谷歌2.4财报怎么看

哈喽，大家好，我是才哥。谷歌将在下周三、二月四日发布二零二五财年第四季度及二零二五全年业绩。结合市场公开分析与行业动态来看，本次财报备受市场关注，大概率会超预期，也有望带动 ai 算力相关产业链受到更多市场关注。 今天咱们就先来拆解谷歌 ppu 体系里的一项关键硬核技术， ocs 光交换机，看看这项技术背后的产业逻辑。 在传统的数据传输过程中，光信号转电信号，电信号再转光信号，这两步反复转换，往往会拖慢整体传输速度，还会额外消耗不少电力。而光交换机 ocs 正是针对性解决这个痛点的核心方案。 光交换机 ocs 的 核心优势就是纯光学路径切换信号，不用先把光信号转换成电信号处理，而是通过内置的光交换矩阵，直接给数据搭专属的光学通道， 让数据从头到尾都以光的形式传输，全程不用经历电信号中转。这技术带来三大硬核好处，一是食盐极低，光信号只做物理反射，延迟能压到数十微秒级， 对金融交易、 ai 算力调度这些敏感场景太重要了。二是信号超低，省去光电转换环节能耗只有传统电交换设备的十分之一。三是容量超大，单台设备能支持数十 tbs 的 交换能力，刚好适配百万卡级智算集群的需求。 现在谷歌正全力推进 ppuv 五级群和下一代数据中心建设， ocs 已经成了它算力互联的中坚神经，而国内六家企业靠着技术突破精准卡位，谷歌供应链成了这波技术浪潮的核心受益方，咱们一个个说。 第一家，长兴博创，它是谷歌 tpu 集群的核心供应商之一，还和谷歌联合研发三百 x 三百端口 ocs 光电路交换机，预计二零二六年能实现量产。 公司不仅提供 ocs 核心的 mems 旗舰，还配套光纤布线解决方案，产品发质较高。 另外，它已经是谷歌 mpu 光纤连接器的直采供应商，占据其全球采购量的不小份额。二零二五年，谷歌相关订单额表现亮眼。二零二六年随着 ocs 量产，有望迎来进一步增长。 第二家，塞维电子，它是谷歌 ocs 系统中 m e m s。 光开关芯片的重要制造，而 m e m s。 芯片可是光交换矩阵的心脏部件， m e m s。 技术对晶源代工的精度要求特别高。公司凭借多年积累的微机电系统制造能力， 成为谷歌该环节的核心合作方，其芯片产品直接影响 ocs 光路切换的响应速度和稳定性。随着谷歌 ocs 从测试走向量产，公司的芯片代工需求也会持续增加。 第三家，腾景科技，它的二维准值器阵列是 ocs 光教官机的核心光气件，主要负责光信号的精确对准，与藕合直接关系到信号传输的稳定性。 公司近期拿到了两笔总金额一点七七亿元的海外大额订单。市场分析普遍认为，这些订单和谷歌 tpu 集群的 ocs 需求相关。这款产品已经通过了谷歌的严苛验证，能适配其高密端口 ocs 设备，是光路连接的关键环节供应商。 第四家，聚光科技，它通过服务谷歌 ocs 的 核心供应商高溢，间接切入了谷歌供应链，它的 n 乘 n 大 透镜阵列已经实现小批量出货，用于谷歌 ocs 设备的光路调控。另外，其微透镜阵列等产品还能满足 ocs 高精度对准的需求。 随着谷歌 ocs 量产规模扩大，公司的光学组建订单也会同步增长，属于卖铲子式的受益标的。 第五家光库科技，它在谷歌 ocs 交换机的核心硬件供应上地位很关键，通过子公司实现了谷歌 m e m s 技术路线。 ocs 相关硬件的主要供应，全球范围内具备大规模量产能力的企业不多， 它提供的光学引擎是 ocs 切换信号的核心组建，在谷歌 ocs 设备中的采购占比不低， 同时还为谷歌一点六 t 光模块提供薄膜尼酸锂调制器，也是重要的配套供应商。依照全产业链布局的技术优势，公司二零二五年前三季度光通信旗舰业务收入同比有显著增长，直接受益于谷歌算力扩展。 第六家，德克利，它在硅基 ocs 路线上已经实现了技术突破，产品具备纳秒级快速响应和端口零差损性能，很适配数据中心算力调度场景。 目前，公司已经获取了谷歌等海外客户的样品订单，处于样品交付与验证阶段，虽然还没形成批量营收，但作为国内少数掌握硅基 ocs 技术的企业，要是通过最终验证，有望成为谷歌供应链的新势力。 从行业趋势来看， ocs 市场规模正快速增长，而谷歌二零二六年单加需求就能贡献不小的市场体量，这六家企业覆盖了从芯片制造、核心器械到整机研发的全产业链环节，随着谷歌 ocs 量产落地，有望持续承接技术红利。 好了，今天给大家分享的六家 ocs 领域的企业就到这里了，再次强调，所有内容都是基于公开信息整理，仅做行业动态交流，不构成任何投资建议。如果大家觉得本期内容有参考价值，欢迎点赞、关注、评论，咱们下期再见！

