摩尔线程辅导完成后多久发招股书

这是摩尔县城的市值，两千九百多亿，这是木溪股份的市值，两千五百多亿。如果看市值呢，这俩公司应该算某些省份规模特别大的公司，毕竟对于我们整个山东来说，市值能超过一千亿的公司只有八家，近三千亿的市值呢，可以排到全省的第二名。 但是就是这样市值的公司，盈利却没有多少，你比如哈摩艾县城和木兮股份都没有实现盈利，摩艾县城二五年三季度的收入是七点八五亿，木兮是十二点三六亿，这个收入呢，还不如青岛啤酒净利润的四分之一，可是人家的市值呢，接近青岛啤酒的四倍， 那有火鸡可能就会说了，哎，这凭什么呢？所以呢，我们这期就来深度探讨一下摩艾县城和木兮股份干的事。国产 gpu， 因为这期视频相对比较潮呢，为了让大家愉快的看下去，我这里呢先介绍一下本期视频的整体逻辑。 本期视频呢，总共分为三个章节。首先呢，我们先来详细的介绍一下什么是 gpu， gpu 的 工作原理是什么？然后咱们再来深度的分析一下 gpu 到底是一个什么样的市场，国产 gpu 在 这个市场的什么位置。 最后，那就是展望一下未来，废话呢，咱也不多说，如果你准备好了，请系好安全带，咱们就开始发车喽。 这是木溪股份纰漏的锡云 c 系列的架构图，一个 gpu 是 怎么工作的，咱们就从这张架构图开始说起。你说为什么不用摩尔现成的，因为摩尔现成在招股书里没有纰漏。 来看这个 gpu 的 架构图啊，虽然这些模块看起来比较复杂，实际上也并不简单，为了方便大家理解呢，大家可以把这个 gpu 当做一个工厂。众所周知，一座工厂如果要运作起来，需要有物流和仓储，他们负责把原材料运进来，把产成品运出去。 你看这里的显存和缓存就相当于仓库，他们就是用来存取数据的。你要说显存和缓存有什么区别，我举个不恰当的例子啊，显存就相当于工厂的外部仓库，负责存储从外面拉进来的原材料。而缓存呢，就相当于中转的仓库，负责存储半成品。 那这里的 pci 一 五点零 dmi、 matex link 就 相当于物流，他们把原材料也就是数据从 cpu 显存中运过来，然后负责将半成品在不同的 gpu 之间进行流转，最后再把产成品也就是计算的结果运出去。 当然，工厂运作除了要有仓储和物流之外，还需要一个厂长，他主要负责管理各个工厂的车间。 自然呢，还需要工厂车间，他们负责生产制造，也就是打螺丝。你看在 gpu 架构上的 command engine 就 相当于厂长， command engine 呢，翻译过来就是命令引擎，你看这名字就知道他就是个领导。 那这里的 ap 呢，自然就是工厂的车间了，它里面呢有很多的电路构成，这些电路呢，用来执行各种数学运算，比如乘法、加法、激活函数等等。 你看到这儿呢，或许你可能会抬个杠，你会想啊，这一看就是个空壳。工厂怎么没有流水线和工人呢？你先别急啊，这个流水线和工人呢，就主要在这个 a p 里面，只不过木兮股份的车间细节不给咱们看，所以咱们得找另外一个 gpu 的 架构，去窥探一下车间里面的流水线和工人是怎么个事儿。比 如英伟达的 gpu 架构来，这就是英伟达的 gpu 架构了。这个 sm 呢，就相当于木兮的 ap， 也就是工厂车间，车间里面的流水线和工人就在这个 sm 里面。 你看啊，这张图呢，就是 sm 的 细节图了，这些绿色的部分呢，就是 gpu 真正的计算核心，其他的呢，咱就不解释了，简单来说就是仓储和物流。这个绿色的部分呢，还分为好几个模块，比如 f p 六十四， f p 三十二， tcn 口。 看起来哈，车间里面的流水线和工人构成也挺复杂的，实则呢，也确实不简单。所以呢，让我来给大家翻译一下。其实这个 f p 三十二， f p 六十四弹性扣呢，就是车间里面的生产线，这些有明显分隔线的绿色小疙瘩就是工人。当然这些工人呢，还有一个专业的代号叫做现成树。 那到这呢，咱们就基本上了解了 gpu 的 内部结构和工作原理了。内部结构呢，主要是这两张图，这张图呢，是 gpu 的 基本架构图，相当于工厂的鸟砍图， 它呢，介绍了 gpu 主要包括哪些单元，也就是工厂，包括物流、仓储、厂长和车间。这张图呢，介绍了 a p 和 s m 的 构成，也就是工厂车间的构成，里面呢有叫泰森扣的生产线，以及构成生产线的工人们。就 这些绿色的小疙瘩，一个 gpu 的 工作原理和一座工厂的生产流程差不多，都是数据供给和存储单元，存储和运输数据命令引擎呢？分派指令，然后 a p 或者 s 里面的 q， 也就是生产线和工人负责干活。 所以为什么说做芯片的牛呢？因为它把一座现代工厂的组织架构管理体系放在了一个很小很小的硬件里。 实际上，这里说的架构是 gpu 的 微结构。一个 gpu 能工作，还需要板卡，板卡呢，还需要服务器，服务器还需要放在数据中心里面。你看，这又形成了另外一个结构，系统架构。当然啊，我们这里不再讨论系统架构了，防止晕过去。有机会呢，咱们再谈论。来，让我们回到这两张 gpu 的 微结构图， 其实啊，它不只是 gpu 的 工作原理图，还是 gpu 是 个什么市场的答案，这是怎么个事呢？咱们接着往下看， 咱们都知道，不同的 gpu， 它这个性能是有差异的，这个差异呢，就构成了 gpu 的 市场结构。那我小伙伴可能要问了，你说这个差异在哪呢？ 来，咱们再回到这张图，这张图是英伟达 s m 的 内部结构图，也就是生产车间的生产线和工人的构成图。大家仔细看这张图哈，这张图里呢，至少有两条流水线吧， 一条叫 tenon 的 流水线，它主要在这个位置。这个 tenon coil 呢，主要做矩阵乘法。矩阵乘法呢，主要是大模型运算涉及到的计算公式。这个 tenon coil 呢，就像工厂的专业流水线，专业打螺丝的，其他咱不干。 那剩余的绿色的部分呢，就是不叫贪心的流水线呗，那他负责的就是除了矩阵乘法之外的其他计算，不是矩阵乘法的计算，像什么机器人的运能控制啊，避让计算等等，他就像啥呢？像工厂的智能生产线，哎，啥都能干，不但可以搞电焊，还能拔插销，包装装配，当然就是不让他打螺丝。 但这样分呢，这个 sm 的 结构呢，就可以分成两个部分，一个是专用计算部分，专门负责打螺丝，一个是通用计算部分，除了打螺丝呢，其他什么都干。但这个架构呢，也叫做易购架构。 你看我把这个 sm 里面的流水线分成了两类，泰森扣组成的专用计算和分泰森扣组成的通用计算，这样分呢，就非常的有智慧， 这样我就不需要解释这个 f p 三十二和 r n t 三十二是什么了，减少了大家的学习负担。开个玩笑啊，这里的 f p 三十二呢， r n t 三十二是浮点运算和整数运算，但因为这个呢，对于本节了解 gpu 的 市场帮助不大，我就不做详细的介绍了。 你再看这个异构架构上，你说我们有没有可能对这个架构变个种呢？比如我只要通用计算，我 sm 里面呢，都是通用计算，相当于工厂里面我只要智能生产线，当然这个通用计算也可以做矩阵乘法，你看这样 gpu 是 不是也可以干活了？ 是的，那你就发现了 gpu 的 另外一个微结构，统一架构。又比如哈，我只要专用计算的部分，我 sm 里面全是专用计算，我只让这个 sm 做矩阵乘法，相当于这个工厂车间全是打螺丝的，你看这样是不是也行？这样就形成了另外一种 a r 芯片， ic 芯片， 其中最出名的就是 tpu 了。有伙计可能会说了，那你这么搞的话，我也能发明一种结构，我让这个绿色的小疙瘩变成一整块。恭喜你，发明了老李的肚子。所以说哈，今 于 sm 里面要不要分块，以及怎么分块。咱们可以把 ar 芯片分成三类，一类是专门用于矩阵计算的 x 芯片，最出名的就是 tpu。 