为什么搜不到鸣鸣很忙的股票

一月二十八日，量贩零食第一股明明很忙正式登陆港交所。上市首日，股价开盘一度大涨超百分之八十，一，手赚超一点八万港元，公司市值也随之突破九百二十亿港元， 其发售价为每股二百三十六点六港元，共发行一千四百一十点一亿万股股份，每首一百股。 上市仪式现场，公司董事长燕周和副董事长赵定上台敲锣。明明很忙旗下拥有零食很忙及赵一鸣零食两大品牌， 平时很忙，由燕周于二零一七年在长沙创立。赵一明零食由赵定于二零一九年在江西创立，二者于二零二三年合并组成。明明很忙按二零二四年产品零售额记，明明很忙已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。财务数据显示，二零二五 年前九个月，公司实现收入四百六十三点七一亿元，同比增长百分之七十五点二。经调整净利润十八点一零亿元，同比增长百分之二百四十点八。

那这条视频我们来聊一下最近很火热的 ipo 的 标的。明明很忙啊。还有就说一下这条视频呢，没有任何广告，纯粹是我个人看招股书之后的一些感想。那依然是那句老话，该换视频，点赞关注加收藏码数再看。 那我会从两个角度来去聊明明这家公司，第一个呢，是投资的角度，我们去剖析他的商业模式，剖析他的基本面。第二个是从打新的角度啊，这两个角度其实是完全不一样的结论。那可能还有些朋友是不知道明明很忙是什么公司的，因为确实他这个名字起的怪怪的，对吧？有点像周杰伦的牛仔很忙 哎，他还真的跟周杰伦是有点关系的，因为周杰伦曾经给他代言过，就是你在路边看到的赵一鸣零食和零食很忙这 bill 的 关系呢？是，本来赵一鸣零食和零食很忙是两家公司，那后来这两家公司合并了，深度融合了， 形成了明明很忙集团。那我这么一说，你是不是就感觉，哦，原来是他。那我们来看他的商业模式，他百分之九十九都是加盟店，所以我们平时在路边看到那些店呢，不是明明很忙，而是他的加盟店啊，他的收入来源主要就是向这些加盟店去销售商品，以及还有加盟费。 那你想到这里做零售的加盟的模式，脑中是不会想起一家非常类似的，也是在去年差不多同一时刻上市的公司， 就蜜雪冰城。这家公司在商业模式上面跟雪王我觉得是非常像的，它本质上面就是一个背后的批发商，只不过呢，雪王更多批发的是原材料给别人去做奶茶，给到门店去做做奶茶，而明明很忙的更多是把这个零食直接批发给他 前面的这些加盟商门店。那在这种模式下面，核心需要去关注的就是它的供应链管理，它整个卖货的效率高不高？ 对这种供应链加盟的模式，我觉得还是比较重的一种商业模式，所以它的利率呢，应该是不高的。在后面看它财务数据的时候，我会重点考察它的周转率。其讲到这，我也可以先给出我的结论呢，光是看它这个商业模式，就不属于我喜欢的公司了， 我还是喜欢那些躺着赚钱的公司，赚钱相对轻松一点的公司。但是这种供应链的商业模式很明显是一个比较累的商业模式，你要追求一个高周转，公司会做的很累，老板会很累，员工也会很累，但消费者可能会很开心，因为你买到东西便宜嘛。 好了，搞清楚商业模式，我们再来看一下它的财务数据。那财务数据这里呢，在招股书当中，我会重点关注毛利率、利润率、周转率和它的门店数。这 build 的 思路是什么呢？那毛利率跟净利润这个就很简单，就是看它赚不赚钱，这是一个很直接的问题。 那为什么后面我会关注周转率和它的门店数呢？因为在前面那一种供应链管理的商业模式之下，我个人判断它的利率应该是不高的，所以必须要靠高周转以及靠铺规模才会有绝对值层面的利润。确实在财报里面也是如我所想啊，它的毛利率呢，只有百分之七、百分之八左右， 而净利润呢，更是可怜的百分之一到百分之三。在我自己读他招股书的时候，看到他的净利润这里，我会觉得这个老板太伟大了，你钱拿出来去做这个创业，最后百分之一点几的利润也就比银行理财稍微高那么一点点，吭哧吭哧干了一年又辛苦，还不如把钱存到银行理财里面。这就是我们说的赚辛苦钱。 但从另外一个角度讲，他确实创造了很多就业，他确实他的东西便宜，没有赚消费者太多的钱。 你要辨真的来去看待，我们再来看它存货周转天数，那明明很忙的存货周转天数大概在十一到十二天左右，十一点五天吧，这是一个什么水平呢？这个是一个非常高的存货周转数字，一家公司从 它进货到卖货，十一天可以搞定，这个是一个很恐怖的事情啊。我用一个在零售业里面的另外一个例子的数字给大家去对标一下，比如说你看一下沃尔玛啊，或者是 costco， 这也都是做大规模零售的。那 虽然我知道沃尔玛跟 costco 明明很忙，始终还是有一些差异，但是从零售的角度来说，我们都可以考察他卖货卖得快不快，都可以看存货周转天数这个指标。 像 walmart 和这个 costco 的 存货周转天数，大概是一个月三十天左右。而明明很忙，做到十一点五天的存货周转天数，我认为这个才这个是它背后的一个核心竞争力，它一定是在供应链管理上面有其独到的一套模式，才会做到这么 快速的卖货。那接下来我们就要看他的门店数，看他规模，因为他这套商业模式除了可以拉高周转来去带动利润之外，还有就是可以铺规模来去把利润的这个绝对值带动起来。 