长电科技有没有马斯克概念

欢迎收听今天我们手里这份报告，呃，是来自摩根施丹利的，读起来真的非常有意思，对，它描写了一个可以说是由 ai 驱动的半导体黄金时代。是的，而且把我们今天的主角啊，长电科技就放在了这个故事的正中心。但最奇怪的是什么呢？ 最后的那个结论？对，翻到最后一页，给的结论居然是与大事同步。嗯，这就很有意思了，就好像在说，这出戏啊，确实很精彩，但是，呃，票价可能已经太贵了。这就是这份报告最值得玩味的地方， 它设置了一个非常经典的矛盾，一个激动人心的增长故事，和一个嗯，看似已经完全消化了这份激动的市场价格没说。所以，我们今天的任务就是为你解开这个谜题。在这份发布于二零二六年一月十六日的深度报告里， 机会和风险到底是怎么博弈的？为什么分析师一边看好未来，一边又建议保持中立？好了，让我们来深入探求一下，我们先从最让兴奋的部分开始吧，就是这个宏观大背景。 报告一上来就扔出了一个很惊人的数字。是的，这个数字确实，呃，会让人心跳加速。报告预测，全球半导体销售额的增长会从二零二五年的百分之二十五直接飙升到二零二六年的百分之四十五。四十五八等一下，这可不是什么初创小行业，这是全球最大最成熟的产业之一啊。 四十五趴的增速，这已经不是增长了，这简直是爆炸！背后到底是什么力量在推动？就两个字， ai 人工智能。对，人工智能，从云端的数据中心到你桌上的个人电脑，再到你手里的手机，所有的设备都在疯狂地追求更强的 ai 算力。 这股浪潮正在把整个产业从设计、制造到封装，全部推向一个新的极限。好，那问题就来了，长电科技在这个链淘里扮演的角色是封装和测试，也就是我们常说的 o s a t。 嗯，这个宏观的利好是怎么具体传到到他们身上的？ 总不能是天上掉馅饼吧？当然不是，这是一个非常直接的联动。 o s a t。 行业的收入和整个半导体市场的销售额是高度正相关的。嗯哼，你可以把它想象成淘金热。当所有人都冲去挖金矿，也就是造芯片的时候，那卖铲子、牛仔裤和提谷住宿的人，就是 o s a t。 对，他们的生意一定会爆满。更关键的是，当生意爆满的时候，他们就有了定价权，也就是说，他们可以涨价了。但我们都知道，现在那些消费电子品牌自己都压力山大，他们真的会乖乖接受涨价吗？ 这个定价权到底有多强？这是个很好的问题。报告认为，这个定价权是相当强的哦，因为需求实在太旺盛，而且先进封装的产物非常紧张。报告里提到了一个关键证据， 长电科技的竞争对手，行业龙头日月光，也就是 a s e， 嗯，已经把先进封装的价格提高了五趴到二十趴。哇嚎！这就为整个行业打开了涨价空间。 所以，报告预测，长电科技能够把上游基板金属电力的成本上涨顺利地转嫁给下游客户，并且在此基础上实现二零二六年十六趴的收入增长。明白了，所以整个行业都在顺风飞驰，而且像长电科技这样的关键玩家，甚至还能自己控制油门儿。 那我们就要问下一个问题了，凭什么是长电科技能抓住这个机会？在这么多 o s a t 厂商里，他手里有什么别人没有的独门绝技吗？这就触及了报告的第二个核心，也是长电科技未来增长故事的主线，先进封装技术。对， 报告里反复强调，长电科技在这方面是本土市场的绝对领先者，他们的王牌是一个叫做 x d f o i cheap 平台。等一下，先进风装、 chiplet 这些词我们现在真的是天天听到，感觉耳朵都要听出茧子了。哈哈，是，它跟那个就是 传统的芯片封装到底有什么不一样？为什么它对 ai 就 这么重要？你能不能用个呃咱们都能听懂的方式解释一下？当然可以这么想吧，传统的芯片封装就像是，嗯，把一个已经设计好的平房给它盖得更结实、更漂亮，就是个包装工作。对，主要是保护和连接。 但是常见这个 x d f o i chip 技术呢？它更像是在一块地基上用各种不同的预制模块，预制模块？对，去灵活地搭建一栋摩天大楼。这些预制模块就是我们老说的那个 chiplet， 或者叫小心片利啊，我有点明白，像搭乐高积木一样。对，就是这个感觉。 