商业航天24日会议怎么看

回收火箭的发射计划以及国内近几年商业航天高质量发展意见等等这些相对来说比较这个中期短期的一些事件，那么本次的这些这个催化更多是面向未来很长一段时间啊，可能受到二零三六年左右才会有比较大影响的这样的一些事件啊。那么接下来我给各投资者去逐一的讲解，并且去分析一下。 那么首先就是中国在这个二五年之后几天啊，小爱又提交了这个新增二十多万颗卫星的申请，那么此次申报也是包含了十四颗卫星的星星座，那么其中最大的两个星座啊，也是由这刚刚成立的五星链创新院为主体的这个 cctv 和 cctv 二两个九万六千七百一十四颗卫星的这个星座。那么五星链创新院的成立一会我也稍微再讲一下。 然后其他的这个申请主体也是包括了新网原信啊这类这个传统的低轨卫星运营商的这个巨头啊，以及有对在这个低轨卫星互联网上有部署的这个中国移动，中国电信等等这些传统的通信运营商啊，以及像这个波音高科啊，银行航天啊这种这个商业航天的，有自己这个这个星座的这个商业航天的这个体验啊。那么其实我们首先从无限创新院 咱们星座来看啊，这两个星座的公固定单位也是包含了像星网、中建科等等这些比较核心的国家单位，其实也是彰显出国家规划对于这个星座的一个重视的程度啊，包括这个星座也是覆盖了从三百公里到两万公里以上的这个极低轨、低轨和中轨轨道，那么在中轨轨道上部署卫星啊，这个是三个计划里面没有涉及的部分， 包括我们看星王此次申请的这个新卫星啊，其实也是包含了中轨的卫星啊，将主要负责信号的增强以及这个导航信号的一些中继啊，包括这个加强 也是有望成为国内星座相较于海外这面这个最大的一个优势。然后这二十万颗卫星里面呢，其实也有其他这个关注这个星座，包括这个代号为 dyg 类的系列的这个四组啊，必须轨道卫星，那么后续也是有望建立这个地球到月球的这个通信网络的一个雏形啊， 包括六千七百多颗北斗系统的这个低轨增强的这个导航卫星啊，以及中移动里面申请的两千多颗手机智联智联星和这个国家高科技高科啊下属的定型星座，这个互联网互联网微微卫星啊，所以说整体来看呢，此次 这个卫星部署的申请可以说是大幅超出了这个预期啊，也是代表着国内其实对于各类的这个地理卫星的规划其实还是十分全面的啊，包括也是拿出了自己区别于海外这面具有独特优势的这个方案，也就是中轨的这个加强星 啊，所以说无论这后续二十万颗卫星什么时候部署完成，包括能不能部署完成啊，我们认为就算部署了百分之二十，其实也有四万颗卫星，那么加上星网远近还有洪湖啊，这个之前申请的这个五万颗卫星，其实加起来已经是远超三零克目前所有的这个计划的， 所以说我们认为国内在后续实现一些比较核心的这个技术突破后啊，包括可回收火箭的这个赋用，以及卫星的这个批量化的制造啊， 然后也是会大幅度的去加速啊，并且发挥国内这个比较大规模市场的这样的一个优势，去逐步缩小与海外这边的一些差差距啊，所以说我们对国内的商业航天后续的发展还是十分看好的啊。那么那么这个对应国内的这个呃新增的申请啊，其实在美国这面的当地时间一月九号啊， f c c 也是批准了啊， spacex 新增部署七千五百克的 星际 v 二卫星的这个申请啊，同时批准 spacex 可以 对这个卫星技术进行相对应的这个升级啊，允许他在这个五个频段去开展对应的运营。那么并且此次的这个呃批准也是豁免了此前对于星际卫星的这个限制，他们的信号覆盖重叠呀，以及至于整体网络网络容量提升的一些比较限制性的这个相关规定。 所以说新增的这些同时呢，这些新增的卫星啊，主要的目的将是为美国以外的地区去提供啊，卫星之联蜂窝网络的这个服务，并且去强化目前已经覆盖掉美国本土的这个网络的这样的一个具体的这个技术指标呢， 这个能力啊，可以实现最高每秒一千兆的这个上网，上网上网速度。所以说在美国这面啊，我们也能看出美国其实对 spacex 啊这个星座的部署还是搭 大力的支支持的啊，所以说总体来看呢，目前，呃中美也是同时大幅度增加这个卫星部署的计划，也是将进一步的加强这个轨道资源的这个竞争啊，所以说对于国内来说，国内的商业航天发展肯定是刻不容缓的，也是必将去这个加加速的啊，那么然后就是这个整个无线电创新院的这个成立啊，然后其实在这个去年的十二月三十号啊， 这个全称是这个无线电频谱开发利用和技术创新研研究院啊，是在这个河北的雄安新区啊，正式的登记注册。那么这个创新院呢，也是将以这个 服务卫星互联网产业，包括挖掘频谱资源价值的潜力为这个目标啊，也是后续也是将聚焦这个频谱的开发和利用，以及与这个对用的技术创新去深层次融合啊，那么去推动整个无线电频 谱的资源的高高效利用，以及技术技术创创，技术创创，创新啊，那么我们认为呢，这个创新的成立啊，包括它的一些目 目标啊和聚焦的方向，肯定将大幅度加速国内六 g 的 这个进展啊，并且也更将加速这个定位卫星和六 g 的 这个融合。那么其实我们知道六 g 的 这个核心目标之一啊，是通过这个空天地一体化的网络啊，去实现全域的覆盖，那么整个定位卫星网络也是将作为地面网通信网络的这个重要的这个补充和延伸 啊，去深度融合空际、天际，还有这个地际的这个整体的这个网络网网络资源，我们构建从地到天到空的这样的一个全域覆盖的通通信网 网这个网络啊，那么根据国内 i m t 六 g 推进组的这个规划呢，国内的六六 g 技术啊，将于二零三零年正式的开始实现商用啊，并且根据这个海外的分类 p p 的 这个进展呢，那么首个六 g 的 标准版本啊，将作为这个二二十一的一部分去发布，那么我们预计时间大概可能是在二零二九年左右啊， 所以说整个十五五的时期也是将必将成为就是包括六 g 的 这个关键技术验证啊，以及产业链从这个前期的部署到商业化试点的一个关键的这个界 段啊。那么其实我们回看一下这个我前面提到的国内这是申请的二十万颗卫星，那么其中这个无线电创创新院啊，也是包括这个中国移动啊，都是申请了这个 i t u 为六 g 预留的这个候选频段之一的这个 d d 频段啊，包括这个中国移动也是申请了这个泰克斯频段，这也是全球首次在商用卫星这个 i t u 申报中啊，使用这个该频段啊。所以说无线电创新院的成立 呃，可以说是国内为六 g 布局的一个非常重要的一步啊，并且这个创新院对于整个卫星星座的布局，其实也也是验证了 这个地外卫星啊，必将成为六 g 中的一个核心环节啊。那么在六 g 时代，整体的这个卫星容量，传输速度啊，包括存储量等等这些核心指标这样大幅度中等的这个情情况之下呢，那么我们认为啊，这个卫星的载荷 天线等等这样的这个核心组组建啊，包括地面的这个终端以及测控技术都是非常有希望啊，用来这个技术的迭代。那么首先就是从载荷这边看啊， 这个从技术架构这面来说呢，三 g p 的 这个 n t n 网络也是定义了透明转发和这个再生转发两种比较，这个典型的载客的架构，那么透明转发的载客主要就是这个卫星啊，只只能够实现射频中继转发的这个功能啊，不对信号进行任何的处理，只是进行这个传输。那么在再生转发载客的这个加加固之下呢， 等于说啊，是在卫星上面部署了地面的这个基站上边啊，也是具备了这个基石岩高带宽 以及这个灵活组网等等这样的一个优势啊，可以满足六 g 时代对于整个卫星传输的一个包括这个基时延啊，智能化等等这样的一个需求。其实我们认为诞生短发可能是将成为未来六 g 时代啊这个卫星载客载购的一个核心的这个方向。 同时呢，这个天机计算的这个性能啊，也一直都是这个包括星上信号处理啊，流量管理啊，和这个通信资源分配啊等等任务的一个关键的这个制约的因素啊，同时呢，随着这个呃地理卫星的进一步的组网扩张啊，这个下颚的通信卫星的用户啊，数量肯定是能实现一个大幅度的增加，所以说后续对于整个网络的资源的规划以及优化肯定是核心重， 这个是非常核心的，也是非常重重要的，那么在这个这个时候就是需要星上的一些处理能力啊，去通过这个提取和利用鱼信息啊，来提升整体的这个通通信的这个效效率啊。所以说我们认为星上的这个处理能力，也就是啊这个星上算力也是非常有希望成为六六时代整个宰鹤的，这个得配。那么包括啊，后续这个整个的这个星间激光阵 新建的这个激光链链链路啊，啊，也是将成为这个比较核心的一代的这个载客的部件，那么传输这个传输的效率已经从现在的这个十 g 啊，一百 g 啊为主的啊，逐渐提升到后续的这个四百 g 八百 g 的 这个效率啊，这个新建激光链路也是非常值得大家去关注的一个这个部件啊。然后接下来就是这个星上天线， 那么这个呃低轨卫星的星际带啊，平时将带来大量的这个梳理和传输的数据的处理和传输的这个需求，那么星载的相控天线他他的这个性能啊，也能直接决定了这个低轨通信卫星的这个覆盖范围，包括数据的传输率、容量等等，这样的这个核心的这个指指标啊，那么我们其实看一下 starlink 啊，在他们的 您的难度进展报告，报告中啊提到了他们下一代的这个手机智能卫星啊，为了能够实现这个组网之后去媲美地面端五 g 网络的这样的一个呃功效，其实也是搭载了这个新一代的相控论天线啊，那么去实现啊，支持数千个空间波数以及更高的这个贷款能能力啊，那么根据这个报的描述呢， 呃，这个下一代手机智能星总体容量将达到这个第一代星的这个一百倍以上啊，冲量也是将降到二十倍以上啊，所以说 这个未来的呃，这个大基面的多波多多波数的这国通域相关的天线肯定是将成为主流的这个地轨卫星的这个配置啊，那在这个增强宽带容量的同时呢，可以有效的减少啊，行李通信之间的这个损耗。那么具体来看呢，呃，我们认为未来相关的天线不仅将含有更多的这个 tr 的 组 组组组建啊，以及这更高波数的这个容量啊，同时也是有希望采用这个，比如说是这个数字波数形成啊，漂泊数覆盖啊 等等这些多项的这个新技术方向啊，也是将成为星上的这个载客变动最大的这个单单元之一啊，好，这个是这个星上的载载客之美啊。 然后从地面端来看呢，其实我们看到在二五年的五月啊， itu 是 正式的通过了这个五 g 卫星无线的接口的这个技术详详细规范，那么其中呢，也是明确的三 g p p 所采用的这个 n t n 技术啊，将作为五 g 卫星的唯一的这个技术方案，那么我们我们说这个三 g p p 啊，作为全球六 g 标准制定的这个核心单单位之一啊，他们的这个技术方案也是 有希望从五 g 啊延伸到六 g 啊，并且在六 g 时代还是将维持这个主导的这个地位啊，那么对于这个最直接的应用就是手手机直连来说啊，那么三 g t p 定义的这个 n t n 方案，基本上可以说确定了 啊，将成为手机直连未来的这个标准化的接接入方式啊，那么这个 n t n 的 方案基本上就是它的这个其实的啊，它的意思啊，就是卫星和手机啊，都要采用三 g t p 的 这个 n t n 协议来完成这个 这个啊对应的连连接啊，因为这个 n t n 它是一个国际化的这个标准的协议，所以说手机上厂商这面啊，只需要配备对应的 n t n 芯片，然后对软软件进行一下升级啊，便可实现整体的这个卫星通信的服务的能能 这个能力啊。那么从芯片这边来看呢，我们认为后续的这个 n t n 芯片，也就是所说的大家所说的这个手机之联的芯片啊，还是非常有希望和这个五 g， 包括六 g 啊，以及导航高精度这种芯片来去进行全面的这个集集成啊。那么在实现微型功能这个迅速渗透到更多机型的这个结果的同时呢，也是可以有效的去完成这个整体的 降噪和节省空间啊。然后在天线方面呢，因为我前面提到了这个天线是采用了这个 n t n 和五 g， 包括导航啊这种多模集成的这个架构，也是节省出很多的这个空间以及功耗，可以用于后续的这个手机的天线啊。所以说我们后续手机天线基本上是呃 非常有希望能够采用这个手机共行天线啊，也就是这个天线的这个缠绕方式啊，它是和手机整体的这个结构是共行的啊，去提高手机在未来星际运动之下的这个天线的性能啊，去大幅度的优化用户的体验，然后还有一个还有一点就是卫星的这个自控啊， 我们说呃，我认为星座后续的自主控能力肯定是必不可必不可缺的啊，目前卫星普遍采用的都是地面遥控的这这个工作方式，那尾颗每颗卫星平均每天需要测控两到三次，那么在面向未来这个巨型的星星座时代 啊，地面的遥测能力的需求肯定是将大幅度的提升的啊，也是需要卫星和星座能够实现自主运营，以减轻地面的这个遥测控的压 压力啊，所以说后续的这个微型自动系统也是非常有希望实现这个天天天意融合。那么具体来讲，也就是星座啊，通过这个 ai 辅助去实现从微型从这个发射部署运营到退役的这个啊全自动化的流程管理，然后地面呢，主要是负责这个系统的监控和异常处理，然后同时 这个卫星整体的这个纵横网络也是非常有心念也有希望啊，去和地面的这个六 g 网络实现这个集成啊，去利用部分地面的计算和通信资源，以支持整个星座的这个智能化的运营啊，这就是我们对这个六 g 时代卫星的一些核心部件的这个展开望啊，包括前面的这个各种碎片解读啊，所以总体来看呢，中美之间 啊，对于这个地美卫星这面资源这面的竞争，以及啊国家主权星座上面的这个建设肯定是将愈演愈烈的啊，并且这个竞争的这个周期啊，其实目前已经规划到六六六 g 时代， 所以说商业航天这边肯定是一个长时期的产产业方向啊，我们也是再次强调我们对商业航天这边长期的这个看好，然后说到标的这边呢，然后结合一下最近的这些催化，我们还是首先推荐这个六 g 和卫星融合的方向， 具体的标记就是这个星河移动啊，海格通通信，天经地变和生物生物生物通信啊，以及我前面提到的这个卫星一些核心载客的这个迭代啊，这种就是震雷成商，包括这个航天电子，烽火通信以及复旦微变，还有这个光光微复才啊，以这个做载客的这个上海韩讯和这个信信客移动啊， 然后这个也是再推荐一下我们对我们从十月底啊就开始推荐的这个卫星的太阳翼和能源系统啊，定了，也就是这个上上海港湾啊，天文光电和云南云南者叶，那么包括 spacex 也是在这两天去官宣啊，将去采购 hj 的 这个生产线，那么对应这一条逻辑啊，我们也是推荐大家去关注这个麦维 麦这个麦麦维股份啊，包括这个蓝色科技和这个羽绒股份，然后在地面端呢啊，也是强烈推荐大家去关注一下这个海海格通信啊， 包括这个华创通，国博电子，星云通信和这个航天航天华宇。然后最后还是在这个卫星整体的这个总装运营测控这面也是推荐大家去关注一下这个中国卫星，包括星座测控啊，以及中国卫星和上海后宫啊，那么我今天的汇报就到这里。

来全面的拆解商业航天的投资逻辑，核心机会，还有还有这个未来趋势，让大家来深刻的理解这个即将爆发的黄金赛道。 那很多人会问啊，为什么现在是布局商业航天的最佳时机？答案很简单，行业逻辑呢，已经是发生了根本性的变化。 过去呢，我们谈商业航天，我们聚焦的是卫星载客，核心痛点呢是星多见少，有大量的这种卫星的规划，但是呢，缺乏足够的运输能力。 而二零二五年十二月份朱雀三号的成功入轨，标志着中国商业火箭真正具备了可靠的运输能力，所以运力瓶颈的一个突破才是商业航天的一个极点时刻。那么我们要记住这个核心结论就是，运力是商业航天的第一生产力，得火箭者得天下。 那我们判断呢，二零二五年底到二零二零年上半年会是行业决定性的拐点，呃，在有这个三个比较大的关键催化剂会密集落地。第一个呢就是长征十号甲，还有朱雀三号，姚二，还有天龙三号等等，这些可回收的大运力火箭会急冻首飞，一旦回收成功，将会实现商业火箭成本的巨幅下降。 第二个呢是中国新网等等，这些核心企业会启动大规模的招标啊，成为商业航天第一批落地的标志性的订单。第三个呢就是马斯克，他计划在二零二六年的一季度发射 v 三星箭，无论成败呢，都会暴殄中国的商业航天加速发展，进一步的提升行业的关注度。 中国为什么要把商业航天上升到战略性新型产业啊，主要有两个原因，第一个呢，就是地缘安全的迫切需求，俄乌战争里面星链系统的实战应用给我们以警醒啊，在未来可能的域外作战里面，商业航天已经成为了改变战争规则的一个关键变量啊，具备不可替代的战略价值。 第二个呢，就是技术卡位的必然选择，在这个一系列的未来产业里面，比如说像脑机接口啊，核聚变啊，量子计算等等，中国其实和美国已经处在同一段位，但是唯独商业航天领域，我们落后了整整二十年啊，这是中国科技版图上最后一块，也是最大的短板，所以必须补齐。 接下来我们直观的来对比中美主流商业火箭的核心指标，来看清楚中国的追赶路径与差异化的优势。马斯克，他的猎鹰九号目前处在行业的霸主地位， 但是中国的商业火箭选择了一条弯道超车的技术路线，就是直接去压住下一代呃，液氧甲苯的燃料，甲苯燃烧之后呢，几乎是不留积碳的，所以这就给火箭呢，重复使用这样的一个设计目标，扫清了障碍， 这也是未来啊，可回收火箭降本的核心关键。然后我们看箭体直径，猎鹰九号是三点六六米，朱雀三号是四点五米，我们有更大的体积啊，意味着我们有更强的卫星的装载能力。在运力方面呢，猎鹰九号的运力是二十二点八吨，朱雀三号是二十一点三吨啊，差距是微乎其微的， 所以在为在这个运力接近的前提之下，发射成本将会成为决定市场竞争力的核心因素。第二部分，宏观驱动与需求刚性。为什么商业航天必须做，而且刻不容缓？ 目前全球的轨道资源已经进入到紧缺时代，地球的近地轨道仅仅能够容纳大几万颗卫星，而低轨卫星主要依赖的这些通信频段资源也是逐渐的趋饱和。更关键的是，空间轨道和平段资源具有排他性和永久性，一旦被占领，其他国家就永远无法使用，所以这就使得各国卫星企业陷入了资源抢占的大战。 而这些需求的紧迫性呢，主要是来自于国际规则的倒逼。根据国际电信联盟的规则，卫星的频率和轨道资源先到先得，而且有严格的发射实现。如果不能够在规定的时间之内发射足够的卫星，轨道资源就会自动释放，过期作废。 我们以一个一万颗星的星作为例啊，首先呢，在提交申请之后的七年之内，必须发射第一颗卫星。然后在接下来的两年里面，因为要完成总卫星数量百分之十的发射任务，所以每年至少要发射五百颗， 接下来的三年里面，每年至少要发射一千三百三十三颗。等到第四阶段的最后两年，需要发射总卫星数量百分之五十的卫星，意味着每年平均要发两千五百颗，所以从最初的七年一颗到第四阶段，一年两千五百颗，这种发射进度的弹性堪称爆炸。 目前呢，中国已经是申报了数万颗卫星，但是受制于过去的运力不足，发射进度呢，严重低于预期，所以二零二六年到二零二七年必须进入报复性发射阶段啊，这是没有讨价还价余地的一个刚性需求。 国内有三大星座计划构成了核心需求基础啊，总规划规模呢，超过了三万颗。首先中国星网的星座叫做国网，简称呢就是拼音的首字母 g w。 未来准备发射一万三千颗卫星， 星网主要是依赖国家队的火箭，比如说像长六感、长八甲、长十二和长五 b。 原信呢，则是属于上海的地方国资，它的星座叫做 g 六零星链，也叫做千帆星座。远期呢，准备发射一万五千颗星， 因为国家队的运力啊，专攻兴网，所以原信只能，而且必须依赖商业火箭。近两年呢，因为火箭的产能问题，原信的发射非常不打预期，所以二零二六年面临巨大的追赶压力。 蓝箭航天对应的是洪湖三星座，二零二四年五月份申请的规划了一一万颗低轨通信卫星，进一步放大了商业火箭的一个需求缺口。第三部分，我们详细的介绍一下未来的发射节奏。 二零二五年，星网和源信啊，一共是发射了十八发火箭，其中源信占了三发，星网有十五发。那我们预计啊，二零二六年，这两个星座的火箭发射将会跃升到四十发以上，二零二七年翻倍到八十发，以后每年都是翻倍增长。 那么到了二零三零年，火箭的发射数量会超过六百发，是是去年的三十倍啊，四年三十倍，这个弹性是非常巨大的。 然后我们来看卫星的发射节奏。星网二零二五年本来是准备发射一百六十八颗卫星，但实际上只发射了一百零八颗， 二零二六年有望达到发射一千三百颗的一个规划预期，是今年的是，是去年的十倍，是二零二五年的十倍，对弹性直接拉满。而且根据国际电联的要求，从二零二七年开始，每年至少要发射一千颗以上，后续每年发射量会持续攀升。 元信呢，在今年只发射了三发火箭，一箭十八星，对应五十四颗卫星，远没有达到今年发射三百到六百颗星的预期。那么为了追赶进度，二零二六年元信的目标是发射五百颗星，相比于二零二五年也是十倍的台信。 