拓尔思有AIDC吗

今年我们对整个 a i d c。 产业链的这个研究啊，做了一个升级啊，我们把电信、电子通信啊相关的这个等等各个行业的这个研究， 同事同事啊，联合在一起，我们组建了一个跨小组的 a i d c 联合研究团队啊，来为各位投资者做更好的，更紧密的啊，更精确的 a i d c。 产业链的一个研究推荐和相关技术发展趋势的一个判断。那么今天呢，就作为我们这个联合研究小组的第一次电话会啊，来给大家啊，详细汇报一下，在这个二 二零二六年的一个开年，我们对于全年的这个 i d c 整个产业链的一个啊，行业趋势的一个判断，以及相关投资机会的一个啊推荐。那接下来的话呢，我就先把时间交给我们这个 i d c 联合研究小组，负责重点负责电源这块研究的啊，我们电芯团队的分析师语文店啊，来给大家做一个关于 i d c。 电源这块的一个投资机会的一个分享。 好的，各位领导好，我是语文店啊，那我这边的话，我们认为进入到二零二六年之后的话，会到了一到十爆发的元年。 嗯，那从行业方面来看的话，二二零二零二六年入并的这个，特别是入并 out 的 这个架构的这个供应商，包括他的这个采用的这个产品啊，他的技术的这个东西都会彻底下来。 嗯，那因为 out 这一代产品的话，他是二七年开始量产，所以我们会看到二六年这些就是我们一般讲的这种啊，他的这个研发的这个配合的这些供应商的定点啊什么的。 然后其次的话，路边凹处他对这个算力的这个呃呃这个压榨导致了工工号的指数级的上升，以及他后续对于动态响应能力等等要求的提升。所以电源不再是一个标准品，而是需要高度定制的一个产品，那这个进一步提高了这个电源供应商他进入这个行业的门槛。 那此外的话，到了二七年啊，路边凹处这一代的话，电源这边他会全面去适配八百伏的 hvac 的 这个架构， 那在八百伏的这个架构下的话，之前的所有的电源都要进行一个全面的升级啊，包括一次、二次、三次电源几乎全部都要有一个大的升级，那这里面会带来第一个供应商的这样的一个呃呃格局的一个变化，第二个就说这个产品的单位加流量的一个提升 啊。所以我们认为到二六年的话，就是呃，我们去看二七年的变化的话，应该在二六年会开始提前去开始去去找相关的行业里面变化比较大这个标的，所以会是一个催化啊，比较多的这个年份就从行业层面来看， 那从这个啊各部门去看的话，我们看到啊店员这边其实在二五年的话，大家可能普遍的反馈是说好像没有看到业绩或订单的落地，虽然说呃关注度一直都还比较高，股价也没少涨，但是好像订单各方面啊一直都没有兑现，那主要是因为在 a i d c 里面，这个店员他是实际上是一个非常核心的一个器械， 所以他的这个验证周期会比较长，他对于供应商的要求也会更高。那我们大陆的厂商他大部分在二五年拿到的主要是一些测试的这个订单，或者说小批量的这种市场的订单，所以导致二五年的这个大表单的收入可能 呃就是有，但是说利润可能表现的不是很明显。那二六年为什么会是一个变化比较大的一年？是因为呃二六年之后的话，我们看到就说从这个 gp 三百啊，往这个 ruby 去切换的话，会带来一个全新的产品的升级。另外一个的话就是呃过去这么长时间的一个配合的研发， 他也到了一个大概两年时间了，也到了一个啊开始兑现的一个时间点，所以我们会看到二供的这个份额也会到了一个爬坡的这么一个时间点。所以就是说从他的这个行业跟啊公司的层面来说的话，到了一个共振的这么一个时间窗口，我们会看到啊行业的这个呃催化会啊，就是整个行业的这个 再让 ast 的 这个提升啊，会看到。然后其次的话也会看到各股层面啊，各个公司密集的这种订单陆续的落地，包括就是说后续出货量的一个攀升啊，所以我们认为店员在二六年应该会是有一个非常好的表现。 那从投消利去看的话，我们认为啊店员的话核心还是要配合客户做这个持续密切的这种高强度的研发啊。那跟客户的这种研发从目前来看进展啊，到比较后期的阶段，而且做的比较早的公司主要是迈克米特罗得通啊，他们主要是做这个服务器店员的这个 psu， 那他们相关的这个产品的可信的话，已经获得了很多客户的这样的一个认可，而且现在又处在一个行业即将放量的这样一个窗口期，所以我们还是很看好他们能够承接这个供应链外溢和份额提升的红利。 那具体呢？各公司来说的话，麦格米特啊，根据我们最新的这个大家了解的话，他在入并的，就二六年的这个最新的入并的这个架构上面的话，他目前在配合客户做一些产品的这个测试，就第一个就是比较比较比较 初期的一个测试。嗯，那他目前的这个研发进度的话，跟台达也是几乎是并行的一个状态，那公司已经从一个行业台达的跟随者，变成了一个可以跟客户同时跟台达一起配合客户做研发的这么一个一个角色。 那催化的话，我们认为第一个就是说啊， g b 三百的这个五点五千瓦的这个电源后续订单应该也会啊，在 q 一 末或者 q 二会落地 啊，然后他 ruby 的 店员的话在一季度开始送样，他送样的这个进档的话，我们预计也是在 q 一 末到 q 二应该会看到有一些这种啊消息层面的催化啊。所以我们认为麦米的话啊，就是特别是在 ruby 这一家，应该还是会有很很大的这个机会，能够做到一个比较核心的二供的角色。 那欧风的话，它是跟谷歌的项目啊，还在做研发的这种配合，然后它的这个研发的项目的话，预计在 q 二他们研发这边会完成这个开发，然后预计下半年小批量会有出货，然后二七年量产。它的策划的话主要就是看 q 二谷歌这边小批量的一个落地， 然后除了卖米欧风以外的话啊，我们还比较看好阳光电源，它做的是这个数据中心储能跟 sat 的 这个产品，虽然不是服务电源，但是它这两个产品的话也是在密密切的配合客户做相关产品的这个研发， 那他是二五年下半年开始配合海外的头部赛，非常开始去做储能的产品跟 s i t 产品的这个定制化的开发 啊。我们预计在这个四五月份应该储能的订单会看到有一些催化，然后 s i t 的 话，预计在今年下半年也会有小批量的这个出货啊，他而他的这个储能跟 s i t 都是处于啊，相对于我们国内其他厂商来说的话，就是大幅领先的一个状态，即使放到全球去看，也是排在前三的这么一个地位。 所以我们啊也比较看好阳光后续在 a i d c 这块啊，订单还有这个业绩的出去兑现啊。那以上是我店员这边的汇报，那接下来由我们通信组的这个呃首席张老师给我们汇报一下这个 a i d c 的 情况 啊。好的，谢谢语文老师。各位粉丝们大家晚上好，我是通信的首席分析师张认真啊，那么正如刚才开场所讲啊，就是说我们了解到就是今年国内 a i d c 的 这个需求量，应该来讲 呃是达到了历史的一个呃峰值的一个状态。那么据目前了解到的一些数据啊，就是今年二五年全国的 a i d c 的 这个招标的基瓦数啊，可能达到最高有望多少三个基瓦，那目前已经形成订单的大约呃已经达到一个多基瓦了，那这才是啊，开年的第一个月，那么所以说呢，后续的话呢，还有可能 这个数值上面还有可能再度的这样的一个上调，那这背后的逻辑也非常的简单，因为今年预计有一百万颗到两百万颗的 h 两百啊，这个进入到这个 国内的这个市场，那么现在这一百万颗，一百万颗以上，这 h 两百是否能够进来的，市场上存在一定的争议。那么流传的版本呢，已经反反复复好几次啊，从最早的呃不能进来，到没进来又不能进， 那么到近期的话又没进，那么因此的话呢，我们呃这个特算的这个依据呢，都将这这个 h 两百的这个呃这个呃还不考虑在今年的这个需求量里面，那么如果说呃真的能够进来的话，那就是一个增量，如果不能够进来的话呢，我们觉得今年啊国产算力的这个量 也也比去年相比他也非常的多。那么就目前了解到呢，华为这边今年的九五零的这个芯片的出货量可能在六十四万左右，那么这块的话都是大功率的这个芯片，那么另外的话呢，含五 g 滤芯等效七纳米的这个芯片可能 利息涨不错，一百五十万拿到这个呃首首首家这个出货量数超过一百万颗的国产三菱芯片的同时，那么除此之外的话呢，今年平头波的量大概在这个六十万颗啊，昆仑星的量大概在四十五万到五十万，那么这些的话基本上都是这个 呃，先进的话都是采用双代发，那么功率不扬于自然是非常高的。发出了一些推理芯片的话呢，相比较这个海外的一些 bao com 的 a 四的这个芯片相对来讲也比较大，那么这里加起来的话，国产的这个北肖希纳里的这个芯片啊，这个可能 可能已经突破了两百五十万颗，那么因此这样来看的话呢，这个呃今年的这个需求呢，应该不会少，那么嗯，即使抵消掉一些这个呃这个之前的一些荣誉的一些 a i d c 的 项目，那么今年的话应该来讲， 呃带到这个国产卡的这样的一个出货的一个周期以内的话，这块的话还是比较的紧缺，那么所以说呢，这块的料我们认为相对来讲还是比较的有保障。那么现在市场比较纠结的是价格的这个问题，那么呃就目前来讲的话呢，我们也看到就是 早期这边的招标的这个价格没有出现明显的这个上升的这个趋势，但是目前来看呢，这只是招标的这个方方的开始，那么目前市场上很有可能在消化的是一些纯量的一些 a i d c 的 这样一些东西，那么因此在这块的价格当中并没有定价。未来 相对来讲 a i d c 会比较紧缺的这样一个状况，那么如果说真的是三十四瓦以上的这样一个需求，那么未来的话，如果 a i d c 这边确实是出现紧缺的这样一个状况，那么我们认为现在不含定价在两百五到三百的这个价格， 已经触碰到历史的一个这个底部的这样一个问题啊，那么这个价格的话，这个价格的话，应该是来到了当年这个一七年至一七年、一八年五季那一波的 这个前期的这样一个价格。那么应该来讲考虑这几年的这个通胀的这个一些啊，这个啊，变价的这样一个上涨等等各方面的这个因素上。那么嗯，这个价格的话呢，这个下行的空间应该已经被缩小，那么未来的话应该只有涨价的空间和没有这个上架的这个空间啊。