岩山科技有涉及短剧互动游戏业务吗

一天拆解一家上市公司，今天拆解的是岩山科技。岩山科技的前身是当年靠二三四五网址导航火遍全网的二三四五。二零二三年更名后，彻底改头换面，从工具软件厂商跨界扎进 ar 硬科技赛道，形成老业务共学、新业务破局的一个格局。 高新盈书仍然靠互联网信息服务撑着，占比高达百分之八十。四点五三二三四五导航、好牙这些老产品啊，累计覆盖二点六亿用户，虽帧数放缓啊，却形成了稳定的现金流。现在真正看好的是 ar 业务占比百分之十一，短短两年啊，就布局了什么人工智能、脑接口两大前沿领域，反干查拉满。 接着我们看一下他的财务情况。二零二五年前三季度，盐山科技交出了亮眼的答卷，营收四点六六亿，规模，净利润同比增长百分之三百，看似爆发力十足，但核心推手是四点五五亿的一个投资收益。剔除这些部分啊，主营业务虽稳健，但增长平缓， 不过底市购后啊，资产负债率仅百分之三，远低于行业均值极低的负债，为 ar 铺平了安全垫，相当于拿着钱去堵高增长赛道。最后，我们看一看他的未来的发展。 一是智能自驾弯道超车控股子公司纽利科技走出了纯视觉路线，不光用激光雷达实现了 a 二级辅助驾驶，成本比行业低了百分之四十，已经拿下了七家企业订单，还敲开了海外供应商大门。二是脑机接口双向突破，这是他的王牌。和华山医院合作的癫痫诊断系列， 准确率高达百分之九十二点七，二零二五年底就能获批上市。消费单更加炫酷，已经实现了用一年超过黑神话悟空助睡眠头环也快定型了，既抢医疗赛道红利，又增加消费级的一个热点。三是投资反哺研发形成闭环， 靠投资赚来的钱继续砸向 ar 研发，二零二五年前三季度研发投入比高达百分之四十五，还布局了芯片。 ar 企业既保障了迭代的技术升级，又能享受产业链的红利，比单纯的啊，靠主业造血的科技公司更加抗风险。 总的来说啊，岩山科技是老破二换赛道的典型，老业务稳定盈利， ar 业务想象力空间非常好，优势是财务安全，技术落地快，短板是 ar 盈收比啊比较低。 未来我们可重点关注脑机接口的医疗产品货币进度，以及智能驾驶的一个订单的一个交付情况，以及投资收益的一个持续性。你觉得岩山科技怎么样，可以在评论区讨论，关注我，每天看懂一家上市公司。

哈喽，大家好，欢迎来到今天的节目。今天咱们来聊聊岩山科技这家公司。我最近花了不少时间研究他的财报和业务，想把我看到的想到的跟你好好掰扯掰扯。首先啊，咱们得先搞清楚这家公司到底靠什么赚钱， 他的上下游都是些谁？你可能没怎么听说过岩山科技，但他的业务其实跟咱们日常用的很多东西都有关系。岩山科技主要做的是信息技术服务，还有一些互联网相关的硬件和软件和解决方案， 简单来说就是给其他公司提供技术支持和数字化改造的服务。那他的上游呢？主要就是芯片、传感器这些电子元器件的供应商，还有一些云服务提供商，比如阿里云、腾讯云这些。 下游客户就比较杂了，有制造业的企业，也有政府部门，还有一些零售和物流行业的公司。你想想看，一家做技术服务的公司，他的上下游关系其实就决定了他的业务稳定性。 比如说如果上游的芯片供应商突然涨价或者断货了，那岩山科技的成本就会上升，利润空间就被压缩了。 反过来，如果下游客户的需求减少，比如制造业不景气，那他的订单量也会跟着下滑，所以上下游的溢价能力对他来说特别重要。 我看了一下他最近的财报，发现他前五大供应商的采购占比大概在百分之三十左右， 说明他对单个供应商的依赖度不算太高，这是个好事，至少不会被某个供应商卡脖子。但下游客户那边，前五大客户的收入占比却超过了百分之五十， 这就有点风险了。如果其中一两个大客户突然减少订单，或者不跟他合作了，那对他的营收影响可就大了。接下来，咱们聊聊现金流和资产负债的情况，这两块是判断一家公司健康状况的关键。 先看现金流。盐山科技最近三年的经营活动，现金流都是正的，而且每年都在增长，这说明他的储资源物是能赚到钱的，而且钱能收回来。不过，他的投资活动现金流一直是负的，这说明他一直在往外投钱，可能是在研发新技术， 或者是收购一些小公司融资活动。现金流呢？去年是正的，今年变成负的了，应该是还了一些贷款或者分红了。整体来看，他的现金流状况还算健康， 但投资活动的现金流出比较大，得看看这些投资能不能带来回报。再说说资产负债， 盐山科技的资产负债率大概在百分之四十左右，这个比例在科技行业里不算高，说明他的负债压力不大。他的流利资产里，货币资金占比挺高的，大概有二十多亿，这说明他手里有钱，抗风险能力比较强。 不过他的优收账款也不少，大概有十五亿左右。这可能是因为他的下游客户付款周期比较长，或者有些客户拖账，如果有些客户拖账收不回来，就会变成坏账，影响他的利润。 我还注意到，他的无形资产占比也不低，大概有十亿左右。这些无形资产主要是专利和软件版权，这也是科技公司的核心竞争力之一。只要这些专利和软件能持续带来收入，那这些固定资产就是值钱的。然后咱们来聊聊利润情况。 