海通发展有望成为黑马吗

中中免它是为数不多的就是消费龙头公司里面数据真正出现了好转的啊，这样的一个标题啊，并且呢它的体量也足够的大啊。然后呢，呃从这个发展空间上来看的话呢，呃，虽然看起来短期的估值并不便宜，但是 如果考虑到这个极端的状况下的一个呃这个发展空间的话，其实还是有一定的这个呃在上涨的这样的一个动力的。呃，这是第一个，然后第二个呢，是这公司的这个数据，呃我们预计会持续 变好啊，呃这个变好呢，它不是个一次性的，这个销售员的数据不是一次，呃不是个一次性的这个变好。那么这个呃这个数据呢变好是来自于第一个是品类上， 那像这个黄金首饰，然后以及像手机啊，这个体能确实是在改善的。并且呢，呃就是从海南的客流上来看的话，从呃公关的以后，他的客流也在出现持续的这个降耗，门店的连带率也比较高啊。所以虽然可能最亮眼的是 黄金首饰跟手机，但实际上呃香化，然后以及这个传统的精品业务其实表现也不错啊，所以它整体的这个 数据呢，动能会非常强啊，会非常强，那么这个动能会一直持续到，就是啊，他呃这个 全岛免税啊，全岛呃都免税了之后可能会有一定的这个分流啊，但那个时候可能会这个周期会比较长了啊，所以短期的这个数据啊，或者看一两年的数据可能都是持续改善的 啊，那个从这个中关啊，从地区啊，然后从公司自己的这个呃经营角度上来说的话，其实都是有很强的啊，这样的一个动力。然后呢，呃第三个呢，是从这个业绩的角度上来看的话，其实也是非常的 呃理想，那从去年 q 四开始的这个改善，呃可能力度会比较大，那么一方面他的这个 收入侧会有明显的这个提升。然后第二个呢，是二零二四年 q 四的毛利率的基础非常的低啊，所以在这样的一个情况下啊，虽然品类结构上是低毛利的产品占比啊，在提升，但是呢，实际上单就 q 二五年的 q 四而言的话，毛利率的基础低 好，所以这个压力也并不大啊，这个压力是要到二六年的一季度啊，才可能会有一定的体现。然后，呃最后一个呢，就是短期的事件碎化，也是会确实会比较多啊，呃，因为 q 去年 q 四的这个业绩比较好，再加上就昨天晚上， 嗯收购 dfs 的， 呃大中华区的门店的这样一些事情啊， lv i n h 在 高的这个股价上 啊，进行入股啊等等，都给这个啊进行啊，形成了一个很强的一个这样一个催化。我觉得我们总体上来说的话，觉得这个中国东缅这个位置其实可能还是会持续的，那么除了中国东缅之外，我们也继续看好啊，一部分在这个黄金 税改中受益的这样的一些标记，包括像呃这个菜白股份，然后六福珠宝啊，但也包括像老库啊等等。 呃，然后呢，也继续推荐这个呃二零二六年政策预期比较强的这个旅游出行的战略板块啊。以上是我们的观点，然后 先简单汇报一下，然后各位投资者如果如果这个对观点上有这个想了解的点的话，欢迎随时联系，然后下面麻烦那个全职再讲一下公司的更新吧。 啊，好的，感谢刘老师的这边的一个介绍。然后呃，各位投资人下午好，我是国泰海通证券社会服务行业分析师徐莹芝，然后今天的话重点跟大家汇报一下，就是呃公司近期的一些情况，以及昨天晚上其实公司发布的一个公告。啊， 那昨天晚上其实公司发布了一个公告，简单来说的话就是其实就是一个收购，一个增发，那其实呃就是简单来说就是中缅买下了对方的一块生意，然后对方转身其实又是投资了中缅的一个股票，其实实现了一个强强的联合。 那收购方来讲的话，其实是中公司你以自有资金去收购 d f s 大 中华区的一个旅游零售业务的一个相关股权与资产。那公司提到是用分公司中缅国际，你以不超过三点九五亿美元的一个现金去收购 d f s 大 中华区的一个旅游零售的相关资产和股权。 那这次交易呢，其实就是包含了 dfs 的 就是百分之百的一些股权，以及中国香港的两家核心的门店的资产，呃，还有 dfs 大 中华区的一些品牌所有权，会员体系和 呃知识产权等。呃核心的一些无形资产。那这次收购呢，其实是完全是用一个自有资金啊，所以这块来讲的话，也不会影响到就是呃公司这块的一个现有业务的一些业务的发展。那 呃其实呃整体来讲的话，就是呃这块的一个整体，我们估算下来，整体的一个估值来讲的话，还是相对来说其实呃不算特别便宜，但也不贵啊，就是其实是一个相对中庸的一个，大概是八到二十倍这样的一个估值的一个水平， 呃我觉得算是比较一个合理的一个一个价位。另外来讲的话，本次收购来讲的话，其实我们认为更看重的其实是呃 d f s 背后的整体的一个呃品牌的资源啊，因为其实 d f s 的 起家呢，我们呃也简单介绍一下它其，其实我们可以把它 呃想象成他其实是一个免税呃零售行业的一个开创者之一啊，就是他在一九七零年的时候，就是呃菲尼和他的团队呢，就在香港创立了一个就是 dfs 啊，其实他的目标主要是将奢侈品的和高端系列品牌带到全球的一个机场免税市场。 那这块来讲的话，其实他的整体这个发展壮大呢？