哈喽，大家好，我们来做一下下周的前瞻。那下周第一个事情就是财报季的继续进行，下周在美股的七姐妹里面会有谷歌和亚马逊发布财报， 这两家呢，也正好是这个提供云浮的巨头，也是资本支出的巨头，所以我们可以看一下，在上一个礼拜微软和 mate 公布了它们巨额的资本支出之后，像是谷歌、亚马逊是否会继续 增加他们在二零二六的资本支出，那如果他们资本支出继续增加的话，其实对于整一个 ai 行业都是一个好消息，因为金主 愿意继续花钱了。那除此之外呢，我们当然也要去关注亚马逊和谷歌这两家公司的云服务业绩增长如何，那只有他们业绩继续快速的增长，那持续投下去，高额的资本支出才能说是健康的。那除了谷歌和亚马逊，下周还有一些热门的公司发布财报， 像是 a m d， 像是 philanthropy， 像是 micro strategy。 所以呢，我们到时候也可以看一下这些公司在最近一个季度财务表现到底如何。 那除了财报，下周也要发布重要的经济数据，其中就是美国一月份的非农就业数据，包括了美国一月份整体的失业率以及新增就业。我们可以看一下在最近一个季度他们的就业情况是否有变化，是否会刺激美联储进一步加快降息的步伐。

今天我们来梳理一下谷歌 tpu v 八的机会变更之后，将给产业链带来哪些增量的机会。尤其是谷歌可能会在 tpu v 八的机会里面进行一次架构的重构，而每一次架构的重构都不仅仅是技术路线的调整，也是一次硬件价值链的重新分配。 所以谷歌 v 八有可能会变化，这可能不一定是空穴来风啊，而是为了突破物理的瓶颈，谷歌有可能真的会进行架构的调整。那么为了把这个事情讲透，我们先来看看谷歌 tpu 现在的情况是怎么样的。我们先按照时间轴来捋一下。首先是二零二四到二零二五年的主力产品是 tpu v 六， 它用的是钛金的四纳米的工艺，它的核心任务是防守，对标的是英伟达 h 系列的芯片，它能把能耗做的比较出色，相比起上一代是降低了百分之六十七的功耗，主要是为了省电费，属于存量时代的基石。那么紧接着二零二五年到二零二六年的当家旗舰产品，也就是大家最近讨论的比较多的 dpuv 七， 它使用了台积电三纳米的工艺，单芯片推到了一百九十二 g 的 h b m， 三 e 的 内存带宽则标到了三点三七 t b 每秒。这基本上是把板载 h b m 加 covers 封装这条老路走到了物理的极限，专门就是为了给 deepmind s ropy 这些顶级客户训练万亿参数大模型用的。但是朋友们，问题就出在这了， 虽然 v 七的性能很猛，但它暴露了一个致命伤， hbn 太贵了，而且它焊在基本上死死地占住了 koos 分 装极其宝贵的面积，这就导致中间的计算核心没法继续在做大了，而且一百九十二 gb 的 显存上限，说实话可能喂不饱未来三年的 ai 的 胃口，所以重头戏就来了。 谷歌预计是在二零二七年正式落地 tpu v 八，这是它们下一代的芯片，这一次不仅仅是一次简单的芯片的升级，而且有可能是全新的方案。那么里面比较大的一个变化就是不再把内存焊在主板上了，而是改为设立一个独立的 direct 内存机柜，而通过磁化的技术，让所有的 tpu 共享这些内存。 所谓的磁化技术啊，简单来说就是通过高速互联的技术，把原本分散的内存资源整合到一个共享的资源池里面。以前单颗的 tpu 只能用自己板子上的那点固定的显存，不够的话就没辙了。 而现在所有的 tpu 都能够灵活地调用这个大机柜里面的内存按需分配，所以彻底打破了单颗芯片的显存容量限制，这是他们这个技术的目的啊。但你可能会问， 如果把内存拿远了，那么速度不就变慢了吗？这恰恰是谷歌这次非常厉害的地方，他们把原来的 h p m 的 功能拆成了三层，做到了计算效率的损失不到百分之二。那我们就来一层一层来拆解这个黑科技啊。第一层是传输层， 谷歌不用传统的电线了，改用光，他们用了 o c s 光电路交换，加上了定制的 c x l 协议。而大家都知道，我们现在的内网延迟通常在两百纳秒以上， 用了全光交换的话，直接能干到一百纳秒以下，这意味着什么？意味着你去隔壁机柜拿数据，和自己在主板上拿数据，速度几乎是一样的。第二层是存储层，既然不用昂贵的 hbm 了，就用量大管饱的 direct 阵列。