东材科技对日反制吗

东财科技今天这个大波动可能只是开始，它的背后有三个核心原因。第一个，它有 g p 三百唯一材料主权 m 九树脂的独共红利。东财科技的 m 九碳晶树脂已经成为英伟达 g p 三百芯片封装的全球独家供应商。一到两年的认证周期意味着在这个时间窗口内，它 没有任何竞争对手。 ai 服务器平均越高，信号损耗就越知名。中材科技把损耗做到了全球最低，直接切掉了海外巨头的蛋糕，骨骼还在神场台达已经直接把百分之八十的才能报销到二零二六年，这叫供不应求的硬通货。单机价值飞跃，九月起月供超三十吨，全年贡献营收超三点六亿， 这不仅仅是钱，这是在全球最尖端算力供应链中的话语权。第二个， spacex 启动地球史上最大规模 i p u 全球商业航天的估值体系正在重述特高压与航空绝缘。东财在特高压绝缘膜领域是国内第一，这种能耐受极端环境的材料正在从电网加速向卫星互联网低轨主网迁移。 国产轻链的底座随着国内千帆星座进入快速主网期，对高性能电子材料的需求呈指数级增长。东财凭借在华为中心供应链中的地位，已经锁定了国内商业航天的核心红利。三个是新增产量的利润核保 前三季度营收三十八点零三亿，利润增长接近百分之二十，关键在于新增才能释放。第三季度到第四季度满额七十五吨，又遇上才能达标，规模效应直接拉升毛利率。 在 ai 算力迈入 gp 三百的时代与商业航天开启 i p o 元年的双重历史节点，利用它在分子级高分子材料领域的全球独家和国内唯一地位，成为了链接地表最强算力与太空数字主权的物理原材料霸主。

你好，现在人工智能的发展，那速度真的是一天一个样，对吧？我们天天都在聊那些更厉害的模型，更聪明的算法，但是你有没有想过，在这些光鲜的芯片和软件背后，是什么东西在默默地支撑着这一切呢？ 今天啊，咱们就来聊一个藏在幕后的关键角色，东彩科。哎，说到这个动力源打扮，可能会让你有点意外，它不是什么复杂的代码，也不是什么神秘的算法，而是一种嗯， 一种实实在在的物理材料。说真的，要是没有它，我们今天看到的人工智能根本就跑不起来。 好，那要想找到这个关键的东西，咱们得来一场微观探险。想象一下，我们把镜头从那些巨大的数据中心一路往里拉，穿过服务器，再到电路板，直到电子原件的最最核心的内部 旅程开始了。你看每一台 ai 服务器，它内部其实就像一个超级复杂的城市，数据呢，就是这个城市里飞驰的汽车，那城市的道路系统就是这个印刷电路板儿，也就是我们常说的 pcb。 再往下看一层，构成这些道路路基的是一种叫附铜板的东西，而最终决定这个路基质量好坏的，就是我们这次探险的目标树枝。 这个就是所有硬件工程师都头疼的问题。你想啊，数据就像是以接近光速在跑的赛车，如果这个赛道，也就是电路，它不够平坦，不够好的话，那赛车开着开着能量就没了，速度就慢了，甚至直接翻车了。 现在到了 ai 时代，数据传输速度是指数级的往上涨，那对这个赛道的要求可以说是苛刻到了极点，那么问题来了，怎么才能修一条完美的数据高速公路呢？这秘密啊，就藏在咱们刚才提到的那个材料数值里头。 这张图展示的就是咱们说的那个高速公路的沥青层。你看，数值可不只是起个章和绝缘的作用那么简单，最关键的是，它直接决定了信号在这条路上到底能跑多快，跑多稳。 大家记住这个词，界电损耗，简称 df， 你 可以把它简单理解成高速公路的路面摩擦力，这个 df 值越低呢，摩擦力就越小，数据这辆赛车跑起来损耗就越小，速度自然也就越快。 这么一对比，差别就太明显了。传统的材料，就像是那种坑坑洼洼的乡间小路， df 值高达零点零二。 而专门为 ai 设计的先进材料呢， d f 值小于零点零零一，这差距超过了二十倍。这可不是什么小修小步的改进，这简直就是从土路直接升级到了德国不限速高速公路啊！ 我们再来看一下具体的数据，这就更清楚了，你看，从最普通的环氧树脂这个介电损耗， d f 值简直是断崖式的往下掉。 就是因为材料性能有了这么巨大的突破，才给 ai 硬件的性能爆发铺平的道路。所以说啊，这已经不仅仅是一次简单的材料升级了，这根本就是一场由 ai 算力需求反过来推动的材料科学的革命。 以前嘛，咱们家里的电视冰箱用那种标准材料就够使了，但现在不一样了，为了驱动 ai， 整个行业都在拼命地追求这些超低损耗甚至是极低损耗的尖端材料， 这一点你可得听清楚了。对于殷伟大最新的 ai 平台来说，用这些先进树枝，它不是一个选项，而是一个前提条件。没有这种超级高速公路的路面，你芯片再厉害也只是个摆设，数据根本就跑不动。 那市场的需求到底有多疯狂？你看看这张图就明白了，顶尖 ai 硬件的需求正在用一种非常惊人的速度增长，这种需求就像浪潮一样，会立刻传递到上有的每一个环节，特别是咱们今天聊的主角先进数值。 