另外一类呢，就是易购架构的 gpu。 还有一类呢，就是统一架构的 gpu， 它就是这张图。 哎，你仔细看这张图哈，因为微结构的不同，可能导致 a r 芯片的性能不同，那性能不同，也就面临着不同的市场需求。比如哈，这个 a x 芯片呢，在相同条件下，它能提供更高的算力，就像工厂车间里，一个工厂车间里全是打螺丝的，那就能把螺丝打的呲啦冒烟，效率飞起。 所谓熟能生巧，就是这个意思。当然哈，有得必有失，提供更高的算力，那在其的方面呢，可能就会有损失。你看这个 x 芯片呢，就不太灵活，像什么人形机翼的场景呢，就很难适配。这也很好解释啊，人形机翼的场景不只是举重聚散，还涉及到运能控制、避障计算等等。 所以， ace 芯片这种专用计算的芯片呢，能提供更高的算力，但损失了灵活性。那反之， gpu 这种通用计算的芯片，虽然相同条件下，算力可能不如 ace 芯片，但也提供了更高的灵活性。 那现在呢，咱们按照灵活的高低和算力的高低画一张坐标图，那不同架构的 ar 芯片就在这张坐标图的不同位置。比如这一块就是 a 四个芯片的位置，这一块就是异构架构 gpu 的 位置，这一块呢，就是统一架构的 gpu 的 位置。我这里呢，叠层甲， 我这里是从微结构进行分类总结的，没有考虑系统架构的问题，可能算力低的芯片可以通过更好的系统架构具备算力高的性能。另外呢，这是在相同条件下的分类，大家都知道半导体的制成材料、技术背景，不同公司是有很大的差距的。 再让我们回到刚才画好的这张图，现在呢，咱们把主流的公司填进去，你可能就发现了 gpu 是 个什么样的市场，以及国产 gpu 在 这个市场的什么位置了。 先看 a 四个芯片，那不就是谷歌的 tpu 吗？那不就是韩五届的四元系列芯片吗？当然，韩五届的四元系列芯片呢，相对于谷歌的 tpu， 在 算力、性能上还是有那么一丢丢的差距的。那么咱们把韩五届的芯片的位置呢，就往下挪一挪再看看。如果是 gpu 呢，不就是英伟达和国产 gpu 吗？ 比如摩尔县城是易购架构，木溪股份是统一架构，那它们应该在这个位置。又比如英伟达既有易购架构的芯片，也包括统一架构的芯片，比国产 gpu 呢，稍微强一点， 那它应该在这个位置这里哈，摩尔县城的异构架构并不一定比木兮的统一架构的算力强。至于为什么，咱留个悬念，下期再说。那这不就是 ar 芯片的分类图吗？国产 gpu 在 哪里呢？在这个位置，而这张 ar 芯片的分类图，不也是一张 ar 芯片的市场结构图吗？ 比如大模型的预训练阶段，涉及到大模型的矩阵计算，同样涉及到大模型的算子调整，那是不是通用计算的 gpu 就 更合适呢？又比如大模型的推理阶段，就只把训练好的大模型再跑一遍，那涉及到的主要是规则的矩阵计算、向量计算等等，那是不是专用的 ace 芯片更合适呢？ 那这张图呢，也是 ar 芯片的市场结构图，他解释了 ar 芯片是怎么样一个市场。按照灵活高低和算力的高低，将 ar 芯片市场分为专用计算和通用计算两部分。当然通用计算又包括异构架构和统一 架构，而国产 gpu 就 主要在这个位置。所以从这张图里，你能看到国产 gpu 的 未来吗？大胆的说出来，是不是实现对英伟达的国产替代？先略点说，是为了占领更大的通用计算的市场，那这能实现吗？以及怎么实现呢？咱们战略性的喝口水，听我接着说未来。 让我们先思考一个问题吧，咱们都知道国产 gpu 和英伟达之间还是有那么一点差距的，那这个差距来源于哪呢？ 大家看一张图啊，这是 gpu 的 产业链，咱们国产 gpu 和英伟达的差距就主要体现在这条产业链上，你看在这个产业链上的核心位置呢，就是 gpu。 那 首先差距就体现在 gpu 的 技术层面上， 你比如英伟达的易购架构是十多年迭代，花了几百亿美金研发出来的成果，这说明英伟达是有很长时间知识和技术的积累的，甚至啊，这些架构的后面还有很高的专利墙。而咱们国产 gpu 成立的时间普遍较晚，在 gpu 的 知识经验积累呢，还不足， 一些国产的 gpu 公司呢，为了实现商业化和研发投入的正向循环，还多采用了 ip 授权的方式， ip 核呢，还是从外面买的。 当然哈，这条产业链不止包括 gpu， 还包括半导体材料制造和封色环节。在这些 gpu 的 供应链上，国产 gpu 相对于英伟达 也不太成熟。比如哈，英伟达的芯片都采用四纳米的制成，晶体管的密度极高。而国产 gpu 呢，多采用七纳米的制成。又比如英伟达 pcb 板采用的是 m 九级的附铜板封装呢，采用的是 coors 先进封装技术，相比于国内 gpu 领先一代。 那我们国产 gpu 和英伟达之间的差距在哪？那起码有两个方面吧，技术水平的差距，以及供应链成熟度的差距。 了解了我们和英伟达之间的差距呢，也就清楚了国产 gpu 的 长期未来会怎么发展。那国产 gpu 的 长期发展呢，在一般情况下分分为两个阶段。第一个阶段呢，是绕开英伟达的正面竞争，做差异化的国产替代，比如新创市场、边缘计算的市场。 第二个阶段呢，当技术逐渐减少差距时，实现更大规模的国产替代，自然从第一个阶段过渡到第二个阶段，需要满足一定的条件，这个条件就是技术和供应链成熟度达标。而这个条件呢，也构成了第一个阶段过渡到第二个阶段的拐点。 当然哈，我说的是一般情况，也就说国产 gpu 的 发展呢，情况大概率不一般。给大家看几个报道吧，这是漂亮国对华芯片管制的最新消息。这个消息的意思呢，是说英伟达可以向中国出售上一代系列的 h 两百产品，但是这一代的 blackwell 呢，将完全禁止对华出口。 老美这么做的目的很明显，一方面是让中国的 ai 大 模型使用的芯片和老美之间仍有差距，另外一方面呢，是通过相对更先进的 h 两百系列，试图将中国的 ai 生态链绑定在美国的技术站上。 你看啊，这是咱们国家出台的算力基础设施高质量发展行动计划。这份公告什么意思呢？意思是将 ai 和算力的发展上升为了国家的战略， 而且要实现在 ai 和算力上的自主可控。再翻译一下就是，即使老美向我们出口相对先进的 h 两百芯片，但在采购的过程中呢，我们可能也会优先考虑国产 gpu， 或者给国产 gpu 一定的配比。 所以哈，一般情况下，国产 gpu 的 长期发展变化是这样的，但按照当前咱们面临的环境，国产 gpu 需要自主可控，那发展的速度会更快，拐点的来临呢，也会更早。 这时候呢，有伙计就会说了，我懂了，我要送花了，你先别急啊。这张图呢，是国产 gpu 的 长期发展，但是对于国产 gpu 来说，还是存在短期波动的。那国产 gpu 的 短期业绩波动又是怎么样的呢？ 相对于长期，国产 gpu 的 短期波动很难判断。上商呢，用下游资本开支做判断的比较多，比如哈，云计算公司明年预计在 ar 的 资本开支会增加，那就意味着明年 gpu 的 采购量会大幅增长。这么做呢，虽然有一定的道理， 下游呢，也不是傻子，他的客户需求不佳的时候，他也不咋可能哐哐投入吧。所以啊，我们很难描绘出国产 gpu 短期波动会是什么样子的。但是呢，我们还是有一些判断国产 gpu 短期业绩波动的先行指标的。 你看啊，业绩可以用收入来表示对吧？但是在产生收入之前，国产 gpu 是 不是先得备货？那存货的变动呢，就早于收入的波动。那我们可以通过存货的变化判断未来业绩的变化。 你再看哈，这是摩尔县城赵武书纰漏的业务模式。国产 gpu 的 业务模式呢，基本上都是 fabless 模式。所谓的 fabless 模式呢，就是只做芯片设计，芯片制造交给中信国际这种专业的半导体制造公司。那你想啊，国产 gpu 公司要让芯片制造厂做代工， 那是不是得先给人家付钱？