在二零二七年底，整个元信的这个千八星座要累计累计达到一千三百颗，能否实现完全就取决于火箭的到位情况啊。所以可以简单的理解为需求是无限大的，就看火箭的供给供给了。 我们按照国际电联的最低要求来测算，二零二六年国内的卫星发射总量不达到六百一十颗，二零三零年突破两千颗，二零三三年超过五千颗，二零三七年达到六千颗，是二零二五年发射的近四十倍。 很多投资者担心商业航天的天花板，但是实际上除了卫星发射之外，像太空旅游啊，深空探索，地月经济，火星移民，还有点对点的物流等等，都是万亿级的载道，都将带来无限的火箭需求，火箭是没有上限的超级通胀资产。这个后面我们会展开去讲。 第四个部分啊，我们对火箭的价值进行拆解，对于一发液体火箭啊，新建的这个价值量呢，大体在一点三亿元，主要由四个部分组成，分别是动力系统、结构系统、电气系统和其他。这其中动力系统也就是发动机啊，是价值量最大的环节，占到权健的百分之五十以上。 火箭一般是十台发动机，其中一子机有九台，二子机有一台。火箭推力的增加一般就是依靠更多发动机的并列来实现，加大推力就是增加发动机的数量越来越多的，这种发动机的配置也是未来的发展趋势。 在 a 股相关的标题里面，最直接的就是航天动力啊，属于航天六院的唯一上市平台，航天六院为国家队的火箭提供发动机，其他的比如说思瑞新材，他做发动机喷管燃烧室的铜内壁啊，还有像这个飞沃科技，伯利特，还有英邦股份等等，他们提供了航天发动机的三 d 打印服务。 然后结构系统的话，主要就是柱香和建体啊，柱香呢是火箭存储燃料的地方，单品的价值量呢占到了呃，大约百分之十一千多万啊。主要标的呢就是广联航空，他在二零二五年年初收购的这个天津乐丰啊，为国家队的火箭提供柱香。 建体的话呢，简单的理解就是火箭的外壳，主要标的呢是超解股份，我们在过去的路演过程中，不断的强调超解股份的重要性， 首先，超杰股份的竞争格局非常好，他几乎是垄断了头部，民营商业火箭厂商的整流罩和尾段他是独供的。其次呢，他的单发火箭的价值量很高，大概是一千万一千万元左右， 仅整流罩和尾段就占到了权健的百分之十，未来他还要开展助销业务，所以理论上单发火箭的价值呢，他可以提升到两千万以上，最后整流罩呢，目前不可回收，所以超洁股份的产品呢，属于消耗品。那么综合起来看的话，竞争格局好，单发价值量高以及消耗品这样的一个属性，使得超洁股份十分具有想象空间。 然后电气系统里面啊，比较重要的就是四伏系统。航天电子呢，在体制内是绝对龙头。航天电子的产品啊，被广泛的应用于各类的型号的卫星火箭，还有相对应的这些地面通信设备里面，所以航天电子它属于全能型，各方面都受益的品种。 我们从任务接力的角度来看，火箭呢可以拆分为一子级和二子级，一子级占到火箭总成本的百分之七十，我们每次回收的就是一子级， 所以火箭实现了赋用之后，我们每次只需要重建二字级就可以重新发射，对应新建的成本啊，只需要百分之三十的价值量，所以赋用的次数越多，火箭就越接近于二字级的成本。 我们看马斯克的猎鹰九号啊，它的全新的火箭成本呢，大约是五千万美元，对应三点五亿人民币，而赋用之后啊，单发火箭的平均成本就会随着赋用次数的增加而持续接近一亿人民币。 接下来我们看我国朱雀三号的具体的价值量的拆分，全新的朱雀三火箭大概是一点三亿元，如果加上发射服务和燃料的话呢，则是价值一点五亿元，其中发动机占到一半的价值量，十台发动机共计六千多万元。 这里面关键的材料，喷管、燃烧室同内壁占到全件价值的四百万，由超低股份独供传感器的话，全件总价值是六百万元，对应高华科技。 呃，目前民营火箭的柱箱啊，都是以自研为主，未来放量之后呢，可能会外采这一块，价值呢大概是一千万。 接下来我们看中美的成本和价格对比，马斯克的零九号单发硬成本啊，在不回收的情况下是五千万美元，也就是三点五亿人民币。他的对外商业报价呢，是五亿人民币， 复用后的成本呢，大概是一点五亿人民币。而中国的民营火箭如朱雀三号，即使不回收，一次性成本呢，也是只有一点三到一点五亿。 于是我们就有了一个这样的结论，也就是说，中国的火箭即使不回收，也比回收了的美国火箭要便宜。 而一旦中国的火箭实现了回收，成本会进一步下降百分之五十到百分之六十，形成对美国的成本碾压。 那很多投资者会有疑问，印象里面中国的火箭无论是运力还是报价都是弱于美国的，其实这是混淆了我国的事业火箭和商业火箭。事业火箭呢，是以长征系列为主，主要是服务于重大工程和国防事业，因此并不追求极致的性价比。 而商业火箭呢，完全以市场为导向，凭借我国的制造业红利，所以成本优势很显著。我们看右边的这个表格，美国猎鹰九号，它的单公斤价格报价呢，是一点四到两万元，而中国商业火箭的报价是一点四万元，而且一旦我们实现了负用，就只需要一万元，所以成本优势是一目了然的。 第五部分，火箭的供给侧瓶颈和技术眼界。 当前呢，中国商业航天的最大瓶颈是火箭，而火箭的最大瓶颈是发动机，因为液体火箭发动机的技术壁垒极高，全球能够制造出来的国家屈指可数， 而能够做可回收液氧甲氨发动机的企业，全世界来看更是只有凤毛和菱角这两个国家。 我们可以用一个形象的类比来理解行业的逻辑，所谓的液体火箭发动机，其实就是商业航天里的 gpu 封装，在火箭里面就相当于是服务器，而星座就是大模型运力及算力。在 ai 浪潮里面，英伟达成为万亿霸主，核心就是算力芯片的技术壁于不可替代性。而商业航天领域的话，谁掌握了成熟的、可量产的、可附用的发动机技术，谁就拥有了行业的定价权，所以发动机赛道的标的理应享受板块更高的估值溢价。 那目前呢，蓝箭航天它的发动机年产量呢，大概是一百台啊，一枚大火箭需要十台发动机，二零二六年，蓝箭发动机的产量啊，有望扩展到两百台啊，对应二十发商业火箭。但是这个放量投产的前提啊，是商火型号验证要成功啊，一旦能够实现入轨和回收的话，发动机的扩展会快速推进。 如果说二零二三年是 ai 算力元年元年，那么二零二五年就是商业航天的运力元年啊，现在呢，布局商业航天发动机的公司，相当于在切克 gbt 诞生前夜来买入英伟达。 我们说火箭啊，其实它是超级空荡资产啊，因为火箭的需求是没有上限的，这跟很多投资者的理解是相反的， 一旦火箭回收成为常态，运力的价格呢，就会极致紧缩或者通缩，但是他会激发应用指数级的爆发，导致火箭资产的规模会超级膨胀。马斯克呢，他是期望在二零三零年建成，每年生产一千艘新建的产能。 新建的运力啊，是传统火箭的十倍啊，也就是相当于每年要提供一万发火箭的运力。马斯克的新建每艘要用到四十台发动机，一千艘就是四万台发动机。 当火箭的产量达到每年一千艘的时候，而且成本极低的时候，它的应用场景就会发生质变。我们说除了发射卫星之外，像这个太空旅游、太空基建啊，火星之民，还有点对点的物流等等，都是万亿级的赛道，将直接带来火箭的一个无限需求。然后我们来看一个视频， 星舰正在以疯狂的速度迭代。近日， spacex 正式宣布，星舰一级助推器 b 幺九堆叠完成，从第一段半路运入到完全堆叠，仅用时二十八天，创下星舰程序史上最快助推器组装记录，比前一代 b 幺八快了近六倍。 为什么效率提升如此惊人？核心就是全面模块化生产，把自各种将特斯拉的模块化量产哲学移植到新建制造，在巨大的 starbucks 中新建零部件环段、桶段、鼻椎被拆卸为标准化模块，多条流水线并行制造，自动化焊接、检测一气呵成，最后再将处理好的子模块快速运至 make up， 进行最终垂直堆叠。 这种大乐高一样的模块化组装，让新建的建造效率只触及跃升。而马斯克的愿景远不止于此，他的短期目标是在二零二六年实现每天一艘新建的生产速度，而长期愿景则是在二零三零年前拥有每年一千艘新建的惊人制造能力。 你可能会问，人类需要这么多新建吗？我们对 max 做过详细解读，有兴趣的朋友可以查看知景视频。而实现马斯克这一宏伟愿景的关键，正是 spacex 的 终极工厂，一大背一大背，投资约二点五亿美元，占地七十万平方英尺， 被四百级重起重机和二十四个巨作站，可同时处理多艘新舰本体与助推器。 daga 将支持从组装整合到翻新的全流程，预计二零二六年底完工运营。马斯克称， daga 将诞生无数艘飞船，它是实现太空算力中心、太空旅行、地球点对点运输、月球基地。我将指明这些人类未来梦想的概念。关注 daily max， 我 会持续跟踪报道新舰制造的最新消息。 don't forget subscribe and daily must。 好， 我们继续啊！就是另外一个技术趋势是 三 d 打印在商业火箭发动机制造中的应用啊。目前呢，三 d 打印在商业航天发动机制造里面的占比大概是百分之二十，但是未来会提升到百分之八十。所以它的价值上提升啊。它的占比的提升是非常明显的，是很稀缺的一个本身存在巨大变化的环节也要特别重视， 那使用三 d 打印的核心优势就在于轻量化和交付快，相关的标记呢，就包括飞沃科技、银邦股份、伯利特等等，他们都是三 d 打印服务为主，而非单纯的卖设备。 我们对国产商火的赋用成本进行了核算，我们假设规模化之后的商火新建成本呢，大概是一亿元， 所以每次回收我们只需要重建二子级，也就是三千万元。那么在赋用到第五次的时候，单发的成本就已经下降到了一个亿，加上四次乘以三千万除以五次等于四千四百万，这已经非常接近猎鹰九号可回收成本的百分之四十。 目前的猎鹰九号火箭呢，单枚的一级火箭的最高使用次数，我们看右边这个表，已经是达到了恐怖的三十二次啊，一枚火箭来回扔着玩， 不断的重复，而火箭回收次数更是超过了五百次，他们的技术已经非常成熟，而目前中国还没有实现过真正的火箭回收，所以在右边这个刺眼的零什么时候能够变成一，将会成为中国航天事业的一个重要的里程碑。 我们先来看一段马斯克的猎鹰九号的回收视频， 那一旦我们实现了火箭回收的话，我们就会极大的缩减和美国的技术差距，并且能够把火箭的成本下降百分之五十以上。 呃，像我们即将面对的一季度很快就会首飞的长征十号甲，以及紧随其后的朱雀三号的幺二火箭，还有天龙三号等等，都很有可能改写历史，都很有可能带动整个板块的股票实现批量的火箭发射。 那当我们还在讨论猎鹰九号的时候，马斯克已经在全面转向星舰了啊，这才是中美未来商业航天的真正战场。 马斯克的星舰呢，是一款全副用的超重型运载器，实现了全舰包括二子级在内的回收啊，一子级二子级都会回收，相当于是一艘可以来回穿梭于地球和宇宙的飞船。 马斯克的星舰已经是完成了多次轨道级的试飞，它的运力呢，也达到了一百五十吨，它的火箭成本可以降低到七十块钱人民币每公斤啊，跟我们平常用的这种航天的快递，呃，是一个价格，航空的快递， 这就意味着我们以后往太空去邮寄一些，比如说像河马呀，大象呀，建筑建材呀，挖掘机啊，盾构机啊什么的啊，就成为了现实。而中国与之相对应的是航天医院正在研制的长征九号国家级重型运载火箭，预计呢是在二零三零年首飞，载重也是一百五十吨，相关的标的呢，就是航天医院， 呃，目前唯一的这个上市平台航天工程。那马斯克发射星箭的目的呢？是火星之谜，而中国发射星箭的目的哦，发射长征九号的目的是月球的基建。 我们来看明年一季度。马斯克，呃，今年的一季度，马斯克他的一个 v 三星箭的首飞带来的意义，标志着星箭呢是从技术验证向工业化规模生产的一个战略转型。具体来看，星箭它的运力会从之前的三十五吨飙升到一百吨啊，他可以一次性的部署一百颗卫星，是猎鹰九号的十倍， 实现每周一次的发射频率，将发射成本降低百分之九十，运载成本降到传统火箭的十分之一，为空间站的商业化和太空旅游等等新的业态触平道路。更重要的是 微翻星舰会验证载轨加注技术啊，这是登陆火星的唯一路径，它会为月球基地建设提供每周吨级物资的补给能力，二零二七年会实现载人登月，二零二八年会实现载人火星任务。 如果 v 三试射成功的话，二零二六年将会打开中，就是人类文明加速迈向多星球生存的崭新的纪元啊。如果 v 三试射成功的话，中美的差距拉开的同时，也会进一步的打开中国商业航天的线上空间。 第六个部分我们汇报一下关于这个卫星团和未来展望。卫星的核心价值呢，在载荷占到整星价值的百分六十， 平台系统占百分之四十，而平台系统里面，资轨控系统又占到百分之四十啊，所以投资呢，应该是重点集中在高价值量的载客和资控系统啊这这些啊方面， 那未来随着发射量和载客的同步增加，卫星的市场规模会快速提升啊。在卫星的投资版图里面，我们需要去寻找那些价值量大而且市场份额高的品种。 我们把一颗卫星拆开来看，核心载荷系统这一块占到了整星成本的百分之六十，假设一颗一代增强的商业卫星造价是三千万，那么有一千七百五十万都是花在了我们这页 ppt 所展示的项目里面啊。搭载不同的载荷就赋予了卫星不同的用途， 我们把这块一千七百五十万的大蛋糕切成三块最核心的部分来重点的这个拆拆解。首先呢就是占比最大，接近全新价值量百分之三十的 这个射频通信载荷，价值大概是八百五十万啊。这里面最贵而且技术比的最高的就是相控阵天线，以前呢，我们是用大锅盖，现在呢，商业航天为了灵活性，全部改用相控阵。这里面大家要盯住两个波段，像 k a 这个波段是连接用户的， q v 波段呢，是连接地面站的。 投资逻辑就是去找核心的元气件。像这个真雷科技，他是做射频电源芯片的，这是核心中的核心。成昌科技，他是做相控阵 t r 芯片的，直接受于天线数量的爆发。接下来我们看星载路由，它占比百分之十五，价值在四百五十万左右。 以前的卫星它只是个反射镜啊。现在的卫星呢，是天上的服务器，它需要由软硬件结合的路由器来处理宽带、窄带和互联网数据的融合。这块的龙头呢，有烽火通信和信科移动，它们在星上宽带处理的技术积累是非常深厚的。 第三块呢，就是这个新增加的叫星间激光通信，占比呢是百分之十一。大家注意啊，这一块是以前传统卫星所没有的，但是现在像 starlink 这种巨型星座，它必须得必须得具备，因为卫星多了，他们之间就得手拉手捉，靠微波太慢了，必须得靠激光。通常呢每颗星要配到三到四个激光终端， 而且因为从无到有，所以这里的弹性就很大，那国家队龙头的话，我们看航天电子，它是国网星座的核心配套，还有做光放大器的九只羊啊，还有做这个高功率激光芯片的长光华新，还有烽火通信啊，这些都是激光终端放亮之后的直接受益者 啊。至于剩下的这个，最后这个辅助载和占比不大，我们就不展开了，简单总结一下，就是未来卫星放量啊，价值量最高呢，就在射频增量，逻辑最硬的在激光，技术壁垒则是在处理芯片。那么大家重点关注右边标红的这几家核心上市公司。我们再来看剩下的这百分之四十啊，也就是卫星的平台系统 这块的价值量呢，大概在一千三百万左右。占比最大的呢，就是这个结构与总体。这个环节 其实就是造卫星的外壳和总装。这一块呢，其实是国企的主战场，因为国内三大具备整星研制能力的核心卫星制造主体，通常呢是指第一个是航天五院，对应的就是中国卫星。第二个呢是中科院微小卫星创新研究院啊，就是微小，还有航天八院，对应的是航天基建。 那中国卫星在这里的逻辑就很硬啊，它是五院唯一的上市公司，也是国网和千帆星座整星制作的主力军，市市占率很高，只要大星座有卫星发射，他就是最直接的受益方。 然后子轨控呢，是卫星的驾驶系统，卫星在天上飞的稳不稳，能不能变轨全靠它，这里面包括霍尔电推，还有星敏传感器、陀螺仪等等。 嗯，我们比较看好的标的呢是航天电子，他是九院的上市平台，在体制内几乎垄断了冠导和测控，地位呢，非常的强势。民企这边的话，主要就看天云机电，他在星敏传感器，呃这个领域里面，尤其是在商业卫星领域里，实战率极高，基本上呢就是标配。 另外呢，还有一个就是能源系统，它是卫星的动力源泉，目前价值量只有两百万左右啊，这里主要是指太阳能电池镇，但是太空光伏是未来的重要方向，未来我们需要在呃太空里面发射各种载，所以供电是极其重要的，这里面具体就包括像上海港湾，还有全照光电等等这些标的。 最后啊，在这个工程服务的部分，这里面藏着一个非常重要的环节，叫做总装集成测试，价值呢在五百万左右。 大家想一下，就是卫星做好了，能不能直接发绝对不行的啊，他必须得经过剧烈的震动测试，还有极端的这种真空热测试等等啊，所以卫星放量的话，测试先行。那这里面核心标的就是西侧测试， 他在西安呢，与中国卫星合作很紧密，他深度的绑定了航天系统。因此啊，做个简单的总结，投整星的话，就看中国卫星投核心，看天心机电，投这个能源供给，看上海港湾投服务的确定性，就看西侧测试。 未来呢，卫星会向二代星全面升级，重量呢也会从之前的五百公斤跃升到两吨以上，到比整个火箭的产业向大运力去发展。 而这个二代星，它最大的变化是终端直连机器狗啊，手机啊，这个无人机啊，都可以和卫星直连， 卫星会成为天上的基站，所以对地面站的依赖呢，会被削弱啊，那这就会带来两个大的投资机会，一个呢，是相控阵天线的价值量成倍增长，仍然是利好程长和震雷，二是星载路由和处理芯片的需求会爆发，这就利好像风火通信、信媒通信，还有复旦微变。 另外呢，就是这次商业航天啊，呃，一个大的变化，是一个新的趋势。关于太空算力啊，我们有区别于市场的理解。首先我们说一下什么是太空算力啊，就是把数据中心发到天上去，利用太空的真空环境来散热，利用太阳能来供电，从而解决地面算力的能耗和散热瓶颈。 那当前呢，太空算力仍然处于一个概念阶段啊，但长期它是兴建时代的一个必然产物，它的核心技术凭借呢，包括高可靠抗辐射的芯片、超高速星间激光通信、巨型能源散热系统、载轨组装维护等等。 对中国而言呢，太空算力的核心价值不在于性价比，其实我们中国不缺电啊，而是在于发展太空算力背后的技术储备啊。我们通过发展太空算力来积累深空投放和深空供电的能力。 从战略维度来看，我们能把数据中心这种庞然大物送到尘婚轨道上，理论上我们就能够投送任何我们想要投送的东西。这个东西可以是河马，可以是大象，也可以是电磁炮和激光炮，他们在尘婚轨道上无限充能啊，对地球形成战略威慑。 因此，太空算力的最终落脚点，它不是芯片和服务器，而是火箭的运转能力以及太阳翼的供电能力啊，也就是我们所说的升空投放和升空供电能力。然后我们来看院士说的一段话啊， 谁控制了太空，谁就控制了地球。月球是当代战争的最高制高点，假如在上面建立军事基地，只要一点三秒，立即可以摧毁地球表面地球空间的各种军事设 施。最终章啊，投资策略与标地推荐。 我们先看美国的市场情况啊，马斯克呢，他作为很多科技方向的全球议尖领袖，二零二六年对他来说最重要的事情是什么？一定是 spacex 的 ipo， 这直接关系了他的切身利益，所以马斯克一定会偏向于商业航天，所以商业航天一定会持续中美共振。 spacex 目前的目标估值呢，已经达到了一点五万亿美元，对应十二万亿人民币。 spacex 已经庞大到分析师不再把它作为一个简单的火箭公司来对待，而是把它作为星际物流的垄断者和宇宙资源的开拓者来定价，它的想象空间远超过当年的哥伦布发现新大陆和东印度公司。 马斯克自己也声称啊，未来当星舰一天能飞多次的时候， spacex 会占到全人类进入轨道总质量的百分之九十九。 呃，回到投资上来啊，从火箭它来看的话呢，这是弹性最大以及避雷最高的方向。商业火箭的最大瓶颈呢，就是发动机，所以我们非常看好核心动力，我们一直很看好核心动力。其次呢就是超杰股份，刚才我们也提到过，竞争格局最好单发价值量高，而且是消耗品。 然后还有三 d 打印环节啊，价值量占比呢，会持续提升。相关的标记呢，关注飞沃科技。其他呢，在火箭侧我们关注高华科技啊，航天电子、奥利特、银邦股份，斯瑞新材等等。 卫星测的话呢，发射量有确定性的增长，主要关注高质量的载客环节。这里面我们最看好的是中国卫星啊，是航天五院的唯一上市平台，也是几大星座卫星制造的龙头，市场率很高。其他可以关注芯片这边的龙头成昌科技啊，还有太阳翼电池板上呢，这些 前照光电啊，还有上海港湾，还有信天路由，像信科移动和烽火通信，还有星际激光，包括航天电子和酒制样等等。 此外呢，我们近期也是研究了 spacex 的 产业链啊，呃，有明确公开资料表明。呃， a 股的这些上市公司跟它有关的包括像通与通信、信媒、通信再生科技和西部材料等等啊，其余在列的这些公司啊，就这个表格里面在列的这些公司呢，目前都是有合作的预期。 