以前我们是把所有功能、计算、储存、通信都死磕在一块儿巨大的完整的硅片上，这叫单片芯片。嗯，这种芯片越大就越容易出瑕疵，良品率就越低，成本高得吓人。 chiplet 的 思路就是化整为零，把不同功能的小芯片在最适合它们的工艺线上单独制造， 然后再用先进封装技术，把它们像乐高积木一样高密度的拼在一起，可以水平拼，也可以堆起来。对，你可以水平拼接，也就是二 d， 也可以堆叠起来，就是二点五 d 或者三 d。 我 明白了，这样做不仅成本更低，良品率更高，而且设计起来也更灵活。 ai 芯片恰恰就需要把计算单元和高待问内存这些不同的功能模块紧紧地绑在一起，完全正确。所以，长电科技的这项技术，正好紧准地切入了本土 ai 图形处理器，也就是 gpu 的 强劲需求。 报告指出，这是最关键的催化剂。嗯，公司过去几年在这上面投入巨大，它们的二点五 d 封装生产线在二零二五年第三季度就已经开始量产爬坡了。 所以，这已经不是一个停留在 ppt 上的故事了，没错，而是已经能产生真金白银的业务了。那报告对这块儿业务的增长有多乐观？非常乐观。报告给出了一个很具体的预测，到二零二七年，先进封装业务将会公司贡献七点一四亿美元的收入。七点一四对占到公司总额收入的百分之十。 你要知道，对于一家年收入几十亿美元的公司来说，一个新业务在几年内能占到百分之十，这绝对是未来的核心增长。印青，好了，梳理一下， 我们有一个爆炸性增长的宏观市场，公司自己有手握准确匹配市场需求的独门绝技。这听起来简直是一个完美的增长范本。是的，这就让我们回到了最初的那个谜体。 为什么报告的结论只是不咸不淡地与大事同部？分析师肯定在报告的其他地方看到了什么风险。是的，精彩的部分说完了，现在我们得来看看报告里那些但是和后面的内容了。 分析师指出了四个核心的治理因素，或者说是风险点。四个对，第一个就是公司的传统业务正在成为一个托邮品。传统业务具体是指哪一块儿？就是我们每天都在用的智能手机和个人电脑。 在二零二五年上半年，这块业务占了长电科技总额的百分之六十，是绝对的大头，占了六成。对， 问题是，报告认为二零二六年储存芯片的价格会大幅上涨。这我理解，手机和 pc 厂商的成本压力会非常大，他们可能会因此削减产量，或者呃，消费者觉得太贵了就不买了。正是如此，这意味着长电科技最大的收入来源不但不能提供增长，反而可能面临压力。 这就好像你正准备开着火箭上天，结果发现火箭上还绑着个大铁毛。没错，就是这个意思。当然，报告也提到了一个小小的对冲，就是储存芯片本身也需要封装，长电可既能从中分一杯羹，但这可能不足以抵消手机和 pc 整体销量下滑带来的负面影响。好， 这是第一个风险，后边儿可能起味儿。那第二个呢？第二个风险来自外部激烈的竞争和高昂的估值。这可能是报告给出中性评级的最直接的原因。哦，在奥 a s a t 这个赛道里，报告明确表示，他们其实更看好长电科技的竞争对手日月光。这就有意思了，为什么？报告给出了两组冰冷的数据， 第一， ai 相关收入的占比。二零二六年日月光的 ai 收入预计占总数入的百分之十四，而长电科技只有百分之四十四。对四，这个差距有点大。是的。 第二，估值日月光的市盈率是二十一倍，而长电科技高达三十二倍。不呢，这个对比也太残酷了。也就是说，竞争对手的 ai 固持讲得更好，因为收入占比更高， 但价格反而更便宜，因为估值更低。对，那市场到底在为长电科技的什么买单呢？会不会有另外一种可能，就是市场认为长电科技作为本土龙头，更能受益于国内松工硬自主的趋势， 所以愿意给他更高的估值。这个地理位置的仪架，波光里有讨论吗？你提出了一个非常关键的点，这种本地龙头仪架确实是市场上普遍存在的逻辑， 但这份报告似乎更侧重于从纯粹的财务和业务期本面出发。他还补充了一句，长电客系的股价从年头到报告发布时，已经涨了百分之二十六了哦，言下之意是，无论是什么样的好消息，包括你提到的这种战略地位的优势，可能很大程度上已经被市场消化了。明白了，所以第二个风险是， 和同行比起来，长电客系显得有点贵了。