所以说呢，嗯，我们认为，呃，这个量价关系当中呢，这个 q 的 这个上升已经必须， 那么 p 的 话呢，未来这个向上的空间较大，那么暂时的话呢，这个没有向上的这个空间，所以说这两点的话呢，我们觉得呃构成了整体的行业的一个紧凑。 那么从各府这边来讲的话呢，龙头老大应用课这边呢，自然的是整体的这个龙头老大，这个润泽这边的话呢，呃，自然呢就是国内这个互联网这个 a i d c 的 这样一个标志性和这个龙头的这样一个标记啊。那么呃目前的话呢，这个相关的一些这个招标的这个措施呢，也正在这个落地的这样一个节奏当中， 那么排除，呃，因为三季度，三季度整体这个公司受到了标报表、会计投进来调整这样的一些影响。那么我们认为的话呢，未来不管是这个净利润还是现金流或者是 app 的 这样的一些这个指标的话呢，应该来讲都是相对来讲比较这个确定性的往上的这样一个一个趋势。那么另外的方面，嗯，像这个数据港作为阿里的这样一个标志，那么苏杰和阿里应该来讲，目前毫无争议，是国内 a i d c 最大的两个招标的 啊，招标的这样一个互联这个厂商，那么互联数据网这边的话呢，相对来讲机会啊，这个上架率比较的饱满，那么 机会也比较的这个紧俏啊，那么所有的这个增量呢，来自一直的这样一个台升啊，那么另外的话呢，相对来讲偏价值型的像奥菲数据啊，那么因为奥菲数据呢，本身的大客户是百度，那么百度呢，目前今年的这个招标的量应该来讲比市场想象的要大 啊，那么另外的话呢，公司这边这个招标的量应该来讲比市场想象的要大啊，那么后期的话呢，是排除头部的 互联网的这个客户会加入到客户的这个平台当中啊，我们了解到现在公司也正在跟一些呃，这个比肩，这个百度的这样的一些头部的互联网公司正在进行这个非常密切的这样的一些接触啊，那么相比较而言，奥菲属于目前这个比较标准的，呃，这个价值 偏价值的这样的一个这样的一个标题，那么另外的话呢，这个弹性标题这边的话呢，还有这个是大卫科技。那么呃本次的话，这个头部互联网这边的这个招标啊，可能大家呃也已经这个认识到啊，就是应该来讲公司呢从中啊这个比较超市场的一些分夺了一些，那么根据公司现在两万个会资未来的这样一个机会的一个储备，那么 未来的话呢，仍有这个比较大的一个升值的这个空间来看的话，弹性都是这个足够 好。那么嗯，除此之外的话呢，这个上一轮 i d c 二五年 i d c 啊，这个大牛市的这个行情当中也涌现出来了啊，非常多的一些优秀的一些这个 i d c a i d c 的 这样的品种啊，那么我们也是觉得是值得是重点关注的啊，像这个光环新网，还有港股的这个新域网，还有呢美股的万国和这个世纪互联 啊，然后还有像这个破发数据啊，沉寂湘江等等啊这样的一些这个标题的话呢，我们认为都是啊，这个相对来讲都是在 四的这个一轮啊，这个 a i d c 啊，这个上行周期当中能够充分获益的啊，这样的一些这个标题，那么嗯，这里的话呢，是这个 a i d c 运营商的这样的一些标题。那么另外的话呢，呃，我们也知道就是 a i d c 的 这个机房当中啊，目前来讲变化最大的应该是叶冷， 呃，叶冷这边的话呢，一方面是从这个分冷向叶冷的，这个叶冷的渗透率正在非常快速的这样一个提升。那么还有一个的话呢，就是呃，国产的温控厂商，目前正在迅速抢夺国内的这个 a i d c 机房的这样一个 温控的这样一个空间啊，那么这块的话呢，应该来讲也是同样受益于板块的一个趋势，那么这里面的话呢，龙头的话，那毫无疑问的话是在这个英伟克这边，那么英伟克目前 呃除了 a i d c 的 这块的一个放量的话，那么我们可以看到的话，二五年的话，公司的分量还是来自于 i d c 数据中心温控这个上面。那么另外的话呢，工资的话呢？呃，公司这边这个在服务企业当中非常顺利的这个出海，那么成功的进入到了五哥，英伟达、 欧本 ai 和美特等四大的海外的头部的科技的这样一个厂商，那么有些已经进入到了大幅度供货的这样的一个 一个一个阶段，那么有些的话呢，是目前正在已经进入到了供应链的核心，供应链上的这个平台，有些的话呢，正在密切的这样的一些接触，那么我们考虑呃，即使今年没有回美国新的这个客户啊，那么目前的这个客户的话，还足以支撑起公司今年一个收购 院的一个增长，这个的话相对来讲是比较核心的一个温控的标。那么除此之外的话呢，像这个同飞， 同飞股份和这个高栏股份的话相对啊，也是这个国内的，嗯，温控这边的这个后起之秀啊，那么呃同飞这边的话呢，应该来讲，目前呃是一个数据中心列冷的一个新的一个进入者啊，那么目前的这个餐厅是在东南亚的数据中心 啊，跟着一些这个像万佛啊，世纪互联的这样的一些客户已经出海了，那么在国内的话呢，就在机器的对接，三大音商和华为的一些这个服务的这样的一个客户，同时公司的这个页岩的设备也在半导体设备啊，然后呢也在这个，嗯，就是呃专利当中的这个服务器的， 服务器的这个页岩当中都在这个高速的这样一个增长。那么除此之外的话，公司也是国内啊，这个储能页岩的这个最大的这样一个供应商啊，目前来看的话，呃公司的业绩受到多条 呃产品线几十度的这样一个支撑，那么估值的话呢，嗯，非常受益于这个服务企业的和这个半导体业的这两条这个高端产品线的这样的一个支撑啊，那么这块的话相对来讲也是一个黑马的一个品种。那么高蓝股份的这个月的话呢，他的这个企业啊，就是在电网这边的这个温控的话，相对来讲增长 啊，比较的符合预期，但是目前来讲的超预期是在于啊，互联网这边的机房的这个业冷，也就是说 i d c 这边的这个业冷和在这个出海这两个角度去看公司的话呢，公司未来的话应该来讲有不断会有这个催化啊，那么我们公司知道的话，公司是国内这个头部互联网厂商啊，这个重要的，呃，重要的， 嗯，机房温控的这样的一个合作商，那么在二五年的话呢，已经有大规模的一个缩减，那么同时，呃公司这边是呃这个国内和国际最大的通信设备商的啊，机房温控的这样一个供应商，那么最快的话呢，二五年的量也已经放出来，那么考虑今年我们刚才提到的这个， 嗯，就是国产专利卡这边的一个放量的这样的一个平台，那么和下游客户这边的这个搭配会更加的紧密，和森林环境一起，这个构成了这个国内啊这个通信设备上最大的两块，西方温控这样的一个共鸣这样的一个歌曲， 那么这两块的话都是来值得关注的在国内的这个进程，那么在海外的进程的话呢，这边公司这边，呃也是跟着互联网这边已经在马来西亚和泰国本地形成了有效的啊这个温控设备的这样的一个说法。那么所以说呢，呃这几下的话呢，我们认为都是非常得益于这个数据中心高速发展的这样的一个情况。 那么往上看的话呢，像这个呃叶轮版本这样一些叶轮的这个原基建啊，那么也是同样受于国内 a i d c 高速发展，以及这个海外服务企业的这样的一个未来的这样一个 液冷设备的驾驶量的这样一个提升啊。我们知道呃，从明伟大这边 n l 呃七十二开始，那么全液冷的方案占据整体的这样一个资源，那么在这个当中最大的这个变化是后期的路饼和路饼奥桥两个系列的话，可能对液冷板会进行重大的改造和升级，也就是引入了这个微通道的这样一个液冷板，使得液冷板的 相对的这个驾驶量的这个提升会这个比较的一个明显啊，所以说这些都是构成了整体这个液冷板的行业的一个 积极的这样一个变化，对客户的这样的一些供应商的话呢，也是产生了一些重大的一个变化啊。那么所以说对于 a i d c 这边的话，我们一方面建议重点关注这个 i d c 的 这个供应商，那么另外一方面呢是关注这个 i d c 机房当中的这样的一些温控设备的这样的一些供应商，以及 以上的这样一些原材料的这样一个供应商啊，以上啊就是我的一个观点，那么下面我们有请呃这个我们这个电子的这个分析师丁老师发言啊，谢谢大家。 嗯，各位投资的朋友晚上好，我是国际电子团队的分析师丁彦文，然后跟各位汇报一下，在整个 ai 服务器 a i d c 的 建设下面，呃功耗的提升，对于电子的一些远气件，呃整体的这个投资逻辑， 呃，其实这个积分赛道来说，主要是呃几个维度来理解这个事情。第一个是它也是一个持续的通胀逻辑，因为无论是涉及到一次、二次还是三次电源的部分，单卡的功耗是在持续的往上走的，而对于原机械的产品 整体的价值量或者用量一定是往上再进一步的提升的。这第一点市场是一个明确的扩容的趋势。呃第二个是在于其实作为，呃原基建这个赛道，它有一部分是 ai 的 这个加油。另外还有其他的，比如说传统的工业消费，呃家电等等这些对应的应用加油。呃一定程度上它是和周期相对比较相关的，那么现在能够看到是因为结构性的需求带动开始了明确的这个涨价趋势， 可以进入到了一个新的涨价周期。那么这个同样带来了上游的公司啊，或者说原机械环节的公司，一个是利润的增厚，另外一个是加速了国内的供应商能够进一步的进入海外供应链 啊。第三个点是在于整个产业其实从验证的节奏，或者说国内公司进入海外，无论是 n v 还是 a c p 那 边的节奏来讲的话，是出现了 明显的，今年呃可能会有 e p s 兑现，有业绩兑现的这样一个阶段已经过了，就是呃所谓的早期送样呃或者说测试这个前期的阶段，实际上呃原期限这个环节，对于海外的对接，海外客户的对接以及验证，其实从去年就明显的看到呃持续的不同的场上在推进了， 所以这是整个电子元基建环节今年能够看到持续的投资机会的呃三个比较重要的原因。呃，那么最一次再展开讲一下。首先单卡的功耗提升或者市场扩容的这个逻辑，大概的一个概念就是比如说正常的 呃从原来的三次电源的部分 h 系列到 g b 两百，到后面三百 u b 的 这个呃功耗的提升，它是是就是倍级以上的增长的。那么我们看能够看到三次电源的部分整体的价值量、用量，无论是呃这个产电容还是呃 m l c c 还是其他的电感类的产品，都是呈现出一个明显的跟着工号这个持续往上走的这样一个趋势。