呃最初的门店其实是在香港的机场的，那为呃随着整个航空旅行的一个发展，他在全球范围内指标一个扩展，特别是在亚洲和欧洲的一些主要旅游枢纽啊， 那在短短的几十年内呢，也是成为了一个全球呃最大的免税零售商之一。然后他的核心的能力呢？其实呃包括他的一个竞争力，其实在于说跟 顶级的一些奢侈品牌的一些合作啊，就是他其实更多的，比如说像 lv 啊，呃这些高端品牌来讲的话，其其实的他的合作和运营能力是比较强的， 所以随着此次的跟中缅这块的一个合作，我们认为其实呃中缅拿下的不仅仅是就是他的这块的一些呃渠道端的一些资源，更多的其实是有望借助整个的 dfs 的， 就是包括他在海外市场这块的，尤其是像机场渠道这边的一些 比较精准的市场定位，呃和跟高端品牌这块的一个合作，呃逐步的将中缅其实未来是有望发展成为一个 呃不仅仅是中国啊，更更多的是一个呃全球范围内的比较强的一个就是呃旅游零售商啊这样的一个企业。 然后第二点呢，其实公司也提到了，其实有一个就是增发，其实我们呃就是提到其实更多的是一个强强联手啊， 这个强强联手呢，它是引入了顶级奢侈品巨头及创世人家族啊的一个入股，那公司呢？是你像就是 m f l v m h 的 一个间接的全资附属公司，以及 m l 家族信托旗下的一些，就是呃，就是呃去定向增发他的 h 股的一些股份，那发行价格呢？是定为七十七点二一港元的，认购的一个股份总代价最多是九点二四亿的一个港元。 这块呢其实也是由认购方与认购完成日期才去结算的，嗯，而且其实这里面呢，其实也认购方其实他还承诺了，就是在认购完成之后是有一年的一个净售期的啊，而且其实也没什么值价，其实我们看出来就是一个全球的一个， 嗯，全球的一个奢侈品巨头对于中缅的一个长期的一个价值这块的一个认可，那这块的整体的一个 有战略合作呢？我们认为其实呃更加看重的是几个点啊？一个就是呃像刚刚提到的就是澳门这块的一个合作，港澳这块的合作，其次就是一个国际化的一个业务的一个中台啊，就是公司可能更多的会把就是这块的一个中台，把 利用这个中台把国内的一些好的品牌去带出去。比如说像其实现在提到的一些国潮这边那些精品，那这块呢，其实更多的可能会打造一个中国品牌，走向世界的一个一个品牌。 另外来讲的话也有一些会员互通啊，就是包括刚刚提到的像 dfs 的 一个会员体系，其实是非常有含金量的，整合之后呢，其实也是能够极大的去优化公司的一些客户的一个一个体验。 嗯，那这块呢，其实 lvmh 其实我们觉得未来有哪些可以期待的点呢？就是跟呃这个顶奢集团的这块的一个强强联合。 首先 lv 的 品牌力下面它其实有，比如说 lv、 dioroff、 fendi， 然后 celine， 就是 loey， 就是 各种各样的，就是呃顶奢的这块的一些呃时尚以及皮具品牌，包括还有酒类。呃就是这块的它整个的一个品牌矩阵呢，其实非常全的。 其次呢，我觉得也是可以期待，就是未来有没有可能比如说呃 lv 去进驻到呃中国地区会开一家就是这样的一个免税门店，这个当然也是我们的一个期待啊，核心原因是在于说我们去 呃就是呃去调研公开信息，我们发现其实目前之呃就是比如说 lv 在 日本的一个呃，就是东京的雨田机场，它在第三航站楼就是的一个出境区域，就是安检后的部分区域呢， 其实它是有一个就是 lv 的 一个免税门店的。呃， lv 在 韩国的仁川国际机场呢，确实也是有免税的一个渠道存在啊，就是新世界在 t r 的 一个终端的 lv 店铺呢，其实也是在二零二五年全面经营了 啊，之前其实市场可能有有有，就是有关注到就是 lv 啊，曾在其实室内门店来面，室内免税店来讲的话，在韩国室内免税店其实也是有运营的， 但近几年呢，其实呃基本上也是退出了这些渠道。那其实我们看下来的话，它其实 lv 并不是说去全面退出整个的一个免税店的这块渠道，而更多的其实是呃还是去重心抓向了一个整个的机场免税， 包括可能去抓住整个高端客户这块的一个呃整体这块的一个，就是呃旅游零售这块的一个资源吧。 所以呃其实我们去看到就是中缅其实它的整个海棠湾那边的 lv 门店，虽然说是呃有税的门店啊，但是据我们了解就是草根钓鱼台的话，它经常也是能够排到至少是全球的一个前五，这块这个位置的 整体的一个销售额和整体的一个运营能力也是非常强的。所以我们认为呃随着此次的一个就是战队的一个合作啊，未来不排除呃会跟整个 lv 这边会有一个呃更加进一步的这块的一个合作形式的一个展开，呃，这个我觉得是可以值得期待的。 嗯，另外呢，其实呃这次的文件里面还提到一点呢，就是呃他们其实也会跟 lvmh 这边去签订一个战队合作的一个呃备忘 利忘录啊，就是他们其实会在产品的销售、门店的开设、品牌推广、文化交流、客户体验等方面呢，其实是去呃进一步的去做整个的一个深度合作的，这块也是看出公司在整体的一个呃全球旅游零售资源资源这块的整体的一个竞争力啊。嗯， 另外来讲的话，我们认为接下来还有哪些可以值得期待的点呢？