2015和2026股市对比

我不知道大家呢，有没有去想过一个问题啊，就当下这个市场跟二零一五年有点类似呢， 如果说啊，当下不是啊，券商大金融以及中字头压盘的话，目测啊，目前指数大概率是接近了五千点。那么问题来了啊，就当下的这种结构性牛市，真的能够走出长牛慢牛吗？ 我们可以一起讨论一下啊。当然我是肯定是希望呢能够走出慢牛嘛，这样子的话，不至于走出去年十月份的 风牛行情，然后呢，直接就是 a 杀，最后呢？亏钱呢？还是散户？但是话又说回来啊，当下互联网时代，信息呢，传播速度之快，你认为可能会有慢牛嘛？ 我的观点是啊，不可能走出慢牛行情，只能走出风牛，明白吗？哈哈。哎，我只能说去祈祷吧，祈祷说对咱们散户呢，稍微温柔一点。

当下的 a 股市场可能要重新建立一套新的认知体系了，所以这个时候跟着老股民炒股大量有可能会错失一步行情。你思考一下，人只有在哪种状态下面才不会恐慌？第一种情况就是极度的亢奋的情况下面实际上已经恐慌了，但是已经颠狂了，用颠狂抵抗掉这种恐慌，所谓的恐慌已经完全被贪婪所吞食了。 那么很显然，从散户的心理状态来讲，很多人已经严重的畏高了。所以只有另外一种情况下面才不会恐惧市场，那就是常态化， 量人的常态化。对于当下的市场环境，总结就是，接下来的量的人若一直处于两到三万亿之间，不会大幅的增量，也不会大幅的缩量的情况下面，或者温和的放量，或者温和的缩量的情况下面，接下来随着时间的推移，才有可能会一定常态化的认知，或者接受当下的市场环境。当下的时间节点可能不是 未来逆势的高点的一个事实，所以这个行情和二零一五年那一波最大的区别就在于两点，第一点，目前的钱不是散户借来的，而是存款搬家，虽然两融的余额已经创新高，但跟总市值一比，杠杆率不到二零一五年风流的时候的一半。 这一波的钱主要不是散户借钱加杠杆冲进来，更多的是机构资金和 etf 的 配置的需求，说白了就是是大家把一部分的存款你才慢慢的摞进了股市，但摞的很稳 是很快。第二，可能不是一波流泡沫，而是常态化，二零一五年的杠杆顶上去，然后崩盘，这也是更像是建立一个更高的成交平台，可能以后两万到三万亿的成交是一个常态化，市场可能会高位震荡，板块轮动加快中度过。指数呢，可能不会一直猛涨，但结构性的生态环境可能会 一直常有发生。所以简单来说就是别光看指数的疯涨，更要看钱从哪里来到哪里去，这种行情更长周期的资金驱动波动方式也不会相同，开超市的可能性，更容易挣到钱， 那不动脑筋的像去年九二式那样的行情当中的乱买，可能挣不到什么钱，但这一次有一些选对方向，选对板块的，跟结构，跟风格， 跟对了的人来讲的话，机会反而会有持续性。所以无论接下来指数怎么走，板块怎么新高，都没有必要去惊讶了，认知在不断的刷新，目前量人才是我们重点去关注的点，所以祝各位好运。

建顶的信号有哪些？我们一起来看一下啊。第一个杠杆率升到危险区间，在二零一五年的六月达到了历史巅峰的二点二七万亿，场内的融资融券的余额啊。然后我们对比一下，今天的这个数据是二点六二万亿，就是今天的已经比之前的历史最高的要高了， 可以看一下啊，但市场暴跌之后，这个数字就变成了九千四，也就是说现在市场上已经出现了大批量约等于二零一五年六月高峰时期炒股的这个总金额的还还要多，还比增加，比昨比上一个交易日增加了百分之零点二七。 证监会二零一五年五月起严查场外的配资，这场去杠杆行动直接引发了资金面的逆转。然后我们从这里呢可以看出，这就是一个关键性的因素，上乘的意思才是告诉你什么是结束的关键。 还有一个信号是市场情绪和交易的，这个情绪大家现在经常刷也都能刷的到，沪深两市的交易额当时是突破两万亿，每天都会突破两万亿 多次刷新了全球股市的历史记录。那么我们今天是多少呢？指数是四幺六五，然后呢，它的这个成交额显示的是七点三六万亿，但实际上，呃，买入卖出两边一起算的，实际上是三点四六， 流通的市值来计算，在二零一五年的那个牛市，最高的点位相当于十天全部换手了一次。第四个剑顶的信号的指标就是龙头股和关键性的指标转叠，龙头股剑顶有牛市指标股。中国中车在二零一五年的六月九日复牌冲高后就开始掉头向下了， 领先大盘指数坚定创业板指数率先下跌，我们也可以从创业板指数上去寻找一下这个迹象，在二零一五年的六月三号到达创业板的高位四四四九点、四二点高点之后开始下跌，它会比上证指数早了九天。 那么，嗯，很多技术派的投资者就认为把沪深三百的指数有效跌破六十日均线作为扭转趋势量化的信号，从此就认定他会一路向下了。所以说我们这次的信号有可能就是商业航天。年的五月，政监层明确要求清查场外配资， 有这个信号了之后就会被认为是牛市终结的导火索了。所以说我们总结一下上面的几个要素啊。 二零一五年牛市剑顶不是单一的事件，而是估值、杠感、情绪、技术、政策五大数据维度先后发出了警报，成功逃顶者并不是精准的预测了某一天，而是在看到创业版适用率超过一百四十倍，融资余额突破两万亿，成交量频创天量龙头股、智障 监管、重权、去杠杆这一列系一系列的信号共振下，才相信了数据才离场的。所以我们这次也可以从上面的几个几个关键性的因素去进行思考。呃，下一篇我们更新一下桃李的优秀案例。

对于 a 股来说，指数在四千点以上的行情，历史上只出现过两次，二零二六年是第三次。和之前两次有所不同的是， 这次站上四千点的是一个大胖子。老股民才知道， a 股第一次站在四千点之上是在二零零七年，那波行情创下了六千一百二十四点的记录， 至今二十年都还没有被打破过。那时秦天才刚刚入世，但还依然记得当时市场的疯狂， 甚至很多人喊出了把大旗插上八千点的口号。结果市场给所有人开了一个大玩笑，从二零零七年十月到两零零八年十月，指数从六千一百多点跌到一千六百多点， 只用了一年时间，当时的两亿股民一个个都肝肠寸断。第二次是十年的二零一五年，指数一路涨到五千一百七十八点，那波行情涨势更加迅猛， 从二零一四年九月启动，到二零一五年六月终止，成为有史以来最短的牛市，只有八个多月。但正是在人生顶沸之时， 悄无声息的股灾来的毫无征兆。连续两周千股跌停的壮观场面，让每一个参与的股民都目瞪口呆。 十七个交易日，大量各股腰斩在腰斩，为了躲避跌停，甚至出现了千股停牌的奇观， 甚至到二零一六年的一月份，还出来了开盘即溶断的奇葩场景。止跌的唯一理由可能就是跌累了， 实在跌不动了。每一次都会觉得这次会和以往不一样，但股市里也不可能有新鲜事，今天股市里发生的事情，昨天就在发生，明天还会再次的发生。历史总是惊人的相似，因为人性总是亘古不变。 a 股自二零一五年后， 整整十年都没有出现过全面性的大牛市。有人说，股市就是国家经济的晴雨表，它反映了国家的经济前景，把这教科书式的理论套用到 a 股身上，完全行不通。否则，以我们过去十年的经济表现， a 股早就应该涨到天上去了， 又怎会在过去十年都在打三千点保卫战呢？有人说这是治理问题，但过去问题其实更严重，却依然有全面大牛市。其实归根结底，这里的核心问题只有一个，就是功虚失衡。我们从一组数据就能看出端倪， 二零二二年， a 股 i p o 融资额约为七百亿美元，美股 i p o 融资约为三百三十亿美元， a 股融资额约为每股的二点一倍。二零二三年， a 股市场 i p o 融资额约为五百亿美元， 美股 i p o 融资额约为两百五十九亿美元， a 股融资额约为每股的二点二倍，整体市场不到每股的四分之一，但融资金额却是其两倍以上。融资市场和投资市场发展失衡， 是一股牛短熊长的根源所在，是一股市场的主要矛盾，是三亿散户噩梦连连的罪魁祸首。我们再来看一组数据，二零一五年八月底，指数在三千多点的位置，当时上市公司数量为两千八百多家， 而当时一股的总市值约为四十三点八万亿。二零二五年十二月份，指数当时也还在三千多点的位置， 上市公司数量却已经有五千四百多家， a 股总市值达到了一百零四万亿。所以不要说这十年 a 股没涨，指数虽然没有往上涨，但体重却实实在在长胖了两倍多。就这一点来看， 其实 a 股这些年并不比其他股市差，只是审美角度不同而已。现在的结构性行情是政策呵护的结果， 现在不提全球融资第一了，对于 a 股来说，这就是一个巨大的进步。指数周五创下十六连阳的新纪录，成交量更是惊人的突破至三万亿以上。充裕的市场流动性让 a 股一改往日的颓废状， 二零二六年的 a 股注定和过往完全不同，新一波的牛市行情早已悄然而至，在此擎天大胆推出 a 股二零二六年的十大预测， 希望能给大家一些提示和启发，更好地把握住这波行情的机遇。预测 e k 股指数继续上行，波动中书更上一台阶，全年目标在四千五百点以上。预测二，二零二六年科技成长风格依然是贯穿全年的主流热点， 尤其是大市值权重的成长风格，可能呈现全面扩散趋势。预测三， ai 端测，包括 ai 眼镜、 ai 手机、 apc 等，可能复制类似二零一九年以后的 g w s。 行情。预测四幺零五五规划的产业趋势， 包括巨深智能和巨变量子科技。六 g 通信、脑机接口、 轻能商业航天，将会是二零二六年主要的产业趋势交易品种。预测五，市场以大为美，小微盘风格可能将会面临一定的波动风险。对于当下，二零二五年十二月 a 股先跌后涨， 年末中长期资金开始逐步入市，成为了市场的稳定器，叠加居民资金的持续流入，二零二六年的春季行情轰然启动。即便是在过去保卫三千点的十年中， 春季行情在多数年份都存在，那么对于四千点之上的牛市来说，更加值得大家期待。如何才能把握好节奏， 在这波行情中收获市场的大红包？秦天在周末花大量时间结合过去十年市场的数据表现，给大家整理了往下春季行情的风格与方向，现在就分享给大家。能刷到这个视频，一定是你二零二六年好运的开始。 晴天不需要你的关注，也不用你转发，只请你用发财的小手点个小爱心，把视频收藏好，有空多听几遍，吃透内容，下周开盘后慢慢验证， 相信你一定会回来。感谢我！话不多说，我们讲正题。历史上春季行情通常以成长与顺周期两条主线为主。从往年春季行情中各板块的表现来看， 成长板块在大多数时候均有不错的表现。此外，顺周期板块成为主线的次数也较高。而成长加周期双主线的情景在过去十三次春季行情中共出现过六次，相关行业的行情短期有较强持续性。 不过春季行情中的强势行业未必会成为年度主线。对于今年而言，晴天认为消费与成长有望成为春季行情的两条主线。热点板块方面， 当前的 a 股市场资金更加偏好成长风格，秦天建议大家留意一下细分行业，包括电子、电力设备、有色金属、汽车等。对于偏好中长线持股的朋友而言，互联网科技企业值得关注。 重点留意以下两个方向，一个是互联网企业 ai 转型的进程，另一个是前期竞争给相应公司带来的业绩压力何时触底。对于下周 a 股的行情预判，可以留意我周日的视频更新， 记得点上关注，不要错过后续的核心内容。最后，今天是一月十日，也是二零二六年第一个十全十美的日子。秦天衷心祝愿大家在接下来的日子里十分红火，十分幸福， 十分健康，十分平安，十分快乐，十分美满，十分顺利，时来运转，好运连连，事事顺心，我们明天不见不散！