盐山科技最近三年的营收一直在增长，从二零二一年的二十亿左右增长到了二零二三年的三十亿左右，复合增长率大概在百分之二十左右，这个增长速度还不错。 不过他的净利润却波动挺大的，二零二一年净利润是两亿多，二零二二年降到了一亿多，二零二三年又回升到了两亿多。 为什么净利润会波动这么大呢？我看了一下，主要是因为他的研发投入和销售费用变化比较大。二零二二年，他的研发投入增加了不少，销售费用也涨了，所以净利润就降了。二零二三年研发投入稍微降了一点，销售费用也控制住了， 净利润就回升了，这说明他的利润受费用影响比较大，还需要进一步优化成本结构。再说说他的毛利率和净利润， 毛利率大概在百分之三十左右，净利润在百分之五左右，这个毛利率在科技行业里不算高， 说明他的产品和服务的发家值不是特别高，竞争可能比较激烈。净利润低，一方面是因为研发和销售费用高，另一方面也可能是因为他的溢价能力不强，没办法把成本上涨的压力转嫁给客户。 不过他的净资产收益 roe 还不错，大概在百分之十左右，说明他的股东回报还可以。接下来咱们聊聊盐山科技的机遇和风险。 先说说机遇吧，现在整个社会都在往数据化转型，尤其是制造业，很多企业都需要智能化改造，这就给盐山科技带来了很多机会。比如他可以给工厂提供互联网健康方案，帮助工厂实现生产过程的自动化和数据化。 还有政府现在也在大力支持数字经济，出台了很多政策，这也会给他带来一些订单。另外他在互联网领域有一些技术积累， 如果能把这些技术应用到更多行业，比如他可以给工厂提供互联网，那他的市场空间就会更大。不过机遇和风险是并存的， 盐山科技面临的风险也不少。首先是市场竞争的风险，现在做市场竞争的风险。现在做信息技术服务的公司太多了，比如华为、中兴这些巨头，还有一些小型的创业公司，竞争非常激烈。 岩山科技如果不能持续创新，提升自己的技术实力，很可能就会被竞争对手超越。其次是技术迭代的风险，科技行业更新换代太快了，今天流行的技术可能明天就过时了。 如果岩山科技不能跟上技术发展的步伐，比如错过了人智能、大数据这些新技术的风口，那他的产品和服务就会失去竞争力。还有就是政策风险， 虽然现在政府支持数字经济，但如果政策发生变化，比如税收优惠取消了，或者对某些行业的监管变严了，那他的业务也会受到影响。除了这些，还有一些具体的风险， 比如他的下游客户主要集中在几个行业，如果这些行业出现不景气的情况，那他的订单量就会下降，还有他的订单量就会下降。还有他的营发投入虽然不少，但能不能转化为有竞争力的产品和服务还不好说， 如果研发失败，那这些投入就打水漂了。最后，我想跟你聊聊我对这家公司的看法。岩山科技是一家比较稳健的公司，现金流和资产负债情况都不错，他的技术实力在行业里不算顶尖，但也有自己的优势。 不过他也面临着很多挑战，比如市场竞争激烈、技术迭代快、客户集中度高这些问题。 如果他能抓住数字化转型的机遇，加大研发投入，提升产品的附加值，同时优化成本结构，降低客户集中度，那他还是有很大发展潜力的。但如果他不能应对这些挑战，可能就会慢慢被市场淘汰。好了，今天咱们就聊到这里， 如果你对盐山科技还有其他想了解的地方，或者有不同的看法，欢迎在评论区留言告诉我。感谢你的收听，咱们下期再见！

各位屏幕前的朋友们大家好，今天和大家浅聊一家把科幻搬进现实的上海企业，岩山科技。他们三架马车跑的速度连科幻片都得追尾灯。第一匹马名字叫 nanox， 别被英文绕晕，他干的是特接地气，让汽车扔掉高精度地图，仅靠两只眼睛摄像头就能在城里钻胡同、上高架。今年，这套真无图纯视觉方案正式量产， 多家车企已经把它写进新车菜单，以后你打到的网约车可能一边跑一边自学成才，地图更新都省了。 第二匹马更带科幻滤镜。研思类脑研究院团队把脑电波当成手柄，在爆款三 a 游戏黑神话悟空里完成连续精准操控， 不用植入芯片，戴个轻盈头环就能意念出招，七十二变，随响随放。这也是全球首个非侵入式脑机接口落地到大众级游戏的案例。接下来，他们打算把这套系统搬进康复教育，甚至原宇宙社交，让动动脑子变成新潮流。 第三匹马是盐山自盐的 yan 大 模型，代号 rock a a， 它不像传统模型那样只长个不长心。 yan 把文本、图像、语音控制信号全打通，能一边写脚本一边剪视频，还能给无人驾驶车辆出主意。 眼下，盐山科技把实验室里的炫酷技术一条条搬进车间，开进道路，接入游戏手柄。当别家还在拼参数、拼 ppt， 他 们已经让 ai 悄悄上路，上线上场。感谢点赞关注，咱们下期再见！

