特变鲁缆属于哪家上市公司

国网四万亿投资计划让特变电工成为当下最热门标的龙头，既然如此，大同证券斩股刀第十三期今天咱们来探一探他的底细。 老规矩，首先，第一刀先砍他主营业务，特变电工主营业务主要包括四大板块，分别为输变电业务、新能源业务、能源业务以及新材料业务。为特变电工业务布局的四大支柱。以上四大业务板块基本上还盖了国家十五五四万亿电网投资计划所涉及到的四大支柱。以上四大业务板块基本上包含了国家十五五四万亿电网投资计划所是输变电业务， 第二大营收来源是能源业务。由此可见，特变电工在国家整个电网投资计划中，其核心竞争力更多的是，甚至于其横跨多领域的全产业链布局之中。而输变电、新能源、煤炭三大业务板块如同三架马车协同并进。 对于特变电工的业务发展模式，如果以国家宏观布局维度上来看，可以说是完全切合了国家对十五五电网投资计划的全面赛道布局。 由此，这第一刀砍下去，特变电工的业务布局模式真的非常强悍。 大同证券斩股刀第二刀砍他营业收入和净利润。自国家改革开放以来，得益于国家经济的高速发展，以及国家对电力基建大规模的政策支持力度，无论是工业用电还是居民用电，都实现了巨大的需求跃迁。特别是近些年来，随着国家一带一路的深入纵横发展，加速了特变电工在国际市场上的拓展，打开了增长空间。 因此，自上市二十多年来，特变电工的营业收入一直处于逐步稳定增长的趋势，特别是自二零二一年以来，营业收入更是呈现了翻倍般的业绩增长跃迁并持续维持平缓增长的趋势，这一点特变电工还是相当牛逼的。 与此同时，特变电工的规模净利润在二零二零年以前表现都相对比较平缓，并没有多大的变动。而在二零二零年之后，规模净利润与当年营业收入同步实现了规模上的翻倍增长。究其原因，主要还是因为特变电工多晶硅与煤炭两大业务量价齐生所带来的行业红利，以至于实现当年翻倍业绩增长。 当然，此后这几年内，特变电工可以说是成也多精规，败也多精规。近些年来，由于光伏行业的内卷式竞争，整个行业的硅原料价格大幅度跳水，产品存货价值简直损失严重，这也就导致了特变电工当年规模净利润出现了大幅度下降的情况。不过好在去年以来，国家开始大规模整治行业的内卷式竞争问题， 叠加算力对电力的大规模性需求增长，可以很好的对冲净利润持续下降的风险，问题不大。因此这第二刀砍下去，特变电工依然问题不大。既然如此，咱们第三刀接着跟上 大同证券斩股刀，第三刀砍他净资产收益我们都知道，对股东而言，上市公司的净资产收益不仅仅只是衡量公司盈利效率的指标，更是评估公司投资价值、判断竞争壁垒、识别潜在风险的综合工具。因此，日常在做公司的估值分析的时候，净资产收益分析是一个非常重要的衡量指标。 特变电工自上市二十多年以来，净资产收益基本都处于一种波动性状态，增长的持续性并不稳定。二十多年间，历年净资产收益超过百分之十五和现的也仅仅只有七年是达到合格的，其余年份平均净资产收益并不超过百分之十。 可以说，特变电工这样的净资产收益是相对比较糟糕的，对于喜好长期价值投资的股东而言，并不是很友好，难以具有相对吸引力。 二零零六年至二零二零年近十多年间，特变电工的股价走势基本都处于一种横盘的状态，基本维持在四块钱左右波动。由此可见，一个公司的净资产收益质量的好坏，在一定程度上是决定公司股价稳定增长的重要因素之一。因此，这刀砍下去，特变电工开始略微掉点血。 大同证券斩股刀，第四刀砍他资产负债表，截止二零二五年三季报，特变电工现有货币现金为两百六十七点一四亿元，同比增长百分之十八点四九。而同期有息负债短期借款为三十二点九二亿元，同比增长百分之三百二十点七四，变动幅度比较大。而长期借款为三百四十二点五九亿元， 同比增长负百分之十二点零三，有息负债两者合计三百七十五点五一亿元。现有的货币现金难以完全包含有息负债，这一点特变电工并不是很友好，值得警惕。 