为什么我讲二零二六年一定会超过二零一五年的这个指数最高点五幺七八第一呢？ 现在的经济体量以及现在上市公司的质量已经远远的高过了二零一五年的那个时候的所有的上市公司的质量。我指的是所有， 尤其是在二零二六年，中国的科技公司将彻底的崛起，并且有望超过美国。 所以如果老百姓啊，想去享受科技的福利，想去享受科技带来的红利以及财富，唯一的办法就是炒股，买股票。那么这么多钱都去买股票了，你觉得指数它不可能涨吗？

二零二六，我看好什么板块？大家好，这里是范尔青年，他在说板块和方向之前，我想说，如果没有把自己的仓位和自己看好的方向相结合，那就是耍流氓。我举个具体的例子，就像之前段永平段总， 他在二零二一年之前就持续的强调自己在持续的去介入和看好企鹅这只标的，那我相信老股民应该在那个时间节点都是有这个印象的，因为当时是一波比较大的雄势，同时呢， 企鹅是从七百多点降到了四百点，降到了三百点，最终呢是到了二百多，是一个非常恐怖的要展之后再要展这样的一个行情。但是之后当我们能清晰的看到它的持仓的时候，我们会发现它持有的企鹅的占比是非常非常低的， 百分之三、百分之四这样的一个占比的情况。这个也就是我讲的，当你自己看好一个方向的时候，一定要跟自己的仓位相结合。当然啊，这个没有任何的批判性质，只是我个人的一个行为处事的一个原则。那话说回来，我在二零二六年看好的板块分为中位板块和低位板块， 中外板块大家应该都知道，我个人持有科技细分行业赛道呢，是占比最多的，大概是一个百分之七十左右的尺寸，那涉及的行业呢，是分散在芯片、国产替代 ai、 软件、机器人等相关的一系列的科技细分。 同时呢，我个人还看好互联网金融这个板块，那这个板块的逻辑呢，其实就是看好 long china， 看好指数的大牛市。那当然啊，为什么配置的是互联网金融而不是券商，主要的原因呢，是被渣男伤的太深了， 同时呢，我个人选股能力有限，在券商板块内呢，是看不清楚他们之间的谁强和谁弱的。那第一位板块呢，就是我个人的防守四大板块，那我最看好的其实是房地产和白水。当然啊，阶阶段来讲的话，第一位防守四大， 我个人的持仓比例是非常低的，阶阶段来讲的话，是一个百分之四到百分之五的一个占比。那在今年的一整年的过程中呢，我将会把这个百分之五提升到百分之十五到百分之二十的一个尺寸， 子弹来源是中卫板块的加速，同时在主升浪的过程中去进行一部分的撤出，撤出的子弹将会同比的布局在低位防守四大板块，让我的收益曲线更加的平滑，大概就是这样的一个思路。 那接下来呢，聊一聊为什么看好这个房地产和白水板块这两个板块呢？其实它是一个强相关的，同时我个人觉得这两个板块又是中国人必不可少的两个支柱型的产业。 现阶段来讲的话，大家可以看到它的负面消息是非常多的，不论是房价的下跌还是毛子的下跌，都是如此，给大家一种非常消极的观感。 但是消极归消极，这个只是在一个大周期的过程中所出现的一些消极信号。大家如果看二一年二零年的企鹅，看互联网，看阿里巴巴，那个时间节点中概的消极程度是远胜现在的房地产和白水的 那个阶段。大家的观感，这些大型的巨型的，咱们的好的公司，甚至于可能会在美股退市，但是经过了这么长时间大周期的转换， 这些负面消息也就烟消云散，不攻自破了。那从技术的角度来讲，这两个板块呢，又是腰斩之后再腰斩，横盘震荡两三年底部放量大阴线他都有过，同时呢，中期结构他没有超越二十四年九二四行情， 没有明显的主升浪迹象，没有明显的主力出货迹象，那就是一个可以分批次去进行介入的形态。那我个人介入的量化弊点呢，其实就是难看形态不追高，不会因为这些标记在大结构的底部就随意地去进行 b 一、 b 二的操作。 我一直有一个观点，就是中长线的左侧 d、 c、 f 你 的第一买点是非常非常关键的，它甚至于比右侧的短线买点还要重要。主要的一个原因呢，就是这个弊点，它跟你的成本线是息息相关的，你的第一弊点接入的越准， 你的成本就能控制在一个合理的范围内。同时呢，能给你一个非常强的正反馈，让你在此后的半年一年的长周期中占据优势地位。同时呢，创造出丰厚的安全垫 和非常低的成本，这些因素就决定了你是否能拿得住，能等到这些标地区势反转，走主生。

明年的主题性的投资会比今年更多，明年大致的方向都写在十五规划里了，就是以科技创新来去提高国内的竞争力水平，提高国际竞争力。那么明年我理解的整个的贯穿下来应该叫新基建。 我先说一下明年可以波段做的几个领域，明年的经济依然是促进国内的经济活跃， 那这个历来用的是出放的，投放四万亿也好，上大项目也好，明年想对抗整个的经济的下沉，或者说整个信心的回落，那必须是国家给力。明年我们会看到这块会加大投入， 它会围绕哪呢？比如像商业航天，我们前一段一直在说商业航天是跨年主线，我们上周四、五的时候我说这地方有问题了，因为它整个的逻辑开始不再是围绕商业航天本身了，开始有一些编的东西在里面了。那就不对了啊，说明挖掘已经到了一定程度了， 但是航天会贯穿，明年还会有这个地方调上一季度以后还是机会。那么商业航天是什么逻辑呢？它实际上是类似于新基建，地面是五 g， 已经该铺都铺了，上面再建一个空中的，它依然是基建逻辑。 明年还有什么呢？智能网建设就是光能和化学能的相互转换，形成了一个全新的储能方式，就是新能源，这几年一定有的新的电力，这个是国家一定要实现的，它是让建立的是能源的网络， 我们要解决我们的能源安全以及能源网络。有电实际上能有一切吗？包括明年的核电，核电也会上马大批的，他其实都是新基建项目，原来我们说新基建做什么，现在已经有非常清晰的目标，那么还有什么呢？ 做这些都离不开新材料的突破，高端的材料包括这个纳米碳纤维都在涨价，都在扩产， 那么还有什么呢？高端制程钢镚机这块儿，业内都会觉得预估保守了，就突破的很明显，就这一块儿，明年可能会有一个显著的爆发，而且它能带来的这个市场空间的打开也是很大的。 还有什么呢？就创新药，它是个小分支，但是也是纳入到国家的计划里，医保的那个集彩啊，把创新药分出来了，只要那个动作就已经做出来了。 现在我们说有一只创新药的收入占比已经达到百分之六十，就说明已经显著的在反映在业绩上。那么应用层呢？那就很多了，大部分集中在机器人呢。人工智能方向这块其实也是日新月异的，这块也会不断的去刺激这个市场， 包括商用无人机这块低通经济，无人驾驶就是智能化，这是应用端，就是明年呢，主线是国家用产业基金或者说政策配套来支持的新基建方向， 这个将一波一波的贯穿始终，而后里面会穿插一些应用级的高端制造的这些东西会一波一波填补，所以明年会非常的精彩。当然明年还有什么电网的改造，这些东西实际上是围绕的新能源整个智能网建设的一个配套， 明年能源可能是个重头戏，因为他那个投入呃建设周期都比较长，所以呢更注重的是国家一定投，国家一定干，能带动社会资本一定参与的东西。