明白了，所以第二个，新业务自圈的烦恼，盈利能力问题。嗯， 先进封装这个业务虽然前进光明，但前期投入是巨大的，我猜是大量的设备采购和研发费中。完全正确，这就好比你开了一家米其林三星餐厅，菜品经验、创意式组，人人都说好，但你光是装修、买顶级的厨具和全世界最好的食材，就把所有的钱都烧光了， 短期内你的餐厅根本赚不到钱。对长电科技的先进封装，现在就有点这个意思，叫好，但是还不叫作 报告预计啊。高额的折旧和研发费用，会让这块新业务在二零二六到二零二七年都很难对公司的整体盈利做出实质性贡献。这是典型的为未来透字，但短期内会很难看。 那第四个风险呢？第四个是一个更长期的引诱政策风险。长电科技其实是一家非常国际化的公司，二零二四年海外市场的收入占比高达八十一 percent。 这么高？是的，报告里特别提到公司在二零二五年初的负面影响。 虽然具体影响有限，但这皆是了一种可能性，未来的国际规则变化仍然是一个悬在头顶的不确定因素。好了，我们现在把所有的牌都摊在桌上了。 正面是 ai 驱动的行业顺风和公司领先的先进封装技术。嗯，反面是传统业务的拖累、偏高的估值、新业务暂时的盈利困境和长期的政策风险。那我们来看看，当分析师把所有这些因素都扔进他的财务模型里，最后得出了一个什么样的数字。 这个调整过程非常有意思，它完美体现在分析师的矛盾心态。一方面，因为考虑到新工厂投产带来的成本和折旧增加，他们下调了二零二五年的每股收益，也就是 e p s。 的 预测下调了多少？下调了百分之十二， 这反映了对短期盈利的担忧合理。那长期呢？但另一方面，因为看好公司未来的溢价能力会增强，毛利率会改善，他们反而大幅上调了二零二六年和二零二七年的每股收益预测，分别上调了百分之七和百分之十九。哇，你看短期看空，长期看多，这种分析，这体现在了盈利预测的调整上。那么 最终那个四十八点五元人民币的目标价是怎么算出来的？他们用了一个叫剩余收益模型的方法，听起来挺专业的， 为什么不用我们更熟悉的适应率或者试镜率？选这个模型有什么特别的讲究吗？这是个很好的问题。用这种不那么常见的固执方法，往往是分析师想传递一个更深层的信息。 简单来说，这个模型不只是看公司未来能赚多少利润，他更关心的是这些利润是否超过了股东投入资本所期望获得的最低回报。哈哈，只有超过的部分，才是真正为股东创造的剩余价值。我明白了。 所以分析师用这个模型，可能就是想强调，在前期的巨大投入之后，长电科技未来新业务的增长必须是高质量的，能真正创造超额回报的增长，才能支撑起他的股价，非常精准的理解。而他们计算出来的结果是， 在考虑了二点五 d 封装从二零二六年开始贡献收入之后，得到的目标价是四十八点五元，和当时的股价基本持平，所以才给了与大师同步。对，这就是这个评级的直接来源。模型告诉他们，在最可能发生的基本情境下，短期内股价已经没有太多上升空间了。不过， 投资总是在看不同的可能性，报告应该也给出了更乐观和更悲观的剧本吧。当然也这是这份报告最有用的部分之一，它为你划定了一个预期的范围。 在最乐观的牛市情境下，也就是先进封装业务进展神速，并且成功提价，那么目标价可以高达七十九点五元，这意味着巨大的上涨空间。是的，但反过来，在最悲观的熊市情境下， 如果半导体市场整体易坏下滑，新业务的开脱也停滞不前，那么目标价会跌到三十二点六元。嗯，所以你看，这是一个潜在回报和风险都不小的局面，你现在所处的位置恰好就在这个区间的中间点。那么 今天我们一起把这份报告从头到尾解剖了一遍。对你来说，如果只能提炼一个最重要的信息，那会是什么？我认为核心在于理解这种错配感。一方面，你有一个确定性极高的由人工织组驱动的宏大趋势，这是长期的、光明的未来。 但另一方面，你有一个在短期内面临各种限时挑战的公司，传统业务的包袱，高昂的估值，新业务盈利的延迟。嗯， 长电科技向先进风装的转型，从战略上看是绝对正确的，但投资决策往往是战略、时机和价格的三维权衡。