我们再来看看特变电工应收账款及应收票据情况截止二零二五年三季报，特变电工应收账款及应收票据为两百一十九点四七亿元，占同期营收的百分之三十点零七，数值占比比较高。 但考虑到特变电工的核心业务是输变电设备、新能源、煤炭等业务方向，其下游客户以电网企业、新能源电站运营商为主，这类客户通常付款周期较长，结算规模较大。高应收是该行业的特有共性，实属可以理解。 仅如此，特变电工的国企客户占比较高，主要是以国家电网、南方电网、五大发电集团等为主，占比超百分之七十，该类型企业信用风险相对较低，依旧问题不大。 与此同时，特变电工的应付票据及应付账款为五百四十二点三六亿元，这样的数值占比是非常高的，估计在整个行业中，能达到如此高数值的应付票据及应付账款的上市公司都是屈指可数的。 高数值占比的应付报表及应付账款我们可以分为两方面来讨论，一方面，一个公司高数值占比的应付报表及应付账款既体现了公司的行业龙头地位，也说明了供应商对其经营稳定性的认可程度，同时也说明了公司对上游资金占用能力更强，现金流缓冲空间也会更大。 另一方面，我们都知道应付票据及应付账款是企业的一种短期负债，其实有明确的到期日的，同样是存在着信用期的约束，若未来应付票据及应付账款规模持续增长且集中到期，可能引发大额现金流出的压力，进一步导致公司资金链风险暴露。 我们都知道，存货是上市公司盈利质量、运营效率、财务风险的三合一观测窗口指标，因此，平时在做各股的财务基本面价值分析时，存货指标分析是一个不可或缺的关键因素之一。 截止二零二五年三季报，特变电工的存货数值为两百零二点八一亿元，同比增长百分之二十二点零三。而同期公司的总资产合计两千两百四十四点零一亿元，存货数值只占公司总资产的百分之九点零四，数值占比较小，问题不大。 如果要究其原因，我想很有可能是公司采用以销定产的销售经营战略模式，才使得公司的存货数值占比较少。我们都知道，以销定产的销售经营模式，其核心逻辑是先获取客户订单，再根据订单需求组织采购、生产和交付的经营流程，在一定程度上 可以减少公司存货积压所带来的资产简直损失风险，是一种资产规避风险行为。四刀砍过特变电工，似乎依旧问题不大，给公司加点血， 既然如此，我们接着砍他第五刀。现金流量表，特变电工在二零二三年到二零二五年三季报经营活动现金流量净额分别为一百六十点七五亿元、七十四点一亿元、六十一点一亿元，总计两百九十五点九七亿元，总计一百九十一点六亿元、 两百九十五点九七亿元。除以一百九十一点六亿元，特变电工的净现比是等于一点五四的。很多人可能不知道这意味着什么， 这意味着公司每亿元净利润收入对应能获得一点五元经营活动现金净流入，并不只是单纯的指面富贵。由此可见，特变电工的资产盈利质量是非常优异的。对于特变电工这类重资产上市公司而言，三年综合净现比能达到一点五四，放在整个 a 股同类型重资产公司作为对比，确实是相当吊炸天的存在。 因此，这一刀砍下去，特变电工在资产质量、经营上真的非常强悍，那么我们再来砍他最后一刀！赛道分析，随着国家十五五对电网投资额的进一步增长，我国电网投资将会得到前所未有的持续性发力增长，特高压建设高景气度有望延续，配网与微网发展有望迎来接力加速， 其上下游产业链更是迎来行业全新的发展周期，特别是叠加 ai 算力需求暴增，对电力持续稳定的刚性需求更是进一步强化刺激增长。当 乡下的特变电工正站在行业周期修复与企业转型成长的双重十字路口，特变电工同时也具备多重核心竞争发展优势，其多业务协调的全产业链布局，构建起成本控制与抗风险能力的双重屏障。 如果我们拉长战线，从中长期来看，能源转型的时代大趋势不可逆转，海外电力基础设施建设的需求持续旺盛，再叠加公司多业务协调的核心优势与持续的技术创新能力，特变电工有望在能源产业的深刻改革中持续领跑。 写中国制造的成长史诗，我们拭目以待。