所以相对于存货的波动，预付账款的变动又会早于存货的变动。 咱再讲哈，国产 g p u 公司给芯片制造厂下订单，是不是得先拿到上游客户的订单？上游的这些客户呢，包括中国移动、阿里字节等等。那这些客户要下订单，是不是先要付一定的定金？所以哈，相比于预付账款的变动，合同负债的变化又要更早一些。 那这样呢，我们就可以根据国产 gpu 的 业务模式，形成一张业财融合的勾计表。你要想提前知道未来国产 gpu 的 短期业绩会怎么变，你可以先预测这些指标，越在左边的指标呢，在时间序列上就越靠前。 但是这些先行指标并不是百分之百管用的。你比如公司不会每天批漏业绩，自愿批漏订单合同， 就意味着即使你用最先进的财务指标，那也有人比你知道的更早。比如四月份纰漏一季度报的话，你先观测合同负债的变化，你大概率能预测出二三季度的业绩变化。但你说这些订单有没有可能是一二月份就产生了呢？而有人早在一二月份就知道了订单情况呢？ 这时候有小伙伴就说了，那我现在就把我自己的电脑焊死在这些国产 gpu 公司的 erp 上。那恭喜你获得了一副银手铐。 最后呢，让我们来看看国产 gpu 的 未来吧。啊，是这两张图，这张图呢，是国产 gpu 的 长期发展，这张图呢，是国产 gpu 短期波动的判断方法。现在呢，我再问大家两个问题吧， 直到今天呢，国产 gpu 四小龙已经上市了三家，除了随缘，他啥时候能上也就随缘了。那你说这些国产 gpu 也好， ar 芯片公司也好，哪家公司更好呢？我们又该怎么去分析这些公司呢？你点个关注，咱们下期再说 另外一个问题呢，你看啊，这是中兴国际的新闻，是不是感觉中兴国际的缝纫机都踩冒烟了？那即使未来国产 gpu 有 很大的需求，生产制造能跟得上吗？ 今天的视频就到这了，中国在经历了劳动力红利发展的几十年后，已经进入到了高速发展的下一个阶段。 现在没有人在质疑这个阶段属于科技了吧？我想在不久的将来，在百富榜上的名字可能是科技领域的创始人，不论他是国产 g b u a r 芯片还是人型机器人。 作为普通人呢？如果你要参与这次盛宴，请记住，任何科技的前期增长都伴随着巨大的不确定性，虽然你不能完全的置身事外，但也不要负债前行。我是老雷，咱们下期见！

咱们今天的话题是，国内的全功能 gpu 领域的领军企业摩尔，现成是如何凭借着自主研发的 music 架构，在 ai 算力需求激增和国产替代的这样的一个窗口期下面，不断地去扩充自己的潜能，然后获得了各大机构的强力的支持。没错没错， 那这个也是一个非常有代表性的话题，我们就直接开始吧。咱们先来谈谈就是摩尔县城它到底是一家什么样的公司，以及它的核心产品到底是什么？摩尔县城这家公司它是二零二零年成立的，然后在二零二五年十二月成功的登陆了科创版，股票代码是六八八七九五， 它是我们国内非常有代表性的做全功能 gpu 的 一个龙头企业。哦，那它的这个产品到底是基于什么样的技术？然后主要是在哪些领域会用到呢？这个嘛，摩尔县城的核心产品都是基于它自己研发的 m u s a 架构， 然后产品呢包括了面向数据中心的计算卡，还有面向个人用户的消费级显卡等等。那这些产品其实在性能上已经可以对标国际上的一些主流的同类产品了。 嗯，那它所处的这个行业呢，是属于声万行业分类里面的电子半导体、数字芯片设计， 然后它的概念呢，就包括了 gpu、 ai 芯片等等这些热门的领域。明白了，那我们再说说摩尔县城的这个订单情况和它的业务结构，嗯，就是二零二五年上半年，它的这个在手订单和它的业务结构是怎么样的？呃，二零二五年上半年摩尔县城的在手订单是有二十亿元， 其中呢 ai 智算业务占比高达百分之九十四点八五，听起来它的业务还是很集中在这个 ai 智算这一块的，确实如此。另外呢，就是它的这个主要的持仓机构里面有红杉中国，申创投，还有腾讯投资等等。 对，但是呢，他的这个适应率是负的，两百一十八点九一啊，远低于深万集成电路行业的平均适应率一百八十二点七八。下面我们再看看就是这个券商机构，他们对于摩尔县城的未来是怎么看的，有什么样的评价啊？大部分的券商都是非常看好摩尔县城的， 比如说国金证券就直接给了买入的评级。然后他们的理由呢，就是摩尔县城的这个增资扩产会进一步的强化他在国产替代上面的优势， 并且呢，他们认为摩尔现成会极大地受益于 ai 算力需求的爆发，以及国产 gpu 替代的这样的一个时间窗口。好的，今天我们聊了摩尔现成的技术创新，聊了它的市场定位，也聊了它在这个 ai 和国产替代的大潮当中所占据的独特的位置。 是的，那今天的节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

摩尔县城四年就扣开科创板大门，但绝大多数科创企业其实卡在了上上市流程的某个环节，连辅导备案这道门都过不去。你现在最担心的那个问题，基本都能在他的 apple 时间限制上找到答案。 先来还原一下摩尔县城的上市路径，二零二四年十月完成股份制改造，注册资本从两千多万直接拉到三点三亿， 十一月就启动 a 股上市辅导，目标值可创板。短短几个月，背后其实是团队提前两年就开始了财务规范、专利处、贝壳产业协调。可你知道吗？绝大多数科创企业第一关 就被合规和财务卡死了。我们拆解一下中国科创企业走进资本市场的五大难点。一、合规成本高，上市不是填个表那么简单，财务、法律、信息、批录，每一项都要做到极致。 摩尔县城能快速推进，是因为早早就把账做干净了，而大多数企业在这一步就被反复打回。第二，盈利和估值难平衡。资本市场喜欢故事，但更看重业绩。摩尔县城有四百二十五项专利、 ai 芯片和大客户， 但你要是只有 ppt 和概念，估值泡沫一搓就破。第三，股权结构调整。 上市前后，创始人团队的股权会被稀释，控制权可能动摇。摩尔先生呢？顺利推进是因为股权设计早就规划好，很多企业到最后一刻才发现自己说了不算。 第四，技术落地和商业化节奏。技术留步等于能赚钱。摩尔县城一边推机 p u 芯片，一边和移动银行软件公司深度合作，商业化落地很快，很多企业技术一流，但市场没跟上， 资本市场根本不买账。第五，资本市场预期管理，上市后业绩压力、舆论压力、股价波动，都是新挑战。摩尔县城上市后市值暴涨，但业绩成压，市场预期管理难度也同步升级。说到这，你可能已经在心里 对号入座的，但真马公司往资本市场推的时候，坑远不止这几个。接下来这三个点行坑百分之九十的老板是在签完协议 敲完钟之后才发现的。以事业绩对赌和估值泡沫，上市前被高估，上市后业绩跟不上，是至直接过山车。二次股权结构失衡，创始人团对话与权被稀释， 决策效率大幅下降。三次上市后业绩成压，资本市场对成长性要求极高， 稍有波动就被市场抛弃。你现在最卡的一关是哪一关？是审计、估值还是股权结构？在评论区打一个关键词，审计、估值或股权，我看哪一类最多。之后单独拆一条详细件。最后记住一句话， 能不能上市，往往不是市场说了算，而是你前期有没有避开这五个难点和三个坑。如果你不想在资本市场交学费，就把这条视频收藏起来，发给正在谈融资、谈并购的合伙人，一起看一遍。