这份报告告诉我们，至少在当前这个时间点，价格可能已经跑在了基本面对现的前面， 这真是一个关于好故事与好价格之间如何权衡的经典案例。市场为这个激动人心的 ai 故事支付了宜家，而这份报告在提醒你，在支付这个宜家之前，需要仔细掂量一下那些不太动听的现实细节。说得太好了，最后，我们想留给你一个开放性的问题。 这份报告反复强调，本土 ai gpu 需求是驱动长电科技新业务的关键催化剂。对，当你在思考这个案例时，不妨将视野再放宽一些。 在一个技术境中和供应链重构日以极别的新时代，一家公司的成功未来将多大程度上不仅取决于其技术本身的优劣， 而更多的取决于它的地理位置，以及它与所在经济体的战略重点的一致性。换句话说，一家公司的价值里有多少是科技？又有多少是地缘政治？这个问题可能比任何一份财务报告都更值得我们深思。

长电科技成立于一九七二年，从江阴小厂到全球第三大风测巨头长电用了五十年，把风装测试这门半导体产业链的关键技术做到了世界级水准。 长电的技术有多牛？五颗基站的高速芯片、 ai 算力芯片的超高密度封装，汽车电子的车规及重要性，全是它的主场。全球每十颗高端芯片里就有一颗经过长电封装测试， 手握三千多项专利，覆盖先进封装全链条，连苹果、高通、华为都是他的长期伙伴。 现在的厂电不止做封测，车规级芯片、 chiplet、 易购集成系统级封装，跟着半导体产业升级一路狂奔，还在江阴、宿迁、滁州建了超级工厂，产能拉满。 从跟跑到领跑，长电科技用半个世纪证明，中国半导体不仅能做好关键环节，更能定义未来。

谁是大 a 最强风向标，非马斯克莫属，他的每一次表态、每一个动作，都能精准点燃对应赛道。从商业航天、机器人，到脑机电力，再到如今的太空光伏加算力，盘面在最近两个月反复验证这一铁律。 二零二五年十二月， spacex 准备 ipo 的 传闻落地，商业航天先热潮， optimus 机器人量产计划公布、三花智控等产业链股估值股价双升。 norlink 脑机设备官宣、二零二六量产，延山科技等多股联板。 二零二六年一月，马斯克在博克提及电力治理、 ai 夜冷储能等算力，电力基建标地走强。本周三有消息传出 spacex 的 ipo 提速至七月前， 商业航天连续两日全面修复。昨日马斯克再放大招， spacex 与特斯拉三年各建一百几瓦光伏产能，叠加太空算力布局，东方日升、前兆光电等二十四股封板。莫愁已整理板块核心各股清单，赶紧点赞收藏，把握赛道机会！

说到芯片，你有可能最先想到的就是设计芯片的华为、海思，包括制造芯片的中兴国际。但是你知道吗？芯片还有最后一道工序，封装测试。 这就像是芯片的精装修加终极大口，设计好的金元在这里被切割，穿上保护壳，接上引角，再经过严格的测试，才能变成手机、电脑，甚至我们普通消费者用的电子产品里面的芯片。 而奥巴许今天要介绍的就是这个领域的全球高手，长电科技。他不画图纸，也不造金元，但世界上很多顶尖的芯片都得经过他的手才能真正的火起来。如果把芯片比作建房子， 设计是画蓝图，制造是盖主体，封测就是精装修，通水电，做验收，没有这一步，再厉害的芯片也只是毛坯房，没办法去助人。 你也许觉得封装测试不就是打包吗？哪有技术含量？如果你是这样理解，那么你就误会大了，现在的先进封装技术难度已经堪比芯片制造， 芯片越来越小，里面却有几百亿个晶体管，要把它们安全的包好，还要让它们互联畅通，高速的运转， 这个就像在什么呢？指甲盖上建一座微型的城市，每条道路都必须精准无误。长电科技就是破解这些难题的领头羊。根据行业的权威报告，他是全球第三， 中国第一的芯片封装测试企业，公司二零二五年前三个季度的营收就已经高达多少了，两百八十八亿多 业务规模稳固的增长，而且他的客户名单堪称是明星阵容，全球主流的芯片设计公司和终端品牌都有和他合作， 当你使用最新的智能手机，包括人工智能设备的时候，里面的芯片很有可能就经过了长电科技的精装和质检。更重要的是，在芯片技术竞争的前沿先进封装领域，长电科技已经成为了 关键的破局者。