嗯，首先呢，这次的公告我觉得整体确实还是一个超预期的 啊。提到超预期的点，其实一方面时间节点我觉得是超预期的，就是啊，虽然公司此前其实是有啊发过整体的一个增发和回购这块这个授权的一个公告，那市场呢，可能对于整体的一个增发和回购是有一定的预期的， 但是呃，其实呃我就是时间节点的一个节奏啊，大家可能预期是在一个比如说半年内啊，但现在呃在这个时间点其实是发布呢，我觉得时间节点是超预期的。 其次，整体的一个增发这块的一个金额我觉得是超预期的，因为此前其实大家看到增发来讲的话，对于增发金额 或多或少可能预期上来讲的，我觉得肯定是超过此次的这个增发的接近十个亿的，就是大家想象的可能是更多的这样的一个金额体量，但现在以一个较小的一个金额体量去达到这块的一个深度合作呢，这块也是一个超预期的一个时间点， 然后呃未来我觉得还有一些可以期待的点，就是公司其实当时是增加和回购的授权其实是同时的去给到的，就是 目前其实是呃市场上面其实昨天晚上公告的更多是呃增加，那其实当时其实也是提到了，就是 呃其实是授权的内容呢，其实是回购不超过公司已发行 a 股股份数量的百分之十的一个 a 股股份。 呃，以及回购不超过公司也发现 h 股的一个百分之十的 h 股股份啊。这块呢，其实我觉得在未来不排除在某些时间点呢，呃，还有一定的一个回购的可能性去呃就是强调公司未来有可能对于这块的一个就是公司的长期价值这块的一个认可。 然后对于短期数据来讲的话，目前海口海关其实也是公布了啊，就是二零二六年一月十一号到一月十七号的一个离岛免税这块数据啊，同比依旧还是一个强劲的增长的，就是同比增长百分之三十六点六啊，然后购物人数同比增长百分之二十二点七， 客单价是达到六千啊，同比增长百分之十一点二，那在元旦之后的就是其实是相对蛋的这样的一个周度，依旧能够保持一个百分之三十往上的一个增长，以及在客单价的一个基数之上能够保持一个百分之十以上的增长呢，我们认为依旧是一个就是韧性非常强的一个公司啊。 而且近期我们了解到，其实从十一月十一号开始，其实呃苹果这边的销售呢，其实已经出现了断货的情况，所以其实呃大部分门店其实是从原有的你可以买四台的一个苹果手机，其实现在已经变成了只能买一台了。那在这样的一个就是 内限购的一个背景之下呢，其实还是依旧能够看到这块这个销售额提升啊，可以看出其实，嗯 嗯就是其实不一定是苹果这边呃的一个完全的带动，就是效应啊。其实还有就是呃就是比如说像香化精品这边，我们了解到其实依旧还是一个呃保持的一个比较，就是高增的一个韧性的。 然后接下来我建议大家可以重点关注一下春节这块的一个数据，因为我们现在跟踪下来，其实整体的一个日本的这边的一个客流是大幅度下跌的， 然后每年其实中国到日本的这个免费这块的一个消费啊，就是全年的消费金额，我们预估其实也是有接近一个百亿甚至是两百亿往上的这样的一个体量的。 所以接下来的话，呃，因为其实春节其实是一个比较长长的一个假期嘛，所以接下来的话我觉得是可以期待一下，就是日本这块的一个 呃，就是消费这块的一个回流的叠加。春节如果有呃就是消费补贴啊，或者说呃其他的一些呃就是消费券的一些政策的话，也会拉来一个比较强的一个杠杆效应， 因为这个杠杆效应其实在整体的元旦期间大家已经看到了，就是他拉动的一个销售额呃是显著的提高的，甚至还是超过了二零二幺年这样的一个高点，这样的一个水位，说明在整个离岛免税这个一个渠道，其实呃政策这块的，包括或者说消费券这边的一个拉动的效应还是比较明显的。 呃，此外其实像刚刚呃，就是刘老师也提到就是毛利率这块来讲的话，四 q 呃此前大家就是也也比较担心嘛，就是但是呃确实去年的整体的四 q 的 呃毛利率其实基础是比较低的，所以呃其实呃也有可能带来一个就是同比这块的一个改善 啊。另外值得关注的可能的一些潜在的呃，就是呃风险点，或者说一些小的关注点呢，就是大家可能可呃就是要关注一下，有可能就是比如说日上上海今年其实整体的一个线上这块的一个整体销售额其实是比较一般的 呃，呃包括四季度来讲的话，不排除还是出现了一定的程度的一个下滑。那日上这边来讲的话，今年可能在二零二五年这个财报季，我们判断也不排除还是会有一定程度的一个减值的。所以啊，就是呃最后落在整个利润端来讲的话，大家还是要考虑到 啊，就是部分的一个资产减值这样的一些可能性啊。那以上就是我们这边的一个简单的汇报，然后如果大家后续有什么问题的话，也可以联。