以前 v 七只有一百九十二内存， 而到了 v 八，通过这种内存池化的技术，单颗 tpu 能调用的内存直接干到了五百一十二 g， 甚至是七百六十八 g 以上， 这是几倍的提升啊。再来看第三层，这是非常关键的控制层，这里有个很有意思的设计，叫双侧的 cpu 架构。 tpu 的 主板上有一个一级的 cpu， 负责算力的互联，但在那个独立的内存机柜那边， 谷歌专门加了一个二级的 cpu， 哪怕是二 m 架构的也行啊。那么为什么要加这个呢？因为原来的旧的 cpu 读不懂新的内存池的协议，如果强行翻译的话，效率会掉得很厉害，所以必须加一个专门的翻译官来协调。 那么这样做有什么样的好处呢？除了省钱，容量大，还有另外一个巨大的红利，就是 coos 的 面积释放了，原本被 h b m 占据的地盘，现在完全空出来了，谷歌可以把这些地盘全部让给 t p u 的 算力核，这就意味着，在同样的尺寸之下， v 八的脑子会比 v 七要大得多，而且要强得多。而且我们也了解到，谷歌这个方向的战略定力非常强， 即便未来两到三年，海力士把 hbn 降价了，谷歌大概率也不会回头了，因为他们已经通过这种架构去建立他们自己的护城河了，这个方案预计在明年三月之前可能会定稿，首批呢就要剔大家百分之三十的旧架构，不过我们也得客观提示一下， 这毕竟是对未来技术路径的一切，在最终落地之前仍然是存在比较大的不确定性了，大家在看到巨大机会的同时，也要对产业改革的风险保持一分理性， ok？ 那 么逻辑讲完了之后，作为投资人肯定更关心的是 产业链上到底有哪些方向是受益的。我们看一看这次的改革价值链其实是从卖存储颗粒的原厂转移到了做互联和接口的厂商，大家也可以去聊一下相关的公司啊。那么这里面第一个忌讳点是 csl mxc 芯片， 这是连接 tpu 和内存的关键，如果单 tpu 配备了五百一十二 g 的 内存，就需要两颗这样的芯片，按照四千万颗的需求增量来看的话，一颗一百免息算， 最快的增量就是四十亿美金了。而第二个机会点是配套的 m r c d 和 m d b 芯片，因为有了独立的内存机柜，内存条数量就会暴增，那么这样算下来又是一大笔的增量。第三个机会点是 p c l e retirement 的 芯片， 这是为了保信号的，算下来也有几百亿的增量，那么这些加起来，单单因为谷歌这样一个价格的变动，能带来的理论市值增长的空间就已经很不少了。 另外除了这个互联和内存的厂商之外，还有做光子分装接口的 light matter， 以及因为要承载海量内存插槽而受益的高端的 pcb 的 厂商都在这个红利射程的范围内。所以朋友们机构圈里面常常说了一句话， 真正的超额收益往往不是来自于大家都知道的好消息，而是来自于这种技术路线分叉时候的预期差。当市仔还在因为 s b m 缺货而焦虑的时候，聪明的资金已经开始布局下一代的去 s b m 的 架构了。这就是为什么我们要多做产业调研，而不是天天追着小作文跑。

哈喽，大家好，我是才哥，谷歌明天晚上就要发业绩了，上一期咱们聊了 tpu 体系里的硬核技术 ocs 光叫关机，这一期继续深挖谷歌链，给大家精选五家潜力黑马，他们在服务器电源散热测试这些关键赛道站稳脚跟，跟着谷歌算力扩产喝汤，潜力直接拉满。 首先是欧陆通，他是谷歌服务器的能量管家，数据中心要稳定运行，电源可是核心中的核心， 欧陆通就是给谷歌服务器共能的关键玩家，他家的服务器电源转换效率超百分之九十六，比行业平均水平高不少，能帮谷歌省不少电，刚好契合低碳运营的需求。而且产品做的又小又能打，高密度设计，完美适配谷歌数据中心的集成要求。 现在谷歌 ppu 七芯片马上要亮场了，服务器需求肯定跟着涨，欧陆通的订单自然不愁，业绩增长有盼头。 接下来是新雷能，它是谷歌 tpuv 七芯片二次加三次电源模块的核心供应商，他家的 dcdc 模块功率密度全球领先， 小体积就能满足 tpu 芯片的精准供电需求。通过与国际模拟芯片巨头 a d i 联合开发，新雷能将顶尖芯片性能与高集成封装工艺结合，技术壁垒杠杠的。市场传闻，其已锁定谷歌数亿美元级别的意向订单。 随着 tpu v 七在二零二六年进入大规模部署期，预计部署量达百万颗级别，公司相关产品自二零二五年下半年起已实现市产放量，二零二六年有望迎来业绩与利率的双重爆发。 然后是思全新材 tpu 散热的超薄卫士， ai 算力越来越强， tpu 芯片发热也越来越厉害。 思泉新材就靠零点二五毫米超薄 vc 军热板解决这个难题，还是国内唯一通过谷歌认证的企业。 