那他现在的门店数呢？是一万六千七百八十三家，这是一个什么水平呢？给大家一些参照吧。在内地的这个市场里面，他说自己还有百分之三十四的现成，是没有覆盖门店的，同时呢，他现在这个门店数带来的市占率也就百分之一点五， 你这样炸开之下，可能会显得说，哎，是不是市场空间很大？他现在做的这这个货卖的那么好，但却只占试占率的百分之一点五， 但你要知道，百分之一点五已经是他这个细分行业里面最高的一个试占率了，所以从某个角度来说，他就是一家龙头。因为休闲食品这个行业的零售呢，是高度分散啊。在这个行业里面，我们从招股书当中也可以看到行业的情况， 这个行业里面前五大连锁的零售商加总起来的市占率也就百分之六，所以从这个角度来看呢，明明很忙，他的一个门店数，未来的一个空间还有多少，这个其实是很难去确定的，看好的人会认为他现在市场空间极大，对吧？ 啊？只有百分之一点五的试战率，那以前也没有人在这种这么零碎的行业去做品牌，去做整合，去提升逛店体验，争取抢占更多的试战率，那他第一个这样去尝试，那可能会做得好吧。但是呢，也有人会说，从历史上面来看，这个行业就是一个高度分散的行业， 历史已经验证的一个东西，你再怎么做，可能你的实战率也提升不了多少。那这里门店数量现在本来就一万六千多家，他的在规模上面的空间有多大呢？见仁见智。接下来一个部分，我们去剖析一下明明很忙的风险了。 从风险的角度，我会关注两个东西，第一个就是他的负债，那第二个呢？是他独有的一个风险哈。那我们先来看负债， 在招股书里面可以看到，他现在的资产负债率是百分之三十四点四一，这个水平坦白说并不算高，因为二十年底的时候呢，他是百分之四十三点六七的负债率是有显著的下降的。为什么这个负债率从二十年开始显著下降呢？ 因为他把他的计息债务在二十年的时候全部还清了，所以他现在的负债里面呢，是没有计息负债的，是比较健康的。那我不知道这个动作是为了去上市做准备，因为有的时候有些公司 ipo 的 时候，如果看到他账上的这个负债太高，投资者可能会担心，你是不是为了融资去还债，会有这个担心。 呃，担心他是要去填窟窿而去上的事。那至少从这个角度来看，他的负债结构是很健康。为什么这么说呢？因为他负债里面主要是以流动负债为主啊，流动负债占到了总负债的百分之八十四点四六。流动负债，也就是我们说一年以下要偿还的这些短期债务， 而在他的短期债务短，在他流动负债当中，合同负债也就是预收账款，就是客户先把钱打给他，但他还没发货的这些款。像那对他来说，他的客户就那些加盟店嘛，他的预收款呢，是有九点零五亿元呢。 那预收款你在会计里面就叫合同负债同一回事，那为什么预收款也也算在负债里面呢？比如说假设明天很忙，有一个呃，会有很多加盟店 先把钱打给他了，然后他再把货发给这些门店，他拿到钱的时候，他是还没有发货的，所以对他来说这是一笔预收款，他还欠着别人的货没有发，所以是算到负债里面的。 那么再接着我们可以看到在短期负债里面还有八点二七个亿的冒应付款项，这个就是他对他的上游供应商那个层面，他压上游供应商的货大概压了八点几个亿，相当于他从上游的供应商先拿了货，但是钱还没有发，那这个里面请你算起来差不多就接近二十个亿的负债了 啊。所以它在负债结构这里面，我们其实可以看到它在供应链上面是有非常强的地位，不管是对上游还是对下游。那请记住这一点呢，在零售里面是很重要的，因为零售本身就是一个 薄利多销的生意，所以更加会考验在供应链管理上面，它对于上下游的货款的占用能力。比如说像我们看到前面提到的沃尔玛、 costco 这些，它们在供应链上面的占用资金的占用效率都是非常强力的啊， 那从这个角度来看，对吧？他在中间既可以占上游供应商的钱，又可以去占下游加盟店的钱，从负债来看，他这一点做的倒是挺猛的。那虽然负债这也没什么问题，但是在招股书当中还是隐含了一个风险，就是商誉。很多小白朋友可能会认为商誉是一个好东西，因为听名字嘛，对吧？商业的 明玉啊啊，品牌的形象是不是会有这种概念？那其实不是，商玉本质上面是在兼并收购的过程当中所产生的溢价部分啊？什么意思？比如说，哎，这家公司我想要收购它，这家公司市值只有一百个亿，但我就认为它很好，我就是出一百二十个亿去买它，这不相当于溢价了二十个亿吗？ 那溢出来这二十个亿就是我们说的报表上的商玉兼并收购过程当中的溢价部分，这是我买贵了呀，这东西市面上只值一百二十去。 如果后面这个公司有问题的话，其实商誉是要减值的。一般来说，我们会认为商誉是一个炸弹。那前面我们提到明明很忙，他这家公司成立的背景是两家公司合并而成的，所以在当时合并的时候呢，就牵扯到了一些兼并购， 兼并购呢，就带来了这个商誉。大概有多少商誉呢？从账面上面来看呢，他有二十二点五亿元的商誉，那我们一般会把商誉跟净资产的一个比值来去看待，如果这个数值在百分之 三十以下，百分之二十几的话，我觉得倒也还 ok。 但是它现在问题就是它的商誉占它目前净资产的占比是来到了百分之三十五，是属于有一点偏高的状态， 如果说后续经营出点问题的话，这个商誉是会有减值的风险，直接冲减企业的利润的。