各位股民朋友们大家下午好，今天呢是二月一号，继续来给大家做股票的分析讲解，那周末的话也是比较多的一些粉丝来咨询到海通发展这个股票，他也近期也是以涨停板的这个方式去突破了他的一个平台压力位置， 上升空间呢也是进一步会打开。那我们平时教大家的一些选股思路，以及跟上主力军参与的一个节奏，大家花几分钟时间来学习一下。那我们首先选股 选一个上升趋势的股票作为关注以及操作看智能辅助线，黄线上穿红线代表上升趋势的开始，那么在黄线保持在红线上方的这个阶段的话，股价呢是 很容易反复拉升的，那么近期这个股票横盘震荡了一段时间之后，黄线重新上穿红线，趋势已经得到反转了，那么他目前呢就是一个上升趋势的这个行情，在上升趋势的过程中，短期呢也会有一些回调的，这个需求 我们一起来看一下主力状态判断他洗盘还是出货。出现了这个红色的这个网格状的是中线机构所仓，那么紫色的是短线资金进场，黄色的呢是庄家控盘。当三种主力共同参与的行情里面，他就 代表三色之间开始介入，股价呢就开始进入一个爆发力拉升的动作，那么接下来的话要多注意三色之间保持参与行情呢反复拉升的阶段，对于平时大家不会判断自手中个股主力金信号的股民朋友， 都可以通过这个主力状态作为一个判断。再来看一下主力控盘近期也是反复攀升的，最早的时候出现主力控盘， 在去年的十月份的时候就进入了一个主力筹码所仓的一个表现，每一次主力控盘攀升代表的是一个吸筹动作，主力金吸筹的目的呢也是为了拉升股价的， 所以说大家看到主力控盘反复攀升的股票呢，就容易走这种主上浪的一个波段拉升的行情，像前期没有什么主力金参与的行情里面整体横盘震荡为主。那么接下来的话，我们怎么样去把握这种股票短线的一个低吸高抛的动作， 大家可以看这个捕捞季节，捕捞季节子线上穿黄线第一天，这些呢就是我们平时所说的短线的一个 d c 或者进场的一个时机，那么子线保持在黄线上防阶段呢？就是啊，耐心持有，后续的话就要多注意， 子线保持在黄线上房阶段呢，就是一个耐心持股的个阶段。以上的分析呢，仅供参考，不构成任何的投资建议，股市有风险，操作需谨慎。

非常有幸啊，利用今天下午的时间呢，跟大家分析一下我们对金融行业以及风险啊，以及啊整个的金融系统周期的一些看法啊，我们从去年以来呢，是啊，非常乐观的，去年呢，我们的主题呢，就是啊金融系统啊周期见底， 那今年呢，我们会更加乐观一些啊，我们觉得就是啊，整个金融板块发展回到逐步回到一个正循环 啊，那这个呢，其实可能跟大家的体感体温呢，可能还是略有略有差距，所以呢我们用了很多的分析来表述我们这个啊，所谓的这个这回到正循环是从哪个视角来分析的 啊？最重要的其实我们呃觉得就是呃利率的逐渐的就是金融 资产利率的一个逐渐触底反弹啊，在二零二零二六年可能逐渐会看到 那么有很多的驱动因素了，我们也一一的表述一下。那么最主要的几个驱动因素呢？其实是我们看到，首先呢还是注一会我们会提到这个各种风险的大幅下降，因为我们从我们这个理论觉得 利率呢，它是一个分配资源的一个杠杆啊，不是呃一个只是成本，它不是呃越低越好，它也反映了中国的一个发展的质量， 尤其是呢就是在这个贷款利率，他要覆盖很多的风险成本，尤其是在制造业这么一个呃为主的大国啊，我们还有通过制造业从全球的竞争力中呢，获取更多的一些收益。 那么在这个大底背景下呢，科技创新和制造的情况下，其实呢，我们看到这两年的成就是非常显著的，竞争力也越来越强， 呃，我们的这个呃贸易顺差呢，也是持续的创出新高，那这个呢，我们都认为这是跟科技相关 以及生产率提高的是密不可分的。但是呢，如果需要领导一直在处的跨周期，你要考虑到这个制造业，其实为什么其他国家不是那么强的原因 其中有一个就是金融的支持成本是比较高的啊，他的这个周期的叠贷啊，损失率啊是比较高的。所以我们其实做过一个测算，就说你真正要跨周期覆盖这些风险，提供可持续的一个金融支持，大约要百分之四的这个贷款利率是比较合适的。 那么大家也知道现在的贷款利率呢，在三点一，三点二左右，那这个呢，我们觉得是偏低的，那我随着这个风险呃这个呃 的一个明显下降，一会我们有一些强议的分析以及地产虽然一直还在有下行的一个拉动作用，但是呢他显然占比是越来越小的，在这个情况下呢，我们觉得他这个监管也开始做一些平衡。 所以从呃去年我们已经看到了很多的一个明显的一个转向，呃，从一直在说要呃维持综合融资成本低位运行 啊。还有呢就是从贷款的一直从大家看到这个利率去年可能减的明显是低于市场的一些预期的，那而且呢原来的一个窗口指导还是以压低贷款的利率为主。那么现在看呢，其实从今年啊以及这个要求就是你要跟 银行，要跟市场沟通，你的综合的融资成本，你的成本是多少，你不能定在你的成本以下， 那我们看到的跟银行交流的情况也出现了，就是逐渐的贷款的利率的一个起稳，甚至有些银行开始小幅的提高啊，这个贷贷款利率啊，因为毕竟啊长期的就反内卷吧，其实 啊这个反内卷也比较成功，长期的把这个贷款利率定到成本线以下，也是不太可持续的一个水平，而且呢就是我们看到就是说以 非常低息的贷款支持的才能过剩，其实也不是呃大家想要的一个结果，所以去年我们看到整体的贷款的一个头像，或者一个呃一个这个呃 增速啊，逐渐回到一个合理的水平，去年的贷款增速在百分之六左右，所以除了这个政策的转向以外呢，还有就是贷款的供需呢，逐渐啊达到了一个平衡。