好了，铺定了这么多，那到底是谁在为这场 ai 革命修建超级高速公路呢？来，让我们正式认识一下东财科技。 你看他们的发展历史就会发现，东财科技可不是什么一夜成名的网红公司，人家是一家有几十年历史，在材料科学这个领域里扎根非常深的企业。 就是这种多年的技术积累，才让他在 ai 这波大浪潮来的时候能稳稳地抓住机会。 他们早就不是什么小角色了，而是已经深深地嵌入到了全球最顶尖的科技供应链里面。你看，通过给这些富铜板行业的巨头供货，东采的材料最终就用在了我们都知道的那些顶级科技产品的心脏里。 哎，这个数字特别有意思，九个多月，这是下游的客户要验证一种新的数值材料平均需要的时间。这个过程非常严格，非常复杂。 但反过来看，一旦验证通过了，那就意味着建立起了一条很深很深的护城河。因为你想啊，再想换一个供应商，那个成本和风险都太高了。 好了，搞清楚了技术市场还有这个行业壁垒，你现在应该就明白了，为什么我们说在 ai 爆发的今天，东财科技正好处在一个历史性的机遇点上， 市场的预期也正迎了这一点。随着 ai 硬件的需求不断喷发，分析师们普遍都预测东财科技的营收在未来几年会迎来一个高速增涨期，这背后其实就是咱们前面分析的整个逻辑链条的最终体现。 所以啊，今天聊了这么多，其实咱们真正想说的是所有那些看起来很虚拟很缥缈的数字革命，它的根基永远是这个坚实的物理世界。不管是芯片里的硅，还是电路板上的树枝，每一次技术的飞跃都离不开材料科学的突破。 东财科举和数值的股市其实只是冰山一角，它提醒我们，在追逐那些最新的算法和模型的时候，或许也应该多官斗一下那些隐藏在硬茧深处， 默默无闻但又绝对不可或缺的基础材料，说不定那里就正孕育着下一个巨大的机会呢。

咱们来聊聊东财科技这家公司，它是化工新材料龙头，主业做新型绝缘材料、光学膜、电子材料这些高附加值产品，应用场景超广，从特高压新能源汽车到芯片航天都能用， 还在国内外部布局了多个生产基地，妥妥的多样化布局选手。电子材料方面，他是国产替代先锋，打破了国外在高端领域的垄断，自主研发的马来西亚按树脂、碳氢树脂等核心产品， 竟能对标国际标杆，甚至不分指标还能超越。现在在国内高频高速数值市场占了不少份额，半导体封装材料也成了国内头部厂商的主要供应商。应伟达订单时大量点 它的 m 九树脂，是英伟达 g b 三零零芯片封装树脂的全球独家供应商，单月供货超三千万元一年，光这部分就有三点六亿以上的营收。另外， bmi 树脂百分之八十产能通过台光电子供应英伟达 算下来，二零二五年相关收入有望突破十亿元。不过不是直接给英伟达供货，是通过附铜板，厂商间结合作，客户资源超硬核，国内国外都吃得开。 国内绑定了京东方、华新光电、长电科技这些头部企业，国外通过台光生意等厂商间接给苹果、英特尔供货， 二零二五年一季度海外收入占比高达百分之九十一。全球供应链融入得很深，发展前景特别明朗，踩中了 ai 算力、半导体、国产化新能源这些风口，高附加值的电子材料需求暴涨， 在建的高速通信基板材料项目二零二五至二零二六年陆续投产，节能释放后，业绩还能再上一个台阶。而且光学膜绝缘材料在特高压新型显示领域的需求也很稳定，多业务协调发力，财务状况越来越好看。 二零二五年一季度营收十一点三四亿元，同比飙了百分之八十一， 后飞净利润更是翻倍增长，高附加值产品卖得好，毛利率也涨了。预计二零二五年净利润能增长百分之二十五至百分之三十五， 二零二六年还能继续保持百分之三十五以上的增速，盈利能力越来越强。希望以上信息能帮助您更多了解这家企业。

然后今天咱们来聊一聊光刻胶行业的三巨头啊，到底是东财科技还是南大光电，还是同城新材，谁才是真正的龙头？ 我们会从东财科技作为产业链的基石，南大光电在高端技术上的攻坚，以及同城新材的产品线全面和产业化成熟度这些角度来聊一聊。没错，这几个公司最近关注度特别高。行，那我们就直接开始今天的话题吧。 咱们先来聊第一部分啊，就是东财科技作为光刻胶产业链的基石，这个怎么说？它在产业链里面到底是一个什么样的位置？然后它有什么样的作用？东财科技其实它是在这个光刻胶产业链的最上游，就是它主要做的是这个特种光刻胶树脂， 还有单体光酸，这三个是光刻胶最核心的原材料。对，然后它的技术门槛特别高，国内很多的光刻胶厂商其实都要从日本进口这些东西。哦，所以说东财科技做的事情其实是给整个这个行业在提供一个基础的保障。没错没错，对，而且它是 不直接去竞争这个成品胶，而是牢牢的卡住了这个原材料，这个环节对给下游的这些厂商提供了一个稳定的国产的选择，然后也带动了整个产业链的一个自主可控的水平。东财科技在技术研发和创新上面具体有哪些突破让你觉得印象很深刻？嗯，他们， 嗯，在这个光刻胶用的这个树脂、单体光酸这几个核心的原材料的合成和醇化上面是有很深的积累的。