这种超薄军热板能紧紧贴在芯片上，快速导走热量，让 tpu 在 高负债下也能稳定工作。二零二五年，来自谷歌的订单就超三亿元，占净利润百分之三十以上，还在和台积电、英特尔合作开发下一代方案，未来空间超大。 再看伯爵股份，它作为谷歌 ai 服务器自动化测试的核心卡位者，业务深度覆盖芯片、主板及电源系统的全流程电性能检测，并凭借自研液冷模组率先通过大客户认证，实现了从传统检测向液冷核心组建的技术跨越。 在二零二六年谷歌 tpuv 七 v 八大规模部署及 kpx 持续扩张的背景下，公司通过测试设备存量替代加液冷组建新增量双重驱动，正迎来订单规模与盈利能力的全面修复。 最后是易东电子，它凭借着卓越的精密冲压与焊接工艺，深度绑定全球散热龙头 a v c， 通过配套核心液冷冷板组建 精准切入谷歌 tpuda 七千瓦级芯片的液冷散热链。公司依靠国内加越南双基地布局，规避供应链风险， 并利用高速连接器与精密 fpc 实现散热加互联双轮驱动，在单机价值量大幅提升的同时，作为 avc 布局海外的关键精密制造支点，深度受益于谷歌 ai 算力集群的扩建浪潮。 好了，这五家企业分别守着电源、散热、测试这些算力基建的关键岗位，都是谷歌 tpu 集聚离不开的帮手。等谷歌业绩一发布，要是资本开支指引超预期， 他们肯定会跟着受益。不过要提醒大家，所有内容都是基于公开信息整理，仅供交流，不构成投资建议哦！你最看好哪一家？评论区聊聊，咱们下期再见！

大佬的作业呢，咱们可以不抄，但你必须得要看明白吧，一月二十八号，淡定交作业了，他执掌的东方港湾直接把谷歌干成第一大重仓股了，持仓市值飙到了四亿美元的上方，占了他每股组合的百分之三十一。相比之下，排在第二的英伟达现在持仓只有百分之十八了，当然有可能是因为这段时间这两家公司的股价一上一下的原因。 另外呢，还有不爱碰科技股的巴菲特的伯克希尔哈萨维公司直接买成了他的前十大重仓股。 另外对谷歌看好的人也不在少数，我们就不逐一列举了，反正你看走势就知道，去年十月底以来，美股科技巨头多数是下跌的，在这个背景之下，谷歌的股价却是逆势飙涨了接近百分之二十。那接下来就要引出今天我要跟大家深聊的问题了， 为什么当下谷歌成了投资者的心头号了呢？如果你搞明白了这个问题的答案的话，当下的主线是什么，其实也就清晰很多了，反正我觉得答案就两个，核心也是谷歌最硬的那两张牌。什么牌呢？ 第一就是他手里有别人难以复制的王炸技术全家桶啊。第二是他现在有个特别能挣钱的现金奶牛业务，就能够帮着他撑住搞研发烧钱，简单来说就是当下能挣大钱，而未来的机会也拽的死死的。咱们先来说他的 ai 印技术好了， 谷歌呢，是现在搞 ai 的 巨头里面少数能做到从根到顶全靠自己的，他都不用看任何人的脸色，三张王牌直接把优势给拉满了。第一张呢，就是自己造顶尖的 ai 芯片， 他不用求着英伟达，别家公司搞 ai， 算力都得靠买英伟达的显卡卡脖子不说，还得花大价钱。但是谷歌他自己能够造叫做 tpu 的 ai 芯片，技术还贼顶尖， 这招有多牛呢？一来自己用着不受限，二来还能卖给别人挣大钱。之前不是还有传说这个 mad 要把自家数据中心的设备都换成谷歌的这个 tpu 吗？这消息一出来，搞得英伟达的市值直接蒸发掉了三千五百亿美元， 这相当于哈在 ai 时代，谷歌是不仅能够自己发电，还能对外卖发电机。那么第二张王牌就是谷歌的 journey 模型了，去年直接逆风翻盘， ai 的 核心就是模型能力，二零二五年谷歌的这个模型是杀疯了，市场份额从个位数一下涨到了百分之二十三，三季度的月活用户突破了六点五个亿，查询量翻了三倍。 关键在于他不是一个什么单一的聊天机器人，里面直接融进了谷歌的搜索邮箱和办公软件，那么所有的产品技术一出来，马上就能落地用，这个效率你说谁能比的了呢？ 还有第三张王牌，就是他手里握着全球最大的用户盘，技术一升级，全世界都能用上。大家想想，安卓手机全球有三十亿台在用， 谷歌搜索引擎全球第一，还有那个油管视频平台是全球第二的，这么大的用户基础，谷歌但凡在 ai 上有一丁点的进步，瞬间就能触达海量的用户，还能靠着这用户的使用数据，再反过来优化自己的技术，这是 个完美的循环呐，其他的玩家根本就学不来，做不到。但其实谷歌最让人羡慕的是，他有个堪比印钞钱，根本就不用担心没有钱花。二零二五年三季度他的业绩一出来，直接就把市场的单心给全打没了。 比如说他核心的搜索业务，赚了五百六十六亿美元，还涨了百分之十五。他的油管广告收入超过一百亿美元，也同比增长了百分之十五。 