国光电器的这个投资要点和核心逻辑啊，这家公司到底在 a i o t， 也就是人工智能互联网和新能源汽车音响这两个领域有什么过人之处？国光电器它其实是国内电声行业的龙头嘛，它在这两个领域呢，不光是有非常强的技术积累，还有很多优质的客户资源， 所以它其实是非常受益于这两个行业的快速发展的。那我们现在来看看啊，就是说二零二六年，这个 ai 眼镜和车载音响这两个市场会有多大的空间？国光电器又能够拿到多少好处？根据目前的一些行业数据来看的话，二零二六年全球的智能眼镜的出货量是预计会超过两千三百六十八万台的，然后中国市场的增速更是能达到百分之七十七点七， 那国光作为 mate 和字节跳动的核心供应商，肯定会充分的享受到这个市场爆发所带来的红利啊，这个数据确实挺炸裂的。那车载音响这块呢？车载音响的话也是同样的受益于新能源汽车的普及，然后整个市场规模到二零二六年也是有望突破两百亿的。 国光电器呢，它的单车配套价值也提升到了两千元，所以它的业务也是在快速增长的。那国光电器最近在产能的布局上面有什么新的动作，可以帮助他们来抵御这种贸易风险呢？现在国光电器在越南的基地已经承担了百分之三十的产能了，然后墨西哥的新工厂也会在二零二六年正式投产， 这样的全球化的布局就会让它们有效地去规避一些贸易壁垒，同时也能够让它们的生产成本更加的优化。了解了，那国光电器现在的这个估值水平是不是已经反映了它的真实价值呢？ 目前来看的话，它的 p a t t m 是 两百九十七倍，那这个数字看起来是很高的，但主要的原因还是因为二零二五年的这个利润的基数太低了，如果我们去调整这个异常值的话，其实它的合理的估值区间应该是在十五到十八块钱之间， 那这个还是有一定的提升空间的。听起来还不错，那投资这家公司都有哪些不得不防的风险呢？最大的隐患啊，就是 mate 一 家就贡献了百分之四十二的营收， 然后他的盈利能力也是在下滑的，短期的长债的压力也很大，而且原材料的成本还在不断的上涨，这些都是非常现实的挑战。对，确实是这样，那我们接下来要聊的就是国光电器的这个基本面了啊，那我们首先要聚焦的一点就是他的财务表现， 为什么这家公司二零二五年的前三季度会出现营收增长，但是利润反而大幅缩水的情况？具体来看的话，就是二零二五年的前三季度啊，国光电器的营业收入是六十二点八一个亿，同比是增长了百分之十点二二。 对，看起来好像是市场拓展还不错，但是他的规模净利润却只有一千九百一十二点一一万元，同比是暴跌了百分之九十二点一七，然后扣菲净利润更是跌到了负的三千零三十三点九五万元，同比下滑了百分之一百一十四点九九， 这就说明他的主营业务其实已经是亏损的状态了。天呐，这个利润下滑幅度真的是挺惊人的，那他是单季度突然变差的，还是说一直都在变差？其实你看第三季度就更明显了，第三季度单季度的营收是二十四点零二亿元，同比下降了百分之九点七四， 然后规模净利润是负的四千五百二十三点五六万元，扣菲净利润更是跌到了负的六千六百二十九点四六万元，同比降幅分别是百分之一百三十二点四八和百分之一百五十一点六五，就它的成本和费用的压力越来越大。明白了，那你能具体的说一下国光电器在盈利能力和费用控制上面最近遇到了哪些具体的难题吗？就毛利率这块的话，它二零二五年只有百分之十三点零五， 同比减少了零点七四个百分点，主要的原因就是因为原材料涨价，你比如说它的铝镁合金采购价格同比涨了零点三一了，同比大跌百分之九十二点七五， 再加上他的三项期间费用，总共是四点六一个亿，占营收的比值达到了百分之七点三四，同比激增了百分之六十三点零二，这就导致他的盈利空间被严重的挤压了。确实挺难的啊，那国光电器的这个资产负债结构最近有没有什么大的变化？然后他的短期偿债能力到底怎么样？到二零二五年的三季度末，他的货币资金是二十四点一个亿，比去年年底减少了百分之八点四二， 应收账款是十一点五五亿元，比年初是大幅上升的。值得注意的是，他的应收账款 占最新年报的规模净利润的比例高达百分之九百五十点五九，就是他的回款风险是明显上升的。看来他的资产的流动性压力确实不小啊。那他的负债端的压力怎么样？有些负债已经涨到三十六点三个亿了，同比增加了百分之二十五点九一，资产负债率是百分之五十九点二三，同比上升了四点三六个百分点， 然后他的流动比例是一点二零四，速动比例偏低，特别是货币资金比上流动负债只有百分之六十点六八，就他的短期偿债能力还是偏弱的， 再加上有期负债总额比上近三年的经营性现金流的均值是百分之十点六二，就整体的债务负担还是比较重的。那他的现金流状况有没有什么改善的地方？二零二五年的前三季度啊，经营活动现金流净额是二点零三七亿元，同比增长了百分之三十三点七， 但是他的销售现金比例只有百分之三点二四。就他的收入转化成现金的效率其实是不高的，每股经营性现金流是零点三六元，同比提升了百分之二十九点五八， 就是现金流整体是有好转，但是还需要持续的关注它的流动性的压力。那国光电器的主营业务到底都有哪些？然后这些板块各自占的比例是多少？它主要还是以音响、电声类的产品为主。那这个在二零二五年上半年的收入占比是百分之八十点五一，然后这里面又包括了智能音箱百分之三十五， 传统扬声器百分之二十五，汽车音响百分之十五， vr ar 声修模组百分之七，其他的还有锂电池类的业务是百分之七点一， 然后剩下的百分之十二点三九是其他的业务。好的，那我想问一下国光电器的客户都是哪些？这种客户结构会给他带来什么样的风险？他的客户非常集中，前五大客户的营收占比高达百分之六十二点九八，其中 mate 一 家就贡献了差不多百分之四十二的营收， 然后他同时还是 mate 的 vr 设备的主要代工厂，就是他拿了 mate 百分之七十的代工份额，而且是独家供应升学模组的。我的天呐，这么依赖单一客户，那风险确实不小啊。那除了 mate 之外，还有哪些比较重要的客户呢？其他的还有就是特斯拉，它是给特斯拉做车载音响的，然后字节跳动，它是字节跳动的 ai 眼镜的独家代工厂，这个项目是预计二零二五年的第三季度会大规模的出货， 然后还有华为和微软在 ai 音箱和智能眼镜这块也有合作，所以他的客户虽然都是这种巨头，但是他的风险就在于，一旦任何一个大客户订单减少，或者说终止合作，他的业绩就会受到非常大的冲击。 再加上他百分之八十二点四二的收入都是来自海外，所以汇率的波动对他的影响也特别大。确实，那国光电器它在产能的国际化布局上面都有哪些具体的决策，然后这些决策到底给它带来了哪些实质性的好处？它现在国内的话就是广州的总部基地，是它最主要的一个生产中心。然后海外的话，越南那边已经有一个基地了，产占比差不多百分之三十。 然后那边有一个年产五千万套智能硬件的项目已经在运行了，而且二期的话还会再扩建，可能会再增加五十到八十个亿的产能，会 有四十四条生产线，全部建成之后，每年可以再多出一千万套音响系统和一千八百万只喇叭单体。听起来海外的这个产能扩张真的挺快的。那墨西哥那边的新工厂又会带来什么不一样的变化呢？墨西哥的新工厂是计划二零二六年破产，那边的人工成本只有美国的三分之一， 所以投产后它在北美的市场份额可以从现在的百分之三提升到百分之八，就是它的交付速度会更快，然后对贸易壁垒的规避能力也会更强。明白了，那国光电器它在技术上面到底有哪些独到的优势？在研发上面的投入到底有多大？它是有七十年的电升技术的积累嘛？然后在 ai 眼镜的升学解决方案上面是全球独一份的技术，是微软和 mate 的 核心供应商。 在车载音响上面，它有自适应补偿技术，已经通过了奔驰和未来的认证。在半固态电池上面，它的子公司国光电子也是有自主研发的，在安全和温度性能上面是有优势的，看来技术储备还挺扎实的。那在研发投入上面呢？和国光的同行比起来怎么样？ 国光电器在二零二五年上半年的研发费用是二点七八亿元，占营收的百分之五点零四，这个比例是高于戈尔股份的百分之四点二的， 然后它的专利数量已经超过了一千项，所以它在行业里面的创新能力还是比较突出的。了解了，那我们接下来就来看一下行业的发展趋势和市场机遇。 首先我们要聚焦的就是 ai 眼镜这个市场，最近这段时间，这个市场有哪些关键的技术突破，然后有哪些巨头的产品发布，真正的引爆了这个需求。现在的 ai 眼镜它已经不再是一个极客的玩具了，它已经到了一个即将大规模普及的阶段。二零二五年的第三季度，全球的智能眼镜出货量已经达到了四百二十九点六万台，同比增长了百分之七十四点一。 然后二零二六年的话是有望全球突破两千三百六十八点七万台的，中国市场的话是有望达到四百五十点八万台，同比增长百分之七十七点七。这么高的增速确实很惊人啊。那主要是哪些技术进步让 ai 眼镜变得越来越好用了呢？技术层面的话，就是现在超薄的光波导镜片已经量产了，就是镜片可以做到只有零点七毫米厚，四点二克重， 然后加上 ai 大 模型已经做到了端侧的集成，比如说像 mate 的 ribbon， 它是搭载了朗玛二的，然后雷鸟的 x 三 pro， 它是用了枭龙 a r 一 的处理器，所以体验是有一个质的飞跃的。再加上二零二五年双十一的时候， ai 眼镜的成交额同比暴涨了百分之两千五百， 大家最看重的就是轻巧和续航，主流的价位就是在两千元左右，那你觉得接下来这个 ai 眼镜市场还会保持这么快的增长速度吗？根据 o m d i 的 研究，就是因为有谷歌和小米这些大厂商的加入， ai 眼镜的全球出货量会在二零二六年突破一千万台，然后到二零三零年的话会达到三千五百万台。 二零二五到二零三零年的年复合增速高达百分之四十七，就是它是一个非常快速的增长，从一个小众的产品会变成一个主流的消费级的电子产品。那我们再把目光转向车载音响这个市场啊，尤其是在新能源汽车快速普及的大背景下，这个市场会有哪些新的增长动力？新能源汽车的渗透率提升是一个非常大的驱动力。就是到二零二六年的话，中国的汽车音响市场的规模会达到一千二百亿元， 其中新能源汽车的音响市场会超过两百亿元，然后到二零三零年的话，整个市场规模会超过一千一百亿元，年复合增速在百分之十二点五左右。这么大的市场空间，那大家的消费偏好是不是也在发生变化？没错，现在有百分之六十的消费者是追求高品质的音频体验的，然后有百分之四十五的消费者是比较看重智能化的功能的。 到二零二六年的话，支持三维生产重建的这种高端的音响系统，它的出货量的占比会超过百分之六十，年复合增速是百分之二十八点三，那就像未来的 et 九和理想的 l 九，这些新的车型都已经把杜比全景声作为一个标配，所以它的音响的硬件成本也会突破一千二百元， 整个行业的这个升学模块的价值量年复合增速会达到百分之十八点七。国光的话，它的单车配套价值已经提升到了两千元， 就它是明显领先于同行的，看来大家对这个影响的要求越来越高了啊。那我们再来讲一下电商行业整体的智能化转型。你觉得中国的电商产业这几年发生了哪些结构性的变化？现在中国的电商行业其实已经全面进入到了一个智能化和数字化的升级阶段。二零二五年的话，市场规模会达到一千五百亿元，同比增长百分之十二。 然后二零二六年还会再增长到一千六百八十亿元，继续保持百分之十二的增长速度。那就是说智能耳机和智能音箱现在已经是这个行业的主要增长点了吗？对，没错，智能耳机和智能音箱是现在最主要的两个增长点，分别占到了整个市场增量的百分之四十和百分之三十五。然后无线耳机的市场份额已经提升到了百分之三十五，降噪耳机也占到了百分之二十。 另外就是二零二六年的话，这个音响行业会有更多的技术融合， ai 协议也会让不同的设备之间的互联互通变得更简单，然后车载 ar 音响也会有更多的应用场景。 出口的话，在二零二五年的第一季度就已经达到了九十九亿美元，同比增长了百分之十八点五，新兴市场的增长尤其强劲，东盟和拉美都有不错的表现。好的，那中国的电商行业现在这个竞争格局是怎么样的？哪些企业是最有实力的？整个行业现在是一个头部集中的趋势，就是二零二五年的前五大厂商已经占据了百分之六十八点四的市场份额，其中戈尔股份是占了百分之二十四点七， 国光电器是百分之十六点三，然后后面还有惠威科技、瑞生科技和共达电声。那这些主要的厂商，他们在一些细分的领域，比如说微型扬声器啊， tws 耳机啊，这些领域的格局又是什么样的呢？在微型扬声器这个领域的话，也是头部的那几家通过这种垂直整合和海外并购，已经拿下了超过百分之三十五的市场份额。 然后中小企业的话就是靠低成本再做一些中低端的代工。洞圈售化器的话是呈现一个双梯队的分布。 tws 耳机这块的话，二零二四年中国的出货量已经达到了一点三五亿台， 然后其中带有主动降噪和空间音频的这些高端的功能的产品已经占到了百分之四十一。懂了，那国光电器跟它的主要竞争对手相比，到底在哪些方面有差距，在哪些方面有优势呢？戈尔股份的话，它在全球的微型麦克风市场是占到了百分之二十八点六的份额，然后 tws 耳机的微型扬声器模组也是占到了全球百分之三十左右的市场。 vr 业务的占比也是比国光要高的，然后毛利率也是略高于国光。他的客户也是主要绑定的苹果和 mate， 包括他在二零二五年 ai 眼镜的组装收入是同比暴涨了百分之三百二十。戈尔股份确实实力很强啊。那利讯精密和瑞生科技呢？又有哪些突出的地方？利讯精密的话，它主要还是靠苹果，就是苹果给他贡献了百分之六十的收入， 然后它的技术融合做的也很好，就是它的电声业务也是增长的非常快的。瑞生科技的话，它主要是技术创新，它在二零二四年发布了全球最小的扬声器， 然后它的 mi m s 麦克风的出货量也是全球第二，在高端手机的音频方案这块是很难被替代的。 ok， 那 国光电器它自己本身在技术积累、客户资源、全球化的布局和产业链的整合这几个方面，到底有哪些让同行羡慕的核心优势呢？ 国光电器它是有七十年的电声的技术沉淀的，它跟华南理工大学还共建了这个智能声学联合实验室，然后它为 google nest audio 开发的六麦克风阵列系统，唤醒准确率可以达到百分之九十八点七。 另外它在材料工艺和自动化制造这一块也是很有实力的，这么看来技术底子确实是很扎实啊。那客户资源和产能布局这块呢？客户资源的话，它是深度绑定了 mate、 特斯拉和字节跳动的，然后它在 mate 的 vr 代工的份额是百分之七十，它是字节跳动的 ai 眼镜的独家代工厂，同时也是特斯拉的车载音响的核心供应商， 然后在产能布局这块的话，它是在越南有一个基地，占了百分之三十的产能，然后墨西哥的新工厂会在二零二六年投产，它是可以很好的规避这种贸易风险的， 再加上它的垂直整合能力也很强，就是从设计到制造到测试都是一条龙，然后它的关键材料，比如说振膜和磁材都是自己研发的，所以它的量产量率可以达到百分之九十六，供应链也是非常安全的。了解了，那国光电器现在面临的最大的挑战都有哪些？最大的问题就是它的盈利能力比较弱，毛利率只有百分之十三点零五， 净利率只有百分之零点三一，就是他跟行业的龙头比还是有很大差距的。然后他的客户又太集中了，前五大客户占了百分之六十二点九八，其中 mate 一 家就占了百分之四十二，所以他的经营风险还是比较高的。客户集中和盈利压力确实是很现实的难题， 那还有别的吗？还有就是技术升级这块的压力也很大，就是他在 ai 升学算法和空间音频这些新技术上面，跟戈尔股份和瑞生科技他们比还是有一些差距的。 然后再加上它的原材料成本的上涨，汇率的波动，包括二零二五年上半年的汇兑损失也不小，所以它的成本控制这块也是面临比较大的挑战。明白了，那我们再来看看这个股价走势和估值分析啊，就是国光电器近期的股价和市值表现都有哪些值得关注的地方。如果说看到二零二六年的一月九号，那它的收盘价是十四块七毛七， 然后它的总市值是八十三点零八亿，流通市值是八十二点九八亿，市盈率 t t m 是 两百九十七倍，市净率是一点八八倍，然后它的换手率是百分之四点二，成交额是三点四六亿。那从技术指标上面看的话，国光电器目前是一个什么样的状态呢？从技术指标来看的话，它的十日 r s i 是 六十三点零四六 十四日 r s i 是 五十七点四一，都处于一个中性的区间，然后它的 macd 八十七天是零点零八五，这个是给出了一个短期的买入信号。 另外就是它的股价近期是在十四到十五块钱这个区间箱体震荡，它的压力位是在十五块七毛，支撑位是在十四块二毛二，筹码的平均成本是十五块零一分， 它的日均成交额是维持在两到三个亿，换手率是在百分之二到百分之四之间，说明它的交投还是比较活跃的。然后一九年一月九号，主力资金是净买入了一千五百三十八点四七万元，说明机构也是开始关注了。 ok， 那 我们现在看到国光电器的市盈率 t t m 有 两百九十七倍这么高，那这个数字背后的原因是什么？它现在的估值到底是贵还是便宜呢？国光电器的这个 pettm 确实是很高，但是它主要的原因是因为二零二五年的净利润基数太低了，只有一千九百一十二万元，所以这个是一个业绩的异常值导致的。 就它的 p e 是 处于近三年的百分之九十五点六的氛围，就是比消费电子行业的平均的三十七倍要高很多。这么说的话，不能只看 p e 了，那其他的估值指标有没有更有参考性的呢？它的市净率只有一点八八倍，比行业的平均的四点四五倍要低很多。然后它的每股净资产是七块九毛七，对应的 p b 是 一点八五倍，也是处于历史的低位， 所以就是说它的这个资产的估值还是有一定的安全边际的。确实是这样，那现在不同的券商，他们对于国光电器的目标价和盈利预测都差得多不多。财通证券它是预计二零二五到二零二七年的规模净利润是二点五三亿、三点六一个亿和四点六六亿，对应的 pe 是 三十八倍、二十七倍和二十一倍。 然后太平洋证券是预计二零二四到二零二六年的规模净利润是三点二三亿、四点三八亿和五点四九亿，对应的 pe 是 三十倍、二十二倍和十八倍。那这个综合的估值是怎么得出来的呢？就是综合的估值，它是用 dcf 模型，然后假设它的二零二五到二零二七年的净利润的复合增速是百分之二十五，永续增长率是百分之三， wacc 是 百分之十二， 然后算出来它的这个估值区间是在十八到二十二亿元，再用可比公式法就是给他二零二五年三十倍的 pe， 算出来它的目标价是十五元， 综合来看的话，就是它的合理的估值区间是在十五到十八元。了解了，那国光电器未来估值修复的核心逻辑是什么？有哪些因素可能会成为它估值提升的催化剂呢？估值修复的逻辑，第一个就是因为它的二零二五年的净利润基数太低了，所以只要它的二零二六年的 ai 眼镜能够量产，然后它的车载音响能够放量的话，它的业绩是很有可能会翻倍的， 那他的 pe 就 会很快地降下来，看来业绩反转是一个很重要的动力啊，那还有什么其他的因素会推动他的估值重估呢？还有一个就是他在 ai 眼镜和 vr vr 升学模组这一块的龙头地位慢慢地被市场所认可，特别是他作为字节跳动的 ai 眼镜的独家代工厂，它的这个稀缺性是被越来越多的人所关注的。 然后再加上它的规模上去之后，产品结构的优化和成本的控制，它的毛利率是有希望从现在的百分之十三点零五回收到百分之十五以上的。听起来挺有希望的，那未来有哪些具体的事件可能会成为它股价上涨的催化剂呢？第一个就是字节跳动的 ai 眼镜二零二五年的第三季度能不能如期的大规模发售，然后苹果的 ai 眼镜二零二六年年底会不会发布，这都是市场非常期待的。 然后第二个就是 mate 的 quest 系列能不能持续的热销，特斯拉的新车型的音响订单能不能顺利的落地？再一个就是墨西哥的新工厂二零二六年能不能按时的投产，并且带来五十到八十个亿的新增产能。 最后就是二零二六年的中报和三季报的业绩能不能超预期，特别是扣费净利源能不能转正，这都是一些关键的节点。懂了，那我们接下来要聊的就是这个中短期的投资策略建议了。就针对国光电器这样的公司，我们到底应该在什么时候去建仓？每个阶段的仓位和价格区间怎么去设置？ 我们的建议是分三个阶段去逐步的建仓，第一个阶段就是在一到两周内，如果股价回落到十四到十四块五之间，我们可以先建立三成的底仓， 然后等他突破十四块五之后，再用一个月的时间去加仓到七成，加仓的价格区间是在十四块五到十五块之间。最后如果说股价能够强势突破十五块，那我们可以在未来的两到三个月的时间内，把剩下的三成仓位加上， 整体是在十五到十五块五之间把仓位加满，这种分批买入的方式确实可以分散风险。那有没有什么具体的信号让我们去判断这个加仓的时机呢？就是你可以等它回调到十四到十四块三之间的时候去积极的布局， 如果说它能够放量突破十四块五的压力位，那你可以进行第一次的加仓，如果说它能够继续的强势突破十五块，并且伴随着成交量的放大，那你可以再进行一次加仓，就是这样去逐步的加大你的仓位。明白了，那我们在持有过光电器的过程当中，应该怎么去设置止盈和止损呢？止损的话我们可以设一个硬性的止损，就是如果说股价跌破了十三块五， 那我们就无条件的卖出，大概是亏百分之八点六，然后也可以设一个时间止损，就是你持有超过三个月它都没有什么像样的上涨，那我们也要考虑减仓或者是清仓。 还有一个就是基本面止损，就是如果说二零二六年的中报，它的净利润还不到五千万元，那我们也要进行减仓操作。那止盈的目标价又应该怎么去分阶段的设置呢？止盈的话我们可以分三档，第一档就是十六块五，这个时候我们可以先卖出去三成， 然后第二档是十八块，再卖出去五成，最后如果说能涨到二十块，我们就全部清仓离场。确实，那我们在持有国光电器的过程当中，需要紧密跟踪哪些核心的财务和业务指标呢？财务上面的话，我们主要就是看季度营收的增速，最好是能够回升到百分之十五以上， 再就是二零二六年全年的净利润能不能够达到二点五亿到三亿元，还有就是扣飞净利润是不是能够持续的改善，这个是我们要重点关注的。 听起来这些指标都是直接反映公司盈利能力的啊，那业务层面有哪些进展是我们要特别留意的呢？业务层面的话，首先就是 ai 眼镜这块的订单，就是字节跳动和 mate 的 订单是不是能够顺利的放量，然后车载音响这块有没有拿下特斯拉新车型的配套，或者说有没有新的客户的突破， 再一个就是墨西哥的新工厂是不是能够如期的投产并且顺利的爬坡。最后就是半固态电池这块有没有什么新的商业化的进展，这些都是很重要的。 ok， 那 在投资国光电器的过程当中，有哪些系统性的风险是我们没有办法回避的？然后我们要怎么去提前做好应对呢？系统性风险的话，比如说整个市场的大幅调整， 那我们可以用百分之十的仓位去配置一些沪深三百 e t f 就是 做一个对冲，然后单只股票的仓位不要超过百分之十，并且密切的关注大盘的走势，就是上证宗旨在三千一百点这个支撑位，如果说大盘走弱的话，我们可以适当的降低整体的仓位， 就是用这些方法去降低市场波动对我们的影响。除了市场整体的波动，国光电器自身还有哪些比较独特的风险是我们要去警惕的？首先就是它的几个大客户，像 met 字节跳动，它们的产品发布计划和订单的情况。然后就是原材料的价格，像铝镁合金、铜这些主要的原材料的价格。 再一个就是汇率的波动，因为他有百分之八十二点四二的收入，都是来自海外，所以汇率的波动对他的影响是非常大的。最后就是他的现金流和债务的情况，这个我们也要持续的去跟踪好的。那在实际操作的时候，有哪些投资纪律是我们必须要去严格遵守的，最重要的就是止损，就是你一定要设好止损位，并且坚决的执行，千万不能抱有侥幸心理。 然后就是一定要分批建仓，千万不要去追高。再一个就是你要定期的去检查你的投资逻辑有没有变化，如果有变化的话，你要及时的调整你的策略。 最后就是情绪管理，就是你一定要保持一个理性，不要被短期的市场波动影响你的判断。对，确实是这样，那我们接下来要聊的就是风险提示和总结了，我们先来关注一下国光电器在客户依赖、盈利能力、技术更新这几个方面到底有哪些比较棘手的风险。客户依赖这块的话，就是他前五大客户占了百分之六十二点九八的收入，然后其中 mate 一 家就占了百分之四十二， 所以他的这个客户集中度是非常高的，一旦这个大客户有什么风吹草动，他的业绩就会受到非常大的影响，这个客户集中的风险确实挺让人担心的。那盈利能力和技术方面的压力又体现在哪些方面呢？盈利能力的话，他二零二五年的前三季度净利润只有百分之零点三一，毛利率也只有百分之十三点零五， 都是处于一个历史的低位，那这个就是原材料的涨价，汇率的波动和费用的上升多重压力导致的。然后技术这块的话，就是电商行业的技术迭代也是非常快的，那他如果想要去保持竞争力的话，他就必须要持续的投入研发，那他就会面临技术路线选择失误或者是研发失败的这样的风险。确实，那国光电器现在在财务上面和市场竞争上面都有哪些比较明显的风险点呢？ 财务上面的话，他的资产负债也有三十六点三个亿，所以他的短期长债压力是比较大的， 然后他的应收账款占净利润的比例已经超过了百分之九百五，所以他的回款风险也是非常高的，看来资金链的压力确实不小啊。那市场竞争这块又有哪些新的挑战呢？市场竞争的话，就是像戈尔股份和利迅精密这种龙头，他们无论是在技术规模还是客户资源上面都是非常强大的。 然后现在 ai 眼镜和车载音响又是大家争抢的新的领域，所以国光电器的市场份额是很有可能会被进一步的挤压的。再加上他海外收入占比超过百分之八十， 所以它也很容易受到全球经济增速放缓、贸易摩擦和汇率波动的影响。明白了，那国光电器到底有哪些值得我们关注的投资亮点呢？最大的亮点就是它的赛道，就是 ai 眼镜和新能源汽车音响这两个赛道，它都是处于一个爆发的前夕，然后它又是 mate、 字节跳动和特斯拉这些巨头的核心供应商，所以它的客户资源是非常稀缺的， 再加上它在越南和墨西哥的产能布局，也让它具备了这种抵御贸易风险的能力，然后它的新增产能也是行业领先的。听起来这家公司确实有不少独特的优势，那它的估值现在合理吗？虽然它的 p a t t m 看起来很高，但是主要是因为它的业绩基数太低了， 如果我们去调整一下的话，其实它的合理估值区间是在十五到十八元，就是相对于当前的价格，它还有百分之十到百分之二十的上涨空间，所以我们也是给了它一个增持的评级。懂了，那我们具体在操作的时候应该注意哪些要点呢？ 操作上面的话就是大家可以在十四到十四块五之间去分批的布局，然后把总仓位控制在百分之十以内，如果说它能够放量突破十四块五的话，可以考虑逐步的加仓。短期的话大家可以去关注一下字节跳动的 ai 眼镜的发售，还有墨西哥新工厂的进展， 中期的话就是要盯紧他的业绩有没有持续的改善，长期的话就是大家可以去分享这个行业增长的红利，但是无论如何大家都要做好止盈止损，并且密切的去关注公司和行业的变化。 ok， 那 我们今天就是给大家梳理了一下国光电器在智能音响和新能源汽车音响领域的机会和挑战，然后也给出了我们对它的这个中短期的投资策略。好了，那本期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下次再见吧，拜拜。拜拜。