然后特别是在这个 rf 的 这个光刻胶树脂的超高纯的醇化上面是可以做到 金属离子的含量控制在 p p b 级，这这个已经是可以和日本的一线的产品去相提并论了。哦，这这标准确确实挺高的。对，然后他们不光是有这十七项发明专利覆盖了这个光刻胶的全流程，而且他们的这个 紫外宽普的这个光刻胶的实战率是全国第一。它们的这个部分的 g i 线 q r f 和 r f 的 这些产品的性能也已经达到了国际先进水平，也通过了 iso 九千零一和 i a t f 幺六九四九的认证。 所以就是说他们的这个技术创新是给国内的这个高端光刻胶的发展打下了一个比较坚实的基础。那东财科技在产业布局和市场拓展方面最近有哪些新的动作呢？呃，他们就是去年的时候跟韩国的两家公司一起成立了一个合资企业，叫成都东凯鑫， 然后主要就是做这个高端光刻胶材料的这个合成和纯化啊，这个平台就是提升了他们的这个半导体级的这个材料的这个性能和技术水平。哦，产能扩张了，那客户这块有什么亮点吗？呃，他们的这个产品已经进入到了国内的多家主流的光刻胶厂商的这个认证的最后阶段 啊，就是在加速的去替代这个进口，然后再加上他们的这个母公司是这个湿电子化学品的龙头，所以他们也有这个一体化的生产基地， 所以他们的这个成本控制和这个产业链的协同上面也是非常有优势的，所以他们的这个市场地位也是在不断的巩固。然后咱们再聚焦到第二家公司啊，就是南大光电，咱们来聊一聊他在高端光刻胶技术上的攻坚 啊，这个公司到底在 a r f 光刻胶这个领域实现了哪些技术突破？呃，南大光电其实是国内第一家，也是目前唯一一家实现了这个二十八纳米的 r f 光刻胶的规模化量产的企业。然后它的这个宁波的工厂啊，这个五十吨每年的这个产线 量率已经可以做到百分之九十九点七，它的这个五百吨的这个新的产线也已经开始试生产了。它的这个关键的技术指标，比如说它的这个缺陷密度 已经低到了每平方厘米零点零三个，这个量率和缺陷密度听起来已经很很厉害，很接近国际大厂的水平了，对，没错没错。然后他们自己研发的这个功能树脂，他的这个分子量分布非常的窄，金属杂质也控制的非常的低，光酸 它的这个纯度也可以做到四个九以上，它的这个分辨率可以达到二十六纳米。它们是跟 asml 合作的，就是它们是这个国内首批也是唯一的一家能够给这个三大国际的设备商做公益认证的这样的一个光刻胶的企业。 同时它也可以配套供应这个超净高纯的显影液和清洗液，就是它是真正的打通了这个全链条。 那这个南大光电最近在市场拓展和业绩表现上有哪些亮点呢？呃，他的这个产品已经稳定地供货给国内的三大芯片巨头了，啊哈。然后他的这个存储和逻辑芯片的主流产线都已经大批量的用上了他们的这个 r f 光刻胶，包括 二零二五年还有两家十二英寸的大厂通过了他们的认证，甚至他还打入了这个台积电的南京工厂的这个 q r f 的 供应链， 他的这个技术的验证的速度比信越还要快。哦，那就是说客户的这个结构和认证的进展都非常的理想。然后他的这个二零二五年的这个二 f 光刻胶的收入占比已经飙升到了百分之三十二， 他的这个毛利率也超过了百分之四十，他的这个三浮化氮和这个磷氨这些电子特气的销量也同比猛涨。他的这个啊， 随着他的这个新的潜能的释放和他的这个客户的不断的拓展，他是非常有希望能够持续的引领这个国产替代的这样的一个浪潮的。 哎，那这个南大光电在这个高端光刻胶这个赛道上，现在面临的最大的难题是什么？我觉得首先就是这个下游的这个芯片厂，他对这个光刻胶的认证的周期特别长， 这基本都要一年到一年半，然后如果他的这个制成工艺一调整的话，你这个胶还得重新来，所以这个对公司的研发和资金的压力都是特别大的，所以就是技术和市场的门槛都很高，没错没错，而且就是这个七纳米级以下的这个 euv 的 光刻胶现在还在研发当中，然后国内的这个市场大部分还都是靠进口， 所以他这个量产的进度和这个良品率的提升，还有客户的拓展都是要一步一步的去突破的，所以这个也会影响他的这个业绩的释放的节奏。 咱们来聊第三家公司啊，就是这个同城新材，他的这个产品线全，且产业化成熟。哎，这个是我特别想知道的，就是他这种覆盖全品类的这样的一个发展模式到底有哪些 独特的优势？嗯，同城新材它其实是国内唯一的一家可以提供 g 线、 i 线、 krf 和 rf 全系列的光刻胶的这样的一个企业。而且它的这些产品不光是在国内的十二英寸的产线上面有大规模的应用， 而且它的这个 krf 的 市占率已经超过了百分之四十，然后它的量率已经可以做到百分之九十八点七，就非常非常的稳定。它的这个 啊配套的这个 e、 b、 r 的 去边剂，还有这个厚膜的抗电镀的胶也都已经通过了国内的主流的封装厂和这个面板厂商的认证。