来了，朋友们，十五电网投资计划一出，有些人看到了中国西电出现了异动，就想到了电力行业另一个核心的公司特变电工。那么这两家公司在业务形态上他是一样的吗？为什么市场资金选择了西电作为他的板块中军，而没有选择特变呢？ 这期视频我们就一起来聊一聊。再来看一下整体的规模。根据二五年前三季度数据显示，特别内功实现营业收入七百三十亿元，同比增长百分之零点八五，规模净利润五十四亿元，同比大增百分之二十七。 再来看中国西电，前三季度营收一百七十亿元，同比增长了百分之十一，规模净利润九点三九亿元，同比增长百分之十九。 从绝对数字上来看，特变电工的营收是中国西电的四点三倍，净利润更是接近六倍。但是呢，咱们不能只看它表面的数字，还得深挖两家公司的真实竞争力。再来看一下行业地位， 这两家公司都是特高压领域的绝对龙头，仅中国西电和特变电工两家就占据了全球特高压市场百分之七十的份额。 两家公司的业务结构也是有差异的，中国汽电是纯粹的输配电设备制造商，产品覆盖变压器、高压开关、电炕气、换流阀、电力电容器等全系列的特高压设备， 这是它的最大优势。而特变电工的业务呢，就多样化的多，根据二五年的半年报，特变电工的业务横跨输变电、新能源、煤炭开采、新材料四大板块， 二五年的前三季度，电气设备产品营收一百三十三亿元，仅占百分之二十七点六四。这种多样化布局呢，有好有坏， 好处就是他抗风险能力强，坏处是他容易受到其他板块的拖累。订单方面，两家都很强劲。二五年的十一月，国网第四批特高压设备招标，中国西电八家子公司中标占总额的百分之十八点零二，是排名第一。 特变电工中标占总额的百分之十五点七，排名第三。截止到目前，中国汽电在二五年国网招标中累计收益已达七十三点八八亿元。 特变电工在国际市场的表现则更为亮眼，二五年的上半年，国际市场输变电产品签约超九亿美元，同比增长了百分之八十八，还拿下了沙特二十四亿美元的超高压项目大单。 在基础储备方面，中国汽电的优势则更为明显，它是国内唯一拥有输备电一次设备成套生产能力的企业， 在固态变压器等新技术的布局也是走在前列。二五年中国汽电参与的雅夏工程将创造远期的需求增量。 特变电工虽然在变压器领域历史更悠久，研发经验呢也更丰富，但在全系列设备覆盖上还是略胜一筹。不过呢，特变电工二一年就成功的研发出了特高压互感器套管和换流阀等新产品， 正在逐步的向成套设备延伸。总而言之，中国汽电与特变电工的这轮中军之争，本质上是市场在纯粹性与多样化之间的抉择 资金。在这个阶段，他更青睐于中国吸电，是因为他作为血统纯正的特高压国家队，业务增长与电网投资红利是直接挂钩的， 这种逻辑纯度带来了他更强的爆发力。而特变电工虽然他的体量巨大且出海成绩亮眼，但是由于他的业务横跨煤炭和新能源，估值就不可避免的受到了周期波动的拖累。而从我们的角度看， 吸电的异动呢，是对于政策确定性的强跑，而特变的沉稳呢，则是对于长线价值的坚守。 在这场电力基建的长跑中，吸电是直指核心的矛，而特变呢，就是深耕产业的盾，两者的分化也并非是优劣之分，而是市场审美在当下对于进攻性更强的纯正概念做出的真实透视。

呃，今天想跟大家聊一聊特变电工这个公司啊，特变电工呢，他是一家特高压的龙头企业， 然后呢，同时呢，他是一个呃，市盈率只有二十七点五六，总市值呢是一千四百六十五点八二亿元。 我们会从他的业务布局开始聊起啊，看看他的核心竞争力到底在哪里，我们也会分析他的财务状况啊，包括他的盈利啊，现金流啊，包括他的偿债能力到底怎么样， 我们也会给大家提示一下他可能会面临的一些风险，最后呢，我们会给大家一些投资策略的建议。好的，那我们就直接开始今天的主题吧。咱们先来聊第一个部分啊，就是特变电工他的业务布局和他的核心竞争力到底在哪里啊？对，这个其实我特别想知道，就是特变电工他这几个业务板块啊， 输变电、新能源、能源和新材料这几个业务板块，他各自的行业地位以及他的竞争优势到底体现在哪里？