商业航天行情发展过程

今天是二零二五年的最后一个交易日，商业航天板块又飙了，而且是量价齐升，很多人看不懂，为什么他就一直不回调呢？我等着他回调，等了一周了，为什么还是天天涨呢？是不是泡沫？ 如果说你还在用散户思维去看这个市场，我觉得你永远看不懂，那么今天我带你切换到对冲基金和机构主力的视角，看一看它。那么首先我们看一下对冲基金，他们的信条是什么？宁可买贵，不能买错。 在二零二五年的收官之战里面，这些大恶们发现了一个让他们极度恐慌的事实，就是商业航天不再是画大饼了。 从朱雀三号到长征十二号甲，从星网 gw 星座到千帆星座， 可回收和高频发射已经成为现实，这意味着确定性。以前他们是赌概率，现在他们是做多趋势。你看到的大涨，其实是这些大资金恐慌性买入， 他们不在乎现在价格高了几个点，因为他们知道二零二六年才是商业航天业绩兑现的大年，所以对他们来说，现在的筹码就是未来的印钞机。再看一看机构的视角，公募基金显子，这些正规军的 逻辑更硬。再看一看机构视角，公募基金显子，这些正规军的逻辑更硬。二零二六年一月一日，卫星导航定位精准站管理办法正式实施。这是什么？这是国家意志的名牌。 机构资金最怕的什么？怕政策不明了，机构资金最喜欢什么？政策已经明朗，但股价没涨，现在政策有了，产业落地有了，估值还在合理区间，这就是机构眼中的名牌博弈，他们现在的拉升不是为了明天卖出，而是为了在二零二六年年报出来之前，抢购足够的底仓。 你看到的没有像样的回调，是因为筹码被锁定了，主力资金把筹码锁在了手里，市场上根本没有多少散票让你捡， 还能进吗？从机构的角度上来看，他们现在在做一个容错率的测试，咱们是二零二五年的最后一天，市场依然强势，说明承接力极强。如果说你现在想进，别再问能不能追高，你要问你自己，我能不能承受这个板块的悲叹，也就是它的波动。 那么商业航天是高风险高收益的赛道，机构的做法是底仓不动，动态动态调仓。 他们不会因为一次大涨就清仓，也不会因为一次回调就离场。如果你没有那个心脏，没有那个仓位管理能力，那你就看长做短，别去接那些二十厘米的龙头，去埋伏那些有业绩支撑，但还在底部的配套龙头。 今天的上涨是对冲基金在抢跑，是机构在锁仓。所以这并不是散户的狂欢，这是硬科技的定价权争夺。我是六子陪你用心搞钱，百事可乐。

你有没有感觉，最近商业航天这个词像火箭发射一样，突然就冲进了我们的视野？年底，火箭发射，尤其是可回收火箭发射试验的消息格外密集， 一批商业航天领域的企业上市步伐也明显加快。这不禁让人想问，什么是商业航天？他为什么突然这么火？大家又为什么争相研发可回收火箭？新闻所以然，今天就跟您说说这天上的事。 先说商业航天，它是以市场为主导，具有商业盈利模式的航天活动，市场盈利是关键词。 根据最新的数字，中国向国际电信联盟申请的低轨卫星数量已达五点一三万克，但实际载轨数量远未达到规划规模。原因是我国火箭发射成本仍然偏高，一边是数万颗卫星及带升 空足网，另一边是火箭运力严重不足。正是这个巨大的矛盾，催生了前所未有的商业发射需求，也直接带动了对低成本可回收火箭的需求。 从这个意义上说，商业航天绝非简单的放烟花、看热闹，它是一场围绕降低成本、提升效率的硬核科技竞赛，关乎一个国家整体的竞争力。为什么最近商业航天突然就火了呢？一个重要的原因就是资本市场的大门被进一步打通了。 长期以来，商业航天企业研发投入巨大、周期长、难以盈利是他们登陆国内资本市场的最大障碍。不依靠资本市场，就没有足够的钱来支撑长时间的技术验证和研发。就在二零二五年的六月，证监会发布一份意见，明确提出支持商业航天 等前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。什么意思呢？就是说，商业航天即使暂时不赚钱，只要技术过硬，也有机会上市融资。 紧接着，在十二月，上交所又发布了专门指引，进一步明确了上市的技术门槛，这条通往 a 股的快速路从而被打通，直接点燃了资本的热情。 数据显示，二零二五年前十一个月，全国新注册的商业航天相关企业就达到了二点二八万家，比去年同期增长了百分之五十七点五。 截至二零二五年十一月二十六日，行业投融资事件达到六十起，远超二零二四年三十四起。资本用真金白银投票看好其上市的前景。政策发力的背后，有着更深层的国家战略驱动。 二零二四和二零二五年，商业航天都被写入了政府工作报告，并在十五五规划建议中呢，被列为战略性新兴产业集群的重点发展方向。十一月，国家航天局更是专门设立了商业航天司，并印发了三年行动计划，设立国家商业航天发展基金， 一套全产业、全链条政策支持体系已经就位。所以，当我们看到一枚枚火箭拔地而起，一家家公司奔赴上市，这不仅仅是资本市场的热闹，更是一个大国在十五五新征程上面向星辰大海发出的战略宣言。 他关乎我们能否在下一代通信算力乃至太空资源的竞争中占据主动。商业航天的火并不是终点，他的故事才刚刚开始。

这两天刷视频啊，刷到很多在鼓吹商业航天的啊，说整个商业航天板块啊，会成为明年的一个主线啊，这里面会产生啊，是媲美 c p o 里面易中天的这一些比较优秀的公司。嗯，我觉得能说出这种话的人啊，你要么是真的蠢，你要么就是坏。 能说出这种话啊， c p o 里面的易中天啊，你们去看一下他们的基本变，就这三家公司，它的毛利率，它的净资产收益啊，它的净利润 基本上可以排在啊，我，它的净资产收益啊，我们衡量一家公司啊，最核心的一个数据，净资产收益基本上能够排名 全大 a 的 前五十，就这三家公司，所以他才会炒的这么高，就这样一个啊，好的一个成绩的一些公司，这公司他都会有波动啊，都会有上蹿下跳。 你回过头来看一下商业行店里面的公司，有一家，算算一家啊，第一个问题你解决了吗？盈利问题你解决了吗？百分之八十，百分之九十公司是亏损的 啊，这是第一个问题，第二个问题，有未来有订单吗？对吧？那第三个问题，你的毛利率是多少？我们就拿今年商业航天涨得最好的航天发展，毛利率百分之五 啊，净资产收益百分之负的百分之九点八九，前三季度净利润亏损四点八亿。 好，就这种公司，五十年以前可能已经被打成 s t 了 啊，面临退市了，你说现在为什么能炒起来，说白了，十二月份这个显职嘛，对吧？啊，入场了以后再要找一个逻辑比较硬的板块， 那 cpu， pcb 它也涨得太高了，那么进了商业航天反复反复炒作，但你要说它成为，它确实是一个热门，但你要说它成为二明年的一个主线，我觉得如果这个商业航天成为主线了以后，市场会出现一个什么情况？ 通过炒作商业航天把指数带到四千三、四千四甚至四千五，带上去以后，因为商业航天这些公司的基本面不足以支撑他的股价，那么就产生很大的泡沫，整个市场是不会出现很大的泡沫化。 你因为达现在大家都说他泡沫，人家批值只有二十五倍，你看这些商业航天这公司有一家算一家， 吸引力搞到几千倍了已经，你说这种公司一旦泡沫破灭，这得多吓人呐啊？你说他是明年的祖先，你是，你说他是明年的祖先，你是不是诅咒明年，对吧？大爷不得好啊，说你这种是真的坏啊。

袁老师，今天商业航天又是大面积的涨停，好疑问的成为了跨年热点，那节后还能拿吗？我觉得短期还可以继续拿。跨年整个的商业航天是非常明确的，商业航天很多的，各国涨幅已经接近两周以上了，通过这次跨年，在元旦过后再有一周左右吧， 整体三周以上，场部相对一个板块热点而言很集中了。我们看了一下龙头类公司，今天很多都涨停了，商业航天中间有调整，就是一天，这个符合超强势板块的一个走法，所以说我觉得除非假期期间有立空，如果说没有立空平稳开盘，那大家在一月五号的时候，第一个关注到 商业航天在龙头板块能不能继续顶板，我估计还能够继续延续，因为第一个钱更多，第二个在新的热点出现之前，他们目前依然是绝对的跨年的行情主线。 第三个来说，元旦过后有一周的机会冲高，同时指数破了四零三次以后，当整个指数出现一个震荡条路的时候，那这个时候对于商业航天这个板块，在一月的上中旬以后，你要偏谨慎。为什么？第一个前面我谈到过涨了三到四周的趋势以后， 短期都会有所增大和调整，就像当时的谷歌的 tpu 一 样，涨了一个月左右，现在经过了两周接近两周时间的一个增大和调整了，商业航天也一样，一个板块又干净崛起，涨一个月最多了。一个月以后，那在一月的中旬左右吧，会有增大和调整， 那这点上你要从时间跨度上对板块行行业要谨慎。第二个月中旬以后还有个事，就是年报的预批喽，你去看一下所有的商业航天，没有一个业绩是好的， 有好的他都是多重概念集一身的，有商业航天，有机器人的，有物流的，很多都是多重概念集一身的，他们本身其他的副业不错。商业航天带一个概念，他的业绩很不错，股价涨得很高，但是最最正宗的六天里面五百的， 像这类公司，你去看他业绩几乎没有的，一分钱三级包。那这样来看，其实我觉得对于商业航天而言，在一月份跨年完成炒作以后，完成跨年的行情冲高了以后， 你要开始有所谨慎，一旦龙头出现震荡，你要赶紧的考虑退出为主，不管你买的是一线和二三线的品种，绝对要退出，因为他有可能是整个行业和板块的周期性调整，指数过四零三四以后， 指数的波段调整幅度也会相对比较大，从三八幺五点到四零三四，指数涨到两百点，回调一百点都有可能的。那这么大的指数调整之后，对于前期涨幅过高的商业航天，短期你要规避的，所以说他后面调整完过后还有可能会走强， 但是你在这个调整过程中买在高位跌百分之十五，你会很难受的。所以说我觉得在元旦节后，我们建议商业航天保持关注卖点， 不是买点了，节前我们认为有跨年，每一次圣诞回笼你都可以买，但是在节后，我们建议你关注一个卖点卖点的机会，一个就是关注这个龙头个股的表现，龙头个股走强没啥大问题， 龙头个股高位一跳水，所有股票全都杀了下来。对商业航天板块整体的表现趋势，你也要吃个紧。生态我曾经说过，商业航天是在年末到年初跨年里面他走的最优，但是如果说元旦过后有一个新的板块能够崛起， 新的龙头概念起来了，这个时候你要当心老龙头会迅速退潮，因为市场的喜新厌旧永远在不断的轮动和变化的。我觉得一月五号以后，尤其是往中旬所靠，十五号以后的预纰漏状况会比较多了。 所以说我估计最多商业航天在元旦过后回来维持一周强势，一周过后，那有可能你要考虑更高，退出为主了。