而随着后面比如说往这个 h v、 d c 的 这个趋势去走，包括 p s u 这边的晚视升级的情况下，也能够看到像牛角电容、锂电锂电容， 包括超级电容这类的产品，同样也是用量和价值有一个明显的提升。然后另外一个是在于我们能够看到国内的公司，其实或者电力电容，包括超级电容这类的产品同样也是比较好的， 因为一定程度上他比较重资产，而且比较上游，整体下游的崩的成本占比并不算高啊。这个行业的规律他带来了一个比较好的竞争格局，而且一个比较高的附加值，所以价格相对，呃价格敏感度低，叠加一定的技术和资金地位，市场扩容的速度是明显大于我们现在能够看到玩家进入的速度的， 呃，这个是呃整个的通量逻辑叠加的，这个竞争格局是这样子。那么另外一个点就是我们看到比如说各个的品位里面， 像呃这个超级电容或者牛角电容，国内像江海股份是从去年开始就在持续的和泰达卖你，呃，包括现在也有一些明确的海外 ace 客户的订单了。 然后像产电容从去年开始也是顺洛电子这样的标的，呃在和 n v 做对接，包括博克星材、顺洛在一些 ai 的 ai 电感的品类里面， 甚至有些有些公司他已经有持续的业绩，持续的这个业绩兑现以及今年来看，整体的订单量级是非常可观的。所以元气剑这个赛道，他明确进入到了一个呃加速业绩释放的一个阶段。而且国内的公司伴随着市场扩容以及 涨价的这个趋势，实际上他们导入的速度是在明显加速的。那么这里面推荐的主要的标的的话，还是以品类以及市场空间去讲， 因为一次来讲，可能目前来看到整个市场空间算下来相对比较大的，现在来看还是在牛角电容这个市场啊，包括，呃，这个超级电容，这里面主要核心的标题是江海股份，嗯，他主要是和财达包括麦米去对接，现在也有了超融的一些订单。然后牛角电容其实这从去年到今年、明年可能整个市场在 psu 那 一块， 无论是这个单 p、 s、 u 的 瓦数的升级，还是牛角电容用量的颗数，都有一个比较明确的市场的爆发。然后像呃产电我们这一部分的话，整体的涨价趋势，海外松下、机美都在持续涨。呃，讯落从去年开始跟 n v 做对接，基本上快的话，节奏可能在一季度就能看到一些边际变化出来。 呃，今天电感这一块一直都有国内的供应商在海外链路里面，同样也是国内去年很多公司在做 a、 c、 k 和 n v 的 对接，同有这个送送样， 有些公司有少量的订单。呃快，呃，像比如说国内的这几家公司，呃，基本现在都能看到早期的，比较早期，可能前期啊，因为这个订单就不是很长，是能够看到现在有一些在手的订单，而且后面可能会再进一步的加单加速的这样一个过程。 所以大概这个是整个被动或者整个原期限环节，是这样的一个情况，核心还是一个市场加速扩容，通胀逻辑叠加这个涨价逻辑下面加速了国内供应商的导入， 嗯，很多公司在今年会有一个持续的业绩释放， eps 的 兑现。呃，大概，呃，电子元今天这个环节我我们主要做这样的一些更新汇报，那么接下来请我们电竞组的曾老师来更新一下叶冷这一块呃的投资机会。 各位领导晚上好，我是国金电信的曾爽，那么下面来汇报一下叶冷这块的观点。呃，我们先回顾一下上周的 c e s 二零二六的大会，那么英伟达的 ceo 黄仁勋是发表了主，在发表主题演讲的时候是展示了最新 rooting 架构的这个服务器和交换机系列 啊，那么这个里面呃计算拓盘就 computer tree 的 部分做了这个重新的设计，采用了百分之一百的这个全液冷的设计，然后底盘内部也是彻底取消了风扇啊，这个和这个呃过去的这个 n v l 七十二的机柜啊，这个液冷的渗透率才是这个百分之八十，那么其实是一个 嗯比较大幅度的提升啊。那么另外一方面就是全面取消了一个传统的这个橡胶的软管，而是采用不锈钢的波纹管 啊，作为这个管路，呃这个柜内的管路啊。另一方面就是交换机这一边啊，包括 logo 和 cpu 呃都采用了全液冷覆盖的这样的形式，由铜冷板 来覆盖交换机的 f 六芯片和光模块等等的环节啊。那么这个其实也是上周呃市场觉得对于液冷板块相对立空的一个争议点来源啊，因为呃最新展出的这个计算卡的部分看起来又回到了这个，呃这个大冷板的方案 是可以看到的快捷头数量啊，是在变少的，那么本质上其实市场还是对于这个冷板和快捷头数量啊，是否是个通缩的趋势啊，那么对于整个行业规模呃带来 这个疑问，那么实际上来看的话，其实英伟达撸饼服务器啊，首先我们从功率上角度上来说，它是呃整机柜首次突破了两百千瓦啊，功率飙升到了两百三十千瓦，那么液冷的 呃，这个刚才讲的覆盖程度也是达到了百分之一百啊。首先对于叶冷的需求是毫无疑问的啊。其次，呃，虽然从组装方面来看，每层的计算托盘是两套完整的部件啊，但是从管路我们可以看到就是只是在芯片和冷板外面去增加了一层分装，那从水路上仍然是根据两个 gpu 和一个 cpu 这样的位置去做冷头的， 当然路冰里面这个一个 gpu 就 会对应四个代嘛，所以呃，其实用量上面和 gpu 的 架构是差不多的啊，这个没有太大的影响。那么考虑到整机柜层面这个交换激光模块啊， gpu 的 部分也都上夜冷，而且是百分之一百的去走夜冷，那我们觉得这个单机柜夜冷的这个价值量啊，肯定是在提升的 啊。那么呃从这个图里面，其实，呃从这个当时展出的这个图里面还可以看到的，就是此前英伟达机柜说从这个 l 十开始做这个外发 odm oem 啊，那么其实也可以在这一次这个新的分装端看到一些端倪，这个呃伊伟达也提到的这个高效的分装产线会大幅的缩短他们对于单节点的一个分装时间啊，对于产业链的影响 也是我们之前有提过的，就是考虑到整个叶冷部件啊，变成 n v 直采，那么抬起在呃叶冷方案前期的一些配合度上面啊，这个紧密程度上面还是比较深的啊，所以其实 logo 这一代的叶冷零部件供应商，那我们目前交流下来仍然还是以台系的这些企业为主导， 此前啊，有提过这个直接去送药 n v 的 一些项目啊和标的，那么在现在这个节点来看，暂时还没有更进一步的这个进展啊。那从这个角度上来看的话，我们预计啊，今年也就是二六年，在业绩端能够直接的去实现来自 这个海外 n v 链服务器的这个业的收入和盈利的公司。那除了头部的这个，呃，能这个进入到 n v 的 这个白名单里面的供应商以外，主要还是代工链环节上的这些企 业啊。那另外一点的话，其实我们此前在周报里面也提了好几周了，就是，呃，在二五年底的时候，市场经历了一段比较频繁的这个收兵购的时期啊，那么我们预计可能这一段时期还会在持续到二六年的上半年，那么还有些公司会做相关的啊，一些这个进展。那么国内这边目前看起来像蓝思啊、领益啊，一东都 都是在 nba 链上啊，和原来相关的一些一级企业做的比较深的这个绑定的合作和股权关系的，那么啊，我们觉得后续其实整个全球的叶冷格局是有望从之前的这种分散的以小微企业居多的这样的情况啊，转变到一个格局更加集中，具备规模效应的 啊，这样的行业，那么国内相关的上市公司在叶冷业务上的一个理解啊和经验也会逐步的在这个合作的过程中得到升华， 那么从现阶段啊，这些上市公司基于这个相关的合作方能否这个呃切入到 n b 链实际的一个这个 呃这个产品供应，甚至再去增加一些相关品类的话，那我们觉得现阶段还是有待去观察的啊。但是觉得后续啊，随着这个国内的叶冷需求一部分的起量啊，以及这些公司其实还有一部分的业务是在给海外这个台企这边做代工 啊，就在这个过程中积累到的一些量产的经验，我们觉得这个后续国内这些核心的叶冷供应商会得到一个厚积薄发，在这个未来两到三年的一个时间里面，逐步的逐步的去占据这个全球市场的一定的这个叶冷市场的个份额 啊。那么呃 n v 链以外，我们一直在说的就是海外的 isic 服务器这边的客户其实是有比较强的一个自建供应链和去脱离 n v 链这样的一个诉求的啊，那么这一块其实是呃有机会使得国内业冷的这个供应商后续地位有一个提升啊，并且去获得和这个海外 isic 客户对接的一个直接订单。 那么啊，从这方面来说，我们觉得其实会对于供应商去提供这种啊整体解决方案的能力要求是在提高的。这个是无论是在这个 i d c 散热的维度，还是说从服务器散热的维度，那么我只能去提供某一个零部件的供应能力，是不足以支撑这个公司在 方案的竞争中去表现出来一个呃这个更强的优势的啊，那另外我们标题里面其实也写到了，就是近期啊，市场其实有一部分的这个呃关注度是放在国内啊，由阿里和自己 相关，对于下游这个芯片采购所带来的后续国内的一些这个互联网厂商啊，做服务器，做数据中心带来的叶冷的一个需求。那么现在段来看的话，国内这些企业对于叶冷的啊一个需求，从我们和下游企业的一个这 呃求求上游供应商的一个交流来看，是逐步进入到了这个订单啊，然后备货的这样的一个阶段。那么这些公司其实啊也不乏是在海外链上做代工啊，已经已经也有对接了这个半年到一年左右的一个时间，这样的企业呢，其实在国内会直接做一个直接供应这样的一个形式啊，那么 呃从这个下游客户阿里自洁的这个商业冷来看，服务器这一块啊，去走液冷的一个趋势，其实是呃比较显著，增速也是比较快的。那另一方面我们看到就是呃国内在交换机层面去上液冷的话，预计 呃会在二六年的下半年正式出来出来一些方案，然后慢慢的被呃逐步的用到机柜上面。那国内整体的一个呃液冷覆盖的一个渗透率，可能还是在这个呃从机柜的角度上来说啊，还没有走到像 n v 一 样有百分之一百这样的一个程度啊，但是这个整体的增速也是比较快的。 那么从这个推荐标，从板块的这个推荐标地上来说，当前时间我们还是坚定的看好国内的企业啊，在这个全球夜冷市场地位后续提升所带来的一这个板块投资机会。