2026年ai哪些股票个股重点关注

今天我们想跟大家聊一聊，在人工智能的算力需求不断飙升的这个大背景之下啊，到底哪些 ai 的 硬件细分领域会迎来爆发？尤其是在夜冷系统、 cpu 光模块、高端 pcb 和特种电子部这四个板块里面，到底谁的投资机会是最确定的？是的，这个话题最近在投资圈确实非常火， 那我们就直接进入今天的讨论吧。咱们先从 ai 硬件产业链的整体的变化开始聊起，这一轮 ai 算力需求的激增，到底带来了哪些硬件领域的大的变更。现在就是因为 ai 的 算力需求是呈现一个井喷的态式，所以整个硬件产业链都在发生一个格局的重塑，就比如说是 gpu 的 功耗已经突破了传统的限制， 然后夜冷已经从一个可有可无的东西变成了一个必须要有的东西。嗯，还有就是 cpu 光模块这个技术也变得越来越值钱。 对，所以说每一个环节都在经历技术的迭代和市场的扩张。说到这个，那你觉得在二零二六年，哪个细分领域会成为这个 ai 硬件里面最有投资价值的一个赛道呢？我们研究下来，其实是觉得液冷系统是最有潜力的，因为它是一个刚需，然后它的市场是在量价齐升的同时呢，它的行业格局又非常的集中， 所以我们认为它是一个非常非常值得关注的一个积分赛道。好，那我们就来进入今天的第一个主题啊，就是叶冷系统，它是怎么从一个曾经是服务器的一个选配变成了现在的一个必选？它的市场规模到底有多大？叶冷系统其实它现在正处于一个 从起步到高速发展的一个临界点。对，然后多家权威机构都预测说二零二六年是这个市场会迎来一个大爆发，看来这个增长速度还真的挺惊人的。那有没有一些具体的数据可以让我们感受一下这个爆发到底有多猛？全球的这个服务器冷却市场 到二零二六年是会达到一百四十亿美元，年增幅百分之七十七，然后其中呢，叶冷是会占到一百一十六亿美元，同比翻番还多。更夸张的是，如果说我们只看谷歌和 mate 的 这个出货规划的话，其实光这两家公司就可以把全球的叶冷市场 直接就推过千亿人民币的这个规模，那国内的话就更夸张了。中国的这个智算中心的叶冷市场到二零二四年已经是一百八十四亿了，然后预计二零二六年是会冲到七百亿到八百亿的，这样的一个规模 年增速都是超过百分之五十的。然后夜冷服务器的渗透率也是非常非常快的，到二零二六年是会有百分之七十四的 ai 训练服务器会采用夜冷， 嗯，所以整个市场就是被这些高算力的需求推得非常的火热。明白了，那夜冷技术本身最近有什么新的进展吗？或者说现在主流的技术路线有哪些？夜冷技术其实现在也是百花齐放，嗯，就它不再是以前的那种单一的方案了，它现在是很多种技术路线同时在演进， 那这个也让行业的进入门槛变得更高了，也让头部的这些公司更有技术壁垒的保护。哎，那这么说的话，现在冷板式和静默式这两种叶冷哪一种用的更多一些？目前的话还是冷板式的叶冷占大头，就它占整个叶冷服务器市场的百分之七十八。走，然后呢，它的技术的引进方向就是往微通道去走， 现在的流道精度已经可以做到五十个微米，良品率也可以做到百分之九十五以上，成本还可以比行业低三成以上。嗯呐， 那另外一个就是直接芯片冷却，它是把这个冷却液的通道直接做到了芯片的保护盖儿里面，这样的话就可以进一步的提升散热的效率，那这个也是在高功耗的场景下面会越来越受欢迎。确实， 那进末式液冷是不是也在快速的追赶？没错没错，进末式液冷它虽然现在只占百分之二十二的市场份额，但是它增长的势头非常猛哦，然后它的极限的散热能力是可以做到 p u e 等于一点零三， 单机柜的功率密度可以到七百五十千瓦。天呐，这个是非常非常夸张的，那国内的话，像曙光树创在这个领域里面是绝对的龙头，它的实战率高达百分之五十八点八。了解了， 那现在这个夜冷市场的竞争格局是怎么样的？然后这个国产的厂商有没有机会实现一个弯道超车？现在整个夜冷市场的格局就是国际的巨头，他们还是处于一个领跑的地位。