在答 a 十五连阳之后，我们来讨论一个问题，就是二零二六年 a 股的上限会在哪里？那关于这个问题呢，我想用两个拍大腿的方法来做一个思考。第一个呢，就是用巴菲特指标，这所谓的巴菲特指标呢，指的就是股票的总市值与 gdp 总量的比值。 a 股在二五年末的市值呢，大概是一百零六万亿，而二五年的 gdp 呢，预估是在百分之七十六这样一个数值， 那对比二一年的十二月份高点的百分之八十四左右，以及二零一五年牛市的高点百分之九十五左右。这纵观过去的十几二十年， a 股的巴菲特指标呢，只有在二零零七年的时候是显著超过了百分之一百，最高的时候达到了百分之一百四十六。 在其他的阶段最高值呢，就是发生在咱们刚才提到的二零一五年的六月份。二零零七年的数据其实不太具有对比性啊，因为零七年的 gdp 增速有百分之十四，是现在的将近三倍。 今天呢，咱们用二零一一年开始的数据啊，也就是 gdp 增速破掉百分之十之后，咱们来做一个对比。因此呢，仅从过去的这十几年的数据来看，如果未来一年 a 股的巴菲特指标能够回到二一年十二月的百分之八十四，则对应着 a 股的总市值呢，还有百分之十左右的上涨空间， 粗糙的计算呢，就相当于上证宗旨涨到四千四百点来。能够在一年之内呢， a 股的巴菲特指标达到二零一五年的百分之九十五， 那么 a 股的总市值呢，就能够上涨大概百分之二十，粗糙的计算，对应上证宗旨的话呢，就相当于在四千七百点到四千八百点这一线，达到这个点就需要散户跟机构的集体合力了。 那么用的第二个方法呢，就是拿市盈率去做推算，目前上证指数的市盈率呢，是在十七倍，而这个市盈率呢，已经是略低于二零一五年牛市的二十三倍市盈率。 那么现在的十七倍市盈率和二零一五年的二十三倍市盈率之间呢，有大概百分之三十五的上涨空间，对应到指数上涨，上涨指数能够摸到五千四百点。 那大家都知道啊，更高的 gdp 增速对应着更高的资本回报要求，那以及更高的 pe 估值，所以二零一五年的 gdp 增速呢，是在百分之七左右，而现在的 gdp 增速呢，只有百分之五，体感呢也不是特别好，所以 pe 估值的上限是要打一定折扣的，那如果打个百分之十左右折扣的话，就回到了大概 四千九百点的位置。那所以呢，按照不同的方法去估算，大 a 的 合理估值上限呢，可能是在四千四百点左右，在极度乐观的情况下， 是能够估值估到四千八到四千九百点的。那什么叫极度乐观呢？就是十年一遇的乐观，在更更更乐观的情况下，大 a 是 有可能冲顶到五千四百点的，这需要一定量的刺激才能叫更更更更乐观。那包括什么呢？比方说搞出了五纳米甚至是三纳米的光刻机， 比方说中美全面和解，那比方说这个贸易战的终结，或者说实现了祖国的大一统，或者说更大规模的大水漫灌， 才有可能达到这个五千四百点的目标位置。这些都是我拍大腿瞎说的啊。就是自己思考的一个记录。我发现自媒体上的耿精真的是特别多，特别喜欢揪着一个点就不停的跟你去抬杠。朋友听我一句啊，喜欢辩论的 去多多看看老罗的视频，他会教你做人。我这呢就一个宗旨，如何思考赚钱，如何发现市场中的交易机会。

