美股brand eng暴涨原因

为什么美股很多年都在上涨？为什么很多人都在定投标普五百和纳指一百？今天给大家提供一个新的角度，也是我刚学到的。 除了本身漂亮国，有很多世界级的大公司，业绩出色的公司之外，还有一个很重要的原因是美元是世界货币，美国可以大量的印钱，然后他就会拿钱去买外国的东西。要知道股票也是一种商品， 当美国拿美元去买别国东西的时候，那别的国家也会拿美元去买美国的东西，自然就会有很多钱去买美国的股票，一个东西买的人多了，他就会上涨。 还有一个很重要的原应，当一个国家开始大量印钱的时候，钱会最先留到银行，然后是金融市场，再就是房地产，最后是实体经济。所以你就会明白为什么有很多人愿意相信美股会继续上涨。

黄金今天突破五千美元，你后悔没上车，但是别着急，美国政府刚刚宣布十六亿美金入股一家稀土公司，这玩意可能比黄金猛十倍。它叫 usar， 也是我持仓的关键矿产股之一， 今天早盘已经暴涨近百分之三十。大家好，我是花一大叔。今天是二零二六年一月二十六日， 美国政府商务部今天宣布入股了 usar 稀土公司，以十六亿美元的股权加债务融资，购买一千六百一十万股 usar 的 普通股和一千七百六十万份认股权证，价格是每股十七点一七美元， 接近 usar 一 周前的市场价格。美国政府将持有 usar 百分之八至百分之十六的股份，直接成为 usar 的 股东，而且绝对是 usar 第一梯队的股东。 在上周末的一次电话会议中，我俱乐部的一位会员非常的担心关键矿产类个股， 他的担心其实也是绝大多数散户的担心，总担心这些目前没有盈利的个股会死掉，所以刚赚了一点钱就想跑路。 如果朋友们担心一些人工智能初创公司持续烧钱会死掉，我完全能够理解各位的担心。但是 usa 这样的关键矿产是美国政府用股权的方式来表态。稀土项目的失败，就等同于美国的关键矿产产业政策的失败， 是美国未来产业竞争的失败。所以美国稀土生存风险被极大，下修估值自然要重估， 大家完全不必担心关键矿产的未来，这是一个照样产业。稀土被广泛应用于国防机器人、电动汽车和半导体芯片制造等战略产业。 由于美国政府入股， usar 的 身份已经彻底转变，从一家稀土创业公司成为美国国家稀土体系里的核心节点。一旦进入这个身份，它的同业竞争格局会发生非常大的改变， 融资能力发生改变，市场给出的估值猫点也会改变。 usar 为什么会成为美国政府的重点关注目标？这是因为它有两大关键业务，这正是美国政府所缺乏的。第一大关键业务是 usar 拥有磁体工厂， 这是比拥有矿山更重要的部分。稀土产业真正卡脖子的不是挖矿，而是磁体制造，这是稀土产业链中最重要的一环，也是当前美国最缺乏、最卡脖子的一环。 美国政府要做的是把稀土挖出来，做成磁体的整条产业链。第二项关键业务是 u s a r。 拥有的稀土矿。 u s a r 位于德克萨斯州的稀土矿将在二零二八年投产，这是美国未来几十年的战略资源储备，这是非常重要的。重稀土矿比轻稀土更值钱在过去的影片中我讲过，美国政府入股了 mp 稀土公司， mp 拥有的稀土矿主要是以轻稀土为主，而 u s a r 的 矿山主要是以重稀土为主。 美国政府入股稀土公司，主要的目的就是去龙国化龙国目前控制了全球高端瓷体分离冶炼这些关键步骤。美国目前主要的问题是有稀土资源，但是没有产业链， 而军工、 ai、 电动车、导弹、雷达等等都离不开稀土磁铁。所以，美国政府入股关键矿产，不是商业问题，而是国家安全问题。当然，稀土开采并非没有争议，有些美国民众担心环境受影响，比如废物处理和水土污染。 但是 usar 作为美国国家战略的一部分，正在采用先进技术来最小化这些风险， 这也正是白宫入股的信心来源。相比目前龙果主导的供应链，美国本土开发能更加注重可持续性，避免全球污染转移。今天 usar 早盘暴涨近百分之三十，之前满仓 usar 的 朋友非常的开心，终于坚守到了今天。 有一些会员朋友在去年关键矿产暴涨的时候，没有及时抛售关键矿产锁定利润，反而陷入了亏损。我们俱乐部也发布了坚定持有，等待下一波暴涨的行情到来的策略提醒。 那么最近稀土类个股大涨，现在是情绪预期还是稀土固值刚刚起步？下面我将用市场定价的逻辑来分析这个问题。我之前的影片中和直播中都多次讲过，稀土等关键矿产商业开发周期非常漫长，需要几年甚至十几年， 整体处于估值刚起步加情绪刚被点燃的早中期阶段。这绝对不是纯情绪泡沫，但已经开始进入政策预期交易的低浪。 换句话说就是在二零二零年完全没遇到情绪透支的程度。我们先来定义清楚什么是情绪预期阶段，什么叫估值刚起步阶段。 情绪预期阶段的典型特征是股价涨，在事件前估值已经明显高于历史中书可验证的盈利能力。 同时趋势很完整，但是现金流还没有出现，订单也不稳定，一旦政策消息不继续加码，股价就容易见光死 青能源在二零二一年就是典型的情绪预期阶段，这几年大家都看到了，几乎没有人再提什么青能源几乎完全被边缘化了。再来看估值刚起步的典型特征， 基本面结构发生变化，但是盈利还没有完全体现，市场还在用旧周期估值，估值不贵，甚至看起来还偏低化建主流机构刚开始写长期逻辑，像核电、军工类 在二零二二年至二零二三年初都是这种状态。再比如今天的小型核电，也几乎是这种估值刚起步的阶段。我们再来用五个用指标来判断稀土现在是情绪预期阶段，还是处于估值刚起步阶段。 下面这五个硬指标就是如何区分情绪和估值的关键。第一个硬指标就是估值没有泡沫特征。以稀土相关公司为例，我们不点名具体的个股，只讲结构。 大多数稀土公司融的严硬，企业价值一微和吸税折旧摊销前利润也比 itda 以及未来两到三年的正常化利润来给稀土公司定价。但是市场还没有把国家安全议价算进去，仍然是在用资源股、周期股的老模型。 如果稀土股被情绪主导，估值早就飞了。现在的实际情况是，估值模型还没有切换，依然是在用老模型定价。 第二个硬指标是盈利预期刚开始被允许存在。以前市场对吸储公司的态度是，你天天烧钱能不能活下来。 现在市场对于吸储公司的态度是，你未来三到五年有没有可能成为战略供给，这是一个非常重要的质变。请注意，一旦市场开始允许你未来会赚钱，固执体系就会发生变化。第三个硬指标是，美国政府的行为正在从政策升级为资本。 这是这次 usa 交易的分水岭意义。以前是稀土公司盼补贴、找补贴、享税收优惠，现在是稀土公司的股东名单里加入了美国政府。 美国政府拿到的股份价格几乎完全是按照市场定价。美国政府长期绑定资产负债表，这一步极其不情绪化，反而是长期资金才会干的事情。 第四个硬指标是稀土个股，这种资金还不是全民交易。也就是说，稀土股还没有成为散户的关注点，散户们仍然分散在特斯拉、 pltr 以及一些垃圾股。 目前稀土在社交媒体上的热度远不如 ai、 机器人，稀土个股的主流资金更多是来自于主题型基金以及美国政府等层面。 如果稀土估值处于情绪阶段，现在应该已经在散户讲故事高潮了，但现实是故事才刚刚开始被认真听。 第五个硬指标是，稀土行业的定位正在从周期品类向战略资产迁移，这是最关键的一点。市场现在仍然在纠结稀土价格周期、短期供需波动等， 但真正的大逻辑是，细处不等于商品，细处等于战略基础设施的一部分。一旦这个共识完成了迁移，估值锚点将会从蹲价转向安全供给能力。我们可以做一个类比， 稀土将从目前的矿业公司被定义为能源、国防、办公共事业。而这一步，市场还没有完全进入定价。就当前的稀土个股交易来看，也不能说一点情绪都没有，骨架里虽然有情绪在里面，但是很初级。 现在的股价里存在的第一层政策情绪，这是受到新闻消息发布的驱动，这是估值重估的点火，而不是高潮。真正的情绪阶段是这样的，美国稀土等于下一个 ai， 不 看估值，只看国家战略，散户在社交媒体上热烈讨论，还能涨十倍， 而现在的稀土板块仍然远远没有到达这个程度。今天的稀土板块更像二零二二年初的核电，大逻辑已经确定，但是固执体系还没有来得及升级。 在估值模型没有升级的时候，我可以先给 usar 一个初级定价， usar 看涨到二百美元。那些错过黄金大涨的朋友，不要再后悔了，稀土总在给我们比黄金牛十倍的机会。关注花尔一大叔，美国股市不迷路！