我们国际军工团队呃继续更新一下商业航天的一个观点，那么上周呃我们说无论从 火箭发射还是从资本市场政策呃角度都迎来比较重要的一个催化，那么我们也是坚定看好商业呃航天板块的一个跨年的一个行情。那么从投资节奏来看的话，我们还是坚持呃之前的一个判断，就是先火箭在卫星。那么首先我们先对上周的两个比较重要的事件做一个呃做一个解读。 那么首先第一个是十二，呃上周二啊，二十三号由国家队航天科技集团八院主导的长征十二甲型火箭啊，在 对在这个酒泉进行一个进行了一个首首次的可回收的一个飞行试验，那么按照官方的说法呢，是火箭的二次级进入了呃预定轨道一次级，在这个回收过程中呢，未能成功，呃成功实现回收，那么本次的飞行试验任务 获得基本成功啊，注意官方的讲是基本成功啊，那么我们呃对于这个结果的话呢，觉得是完全第一，完全在预期之中。 第二点的话呢，其实也是达到了呃一个比较明显的一个效果，因为我们呃认为呃整个实验的这过程中的一个数据的积累啊，是非常重要的，也是对呃未来后续的一个在接下来的实验，呃 有一个非常重要的一个参考，那么呃我们同时呢也是呃可以参考这个海外，海外的这个火箭公司，他们的这个可回收火箭的这这么一个这个成功的过程啊，以这个 space x 为例的话呢，他们的猎鹰系列的火箭啊，也是反复经历过这个 飞行失败再试验啊，然后一直经历了八次这个飞行试验，在第九次的时候才取得了一个这个成可可会用的，可服用的一个成功。 那么从这个角度来讲的话呢，我们呃认为国内的这个要走过这一个路程的话，其实可以把整个时间轴啊缩短啊，明显会有缩短，因为呃基于国内有更强的这个学习能力啊，以及更强大的这么一个制造能力啊。我们觉得这个海外 spacex 可能在这个过程中这 口电可回收，呃用了大概五年以上的时间，那么国内的话，可能我们觉得就在大概两到三年这么一个维度，可以这个实现这么一个过程。 那么呃在这个火箭发射这个呃这个角度来看的话呢，我们说往后看催化也是很多的，我们定义为二零二六，就是明年的话是作为一个火箭年啊，火箭年。那么从这个 国家队来看的话呢，无论是航天科技八院的这个长十二甲的一个副飞，包括这个中国商火的一个长十二啊，也是一个可回收型的一个商业火箭，还是这个航天医院的这个 常识系列啊，都会在明年迎来一个首回首飞或者是复飞的这个这个这个飞行实验。那么 另外的话呢，从这个民营民营的火箭公司啊，这个蓝箭，他们的这个朱雀三啊，在明年，可能在上半年的话，也会这个第二次进行一个可回收的一个复飞实验。呃， 同时同样为这个头部民营公司的这个天兵科技啊，包括中科宇航啊，包括这个星河动力啊，他们各自的这个具备我们说可回收能力的火箭在明年都会迎来密集的一个飞行的这个发射的一个实验。 所以从这个角度来讲这个火箭，嗯，首先是现在这个整个商业航天的一个卡点，我们讲这个一个是运力啊，另外一个是这个成本啊，这两个痛点如果解决的话，后面整个行业的这个提速会非常的明显。 呃，那么第二个事情呢？是这个上周五，这个十二月二十六号的话呢，呃，上交所也是发布了呃发行上市审核规则适用指引的一个第九号，呃，这个商业火箭企业适用呃科创版第五套这个上市的一个标准。 呃，那么在这里呢，呃也是明确了，就是整个火箭企业处于呃研发或者成果转化期的阶段，呃申报时至少以 实现采用可回可服用呃技术的中大型运载火箭发射，呃载荷首次成功入轨的这么一个阶段性成果，呃，并提出了对尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业进行精准的一个支持啊。 那么我们呃这个对于这件事情的这个看法是意义还是非常重要的啊，这是相当于，呃他会极大的这个推动 我们国家的这个商业火箭公司的一个上市的一个节奏啊，上市的一个步伐。那么从这个事情来讲，我们觉得也是能体现出两个方面吧。首先第一个方面就是呃民营商业航天公司，尤其是这个火箭公司，他的这个走向资本市场的一个节奏，呃 无疑是要加快的啊，无疑是会这个得到呃很快的一个提升。那么第二点其实也可以从这个侧面去反映到了，呃，国家现在已经，嗯充分认知和认可这个火箭公司，尤其是商业航天公司的这个地位啊地位， 那么整个我们说这个行业或者商业航天板块的话呢，他的这个战略地位是也是在明显的一个提升提升的。 呃，那么同时其实我们对于这个这个资本市场这个政策的一个解读的话呢，其实， 呃，其实我们说如果落实到投资去看的话，呃，这个政策也是指也是给我们这个投资人指明了方向就是，呃，其实相当于是在帮助我们去寻找更加优质的火箭， 火箭这个链的一个标的，那么其实我们一句话就叫围绕这个头部火箭公司去找他产业链的这个相关的一个标的啊。 那么说到事的话呢，我们也把整个我们这个这个这个投资主线或者投资，呃，建议，呃做一定的一个分享吧。 刚才提到了，我们是觉得是先火箭在卫星，这是一个我们的大的前提啊。在火箭我们说火箭没有完成这个可服用之前，我们觉得还是围绕这个火箭火箭端去这个反复进行交易。那么当一旦这个火箭打成或者是火箭可回收打成的话呢？我们觉得整个 板块的这个逻辑会演绎到卫星端啊，因为火箭成了以后，这个卫星组网势必会提速啊，卫星组网势必会提速。那么我们先来说这个火火 这个火箭这边的一个呃选择标的一个思路，那我们一直的原则就是两点，第一个叫卡位核心啊，第一个叫卡位核心啊，第二点的话呢就是，呃，空间可测啊，我们如果按计算器的话呢，其实还是能算出一个明确的空间的好，我觉得这是这个这个两个条件。那么火箭这边 那又我们觉得有两个思路吧，第一个思路的话呢，就是围绕着这个这个航天科技、航天科工这两大这个航天系的国家队为主啊，那么我们说在整个运载火箭端 的中间力量就是航天的医院啊，这是做我们这个几乎是全普系的。呃，运载火箭的这么一个最大的国家队啊，那么航天医院 这个对应的上市平台尤其只有一个，就是航天工程。那么这个第二个就是航天六院啊，航天科技集团的六院，那这是我们国家最大的这个液体火箭发动机的这么一个产生研制生产基地，那么他们他们的这个对应的上市平台是航天动力，航天动力。 呃，第三个呢，就是这个以航天八院为代表的航天八院呢，在上海他的特点是这个战舰星船啊，全品类覆盖。那么火箭的话呢，也是有比较特色的，比如长六系列，包括长十二系列的这么一个，呃， 比较特有特色的一个产品。那么航天八院八院这边对应的这个上市公司呢，是叫航天气垫啊，我们以这种航天系的公司为主，这是第一条线索，就是投火箭，那就去考虑这个航天国家队。那么第二条呢，是这个以 民营火箭公司啊为主，但是现在民营火箭公司，呃主机厂或者是总体单位，他现在还没有实现上市吗？那么我们刚才也讲到了，呃，那就这个在这个资本市场政策出台以后的话，我们更要明确叫优选头部火箭公司的这个配套链的标的。那这里面我们 说呃投公司，以这个蓝箭航天和天明科技啊等公司为例，那么找他们这个核心的供应商，这里面我们呃猎取，但不限于几个，比方说呃 西部材料啊，他的这个锡箔金属，金属无论是在国家队领域，还是在这个民用火箭公司啊，都是这个比较稀缺的啊，可以说他是是是属于一个卡位非常好的这么一个公司啊。呃，另外的话呢，像超级股份啊，这是做这个 火箭的这个整油罩啊，包括尾段还有后面的这个火箭的一个柱箱啊，驾驶量在单件的话都是上千万啊，几千万级别的。 而且这个超杰的话呢，也是跟着蓝箭航天的朱雀火箭绑定的是比较深的。另外的话呢，我们说像广联航空，广联航空的话呢，可能走的是这个天明科技啊，天龙系列火箭的这个路线啊，也是通过这个外援收购了这个 他的火箭的一些标的吧，那他们在做这个，这个也是火箭上的一个高价值的一些产品。那么除此以外的话呢，还是有像思瑞新材，包括像三 d 打印的柏丽特啊，包括像做传感器的这个高华科技 啊等，这个一系列的这个头部火箭公司的供应商，我们觉得都是值得重点关注的。那么 另外一条线的话呢，就是我们说这个回归到卫星端，卫星端我们觉得也是坚持这个卡位和这个空间这两个角度来去选标地。但是卫星端的话呢，我们觉得思路更加清清晰的是，其实你就围绕着这个星座 啊，国内的两大星座，一个是星网啊，一个是这个原信的这个 g 六零千帆星座，围绕这两个星座去找这个核心的标的。那么先说这个千帆，千帆这边其实是以上公司的话呢，他们，呃， 嗯，比较有特色的就是上海汉讯啊，大股东跟这个元信是是是一家，那么他在这个上海汉讯这公司这个做这个 d 六零卫星的一个载荷，而同时的话呢，结合的股东优势在整个 g 六零千帆的星座卡位啊，也是非常核心的。 那么另外一条线呢，就是这个中国兴网啊，兴网这边的这个核心的标地啊，包括像这个做，呃星际激光通信的这个航天电子啊，航天电子啊，包括像做这个星载星卫星上的这个芯片， fgp 啊等这种，包括后面还有很多的这个 rf soc 啊，这种融合类芯片的负担。微电啊，包括还有像做卫星载荷里的这个 射频芯片和组建的这个程昌科技啊，包括真雷科技啊，这这些我们觉得都是这个核心的这个上市公司啊，除此之外的话呢，给卫星配套的啊，像这个陕西华达啊，包括西测测试啊 等公司的话呢，我们觉得也都是可以这个值得持续的一个关注啊，持续的关注，那么这么这就是我们对于整个商业航天的板块的一个观点更新以及投资标的这么一个梳理啊，我们就先这个汇报到这里，谢谢大家 啊，各位同志，同志好，我是国金建材线槽团队的赵明，我来给各位领导会汇报一下我们今天的一个观点，就我就分两块吧，一个是我们标题上写的普通 cco 提价对于一部的一个影响，那么这是第一块，那么第二块呢？我们觉得是这个， 呃，这个 q 部我们也继续讲一下我们这个观点，那么第一块的话呢，是普通一部提价对这个行业的影响，普通 cco 提价对 内部的影响，那么我们觉得不管单 c c o 都是我们这个电阻，邓老师他们看就是我觉得 c c o 和电。呃，这个电子部，今年七幺八传统电子部提价我觉得都反映两个点， 第一呢是整个产业链是高度跟铜周期的，因为越低端的这个 c c o， 它相当于里面的话呢，铜箔里面原铜的一个价值量占比是越高的，因为因为这种金属材料它远远不如 ai， ai 方向上面用的这个电子部铜箔价值量这么高，所以对铜价高度敏感，每一轮铜箔提价呢，其实是容易带着这些产业一起提的。 那么第二呢，就是我们觉得不管说是 c c o 还是传统电子幕那一边，都是 ai 的 需求去大量的挤占了，虽然这个不好测算，但确实是真实的一个转让情况。大量挤占了这个，呃，这个，这个普通的电子部的一个啊，不管说是企业的经历，还是它的一个织布机的一个潜能，我们觉得这个都是真实发生的。 我给各位投资数一下，像这个龙头的这个，呃，龙头的五家这个普通电子部的玩家，那么第一是巨石啊，第二是建涛，第三是中材泰博，第四是光远，第五是国际富才，咱们可以看到二到五名， 呃，特别是其中几家，大家都可以明显的感受到是比较 o 应到电子部这个环节的，比如说代表着中材非常受益于这一轮产业，就是那我觉得这个对两两方都是利好。对于传统的这个 c c c 这个电子布来讲呢，我们觉得真实的支付端的供给量一定是减少的。所以说，比如说咱们可以去聊一些专门做 q 的 玩家，比如说飞利华， 比如说啊，这个这个这这两周开始官宣要进入 q 的 来客，我们都会发现一个特别明显的特点，飞利华来客支付机都很难定，即使是一个比较大公司都很难定，这个时间节点支付机是非常非常难定。所以我们觉得，呃，实质上呢， 传统的电子部这边一定是在减量，一定在减量。那么回到产业端的一个角度呢，我们可以看到今年以来七六八电子部已经涨了两波价格了，涨两波价位，三月涨了一波，四十月又涨了一波， 十月这一次大体涨了三到四毛钱，涨了三到四毛钱。那么三季度的话，巨石的七六八单笔盈利是在六毛，我们觉得四季度可以往接近一块钱找一块钱去看，但这个可能是十点的利润， 这是点啊，这是第一，第二的话呢，传统的这个过千，传统的产品里面，我们明年最看好的还是七二八，电子部就不算 ai。 为什么这么说？就前面我讲的逻辑，我们觉得第一是本身传统的 pcb 需求不弱，第二你供给端又有减量， 供给端又减量，叠加同周期的一个影响，我们觉得明年可能是一个七二八，非常容易看到弹性的一个年份，我们也比较看好明年继续有持续的一个传统七二八，非常容易看到弹性的一个年份，我们也比较看好明年继续有持续的涨价行情，有持续的涨价行情。因为我们前面讲了啊，真实的供给端减量，我觉得是要比 啊，我觉得还是比较大的，真实的空间还是比较大的，这个是传统的七六二八。那么第二呢？就我们也在更新下 q 部，我们就继续比较看好这个，非常看好这个 q 部。这个方向就是呃，我们觉得，呃，其实市场可能也一直在二代步 q 部，包括一些方案之间摇摆，那么我们觉得我们最近跟踪下来呢，有两个有一个特点，我觉得我们是我们的观念是这样， 就是本身的话呢，大家觉得长期的维度 q 部是最终技术路线，这个我觉得在市场里一直没有过产过大的分析， 即使在十月、十一月 q 部比较悲观的时候，大家也不会觉得二七年真要被摆就不上 q 部了，或者说就大家还是觉得大概会上。但大家普遍的观点呢，觉得二六年的量不大，这个是之前最核心的概念，大家觉得二七年起年的二六年量不大， 但除了我们之前一直提的十二月的这个，呃，这个台光的一个采购量在明天起来， q 部在明天起来之外，我们觉得目前公布下来，明年 即使看短就是看短，看前两个季度，我们觉得 q 部的一个行业整体销量还是明确的会往上走，因为每一家主流的自家板厂除了采光之外生意，然后呃生意， 呃，斗山、松下都是有比较明确的 q 部的一个需求，所以我们觉得 q 部的需求大概率应该不会减，可能还是会朝着大家觉得比较乐观的，就环比刚刚往上走的这个方向走，那么我们觉得这个时间节点去看 q 部就是一个长逻辑，特别是短期呢，我们觉得也不太会说，担心，呃一些 高频的数据啦，或者什么的东西有一个负面的影响，我觉得都还是偏向于正向的。然后包括这一次来特进来，我们觉得也是给产业非常的正向的一个情况吧，就是看到能吸引到一家电子， 电子欧莱材料里面一家非常龙头的标的，其实资产也非常这个这个盈利能力啊，资产都非常好的一个标的去进入，所以整体上呢，对于 q 部这一块，我们也是继续看好啊，继续看好。好的，也谢谢各位投资者。 呃，各位投资者早上好，我这边是国金电芯的，呃，锂电研究的卢文杰啊，然后我给大家这个汇报一下整体锂电这块的一个呃，景区，景区的一个更新啊， 呃，那么首先的话就是我们还是继续坚定看好锂电材料后续供需改善和持续评价。呃，因为行业其实呃终端过去仅剩百分之三十五的一个负增长，消化了 各个材料环节啊，区分的这个，呃，多个一些领域的潜能啊。我明天去看的话，我们仍是给予百分之三十的一个市场终端增收的预期，各个环节的销量还是预计进一步的上行。那么从具体的环节上来看的话，六速和 vc 在 q 四啊，不管是在市场价还是大客户价格上面都呈现出了大幅的提价，往医院去看的话，市场价持续维稳， 客户价有望进一步上行啊，以十二月的价格限行，展望二六年，估值还是偏低啊。格摩同摩、铁力这些环节在今年 q 四，呃，其实没有体现较多的大客户提价，因为在十二月底到一月，在这个时间以内，呃，这些环节和大客户的提价呢？呃，将 持续的演绎，那我们认为提价的概率总体上大的。那么分板块去看的话，格摩这块当前的投资回报率在三十年以上啊，这种情况下，你面向去年及以后行业及以后啊，这个行业供给的整体扩张的动机， 那还是严重匮乏啊，还是严重匮乏啊。然后铜锣环节的话，众多企业的重心前呢，是这个，把这份开支放在了这个，这个薄啊，呃，那么整 个锂电薄的这个扩张东西呢，同样也不强烈啊。然后铁底环节的话，二线企业目前还是处于全部亏损的一个状态啊，同时四季度的碳酸铝、硫酸、亚铁磷酸等，这个成本端上升啊，也使得这个金压力在持续的提升。那么铁底企业近期的一个联合减产检修啊，就已经表明后续这个提价已经非常紧迫了 啊。然后从后续的一些策划点上来看的话，我们还是重点去关注到以六福、格摩等环节为代表的和大客户招标长协的进展，最近和实际的落地价格啊，我们就说这些部分的这个价格就是元旦前要出啊，然后也是重点去关注到车明年的整体一个国补政策的一个 最后的一个具体情况，是吧？那么从推荐上来看的话，我们还是最核心的推荐是六福和 vc。 六福的话主要是天际股份啊，多层材料， vc 的 话呢，这几个是属于我们按照当前十二月的价格去退到明年的话呢，呃，这里的估值也是处在呃， 准备一下啊，如果上一招可能医院进一步上行的这个价格去看，估值就显得更低。然后后面隔膜，呃，铜膜和铁里啊，这个三个环 节我们值得我们认为说值得这个重视啊。隔膜的话呢，这边的话推荐恩洁股份，佛宿科技和新型材质啊。铜膜的话呢，是推荐诺德股份，中医科技和家园科技啊，铁里的话是推荐湖南玉能和万源新能等啊 啊。然后最后行业风险主要还是在于后续提价不及预期，以及后续下游这个需求不及预期。以上就是我们这边对这个锂电材料的啊，一个紧细度的一个呃，这个，呃，最新的一个情况的更新啊，谢谢各位。 呃，各位线上的领导，大家早上好。呃，我是国金电子的英林哲，呃，今天跟各位领导再来汇报一下我们，呃存储板块的一个上行的大周期，看好 a 股存储板块第二波上行只是即将开始，那 呃首先我们还是看到的是大概在十八号，这是一周多前，其实美光发了他二六财年第一季度的这样的一个业绩， 那呃这个业绩上的很多，不管是财报上的一些数字，包括对未来业绩的一些指引，就说他电话会上的一些更新的信息，这是打消了很多对于呃，包括 ai 的 需求，包括对二六年供给的情况，就说对远期扩展的一些， 是大家担忧整个板块能不能持续上行的呃一些问题，其实做出了一些解答，那我们首先就简单再更新一下，就是这个呃美光叶子的一个情况，首先是我们看到过去的一个季度，呃不管是收入还是毛利率都超过了之前指引的一个上限，那我们看到它本身的一个盈利能力，同款比是实现了一个大幅度的改善。 那第二个是我们看到他下一个季度的毛利的指引环比是大幅度的一个增长，也就说我们可以看到美光的引力能力，或者说呃净利率可能来到了历史上过去上相对来说都比较高的一个水位上，而且随着整个周期可能到现在才刚刚开始， 那未来几个季度他呃，因为我们知道呃美光他作为一个原厂，整个周期能持续的时间越长，对于这种原厂来讲，他其实整体的业绩的贡献，或者说对周期的展望其实就越乐观。 那第三个是我们看到了就是啊供需的这个情况，那至少整个二六年来看，那需求端都还是受限于啊能源的这样的一个供给，那是有一个持续的啊，供不应求的这样的一个状态。那第三、第四个是我们看到了一个开派的情况，虽然他上修了明年的开派的指引，但是其实还是比之前 市场预期的要来的略低一些，那我们能看到这是短期内，可能我们觉得啊供给的增加，其实啊不会增加特别多。 那最后一个美光也是呃更新了他们最新的呃 hbm 市场的一个预测，那他们可能预测未来几年，呃 hbm 市场的 k 歌其实有个百分之四十的这样的一个增速，那到二八年其实就会有 hbm 就 会成长为一个约一千亿美元市场的这样的一个体量。那照照之前的指引，其实是三零年才实现，就是提前了两年实现千亿市场。 到了二八年其实呃整个 hbm 的 市场规模就会超过二十年整个 dram 的 市场规模，也就说 hbm 占比的提升， hbm 出货量的增长，其实进一步的挤压了，或者说挤占了呃传统 dram 的 这样的一个市场的呃潜能的一个情况。 那这里我们还是觉得就是呃海外原厂或者说海外龙头的业绩会其实印证了，就说整个 ai 需求拉动的， 或者说整个 ai 拉动的存储的需求其实是一直在往上走。那在这里我们其实还是坚定我们之前一直的观点，我们是看好整个存储周期，其实现在市场主流的观点可能是觉得存储的周期到二六年的下半年，但我们是坚定的看好整个存储周期能走到二七年。 呃，首先我们回到 a 股，为什么我们会刚才讲完了，就是我们还是持续看好整个周期，那接下来讲为什么我们看好存储的第二波的启动？首先第一个是呃存储板块其实在过去的一个月的时间呢，已经进行了很充分的调整，现在的股价位置其实跟十月份的位置其实是差不多的， 不管是对于订单呃怎么说呢？就对于周期的持续性也好，以及说对明年展望的可见度也好，其实都要是叫十月份的那个位置来的更清晰的。那第二个就是呃我们后面即将会看到一些新的这样的一些催化的呃到来。首先第一个是 a 股的魔都厂商即将要开始兑现业绩，那我们能了解到现在这些头部的魔都厂商，比如说像德米丽、像香龙、像张柏荣、像百威，他们四季度的业绩其实我们觉得都非常不错，那他们其实因为呃可创主板其实都有一个年报的记录的这样的要求，那 差不多我们觉得在一月份就能看到这些公司开始批陆陆续续批录呃比较好的，呃全年的年报，那其实大家也能看到其实是一个比较好的呃四季度的这样的一个情况，那呃这里其实是一个很大的这样的一个变化。第二个是我们能看到是呃一季度的合约价，那一季度的合约价大概会在一月份的时候开始落地， 那其实现在原厂已经开始陆续的跟呃下欧的客户，包括模组厂开始试谈呃 e q 的 这样的一个合约价，那据我们了解到的情况是，呃其实呃一季度的合约价的这样的一个涨幅，环比的一个涨幅，其实可能会比这 市场预期来的更高一些，那就说这是我们看到一季度的合约价其实涨幅他其实并没有收敛，他说他还处于一个比较高的这样的一个位置上，那展望 q 二可能也只是略微收敛的这样的一个情况，也就说呃整个周期还在持续的上行，现货价格也在涨，那合约价格在 q 一 可能会给大家一个比较高的环比的涨幅，给市场一个惊喜。 那体现在其实对于这些国内的模组厂上来讲，那呃因为大家之前都囤了比较多的货，而且这些公司这整体四季度的存货其实还在往上走，那只是看好这里就是有酒，所以这就是呃业绩，包括呃上市合约价这些编辑的催化，那这些模组公司可能会有持续的几个季度的业绩的兑现和释放。 那除了某主公司之外，我们还建议看看就是国内片原厂的部分，像是啊龙头的，像是招意，像是啊普染啊，澜此俱全这些公司，那这些公司也有非常强的一个逻辑，就是我们不能忽略，就是呃这波 ai 的 上线周期其实拉动的不止是 dumptown 的 需求，这是也拉动了像 no flash 这样的需求，那这里的核心的逻辑是 nflash， 包括平面 n 的 攻击已经很多年没有新增了，但是在 ai 的 浪潮下，他们的需求其实也是在稳固的增长，那也就说我们看在这些行业里面，可能看也看到了啊公司错配，供不应求的这样的一个状态，再加上这些原厂或者说做 nflash， 做平面， n 的 的场上没有什么扩散动力，那往后看可能公司的情况会越来越紧张， 我们也看到了这些产品从 q 四 q 一 开始会有一个比较明显的涨价，涨价的这样的一个情况，所以啊，这些公司其实后面也会开始逐渐的兑现业绩，所以我们觉得整体 到明年的 eq 整体市场上会有比较多的催化啊，包括像可能国内的原厂也要开始上市，那一季度的合约价，包括某组公司要开始兑现业绩， 那这些催化都能成为驱动整个板块二次上行的机会。那最后还是重复一下我们的观点，就是我们还是持续看好整个整个存储的这样的一个大的上行周期。看好 ai 是 一个巨大的产业革命，它背后的底层的逻辑是 ai 创造数据的效率，以及说，呃 模型创造数据的效率会比以前有一个巨幅的提升，那这样的提升推动的是对整个存储数据的存储量有一个大幅度的需求的增加，看好整个存储板块，我们觉得周期能持续好。以上就是我们的一个最近的更新啊，感谢各位领导的时间。