十年磨一剑，沪指标破四千一百六十八点，商业航天加 ai 先涨停潮，这波行情和二零一五年根本不是一个局。谁能想到， a 股竟用一个近十年半新高，给二零二六年开了个王炸头。 一月九日盘中，沪指直冲四千一百六十八点三六点，稳稳占上四千一百点心理关口。这个数字背后，是和二零一五年杠杆风牛截然不同的硬底气，更藏着中美欧商业航天博弈下的中国监狱。 看懂这波逻辑，才知道哪些涨停股不是昙花一现。先别急着喊牛市，咱们先掰扯清楚，这次四千一百六十八点和二零一五年那波有啥不一样？当年是两万亿场外配资堆起来的空中楼阁，两融余额占流通市值百分之四 点七三，散户跟风加杠杆，炒的是券商地产的故事。现在两融余额占比才二百分之五，主力全是机构和长线资金，不止市盈率十七十五倍，比当年还低。这不是泡沫底，是中国硬科技撑起的新起点。 十年时间， a 股上市公司从两千八百二十七家涨到五千四百四十八家，总市值翻倍。这次突破是厚积薄发的必然，不是情绪狂欢的偶然。而撑起这波新高的核心力量，正是中美欧决力最激烈的赛道商业航天，这简直是围魏救赵的现实版， 美国抢占太空资源，欧洲死守卫星制造优势，咱们直接在商业航天领域弯道超车，政策加技术双轮驱动，把地缘博弈的压力变成了产业爆发的动力。一月九日，板块彻底燃爆，龙头股的表现堪称疯狂，新风科技雷克凡物直接封死涨停， 雷克凡物更是上演低开高走率一百零八亿，成交金额主 逼近买入八千四百七十四万。外资和机构抢筹，靠着商业航天加存储芯片双概念，从五四十六元涨到十八点三元，半年涨超百分之两百三十五。上海翰讯作为 g 六零千帆星座核心供应商，三星载客就值三百到六百万，绑定一 四万颗卫星组网大蛋糕，强势上涨，底气十足。真雷科技更不用说，三季度营收增百分之五十一， 净利润暴增百分之三百三十七，半导体产品适配卫星互联网农夫网净买入二十亿，涨势根本停不下来，还有值得买，紧跟板块节奏，成了资金追捧的香饽饽。如果说商业航天是当下的热风口，那之前 ai 赛道的涨停潮，就是中国科技突围的预演。 一网一创、凯天瑞生、福星软件、万维中文在线、万星科技三维天地齐刷刷二十厘米涨停。 这不是偶然的资金炒作，是国产替代加速 ai 应用落地的必然结果。从基础段位到场景应用，从软件突破到硬件适配，中国科技企业正在打破欧美技术垄断。这就像破釜沉舟，要么突破，要么出局。 而这些涨停股，正是突围战里的先锋部队。可能有人会问，这些涨停股能追吗？核心看两点，一是赛道有没有国家战略的先锋部队。可能有人会问，这些涨停股能追吗？核心看两点，一是赛道有没有国家战略的核心 是中美博弈的必争之地，政策支持只会越来越强。二是公司有没有真业绩、真技术，真雷科技的业绩暴增，上海汉讯的订单绑定雷科房屋的技术突破都是硬支撑，那些职场概念没业绩的 才是真正的雷区。要知道，现在全球商业航天市场规模预计二零三零年达一万亿美元，美国领跑欧洲卡位，咱们中国企业能杀出重围，靠的不是运气、 技术积累和产业血统。不止突破四千一百点，不是终点，是起点。这些涨停股的爆发，不是炒作，是信号。 中国科技正在从跟跑到并跑，甚至部分领域领跑资本市场的反应，正是对中国战略机遇的最直接认可。 最后问问大家，你觉得商业航天和 ai 哪个赛道更有长期投资价值？雷克防务和上海汉讯，你更看好谁的后续表现？评论区说出你的观点，点赞、转发，一起见证中国资本市场和科技产业的崛起！