上市公司深度分析第二十五期岩山科技关心 ai 硬科技的朋友应该都有注意到岩山科技，他以前叫二三四五， 靠网址、导航、浏览器这些互联网工具软件赚钱，主打流量变现。直到二零二三年，岩山科技搞了一次颠覆性转型，把传统业务剥离，正式更名，全力冲 ai 硬科技，尤其是控股纽赖科技以后，发力智能驾驶。今天聊一聊岩山科技的内在，真的很有意思啊，看他的财报，你会有一种分裂的感觉。 一边呢，是一家年入五点五九亿，利润稳定，靠着二三四五好压合天气预报这些国民计工具活得很滋润的成熟互联网公司。另一边是一家年烧数亿研发现金流净流出两个亿，却整天谈论着要颠覆人机交互、征服智能驾驶的创业公司。 为什么这么说呢？我们仔细分析一下董事长陈玉斌的战略，我认为他正在做一件很聪明又很残酷的事，用前一家公司的现金流去喂养后一家公司的灵魂，也就是 ai 梦想。 他赌的是在灵魂长大之前，喂养他的现金流还没有被彻底的抽干。说到这，你会不会觉得那家老公司是被嫌弃的一方？错了，这恰恰是他这场战略里唯一真实的安全点和底气。二零二四年，这块业务不仅没有萎缩，营收还增长了百分之十五点三三， 它的产品，比如装机量超过三点二亿的二三四五好压，甚至还是国内首个适配华为、鸿蒙的协同工具。它的存在，让陈玉斌有了最关键的底气。那么重点来了，这些先进流备用到了哪里呢？ 延山科技的战场是一个精心布局的三角生态。最务实的一条战线呢，是智能驾驶。旗下纽赖科技拿下了国际头部供应商三点三九亿的长期订单，证明了这项技术呢，能换来真金白银。 公司的另一条路线，脑机接口负责拉高梦想的天花板，在 c e s 上获奖的消费级睡眠仪，跟华山医院合作进入临床三期的癫痫诊断系统。这些动作呢，都在向世界喊话，我们在这里，我们在做最前沿的事。他短期内不负责赚钱，只负责定义未来。 而连接现实和梦想的底层引擎，是他自研的研大模型。当所有人都在巨头的算力框架里内卷的时候，他选择了另一条路，追求在树莓派这样的微型设备上高效运行。 这部棋呢，一旦走通，可能意味着绕开了算力封喉，在边缘 ai 的 世界里卡住了一个关键的生态位。你看，陈玉兵的布局，根本不只是为了在某个赛道争冠， 他是在构建一个自洽的三角生态，用智能驾驶验证算法换取现金流，用脑机接口探索终极交互，捕获未来数据，再用原创的大模型作为底层引擎驱动一切。但是呢，这个大蓝图面临着一道无法绕过的天堑，就是时间，或者说是现金流燃烧速度和技术成熟速度之间的赛跑。 现实呢，是新梦想，吞食资源的速度快得惊人。二零二五年前三季度，公司经营现金流净流出两个亿，研发费用涨超过百分之五十五。而另一边，整个 ai 业务在二零二四年的收入呢，是七千三百四十万，这是一个很令人窒息的投入产出。比 更微妙的是，公司二零二五年账面上漂亮的利润增长主要来自投资收益。这就带来一个很大的认知风险，市场可以永远把它看做一个会讲故事的公司，而不是真正的硬科技转型者。 现金流越健康，指挥官就越敢于让梦想部队在更长时间里保持战略性的亏损。可是，一旦传统业务增长失速，或者资本市场失去了等待的耐心，这个靠内部供养的精妙系统就可能瞬间崩盘。 所以，岩山科技很可能走向两个极端，要么三角生态中的某一极率先爆发，证明其战略的前瞻 公司蜕变为真正的硬科技标杆。要么时间耗尽梦想，反噬现实，公司最终被重新归类为一个拥有一些 ai 投资的不错的互联网公司，这跟任何外部对手都没有关系，这只是一家公司能否战胜时间，完成一场自我发动的自我涅槃。

研商科技这个公司说实话我非常的好奇，从二五年的半研报来看，主营业务互联网业务占总营收的百分之九十四点五八，毛利率百分之二十八点零七， 近六个季度，在销售毛利率整体下滑的情况下，二五年前三季度销售净利润为何从亏损和保本的状态忽然提高到百分之十八点八四？ 这显然不合理。咱们本周求实探索的精神，翻一翻他二五年三季报的财报，发现有一项四点五五亿的投资收益来源于金融资产处置主要的现金流二十二点八亿也源于此，这应该都属于非经常性收益吧。单纯看前三季度的数据的话， 他的主营业务营收四点六六亿，营业成本七点九二亿，那么就是净亏三点二六亿， 加上那个投资收益，那么前三季度一点八三亿的净利润可以理解，但你一点八四亿的扣分净利润，这种计算方式是不是有点不对？就单纯表示存疑 问， o i 的 话， o i 也表示疑惑，如果公司层面可以出面捡货就比较好。有没有美化财报诱导投资的嫌疑？掐指一算啊，这里有可能未来 题监管函一招值得我们注意。盐山科技最早叫海龙软件，后面叫二三四五，二零二三年九月五号正式更名为盐山科技，你看这改名之后的市值变化，这个名字感觉是有点分水的，特别是最近 市值上升的非常的快，概念也非常的多，老机接口、人形机器人、 ai 大 模型，如果非要较真的话，截止二五年的中报， 除去互联网业务，其余的业务员收和盈利几乎都可以为零，试问没有？他讲的是未来的故事，所以当下的市值， 具体的未来不知道多少年的现金流，泡沫程度非常之高，市盈率实际上已经失效，市净率也远高于行业平均水平。亮眼的地方就是确实研发费用大幅的有增加，未来会不会有什么研发成果不得而知。其次，公司的负债率也非常的低，底子硬气。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天我们要聊的呢是这个延山科技啊，从这个逆势转型 到发力这个人工智能啊，再到三张王牌啊，看他的这个核心竞争力到底怎么样啊。