一旦搞懂了龙头、中军、补涨、跟风这四个角色，你就拥有了主力的上帝视角，一眼就能选出那个能涨停的天选之子。 如果看不懂，连行情走到哪个阶段都两眼一抹黑，最后一手好牌打得稀巴烂。今天陈哥以航天为例，把板块里的这四个角色给你拆透了，看懂了，你也就知道什么时候该满仓干，什么时候该空仓跑。点赞收藏，我们直接发车。 先说龙头，谁长得最高，谁就是真龙。航发从启动到现在，涨幅接近两倍高度，名副其实的龙头。 航发是机构主导的趋势龙，油资也会参与，散户就会去跟风。还有一种龙头，是油资和散户主导的连板龙，表现为连板拉升。 另外还有一种龙叫卡位龙，在龙头第一次出现分歧或开始进行二波走势时才出现。比如说顺号，就是在航发开始走二波的那一天，卡住了航发的位置，从而成为板块内涨幅最大的个股。 那如何识别龙头呢？记住三个铁律，一看涨幅涨得最多的就是龙头，不一定连板，但涨幅一定得是最大的。二看股性 龙头，从不看大盘的脸色，大盘跌它涨停，大盘崩它还能涨。三看市值连板龙通常在一百亿以内。趋势龙市值偏大， 想要参与龙头，就要盯紧两个节点，一、在它分歧转一致的瞬间打板上车。二、在它首因反包的时候低吸， 不要去猜他的顶在哪里，直到他被核案停。接着说，中军是机构资金的主战场，走趋势龙行情的中军，有可能也是行业的总龙头，像行发、行动、行电这些都是中军。 那如何识别中军呢？也有三点，一看市值通常大于一百五十亿。二看走势，不走连板走趋势，每天三五个点，沿着五日线稳步拉升， 中军搭台，龙头唱戏，只要中军不倒，板块的行情就还能延续。中军是板块的定海神针，做中军就是求稳，不要指望他几天就翻倍，但他能让你睡个好觉。 再看补涨，在龙头大涨了一波之后，出现分歧或者彻底断版后，资金一看低位的小票，发现有机会，于是赶紧挖掘补涨小龙来维持板块热度。像华凌再生，就是在航发出现断版之后才补涨起来的。但你心里要清楚，补涨只是个备胎，别指望它能超越真龙， 老龙涨了七八版，补涨龙撑死也就五六版，做补涨就是做时间差，趁着龙头的热度还在，赶紧上补涨的车。最后是跟风。 很多人分不清跟风和补涨，其实很简单，一看联动龙头涨停，他才动，龙头炸板他先崩。二看身位永远比龙头低两三板，那他就是跟风来蹭热度的主力，拉他是因为龙头买不进去了， 只能买它凑数。对于跟风票，陈哥建议一律不看，宁可空仓也不跟风，只聚焦核心，你的曲线才会越来越漂亮。记不住的收藏起来反复琢磨，陈哥祝大家股市一路长虹！