因为其实我们觉得这两年经济转型的一个比较明显的一个好处，突破就是对信贷的依存度 啊在下降，就是原来以地产啊，以这个呃这个计件为主的一些的这个经济拉动模式呢，肯定对信贷的依赖度是比较高的。那么随着经济转型的一个深入，其实我们觉得信贷的这个需求呢，也在向合理化一个过渡 啊，那毕竟就说你现在如果长期啊高于 gdp 增长，肯定大家还是觉得有些风险的，我们也一会谈谈探讨风险的一些问题，我们详细的研究了各个风险板块的一些情况 啊，所以呢，我们觉得就说整体来讲呢啊，这个贷款的利率啊，在起稳的过程中呢，也是有助于帮助整个金融资产的一个利率的一个起稳 啊，洗粉的过程中呢，其实对于整个金融板块的啊，不管是银行的息差，还是保险的一个投资收益，长期的一个稳定可持续增长呢，还是非常有帮助的，也会帮助整个的金融行业的一个收入 啊，呃，有明显的比方说银行的收入增长去年是一个负增长，那么今年呢，有望回正啊， 所以这整个的这个对于我们觉得呃整体的金融行业还是啊很有帮助的。而且呢从这个呃这个呃存款来看呢， 我们觉得其实呃过低的存款利率，其实对于整个的这个大部分的大大家的固收收益啊，就说这个人民群众的这个财产性收益呢，从保险的收益大家可以看到，也不见得是一个非常好的一个趋势啊，所以在这个大的背景下呢，我们觉得所有的这些利率的一个逐渐的 啊起稳呢，也是有助于整个稳定家庭经济，嗯，财政性收入的一个好的一个源头。那我们一看到现在这个中国现在这个净息差呢，也是一个嗯，比较处在低位运行的一个状态啊，比美国还是低了很多。刚才我们也说到 从金融机构来讲，它的可持续性，对于工业的这个贷款的可持续性，最近啊这个我们可以看到各个啊金融监管机构说的也比较多啊，这个对于维持一个合理的息差呢，也是越来越重视，所以啊，这个合理的息差呢，也是 给让使金融机构有一个合理的提供信贷的长期可持续的一个啊，这个重要的来源， 那我们也看到，就是我原来也看研究过很长时间的美国金融机构，我们也跟其他的同事经常讨论其他的这个国家的金融机构的一个发展。我们可以看到啊，就说你要特别低利率的，而且是特别低息差的国家，其实他 不可避免的对实体经济制造业的支持程度会啊逐渐下降的，因为他的风险定价不合理。风险定价不合理的时候，大家的趋向是什么呢？就是降低你的信赖成本 啊，其实呢所在所有的信赖里面，信赖成本最高的就是制造业，因为他迭代快，尤其是你希望迭代快的这个制造业，创新过多的制造业， 它是呃这个不良率比较高的，成本也比较高的。所以呢，你如果息差压制的过久过低，所有金融系统的这个风险偏好就会下降，那么会就像按揭啊、零售啊，或者一些低风险的这个集中 啊。所以今年我们看到一个比较好的趋势，也是在这个，这个刚才说到成本上，还以及定价上啊，监监管对这个鼓励合理定价，差异化定价也是逐渐的这个往 这个方向来发展的。所以我们觉得这个基本啊，整个银行业的净息差应该在这个上半年能够起稳，下半年啊会有略有回升，而且呢我们可以看到就是去年下半年其实有很多银行的净息差已经出现了起稳回升，甚至同比 啊回升的一个趋势。所以从这个净息差呢，我们也可以看到基本上很多的这种收入的反转，以及呃这个呃股票的投资机会呢，也是持续啊，比较看好的。 那么除了这这一点以外呢，我们还有就是看到整个的风险呢，持续的在得到管控啊。首先呢就是在融资模式上，我们这两年的融资呢，从信用货币政策转向了财政，更多的财政政策， 那这个也是整体风险，金融系统风险啊，逐步下降，或者这个呃这个尤其是新的风险的积累的呢，有明显的一个改善 啊。当然当当时我们看到就说这个现在增速也就在六左右，同时呢另一个大的机会呢，我们就觉得啊，是，就是大家老觉得，哎，是不是应该呃这个呃这个增长就来自于大家要去呃消费，我觉得消费肯定是一个重点啊，大家可以呃有这个很多政策去支持。 但其实中国最大的成长来源，最稳定的成长来源是什么呢？其实去年呃，最后两个月，我在海外一共见了两百多个投资者，我都主要都问了一个问题，你知不知道过去十年中国家庭金融资产的增速 k 个在十以上， 过去十年 k 个在十以上，只有两个人知道这个数字。然后呢其中一个还问是不是过去两年比较低， 其实我跟你说过去两年反而是比较高的十二左右，也就是说其实，嗯，大家可能一直在纠结大家应该不应该少储蓄，去消费等等等，但其实比较明显的一个趋势就是大家还是在持续储蓄。那这个原因有多种的，这个当然有有一些改革的空间， 但是最主要的原因我们觉得还是这个中国其实就是你富裕的时间比较短啊，就是美国可能富了一百多年，欧洲两百年，然后中国呢？其实脱贫了可能十十年左右， 所以呢 gdp 可能是美国的六分之一了，但是家庭金融资产是美国的啊，十二分之一啊，当然中间还有其他的各种因素了。但是呢，我觉得与其， 嗯，就是期待有变化，不如接受啊，他这个是一个增长的事实，那么他带来的机会是非常稳健的一个增长机会，百分之十二的一个，这个家庭金融增长的一个增速，随着期差，随着保险投资利率的一个稳定。