云业务营收达到一百五十二亿美元，同比增长了百分之三十四。而且呢，他云业务的订单积压达到了一千五百五十亿美元，还比增长百分之四十六，同比增长百分之八十二，这就显示出了他强劲的未来的增长潜力。其实在之前，大家都担心这个 ai 聊天机前移出来，会不会把传统搜索的饭碗给抢走了呢？ 可是结果却发现，谷歌把 ai 融进搜索之后呢，用户反而觉得更加好用，更加方便了，用搜索的人反而更多了。 这个印钞机主页不仅没有被 ai 给冲击到，反而因为 ai 变得更能挣钱了，这个才是最恐怖的。所以说哈，大佬们扎堆重仓，谷歌的逻辑真的是简单到离谱。第一呢，是它的硬技术全靠自己，从芯片到 ai 应用全是自己的东西自己说了算，还能抢别人的蛋糕。 第二呢是他的挣钱能力超级稳定，他的过往核心主业不但没有受到 ai 的 影响，还能够借着 ai 越赚越多搞研发，烧多少钱都不用再怕了。那看懂了谷歌的逻辑之后，他肯定又想问了，我们中国有没有类似这样的公司呢？ 说实话哈，如果真要想找业务结构一模一样的，真的没有。但是呢，咱们抓核心思路就行了呀，找那种自己能搞 ai 技术，有大量用户，还能靠着这些实实在在赚钱的公司，比如说像腾讯、阿里字节、百度这些头部的企业， 不仅自己在研发大模型，手里还拽着超多的用户和完整的生态，他们仍然是关键的玩家，他们不仅自研大模型，更掌握着巨大的流量入口和产业生态，是 ai 技术落地变现的核心通道。 当然了，我们要知道，因为 ai 这个行业就是典型的赢家通吃。木头姐早都有预言了，说就算是硅谷能的四大 ai 巨头，什么谷歌 open ai 之类的，他们拼到最后估计也会只剩下两家。 那好，问题就来了呀，你觉得 ai 时代到底谁会最终胜出呢？而当下谁会更有投资价值呢？欢迎在评论区中谈谈你的看法。最后呢，喜欢看文字版的朋友，可以上今日头条，搜索我的同名账号。

hello， 兄弟们，相信大家在星期天的某一个时间看到了谷歌 v 八 tpu 的 新的 计算架构，或者说集成架构，这里面有很多关键词啊， cpo、 c p u c xl， dvm 内存，内存池，是不是 还有 ocs 光交换机，这里面有很多概念啊，因为 hbm 产量少，而且又特别贵啊，因为这个原因啊，谷歌做了一个新的互联架构，新的呃，一个集群架构，这个视频呢，简单的跟大家 分享一下，希望大家展开想象力啊，同时我也会配一些图片，所以大家先关注一下，点赞一下，谢谢！首先呢，这里面的核心技术就是什么呢？ c p o 就是光电供风，这玩意呢是台积电做的，二零二五年呢，已经出了样品啊，已经做到了小批量啊，非常的厉害啊，目前也只有台积电能够去做这种东西的封装啊，特别的精密，特别的脆弱啊，特别的要求特别高 啊。首先呢，这个 c p o 是 这个谷歌这个方案的核心技术，还有一个就是 c x l switch， 所以呢， 展开我们的想象力，这个疾群会变成一个什么样子的东西呢？首先它分为三个机柜，第一个机柜我们叫做 dm 内存池啊，内存池，这个机柜呢有两个交换机柜，一个交换机机柜呢叫做 cpo 的 交换机柜，就是光电供风的交换机柜。 另外一个机柜呢就是它的 c s c x l switch 的 机柜，一个在左边，一个在右边啊，对称的中间呢就是 dromed。 这个 tpu 的 机柜呢，它也是这样， 一边是 c x l 交换机柜，一边是 c p o 的 交换机柜啊，这是一个啊，还有一个机柜就是 cpu 啊，中央处理器做调度的一个机柜，它这个机柜呢，因为 cpu 是 通过 c x l 协议和 tpu 以及 dram 内存池分别相连的，所以呢，那个 cpu 的 机柜啊，两边的 switch 都是 cxl switch 啊，是一种高速互联的 switch， 所以 大家心里应该就懂了，是不是最后 这个 tpu 的 集群和内存池的集群，因为他们是通过 cpo 的 交换机柜，中间呢是通过 ocs 光交换机来互联的，懂了没？就这个图， 那么我们接下来再说一下这个东西啊，这种结构，这种架构大概是个什么时间点？首先呢，关于这个光电供风的 c p o 我 们都知道，谁做的呢？台积电做的，台积电在二零二五年的年中，还是下半年 啊，实现了这个技术的落地，但是只是说能够做出来，没有大规模量产， 那按照谷歌的这个路线，他是个什么样子呢？