然后最后呢，我们也会给大家说一说这个股价最近回调背后的一些真相啊，包括他未来的一些潜力到底怎么样？嗯， 好，那我们就开始今天的内容吧，咱们先来聊第一大块啊，就是这个逆势转型啊，岩山科技的这个 ai 之路。首先第一块想请教一下，就是岩山科技它到底是靠什么实现了从传统互联网向 ai 企业的这个跨越？ 岩山科技其实它的前身就是做这个网址导航啊，浏览器这些工具类的产品的，然后它在二零二三年的时候就开始非常激进的进行转型，就是把它的那些传统的业务逐步的都剥离掉啊，就彻底的聚焦到 ai 这个领域里面。 哦，这赚的还挺彻底的哈，对，他就是通过把他的这个老牌的互联网业务作为一个现金牛啊，去支持他的 ai 的 创新。然后同时呢他又在智能驾驶啊，脑机接口啊和这个生成式 ai 上面进行了非常差异化的布局， 同时他也通过一些自研啊，加上投资并购的这样的方式啊，去打造了一个比较完整的技术和产业的生态， 那这个其实就为他后续的发展打下了一个比较坚实的基础。你觉得岩山科技在往 ai 转型的过程当中遇到的最大的难题是什么？嗯，我觉得首先就是他的这个 ai 业务现在还在烧钱投入嘛，所以他这个二零二五年的这个上半年的收入其实是同比大跌的啊，然后毛利率也是负的， 他的这个子公司做智能驾驶的也是亏损的扩大啊，所以就是这个商业化的进度其实是比想象当中要慢的，看来就是这个技术落地确实不是那么容易的一件事。没错没错，而且你想这个智能驾驶也好，还是脑机接口也好， 都是高手如云啊，那你这个公司如果说没有办法留住这些顶尖的人才，或者说你在技术路线上面判断失误， 那你这个先发的优势可能一下子就没有了，而且你这个高估值的话，也会有回调的风险，然后再加上你这个传统的业务其实也是在逐渐的萎缩的啊，所以你这个现金流的压力其实也是不小的。你觉得就是盐山科技在这个转型的过程当中，他有哪些比较难得的机会可以抓在手里？嗯， 我觉得首先就是全球的这个 ai 市场的蛋糕是越做越大的啊，那特别是在这个生成式 ai 这个领域，脑机接口这个领域和智能驾驶这个领域啊，都是保持着一个非常高速的复合增长率，然后再加上国家的政策不断的在 加码啊，对这些赛道都是进行一个护航吧，行业确实是挺热的，而且他本身这个公司也有一些独特的优势啊，就是他的这个燕系列的这个大模型，是可以在低算力的情况下进行一个离线的推理， 然后他的这个脑机接口的这个中文解码的速度和准确率都是国内领先的啊，他的这个智能驾驶的这个方案也是成本比同行要低很多啊，再加上他的这个十亿级的这个用户的这个资源池啊，所以他其实未来在这个商业化的拓展上面是非常有想象力的。 咱们来聊一聊这个三张王牌啊，就是延山科技的这个核心竞争力。到底在这三大领域，智能驾驶领域，脑机接口领域和这个 a i j c 领域啊，它的核心竞争力分别体现在什么地方？先说智能驾驶吧，就是它的这个子公司纽麦科技啊，它是搞这个纯视觉加无高精地图的这样的一个方案， 然后他这个方案的成本比同行要低百分之四十，同时他又拿下了这个欧洲的 t i s a x 的 最高认证，现在已经在上汽、比亚迪等等这些品牌上面开始量产了，到二零二五年他已经有三亿四千万的订单在手了， 同时它的这个毛利率是超过百分之六十的就很高。哦，那这个智能驾驶这块确实挺亮眼的哈，那这个脑机接口和 a i g c 呢？脑机接口的话就是他们是国内第一个搞飞侵入式的这个脑电的监测仪啊，拿到了这个医疗注册证了， 然后他们跟华山医院合作的这个癫痫的这个诊断的准确率也是高达百分之九十二点七，消费级的这个产品也已经在 c e s 上面首发了，他们的这个解码的延迟是小于十毫秒的。 这个 a i g c 呢，就是他们的这个自研的这个验大模型，它是不需要很高的算力就可以跑的啊，它的这个推理的速度是可以达到每秒七到八个 tokens， 它也已经在很多的这个场景，比如工业啊、医疗啊等等已经开始商业化落地了，而且它是可以 跟这个智能驾驶和脑机接口的数据进行打通的，所以它的这个潜力也是非常大的。哎，那你觉得就是盐山科技在这个商业化落地和这个财务安全这方面有哪些比较独特的地方？就是它的这个 ai 相关的订单在二零二五年已经超过了十亿元。 然后呢它的这个三大业务线，智能驾驶、脑机接口和 ai g c 都是开始有这个收入的爆发的。比如说它的这个脑机接口明年就可以做到五亿元的营收， 到二零二七年可以做到十五亿元。那他这个整体的这个公司的净利润也是预计可以有非常大的增长的，在二零二六年是八亿元，到二零二八年可以达到四十五亿元，哎，这个增速确实挺吓人的哈。对。然后呢，就是公司其实账上的资金是非常充裕的，他有十二亿的现金， 同时他还有将近六十亿的这个理财，所以他的这个资产负债率只有百分之三。同时他的这个互联网的这个老业务其实还是可以持续的产生稳定的现金流的。他的这个子公司也有计划要分拆上市，所以他的这个 资本的运作也是可以给他带来额外的几十亿元的这种投资收益的。