当摩尔定律逼近物理极限时，通过封装技术来提升芯片整体的性能，成为了全球竞争的焦点。长电科技每年投入超过十七亿元 进行研发，其 cpu、 光电、封装、叉、 d、 f、 o i 等前沿技术正式实现芯片更小、更快、更强的核心。一颗芯片的旅程，需要设计、制造、封测三大环节无缝的接力。 长电科技的成功在于它深深地融入了全球芯片产业链，它与上游的芯片设计公司， 包括金源制造厂紧密协调，下游则直达各大电子终端厂商。 他向一位顶尖的交付专家，确保了芯片从图纸到产品的最后一公里安全落地。目前，长电科技的汽车电子业务同比增长超过了百分之三十一，正抓住市场的新机遇。 回过头来看长电科技的路径，他二零零三年登陆 a 股市场，后面他走的是一条聚焦核心、 深度融入全球的现代化道路。他证明，在芯片这场高科技马拉松里，在封装、测试这个关键环节做到世界顶级，同样能赢得战略主动权， 成为整个芯片产业中不可或缺的支柱。如果大家喜欢这期的解读，别忘了点赞关注，我是卖芯片的奥巴许， 在深圳从事芯片半导体销售十五年，专注于帮制造业老板解决 mcu 方案开发和芯片采购难题。

大家好，今天我们来聊一个很有意思的话题，摩根石丹利最近出了一份关于半导体巨头长电科技的深度报告，那我们今天就来把它掰开揉碎了，看看里面到底说了些什么。 我们会先看看这个人工智能芯片市场到底有多大的机会，然后呢，再深入了解一下长电科技自己的小算盘，他们是怎么布局的。当然了，有好处就有风险，我们也会聊聊他们面临的挑战。 最后咱们再来看看摩根斯丹利的分析师到底是怎么看，给出了什么样的结论。好，那咱们就先从大环境说起，你想啊，要搞明白长电科据这家公司，就得先知道现在整个半导体行业最大的风口是什么，没错，就是人工智能革命。 你可能想不到，摩根斯坦利预测啊，到二六二六年，全球半导体市场的增长速度会达到一个非常惊人的数字，四十五趴， 那背后的主要推手就是人工智能带来的巨大需求。那像长电科技这样的公司，他们是做什么的呢？他们就在一个叫做 o s a t 的 领域里，也就是外包半导体封测。 简单来说，芯片工厂把硅晶元做好之后，最后一步把它变成我们能用的芯片，就是由这些公司来完成的，可以说这是非常关键的一环。 好，那我们来看看长电科技，他们可不只是想跟着这股大潮走，不，他们有自己的野心，他们正在下很大一盘棋，砸下重金，赌一个特定的技术，希望能够成为这个领域的领头羊。 他们赌的这个宝就叫先进封装，这个技术非常关键，因为现在的人工智能芯片呐，越来越复杂，越来越强大，必须用这种下一代的技术才能造出来。 说白了，这个技术就是能把好几个小芯片，我们管它叫 chiplets， 像搭乐高一样，拼成一个功能更强大的大芯片。这么做呢，比直接造一个巨大的单片芯片要高效灵活得多，这也是满足 ai 对 算力疯狂需求的关键所在。 你看，这就是他们家的王牌产品 x d f o i 平台，这个平台就是他们先进封装技术的具体体现，是他们整个 ai 战略的核心。而且，这可不是 ppt 技术，从二零二三年开始就已经大规模量产了。 它的核心优势就是能把那些小芯片非常紧密、非常高效地连在一起，从而爆发出惊人的计算能力。那这个技术到底有多重要呢？咱们看这张图就明白了， 分析师预测，先进封装业务占长电科技总营收的比例会从二零二六年的百分之四左右，一下子跳到二零二七年的百分之十。别小看这个增长，对于这么大体量的公司来说，这已经是一个非常迅猛的提升了。 不过呢，摩根史丹利的报道可不是只说好话，它也指出了很多严峻的挑战。所以啊，这整个故事可以说是好消息和坏消息并存。你看啊，虽然这个新技术听起来特别棒，但他们公司有六成的收入还都来自于正在萎缩的 pc 和手机市场， 就有点尴尬了。而且啊，这个领域的竞争非常激烈，对手可不都是吃素的，更要命的是，跟同行比，他们的股价已经不便宜了，再加上为了搞研发啊，短期内可能还赚不到什么钱，所以说压力还是挺大的。 