而且呢他这个 保险行业的还有财富管理的行业的费率现在也在逐渐的稳定，他的竞争格局也比其他的很多行业要稳定的多。所以在这种情况下，我们觉得这个财富管理条线、保险条线的这个增速啊， 很容易就达到百分之十几的一个增速啊。听起来就说，哎，中国经济进入新常态了啊，四到五的一个增长啊，是不是消费也就三到四的一个增长，是不是就没有增长了 啊？你其实你要找有很多的增长行业，这就是一个非常稳定的双位数的一个增长行业，就是财富管理条线以及我们的保险行业。那在这个，嗯，这个呃背景下，其实我们觉得还有另一个大的一个趋势，就是 当然我们看到资本市场一会，我也说一说这个这个资本市场的一个流动的问题，大的趋势其实就是 风险的明显下降和相对比较低低的状态。那在这个大的方向下，其实，呃，我们因为时间关系，我们就那他的变化是什么呢？就是你的 风险收益跟原来二一年明显不同，原来我们看一七年金融清理开启的元年是二零一六年，那二零一七年的时候，我们测算的高风险的金融资产有六十二万亿，那其中包括很大一部分他觉得高风险，他是呃不透明的 这个呃非标资产。那这么高的这个风风险资产，当时我们就觉得从金融行业来讲叫 高增长、高风险，大家可以看到这个，这个也是非常明显的一个趋势啊。二零一六年以前实际的增速，但是风险非常的明显，所以那时候大家就要高增长才能就是区预期，就是你得刺激经济，你得要高增长，你不能慢下来，慢下来就就就有很大问题，股市会暴跌， 因为那时候风险很高。那么经历了一段时间的非常震荡期，这个结合哪部分呢？其实就是政策在摇摆，对吧？政策在摇摆，什么时候开始彻底清理这个风险呢？二零二一年 啊，中间摇摆之后，二零二一年开始房地产的泡沫的一个刺破啊，所有的影子银行、飞镖啊的一个城头平台的一个清理。当然这个清理带来的是什么呢？就是震痛期。那我们从金融盈利的反应是什么呢？就是大家觉得你是高风险，没增长啊，估值压的非常的低， 现在进入了稳定期。我们觉得一个呢就是政策，大家看到金融政策没什么收紧了，好几年没有放松了，不需要收紧了， 金融风险不断的清理，对吧？他进入了一个高质量发展，但是低风险的稳定期，大家可能还没有适应。我们去海外另问的另一个问题就是你是不是觉得中国现在是低风险？百分之九十人不同意，你肯定是高风险，你风险那么多，你都没计不良，怎么可能是低风险？ 所以呢，这个认知呢，还没有完全在市场反应完，但是他反应了一个情况，就是以后就非常像二零啊，一三年、二零一二年，一三年的美国，就是，哎，地产下行完了，你好像美国也没有什么新的增长点，对吧？但是他创新是有的， 他的利又是利率，又是低风险，风险解决之后，他的估值会有一个明显的提升，他这个提升会比盈利提升的更快。 所以我们这两年看到的一个情况就是逐渐市场在反映，哎，我这个利率啊，也不是很高，储蓄率又很高，有很多这个钱想去投啊，这个啊，资资金找投资渠道，因为风险又大幅下降啊，这个稳政策又相当稳定， 那么你在这个环境下的增长是价值更高、质量更高的一个增长，大家会愿意付更高的一个估值。那么我们觉得其实比如像啊，保险行业啊，完全还没有 反应，甚至有刚刚刚才我们说到跟储蓄相关，它可持续的增长的这些行业远远还没有反应，这种可持续的、低风险的状态下，你还能达到 这么高的一个增长的一个水平，所以我们觉得在啊，这个我相信在金融以外有很多这种的呃，这个黄金的机会，也就是说在高质量的百分之四到五这个中国的增长下，你还能找到 通过你的出口也好啊，通过你的内部的一个找到的一个创新也好，如果有十几二十的一个机会，你的估值肯定比原来 那个高增长、高风险的年代要高很多啊，比所以的这个，这个是我们觉得这两年的一个很大的变量，而且呢还没有得到市场的一个广泛的一个 重视。那我们也不在这这面赘述了，我们这个对这个六十多万亿的风险如何这个消化的，比如像 房地产啊把房地产大家一直在讨论，哎，是不是你房价再跌，是不是风险还没有出清。其实从二零二一年以来，整个金融系统消化大约的不良率提拨倍也好快将近七万亿，那我们测算可能有个七八万亿的这个不良，也就是说在这个呃整个下行的过程中，风险是不断的 在被消化的。银行体系每年消化四万亿的不良，那么这几年持续消化了，刚才说到几十万亿，但有些的不良它不是，比如说高风险，自然并不是。呃，完全是提拨被消化的，它是通过清理，比如说 l g、 f e， 我 们说的就是说政府平台问题，它是通过整个的一系列的一个治理， 他把这个收入和利率支出搞到了平衡，然后新增风险的管控来解决的风险，所以我们每个风险都有一些解决的。呃，这个我们的详细的这个分析解决。那么最后一个，呃，比如大家有关注的风险呢？我们也在持续跟踪，就是 大家呃感觉到能源过剩的一些风险啊，我们就中间有很多这种分析，但能源过剩的风险，我们也看到非常好的一个迹象，因为刚刚才说到中国进入了一个可持续发展啊，那你的需求增速，现在可能总需求增速刚才 gdp 四到五啊，你总需求增速四到五， 但是前两年的问题是什么呢？