那么现在来看的话，其实会分为这个国内链和海外链啊两条路线，其实从相关标的交易上来说，都是比较得到市场认可的， 那么我们还是从这个几个环节来看，一方面就是多环节零部件会进入到这，逐步进入到海外链，然后市场份额有提升逻辑这样相关的标语，那我们重点是啊推荐这个主要是建议大家去关注，因为客啊，客创新源，易东电子啊，这个蓝思科技啊，呃这个飞龙股份啊等等的公司。那么 第二点呢，就是主要是基于这个国内链相关的，无论是 idc 测啊，还是冷板测啊，有一些相关呃这个零部件去供应和方案的一些解决商呢，我们重点是呃建议关注这个森林环境啊，川润股份，呃这个洪富汉 啊，然后私权新材啊等等相关的，呃，还有这个英文课啊，就英文课还是一个比较头部的标的，是值得重视的。然后还有科创新源啊相关的一些企业。 那么呃第三个的话，就是呃相关设备方面的一些标题，因为随着无论是国内啊还是海外印了零部件的一个上量，那么在冷板啊和快捷头相关设备方面，我们是建议去关注像金创机创中国啊，创世纪啊，宁波金达相关的公司。那么第四个就是呃这个还是新技术的一个方向，因为包括是 logo， 其实呃这个呃 team 材料啊，或者是 呃导热材料相关的一些新的技术方向，开始逐步进入到了大家的视野啊，并且可能是会在后续包括路边 outro 以及下一家的机柜里面去做一些方案更新的啊，那么包括像一些同材料的供应商，我们也是啊，像薄微、薄微合金这样的公司，我们也是建议大家去做一个持续的关注的。那么以上是我对于页轮板块的一个观点汇报。 好的，那接下来由我们组覆盖裁发的会员院给个人领导更新一下裁发的情况。 哎，好的啊，各位领导好，汇报一下这个财发板块的一个情况啊，我看到这个去年上半年这个财发就受到数据中心这边带动的话呢，他的价格包括他整个这个需求量的话呢，是高增。 然后到下半年的话呢，因为国内这边缺芯的影响，大厂的一个，呃，实际的一个这个订单的下达的话，是有一些推迟，导致三季度的话去财发公司这边的一个业绩影响会比较大。那么呃在去年下半年的话呢，由于这个芯片的一个解禁，那么大厂又开始陆续恢复了一个招标，我们看到十二月份的话呢，和 财发这边的公司的话，又陆续开始去交流这个对二六年的一个整体需求的一个预期。目前是 像字节的话是有一个巨瓦的一个采发招标的一个这个这个订单是预计在春节前后落地，那对应大概有五百到一千台的一个，采发的量还是比较高。那另外像这个阿里、腾讯，包括华为这些就是大厂的话呢，预计规模也和字节是这个相当，那另外还有像中移动也有接近一千台的一个需求 啊，整体的这个总的一个量，我们再算上就是去年呃延期的一千五百台，放到今年去进行交付的话呢，对于大概今年的一个交付的一个这个呃需求是在接近六千台，那去年是实际交付四千台，也就是有个同比百分之四十到六十的一个增长 啊。那另外这个价格的话呢，因为去年的上半年的话，才发的一个机组价格是在二百一十到二百二十万元，到了年底是接近二百七到二百八。 我们看的今年一个是呃柴发目前还是处在一个比较呃紧张的一个这个状态，如果按照六千台的一个交付的一个需求去看的话呢，我柴发的一个供给也有增长，但是 呃这个增速也比较有限，算上来的话呢，这个交付的一个供给的话呢，是大概在五千一百台，那么还是有九百台的一个缺口，就还是处在比较紧张的一个状态啊，那也支撑这个价格的上涨。再个的话呢，就是现在海外因为 这这个整个这个柴发产业也在涨价，就成本在提升啊。同时的话呢，这个海外建设数据中心的话呢，也是啊，柴发也是一个这个供不应求的一个状态，所以海外的柴发价格也在上涨，那么带动国内呢，跟海外在定价上是保持定的差价，所以国内的柴发的价格也在上涨 啊。另外就是受到这个反内卷的一个影响的话啊，这个拆包公司呢，就是啊，计划在今年的话，按照月度的话呢，可能以一到两个百分比的一个方式去进行提价，那么对于这个发动机的话呢，就预计啊全年维度提升幅度在百分之十到百分之十五啊，这个整机部分的话呢，可能是二十到二十五，还是有一定的一个上涨 啊，那么这个最近像春节前后落地的这个自节的标的话，那么均价是可能是往三百万以上去报 啊，所以今年整个这个量和价的话，都还是会保持一个上行的一个这个趋势啊。对于这个单台利润的话呢，因为去年 呃整体这个发动机还是在导入到这个大厂的过程里呢，相对来说他的一个呃涨幅比较有限。当然去年底的话呢，国内的这个这个柴发工资的话呢，也陆续导入到了这个头部的大厂，所以今年的话，这个发动机和整机这边都预计涨价。那么从利润上来看的话呢，呃拥有这个产业链就是自己率比较高的 这个整机厂的话呢，它的一个单台利润水平会更高啊。比方像这个潍柴呢，因为它的发动机主要是自贡，加上对于它这个啊，可能上游有零部件有些的布局， 所以目前我们以去年的一个价格来看的话，它大概等于单台是在二十到三十万，而今年的话呢，如果是整体这个机组的均价是在三百三到三百六的话，那对于它的这个单台利润可能在四十到五十万。 其他的这个自取率相对更低一些的，像玉柴，然后以及这个其他国内的这个整机厂的话呢，它的一个单排利润的话呢，是啊，会更低一些，就是受到一个像发动机以及这个上油这个整体成本上涨的一个影响。 嗯，那么个股推荐的话，我们还是这个，呃呃，水獭推荐这个潍柴重机，今年公司的交付才能是在两千台，那我们如果按照这个产品啊订单打满，然后五十万的一个单排利润算的话呢，二十倍对应是在两百亿的一个市值。 另外这个玉柴国际的话呢，是交富产能是在一千五百台，如果按照这个四十万单台利润二十倍的话呢，对应是一百二十亿的一个市值。以上是这个采发板块的一个汇报情况， 好的，我我们今天 a i d c 团队的汇报就到这里为止，然后后续的话我们还会持续给各位投资者更新我们 a i d c 整个产业链板块的观点，然后我们还有其他啊，覆盖其他变压器，还有 s o f c 的 同时后续 也会出来跟我们分享这个观点，欢迎大家持续关注我们团队，谢谢大家的时间。

哈喽，大家好，今天咱们来聊聊 aidc 产业链。这个现在可太火了，不管是科技圈还是投资圈都在讨论它。 没错，我最近刷视频看新闻，到处都是 aidc、 智算中心这些词，不过说实话，我一直没太搞清楚它到底是啥，和咱们平时说的 idc 有 啥不一样啊？ 你这个问题问的好，这也是很多人的疑惑。其实简单来说， a、 i、 d、 c 就是 人工智能数据中心，专门用来支撑 ai 大 模型训练和推理的算力基础设施。 和传统 a、 d、 c 比起来，它最大的特点就是重 it 轻基建。啥意思呢？就是说它的大部分投资都花在 it 设备上了，尤其是 ai 芯片和服务器。 哦，原来是这样，那具体能差多少啊？差老多了，传统 idc 的 it 设备投资占比也就百分之三十到百分之四十，但 aidc 能超过百分之八十， 就拿一个十万卡的计算中心来说，总投资大概一百五十八亿，其中百分之八十也就是差不多一百二十六亿都花在计算设备上，剩下的才是通信设备、温控、能源、土建运营这些。 我的天，这 it 设备占比也太高了吧，那这是不是意味着 a、 i、 d、 c 的 技术含量比传统 a、 d、 c 高很多啊？ 那必须的， ai 算力基础设施本来就是技术密集型产业，而且不同规模的 a、 i、 d、 c 项目投资成本差距也特别大。就拿万卡级的智算中心来说，成本至少二十亿以上， 硬件采购成本能占百分之六十到百分之八十， gpu 服务器占了绝大部分，要是用英伟达 h 一 百芯片的话，光硬件采购就可能超过六十亿，再加上数据中心扩建、电力配套这些，整个项目投资可能高达八十到一百二十亿。 这也太烧钱了吧。那除了规模，还有啥因素会影响 a、 i、 d、 c 的 成本啊？因素可多了，比如 gpu 型号、网络架构、配套设施的选择，还有建设地点，这些都会影响成本， 尤其是建设地点，东数西算工程推进以后，东西部的成本差异特别明显，都快成影响投资决策的关键因素了。 我知道东数西算就是把东部的数据放到西部去处理嘛。那东西部成本到底差多少啊？ 差不少呢，东部地区土地资源紧张，电力成本又高，建设成本大概是西部的一点五到两倍，运营成本差距更大，能到两到三倍。就拿工业用地来说，北京上海一亩地可能要上百万，西部只要几万块钱 电费也是，东部工业用电大概零点七到一块钱一度，西部才零点三到零点五块钱一度，像内蒙古乌兰察布，实际用电成本甚至能低到零点二五块钱一度。这差距也太大了吧，难怪现在很多企业都往西部建数据中心。 是啊，成本优势太明显了，就拿一个五万台服务器规模的数据中心来说，光电费一项，西部每年就能比东部省两到三亿，再加上土地、人力成本的差异，综合运营成本能降低百分之三十到百分之四十。 而且西部还有可再生能源优势，绿电成本比东部低百分之四十，再加上年均低温，还能省百分之三十的冷却费用。那国家和地方政府有没有啥政策支持啊？ 当然有了，而且力度还不小。工信部的东数西算工程，给西部制算中心电价优惠，只要零点三块钱。一度还有税收减免，比如贵州大数据综合试验区，所得税减按百分之十五征收。 上海那边更厉害，对 pe 低于一点二五的制算项目，最高给五千万补贴。这些政策进一步拉大了东西部的成本差异，也推动 a、 i、 d、 c 建设往西部枢纽节点集中。 看来西部建 a、 i、 d、 c 确实优势很大啊。那咱们再回到设备成本， a、 i、 d、 c 的 设备成本里啥占比最高啊？ 那肯定是 ai 芯片啊，绝对的主导地位。根据产业链调研数据，智算中心的投资里百分之七十都来自算力卡，剩下的才是夜冷电源这些系统投资。 就拿一个三零零零 p 的 计算中心来说，需要三百张 gpu 卡，超微四 u 服务器装四张卡一台六十万，七十五台就得四千五百万，网络设备八百万，存储和基础软件七百万，初期总投入大概七点五亿。 一张 gpu 卡这么贵啊，那 ai 芯片的成本占比这么高，是不是意味着谁掌握了 ai dc 产业链的主动权啊？ 