大家好，今天我们来聊摩尔县城这家公司，这家公司是我们国产的 gpu， 也就是显卡的第一个上市公司股票啊， 不过呢，这家公司它的市盈率还是负的，也就说最近三年都在亏损，三年都在亏损，也包括今年也在亏损， 他的现金流也是稍微流出的，流出百分之零点三五左右。最近几年的现金流，他的三年市盈率是负的两百多， 但是财务费用只有三千多万，还算可以啊，账上负债是二十八亿， 赚上现金也有二十六亿，所以没有这个负债的这种沉重的负担。主要是比较热门啊， 它是在我们科创板上上市，现在的市值已经来到了三千四百五十四亿啊。 但是呢，我们看看他历年的财报，我给大家报一下，二二年的话是亏损十四 个亿，二三年亏损十七个亿，二四年亏损十六个亿，今年呢，年度只亏了十个亿，算亏的越来越少了。 当然只看利润是不行的，我们看看他的营业收入，营业收入是增长的非常迅速，一个方面是亏损在收敛，主要是国外的这个英伟达以及 amd 是 相当成熟的，他们抢走了大部分的利润。 但是摩尔县城好在他的利润增长情况是非常迅速的，他在二二年刚上市的时候，应该是刚上市的时候，他的营业收入是四千六百万，二三年是一点二个亿， 然后二四年是赚了啊，这个营收是四点三亿，然后今年三三个季度是赚了七点八亿， 那么这个同比增长速度是相当可观的，相当于同比增长分别是百分之一百六十九，百分之二百五十三，百分之一百八十一，那么假如可以延续这个增长趋势的话，呃，未来是相当可观的呀。 哎呀，一方面是这个我们自己的显卡的话，我们的呃机关单位他会采购我们自己的显卡，这也会更加安全啊，相当于国产 gpu， 但是目前而言的话，营业收入你只有七个亿的话，相对于三千多的市值，呵呵，实际上目目前而言是有是有泡沫的存在啊， 是有泡沫的存在。嗯，也就是只有靠这家公司的呃，快速增长，然后再不断的把这个消这个泡沫消化成这个实打实的。嗯，公司实力啊， 目前而言是。呃，以泡沫以及市场的热情为主， 我们多看一些吧。 嗯，可以看看这个摩尔新城目前的 gpu 性能可以到达什么地步啊？我最开始的时候了解到摩尔新城的时候是也是随着那个黑神话悟空同步上市的， 反正是基本上是一个时间段吧，然后他还可以试玩黑文。黑神话悟空那时候是刚刚那个试玩的时候就已经出来了。 哎，今天就问问豆包吧。 还是这个好。 问问问问， 问问豆包。摩尔现成的 gpu 相当于呃英伟达的什么芯片， 当然也不用妄自菲薄呀，毕竟我们是追赶型的后发行的，我们有后发的优势。呃，也不要我直接就嘲笑我们这个落后，这这一面。这是 这是我们叫做落后，有落后的叫做什么后发优势？呃， 当然先进也有先进的惩罚，但是那些一般人容易喜欢嘲笑落后的一方啊。嗯，摩尔县城目前消费级的这个 gpu 的 话叫 m t t s 八零，它的 图形性能接近那个英伟达的三零六零，我用的三零六零太阳。 然后呢，它还有数据中心 ai 卡，它叫做 t t 哦， m t t s 四千，它的算力是 二十五 t f low low ps 嘛，然后通用算力略超过 a 一 百， 那另外还有一款是 mtts 五千，看迭代的非常的快啊， s 八十 s 四千 s 五千 ai 卡，数据中心用的，然后呢？他这个 s 五千的话接近 h 二零四十四， 但是能很难追上 h 一 百，在千卡集群效率上有局部优势， 签卡人家是上千张卡，然后做的集群啊，像比如说 ai 服务的话，现在我个人用的 ai 服务有，比如说这个大家常用的豆包，还有 deepsea， 还有包括我现在剪视频用这个，这个啊，就是 短视频平台下面的这些剪剪剪视频的软件，他也可以这个 ai 剪，帮我把这些没有声音的部分剪掉， 然后以及我畅想的未来的话，像我这种知识型主播的话，经常输出我的观点，那么在网上就会存有我的这个数据，那么他其实我的脑子就是本身也是一个大数据模型啊。当我的呃信息不断的上传到网上，那么 通过 ai 通过把我的所有的言论，所有的观点整整合起来，它相当于可以生成一个 ai 数字人，比如说粉丝可以提问的话，直接问我的分身，当然目前还是比较简陋的一部分，但是可以预想到未来了。 然后呢，我们这个博尔线城志城，主要是志城弱于落后于英伟达，这主要是政策的原因啊，政策的原因，我们的 志城是十二纳米，英伟达是四纳米，落后了两到三代，所以你不能盲目为了追求超过它的性能，你，人家都不给你。呃，这种，呃， 纳米级的，这种新先进的制成的话，你盲目追求性能的话，你会带来非常额外的损失消耗，你说那功耗会非常严重，非常的费电，而且那个， 嗯，发热很大的话，寿命也是不足，良品率也会下降，那么这主要是人家，人家有，人家卡咱们的脖子，但是一旦咱们的光刻机先进，光刻机突破之后， 那么我觉得超过英伟达也并不是不可能啊，所以，当然这个具体什么时候超过英伟达的话， 呃，很难说，很难预判一个具体的数值，现在主要是热情为主，谁也猜不到那个数值啊。而且到底什么时候咱们光科技出来，国家也一直保密啊，一直保密，毕竟这属于军事机密啊，像军事机密一样，商业机密咱们也不知道。所以呢， 嗯，摩尔县城就聊到这吧，主要是非常热情啊，这是好事啊，虽然，呃，褒贬不一吧。这个咱们的摩尔县城褒贬不一，但是总归现在有大量的资金流进这家公司了，这就是好事。那么绝对是， 呃，有一点咱们超过，因为的是肯定会超过的，但是具体时间咱们不确定。嗯，好，谢谢大家， 对了，还有一个重要的事情要告诉大家呀，看到这一基本上都是我的铁粉了， 我的目前的一个核心数据，一个是播放量，还有竞争粉丝以及粉丝连线和投稿数，都已经是超过百分之九十的同级别的同类 up 主了， 但是唯独只有一个互动率是远低于远低于其他平均水平的，我这个互动率仅仅只有百分之一点四， 也就是说只超过百分之七点一的同类 up 主，也就说你们这帮人，你们这帮铁粉居然不给我一箭三连，也就是说这将导致我非常没有流量啊，非常没有流量， 所以说非常拜托各位铁粉，然后给我们那个一箭三连，这个将直接取决于我到底有没有这个兴致，到底继续做下去啊。好，拜托各位了，拜托各位观众老爷，然后给我一箭三连吧，谢谢大家。

合肥的长兴存储已经受理发行上市了，那长兴存储到底和最近火热的摩尔县城木樨避暑的上市有啥意义上的不同呢？现在做的咋样？行业的竞争格局如何？到底能值多少？还有哪些有意思的事情？现在官方的招股书出来了，但是有三百六十五页，今天呢，我给你重点解读和分析一下。 先说个有意思的事情，都说芯片制造是电老虎，合肥长兴的一年电费是多少呢？赵谷初里面有说啊，二零二四年是二十亿元人民币的电费，二五年的上半年是十二点六亿元的电费，总共耗电量是二十一度电左右啊，合肥的工业用电总量是一百五十七亿度电 点左右啊，总消耗电量占到了合肥工业总用电量的百分之十三点四七，这个数据太大了，不过呢，这里还有一部分的产量是在北京的工厂完成的。 摩尔县城当时拟募资是八十个亿啊，木西拟募资是三十九个亿，碧热拟募资是四十个亿啊，这一次合非常新存储拟募资的金额是两百九十五个亿。 从募资的规模看，长期存储的 ipo 有 望成为科创板开板以来募资规模第二大的 ipo， 仅次于二零二零年上市的中兴国际，募资的五百三十二点三亿元。 现在还不知道发行多少股啊，所以，呃，大家可以猜一下大概的市值区间，也就在这些公司的区间中间吧。 长兴存储的上市和摩尔县城木兮避任的战略意义是完全不一样的。首先，行业的战略定位不一样，如果把中国的半导体产业比作一栋大楼，那么长兴存储就是地基里面的钢筋，没有存储算力是无处安放的。在全球半导体周期里面，存储器占据约四分之一的产值 啊。长兴的上市意味着中国在最核心产值最大的细分市场里面，从实验室阶段啊到产品阶段，彻底走向了公开市场进价的阶段了。 第二个是企业的本身定位不同，长兴存储是产业链的链主型的企业。考古书里面明确提出了长兴存储是 i d m 的 模式，对标的其实就是三星海力士镁光 r d m 模式，就是从芯片的设计到金源制造一体化。长兴除了封装测试的一部分外包，其他都是自己来做。这个过程涉及到光刻刻时薄不存积、扩散、离子注入、化学清洗、化学机械抛光等数百道复杂精密的工序，每一个环节都对最终产品的性能 具有重要的影响，必须经过严格的质量控制，才能确保到最终芯片产品具备良好的性能以及稳定的运行表现。