咱们具体看看竞争对手这张图就很直观了，你看到二零二六年，他们的主要对手日月光在 ai 市场的业务占比预计能达到百分之十四，而长电科技呢，只有百分之四，这个差距差不多是四倍啊，可不小。 然后我们再来看估值，这张市盈率图表告诉我们，投资者愿意为长电科技的股票付更高的价格，你看它的市盈率是三十二倍，而刚才说的那个竞争对手日月光只有二十一倍，这就有点意思了。 所以你看，这就引出了摩根士丹利的一个核心观点，他们认为现在长电科技的股价已经把先进风装这个好消息给消化的差不多了。换句话说，投资者正在用更高的价格去买一个 ai 业务占比相对更低的公司，这个风险大家得想清楚 好了。说了这么多，一边是前景无限的新技术，另一边是实实在在的各种困难。那么摩根士丹利的分析师最后到底给出了什么样的判断呢？ 他们的结论是，把常见科技的评级从低配上调到了中性，目标价定在四十八点五零元人民币。 这个中性评级是什么意思呢？其实就是说他们觉得现在的股价不高也不低，基本上反映了公司的真实价值，风险和回报算是比较平衡的。这张表格把各种可能性都列出来了，非常有意思。你看，在最乐观的情况下，股价可能会到七十九点五零元， 但如果情况不妙，也可能跌到三十二点六零元，这个差距非常大。而决定最后是哪种结果的关键，就看他们那个高科技的赌注到底能不能成功。 所以这就把我们带到了最后一个，也是最核心的问题面前。长电科技把他未来的希望都压在了人工智能的前进技术上， 但是面对这么激烈的竞争和已经不便宜的股价，它最终会成为新一轮芯片大战的领导者，还是会掉队呢，这确实是个值得我们深思的问题。

坚持每日学习，拥抱财富自由。欢迎收看本期逍遥投资你手里这台 iphone， 还有隔壁老王刚抢到的华为 mate， 里面那颗主板的最后一道拉链，大概甩出自同一家公司，长电科技。 对，就是那个名字，听起来像快递网点，却掌握着全球百分之十芯片封测产能的隐形包工头。今天咱们就扒一扒，当芯片行业集体还标了百分之三十八，是技术壁垒真硬核，还是财务魔法小滤镜 做晚了，吃瓜模式启动，先把时间轴拉回一九七二年，江苏江阴一个村，半场靠做晶体管起家。谁能想到，五十年后，他把工厂开到韩国、新加坡，一脚踹进全球封测前三，仅次于日月光和阿莫顿。 长电现在玩的叫 o s a t， 说白了就是芯片界的代客，打包经原厂把芯片造出来，他负责切片、装壳、焊线、测试。最后给你一颗能塞进手机的成品豆。别小看这道拉链，五纳米以下，先进封装良品率差百分之一，手机厂商就得连夜改 ppt 拆解长电科技的业务。咱们用奶茶打比方，第一，传统封装相当于珍珠奶茶走量，但毛利薄，占收入百分之二十，妥妥的搬砖区。 第二，先进封装相当于芝士奶盖，毛利率百分之三十往上。 sip、 finnet 二点五 d、 三 d 堆叠全在这儿，苹果、高通、海思排队打卡。 第三，芯片测试相当于额外加小料，毛利高达百分之六十。设备折旧重，但长电靠国产替代，把成本砍到对手想哭。 这块收入只占百分之十五，却贡献了百分之三十五的营业利润。真现金，奶喵打开二零二五年三季报，营收二百三十八亿，同比正百分之十八。净利十二点四亿，同比正百分之三十八。听着像 y y d s。 先别嗨，现金流只有七点八亿，同比下滑百分之二十。营收账款飙到六十五亿，占营收百分之二十七，行业平均才百分之二十。 翻译成人话，货卖出去了，钱还在客户兜里。再看负债率，百分之五十九，尤其负债，短债占一半，要是明年美联储不降息，利息就能把净利啃掉百分之十五。一句话，赚钱不假账期下傻。 最近二级市场把先进封装当成 ai 下半场的故事会长电顺势官宣三 d visk 量产，说能给英伟达 h 一 百，再叠一层小汉堡， 我连夜八专利，发现它核心授权只有十二项，而日月光同期新增五十八项。更尴尬的是，官宣客户里没出现英伟达 amd， 倒是某国产 gpu 出创给了两千万订单。嗯，声音很大，水花很小。 再看量子芯片，长电在合肥联合实验室给本源量子做封装测试，号称零下二百七十三摄氏度仍能稳定工作。听着像三体科技，但实验室到晶源厂还有十万光年，短期别指望贡献利润。 