其他这道方面的话，我们要关注啊，即将发射的这个长征十号甲啊，还有这个对标马斯克新建的长征九号，他们都是来自于航天医院，而唯一的相关标的呢，就是航天工程，要特别关注。 然后太空算力这边最正宗的标的就是顺号股份，他参股了百分之十九的轨道晨光，轨道晨光呢，是北京市太空算力星座的主要建设方， 另外就是今年下半年蓝剑恒天有望上市啊，金峰科技呢，只有它百分之五的股权是目前公开市场上关联度最高的标的。 还有一个思路啊，我们也跟别人不一样，就是中国的 space x， 很多人都说它是蓝剑，我觉得不是啊，我认为中国能够对标 space x 的 一定是国家队的中国商火。 中国商火的全称呢，是中国航天科技集团商业火箭有限公司，成立于二零二四年，他呢致力于全面提升商业发射服务能力，以及快速推出一款极具市场竞争力的可重复使用的运载火箭。 当前医院和八院这些单位呢，都具备火箭研制能力，未来是否会进一步的整合这些单位的技术资源、项目能力和才能来向中国商火去集中倾斜，打造更高效的商业火箭研发和交付体系，成为了整个市场关注的重点方向。 而目前的这个中国商户啊，挂靠在八院下面，而八院唯一的上市平台就是航天机电啊，大家可以关注一下我们做的这些表。 呃，我们复盘了一下二零二五年十二月这波行情啊，核心逻辑其实就是四个字叫回收接力。首先呢，是十二月三号，蓝箭航天的朱雀三号首飞，虽然一级回收呢，差了四十米没成啊，但是成功入轨，也是标志着中国商业火箭真正具备了可靠的运载能力，所以这样才拉开了行情的大幕。 这是一个质变啊，我们有了自己的商业火箭朱雀没有回收成功，所以资金马上就聚焦了下一发长征十二甲对应了航天基建两周翻一倍，结果中旬呢，这个长征十二甲一级回收也没成功啊，所以核心标的这个航天基建呢，也是有有有，一个有有，两天的调整， 于是这些资金又迅速流向了技术更激进的航天医院啊，也就是下一发可回收商业火箭长征十号甲。呃，核心标的呢，就是也是切换到了航天工程。 最后呢，我们站在当前十点啊，我们说下我们的推荐逻辑，我们首推航天工程啊，它是航天医院唯一的上市平台，后续长征十号甲和马斯克的 v 三星舰的首飞，他都是最直接和弹性最大的受益者。 呃，然后我们看好火箭的主线运力及算力，发动机呢，是最大的瓶颈，所以我们长期看好航天动力。其次呢，就是超前股份，呃，不展开了，刚才说了好多遍，利是弹性也很大，还有就三 d 打印的这个飞握科技，它的价值浪的占比呢，会持续提升。 卫星测的话，我们重点推荐中国卫星，程昌科技、航天电子和风火通信等等。呃，太空算力这边的宏大趋势之下，我们推荐信媒通信和西部材料。 呃，还有中国的 spacex 啊，这个中国商火，中国商，中国商火有限公司，对应标题是航天基建， 呃，总结啊，就是二零二六年呢，是商业航天的爆发源年，火箭回收有望突破，星网招标呢，会落地， v 三星建的发射，这三个大的事件，咳，都在一季度持续催化 阅历平静的突破呢，带来需求的爆发，成本的优势呢？构建核心竞争力，中美的差距呢，也会带来增长的空间。太空算力呢，打开未来的想象。所以商业航天它不仅是一个产业赛道，更是国家战略的重要组成，它的投资价值呢，值得我们去长期聚焦。

为什么说商业航天或将很快展开二次重封？就在前两天，航天科技、航天科工两大巨头先后召开二零二六年度工作会议，字里行间全是干货。中国航天科技集团强调全力突破重复使用火箭技术，还要深入推进载人登月、深空探测这些大国重器工程。 重复使用火箭，意味着航天降本的杀手锏。以前火箭都是一次性的，打一次就报废，成本高的离谱。 现在火箭回收复用，发射成本能砍到原来的十分之一，甚至更低。成本一下来，商业航天才能从烧钱实验变成赚钱生意。卫星组网、太空旅游资源开发这些赛道才能真正规模化落地。再来看航天科工集团，更直接聚焦航天房屋产业、国际化技术应用三大核心业务， 一边扛着强军奋战的重任，一边把航天技术往民用领域拓展，构建完整的技术应用体系。简单说，航天科技主攻的是降低成本、打开空间， 航天科工主攻技术落地变现赚钱。两大巨头一前一后，这就是在给商业航天铺就康庄大道。 可能有人会问，光有国家队发力就足够吗？当然不够！这波二次冲锋还有三大硬核逻辑支撑。第一个是技术拐点已经到来。除了国家队的可附用火箭，民营火箭企业，比如朱雀三号、天龙三号也都进入了关键验证期。液氧甲氨发动机、三 d 打印健体这些高科技越来越成熟。 更关键的是低轨星座的七年大限。按照国际规则，二零二七年是低轨卫星和频谱资源确权的关键节点，二零二六年必须抢时间阻望，这可是硬需求，倒逼整个产业链加速产能释放。第二点，资本和市场双轮驱动。 盘面上可以看到，资金已经开始抢筹核心标的了，为什么？一方面板块估值已经回调到位，具备性价比。 另一方面，头部企业已经从技术验证转向订单兑现，卫星制造、发射服务的订单开始批量落地，现金流越来越好，还有多地都成立了百亿级的航天产业基金，民营龙头也在冲刺 ipo， 资本进场的速度就是产业爆发的速度。 第三点，应用场景全面开花，商业航天离我们越来越近。现在卫星互联网、低空经济、太空算力这些赛道已经开始落地了， 以后我们的手机信号、导航、定位、互联网数据都要靠低轨卫星组网支撑，甚至太空光伏、太空财矿这些未来产业也已经提上日程。 商业航天早就不是遥不可及的概念，而是真真切切能变现的黄金赛道。板块的核心逻辑主要就围绕下面这四条主线，第一，火箭制造与发射。关键在航天科技旗下的航天电子、中天火箭、航天电器，还有民意配套的材料发动机企业。 第二，卫星制造与运营端，中国卫星、中国卫通、航天彩虹这些龙头是低轨组网的主力军。第三，地面终端与应用，航天信息，航天发展做的是卫星信号接收和数据运营，是产业链的卖水人。第四， 看数字赋能，航天软件、航天制造聚焦太空、数字、 ai 卫星，属于未来的高增长赛道。 好了，最后总结一下，二零二六年是商业航天夯实基础、全面发力的关键一年，主要逻辑是政策定调、技术突破、资本入场以及市场爆发的多重利好叠加。关注华深掘金行业龙头，投资快人一步。我是华深，带你提前看懂风口核心。

那么我们认为整个商业航天呢，其实在二零二六年核心看的点还是在看凯旋的这个落地，主要看呢卫星的招标以及低成本运火箭运力能力的提升。呃，那么今天晚上呢，我们也非常有幸邀请到了这个航天翼龙的两位专家。 呃，给我们做一个关于火箭低成本运力这方面的一个这个一个分享。那接下来我们把时间交给楚博士以及这个副总。好，谢谢两位专家。 好的，那我好的，那我这边就先开始。 呃，大家好，我是航天翼龙的呃，楚龙飞，然后负责火箭的动力系统。今天非常高兴能够和这么多专业的投资人一起分享一下我从业十几年以来对中国商业火箭的一些观察和思考，所以特别感谢国泰海通还有黄总的邀请，也感谢主持人。 呃，我个人是二零一四年从中国运载火箭技术研究院辞职出来创业。呃，那会呢，其实很早大家社会上看民营火箭公司，我们造火箭几乎就等于开玩笑，但是呢，最近几年大家都看到了咱们商业航天真的是太火太热了，好到什么程度呢？ 我有很多多年都没有联系的朋友，最近都给我发信息，有的是看到了像咱们朱雀三号，还有这个长十二等等，最近这些发射成功的消息，还欢欣鼓舞，或者是这个回收失败，他们有遗憾，然后问一些原因。 有的是看到了某某股票疯涨，然后让我推荐股票，然后大家肯定在自己的朋友圈也刷到过这种爆款的文章，说什么商业航天项目，如果没有关系，连定调资料都拿不到，什么商业航天投资人终于要上岸了，等等，这些 就这些呢？我跟朋友是这么说，我说推荐股票我肯定不敢，我也不懂，但是对中国商业航天这个行业，你们一定要绝对有信心， 就现在我们看到的商业航天的热其实只是刚刚开始，根本不算什么。我在我看来商业航天它绝对不是一个风口，不是一个因为短期的政策和短期需求起来的一个呃，风口，它是一个 会持续很久，未来几十年甚至上百年不断上升的一个热潮，因为从本质上我认为这是一个技术发展到了一定程度带来的社会进步，他会带来生产力的解放， 它是一次我们交通工具的彻底的变更，我们人类从此多了一个可能性，就是我们有可能会把我们的生存空间从一个有限的二维的地球表面拓展到一个无限的三维的宇宙空间。 然后投资圈关注的另外一个热点是最近科创板推出的关于商业火箭公司上市的一个政策，就第五条说对商业火箭公司来说，在申报的时候至少要实现采用可服用技术，在中大型液体运载火箭载荷首次发射成功入轨， 其实这个让很多火箭公司啊，还有这个投资人就看到了努力的方向，我对其中这个强调采用可重复使用技术这一点我其实深有感触的， 因为我个人其实我们团队也是中国最早做可回收火箭的，这个团队也是证明了我们一直以来对这个行业的判断是正确的，就是只有可付用的火箭才是未来。 嗯，我们翼龙团队在二零一九年就完成了中国首次可回收火箭的炸猛跳飞行实验，这是中国在这方面零的突破，我们最大的飞行高度达到了三百米， 在回收成功之前，我们其实经历了上百次的全舰静态点火呀，还有气流飞行，还有低空发射回收等等。这些实验克服了在当时技术空白啊，一些场地等等很多困难， 但也解决攻克了像发动机深度变推力啊，火箭回收制导这些控制算法等一些国内空白的关键技术，也积累了一些工程经验，为行业提供了一些宝贵的借鉴的数据吧。 所以今天我想就是咱们我想从三个方面讨论三个问题，一个是商业航天的市场需求到底是真是假。 第二我们现在看到的各种火箭的技术路线就是方案，我们如何看待，从投资人的角度。然后第三就是痛点，火箭最大的痛点是什么？我们都都说啊 火这个火箭卡住了卫星的脖子，但到底是什么卡住了火箭的脖子？我想从这三个方面跟大家一块讨论一下。首先市场 我想有四个词，就是兴多见少，迫在眉睫，需求明确，量大管饱。为什么这么说？大家肯定在这个对咱们国家现在卫星互联网建设的整个有或多或少了解。像国网援信这两年其实是非常 火热的，像这他俩加起来已经一共将近四万颗的这种卫星发射计划， 甚至他现在卫星的像轨道卫星的重量，包括他的年度建设计划等等，都已经非常明确了 这四万颗卫星要在未来多少年之内发射完，这是有国际机构要求的。原信去年他启动了几次招标，但是因为没有火箭能够满足他的要求，都多次留标， 然后国网为了也是尽快启动这个建设，甚至不得已。去年我们看到很多次用长武呀，或者是长八这样长武一发十几亿的火箭用来打这样的星座，其实是非常的昂贵和不划算的。 呃，简单，我们估算过，哪怕就是为了满足国网和原信这两个大星座的发射计划，在未来二十年内，我们平均每年的发射次数就要达到两百到四百次， 而且这还必须得是运力超过十吨这种中大型的运体这种液体运载火箭。但遗憾就是我们现在中国商业航天还没有一款能够满足这种运力的这个火箭产品，所以我们民营的火箭公司即使只是承担这些星座发射任务的一部分， 也足够至少五到八家，甚至十家，每家每年不少于三十次这样的规模的发射任务，整个年发射市场的规模在千亿以上。 而且我们国家现在的现在的这个星，这个网信和星座还远不止国网和圆信两个，还有很多很多在计划，在建设，在筹备中的。 针对这样的需求，我们现在的供给侧的能力是什么样的？这个，呃，二零二五年刚过去啊，现在全球的发射统计数据已经出来了，去年全球一共发射了三百三十多次， 比二零二四年增长了百分之将近三十，我们中国一共发射了九十二次，这里边有国家队的占大部分。呃，像这个长征系列的长耳钉啊，长三甲，长五、长七、长八等等。 然后还有呃，民营火箭这个呃群体，七八家公司总共十几个型号完成了一共九十二次发射。 但那一年美国的 spacex 一 家公司一款火箭猎鹰九去年就完成了一百六十五次发射，成功率百分之百，这一家公司的发射次数超过了全球其他所有国家加起来的总和。 如果换成更有代表性的啊指标，如果用入轨发射的这个重量和发射的卫星数量的话， 呃，他更是一家独大。去年零九一共发射了大概三千八百多颗卫星和航天器，总入轨重量，总入轨质量大概是两千五百吨左右，几乎占了全球入轨总重量百分之九十。 显然就这种差距是这种红沟。我觉得是，呃，无法，就是太巨大了。就一方面是我们的火箭和 spacex 的 差距，另外一方面是我们国内就我们实际的需求， 卫星发射需求和我们现在火箭的发射能力之间的这个巨大红沟。所以这个差距也确定了我们中国商业火箭该往哪个方向发展。 呃，我们一龙是成立于二零二二年，我们当时就预判到啊，我们将来中国的商业火箭的需求其实就是几个关键词，大运力、低成本、可赋用。 呃，在成立这个二二年左右吧，当时中国的商业航天其实已经经历了将近十年的摸摸索探索。 呃，在市场呀，人才方面其实是已经开始逐渐成熟，所以我们成立的时间其实是，呃，就接下来这个需求明确和需求爆发，我们是在一个天时地利人和的这个时点成立， 其实也让我们少走了很多弯路，像早期呃，商业火箭做了很多，像固体小火箭还有小液体这样的，呃，其实是走了些弯路，踩了一些坑，我们后边就不用再重复。 所以我们翼龙在成立初期就制定了一个非常明确的目标，我们就是要做中大型液体云彩火箭，而且我们要做全世界最低成本的火箭， 我们其实很有信心，全世界最低成本的火箭一定是出现在咱们中国，因为咱们的制造业，咱们的人才，咱们的市场需求等等出现在中国，那么我们翼龙就有信心一定在我们这。 所以其实我们起步就做了一个很艰难，但是觉得肯定是很正确的选择，就是我们起步就做五米直径的大火箭， 我们一龙一基础运力就是十五吨，升级后能到二十五吨，服用状态能到十八吨左右吧，能把这个入轨的每公斤发射成本降到一万人民币以下，比现在猎鹰九呃还要便宜一半左右。 所以，呃，这样只有这样的成本才能支撑我们国网这种大规模的建设和未来甚至更多样化的航班化发射的这种市场需求。呃，第二方面我想我们 就是聊一下大家关心的很多技术的名词，或者一些技术的方案吧，就是提起火箭，大家现在听这些什么甲氨、液氧，然后煤油等等词肯定听得非常多。 呃，像这个烟和煤油的燃料之争，不锈钢和铝合金的这个健体材料之争，甚至还有这个各种回收方式五花八门。 呃，大家这种定性的对比啊，见到过肯定很多，像呃，我们之所以这些年甲氨开始逐渐呃被大家重视，是因为它呃更清洁，对附用更友好，像新店现在采用的就是甲氨， 然后，但是呢，它同时它的密度比煤油低很多，如果是同样规模和同样直径的火箭，甲完的火箭要比 煤油的火箭要细长很多，它的这种空空气阻力，稳定性，风度会更大的。煤油虽然更成熟，但是煤油在面对赋用这个场景的时候，它的一些问题是要啊着重去解决的，像积碳啊，结胶等等。 但材料这块呢，呃，传统的火箭我们更多的是用铝合金，因为他这这个在强度和密度这些指标上是啊综合更优的，但这些年因为不锈钢这个成本低，焊接性能会更好，包括这个星舰 啊，这种巨型火箭星舰，这种九米直径的巨型火箭，它采用了不锈钢，所以现在在行业内也是非常的受重视和追捧。 呃，但我们也做过非常具体的技术对比和测算，因为它密度太大，结构效率肯定受损失，所以在一定直径下，这种小火箭用不锈钢肯定是不合适的。我们现在初步估大概在六七米以下是用铝合金是更好。 然后在火箭回收方面啊，其实现在更多就是真的是八仙过海，各显神通，什么样都有。像猎鹰九 这个，第一款火箭全球第一款也是呃一技绝尘，直到去年才被呃新哥伦实现了。第二，他用的就是他们两个用的都是这个着陆腿，展开垂直着陆 零九已经附用了五百多次了，不知不觉这十年期间吧，他第一次附用也是在二零一五年到现在十年期间，单枚一子机火箭到现在已经附用了三十三次，不断在刷新记录。就他用的着陆腿这个方案，在他的第二款火箭星舰上 又自己大胆的割了自己的命，抛弃了星舰，又用了新型的这种筷子夹。在发射台上用筷子夹的方案没有了着陆腿，他这样的话减少这个发射的呃结构死重肯定是会，呃，对提升运力是有帮助的 呃，但他这种方案我觉得还有更大的一个优点就是他可以同时适应，因为星舰是要做到一子级和二子级全副用， 用筷子夹可以用同样的回收方式，同样的回收工位，解决一子机助推和二子机新建定点回收的这个需求，并且对回来之后 一子机和二子机的快速组装，快速复用发射也提供了非常好的这种模式。 在就是翼龙这边我们其实也提出了自己的创新的呃，很新型的一种火箭回收方式吧，我们是一子级整体回收， 呃，就是把火箭的二子级和载荷同时放在一个我们可展收的整流罩的内部，当火箭飞到卡门线之之后，我们会打开整流罩，然后把二子级和组合体释放出来，让它们继续入轨，但是整流罩会 自动关闭，和溢子机一起重新落回我们的回收场。直观上就是这样，我们发射的时候看这个火箭外观是什么样，它回收的时候落回来还是什么样？这个相对于零零九现在这种抛弃整流罩的方案，我们可以把权健的回收比例提高到百分之八十五左右， 同时大幅度的缩短我们后边呃附用发射的时候这些装配啊周转这些周期和流程，下次任务只需要把二子级和卫星放到二级里边，就可以快速的高频次航班化发射了。这个方案我们刚提出来的时候，其实还是有很多 不理解和不看好的，但我们完成了相关的这些关键技术呃呃专利的申请之后半年，美国的另外一家火箭公司火箭实验室，他公布了他的新一代中型运载火箭的方案， 采用的和我们几乎是一模一样的方案，也就说这个其实也是一个可行的甚至是更好的方案。就是举这么多例子，我也呃没有定量的去展开这些单点技术的优劣对比。其实我个人的观点是这样， 第一个就是在技术层面，没有最好的技术，只有最适合商业闭环的技术方案。因为我们做的火箭包括其他的这种大型呃这种产品，系统工程的产品都是很多因素变量，很多约束条件 组合下的一个组合最优单项技术是没有绝对的最优解的。就现在这么多火箭的方案百花齐放，但实实际上是条条道路通罗马都能实现，都是为系统最优去服务的一个方面。 如果再上升一个层面，火箭的技术方案其实只是火箭公司或者火箭产品之间相互竞争的一个部分，一个子集，我们最终提供的其实是发射服务， 那么客户关注的其实只是发射成本，发射可能性啊，还有履约周期这些服务的交付指标，而不是下一层的技术指标。 嗯，然后呢？作为就是从业者啊，还有啊，大家作为投资人关注这一行，我觉得呃肯定是要关注行业，去关注和了解技术， 呃，但也要更呃，主动去呃，不是主动更深的去呃理解或了解这些技术方案背后的他的决策逻辑是什么样的，他的呃优化目标或者他的这些呃各种客观的约束条件是什么样的， 嗯，不需要呃根据单项技术去评价他到底是好是坏，去下这个结论。 呃，然后还有第三点，我想跟大家一块聊一聊，就刚才说的火箭的痛点，这可能也是呃以前关注的不是太多的，我在这给出我自己的一个答案吧，就是现在商业火箭最大的痛点其实是在制造端， 因为火箭本质上他是一个交通工具，他就是把人或者货物送到太空，目的地不一样而已，和飞机、汽车等等汽车、高铁等等没有本质区别。这些产品最终他是要制造、交付、制造出来，并且交付。 所以造火箭的这个过程，这个产业本质上就是制造业，只不过他是技术含量更高，附加值更高的一个高端制造业。 咱们传统的火箭研制是非常的重视，更加重视火箭早期的研发和设计这个环节，制造端的价值其实是包括它的重要性，我觉得是被低估和忽视了一些， 尤其是咱们传统的这些火箭，因为以前发射次数很少，一年以前可能就十几次，后来的二三十次，这种发射规模，而且有很多型号 火箭是无法，而且也没必要，也确实没有做到面向批量化生产，面向低成本生产这样一个呃需求的。 呃。但到今天到现在这种生产模式、制造模式已经严重影响了火箭的 批量交付和高频发射这样一个需求。所以火箭的制造能力我觉得是当前火箭产业最急需提升，也是提升之后价值最大，它的潜力最大的一个关键突破口。 其实火箭的呃批产制造能力的提升也是最难也是门槛最高的一部分。 嗯，就马斯克说过一个话，这个其实我们从业者现在也非常深刻的感受到，而且不光是在我们火箭这个行业啊，像其他的高端制造业，像芯片啊等等都有这样一个规律。 我们设计一发火箭的难度如果是一，那么把它造出来，制造一发火箭的成本就是十，但是如果制造一个火箭，建造一个火箭的生产线，他的难度可能会到一百， 这个在很多高端制造业都有这个规律。