长新存储上市筹集的资金直接转化为金源厂的扩展， 这意味着它会带动着国内上百家半导体设备，比如说刻蚀机啊，清洗设备啊、光刻胶啊，特技啊的供应商的订单啊。 gpu 产业更多带动的其实是下游的 ai 应用生态对上游的半导体制造环节的直接拉动啊，不如这个 idm 的 模式。 第三个是长兴存储现在到底做的咋样呢？根据二零二五年的数据，长兴存储在滴滴二五和 lp 滴滴二五的主流市场已经获得实质性的份额了，且已经接近或实现盈利了。 长兴存储二零二五年一到九月份的营收高达三百二十点八四亿元，同比增长百分之九十七点七九， 预计二零二五年的年度会实现整个营收在五百五十亿元到五百八十亿元之间，预计净利润会实现扭亏为盈，达到二十到三十亿元人民币，而 gpu 们的营收都还没有突破百亿元。第四，市场竞争格局。 国际三巨头三星、海力士、美光占据了 dm 市场百分之九十的份额，但是长兴存储的增长速度很快，二零二五年第二季度，长兴存储的市占率来到了百分之三点九七，公司 d d 二五 l p d d 二五的市场份额预计从第一季度的百分之一左右分别提升到了百分之七和百分之九， 而且主营产品的技术先进程度均达到了国际先进水平，且都实现了量产。二零二四年，中国 dm 市场的规模约为两百五十亿美金， 占全球 dm 市场规模比中超过四分之一。作为全球主要的 dm 需求市场，中国在该领域长期高度依赖进口 dm， 本土厂商仍有非常广阔的市场空间。不过呢，从产业的角度来看，大家经常会提到存算一体 恒，就是类似于长兴存储、长江存储的产品啊，算力就是摩尔县城木兮啊避任，包括含五季的产品，长兴存储则是防御性的和基础设施，让中国拥有在全球 dm 话语权当中坐上牌桌的机会。这个是加仓时啊，摩尔县城木兮避任是中国芯片行业的加速器和先锋部队， 它会决定了我们在 ai 时代的进攻速度。这次合肥长兴存储成为科创板试点 ipo 预先审阅机制后的首家获受理的企业， 这一制度呢，创新且具有重要的示范意义。二五年的七月十三号，上交所发布了这个预先审阅的指引，明确开展关键核心技术或者是符合其他特定情形的科技型企业，因过早批入业务的技术信息上市计划可能会对其生产经营造成重大不利影响 啊，却有必要的可申请预先审阅。所以呢，整个招股书里面就没有更多的大家非常关注的 hbm 的 信息的，譬如了。然后长新存储的这一轮上市啊，对合肥模式将会进行一轮重塑，合肥模式的下一轮重点必定是星辰大海。

摩尔县城是家非常奇怪的公司，你比如哈，他的创始人团队都来自于英伟达，但是创始人的背景主要是市场和销售。又比如他在赵谷书中批漏，他的某些产品的毛利率是高于同行的，但并没有详细解释他的毛利率为什么会这么高。 又又比如大家都知道，在游戏读写市场，英伟达的生态制霸是很难被打破的，但是摩尔县城却每年都在推出自己的游戏显卡，像什么七十亿融资啊，用于理财，这都是上市公司的日常操作了，就没什么好稀奇的了。那有很多小伙伴呢，就在后台问我们 摩尔县城应该怎么看，摩尔县城到底是做什么的，所以今天我们就来详细聊一聊摩尔县城。 gpu 是 一个很大的市场，它的应用场景有非常非常的多，像 ar 和数据中心，娱乐和消费市场，又像工业设计等等。 其中 ar 和数据中心是占比最大的一块市场，占比约为百分之七十，而且我相信这块市场未来会越来越大。在这个市场中，市场格局呈现一超一强的趋势，其中的一超就是英伟达，另外的一强就是 amd。 英伟达之所以可以占据如此大的市场份额，主要是英伟达的生态制霸权，他一边呢，通过扩大生态，黏住开发者，另外一边呢，通过大量的研发费用开发更高性能的 gpu， 由此便形成了更高性能、更多用户、更强生态、更多研发、更高性能的良性循环。 咱们都知道啊，现在咱们都在聊国产替代，所谓的国产替代呢，就是希望通过用国产的 gpu 来打破英伟达的生态制霸权，但是英伟达一年的研发费用在一百多个亿美金以上，所以想完全打破英伟达的生态制霸权几乎是不可能的。 那么不同的厂商就选择了不同的路线来打破英伟达的芯片。公司走了一条和英伟达不一样的路， 开发专用 s 芯片，主要用在超大模型的训练和推理。按照网传的消息，现在很多的互联网大厂备选的方案就包括华为、升腾和韩五 g、 摩尔县城、木溪、海光信息等。场上在大面上选择了和英伟达相同的路， 开发通用 gpu， 并且兼容英伟达的扩展生态，希望把英伟达的用户转移到自己的平台。但是他们各自突破的节点也不相同，比如海光信息侦探系列，稳定性强，集群效率高，通过新创用户突入英伟达的市场。 就比如木兮 c 六百显存容量突出，芯片采用统一的微结构，通过行业云和边端突入市场。那看到这张图呢，各位伙计也就明白了， 国产 ai 芯片的目标都是通过 gpu 来打破英伟达的生态制霸权，只不过各自选择的技术和路径是不一样的，那对于摩尔线城来说也是一样的。 按照摩尔线城赵五叔的批漏，摩尔线城做的主要是全功能 gpu， 你 看啊，这是它的产品，既包括 ai 和数据中心的 ai 制裁产品，也包括用于游戏的图形处理单元。 这么看起来，全功能 gpu 既是什么又想做，什么又都要做。但实际上仔细想想，这只是摩尔现称突入 gpu 市场的一个策略，通过视觉计算来切入这个市场 视觉计算呢？说起来比较虚，我简单解释一下哈，就比如人、机器人，他既需要图形识别，又需要三 d 图形的生成。又比如咱现在经常看到的数字人，他既需要通过 ai 计算来回答你的问题，又需要根据你的口型和脸型来做数字仿真 啊，然后做的跟真人一样，不然怎么能骗到钱呢？所以把这张图放上来，摩尔县城到底要干什么就很清楚了。通过全功能 gpu 找到切入 gpu 市场的突破口，这个突破口就是既要计算又要画图的视觉计算。那接下来就要回答另外一个问题了，这件事他能做成吗？ 根据咱们上面的解释呢，我们知道国产 gpu 的 目标是打破英伟达的生态制霸权，而英伟达可以占据如此大的市场份额，主要是因为英伟达的生态。那不论对于摩尔先生也好，还是其他国产 gpu 公司也好，如果要做成，其实就俩字，生态。 当前国产通用 gpu 打造生态的方式都是金融抠打，俗称也就是偷人。那这个事情能不能做成的核心呢？就在于能不能偷到更多的人。那还要回到这张图里，看摩尔县城所做的事情，现在和未来的市场到底有多大。摩尔县城全功能 gpu 呢，是通过视觉计算来切入市场的， 但这个市场有一个特点，场景非常的碎片化，类似于行业和应用的定制化开发。比如这些场景呢，可能既需要 ai 计算，又需要图形处理，也可能需要其他乱七八糟的技术或者模型， 那这又带来了多数这样场景，可能就是行业和企业的个性化定制，就像电力系统和税务系统所需要的模型可能就是不一样的。 当然不用我论证，各位也知道 ai 在 各行各业的应用未来会产生很大的市场，但是当前 ai 的 资金主要投入到了大模型的军备竞赛当中， 对比资金呢，可能占到整个 ai 投入的百分之九十以上。也就是说，摩尔县城在做的事情，未来可能有很大的想象力，但现在距离挣钱还是有一段距离的。 换句话说，在这张图上，墨尔县城的想象空间可能是最大的，但是风险也是最高的。或者再具体一点，如果你关注的是这些公司是有没有基本面，近期能不能拿到订单，可能墨尔县城并不好玩。 如果你关注的是这些公司是有更牛的概念，更出奇的试梦率，可能墨尔县城最有意思。那今天的视频咱就讲到这了。最后咱们来回答一个问题啊，就像开头说的那样， 你说墨爱先生明明知道因为他有明显在独显的生态之霸权，为什么还要推出自己的游戏显卡呢？我觉得他并不是想在这个行业赚很多的钱，可能更多的原因呢，一是因为想通过这个产品呢，产生一定的现金回款，另外一方面呢，是想告诉自己真正的客户，自己有一定的图心渲染能力。 那下一期各位想看啥呢？欢迎在评论区留言，还记得点赞收藏，顺便点一个大大的关注，你们的支持是我进步的最大动力，我是老驴，咱们下期见！