最近美股的财报季又开始了，市场关注的焦点无非还是在 ai 相关的上下游上，比如说 电力啊，计算中心啊，包括七巨头的这些资本开支，还有就是 ai 投入之后的一些实际的回报情况， ai 还是一个亮点，但投一些传统行业的，还是会去看一些资本的流通跟一些消费市场的情况。但是我觉得最近最 值得关注的除了财报机以外，有一个现象是黄金跟美股的同涨。这件事其实是很蹊跷的，黄金是以避险为主导的，做信用对冲的， 美股恰恰是美国信用的一个延续。最后美国信用能不能修复，大概率是因为类似于科技革命，能不能修复美国或者美元的整体信用。他们两个大涨是逻辑相反的，很值得去讲一讲。 我觉得有两个逻辑，一个逻辑是资金在做杠铃策略，这个上次也提到过，就是我一边押注黄金，一边押注 ai 的 科技股票，两头下注很多的资金是配置盘，并不是要单压某一个方向赚大钱的，他是配置在两端的，既要配置信用的对冲，又要配置信用的修复，这是一种逻辑。我这两天在想，是不是还有一个逻辑，就是 美债的对冲。黄金跟 ai 股或者说这种科技股的共同点，他们都是美债的对冲工具。黄金字不用说，我们一直就是拿美债的收益作为黄金的机会成本，也就是说 美债跟黄金一直都是一个相反的走势。现在是不是 ai、 科技股或者说美股也是美债的对称呢？我觉得可能可以这么理解，像川普，他会说美元的货币贬值无所谓，美债的收益他想要持续的把它压在低位。对于国际资本来讲， 以前包括这些 carry trade 的 资金默认流入的是美债，现在是不是流入美国的科技股可以作为一种替代模式压住生产力？ 在趋势上其实是系统信用对于国家信用的替代。如果说美债后面对应的是国家的信用，那现在显然它是在不断的衰弱的。但是有没有一种信用是可以替代呢？那就是 ai 的 系统。如果我们把 ai 产业视为一个系统的话，当前 与其之信每一个国家的货币，很多市场的趋势是说，我宁可去相信一个产业，一个公司，就可能在国内会比较难理解，因为我们会觉得 国家的信用一定是最高的，我们以前的传统金融学的也是这样子，但是现在资金趋势可能会转向，我宁可去相信 ai， 整个产业的上中下游，加上这几家大企业，所以我愿意把钱押注在这个上。黄金跟 ai 的 底层就变成是同一套逻辑了，他就是自洽的了。这是我突然想到的，最近一直在思考的问题就是为什么黄金跟科技股 跟一些大宗这些会从涨呢？我串起来这么一个逻辑，临时分享一下看法，也欢迎简单收藏加关注，我们交流一下是不是这个逻辑，以及这个趋势什么时候会转变。

黄金创历史新高，美股却剧烈震荡，美联储按兵不动，背后究竟在等什么关键信号呢？ 就在一月二十八日，美联储结束了为期两天的议系会议，宣布利率维持不变，继续稳在 百分之三点五到百分之三点七五之间。这个结果其实市场早有预料，超过百分之九十五的人都猜对了，但真正值得警惕的不是他做了什么，而是他没做什么背后的深意。 因为就在这看似平静的决意背后，黄金价格直接标出历史新高，现货金价冲破美昂斯两千六百美元，白银也跟着大涨。而美股呢，三大指数 涨跌不一，飙普五百小幅收跌，市场情绪明显分化，国债收益反而上扬。这说明啥呢？说明投资者 在用真金白银投票，他们看懂了，美联储这次按兵不动，根本不是躺平，而是在等一个关键窗口。更耐人寻味的是，这次投票出现了罕见分歧，十二位决策委员中， 十人支持维持利率，但有两位沃勒和米勒坚决要求立刻降息二十五个基点。这种内部撕裂，在近年美联储会议上并不多见。 一边是再等等，一边是赶紧放水，说明高层对经济前景的判断已经出现了严重分歧。那美联储到底在怕什么呢？答案就藏在会议纪要里。 通胀还是太高，就业依然疲软，虽然失业率暂时起稳，但新增岗位乏力。而物价呢？核心通胀像块顽石，死活压不下去。要知道，美联储的使命就两条，最大 就业加百分之二的长期通胀目标，现在两个都没达标，他哪敢轻举妄动呢？ 更何况，外部风险还在加码，新一届政府可能加征关税，这极有可能让本以高企的通胀二次反弹。更棘手的是，货币政策的独立性，正面临着越来越强的政治压力。 连鲍威尔都在记者会上罕见表态，下一任美联储主席必须和政治划清界限。 这话听着平静，实则火药味十足。其实啊，从二零二四年九月开始，美联储已连续六次降息，光二零二五年下半年就降了三次。这次突然踩刹车，绝不是政策转向结束， 而是进入典型的数据依赖观望期。简单说，接下来几个月的 cpi、 非农就业数据，将直接决定六月会不会降息。 目前市场普遍预期，今年六月大概率会迎来年内的首次降息，全年可能降两次。 但鲍威尔也明确说了，还没决定进一步宽松的时间和节奏，唯一的前提是看到关税引发的通胀触底回落。所以你看，这次按兵不动，表面是延续政策，实则释放一个重大信号， 美联储正在把二零二六年上半年变成一场压力测试，测试通胀能否真正降温，测试就业能否实质性回暖，也测试自己能否在政治风暴中守住独立性。 而全球市场已经提前做出了反应，黄金作为终极避险资产创记录上涨，就是在压住未来不确定性，仍在加持宽松只是时间问题。对我们普通人来说，这意味着什么呢？短期别盲目 追高黄金，但要警惕资产波动加大， a 股、港股也可能受美债收益和美元走势牵连，更重要的是紧盯三月、四月的美国同账数据，那才是真正的 风向标。总之，美联储这次没动利率，却动了市场的神经，平静之下暗流涌动，暂停之中信号已明， 接下来这几个月，才是真正考验全球投资者眼力的时候。