嗯，甚至它的这个 o、 l、 e、 d 的 光刻胶已经可以做到百分之百的 供应给国内的这些头部的企业。哇，这个布局真的是太全面了，就是各种下游的需求他都可以满足。对，然后他就是自己可以做到从这个高端的树脂的设计到这个配方到最后的量产全是自己做的，所以他的这个成本比同行要低一半， 同时他的这个原材料的自己率是百分之百，同时他还可以利用他在这个橡胶的这个分权树脂的基础积累，去跨界到其他的一些新的领域，所以他的这个整体的抗风险能力和这个产业协调是非常强的， 就真正的做到了这个全链条的国产化和一体化。那我想知道就是同城新材他是怎么做到的，把这个技术研发和产业化这两个东西结合的这么好的。 就是他其实是通过自己的这个研发和对一些优质企业的并购来进行这个技术的整合。嗯，比如说他的这个北京科华， 嗯，还有这个北旭电子，这都是他的一些平台。嗯，然后他就是实现了这个光刻胶的这个关键技术的突破和这个成果的快速的落地，所以他的技术转化的速度会很快。对，而且他的这个 呃，二十二十五万片的这个 c m p 抛光电的产线也已经实现了这个对国内的主流的新片厂商的供货，然后它的这个光刻胶的这个新的产品也不断地在通过验证在实现这个批量的销售，就是它的这个研发的成果 能够迅速的变成市场上的产品。嗯，所以他的这个竞争力也是不断的在提升。你觉得这种同城新材这种全产业链的布局会给公司带来哪些实质性的变化？就他们这种布局就是他的传统的业务就是橡胶化学品可以持续的给公司带来很稳定的现金流， 然后同时他的这个电子材料和这个显示材料又可以非常快速的去抢占这个国产替代的这个红利，所以他的这个业务组合是非常有弹性的， 所以他的风险抵御能力也很强。没错没错，然后他的这个各业务板块之间还可以互相协同，就是他的这个研发的技术可以共享，市场渠道也可以共享。嗯，所以他的这个 整体的竞争力是非常强的，也给这个产业链的安全提供了一个很好的支撑。嗯，对，就是未来的成长空间也非常的大。 行，今天我们把这个光刻胶的三巨头都给大家梳理了一遍。嗯，对，其实这三家公司呢，各有各的亮点。嗯，大家在投资的时候呢，可以去重点关注一下他们在技术研发上的投入，以及他们在市场拓展上的一些进展。嗯，这尤其是在这种 国产替代加速的这个大背景下，这些公司的成长空间还是非常值得期待的。好，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见。拜拜。

聊下光刻胶的事啊。今天光刻胶集体移动，传闻日本有可能收紧光刻胶出口，尤其是七纳米以下的高端光刻胶， jsr、 信月化学、东京印花等日企几乎垄断了全球的市场份额。 虽然此事未获证实，但其实早有征兆。先是韩国媒体点火，因为当年日本就是用光刻胶断供，这招迫使韩国在 v f 问题上低头。十二月八号，俄罗斯卫星通讯社又一次报道，算是个提醒吧。 那日本究竟敢不敢对中国断供光刻胶？我觉得石破帽还比较清醒啊。他在媒体上表示，日本粮食自给率只有百分之三十八，能源自给率只有百分之十二，光打嘴炮是不行的， 最好的方式是让日本成为中国不可或缺的国家。当然，破帽是从日本的角度出发，不建议现在去招惹中国，但他的思考方式没问题，万万不可杀敌一线，自损一万。 说实话，中国可制裁小日子的东西嗨了去了。稀土，尤其是重稀土，原料药、粮食、蔬菜水果，任何一样都足以让日本的工业和民生陷入绝境。最不济的禁止日本飞机飞越中国领空，俄罗斯已经禁止。那今后日本民航想去欧 欧洲、中东、非洲，就得从东南亚、印度绕大圈，或者从美国绕大半个地球，成本翻几倍不止，咱们还可以天天围着小日子画圈，营造到处都是熟人的心理压力，迫使国际资本逃离搞崩日元，致使其股债毁三杀。 说实话，一个全球主要经济体里债务率最高，经济严重，两头在外，没有任何战略纵深和资源的国家 想要去制裁， gdp 是 其五倍，所有工业门类齐全，拥有广袤国土和资源，人类有史以来最大的工业国。这属于典型的啊，我一个华产就能把金殿层给撂倒了。异想纯属看热血漫画把脑子给看坏了。当然日本在历史上也不是没干过这种二事， 收集珍珠港，主动攻击美国索哈中途岛皇国心肺在此一战，不试试怎么知道行不行呢？一亿税赌国运的结果大家也都知道， 李梅烧烤香喷喷，广岛长崎全是熟人，二次元文化大行其道。如果日本觉得上次没考透，还想再试试世界最大工业国的深浅，或许也是件好事呢。冤冤相报何时了，斩草除根才没烦恼。 fighting！