呃，输变电这块的话就是公司是全球变压器制造的巨头啊，然后呢，他的这个特高压交流变压器的市占率是超过百分之三十， 特高压设备整体的实战率是超过百分之五十，而且他是掌握了这个最高电压等级的核心技术的啊，同时呢，他的这个合集变压器也是 国内第一啊，他的这个前三季度的营收是同比增长百分之三十，新订单是同比提升百分之十，海外的订单是暴增百分之八十， 所以他这块的话就是不光是技术强，他的这个市场拓展也是非常厉害的。新能源这块最近怎么样？新能源的话就是多金龟，他是属于全球第一梯队啊。然后他的这个新疆的这个工厂是成本控制的非常好啊，就是他的这个产能 是在逐步的释放的啊，他的这个逆变器的出货量是逆势增长百分之四十，而且他也打入了欧洲的这个高端市场啊。就是他这块的话，虽然说 受这个行业的周期的影响啊，但是他的这个降本还有他的这个出货量的提升是非常明显的啊。那其他的像能源和新材料这块的话， 煤炭他是有非常丰富的煤炭资源啊，他的这个电力的自己率是非常高的啊，所以他这块的话就可以给其他的业务进行非常好的成本的支撑啊。 那新材料这块的话，他的这个高纯铝是全球试占率超过百分之五十，而且他的这个产品是供不应求的啊，他的这个毛利率也是非常高的啊。对， 就这几块的话，都给公司带来了非常好的业绩的增长以及抗风险的能力。你觉得特别电工他最核心的竞争力到底体现在哪些方面？我觉得就是首先第一他是一个全产业链的布局啊，就是他从煤炭到电力到高纯铝，他是一个壁画， 所以他的这个抗风险能力就特别强啊。然后他的这个血统效应也非常的明显，就会让他的这个成本优势就非常的明显啊。比如说他的这个电力， 他的这个自供电的成本就低到每度电只要一毛五。技术和创新这块呢？技术创新的话，他一年的研发投入是超过百分之四的啊，然后他有二十八个亿的研发投入，他有十七个国家级的创新平台啊，他参与了四百二十八项标准的制定， 他有超过两千六百项的专利啊，他的产品是出口到全球上百个国家，他的海外的营收占比是超过百分之二十，他也在不断的通过一些并购啊，去 巩固他的这个领先地位啊，他的数字化转型也非常的显著。你觉得特别电工他这种业务的组合到底是怎么影响他的业绩增长和风险控制的？他的这种输变电和他的两个稳定器啊，就是给公司带来非常稳健的现金流和利润。 然后他的这个新能源呢，就是属于高成长但是高波动的啊，那他的这个新材料就是属于他的这个高毛利和新的需求的一个代表啊，那这几个业务板块呢， 就互相补位啊，就形成了一个既能够抵御周期的波动啊，又能够 在不同的经济环境下都有增长点的这样的一个情况啊，那整体就给公司带来了持续成长的动力和抗风险的底气。咱们来进入第二个大的主题啊，就是财务洞察。嗯， 咱们还是先来聊一聊特别电工在二零二五年前三季度的盈利表现吧，嗯，这个期间他的盈利有哪些亮点，或者说有哪些引诱啊？先说一下整体的情况，就是这前三季度呢，公司的营收是同比微微增长啊，然后净利润是同比增长超过了百分之二十七， 但是其实这个里面啊，主要的增长的动力呢，还是来自于非主营业务，就是他的这个扣菲净利润其实是同比下降的啊，那其中呢，在第三季度 他的这个规模净利润是暴涨超过百分之八十，那这个里面呢，有很大一部分原因是因为他的这个持有的华电新能的股权公允价值变动带来的收益哦， 所以说主营业务其实压力还挺大的。没错没错，主营业务这块呢啊，毛利率是有所下滑的啊，但是呢，因为他的这个煤炭业务的毛利率是高达百分之六十五，所以说给公司的整体的利润还是有一个比较强的支撑。 然后另外呢，就是他的这个新材料这块呢，高纯铝的销量是同比增长了百分之八十三，但是呢，他的这个新能源这块呢，因为多金龟的价格的下跌，所以说他的这个利润也是被拖累了。 整体来看的话，呃，公司的这个净利润的含金量并不是很高啊，就他的这个应收款的回款速度也慢于行业平均水平， 那特别练功呢，在二零二五年的前三季度的现金流和资本支出方面表现如何？