每天分析一只美股，我们今天来聊聊英伟达的亲儿子 covid 好 像今天涨了好多，为什么呢？对的，没错，在今天早上开盘的时候， covid 已经涨到了百呃，一百零七左右，涨了百分之十七点多。只是在盘后美国政府关门的风险，它又跌到了呃九十八块钱。 呃，它暴涨的原因主要是因为英伟达呃，以美股八十七块的价钱呃投资了二十亿美金 给 kobe， 那 这 kobe 为什么呢？你说是英伟达签了字的 kobe 是 一个什么公司？呃，首先英伟达他也有自己投资组合嘛，然后英伟达的投资组合里面超过百分之九十五都是 kobe 的 直仓，这两家公司是利益深度绑定的， 至于至于他们是什么样的绑定关系，呃， kobe 其实是一家算力提供商，我们知道现在 ai 它是很需要算力嘛，对不对？然后，呃，那些大公司，像微软啊，像啊 met 啊， 他们不想要自己费力去搭建数据公数据中心，所以就会找像 calli 这样已经轻车熟路的公司去帮他们搭建数据中心啊，去买 gpu， 去接电力，去建厂房，然后最后把算力租给他们。那 calli 就是 这么一家卖算力的公司，然后他在很早就已经跟英伟达成独立绑定了，英伟达会最优先提供最新的显卡给到 calli。 嗯， 那微软也是吗？微软算是呃 covid 的 一个大客户吧，他们不是说直接的利益绑定，而是客户关系。为什么之前跌了好多，这个是为什么？说好像 covid 都大家觉得他挺危险的。 这个跟 covid 现在的商业模式是有关系。首先，嗯， covid 抢在这个算力非常紧缺的时代，他非常激进的扩张，那他扩张的钱是从哪里来呢？他借钱，借钱去去买的 gpu， 然后买回来 gpu 之后 他又把 gpu 抵押给银行，再向银行借钱，用借来的钱再去买 gpu， 然后借，呃，买来 gpu 再抵押，将无限的左脚踩右脚。所以现在 callif 已经积累了一百多亿的负债，他每一年需要光利息就要支出十二十三亿美金，所以这个公司的财务状况是很糟糕的，因为他不断的基金的扩张，所以大家还没有实现一个营收平衡， 这是大家为什么觉得 callif 很 危险的原因。嗯，那他一年要付十一呃，十二亿左右，十二美金左右， 十二十三亿美金的负债这个概念，呃，我们可以从他营收结构来看嘛，他现在一个季度的营收差不多是十二十三亿，一年就是六十亿的营收啊，这些营收还要去掉一些运营成本，实际上他可能就剩下几个亿的现金流 啊，其实只能刚刚好付不起他利息，他可能如果没有新的融资进来的话，那他可能连利息都付不起了。这也是为什么今天英伟达注册了二十亿之后， call me 暴涨了，因为英伟达帮 call me 解决了这么个现金流问题。那我现在还能入吗？ call me 又涨回来了，好像挺高的。 call me 的 话，呃，我个人判断是， 这个取决于你相不相信未来算力会，就是未来五年算力会持续紧缺啊，我们当下 ai 是 非常非常需要算力的嘛，然后像什么显卡啊，它根本就是供不应求的，如果说这个趋势在未来五年还是成立的话，那我觉得 kobe 现在非常非常适合买，因为 kobe 现在是算力的龙头，然后它本身的积压订单已经有五百多个亿了，而它的市值才四百亿左右， 也就是说这家公司如果能把它的积压订单全部交付的话呢，它现在是非常非常低谷的状态，现在没有办法实现一个营收平衡，所以这家公司是有很严重的一个财务风险 啊。但是呢，现在美国政府也入股了 call 位英伟达，也是全力的去保护他的亲儿子，所以我觉得这家公司的资金问题在未来五年是没有问题的。那考虑到这个的话，我觉得现在也是一个适合买入的点位，我可能长期来看，我可能看到他能涨到两百块左右。两百块是顶吗？ 两百块不能说是顶吧，只是说考虑到他现在的积压订单和未来交付速度来看的话，那可能涨到两百块就比较高估了。好，今天我们 call 就 聊到这，下期我们再聊聊别的有趣公司吧。

各位观众朋友大家好，今天我们来深度解读一份由高盛发布的关于闪迪最新季度财报的研究报告，这份研报对闪存芯片龙头企业三 disc 的 目标股价从三百二十美元大幅上调至七百美元，涨 幅高达百分之一百一十九。为什么会有这么大幅度的调整？今天我们就来深入分析一下。核心观点可以概括为三个方面，业绩远超预期。三 disc 最新财报的收入和利润都大幅超过了市场预期， 供不应求，整个 n i n d 闪存行业面临严重的供应短缺，这是 sandisk 涨价和利润增长的核心驱动力。毛利率大幅扩张，毛利率有望从百分之三十五左右的历史水平提升至百分之七十以上，创历史新高。具体二零二五年第四季度业绩收入 三十二十五亿 vs 高胜预期二十七亿，超预期百分之十二。毛利率百分之五十一点一 vs 高胜预期百分之四十三，超出八个百分点。每股收益六点二零美元 vs 高胜预期三点六六美元，超预期百分之六十九。二零二六年第一季度管理层指引也是超预期。 收入指引中位数六十六亿美元 vs 高盛前期预期二十六点二三亿美元，这意味着环比增长百分之五十二，同比增长百分之一百五十四。毛利率指引百分之六十六 vs 高盛预期百分之四十四，高了二十二个百分点。 eps 指引十三美元 vs 高盛预期三点四八美元，几乎翻了四倍。 这种级别的超预期在半导体行业是极其罕见的。高盛说，投资者原本以为已经充分定价了这次好消息，但实际结果甚至超过了最乐观投资者的预期。为什么会有这么大幅度的超预期？ 最关键的原因就是 n a、 n d 闪存供应严重不足。随着 ai、 云计算、数据中心的爆炸式增长，对存储芯片的需求大幅增加。为什么会供不应求？首先，行业保守扩展，包括 sandisk、 三星 s k 海力士等主要生产商在过去几年都比较谨慎，没有大幅增加产量。其次，中国竞争力还不足，中国最大的 n a n d 制造商长江存储虽然在发展，但暂时还无法形成有效竞争，填补全球的供应缺口。最后，需求激增， 以 n v d i 为代表的高端 ai 芯片爆火，带动整个生态对存储的需求暴增。高盛指出，企业级 n a d 的 需求增长已经达到了百分之六十以上。 结果是什么？在供不应求的情况下， sandisk 可以 大幅提价，因为客户缺货了，别无选择，只能接受涨价。这就是为什么毛利率从历史的百分之三十五左右飙升到百分之五十一点。一。管理层还指引，下一季度能达到百分之六十六，甚至接近百分之七十。除了短期的涨价力好， sandisk 还在产品升级上取得重要进展， 这是长期的利润驱动力，关键是企业级 s、 s d 业务的突破。三、 disc 最新推出的 t 幺 c 企业级存储驱动器已经通过了第二家超大规模数据中心客户的认证，这些客户在未来几个季度将逐步进行大规模部署。目前 e s、 s d 在 总存储产品中的占比还很低， 只有十几个百分点，所以这里面有巨大的成长空间。为什么？这很重要？因为企业级产品的毛利率通常远高于消费级产品。 sundisc 通过从低端消费产品向高端企业产品升级，可以进一步改善整体的利润结构。这是一个中期的可持续的增长逻辑。 基于二十二倍市盈率，高盛将目标股价从三百二十美元调至七百美元。有趣的是，高盛新的估值其实是相对保守的，他们用的是二十二倍 pe， 而不是更高的倍数。这说明，即便以温和假设，也能支撑七百美元的股价。但凡事都有风险， 高盛指出了三大核心风险。风险一， nad 的 供应大幅增加，或者 ai 需求没有持续增长，那整个投资逻辑就会崩塌， 供给一旦充足，价格下跌是必然的。风险二，竞争对手突破。如果长江存储的技术路线图不断迭代升级，有可能打破全球供应格局，威胁 ssd 的 定价权。风险三， 企业级 ssd 商业化风险。 essd 能否如期量产，能否被客户大规模采纳，这决定了 ssd 的 长期成长动力。 总结一下，三、 dax 的 故事在于，从硬件过剩时代进入硬件短缺时代。在这个转折点上，拥有产能和客户关系的企业可以同时做三件事，短期涨价获利。中期通过产品升级改善结构。长期通过市场份额扩张巩固地位。 这就是为什么高盛这么看好，不仅是因为当前业绩爆表，更是因为他们看到了多个维度的利润驱动力。以上就是今天的研报解读，关注我，带你看懂科技趋势。