p c b。 概念局部回暖，东财科技涨停。财链社点，午后， p c b。 概念局部回暖，电子部铜箔方向领涨，东财科技涨停，菲利华涨超百分之十，德芙科技、深南电路、华正新材、大族数控跟涨。消息面上， 中性箭头研报认为，随着短距离数据传输要求的不断提高， p c b。 持续升级，并带动产业链上游升级，富铜板从 m 六、 m 七升级到 m 八、 m 九，并带动上游高端树脂、拨签部铜箔等国内份额进一步提升。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家特种绝缘膜上市公司，东财科技。东财科技全称叫做四川东财科技集团股份有限公司，注册地在四川省绵阳市，股票二零一一年在上交所上市。 公司的控股股东是高精技术产业集团，实际控制人是熊海涛，组织形式属于大型民企。根据涉外行业分类标准，公司一级行业属于基础化工行业，这个行业目前有七个二级行业，共四百零五家上市公司，东财科技属于其中的塑料行业，目前这个行业总共有七十一家 a 股上市公司。 东财科技主要涉及到的概念有 pcb、 光刻胶、半导体概念、太阳能新能源车、燃料电池、特高压、股权激励、苹果概念、西部大开发这些。东财科技是一家把大宗化学品加工成功能膜和特种树脂的工厂，它的生意可以简化为三步，先买来锯齿切片、甲醇、 pta 等原料， 再通过拉膜、徒步聚合等工艺，把它们做成高附加值的薄膜或树脂，最后暗蹲卖给下游制造厂，赚一笔加工费。加技术溢价成本里大约四分之三是原料，价格随油价波动，两成多是电、天然气和设备折旧，人工只占不到百分之五。 他的产品按应用场景分成五大块，营收最大的一块叫新能源材料，去年卖了十三点八亿，占总营收百分之三十一，毛利率百分之十八左右。太阳能电池板背面要贴一层白色塑料膜，防止水汽和紫外线，公司就做这种背板基膜。 新能源车里的电机控制器、光伏逆变器需要薄膜，电容公司把聚丙烯拉成三微米厚的超薄膜，卷成电容芯子，负责瞬间放电。高铁和特高压变电站里巨大的变压器还得用公司做的绝缘纸和绝缘板，把几十万伏的高压乖乖包住，防止打火。 这批膜主要卖给龙机金、科比亚迪国家电网，竞争对手是日本东丽、韩国 skc 和国内几家同行。 第二大块是光学膜，去年卖了十一点三亿，占百分之二十五，毛利率百分之十出头。所谓光学膜，其实就是液晶屏幕的骨架，手机、平板、电视的背光膜组里需要一层透光率极高、表面像镜子一样平整的聚酯基膜，让 led 光均匀散开， 偏光片在接到屏幕之前，表面那层离心膜也是他做的。现在新能源车喜欢把中控贴成一整块亮面里面也有这层膜。客户是京东方、华星光电、天马威等，对手人是日本东利、三菱、东洋坊和韩国 skc， 国内能批量供货的并不多。 第三大块是电子材料，去年卖了十点七亿，占百分之二十四，毛利率百分之十四左右。这块业务做的是高频高速附铜板用的特种树枝，五 g 基站、 ai 服务器、低轨卫星信号频率越来越高，板子得用低界电长束的树枝，否则数据会堵车。 公司做的马来西亚暗树脂、活性脂树脂先卖给申懿、华镇、南亚这几家附铜板厂，他们做成板材后再卖给深南护垫横底，最后出现在苹果、华为、英伟达的服务器主板里。 剩下两块规模较小电工绝缘材料，卖给高铁牵引变压器和工业电机环保阻燃材料，做成车用高铁用的阻燃之物，两者合计不到一手两成，但把公司的触角伸进了轨道交通和航空领域。 在产业链中，东财科技把自己卡在大化工和品牌厂中间位置，不上不下。网上他的原料是大宗石化品，全球定价，跟着原油走，没有商量余地。 往下，他的膜和树脂必须送进隆基。京东方、深意、比亚迪这些巨头的韧韧体系，跑完一轮要半年到两年，韧韧一结束就被锁进年框，合同价格每年重新议一次，多数情况下被砍一刀。 它卖的不是标品，是功能中间体。像是光伏背板基膜、超薄电容膜、光学级聚酯基膜、高频树脂这些东西，下游厂再加工一次才变成终端零件。因为多了一道加工，客户永远可以拿性能余量当借口压价。 更难受的是，每一类材料都有可替代路线，光伏背板可以用玻璃，双玻电容膜可以换成陶瓷电容，光学膜可以改用 cop 或 cop， 高清树脂可以用剧本迷 lcp 甚至 pft。 所以 对下游很难有什么溢价权。 唯一能讨价还价的环节是认证窗口期。一条新产线通过京东方或生意验证的那半年，下游缺货，可以谈个好价钱，一旦同行产能上来，溢价立刻归零。公司现在做的事就是不停建新线、跑新认证，用时间插换利润。但是窗口越来越短。 总结一句，他在上游没有资源，在下游没有品牌，靠证书加产能赚差价，溢价能力弱，价格永远是被动方，只能比谁跑得快、熬得久。竞争格局方面，功能膜和特种书之这个赛道没有爆炸式新闻，就是光伏电车五 g ai 服务器里绕不过去的卡脖子环节。行业竞争格局可以用一句话概括，日本、韩国守着高端，中国大陆拼命扩产能，谁先把良品率拉到百分之九十五以上，谁就能挤进第一梯队。 第一梯队目前主要是日本和韩国的几家公司，他们三十年前就把设备、工艺、专利、客户认证捆在一起。 比如东立的光伏背板浮膜占全球四成， skc 给三星、苹果供光学膜，这行当的壁垒不是秘方，而是时间账。一款膜要进下游产线，先跑半年可信测试，再跑一年小批量，一旦跑通，客户不敢换，怕整批手机报废。