商业航天到底是短线炒作还是长期机会？最近 a 股商业航天再先涨停潮，蹭上 spacex i p o 的 热度狂飙，卫星股翻倍猛冲，就连造螺丝钉的小厂都跟着鸡犬升天。这到底是新一轮一波流的割韭菜行情，还是能躺赢三到五年的黄金赛道机会？ 真金白银要不要砸进去？又该怎么下注？今天庭姐把话说透，先给你们甩个扎心数据，截止二零二五年十二月， 中国载轨卫星一千零六十颗。听着还行，再看美国八千八百颗，光 spacex 一 家就超八千颗。更恐怖的是，二零二五年， spacex 三家发射卫星就超三千颗，而我们呢？三百多颗，连人家的十分之一都不到， 为啥这么大差距？因为大家抢的根本不是卫星，是低轨轨道的战略黄金地段，两百到两千公里的近地轨道，就像城市核心 cbd 的 顶级写字楼，总量就这么多，只能塞下十万颗商业卫星， 谁先站住这个坑，谁就攥住了未来全球通信、导航、遥感甚至军事打击的绝对主动权。所以，别再被商业航天这四个字骗了！你以为 spacex 在 做民用生意？大错特错，五角大楼刚砸给他二十六亿订单，推进全球一小时送达计划， 这跟咱们的东风航天一样，妥妥的战略级合作。商业航天早就不是生意和估值的逻辑了，这是新冷战的前线阵地争夺战， 正因为差距这么大，咱们才急啊！十二月二十四号，第三届商业航天发展大会，国家级科创联盟产业基金横空出世，首期砸十到二十亿，远期目标直奔一百亿！更关键的信号来了，一直亏损的蓝箭航天科创版 ipo 辅导直接通关， 这种待遇是芯片、新能源之后的独一份。要知道，科创板只给国家核心支持的产业开绿灯，允许亏损企业上市，这已经不是仅仅是支持了，更是在抢时间，抢赛道，抢未来。再说说咱们商业航天的现状，一句话总结， 中间强两头弱，中间的卫星制造、火箭总装。咱们有银河航天、长光卫星这些狠角色，技术硬到能跟国际顶尖掰手腕，但上游的宇航芯片、特种材料还被人卡着脖子，严重依赖进口， 下游的手机直连卫星，大规模商业应用生态没跑通，用户少的可怜。而最大的命门就是可回收火箭技术。 spacex 的 猎鹰九号发射一次成本一千五百万美金，咱们呢？发射一颗卫星就要高达一亿美金，没有低成本高频次发射能力，卫星就是天价摆设，数量根本上不去。 只有攻克可回收技术，卫星才能像下饺子一样往天上送。所以这个板块必须拎清主次。短期看什么？ 谁能率先搞定火箭可回收技术突破，谁就是情绪龙，闭眼充。长期看什么？谁能打通发射应用终端，全链条生态闭环，谁就是真正的赛道王者。 最后回到最初的问题，商业航天到底是短线炒作还是长期机会？婷姐的答案很明确，短期看情绪有过热风险，追高容易被埋。但长期来看，商业航天是确定性极高的国家级赛道。 现在的上涨，表面是全球科技产业共振，内核却是大国之间谁都输不起的必争之战，记得点赞关注哦！

说商业航天炒完了，眼光差距就在这，咱们对标看看新能源、半导体这些赛道跑出多少个十倍股啊！航天龙头才刚刚翻倍，行情结束了 连乐声都算不上。为什么这么说呢？国际投行高盛摩根早有预测到，二零三零年全球太空经济规模将直接突破十万亿，这本质上是什么？ 是中美争夺最后战略边疆的生死局，一旦落后，国家未来的通信命脉都会受制于人的。那万亿代高怎么切？首选火箭，没运力，卫星就是废铁，所以造一枚火箭一点三个亿，这起码能造四颗卫星吧？ 核心问题是， a 股卫星高达九十五家，而火箭产业链才三十家，比卫星公司少了两倍，所以这才是真正的挖地，那钱究竟砸向哪？发动机独占百分之五十六， 超六千五百万，这是绝对的利润收割机，所以直接立好，像传感器、新材料这些核心供应商，最关键的别忘了三 d 打印未来成本占比获超百分之七十，收益最深。但这只是开始， 火箭的未来更具价值，而回收将是他的主生浪，一旦实现像飞机一样重复使用，那发射的成本将会骤降百分之六十。 逻辑一旦从一次性制造变成高频服务耐高温材料，发动机的技术壁垒将会被无限拔高，景气周期也会拉得更长。一定要紧盯关键信号 可回收火箭一旦成功，逻辑立马变天，春节前的密集发射，这时候是冲锋号啊！所以这一波还只是刚刚开始啊！