他今年可能提出了这么一个架构，那在二零二六年的八月份，会有一个非常著名的大会，叫做 hot chips， 这么一个大会，他会在大会上面展示出来啊，看他有没有展示出来，如果他展示出来了啊，今年八月份的 hot chip， 如果展示出来了，那我们接着往下面走，那按照它的这个路径，按照结合台积电这个 c p o 光电， c p o 光电供风的这个，呃，生产的能力啊， 大概是在二零二七年的下半年，可能能够出现小批量，快的话，到二零二八年能够出现 大批量的商业化量产，那就是最快就是二零二八年，我们再稍微稍微不乐观一点点，悲观一点点，那就是二零二九年了，甚至到二零三零年都有可能。 那我觉得我个人比较判断应该是二零二九年的上半年，一二季度的时候，就谷歌就能够完全商业化落地啊，这种 v 八的这种机架结构啊，这个复合极群结构。所以呢，大家如果在追这个东西呢？稍微的简单的先做一些判断哈，感谢我的粉丝们的支持。

嘿，朋友们，站在二零二六年，咱们回顾当下的美股市场，你会发现一个很有趣的现象，就一边是应用市场上 ai 大 模型，还有 ai agent 层出不穷，让人眼花缭乱。 那另一边呢，是 google 还有微软这些公司呢，不惜砸下千亿美元去构建生态，层层围堵 ai 道路。但即便如此呢，英伟达的市值却仍然是领先市场一个身位。那很多人不理解啊，为什么在这一场残酷的 ai 竞争中， 英伟达这一家靠卖显卡发家的公司，能一直在稳坐大哥的宝座呢？如果说你觉得英伟达的巨大成功只是因为他家显卡卖的好，那你就 too young too simple 了啊， 相信我呢，看完这期视频呢，你会对这家公司有一个更高维度的理解，你会明白英伟达他的厉害之处和神奇之处究竟在哪呢？以及他的相关风险又有哪些？那今天呢，咱们就全方位的拆解英伟达。 好，咱们先聊到业务布局，你就要知道英伟达是靠什么赚钱的。其实呢，主要是三个部分， 第一个部分呢，就是靠卖硬件啊，这个最直接的活，也就是大家所熟知的它是卖铲子的那一位。那现在 ai 大 模型训练啊，跟跑推理基本上都离不开高性能的 gpu， 英伟达呢，在这块绝对是老大哥 h 一 百， h 两百是现在市场上需求最为旺盛的两张产品，那一张 h 一 百官方价大概在三到四万美元左右，但实际到手价可能还要看供需，有的时候还会更高，还要加价。 但他的毛利率呢，能稳在百分之五十以上，主要是因为产能一直跟不上云厂商啊，还有这些企业客户早早就把订单给锁了，想买都得去乖乖排队。所以呢，英伟达对他们的定价权是非常硬的， 那基本上呢，就是想卖多少钱，完全靠自己定好。那第二部分就是他们家的软件生态，那这就和大家想的有点不一样了，你以为英伟达只是卖显卡吗？实际上他还卖软件呀，而且绑定的非常的深刻。 英伟达的软件生态覆盖面主要在于高性能计算方面。那现在最流行的库达平台，也就是英伟达推出的一个并行计算平台， 它的职责就是让开发者能够用 gpu 来做通用计算，而不是只限于简单的三 d 图形渲染，还有游戏这些领域。它的牛叉之处在于让开发者能够将 gpu 的 算力水平最大化。 举个例子呢，就是你要算一个复杂程度高的大矩阵，乘法用 cpu 可能要循环好几层，哪怕是十六盒三十二现成的 cpu 也需要一阵子。 但是你要用库达的话，你自己可以写一个 kernel， 那 让成千上万个现成同时算矩阵的不同部分，那这样一来速度就能提升几十甚至上百倍。那这个 kernel 调动的就是 gpu 的 现成，一颗 gpu 的 现成数一般就是成千上万， 比 cpu 现成数要多得多。那这就是为什么英伟达显卡特别善于计算。那除了库达本身呢？英伟达它还提供了一大堆的配套工具， 比如深度神经网络库 c u d n n 啊，推理优化工具 tensor rt， 还有这些东西加在一起的话，就形成了一个完整的大数据人工智能的开发链条，谁买谁用谁开挂。好，咱们说完前面两个硬件生态跟软件生态之后呢， 悦达还有它的第三版斧，就是自家的平台，它们卖自家的平台，比如 d g x 系列的超级计算机集群啊，还有 nv link 高速连接，还有像 grace cpu 啊，还有 ai function 这种服务，那这些东西基本覆盖了从训练模型到实际部署的全流程。那 客户买了之后呢？想要跑的顺利，跑的丝滑，还得继续去买软件更新，技术更新，还有服务维护等等，那这样收入就自然变成了长期的，反复的，而且是高频的 好，那在股市一家公司能否保持长青，长期具有竞争力的关键就在于护城河。那我们说一家公司有没有护城河，最核心的就看它能不能被轻易取代。 那英伟达它就有三重护城河，层层加固，简直像城堡一样功不可破。