你说的太对了， ai 芯片就是 ai dc 产业链的核心。现在全球 ai 芯片市场主要还是英伟达占据主导地位，但咱们国产 ai 芯片也在快速崛起，比如华为升腾，市场份额从二零二三年的百分之六涨到了二零二四年的百分之二十三，快赶上英伟达的三分之一了。 海光信息、含五 g 这些企业也在不断突破，在能效比、生态适配方面都有不错的表现。国产 ai 芯片这么厉害啊，那和英伟达比起来差距还有多大？ 差距肯定还是有的，尤其是在制成工艺方面。英伟达的 h 一 百、 h 两百用的是四纳米工艺，咱们华为升腾九一零 c 用的是七纳米工艺，海光七代 d c、 u 也是七纳米，韩五 g 的 m、 l、 u 五系列是五纳米， 制成工艺差一代，单芯片算力、密度、能效比这些关键指标就会有差距。不过咱们国产 ai 芯片也在通过架构创新和算法优化来弥补这个差距，比如华为升腾九一零 d 在 部分长系列推理场景的效率甚至反超了 h 两百， 这也挺厉害的，说明国产 ai 芯片正在迎头赶上。那除了 ai 芯片， ai dc 产业链还有啥关键技术啊？ 光模块和液冷技术也特别关键，光模块是数据中心的高速公路，负责数据的高速传输， 现在光模块正从四零零 g 往八零零 g 一 点六 t 快 速引进，这都是 ai 算力需求爆发式增长驱动的。 中国厂商在全球光模块市场占主导地位，二零二四年全球前十榜单里有七家中国企业中继续创更是登顶全球第一，八零零 g 光模块试占率超过百分之四十一点六 t， 产品进度也领先同业六到十二个月。光模块技术这么重要啊，那液冷技术又是干啥的？ 液冷技术主要是用来解决 a、 i、 d、 c 的 散热问题，随着 ai 芯片功率越来越高，传统的风冷技术已经满足不了散热需求了，液冷技术就成了关键。 液冷技术分冷板式和浸墨式两种，冷板式改造成本相对较低，大概三千块钱每千瓦，对硬件兼容性好，适合现有机房改造。 pu 一 直能降到一点一五到一点二五， 进末式液冷散热效率更高。 pu 能低到一点零五到一点一，但改造成本也高，大概八千块钱每千瓦，需要定制化服务器，更适合新建的高密度机房。哦，原来液冷技术还有这么多讲究，那国内液冷技术哪家比较厉害啊？ 英维克和曙光树创都挺厉害的。英维克是国内液冷温控系统龙头，冷板式液冷试战率百分之二十五，国内第一，而且是唯一覆盖冷板式、近末式、集装箱式三大液冷方案的企业。 曙光树创是近末式液冷的全球龙头，试战率达到百分之六十五，累计建设液冷数据中心两百六十兆瓦， pe 能低到一点零三，还中标了马来西亚六十一兆瓦的液冷项目，价值二点八亿。 看来国内液冷技术也挺牛的。那咱们聊了这么多技术和成本，国产替代进展咋样啊？国产替代进展特别显著，尤其是在 ai 芯片、服务器、光模块这些核心领域。就拿 ai 芯片来说，华为升腾二零二四年出货量达到六十四点四万片， 在 npu 驱动的 ai 推理芯片领域试战率高达百分之七十四点九。海光信息的 dcu 产品兼容类扩大生态，在金融、政务、信创市场优势明显。韩五 g 的 思源系列芯片推理效率也提升了不少，已经部署超十万片了。服务器领域呢？国产替代咋样？ 服务器领域国产替代也取得了重大突破。浪潮信息二零二四年 ai 服务器实战率达到百分之三十六，全球第一，全年卖出一百万台 ai 服务器，占全球百分之十一点三的份额。 国内 x 八六服务器市场，浪潮信息以百分之三十点八的份额稳居第一，超巨变排名第二。中科曙光在高性能计算领域国内领先。光模块刚才你已经说了国内厂商占主导地位，那配套设备呢？比如夜冷系统、 hbdc 电源这些国产替代咋样？ 配套设备国产替代也不错。夜冷系统方面，英维克、曙光、树创这些企业都实现了技术突破，核心部件国产化率也在快速提升。 虽然 u q、 d 连接器这些核心部件之前被欧美厂商垄断，但现在中行光电、工业复联这些企业已经实现了技术突破。二零二四年，国产 u、 q、 d 连接器试战率提升到了百分之三十。 h、 v、 d、 c 电源系统国产化程度更高，市场格局高度集中。 中恒电器、台达维 d 这三家市场份额加起来大概百分之九十。中恒电器试战率百分之二十八，国内第一还是阿里巴巴、巴拿马电源方案的独家供应商。 国产替代进展这么快，那对于投资者来说， a、 i、 d、 c 产业链有啥投资机会啊？投资机会还是挺多的，但咱们得先说明，咱们只做客观分析，不做投资推荐啊。从投资主线来看， 第一优先级是上游核心硬件，也就是 ai 芯片和光模块，这部分价值量最大，技术壁垒最高，国产替代空间也最广阔。 第二优先级是中游配套设备，比如液冷系统和 hdc 电源。第三优先级是 ai 服务器和网络设备，第四优先级是下游算力服务和 idc 运营。那具体到企业有啥值得关注的？ 比如中际旭创作为全球光模块龙头，八零零 g 光模块试战率超百分之四十一点六， t 产品进度领先同业， 二零二四年营收和净利润都实现了翻倍增长。浪潮信息是 ai 服务器全球第一，试占率百分之三十六，出货量超一百万台，虽然毛利率相对较低，但规模优势和技术领先地位很明显。 英维客是液冷温控系统龙头，冷板式液冷试战率百分之二十五，国内第一，技术路线全面，客户也都是腾讯、阿里这些头部企业。中科曙光在高性能计算和液冷技术领域优势明显，子公司曙光树创是近末式液冷全球龙头， 中恒电器是 hvdc 电源龙头，试战率百分之二十八，国内第一，数据中心电源业务增长很快。 这些企业听起来都挺厉害的，那投资 a、 i、 d、 c 产业链有没有啥风险啊？风险肯定是有的，而且还不少。 首先是技术风险， a、 i、 d、 c 产业链技术变化太快了，如果企业技术进展或者新产品推出不及预期，可能会影响产业链发展速度。尤其是 ai 芯片领域，技术路线选择特别重要，要是研发方向偏了，投入再多也白搭。 还有供应链风险，虽然咱们集成电路出口不少，但设备材料、 e、 d、 a 工具这些关键环节还是容易被掐脖子。高端 gpu 芯片依赖进口，美国的制裁和断供风险也一直存在。 除了技术和供应链风险，还有其他风险吗？还有市场竞争风险。 a、 i、 d、 c。 产业链各环节参与者越来越多，要是竞争格局恶化，企业可能会面临份额降低、产品价格下降、利润压缩这些问题。 还有宏观环境和政策变化风险， a、 i、 d、 c。 产业发展高度依赖政策支持，要是政策变了，对产业影响会很大。国际贸易环境变化、汇率波动这些也可能影响企业盈利能力。这么多风险啊，那投资者应该咋应对啊？ 投资者得理性看待这些风险，重点关注有核心技术壁垒、市场地位领先、客户资源优质的龙头企业，这些企业抗风险能力相对强一些。技术迭代、供应链市场竞争，这些风险对他们的影响可能会小一点。 而且在 ai 时代大背景下， ai、 dc 作为数字经济的基础设施，长期投资价值还是有的，只要选对企业，还是能分享产业链成长红利的。 是啊，风险和机遇总是并存的。今天咱们聊了这么多，从 aedc 的 成本结构、地域差异、技术迭代，再到国产替代，投资机会和风险，感觉收获挺大的。 没错， aedc 产业链确实挺复杂的，涉及的环节多，技术迭代快，投资机会和风险都不少。希望今天咱们的分析能给大家一些参考。那今天咱们就聊到这吧，感谢大家的收听，感谢大家，咱们下次再见！

a i d c 四大核心公司对比 a i d c 核心公司对比一、核心指标对比公司，润泽科技，核心赛道超大规模 a i d c 运营商机会规模，总储备约二十四点四万亿， 国内最大规模之一，核心客户，字节跳动运营商，互联网大潮技术优势，粤港技术领先，超大规模集聚海南自贸港跨境算力布局主要推华海南自贸港国际信息网，二零二六年强脑科技战略投资， ai 算力租赁需求爆发大，客户依赖度较高，项目建设与能耗指标落地不及预期。 公司光环星网核心在哪？一线核心 i d c 加 ai 机柜规模，总目标约十一万家 核心客户，字节跳动 a w s。 运营商技术优势，一线城市资源稀缺性强，与 a w s。 深度绑定。天津保底 ai 数据中心业务改造能力强，主要规划 保底三期一百四十兆万，推荐自携火山隐形订单持续交付， ai 转型加速风险，一线城市名号聚焦强大，客户集中度高。公司，澳非数据，核心赛道，第三方 i d c。 加算计 机会规模，运营机会约四万家，储备约十万家核心客户。互联网企业经营机会约四万家，储备约十万家核心客户。互联网企业优势明显，布局中心， 多管多强，轻资产加重资产运行模式，主要催化韶关廊坊新基地进来，加速 ai 算力租赁业务增长。政策支持第三方算力发展风险低，规模相对较小一家，能力弱于投资 公司。大伟科技，核心赛道边缘计算机会规模，边缘节点数量，行业领先 机构约二点三万人核心客户运营商，互联网企业 a i o p 技术优势，边缘算域布局广，与运营商深度合作边缘，平安科技，场景化， 主要策划英伦 ai 推演，爆发运营商战略，互联网加 ai 融合加单极的规模，强盈利能力，行业竞争力。二、综合平台一、规模与同级，润泽科技光环星耀龙图老科技 二、技术壁垒，润泽科技光环星网、奥飞数据、大卫科技三、客户质量，光环星网、润泽科技、奥飞数据、大卫科技 四、短期消化强度，润泽科技光环星网、奥飞数据、大卫科技点点关注不迷路，厚德厚德。