所以就说他的这个财务的风险是非常低的，但是他的这个发展的后劲是非常足的。你觉得就是延山科技他能够在这个竞争激烈的 ai 领域站稳脚跟，他的最核心的底气是什么？ 我觉得就是首先他是在这个智能驾驶脑机接口和 ai、 g c 这三个比较热门的赛道 都有非常独特的技术的突破，而且他是做到了这种软硬件的协调发展。然后呢他的这个技术成果也已经开始大规模的进入市场，订单和收入都已经开始有了非常明显的兑现，同时他的这个背后的这个资金的储备也非常的充足，资本运作也非常的灵活， 所以就是说他不光是有这个创新的能力，同时他也有把这个创新的技术变成实际的业绩的这种能力， 所以就说他的这个综合的竞争力是很强的，所以他可以走得更远。我们来进入第三个部分，就是今天的一个重点了，就是这个股价回调的真相啊。来我们来问一个大家都很关心的问题啊，就是最近这个盐山科技的股价大幅回调啊，到底是什么原因？其实这一波下跌的话，我觉得最核心的原因就是因为 前期这个脑机接口这个概念被爆炒，然后公司的股价在短短八个交易日里面涨了百分之七十。那这个时候公司出来澄清公告说我这个业务其实还没有真正的产生收入，所以那些短线的资金就是油资和一些散户， 他们就开始疯狂的出逃，所以这个时候就把这个涨幅全部都跌回来了。哦，原来是资金炒作退潮了，没错没错，然后再加上就是正好赶上这个市场的风格，又切换回了低估值的蓝筹， 所以这个时候就是 ai 和这个脑机接口这一批热门的题材就集体被 抛售，这个时候就基本上都是散户在主导这个 买卖，所以一旦有什么风吹草动，就会波动特别大，所以这个时候就是多重因素叠加在一起，就导致了这个快速的回调。那就是说最近这个盐山科技的股价波动这么大啊，那公司的基本面有没有发生什么实质性的变化呢？ 从财务上面来看的话，公司的三季度的净利润是同比增长了三倍多，然后呢销售净利润是将近百分之四十，那账上的现金加上理财是有七十一个亿，资产负债率只有百分之三， 就是完全没有什么债务的压力，看起来财务还挺稳的啊。是的是的，然后他的这个智能驾驶的业务也是在不断的落地，不断的量产，他的这个 a i g c 的 这个轻量化的大模型也是在行业里面有应用，有交付的，他的这个脑机接口的这个产品也是拿到了这个医疗器械的注册证啊， 也有这个跟顶级的医院在做临床的合作，明年也会有这个消费级的新品上市。所以就说他的这个新业务其实是在稳固的推进的啊，那他的这个传统业务其实也还是在持续的为他的这个转型在输血，所以就说他的这个基本面是没有什么问题的。 你觉得就是盐山科技接下来一到五年会有哪些比较值得期待的点呢？首先就是它的这个 ai 加制造，这个是已经被国家列为了重点的支持方向，然后它的这个智能驾驶的订单也是在不断地增加， 它的这个 ai g c 的 这个产品也是不断地落地，它的这个脑机接口的这个消费级的新品也会在一季度开售，所以就说它的这个业绩是有比较明显的提升的。 哦，那，那这些新业务呢？就是说变现的节奏会很快吗？呃，他的这个核聚变的这个业务的话，是要到二零二八年才会有技术的突破，所以就说他的这个短期内还是靠这个智能驾驶和这个算力租赁在撑着，然后他的这个高估值的话，也是需要靠这些业务不断的去兑现他的业绩。 所以就说，呃，如果他能够持续的去推进他的技术和商业化的话，他的这个长期的竞争力还是比较强的。哎， 聊到这，其实我们已经把延山科技的这个转型，他的技术的储备，他的业务的布局以及他的这个股价的波动背后的一些逻辑 都给大家理清楚了。那最后呢，我们还是想说啊，虽然这个公司未来还面临着很多的挑战啊，但是他的这个创新的能力和他的这个财务的稳健， 确实让他有成为科技谷里的潜力之星的这样的一个气质。 ok 了，那么今天的节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

hi guys 盐山科技在互动平台下投资者表示，公司子公司盐丝类老下属专注于脑健康的神经科技创新品牌鲁米 mind 在 二零二六年国际消费电子展上发布了其首款消费级产品鲁米 sleep 实时调控脑电波睡眠仪。该产品具有毫秒级实时脑电监测与个性化神经调控技术，致力于帮助用户自然舒适的进入睡眠状态。