好，那我们再继续接着下来，前面的我们了解它商业模式，了解它财务，了解它的一些风险点，看一下它上市的目的是什么。 那根据招股书当中的一些显示，他上市的目的呢？那首要的就是要去提升供应链以及他产品开发能力，还有门店升级啊，加盟商的赋能啊，品牌建设推广啊，八八八这些。其实从他上市目的来看，我觉得也是说得过去的，因为像前面我提到他的商业模式呢，很依赖供应链的管理， 那他在供应链管理这里确实又是一个投入比较重的东西，他既然首要能够提到他是要去做供应链，要去建这种智慧物流啊，这一点是跟他商业模式所去匹配的啊，不存在说感觉这个公司跟目的不一样，挂羊头卖狗肉的感觉啊。所以这一点来说，上市目的也说得过去。那总的来看呢，我觉得明明很忙，从 打新的角度来说是一个蛮有意思的标的，肯定是一个很火爆的标的，因为你从打新的角度来去看，他的基石投资者里面有 timasi， timasi 就是 新加坡的国家队啊，有腾讯还有黑石。那么这三个呢，都质地比较扎实的，但其他那些基石都是金融公司，你是看不出那个可儿背后是谁， 那你光看那前三个基石都已经蛮厉害了，再叠加上现在我们又有这种扩大内需的主题啊，又要重回消费的一个主线， 它又不是旧消费，而是新消费，我所以在景区的热度上面，或者说题材的热度上面呢，它也有，所以我个人判断这个应该会蛮火热的，中签率应该不高。但是啊，但是如果从投资的角度来讲，就我们也说打心不操心嘛， 从投资的角度来讲呢，我是应该不会去碰这类公司的，因为确实不赚钱，利率太低了，供应链上面的依赖以及对运营能力的依赖太重了，这属于一个非常辛苦的赚钱模式啊。 好的，那么以上呢，就是对于明明很忙这家公司的一些剖析啊，刚好今天看了一下他招股说明书，觉得蛮有意思的，在这里也跟大家分享一下 啊。不知道我们频道里面有多少人是去玩港股 ipo 的， 因为港股 ipo 在 这两年很热嘛，所以之前有朋友说叫我，诶，能不能去 讲一讲 i p o 啊，能不能分析一下这些港股 i p o 上面那些公司，刚好明明很忙，又是平时我自己在线下看到很多门店的一家公司，就借这个机会跟大家讲一讲，如果你也对财经经济金融感兴趣，点击我的主页，里面有更多有意思的视频内容。

一月二十八日，明明很忙在港交所上市，成为港股量贩零食第一股，开盘大涨百分之八十八，报四百四十五港元，总市值一度超过九百五十亿港元。作为国内规模领先的量贩零食零售商， 明明很忙旗下拥有零食很忙与赵一鸣零食两大核心品牌。零食很忙二零一七年起步于湖南长沙。赵一鸣零食二零一九年起步于江西宜春。两大品牌在二零二三年十一月完成战略合并，开启全国划布局。目前明明很忙多个指标较为亮眼。门店方面， 从二零二三年底的六千五百八十五加大幅增加到二零二五年九月底的一万九千五百一十七家。在二零二五年十一月底，门店数量突破两万家，达到两万一千零四十一家。由于主要以加盟模式为主，明明很忙百分之九十九点九为加盟店， 加盟商数量有二零二四年的七千两百四十一名，增长到二零二五年九月三十日的九千五百五十二名。 收入来源方面，百分之九十九点三收入来自向门店销售商品。明明很忙的业绩增长势头也较为强劲。二零二五年前九个月，收入四百六十三点七一亿元，同比增长百分之七十五点二，经调整净利润十八点一零亿元，同比大幅增长百分之两百四十点八。 二零二二年至二零二四年，营收年均复合增速达百分之两百零三，经调整净利润三年复合增速达百分之两百三十四点六。门店日均单量上，从二零二三年底的三百八十八单大幅增加至二零二五年九月底的四百八十一单，订单总数更是达到二十一点二九亿单。 明明很忙，为什么在短时间内能增长如此迅速？一是丰富工计单店 s k u 数量一般不少于一千八百款，是同等规模商超中修饰饮品平均 s k u 数量的两倍，充分满足消费者对多样化的需求。二是产品精选与定制。截至二零二五年九月底， 明明很忙的产品 s k u 中也百分之三十四为与厂商合作定制，每月平均上新数百款产品，定制小包装和散称也降低了产品的长新门槛。三是重构供应链，提升产品质价比，通过直接向厂商采购，减少中间环节，实现规模经济 身价比商超同类产品便宜约百分之二十五。四是广泛覆盖下沉市场。截至二零二五年九月底，门店覆盖全国二十八个省份的一千三百四十一个县，约百分之五十九位于县城及乡镇， 深刻改变了基层市场的零食品质与消费丰富度。从品牌合并到上市，明明很忙完成了关键一跃。这不仅是企业活力的彰显，更代表着量贩零食这种新兴业态正不断成熟和主流化。关注联商网，发现更多美好商业。