商业航天是短期的炒作还是长期的机会？朋友们，最近 a 股的商业航天板块蹭上了 spacex ibo 的 这个热度，涨上了天，火箭公司涨停， 卫星股份被甚至连造螺丝的这种厂商都蹭上了热度。现在很多小伙伴在问，这到底是新一轮割韭菜的一波流行情，还是说真的是三到五年的这种行业赛道级的机会？ 航天航天板块到底值不值得大家长期真金白银的下注，且应该怎么样下注？先说一个非常扎心的事实，截止到二零二五年十二月份，中国载轨卫星的数量一共在一千零六十颗左右。这个数据听起来还是挺不错的， 但是你再看美国的数据，一共是八千八百克，其中 spacex 的 卫星数量就超过了八千克。更可怕的是，二零二五年，光 spacex 一 家公司就发射了三千多颗卫星，而我们是多少呢？我们是三百多颗， 只有别人的不到十分之一的一个情况，为什么这个差距如此的这个致命啊？原因是什么？就是因为大家抢的不是卫星，而是抢低轨轨道战略黄金地段。也就是说离地球表面差不多两百公里到两千公里的这个黄金地段， 它其实就相当于一个城市的中央核心的写字楼。理论上现在这个轨道上面的容量一共只能容纳商业卫星的总量，差不多是在十万颗左右，那谁先占领了这个位置， 谁就拥有了未来全球通信、导航、遥感甚至军事打击的这个主动权。所以这就不仅仅是商业的逻辑了，而是抢占战略资源的逻辑，所以大家不要再被商业航天这四个字给骗了，你以为 spacex 现在坐的是商业航天吗？错， 五角大楼前段时间给他做了一个二十六亿的订单，希望跟他合作，推进什么全球一小时送达计划，这其实就跟我们的东风快递是一样的，战略级目标的一个合作。所以商业航天的这个幌子早已经不是生意和估值的逻辑了，而是新冷战的抢夺前线阵地的这种逻辑了。 正是因为这样，所以我们很急。昨天十二月二十四号，第三届的商业航天发展大会，国家级的商业航天科创联盟产业基金正式成立， 首期现在计划是投入十个亿到二十个亿，远期的目标是超过一百亿啊。更关键的是什么？大家看到国家的这个政策在全面的开绿的，就在前两天一直处于亏损状态的拦舰航天向科创板提交了 ipo 的 辅导，现在已经完成了 ipo 的 辅导， 这种待遇是在芯片和新能源之后绝无仅有的。这也透露了一个非常重要的一个信号是什么？大家知道科创板接受亏损企业上市 一定是国家核心支持的这个产业方向，这其实也明牌表示了国家不仅是在支持企业，而是在抢时间、抢赛道和抢未来。那么中国现在的商业航天的发展现状是个什么样的一个情况？其实一句话就能说清楚，中间强两边弱，中间就是卫星制造，火箭总装， 在这些方面我们的进步是非常非常快的，大家看到像这个银河航天、长光卫星这些技术已经达到了国际的先进水平，而上游像什么高端的宇航芯片，还有这个特种材料这些方面都在被卡脖子，仍然处在一个依赖进口的状态。 而下游的这种大规模商业应用和手机十年卫星的这些应用生态，目前为止生态还没有完全跑通，还处于一个用户非常有限的一个局面。 那么最核心的关键瓶颈在哪呢？其实核心的一个点就是 spacex 的 这个核心技术，可回收火箭技术。我们要知道像猎鹰九号现在发射一次卫星的这个成本已经降到了一千五百万美金，而我们现在发射一颗卫星差不多是在一亿美金左右， 没有低成本和高频次的发射能力，卫星就像一个天价的摆设一样，数量肯定是上不去，只有搞定了火箭的可回收技术， 那么卫星才可以像下饺子一样的往天上去扔。所以我们短期要看什么呢？火箭公司谁能够把可回收技术给干成？那长期来看要看什么呢？谁能够构建起来从发射到终端应用生态的一个闭环生态？那么回到最初的这个问题上面，商业航天是短期的炒作还是长期的机会？其实我的观点很明确， 短期因为 spacex 的 上市肯定是有情绪过热的这个风险，那么长期来看的话，商业航天肯定是确定性极高的国家级战略性机会。现在的上涨表面上面是全球科技产业的一个产业共振，但内核却是大国之间谁都输不起的必争之战。

我想问毛总一个问题，就是现在市场上有很多不同的生意，对商业航天的板块，就有的人觉得他才刚刚开始，这个板块还有很大的预期啊，有人说这个已经涨得很高了，要小心毛总怎么开。 我问你一个问题吧，就是你觉得类比这个主题在前面有哪些板块可能像飞行汽车啊，非常好，飞行 还有吗？机器人，机器人其实吵过很多次了，我给你个提示，二三年的 ai， ai 也是二三年刚出的，它是个新版块，地空飞行汽车也是一个二四年出来的新版块，就这些版块在此前根本就没有提出过类似概念，没怎么吵过的，然后突然间开始被吵。 我当时就跟他们说，我说你把那两段时间的 etf 挖出来看一看，因为 etf 其实是很代表一个市场对一个特定板块的它的整体态度， 个股，他可以说这个股票做穿越了，那个股票提前尾了。商业航天没有什么特别好的 etf， 但我起码可以看他那些概念指数，或者是其中挑一个，比如商业卫星的 etf， 这个可以做代表吧。 我跟他们讲，我说那你看一下低空，他们就把低空翻出来了，然后低空一看，哎，我说其实我已经大差不差，我知道我对这个概念的一个猜测，在当时的环境下猜测是什么呢？就是如果不考虑市场，在特定的时间下，比如现在是牛市啊，或者是熊市啊， 不考虑市场的参与者的热情高啊，热情低啊这些程度上，单以低空来看，低空当时 etf 走了差不多百分之五十左右，如果你再把时间拨回到二零零三年去看当时的 ai， 这个板块差不多也走了百分之五十， 如果一个板块走百分之五十，那里面最强的购物肯定百分之二百。你如果看到这个主题，你觉得这个题确实不错，因为我也挖了一下，就包括像卫星啊这些，所以当时我觉得卫星这么大的放量，这确实是产业级别的，他很真实。 那在这种情况下，我觉得他应该是一个和 ai 和提供起码在时间维度、空间维度上应该相可以匹配的一些板块。 所以呢，我当时猜测就是我觉得这 e t f 能走半路时，行情能走一个月差不多。这个过程上升到一个粗浅的猜测，因为在那个时间点上，没人知道后面能走多少，但是我起码可以在那个时间点上往前拨一下时间，我看看类似的板块在第一次被人们发现了以后，他能走多久。 所以现在他走到这种状态是不是已经差不多了？也有一个月了，我觉得市场再怎么去喜欢一个特定的主题，他会在未来会被反复的交易，因为明年还有很多重要的发射任务， 明年还有很多期待所谓的这个可回收火箭吧，对吧？对，那如果他回收的不成功，可能反而更延续这个主题的生命周期， 因为你回收成功的啊，尘埃落定，利好出尽，如果万一没成功，你发现，哎，好像我还可以继续做，又享受空间了。 我觉得这是一个反复做的一个主题，但是你说在现在这个时间点上，他已经做了一个多月了，那就反过来看另外一个东西，资金交易拥挤度了，因为他已经很明显的和其他的科技股形成了一个跷跷板，昨天商业航天一流出，其他的下午就就冲上去了， 今天的商业航天早上一回流，我当然心里咯噔的要坏了，其他的个股就下来了，所以他已经变成了一个他代表着很强的一个情绪，剩下的科技股和指数代表是另一番情绪， 随着时间的推移，没有一个板块可以永久的这个强度往上炒的，那他一定会遇到一个什么情况呢？就是我在未来一段时间也没有什么新闻了，没有什么新的刺激了，大家只是在挖掘了同时可能其他的一些地方又出现新的刺激了，开始来抽取了。 那么节前的最后一天，可能大家还是有避险情绪的，节后往往会有那种新的情绪在。就是啊，新的一年开始了，我们去做伟大的交易吧，那这他可能就是一个冲击，那就是市场可能有新的一些事件驱动，导致资金开始从这里慢慢往外抽，那么复返会很积累的， 因为春节以后还有很多重要的事件嘛。海外有 c e s， 那 在 ai 这款机器人、这款 ai 应用，这款 ai 游戏、 ai 眼镜这些地方，在应用这个层面上有没有新的重磅的这种发酵？ 如果这种新的重磅级别的发酵出现，它会从上海航天里抽水的，那这时候它也就自然而然的该进入一个退潮期。但是呢，这个主题一旦被大家认可了，这它确实是一个伟大的新的时代的一个重要的一个标志，大家认可它了， 那他会在明年或者是后年某一个时间又重新开始反复炒，哎，新的事业催促之下，他有可能又被炒。就这些标地被证明他们的未来是有机会再做的，那就把它收集好，下次有机会再重新翻过来，找一些切合主题的。当然这波科普的是非常好的， 从这个卫星的通讯，到卫星的这个发电，到未来的太空算力，到火箭里头，你有几个人在这个主题出来之前会去研究一下？火箭的发动机是三 d 打印，连带着 spacex 大家都狠狠的关注了一把。

如果你真的看懂周期，你就会发现一个非常清晰的信号，中国正在举国之力打造一条自己的 spacex 及产业链。 这不是猜测，而是已经写进政策，落到资金进入执行层面的现实。很多人问，为什么偏偏是这段时间商业航天突然集体起飞？原因只有一个，它正好踩在了新一轮康波周期的技术拐点上。你去看美国 spacex 的 估值已经超过一点八万亿美金， 本质上不是一家发射火箭的公司，而是重构了航天产业成本结构的技术平台型公司。而现在，中国也走到了同一个阶段，今天的商业航天已经不是单点技术突破， 而是国家级产业体系工程政策在给方向，资本在给耐心，技术在给突破。目的只有一个，托起中国自己的商业航天产业链。这不是要不要做的问题，而是必须做、一定做，长期做。 如果你顺着产业链去看，你会发现这是一个极其标准的万亿级赛道结构，上游火箭制造、发动机、卫星研发，中游发射服务、地面系统数据接收，下游卫星导航、遥感监测、通信服务， 甚至未来的太空旅游和太空经济。真正关键的是成本曲线正在快速下行。随着火箭可回收技术不断突破，卫星开始量产化，民营公司陆续拿到发射许可，意味着这个行业 已经从科研阶段进入商业化放量阶段。在任何一个康波周期里，只要出现这三个信号同时成立，技术成熟加成本下降加规模复制，行业都会迎来指数级扩张。所以，商业航天不是只会诞生一家龙头， 而是会带动材料制造、通信、数据应用等数百家企业一起被抬升。这正是典型的产业链整体重估行情。 他不是短炒题材，而是一个跨越五到十年的长期主线。但有个现实问题，这种级别的产业趋势，在公寓是没办法讲戏的，不是因为没有内容，而是说多了容易踩线，说浅了又没有价值。 真正有用的，是把逻辑拆清楚，哪些环节最先受益技术真正的落地场景在哪，未来三年，普通人应该关注哪一层，而不是追热点。这些内容我已经在直播课里做了系统梳理，未来确切的趋势方向、热门的积分、赛道、机会，从政策逻辑、技术路径、商业模式、风险边界全部拆开讲清楚， 目的不是让你冲动参与，而是让你在周期里站在对的位置上。在康波周期里，真正的差距永远不是你知道的晚一点， 而是你有没有一套判断趋势的底层逻辑。如果你想抓住这波中国商业航天的大趋势，我建议你不要只看热闹，点击下方链接，加入我的直播课，为自己建立一套可长期使用的财富认知框架。