因为地产周期往下，那你产能的投资增速一直用产能投拖着这个 gdp， 那 产能投资增速在去年年初的工业投资增速还有九点多， 那你肯定是解决不了你的这个工业的啊一些风险，但是我们欣喜的看到啊，到去年年底产能投资增速已经降到了百分之一点九， 百分之零点九，为什么呢？从去年其实有一系列的反内卷的政策，最关键的我们觉得还是不给钱了，因为你不给钱他就卷不起来，所以我们才觉得你合理的贷款增增长，合理的利率是多么的，关键就是你防止这个资源的错配，因为你的钱 错配，所有的资源都会错配，所有资源的指挥棒就是钱，资金，所以你把资金用的 呃价格合理，覆盖风险，投入的方向合理的话呢，他的风险会逐渐得到解决。那我们看到呃，这个明显的随着贷款增速的一个下行，随着窗口指导取消，随着贷款定价的逐步合理，他的 这个基建的这个，这个，嗯，产业的投资增速也会下到百分之一点九了。而且呢我们啊有一个大家看到这就是他的总制造业的总负债增速是明显的从高点下下下，下行的还在下降， 还有呢，就是我们看到行业里面呢，就是为什么也还是有不断的有机会？就是百分之七十九，百分之七十九的行业 到去年十一月的时候的投资增速已经低于二零二四年供给侧就是过呃，这个反内卷之前的一个水平， 当然大家可以看到，因为他不是一个通过拉需求，原来中国的都是一个政策拉需求啊，所有的产业可能都在同一时间见底，这次不一样， 需求没有特别的改善，没有大的强的刺激，但是呢，每个产业根据自己的情况来走周期，那有百分之这个刚才说的七十九的行业放款的之后呢，有大约百分之四十多的行业利润已经有所反弹，其他的可能还需要时间，还在恶化，甚至还有一些行业还在加速投资， 可能。当然去年最后几个月都在啊，都在放款投资了，所以你会发现他每个行业的投资周期都不再跟着政策走，他只跟着自己的产业周期走了。 那从刚才说到哎，风险可控这个情况下，我们觉得哎这方面的我投资机会也是很多的，你需要去精细的去分析，去找，当然不像原来这么简单了啊，这个分析，这个现在数据放水就投啊，不放水就不投，完全不一样的逻辑了。 但是我们觉得从长期的股市的健康，资本市场的健康来讲是非常好的，因为它有一个轮动，就是也就是大家所期待的一个所谓的曼纽。那从从这个角度来讲，我们觉得资本市场相关的，刚才说到， 不管是啊，保险啊，这个金融，我们觉得还是进入了一个逐渐的一个正循环，但是是一个健康的一个正循环啊，所以呢，我们觉得这个刚才说到一些保险行业，我们非常看好那么一些银行，就是银行，当然总总总的银行业来讲，可能四到五的增速跟 gdp 差不多，从零回到四到五， 但是呢里面啊，能啊，有有快双位数增长的银行也会不不少，我们可能就不再赘述各股了。那么在资本市场相关的券，券商啊，那些的我们还有啊，这个券商领域呢，也会有很多机会，因为券商也在整合，小的机构在被淘汰， 所以这国外的这个机会也很多，所以未来的可能资本市场是一个健康的一个牛的一个机会，而且是机构式。大家可以看到这次的主要的一个牛市，主要是保险， 私募、证券公司啊，就是基金啊，而且基金呢，我们看到这回卖的可能好的并不是股权的，是混合性基金，在这个这方面大家都是专家了，也就是说机构市呢，其实我们觉得会走的也更稳健，更长远一些， 所以我们觉得非常欣喜的看到这么一个啊，就是这个在金融系统啊，周期见底之后回到一个啊，这个可可持续的啊，我觉得这个金融板块的盈利的各种的一个正循环， 我的介绍可能先到这边啊，非常感谢大家。好 的，非常感谢徐然总的分享。

二月二日周一，一年一度的人类大迁禧春运正式发车。影响方向，运输，二月三日周二，沪市上市时间表透露，多数机构判断二零二六年盈利将成为贡献市场回报的主要因素。影响方向，业绩 同天，二零二六，脑机接口开发者大会赵凯，媒体称是下一代人机交互的终极外挂发布会。影响方向，脑机接口 二月四日周三，二零二六，人工智能大会开幕，真正的主角是藏在幕后的 a， 搞 ai 可以 百花齐放，但给 ai 进电厂的生意才是稳赚不赔的真理。影响方向， a， 二月五日周四，光伏行业二零二六展望研讨会，行业最困难的时刻或许正在过去，一轮围绕新技术、新市场、新格局的价值重估即将展开。影响方向，新能源之王光伏 二月六日周五，猎户做首次执行载人任务，如果成功，则是给全球民营火箭行业亮起了一盏太空绿灯。影响方向，商业航天。

我们国泰居然正在加快推进海风证券并不足，我相信一加一是可以并且完全有可能的。我相信这个和平重组一定会带来新的整合效益啊，为我们中国啊，在全球范围内打造一流多好 啊，能够做一次更有利更有效的尝试啊。我向新的投法，新的这个公司将会有更加强大而可持续的资产负担，一定会显著提升资本利用效率和资金使用使用的效率。 第二，将会拥有更加互补共享的牌照效率和更加雄厚的客户气质和更为广阔的国际覆盖网，一定会提供更好的中国机会。