诡异信号，美元、美股、黄金、比特币起涨，如此反常意味着什么？ 各位好，欢迎来到赵探长 talk。 最近金融市场的表现完全颠覆了以往的认知，美元指数在涨，美国股市在涨，黄金价格在暴涨， 连比特币都在疯涨。懂点市场逻辑的人都知道，这几样东西本该是此消彼涨的关系。美元强势的时候，以美元计价的黄金通常会跌，股市上涨，说明市场愿意冒风险避险资产，黄金也该跌。 可现在他们偏偏一起往上冲，就像有人左手踩死刹车，右手踩满油门，车子还在加速， 诡异到让人不安。要搞懂这背后的逻辑，就得跳出过去的经验误区。很多人分析，市场 还在盯着美债规模、美元指数这些表面数据，但真正的问题藏在美债的结构性变化里。 美债是美元体系的核心，支撑美债价值的是美国创造现金流的能力。可这一轮美债不是规模太大出了问题，而是出现了内化的致命变化。什么是美债内化？举个直观的例子， 当年美债规模十五万亿美元时，中国持有约一万亿美元。现在美债规模快冲到四十万亿美元，中国持有的美债却还不到一万亿美元。不光中国在减持，北欧、中东、日本这些传统美债买家增持速度也慢的可以忽略不计。 这意味着，美债已经从海外需求主导，变成了美国内部自己玩的游戏，原本的美元外循环体系彻底断了。 这个变化直接催生了矛盾的市场现象。美国本土美元过剩，推高了美股、房价等资产价格，但全球市场却面临美元稀缺，陷入流动性危机。更拧巴的是，美国要维持美元外循环，就得扩大进口，增加逆差。可特朗普政府偏偏搞高关税政策， 要削减逆差，这等于亲手掐断了美元外流的通道。任何一个体系开始自我内循环，最终都会走向贬值和失去活力， 美元体系也逃不过这个规律。搞懂了这个核心逻辑，就明白黄金和比特币为什么会跟着涨。黄金是全球公认的硬通货，当美元体系出现结构性风险，市场就会寻找替代资产对冲风险。 比特币虽然争议大，但它的日交易额已经远超中国，整个股票市场流动性和变现能力堪比美债， 还能规避制裁，自然也成了部分资本的选择，这就是资产。铜涨的底层原因不是市场逻辑失效，而是美元体系的信任基础在动摇。接下来大家最关心的问题，白银、铜这些大宗商品的涨价能持续吗？ 答案是很难。市场惯性会觉得黄金涨完白银涨，白银涨完铜涨。但现在的经济环境早就变了， 对中国这样的全球最大商品出口国来说，囤积这些原材料更是大错特错。中国制造的品牌溢价不高，原材料涨价会直接削落成本优势，还会引来国际炒家跟风，反过来伤害制造业竞争力。那大国真正该囤积的是什么？ 绝对不是普通大众商品，而是核心能力和战略资产。首当其冲的是黄金和原油，黄金的货币储备属性正在强化，原油的核心价值则在于加工能力，当全球原油都来中国加工， 我们就算不产原油，也能掌握能源安全。还有三个方向必须重视，每一个都有官方数据支撑其重要性。 第一个是高端芯片。中国半导体行业协会数据显示，二零二三年我国高端芯片进口依赖度还超过百分之八十， 这就是我们的短板。但高端芯片的技术壁垒极高，不是靠劳动力就能生产的，全球需求还在持续增长，稀缺性会长期存在。 现在国家已经明确二零二七年芯片自己率目标百分之七十，二零二四年央企采购国产芯片比例已从百分之二十提升到百分之四十，足以说明其战略价值。第二个是稀土成品。工业和信息部数据显示， 我国稀土开采野猎分离指标长期稳居全球前沿，二零二三年北方稀土开采指标占比达百分之六十九。稀土工业看似是劳动力密集型，实则是大规模工程师团队支撑的技术密集型产业， 工艺复杂到难以复制。就算美国能重建稀土供应链，成本也会是我国的数倍。囤积稀土成品不会抬高自身制造业成本，还能掌握全球工业的奢侈品原料。第三个是核心加工能力， 就像要解决缺水问题，不是囤积水，而是造海水淡化机器。我国在大宗商品领域的优势从来不是原材料储备，而是全链条加工能力。 我们能实现从矿产开采到高质量成品的全流程输出，成为全球原材料循环中疏。这种动态的环节优势比单纯囤积商品靠谱的多。还要纠正一个误区，现在战争预期下，铜价未必会涨。 俄乌战争已经证明，现代战争消耗的是精确制导武器和无人机，核心原料是稀土和芯片，不是子弹里的铜。那些觉得该囤积铜、白银、钢铁的想法早就跟不上时代了。 说到底，当前市场的诡异现象就是美元体系结构性危机的外在表现，美债内化外循环受阻， 让资本既想抓住美国资产的短期收益，又要靠黄金、比特币对冲长期风险。对中国来说，应对策略很明确，放弃囤积传统大宗商品的旧思路，聚焦加工能力、 定价权和高端芯片、稀土这类战略资产。好了，本期内容就到这里，感谢观看，下期再会。