呃，我们翼龙最大的我觉得一个特点或者优势，就是我们团队对火箭制造这个重要性的认知和我们对 待这方面的工程经验。呃，我们的创始人随国发博士是咱们国家液体火箭的动力方面的专家，也是长征系列火箭的总工艺师， 是天津大运载火箭基地的创始人之一，他负责咱们国家最大的火箭就判无从生产线的建设到设备、工艺、 材料等等，到总装，最后交付发射，整个全流程从业近三十年，是国内少有的从设计端到生产到管理全流程都有丰富经验的这种专家级人才。 包括我们团队也是汇集了从火箭院啊到其他的这个火箭公司，走过型号很多型号经验，还有中航民机等等其他行业都有丰富经验的佼佼者。我们最终其实要实现一个目标，就是要像造汽车一样造火箭，要打造我们中国的火箭制造超市， 因为只有掌握自己，掌握制造，制造为王，这才是真正你能降低火箭的全周期成本，控制火箭的质量，保证可能性，提高效率的根本途径。 呃，最后我想有一些展望嘛，我们一起就是想，也是想从两个方面，第一个从近期，现在是二零二六年的开年嘛， 然后大家都很踌躇满志，觉得二六年是中国航天的大年。我也想呃聊几个，今年我觉得大概率会出现的这么几个零的突破， 一个是中国可回收火箭，大概率今年是，呃会实现零的突破，是可回收火箭的元年。去年年底 蓝剑的朱雀三首飞也尝试了回收入轨，圆满成功，但一子机其实是差一点点吧，落在了啄木场，砸在了啄木场十几米的位置，没有创造奇迹，后来长十二紧接着呃继续，但是也是遗憾没有成功。 今年呃规划中的我们知道的常识二 b， 还有朱雀三的姚二，还有像深蓝啊，星际，还有国家对这个常识 b 等等，好多火箭都做好了首飞和回收尝试的准备，所以如果今年能实现突破，这是中国商业火箭领域我觉得一个真正的啊升级换代的转折点。 第二个，零的突破。呃，我觉得今年会是中国商业火箭。呃，上市实现零的突破是投资人上岸的元年，因为，呃，蓝箭、天兵、中科、宇航还有星河等好几家火箭公司现在已经完成了上市辅导， 估值差不多在一百亿到两百亿左右吧。呃，不出意外，蓝箭应该会呃出成为这个中国商业火箭的第一股，这个肯定还是对投资人和从业者都是很重要的，早期的投资者陪跑这么多年， 但是火箭公司上市其实只是啊，在特定的这个条件和条款下，他完成了基础验证，满足了条件， 上市之后才是对这些火箭公司真正的考验，因为这才是商业上的。呃，考验，市场的评价和公众是资本的评价，这才是做一个公司该要正式面对的大考。我觉得 还有第三点，就是大家现在看觉得好像中国已经有很多火箭公司了，我数一数差不多有三十家左右吧，大大小小的会担心是不是太多，但我在这想有一个预测，就是二六年会有继续更多的火箭的创业公司出来。 呃，如果是中局或者是这三十家火箭公司肯定是多，但是现在其实输赢未定啊，有很多我觉得有可能是黑马，因为这个市场的需求啊，国家的政策，包括人才的流动，这些其实都是利好因素。 嗯，但是这些新成立的公司也会给行业带来一些好的话，会带来一些好比说一些技术方案，一些新的模式，但是不好肯定也会有一些泡沫和不确定性等等。 然后二六年肯定还会有。呃，一系列的中大型液体运载火箭的首飞，几乎是一个爆发式的，应该有十款左右吧。然后国家的商业发射场，还有其他一些政策肯定都会往好的方向走。 然后国外在明年有两个非常确定性，并且影响长远的大事。呃，都跟 spacex 有 关，一个是 spacex 现在已经明确了 明年要上市，这个上市可能会成为人类历史上最大规模的上市，一点五万亿美金，十万亿人民币，这个对比下来肯定对中国的商业航天的整个行业我觉得会是一个强心剂，大家会更有信心。 另外一个就是他的产品新建 v 三经历了这几年的这个迭代啊，还有波折， 明年肯定他的。呃， v 三的正式版会实现入轨成功，并且验证，像在轨加注啊呃，回收，一二二级回收等等这些完整闭环， 他的成功会是有两个颠覆性的影响定量的。呃，他会把每公斤的太空运载成本降到百百美元这个时代。 另外他会把人类往太空运送物资的能力提到可能年运载能力万吨级，这个时代百美元的价格，万吨级的能力，他打开的这个想象力是无法估量的。 所以第二个畅想或者展望，我想说有了这些之后我们更长远，我们到了商业航天二点零甚至三点零时代，有了兴建啊，还有中国我们商业航天火箭集体爆发的这些能力之后， 太空经济的时代，他绝对不仅仅是发射国王原信这样一些低轨互联网星座这样目前当下的需求，他的业态肯定会更加丰富。 呃，具体有几个？这两年其实过去非常非常火啊，甚至他的密度会就是频次出现的，我都作为这个行业的人，我都有点应接不暇。像前一阵说的这个太空算力， 像英伟达和一个创业公司已经把 h 一 百送到太空，并且完成了人类首次在太空训练的大模型，已经可用了。 谷歌也提出了太空这个数据中心的计划，也做了这个验证。未来像在这种近地轨道基瓦级的这种太阳能，呃 呃，这种发电的数据中心，他就不是现在几万颗互联网星座卫星这么简单，他可能是一个总面积达到好几十、几十、十几平方公里的这样一个集群， 它的总重量是万吨级别的，所以对比这样的需求，我们火箭的发射能力和未来的发射市场会有一个量级上的增长。 另外像有了这样的发射能力，太空的制造，因为太空是一个，呃非常稀缺的环境，它的这种微重力啊，高真空对很多高端制造是一个无可替代的条件， 这种生物合成啊，高纯野炼这种超高精度的一些加工光纤等等，未来在太空会有很多很多高价值的生产。另外向太空资源的开发，小行星啊，月球的害三，这个其实都是建立在人类大规模低成本的往返太空能力基础上 啊，像太空火箭的应用，还可以在地球上我们的洲际客运，太空旅游等等。呃，反正最后吧，我觉得我们这一代人生活在这个时代其实是非常波澜壮阔，我们是在一个星际大害时代的开端，是很幸运的。 呃，我觉得我自己可以从业，并且亲自见证就整个时代。从呃，地球到太空的这次出发，我觉得是从生命在地球上出现到现在最伟大的一次跃迁都不为过。有机构是预测 三十年或者这个时间表可能不准五十年，整个太空经济的 gdp 会超过整个地球的 gdp， 这个我是相信的。也有人说咱们人类的第一个万亿美金的富豪肯定是在太空领域，太空采矿领域。 呃，如果不想这个，那是这些都是很远的事情，着眼当下的话，我想说最后一句就是今天就是中国商业火箭最好的时候。 呃，有一句话就是种一棵树最好的时间是十年前，然后就是现在，所以现在是中国商业航天我觉得最好的时候。好，我的分享就到这，谢谢大家。 楚博士，谢谢楚博士。那个我是航天翼龙的融资合伙人，我叫付松云啊，我针对楚博士的分享呢做以下的一些补充。 我本人呢也是早年在中国人才火箭技术研究院工作，一七年呢离职，然后呢，刚开始在一级市场从事基金和投资的工作，二二年公司成立之后呢，我就加入了一龙，然后主要负责投资这款工作。 呃，随着这个，去年年底就是这个商业航天这波热度，包括二级市场也有很很很强烈的一个反应啊，我理解呢，还是本质上是一个这个中美硬核的一个概念。 刚才储博社也分享了我们，其实虽然作为世界上第二大航天大国，但其实我们跟美国之间的差距呢，还是非常明显，而且可能算是这个升降级上的一个差距， 所以呢要快速的弥补这个我们在航天领域的差距呢，我们其中有一句话就是你的火箭运力有多大，你商业行，你的这个航天的舞台就有多大。所以呢，我想说这个二级市场的活跃，或者一级市场的这个活跃，肯定会有更多的火箭公司去拿到融资。 但是我认为在现在这个阶段，本质上我们还是作为火箭公司来讲，要从一个这个资本融资的逻辑逐渐向一个市场的逻辑去。嗯，转变，就是说大家在拿到足够的资源后， 谁的产品更有产品力能满足现在，呃，新网和原信这些组网星座的这个发展需求，才是我们未来整个火箭发展的一个核心逻辑。 所以说呢，再次强调一下我们的火箭这块的这个三大的痛点，一个是大运力啊，第二个是低成本，第三个是高频次啊，首先呢还是要解决一个大运力的问题 啊，因为这个只有运力足够大，我们才能把更多的这个卫星星座送到预定轨道，实现这个组网的功能，然后让卫星呢来验证它的商业模式 啊。进而提到的呢，就是要通过无论是我们的核心制造能力，还是我们的优化的设计，包括我们可回收的路径，我们最终要实现一个低成本把这个火箭发射呢，这个价格降下来啊，现在我们跟美国的价格差距呢是很大的 啊。最后呢，当然通过整个产业链的发展，我们会最终实现一个高定制的逻辑啊，可以参考新能源汽车啊，在整个的产业链非常完善且发达的前提下，可能未来呢随着这个啊航天商业航天的不同的场景，可能会有更多形态的这个火箭来诞生。 所以说呢，我也认为人类今天呢也是从一个星球生物走到了一个经济生物的开始，我们也是从这个地球这个墙角走出去了，然后也很高兴今天有机会跟大家做这个分享， 希望能有更多的投资人关注到我们这个商业航天的领域，关注到我们航天翼龙，谢谢。 哎，好，呃，感谢主博士，感谢副总。呃，其实刚刚副包括这个主博士，包括副总其实刚刚也都提了，就是现在二零二六年呢，呃，其实处于一个整个行业的爆发的一个关键的一个时间节点， 呃，那么我们也在持续的在跟进这个行业那，呃，也非常感谢两位专家啊，然后现在呢，我们看一下有没有一些线上的这个领导，有没有这个其他的这个问题可以做一些线上的这个 q n a。 好， 那个麻烦会议助理那个留意一下。 大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问， 或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问， 或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。 百度是吧？呃。我这边有一个这个投资者，他他这会这会不太方便这个语音，然后他文字发给我问题了，我带他提问一下。就是，呃，刚其实也讲了可回收的这个几个路径。呃，那我不知道，就是从现在来看啊，就是，呃 具体的这个难点就是在在哪一块，或者说就是我们现在呃需要有一个比较大的一个提升啊。 好的好的，我听到。呃呃，我从我认知的这几个角度吧。呃。首先是 可回收火箭，它有一些关键技术的。呃是要突破，像刚才我提到的传统的火箭就相当于是一次这个没有刹车和油门的一辆车，但可回收的火箭技术它要解决大推力发动机如何深度变推力，这个传统的发动机是都不具备这个条件的， 很多大推力发动机在降到好比说百分之五十推力的时候会出现很多这个啊，热平衡能力不足啊，还有这个燃烧不稳定等等这些问题，这个不像我们看起来调个油门这么简单，这是发动机要攻克的。 另外这个像指导导航控制我们一个火箭从这个百公里的高度， 七八个马鹤这样的速度落到最后一个着陆船或者着陆场上，这个对整个飞行过程中的制导自控要求都是非常高的，这在传统火箭在上升发展上升过程中都是没有遇到过，甚至是没有经验和基础。 呃。要添加像这种山格座呀，甚至一些真空段的这些姿态控制等等，传统火箭一次性火箭没有的。呃。另外还有一点，像回来的时候整个飞行的防热在。呃，这个大家看到 这个，呃包括轻舰，包括零零九在回来的时候，呃轻舰它 采用了不锈钢的方案，就是因为不锈钢在回收的时候他的一个防热特性比铝更好，这是他的一个选择。零九是采用了很多主动冷却的方案去解决，所以这块也是传统的一次性火箭没有碰到的问题。 呃，还有一个我觉得这个不算是单向技术的问题，是一个系统平衡和系统设计的问题，就是我们传统一次性火箭会极致的去啊，不是只是追求它的发射载荷最大，但是可回收的火箭为了预留推进剂会大大的 啊，严重影响它的运力。如果我们的一次性火箭设计的不好，或者是它的运力的余量不够，回收之后的损失系数会非常大。这也就是为什么我们很多小的火箭或者是一次性设计的火箭，如果不是很优，没有面向可回收这个目标去做设计， 只是把它改成可回收，它可能运力损失到一半以下，它就没有意义了，这个可能要从总体方案去优化。 呃，这是我能想到的几个点，这还是一子机的回收，现在整个行业其实还在追求二子机回收，这是终极，也是大家普遍的目标方向。二子机回收比一子机的难度其实要大 非常多，这也是为什么猎鹰九也不敢尝试，因为二子机从轨道载入的速度是，就是轨道速度是差不多将近三十马赫，它的这个防热几乎是和 航天飞机或神舟飞船是一个量级，呃，迎风面可能会达到一千五百度以上，所以呃像 新炼新新建的二级回收也是尝试了很多次才勉勉强强算是成功。但它过程中这个防热瓦的问题，还有呃脱落啊，还有这个 呃烧蚀的问题也出现了很多次，所以这些呃都是在火箭回收过程中要解决的这种总体技术或者是关键的单点技术吧。 哎，好，哎。现在主播出。然后，嗯，刚刚还有一个投资人，然后线下也提了一个问题，就是说，呃，其实我们现在呢还是处于一个呃技术突破的这么一个关键的时期， 那么如果我们把时间拉长来看，随着技术突破了之后，就比如说刚刚像类似于这个新能源车这个产业一样，呃一旦量产了之后，这个后面的这个价格应该也会有有一定程度的这个这个这个下探。但是呃现在市场上就是有一些投资者在考虑是不是 呃他会不会像新能源车一样，就是这个后面的这个价格会压的非常的低，会有这种可能性吗？ 呃，这个问题副总，要不，哎，不好意思，我刚才没听到您说。 哎，副总，对，呃，就是说那个，因为现在，现在其实还是处于一个技术的这个突破期嘛，那么我时间拉出来看的话，就产产这个肯定是随着它的放量，这价格肯定会往下压，呃，但这个呢，其实它相对汽车来讲它会就是偏更偏更高端一些， 就不太清楚，就是往后面看这个产业它会不会呃这个价格，这个下降的这个幅度，呃会不会比较大？ 呃，这个问题，这个很这个下降幅度其实很难啊，因为火箭呢还是个复杂的系统工程， 我们可以类比说是用这个新能源汽车来比较，它现在行业一个处于的一个阶段，但整个的产业链构成，还有我们整个就是配套的一个复杂程度 还是要远远高于其他的这个产业的。而且我们航天呢是可以说是啊人类工业的这个皇冠上的一个明珠嘛，主要就是因为我们是在一个，呃，这个动态的不变化的一个环境下，在这个不同的公况下，我们去飞行，包括我们还要进入太空， 然后承担很多的这个很很严苛的这个环境的考核，所以我们对整个的这个成啊，这个这个质量的可能性要求非常高的， 就在这个前提下啊，我们这个火箭的成本那门槛还是有的，我们只是说相对在目前的这个呃可以说是一个虚高的情况下，我们来逐步来降低，很难说降到一个呃，所谓走进千家万户的这么一个水平啊。 啊，明白，明白，好，呃，感谢楚博士，感谢副总啊，然后我们线上的这个问题也都这个这的线上问题已经豁达完毕，那我们要不今天的会议就先这样，然后回头我们看这个投资者需求，我们回头在组织线下或者说来公司拜访来做进一步的一个交流。 好，也感谢各位线上的其他的这个投资者，嗯，好，好感谢，那我们今天会议到感谢，嗯，好的，那我们今天会议到此结束，好，谢谢。

今天呢，我将带大家全面拆解商业航天的投资逻辑，核心机会与未来趋势，让大家深刻理解这个即将爆发的黄金赛道。 那很多人呢，会呃问我为什么现在是布局商业航天的最佳时机？答案很简单啊，因为行业的逻辑呢，已经发生了根本性的变化。 过去啊，我们谈商业航天，我们聚焦的呢，是卫星载客，核心的痛点呢是星多箭少，我们有大量的卫星规划，但是缺乏足够的运输能力。 而二零二五年十二月份，朱雀三号的成功入轨，标志着中国商业火箭真正具备了可靠的运载能力。那么运力平静的一个基点时刻，运力是商业航天的第一生产力，得火箭者得天下。 那我们判断呢，二零二六年的上半年，会是行业决定性的拐点，有三大关键催化剂即将密集落地。 第一个呢，就是像长征十号甲，还有朱雀三号的姚二，还有天龙三号等等这些可回收大运力火箭呢，集中首飞，一旦回收成功，将会实现商业火箭成本的巨幅下降。 二是中国兴网等核心企业将启动大规模的招标，成为商业航天第一批落地的标志性订单。三是马斯克呢，计划在一季度发射 v 三星舰，无论成败啊，都将倒逼中国的商业航天加速发展，进一步提升行业的关注度。 那中国为什么要将商业航天上升到战略性新兴产业的高度，主要是两个原因。第一个地源安全的迫切需求。 俄乌战争里面呢，星链他的一个实战应用啊，给我们以警醒，在未来可能的域外作战里面， 商业航天已经成为了改变战争规则的关键变量啊。第二个呢，就是技术卡位的必然选择，像脑机接口，核聚变，还有量子计算等等这些前沿领域，中国呢，其实和美国是处于同一段位的，但是唯独商业航天，我们落后了整整二十年， 这是中国科技版图上啊最大的短板，所以我们必须补齐。 那接下来呢，我们直观的对比中美主流商业火箭的核心指标，也能够帮助我们去看清中国的追赶路径以及差异化的优势。 目前马斯克的零零九号呢，处于行业的霸主地位，但是中国的商业火箭选择了一条弯道超车的技术路线，我们直接压住的是下一代液氧甲氨的燃料，甲氨燃烧之后呢，几乎不留积碳。呃，这个呢，就为我们重复使用的一个设计目标扫清了最大的障碍。 然后在舰体直径上，猎鹰九号呢是三点六六米，而朱雀三号呢，是四点五米，更大的体积就意味着更强的卫星装载能力。 运力方面呢，猎鹰九号它的运力呢是二十二吨，朱雀三号呢是二十一吨，所以差距啊，是微乎其微的。那么在运力接近的前提之下，发射成本将会成为决定市场竞争力的核心因素。 第二个部分，我们汇报一下宏观驱动语，需求刚性啊，为什么我们说商业航天必须做，而且刻不容缓？ 当前啊，全球的轨道资源已经进入到了紧缺时代，地球的近地轨道呢，仅能容纳几容纳几万颗卫星， 而这些低轨卫星呢，主要依赖的通信频段资源也是趋于饱和，更关键的是，这些空间轨道以及频段资源啊，具有排他性和永久性，一旦被占据，那么其他国家会无法再使用，这就使得各国的卫星企业都在发行保轨。 地球的紧迫性主要是来自于国际规则的道 b， 根据国际电信联盟的规则啊，这个卫星频率和轨道资源是先到先得的，而且呢，有严格的发射实现， 如果你不能够在规定的时间之内发射足够的卫星，那么这些轨道资源就会被自动释放，过期作废。 我们呢，以一个一万颗卫星的星作为例啊，首先在提交申请之后，七年之内必须发射第一颗星，然后在接下来的两年里面啊，因为要完成总卫星数量百分之十的发射任务，所以每年至少要发射五百颗， 接下来的三年里面，每年至少要发射一千三百三十三颗，最后的两年意味着每年要平均发射两千五百颗啊，那么从最初的七年一颗到第四阶段，一年两千五百颗，这种发射进度的弹性堪称爆炸。 目前啊，中国已经申报了数万颗星，但是呢，受制于过去的运力不足，我们的发射进度是严重低于预期的，那么今年和明年就必须进入到报复性发射的阶段啊，这个呢，就是没有讨价还价余地的一个刚性需求。 国内的三大星座计划构成了核心的需求基础，这三个大的星座总规划规模呢，超过了三万颗， 其中中国星网的星座叫做古网啊，简称呢，就是拼音的首字母 g w， 未来准备发射一万三千颗卫星， 星网主要是依赖国家队的火箭，比如说像长六感、长八甲、长十二和长五 b， 原信它是上海的地方国资，它的星座呢叫做 g 六零星链，或者呢也叫千帆星座，远期准备发射一万五千颗星， 因为国家队的运力啊，专攻兴网，所以源信他只能而且必须依赖商业火箭。近两年呢，因为商业火箭的产能问题，源信的发射非常不打预期，所以今年呢，也是面临巨大的追赶压力。 蓝箭航天对应的是洪湖三星座啊，是在二零二四年五月份申请的，规划呢是一万颗低轨通信卫星，也是进一步放大了商业火箭的需求缺口。第三个部分啊，我们详细的介绍一下未来的发射节奏。 二零二五年，星网和源信一共是发射了大约十八发火箭，其中的源信只有三发，星网有十五发。我们预计啊，二零二六年，这两个星座的火箭发射将会跃升到四十发以上，二零二七年翻倍到八十发啊，以后每年都是翻倍增长， 到二零三零年，火箭的发射数量会超过六百发，是二零二五年的三十倍，这个弹性啊，是非常巨大的。 然后我们再来看一下卫星的发射节奏，中国星网二零二五年本来是准备发射一百六十八颗星，但实际上它只发射了一百零八颗， 二零二六年呢啊，有望达到发射一千三百颗的这样一个规划啊，是今是二零二五年的十倍，这个弹性啊，直接拉满，而且根据国际电联的要求，后续每年的发射量呢，也会持续的攀升， 元星这边的话呢，在二零二五年他只发射了三发火箭啊，一箭十八星对应五十四星，远没有达到啊，本来预期是三百到六百颗星的这个预期啊，呃， 那么为了追赶进度的话呢，二零二六年他的目标呢是五百多颗星，相比二零二五年也是十倍的弹性。