咱们今天要聊的呢是这个盐山科技啊，最近国家出现了非常大的波动，然后呢，这个背后其实是有助力资金在博弈的啊。同时呢，这家公司虽然在人工智能领域有布局， 但是他的这个商业化的进展和他现在的估值之间其实是有很大的差距的。是啊，这个确实是最近市场上很受关注的一个现象，那我们就直接进入今天的讨论吧。咱们首先要聊的呢，就是这个盐山科技， 他的股价在短时间内暴涨，然后又连续跌停，到底是什么原因造成的？这个公司的股价呢？是从二零二五年的十二月十七号开始，到二零二六年的一月十四号，短短的十九个交易日，股价就从六点六五直接涨到了十三点一九，实现了股价翻倍。 这个期间呢，换手率和成交额都是持续放大的，特别是在一月十四号这一天，成交额达到了两百五十点一九亿，换手率是百分之三十四点四七， 这个很明显就是一个情绪驱动的这样的一个行情，听起来市场情绪确实是很疯狂啊。那后来这个转折又是怎么发生的呢？转折就是在二零二六年的一月十四号，公司发布了异常波动公告， 提醒大家说这个脑机接口等 ai 业务其实还处于起步阶段，没有任何收入的。嗯，然后紧接着第二天开始就连续跌停，主力资金在第一个跌停版那天就净流出十七点八四亿，占到了当天成交额的一半以上。 对，那后面虽然说有资金博弈，但是其实大部分的筹码还是散户在高位接了盘？那咱们具体来看一下主力动向， 到底是有一些主力在逃跑，还是说他们之间出现了分歧？其实很明显，有一部分主力资金是在坚决的出逃，你看二零二六年一月十五号那一天，净流出十七点八四亿，然后机构席位也是在大量的减持。 对，并且连续跌停的时候，封单量很大，但是换手率极低，特别是一月十六号那天，换手率只有百分之一点五三， 就基本上可以说主力用跌停板把自己的利润锁住了，同时也让很多散户没有办法离场。所以说不是所有的大资金都跑了吗？对，不完全是清仓式的逃跑。你看有些油资和一些长线资金其实还在观望，甚至还有逆势布局的， 比如张盟主的席位，在二零二六年一月十五号到一月十六号这两天就净买入了六点八四亿。嗯， 那到了一月十九号那天，成交额和换手率又明显的放大，说明多空双方的分歧是越来越大，已经不是一边倒的出货了。 到底是什么原因导致了这种剧烈的分歧和出逃呢？首先就是估值的泡沫，到二零二六年一月十四号的时候，市盈率已经高达四百三十三点一六倍，但是同行业的 it 服务公司一般也就是三十到四十倍左右。 对，那这就说明股价已经远远的透支了未来的成长空间，确实是高的离谱。那除了估值之外，还有别的因素吗？当然有了，一方面是这个公司的 ai 新业务，像脑机接口、端侧大模型、智能驾驶等等，这些东西其实都还没有什么收入。 嗯，那另一方面就是监管的风险，公司发了风险提示，然后交易所也在回调资金，开始去追逐一些低估值的价值股， 对，这些因素加在一起，就导致了这个踩踏式的出逃。好的，然后咱们来讨论一下这个公司的基本面，尤其是他的财务数据，以及他的这个主营业务的结构。 嗯，那我们先来看一下他的这个财务核心数据，二零二五年三季报到底透露了哪些重要的信息。首先二零二五年三季报里面营业收入是在小幅的下滑的， 然后同时呢， ai 新业务还没有开始贡献收入，那这个规模净利润为什么会有这么大的增长呢？这个规模净利润他是一点八三亿，同比是涨了百分之三百三十一点零九， 但这个主要的原因并不是因为他的主业有多赚钱，而是因为投资收益和资产处置。嗯，所以他的主业的盈利能力其实很一般。那另外呢，就是他的资产负债率非常的低，只有百分之三点三三， 并且他的现金储备也很充足。但是呢，因为他在 ai 转型上面的研发投入同比是激增了百分之一百六十八点二六， 所以这个也在短期内拖累了他的利润表现。了解了，那他的这个主营业务结构到底是怎么实现这种所谓的双轮驱动呢？这个公司他其实是有两大块业务，一块呢就是他的传统的互联网信息服务，这个主要就是靠二三四五网址导航和浏览器， 他的累计注册用户已经超过了二点六亿，然后他的月活也是很稳定的。这个业务呢，在二零二五年上半年贡献了百分之三十四点五的营收，但是他的毛利率只有百分之二十七点四三， 就这个毛利率是远远低于行业龙头的。那这个业务板块呢？他的增长已经很慢了，但是他依然是公司现金流的一个主要的来源。明白了，那他的这个 ai 业务现在主要是在哪些方向？进展到什么程度了？ ai 业务呢，主要有三大方向。第一个是智能驾驶， 这个公司是控股了纽赖科技，然后也跟上汽、奇瑞这些车企有量产的合作，他在二零二六年会迎来一个订单交付的高峰。嗯，他手里现在已经有了三点三九亿元的国际订单，然后国内也有一些定点的项目， 但是呢，这个业务目前为止还没有实现盈利。听起来智能驾驶这块还挺有想象空间的，那其他的呢？还有就是脑机接口与泪脑智能， 这个是他自己的研思类脑研究院在做，他是专注在非侵入式的脑机接口和脑电大模型，然后也申请了很多专利，但是呢，他还没有获得医疗器械的审批，所以他也没有办法商业化。 另外还有 a i j c 和端测大模型，这个主要是做一些政务和企业级的应用，虽然有一些试点的项目，但是还没有形成规模收入。 对，所以整体来看的话， ai 业务暂时还没有成为一个新的增长引擎。懂了，那这个公司他在 ai 产业链上面还有哪些投资的布局呢？这个公司呢，他还围绕着 ai 产业链做了一些投资，比如说他投资了研超巨能，这个是做巨变能源的， 他是希望能够通过这种投资来带动技术的血统，但是呢，这些短期的投资的浮盈是波动很大的，所以他也没有办法成为一个稳定的利润来源。原来是这样， 那我们现在来分析一下这个公司的核心优势和短板。嗯，那首先我们来看一下他的这个传统互联网业务到底是怎么给他的 ai 转型提供支持的，其实他的这个传统的导航和工具软件业务是一直在给他提供比较稳定的现金流的。 