远超同行均值三倍发行，海通发展会估值过高吗？海通发展的发行信率啊，是二十三倍，大家都质疑他比行业均值高出了三倍，其实这要看他跟谁比了，跟行业来比呢？海通发展属于水上运输业，像港口、集装箱等公司啊，也包含在里面。拿行业来比啊，不是很准确。 我们拿几个同样做干散货运输的公司啊来进行对比，可比公司的适应率啊，都在二十三倍以上，甚至有三十多倍的，这都要高于海通发展。 这么来看的话，其实海通发展的故事啊，并不高。海通发展将在主板上市，发行价是三十七点二五元，发行总市值一百五十三亿。我们综合考虑了公司的成长性、盈利能力、估值、市场温度和风险，因此及公司两颗半星的评价。 您看过海东发展吗？欢迎在评论区和我交流，咱们下期见。哎，凯哥，海东发展是做干散货运输的，为什么做这个都很关注 罗地海干散或指数呢？他能反映海运的景气度，这是一个既简单又复杂的指数。说他简单是因为这个指数啊，很单纯，只反映运输成本的变化。说他复杂呢，是因为严格意向来说，价格的形成啊，是经过多方捕鱼后达成的，这一道工序变化更是决定当下经济状态和未来走向的核心变量。 由于干扫或运输的煤炭、砂石等上面是重要的生产原材料，当下游需求增加，节有扩张意向时，会通过产业链条层层向上游传导，反映到海运市场，就是需要更多的船出海运价会上涨， 波罗的海竿厂货指数啊，会同步上涨，所以它映射了全球需求的变化，是经济的领先指标。指数涨就是全球经济正在向好，跌就是有衰退迹象。我们是爱较真的。你好辛苦。

国泰海通证券，特斯拉及 c s x 计划大规模部署光伏产能，看好光伏设备产业新周期。财联社一月二十四日点，国泰海通证券认为， 马斯克提出 space x 和特斯拉计划部署合计二零零 g d o。 光伏产能设备公司率先受益 数据中心配光储加太空光伏有望驱动新一轮设备扩展离数据中心算力需求。对于稳定、低成本、可快速复制的光伏加储能配置需求正加速提升， 带动地面端光伏装机从传统电力需求驱动逐步转向算力基础设施，驱动 二低轨卫星与太空算力发展，推动太空光伏进入从零到一的产业化验证阶段，对电池效率、轻薄化、柔性化等指标提出更高要求，进一步打开高端制造与定制化设备的增量空间。

家人们看过来，今天新闻联播干货满满，咱们一起来叭叭这些新闻背后的机会和亮点。一、华龙一号批量化建设进入加速阶段，这意味着我国核电技术在规模化应用上迈出关键一步，相关核电设备制造、工程建设等产业链有望迎来新的发展机遇， 对于能源结构优化和高端装备制造行业是一大利好。二、我国人工智能相关产品贸易蓬勃发展。随着 ai 技术在各行业的深度渗透， 人工智能产品的进出口增长，说明我国在 ai 领域的产业竞争力不断提升，从事 ai 研发、生产贸易的企业将迎来更广阔的市场空间，同时也将带动数字经济相关产业的发展。 三、我国成功发射阿尔及利亚遥感三号卫星，必星。这体现了我国航天技术的国际影响力，也为航天领域的国际合作和商业发射业务拓展奠定了基础。航天产业链上的企业，包括卫星制造、发射服务等环节都将受益。 四、全国所有乡镇及百分之九十五的行政村已通五 g， 五 g 网络的广泛覆盖将为数字乡村建设、农村电商、远程医疗、在线教育等领域带来巨大发展潜力，推动城乡数字经济一体化发展，也为相关通信设备和服务提供商带来持续的市场需求。五、 二零二五年，我国软件业务收入同比增长百分之十三点二，这表明我国数字经济核心产业发展势头强劲，软件行业的快速增长将为智能制造、智慧城市、工业互联网等领域提供有力支撑。软件研发、信息技术服务等企业发展前景广阔。六 二零二五年，我国能源重点项目完成投资额首次超过三点五万亿元。大规模的能源投资将推动传统能源升级和新能源产业发展，比如风电、光伏、储能等领域，同时也会带动能源装备制造、 工程建设等行业的发展，助力能源结构转型和保障能源安全。七二零二五年，广东对 apec 其他经济体进出口六点一六万亿元。广东作为外贸大省，对 apec 经济体的进出口增长 反映出我国与亚太地区经贸合作的紧密性。外贸企业尤其是与 apec 经济合作中获得更多机会，跨境电商、外贸服务等行业也将迎来发展机遇。 八二月一日起，五百二十九项国家标准将正式实施，含盖五 g 移动通信安全、消费者服务、电梯安全、地震救援队伍能力等领域。这些国家标准的实施，将进一步规范市场秩序，提升产品和服务质量、保障安全，对于相关行业的健康发展、 企业提升竞争力以及保障民生安全都具有重要作用。比如五 g 安全标准将推动通信行业安全发展，电梯安全标准将保障民众出行安全等。 这些新闻，从科技到经济，从民生到生态，方方面面都在透露着国家发展的动向。这些动向里藏着不少普通人可以关注的机会，咱们得紧跟这些信号，才能抓住时代的脉搏。

销量超过三百标箱，业务量较去年同期增长了近百分之十。高效的通关服务让我们在国际市场上更有竞争力。