其实五一闲置资金理财大家很好奇，当然也引起了我的好奇心，然后我就顺手给扒开了看一下，我跟你说，老有意思了。二零二零年六月，企业成立，二三年以前，张建忠通过其夫人刘珊珊代持公司股份。 二三年十一月，刘珊珊向张建忠转让全部股权。咱不知道这啥意思啊？注意看，后面还有刘珊珊不具备担任 gpu 企业精英管理岗位的专业能力和从业经验啊。 董事长从二零年到二三年任职，三年期间里不具备管理经验和从业经验。还 六啊，联合创始人周、张、王三人，周作为联合创始人，委托姐姐代持，间接持有摩尔股份，其姐姐也无 gpu 管理和认知经验，不具备担任 gpu 企业经营管理岗位和专业能力和从业经验。二三年十二月以前， 周使用其自身意志行使董事会会议文件， 然后周成为摩尔县城大股东，南京神奥的财务负责人。是不是感觉跟看了个玄幻剧一样，妻子代持，姐姐代持，然后幕后的人靠意志来管理公司，很强的意志。这些高管呢，都没有 gpu 企业管理经验， 那我们是不是心里有很多疑惑？我们就从招股书里看看有没有一些有用的信息量。这边写了，我们只做 gpu 的 芯片研发、设计、销售，不做加工， 销售方式是直销和经销，所以他的几个大客户可能就是经销商。二零年几个人一共出资一千万，反正就成立了。刘珊珊拿了三百万，后边把股份转让给丈夫了。 三百万，按照张建中现在的持股比例，变成了三百亿。刚才我说的代持之类的都不是我编的，他们自己招股书里写的， 刘珊珊拿钱了，他不会管，他老公说，我来啊，其实我有一个问题，从公布利润开始，总亏损大概是五十多亿，今年应该到六十亿了。我就很好奇啊，这些钱是怎么来的？怎么亏得起这么多钱？ 你看去年审计的时候，账面资产是四亿，转折点来了啊，这里一堆资本在二四年十二月用五十二亿的价格认购了七千万股。 彼时摩尔县城是一家年营业额四亿，年亏损十六亿的公司，你算算这笔账啊，四亿的营业额，我用五十二亿去买它，那他们为什么会买？ 那我们就接着往下看看，可能也是因为知道他要上市了。你看这些人多有意思啊，这些公司每家出几百万，最后运作出来了市值三千亿的公司。我们最后来看看上市前的持股比例，出资最多的公司，三百万换到了百分之十四的股份。 刚建中就是前面刘珊珊的丈夫，出资三百二十七万，现在身价三百亿。大家看到这，是不是觉得这些人何许人也，怎么运作出来的，又能亏这么多，又能把市值搞这么大， 所以我们接着看。张建中，国家计算机实验室高级研究员出身，曾任英伟达全球副总裁十四年，这个猛啊！周院曾任英伟达市场生态高级总监十四年。哦， 这就说通了啊，为什么要代持啊？可能是因为有经验，协议不能明着搞，所以他们干了什么事呢？在英伟达担任高管十四年，这两个人然后在二零二零年选择回国创业，两个人在二三年正式接管公司运作。 那下面啊，大家比较关心的理财这些钱还做不做研发了？招募资金的用处，我们在公告里能看见， ai 训练芯片研发二十五亿，图形芯片研发二十五亿，自主可控 ai soc 二十亿， 这里设计一个科技圈的霸权。给大家解释一下，为什么我们要做自主可控？为什么要做研发？我们在科技领域，所谓卡脖子，不仅是造的出来，造不出来的问题， 其实你能设计的出来，大概率都是能造的出来的。但是还有一个你能不能用的问题，当我们大量使用了别人的设计技术，别人的能力，那你就出事了。赔钱是一方面，还有更夸张的，别人会以此来要求你共享你家产品的核心技术。 就像我们一起赶路，对方是开车的，我是走路的，我搭一下他的顺风车，他说行啊，但是你上车你得脱光，这就是科技落后面临的霸权啊。各项软件协议的条款我给大家列出来， 这里边最毒的就是这个 gpl 协议，只要你用了我的东西，你就必须要向我开源你的核心科技就要共享给我。下面这是英伟达的协议，成分，在核心的内核部分，他使用的就是我们刚才说的 gpl 协议， 所以我们如果使用了英伟达的技术，那我们就要向他开源我们的核心技术，所以我们要研发可替代的芯片，要做到自主可控。那下一盘 摩尔现成这个企业的资产质量怎么样？有没有造新的底子？因为前置位有个韩五 g， 所以 我们很好的去做资产质量的比较。韩五 g 的 企业负债是十二亿，储备存货三十七亿，短期借款一亿，没有长期借款。 摩尔县城负债二十八亿，主要负债来源是借款现金借款共二十亿，这也是我们前这位说的， 企业这些年亏了这么多钱是怎么来的？因为借了很多钱，但是我们最开始的公告里看到他打算把不超过七十五亿用于理财，这就挺奇怪的，你不先还钱吗？还是说他的负债利息低于他的理财收益？但这也不现实，所以这是一个疑点， 我觉得董秘应该是要解释一下的。最后说一下市值和利润的问题，公司现在市值三千一百亿，值不值这个价，那其实大家都不知道，现在东西还没造出来，后面的事谁也不好说。你就像造车新势力，有的企业早就盈利了，有的企业到现在仍在亏损， 怎么定价大家都在摸索中，那你非得说想要一个确定性的，他值不值这个钱的这种计算方式，我跟你说啊，其实不存在， 如果你做单纯的研究，只能研究到这什么定价呀？市场前景啊，大家都不要觉得这个市场一定会有一个人知道，结局都不知道，懂我意思吧，这个时候别迷信，感觉很懂里边门道的大师，他也是蒙的。好，那我们这期就到这。

各位股友，摩尔县城今天再传好消息，他宣布要和一家做量子计算的公司图灵量子联手合作了。很多人可能觉得这不过是两家高科技公司又一场战略合作的发布会而已，但我告诉你，这次完全不一样， 他们瞄准的是决定未来十年国运的科技制高点量子计算怎么从实验室真正走向产业化。 而他们的合作方案，简单说就一句话，用咱们现在最强的显卡去喂养和加速未来的量子计算机。为什么这事这么关键？我给你打个比方，现在的量子计算机就像一个拥有超级大脑的天才婴儿，算力潜力巨大，但身体特别脆弱，周围一点噪音干扰就会让它出错。 这个身体脆弱、怕干扰的问题就是量子纠错，这是目前全球科学家砸了无数钱，想要攻克的最大难关。那怎么办呢？一个主流思路就是给这个天才婴儿配一个超级保镖和保姆，而这个保姆就是高性能的 gpu， gpu 能实时处理海量数据，帮量子计算机纠正错误，维持稳定。图灵和摩尔县城这次合作，核心就是干这个，第一， 用摩尔现成的 gpu 去加速量子计算的模拟和开发。第二也是最硬核的，他们要联合设计，把 gpu 和量子处理器像搭积木一样，从硬件底层紧密连在一起。 第三，就是让 gpu 这个超级保姆七乘二十四小时，为量子纠错提供实时支撑。他们最终的目标是造出大规模能稳定工作的容错光量子计算机。那你可能会问，这事别人在做吗？ 而且领跑者非常明确，英伟达英伟达早就不是一家单纯的游戏显卡公司了，它正在全力打造量子计算时代的 vera windows。 它推出的 c u d a q 平台就是想成为所有量子计算机的标准操作系统。更厉害的是，它已经拉拢了全球十七家不同的量子硬件公司，包括很多行业龙头，搞了一个 nvq 联盟，目的就是把它的 gpu 和所有类型的量子芯片都无缝对接起来。 根据公开数据，它的技术已经能让量子纠错的效率提升五倍以上。这已经不是一个蓝图，而是正在发生的现实。所以，图灵和摩尔现成的合作，可以看作是中国科技企业在量子计算这场马拉松里一次事关重要的接棒。 国际巨头想用生态统一天下，而我们的策略是集中优势兵力，在光量子这个特定赛道上，用自主可控的 gpu 和量子芯片进行深度捆绑，寻求突破。这是一条更聚焦也更艰难的路径。