说回现实，长电的基本盘是国产替代加周期复苏，先进封装产能利用率从年初百分之五十五拉回八十二。苹果拉货加华为回规定单能见度看到明年 q 二，但最大雷区也买好了。 第一，行业产能过剩，一旦台积电 q o s 降价抢单，长电的三 d 堆叠就可能被卷成白菜。第二，地缘政治，美国把封测列入敏感下游，韩系客户随时出单，到时候六十五一应收账款就可能变身雷曼迷你债。所以 别光听麦方言报喊千亿市值只是起点。先把账期、利息、技术差距这三道算数题做完，再决定要不要入场。以上分析仅为我个人嘴炮，不构成任何投资建议。 您对长电科技有何看法？评论区告诉我觉得视频有料，三联走起，转发给那个天天追芯片热点的兄弟，咱们下期不见不散！

朋友们说到中国芯片设计制造，大家聊得多，但你知道最后关键一步，封装测试，谁是世界第三、中国第一吗？他就是长点科技。二零二五年，他的季度营收冲上一百亿， 创下历史新高。可奇怪的是，钱包却没跟着鼓起来，利润反而缩了水。这背后是他豪赌未来的战略性亏损，还是暗藏隐忧？今天，我们就拆开这家风测巨头的华丽外衣， 看看他的内核与软肋。长电科技对中国芯片产业的核心贡献， 就是充当了芯片的最终质量守门员和性能增强，是他的工作，是把造好的裸芯片封装成能可靠工作的成品。全球地位，他是全球第三、 中国大陆第一的集成电路封测企业。这个头衔含金量十足。关键作用在先进封装领域，它通过 spa 等核心技术，能把不同工艺、不同功能的芯片像搭乐高一样集成在一起， 直接提升了国产高性能计算 ai 芯片的竞争力。生态贡献，他收购了全球闪存巨头闪迪旗下的盛典半导体，不仅强化了存储风测布局，更获得了像闪迪 这样的国际顶级客户颁发的战略合作伙伴，将证明了中国风测技术赢得了全球信任。技术是他的根本， 长电科技的研发投入毫不手软，二零二四年就砸了十七点二亿元，换来的是累计超过三千件的全球专利。这些专利不是纸面文章，都瞄准了最前沿的需求。 散热难题芯片越来越烫，它的专利就专攻军热板、散热盖等封装类散热技术，防止芯片发烧。未来赛道， 它已布局下一代芯片互联的颠覆性技术， cpu 光点供风装只在解决 ar 算力爆炸带来的功耗和待宽瓶颈，并与多家客户紧密合作。 产能基石旗下专注于二点五 d、 三 d 等高性能封装的长点位，以及建设中的车规级芯片封测基地，都是为未来储备的产能。现在我们来看最让人迷惑的财务表现， 用一个词概括二零二五年，就是增收不增利，收入创新高。二零二五年前三季度营收二百八十六点七亿元，同比增长十四点八，第三季度单季营收一百点六亿元， 创下同期历史新高，利润却成压前三季度规模净利润九点五四一元，同比下降了十一点四、 增收不增利的核心原因是在为未来投资一、巨额研发，光前三季度研发费用就超过十五亿，同比大增。二、产能爬坡，新工厂如常点位，汽车电子基地处于建设或投产初期， 只花钱还没大规模赚钱。三、收购开支，收购盛蝶半导体，产生了财务费用、客户与市场。他的客户群非常优质且多元，深度绑定国际巨头与闪迪成立合资公司， 是其存储风测的核心伙伴，才准高增长。赛道，二零二五年前三季度，运算电子含恋爱芯片收入同比暴增六十九点五，汽车电子增长三十一点三，成为最强增长引擎。 看看他的后台和资本市场表现，股权结构稳定，截至二零二五年，三季度 总股本约十七点八九亿股，已全流通。第一大股东磐石润企深圳持股二十二点五。三、 国家队支持国家集成电路产业投资基金大基金持股三点五零是重要战略股东。外资关注香港中央结算有限公司代表外资持股二点九五二零二五 年股市状况，股价全年承受了业绩分化的压力，一方面营收增长和先进风庄的故事提供支撑，另一方面短期利润下滑又压制了上涨空间。 机构看法也出现分歧。多家券商在二零二五年下调了其年度利润预测， 但基于长期看好，大多仍给予买入或增持评级。投资长点科技必须看清这几大风险点。一、行业周期风险 风测液与全球半导体景气度紧密挂钩，若下游消费电子等需求不急，预期公司将直接成压。 