先发者用认证锁死窗口，后来者砸钱也很难追上。 第二梯队是中国大陆的东财科技、育新股份、双新新材等几家公司，他们用两件事撬开缝隙， 一是把产线放大到万吨级，把成本拉低百分之十。二是压国家项目。趁隆基、京东方、比亚迪被要求国产化，先送小样在一起跑认证。东财的光伏背板基膜已通过荆轲、阿特斯等批量供货，高频树脂以小批量进入深意育新，抢下京东方低端光学膜， 双新的车衣膜通过国内主机厂认证，份额都不大，但认证一旦过，就能从第二梯队升半级，成为国产备选。 剩下的几十家工厂在第三梯队买二手德国线，跑低端市场，做 led 灯箱膜、广告贴膜，一吨赚两千块，全靠价格战。它能构不成技术威胁，却随时能把终端价格拉低三成，让一二梯队不得不年年降价。所以行业看上去平静，实际在跑三场计时赛。 第一梯对比谁先推出新一代高耐热膜保住溢价。第二梯对比谁先把良品率从百分之九十二提到百分之九十五，拿到更多国产订单。第三梯对比谁活得更久等扩展过度的窗口捡便宜。 东财现在处于第二梯队前排，手里有认证有产能，但还没拿到定价权，能不能再往上爬，取决于下一轮客户换线时，他的膜能否比东利便宜百分之十，同时良品率不掉链子。 接下来我们看一下公司的财务情况。东财科技二零二四年实现营收四十四点七亿元，同比增长百分之二十。听起来热闹，其实靠的主要是新能源和电子材料，放量订单确实多了，但同行扩产更猛，光伏背板基膜的价格一路往下掉，结果是卖的多赚的少。 净利润一点八亿元，同比下降百分之四十五，原因是几个走量的基础品种直接跌破成本线，加上光伏双波组建越来越吃香，单波份额被挤压，公司主打的背板基膜毛利率被砍。 经营性现金流零点九亿元，同比下降百分之五十，主要是政府补贴减少、应收增加及存货战款。盈利指标方面，公司综合毛利率百分之十三点九，净利润百分之三点四，净资产收益百分之四，均较二零二三年近乎腰斩，且连续第三年下滑。公司盈利指标并不优秀。 长债方面，公司资产负债率百分之五十五，流动比例一点一三倍，速动比例零点九倍，利息保障倍数二点八倍，只能说中规中矩。 整体来看，东财科技二零二四年增量不增利的特征非常明显，价格竞争激烈，产品结构偏中低端，盈利空间被持续挤压。 根据东财科技最新纰漏的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收三十八亿元，同比增长百分之十七。 增量主要来自两条线，一是光学膜、电子树脂等新建产能陆续投产，产销量同步放大。二是特高压新能源车、 ai 算力这些热门赛道需求爆发，公司高附加值产品顺势抢单，电子材料板块收入飙涨百分之三十七， 净利润二点八亿元，同比增长百分之二十，增速比营收略高一些，核心原因是高毛利产品占比提升，带动整体毛利率反弹。 金银现金净流出三点六亿元，同比多留出了三点二亿元。听着吓人，其实就是收钱节奏变了，客户更多用银行票据结账，公司贴现意愿降低，账面现金暂时减少，属于阶段性资金结构变化。 接下来我们看下公司所处的行业情况，功能膜和特种树脂行业说到底是卖性能的生意，把塑料做的足够薄、足够耐高温、足够绝缘，让光伏板、电车、手机、服务器能长期工作。 它嵌在新能源、电子通信三条超级赛道里，规模不大，却处处卡脖子。我们只需盯住三条线，需求、产能、技术迭代，就能看清现在的水温， 需求端同时被三大风口拽着跑。全球光伏装机今年再增接近三成，新能源车销量突破四千万辆， ai 服务器出货量增速百分之四十以上。三件需求叠加，行业年增速被拉到百分之十五以上，供给端却进入大扩产第二季。 过去两年，仅中国大陆就新增光学基膜产量六十万吨，电容膜产量二十万吨，相当于各自多出百分之三十的供给。 结果是低端膜价格已跌回二零一九年水平，终端膜毛利率被压缩五到八个百分点，只有高端膜还保持百分之三十以上溢价。行业正从缺货切换到选货，谁先跑完认证，谁先开出良品率百分之九十五的产线，谁就能在血拼里活下来。的逻辑开始生效。 技术迭代出现两条新赛道，一是高温高湿膜光伏 n 型电池车载逆变器，要求膜在一百零五摄氏度百分之八十五十度下连续工作五千小时，老配方会水解，必须引入浮层或改性锯齿，技术门槛瞬间抬高。 二是超低损耗，数值 ai 服务器用附铜板信号频率升到一百一十二 g， 接电损耗要降到零点零零二。传统环氧树脂做不到，得靠剧本谜碳氢活性脂等新体系，日本专利强刚刚形成，国产替代窗口只有三到五年，政策变量也在加满。 欧美把光伏组建车载电容通信基板纳入关键原材料清单，要求本土化率二零二六年起不低于百分之五十五，直接给了国产模材一张认证加速券。 同时，欧盟 c b a m 二零二六年正式征税。虽然首批清单没有包含光伏组建通信基板，但碳足迹已变成客户隐性门槛，绿色工艺瞬间从可选项变成生存线。 