那第一就是它在技术方面的优势，那英伟达的 gpu 架构迭代速度非常的快， 最早期的 hopper 到 blackwell， 还有即将推出的如饼平台啊，在每一代在现成数性能还有利用效率上都有一个明显的提升。 英伟达自己设计的 gpu， 基于 arm 架构的 cpu 也形成了一定的组合优势，同时它使用台积电最先进的制成工艺，那这让竞争对手在短期上很难跟上相同的水平。那有一句话怎么说的， 硬件迭代的上线叫摩尔定律，那摩尔定律的上线叫英伟达。好，那第二条护城河就是他家的生态的粘性。 库达目前已经有全球几百万个开发者在使用了那很多主流的 ai 框架，比如像 pie torch 还有 tensor flow， 都对英伟达的 gpu 有 最优的支持和适配。那一旦你的项目用库达写好了代码，那去想换到 amd 或者 intel 的 卡，那你就要大动干戈重写一大堆东西， 费时费力，而且成本高的吓人。所以呢，这些客户基本上就赖着英伟达不走了，他还顺带提供了一堆开发工具和库，那用着硬件的同时，也离不开这些软件支持，那这么粘性自然就上来了，绑定的是死死的， 这些也都给了英伟达源源不断的收入，那客户一旦是上了他的船，跳船的成本太高了，那这就是他为什么利率高，生意稳的主要原因。 好，那咱们说第三条护城河，就是咱们总结性的一个理解，叫做先发优势和规模效应。你看呀，因为达他的产量很大一部分都主要被这些云服务商给提前锁定了， 这就意味着他能优先满足大客户的需求，而竞争对手呢，在短期内很难拿到同等规模的才能。 同时呢，英伟达在 ai 算力领域的品牌认可度太高了，全球很多的大公司还有政府机构还有科研单位都习惯了用英伟达的产品，那这种信任和市场份额的积累自然就形成了一种规模壁垒。客户当然更倾向于继续使用已经熟悉的供应商，而不是冒险去切换到新的供应商。 很多时候啊，这些创业公司竞争不过殷伟达，就是因为这个原因。那在 ai 还有算力基站这块蛋糕上呢，殷伟达他也是凭借着先发优势切走了一大块，那上边呢，就是他三条当前无人能敌的商业护城河。 好朋友们，接下来咱们再分析一下殷伟达的财报啊。殷伟达上一次发财报还是在去年的十一月份啊，发的是二五年财年的 q 三财报， 交出了一份亮瞎眼的成绩单。你看他营收五百七十亿美元，同比增长的六十二趴。数据中心单季五百一十二个亿，同比增长的六十六趴。 精神收入是三百六十亿，同比增长的六十五趴。那主要投数据中心，还有芯片研发，现金储备高达六百零六亿， 全年看呢，二五年营收远超了去年，那资本开支虽然很大，但也主要是用来扩展 blackwell， 还有建 ai 的 超级集群，典型的是烧钱换金山呀，没有啥别的不该花的钱。 所以你也很少听到英伟达有裁员的消息，它不光增长快，自由现金流这么猛，简直是稳如老狗。那在我看来呢，英伟达这已经不是像普通的一些蓝筹股那样有增长，但是不稳定，也不太像一些周期股， 反而更像一个 ai 版的可口可乐，加上了一个火箭发动机，又稳又爆。所以说，对于中期来看，整个二六裁员， pe 持平或者微扩到二十五到二十七倍。这个并不夸张啊， 因为 ai 资本开支还在加速，云巨头们计划投千亿去建数据中心，那英伟达的订单的可见度还是很高的。那如果说你站的再远点，长期看到二零三零年，你就会发现，市场给的区间就疯了， 保守在六百八十九美元，那乐观派给到一千七百七十七美元，市值要破十万亿，那这就是现在的资本市场对他的预期啊，听上去是不是彻底疯狂了？ 好朋友们，前面说了那么多好听的，接下来咱们说说未来四大增长引擎以及业务风险啊。 所以说风险这块咱必须要说清楚，再牛的公司也不是完全没毛病，咱们还是要有清醒的认知啊，你看，因为达，他肯定有几个潜在的坑。那我给大家说一下。第一个就是高估值带来的一个回调压力，现在 pe 大 概在四十六倍左右，听着不算低吧， 但一旦哪个季度财报没有达到市场预期，那或者说增速稍微放缓一点的话，股价掉个五趴十趴，这都是很正常的反应，那之前呢，也出现过这种多次的波动，对吧？ 第二个就是竞争性啊，你看 amd 的 mi 四百系列，还有英特尔的高低三，还有谷歌家的 tpu v 六，都在发力追赶，像华为、海光这些厂商也想要去分一块市场蛋糕。虽然呢，因为呢，它目前是领先的， 但是对手们都在砸钱加速，在未来几年的压力肯定是有的，那因为咱目前也非常的忌惮这一点，所以也在加速发力。