而且呢，到二零二七年底，他要累计达到一千三百颗星， 能否实现就完全取决于火箭的到位情况，所以可以简单的理解为需求无限大，主要就看火箭的供给。 我们按照国际电联最低的要求来测算，二零二六年国内卫星的发射总量会达到六百一十颗，二零三六年突破两千颗，二零三三年突破五千颗，二零三七年达到六千颗，是二零二五年发射量的将近四十多倍。 那很多投资者也在担心啊，商业航天的天花板啊。但是实际上除了卫星发射之外，未来你比如说还有很多场景，像太空旅游啊，深空探索呀，火星执迷啊，地月经济啊等等啊，都是万亿级的赛道，都会带来无限的这种火箭的需求， 所以火箭啊，它是没有上限的超级通胀资产。那么第四个部分我们就对火箭的价值进行拆解。 首先对于一发液体火箭新舰的这个价值量大体是一点四三个亿，主要由四个部分组成，分别是动力系统、结构系统、电气系统以及其他。这其中动力系统，也就是发动机啊，是价值量最大的环节，占到全舰的百分之五十以上。 火箭呢，一般是十台发动机，其中一子机有九台，二子机有一台，火箭推力的增加一就是增加发动机的数量， 所以未来越来越多的发动机也是这个发展趋势。那么在 a 股相关的标的里面，最直接的就是航天动力，它属于航天六院的这个唯一的上市平台。航天六院呢，是给国家队的火箭提供发动机， 其他的你比如说像思瑞新材，他是做发动机喷管燃烧室铜内壁的，还有一些提供航天发动机打三维打印服务的一些公司，像飞沃科技啊，伯利特呀，还有银邦股份啊等等。 那结构系统呢，主要包括了柱香和建体，柱香它是火箭储存燃料的地方，主要标的呢就是广联航空，他在二零二五年年终的时候收购的天津悦丰，给国家队的火箭提供柱香单品的价值量呢，占到了整整件的大概百分之十。 建体的话呢，简单我们可以理解为就是火箭的外壳，主要标的呢就是超杰股份啊，我们在过去的路演过程之中，不断的去强调超杰股份的一个重要性。 首先超杰股份他的竞争格局特别好啊，他几乎是垄断了头部的民营商业火箭厂商的整流罩和尾段啊，他是一个独供的格局。其次，他的单发火箭的价值量很高啊，大概是超过了一千万， 呃，占到了权健大概百分之十。未来呢，他还要开展驻香业务，所以单发火箭的价值量他可以提升到两千万以上。 最后，他的啊，大部分的产品啊，主要是整流罩，这边目前呢不可回收，所以超洁股份他的产品呢属于消耗品，综合起来看的话呢，竞争格局好，单发价值量高以及消耗品的这种属性，使得超洁股份他十分具有想象空间。 那电气系统里面啊，比较重要的就是四伏系统啊，这里面有一个标点，我们需要特别强调一下，就是航天电子在整个体制内是绝对的龙头， 它的产品呢也是被广泛的应用在各种类型的卫星火箭，还有地面通信设备里面啊，它是属于这种很稀缺的全能型的，各方面都受益的一个品种。 然后我们从任务接力的角度来看，火箭呢是可以拆分成为一子级和二子级，一子级占到火箭总成本的百分之七十， 我们每次回收的就是一子机啊，因此呢，火箭它实现了附用之后啊，每次只需要重建二子机就可以发射，对应新建百分之三十的一个价值量，所以附用的次数越多，火箭的成本就越接近于二子机的成本。 我们看下面这个表啊，马斯克的猎鹰九号，他的全新的火箭成本大概是五千万美元，对应四点五亿人民币。而复用之后呢啊，他按发火箭的成平均成本就会随着复用次数的增加而持续的接近一个多亿人民币。 接下来我们看我们国家这个朱雀三号的具体价值的拆分啊，全新的朱雀三号，呃，大概是一点三亿人民币，如果加上发射服务和燃料的话呢，就价值一点五个亿， 其中发动机啊占到一半的价值量，十台发动机大概是六千多万，其中关键材料这个喷管燃烧室铜内壁占到全件价值量的四百万， 整流罩和尾段这些结构件啊，价值是一千万左右，由超杰股份独供。传感器呢，总价值是六百多万，对应的是高华股，高华科技，那民营火箭的柱箱目前都是以自研为主，未来放量之后呢，可能会外采，这一块的价值呢，大概是一千万。 接下来我们就对比一下中美的这个成本和价格。 先看马斯克的猎鹰九号啊，它的单发硬成本在不回收的情况下是五千万美元，对应三点五亿人民币，它的对外商业报价是五亿人民币， 付用后的成本呢，大概是一点五亿人民币。而中国的民用火箭啊，我们以这个朱雀三号为例，即使不回收，它的一次性成本也是只有一点三亿。 所以我们就得出一个非常重要的结论啊，也就是中国的火箭即使不回收，也比回收了的美国火箭要便宜。而一旦中国的火箭后面实现了回收，我们的成本会进一步下降百分之五十，就能够形成对美国的成本的碾压。 那很多投资者会有疑问，印象之中对吧？中国的火箭无论是运力还是报价，其实都是弱于美国的， 其实这是因为咱们混淆了我们国家的事业火箭和商业火箭。事业火箭他是以长征系列为主，主要呢是服务于重大工程和国防事业，因此他并不追求极致的性价比。而商业火箭呢，完全是以市场为导向，我们国家凭借着制造业红利，所以成本优势特别显著。 我们接下来看一下右边的这个表格啊，美国的这个猎鹰九号，它的单公斤的报价是一点四万到两万，而中国的商业火箭呢，报价呢，是一点四万，一旦我们实现了附用的话呢，就只需要不到一万块钱，所以成本优势是一目了然的 啊。第五个部分，火箭的供给侧瓶颈与技术引进 当前啊，中国商业航天的最大瓶颈就是火箭，而火箭的最大瓶颈呢，就是发动机， 液体发动机，它的技术壁垒特别高，全球能够制造出来的国家呢，屈指可数，而能够做出这种可回收的液氧甲氨的发动机的国家只有凤毛和鳞角啊。我们可以用一个形象的类比来理解这个行业逻辑， 像液体火箭发动机，它就是商业航天的 gpu， 火箭呢，就是服务器啊，我们把 gpu 放到服务器里。星座就是大模型啊，因为应用都是基于星座展开的， 那么三 d 打印就是光刻机，所以运力及算力在 ai 的 投资这个板块里面啊，英美达呢，它成为了一个万亿的霸主，核心呢，就是算力芯片的技术壁垒和不可替代性。 而商业航天领域也是一样，谁能够掌握成熟的可量产的、可附用的这种发动机的技术，他就拥有了行业的定价权， 所以发动机测到底的标的啊，就理应去享受板块更高的一个估值溢价。目前呢，像蓝箭航天，它的发动机年产量大概是一百台啊，一枚大火箭需要十台，所以也就是十发火箭。 二零二六年的南舰发动机的产量呢，有望扩展到两百台，但是核心前提是它的商火型号验证要成功，一旦能够实现入轨和回收的话，发动机的扩展其实是非常快的。 那么如果说二零二三年呢，是 ai 算力的元年，那么二零二五年就是商业航天运力的元年啊。那现在我们去布局商业航天发动机的这些公司，就相当于是在切克 gbt 诞生的前夜布局了英伟达。 然后啊，火箭呢，它是超级通胀资产啊，因为我们认为火箭的需求是没有上限的，这其实跟市场上很多投资者的理解是相反的， 一旦火箭回收成为常态，运力的价格呢，就会急剧通缩，从而能够激发这些应用指数级的爆发，最终呢又导致火箭资产的规模超级通胀。 马斯克期望呢，在二零三零年建成，每年能够生产一千艘星舰的潜能，星舰的运力呢是传统火箭的十倍，也就是相当于每年他要提供一万发火箭的运力 啊。我们看啊，是，我们刚才还提到过，去年两个大星座我们一共才发了十八发火箭，而马斯克这边，二零三零年他要提供一万发火箭的运力啊。就在前几天，马斯克又提出来每年要生产一万艘星舰， 而马斯克的星舰呢，每一艘需要四十台发动机，一千艘呢就是四万台发动机，这个对发动机的需求也是特别巨大的， 当火箭的产量达到每年一千艘，而且成本比较低的时候，他的应用场景就会发生质变。除了传传统的这种发射卫星之外啊，像太空旅游、太空基建、太空算力、 月球挖矿地、月经济、火星之谜以及点对点的物流等等，每一个都是万亿级的赛道啊，都会带来火箭的这种无限的需求。接下来我们看一个啊，大概三分钟左右的一个视频啊，内容呢非常的丰富。 博主 smx 发了一张 spacex 德州星际基地的照片，他说这间造价二点五亿美金的 gigabyte 工厂，一年能生产一千枚星箭。本来以为年产一千枚星箭已经够离谱了， 但是马斯克表示年产可能高达一万艘。这意味着平均每五十分钟就有一枚地表最强的星舰从生产线上走下来。这效率哪是在造火箭？这不就是在造特斯拉吗？而能支撑起如此夸张潜能的，正是代号为 gigabyte 的 新工厂。 它的核心优势究竟藏在何处？我们不妨拆解成三个方面来看。首先是不锈钢工艺，以往别人造火箭用的是昂贵的碳纤维材料，但是马斯克就是不走寻常路，用不锈钢造火箭虽然重了一点点，但它便宜耐高温。最关键的是它可以像焊接易拉罐一样快速大规模生产。 还有就是 star factory 逻辑，这里的生产线不是组装，而是进化。马斯克把特斯拉的自动化经验全部搬了过来， 以前造火箭靠老师傅手工打磨，以后可以靠机械臂二十四小时不停歇的焊接。最关键的一点就是迭代速度，现在的星舰已经进化到了 v 三版本， 推力更大，容量更强。马斯克追求的不是完美的一枚，而是及格的一万枚。这种以量取胜的现代化思维 正在降维打击传统的航天业，但随之而来的疑问也自然而然的浮现，如此惊人的产量，真的有必要吗？造这么多星舰发射的过来吗？其实马斯克的这盘棋，藏着三个普通人看不见的深层逻辑。第一，是星链的降本需求。这里我们就拿真实数据来说话， 到二零二六年初，太空里已经飘着超过九千四百颗星链卫星了，这占了人类所有在轨活跃卫星的百分之六十以上。仅去年一年， spacex 就 往天上塞了三千多颗卫星。现在的猎鹰九号每次只能运二十多颗小号的 vr mini 卫星， 虽然他已经很努力了，但面对全球爆发的六 g 需求和万物互联，这种效率就像是用小货车再送双十一的快递，根本忙不过来。猎鹰九号火箭一次只能发二十多颗卫星，但星舰 v 三一次就能部署超过五十到六十颗 v 三版卫星。最恐怖的是， v 三卫星单颗重达一点九吨，性能是老版本的十倍以上。这样算下来，星舰单次发射增加的网络宽带容量是猎鹰九号的二十到三十倍。换句话说，星舰飞一次顶 猎鹰九号飞一个月。马斯克追求年产一万艘，正是为了让全球任何一个角落的网速都能直接飙到一级比特每秒以上，也就是说，一部五 g 的 高清电影，一分钟内就能下载完成，他要的不是领先， 而是绝对的代差。第二，是点对点全球运输的平民化愿景。想象一下，从上海到伦敦做星舰只要四十分钟，而年产一万艘的规模，恰恰能让这种科幻般的运输方式从权贵专利变成民航价格，走进更多人的生活。第三是支撑火星移民的荣誉思维。马斯克很清楚， 去火星不是去旅游，那是去搬家，想要在火星盖城市，就得运过去几百万吨的物资，一两艘飞船那是背水车星只有形成星舰洪流， 人类才能在火星真正扎根。在这个瞬息万变的二零二六年，我们总在讨论人工智能，讨论虚拟世界沉浸于数字空间的无限可能。但马斯克却告诉我们，人类的终极浪漫依然是向外探索，是走向肉身所能触及的最远方。这些排成长龙的火箭，不是冰冷的钢铁， 而是人类文明延伸出去的触角。当造火箭变得像造汽车一样简单时，当太空旅行变得像跨国飞行一样平凡，我们这一代人可能就是最后一批被困在地球上的人类。世界正在巨变，而兴建就是通往未来的门票。 那火箭另一个技术趋势呢，就是三 d 打印啊，在这个商业火箭发动机制造里面的应用， 目前三 d 打印它在发动机制造里面占比呢，大概是百分之二十，而未来呢，会提升到百分之八十，这个价值上的占比提升是非常明显的。所以本身啊，这个三 d 打印，它就是一个非常稀缺的存在巨大变化的环节啊，所以也要特别重视。 那使用三 d 打印的核心优势呢，就在于轻量化和交付快相关的标的呢？具体包括像飞沃科技、银邦股份、伯利特等等啊，他们都是以三 d 打印的服务为主，而不是单纯的卖设备。 我们对国产商业火箭的费用成本进行了计算，我们假设规模化之后的商火新建 成本呢是一亿元，每次回收只需要重建二子级，大概就是三千万，那么在附用到第五次的时候呢？呃，单发均价的这个公式就应该是一个亿加上四次乘以三千万除以五次等于四千四百万，这已经是接近于猎鹰九号可回收成本的百分之四十。 我们看右边这个表，目前呢猎鹰九号，它的呃单枚一级火箭最高附用次数已经是达到了恐怖的三十二次， 火箭回收次数更是超过了五百次，所以他们的回收技术已经是非常成熟了。但是我们看中国这边，目前我们还没有实现过真正的火箭回收，那么这个刺眼的零什么时候能够变成一，将会成为中国航天事业的重要的里程碑。 那我们先继续来看一段马斯克的猎鹰九号的回收视频， 那一旦我们实现了火箭回收的话，一方面我们会极大的缩减和美国的技术差距，另一方面呢，就是可以把火箭的成本下降百分之五十以上。 现在一季度即将首飞的这些长城十号甲啊，以及紧随其后的这个朱雀三号的摇二火箭，还有天龙三号啊，都很有可能改写历史，都很有可能带动整个板块的股票实现批量的火箭发射。 当我们还在讨论猎鹰九号的时候，马斯克已经是在全面转向兴建了，这才是中美未来商业航天的真正的战场。 马斯克的星舰是一款全副用的超重型运载器，实现了全舰啊，包括二子级在内的这种回收，相当于一艘可以来回穿梭于地球和宇宙的飞船，而且没有损耗。马斯克的星舰呢，已经是完成了多次的轨道级的试飞， 运力呢，未来会达到一百五十吨，火箭成本可以降低到每公斤只需要七十块钱人民币啊，跟我们平常用的快递几乎是一个价格。 所以这就意味着以后我们往太空去邮寄这些建筑建材啊，挖掘机啊，盾构机啊什么的，就会成为现实啊。而中国与之相对应的呢，就是航天医院正在研制的长征九号国家级重型运载火箭，预期呢，是在二零三零年首飞，载重也是一百五十吨。 相关的标的呢，就是航天医院唯一的上市平台航天工程。那马斯克发射星箭的目的是火星之谜，而中国发展呃，长征九号的目的呢，是月球的大规模基建。 我们来关注一下今年三月份啊，马斯克他的 v 三星箭的首飞有哪些意义？ 具体来看，运力呢，会飙升到一百吨，并且一次性可以部署一百颗卫星啊，是猎鹰九号的十倍，并且发射成本降低百分之九十，运载成本降到传统火箭的十分之一， 为空间站的商业化和太空旅游等等这些新业态铺平道路。更重要的是， v 三星箭将会验证载轨加注技术啊，这是登陆火星的唯一路径，也可以为月球的基地提供每周吨级物资的补给能力。 二零二七年，呃，星舰会实现载人登月，二零二八年呢，会实现载人的火星任务，如果 v 三试射成功，二零二六年将会拉开人类文明加速迈向多星球生存的一个崭新纪元。 如果 v 三试射成功了，中美的差距拉开的同时啊，也会进一步的打开中国商业航天的想象空间。那介绍完了火箭，我们接下来讨论一下卫星以及未来的展望。 卫星的核心价值主要是载荷啊，占到整星价值的百分之六十，平台呢，大概占百分之四十，而平台之中资轨控系统又占到百分之四十，所以投资的重点呢，应该集中在高价值量的载荷以及资控系统。 未来啊，随着发射量和载荷的同步增长，卫星的市场规模会快速提升，我们需要去寻找那些价值量大而且市场份额高的品种。 假设一颗一代增强的商业卫星造价是三千万，那么有大概一千八百万都是花在了这个表里面啊，搭载不同的载荷就赋予了卫星不同的用途。 我们把啊这这一块呢，切成三个最核心的部分来重点来汇报啊。首先呢，就是占比最大， 接近全新价值量百分之三十的射频通信载荷，价值大概是八百五十万。这里面最贵，技术壁垒最高的就是相控阵天线。 以前呢，我们用大锅盖啊，现在呢，商业航天位的灵活性全部都改用了相控阵。这里面大家要盯住两个波段， k a 波段呢是连接用户的， q a 波段呢，是连接地面站的。投资逻辑就是找核心的元气件， 包括像真雷科技做这个射频电源芯片的，这是核心中的核心。程昌科技做相控阵 t r 芯片的，直接受益于天线数量的一个爆发啊， 接下来呢，星载路由占比百分之十五，价值呢在四百五十万左右。以前的卫星，它是一个反射镜，现在的卫星呢，它是一个天上的服务器，所以它需要有软硬件结合的路由器。这块的龙头就有烽火通信和信科移动啊，他们在星上宽带处理的这个技术积累还是比较深厚的。 第三块就是星间激光通信，占比百分之十一，大家要注意这一块呢，以前的传统卫星是没有的，而现在像 starlink 这种巨型的星座必须得配备， 因为卫星多了之后，他们之间就得手拉手足，网靠微波就比较慢，必须得靠激光，通常呢每颗星要配三到四个激光终端， 而且这一块因为从无到有，从零到一，所以弹性呢相对来说比较大。那国家队的龙头就看航天电子啊，他是国网星座的一个核心配套，还有这些做光放大器的九只羊啊，以及呃，还有这个烽火通信啊，都是激光终端放亮之后的直接受益者。 至于这个剩下的辅助载客啊，占比不大，我们就不展开了。那未来卫星放量价值量最高呢，就在射频增量逻辑最硬，在激光技术壁垒呢，主要就在于这个处理芯片，所以大家可以重点关注一下右边这些标红的核心的上市公司。 我们接下来继续看剩下的这百分之四十啊，也就是卫星平台系统啊，这块价值量呢大概在一千三百万左右。 其中占比最大的就是结构和总体，就是造卫星的外壳和总装啊，它这个是国企的主战场，国内呢，主要是三家具备整星的研制能力的，这个卫星制造主体一般是指航天五院，对应的就是中国卫星， 还有一个中科院微小卫星创新研究院，还有一个航天八院，对应的是航天机电。那这里面的话，中国卫星的逻辑是最硬的，他是五院唯一的一个上市公司，也是国内这些大星座的卫星制造的主力军，只要有大星座有卫星发射，他就是最直接的受益方。 磁轨控呢，是卫星的驾驶系统啊，卫星在天上飞的稳不稳，能不能变轨全靠它。这里面呢，就包括像霍尔电推啊，新敏传感器啊，陀螺仪啊等等。 航天电子啊，它是九院唯一的上市平台，在体制内几乎是垄断了贯导和测控地位是非常强势的民企。这边主要就是看天音机电啊，它的新敏传感器在商业卫星领域的实战率特别高，基本上就是标配。 接下来我们说另外一个特别重要的方向就是能源系统啊，他是卫星的动力源泉，现在呢价价值量并不高啊，只有两百万左右啊，主要是指太阳能电池阵。而我们看未来啊，因为星座他要搭载大量的应用， 所以卫星的能源系统会成为未来最重要的方向。这里面太阳翼需要特别重视，包括太阳翼上面的这些太空光伏呀， utg 玻璃啊等等，所以具体呢，就包括像上海港湾、前兆光电、东方日升、蓝思科技等等这些标的。 最后啊，就是在工程服务的部分，还隐藏着一个非常重要的环节，叫做总装集成测试， 大家想一想就是卫星造好之后能不能直接发射肯定是不行的，必须得经过一些测试，比如说剧烈的这种震动实验啊，极端的真空热的实验等等，所以卫星放量的话，测试要先行， 那么这里面核心的标的就是西测测试，他为什么西测测试？因为他西安，他在西安就能够和五院和中国卫星合作很紧密，他深度绑定了航天系统， 所以投整星呢，我们认为就看中国卫星啊，投核心控制，就看航天电子，投细分这种高弹性，看天心机电，投能源供给，我们看上海港湾啊，投这个服务确定性，看稀土测试。 接下来讲下卫星的趋势啊，未来呢，卫星会向二代星全面升级，它的重量呢，会从五百公斤跃升到两吨以上，倒逼这些火箭向大运力发展啊，其实还是要用到更多的发动机。而二代星最大的变化就是终端直连， 卫星会成为天上的基站，所以对于地面站的依赖就会被大大的减弱，这就会带来两个投资机会，第一个就是相控阵天线的价值量会成倍的增长啊，因为你的天上的这些卫星，你的这些天线要做的更大，才能够接收到地面上的这些微弱的手机信号的指引，就立好程昌科技和真雷科技。 二是星载路由和处理芯片的需求会爆发，就立好风火通信、信媒通信以及负担微点。 那么这次商业航天还有一个大的变化，是一个崭新的趋势，就是关于太空算力， 我们呢有一些区别于市场的理解。首先什么是太空算力，就是把数据中心排到天上啊，利用太空的这个真空环境来散热，利用太阳能来供电，从而解决地面算力的能耗和散热的瓶颈。 当前啊，太空算力仍然是处在一个概念阶段，但是长期来看的话，它是星舰时代的一个必然产物，它的核心的技术壁垒呢，主要是包括比如说像这种高可靠的抗辐射的芯片，还有巨型的这种能源散热系统，以及如何进行载轨的组装和维护等等。 那么对于中国而言，太空算力的核心价值其实不在于性价比啊，因为我们其实不缺电，而是在于技术储备。我们可以通过发展太空算力来积累深空投放和深空供电的能力。 