对，然后这就使得他可以去持续的投入到 ai 的 研发当中，再加上他的资产负债率非常的低，只有百分之三点三三， 所以他也没有什么短期长债的压力，这就给他的这个长期的转型提供了一个比较坚实的财务基础。了解了，那他在 ai 技术的布局上面有什么亮点吗？在智能驾驶方面呢，他的这个纽赖科技的端到端的方案已经被车企认可了，然后二零二六年是有望迎来一个规模化交付的。 对，那在脑机接口方面呢，他是掌握了中文脑电信号解码的，这样的一个技术，他是有一些差异化的， 然后他也是面向医疗级的应用，正好契合了这个十四五规划的重点方向。另外呢，就是他的这个团队核心技术人员都是来自于头部的科技企业， 并且他的研发投入二零二五年是同比激增了百分之一百六十八点二六。哎，那这个公司的地理位置是不是也给他的 ai 业务带来了一些独特的优势呢？是的，他的总部是在上海嘛，然后上海是有高级别自动驾驶引领区的政策的。嗯， 就在二零二六年一月十四号，上海刚刚发布了这个魔速智行行动计划，他是把这个测试区域扩展到了两千平方公里。 对，这就给纽麦科技的智能驾驶技术提供了非常多的真实的场景去测试和落地。既然聊到了他的优势，那他的这个营收和利润结构有没有什么明显的短板呢？他在二零二五年的三季度净利润是有一点八三个亿， 但是其中很大一部分都是靠投资的浮盈来的，他的这个主业就是互联网，加上 ai， 整体的盈利能力是偏弱的。对，然后他的这个 ai 业务目前为止还没有产生什么收入， 所以他的这个盈利的质量是不高的。那他现在这个估值是不是也存在着比较大的风险呢？没错，到二零二六年一月十九号，他的市盈率是三百一十五点九二倍，市销率是八十四点五七倍， 这都远远高于行业的平均水平。嗯，所以他的这个估值的回归的压力是非常大的。然后再加上他的这个 ai 新业务，不光是研发的周期很长，技术的门槛很高，他还面临着很多监管的不确定性， 比如说脑机接口要拿到医疗器械的审批，然后智能驾驶要去看车企的选型， 所以他的这个商业化到底什么时候能够兑现，其实是有很大的不确定性。 ok， 那 我们再来分析一下延山科技在整个行业里面的竞争力到底怎么样？嗯，然后他在智能驾驶、脑机接口、互联网信息服务这几个主要的赛道上面分别都处于什么样的位置？ 这个公司它其实是属于 ai 行业的第二梯队，就是现在这个 ai 行业的格局，它是一个巨头主导，然后细分龙头突围的这样的一个格局。对，那它在智能驾驶领域，虽然说它的技术积累和生态血统上面是比不过百度 applo 和小鹏智驾的， 但是它的这个端测的方案是有成本优势的，比如说它是用黑芝麻的武当丹芯片就可以跑城区 nova， 嗯，所以它的这个成本是比较低的。在脑机接口和互联网信息服务这块，跟同行相比，它有什么独特的地方吗？在脑机接口领域呢，它是选择了一个非侵入式的技术路线， 所以它是比 neuralink 这种侵入式的要安全很多，但是它的这个信号精度上面是略逊一筹的。对，不过它的这个中文的解码技术是在国内比较领先的。 然后在互联网信息服务领域呢，它的用户规模和流量变现能力是不如三六零和搜狗的。嗯，但它的用户粘性是很稳定的。 那综合来看呢，就是他的现金流是比较强的，技术布局也还不错，但是他的商业化进度和估值的合底性上面是要打一个问号的。明白了，那这个公司他在政策的符合性上面，包括合规性上面做的怎么样？ 它的这个 ai、 数字经济、自动驾驶、脑机接口这几个大的方向全部都是契合国家十四五规划的重点支持领域的。对，然后地方层面呢？因为它是在上海嘛，所以它也是享受了地方对于 ai 和自动驾驶的创新的一些支持， 包括融资对接、人才场景开放等等。嗯，所以这对于它的智能驾驶和脑机接口的商业化是非常有帮助的。然后合规方面呢，它的数据合规体系也是很完善的， 他是严格遵守了个人信息保护法和数据安全法。对，所以他也是为他的政务和企业级的 ai 应用提供了合规的保障。好的，那接下来我们要关注的就是风险提示和总结了。嗯，那咱们先来说说盐山科技现在面临的核心风险都有哪些？首先就是他的估值风险， 他现在的市盈率是三百一十五点九二倍，如果说他的 ai 业务推进的不顺利的话，他的股价是很有可能会大幅的回调的。 对，然后技术方面的话，就是智能驾驶，如果说他的方案被英伟达、欧润这种更强的对手给取代了， 或者说他的脑机接口、医疗器械迟迟拿不到批文，嗯，那他的这个新业务就没有办法落地。听起来技术和审批的风险确实不小啊，那还有别的吗？当然了，市场方面就是整个 ai 板块的轮动是很快的，如果说资金一旦退潮的话，他的股价波动会非常的剧烈。 然后经营层面就是它的这个传统业务已经没有什么增长了，它的这个 ai 业务又需要持续的大量投入，所以它的这个短期的盈利压力是很大的。明白了，那咱们最后来总结一下岩山科技现在这个情况到底该怎么看？ 其实他现在的这个主力资金就是有明显的阶段性出逃的迹象，但是还没有到全面清仓的地步。嗯，那这个分歧的背后就是因为他的这个估值过高，然后加上他的这个基本面没有办法支撑他的高预期， 再叠加上监管的一些风险提示，所以就导致了市场的情绪出现了一个逆转。所以说他的这个传统业务和 ai 新业务现在都有哪些关键点要关注呢？这个公司他的传统业务是很稳定的， 然后他的 ai 业务布局也是比较有想象力的，但是他的这个落地是需要很长时间的。嗯，他的这个财务结构虽然说很稳健，但是他的这个股价和估值现在还是处于一个高位。 对，所以接下来就是要盯着纽麦科技的订单交付，然后脑机接口的医疗器械审批，还有就是 ai 业务到底能不能够带来实际的收入，这三个节点是非常关键的。好的。