恭喜各位精神股东，咱们又吃出来一家上市公司零食很忙和赵一鸣零食的母公司明明很忙，在港交所敲锣了，开盘就大涨百分之八十八点零八，总市值一度逼近一千亿港元，成为了中国最大的零食。 ipo 上市前，明明很忙就已经显露出明星股气质，可以说是先声夺人。打新时，明明很忙获得了一千五百二十一倍的超额认购，直接创下港股年内新纪录。要知道，港股千倍认购一直是市场集于顶尖商业模式和赛道地位的至高领域， 当年泡泡玛特上市时的申购倍数也就停留在数百倍级别。中国银河证券则发布研报，提示市场关注明明很忙的上市动态，认为这可能代表了产业链投资的新趋势。更硬的底气来自基石投资者 腾讯代码、西贝尔、德富达等顶级机构早已齐聚，用真金白银投下了信任票。可以说，明明很忙，在敲钟前就已经集齐了真金白银的热度认可与背书。为什么投资者们愿意用真金白银的两大亮点，一是经营韧性够硬，二是增长实力够强。 先看经营韧性，明明很忙的财务数据很能打，营收从二零二二年的四十三亿元，一路狂奔到二零二四年的三百九十三亿元， 两年涨了八倍，多年复合增速超过百分之二百。经营调整净利润从零点八二亿元跃升到九点一三亿元，翻了十倍不止。 即便在竞争激烈的二零二五年，前三季度营收和 gmv 仍保持百分之七十五左右的高增长，毛利率提升到百分之九点七，同比增加二点五个百分点。 在零食这片红海里，能持续提升毛利率，也说明他的增长效率转化为了实实在在的利润。更重要的是，明明很忙的收入，百分之九十九点三来自商品销售，加盟费仅占百分之零点七，这说明公司不依赖加盟费盈利，只有货卖的好，加盟商赚钱才能长久增长。 在资本眼里，这种靠自己本事赚钱、现金流健康的模型显然更可持续，更让人安心。除了任性，增长潜力同样关键。明明很忙全国的近两万家门店，构成了一张深入亿万家庭的线下网络， 客源稳定，复购率高，楼下买包零食是实实在在的刚需，这本身就是一张通往未来消费的入场券。不过，要真正释放社区潜力，离不开强大的供应链。如今，零食赛道已从坚果、糖果延伸到烘焙短保食品和低温乳品， 对物流和响应速度提出了更高要求。明明很忙在招股书中也明确写道，物资将主要用于提升供应链能力和产品开发等，这意味着一张更高效、智能、覆盖更广的核心引擎。说到底，明明很忙的上市，早已超越多开店的简单故事， 是一个通过深耕零食生态系统赢得未来的扎实事实。看来啊，咱们这届精神股东眼光还真不赖！

你家附近有没有一家赵一鸣或零食很忙？这两家店已经开成了国民零食店，街头向外，一抬头就能看见，价格便宜，种类丰富，进去十分钟就能拎出一大袋子。 但很多人或许还不知道，这些门店背后其实站着的是同一家公司。明明很忙，就在今天，这家公司在港交所挂牌上市。一个量贩零食店是如何从街头向尾走到了资本市场，拆解商业消费件事。今天，我们聚焦明明很忙。 放在七八年前，我们买零食无非几个渠道，超市和便利店，货架有限，更新慢。连锁零食专卖店靠品牌溢价高，电商和直播价格能卷，但是体验不稳定。 本质上，这些都更像是卖房思维，厂商生产什么就卖什么，渠道负责铺货，消费者只能被动从货架里挑。但是现在，消费的主导权来到了我们手里。大家买零食的判断标准非常直接，既要东西好吃，又要高频上新，还要价格最低。当市场进入买饭思维阶段，以明明很忙为代表的量贩零食这种形态快速崛起。 很多人对赵一鸣零食很忙的第一印象是便宜，但是如果只看价格，很难解释他的扩张速度。真正支撑这家公司跑起来的，是他很早就以买房思维组织了一套高效的食品供应链。在传统零食零售体系里， 商品通常要经过多季经销才能到达门店，价格在层层加码中被抬高，门店端既难压成本，也很难稳定选品。明明很忙，选择从用户需求出发，反推链条，把高质评价设为前提条件，再围绕这一目标重组供给方式。 目前他的总部直接对接超过两千五百家食品厂商，用接近工业级的规模做采购，把选品和定价统一下来， 这样一来，好而不贵的零食就能稳定进入门店的货架。有数据显示，明明很忙在库 sku 达到了三千九百个，覆盖超过七百五十个品牌。而在价格上，明明很忙的平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约百分之二十五，存货周期也只有十一点六天，比传统零售短了一大截。 另一方面，这是一门主动让利的生意。根据最新数据，明明很忙的门店数已经突破两万加，营收规模达到百一级，但公司层面的毛利率长期维持在百分之九左右。 相比之下，加盟门店的毛利空间可以做到百分之十八到百分之二十。这背后其实是一种分配选择，总部主动把利润让给门店，用低毛利去换更低的售价和更快的周转。翻看 costco、 奥尔奇这些零售巨头的数据， 你会发现，他们走的也是类似的路径，把毛利维持在百分之十到百分之十五，把利润让出去，加盟商能赚到钱，门店才会持续扩张，形成正向循环。所以，站在今天回头看，明明很忙的价值不只是开了多少家零食店，他更像是一个连接消费者和厂商的产业链中枢纽，把真实的需求传达到上游 牌坊，不再盲盒式投产，消费者拿回投票权。零食回归到便宜且纯粹的本质。明明很忙所代表的不只是一门普通的量贩生意，而是一种更具普世性的零售新模式，在高质评价成为长期趋势的当下，明明很忙的长跑才刚刚开始。