摩尔县城在首届 m u s a。 开发者大会上甩出一张硬牌，发布长江智能 soc， 并同步推出 m t t iphone 算力本，现在京东已开预售三十二 g b 加 e t b， 售价九千九百九十九元，二零二六年一月十日开售。配置也很卷，二点八 k o l e d。 一 百二十赫兹百分之一百 ec i p 三， 机身十四点九毫米，一点二八千克，核心是自研 ai book ai 芯片，全大核 cpu 加全功能 gpu m u s a。 统一架构异构 ai 算力五十 toss， 再加三十二 gdl p d d r 五 x 统一内存，面向 ai 开发，模型调试、渲染和科学计算都更顺手。 散热用七千七百五十二平方毫米真空腔军热板加双涡轮风扇，还支持 windows pro android 多系统切换，国产 gpu 生态总能跑，走向好用，这波看点不小。

国产 gpu 龙头这波操作直接让市场炸锅了！上市才刚一周，摩尔县成就抛出个大公告，你用不超过七十五亿闲置募集资金搞现金管理！这消息一出，好多人蒙了， 钢布的钱不搞研发拿去理财？今天公司火速回应，咱用大白话好好唠唠到底咋回事，先给大家捋捋前因后果。十二月五号，摩尔县城才在科创板上市， 作为国产 gpu 第一股，上市当天就高开百分之四百六十八，总市值飙到三千多亿，风头无两。这次 i p o 他 募集了八十亿，扣除费用后，实际到手七十五点七六亿，本来计划全投去搞 ai 芯片、图形芯片研发，还有补充流动资金， 结果才过一周就公告要拿最多七十五亿闲置资金做现金管理，这比例快占到募集资金的百分之九十九了，难怪大家会疑惑。 不过别慌，公司今天直接回应了，核心就一句话，七十五亿是上限，不是真要花这么多，实际用的钱会明显少很多。而且这钱是闲置的木头项目是分阶段花钱的，不是一到账就全砸出去。 比如建实验室、买设备、招研发团队都有节奏，暂时用不上的钱，闲着也是闲着，就拿去买保本的理财大额存单，这些安全产品，既能赚点利息，又不影响后续研发用钱。可能有人要问了，好好的科技公司咋还搞起理财了？ 其实这代 a 股太常见了，好多公司 ipo 募资后，项目推进有周期，钱不可能瞬间花完，闲置资金存银行利息太低，所以都会合规搞点现金管理，本质是让钱不闲着，提高资金使用效率，赚的收益还能反过来补贴研发、补充流动资金，对公司和股东都是好事儿。 而且监管管得很严，这钱只能买保本流动性好的产品，不能炒股，不能制压，也不能变相改用途，专款专用的底线不会破。 咱再说说摩尔县城这波操作的底气，它可是实打实的硬科技公司，成立五年就敢对标英伟达自主研发的 m u s a 架构，打破了国外垄断， 二零二五年上半年营收就超七亿，比过去三年总和还多。更关键的是，他对研发是真舍得砸钱，过去三年研发投入快四十亿，占营收比例超百分之六百。 这次募资的钱本来就明确要投去三个芯片研发项目，公司回应也说了，会持续加大研发投入，绝不会因为现金管理耽误核心技术攻坚。 不过咱也得客观看，这事也反映了硬科技研发的现实，芯片研发是个慢功夫，周期长，花钱有节奏，不是急吼吼把钱砸出去就行。 摩尔县城预计二零二七年才能盈利，现在手里握着充足现金，一边按节奏搞研发，一边让闲置资金增值，其实是挺稳妥的财务操作。 但后续也得关注两点，一是木头项目的推进进度，二是现金管理的实际规模。只要这两点不跑偏，就没啥大问题。 往深了想，这事也给咱科普了一个知识点，以后再看到上市公司公告闲置资金现金管理，别第一反应就觉得是不务正业。关键看三点，钱是不是募集资金，有没有明确的木头计划理财是不是合规保本？ 像摩尔县城这样有清晰的研发目标，严格的资金监管，这种现金管理就是正常的财务精细化操作，反而能看出公司对资金的把控很稳妥。总结下来就是，摩尔县城这波七十五亿现金管理，不是不搞研发去理财，而是让闲置资金不浪费的合规操作， 既不影响芯片研发的核心任务，又能提高资金效率。对硬科技公司来说，这种稳扎稳打的财务策略反而更让人放心。毕竟搞芯片空间需要长期投入，手里有充足且高效利用的资金，才能在自主可控的赛道上走得更远。

二零二五年度最赚钱的新股摩尔县城与木溪股份负了私募和一小部分散户幸运者，但却要整个市场为他长期的回归正常估值而买单。摩尔县城上市当天开盘价六百五十，最高达到六百八十八， 当天换手率百分之八十五点四九，基本上大部分可流通交易的持仓者全部卖出变现，平均一千赚二十五到二十八万之间，随后在第五个交易日股价达到最高点九百四十一元。 之所以上市后的三四天没有下跌，主要是主力为了给木溪股份的上市定价做掩护，这属于意料之中的手段。随后摩尔县城发布了募资资金用于投资理财的消息，彻底激起市场上投资者对其声讨的声音。 其实投资者征讨的不是他募资金资理财的表象，而实际上是大部分投资者对新股 ipo 规则过高定价与线下打新规则对微小投资者的不公平。木溪股份上市即巅峰，在摩尔县城的表率作用之下，开盘就是七百元， 最高股价达到八百九十五元。私募和机构以及一小部分幸运儿当天卖出变现，一 天赚三十五万到四十万之间。作为国内 gpu 市场的实际情况来说，木兮可以说是只用一天时间就演绎完了这个公司一辈子的市值辉煌。木兮比摩尔县城聪明点的做法是，木兹的钱没敢公开声明拿去投资理财，而是投入了自己的主业研发之中， 但愿他未来真正能够有所突破吧。两个做 gpu 的 龙头公司，目前在随后半个月时间内，已经离最高价跌去了百分之三十到百分之四十之间。对于幸运儿来说，今年中的这一千足以改变一个普通家庭的财政状况， 而留给市场的最后的，只剩下慢慢的去泡沫回归正常估值的股价震荡消化之本， 整个市场将长期为这些泡沫买单。而科创版的门槛和线下发行募资的股票数量的情况来说，市场真正完成的演绎是截贫济富的一个过程。 对于富人来说，只是卡上余额的一点点数字变动，对于普通人来说，那却是真正要投入到消费市场中的消费资金。哎，钱总是去了不缺钱的人手里，历史一直都在反复的轮回。

国产 gpu 第一股摩尔县城到底是什么来头？最近 a 股最火的科技公司非摩尔县城莫属，十二月五日登陆科创板，直接成为国产 gpu 第一股， 发行价一百一十四块，上市没几天就暴涨百分之五百五十七，市值冲到三千四百亿，这匹黑马到底是什么来头？先看看硬核背景，摩尔县城二零二零年在北京成立， 创始人张建忠可是前英伟大全球副总牌中国区总经理，深耕 gpu 行业十几年，核心团队全是英伟大 amd 发来的顶尖工程师，相当于一出身就自带王牌配置。公司的目标很明确，就是要做中国版的英伟大， 打破国外巨头在 gpu 领域的垄断。说到核心竞争力，必须提它 m u s a 架构，这可不是普通的技术。这可不是普通技术，是摩尔千层自己研发的算力全能网， 单芯片就能搞定 ai 计算、图形渲染、视频编码解码、科学计算四大场景能流畅运行三 a 游戏，还能支持千亿参数大模型训练，国内目前只有它能做到功能覆盖。 更厉害的是它的兼容性超强，和国际主流生态无缝衔接，开发者不用改代码就能迁移，解决了国产 gpu 的 生态痛点。产品布局更是全面的惊人，消费级有 m t t s 八零显卡，性能接近英伟达 r t x 三零六零，价格却低了不少，京东售价一千两百九十九元，已经适配元神、黑神话、悟空 四十六款主流游戏。数据中心有 m t t s 四千智能卡，千卡集群效率超百分之九十，能直接用于大模型训练， 还有边缘计算模组应用在工业、医疗、交通等多个场景，现在已经和联想、阿里云、中国移动这些巨头达成了合作，政务、电信、金融领域都有实打实的订单。为啥他能这么火？ 核心还是踩中了国产替代的万亿风口。现在对海外高端 gpu 进口层层限制，国内的算力需求却暴增。二零二九年中国 gpu 市场规模预计达到一点三六万亿元。 而摩尔县城是国内唯一实现全功能 gpu 量产量销的企业，在国产 gpu 的 四小龙里稳居第一， 这种稀缺性让他成为资本追捧的焦点。不过客观的说，他也有需要跨越的坎，目前公司还有处于投入期，还在持续亏损，预计二零二五年还要亏到八到十二亿。而且赛道竞争越来越激烈，其他厂商也在加速追赶。 但好消息的是，十二月十九日，摩尔县城要开首届开发者大会，新一代的 gpu 架构就要发布了，这可是检验他技术实力的关键节点。总结下来，摩尔县城不是靠讲故事的，公司有顶尖团队、核心技术落地产品和广阔赛道， 是国产算力自主化的重要力量。他的未来既要靠技术持续突破，也要看生态建设和商业化落地的速度。