嗯，就比如说像维帝技术，他在二零二四年拿下了全球百分之六十的市场份额， 然后他主要就是跟亚马逊这种超大规模的云服务的客户深度合作。听起来国外的这些厂商还是很有优势的，那国内的企业呢？他们主要是在哪些环节在发力？国内的市场其实竞争也非常激烈，但是头部效应也很明显，就比如说像英维克，他在冷板式叶冷这一块的试占率是超过百分之五十的哦。然后高栏股份他是在禁墨式叶冷里面非常有实力。 还有曙光树创，它也是在静默式液冷里面有超过百分之六十的市场份额，并且它还主导了十项国家的液冷标准。嗯，然后浪潮信息，它是在冷板式液冷服务器里面有百分之三十七的市场份额，并且它拿下了二零二四年中国区一半的 g b 三百液冷机柜的订单。 看来国内的这些厂商也是非常有实力啊，那他们在国产替代这一块有没有什么新的突破？有的就是国产替代，其实现在是在全速的推进，到二零二六年的话，国内的厂商的市场份额是很有机会从现在的不到百分之十提升到百分之五十到六十。嗯， 然后英维克它是已经通过了谷歌的审核，拿下了 c、 d、 u 和广路街头大概四分之一的市场份额，如果它能够再拿下谷歌百分之三十的份额的话，那就是会有三十亿以上的订单，那个空间太厉害了。那我们接下来要讲的就是这个夜冷系统到底值不值得投资？这它的确定性和弹性到底有多高？二零二六年的夜冷系统，其实它是一个 高确定性和高弹性兼具的一个投资的选择，就他在整个 ai 硬件的领域里面是非常非常亮眼的，所以说这个业绩的增速真的有这么夸张吗？就比如说英维克，他在二零二五年的前三季度，他的夜冷业务的营收同比是增长了百分之两百一十六， 然后他接下来三年的净利润的复合增速也是有望超过百分之五十的。嗯，然后高栏股份更是夸张，他在二零二五年上半年的净利润是同比翻了十四倍，然后他的在手订单是有十四点五六亿元，就这些都是非常实实在在的一些数字，这数据确实挺炸裂的。那这个估值呢？现在看起来合理吗？现在看的话，虽然说英维克他的动态市盈率 t t m 是 在一百二十四倍到一百八十倍之间，但是如果我们去看它二零二六年的业绩的高增长的话，其实它的估值是有很大的修复的空间的。对，就比如说它的净利润是十三亿， 然后它的市销率是在十倍到十三倍之间的话，它的市值是可以看到一千三百亿到一千七百亿的，就它其实是有很大的上涨空间的。对，那到底是什么东西在支撑这个热冷系统这么强的投资的逻辑呢？首先第一个就是刚需属性特别强， 就是现在的这个服务器的单柜的功率动不动就超过五十个千瓦，然后芯片的功耗也是六百瓦七百瓦往上走，那这个时候风冷已经完全没有办法满足了。 再加上各地都在出台非常严格的 p u e 的 标准，就像中国是要求 p u e 小 于等于一点三，然后欧盟是要求 p u e 小 于等于一点二，所以说夜冷已经变成了一个合规的前提条件，除了刚需之外，还有什么因素会让这个市场持续的扩张呢？这个市场它是一个量价齐生的市场， 就二零二五年的时候，单机柜的液冷的价值是八点四万美元，然后到了后面它是会涨到九到十一万美元的。对那龙头企业，它们的新接订单也是在不断地拉高的，就比如说微通道的 m l c p 冷板， 然后 c d u manifold 快 接头这一些核心的零部件，它的技术门槛也是越来越高的，再叠加上 tr one 的 这种认证的壁垒，所以头部的企业它们是可以稳稳地拿到超过七成的市场份额的。嗯， 然后再加上这个需求也是在不断的横向扩展的，就原来可能只是 g p u， 现在已经扩展到了 t p u a 四 i c 交换机， 甚至包括谷歌的 t p u v 七，然后 mate 的 m t i v 二，还有 a w s 的 瑞典 m 三，它们都是全部都转向夜冷了，所以就整个市场的增长的动力是非常足的。 ok， 那 我们就来聊一聊这个 c p u 光模块，它是怎么在技术上的突破，让它能够迎来这个规模化的源源，然后它的市场到底会有多大？ cpu 光模块，它其实现在就是处于一个从实验室走向大规模商用的关键的节点。对，那二零二六年就是它爆发的一年，听起来就感觉是风口来了，那有没有一些数据可以让我们感受一下这个风口到底有多大？全球的这个 cpu 市场规模到二零二六年是会冲到三十二亿到三十八亿美元的， 然后它的这个复合增速从二零二六年到二零三六年，这十年间的复合增速是会高达百分之三十七。更有一些乐观的预测是说 cpu 和 lpo 合起来的市场到二零二六年是会突破百亿美元的 哦，那另外一个就是 c p o 的 渗透率也是在快速的攀升的，到二零二六年是会超过百分之二十，市场规模也是会直接从几十亿跳到上百亿的，年增速是会超过百分之五十的。那这个爆发背后的主要的动力是什么呢？主要就是因为这个一点六 t 光模块的需求的激增 哦！高盛他们是预测说二零二六年全球的一点六 t 光模块的需求是会超过八百六十万只，同比是接近两倍的增长。然后国内的机构甚至是看到三千万只， 其中英伟达是一千八百万只，谷歌是八百万只，哇，这个需求真的是太疯狂了。那 c p u 光模块它到底是在技术上面有什么独特的地方，能够让它在这个低功耗和高带宽上面能够有这么大的突破？ c p u 它最大的创新就是它把这个光引擎直接做到了交换机芯片的同一个封装里面 哦，这样的话它就可以做到极低的功耗，每比特小于两个 p j， 然后它的带宽密度是可以超过一百 t b p s 每封装， 而且它的信号几乎是没有衰减的。明白了，那硅光集成在里面扮演一个什么样的角色呢？硅光其实是已经成为了 c p o 的 一个主流的方案，因为它的成本是很低的， 然后量率是很高的，所以它是特别适合这种一点六 t 的 高速的光模块。嗯，那那国内的像中际旭创还有华工科技，它们都是通过自研硅光芯片，降低了对国外的依赖。而且中际旭创它的硅光芯片的量率是可以做到百分之九十五的， 然后它的成本是比传统的方案要低百分之三十。说到这儿，我有一个问题，就是这个 c p u 光模块，它到底什么时候能够真正的大规模的量产呢？其实现在国内的这些头部的企业，它们的一点六 t 的 光模块的量率已经到了百分之九十了，然后它们是计划在二零二六年的二季度就开始批量的交货。哦， 另外呢，就是台机电，它是计划在二零二五年年底的时候，把归光模块的核心的难题全部都解决掉，包括它的 mrm 调制器的量率，然后光藕合的效率，还有现场可维护性这三大难题，它都是计划在二零二五年年底全部都解决掉。然后它是用三纳米的制成，把光信号的损耗压低到零点一分贝以下。嗯， 所以就是说到二零二六年的话，这个 c p o 就 会迎来真正的规模化的商用，然后二零二八到二零二九年就会进入到一个全面普及的阶段。好的，那现在这个 c p o 光模块的市场竞争格局是什么样的？现在这个 c p o 光模块的市场还是非常集中的，然后中国的厂商是绝对的主力， 就比如说中际旭创和新易盛，他们两个加起来就拿下了全球一半以上的市场份额，就他们两个是双寡头。听起来中国厂商真的是在领跑啊，那他们具体在哪些产品上面是有优势的呢？中际旭创它是占了全球百分之二十五到三十的市场份额，然后它在八百 g 的 光模块里面是有百分之四十的市场份额， 在一点六 t 的 光模块里面是有百分之五十到七十的市场份额，而且它是跟英伟达一起在定义 c p o 的 标准的。然后新益盛它的全球市场份额是在百分之十五到百分之二十之间，它在八百 g 里面是占百分之二十，在 l p o 里面是超过百分之三十。 嗯，天福通信它是拿下了 c p o 光引擎超过百分之六十的市场份额，而且它是英伟达一点六 t 光引擎的主力供应商。 看来中国厂商真的是非常有实力啊，那产业链上下游的配合是不是也对他们的这个优势也有帮助？没错没错，就是产业链的协同是非常强的。