为什么当下美国能够控制好通胀？因为油价相对比较的低，理论上讲，如果接下来的一段时间油价是持续往上涨的，人家不一定会在二零二六年降息，甚至有可能会进入到加息。 现在美股的总体估值高于五年均值的百分之三十，也就是他已经来到历史级别的高位了。过去是有英伟达去主导的这个订单所产生的利润去驱动整个美股市场的上行，但是他现在没有新的一个方向，估值过高所引发的脆弱性，所以脆弱性的背景之下就会引含几个非常重要的点。第一个 就是董王政策的不确定性会让整个美股市场的波动力增加，不管是说他去弄欧洲，去打 罗斯帝国，某种程度上都会引发美股的波动。第二个点同学们就是美联储的政策的不确定性，某种程度上是在资金面去带来美股波动的不确定性。关于美联储的 kpi 当中，它有四个指标，第一个叫 空通胀，第二个叫稳就业，第三个叫经济增长。第四个非常重要，维持美国金融市场的稳定性是由它的优化资产负债表具 决定了阶段他已经在做这个事，做这个事的一个核心逻辑，同学们，你们去看二零二零年新冠疫情之后，两板斧一起下，一个是利息降到最低，第二个是美联储 扩充他的资产负债表，大规模的去买债，去补充金融间拆借利率的流动性。所以同学们从这一个动作，也就是十二月一号，美联储宣布停止缩表到 十二月的利息当中宣布从二零二六年一月份每个月购买四百亿美元，你购债也好，什么也好，都行，它的流动性，它印出来的钱在这个过程当中是确定的。之前我还给大家讲一个非常重要的逻辑，叫每债的机差套利，因为有大量华尔街的人是举了 一百倍的杠杆去做所谓的这个机差套利，一旦你的收益往上上行，这些人是要亏钱的，亏钱要么保保证金， 实际扛着扛着，这个钱从哪里来啊？如果说你的美国的存款准备金力不够，我怎么去借钱啊？所以为什么人家扩表？扩表的一个核心逻辑是体现了美国现在金融系统的 脆弱性。第三个同学们，非常重要，就是美国经济的不确定性，现在是说整体方向都很好，但是其实它的失业率还是稳不 的在四点四左右。第二个非常重要的点，原油是不是往上冲了？同学们一定要理解一个非常重要的逻辑，就是为什么当下美国能够控制好通胀，是因为油价相对比较的低， 因为油价它是通胀之王。所以理论上讲，如果接下来的一段时间油价是持续往上涨的，背后代表了一个非常重要的事情，就是美国的 cpi 理论上讲是要往上走， 一旦 c p i 接着往下走，就会影响到美联储的政策的不确定性，也就是通胀高企的背景之下，人家不一定会在二零二六年降息， 甚至有可能会进入到加息。所以油价这个事情也很重要。到底美国经济当中的 cpi 会不会有所反应，引发美联储的政策转向，所以在这种背景之下，同学们定投美股是一个比较好的选项，对于各位同学来说，县级段的选择应该会比较的舒服。

消息刺激，大盘在变盘窗口期选择了向上突破，我们也顺势上了车，昨天虽然个股还是跌多涨少，但六大指数四个上涨，而且眉飞色舞，权重指标股重心在上移， 今天大盘能突破前高，重拾盛世吗？一月二十九号星期四，朋友们大家好，我是古邦，股市早播报，今天又是星期四了，黑周四魔咒能出现吧。 那我们看看盘面的细节。先说上证指数，十五分钟，三十分钟高位续列重排，六十分钟续列高，七九十分钟高点附近，一百二十分钟续列高九附近 日线序列高期，周线也是序列高期，可出现了高点顿化，大盘如果不加速上涨，那可有整理要求了。 再来看上证五菱，十五分钟序列低九，你看看不一样了，三十六十九、十一百二十分钟序列重排，日线序列低九附近， 周线高点，这有正当整理要求啊，就是上证五菱。 再来看科创板，十五分钟高点，三十六十九、十一百二十分钟都出现了高点顶背离结构，而且日线虚列高期，周线虚列高期，高点还钝化， 这不也是不加速上涨就有回落整理要求吗？再来看沪深，三百十五、三十六十，包括九十一百二十分钟续列重排日线高点附近，周线续列高期，这不也有整理要求吗？ 再来看深层指，十五分钟，三十分钟高点附近，六十九十分钟高点顶背离结构，一百二十分钟日线在高点，周线续列高八，而且高点作画， 这不也是不加速上涨就有回落整理要求吗？再看创业版，十五、三十六十九、十一百二十分钟高点顶背离结构，周线续列高八， 这不也是不加速上涨就有回落整理要求吗？综上我的观点是，大盘如果不能加速上涨，有回落整理要求。我们的策略是，当前百分之六十的仓位， 昨天突破四千一百五四十点这个高位，平台上轨突破之后我们顺势加仓，那今天如果要是不涨反跌怎么办？跌破了五日线还往下跑，收不回，我们还得减仓，因为这个位置折腾一点不要紧， 如果重拾生势呢？再继续上涨创新高，甚至那我们还得分批上车， 如果出现 t 加零机会，想干活可以按照上车三原则干就行。重点看什么成交量，有了量猪都能上天。再有关税这件事，看看怎么去解决。 那说说国外消息方面，马斯克又发帖了，说身新一代的神经，这个脑机接口增强版啊，性能要提升，要提升至三倍， 说今年晚些时候就会面试脑机接口。那他又说了，说由于二零二六年资本支出非常大， 特斯拉预计下季度就逐步停产，你像 model s， 还有 model x 等等，这些个就在布里蒙特那个工厂转型生产，要生产人形机器人。 那再说美联储利率不变，这个符合预期。受这些影响，隔夜外盘美股微涨，你看美股倒指微涨了零点零二， 纳指也只涨了零点一七，标普微跌零点零一，我们中概股这回好跟涨了中概股纳斯拉克金融指数涨了零点三二， 欧洲那面多数在下跌。原油六十三美元附近涨了一些，黄金又出现了大涨，现在是五千四百四十八美元。 那位说这黄金真是没谁了。是呀，白银也是。我们人民币又升了一丢丢值，现在是六点九四七五。那位说，那要是再升值，我们出去花钱是不是就更冲了？那看起来人民币一升值，咱们 a 股又得往上挺一挺 啊。港股恒生指数昨天涨了二点五八，恒生科技指数涨了百分之二点五三。央行昨天开展了三千七百多亿的七天基金回购，当天有三千六百多亿的到期，相当于净投放一百四十多个亿，净投放就是放水， 两市融资余额昨天只少了二十一个亿，现在还在二点七万亿附近。 那位说，二点七万亿这么多钱不知道啥意思。大盘就是在四千一百多点的时候，仍然有人愿意加杠杆。那不就是看好后面的走势吗？那说说国内消息方面，高盛说了 由于盈利增长，这个是驱使中国股票今年上涨的主要原因。啥意思？就业绩增长呗。 那再说三部门引发了关于支持养老服务若干这个措施要求新建的，比方说这城区呀，还有住宅呀，按照规定和标准同步配套养老服务设施。看到没养老产业， 那再说国办引发关于政务、移动互联这些网络应用这些程序的有一个示范管理办法，看到没，政务都得跟互联网相挂钩。 那么养老市场现在的规模说有望突破五万亿，而且有大批的养老产品要加速涌入市场当中。 那再说海南，呃，最大新能源卡车叫重卡超充。 那再说白银还有黄金等等这些都大涨，另外呢，包括锡铜这些方面也大涨，你看看电子元器件儿掀起了涨价潮。 那再说马云说了啊，说 ai 时代，不要再犹豫用不用 ai 的 问题，而是怎么教育孩子们要去用好 ai， 说有了 ai， 我 们在教育啊 啊，不再去让孩子们去拼，比方说什么算，计算，或者是记忆力，还有这个计算等等方方面面，而是让孩子保持好好奇，好奇心才是算力的能源 源泉。而且这个 ai 时代，这个红沟其实不是技术上的红沟，而是好奇心呐，想象力呀，创造力呀，判断力，还有协调能力等等， 看到没， ai 有 发展？综上，我的观点是，大盘如果不加速上涨，有回落整理要求，我们的策略是当前百分之六十仓位，昨天平台突破了，我们顺势上车， 那今天如果不涨反跌，包括把五日线都跌破了，再收不回还往下抛，那我们又得开始动态直营。 这个位置折腾一点不要紧，如果要是大盘继续向上涨，重拾上市，我们还得分批上车。 大盘重拾上市，我们当然得跟进了，要是有 t 加零机会，想干活，按照上车三原则干就行，重点看成交量，有了量猪都能上天。 那再就是关于税这件事，看看怎么去解决。好朋友们，以上是早播报的主要内容，我是古邦，喜欢的点赞加关注，我们中午收盘见！