今天来聊聊盐商科技，它正处于从互联网服务向 ai 脑机接口智驾转型的关键时期，发展势很值得一看。先看业绩，二零二五年前三季度营收四点六六亿元， 同比下降百分之三点四二，但规模净利润一点八三亿元，同比暴增百分之三百三十一点零九，扣非净利润更是同比增长百分之五百九十五点三七。利润大增主要是因为有四点五五亿元的投资收益，不过经营质量有点弱。 ai 业务收入下滑浅，毛利率为负，经营活动现金流进额为负，资金回笼压力大，但好在财务结构稳健， 资产负债率低，没有大额有息负债。业务布局方面，在 ai 与前沿技术上，研心树智发布了 ai 二点零 preview 大 模型，新增原生记忆模块与视频多模态能力。研思类脑研究院的非侵入式脑机接口 在癫痫诊断上准确率达百分之九十二点七，还和华山医院合作进入工程验证阶段。智能驾驶领域，纽曼科技或上企奇瑞量产订单十二、引入站头后，公司对其表决权下降，不再耐入合并报表。传统业务里， 互联网信息服务营收占比大，但持续萎缩，多元投资业务贡献主要利润。岩山科技的竞争优势也很明显，前沿技术卡位出色，非侵入式脑机接口达国际领先水平，因大模型训练成本低， 端侧推理效率高，支架与 ai 生态协调发展，财务安全垫后，能支撑长期研发投入，但也有潜在风险。盈利质量和主业增长成压，技术商业化之后，股权与整合也存在风险。如果觉得内容不错的话，别忘了点赞关注，下期我们接着聊。

提到岩山科技，很多人还停留在二三四五的记忆里，一个做网址导航的互联网老兵，但如果你还这么看他，那就大错特错了。 今天，我们要撕开这家公司的旧标签，看看一个昔日的流量霸主，如何正在变身为一个 ai 领域的硬核玩家，从二三四五更名为岩山科技， 这并非简单的改名换姓，而是一场彻底的自我革命。过去的二三四五业务本质是 pc 时代的流量生意，积累了二点六亿用户，但在 ai 浪潮冲击下，这种模式已显疲态。岩山科技的管理层做出了一个极其大胆的决定， 利用旧业务提供的现金流，为公司的未来孵化一个全新的硬核的 ai 内核。这个 ai 内核就是岩山科技精心布局的三架马车，智能驾驶 脑机接口和 aigc。 第一架马车是智能驾驶领域的纽麦科技 nomax， 它从一开始就瞄准最难啃的前装量产市场，走纯视觉感知路线，要直接与车企合作， 将算法植入新车，成为车辆的原生大脑。这条路技术壁垒和商业验证周期极高，一旦成功，就能深度绑定汽车产业链，建立极深的护城河。第二架马车是更具科幻色彩的脑机接口平台，研思类脑。如果说智能驾驶是改造我们与物理世界的交互， 那脑机接口就是探索人类心智的终极疆界。二零二五年，他们联合华山医院，成功让一位脑瘫骑手在公开比赛中实现意念落子，这是全球范围内的首次突破。他们还发布 i b r i n 脑电数据集， 励志打造脑机接口领域的数据基座，这是实打实的科研落地，抢占的是未来人机融合的战略制高点。第三架马车是负责 a i g c 研发与应用的巅峰之地， a i g c 是 所有科技巨头的必争之地。 盐山科技成立专门的子公司公关，说明他清楚地知道生成是 ai， 是 串联起所有 ai 业务的底层能力。无论是智能驾驶的环境理解，还是脑机接口的信号解码，都需要强大的 ai 模型支撑。 全新数值的存在，确保了岩山科技在 ai 时代拥有持续进化的发动机。除了这三架马车，岩山科技还有一个隐藏的杀手锏，多样化的科技投资。他不仅自己做研发，还是一个敏睿的科技猎手。比如，他多次投资了字节跳动，这种投资行为既能分享顶级科技公司的成长红利， 也让盐山科技始终保持在科技创新的最前沿，拥有更广阔的产业视野。更有甚者，其布局已延伸到了终极能源领域。旗下盐超聚能融资数亿，用 ai 技术赋能可控核聚变和超导商业化，这已超越一般科技公司的想象边界，进入了决定人类文明未来的深水区。 所以我们再回来看盐山科技，它的逻辑就非常清晰了，它正在完成一次惊险的泛式转移，用昨日的流量业务作为公险泵， 为明日的核心技术、人工智能和后日的未来能源可控和巨变这两个新引擎提供燃料，它正在从一个轻资产的互联网平台，进化为一个重研发、重技术的硬核科技集团结尾。好了，今天就聊到这里，感谢大家的点赞、关注和转发，让我们下期再会。