公司应对积极优化产品结构，向抗周期性强、高增长的汽车 ai 计算领域倾斜。二、技术与管理风险先进封装研发投入大、迭代快，存在不及预期的可能。 同时收购圣迭半导体等跨国整合对公司管理能力是巨大考验。公司应对持续高研发投入，并借助与远股东如闪敌成立合资公司的方式绑定利益平滑整合过程。 三、宏观与成本风险国际贸易环境变化和原材料价格波动始终是悬顶之箭。公司应对推进供应链协调优化，提升制程量率，以消化成本压力。 总结来说，长电科技使中国芯片走向高端，连接全球不可或缺的风测基石，他当前增收不增利的财报更像是战略冲刺期的体能消耗，他用短期利润压住了先进风装、 ai 算力和汽车电子的未来。这场豪赌能否成功，取决于他能否顺利跨过产能爬坡、技术兑现和全球管理这几道大坎。那么 你看好长电科技这种用利润换未来的战略吗？你觉得封测这个芯片界的幕后英雄值得长期关注吗？ 评论区一起聊聊点赞关注，下期你想听我拆解哪家硬核科技公司？我们不见不散！

家人们，当某为 ai 算力芯片突破而欢呼时，你是否想过，这些功能强大的芯片在出场前最关键的一步是什么？今天啊，我要带大家认识一家 a 股市场真正的幕后王者，长电科技。 他不是设计芯片，也不生产金元，但全球顶尖的芯片很多都要经过他的手才能成器。更关键的是，他在最近的 ai 和存储的芯片的浪潮中，他的核心业务正以超过百分之一百五十的增速爆发。 这究竟是怎样的一家公司？首先我们要打破一个误区，别把长电科技简单理解成为低端芯片的包装厂，他已经是全球半导体产业链不可或缺的核心环节。早在二零二三年，他的营收规模已经跻身全球风测领域的第三大陆第一是不折不扣的行业龙头。 在 ai 时代，芯片新城的瓶颈已经转移到了芯片内部的连接于基层上，这使得长电科技所处的先进封装环节变得前所未有重要。 那我们现在看一下长电科技近期交出的成绩单，二零二五年第一季度，公司的营收达九十三点四亿，同比增长百分之三十六点四，创下单季度历史新高。上半年整体营收一百八十六亿，也保持着超过百分之二十的同比增长，就说明公司的业务基本盘非常稳定， 下游需求旺盛，三季度的营收直接飙到了两百八十六点七亿，直接创下了历史新高。而长电科技的未来的想象空间主要建立在两大核心引擎上。首先是他的先进封装技术， 他可谓是 ai 算力的赋能者，在 ai 时代，传统的封装方式已经无法满足当前的高要求，而长电科技自主研发的封装平台正是为了解决这个问题， 这就想给芯片搭了个乐高积木，把不同功能的芯片像搭积木一样的密度集成，算力一下子就提升数倍。客户有多家国产算力巨头，这个技术的壁垒很高，目前已经进入了量产阶段。其次是存储芯片风测， ai 的 爆发不仅需要算力，更需要存力。二四年，长电科技豪震四十六点八亿收购全球领先的闪存风测工厂圣别半导体，大幅强化了在这领域的实力，它能满足未来数据中心汽车智能的海量存储的要求。 要知道这家工厂可是全球闪存风测的灯塔工厂，能做三十二层闪存的堆叠，二十五微米的超薄芯片的切割， 技术水平全球前三。这个赛道的高增涨性已经在上半年百分之一百五十的增速中得到了充分的验证，可以说在这个领域长电科技已经先下手为强了。好，现在我们可以总结一下长电科技的三大杀手锏。 第一，长电科技的行业地位非常稳固，全球前三，大陆第一，这让它具有规模和技术的双重优势。第二，所处赛道的景气度非常高，深度绑定 ai 算力，这一长期的赛道需求确定性强。第三，技术壁垒深厚， 研发的先进封装技术已经量产，这是国内半导体产业链自主化的关键。一款长电科技的发展告诉我们，在科技投资中，我们不仅要看到舞台中央的明星，更要看到为明星搭建舞台提供关键支持的幕后王者，它的价值正随着每一颗高端 ai 芯片、存储芯片的出货而增长。 当 ai 的 浪潮席卷一切，长电科技既是卖产品的，也是修高速公路的。他不直接挖矿，但是他提供工具和基础设施， 决定了这个挖矿行业的效率和上限。对于这样一家卡位核心产业链业绩已经有爆发迹象的行业，王者，你认为它的价值被市场充分认可了吗？请在评论区分享你的观点。