今天我们来聊一聊国内的 a i d c 建设啊，以及相关公司的一些投资机会。没错没错，那我们就直接进入今天的主题吧。我们先来聊第一大块啊，就是 a i d c 建设的现状啊。其实这里边有一个挺关键的问题，就是二零二六年国内的 a i d c 行业出现了哪些积极的变化？ 就是首先第一个我觉得特别明显的就是芯片的供应，今年是明显好了很多啊，就是英伟达的这个 h 二零零啊，有一些有限的放开，然后再加上我们国产的这个算力，芯片 也进步的非常快，所以基本上这个算力紧缺的这个卡脖子的问题就大大缓解哦，这个对行业肯定是个大好事啊，没错没错，然后就是呃，资本开支，大家也看到了，这个科技巨头们都在加码啊，这个 a i d c 的 建设，你像自洁今年的这个预算就 创了新高啊，包括阿里，他也是把这个 ai 基建作为他的一个未来三年的一个重中之重，再加上这个政策的持续的加持啊，所以这个整个的这个需求端是非常非常旺盛的，那同时呢，这个行业的估值又很低， 所以就是多重的利好下，我觉得这个行业是非常非常有潜力的。说到这儿的话，就说二零二六年这个国内的 a i d c 需求爆发到底有哪些具体的体现？呃，最直观的就是大型的云厂商和这个 ai 公司，它们都在密集地启动 大规模的制算中心的招标。那这个订单呢，不光是量大，而且是覆盖的周期很长啊，就像我们刚才说的，有的订单已经排到了二零二六年的三季度，哦，这么说的话，就是说产业链上的公司都能明显的受益了，没错没错，就是从主设备到 配套的电源啊、制冷啊、储能啊都是订单满满。然后这个头部的这个储能企业的排产已经到了 二零二六年的下半年啊，就是需求端的火爆已经开始往上中游去传递了。你觉得二零二六年这个国内的 a i d c 行业会迎来真正的向上的拐点吗？我觉得是很有可能的啊，就是现在其实已经有一些迹象了，就是招投标已经开始回暖了， 然后呢这个头部的厂商的订单也在快速的落地，那交付和上架也会很快的跟上，所以就是说这个利用率和这个盈利水平都会有一个明显的提升，所以是说整个行业的基本面都在变好，对，就是这样，就是 供给端的话，是这个能屏收紧了，所以说优质的资源就更稀缺了，然后加上这个国产的芯片和储能的这个配套也越来越成熟，所以说这个 a i d c 这个行业，它的技术和市场的竞争力都上了一个台阶， 所以这个时候就会带动整个产业链的估值的修复和业绩的释放。咱们接下来要聊的就是第二部分了啊，就是这个核心竞争力的分析。那在 a i d c 这个行业里面，到底什么样的存量资源才是真正的壁垒呢？ 其实现在最关键的就是你的这个数据中心它是不是高功率就绪，就传统的这个机柜它可能就是四到六千瓦，但是现在这个 a i d c 它的这个目标机柜都是十六千瓦起步，甚至夜冷的话是要四十千瓦以上。那你这个整个的这个 单栋的这个规模是不是够大？然后你的这个改造是不是灵活，你的这个交付是不是够快， 这些都直接决定了你是不是能够抢到这个大订单哦，所以说这个资源的这个门槛其实比大家想象的要高，没错没错，而且就是说核心城市的这个能耗指标和这个电力的配额其实已经卡死了新的进入者， 然后呢这个优质的园区他往往都有这个大的客户签了这种十年十五年的长约，那你这个手上有这种存量的资源的企业，他就可以稳稳的吃这个租金， 同时呢它还可以享受这个绿电直供，那这个就是它的这个 esg 的 评级又上去了，它又有这个溢价的能力， 所以这就是它的护城河。你觉得在 a i d c 这个行业里面，哪些运营能力是可以真正拉开企业之间的差距的？就是现在谁可以做到兆瓦级甚至百兆瓦级的这种规模的快速交付， 那谁就可以抢到这个大客户的订单，因为这个大客户他要的就是这种大规模的快速的交付。那你这个如果说用这种土建和机电结藕的这种新模式，可以把交付周期从半年压缩到三个月， 那你这个就可以让这个算力资源尽快的产生收入，就速度确实是变成了一个核心的竞争力。没错没错，而且就是说持续的运维和能效管理这一块也非常重要，就是你比如说你是不是能够做到 智能的监控啊？然后是不是能够做到这种定制化的服务，包括你的这个液冷系统和电源系统是不是能够跟上这个芯片的升级？那现在其实呃头部的那些 a i d c 已经开始跟这种芯片和设备商联合起来做这种全链路的创新， 那这个就是它的一个非常难以复制的一个优势。那现在就是说这个算力和电力的需求到底是怎么传导到这个 a i d c 产业链的？就现在这个 ai 大 模型的训练和推理都需要非常海量的这种算力资源， 那预计到二零二六年光这个国产的这种算力卡就要出货三百万张，那这个时候你这个 a i d c 的 这个能耗就会非常非常的高，就是它可能一个就是 整个的这个 a i d c 的 能耗要到六到八 g i w， 但是现在其实核心城市能够批下来的这个能耗指标远远不够用哦，所以说这个能耗指标就成了一个卡住这个发展的一个关键了。没错没错没错，对，就是呃这个 一线城市的这个能耗指标和这个优质的地块越来越稀缺，所以这个时候谁手里有存量的资源，谁就可以 在这个时候抢占这个市场先机，而且它的这个溢价能力也会大大增强。同时呢就是说这个呃绿色电力和这个储能系统 也是因为这个 a i d c 的 需求暴增，所以它们也迎来了一个黄金的发展期。那这个时候就是说这个有很强的这个资源整合能力的这种龙头企业就会非常非常的吃香。然后我们来来到第三个部分啊，咱们来聊一聊投资的机遇和风险。 首先第一个啊，咱们先聊一下 a i d c 的 产业链，它的各个环节里面有哪些细分领域是最值得关注的投资机会。 嗯，这个产业链其实我觉得它是分上中上游的嘛。啊，那最上游的话就是算力芯片、高速互联、光通信这些核心的器械。那现在其实我们的国产替代的空间是非常大的， 而且这些都是非常非常关键的基础的硬件，确实是就是底层的技术，一旦突破的话就会有很大的成长空间。没错没错。然后中油的话就是 ai 服务器、网络设备、 供电和温控，那这其中呢？其实供电和温控是特别好的，因为现在这个供电的话是这个呃，高电压的直流和这个固态变压器是一个新的趋势，那温控的话就是夜冷会成为一个刚需， 那这个是我们国内的一些龙头已经开始在加速的去进行这个产品的迭代了。那下游的话就是这个啊， i d c 运营和这个算力服务，那这一块的话就是啊，一线的资源加上这个能够大规模交付的这种公司会比较吃香，同时呢这个 储能系统也会迎来一个爆发期。哎，说到这个 a i d c 这个行业啊，大家肯定很关心，就是说这个行业现在有哪些风险是大家不能忽视的。 嗯，首先第一个就是呃技术路线的变化非常快，你比如说这个 s s t 或者说这个夜冷，他一旦有一个新的突破的话，就会让原来的一些设备很快的就过时， 所以这个技术的风险是一直悬在所有的厂商的头上的。确实这个技术换代太快了，确实让人有点压力山大呀。然后还有就是呃，大量的资本涌入也会导致这个行业的竞争加聚，再加上这个云厂商的这个支出 很容易受到这个宏观经济和政策的影响。那比如说这个能耗指标的审批啊，或者是说这个 贸易摩擦都会影响这个供应链的安全，所以这个行业的波动也是非常厉害的。那你觉得 a i d c 这个行业未来几年会有哪些新的趋势？然后在投资上面有哪些建议呢？嗯，我觉得就是未来这个 a i d c 肯定是会往大规模的集聚化，然后高密高效， 还有就是绿色碳这几个方向去发展。同时呢就是中国的这个产业链在全球的话语权也会越来越强， 所以我觉得，呃，现在的投资的话，就是要去抓住那些有核心的资源，有很强的交付能力， 能够不断地进行技术创新的这种龙头公司，去在这个市场有波动的时候去低位布局，同时要特别警惕技术和政策的风险。对，我觉得只有这样才能够真正地去分享这个行业成长的红利。好的，今天我们 a i d c 行业的现状，聊到了它的核心竞争力， 然后又聊到了他的投资机会和风险。可以看出来啊，这个行业机遇和挑战是并存的，但是我觉得随着技术的不断进步和政策的不断支持啊，这个行业未来还是非常值得期待的。对，我们这期节目就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

今天呢，我们要聊一聊人工智能数据中心这个行业，是最近呢，因为算力卡的供应变得更加充足了，再加上人工智能应用的需求不断的上升，所以呢，这个行业呢，现在是迎来了一个非常重要的需求的拐点，而且预计呢在二零二六年会迎来一个高速的增长。 所以呢，在这样的一个时间点上呢，这个行业里面的一些龙头的公司呢，他们的订单和估值其实也都有比较大的向上的弹性。没错，这个确实是一个非常值得大家关注的一个变化。对，那我们就直接开始今天的讨论吧。首先就是 a、 i、 d、 c 行业的需求拐点和核心的驱动力 到底是什么东西？在二零二六年会让这个行业迎来一个高速的增长，主要是因为算利卡的供应情况得到了极大的改善， 再加上这个 ai 的 应用真的是越来越火，需求不断地飙升。嗯，所以这两个因素就会共同推动 ai dc 行业在二零二六年有一个非常强劲的增长。原来是这样， 那就是说最近的互联网头部企业，他们对于 a、 i、 d、 c 的 需求到底有哪些显著的变化？是这样的，从二零二五年的十一月份开始，这些互联网的头部企业，他们对于 a、 i、 d、 c 的 招投标的需求有一个非常明显的环比的提升。 对，而且仅仅是最近一个季度，他们就释放了大约两个 gw 的 这样的一个需求，但是你要知道，他们二零二五年全年也就只有三个 gw 的 需求。 嗯，所以这就意味着行业的需求拐点已经非常明确的到来了，既然说到这个，咱们就再来说一下，就这个算力卡的供应和这个 ai 应用的需求是怎么合力推动这个 ai dc 行业的发展的。 其实这一轮的变化的关键就是在于英伟达的 h 二零零算力卡终于要进入国内了，然后各大厂呢，也会陆续的拿到可观的这样的一个数量。 同时呢，我们国产的算力卡也是在二零二六年预计会有一个大规模的释放哦，大概是三百万张的这样的一个出货， 所以这就彻底的扭转了之前的那种缺卡的局面。对，所以就是资本开支和上架的进度也都会明显的加快。这么说的话就是 ai 应用的火爆，具体给这个行业带来了哪些持续的推动力，就是 ai 的 推理啊，以及其他的一些相关的应用， 他们的这个需求一直都在飙升，所以这就直接给这个算力基础设施带来了一个非常明确的持续的需求。 