明明很忙，香港上市，就在那家不经意中看着各种零食店突然之间布满大街小巷的时候，哼！他的某公司明明很忙，登陆香港资本市场， 市值九百多，开盘价四百四十五块钱，比发行价整整涨了百分之八十八。一个大家又很不起眼的小生意， 在香港又造了一个千亿市值。前面有蜜雪冰城，这现在有明明很忙，当大家都在搞什么鬼高科技啦，什么什么芯片啦，什么 ai 智能，搞这些东西的时候，哼！有的人就去 卖一点柠檬茶，搞点零食。要知道蜜雪冰城市值三千多亿，这个零食很忙，市值接近一千亿，我相信很快破千亿了。 你们都在搞高大上的东西，他们却搞最普通的饮料零食，谁的市值更高，大家一目了然。

兄弟们，今天一个卖零食的上市了啊，开盘市值就冲到了九百亿港元，比很多科技公司都值钱。但更奇怪的是，股价开盘冲高之后，五盘竟然跌了，从四百四十五块跌到了四百零五块，这到底是资本的狂欢呢？还是泡沫的前奏呢？今天这期视频，咱们就来拆解一下明明很忙，这场九百亿的零食盛宴， 咱们聊三点，首先，第一就是他靠什么赚钱，为什么资本疯抢？第二，他的财务数据背后藏着哪些秘密和风险？第三，更重要的是，对于我们普通投资者，能从这件事里面学到什么新的逻辑，全称干货啊，来，先点关注，咱们马上发车！首先，明明很忙，不是一家简单的零食店啊，他是中国目前最大的休闲零食连锁零售商， 简单说就是你在街边看到的零食很忙，和赵一鸣零食合并后的巨头，他的模式呢，就八个字，下沉，市场、加盟驱动。截至去年的十一月，全国的门店超过了二点一万家，其中六成开在了县城和乡镇，那他百分之九十九点五的收入都来自于这些加盟店销售商品。 但是就这样一家公司啊，上市的时候却搞出了大动静，发行价二百三十六点六港元，是定价区间的上限市值，按照发行价计算，大约是五百亿港元。但是今天开盘直接大涨了百分之八十八，市值瞬间突破了九百亿港元。 认购的热度更是火爆到了离谱，香港公开发售的部分，超额认购一千八百九十九倍，也就是说，你想中一千的话，堪比抽奖，那是谁在抢他呢？这背后的阵容是非常的豪华啊，腾讯、大马戏、贝莱德、富达等等八家基石投资者，提前就认购了大约十五亿港元的股票。他的 股东名单里面还有最早投资的红山中国保健机构呢，是高盛和华泰金融，本次上市融了三十多亿港元，主要是用来加强供应链，做产品开发，搞数字化升级，还有就是支持加盟商。 听到这，你可能更疑惑了啊，就是一个利润并不高的临时加盟商，凭什么让腾讯、红山这样的顶级机构来下重注呢？哎，别着急，咱们往他的商业模式里面再挖一层资本，看中的绝不仅仅是两万家门店这个数字。他们买的是三个非常关键的预期。首先，第一买的是极致效率带来的价格杀手地位， 明明很忙的核心武器就是极致的性价比，他的商品平均比超市里面还要便宜百分之二十五左右。那这么便宜怎么赚钱呢？秘诀就在于大中台加强供应链，再加前端加盟的模式。 他砍掉了传统零食总长的经销环节，直接对接工厂，大规模采购，把成本压到最低，然后通过强大的中央系统，像心脏一样给全国两万多家门店统一供货定价管理。 对于加盟商来说，他提供的是供应链的服务，赚的是商品批发的钱，这种模式在扩张期威力是巨大的。那第二呢，就是从野蛮生长到精耕细作的盈利改善的故事。以前行业是跑马圈地，补贴加盟商抢地盘，现在呢，故事变了，根据券商的报告，行业正在进入高质量增长的阶段。 什么意思呢？就是不再单纯的追求开店的数量，而是追求单店的赚钱能力。数据显示，明明很忙的毛利率正在提升，从二零二三年到二零二五年的前三季度，毛利率提升了大约二点二个百分点。 那怎么做到呢？一方面是减少对于新加盟店的补贴，另一方面是优化卖的商品的结构，多卖那些高毛利的产品。资本市场就是喜欢看到这样利润爬坡的故事。第三也是最有想象空间的一点，就是它的第二增长曲线。 如果你只是卖点便宜的零食，天花板是肉眼可见的。所以说明明很忙。正在学习日本的前辈唐吉科德，开一种更大的折扣超市的新店型 店，里面不只有零食，还开始卖烘焙、速冻食品、乳制品，甚至是日化用品。这相当于是从一个零食的专卖店，变成了一个家庭生活的折扣店，客群从年轻人扩大到了家庭客，单价和毛利空间也都有提升的可能。 同时，他还在大力发展自由品牌的产品，这又是提升利润的王牌。目前自由品牌的占比还是个位数，但是如果能做到行业标杆的百分之二十到百分之三十，那想象空间也就打开了。故事很美好，但是资本市场的钱真的这么好拿吗？接下来这组财务数据是理解他所有估值和风险的密码。 我们来看他招募书里面最关键的几个数据。首先是营收的火箭式增长，从二零二二年到二零二四年，收入从四十二点八六亿猛增到了三百九十三点四四亿，两年涨了八倍多。 二零二五年的前三季度，收入已经达到了四百六十三点七一。其次是他的利润也在飞，净利润从二零二二年的八千一百万增长到了二零二四年的九点一三亿。二零二五年的前三季度经调整后，净利润是十八点一亿。 但是啊，这个最关键的但是来了，他的利率是非常的薄的，二零二四年他的毛利率只有百分之七点六，净利润只有百分之二点一， 这什么概念啊？传统的商超毛利率通通常在百分之十五到百分之二十五，便利店更是能达到百分之二十五到百分之四十，明明很忙，显然赚的就是辛苦钱。这里请你重点思考一个问题啊，为什么营收几百亿，利率却这么低呢？这恰恰点出了他的商业模式核心和风险核心。 