四千点越来越近了，上个月的四千点是一日游，十年前的四点，那是四月份，当时呢， a 股还在直线加速往上狂奔。我那时候在机构啊圈子里面有个朋友，他在幺四年两千多点进场的，后面一年多时间从两百万加杠杆做到一千多万， 当时他坐在珠江新城一百层的餐厅里面，摇着红酒杯跟我说，做到三千万就收手。后面的故事啊，我相信老股民都清楚了，后面他来到两千五百万的时候，市场就开始崩盘了，最终等他反应过来的时候呢，账户只剩下不到五十万， 不仅所有的盈率灰飞烟灭，本金还差点归零。他后面跟我说，真的是跟做了一场梦之一样的，在今年 a 股这波行情起来之后，我们又见面了，没错，他又回来了，只不过呢，觉得白头发好像比以前多了很多了。 所以啊，在牛市里面赚多少不重要，每最终到账户里面都是数据而已，我们要做的是把属于自己的那部分留下来。 这两天呢，我和圈子里面几个老友在交流啊，他们中间呢，有机构，还有一些牛散，虽然大家的背景不太一样，但是大家对目前的行情走势推演看法呢，却出奇的一致。 猴哥把这些内容总结成了三个点，如果说你能充分理解这三个点，那么这轮牛市不敢说你赚多少钱，但最起码我希望能帮你全身而退，整理不易，大家点个小红心，你们支持是我分享的动力。 首先呢，第一啊，大家一定要搞清楚，当前的行情还远远没有结束，我相信所有经历过幺五年牛市的老股民，应该都还记得那种歌舞升平的暴涨行情， 而现在这种冷冷清清的感觉是完全不同的。上面说的很清楚了，要的是长牛慢牛，不要风流。所以呢，今年指数涨到四千点附近的时候，个股还有很多纹丝不动，行情结束，低位股、低价股要补涨吗？大爷大妈大学生要省吃俭用买股票？ 如果说这些都还没出现，那么又何来的见底呢？第二啊，不知道大家有没有发现啊，现在行情炒作跟以前幺五年是完全不一样了，幺五年是油脂的天下，不管什么基本面、技术面，只要有资金面就能往上拉。 但是现在量化更强了，联通机构一起，不仅收割了散户，还收割了油脂，连版加速变少了。同一个板块，两个公司，可能一个已经翻番了，但另外一个却在持续阴跌， 机构喜欢什么呀，是抱团有成长逻辑的赛道，跟企业走的是趋势。所以啊，二零二六年的牛市怎么玩？在普涨来临之前，还会是结构性的行情，注重主线，沿着趋势回踩低吸。 第三，这波行情的炒作逻辑其实就两个，一个是科技创新，一个是美联储降息。美股也好， a 股也罢， 我们可以发现，无论是前面炒作的机器人、半导体、 ai， 还是后面的商业航天和核聚变，都不断有资金轮番炒作，只要行情不结束，还会有更多的科技冒头，本质逻辑就是全球内卷导致的全球科技竞赛，这才是真正的经济增量。 而美联储降息的周期是从去年九月份开始的，降息放水，货币贬值了，自然就要推动全球自然增值。无论是黄金白银之类的贵金属，还是铜铝这种有色金属，国内的碳酸锂、多金硅都在持续的涨价，而上游市场涨价推动金融股不断创新高，这也是一条很大的逻辑。 投资是认知的变现，做投资啊，不可能每次都买在最低点，也不可能每次都跑在最高点， 最重要的是大方向做对了大赛道选好吃苦的时候呢，你能安心睡得着觉，风景出来的时候能够见好就收。我们不一定要把行情吃透，而是一定要让自己活到最后。最后我们点上小红心，这轮流势，猴哥一定会陪你笑到最后！