一句话总结，行业需求依旧滚烫，但产能洪水正在到来。低端膜先打价格战，高端膜享受最后一波溢价。 接下来两年，谁能把高温、高频、低碳三条技术门槛同时跨过去，谁就能拿到下一个十年的入场券。跨不过去的，只能回到卖塑料的老角色，在盈亏平衡线上挣扎。最后，我们来看一下公司的精彩发展史。 东财科技的历史可以追溯到一九六六年，当时是三线建设时期，从哈尔滨迁到四川的国银东方绝缘材料厂，主要任务是为东方电器提供配套绝缘材料。 在计划经济的工业布局下，这家企业承担着基础性的工业支撑角色，其生产的绝缘材料是电力设备中不可或缺的组成部分，用于防止电流不当流动或短路。上世纪九十年代，随着市场经济体制的逐步确立，东财科技也经历了体制改革。 一九九四年，公司组建为四川东财企业集团有限公司。一个关键的转折点发生在二零零五年，广州高金集团全资收购了这家企业，完成了从国有企业到民营控股的改制。二零零七年，公司完成股份制改造，正式更名为四川东财科技集团股份有限公司。 四年后，即二零一一年，东财科技成功登陆上交所。上市后，东财科技开始寻求转型升级的路径。二零一八年，公司做出关键决策，成立了专门从事前沿技术研究的东财研究院。与 此同时，公司开始将传统绝缘材料领域的优势向新兴产业延伸，逐步开拓了光学膜材料、环保阻燃材料和先进电子材料等新产品方向。东财科技最具战略眼光的布局，体现在对电子材料的潜在性投入上。 早在二零一七年，人工智能产业还没有像今天这么火爆时，公司就开始研发高频高速数值材料。这种材料可以通俗的理解为数据传输的高速公路，主要应用于 ai 算力服务器和高端通信设备。随着二零二三年以来人工智能产业的爆发式增长，东财科技的前期投入迎来了收获期， 公司生产的高频高速数值材料成功进入全球 ai 算力供应链，在英伟达、华为等企业的 ai 算力服务器中得到广泛应用。特别是在二零二五年，东财科技的 m 九数值产品通过了英伟达的严格认证，成为其 g b 三百芯片封装数值的全球独家供应商。 二零二五年，东财科技成都创新中心正式起用，进一步强化了公司的研发能力。与此同时，公司正在建设的眉山基地预计将于二零二六年头上，届时将新增大量高性能数值产能，以满足全球 ai 芯片和五 g 基站对高端材料的日渐增长的需求。 总的来说，东财科技从一家绝缘材料的传统企业，通过技术突破，逐步成长为在 ai 算力材料等高科技领域具有国际竞争力的创新型企业。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见！

今天用大白话说透一个硬核产业博弈，日本可能要断供光刻胶了！去年十二月以来，尽管日本政府和企业都没正式官宣，但业界早就把这事当成了既定事实。那光刻胶到底有多关键？说它是芯片的画笔一点不为过。在半导体工艺的初期光刻环节，它是绝对的核心材料， 你可以把它想象成高科技隐形墨水，芯片上那些比头发丝细几千倍的电路，全靠它附着在晶源上，再通过光线曝光，才能刻出精细的电路图案。三星 ceo 就 曾直言，没有光刻胶，再牛的光刻机也只是一堆废铁。 而且芯片制造过程中，足足有一半时间都在靠它画图。制成工艺越先进，需要的光刻胶技术门槛儿就越高。光刻胶根据曝光波长不同，分了 g 线、 i 线、科尔弗、阿尔弗和 euv 五代。不同制成的光刻机对应不同波长的光线，就得用不同种类的光刻胶， 质程越先进，波长越短，技术难度直接呈指数级上升。那日本凭啥敢打这张牌？答案很简单，手里有绝活。像东京印化、 gsr、 信乐化学这些日本企业，攥着全球百分之九十左右的半导体光刻胶市场份额，尤其是最顶尖的 euv 高端光刻胶几乎被日本垄断。 而且这个领域的生态壁垒极高，不是随便就能入局的。咱们再看一组扎心数据，二零二四年，中国光刻胶市场国产化率不足百分之五，绝大部分都得依赖进口。 全年进口光刻胶相关产品五点一四万吨，花了一百六十五点六九亿元，其中从日本进口二点零八万吨，数量上只占四成， 但金额却占到了八十九点一，八亿元拿走了一半以上的利润。更值得注意的是，半导体前段工序常用的十九种材料里，有十四种都是日本企业主导，这就是他们的底气。 而且，光刻胶还有两个致命特性，一是保质期极短，跟鲜牛奶似的，放几个月就失效，根本没法囤货。二是环境要求苛刻，生产、运输都得在超近环境里，门槛高到离谱。 日本觉得，凭着这两点打光刻胶牌肯定能让我们难受，但问题来了，我们真的会被卡脖子吗？答案是 不可能！论技术复杂性，光刻胶跟光刻机比起来差远了。你能造，我们当然也能造。给大家举个生活化的例子，原来小区只有一家进口超市，东西贵，还动不动断货。后来几家本土超市发力，一开始品种少点，但价格便宜两三成，慢慢的老顾客都愿意来光顾。 光刻胶的国产替代走的就是这条路。