他的命脉系于加盟商公司，超过百分之九十九的门店是加盟店公司赚钱依赖于加盟商能否持续的从他这里进货，而加盟商能不能赚钱，直接决定了这个模式能否持续。但现实是，随着一条街上竞争对手越来越多，加盟商的生意变难了。 有行业的负责人曾经算过一笔账，一家加盟店投入八十万，现在日销售额可能从一点二万降到八千，扣除了房租、人工、水电之后，回本周期变得非常的漫长，甚至是难以回本。 如果加盟商不赚钱的话，这个庞大的网络就可能会动摇，这就是他高增长的光环之下最现实的挑战。基于以上分析，我们再来看看今天的股价，开盘冲高到了四百四十五港元，五盘回落至了四百零五港元。这个波动其实反映了市场两种情绪的博弈， 开盘大涨是情绪和资金的狂欢，认购太火爆了，大家都在抢量贩零食第一股这个稀缺标签。而盘中回落是冷静下来之后，一部分资金开始考虑我们刚才说的那些问题了， 极致的这个利润能否支撑近千亿的市值，两万家门店之后增长的故事要怎么讲？加盟商生态健康程度如何等等等等。所以说，这个发行价到底贵不贵？如果你只是看传统的适应率的话，在消费股里面肯定是不便宜的。 市场给他的高估值买的是他颠覆传统渠道的效率故事，以及他未来转型为家庭折扣店和提升自由品牌占比的成长预期。 这是一个典型的用成长消化估值的逻辑，那未来的估值能否维持甚至是提升，就看它的第二增长曲线的故事能不能真正落地，转化为实实在在的利润。好啊，分析了这么多明明很忙的个案，我们必须把它放到一个更大的背景板下来，看 他为什么偏偏在这个时候崛起上市。这背后是中国消费市场一场深刻的底层逻辑演变。过去的消费投资尤其喜欢线上流量加品牌溢价的故事，但是你会发现，这几年像明明很忙，蜜雪冰城这种主打高性价比、扎根下沉市场的公司反而跑出来了， 这说明什么呢？说明消费的底层逻辑正在从追求贵的、好看的、有面子的转向追求值的、实用的、有性价比的 消费者越来越精明，不愿意再过度为品牌营销和渠道的溢价买单。那与此同时，商业竞争的核心也从营销战、流量战转向了供应链效率战、精细化管理战。 谁能用更低的成本、更高的效率把好产品送到消费者手里面，谁就能赢。而明明很忙的崛起，正是抓住了这波效率革命和下沉市场的红利。最后，作为普通投资者，我们能从中得到什么启发呢？我觉得未来再看消费领域，我们的逻辑需要刷新。 第一，要关注硬效率，而不是软情怀。多看看这家公司的供应链牛不牛，自动化系统强不强，周转率快不快，这些才是它坚固的护城河。 第二，要警惕尾增长，不要只看门店的总数和营收的增速，必须审视单店的盈利模型是否健康，加盟商或者是终端是否真的能赚钱，靠补贴和烧钱扩张的增长其实是难以持续的。 第三，就是要寻找第二增长曲线的确定性。对于成熟模式的公司，要重点观察他有没有成功的开辟新战场，比如说明明很忙，他的新店型和自由品牌，这些新故事是未来股价的关键催化剂。第四，就是要牢记低毛利行业的风险， 那利润比较薄的行业，对于成本波动是极度敏感的，抗风险能力相对于比较弱，像食品安全、原材料涨价、竞争家具都有可能带来巨大的冲击。来总结一下啊，明明很忙的上市，他告诉我们，在最日常最普通的生意里面，用科技和效率来进行的彻底改造，同样能够创造出巨大的资本价值， 但是同时他也给我们拉响了警钟，无论故事多么的宏大，但是最终都要接受盈利模型和商业生态健康度的残酷检验。对于我们投资者来说，理解变化，看透本质，才能在喧嚣的市场当中找到真正可持续的价值。 好了，这场关于九百亿的零食盛宴你怎么看呢？你看好这种极致性价比的商业模式吗？欢迎在评论区聊一聊，如果你觉得本期视频对你有帮助的话，记得点赞收藏，咱们下期再见！

我们今天来聊一个很多人可能天天路过，但完全没意识到他体量有多夸张的公司。明明很忙，按二零二五年的数据，他上半年的 gmv 也就是流水直接冲到了四百一十一亿。而且 他还是行业里第一家门店数量突破两万家的企业。嗯，这个数字确实有点反之觉。两万家店是什么概念？就是现在全中国大概每七十多家零售店里，就有一家挂着零食很忙 或者赵一鸣零食的牌子。但最有意思的是，他不是什么互联网巨头砸钱孵化的项目，而是从湖南长沙、江西宜春这种非一线城市，从街边小店一步步长出来的。我明白了，这听着就像昨天你还在朋友圈看他卖山楂片， 今天他就告诉你准备去港股上市了。这种薄利多销的县城打法确实惊人，但要撑起两万家店的捕获，光靠加盟商的热情肯定不够。这背后其实有一套像冰箱一样高效的后台系统在支撑。 对，你说到点子上了，这背后真正的秘密武器，是他的供应链效率。很多人好奇两万家店到底是怎么管的，其实秘诀就在他们的仓库里。 明明很忙，把所有门店都规划在距离仓库三百公里的圈子里面，这样就能实现二十四小时内快速配送。最夸张的是，它的存货周转天数只有十一天出头。十一天这个数字在零售业里简直是魔法。这是什么概念？ 很多传统超市的货可能还在路上颠簸，或者在仓库里积压半个月，但明明很忙的货，在货架上已经转了好几圈了， 这意味着他们的钱永远是流动的，不会被压在货上。而且消费者每次去店里都能看到最新鲜，甚至每周都在更新的零食，有点意思。这就像我们家里的冰箱，传统超市是塞满一周的菜，吃到最后都蔫了。 