就比如说 lumintem 和 cohennt， 它们都是在 e m l 激光器和硅光芯片上面去做一个加速的布局。嗯，然后国内的像旭创可济，它在二零二四年的八百 g 光模块的出货量是占了全球的百分之三十五的， 它是全球第一。然后光讯科技它也是在高速封装上面不断地去突破。听起来非常不错啊，那 cpu 光模块这个行业的成长性和估值到底是一个什么样的情况？ 二零二六年的 c p u 光模块，其实它是一个高成长和合理估值两者兼具的一个非常理想的投资的标底。那有哪些具体的数字可以体现出这种高成长呢？比如说中继续创，它在二零二五年的前三季度，它的营收是两百五十点零五亿元，同比增长了百分之四十四点四三， 然后规模净利润是七十一点三二亿元，同比增长了百分之九十点七四，然后新易胜，它的净利润更是同比暴涨了百分之两百八十四点三七， 而且它有将近八成的收入是来自于北美啊，这些都是非常非常亮眼的一些业绩的表现。确实，那现在这个行业的估值水平怎么样？现在的估值其实还是比较合理的，就中际旭创，它现在的 p、 e、 t t m 是 三十五倍，然后新易盛是二十八倍，都是在这个行业的历史的中位数附近。 那高盛它是给中际旭创定的目标价是七百六十二元，它是基于二零二六年下半年到二零二七年上半年的三十一倍的预期市盈率来计算的。哦， 那这个一点六 t 光模块价格的大幅上涨，对这个行业的盈利会带来什么样的影响呢？影响非常大，因为这个一点六 t 光模块，它的价格从年初的一千两百美元涨到了现在的九千两百美元，涨幅是将近七倍。哦，那这个就直接会带动盈利的弹性大幅的提升。如果我们按照二零二六年的净利润增速百分之二十以上来算的话， 其实现在的估值是有比较高的安全边际的。原来是这样啊，那我们就来进入到我们今天的第三个大的主题啊，就是高端 pcb， 这个也是受益于 ai 的 服务器的快速的发展。嗯，那这个高端 pcb 的 市场规模到底有多大？然后 ai 服务器到底带来了多大的需求的增量？ 整个 pcb 市场其实在二零二六年是有望达到一千亿到一千五百亿美元的这样的一个规模，然后其中呢跟 ai 相关的部分是有一百四十亿到一百七十亿美元， 那，那中国的市场更是会突破三千亿元人民币，占到全球的一半以上，听起来就感觉是市场很大，然后中国的厂商是绝对的主力啊。对，尤其是这个 ai 服务器用的 pcb， 它是需求暴增的，就二零二六年全球是需要大概六十九亿美元，同比是增长百分之六十四。哦，那它的这个单机的价值量也是比传统的服务器要高出来三到十倍的， 然后它的这个占比也是最高的，就整个 ai pcb 的 市场里面，它是占比最高的。哎，那你有没有发现就这个 ai 服务器的这个快速的迭代，对这个 pcb 的 技术上面有哪些新的要求？因为这个 ai 服务器它是需要支持更高的频率，更大的功耗，然后更密集的集成，所以这个 pcb 也是从原来的呃消费电子的那种八到十六层， 直接就升级到了二十八到四十六层，然后后镜比也是突破了二十比一。嗯，那甚至有的一些高端的 gpu 的 版组，它是需要六阶以上的 hdi， 或者是说二十层以上的这种设计才能够满足它的这个上万的信号的互联。哦，这么多层数的话，那对这个材料是不是也有全新的要求？没错没错，因为要做到二百二十四 g 的 这样的一个高速的传输，所以像 m 九或者是说 p t f e 的 这种数值， 然后 r z 小 于等于零点四微米的这种 h v l p 的 铜箔，包括这种低损耗的石英布，它都是变成一个关键的材料头，然后包括像这个 modified p i 和 l c p， 它的界电损耗都要低于零点零零二， 它才能够满足这种十层以上的这种堆叠的设计的需求。哎，我听说好像还有一个什么无线缆的设计，这个东西对 pcb 又带来什么新的变化？