从更高级别的这种战略维度来看，如果我们能够把数据中心这种庞然大物给他投送到尘空轨道， 理论上我们就能够投送任何我们想要投送的东西，可以是河马，可以是大象，也可以是电磁炮和激光炮，他们在尘封轨道上面无限充能，并且对于地球和卫星形成战略围射。 我们想一下啊，我们投送的如果是牛马，那就是太空牧场，如果我们投送的是服务器，那就是太空堡垒。所以投送什么东西，它其实不重要， 太空算力的最终落脚点不是芯片和服务器，而是火箭的运载能力和太阳翼的供电能力。所以我们要再次强调我们的一个深刻理解啊，就太空算力也好，地月经济也好，未来最关键的技术一定是火箭和太阳翼。然后我们来看一段院式的话， 谁控制了太空，谁就控制了地球。月球是当代战争的最高制高点，假如在上面建立军事基地，只要一点三秒，立即可以摧毁地球表面地球空间的各种军事设施 啊。最终呢，我们来讨论一下这个投资策略。 首先呢，我们先看一下这个美国的情况，马斯克他作为很多科技方向的这个全球异见领袖， 今年对他来说最重要的事情是什么？一定是 spacex 的 ipo， 因为他直接关系到他的切身利益，所以我们认为马斯克他会偏向于商业航天，所以商业航天今年一定会持续中美共振。 spacex 目前的目标估值啊，已经是超过了一点五万亿美元啊，对应十二万亿人民币 这么高的估值，其实我们不能够按照当前的业务去理解，因为 spacex 它已经庞大到分析师不再把它作为一个简单的火箭公司，我们需要去把 spacex 作为一个叫做星际物流的垄断者 以及宇宙资源的开拓者来看待，他的想象空间远超过当年的这个哥伦布发现新大陆以及东印度公司。马斯克他自己说，未来 spacex 会占到全人类进入轨道总质量的百分之九十九， 这就有可能意味着全宇宙的资源都是 spacex 的。 所以如果从这个角度来看的话呢，目前的估值看起来还是非常保守的。 然后我们从火箭测来看啊，这是边际变化最大，弹性最大以及壁垒最高的方向，商业火箭的最大瓶颈就是发动机，所以我们非常看好航天动力。其次呢就是超超姐股份，刚才我们也介绍过竞争格局最好单发价值量高消耗品， 还有三 d 打印环节，价值量占比持续提升啊。相关的标的呢，可以关注飞沃科技。 卫星的发射量呢，是有确定性增长的啊，主要是关注高质量的载客和平台环节。 这里面我们最看好的就是中国卫星啊，是这个航天五院的唯一上市平台，也是几大星座卫星制造的龙头，试站率很高。 其他可以关注的这种芯片龙头就是程昌和这个真雷啊。然后太阳翼电池板这边的话，主要就是上海港湾前兆光电啊，包括还有这个，呃，这个，这个 蓝思科技啊，还有星间路由这个信科移动和烽火通信，以及星间激光啊，包括这个航天电子、九洲洋等等。 此外呢，就是我们也研究了 spacex 的 产业链啊，这里面有明确公开资料表明和 a 股上市公司有关系的 啊，就是我们嗨红的这四个标的，包括像通与通信、信媒、通信再生科技和西部材料啊，那么其余在内的公司呢，目前都是有合作的预期。 呃，其他赛道方面的话呢，我们呃提示几个方面啊，一个呢就是关注即将发射的长征十号架，以及对标马斯克新建的长征九号啊，他们都是对应航天医院，唯一的上市平台就是航天工程。 太空算力这个最正宗的标的就是顺号股份啊，他参股了百分之十九的轨道晨光，轨道晨光呢，是北京市太空算力星座的主要建设方。 另外还有一条思路呢，就是今年下半年蓝箭航天有望上市，像金峰科技持有他百分之四的股权啊，是目前公开市场上关联度最高的一个标的，其他还有像鲁新创投啊，也会有持股。 还有一个思路啊，就是谁是中国的 spacex， 很多人都说是蓝箭那，但是我觉得不是，我认为中国能够对标 spacex 的， 一定是国家队的中国烧火。 它的全称呢，是中国航天科技集团商业火箭有限公司，成立于二零二四年，也是致力于全面提升商业发射服务能力，以及要快速推出一款极具市场竞争力的可重复使用的运载火箭。 当前啊，像医院啊，八院啊这些单位都有火箭研制的能力，未来会不会进一步的整合这些单位的技术资源、项目能力和能源，从而呢，向中国商火来集中倾斜， 成为业界关注的一个重点方向。而目前呢，这个中国商火呢，它是挂靠在八院下面的，八院的唯一上市平台就是航天机电啊，所以现在市场呢，也是把航天机电和中国商火关联起来。 接下来我们复盘一下二零二五年十二月份这这一波波澜壮阔的行情啊，核心的逻辑呢，就是四个字叫回收接力。首先十二月三号是这个蓝箭航天的朱雀三号首飞， 但是呢，它成功入轨了，就标志着中国商业火箭真正具备了可靠的运载能力，拉开了行情的序幕。 但是朱雀三他没有回收成功，所以资金呢，马上聚焦下一发长征十二甲对应的标的呢，是航天基建，两周就翻了一倍， 结果中旬的时候呢，长十二甲这个回收也没成功啊，所以核心标的这个航天基建也是随之回落，于是资金又迅速流向了下一发火箭，就是长征十号甲。核心标的呢，就是航天工程。 在选股的思路方面啊，我们一直认为应该是先守正啊，再打野。 站在当前的十点呢，我们首推航天工程，它是航天医院唯一的上市平台，后续的几个大催化剂里面，像长征十号甲以及马斯克的 v 三护这个新建的首飞航天工程，都是最直接而且弹性最大的受益者。 接下来我们推荐火箭啊，因为我们看好火箭作为主线啊，运力及算力发动机是最大瓶颈，所以我们长期看好核心动力。 其次呢就是超解股份啊，竞争格局好啊，消耗品单发价值量高，所以业绩弹性大。还有三 d 打印的 vivo 科技所处的赛道呢，价值量占比会持续提升。 卫星测的话，我们重点推荐中国卫星，神雷科技、程汤科技、航天量子、烽火通信、西测测试啊，具体刚才我们也都展开过。 然后在太空算力的这个宏大蓄势之下，我们强调深空投放和深空供电的能力。具体推荐包括像顺号股份、 上海港湾、前兆光电、军达股份、东方日升、蓝思科技、凯盛科技等等啊。然后在 spacex 的 供应链方面啊，海内外共振推荐信媒通信、同语通信、西部材料和再生科技。 最后呢就是中国自己的 spacex， 中国商火对应的标的呢，就是航天机电， 二零二六年呢，是商业航天的爆发源点，火箭回收会有突破，新建的招标呢啊，新网的招标呢，会在一季度落地， v 三的新建发射，这些事件啊，都会形成持续的催化剂， 运力的平静突破呢，带来了需求的爆发，成本优势，构建出核心竞争力，中美差距带来增长空间，太空顺利打开未来想象， 商业航天它不仅仅是一个产业赛道，更是国家战略的重要组成，所以它的投资价值啊，值得我们长期聚焦。那么以上呢，就是我对商业航天的全面汇报，我是东欧证券计算机行业首席分析师王子静啊，欢迎大家随时与我交流，谢谢大家！

那么总结一下呢，其实我们觉得后续如果发射的话，可能出了一些特别的型号，你比如说啊，国网二代星的发射，或者是有些啊元星的技术改进星的发射啊，可能会对整个行情会有一个比较明显的催化，但是呢，可能 啊，其实市场也慢慢的对发射脱灭了。那政策端呢？可能如果国家再出台一些重磅的政策，或者些扶持的政策啊，可能会对行情会有一个相对短期啊，比较比较这个明显一个催化作用。 那么应用端呢，其实我们我们会认为这个如果是有一些新的技术落地啊，或者是有一些新的头部厂商愿意加入到这个市场，或者是他开发出来一些新的应用啊，不再是只受限于打电话和发短信，可能会有一些这宽带联网的应用的话， 那我们觉得会是一个比较好的机会啊，或者是会是一个比较好的参与的点，因为从历史经验付款来看啊，但其实市场对这些现象仍然仍然是比较敏感的。 ok， 这是近期八点八这个统计的，还没有统计很全啊，这个是这个截止到九月底的一个情况啊，可能十一月份的时候，呃，三四季度的时候会有，仍然会有些发射啊，就无论是国网还是原信啊，还是原信啊，都会现在发射着来发射。但是我想通过这张表跟各位领导汇报的观点是什么呢？就是我们可以看到 整个国网也好，朱雀呃，元星也好，他们的发射节奏其实在二五年是有个明显的提升的啊，尤其是国网观众可以看到国网在二五年一年发射的数量啊，基本上是之前发射所有数量的 总和还要再多两倍啊，其实我们可以看到整个在国家政策的扶持下，或者在轻资源的倾斜下呢，可以看到国网无论是在获取这个呃发射窗口的也好啊，互电获得发射运力也好 啊，其实在这个上面还是会有一个非常大的提升的，整个租网节奏也非常快啊，其实也基本上啊，实现了这个一代新的一个基本的租网啊，当然可能中间会有一些其他的需要一些补强的一些操作啊，但是我们觉得还是会有一个非常强的一个表现的，那我们觉得如果这种 呃这个泰石能够延续下去的话，那可能明年啊，可能就会看到一个产业的一个重大重要的拐点， 尤其是呃后面长城十或者是长城十二啊，能够实现一个可控落地的话，那我们觉得能够呃国网啊，在这个获长获取长城运力能力相相对比较强的这样一个资源禀赋下呢，它的组网节奏我觉得还是要比大家的预期啊，甚至会比长安人的预期还是会再呃快不少。 对，这是关于这个节啊发射节奏的一个一个判断，那么我们如果我们拉长时间来看呢，就是我们什么时候能够看到一个产业产业化拐点的出现啊，其实我们觉得是这样，我们可以跟复盘一下这个 ai 的 情况啊，这也是我们一直喜欢，一直也比较倾向于跟各位领导汇报一个逻辑啊，就是 对于这种导入期末成长期初的行业往往都需要一个这样的拐点啊，产，或者说甚至是产业预期的拐点都要这样一个点，那么来实现整个这个 呃主题炒作，整个呃板块从主题炒作像人，我像这个产业化，呃像产业投资，或者像这个长线行情转转换的这样一个时间，需要一个这样的因素催化， 那我们觉得这个催化会对于 ai 来讲会是什么？我觉得呃不，或者对于这个微通信来讲会是什么？我觉得大概率是这样几个东西，有可能是这样一个几个东西，第一个就是呃组网的加速或者可负用火箭的落地啊，当然这两个就基本上是啊一体两面啊， 因为郭警大也知道就是限制国内有元信和国网啊，足网进度的最重要的因素啊，就是 呃这个运力的不足啊，当然可能运力不足是由多方面因素导致的，但是我们如果看到一个最直观的一个表现呢，就是低成本的运运啊，低成本的运力不足，因为我们可以看到如果一个火箭它没有办法实现可赋用的话，它的单词反而成本 可能是两亿左右啊。当然说这里说的是一个三米八左右的火箭，国内的话大概是两亿左右，那如果这样可服用的话，参考星链的，参考那个星舰的这样一个啊， spacex 的 这样一个经验的话，可以实现单次可以实现百分之五十的降本啊，那是大概一亿 啊。如果是这样，那其实整个这个差成本差距还是比较大的，那如果没有一个非常稳定的低成本的啊，发射的运力的提供的话，那我觉得可能后续确实也对整个纵仰进度啊，会是一个比较大的一个瓶颈。那如果这个问题解决呢？其实我们可以 啊，它当做是一个叉 gbt 时刻，这第一个啊，第二个呢，可能就是有一些这个新的应用的落地啊，比如说国网二点星，可能会像啊，手机直连啊，这个做转换，就是星恋 v 三啊，或者甚至是 v 二点五在做的一个事情， d two c 在 做的一件事情啊，那我们就如果后续能看到这样一些应用落地，最怕能够实现， 呃，普通的手机或者是稍微经过改造的手机能够实现一个手机上网啊，这个我就手机的宽带，手机的卫星通过卫星实现一个宽带的上网，那可能也是一个比较好的一个催化的点，那么第三个可能会有一些， 呃，新的政策的落地吧，比较重磅的，或者是一些政运营商的一些这个产品的落地啊，可能会是一个比较重要催化的点啊，我觉得应该是这样， 那么这些事件呢，大概率发生的这个时间点呢，应该也都是明年上半年啊，或者是明年年终的这样一个时刻啊，所以我觉得可以啊，可以啊，持，如果是短期之内觉得这个微信通信的这个行情可能比较难参与的话，也可以保持一个持续的关注啊，说不定明年上半年上半年我们就能迎来这样一个拐点。 ok， 那 如果，那么我们就如假设明年上半年这个微信通信的行情真的启动了的话，那我们应该关注哪些板块，或者是呃该去怎么样布局的，自己 布局做一个投资呢？其实我觉得这个事也比较简单，就是我们也可以付款一下 ai 的 情况，因为毕竟呃这个大家都是从导入期都是处于一个相同的那个生命周期的这样一个行业嘛。其实关键我可以看到在整个这个 ai 产业，刚刚刚 ai 这条链刚刚开始炒的时候，他去炒的是一些 呃敢于出来讲啊，可能会是大家认对他的这个 ai 相关标签认知比较足啊，是这样一些标题，大家在炒可能对于他的实际业绩情况或者实际业务情况可能比 呃相关性，可能相关性不是那么高啊，可能更多的还是炒的是一个主题的相关性，而非业绩的对业绩的兑现程度，或者业绩的确定性啊，可能是相对偏弱一点。大家可以看到在呃大家炒的初期啊，仍然是剑桥科技啊，啊，中信社啊，这个汤姆猫啊这种票可能涨的会多一点， 那么行情刚启动的时候，就是相关性比较高，而且有相关信息失控的表底会有比较大的涨幅。那么在这个第一轮炒完之后，大家随着大家认识深入也好，随着研究的深入也好，就看到一个表明显的行情的分化， 那么短期之内无法在业绩上落地的公司呢，就可以看到会走出一个表啊纠结的走势啊，如果他在业绩上能够得到确认，或者是在产业链上能得到验证，一些公司啊，就会跑来一个超额的行情过年大家可以看到无论是剑桥也好啊，续创也好啊，这个时候都其实的涨幅都是要比泡沫要更好一点， 那么随着行情的进一步演进，就是市场已经充分认知到了这个确定业绩确定性的，业绩确定性或者是业绩预期的差异之后呢，就是没有确定性的就要开始往回调了，或者业绩相关性比较低的就要开始往回调了。那么如果是一些这个高 确定性的标的呢，就会走入一个大幅的一个补涨啊，这里让各位领导可以看到啊，那么虚创在前期啊，走一个表强的走势之后啊，仍然会走一个，仍然承接了之前一个表强的走势，但是其他的一些标底可能会进入回调，那么我们再时间再拉长一点 啊，比如说到了下一波行情启动的时候，那么可能高确定性的行情或者高确定性的标的啊，就会走出去更大的催化。那我觉得这个呃其实也比较符合我们对 呃这个市场，我们对这个一个事物或者也讲，或者我们对一个投资的方向也好啊，也符合我们对他们对对这样一个东西的认识的一个逻辑吧。就大家的随着大家认识的深入啊，那可能对呃能够确定性的受益于 呃整个产业链的进展，或者是能够最大限度地收入于产业链的一些公司啊，往往就会跑出来更好的，往往就会跑出来一个更好的行情啊，这个我们得通过 ai 得到这个啊，这样一个启发也好，或者得到一个这样的历史经验也好，那我们认为这样一个历史经验大概率也会在啊微型工业板块啊，得到一个验证，当然可能现在， 呃也确实也存在一个跟 ai 一个相关的问题啊，就是在大家在叉车界刚炒的时候啊，或者大家在在 ai 行 ai 这波 ai 行情刚启动的时候也比较纠结啊，就可能没有一个非常合适的标的啊，或者说没有一个非常纯的 ai 的 标的啊。如果是大家想炒这个模型呢，还落地比较早啊，如果想炒硬件呢？好像， 呃做 gpu 的 公司好像也没有那么强啊。那大家可能在目前的这个卫星通信的炒作上也会面临这个问题啊，就是大家可能是想去炒一些比较纯的卫星通信的啊票，但是呢，其实最后发现其实大家的这个相关性都不高，因为毕竟这个产业刚刚还是启动嘛，确实整个产业化产的程度低，就会带来这样一个问题。那我们觉得， 呃，这个问题会在，也会在明年的有改善。其实原因很简单，明年可能会有很多家呃，这个商业航天的公司，或者是做卫星通信相关产业的公司会 会做一个上市啊。那明年会领导比较包括领导知道的，可以最近开始报了辅导哎，甚至已经完成辅导的这个软件啊，中科宇航啊，这样一些标的，还有一些这个做一些地面站系统的，或者是做一些整顿的公司，那么可能也都会在明年 或者后年实现一个啊。上市那可能后，后面就会给大家提供一些更加纯粹的标的啊，一共后面的操作。那我觉得这个也是啊，非常值得关注的。那么如果在现存现存的这些标的里面呢，我们就觉得， 呃，就是虽然可能确实确实无论是算业绩也好啊，可无论是找业绩的确定性也好，还是找估值低的方向也好啊，可能都不是那么好找啊。确实现在面临这个问题，确实行情比较火，但我觉得仍然在，那么在正况下还是 去关注一些啊，有业绩确定性，或者有那个业务相关性啊，比确定性比较高的这样一些方向啊，还是更好对一个选择。 然后那么我们当然这里我们岔开说一句啊，就是我们该如何看待二八年、二九年、三零年的行情啊？因为我们这里其实这也跟个人要展开汇报一下，就是我们怎么看待啊，整个行情的节奏啊。那我觉得，呃，首先 可能馋话的拐点还是会在明年出现，因为各位领导可以看到，呃，这个国内的这个卫星通信也好，或者是整个那个航天系统也好，它做事都是有规律的，就是都是有一个比较以明确的一个指引的。那以国网以那个某星座为例吧，可能它会有一个前期或将会有一批试验星， 试验品在轨验证之后没有问题了，可能他再再会做一个招标，那可能基于他这个下一代卫星可能还在处于一个啊实验性的发射和设设计和发射阶段啊，可能他确实他的组网不会很快啊，所以其实我们看到明年，其实 我们这呃能看到一个非常基于一个非常乐观的预期啊，明年微信发量啊，可能可能市面上这个口径会比较多啊，就我们会基于一个乐观的预期，有的可能会讲一一百，有的可能会讲一千颗啊，有的可能会讲六百颗，但我觉得无论是六百颗或者是一千颗，其实明年都不足以实现一个 呃，实际一定能落地，因为根据一个历史，根据一个这个产业化的经验吧，就是一般来讲一个星座，我们就参也参考了星链里面的一个呃过往啊，其实如果一个低轨的卫星星座达到一千两百颗星左右啊，才基本上才会比较好用，那其实我们可以看到，在现在大概两百多颗这样一个水平的情况下，明年就算是发一千颗， 那可能也确实也刚也刚刚满足啊，整个这个实现整个呃微信互联网实现一个落地啊。所以我们会觉得啊，明年才是产业化，明年的下半年啊，可能才是一个产业化拐点的来临啊，而不是现在。所以我们会觉得明年如果明年是个产业化的拐点， 那么后年二七年做一个快速的启动，要到二八年，二九年、三零年也就进入了一个释放期，但这个释放期的一的市市场空间有多大， 可能就是我们现在投资的时候会比较关注的一个点啊。那这里我们也给各位领导看一下我们这个侧算，当然我们这个侧算可能也都是基于一些历史经验啊，那后面还会有很多的变化，因为毕竟这是啊三年以后的事情，那中间会发生任何的变化都有可能，所以我们这里只是基于现现有的一个情况，做了一个现性的外推啊。首先我们可以预期到，如果当 就我们假设，我们参考啊星耀的发展节奏啊，那比如说一每年的发展能有三千颗的话，那么载荷价格大概就是一千万左右。因为现在来看的话，我们参考星耀的情况和参考长光的一些招标的情况啊，基本上一颗载载荷价格大概就是一千，大概是两千万左右 啊，那我们假设它会在这个规模化生产之后，可能会降本降到一千万，那么而要它在一个这个整个微信里面占比加上价值占比加百分之七十，那我们可以算到其实平台那边的价值大概就是四百万左右，那么卫星，那么当初卫星制造那闪现大概就是四百二十亿， 那么这个我们三个相对应的这个火箭市场的功能有多大？那我觉得其实也很简单，我们假设它会仍然会沿用三元八口径的这样一个可分用火箭啊，当然还是在保持一箭十星的这样一个表公里的水平，当然可能不圆心那边可能会多一点啊，然后国网人少一点，我们就取了中值啊。假设一一箭十星， 其实可以看到啊，火箭市场大概一年三百亿左右。另外一个表观的话，就地面站，那么地面站来看，其实一个历史经验就是天线和这个卫星的关系大概是三比一，当然这个是成熟族网之后的这样一个对应关系啊，通过，呃，我们可以通过 ksi 也好， ssi 也好 啊， ssc 也好，或者是这个星，呃，星链的也好看。从根据一个历史经验来看，大概就是三比一的这样一个关系， 那么可以看到天，而在结合哪个天线啊，在地面站里面价值占百分之二十，我们可以算下来，天线和地面站的总的市场规模大概就是一百五十亿亿年左右啊，大概是这样一个水平。那么终端呢？