而明明很忙的冰箱，永远只放一两天的量，东西拿走马上就补新的。这个比喻很到位，但这里还有个啊哈时刻。更有趣的是，他们其实是用算法在管理加盟商 总部的系统会像发天气预报一样，实时告诉每个店长，你店里哪款辣条该降价了，哪一排货架该补货了。 这就让几万个加盟商从过去那种凭感觉进货的赌徒，变成了严格按数据执行指令的经营者。 哦，原来是这样。这种靠效率驱动的扩张模式，听起来确实很稳，但就在他们一路狂奔，准备去港股上市冲向最高光的时刻，却意外的遭遇了一段极其煎熬的至暗时刻。是的，任何公司的成长故事都不会是一帆风顺的。就在二零二四年， 明明很忙，第一次递交上市申请，结果失效了。当时外界都在质疑，这种量贩零食模式是不是就是一阵风， 很快就会过去。但就在那段压力最大的时间里，他们硬是把零食很忙和赵一鸣零食这两个品牌从里到外彻底打通了， 还顺势推出了自己的红标和金标系列产品。这就是典型的在奔跑中更换引擎。他们当时面临的压力是双重的，外面资本市场在质疑你是不是虚胖，内部还要整合两个本来是竞争对手的团队，但他们没有停下来，而是开始做自己的产品，不再只依赖外部品牌给的那点微薄利润。 所以你看到二零二五年，他半年就能做到超过十个亿的经调整净利润，这就向市场证明了他不是规模幻觉，是真正能赚钱的效率机器。我明白了，这就像是在跑马拉松的过程中，给自己换了个心脏，难度可想而知。 挺过了这波压力，明明很忙，现在已经站在了港股上市的门槛上，那么这家从县城走出来的公司， 他的未来究竟会变成什么样呢？我觉得他的故事才刚刚开始，如果让我总结一下他能走到今天的关键，其实就是几个核心要点。首先是规模和速度，他是行业里第一个突破两万家门店的，而且会员复购率高达百分之七十五，用户粘性非常强。嗯，粘性确实高。 其次也是最核心的就是效率，我们刚才聊到的靠三百公里仓储半径和数字化系统把存货周转压缩到十一天左右，这是他利润的压仓时。第三点是他成功把两个品牌整合成一个整体，解决了加盟连锁最容易失控的管理难题。 最后一点，也是最关键的，就是通过推出红标极致低价和金标品质实惠这两种自由品牌，他已经不再是一个单纯卖零食的商店了，而是正在变成一个具备基础设施属性的民生消费平台。

朋友们，最近资本市场又迎来一个狠角色，不是造车，也不是搞 ai 的， 而是卖零食的。近日，明明很忙正式启动全球发售，一月二十八日就要登陆港交所。届时他不只是中国最大的休闲零食连锁零售商，还将成为港股量贩零食第一股。 更让人眼红的是，他背后还站着腾讯、大马、西贝莱德这些顶级资本大佬。一个卖零食的凭啥这么大阵仗？看看明明很忙交出的成绩单就知道了。 截至二零二五年十一月三十日，其全国再营门店数达两万一千零四十一家，覆盖二十八个省份，约六成开在县城和乡镇。 财务表现上，二零二五年前九个月，公司营收已经超过四百六十亿，同比增长百分之七十五点二，净利润更是暴涨百分之二百四十点八，这增速比很多科技公司还猛。 他的秘诀总结起来就是一句话，把价格打到底，厂家直采现金结账，砍掉中间商，把拼多多那套极致性价比搬进线下店就是你看到的。明明很忙， 可是问题来了，便宜真是长久之计吗？现在行业早就杀成了红海，前几年疯狂打价格战，行业平均净利润一度跌破百分之一，再加上店越开越密，你家门口五百米可能就有两三家门店，导致部分区域门店营业额开始悄悄下滑， 加盟商回本周期明显变长。眼见着形势越发严峻，明明很忙开始讲新故事，零食很忙继续专注量贩零食。而开了近三千家店的赵英明零食则逐步转型做省钱超市，部分门店悄悄上架了日用品、文具、低温冻品等四百个 sku， 想让你一边买薯片，一边把酱油牙膏也带了。 理想很丰满，但现实是，供应链难度指数级上升，但冻品要冷链日化要防潮，管理成本陡增。 所以明明很忙，在招股书里说，募资要用于供应链升级、门店改造和数字化建设，说白了就是补课，补效率的课，补管理的课，补盈利可持续的课。毕竟低价可以快速撬动市场，但无法购置真正的护城河，能否从中便宜的流量生意转向离不开的复购生态，才是明明很忙，上市后最大的考题。

明明很忙，上市了，背后操盘手燕周到底是位什么样的人？赵定为什么隐退？燕周对万晨好，想来又是什么评价？一月二十八号，明明很忙，港股敲钟、量贩零食两超多强格局已然形成。 在媒体面前闲少露面的燕周，接受晚点媒体采访时，也第一次完整的把创业历程，临时很忙、赵一鸣合并临时赛道、发展逻辑、管理理念等等全部呈现在大众面前，信息量非常之大。 说实话，之前虽然见过几面，但是对燕州更多的认识还是访间流传。这条视频，应该也是首条相对全面为大家介绍燕州的视频有点长，大家耐心看完，点点小红心 看完完整采访，我觉得燕州是一个非常坦诚靠谱，舍小我谋大局，对人性管理认知极其深刻的人。 临时很忙，和赵一鸣合并的时候，很多人说内斗要开始，结果至今三千多名员工基本都在，引进的人才越来越多。这是什么样的管理智慧和格局才能做到的呢？ 当大家觉得今天的量贩临时有这样的体量和规模盛赞他时，他理性的回答，我就是一个农民出身，什么都不是，只是借到了时代的红利，下沉的红利。