在终端市场，比如 k i f 光刻胶，国产化率明年就能冲到百分之三十五以上。 像南大光电的产品，已经能用于二十八纳米芯片，质量丝毫不输日本货。就连高端的二氟光刻胶，也有企业实现小批量供货，成功打入头部芯片厂的供应链。国家大基金二期更是重点布局这类材料企业， 目标很明确，二零二六年国产化率干到百分之四十，你断我的粮，我就断你的根。要知道，日本光刻胶再牛，原料却捏在我们手里， 比如高纯度石英砂，我们占了全球百分之六十二的份额，没有它连装光刻胶的特种玻璃瓶都造不出来。电子级氢氟酸光刻引发剂，中国供应全球一半以上。 至于加者这类战略管制物资，日本几乎完全依赖进口。这就好比日本是个手艺好的大厨，但所有食材都得从我们这进货。我们要是断供，大厨只能空勺炒菜。更何况，美国之前在委内瑞拉的操作，早就把国际规则的窗户砸了个洞，竟然有人开了头。 我们顺势反制，根本没什么包袱，接下来咱们的反击才是真的狠。一月六号，我们正式出台对日出口管制。一张一百三十八页的清单，覆盖上百种两用物象，名义上是防止军事用途。 很多人说这个定义不清晰，但制裁的最大威力恰恰在于不确定性，行不可知，微不可测。 野村综合研究所的数据显示，二零二四年，日本自中国进口的军民两用物项规模达到了十点七万亿日元，折合六百八十四亿美元，占日本对华进口总额的百分之四十二。换句话说，日本近一半的对华进口都被这张清单罩住了。 还有更具冲击力的评估，单是稀土禁运这一项，要是限制三个月以上，日本 gdp 就 会下降百分之零点一一限制一年损失二点六万亿日元， gdp 降幅直接冲到百分之零点四三。紧接着，一月七号，中国商务部宣布，对原产于日本的二律二轻规发起反倾销调查。这东西可是半导体制造的关键化学原料，你不想出口半导体材料？ 巧了，我也是这么想的。可能有人会问，日本就不会反击吗？这恰恰是日本的尴尬之处，它在全产业链层面对中国的反制能力极其有限， 而且市场并非非日本不可，除了我们的企业在推进国产替代，韩国企业也在虎视眈眈，日本要是敢自断渠道，很可能就把全球市场拱手让人。 这其实是一盘大棋，还在重塑全球资本的流向。大家想想，俄乌冲突还没结束，欧洲资本在制造业布局上可选的区域并不多，东亚几乎是唯一具备完整。产业布局上可选的区域并不多，东亚几乎是唯一具备完整产业配套最敏感， 本来想着避开中美摩擦，把工厂从中国搬到日本，结果看到中国甩出这么长的管制清单，作为老板心里能不咯噔一下吗？这就是反制的妙处，向全球资本释放一个信号，日本不再是安全的避险地。 去年还有近四成的德国企业考虑把能源转移到日本，现在他们肯定得重新掂量，万一中日关系波动，供应链会不会再被卡一次。 资本最怕不确定性，而我们的管制措施，就是把这把剑悬在了日本头上。最后说点更深的，这场较量，表面是光刻胶断供，对出口管制，实质是产业控制权的争夺。 日本打光刻胶牌，是想让我们的芯片停产，我们打原材料和出口管制牌，是想让它的高端制造断根。可能还有人疑惑，出口管制真有这么大威力吗？ 从一九五零年的巴黎统酬委员会，到冷战后的瓦斯纳协定，再到过去八年美国对中国的高科技管控、出口管制一直是西方最核心、最常用的战略工具，要是没威力， 他怎么可能用了七十多年还屹立不倒？这一轮反制的杀伤力远超大家的预期，也会让所有人看清什么才是制裁真正的恐怖。

东财科技，主导产品原材料成本占比较高，主要原材料价格波动可能影响公司经营业绩稳定性。财联社十二月二十三日电东财科技六零幺二零八 sh 公告称， 公司股票于二零二五年十二月十九日、十二月二十二日、十二月二十三日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过百分之二十，属于股票交易异常波动情形。 公司大部分产品处于完全竞争产业，随着海外制造企业向大陆转移，国内竞争对手密集投放产物技术水平迭代升级，同质化竞争逐年加聚。公司主导产品的原材料成本占比较高， 其采购价格与国际原油价格密切相关，主要原材料的价格波动可能影响公司经营业绩的稳定性。 针对上述风险，公司将坚持差异化产品策略，积极拓展新兴业务领域，抢占增量市场，持续优化品种结构，合理规划原材料的库存储备，以应对日渐激烈的市场竞争趋势。

中方对日本的第二季重权直接预判了日本可能采取的对华反制措施。在日本政府和产业界还在评估如何应对中方的反倾销立案时，中国已经先行一步，通过反倾销立案，直接对冲日本最自信的领域，对二律二轻规发起反倾销调查。这其实也是在告诉日本， 他手上那些王牌没有用，中国已经做好了应对准备，不再被材料卡脖子的措施牵着走。换句话说，这不是被动防守，而是先手出牌，打乱了日本的节奏，体现了中方在科技供应链博弈中的主动性和自信，也表明中国本土半导体材料产业已具备一定韧性和替代能力。