美股之所以能够长期走牛，核心在于其制度、资本与创新的正反馈结构。首先，美国拥有全球最成熟的资本市场体系，产权清晰，法治稳定，能持续吸引全球资金把最安全的长期资产配置放在美股。 其次，美股指数高度集中于具备全球定价权的龙头企业，科技、金融、医疗等行业，长期通过并购、回购与规模扩张不断提高盈利中疏。第三，美联储在关键周期中承担最后买家角色， 货币政策在危机时刻为资产价格兜底，显著压低系统性风险溢价。第四， 美国的创新体系将技术突破迅速转化为企业利润。从互联网到 ai， 每一轮技术革命都被资本市场高效吸收并放大。最终，美股并非永不下跌，而是依靠美元霸权、 全球资本流入与持续创新，实现了指数层面的长期上行，这是一套极难被复制的结构性优势。

最近美股那边的 rocketlab 确实杀疯了，二零二五年全年涨了一百七十四， percent 年底又拿下美国太空发展局八点一六亿的美元大单，股价直接冲上历史新高，不少散户都在喊它是小 specx， 尤其是看着 astra 估值缩水九十九， percent 被迫退缩围攻轨道，直接破产千算。这时候看， rocketlab 确实是想从死人堆里面爬出来的唯一幸存者。但我们先把情绪放一旁， 作为一个一级市场这么多年的人，我们得搞清楚一件事， rocketlab 现在的风光，到底是因为他无懈可击，还是纯粹因为他对手太烂了？如果耐着性子去爬开 rocketlab 的 财报和技术路线，会发现这家公司正在打一场物理和经济学上的极度绝望战。其实物理学这一块，商业航天这门生意，简单来说就是一件事， 把东西送上天的单价能不能压到地板价？马斯克他造的新舰就是冲着百吨级运力去做的，要把太空运输做的像海运集装箱。而 rocketlab 主力的 electron 是 个小火箭，运力只有三百公斤。 electron 单次发射成本是八百四十万美元， 折合每公斤二点八万美元。而 spacex 的 猎鹰九号拼车业务，每公斤从三千到五千美元，这个价差有快十倍了。这里有个物理上很要命的世界， 根据立方平方率，火箭越小，结构始终占比越大，效率天然就降低了。而不仅如此， rocket lab 他 们最近搞了中型火箭 neutron， 但 neutron 对 标 spacex， 现在的猎鹰九号，等到二零二六年，女宠真的可以稳定发射，他的对手可能已经是成熟体的新舰了。再看看赚钱的逻辑， spacex 真正的避雷根本不是那个火箭，而是天上的星链，那直接面对终端收费的网络服务，有数据垄断，有网络效应。现在 spacex 的 估值已经逼近一点五万亿美元。 rocketlab 创始人 peterback 是 个聪明人，他早就看出来发火箭不赚钱，所以转型做太空系统， 对外宣传是一种端到端的服务，拆开发现卖的就是光伏版反作用轮跟卫星底盘。而 rocketlab 的 执行力确实是强，二零二五年有二十一次的发射，百分之百的成功率。 q 三，营收一点五亿美元， 同比增长四十八， percent 毛利率干到了三十七 percent 累计订单突破十一亿美元。这些数字在硬科技制造业里面非常的漂亮。当然，挑了这么多毛病，但我个人还是非常尊重这家公司的，因为 peter bag 手里那么点资源，连 space 零头都不到，他真的把事做成了。更关键的是，他现在已经超越了一个简单的代工逻辑， 中国一系列的收购，它掌握核心传感器、软件和能源系统的专利，正在成为美国国防工业的重要一环。在西方世界，除了 spacex， 它是唯一能同时提供火箭发射和卫星制造全面供应商。二零二六年 是决定性的一年，你说能不能如期入轨， sda 卫星能不能按时交付？这两张牌搭好了， rakala 就 有机会站稳太空双寡头的一席，估值可以向千亿迈进。各位，我是林哈哈，我们下期再聊。

美国经济会持续的向好，美国的 gdp 总量实际增长速度百分之二点五左右，通胀百分之三点五，然后降一点，我估计明年的美国的名义 gdp 的 增长速度百分之五以上，今年二十九点七，成长百分之五， 美国的 gdp 总量大概三十一点五，明年的美国 gdp 总量将达到三至三点五万亿，我们与他的差距不是缩小，而是什么加大，所以老美的百分之五是实实在在的，所以别去赌美股下跌， 美国经济想好美国股市一定往上走，美国继续牛市，但是波动幅度要比今年要小， 今年四月份美国股市最多跌了百分之二十五，明年这样暴跌的机会已经没有，所以美股继续流失。前提是什么？美国的七姐妹巨大的算力投资，海量的数据运用，将带动相关产业飞速的发展， 跟他相关的电力、服务器等等相关的产业会说的话，再加上老美降息，工业企业的利润将会怎么样提升，所以美股还会涨到此，我估计明年会上升到什么？五万五千点， 记住了，二零零八年十月份最低的时候六千多点，涨了十八年啊。

好的，昨天美股因为那个呃，美联储主席的一个店家嘛，就是一个冲高回落，但是很神奇的，大家猜猜看长得最好的是谁？很多人肯定会猜错， c p o 或者存储芯片，因为他们业绩很好。 错了，这两个确实业绩很好，然后干嘛直接高开低走？特别是存储芯片，差一点概率，你知道什么吗？就是那个闪迪对吧？他本来高开了二十几个点， 二十几天之后差一点发绿了，最后收了六个点，所以你就要明白，就是有好消息高开之后还是以减法为主啊。那么回到我们大 a， 我 们的 c p u 里面，我们只剩下了那个全球老二嘛，老二的业绩是大幅超预期的，他一年赚一百个亿， 说实话，这就是为什么我们大 a 神奇的地方，其实他的业绩预期本身就是比老大要强的，但是他走四比不过老三，你知道吗？ 这是一个很神奇的现象，所以为什么我们一直在等他新高之后再去做减法，原因也就是这样。但是老大和老三是已经是全身熬退了，因为也不去冒险了嘛， gpu 这一块还是会有机会，他会带动创意版，还是会往上冲的。那么更加精彩的就是第二点，现在长得好的大家明白一下，美股是马斯克概念，他们出了一个 马斯克概念，你知道什么意思吗？因为无论是 spacex 还是 x a i， 还有还有那个特斯拉，他们三个在搞事情，你知道吗？就上市公司里面可能有合并或者是股权的置换等等一系列操作，所以马斯克真的是把这一 它的生态链是完整的一个闭环了，所以为什么我们手里的商业行业基本上很多都是马斯克相关的，给马斯克 spacex 供货的？你要明白一个点是什么？现在 大家不觉得奇怪吗？就像我很气的一点什么大家知道吗？又一个新的概念叫做空心关心，就是他通过空气去传输那个关通线，然后目前国内是四家，对吧？ 最强的那一家刚好是因为和商业航天相关就不涨，其他全部涨停，你说气不气人？这就是为什么我感觉商业航天在憋大招的原因哦，大家发现没有，其实商业航天上一波是很多资金是没有筹码的， 所以拉的太快了，就和这一次的黄金一样，拉的太快之后他们没上车，所以疯狂洗，让大家赶紧把筹码交下来，这就是为什么他一直在缩量调整的原因哦，一旦他们筹码拿够，就是大独立，筹码拿够之后他还是会启动的，并且就在年前创出新高，二零二六年还会涨。商业航天这一个你一定要明白一点什么。 那么至于什么时候减，什么时候创出新高，核心还是和上证指数有关，顶位，你什么时候？年前我是相信能冲到四千二的，而且会被航天带起来，那个时候你再考虑慢慢做减法就行了，现在根本不用慌。为什么你要知道美股又创出了历史新高，商业航天，然后加上和马斯克相关的所有概念全部在飙升， 这是一个很重要的信号，因为这就是市场对于马斯克后面的，无论 spacex， x x z 啊，还是特斯拉的一个看中，所以机器人你也不用怕，机器人也在涨哦。所以为什么我让大家核心科技你根本就不用动，等薪高就行了，你不用管量化怎么洗你，你不要在低点割肉，不要高点去最高就行了，哪怕你最高点 买了怎么办？没关系，反正分批对吧？一层长一层长，慢慢分批，在底部成本摊低之后，只要拉个两三个交易，你就能吃大肉，安心过年。好吧，觉得有道理，点赞关注左下角预约直播间。