其实是个很难测算的一个情况，因为毕竟它会有有 b 端的，有 c 端的，有 c 端的啊，那确实很难测算一个总的规模啊，不过我们其实 也是参考了星耀的这样一个历史经验吧，大概百分之三十左右的一个价值量，那其实倒算一下，那闪空间大概有三百七左右，所以说那么综上一下，那我们其实看到当卫星发射啊，达一个，达到了一个比较高点的一个情况下呢，其实 呃，年的年收规模大概就是一千两百四十亿左右，那假设百分之二十的净利率啊，其实也就是每年百分，每年两百五十亿这样一个利润增量，其实对于现在的这个卫星互联网，做卫星互联网公司来讲啊，可能还确实是一个，呃，我还是一个比较大的一个比一个非常非常显著的一个利润的增厚啊。 ok， 那 我们那我们就落到这个汇报的最后一个环节啊，就是这个在这个征程在标地上，那我们觉得沿着现在这样一个 呃逻，一个逻辑呢，其实我们可以看到其实有很多，因为毕竟市场情绪会比较好，而且并且这这些板块呢，可能确实也呃，这个比较热一些啊，大家这个其实交易的这个活跃度也很高啊，就是我们可以看到，呃，这个我们之前也拉了一些标的啊，其实我们可以看到也拉了一些数据，当然这个数据是十一月二十一号到 呃，上周五的这样一个数据，这样这个这个区间里面的一些数据啊，这个可以让我可以看到在某有些标的其实也表现出来一个很强，一个这个表 日军可能会有个百分之二十九的换手率，那确实还也是市场活跃的一个重要佐证之一吧。那么在这些标的里面呢，我们可能还是比较推荐这个国网相关的标的啊，因为毕竟，呃我们沿着两条逻辑来看吧，首先第一条逻辑就是如果这个卫星比较活跃的行情延续， 那可能还是一，当然那么这个如果行情延续的话呢，可能后面有一些标地可能会补涨啊，可能会从原信也好啊，可能会从原信链啊，或者是啊太空算仪链，那可能会轮动到国网这一边啊，这是可能是一个可能性，那么在这些国网的标的那么涨幅没有这么高， 是不是后面会有一些这个轮动到的机会？这是第一个逻辑，那么第二个逻辑就是如果是长征真的能够长征十二级啊，也好啊，可能是下次测试能够成功，或者说长明年的这个常识 啊，也好像是柄啊，可能会那个呃落地，那可能如果是这两个因素落地的话，那也也是获取谁能够更强或者是更快的获取到长征系列火箭的运力啊，可能就会谁也会 呃更加受益一点。当然我们继续之之前跟各位领导汇报的啊，国网在获取长征运力方面的这一些优势啊，那我们就这样一个判断呢，其实我们也可以看到啊，那可能是不是国网链的公司啊，会更加受益一点，那么如果说我们推荐我觉得国网链的公司会更加受益的话，那我们这里就会 呃比较推荐这么几个标的吧，就是也是比较看好这么几个标的啊。首先信科移动啊，那可能是跟啊国网会 会有一个联合研发的这样一个关系啊，虽然在他的一代星里面占比不算很高啊，但是我们可以看到他在二代星里面，无论是在事业星还是在一些这个各个气氛环节上的，可能都会有一个比较高的份额，再加上公司也确实，呃这个在 啊专网领域啊，也会有一个比较长时间的一个布局啊，确实在在这个后续二代网二代星里面可能会有一个比较高的保持一个比较高的风额份额啊。另外呢第二个呢，就是那个蜂网通信，蜂网通信它会有一批一百 g 功率的这个新尖激光通信终端啊，那可能后续也会有一个比较强的比较明显的一个利润的增量 啊。至于程昌呢，可能还是做一些 t r 芯片相关的一些业务啊，一些业务啊，可能对一家通信，对于一个通信卫星来讲啊，可能整个这个 t r 组建啊， t r 组建也好， t r 芯片也好啊，是整个这个 在合理的各个吸吸分环节里面最重要的一个，呃，吸分环节啊，那可能也确实随着二代星的整个这个通道处的一个翻倍的一个增长，那可能，但如果啊程昌能够维持到自己的一个份额的话，那仍然还是会有大大的增厚 啊，另外可能就真雷跟电真雷呢，可能更多就是一片电源芯片的一些产品啊，可能也是有个担心，但是然后是在过往一带星里面，一带率也比较啊，份额也比较高，那如果能够延续呢？确实对整个的行情也好，那对整个的这个业绩也好啊，也会有一个比较强的一个增厚的作用。 那种国服电子，国服电子可能在也是在 t r 组建方面啊，可能会在国内也会有个凭借，无时无刻的这样一些技术积累啊，也确实在 啊，国内处于一个比较领先的这样一个水平，那我们有可能后续如果二代二代的话，真的会有一些这个第三方的参与者啊，或者一些激战，激战商啊，真的能够参与到载荷的布局里面去的话啊，国外电子作为这个保持长期合作的一个供货商啊，那可能确实会有一些这个新的机会出来。 对，然后这以上就是我们推荐的小呃，就是呃国外的一些公司，那么我再总结一下，其实啊，各位领导可以看到在哪个商业航天行情那么如此火热的这样一个当下，那么我们可以看到整个行情的韧性还是很强的啊，大家会预期到明年， 呃，今年或者是明年啊，就会出出现一个产业化的拐点，那么在产业化拐点如果能够延续的话啊，或者说在这个情绪能够延续的话，那我或者说产业呃产业拐点逻辑的兑现的话，那我还是会推荐大家关注一些啊，能够在这些行情，或者能够在产业店里面有 确定性的布局，或者真的能够受益于产业进展的这样些标的啊，那可能将来这个时间点的话，我们会觉得国网链的公司啊，会更加值得推荐一些 啊，可能会有一些相关的标的，可能我这里没有猎犬啊，各位领导也可以保持一个关注。对，然后以上就是我们今天想跟各位领导汇报的关于微型通信的相关的内容啊，主要可能时间有限啊，我们确实没有有些这个其他的研究成果，确实没有办法跟大家汇报 啊，如果各位领导有兴趣的话，也可以可以会后啊，再联系我们的这个团队成员或者是 siri 老师啊，让我们再做一个再更具体的汇报啊，以上就是我们今天想跟各位领导汇报的所有内容啊，谢谢大家。

直接说周一复盘思路，陈小群的事件周末传得沸沸扬扬，这里 c 神就不多说，但其周五大手笔兑现的品种估计还有不少家人在里面。这里 c 神逐个分析。首先是三日榜卖出五点九二亿的金峰和三日榜卖出二点一亿的鲁信， 从他的发言和金额来看，这两个票基本是清仓了，那有的家人会说他走完了就会继续踩踏。 c 神不这么认为， c 神预计周一在下探一下就会出现反弹下影线等待冲高撤退即可， 你说后面还会不会有大的反抽？ c 神目前在空投情绪比较昌盛的时候，也不敢预判的那么远，免得冲进去的朋友吃了面。现在应该是多在场外观望为主，但也有几个信号辅助大家判断金峰鲁信的修复反弹力度。一个是便是总龙航发的修复力度， 周五在航发起稳修复红盘的情况下，明显看到商业航天板块已经迎来局部修复反弹了，特别是 c 神周四晚上复盘所说的航天系列航机电航电子 行动力都有红盘冲高，但是市场修复力度实在太弱，空投龙海格封单进一步加大，导致板块修复失败。航空城炸版，但至少是修复的尝试信号，首版承建大唐换手封筑，那么周一需要观察承建大唐是否能若转强， 则对商业航天板块是赚钱效应的加强。二是观察行发能否继续冲高，三是观察低位一字版商业航天助攻，四是观察资金继续换一个航天品种打地鼠涨停 优先观察开盘最主动涨停的。此外来说，空投龙海阁极限三个涨停预期渐于目前，是大退潮期，明天好点尾盘会开盘，没必要挂跌停单了，再差点也会在后天开板大幅冲高。所以记住一点，不要搁在跌停板，情绪一转折， 七十三亿封单也是纸老虎，别搞得非常恐慌。再来看 a 应用，周五顺势补跌，人民是决，若是中期不要去尝试新热点新题材的尝试，因为强势股补跌在即，但资金仍然有期望新高的想法， 这个时候可以去 d c 商业航天的核心龙头航发到资金都认为其会开启二波的时候离场，卖点在于其成为名牌二波龙头的时候 如此反复。那么现在若是中期，任何尝试穿越的新题材都不要随意尝试，像周五的三遍饱遍都是大面一晚。那周五发酵大涨的半导体，周末消息集体催送，周一强更强去接力，结果不用说又是回落 其中的康强小新接力吧。那什么时候可以追求新题材呢？跌停板都消除的时候，跌幅只有个三至五个点的时候便可以尝试了。而周末资金集体催送的资金要往机构趋势上切了，这个大家也不必人云亦云，投机如山月一样古老，以前发生过的事情以后仍旧会发生，资金永不眠， 无论再多差的行情，每个月都会有抱团龙头出现。所以 c 神希望大家既然选择了做短线，那便得拥有一颗充满信念的心，如果没有，趁早销户离场才是误导，不可人云亦云。人家吹趋势便去追趋势，吹题材便去追题材。我是 c 神，一个情绪流作手。

我们认为整个商业航天呢，其实在二零二六年核心看的点还是在看凯旋令的这个落地，主要看呢卫星的招标以及低成本与火箭运力能力的提升。呃，那么今天晚上呢，我们也非常有幸邀请到了这个航天翼龙的两位专家。呃，给我们做一个关于火箭低成本运力这方面的一个这个一个分享。 那接下来我们把时间交给楚博士以及这个副总。好，谢谢两位专家。 那好的，那我们好的，那我这边就先开始。 呃，大家好，我是航天翼龙的呃，楚龙飞，然后负责火箭的动力系统。今天非常高兴能够和这么多专业的投资人一起分享一下我从业十几年以来对中国商业火箭的一些观察和思考，所以特别感谢国泰海东还有黄总的邀请，也感谢主持人。 呃，我个人是二零一四年从中国运载火箭技术研究院辞职出来创业。呃，那会呢，其实很早大家社会上看民营火箭公司，我们造火箭几乎就等于开玩笑，但是呢，最近几年大家都看到了咱们商业航天真的是太火太热了，好到什么程度呢？ 我有很多多年都没有联系的朋友，最近都给我发信息，有的是看到了像咱们朱雀三号，还有这个长十二等等，最近这些发射成功的消息，还欢欣鼓舞，或者是这个回收失败，他们有遗憾，然后问一些原因。 有的是看到了某某股票疯涨，然后让我推荐股票，然后大家肯定在自己的朋友圈也刷到过这种爆款的文章，说什么商业航天项目，如果没有关系，连定调资料都拿不到，什么商业航天投资人终于要上岸了，等等，这些 就这些呢？我跟朋友是这么说，我说推荐股票我肯定不敢，我也不懂，但是对中国商业航天这个行业，你们一定要绝对有信心， 就现在我们看到的商业航天的热其实只是刚刚开始，根本不算什么。我在我看来，商业航天他绝对不是一个风口，不是一个因为短期的政策和短期需求起来的一个呃，风口，他是一个 会持续很久，未来几十年甚至上百年不断上升的一个热潮，因为从本质上我认为这是一个技术发展到了一定程度带来的社会进步，它会带来生产力的解放， 它是一次我们交通工具的彻底的变更，我们人类从此多了一个可能性，就是我们有可能会把我们的生存空间从一个有限的二维的地球表面拓展到一个无限的三维的宇宙空间。 然后投资圈关注的另外一个热点是最近科创板推出的关于商业火箭公司上市的一个政策，就第五条说对商业火箭公司来说，在申报的时候至少要实现采用可服用技术，在中大型液体运载火箭载荷首次发射成功入轨， 其实这个让很多火箭公司啊，还有这个投资人就看到了努力的方向，我对其中这个强调采用可重复使用技术这一点我其实深有感触的， 因为我个人其实我们团队也是中国最早做可回收火箭的，这个团队也是证明了我们一直以来对这个行业的判断是正确的，就是只有可付用的火箭才是未来。 呃，我们翼龙团队在二零一九年就完成了中国首次可回收火箭的炸猛跳飞行实验，这是中国在这方面零的突破，我们最大的飞行高度达到了三百米， 在回收成功之前，我们其实经历了上百次的全舰静态点火呀，还有气流飞行，还有低空发射回收等等。这些实验克服了在当时技术空白啊，一些场地等等很多困难， 但也解决攻克了像发动机深度变推力啊，火箭回收制导这些控制算法等一些国内空白的关键技术，也积累了一些工程经验，为行业提供了一些宝贵的借鉴的数据吧。 所以今天我想就是咱们我想从三个方面讨论三个问题，一个是商业航天的市场需求到底是真是假？ 第二我们现在看到的各种火箭的技术路线就是方案，我们如何看待，从投资人的角度。然后第三就是痛点，火箭最大的痛点是什么？ 我们都都说啊火这个火箭卡住了卫星的脖子，但到底是什么卡住了火箭的脖子？我想从这三个方面跟大家一块讨论一下。首先市场 我想有四个词，就是兴多见少，迫在眉睫，需求明确，量大管饱。为什么这么说？大家肯定在这个对咱们国家现在卫星互联网建设的整个有或多或少了解，像国网援信这两年其实是非常 火热的，像这他俩加起来已经一共将近四万颗的这种卫星发射计划， 甚至他现在卫星的像轨道卫星的重量，包括他的年度建设计划等等都已经非常明确了， 这四万颗卫星要在未来多少年之内发射完，这是有国际机构要求的。原信去年他启动了几次招标，但是因为没有火箭能够满足他的要求，都多次留标， 然后国网为了也是尽快启动这个建设，甚至不得已。去年我们看到很多次用长武呀，或者是长八这样长武一发十几亿的火箭用来打这样的星座，其实是非常的昂贵和不划算的。 呃，简单，我们估算过，哪怕就是为了满足国网和原信这两个大星座的发射计划，在未来二十年内，我们平均每年的发射次数就要达到两百到四百次， 而且这还必须得是运力超过十吨这种中大型的运体这种液体运载火箭。但遗憾就是我们现在中国商业航天还没有一款能够满足这种运力的这个火箭产品，所以我们民营的火箭公司，即使只是承担这些星座发射任务的一部分， 也足够至少五到八家，甚至十家，每家每年不少于三十次这样的规模的发射任务，整个年发射市场的规模在千亿以上。 而且我们国家现在的现在的这个星，这个网信和星座还远不止国网和圆信两个，还有很多很多在计划，在建设，在筹备中的。 针对这样的需求，我们现在的供给侧的能力是什么样的？这个，呃，二零二五年刚过去啊，现在全球的发射统计数据已经出来了，去年全球一共发射了三百三十多次， 比二零二四年增长了百分之将近三十。我们中国一共发射了九十二次，这里边有国家队的占大部分。呃，像这个长征系列的长耳钉啊，长三甲、长五、长七、长八等等。 然后还有呃，民营火箭这个呃群体，七八家公司总共十几个型号完成了一共九十二次发射。 但那一年美国的 spacex 一 家公司一款火箭猎鹰九去年就完成了一百六十五次发射，成功率百分之百，这一家公司的发射次数超过了全球其他所有国家加起来的总和。 如果换成更有代表性的啊指标，如果用入轨发射的这个重量和发射的卫星数量的话， 呃，他更是一家独大。去年零九一共发射了大概三千八百多颗卫星和航天器总入轨重量，总入轨质量大概是两千五百吨左右，几乎占了全球入轨总重量的百分之九十。 显然就这种差距是这种红沟。我觉得是，呃无法，就是太巨大了。就一方面是我们的火箭和 spacex 的 差距，另外一方面是我们国内就我们实际的需求， 卫星发射需求和我们现在火箭的发射能力之间的这个巨大红沟。所以这个差距也确定了我们中国商业火箭该往哪个方向发展。 呃，我们一龙是成立于二零二二年，我们当时就预判到我们将来中国的商业火箭的需求其实就是几个关键词，大运力、低成本、可付用。 呃，在成立这个二二年左右吧，当时中国的商业航天其实已经经历了将近十年的摸摸索探索。 呃，在市场呀，人才方面其实是已经开始逐渐成熟，所以我们成立的时间其实是，呃，就接下来这个需求明确和需求爆发，我们是在一个天时地利人和的这个时点成立， 其实也让我们少走了很多弯路，像早期呃，商业火箭做了很多，像固体小火箭还有小液体这样的，呃，其实是走了些弯路，踩了一些坑， 我们后边就不用再重复。所以我们翼龙在成立初期就制定了一个非常明确的目标，我们就是要做中大型液体云彩火箭，而且我们要做全世界最低成本的火箭， 我们其实是很有信心，全世界最低成本的火箭一定是出现在咱们中国，因为咱们的制造业，咱们的人才，咱们的市场需求等等出现在中国，那么我们翼龙就有信心一定在我们这。 所以其实我们起步就做了一个很艰难，但是觉得肯定是很正确的选择，就是我们起步就坐五米直径的大火箭， 我们一龙一基础运力就是十五吨，升级后能到二十五吨，负用状态能到十八吨左右吧，能把这个入轨的每公斤发射成本降到一万人民币以下，比现在猎鹰九呃还要便宜一半左右， 所以，呃，这样只有这样的成本才能支撑我们国网这种大规模的建设和未来甚至更多样化的航班化发射的这种市场需求。呃，第二方面我想我们 就是聊一下大家关心的很多技术的名词或者一些技术的方案吧，就是提起火箭，大家现在听这些什么甲氨、液氧，然后煤油等等词肯定听的非常多， 呃，像这个烟和煤油的燃料之争，不锈钢和铝合金的这个件体材料之争，甚至还有这个各种回收方式五花八门。 呃，大家这种定性的对比啊，见到过肯定很多，像呃，我们之所以这些年甲氨开始逐渐呃被大家重视，是因为它呃更清洁，对附用更友好，像新电现在采用的就是甲氨， 然后，但是呢，它同时它的密度比煤油低很多，如果是同样规模和同样直径的火箭，甲完的火箭要比 煤油的火箭要细长很多，它的这种空空气阻力，稳定性，风度会更大的。煤油虽然更成熟，但是煤油在面对复用这个场景的时候，它的一些问题是要着重去解决的，像积碳啊，结胶等等。 但材料这块呢，呃，传统的火箭我们更多的是用铝合金，因为它这这个在强度和密度这些指标上是啊综合更优的。但这些年因为不锈钢这个成本低，焊接性能会更好，包括这个兴建， 呃，这种巨型火箭，兴建这种九米直径的巨型火箭，它采用了不锈钢，所以现在在行业内也是非常的受重视和追捧。 呃，但我们也做过非常具体的技术对比和测算，因为它密度太大，结构效率肯定受损失，所以在一定直径下，这种小火箭用不锈钢肯定是不合适的。我们现在初步估大概在六七米以下使用铝合金是更好。 然后在火箭回收方面啊，其实现在更多就是真的是八仙过海，各显神通，什么样都有。像猎鹰九 这个，第一款火箭全球第一款也是呃一技绝尘，直到去年才被呃新哥伦实现了。第二，他用的就是他们两个用的都是这个着陆腿，展开垂直着陆 零九已经附用了五百多次了，不知不觉这十年期间吧，他第一次附用也是在二零一五年到现在十年期间，单枚一子机火箭到现在已经附用了三十三次，不断在刷新记录。就他用的着陆腿这个方案，在他的第二款火箭星舰上 又自己大胆的割了自己的命，抛弃了星舰，又用了新型的这种筷子夹。在发射台上用筷子夹的方案没有了着陆腿，他这样的话减少这个发射的呃结构死重肯定是会呃，对提升运力是有帮助的 呃，但他这种方案我觉得还有更大的一个优点就是他可以同时适应，因为星舰是要做到一子级和二子级全副用， 用筷子夹可以用同样的回收方式，同样的回收工位，解决一子机助推和二子机新建定点回收的这个呃需求，并且对回来之后 一子机和二子机的快速组装，快速复用发射也提供了非常好的这种模式。 在就是翼龙这边我们其实也提出了自己的创新的呃，很新型的一种回收方式吧。我们是一子机整体回收， 呃，就是把火箭的二子机和载荷同时放在一个我们可展收的整流罩的内部，当火箭飞到卡门线之之后，我们会打开整流罩， 然后把二子机和组合体释放出来，让他们继续入轨，但是整流罩会自动关闭，和一子机一起重新落回我们的回收场。 直观上就是这样，我们发射的时候看这个火箭外观是什么样，他回收的时候落回来还是什么样？这个相对于零零九现在这种抛弃整流罩的方案，我们可以把权健的回收比例提高到百分之八十五左右，同时大幅度的缩短我们后边呃 副用发射的时候这些装配啊周转这些周期和流程，下次任务只需要把二子级和卫星放到二级里边，就可以快速的高频次航班化发射了。这个方案我们刚提出来的时候，其实还是有很多 不理解和不看好的，但我们完成了相关的这些关键技术呃呃呃专利的申请之后半年，美国的另外一家火箭公司火箭实验室，他公布了他的新一代中型运载火箭的方案， 采用的和我们几乎是一模一样的方案，也就说这个其实也是一个可行的甚至是更好的方案。就是举这么多例子，我也呃没有定量的去展开这些单点技术的优劣对比。其实我个人的观点是这样， 第一个就是在技术层面，没有最好的技术，只有最适合商业闭环的技术方案，因为我们坐的火箭包括其他的这种大型呃 这种产品，系统工程的产品都是很多因素变量，很多约束条件组合下的一个组合最优单项技术是没有绝对的最优解的，就是现在这么多火箭的方案百花齐放，但 实实际上是条条道路通罗马都能实现，都是为系统最优去服务的一个方面。 如果再上升一个层面，火箭的技术方案其实只是火箭公司或者火箭产品之间相互竞争的一个部分，一个子基，我们最终提供的其实是发射服务， 那么客户关注的其实只是发射成本，发射可能性啊，还有履约周期这些服务的交付指标，而不是下一层的技术指标。 呃。然后呢？作为就是从业者，还有呃，大家作为投资人关注这一行，我觉得呃肯定是要关注行业，去关注和了解技术。 呃，但也要更呃，主动去呃，不是主动更深的去呃理解或了解这些技术方案背后的他的决策逻辑是什么样的，他的呃优化目标或者他的这些呃各种客观的约束条件是什么样的， 嗯，不需要呃根据单项技术去评价他到底是好是坏，去下这个结论。 