今天的播课我们要聊的呢是在大模型技术不断的成熟，以及各个行业对于 ai 应用加速落地的这样一个背景之下，我们来一起探讨一下，未来三年 软件行业当中哪些领域是最有可能出现业绩的大幅增长和投资机会的。没错没错，这个话题非常值得大家关注，那我们就直接进入今天的内容吧。咱们先来说说为什么二零二六年的软件行业值得我们乐观， 尤其是在现在大家的持仓这么低的情况下，有什么理由让我们对未来充满信心？这是呃，二零二五年十二月十七号的时候，我们就非常坚定的表达了我们的观点，就是二零二六年的软件行业还是值得乐观的。那最核心的原因其实有三点。 第一个就是软件板块的机构持仓已经接近了过去十年的那个极端时刻还要低， 听起来好像大家都已经对软件行业不抱希望了，这种时候反而往往孕育着机会，因为你想二零二二年的时候大家都去追逐新能源了， 那看计算机软件的研究员都没剩几个了，现在也是类似的情况，反而这个时候悲观预期已经充分的反应了，所以我们反而可以乐观看待二零二六年的软件行业。哦，原来是这样啊， 那二零二六年到底有哪些核心的因素会推动软件行业的增长呢？嗯，其实有三个关键的因素。第一个就是 ai 抠顶，它会大幅度地降低研发的成本，这个对于产品型的公司来讲，比如说金碟、金山、申信福，还有复兴， 他们的利率长期来看是有一个非常大的提升空间的，看来 ai 真的 是可以给这些企业带来实实在在的好处啊。对，然后第二个呢，就是 ai 在 工作流、营销、财税、医疗、法律这些垂直的场景，它的渗透速度其实是非常快的。 那最后一个呢，就是虽然说宏观经济复苏的这个能见度没有那么高，但是一旦复苏了之后，整个计算机板块的基本面也会随之迎来一个复苏。 所以前两点是我们认为比较确定的，所以我们觉得二零二六年全年计算机行业都是值得大家去重点关注的。了解了，那咱们再来看看就是市场的行情和投资机会。 其实二零二五年的计算机板块是有两波比较大的行情的，那这两波行情背后的核心的催化剂到底是什么？二零二五年其实计算机行业是有两波比较大的行情的，第一波呢就是年初的 deepsea 带来的一波行情， 然后第二波呢就是三季度的数字资产带来的一波行情。那现在其实我们也处在一个类似的节点上， 现在这个节点有哪些因素会影响二零二六年开年的计算机行业的投资机会呢？我们觉得开年就是一个非常关键的布局窗口，那这波行情的核心的动力，一个就是春节前后会有大量的新的大模型发布，那这个时候就会让 国内和海外的技术差距进一步的缩小。另一个呢就是市场之前对于弊端被大模型吞蚀的这个疑虑也会慢慢的被打消，再叠加现在整个计算机行业的配置是处于过去十年的最低点， 所以我们觉得现在其实是一个非常好的上车的时机。好的，那我们下面要聊的就是 ai coding 带来的产业改革和投资机会。对，那这个 ai coding 到底是怎么 影响计算机行业的成本结构和利率的？其实，呃，研发投入在计算机行业里面占比还是挺高的，基本上能占到百分之二十左右，那随着 ai coding 的 普及，代码生成的效率会极大的提升，那这个时候就会导致整个行业对于研发人员的需求会减少， 这样的话就会直接带来公司利率的提升，特别是对于产品型的公司来讲，这个弹性会更大。所以现在这个 ai coding 它的发展到底到一个什么样的程度了？ 就是 coding 这个场景，其实它的热度仅仅排在 ai 搜索之后，是第二大 ai 的 应用场景， 而且它的模型的调用的增长速度是所有场景里面最快的。哇，这么快，那它这几年的技术进步是不是也特别明显？对，没错，就二零二三年的时候， ai coding 还只能做一些简单的代码的注视和非常简单的补全。 但是自从二零二四年 cloud 发布了三点七版本之后， ai coding 就 可以做一些像函数的生成，代码的重构，包括 delete 等等，这些复杂的任务都可以做了， 而且准确率也是有一个质的飞跃，从最开始的百分之十左右提升到了现在的百分之五十，甚至百分之六十。听起来很厉害啊，那现在这个 ai 抠钉它在企业里面普及的速度有多快？ 在二零二四年到二零二五年的时候，很多公司其实都是尝试性的在用，就是个别的工程师偷偷的在用， 但是到了现在，企业级的采购已经是非常普遍的了，尤其是在北美，基本上已经没有人再自己去搭建开发环境了，大家都是直接以自然语言的方式和 ai 进行对话，然后来完成自己的开发任务，这就大大提高了开发的效率啊。那这个行业的竞争格局又是什么样的？ 呃，这个行业里面薪酬水平是非常高的，所以大家都很愿意去尝试用 ai 来优化自己的工作流，所以这也是为什么 ai 抠点会成为数字员工里面最先被规模化落地的一个场景。 对，然后另外一个就是这个领域的技术远近也是非常快的。比如说像抠点 m， 它就是用强化学习，不断地去提升自己的代码补全的能力，而且它是每两个小时就会通过线上的学习来更新一次自己的模型， 就是它会不断地去收集开发者在使用过程中的反馈，然后来不断地提升自己。因为代码补全这个事情，它的反馈是非常直接的，就是你的代码能不能跑，就直接可以作为一个反馈，所以这也导致了这个模型的进步速度也是非常快的。 那现在这个 ai coding 它的产品的核心到底是在 ide 上面还是在模型上面？其实呃，模型才是真正的核心， 就是虽然说 ide 是 大家直接可以看到的操作界面，但是真正决定这个代码补全的质量和生成代码的能力的 还是模型本身？哦，那看来大家关注的焦点还是应该放在这些模型的厂商上面。对，没错，像海外的话就是 github 和 openai， 它们是绝对的主力。 然后国内的话，我们比较看好的是 mini max 和 gpu 这两个公司，那这几家公司在技术实现上或者说在市场表现上有什么特别明显的区别吗？海外的话其实就是他们的难题，主要还是靠 cloud 和 openai 来解决。 那 cloud 其实它的强项是在后端的服务，然后 openai 的 话是在模型的优雅和灵活性上面会比较好， 然后调用量的话，其实 cloud 会更高一些，因为它是专门针对编程这个场景做了深度的优化。所以国内的这些公司在国际上表现怎么样？国内的话，其实，呃现在编程也变成了一个大家出海的一个突破口， 对，像 mini max 的 m 二点一和 g i e p u 的 g m 四点七其实都是非常强的。然后尤其是 mini max 的 m 二点一在 openroot 上面的垂类模型调用量已经超过了百分之十，全球第三，也是唯一一个进入全球前十的中国的模型。 所以这也是为什么我们非常看好 mini max 在 应用层面的前景。我很好奇就是这个 g p t 四 v 这个领域会带来哪些新的变化？ g p d 四 v 其实它这次特别强调了对编程场景的一个优化，那其实它在呃 v 三点二的时候就已经有了不错的代码生成和控制能力， 那这次的话它可能会在 v 四点零里面会有更大的提升。看来就是说这个大模型对于编程的这个智能化的提升还是没有到底，没错没错， 就他们前段时间刚刚发的那个 mhc 论文里面就已经提到了他们接下来的一个重点就是会放在提升模型的智力边界上面，那编程和数学题都是他们认为非常重要的测试和提升模型能力的这样的一个领域， 所以他们可能会在春节前后就会有一个新的发布，那这个时候就会带动整个 ai coding 的 热度持续地走高。那如果说投资者想要去布局这个 ai coding 这个领域的话，有哪些公司是值得重点关注的？ 呃，我们其实最看好的还是 mini max， 然后 a 股的话，我们比较看好的是深信服和中服信息 行。聊完这个咱们再来说说这个 ai 客服领域它的一个进展和投资的机会，就是 ai 客服它是怎么能够做到深度的产品市场匹配，并且快速的去规模化的。因为客服这个场景其实是我们团队最早发现的， 能够真正意义上做到深度的产品市场匹配，并且已经开始大规模的放量的一个 ai 的 应用。这个 ai 客服和传统的客服系统在理解用户和生成回复这两个环节到底有哪些核心的区别？就传统的客服系统，它在理解用户的这个环节， 它只能去识别一些关键词，或者说它是基于一些很有限的语法规则。但是大模型的客服它是可以真正地去理解用户的，这个 free talk 就是它可以理解用户的意图，哪怕用户说的话是很模糊的，或者说很绕的，它都可以理解，确实这个理解能力的提升对于用户体验来说是一个非常大的提升。然后在生成回复这一块的话，其实现在也不光是文字回复了，语音回复也已经非常普遍了， 就是像 eleven lab、 minimax 还有这个字典，它们的这个语音合成的效果已经可以以假乱真了，所以这也会让人机对话变得更加的流畅自然。 这么说的话，那现在 ai 客服它主要是在哪些行业，哪些场景下面用的比较多？其实现在 ai 客服已经在很多互联网的呼叫中心里面 开始大量的去使用了，很多原本的人工客服，他们都已经转岗了啊。然后尤其是在语音的呼入和呼出这两个场景下面，它的渗透率是提升的非常快的，最早的话已经开始进入到一些营销，还有一些主动的外呼的这样的一些场景。 那如果说投资者想要去关注这个 ai 客服领域的话，有哪些公司是比较值得关注的？我们最看好的就是天润云，然后他是在港股的天润云，其实他是从呼叫中心的软件 一路做起来的，然后他现在已经延伸到了智能客服的这个领域，而且他的产品的布局是非常完整的，然后他的这个增速也是在行业里面非常领先的。哦， 那 a 股有没有相关的标的？哎， a 股的话我们就比较看好汉德信息，他其实是在二零二四年年底的时候就开始大力的投入在客服这个领域，然后他也是跟很多消费品的公司合作， 为他们去打造全渠道的客服系统，而且他是直接集成在微信小程序里面的，然后他也是结合了豆包大模型的，所以他是同时具备了售前和售后的完整的功能。 那豆包大模型最近有什么新的进展吗？豆包最近是发布了 c 一 点八 cd 和 c pro 这两个新版本，然后它的这个多模态的理解能力 有了非常大的提升，而且它的这个动态的对话的体验也是明显的比之前要好很多。然后二零二六年的话，它还会发布 c 二点零，然后它们也会在端侧的推理上面去做一些新的突破，所以这对于整个豆包的生态来讲是一个非常大的利好。 那这个豆包大模型的升级会带动哪些产业链上的公司？其实我们觉得整个豆包的这个产业链，包括汉德信息都是非常值得大家去关注的。 而且我们预计二零二六年豆包的这个硬件的消耗也会非常的大，然后相关的 idc 的 需求也会有一个爆发式的增长。所以像中央光这些公司，其实他们的订单量也会有一个非常明显的提升，就是他们的招标量 比二零二五年的世界杯还要多好的。然后我们接下来就进入到今天的一个新的主题啊，就是 ai 医疗这个领域最近的一些产业的进展，包括海外有哪些新的变化是我们需要重点关注的。 最近其实最大的一个变化就是 openai， 它在 chat gpt 里面上线了一个专门的医疗的 agent， 叫做 doctor， 然后它这个 agent 呢，其实是可以直接在 chat gpt 的 界面上面为用户提供健康咨询和健康管理的服务。哇， 这个功能真的是把 ai 落地到医疗场景又往前推进了一大步。没错，然后更厉害的是这个 doctor， 它是可以直接连到你的电子病历，然后连到你的健康类的 app， 比如说苹果的 health， 它是可以拿到这些数据的。然后它现在是先开放给了儿科的用户，然后后面也会逐步的开放给更多的人。 然后他们也透露了说健康咨询其实是他们 check gbt 里面使用频率最高的一个功能之一。那除了 openai 之外，还有哪些海外的巨头在布局这个 ai 医疗？ 像英伟达、谷歌其实都在加大对这个 ai 医疗的投入，所以我们觉得医疗其实在整个 ai 的 下游应用里面是非常非常重要的，而且我们预计二零二六年应该会有一个非常大的产业的突破。 海外都在加速布局啊。那国内的互联网医疗或者说 ai 医疗这几年有哪些关键的进展？国内的话，其实在二零二三年的时候，像京东、阿里、平安好医生，还有字节跳动，其实都已经开始 全面的去布局面向消费者的 ai 医疗的产品。然后到了二零二四年的时候，我们就已经看到了这些产品的雏形，就是他们京东健康、阿里健康、平安好医生、字节的小何医生，他们都推出了自己独立的 app， 然后这些 app 里面都上线了 ai 问诊的功能，这就说明国内的一些互联网医疗的平台动作也是非常快的啊。是啊，而且经过一年半的用户量也是激增，比如说蚂蚁的阿富健康， 他的月活已经突破了三千万，然后日军的问诊量超过了一千万次，然后 ai 医生的分身也超过了五十万。京东健康的话，他的 ai 接诊的用户已经突破了五千万，然后问诊的渗透率超过了百分之八十， 同时他也上线了一千名医生的 agent， 然后平安好医生的话，他的日问诊量也超过了四百万， 就是他们已经从产品的验证走到了快速的用户增长的阶段。 ai 医疗的这些产品，它的商业化到底是怎么玩的？它是怎么真真正正的给这些企业带来收入和利润的？其实最典型的就是京东健康， 我们可以看到他的二零二五年上半年的药品销售收入同比增长了百分之二十三，这个增速其实是比疫情期间还要高的，然后比他过去两年的个位数的增速也是有一个明显的提升的。 然后他自己在财报里面也说了，这个增长主要就是因为 ai 技术的应用，这个增速确实很亮眼啊。那除了药品销售之外，是不是在其他的业务上面也能看到这种 ai 带来的加速？对比如说广告和市场营销这一块的收入，在二零二五年上半年也同比增长了百分之三十四， 也是比之前的不到百分之二十的增速有一个明显的提升。然后他这个平台的话，其实 主要的还是靠 ai 来提升用户的活跃度和粘性，然后来带动他的挂号、问诊、买药，包括医保支付这一系列的增值服务的增长，他并不是靠问诊本身来赚钱。明白了， 那现在这个国内的 ai 医疗主要的竞争格局是怎么样的？现在就是在 c 端的话，主要还是京东健康和阿里健康，它们两个占据主导地位，然后它们主要的优势其实就是在资源的整合上面，就是它们可以把医生、药品、医保这些东西都整合在一个 app 里面。 那这两家在用户体验或者说在产品创新上面有没有什么特别突出的地方？就是他们的 app 里面不光是有普通的医生的 ai 分 身， 还有全国甚至全球的一些顶级的专家的 ai 分 身，然后还有线上购药、医保支付，包括一些特效药的首发，所以这些东西都让用户的粘性和付费的意愿大大提升。 所以其实未来的话， c 端的 ai 医疗其实拼的就是谁能够把这些资源整合得更好，谁能够让用户更快地找到他想要的服务。原来是这样啊，那最近国家对于这个 ai 医疗有出台什么新的政策吗？ 就在二零二六年一月的时候，国家有发布了一个新的政策，它里面其实就明确地提出了要推动 ai 核心技术在医疗服务里面的融合和创新，然后包括要加快智能医疗产品的研发和临床的应用， 其实这也是给整个行业指明了方向，就是国家是非常支持的，是一个政策红利期。既然国家政策大力支持， 那医院对于 ai 医疗具体都有哪些需求？现在医院的话，他们对于 ai 的 需求主要还是集中在数据中台的建设，就是他们希望能够把各个科室的数据都打通， 然后还有就是 ai 产品的上线，比如说在放射科、病理科这些地方去上线一些 ai 的 辅助诊断的系统， 那这些其实都是非常明确的需求了解了，那这些需求会给哪些类型的公司带来机会呢？就是呃，医疗信息化的公司会最先受益，因为他们是负责底层的数据整合的， 那比如说像卫宁健康这种龙头，然后另外一个就是能够掌握大量的体检数据的公司，比如说每年健康，他们其实也会有一个新的增长的动力。 哎，那现在这个 ai 医疗行业在收入的兑现上面，或者说在产业的进展上面有哪些新的变化？现在其实整个 ai 应用的行业 已经不再是讲故事了，大家已经开始真正的去算账了，就是算你的 r y 到底是多少。然后很多公司的 ai 相关的收入占比也在快速的提升，有些甚至已经接近百分之十了，就已经开始进入到一个规模化的变现的阶段了。听起来整个行业的商业模式越来越清晰了。是啊， 尤其是 c 端的 ai 医疗用户量是激增的，然后他的产品和服务的收入也是水涨船高。 而且二零二六年的话，其实各个大厂之间的竞争会更加激烈，就是他们会通过线上线下的各种方式去抢用户，然后也会不断的去推出新的功能，但价格战其实也是很有可能的， 所以大家的市场份额会变动的非常快。哦，那这个数据的壁垒在这个过程当中会扮演什么样的角色？ 其实电子病历和医疗数据是非常核心的一个壁垒，那后面的话我们会看到 c 端的平台会越来越重视和医院的现代化系统去做深度的合作， 那这也是二零二六年非常值得大家去关注的一个行业的新的趋势。然后我们再把视角切换到院内的 ai 医疗啊，现在这个领域里面的竞争格局是怎么演变的？ 其实现在医院端对于 ai 的 投入还是主要集中在一线城市的大型的医疗机构，所以这些原本在医疗 it 行业里面就比较领先的公司， 他们其实会更有优势去拿下这些 ai 的 项目，然后他们也会在二零二六年继续去巩固自己的龙头地位。那这些龙头公司他们要想继续保持领先的话，接下来最关键的要突破的点是什么？ 就是他们必须要加快 ai 产品的研发，然后去跟医院做更深度的合作，所以未来的市场份额会越来越集中在像惠宁健康创业，惠康这样的头部的企业。 好的，然后我们来进入今天的最后一个主题啊，就是投资建议的总结和核心的观点。那我们就直接来聊一聊怎么去把握计算机行业的大的投资机会，然后怎么去看待接下来可能会有的一些市场的变化和催化剂。 其实计算机行业每年的大行情也就两三次机会，所以现在就是一个非常关键的时间窗口， 就是所谓的开年即决战，决战即中战。所以就是说现在这个时间点，投资者最需要关注的核心的变量是什么？最核心的就是春节前后这一波各大巨头的大模型的升级和发布， 这个是非常关键的，因为他会让市场看到中国的大模型和海外的差距在快速的缩小， 那这个就会极大的提振整个软件板块的信心。最近市场上有很多声音说大模型会取代软件公司，这个事情怎么看？这个其实是不用担心的，因为大模型虽然很强， 但是像腾讯的那个姚顺宇不是也说了吗？就是弊端的 ai 项目想要真正的落地工程化的能力是比模型本身要重要十倍甚至百倍的， 这个东西是大模型没有办法取代的，所以就是说软件公司的价值其实并没有被削弱。懂了懂了，那如果说投资者现在想要去布局这个软件行业的话，应该怎么去筛选公司？我们其实建议是从三条主线去选股， 第一个主线就是产业链的，这条主线就是重点关注字节跳动的产业链，然后同时也可以关注一下阿里和腾讯的产业链。还有就是 deepsea 这些大的核心的公司，他们的动向。那除了产业链的逻辑之外，还有哪些细分的领域是值得大家去深挖的？比如说像已经开始放量的 ai coding， 智能财税，还有 ai 客服， 这些都是已经开始放量的。那这些里面既可以找一些还没有怎么涨的，有业绩支撑的白马股，也可以找一些有弹性的，有标签的小市值的公司， 甚至里面有可能会跑出十倍股。明白明白，那大模型平台这一块，有没有什么公司是特别值得关注的？其实最有价值的还是大模型平台本身， 像我们一直说的 mini max， 它是国内非常稀缺的能够做全模块并且能够出海的大模型公司， 而且它在 ai 口令、多模态、创意设计这些领域都有非常大的潜力，所以它是可以把整个应用的天花板拉得非常高的。好吧，那今天我们把这个 ai 产业链里面最有爆发力的几个赛道， 包括 ai coding、 ai 客服，还有 ai 医疗都给大家拆解了一遍，然后也讲了讲怎么去抓住二零二六年的这个计算机行业的投资机会。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