拼多多被罚十万，美股反倒涨了，这波操作看懂了吗？拼多多运营主体被国家税务总局上海市长宁区税务局顶格罚款十万元处罚，其原因是未按规定报送二零二五年第三季度的涉税信息， 且在税务部门责令限期整改后，未在规定时间内完成整改，该处罚也是在新规下二至十万罚款区间的最高标准。看似利空的消息却迎来反转，处罚公布次日，拼多多美股股价逆势上涨百分之一点六个点。 这十万元的罚款对拼多多来说就是解五牛一毛。此次处罚的核心意义远大于金额本身。而股价上涨的背后，正是资本市场靴子落地效应。二零二五年互联网平台企业涉税信息暴送规定出台后，市场一直担忧拼多多会面临上亿的大额处罚， 这种玄而不决的不确定性，让资本持观望态度。而此次仅十万元的顶格处罚，明确释放出仅当前监管以整改和行政处罚为主，并非毁灭性打击的信号。这下是彻底打消了资本的顾虑，那担忧消散后，股价自然迎来上涨。

嘿，朋友们，站在二零二六年，咱们回顾当下的美股市场，你会发现一个很有趣的现象，就一边是应用市场上 ai 大 模型，还有 ai agent 层出不穷，让人眼花缭乱。 那另一边呢，是 google 还有微软这些公司呢，不惜砸下千亿美元去构建生态，层层围堵 ai 道路。但即便如此呢，英伟达的市值却仍然是领先市场一个身位。那很多人不理解啊，为什么在这一场残酷的 ai 竞争中， 英伟达这一家靠卖显卡发家的公司，能一直在稳坐大哥的宝座呢？如果说你觉得英伟达的巨大成功只是因为他家显卡卖的好，那你就 too young too simple 了啊， 相信我呢，看完这期视频呢，你会对这家公司有一个更高维度的理解，你会明白英伟达他的厉害之处和神奇之处究竟在哪呢？以及他的相关风险又有哪些？那今天呢，咱们就全方位的拆解英伟达。 好，咱们先聊到业务布局，你就要知道英伟达是靠什么赚钱的。其实呢，主要是三个部分， 第一个部分呢，就是靠卖硬件啊，这个最直接的活，也就是大家所熟知的它是卖铲子的那一位。那现在 ai 大 模型训练啊，跟跑推理基本上都离不开高性能的 gpu， 英伟达呢，在这块绝对是老大哥 h 一 百， h 两百是现在市场上需求最为旺盛的两张产品，那一张 h 一 百官方价大概在三到四万美元左右，但实际到手价可能还要看供需，有的时候还会更高，还要加价。 但他的毛利率呢，能稳在百分之五十以上，主要是因为产能一直跟不上云厂商啊，还有这些企业客户早早就把订单给锁了，想买都得去乖乖排队。所以呢，英伟达对他们的定价权是非常硬的， 那基本上呢，就是想卖多少钱，完全靠自己定好。那第二部分就是他们家的软件生态，那这就和大家想的有点不一样了，你以为英伟达只是卖显卡吗？实际上他还卖软件呀，而且绑定的非常的深刻。 英伟达的软件生态覆盖面主要在于高性能计算方面。那现在最流行的库达平台，也就是英伟达推出的一个并行计算平台， 它的职责就是让开发者能够用 gpu 来做通用计算，而不是只限于简单的三 d 图形渲染，还有游戏这些领域。它的牛叉之处在于让开发者能够将 gpu 的 算力水平最大化。 举个例子呢，就是你要算一个复杂程度高的大矩阵，乘法用 cpu 可能要循环好几层，哪怕是十六盒三十二现成的 cpu 也需要一阵子。 但是你要用库达的话，你自己可以写一个 kernel， 那 让成千上万个现成同时算矩阵的不同部分，那这样一来速度就能提升几十甚至上百倍。那这个 kernel 调动的就是 gpu 的 现成，一颗 gpu 的 现成数一般就是成千上万， 比 cpu 现成数要多得多。那这就是为什么英伟达显卡特别善于计算。那除了库达本身呢？英伟达它还提供了一大堆的配套工具， 比如深度神经网络库 c u d n n 啊，推理优化工具 tensor rt， 还有这些东西加在一起的话，就形成了一个完整的大数据人工智能的开发链条，谁买谁用谁开挂。好，咱们说完前面两个硬件生态跟软件生态之后呢， 悦达还有它的第三版斧，就是自家的平台，它们卖自家的平台，比如 d g x 系列的超级计算机集群啊，还有 nv link 高速连接，还有像 grace cpu 啊，还有 ai function 这种服务，那这些东西基本覆盖了从训练模型到实际部署的全流程。那 客户买了之后呢？想要跑的顺利，跑的丝滑，还得继续去买软件更新，技术更新，还有服务维护等等，那这样收入就自然变成了长期的，反复的，而且是高频的 好，那在股市一家公司能否保持长青，长期具有竞争力的关键就在于护城河。那我们说一家公司有没有护城河，最核心的就看它能不能被轻易取代。 那英伟达它就有三重护城河，层层加固，简直像城堡一样功不可破。那第一就是它在技术方面的优势，那英伟达的 gpu 架构迭代速度非常的快， 最早期的 hopper 到 blackwell， 还有即将推出的如饼平台啊，在每一代在现成数性能还有利用效率上都有一个明显的提升。 英伟达自己设计的 gpu， 基于 arm 架构的 cpu 也形成了一定的组合优势，同时它使用台积电最先进的制成工艺，那这让竞争对手在短期上很难跟上相同的水平。那有一句话怎么说的， 硬件迭代的上线叫摩尔定律，那摩尔定律的上线叫英伟达。好，那第二条护城河就是他家的生态的粘性。 库达目前已经有全球几百万个开发者在使用了那很多主流的 ai 框架，比如像 pie torch 还有 tensor flow， 都对英伟达的 gpu 有 最优的支持和适配。那一旦你的项目用库达写好了代码，那去想换到 amd 或者 intel 的 卡，那你就要大动干戈重写一大堆东西， 费时费力，而且成本高的吓人。所以呢，这些客户基本上就赖着英伟达不走了，他还顺带提供了一堆开发工具和库，那用着硬件的同时，也离不开这些软件支持，那这么粘性自然就上来了，绑定的是死死的， 这些也都给了英伟达源源不断的收入，那客户一旦是上了他的船，跳船的成本太高了，那这就是他为什么利率高，生意稳的主要原因。 好，那咱们说第三条护城河，就是咱们总结性的一个理解，叫做先发优势和规模效应。你看呀，因为达他的产量很大一部分都主要被这些云服务商给提前锁定了， 这就意味着他能优先满足大客户的需求，而竞争对手呢，在短期内很难拿到同等规模的才能。 同时呢，英伟达在 ai 算力领域的品牌认可度太高了，全球很多的大公司还有政府机构还有科研单位都习惯了用英伟达的产品，那这种信任和市场份额的积累自然就形成了一种规模壁垒。