嗯，精英活动产生的现金流金额呢，是超过六十亿元啊，但是这个同比也是下降的啊，主要的原因呢，是因为他的这个新能源业务的亏损啊，以及他的这个应收款和存货的增加，那他的这个 净利润的现金含量呢，是超过百分之百啊，就这个还是比较健康的投资和筹资活动呢，投资活动呢，是净流出啊，是因为他有一些海外的项目，还有一些没志气的项目在推进， 然后筹资活动呢，是净流入啊，是靠一些银行的借款呀，还有一些证券的发行啊，那期末的现金呢，是比上一年的年底是减少的啊，但是呢，他的这个 在手的订单是充足的啊，所以说未来的现金流呢，我觉得还是有保障的。那特变电工呢，在二零二五年的前三季度的资产负债和偿债能力方面表现怎么样？嗯，他的这个资产负债率呢，是百分之五十六啊，然后呢，有些负债呢是占比不到百分之三十九， 流动比例是一点一六啊，速冻比例是零点九啊。就是整体来看呢，他的这个财务结构还是比较稳健的啊，短期的偿债能力呢，也没有什么太大的问题。那有没有什么潜在的风险点？就是他的这个应收账款和存货呢，都比年初有比较明显的增长啊。 然后呢，他的这个，呃周转效率呢，是低于行业平均的啊，所以说他的这个回款的压力还是不小的啊。 但是呢，他的这个煤炭的这个资源啊，以及他的这个输变电的装备啊，是他的比较优质的资产啊，他的这个长期的发展呢，我觉得还是有支撑的啊，但是就是要关注他的这个坏账的风险和他的这个产能的消化的情况。 然后咱们接下来第三个部分呢，就是投资指南了啊，那投资指南我们就先来聊一聊特变电工到底有哪些风险？好吧，你觉得有哪些风险是最值得警惕的？嗯，我觉得首先就是特别电工，他是横跨输变电、新能源、煤炭和新材料 这么几个强周期的行业啊，那比如说多金龟和煤炭的价格大幅波动啊，那他的这个业绩就是像坐过山车一样啊，然后呢，这个电网的投资的节奏啊，也是会 直接影响他的订单的兑现的啊，那他的这个新能源这块呢，还面临着价格战和技术路线变化的这样的一个威胁啊。财务和项目层面呢，呃，公司呢，有些负债比较高啊，然后应收账款呢，也比较多啊，他的这个资产负债率呢，也一直在 百分之五十以上啊，那他的这个没志气啊，包括他的一些海外的工程啊，都是一些大项目啊，周期很长，所以他一旦推进的进度不顺啊，那他的这个盈利啊，包括他的现金流都会有很大的压力， 再加上他的这个海外的业务占比越来越高啊，那他也会面临一些地源啊，包括汇率啊等等那些风险啊，那这些都会让公司的经营的变数会增加。你觉得就特别练功，这只股票我们应该用一个什么样的投资策略也是比较靠谱的，嗯，我觉得特别练功呢，他是一个 呃，适合有一定的耐心啊，然后对这个产业周期有一定的理解的投资者去关注的一只股票啊，那他是一个 周期成长型的公司啊，那它的这个股价呢，往往会提前于这个基本面进行一个反应啊，那它现在这个估值呢？ p e 是 二十多倍啊，那它的这个历史分位呢，也不算低啊，那如果说它的这个业绩能够 持续的兑现啊，那他是有一定的修复空间的，所以要更注重左侧布局是吧？对，没错没错，对，就可以在他股价跌到年限附近，或者说跌到二十倍 pe 左右的时候啊，可以分批的去介入， 然后呢重点去关注他的这个特高压的订单啊，多金龟的价格，以及他的这个海外的项目的推进啊，这些核心的变量， 包括他的这个媒质器的项目啊，包括他的这个新材料的潜能的释放啊，这些东西都会成为他未来股价的一些催化剂。 那他的这个短线呢，可能会有一些波动啊，那如果说他跌破了这个关键的支撑位啊，那你还是需要及时的去止损，去控制风险。对，如果我们要去把握特变电工的这个投资机会啊，你觉得哪些信号是最值得我们去紧密的跟踪的？ 嗯，我觉得就是像国家电网和南方电网的这个特高压的招标的节奏啊，然后多金龟的现货的价格啊，以及全球的这个光伏装机的一些数据啊，都是非常重要的领先的风向标。 