就是这个最新的 rubin 的 这个架构，它是用 pcb midplane 取代了传统的内部的铜线，然后直接来做这个 gpu 之间的互联， 那它这个对于 pcb 的 这个层数和材料的要求就更高了，然后它的面积也会变得更大，所以这个也是会带动 pcb 的 技术和价值量的一个双重的跃升。明白了，那高端 pcb 这个行业的竞争格局怎么样？就是这个技术壁垒到底有多高？高端 pcb 其实是一个非常典型的寡头垄断的格局， 就是全球的前五大厂商，他们就占据了百分之七十五的产能。然后呢，像盛宏科技还有沪电股份，他们就是因为掌握了核心技术，所以他们的毛利率要比行业的平均水平要高出来十五到二十个百分点。看来头部效应真的是很明显啊。那这些龙头企业，他们在技术上面到底领先多少呢？比如说在这个 a f 武器 p c b 这个领域里面， 前四大厂商他们的市场份额加起来是超过百分之八十的，然后圣红科技一家就拿下了百分之五十以上。哦，那他就是因为掌握了这个七十层版的量产技术，然后他也是全球唯一可以做到六阶二十四层的 h d i 的 内资的企业， 而且他的量率是可以做到百分之九十八点五，就他这个技术是要领先同行两到三年的。嗯，然后包括他还有一些独家的技术，比如说他的这个活体电路， 它是可以通过 ai 算法来动态地调节阻抗，然后可以提升百分之十五的供电效率，它是专门为这个英伟达的 gp 三百来做定制的。好，那高端 pcb 这个行业在二零二六年会有哪些比较值得关注的投资机会？ 二零二六年的高端 pcb， 其实它的核心的看点就是在于它的供需缺口会持续地拉大，然后它的价格会进入一个持续的上行通道。哎，为什么会出现这种供需比？它是会落在百分之八十到百分之一百零三之间， 那它其实是有一个将近两百亿的实质性的缺口的。嗯，然后再加上就是高端 pcb 厂，它扩展的周期是很长的，它扩展一次大概要十八个月，然后再加上它的这个新工艺量率爬坡慢， 包括一些关键的材料，比如说 m 九的附铜板，还有 low d k 的 树脂，它是持续的紧缺，所以就是这个价格它是有很强的支撑的。 那在这种供不应求的情况下，龙头企业的盈利和估值会有什么样的表现呢？在供不应求的情况下，高端 pcb 的 这个 a、 s p 它是有望每年都上涨百分之十到百分之十五的，然后龙头企业的这个毛利率也会持续的提升。嗯，就比如说圣鸿科技，它在二零二五年的前三季度，它的毛利率已经达到了百分之三十五点八五， 净利润是百分之二十二点九八，都是行业第一。然后它的这个机构的一致预期是说，它在二零二五年到二零二七年的规模净利润是会分别达到五十点二九亿、八十九点三三亿和一百三十六点四一亿，对应的 pe 是 五十四倍、三十倍和二十倍。 哦，如果我们按照二零二六年四十五年的估值来算的话，它的目标价是可以到三百九十二元的，就还有将近百分之三十六的上涨空间。好，那我们来换个角度说一下特种电子部， 它作为这个材料革命下的一个稀缺资源，它的市场到底有哪些新的变化？特种电子部，它其实是一个呃， ai 服务器的 p c、 b 里面的一个关键的材料， 然后它其实现在正处于一个从极度短缺到需求大爆发的一个临界点。哦，那是不是说像 q 部啊，二代部这种高端的电子部，它们会出现比较大的供需缺口呢？对， q 部的话，它是 m 九级以上的这种高端的附铜版的一个核心材料。然后二零二六年全球的需求是会超过一千八百万米的，光英伟达的 rubicon 平台，它就要消耗大概五百万米， 但是全球的 q 布的产量只有一千五百万米，所以它是有三百万米的一个缺口的。嗯，那二代低接触它也是同样的一个情况，它的需求是在两千五百万到三千万米之间，但是它的供给只有两百五十万到三百万米，所以它也是有两百万到三百万米的一个缺口 哦。然后价格的话就是 q 布，它是从二零二五年的两百到两百五十元每米，涨到了二零二六年的两百五十到三百元每米。 然后二代步它是从一百二十元每米涨到了一百五十到两百元每米，就它的价格都是在持续的大幅上涨的。