客户当然更倾向于继续使用已经熟悉的供应商，而不是冒险去切换到新的供应商。 很多时候啊，这些创业公司竞争不过殷伟达，就是因为这个原因。那在 ai 还有算力基站这块蛋糕上呢，殷伟达他也是凭借着先发优势切走了一大块，那上边呢，就是他三条当前无人能敌的商业护城河。 好朋友们，接下来咱们再分析一下殷伟达的财报啊。殷伟达上一次发财报还是在去年的十一月份啊，发的是二五年财年的 q 三财报， 交出了一份亮瞎眼的成绩单。你看他营收五百七十亿美元，同比增长的六十二趴。数据中心单季五百一十二个亿，同比增长的六十六趴。 精神收入是三百六十亿，同比增长的六十五趴。那主要投数据中心，还有芯片研发，现金储备高达六百零六亿， 全年看呢，二五年营收远超了去年，那资本开支虽然很大，但也主要是用来扩展 blackwell， 还有建 ai 的 超级集群，典型的是烧钱换金山呀，没有啥别的不该花的钱。 所以你也很少听到英伟达有裁员的消息，它不光增长快，自由现金流这么猛，简直是稳如老狗。那在我看来呢，英伟达这已经不是像普通的一些蓝筹股那样有增长，但是不稳定，也不太像一些周期股， 反而更像一个 ai 版的可口可乐，加上了一个火箭发动机，又稳又爆。所以说，对于中期来看，整个二六裁员， pe 持平或者微扩到二十五到二十七倍。这个并不夸张啊， 因为 ai 资本开支还在加速，云巨头们计划投千亿去建数据中心，那英伟达的订单的可见度还是很高的。那如果说你站的再远点，长期看到二零三零年，你就会发现，市场给的区间就疯了， 保守在六百八十九美元，那乐观派给到一千七百七十七美元，市值要破十万亿，那这就是现在的资本市场对他的预期啊，听上去是不是彻底疯狂了？ 好朋友们，前面说了那么多好听的，接下来咱们说说未来四大增长引擎以及业务风险啊。 所以说风险这块咱必须要说清楚，再牛的公司也不是完全没毛病，咱们还是要有清醒的认知啊，你看，因为达，他肯定有几个潜在的坑。那我给大家说一下。第一个就是高估值带来的一个回调压力，现在 pe 大 概在四十六倍左右，听着不算低吧， 但一旦哪个季度财报没有达到市场预期，那或者说增速稍微放缓一点的话，股价掉个五趴十趴，这都是很正常的反应，那之前呢，也出现过这种多次的波动，对吧？ 第二个就是竞争性啊，你看 amd 的 mi 四百系列，还有英特尔的高低三，还有谷歌家的 tpu v 六，都在发力追赶，像华为、海光这些厂商也想要去分一块市场蛋糕。虽然呢，因为呢，它目前是领先的， 但是对手们都在砸钱加速，在未来几年的压力肯定是有的，那因为咱目前也非常的忌惮这一点，所以也在加速发力。那第三个就是供应链还有地缘政治的风险， 你看台积电的产量一直很紧俏，那美国的出口管制还在继续，再加上全球电力供应紧张，那很多数据中心扩建计划都得排着队等电，那么这些因素随时可能影响出货节奏，还有成本好，那第四个就是 ai 资本开支的一个周期性了， 云巨头这个概念虽然说现在炒的很凶，但如果说哪天他们觉得够用了，或者说是预算收紧了，或者说需求突然掉下来的话，好，那么英伟达的订单肯定就会跟着腰斩了，对吧？那从高光时刻到调整期，可能就是那么一两个季度的事，甚至还更快呢。 另外还有就是像库存波动，宏观经济下行这些老问题啊，还有比如说像创搞点事情，大家也都要多留一个心眼啊， 那所以即使说因为达现在的地位很稳，咱们也不能闭眼凹硬，对吧？你要有一个足够的心理预期，那再往后看，因为达还能长多久？他到底能不能成为一个十万亿的公司呢？其实咱们要客观分析一下啊，未来三四年他确实有几个比较靠谱的增长点， 那如果这些点都能顺利发力的话，那么持续增长的概率还是挺大的。第一个就是 blackwell 还有 rubin， 这个迭代还在加速，你看 blackwell 现在开始大规模的出货了， 性能比上一代明显提高了。那 rubin 预计是明年跟上啊，单卡卖的很贵，这一块的新增收入应该有个几百亿美元的规模。第二个增长点就是主权 ai， 还有企业自建集群，这个需求也在起来了， 很多国家跟大企业不想完全依赖云服务商啊，因为它可见的不安全嘛，对吧？它们都在开始自建数据中心，那这类大的订单一旦落地的话，量就会越滚越大。 好，那第三个主要的爆发点就是在于机器人自动驾驶，还有 aipc 这些新场景慢慢在落地，你们看 jackson 系列现在已经在人形机器人边缘计算上有进展了，还有就是 drive 平台啊，跟特斯拉、 vivo 这些玩家也合作，在推进 那消费级 aipc 的 换机潮，如果起来的话也能带一波增量。好，那第四个主要增长点就是在于政策还有全球扩张的红利了， 你看美国的芯片法案补贴还在，那么英伟达它在全球建树域中心，还推出 ai 方锥去帮中小型企业训练模型，那这部分能带来一些稳定的订阅还有服务收入，那如果说这几个方向都能带来一些稳定的增长是大概率的事， 营收破到三千亿也不是完全没有可能。好朋友们这一集讲了这么多啊，给大家分析的利和弊，那再让我们回到一个市场一直反复探讨的问题，就是因为大家现在到底有没有被高估呢？ 直接说结论啊，我个人的看法是不算严重高估啊，但也绝对不便宜啊，他肯定不便宜，他贵在两个地方啊。第一个就是市场已经把 ai 算力的长期垄断的这个预期打得很高了，市场默认这个 ai 这个行业是要被英美达长期垄断一阵子的。 那第二个地方就在于如果说增速稍微放款的话，比如说数据增新啊，增长从百分之六十直接掉到百分之三十以下的话，那么估值就会快速的被压缩，那回调的风险可能就不小。 但是如果反过来，如果说 blackwell 还有 ruby 能够继续放量，那主权 ai 还有企业自建集群这个订单滚起来的话，那它明年的营收再翻一倍简直就不是梦了。 forward p e 就 会继续往下掉，到那个时候呢？现在这个价位回头看就会显得合理甚至是便宜了。 所以一句话就是因为咱现在看着估值偏高，但还没有达到泡沫大到离谱的地步，那它的高估值更多是建立在真实的高增长还有高的这个利率上， 而不是像某些东西还没见到，市场都还没打开，股价就一路蹭蹭往上窜的那些公司，那种是纯炒作。但是英伟达是实打实有东西的，那跟历史比的话， 他以前的 pe 也高到过七十多倍，那现在其实也理性不少了，那跟同行比的话，他的利率跟这个市场份额是碾压 amd 还有英特尔这些对手，所以说贵的是有底气的。好了，朋友们，这就是本期对于英伟达的全方位拆解，关注卓野，认知变现，咱们下期见。