产品开发、系统运营等等呢为这个呃核心，那么 是以这个商业活动的为基础，那么到底商业航天这个领域在资本市场上现在呢？呃，为什么会这么火爆？那么他未来的发展前景会怎样？那么 a 股市场很多股票呢，在已经 股价出现翻番的情况下，后续的市场表现又会如何？另外呢，我们也看到 上海证券交易所呢，又发布了这个与商业航天有关的第五套的这个科创版的上市标准，里面重点提到了 符合条件的商业航天呢，会给予呢更大的这个 ipo 的 支持。那么结合这所有的信息，我们今天请到了两位 在商业航天领域资深的分析师来共同探讨商业航天的机会，他们一位是国联民生证券 军工首席分析师吴爽，吴爽跟大家打个招呼，大家晚上好。嗯，一位呢是国联民生证券通讯行业的分析师崔若瑜，若瑜跟大家打个招呼，观众朋友们大家晚上好。嗯，好了， 呃，看你们两位很年轻啊，呃，但是呢，商业航天呢，我们也知道，像量子通信啊，量子技术，商业航天都是呢， 在这个十五规划里面，这个是掷地有声的几个未来潜在性的行业。结果呢，我们看到呢，从十一月下旬到现在，整个商业航天板块就走势非常非常强劲。当然呢，这中间也有我们 关于这个在这个火箭回收啊，还有我们商业航天领域几次比较有名的发射，比如说，对啊，朱雀啊等等。呃，那我我今天我就想到我们三个就把这个商业航天这个整个的这个领域哈，呃，相关的事情呢？跟大家的系统呢？梳理一下。首先一个问题啊， 就从行情本身说，这么火热的行情行情，你们两个怎么看明白？嗯，是这样的。呃，其实我们看下来资本市场对于商业航天一直是保持着持续的关注的。嗯，而上一轮较为大型的这个规模的行情来自于二零二三年， 当时，呃，像这个华为的华为，呃，像华为当时发布这个 mate 六零的手机，嗯， 然后能让消费者看到，哎，原来我卫星发上去之后可以，可以打微信电话，对，对吧？对，可以打微信电话，这样呢板块就快速的出圈。因为在之前的大家对于行业的传统认知里，像卫星啊，火箭好像是大家离大家非常遥远的事情，就在那轮 出圈之后，大家对板块有了快速的一个认知。然后随后呢，由于我国的巨型星座啊，我们一些顶层设计开始有试验星的这个发射任务，嗯，同时预期二四年其他的一些，比方说上海这边的星座也有组网计划， 所以那一轮行情由终端应用开始向组网来进行演绎，然后带来了二三年年底的那一那一轮整个的这个板块的 进度，嗯，他是说微信互联网，当时这个这个契合度比较高。哈，是您说的太对了，嗯，他就是这样的。呃，在二十三年的时候，那时候还不叫商业航天，嗯，那时候叫微信互联网，对，嗯，微信互联网，对。 然后随后呢？在二十四年也是第一次把商业航天写进政府工作报告里面。是，然后在在二十四年的时候呢，呃，资本市场依然对商业航天，或者说对于我们之前说的微信、互联网有个持续的关注， 而二四年呢，不管是从这个顶层建筑上，还是从产业发展上啊，在我们看来是做了非常多的积累的。就是这里面呢，大家有些时候呢， 把这个航天和航空哈，嗯，这个又分对，那么航空呢认为呢？可能就是说是这个是偏这个，这个这个商业领域可能近一些，但是航天呢是偏军工近一些啊，其实不是，作为这个军工分析师呢，可以解释一下这个事啊。嗯，航空呢更多指的是飞机 啊，航天呢更多的指的是导弹、导弹和火箭，嗯，其实呢就是说这个，包括，呃，之前大家也说，哎，这个你们 航天叉叉啊，这次讲的都是航天叉叉。嗯，为什么是这样的呢？其实本质上战略导弹技术和运载火箭技术是技术，技术端是同源的， 包括有很多的我们的北京的这些航天的院所，他也是既做战略导弹又做运载火箭的这样一个技术。嗯啊，所以在这样的一个情况下，这个在外太空的这种，呃， 飞行器我们更多的叫做是航天航天。对，但是呢在临近空间以内的啊，偏偏向于我们看到的，比如说飞机，嗯，或者说是这个我们说低空经济的一些直升机啊， evo 啊，就这些东西算航空， 嗯，这是所以呢，今天，今天呢，呃，你们两位来的时候呢？我在我在脑海里就在想，哎，我说这个商业航天到底是归军工分析师看还是归通信分析师看？ 呃，刚才呢，这个薛如，薛如讲的呢，就是你比如说卫星电话、卫星互联网，他是偏通信，通信，那应该是归你看，对吧？那么火箭导弹那应该归你看啊。那么站在你的维度，就刚才是小崔已经把这个 通信的这个相关的，嗯，对吧？这行为是脱离不开的。你，你把这个卫星发射上去，对吧？那么是他就一个通信的，比如说这种连接，嗯，呃，他是从 这个通信的角度来看，商业航天是航天是一个，怎么来看最近这个行情？呃，我觉得就是通信和军工这两个行业在商业行列中应该是分不开的。嗯，就比如说我们在看 卫星，即使是军用卫星，我们可能也都更多的是看的是一些军用的通信技术啊，跟所谓的一些贷宽啊、拨断啊什么我们的研究都要跟得上。嗯，其实是同源的。 那么同时的话，在火箭端的话，其实现在也不只是军工，因为过去只有国家队，嗯，现在有越来越多的就是这一次，包括上交所的这个所谓的第五套规则。嗯，更多是支持民意的，这些商业火箭公司更好的去 ipo， 去上市啊。所以的话，就基本上我觉得两个行业都分不开吧。嗯，但是呢，呃，怎么说呢？更多的就是我们过去确实是以军工技术为主，但现在如果叫商业航天， 更多的是一种范军工技术的一种演化，嗯，啊，一种转化，所以我觉得，呃，我们两个合作非常好，嗯，现在我可能，呃更懂一些 技术的本源性。嗯，而这个崔老师他就更能从这个商应用的角度去看这个行业的发展，互相补充，互相补充，互相补充。你看这个商业运营，最近长征十二 a， 包括前段时间这个朱雀蓝箭航天的这个朱雀三号。对，蓝箭航天呢，就是典型的这个 就是商业运用和这个商业航天领域的一个一个代表性的东西，对，对吧？对这个关注度都非常高。那你觉得我们现在就是类似于长征十二 a， 包括朱雀三号这种商业火箭的这个发展情况，现在是处在什么阶段？是这样的， 我们看下来，这就又回到刚才那个问题了，就这轮行情和之前有哪些不一样？嗯嗯，其中有一条就是您刚才所想要了解的这个问题，就是说商业火箭这一轮到底怎么看？嗯，因为大家之前在讲微信互联网的时候， 是以这个通信星座或者说其他的一些星座的主网进度来进行判断的。但是大家后来发现 我，我卫星生产制造出来，我还需要运载工具来把它投投放到太空之中。嗯，而火箭的运力在我们通信领域看来，其实对标的就是 ai 的 算力，是最为基础的环节，也是最核心的环节之一。 这这一轮的这个火箭的技术呢，我们核心看两方面的远近。第一呢就是有高可靠、大运力、 低成本的新的火箭型号出来。比方说蓝箭的这个朱雀三号，相比于蓝箭的这个朱雀二号，其实在载重能力上有了很长足的一个进步，同时在成本上来讲呢，也有显著的一个降低。同时呢像这个 这个蓝箭的朱雀三号，以及啊我们您刚才提到的这个长征十二号甲，嗯，这两款火箭呢，也是我们国家在 这个火箭可回收技术上有了非常明显的尝试以及技术上的一个进步。所以这轮商业火箭 给产业链里面看到的这个变化就在于第一有了更多可以投入使用的型号，就比方说蓝箭的朱雀三号和这个长征十二号甲在入轨之后，嗯，后面就代表着他们可以正式的执行批量化的这个发射任务。 同时呢，蓝箭的这个朱雀三号的这个回收所产生的这个效果也是超预期的，包括这个长征十二号甲也是基本上实现了 这个原定的啊主要的任务，并且呢也在回收的过程当中做做了一些这个尝试和探索。所以我们认为啊，后续这个火箭回收的这个啊涌现 啊，后续我们火箭运力上来，可回收技术出来，轨道投放能力增加，会直接带来 商业航天板块的致电。嗯，我们这次也看到就是这个火箭回收啊，火箭回收呢，好像都没成功，但是并没有影响在二机场上这些 相关联的，或者说是这个这个这个同样题材的股票的这个趋势上涨，是就这里面呢，你觉得从二级市场投资的这个，比如说这个情绪的角度反映了一种什么情况？我昨天刚来的时候还跟这个崔老师在讨论，嗯，没有见过任何一个板块， 在所谓的板块有比较大的利空的情况下，当利空了不跌，对我看跌开之后又该表明的是烂包。对，简单来说就是说 他很好的这个印证了一句话叫失败是成功之母。嗯，这也证明了目前我们的无论是资本市场还是说整个目前咱们国民对于这种硬科技的包容度，嗯，过去可能不允许犯错， 在这样的一个整个的一个情况下，你的产业很难以就是所谓的商业化，嗯，或者市场化的这样一个发展。但现在我们的包容度很高，毕竟大家先看一眼。哦，马斯克行业失败了七到八次才成功，嗯，对吧？嗯，我们虽然说有一个 工程的样式可以去仿照或者可以去参考，但他毕竟他也不可能把技术开源给我们， 我们肯定还是要有一个探索的一个过程。嗯，还在，所以，对，所以那天我记得很晚了吧，就是长十二甲发射失败之后呢，应该是中国航天报在十二接近十二点发了一集，一个叫做 中国航天从来不，这个没有。呃，从头再来的勇气啊，就是说永远都有从头再来的勇气。嗯啊，所以这也是代表着资本市场的态度，就是我们现在是愿意真金白银支持中国的商业航天发展。嗯，即使你失败， 这都是过程中的事情。嗯，你迟早会成功，而且一旦成功对于整个产业的发展都是有非常多的提振。这个因为按照第一性原理，这个 这个成功的第一性原理呢是试错，对，对吧？因为你只有多次试错，最后呢才能够成功。你刚才说到这个马斯克，这个 马斯克据说这个明年要把 space x 这个独立上市。对，你觉得这个事情会不会变成，也会变成。第一个是全球资本市场在商业航天领域里面的一个大事，同时呢又会刺激 这个几个主要的，这个有商业航天这样的一个产业的，这个，这个这个股市 它股票会持续表现。是的，姚老师，我认为这个事非常关键，就是大家对于整个商业航天板块的最近的股价表现肯定是觉得非常极致。嗯，但是我们可以对比一下 美国的股市，对于因为 spacex 还没有上市，但他相相应的一些股票肯定相对来说也没有那么核心，因为他只有最最核心的 spacex。 嗯，但是你可以看一下他们过去几年的涨幅，以及最近两周的涨幅， 不比咱们这小。嗯，为什么呢？就是因为马斯克的这个 spacex 要上市的这个计划极大的提振了市场的一个信心，包括他自己的估值，对，他的估值一点五万亿，一点五万亿，十万亿人民币，就是基本上人，人家称之为人类历史上 最大的一个 ipo。 嗯，啊，嗯，超过沙特阿美，嗯，然后要融三百亿美金啊，然后 all in 算，呃，太空算力，嗯，这几个事就已经足以让其他的板块开始把。估值第一。你马斯特今年 csx 预估的收入才一百五十亿美金 啊，不到一点，但是你要估值一点五万亿，一百五十亿美金啊，不到一点，但是你要估值一点五十亿估值，嗯，那别的股票说，哎，我才十倍， 是不是还有空间？嗯，是不是打开了极大的估值空间？虽然说目前来说，大家觉得这个东西隐含着梦想，隐含着一些未知的不确定的事情，但是 如果说他真干成了这件事，那绝对对整个资本市场的估值体系是一个重塑。嗯，啊，这是第一个，就是这个，这个第五套规则发布之后， 中国有很多的 ipo 啊。嗯，我觉得蓝剑有可能就会有一个上市，也会引爆大家，这个，这个，这个，这个，嗯，所以这是一个全球资本市场 都在重新对于商业航天，甚至包括说大一点太空投资重新估值的这样一个过程。嗯，现在反应的是这个事，这个过程呢可能会在磁性刺激这个资本市场。啊，刚才呢？你，你谈到这个，呃，太空算力，嗯，对吧？ 呃，这个刚才吴爽也谈到了，我我，我想听听你关于这个泰山太空算力是怎么看，因为我们现在就是，呃，本来是在这个基础算力这块呢，就是咱们已经有了这个 类似于易中天，是吧？这也是股票，对吧？那么现在呢？又转到因为有商业航天的存在，又，又大家又在看太空算力现在是一个什么情况？现在是这样的，呃，这一轮其实对于板块的这个引爆点还是来自于海外， 对于市场来讲，海外一帮最聪明的企业家，也是这个全球市值最大的几个公司的掌门人都在讲太空算力这件事情，并且通过仔细的模型，因为谷歌发了一篇论文， 论正了太空算力的可行性以及这个经济性，并且最终得出了这个可靠的一个结论。嗯，所以中国的资本市场也依照着美国巨头的一些思路在这个在考虑。但是呢，大家 这个参考完他们的观点，翻回头来看，惊喜的发现，其实在太空算力算上面，我们国家是做的非常快的。嗯，我们 我们的这个之江实验室，联合国星宇航，包括联合害星光年，其实在今年的五月份就已经送了十二颗太空计算卫星上天了。嗯，随后在十月二十七号的时候，北京市 也重磅发布了自己的作为地方政府的这个太空计算星座的这个规划，一共是分为三个阶段来进行建设，嗯 啊，就在二二五年到二七年要有这个前期的一些技术突破和试验性的准备，然后在二八年到这个三零年是第二阶段，然后三一年到三五年进行这个第三阶段的批量建设。 这在我们看来就像是太空算力的 deep sea 时刻，中国有了自己明确的规划，并且这个规划的体量相相当惊人， 然后也体现着这个北京这边对于做太空算力的这个规划和决心。这是我们觉得啊，至少在太空算力这条线上 啊，看下来能够真真正落地的一个保证和背书啊。所以我们对于太空算力这件事呢，呃，是比较有信心的，而且他实实在在的解决了一个什么问题呢？说海外会有很多很多这个数据中心面临着缺能源， 然后同时呢，在数据中心建设运营的过程当中，还可能会被周围的这个居民投诉，导致实际的这个啊，进度不及预期。那海外的一些这个 这个领先的公司是其实是在地面测发展 ai 的 过程当中发现了一些瓶颈，然后在想如何优化和解决问题的过程当中，把视野铆定在了这个太空之中，并且经过严密的论证， 发现确实可行。嗯，所以未来的，呃，我认为在五到十年的过程之内，不管是海外也好，还是我们也好，都会加速太空数据中心的这个建设和这个部署。嗯啊， 这是呢，就是未来可能商业上就是机会也比较大的方面。那如果是从投资的角度，你觉得在太空算力方面，就是我们的投资标的是跟在地面上这个算力 是一样的几个标的，还是说他有他的这个特殊性？嗯，其实是这样的，就我们再把地面测的这个数据中心建设和在太空之中建数据中心进行这个对比的话，其实会发现啊，有一些环节可能还是延续地面测的，就比方说这个 cpu、 gpu 这些做做这个 核心的这个企业可能不会有非常大的变化。但是像一些能源环节，包括散热环节以及以及这个整体的建设环节，这些环节会涌现出非常多新的公司，因为它产生了巨大的变化。地面侧的处理中心的电源， 然后可能会在未来在太空数据中心建设过程当中变成卫星的这个电源系统。然后我们地面测的这个液冷环节，冷却环节，在卫星的这个在卫星的这个基座上可能就会变成一些这个热辐射的散热材料。嗯，然后我们之前的这个土建施工， 然后就就会变成我们把太空数据中心以卫星的形式发射上天的这个火箭发射服务 和和这个太空之中来进行组网。所以这些环节我们认为可能会在太空数据中心建设的过程当中产生比较多和之前地面测不一样的标地。