那整个特种电子部这个市场的规模未来几年会有多大的增长空间呢？全球的三代步加上 q 部的市场规模，它是会从二零二五年的八点九亿美元增长到二零三一年的三十一点二七亿美元，年，复合增速是百分之二十三点三 哦。然后中国的电子部市场，它是会在二零二二年八十六点七亿元的基础上，到二零二五年会突破一百二十亿元， 年，复合增速是百分之十二点一。听起来市场前景非常不错啊。那特种电子部这个行业最近在技术上面有哪些比较大的进展呢？特种电子部它其实是有一个非常明确的技术升级的方向，就是它的界电常数是越来越低的， 那它其实是为了满足这个高速高频的信号传输的要求，那这个低阶传输到底对于这个 ai 硬件的性能提升有多大的作用？比如说第一代的电子部，它的 dk 是 在四左右，它只能满足一些基本的绝缘的需求，然后第二代的电子部，它的 dk 就 降到了三点五，它是可以支持五 g 和一些初级的 ai 硬件。 那到了第三代的 q 布，它的 d k 是 小于三，然后它的 d f 是 小于百分之一，它就是完全是为了 p c a 五点零和六点零这种超高速的传输而设计的哦。然后包括像这个 q 布，它不光是介电常数低，它的损耗因子也很低，它的热膨胀系数也很低， 再加上一些纳米的涂层啊，然后一些特殊的玻璃纤维的配方啊，它就可以让这个信号的传输的速度和稳定性都大大的提升。那特种电子部它的这个创新的方向是不是也会随着这个 ai 服务器的设计的变化而变化？对比如说二零二六年的这个 rubin 系列，它是 q 部和二代部各用百分之五十， 但是如果说这个正交备版一旦量产的话， q 部的用量是会超过二代部的。然后包括像谷歌的 tpu 以及其他的一些非英伟达的客户，他们也都在积极的采用二代部的方案。 所以就是说这个特种电子部，它的应用场景已经不仅仅局限于 gpu 了，它已经扩展到了各种 ai 芯片了解了。那特种电子部这个行业现在的竞争格局是什么样的？是不是还是被国外的厂商所主导？这个行业现在还是日本的厂商主导，就像信月和日东仿，它们两个加起来是占有全球七到八成的市场份额。 但是呢，我们国内的企业现在也是在加速的追赶，到二零二六年的话，国内厂商的份额是有可能提升到百分之五十到六十的哦，所以就说这个国产替代的空间还是非常大的。那国内的这些主要的企业，它们都有哪些优势呢？比如说菲利华，它是可以做到从石英砂的提纯到石英纤维再到 q 布，它是全链条自主可控的。 然后它的二零二六年的 q 部的产量是规划到了三千万平方米，然后中材科技它是唯一的一个同时布局了二代部和 q 部的企业，它也是英伟达的 rubin 平台的一个核心的供应商，它的二代部的月产量是可以做到十万米，然后 q 部到二零二六年是可以做到两千万平方米。 那红河科技它是在极薄部这一块是全球第一，它的市场占有率是可以扩到八十万米的，它的量率是可以做到百分之八十五。 然后中国巨石它是全球最大的薄铅企业，它的电子部的年产量是高达九亿六千万米，它是占了全球百分之二十三的市场份额， 然后它的成本是要比同行低百分之三十的。听起来中国厂商真的是非常有实力啊。那特种电子部这个行业，它的技术门槛主要体现在哪些方面？呃，首先 q 部它是需要用到六 n 级的高纯度的石英砂，然后它的制造的精度要求也非常的高，所以国内的这个量产的量率只有百分之九十五的 哦。然后包括像这个超薄布，就是小于等于十六微米的这种超薄布，它的这个零气泡的技术我们还没有完全的攻克，然后包括我们的这个高端的织布机是完全依赖于日本的丰田和金田居，他们的这个设备的交付周期要十八个月， 所以这也是极大的限制了我们的扩展的速度。那特种电子布这个行业在二零二六年会有哪些比较值得关注的投资机会？二零二六年的特种电子布，它的投资亮点就在于它是一个高壁垒和高弹性并存的一个行业， 就它的技术门槛非常高，然后同时它的供需缺口又在不断的拉大，所以它的价格和业绩的上涨的确定性都是非常高的。