我跟你说个事，你站稳了，听哀古，截止今天十六连阳了，上一次即使在一九九二年，也最多只走出过十三连阳。而九二年发生了什么， 但凡老股民心里都有数，那不是炒股，那是一代人的造富神话。所以，当历史的齿轮咔嚓一声再次对上的时候， 你觉得高，你觉得慌了，你害怕我都理解，因为大部分人习惯了在泥潭里走路，突然让你上了高速，第一反应就是怕被车撞死。但你得看清一件事，那就是现在已经不是要不要涨的问题了，而是有人，或者说有一种我们都懂的力量， 需要他涨。为什么这么肯定？过去拉动经济，靠的是地产和基建两大抓手，可现在车子已经跑顺了，路网也织的差不多了，市场急需换上一台更强劲的核心发动机， 这台发动机就是新质生产力。说直白点就是科技，半导体、爱商业航天、低空基地这些听着就像科幻大片的赛道，这才是未来十年咱们和世界掰手腕的硬底气。但这些硬科技， 光靠科学家的满腔情怀，靠他们埋头苦干就能成事吗？当然不能，必须砸钱，砸海量的真金白银，去激活技术，去大胆试错，去硬生生砸出一条突围之路。但这笔钱从哪里来？ 股市就是那个最关键的资金水龙头。所以，你看懂了吗？现在的股市，早已不是让你炒个短线概念的游乐场，而是所有人都已经坐上了国运的牌桌，你还在死抠市盈率，嫌估值太高，纠结基本面够不够好。醒醒吧， 牌局的玩法早就变了，现在玩的是长远预期，是未来五到十年的国家级战略布局，当汪汪队都亲自下场，当领路人做陪练的时候，你还在磨磨蹭蹭犹豫要不要买这张入场券， 等你彻底想明白的那一刻。抱歉，门票价格早已不是今天这个数了。这根本不是什么风牛乱窜，而是咱们憋了十几年，一场蓄谋已久的换发动机似的结构性的大寒情。 你说目标是冲六千一百二十四点，格局太小了。这让我想起了曹操那首著名的诗日月之行，若出其中，星汉灿烂，若出其里， 幸甚，志在歌以咏志。这一次的征途，从来不是某一个具体的点位，而是真正的星辰大海。

刚进入二零二六年，中国的股市很快就创新高了，上证指数、深成指、创业板都创新高了， 这是咋回事呢？中国资产一夜之间突然就爆发了吗？其实呢，从二零二五年的十二月的下旬开始，咱们的股市就开始慢慢往上走了，也可以说呢，那个时候春季行情就开始酝酿了，元旦假期过后，春季行情呢就爆发了， 这其中呢，也有外围的利好，就是在元旦期间，国际市场包含港股市场出现了大幅上升。当然，新年以来其实是有利空因素的， 主要就是委内瑞拉的总统被抓了，这事影响很大，也涉及到咱们的切身利益。所以，元旦之后，股市上涨如虹，也有可能是国家队入场了，毕竟通过资本市场的拉升来对冲这样一个国际性的利空消息， 有助于增强我们的信心。中国人比较相信一年之计在于春，所以说是每年的一月份到春节前后的话呢，股市会有行情， 这是中国人的美好愿望。同时呢，从宏观政策来看，每年第一季度都是政策力度比较大，把全年的很多政策利好都提前施放在第一季度，这对于刺激股市信心也是有帮助的。 但是呢，我们还是要做技术分析，不能老是凭感觉，凭事件、凭政策，对吧？这里呢，分享一下我的小模型的最新数据。 图中的红线是股价景气指数，蓝线是股称景气指数。截止到二零二五年年底，股价景气指数已经跃升到一百五十九，下面这个蓝线就是支撑股价运行的，这个指数从今年五月份以来一直保持在正值区间， 就是对股市的上涨具有推动作用，但是呢，力度比较小，目前这两个指数之间的差额比较大，所以说呢，是从真正的有效的动能来看，其实呢，股市不应该涨得这么快这么猛，那至于说是投资者的情绪和国家意志，那就不好量化了。 这个股称经济指数里面有多个指标，其中有一个指标呢，最近的话呢，改善的比较明显，那就是汇率，就是人民币在升值呀，人民币对美元已经是升破期了， 创了近一年的新高。人民币的波动，不管是升值还是贬值，对股市的短线波动影响比较大， 我们还是看图说话。图中的红线是上证指数的走势，也就是蓝线往上走，就代表着人民币对美元贬值，蓝线往下走，就代表着人民币对美元升值。近期人民币对美元跌破期了，从月度收盘价来看， 创了过去两年多的新高。我们看图中两根线的走势相关性，就会发现，每当蓝线往下走的时候，对应着股市上涨，比如说二零二五年这轮股市大涨，在二零二六年下半年到二零二一年，人民币对美元升值，同样出现一轮股市的牛市。 二零一七年的话，人民币升值，股市也出现了一轮小涨。二零一四年，人民币处于前后多年的最强势的一个点位，最终引发了一次股市大牛市。通过上述的数据分析，我们看到的规律就很明确啊，目前人民币是持续往下走，那股市就往上走。 其实呢，我们也是有意的在维持着人民币的强势，因为我之前分析过，二零二五年的九月份、十月份、十二月份，美联储连续三次降息，但是我们的央行是按兵不动，一次降息都没有。美联储连续降息，美元走弱，降息呢，会导致本币的汇率走弱， 所以过去几个月就形成了美元走弱，人民币走强，汇率走强，是推动股市上涨的最好的有利的工具之一。我们展望二零二六年国内的正经环境和形势，依然是错综复杂，相当严峻， 而维持股市走牛，也就是让我们的股市保持一个慢牛长牛，是相关部门的重要任务之一。其实呢，早在二零二四年的十二月份， 中央经济工作会议就首次提出了要稳住楼市、股市，股市很快就稳住了，走牛了，但楼市呢，至今为止依然处于一个躺平状态。这两大市场啊，对中国的经济和信心非常重要。 我认为在二零二六年中国的房地产市场没有起来之前，股市大概率还能够保持牛市状态，那我们的人民币大概率还会继续的升值， 预知相适应，我们的货币政策宽松的力度呢，就不易奢望。但是我们坚信，我们的财政政策力度将会进一步的升级，这就是我们洞察股市和投资股市的基本逻辑啊，同学们看懂了吗？

二零二五年牛市这波车，你是转的笑开花，还是被套在山顶吹冷风？但咱说实话，过去的盈亏都翻篇了，现在满脑子都是灵魂拷问，二零二六年牛市还能续上不？四千点是到头了还是刚起步？ 去年的顶流算力、 ai、 储能、商业航天还能横着走吗？白酒都跌这么久了，是不是该抄底捡漏了？不管你是股市老灯、职场中灯，还是刚入市的小灯， 估计都被这些问题绕的头大。有人靠小道消息当财富密码，有人凭老经验运筹帷幄，还有人靠我命有我的秘制自信硬冲。但说真的，这些操作可能还不如扔硬币靠谱。 咱要的是啥？是暴涨时能淡定判断追还是逃，暴跌时能心里有底，抄还是等的靠谱？框架啊，而且这框架得经得住考验，不是瞎编的。还真有，就是被市场验证了。几百年的经济学周期理论，简单说就是三个财富生物钟，康波周期， 六十年大循环，差不多一辈子就遇上一次朱格拉周期八到十年的固定资产投资周期， 四十个月左右的商品库存周期，直接决定短期市场涨跌。咱不用啃厚厚的经济学书，也不用背复杂公式，就搞懂这三个周期咋用，就能摸准二零二六年的市场脾气。 先搞懂现在咱处在啥周期节点。康博周期分四个阶段，回升、繁荣、衰退、萧条，现在正站在第五轮的尾巴上，马上要迈入第六轮回生期， 预计二零二五年就启动新阶段了。给大家扒爬独属于咱们的第五轮康波的真实写照，一看就懂。一九八二到一九九一回升期，物资不再紧缺，政策一放开就拼命搞生产，经济蹭蹭涨，粮票都取消了，大家终于能攒下钱。一九九一到二零零四繁荣期， 钱越攒越多，开始疯狂消费。中国加入 wto 后，一边出口低端工业品，一边买高端进口货。二零零四到二零一五衰退期， 赚钱越来越难，大家扎堆买房，却扛着房贷压力，信贷成了救命稻草，但通胀也跟着涨。二零一五至今萧条期， 信贷用多了，留下一堆债务，得慢慢疗伤。这阶段最该做的就是为下一轮回生攒弹药。二零二六年机会在哪？这四个方向直接划重点，商品资产回升期的潜力股， 基础工业品已经跌到谷底，现在电能、算力这些新技术相关的产品，机会要来了。有没有感觉最近的有色在涨什么了？ 房子，上一轮房地产周期一九九一到二零一五早结束了，下一波得等到二零二八到二零三零年，现在抄底还太早。再有人说房价，咱们是不是可以从经济学角度教大家做做人？ 股票衰退期，现代宽松时火过，但现在股市抗冲击能力弱，别盲目跟风追热点。但在未来的周期里，股权资产就是最好的资产。 你说存款搬不搬家呢？现金加债券，萧条期的安全牌，但国债普通人玩不起，民间借贷风险高，别乱投二十三到二十四的债。牛是不是又知道了一个不一样的，为什么？二零二六年最实在的结论，牛市能不能续看周期切换？ 回升期的核心是搞生产，跟这个方向沾边的赛道更有戏，但是为什么国家一直提反内卷呢？想不想知道为什么？ 四千点稳不稳？大概率是新起点，但会起起落落，优质资产才能扛住波动，该追啥避啥。储能、商业航天得看是不是契合生产复苏， 白酒还得再等等抄底原则，别碰衰退期的泡沫资产，优先囤回升期需要的生产硬货。说到这，肯定有人问， 具体每个赛道咋选，手里的钱该分多少仓位？八五后、九零后、零零后，不同年龄该咋抓机会？这些实操干货，下一篇咱细细说，会给大家整理周期加赛道加仓位的万能配置原则， 还会结合不同人生阶段，给大家聊聊对财富认知。最后来牢牢你二零二五年炒股赚了还是亏了？二零二六年最想冲哪个赛道？觉得四千点能站稳吗？评论区聊聊，一起交流避坑，顺便蹲下一篇干货呀！