大家好，欢迎来到今天的首期 ipo 洞察，中国首家 physical ai 上市公司五一世界在港股上市。如果还在盯着大语言模型，你可能已经错过了下一个大风口。 英伟达 ceo 黄仁勋在 gtc 二零二五明确指出， ai 已从感知、生成、代理阶段迈向能与物理世界交互的 physical ai 时代。 什么是 physical ai？ 想象一下，一个城市交通管理系统能够实时分析道路流量，并自动调整红绿灯时间，以优化交通流畅度。或者一家制造工厂通过 ai 驱动的机器人精确地执行复杂装配任务，减少人为错误并提高生产效率。 这些场景不再遥远，它们是 physical ai 在 现实世界中的具体应用。这是 ai 发展的第四阶段， 不同于感知 ai 识别世界或生成式 ai 创造内容。 photoshop ai 的 核心是与物理世界交互，它通过合成数据空间、智能仿真训练的全链条闭环，让 ai 从回答问题走向执行任务。 这不仅仅是技术的升级，更是万亿美元级的赛道红利。这个赛道的爆发离不开三大，皆是合成数据空间、智能模型和仿真训练平台， 它们构成了 ai 进入物理世界的通行证。看下数据， fintech， ai 的 潜在市场是万亿美元级的，仅中国市场数字孪生市场预计到二零二九年将达到五百亿元，这是政策与技术共振的必然趋势。 这个万亿隧道中，我们找到了一家稀缺标的五一世界。在中国，有一家名为五一世界的公司正在将这一愿景变为现实。比如，在一个智慧城市项目中，五一世界利用其先进的仿真训练平台，创建了一个城市的数字孪生模型。 这个模型不仅能够模拟各种情景下的交通流动情况，还能预测突发事件对城市交通的影响，并提供优化方案。此外，五一世界还在制造业领域推出了基于 physical ai 的 解决方案。一家汽车制造企业采用了五一世界的 ai 驱动机器人进行车身焊接工作， 这些机器人能够在复杂的三维空间内自主导航，并根据实际情况调整焊接路径，极大的提高了生产效率和产品质量。为什么是它？因为稀缺性。它是港股市场唯一的 physical ai 标的，也是全占能力稀缺的特专科技公司。 作为行业龙头，它的市场份额达到百分之二点四，远超第二名。五一世界不仅是概念，它拥有 physical ai 的 三要素，全链条闭环服务了一千家家企业， 更重要的是，它的基本面正在发生质变，营收三年， c a g r 达百分之三十二零二五， h 一 更是大增百分之六十二。面对激烈的市场竞争和技术迭代的压力，五一世界没有止步不前。 他们不断探索新的应用场景，并改进现有的解决方案。例如，在一次重大合同中，五一世界为一座新建的大型商业综合体提供了智能化管理系统， 该系统集成了环境监测、能源管理、安防监控等多种功能，实现了建筑运营的高效节能。通过不断的创新和优化，商业模式由项目制转向高价值的平台化、订阅化服务，五一世界的财务状况逐渐改善。 二零二五年上半年营收同比增长百分之六十二，减亏幅度达到百分之六十七。商业模式正在从项目制向高价值的平台化、订阅化转型，投资阵容也相当豪华，光速、云九等顶级基金以及商汤、摩尔县城等产业资本都在背后站台。 综合来看，赛道红利、行业龙头地位、财务改善、稀缺性和顶级投资阵容构成了他的五大投资亮点。 但投资必须理性。目前它的评级是中性偏积极，核心逻辑是长期价值明确，短期估值偏高。作为投资者，你需要警惕持续亏损、竞争家具和技术迭代的带风险。这是一场属于耐心者的游戏。那么该如何操作？ 如果你是风险偏好高，看好 facebook ai 长期价值的投资者，或者关注技术壁垒的科技股投资者， 这是你的标的。建议采取分批建仓的策略，考虑到估值偏高和盈利不确定性，不要一次性缩哈，降低十点风险，同时做好长期持有的准备。建议持有期三到五年，给 facebook ai 兑现价值的时间。后续要密切关注季度财报、重大合同和技术突破这些催化剂。 总结一下，对于短期投资者，目前建议观望，但对于长期投资者，五一世界作为 physical ai 第一股具备长期配置价值 ai， 从数字世界走向物理世界的浪潮已经开启，五一世界作为那艘领航船，值得我们持续关注。这里是 ipo 洞察，我们下期见。

摩尔县城因为这个目击了八十个亿左右啊，这种有一部分闲置目击资金呢，他有推出了一个闲置目击资金的管理办法，好像引起一片这个鱼龙划然啊，那这个闲置目击资金的这个管理有没有问题呢？ 我们还是看一下摩尔县城的这个闲置目击资金的这个管理办法吧。啊，因为这个比较长，我们来一条一条看一下。第一个就是这个现金管理额度与这个期限， 这个现金管理额度呢，是不超过七十五亿元。第二呢，这个期限呢，是自董事会授权之日起十二个月之内，所以在上述额度与期限的呢，这个资金可循环滚动使用。第二呢就是管理目的与原则，第一呢就是提升这个资金使用效率。 第二呢就是确保项目实施不受影响。为什么叫提高资金使用效率呢？因为公司表示啊，木头资金的这个项目实施周期为三年，资金支出将根据项目分阶段进行拨付， 县级段因项目分阶段投入部分募集资金存在暂时闲置情况，因此计划通过现金管理合理提高这个资金收益，这个也没有问题吧，如果你家干个大项目， 你是不是也会这么想？第二呢，是确保项目实施不受影响吗？公司强调呢，现金管理是在保障木头项目顺利推进，不影响原有资金安排且确保资金安全的前提下进行的，不会因现金管理影响木头项目正常开展实施或主营业务的这个发展， 所以这个是不影响他的这个木头项目和这个主营业务开展，对吧？第三呢，就是实际的这个操作安排呢，就是动态调整机制和这个产品选择要求。 什么叫动态调整机制？就实际现金管理额度将会明显小于这个七十五亿元，随着木头项目推进及置换，前期自有资金投入，部分闲置资金规模将会逐渐减少，现金管理额度也会相应下降。 然后这个产品选择要求呢？公司会选择安全性高、流动性好的理财产品，并严格控制风险，具体类型可能包括银行理财产品结构性存款的短期金融工具，是短期金融工具，对吧？ 第四，这个风险控制措施分阶段的资金安排和这个信息透露度透明度。木头项目资金支出与项目进度严格匹配，避免因现金管理影响研发。技术升级的核心计划就是不会影响公司的这个研发和技术升级的。这个计划 信息透露透明度呢？公司承诺将透露现金管理的具体进展及木头项目资金使用情况，确保投资者这个知情权。所以从这样子看下来，摩尔县城这个闲置的募集资金管理计划 好像没有什么特别大的问题啊，这就是有钱了，他就是也是要按一定的计划去花吗？嗯？你有管理过闲置资金吗？或者说你有过闲置资金，有过什么计划呢？ 如果你有过这种经验，我觉得应该不会理解不了魔幻先生这个安排吧，对吧？他是募集了一笔七八十亿元的这个现金，但是这个现金也不是一下子全都花出去，什么都没干，对不对？所以呢，干什么事情呢，都要做点研究啊。