公司层面的话，就是订单的增长啊，产能的利率啊，新项目的进度啊，以及这个现金流和资产负债率的变化， 这些都是非常关键的公司的运营的健康程度的一些指标，所以要把行业和公司的动态结合起来看，对，没错没错，对，就是，呃，特别练功，其实它是适合那种能够理解这种复杂的产业的周期啊，然后又有耐心的投资者 去低位的时候去分批的布局啊，去关注这些量价的信号以及政策的风向啊。但是如果你是那种不能承受这种波动，或者说没有这种专业的分析能力的啊，那可能就要 谨慎的去参与了。对，今天我们把特别练功的这个业务啊、财务啊、风险啊，还有投资机会啊，都给大家梳理了一遍。那其实最后能不能持续的去抓住这些行业的机遇啊，然后 稳健地去应对这些挑战。好啦，那就是这一期节目啦，然后感谢大家的收听，我。

嘿，朋友们大家好，今天咱们来聊一个金融市场上挺有意思的谜题，你说一家公司明明是自己领域的全球老大，为什么他的股价看起来会这么便宜呢？ 好，咱们就从这个估值之谜开始说起。这背后啊，藏着一个很简单但又非常值得琢磨的问题。 对，核心问题就摆在这了。我们今天的主角就是这家叫特变电工的公司，他可不是什么小角色，而是全球电力设备这个赛道里的一个绝对的巨头。 大家看看这个数字对比，简直了！特变电工，他的市盈率大概就七倍，可他的主要竞争对手中国西电呢？差不多是二十二点五倍，这差了可不是一点半点啊，是整整三倍， 这就很奇怪了对吧？一个行业龙头，雇职居然只有对手的三分之一，到底是怎么回事？ 想要搞明白这事，咱们就得像剥洋葱一样，把这家公司一层一层拆开来看，你会发现它其实啊，根本不是一个单一的公司，更像是由三个画风完全不同的业务硬是捆在了一起。 首先咱们来看他的王牌业务，也是他的明星选手舒便店这块业务现在是什么状态呢？这么说吧，正赶上全球能源改革这个超级大风口，势头非常猛。 你想想啊，全球第一的变压器制造商，这名头可不是盖尔的，而且增长速度是两位数，为什么这么猛？ 背后有两个巨大的推手，一个就是现在最火的 ai 数据中心，那玩意耗电量惊人，全球电网都得跟着升级换代吧。另一个就是海外的一带一路项目，也是个巨大的增量市场，所以说这块业务就是公司的高增长引擎。 好，看完了高增长的明星，咱们再来看一个画风完全相反的业务，煤炭开采这块业务呢，不追求什么高增长，主打一个字，稳。他是一个非常稳定，成本极低，能源源不断产生现金的业务。 大家看这个数字，每吨开采成本居然不到一百块钱。哇，这是什么概念？就意味着不管外面的煤价怎么波动，它基本上都是躺着赚钱的，利润空间非常非常厚。 所以你看这块业务，就像公司养的一头现金奶牛，每年都能稳稳当当的挤出三四十个亿的现金，这笔钱就是公司发股息给大家分红的底气，也是公司最坚实的利润安全垫。 好了，说了两个好的，现在该说到问题的关键了。第三块业务，就是那个惹来所有麻烦，拖累整个公司估值的多金龟业务， 这就形成了一个特别拧巴的局面。你看，一边是输变电业务高歌猛进，是市场的宠儿，我们叫它高增长的阿尔法。另一边呢，是多精光，也就是光伏这块，因为行业周期性太强了，现在正好走到下行周期，利润大幅下滑，成了一个不折不扣的拖油瓶。 而市场呢，就死死地盯着这个拖油瓶不放。那么这种一个老鼠屎坏了一锅汤的情况，在金融投资上其实有个专门的名字，也就是我们这个谜题的核心答案，叫做多样化折价。 这个概念听着挺专业啊，但说白了，其实很简单，就是市场啊，它不喜欢大杂烩公司， 当一家公司里头既有高增长的明星业务，又有周期性很强的托油瓶业务时，很多投资者就犯懒了，他们会直接用最差的那个业务来给整个公司顶价， 结果就是好业务的价值被严重低估了。这一张图就特别直观，你看，分析师们把这三块业务拆开来算，加在一起，这家公司怎么也值个一千亿吧？可是现在市场上，它的总市值是多少呢？七百亿中间的三百亿去哪了？就这么被折价给折掉了？ 那问题就来了，这种情况会一直持续下去吗？