朋友们，你有没有发现，最近华尔街突然开始疯抢太空股？如果你第一反应是因为 spacex 要 ipo 了，那我得先提醒你一句，这个答案其实已经有点慢了。 真正决定你未来五到十年投资方向的，并不是 spacex 会不会上市，而是华尔街正在用什么样的逻辑重新给太空这件事定价。前段时间，马斯克亲口承认 spacex 正在为 ipo 做准备，市场给出的目标估值已经直接跳到了一点五万亿美元。 要知道，就在不久之前，这家公司整体估值还只有八千亿左右。短时间内，资本愿意为一家还没上市的公司多给出几千亿美元的想象空间， 这本身就已经是一个非常不寻常的信号了。但真正值得你警惕的地方在于，如果你现在还觉得 spacex 之所以值这么多钱，只是因为它会造火箭，有星列，搞卫星互联网，那你很可能已经慢了市场不止一步。 因为这些东西华尔街早就看懂了，也早就算进模型里了。资本真正开始重新下注的，是火箭背后那个正在被彻底重写的产业逻辑。而这恰恰就是我今天想跟你聊的重点。 因为你对这件事的理解深度，很可能会直接影响你在二零二六年是顺着市场的主线赚钱，还是在看似热闹的行情里反复踩错节奏。 如果这一步想清楚了，后面很多选择都会简单的多。但如果忽略了这层变化，那你接下来一年看到的很多突然行情，对你来说只会显得莫名其妙。很多人一听到这里，可能会觉得，只要把这个逻辑听懂了，二零二六年就稳了。 但我必须先把一句非常现实的话说在前面。市场里最容易亏钱的，从来不是完全不懂的人，而是那些自以为已经看懂了方向的人， 因为他们往往会在错误的时间，用正确的逻辑做出错误的选择。你回头看过去几年，其实这种情况反复出现。 方向没错，逻辑也不难，媒体天天在讲，但真正能赚到钱的人却很少。不是因为方向不对，而是因为大多数人参与进来的时候，这个方向已经被市场重新定价过一轮了， 你看到的是共识，而不是起点。这也是为什么我一直说，二零二六年真正的风险，并不在于你会不会错过某一个热点，而在于你会不会把听懂逻辑误当成已经站在主线上。 很多人现在对 ai、 算力、能源、太空这些词已经非常熟悉了，但熟悉本身就是一个危险信号。 因为一旦所有人都觉得自己懂了，市场接下来要做的，往往就是换一种方式，把真正的价值重新分配。你会发现一个非常微妙的变化，行情真正启动之前，大家讨论的往往不是还能不能涨，而是值不值得长期配置。 而等到行情已经走出来了，讨论才会慢慢变成会不会回调，还能不能追。这两种讨论出现的先后顺序，决定了你是在跟着资本做选择，还是在跟着情绪跑。而现在这个时间点，恰恰卡在一个非常关键的位置。 很多人觉得方向已经明了，但价格又让人下不去手，觉得不参与会错过，但参与又总担心站在高点， 这种反复犹豫并不是因为你不理性，而是因为市场已经开始从讲故事慢慢过渡到重定价的阶段了。所以我想先帮你把一句话说清楚。看懂这件事，并不是为了让你马上去做决定， 而是为了让你在二零二六年，不至于在每一次行情出现的时候，都有一种我是不是又慢了一步的感觉。 真正拉开差距的，从来不是你知不知道这个方向，而是你有没有意识到，市场正在用一套新的方式对这些方向重新排序。所以真正危险的，并不是你没看懂方向，而是你还在用一套已经开始失效的方式参与市场。 很多人到现在为止，其实判断并不差，方向也没选错，但问题出在，他们用的依然是上一轮行情里最顺手的那套打法。 你可以仔细回忆一下，大多数人现在是怎么参与市场的，看到消息做判断，看到走势做确认，等到情绪被点燃，再决定要不要上车。这套方式在市场还处在讲故事的阶段时确实有效， 因为那个时候最大的变量是有没有人开始相信。但当市场进入到重新定价的阶段，这套逻辑就会出现致命问题。 因为此时真正决定价格的已经不再是情绪扩散，而是结构变化本身。你看到的消息很可能已经是价格调整之后的结果，而不是原因。这也是为什么很多人在最近一段时间里会频繁产生一种错觉，逻辑明明没问题，但操作上就是不顺， 不是买早了被洗出去，就是买晚了，只能追高。问题不在于你判断错了，而在于市场已经不再奖励反应快，而是开始奖励站得对。一旦进入这个阶段，参与方式就会变得异常重要。 你是被动等信号，还是提前判断结构？你是在情绪出现后才行动，还是在分歧最大的时候已经占好位置？这两种选择带来的结果会完全不同， 而多数普通投资者恰恰卡在了最尴尬的中间位置，既不够早，也不够稳。你会发现一个非常残酷但真实的变化， 行情真正拉开之前，市场里的讨论会明显减少，声音反而变小。等到行情已经走出来了，讨论才会突然变多变热。 也就是说，越是关键的阶段，给你参考的信息越少。如果你还在等一个所有人都认同的信号，那你等到的往往只会是价格已经走过一大段之后的确认。这也是为什么我会说，二零二六年对很多人来说，并不是机会更少了，而是留给犹豫和试错的空间更小了。 结构性行情的一个典型特征就是，它不会给你太多反复上下车的空间更小了，结构往往会沿着新的路径持续运行， 而中途的震荡更多是为了筛人，而不是给第二次上车的机会。如果你继续用过去那种等确认、等回调、等情绪的方式，很可能会在一次又一次的震荡中被洗掉，最后只能站在场外看着行情。按照你原本就认同的逻辑往前走， 这种体验是市场里最折磨人的一种。所以第二部分我想帮你把一件事说清楚，二零二六年真正的分水岭，并不在于你有没有判断对方向，而在于你有没有意识到参与方式本身已经成为最大的变量。 当市场从给时间、给容错转向只给位置不等人，旧方式自然会被系统性淘汰。接下来，我们就要进入真正的核心问题了，如果你已经意识到方式必须换，那就必须继续往下问，到底是什么现实条件逼着市场从根本上改变了这套游戏规则？ 只要这个问题不解决，你再怎么调整操作细节，也只是在一个正在收缩的空间里打转。前面我们已经把一个关键问题说清楚了，二零二六年真正的分水岭，不在于你懂不懂趋势，而在于市场已经开始用一套新的标准筛选参与者。 那接下来就只剩下一个问题，到底是什么东西逼着市场必须这么做？答案并不复杂，也不浪漫，而是一个非常现实的应约束电力很多人对 ai 的 理解还停留在软件升级的阶段，觉得模型更强，参数更大，就能不断向前推进。 但在真实世界里， ai 更像是一套不能停机的重工业系统，只要它在运行，就必须持续消耗真实世界里的能源。 而且这种消耗并不是限行增长，而是随着规模被快速放大的。当模型规模从百亿走向千亿再走向万亿，电力就不再只是成本问题，而是决定系统能不能继续扩张的门槛。 这一步一旦被卡住，技术再先进，也只能挺在纸面上。这并不是未来可能出现的问题，而是已经开始影响长期决策的现实条件。也正是在这个阶段，资本的行为发生了非常明确的变化。 市场不再只讨论谁的模型更强，而是开始关注这个体系能不能长期跑下去，有没有可能被某个现实条件彻底卡死。 当问题被这样重述，原本那套只看技术的判断框架自然就失效了。这里有一个必须讲清楚的点，电力不是你愿不愿意多花钱就能立刻解决的。发电、输电、调度、审批，每一个环节都需要时间，而且是以年为单位计算的时间。 你可以在一年之内把模型规模翻倍，但你不可能在一年之内把一个区域的供电能力也翻倍。这种节奏错位，已经成为所有长期扩张必须面对的现实。所以你现在再回头看市场，就会发现一个非常清晰的变化， 竞争的核心正在从技术领先转向基础条件是否成立。一旦进入这个阶段，真正能走下去的，就不再是看起来最激进的那一批，而是能够承受长期约束的那一批。也正因为如此，资本开始被迫做选择， 不是因为他们想冒险，而是因为继续沿着原有路径推进，意味着成本越来越高，确定性越来越低。对于真正看长期的资金来说，这已经不是一个可以慢慢熬的问题，而是一个必须提前解决的问题。而真正的解法，也正是在这种背景下浮现出来的， 它并不是在原有规则里继续修修补补，而是干脆换一个不被这些约束所死的战场。当你意识到这一点，就会明白，最近那些看起来有些跳脱，甚至不太好理解的决策，并不是突发奇想， 而是在所有可行选项被一一排除之后，自然收敛出来的结果。规则一旦改变，成本结构就会被重新计算。 未来真正跑出来的，不一定是看起来最便宜的方案，而是那种成本不容易失控，而且越跑越顺的方案。 一旦你站在这个角度再回头看，就会发现这场变化并不是一场豪赌，而是一场被现实一步一步逼出来的理性选择。也正是从这里开始，市场真正进入分化阶段， 接下来要做的事情，就不再是继续争论方向对不对，而是开始筛选谁有能力把这条路真正铺开，谁一开始就不在牌桌上，那问题其实就变得非常具体了。 当规则已经被现实改写之后，我们到底该用什么标准去判断一家公司是不是还在牌桌上？ 这个时候再去纠结概念新不新，故事好不好听，其实已经没有太大意义了，真正重要的是位置。换句话说，判断的重点要从这个方向行不行。切换成这家公司在这个方向里站在哪个位置，它是不是卡在了系统的关键节点？ 是不是一旦缺了它，整条链条就跑不顺？如果答案是否定的，那不管故事讲得多漂亮，迟早都会被边缘化。所以从这一刻开始，我们不再讨论热闹，也不预测情绪，而是用一套非常现实的标准，来把选择范围迅速缩小。 只要这个标准立得住，后面的筛选其实反而会变得简单。说到这里啊，其实很多事情已经非常清楚了，今天这条视频并不是在讨论某一个概念有没有前景，而是在回答一个更现实的问题， 在这样一条重资产、重约束，而且高度长期化的赛道里，到底谁有资格留在牌桌上？因为一旦竞争进入这个阶段，市场从来不会给所有参与者机会， 真正的结果往往不是百花齐放，而是高度集中。第一类，一开始就不在牌桌上的，是那些只有概念却无法掌控关键能力的公司。在这种结构里，故事并不是护城河，真正决定生死的，是你能不能掌握那几项不可替代而且无法被快速复制的核心能力。 一旦扩张到一定规模，这个问题会被现实迅速放大。第二类，会被逐步边缘化的，是只能参与单一环节却无法形成系统能力的玩家。 在早期阶段，单点突破确实容易被市场关注，但当竞争升级为体系，对体系单点优势往往很快就会被稀释，市场最终留下的，一定是能把整个链条跑通跑稳的那一批。所以，真正值得长期关注的，一定具备几个非常清晰的特征， 能把高度不确定的成本转化为相对可控的结构，具备把实验性尝试推进到规模化复制的能力。而且一旦站住位置，就很难被后来者轻易替代。说得更直白一点，他们站在的是系统的关键位置。 基于这个标准，如果只是从观察的角度来看，在美股市场里，其实已经能筛出几类位置非常清晰的公司。比如掌握发射能力并且持续压低发射成本的公司，他们天然站在整个体系的上游。 再比如已经跑出卫星网络，并且形成稳定商业模式的公司，它们更像是系统里的底座。还有一类是深度卡在核心制造和系统集成环节的公司，随着整个体系放量，这类公司往往会被重新定价。像 rocket lab、 iridium communications、 red wire 都更适合被放进这种结构观察清单里，而不是用来做短期情绪判断。这里我只想强调一句，把这些公司放进观察清单，并不是因为它们短期一定会涨，而是因为只要这条结构性逻辑继续往前走，它们就一定会被反复讨论，反复定价。 你真正需要做的，也不是立刻行动，而是持续观察。他们是在加码核心能力，还是在边缘试探。所以，这条视频真正想做的，其实只有一件事，帮你在二零二六年一开始，就尽量站在一个不容易被反复打脸的位置上。 在这样一个明显更偏结构性的年份里，你能不能赚到钱，往往不取决于你抓住了多少波动，而取决于你一开始有没有站对方向。 我也想在最后留给你一个问题，你觉得二零二六年的美股市场，更可能出现的是全面普涨，还是指数看起来一般但结构性机会高度集中的一年？ 你可以把你的判断留在评论区。下一期，我会顺着今天这条逻辑，继续拆一个更实战的问题，在这种环境里，普通投资者最容易在哪一步提前出局？又该如何避开？