对，所以这就会让数据中心的机柜的上架和新建的需求都大幅的增加。既然说到这个，咱们就再来说一下供给端的约束和这个集中招标的这个现象。嗯，到底是怎么一回事？就是能耗指标审批权的上收是怎么影响这个 idc 行业的供给格局的？ 就是从二零二五年的一季度开始，这个 idc 的 能耗指标的审批权就被上收到了国家级， 所以这就导致了绝大多数的这种第三方的民营企业，他们几乎就很难再拿到新的指标了。嗯，那这里面唯一的例外就是润泽科技， 因为他之前提前做了很多的布局，所以他现在手里还是有比较多的能耗指标的。原来是这样，那这个变化是不是就直接导致了互联网大厂开始抢资源？是的，没错，就是因为这个供给一下子就收紧了吗？对，所以这些互联网大厂他们就只能 把他们未来一到两年的对于资源的需求都集中到现在来释放。嗯，那他们就希望能够提前把这些北京啊、上海啊、广深啊，还有内蒙这些核心区域的有限的资源能够牢牢的抓在手里。所以这就是为什么我们最近看到这个招投标特别的火热， 你像自杰和阿里他们最近都分别抛出了几百兆啊，甚至是一个 g 瓦以上的这样的一个大单。 说到这我有个问题啊，就是这个 a i d c 行业的这个价格和估值，现在到底是什么情况？是不是已经跌到底了？现在的这个招标的价格啊，其实和二零二四年年底，二零二五年年初的时候是差不多的。对，它已经跌不下去了，因为你要知道这些大厂他们自己去建的成本都比这个要高， 所以我们预计随着这些大订单的逐步的落地消化，到了年底的时候，价格可能还会有一点点小幅的回升。那现在这个板块的估值情况呢？是不是也还有很大的修复空间？对，没错，就现在你看这些主要的 i d c 公司，他们的这个估值， 比如说像光环信网啊、奥菲数据啊，它们的这个 e v 比 e b i t d a 也就十六倍左右。但是你要对比一下在二级市场上面交易的公募 rates， 它们都是二十三倍，嗯，而且你要知道在历史上这个高需求的阶段，它们都是可以到三十甚至五十倍的， 所以现在其实是处于一个明显低估的状态，后面应该是有很大的一个向上的潜力。说到这我有个问题啊，就这个行业里面的重点公司的近况，以及有哪些公司是值得推荐的？对，然后这些公司最近在订单和项目拓展上面有什么亮眼的表现？目前最值得关注的就是大卫科技， 因为他最近拿下了字节跳动张北的一个一百零八兆瓦的项目，然后他的这个运营规模到二零二六年年底是要历经做到两百兆瓦的。其实他现在就已经在竞标的字节的内蒙的一个更大的项目是一个 g 瓦级别的。 对，如果成了的话，那他这个一百二十亿的市值是有很大的向上的弹性的。除了大卫科技，还有哪些公司在这个业务拓展上面有比较大的进展？还有几个公司也是值得关注的，比如说光环新网， 他是在天津保底的这个项目上面持续的拿到自洁的订单，现在已经交付了九十二兆瓦了，然后又新签了四十兆瓦。嗯，他的这个总共规划是三百兆瓦，后续的这个交付的确定性也是很高的，同时他在内蒙也申请了新的能耗指标，未来也是有增量的。哦哦， 那奥菲数据和润泽科技呢？他们有没有什么值得一提的新的动作？奥菲数据的话，他在二零二五年是主要给百度交付，然后他的这个运营规模也是提升的非常快。他到二零二六年的话，就要看河北淮来的这个一百五十兆瓦的项目了，这个项目的指标已经批下来了。 嗯，然后润泽科技呢，他是特别擅长拿能耗指标，他现在手里已经有超过三个 z 瓦的指标了。 然后它二零二五年的交付量也是创了历史新高的，到二零二六年的话，它的交付量也是预计至少有三百三十兆瓦。它主要的就是在廊坊这种核心的区域，资源储备是非常强的。还有科华数据最近在行业里表现怎么样？ 科华数据的话，它是在技术上面是非常厉害的，尤其是在 ups 和 hvdc 这些方面。然后它的这个 idc 业务里面有差不多一半都是跟腾讯合作的， 同时他也在积极地布局海外市场，有很强的出海的潜力。既然说到这儿，那咱们就来好好说一说后续行业的一些催化剂，或者说在可预见的未来，有哪些因素会成为这个 a i d c 行业进一步增长的催化剂。在接下来的一到两个季度里面，其实有几个比较关键的因素。 首先就是 h 二零零的这个到货的情况会逐渐的明朗，那这个肯定会直接加快数据中心的这个上架的进度。 对，然后另外一个就是国产的大模型，像豆包啊、 deepsea 啊这些都会在一季度有重大的升级， 那这个就会带动国产算力的投资热情，听起来这些变化都会带来不少新的机会啊。没错没错，而且历年的一到四月都是这个行业的招投标的高峰期嘛，那今年的话，我们也是预计 字节，阿里、腾讯他们都会继续的释放几百兆瓦级别的这种大单，所以整个行业的需求的确定性是非常高的。对，所以我们也是判断 二零二六年的这个 a i d c 行业的招投标和上架量是很有可能会同比实现翻倍以上的增长的，所以整个行业是会进入到一个高景期的周期。是的，那我们下面就说一说最近这个 a i d c 板块的一些投资的逻辑，以及一些重点推荐的公司。 为什么这个板块在最近会成为市场的焦点，然后背后的这个行业的变化到底有多么的剧烈？这个的话，其实我们团队是一直在紧密的跟踪这个 idc 行业的。 然后我们也是在二零二五年的十一月和十二月的时候，就已经发现了几家互联网巨头，他们对于 aidc 的 这个招投标的需求是出现了一个非常明显的环比的提升。 对，所以我们也是第一时间就跟大家提示了这个板块的投资机会。那我们也是特别强调了大卫科技是我们的一个重点推荐， 然后同时我们也建议大家去关注光环新网、奥菲数据、润泽科技、科华数据这些公司，包括一些在美股上市的像世纪互联、万国数据，其实都是值得大家去重点关注的。原来是这样， 那就是说最近这个 i d c 板块的这一波上涨，跟这些大厂的这个招投标的动向到底有多大的关系？就是最近一个季度这几家互联网的大厂，他们的这个 i d c 的 招投标的总量已经超过了两个 g 瓦。 嗯，那这个是一个什么概念呢？就是二零二五年全年他们的这个 a i d c 的 总需求也就三个 g 瓦左右。 对，所以这就是为什么我们说这个行业的拐点是非常明确的，我们也是判断二零二六年的这个招投标和这个机房的上架都是会同比实现翻倍以上的增长的， 所以这也是给这个板块带来了一个非常明确的投资的机会。那我们下面要聊的呢，其实是大家可能比较关心的一个问题，就是说二零二五年的二三季度，这个板块到底是遇到了什么样的难题？为什么会出现这种招投标和股价都比较低迷的情况？ 其实二零二五年一季度的时候，因为有 deepsea 的 发布，然后大厂也有集中的释放一些招标，所以那个时候板块的表现还是比较好的。但是到了二三季度的时候，因为 hr 算力卡的短缺，然后再加上国产的这个卡的潜能也是迟迟跟不上， 所以这就导致了互联网的这些头部公司，他们的这个资本开支是低于市场的期望的。同时呢，他们能够采购到的这个 ai 服务器也是大幅的缩水，也就是说缺卡直接拖慢了数据中心的建设进度。对，没错，因为卡不够嘛，所以就是 idc 的 这个上架的节奏就一下子慢下来了，那新机房的这个招标自然也就少了。所以你就看到二三季度可能几个大厂加起来，一个季度也就只有小几百兆瓦的需求， 嗯，那这个就跟年初的那种热度比起来，就是冷清了不少。那现在这个算力卡的供应情况到底有哪些新的变化？是不是这个瓶颈马上就要被打破了？现在的话就是英伟达的 h 二零零，虽然说具体的数量还没有完全敲定， 但是可以确定的是国内的几大互联网的头部企业，他们每家至少是可以拿到大几万张的。 对，然后再加上我们国产的这个算力卡的潜能也是大大缓解了。所以市场现在普遍预计二零二六年我们国产的算力卡的出货是可以达到三百万张的。如果真的能达到三百万张的话，那这个对于数据中心的这个规模的扩张意味着什么？ 三百万张的话，我们就按每张卡差不多一千瓦的工号来计算的话，那就是相当于有五个 g 瓦的这样的一个上架的需求。 所以就说二零二六年的这个大厂的招标规模肯定是会有一个明显的跃升的，可能就是大几个 g 瓦的这样的一个量级。那同时呢，就是因为这个资源的稀缺性， 所以现在大厂也都在提前去锁定这些核心区域的资源，所以现在这一轮的招标，它其实不光是覆盖二零二六年的，很有可能连二零二七年上半年的需求都已经囊括进去了。 既然如此，那我们下面就来说说这个供给端的约束，以及这个行业的竞争格局。那就是说能耗指标的审批权上收之后，这个 idc 行业的这个供给端到底发生了什么样的变化？其实从二零二五年的一季度开始， 所有的这个 idc 的 能耗指标的申请都必须要经过国家级的审批，那这就导致了在过去的一年当中，绝大多数的这个第三方的民营企业 几乎是没有办法拿到新的能耗指标的。嗯，那这就直接导致了这个供给端一下子就收紧了很多。 照你这么说的话，那是不是意味着只有极少量的企业能够在这种环境下拿到新的资源？没错没错，只有像润泽科技这种，因为他早期的时候在廊坊提前圈下了大量的资源，然后再加上地方政府的一些承诺，他才能够有大几百兆瓦的新增的能耗。 但是其他的无论是民企还是第三方，在全国范围内几乎都很难再有新的指标了，甚至包括西部的一些地区也几乎是没有什么能耗的配额了，只有极少量的央国企的项目能够落地。 所以就是说整个行业的资源的门槛是被大大提高了。这么说的话，是不是这些大厂都开始着急忙慌的去锁定一线城市和周边的这些数据中心的资源了？对，因为一方面是能耗指标的审批越来越紧， 然后另外一方面就是这些互联网的大厂，他们都希望能够确保自己在这个北京、上海、广深以及内蒙这些核心的城市能够有稳定的算力的供应。 对，所以他们就会把他们的资源的抢占提前，那这就导致了他们的这个招投标的节奏就会明显的加快。