听起来很不错啊，那供需的紧张到底会给这个价格和相关公司的业绩带来多大的弹性呢？比如说 q 部，二零二六年全球的缺口是三百万米，但是中国所有的厂商加起来的新增产量只有五百万米， 连全球的缺口都填不满。嗯，然后红河科技它的毛利率是可以稳定在百分之四十以上的，它的高端产品的占比到二零二六年是会提升到百分之五十的。 然后中材科技，它是唯一的一个三代步都量产，并且打入了英伟达的供应链的公司。哦。然后菲利华它是在技术的自主化和扩展的速度上面是最激进的， 所以它们都是会充分的受益于这个价格的持续的上涨和国产替代的一个加速。所以说投资这个行业的核心逻辑是什么呢？核心逻辑有四点，第一个就是它的稀缺性，就全球真正能够做这个特种电子部的厂商是屈指可数的， 所以它的共赢是几乎没有什么弹性的。第二个就是它的需求的确定性，就是 ai 服务器的出货量，我们是看到有百分之八十以上的增长的，所以它的这个需求是非常确定的。 第三个就是它的价格是持续的在上涨的，因为供需缺口一直在扩大，所以它的毛利率是有很大的提升空间的哦。第四个就是国产替代的空间巨大，就现在还是日本的厂商占据了百分之七十到八十的市场份额， 所以国内的企业替代的空间还非常大。没错，那我们就进入到我们今天的最后一个主题啊，就是二零二六年这四大细分化板块的投资机会到底该怎么比怎么选？ 然后我们先来看一下这四大细分化板块，液冷系统、 cpu 光模块、高端 pcb、 特种电子部，它们的核心的指标到底有哪些差异？呃，液冷系统的话，它是在二零二六年是全球市场规模是一百一十六亿美元，它的增速是百分之一百一十四， 然后它的渗透率的提升是非常快的，尤其是在 ai 训练服务器这块，它是可以达到百分之七十四的渗透率。然后冷板的技术是占到百分之七十八的市场， 它的技术壁垒主要是在微通道和静默式这一块，龙头企业的格局是非常集中的，就像英文课，它一家就拿下了超过百分之五十的市场份额，然后单机柜的价格也是涨到了九到十一万美元， 所以它的投资确定性和弹性都是非常非常高的。那 cpu 光模块呢？它在市场规模和技术壁垒上表现如何？ cpu 光模块的话，它是二零二六年是全球市场规模是在三十二亿到三十八亿美元之间，它的增速是超过百分之五十的，然后它的渗透率是在数据中心领域是超过百分之二十， 它的技术壁垒主要是在硅光集成这一块儿。哦，然后市场格局的话是双寡头，就是中际续创和新意盛，它们两个加起来是占到全球市场的一半以上。 然后价格的话就是一点六 t 的 光模块，它是涨到了九千二百美元，所以它的投资确定性和弹性也是非常突出的。高端 pcb 和特种电子布的情况又是什么样呢？高端 pcb 的 话，它是二零二六年是全球市场规模是一百亿美元， 它的增速是百分之六十四，然后它的格局也是非常集中的，前四大厂商他们是占到了超过百分之八十的市场份额。嗯，然后技术壁垒是非常高的，就像一百零四层板六阶的 hdi 都是非常高的技术壁垒。然后价格的话它是每年也是有百分之十到百分之十五的一个提升， 它的投资确定性也是很高的，但是它的弹性就稍微比前两个要弱一些。嗯，那特种电子布的话，它是呃， q 布的需求是到一千八百万米，它的技术壁垒主要是在六 n 级的石英砂的提纯，然后日本的厂商是占到了七到八成的市场，但是我们国内的厂商也是在加速的追赶。 然后价格的话就是 q 布是有百分之五十的一个上涨，二代布是有百分之二十五到百分之六十七的上涨，所以它的投资确定性是比较高的，然后它的弹性也是比较高的。 明白了，那如果我们要把这四个细分板块按照投资价值来排个序的话，你会怎么排？然后你的理由是什么？如果说我们综合考虑了市场规模，然后增长的确定性、技术壁垒、竞争格局各方面的因素之后，我们会把夜冷系统排在第一位， 然后 c p u 光模块是第二，高端 p c b 是 第三，特种电子部是第四。