呃。然后还有第三点，我想跟大家一块聊一聊，就刚才说的火箭的痛点，这可能也是呃以前关注的不是太多的，我在这给出我自己的一个答案吧，就是现在商业火箭最大的痛点其实是在制造端， 因为火箭本质上他是一个交通工具，他就是把人或者货物送到太空，目的地不一样而已，和飞机、汽车等等汽车、高铁等等没有本质区别。这些产品最终他是要制造、交付、制造出来，并且交付。 所以造火箭的这个过程，这个产业本质上就是制造业，只不过他是技术含量更高，附加值更高的一个高端制造业。 咱们传统的火箭研制是非常的重视，更加重视火箭早期的研发和设计这个环节，制造端的价值其实是包括它的重要性，我觉得是被低估和忽视了一些， 尤其是咱们传统的这些火箭，因为以前发射次数很少，一年可能就十几次，后来的二三十次这种发射规模，而且有很多型号 火箭是无法，而且也没必要，也确实没有做到面向批量化生产，面向低成本生产这样一个呃需求的。 呃。但到今天到现在这种生产模式、制造模式已经严重影响了火箭的 批量交付和高频发射这样一个需求。所以火箭的制造能力我觉得是当前火箭产业最急需提升，也是提升之后价值最大，它的潜力最大的一个关键突破口。 其实火箭的呃批产制造能力的提升也是最难也是门槛最高的一部分。 嗯，就马斯克说过一个话，这个其实我们从业者现在也非常深刻的感受到，而且不光是在我们火箭这个行业啊，像其他的高端制造业，像芯片啊等等都有这样一个规律。 我们设计一发火箭的难度如果是一，那么把它造出来，制造一发火箭的成本就是十，但是如果制造一个火箭，建造一个火箭的生产线，他的难度可能会到一百， 这个在很多高端制造业都有这个规律。呃，我们翼龙最大的我觉得一个特点或者优势，就是我们团队对火箭制造这个重要性的认知和我们对 在这方面的工程经验。呃，我们的创始人随国发博士是咱们国家液体火箭的动力方面的专家，也是长征系列火箭的总工艺师， 是天津大运载火箭基地的创始人之一，他负责咱们国家最大的火箭就判无从生产线的建设到设备、工艺、材料等等，到总装，最后交付发射，整个全流程从业近三十年，是国内 少有的从设计端到生产到管理全流程都有丰富经验的这种专家级人才。包括我们团队也是汇集了从火箭院啊到 其他的这个火箭公司，走过型号很多型号经验，还有中航民机等等其他行业都有丰富经验的佼佼者。我们最终其实要实现一个目标，就是要像造汽车一样造火箭，要打造我们中国的火箭制造超市， 因为只有掌握自己，掌握制造，制造为王，这才是真正你能降低火箭的全周期成本，控制火箭的质量，保证可能性，提高效率的根本途径。 呃，最后我想有一些展望吧，我们一起就是想，也是想从两个方面，第一个从近期，现在是二零二六年的开年嘛， 然后大家都很踌躇满志，觉得二六年是中国航天的大年，我也想呃聊几个。今年我觉得大概率会出现的这么几个零的突破， 一个是中国可回收火箭，大概率今年是，呃，会实现零的突破，是可回收火箭的元年。去年年底蓝剑的朱雀三首飞也尝试了回收入轨，圆满成功，但一字机其实是差一点点吧，落在了着陆场，砸在了着陆场十几米的位置， 没有创造奇迹。后来常识二紧接着呃继续，但是也是遗憾没有成功。 今年呃规划中的我们知道的常识二 b， 还有朱雀三的姚二，还有像深蓝啊，星际，还有国家对这个常识 b 等等好多火箭都做好了首飞和回收常识的准备。所以如果今年能实现突破，这是中国商业火箭领域我觉得一个真正的啊升级换代的转折点。 第二个，零的突破。呃，我觉得今年会是中国商业火箭。呃，上市实现零的突破是投资人上岸的元年， 因为，呃，蓝箭、天兵、中科、宇航还有星河等好几家火箭公司现在已经完成了上市辅导，估值差不多在一百亿到两百亿左右吧。 呃，不出意外，蓝箭应该会呃出成为这个中国商业火箭的第一股，这个肯定还是对投资人和从业者都是很重要的，早期的投资者陪跑这么多年， 但是火箭公司上市其实只是啊在特定的这个条件和条款下，他完成了技术验证，满足了条件 上市之后才是对这些火箭公司真正的考验，因为这才是商业上的。呃，考验，市场的评价和公众是资本的评价，这才是作为一个公司该要正式面对的大考。我觉得 还有第三点，就是大家现在看觉得好像中国已经有很多火箭公司了，我数一数，差不多有三十家左右吧，大大小小的会担心是不是太多，但我在这想有一个预测，就是二六年会有继续更多的火箭的创业公司出来。 呃，如果是中局或者是这个三十家火箭公司肯定是多，但是现在其实输赢未定啊，有很多我觉得有可能是黑马，因为这个市场的需求啊，国家的政策包括人才的流动，这些其实都是利好因素。 嗯，但是这些新成立的公司也会给行业带来一些好的话，会带来一些好比说一些技术方案，一些新的模式，但是不好，肯定也会有一些泡沫或不确定性等等。 然后二六年肯定还会有。呃，一系列的中大型液体运载火箭的首飞，几乎是一个爆发式的，应该有十款左右吧。然后国家的商业发射场，还有其他一些政策肯定都会往好的方向走。 然后国外在明年有两个非常确定性并且影响长远的大事。呃，都跟 spacex 有 关。一个是 spacex 现在已经明确了 明年要上市，这个上市可能会成为人类历史上最大规模的上市，一点五万亿美金，十万亿人民币，这个对比下来肯定对中国的商业航天的整个行业我觉得会是一个强心剂，大家会更有信心。 另外一个就是它的产品新建 v 三经历了这几年的这个迭代啊，还有波折， 明年肯定它的。呃， v 三的正式版会实现入轨成功，并且验证像在轨加注啊呃，回收，一二二级回收等等这些完整闭环， 他的成功会是有两个颠覆性的影响定量的。呃，他会把每公斤的太空运载成本降到百百美元这个时代。 另外他会把人类往太空运送物资的能力提到，可能年运载能力万吨级，这个时代百美元的价格，万吨级的能力，他打开的这个想象力是无法估量的。 所以第二个畅想或者展望，我想说有了这些之后我们更长远，我们到了商业航天二点零甚至三点零时代，有了兴建啊，还有中国我们商业航天火箭集体爆发的这些能力之后， 太空经济的时代，他绝对不仅仅是发射国王原信这样一些低轨互联网星座这样目前当下的需求，他的业态肯定会更加丰富。 呃，具体有几个？这两年其实过去非常非常火啊，甚至他的密度会就是频次出现的，我都作为这个行业的人，我都有点应接不暇。像前一阵说的这个太空算力， 像英伟达和一个创业公司已经把 h 一 百送到太空，并且完成了人类首次在太空训练的大模型，已经可用了。谷歌也提出了太空这个数据中心的计划，也做了这个验证，未来像在这种近地轨道基瓦级的这种太阳能，呃 啊，这种发电的数据中心，他就不是现在几万颗互联网星座卫星这么简单，他可能是一个总面积达到好几十几十、十几平方公里的这样一个集群， 他的总重量是万吨级别的，所以对比这样的需求，我们火箭的发射能力和未来的发射市场会有一个量级上的增长。 另外像有了这样的发射能力，太空的制造，因为太空是一个，呃非常稀缺的环境，它的这种微重力啊，高真空对很多高端制造是一个无可替代的条件， 这种生物合成啊，高纯野炼这种超高精度的一些加工光纤等等，未来在太空会有很多很多高价值的生产。另外向太空资源的开发，小行星啊，月球的害三，这个其实都是建立在人类大规模低成本的往返太空能力基础上 啊，像太空火箭的应用，还可以在地球上我们的洲际客运，太空旅游等等。呃，反正最后吧，我觉得我们这一代人生活在这个时代其实是非常波澜壮阔，我们是在一个星际大害时代的开端，是很幸运的。 呃，我觉得我自己可以从业，并且亲自见证就整个时代。从。呃，地球到太空的这次出发，我觉得是从生命在地球上出现到现在最伟大的一次跃迁都不为过。有机构是预测 三十年或者这个时间表可能不准五十年，整个太空经济的 gdp 会超过整个地球的 gdp， 这个我是相信的。也有人说咱们人类的第一个万亿美金的富豪肯定是在太空领域，太空采矿领域。 呃，如果不想这个，那是这些都是很远的事情，着眼当下的话，我想说最后一句就是今天就是中国商业火箭最好的时候。 呃，有一句话就是种一棵树最好的时间是十年前，然后就是现在，所以现在是中国商业航天我觉得最好的时候。好，我的分享就到这，谢谢大家。 楚博士，谢谢楚博士。那个我是航天翼龙的融资负责人，我叫付松云啊，我针对楚博士的分享呢做以下的一些补充。 我本人呢也是早年在中国运载火箭技术研究院工作，一七年呢离职，然后呢，刚开始在一级市场从事基金和投资的工作，二二年公司成立之后呢，我就加入了一龙，然后主要负责投资这款工作。 呃，随着这个，去年年底就是这个商业航天这波热度，包括二级市场也有很很很强烈的一个反应啊。我理解呢，还是本质上是一个这个中美硬核的一个概念。 刚才楚国社也分享了我们，其实虽然作为世界上第二大航天大国，但其实我们跟美国之间的差距呢，还是非常明显，而且可能算是这个数量级上的一个差距， 所以呢要快速的弥补这个我们在航天领域的差距呢，我们其中有一句话就是你的火箭运力有多大，你商业航，你的这个航天的舞台就有多大。所以呢，我想说这个二级市场的活跃，或者一级市场的这个活跃，肯定会有更多的火箭公司去拿到融资。 但是我认为在现在这个阶段，本质上我们还是作为火箭公司来讲，要从一个这个资本融资的逻辑逐渐向一个市场的逻辑去呃转变，就是说大家在拿到足够的资源后，谁的产品更有产品力 能满足现在呃新网和原信这些组网星座的这个发展需求，才是我们未来整个火箭发展的一个核心逻辑。 所以说呢，再次强调一下我们的火箭这块的这个三大的痛点，一个是大运力啊，第二个是低成本，第三个是高频次啊，首先呢还是要解决一个大运力的问题 啊，因为这个呃只有运力足够大，我们才能把更多的这个卫星星座送到预定轨道，实现这个组网的功能，然后让卫星呢来验证它的商业模式 啊。进而提到的呢，就是要通过无论是我们的核心制造能力，还是我们的优化的设计，包括我们可回收的路径，我们最终要实现一个低成本把这个火箭发射呢，这个价格降下来啊，现在我们跟美国的价格差距呢是很大的 啊。最后呢，当然通过整个产业链的发展，我们会最终实现一个高配置的逻辑啊，可以参考新能源汽车啊，在整个的产业链非常完善且发达的前提下，可能未来呢随着这个啊航天、商业航天的不同的场景，可能会有更多形态的这个火箭来诞生。 所以说呢，我也认为人类今天呢也是从一个星球生物走到了一个经济生物的开始，我们也是从这个地球这个墙角走出去了，然后也很高兴今天有机会跟大家做这个分享， 希望能有更多的投资人关注到我们这个商业航天的领域，关注到我们航天翼龙，谢谢。 哎，好，呃，感谢主博士，感谢副总。呃，其实刚刚包括这个主博士包副呢，其实刚刚也都提了，就是现在二零二六年呢，呃，其实处于一个整个行业的爆发的一个关键的一个时间节点， 呃，那么我们也在持续的在跟进这个行业那，呃，也非常感谢两位专家啊，然后现在呢，我们看一下有没有一些线上的这个领导，有没有这个其他的这个问题可以做一些线上的这个 q n a。 好， 那个麻烦会议助理那个留意一下。 大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问， 或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问， 或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。 哎，主博士啊。呃，我这边有一个这个投资者，他他这会这会不太方便这个语音，然后他文字发给我问题了，我带他提问一下。就是，呃，刚刚其实也讲了可回收的这个几个路径。呃，那我不知道，就是从现在来看啊，就是呃 具体的这个难点就是在在哪一块，或者说就是我们现在呃需要有一个比较大的一个提升啊。 好的好的，我听到。呃呃，我从我认知的这几个角度吧。呃。首先是 可回收火箭，它有一些关键技术的，呃是要突破，像刚才我提到的传统的火箭就相当于是一次这个没有刹车和油门的一辆车，但可回收的火箭就是它要解决大推力发动机如何深度变推力，这个传统的发动机是都不具备这个条件的， 很多大推力发动机在降到好比说百分之五十推力的时候会出现很多这个啊，热平衡能力不足啊，还有这个燃烧不稳定等等这些问题，这个不像我们看起来调个油门这么简单，这是发动机要攻克的。 另外这个像指导导航控制我们一个火箭从这个百公里的高度， 七八个马鹤这样的速度落到最后一个着陆船或者着陆场上，这个对整个飞行过程中的制导自控要求都是非常高的，这在传统火箭在上升发展上升过程中都是没有遇到过，甚至是没有经验和基础。 呃，要添加像这种山格座呀，甚至一些真空断的这些姿态控制等等，传统火箭一次性火箭没有的。呃。另外还有一点，像回来的时候整个飞行的防热，在呃，这个大家看到 这个呃包括轻舰，包括零零九在回来的时候，呃轻舰它 采用了不锈钢的方案，就是因为不锈钢在回收的时候他的一个防热特性比铝更好，这是他的一个选择。零九是采用了很多主动冷却的方案去解决，所以这块也是传统的一次性火箭没有碰到的问题。 呃，还有一个我觉得这个不算是单向技术的问题，是一个系统平衡和系统设计的问题，就是我们传统一次性火箭会极致的去啊，不是只是追求它的发射载荷最大，但是可回收的火箭为了预留推进剂会大大的 呃，严重影响他的运力。如果我们的一次性火箭设计的不好，或者是他的运力的余量不够，回收之后的损失系数会非常大。这也就是为什么我们很多小的火箭或者是一次性设计的火箭，如果不是很优，没有面向可回收这个目标去做设计， 只是把它改成可回收，他可能运力损失到一半以下，他就没有意义了，这个可能要从呃总体方案去优化。 呃，对，这是我能想到的几个点。这还是一子机的回收，现在整个行业其实还在追求二子机回收，这是终极，也是大家普遍的目标方向。二子机回收比一子机的难度其实要大 非常多，这也是为什么零九也不敢尝试，因为二子机从轨道载入的速度是，就是轨道速度是差不多将近三十马赫，它的这个防热几乎是和 航天飞机或神舟飞船是一个量级，呃迎风面可能会达到一千五百度以上，所以呃像 新建的二级回收也是尝试了很多次才勉勉强强算是成功。但它过程中这个防热瓦的问题，还有呃脱落啊，还有这个 呃烧蚀的问题也出现了很多次，所以这些呃都是在火箭回收过程中要解决的这种总体技术或者是关键的单点技术吧。 哎，好，哎。现在主播出，然后，呃刚刚还有一个投资人，然后线上也提了一个问题，就是说，呃，其实我们现在呢还是处于一个 呃技术突破的那么一个关键的时期，那么如果我们把时间拉长来看，随着技术突破了之后，就比比如说刚刚像类似于这个新能源车这个产业一样，呃一旦量产了之后，这个后面的这个价格应该也会有有一定程度的这个 这个这个下碳。但是呃现在市场上就是有一些投资者在考虑是不是呃他会不会像新能源车一样，就是这个后面的这个价格会压的非常的低，会有这种可能性吗？ 呃，这个问题副总，要不？哎，不好意思，我刚才没听到您说 哎，傅总，对，呃，就是说那个，因为现在，现在其实还是处于一个技术的这个突破期嘛，那么我时间拉长来看的话，就产产这个肯定是随着他的放量，这价格肯定会往下压， 呃，但这个呢，其实他相对汽车来讲，他会就是偏更偏更高端一些，就不太清楚，就是往后面看这个产业，他会不会呃这个价格，这个下降的这个幅度，呃会不会比较大？ 呃这个问题，这个很，这个下降幅度其实很难啊，因为火箭呢，还是个复杂的系统工程 啊，我们可以类比说是用这个新能源汽车来比较，它现在行业一个处于的一个阶段，但整个的产业链构成，还有我们整个就是配套的一个复杂程度还是要远远高于其他的这个产业的。 而且我们航天呢是可以说是人类工业的这个皇冠上的一个明珠嘛，主要就是因为我们是在一个， 呃，这个动态的变化的一个环境下，在这个不同的工况下，我们去飞行，包括我们还要进入太空，然后承担很多的这个很很严苛的这个环境的考核，所以我们对整个的这个成啊，这个这个质量的可能性要求非常高的。 所以在这个前提下啊，我们这个火箭的成本那门槛还是有的，我们只是说相对在目前的这个，呃，可以说是一个虚高的情况下，我们来逐步来降低，很难说降到一个呃，所谓走进千家万户的这么一个水平啊。 啊，明白，明白，好，呃，感谢楚博士，感谢副总啊，然后我们线上的这个问题也都这个。

王老师，商业航天怎么看？又多转空过来看？上次我们说到商业航天从这里跌下来对不对？现在跌下来之后呢？跌下来有一个位置，看到这个位置没有压力位，还有呢就是空投的趋势位，把这个位置给它挤破掉，行情就得又多了， 行情还有先涨，最后呢行情会下跌，所以下周的行情我们看商业航天是有一波多，然后这波多是假的，最终还是要跌破低位的，又多转空。看完记得点赞收藏。

这周看商业航天的思路得换了啊，昨天发了一个十五分钟的视频，可能是说的过于直白了，一直没发出来，我重新调整一下，发成系列视频，这个视频说一下呢，这周商业航天的思路的问题， 我个人觉得呢，我们现在看商业航天啊，不能光盯着短期的热度了，还得要看目前市场所处的阶段。现在板块正处在什么样的阶段呢？我觉得是一场由市场的情绪和监管的意志共同在驱动的择优选拔赛的阶段。 有几个数据啊，很能说明问题，结合公开数据来看的话呢，目前板块的适应率大概呢在九十六倍左右，呃，估值呢，不算低，更为关键的是，其中有超过百分之六十的公司，商业航天的业务占比还不到百分之五， 周末呢，还爆出了六家公司业绩暴雷了，净利润降幅全超百分之一百二十。这些公司还有一个共性啊，是商业航天的业务占比不足百分之三， 纯靠蹭概念在炒作，前期的泡沫正在被逐渐的戳破，还有十五家相关的公司扎堆减持了，平均减持比例百分之三点二，这说明前期的上涨水分很大。 而现在呢，压力测试又要升级了，监管的意图已经从降温明确转向了引导，要引导资金从单纯的炒作流向优质科技标的。这个过程呢，目标明确，同时可能会 比较的剧烈，就是要把那些没有业绩，没有技术，纯靠讲故事的小卡拉咪啊彻底的给筛选出去，同时呢，又把有硬核实力的公司给选拔出来。 所以呢，这周的盘面啊，我们可能会看到非常明显的分化现象，而分化的标准呢，就是央媒说的那六个字，六个大字，优质科技标的 视频内容仅限于交流探讨啊，不构成投资建议。下一个视频和大家探讨这周商业航天板块可能会有的机会和陷阱，感兴趣的朋友可以先点点关注，感谢大家的观看！

商业航天板块啊，后市怎么看好的？其实我们刚才拉了一下商业航天板块这个指数层面的一个涨幅， 从二零二五年的十一月二十四号到今天的话，其实商业航天的指数涨幅累计是百分之五十五左右，但是在这个百分之五十五的指数上涨的过程中，其实诞生了很多翻倍或者翻了好几倍的一些股票， 一些传中股票其实也是在这样的一个背景下大幅的上涨。我们之前为什么一直是非常看好商业航天的一个板块，但是目前这个板块涨到目前的这个阶段的话，其实是超乎我们预期的，因为说白了短期的一个涨幅是过过大了， 站在目前这个节点的话，其实还是要去提示一下风险的。因为商业航天这个板块的话，其实整体来讲呢，很多个股的一个基本面呢， 跟他目前的一个涨幅是有一定的，这个叫偏离度的。说白了说简单点，很多公司的一个基本面，虽然说是受益于商业航天这个板块是行业的发展，会有业绩出来， 尤其是上有偏材料偏设备的一些企业，会有规模的收入和规模的利润出来。但是短期涨幅过大，在一些商业航天里面的一些应用层面的话，短期是不可能会有一个比较好的业绩或者是可预期的收益， 这样的一个背景下的话，基本面可能是跑的，跟股价相比啊，可能跑的更慢一点。站在目前这个节点的话，我相信有很多资金在这个板块的上涨过程中是分享到了很多的利润，板块越涨的过程中还是要去多一分风险意识， 因为它的性价比会越来越低，所以说不排除这个板块的一些资金从张一航天那个板块去兑现出来之后，去试图去寻找新的一些板块。但是我们从今天的一个市场反馈来看的话，有一些个股确实在这个板块里面，我们可以看一下， 有一些个股的有比较明显的微型反弹，就比如说这股公司一样的往下跌，到了大幅的一个回撤，再拉起来 做市场还是有资金还是在这个板块里面去估量，但是在后面的走势的过程中，我们相信这个板块分化会越来越严重，去参与的话还是多注意一些风险吧。这是关于商业航天这个板块的个人的观点。