原来是这样，那最近这些大厂在这些核心区域的这个招投标到底有多火热？就是最近的两三个季度， 你就看到他们这些大厂的需求是集中爆发的。对，然后整体的这个兆头标的量是很有可能会有大几个 g 瓦的，这个确定性是非常高的。 然后你像字节跳动，他在二零二五年的十一月底的时候就已经释放了至少四五百兆瓦的需求，然后十二月份的时候，他在内蒙又有一个单体的一 g 瓦的需求。 嗯，阿里的话，他其实在二零二五年下半年的时候就已经有一 g 瓦的需求了，然后最近他又追加了五六百兆瓦，所以你看就是最近一个季度整个行业的这个需求的释放是已经达到了两千八百兆瓦。 那后续的话，这些大厂应该还会有持续的大单出来。既然说到这，那我们就来具体的说一下这个行业的价格走势，以及重点公司的最新的进展， 最近这个 a、 i、 d、 c 行业的价格有没有什么新的变化？就目前来看的话，其实最新的这一批字节跳动在二零二五年十一月底释放的这个需求，他们马上就要签新的合同了。 那这个新的合同的价格呢？其实跟二零二四年年底，二零二五年年初的那个价格是差不多的，是持平的。 嗯，并没有说像大家想象中的会继续往下跌。哦，那是不是意味着这个价格已经到底了？没错没错，因为现在这个行业的价格已经没有办法再往下跌了。对，因为你要知道这些大厂他们自己去建的成本都比这个要高， 因为他们要养团队，然后他们的这个规模又小，摊下来的话成本反而更高。嗯，所以现在的价格其实是已经见底了，未来的话，随着这些大的订单逐渐的消化，到二零二六年年底，价格可能还会有一点点小幅的回升。原来是这样， 那大卫科技最近在项目拓展上面有什么新的突破吗？大卫科技的话，他最近在张北荣泰这个项目上面拿下了一个一百零八兆瓦的订单， 那这个订单是二零二五年年底的时候，他们的运营规模是一百兆啊，所以这一百零八兆啊，大部分都是要在二零二六年交付的，所以他到二零二六年年底的时候，他的运营规模是会直接翻倍的。 然后更重要的是这个项目的交付节奏也是非常快的，前四十八兆啊，是要在二零二六年的七八月份交付，然后后面的六十兆啊是要在年底之前全部交付， 所以这个节奏也是非常快的，也是超出了很多人的预期的。那他们在内蒙的那个项目进展到什么程度了？他们现在在内蒙的泰布斯奇项目也是在积极的参与字节跳动的一个单提 g 瓦级的一个招标，然后他们的这个标书也是很快就要递交了。 嗯，那按照这个大厂的一般的节奏的话，就是他们的决策周期也是非常快的，从需求释放到确定供应商可能也就一两个月的时间， 然后他们的交付周期也是非常紧的，一般都是六个月就要交付，所以如果一切顺利的话，这个项目能不能中，可能在二零二六年春节前后就会有结果。要是这个计瓦基的项目真能落地的话，对大卫科技来说意味着什么？ 其实这个项目当地政府也是非常支持的，然后他们也已经承诺了会帮他们解决能耗指标的问题。所以如果这个项目真的能够落地的话，那就是一个 g 瓦，那对于大卫科技这个一百二十多亿市值的公司来说的话，弹性是非常大的。 对，就相当于他如果能够做到一个 g 瓦的运营规模的话，按照这个行业二十倍的 ev 比 eb 贷来算的话， 它其实是可以看到四五百亿的市值的，所以它的股价的上行空间还是非常大的。说到这我有个问题啊，现在这个 a i d c 行业里面的这些上市公司，它们的估值水平到底是处于一个什么样的位置？跟这个公募锐思比，跟历史的高位比有多大的差距？ 目前的话就是像光环新网、奥菲数据，它们二零二六年的这个 e v 比 e b i t d a 也就是在十六倍左右。嗯，那润泽科技、科华数据和大卫科技可能稍微高一些， 但是整体都不高。那如果我们去看这个市场上的公募锐思，像润泽和万国他们发行的锐思，其实它们的估值是可以达到二十三倍的， 所以这就说明现在这个板块的二级公司的估值是明显低于睿思的。那跟历史上的那些高点比，现在这个估值是不是还有很大的修复空间？对，没错，因为在历史上行业需求旺盛的时候，像二零一五年、二零一六年，还有二零二零年 这个板块的估值是可以冲到三十倍甚至五十倍的，所以现在的这个估值水平其实还是有很大的向上的潜力的。原来是这样， 那我们再来说说光环新网最近在订单和项目拓展上面有什么新的突破。光环新网的话，他在二零二五年的十一月底的那轮招标当中，他的天津保底项目又拿到了字节跳动的一个四十兆瓦的扩容的订单， 然后他之前其实已经在二零二四年年底的时候已经交付了九十二兆瓦，那他现在总共已经拿到了一百三十二兆瓦的订单。 嗯，那他这个项目的整体的规划是三百兆啊，所以他后续的这个交付的确定性也是非常高的。这么说的话，就是他们在天津的这个项目已经成为了一个主要的增长引擎了。没错没错，因为字节跳动就是特别喜欢在同一个园区里面不断的扩容， 所以光环新网的这个剩下的一百七十兆瓦，在接下来的一两年里面也是大概率是给字节跳动的。然后同时呢，光环新网现在也在内蒙申请新的能耗指标，如果这个能耗指标能够批下来的话，可能也是会有三四百兆瓦的一个新的项目的空间。 对，所以他整体的这个弹性还是非常大的。那奥菲数据呢？他在二零二五年和二零二六年分别有哪些主要的增长引擎？奥菲数据的话，他在二零二五年的前三个季度就已经交付了一百五十兆瓦， 然后他这一百五十兆啊，主要都是给百度的，所以他的这个二零二五年的运营规模的增速是非常快的，到二零二五年年底的话，他的整体的运营规模就会提升到三百四十兆啊。嗯，那他二零二六年能不能继续保持这个增长，就看他河北淮来的这个新项目了。 那他这个新项目的话是已经拿下了一百五十兆瓦的能耗指标，然后他现在也已经开始加速的在做土建了，所以他的这个新项目的订单的确定性也是非常高的。原来是这样啊， 那润泽科技最近在能耗指标和项目交付上面有什么新的进展吗？润泽科技的话，他在二零二五年他的这个能耗指标是同比增长了百分之三十， 然后他现在手里总共已经有超过三个 g 瓦的能耗指标了。对，他的这个在运营的规模到二零二五年年底的话，是会达到七百五十兆瓦， 他的这些指标和资源大部分都是集中在廊坊，然后他二零二五年的交付量也是创了新高的，是二百二十兆瓦， 那他二零二六年的话也是计划要交付至少三百三十兆瓦。那这些新交付的项目都是已经提前锁定了客户的吗？像他的这个佛山、惠州还有平湖这三个地方加起来是一百三十兆瓦，是已经有客户的初步的意向的。 然后他的这个廊坊西区的二百兆瓦，因为他的这个地理位置特别好，然后他手里剩下的能耗指标也特别多，所以他也是很有希望能够很快的就签约头部的客户。 对，所以它整体的这个发展的节奏是非常快的，这么说的话，润泽科技在行业里的竞争力体现在哪些方面？就是它不光是有大量的能耗指标，然后它的这个数据中心的地理位置也是非常好的，再加上它和多家头部的互联网企业都有深度的合作， 所以它的这个发展也是非常稳健的。而且它在二零二五年的二三季度还成功的发行了 i e 次。 对，然后他手里还有很多优质的资产是可以继续去做这种证券化的，所以他的这个未来的资本运作的空间也是非常大的。既然如此，那科华数据呢？ 它的技术优势主要体现在哪些方面？科华数据的话，它是在 ups、 htc 还有一些变配电的技术上面是处于行业领先的地位的。 然后他在国内的互联网的数据中心市场也是占据了很大的份额的。嗯，同时呢，他也是积极的在开拓海外的市场，加大了他的这个产品的出海的力度， 他的这些店员类的产品也是在逐步的进入到海外的这个头部客户。那他们在数据中心的业务上面主要是跟哪些客户在合作呢？他们的数据中心的业务里面有大概一半左右的机房的资源都是出租给腾讯的，所以他也是一个非常典型的腾讯生态的一个公司， 所以它也是一个非常典型的腾讯生态的一个公司，然后它也是受益于腾讯的这个需求的增长。原来是这样啊，那我们再来讲一下这个行业的一些催化剂 和二零二六年的一些投资的展望，就是说二零二六年上半年会有哪些关键的事件或者说变化，会给这个 a i d c 行业带来一些新的动力。首先第一个就是 h 二零零的这个算利卡，它的这个到港和上架的情况 如果一旦明朗的话，那大厂的这个算力的瓶颈马上就会得到缓解。对，然后另外一个就是国产的大模型， 像豆包和 deepsea 这些，它们都是计划在一季度有一个重大的升级，所以这也会带动国产的算力产业链的一个投资的热情。听起来这些技术的进展会直接带动行业的需求。对，没错，而且每年的年初都是大厂集中招标的一个时期嘛。 那二零二六年的话，我们也是看到字节，阿里、腾讯他们都有大几百兆瓦的新的需求出来， 那这些需求都是实实在在的有算力卡和 ai 应用的落地来支撑的。对，所以整个行业的增长是非常有确定性的。是的，那二零二六年有哪些公司是因为自身的一些变化而值得大家去重点关注的呢？ 像大卫科技、光环新网、奥菲数据这些公司，他们在二零二六年都是有比较明显的新的订单或者说新的项目的进展的，所以他们也是投资的焦点。对，那今天的分享咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

今天啊，有一个板块在悄悄上涨，比起 ai 应用的狂热，这个板块涨得很稳健。 ai 应用涨的那叫一个歇斯底里啊。这个板块涨得平心静气，它就是智能电网。 川普昨天发话了，要求老美科技巨头必须自掏腰包去买数据中心的电， 原因是当前老美普通家庭水电煤费用上涨超过了百分之三十啊。 ai 是 吃电巨兽，不控制的话还得继续上涨。马斯克也说过， ai 的 极限，它不是代码，而是瓦特。电力才是决定企业的竞争力。 老美那边大部分电网是在上世纪六七十年代建设的，百分之七十的输电线路已经用了超过二十五年，设备线路老化严重，各个州的电网体系互联互通性也差，电力调配能力不足。 而 a、 i、 d、 c 的 快速扩张正在持续推高电力需求。所以长期来看，我更看好智能电网。