哎，那为什么你会把这个液冷系统放在首位呢？液冷系统它是因为 ai 芯片的功耗越来越高，之后它是一个没有办法被替代的一个刚需，它的渗透率是会从百分之十五直接跳到百分之七十四， 然后它的这个单机的价值量也是在不断地提升的哦，所以它是一个量价齐升，非常确定的一个行业，再加上它的行业格局非常的集中，像英维克这种龙头，它是可以拿到百分之五十以上的市场份额的。 嗯，然后再加上就是呃，国产替代的进程也是非常顺利的，到二零二六年是可以看到国内的厂商拿下百分之五十到六十的市场，所以它的投资的确定性是非常高的。那 c p u 光模块和高端 p c b 它们各自的核心优势是什么？ c p u 光模块它是因为台积电的这个三纳米的工艺的突破， 然后它是会迎来一个规模化的原点，再加上这个一点六 t 的 光模块的需求是暴增的，它是有两倍的增长， 然后价格也是有七倍的增长，再加上我们国内的厂商，像中际旭创和新易盛，他们两个是全球的龙头，他们两个加起来是可以拿下全球百分之五十到六十的市场份额的哦，然后估值的话也是非常合理的，所以它的这个投资的性价比也是非常高的。 那高端 pcb 的 话，它是因为它的单机的价值量是有一个跃升的，它是从三百美元直接跳到了七百零五美元，然后它是有一个两百亿的供需缺口，所以它的价格是非常高的，像一百零四层板，然后六阶的 hdi， 所以它的龙头企业的地位也是非常稳固的。嗯，所以它也是一个非常值得关注的一个板块。明白了，那特种电子部这个行业它有哪些独特的投资逻辑呢？特种电子部，它是因为 q 部和二代部，它的工区缺口都是非常大的，然后价格的弹性也是非常高的， 再加上它的这个技术门槛，比如说六 n 级的石英砂，然后精密制造，它的技术门槛也是非常高的。嗯，再加上现在还是日本的厂商主导， 所以我们国内的这些头部的企业，像飞利华、中材科技、红河科技，他们在国产替代的过程当中是有非常大的空间的。好的，那我们如果要具体落地到二零二六年的投资策略的话，在配置比例上你会怎么建议？呃，我们的建议是液冷系统可以配到百分之四十，因为它的确定性是最高的。然后 c p o 光模块可以配到百分之三十五， 因为它的成长性和技术的突破是最明确的。然后高端 p c b 可以 配百分之五 哦，就是你可以用一个小的仓位去博弈它的一个高弹性。听起来很不错啊，那具体在投资节奏上面，我们每个季度有没有什么需要注意的？就是，呃，一季度的话是建议去重点的布局夜冷和 c p o， 因为夜冷的话是英伟克，它的 g b 三百的订单开始集中的交付，然后 c p o 的 话是一点六 t 的 光模块开始批量的出货 哦。二季度的话是建议去关注 p c b 和电子部，因为二季度是 ai 服务器出货的旺季，然后这个时候也是 q 部的需求开始爆发的时候，嗯，那到了下半年的话就是业绩兑现期了， 所以这个时候就是你要去关注哪个板块是业绩超预期的，然后你要去把握这个估值切换的机会。了解了，那在这个投资的过程当中会有哪些比较大的风险是我们需要特别留意的？最大的风险有几个，一个就是技术路线的切换， 就比如说夜冷突然之间被一个什么新的技术给替代了，或者说 cpo 和归光之间的竞争。然后第二个就是客户的集中度太高，就比如说你太依赖某一个大客户了，那他的订单如果一旦波动的话，对你的影响会非常大。第三个就是产物的集中释放 就可能会导致价格战。然后第四个就是地缘政治的风险，就是中美之间的科技摩擦会影响你的供应链的稳定。行吧，那我们今天也是把 ai 硬件产业链里面最有潜力的四大细分赛道都给大家捋了一遍，从夜冷到 c p u 光模块到高端 p c b， 再到特种电子部， 我们不光是聊了他们的技术的变更，我们也聊了他们的市场的机会，也聊了他们的投资的策略。是的，那我们今天的内容就到这里了，然后感谢大家的收听，我们下期再见吧，拜拜。拜。拜拜。