有分析师认为不会，他们把目光锁定在了二零二六年，觉得那很可能会是一个关键的转折点。 这个逻辑大概分三步走，第一步到二零二六年，那个拖后腿的多金龟业务价格周期差不多见底了，就算不怎么赚钱，至少也别再大额亏损了，这样他的风险就算出清了。 第二步也是最关键的一步，公司之前签下的那些利润很高的海外大单，特别是跟 ai 数据中心相关的，正好进入了集中交付的高峰期，业绩会非常亮眼。 那么第三步自然就来了，市场一看，哎，拖油品没了，明星业务又这么能打，那之前的估值体系就得改了，就得按一个高增长的电网巨头来重新给他定价了。所以你看，把这些逻辑都串起来，就形成了一个非常有意思的投资思路。有一位分析师用了一个比喻，我觉得特别绝。 他说啊，你可以把现在的特变电工看成是一张利息很高的可转换债券， 这是什么意思呢？咱们拆开来看，首先它有债的属性，就是给你保底，就算股价一直不涨，没关系，公司每年靠这稳定的煤炭业务能给你差不多五趴的股息收益， 这笔钱就好像是债劵的离析，你拿着不亏。但同时呢，它又有可转股的期权，也就是向上的弹性。一旦到了二零二六年，市场真的像我们刚才说的那样，重新认识了这家公司，那固执修复带来的股价上涨就是你转股之后获得的大手艺。 当然了，话说到这儿，必须得强调一下，天底下没有稳赚不赔的买卖，这个剧本能不能顺利上演还是有风险的， 主要得盯着这么几个关键数字。第一，多金龟的价格可千万别崩盘，如果跌破了每吨三万五这个现金成本线，那就会持续失血，拖累就更大了。第二，那些海外项目，特别是地缘政治比较复杂的地方，别出什么幺蛾子频攻了。 第三，作为现金奶牛的煤产价格也别暴跌，要是跌破六百块一吨，那奶牛的产奶量可就要打折扣了。 所以绕了一圈，又回到了我们最初的问题，特变电工，他到底是一个看似便宜但其实有坑的价值陷阱，还是一个只是暂时被市场误解，正在等待时机爆发的巨人呢？ 嗯，目前来看，估值修复的逻辑是存在的，但市场的担忧也并非空穴来风，最终的答案是什么？可能真的只有时间能告诉我们了。好，今天就和大家聊到这里，感谢收看！

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像目前国内不是很多那种数据中心在建这种机房吗？那是不是也会用到你们公司的产品，比如说你们公司的一些变电设备 啊？这个肯定是要用的啊。呃，那我想问一下他们在用的是主要是哪一种类型的？是固态变压器？还是说就是传统的就是油式或者干式的变压器？ 目前其实大多数的数据中心他用的还是比较传统的油势和干势，因为固态变压器也是今年就是四季度左右才开始那个炒起来的嘛。嗯嗯， 从数据中心用了这个变压器来看，目前还是传统的会比居多一些，但现在不是算力越来越大了嘛，他可能以后的这种趋势就是往那个 s s t 方面去转嘛。哎，我想问一下，就是 s s t 这种固态变压器的话，你们现在有出口吗？ 目前是没有的，但也不排除后期有这种可能，因为你这个看全是看你的市场需求呀，对吧？ ok， ok， 哎，那我想问一下，就是目前公司会不会有考虑跟这种美国的一些大厂，比如类似于这种特斯拉达成合作呀？ 美国那边的电力不是也很缺吗？然后你们又是这种特高压这块行业的龙头，您是不是？所以我就说今天这个涨的这个新闻我也看了，有说我们变什么特特特斯拉一级供应商了，是吧？您是不是也看到这个了？ 对，目前我掌握的信息这块是没有，目前就是特别内功这块，你们的就是境内的业务占比跟境外的业务占比整个比例大概是多少 啊？比如说一到三季度啊，就是我们国内市场的签约是国际签约，是十二亿美金吧，就是单机产品，就纯电，就是纯产品这块，然后那个国内的市场签约是我看看是多少啊？因为时间有点久了， 我们国内这部分的签约是就是韩特尔呀，国内市场签约是实现了四百多个亿， 那就是目前其实还是大头，主要还是在国内。让我看了一下，你们在那个沙特那边的订单也比较多，就中东这块的市场你们占比也比较大，是吧？ 呃，因为我刚才跟您说的就是十二亿美金，这个他是不含，就是您刚才说那个沙特的那个项目的，因为他那个沙特那个项目是七年的框架。 哦，所以他每年履约的这个量是不一样的，因为他是二十四亿美金，七年的框架，所以我们在统这个，就是刚才跟您说的这个签约数据的时候就没有含，因为害怕误导你们吗？啊， ok 哦，谢谢。 哎，那麻烦您了哦，您客气，您客气。好，谢谢。嗯，好，再见啊。