火箭上天，卫星入轨，谁才是真正的获利赢家？绝大多数人都压错了方向，不是执掌发射按钮的主体，而是一群藏在产业链上游、堪称稳赚不赔的硬核玩家。 他们不下场参与太空淘金的博弈，却凭着无可替代的硬核技术，稳稳接住了商业航天 赛道的卖场人。在追逐星辰大海的征程里，每一颗卫星成功入轨， 都离不开陈仓科技相控阵芯片的精准指引，缺不了针对科技抗辐射芯片的能量护航，更少不了中国卫星载轨基石的支撑、航天基地的能源调控保障、北斗星空的导航赋能加持， 九只羊的光电感知助力。每一枚火箭顺利腾飞，都要靠钢岩高蜡、高温合金硬核推力的托取，借九风能源特种燃料的澎湃动能驱动，需依靠航天晨光精密装备保障、航天工程的工程调度护航。 飞豹科技的紧固支撑稳固。每一次天地之间顺畅联通，都少不了中国未通搭建的太空天路，也离不开航天电子打造的测控核心，更需借助航天发展的安全防护筑牢屏障。四创电子的测控辅助精准衔接 信，为通信的信号增强赋能。这些卖场人手握五到十年的技术认证护城河，深度绑定国家队与头部商业航天企业手握长期稳定的订单。 如今，卫星量产提速，星座逐往热潮兴起，他们的业绩增长清晰可感、扎实可期。 当商业航天从定制化、小批量迈入规模化量产，当低轨卫星发射进入高频次、常态化阶段，上游核心配套环节的刚性需求只会越发强烈，这群不沾发射台的隐形玩家正站在行业增长的风口，持续收割时代的红利。

各位老板好，大鹏零零七为大家深度解析中国商业航天行业格局与趋势。产业链价值分布明确，上游占百分之三十五，中游占百分之四十，下游占百分之二十五。 上游领域航天级碳纤维国产化率百分之八十，光微副材中简科技占据核心供应链，星载芯片自主化率百分之四十五二十八，纳米制成满足百分之九十民用需求，可回收技术使成本下降百分之四十。中游作为增长引擎， 二零二五年商业火箭发射二十五次，同比增百分之五十六点二五，二零二六年预计达三十八次，增速百分之五十二。低轨卫星规划超一点二万颗，单星成本较二零二零年降百分之六十七。载轨服务市场规模四十八亿元，轨道转移响应时间缩至七十二小时，下游价值兑现加速。 二零二五年卫星导航产业规模八千亿元，北斗终端渗透率百分之九十五。民用遥感市场规模三百六十八亿元，年负荷增速百分之二十八零点五米，高精度数据服务复购率百分之八十五， 星地互联用户突破五百万。终端设备市场规模一百五十六亿元，行业呈现国家队加民营独角兽加上市公司三足鼎力格局。央企占高端装备市场百分之六十五， 民企在商业化领域占比百分之四十二。二零二六年全球商业航天市场规模预计八千三百亿美元，增速百分之十八点六。中国市场规模将破三点六万亿元，增速百分之二十八点六。 上游、中游、下游市场规模分别增长百分之三十二、百分之四十一、百分之二十二，行业迈入规模化、商业化黄金期。

商业航天为什么这么火啊？简单来说啊，商业航天就是通过市场化模式开展的航天活动，他不像军用航天啊，由国家主导，也不同于部分民用航天 侧重于公共服务，而是带着技术硬核与市场驱动的双重属性，覆盖卫星制造、火箭发射、卫星应用等等的全链条，就像一个正在搭建的呀，太空产业的生态版图。 说到商业航天啊，绕不开马斯克的 spacex， 它堪称这个领域的现象级玩家。 spacex 靠可回收火箭技术，彻底改写了航天发射的成本逻辑。 猎鹰九号火箭一级回收费用后，单侧发射的边际成本压至一千五百万美元，而传统火箭啊，得一点五亿美元左右，这差距啊，相当于把天价快递变成了平价物流。 二零二五年， spacex 承包了全球百分之九十的有效载荷发射，年发射啊，超一百七十次高频次运转，让他的供应链效率拉满别人，想学啊都难。 更厉害的是星链组网载轨卫星啊，超过九千颗，服务于八百万用户，二零二五年相关业务规模达到了一百二十三亿美元，还和天猫表合作推进手机直联卫星，可能都不吱声了。 再看中国的商业航天，虽然比美国晚起步四十年，但是势头啊，很猛。二零一五年被称为中国商业航天原点 之后啊，就开启了加速跑。二零二五年更是热闹。十二月十二日，长征十二号火箭在海南商业航天发射场送卫星入轨，创下了发射工位站位时间最短记录。太空快递站啊，越来越高效。十二月三日，拦箭航天朱雀三号首飞，虽然一级回收实验没有成功，但是验证了关键技术， 这种试错中突破的尽头，正是行业成长的常态。二零二五年十二月二十四日，第三届商业航天发展大会在北京召开，堪称行业年度总结会啊。 会上发布的报告指出，行业已迈入规模化、商业化的新阶段，国内首支商业航天专项基金也正式落地， 首期二十亿元专门投向技术创新的项目，给行业注入了新的动能啊。不过客观说呀，中美商业航天还有一定差距。可回收火箭技术上， spacex 的 猎鹰九号负盈率超过了百分之八十， 回收啊，超三百次，而咱们的可回收火箭还在实验期，成熟度啊，可能落后约十年。卫星组网方面，星链已成卫星海洋，咱们的千帆星座等虽然在加速组网啊，但是目前的规模还只能算是卫星湖泊，但是增长速度非常亮眼。 从行业趋势看啊，商业航天板块热度持续走高，随着太空算力需求上升，可回收火箭技术成熟，中国的商业航天有望迎来成本下降与发射能力的双重突破，产业拐点可能就在眼前， 加上国家政策持续的加码，从规划到监管都在完善，相当于给行业发展啊，打好了安全网啊。总之，商业航天是一个机遇与挑战并存的领域，老美有 spacex 这样的老牌强者，中国是快速崛起的潜力股。 未来随着技术进步，太空旅游、载轨制造这些曾经的科幻场景说不定真的能够照进现实。这个赛道的故事啊，才刚刚开始。