他又说，渠道必死，供应链永生，这就是眼周。 燕州不是什么高学历深背景的人，在创业前，他卖了有七八年的房子，成绩很不错，有一次一个月挣了七万块，人称七万哥。当时他有一个发现，就是七八十平的房子是最好卖的。普通老百姓才是中国最大的消费群体， 要服务普通老百姓，就要做基础需求的东西，于是房地产行情下行之后，为了有一份稳定的收入，和三位合伙人开了一家四十平的超市。这就是临时很忙的起点， 因为挨着学校，生意很不错，有了第一家，就想开第二家，两家店都赚钱了，就想着能不能开十家，开到十家，又想能不能走到整个湖南。 他有一句话我印象很深，梦想不是一开始就有的，是一点点变大的，那之后的趋势就像我们看到的爽文一样。一路开店，二零二一年开到四百家店的时候，资本来了，估值二十亿， 资本问的最多的就是有没有门槛，能做多大。从开店来说，确实没什么门槛，但是从长期发展来说，最大的门槛是规模， 再加一个门槛就是管理加盟。于是二零二二年之后的故事大家都看到了，各路玩家加速跑马圈地，并购翻倍的增长，各种招数都用上了。那时候和赵一鸣还是竞争对手。 燕州对开店布局的思路是，上线市场开密店，下沉市场开大店。在上线城市，你一下开五家店，品牌势能不一定出来，但在县城开三家店，势能就能显现。在乡镇，哪怕只开一家大店，势能也能出来。 当然，做到一定规模之后，背后的数字体系就成了更大的护城河，因为你知道都是谁，他想要什么。 回到开头的两个问题，万晨的入局加速了行业整合，也把临时很忙和赵英明推到了一起。这段历史可以在我主页搜索。好想来合并一周年那段视频，那还是量贩的战国时代， 燕州直言不讳，没有万晨就不会有明明很忙，对王泽宁的评价也很高，说王泽宁是一个足够聪明的人，无论从智商从学识都比他强的人，因为他觉得管理两家合并的公司压力都很大，王泽宁是管了四五个 量贩零食的。未来将是这两位双雄之间的故事。说回燕州和赵定之间的合并，万辰收购老婆大人，成为燕州主动思考合并的导火索。于是一个信息，一顿饭，两分钟，燕州和赵定就敲定了。合作 没有我们想象的那么惊心动魄，一切都是水到渠成。当时按估值来说，临时很忙，高于赵一鸣，但是最后是以六比四的比例合并的。在外人看来，燕州是吃亏的一方，但是他觉得反而赚了便宜。不要看当下，看未来。 他说他和赵定都是那种很土的人，很多是不太会从怎么算最划算出发，这是燕州的做人底色。 公平不一定是五五，是你六我四，今天看来，这是格局实现了共赢。 这次合并被称为最和平的合并，因为没有造成大家预判的人员流动，燕周用公平做到了双方团队的稳定，逐渐让彼此都有了安全感。很多人都好奇，合并后岗位怎么设计呢？谁当老大？ 燕州的处理也是四两拨千斤，我有的他没有的，他有的，我没有的，这些岗位合 都有的，那就模糊处理，不着急用绩效考核，因为动谁都会被理解成合并的牺牲品。他的原则就是该尽力的要尽力，模糊的就先模糊。你不一定一开始把所有事都定死， 一年之后告诉大家，合并已经完成了，该考核的还是要考核，合并的事翻篇，又招了五十多位新的高管，直接放在老人头上，看似冒险，实际上确实很危险。 在这个过程，燕州做到了既有耐心和大家沟通，让大家呢要有老板的心态，又能做到速度快，决心大，佛挡杀佛，神挡杀神，让公司没有杂音。 这里燕州的考虑是，一是企业高速增长本身就是对冲。二是招人要有水平，能力差距要足够大。 三是要让大家都有活干，减少人上的内耗。四是分配要合理，不亏待老人。还有一点，他是在原有层级之上加层级，而不是降大家的值，这是管理的高手。 合伙人做生意有没争吵过的吗？燕周就是，他没有和赵定、王平安及其他合伙人争吵过一次，这个确实是需要智慧和包容的。那为什么在明明很忙，上升期的时候，赵定又淡出了呢？ 有人说是内斗，有人说是下边的人拱火导致的。按燕周的说法，这是两个男人之间的默契，也是赵定对燕周的信任。 赵定认为那个阶段燕州更适合往前站，去处理复杂的人和管理的关系，为了不干扰燕州的决策，给他更大的空间，而主动选择退出直接管理，为这样的合伙人应该点赞和致敬。 最后说一下燕州的不近人情，对于很多商超和连锁来说，腐败是绕不过去的话题，很多商超的调改能不能成功，这也是一大关。 所以燕周把廉节看的非常的重，他要求公司所有的员工不能拿加盟商一颗槟榔一包烟，对自己的要求是不许所有亲戚朋友加盟，并且做到了。 他对廉的要求是广义的，不收、不拿、不索取、不贪污、不人情、不事故、不官僚、不形式主义。 他说，企业小，成功靠聪明和努力，做到中等规模靠认知，做大靠价值观，只有你以身作则，别人才能看得见。并且公司越大，越要用一种死板的方式要求自己是不是一家好企业，要看老板是什么人。 今天明明很忙的上市，我们看到了他的光辉和胜利，但零售企业的伟大要的是持久，所以这依然只是开始。燕州领导的明明很忙，压力不会太小，因为还有王泽宁带领的万晨，好想来猛追， 期待两位量贩双雄给我们带来更加精彩的故事。当然，对于供应链生产企业来说，找到更合适的共赢平衡点，依然需要共同去探索。大家怎么看待量贩零食的未来呢？