全球能源巨头订单爆单，特变电工变压器全球试战率第一，特高压换流阀试战率百分之四十五，煤电规全产业链对冲周期二零二五，海外订单增百分之八十八。现在是低估配置还是等待回调？全程大白话讲明白先声明，公开数据整理，不构成任何投资建议。 作为全球领先的能源解决方案提供商，特变电工以输变电加新能源加新材料四大板块为核心，输变电领域变压器产能全球第一，特高压交流直流变压器试站率分别达百分之三十六点四九、百分之四十五。 换流阀技术比肩国际龙头。新能源业务，多金硅产能三十万吨，稳居行业前列。光伏 e p c 全球累计签约超十二 g w 能源板块，自营煤矿核定产能七千四百万吨年，煤炭业务毛利率超百分之六十五， 形成煤电规装备全产业链携手优势。二零二五年累计新签合同超九百亿元，海外订单同比暴增百分之八十八，中标沙特、印尼等一带一路沿线重大能源项目。 一千一百千伏换流变压器、购网型储能变流器技术突破，已应用于多个特高压工程，多金硅生产成本降至行业低位，光伏 e p c 业务在国内西北、西南基地加速落地，自备电厂为全产业链提供低成本电力成本优势较同行领先百分之三十。加二零二五年前三季度营收七百二十九点八八亿元， 上涨百分之零点八八。规模净利润五十四点八四亿元，上涨百分之二十八。经营现金流净额六十一点一亿元，资产负债率百分之五十六点一三，毛利率百分之十八点二七、盈利稳健且抗周期能力突出，关键估值来了一千四百零一亿，市值到底值不值？ 两种硬核算法算清楚，一是盈利法简单明了，按机构预测二零二五年全年规模净利润七十到七十五亿元计算，参考能源装备加全产业链龙头二零二六年合理 pe 区间二十四到二十八倍，对应目标市值一千六百八十到两千一百亿元， 当前一千四百零一点一四亿市值低于合理区间下限，存在明显估值修复空间。二、自由现金流折现法，结合全产业链协调加海外放量，参考二零二四年自由现金流五十八亿元， 假设未来五年自由现金流年化增速百分之八到百分之十，永续增长率百分之一到百分之一点五，折现率百分之七点五，行业平均风险中性估值对应合理市值一千四百五十到一千六百亿元，当前市值略低于合理估值配置性价比凸显 来看，公司未来发展三大核心底气，一、技术家全产业链双壁垒，累计专利超一点二万项，主导百分之八十，中国特高压标准加减一千一百千伏，换流变压器技术全球领先， 煤电规装备全链条协调，成本控制能力行业顶尖，抗周期波动能力强。二、订单加客户双保障，国网、南网核心供应商，国内特高压订单确定性强，海外业务覆盖九十多个国家，一带一路沿线项目持续落地，客户年性与国际化布局优势显著。 三、稳健加成长，双属性煤炭、输变电业务提供稳定现金流，分红比例长期保持百分之二十，加新能源海外业务打开增长天花板，摆脱单一业务周期依赖，成长动能充足，投资避坑提醒，当前 pe 为二十六点三四倍，虽低于行业均值，但需警惕 多金龟价格波动可能拖累新能源业务盈利，煤炭价格下行或影响能源板块利润。海外业务受地缘政治、贸易壁垒影响，拓展进度存在不确定性，原材料价格波动可能挤压毛利率，特高压投资节奏不及预期，会影响输变电订单落地。 一句话总结特变电公式，能源转型核心稀缺标地，全产业链携手优势突出，订单饱满，盈利稳健。当前市值处于低估区间，适合偏好抗周期、稳健成长的中长线投资者。重点跟踪特高压开工进度、多金龟价格走势及海外订单交付情况。