那第三个就是供应链还有地缘政治的风险， 你看台积电的产量一直很紧俏，那美国的出口管制还在继续，再加上全球电力供应紧张，那很多数据中心扩建计划都得排着队等电，那么这些因素随时可能影响出货节奏，还有成本好，那第四个就是 ai 资本开支的一个周期性了， 云巨头这个概念虽然说现在炒的很凶，但如果说哪天他们觉得够用了，或者说是预算收紧了，或者说需求突然掉下来的话，好，那么英伟达的订单肯定就会跟着腰斩了，对吧？那从高光时刻到调整期，可能就是那么一两个季度的事，甚至还更快呢。 另外还有就是像库存波动，宏观经济下行这些老问题啊，还有比如说像创搞点事情，大家也都要多留一个心眼啊， 那所以即使说因为达现在的地位很稳，咱们也不能闭眼凹硬，对吧？你要有一个足够的心理预期，那再往后看，因为达还能长多久？他到底能不能成为一个十万亿的公司呢？其实咱们要客观分析一下啊，未来三四年他确实有几个比较靠谱的增长点， 那如果这些点都能顺利发力的话，那么持续增长的概率还是挺大的。第一个就是 blackwell 还有 rubin， 这个迭代还在加速，你看 blackwell 现在开始大规模的出货了， 性能比上一代明显提高了。那 rubin 预计是明年跟上啊，单卡卖的很贵，这一块的新增收入应该有个几百亿美元的规模。第二个增长点就是主权 ai， 还有企业自建集群，这个需求也在起来了， 很多国家跟大企业不想完全依赖云服务商啊，因为它可见的不安全嘛，对吧？它们都在开始自建数据中心，那这类大的订单一旦落地的话，量就会越滚越大。 好，那第三个主要的爆发点就是在于机器人自动驾驶，还有 aipc 这些新场景慢慢在落地，你们看 jackson 系列现在已经在人形机器人边缘计算上有进展了，还有就是 drive 平台啊，跟特斯拉、 vivo 这些玩家也合作，在推进 那消费级 aipc 的 换机潮，如果起来的话也能带一波增量。好，那第四个主要增长点就是在于政策还有全球扩张的红利了， 你看美国的芯片法案补贴还在，那么英伟达它在全球建树域中心，还推出 ai 方锥去帮中小型企业训练模型，那这部分能带来一些稳定的订阅还有服务收入，那如果说这几个方向都能带来一些稳定的增长是大概率的事， 营收破到三千亿也不是完全没有可能。好朋友们这一集讲了这么多啊，给大家分析的利和弊，那再让我们回到一个市场一直反复探讨的问题，就是因为大家现在到底有没有被高估呢？ 直接说结论啊，我个人的看法是不算严重高估啊，但也绝对不便宜啊，他肯定不便宜，他贵在两个地方啊。第一个就是市场已经把 ai 算力的长期垄断的这个预期打得很高了，市场默认这个 ai 这个行业是要被英美达长期垄断一阵子的。 那第二个地方就在于如果说增速稍微放款的话，比如说数据增新啊，增长从百分之六十直接掉到百分之三十以下的话，那么估值就会快速的被压缩，那回调的风险可能就不小。 但是如果反过来，如果说 blackwell 还有 ruby 能够继续放量，那主权 ai 还有企业自建集群这个订单滚起来的话，那它明年的营收再翻一倍简直就不是梦了。 forward p e 就 会继续往下掉，到那个时候呢？现在这个价位回头看就会显得合理甚至是便宜了。 所以一句话就是因为咱现在看着估值偏高，但还没有达到泡沫大到离谱的地步，那它的高估值更多是建立在真实的高增长还有高的这个利率上， 而不是像某些东西还没见到，市场都还没打开，股价就一路蹭蹭往上窜的那些公司，那种是纯炒作。但是英伟达是实打实有东西的，那跟历史比的话， 他以前的 pe 也高到过七十多倍，那现在其实也理性不少了，那跟同行比的话，他的利率跟这个市场份额是碾压 amd 还有英特尔这些对手，所以说贵的是有底气的。好了，朋友们，这就是本期对于英伟达的全方位拆解，关注卓野，认知变现，咱们下期见。

刚刚过去的这一周，全球金融市场可以说是上演了一出冰雨火之歌，科技巨头微软一夜之间市值蒸发了将近三千六百亿美元，股价暴跌近百分之十。这可不是小打小闹，直接把稻琼斯指数都给拖下水了。 而就在微软铺街的阴影下，下周他的两位老对手谷歌和亚马逊就要相交出最新的成绩单了。 这感觉就像一场大考，学霸第一个交卷，结果分数不太理想，后面两位同学的压力可想而知。但这还没完，同样在下周，美国劳工部将公布一月份的非农就业报告，这可是检验美国经济成色的试金石，市场预测新增就业人数大概是六万四千人。 与此同时，金融市场还刚刚经历了一场史诗级的震动，黄金和白银价格出现了几十年未见的单日暴跌，黄金一天就跌了超过百分之十二。 这一切的背后，都绕不开一个刚刚被提名可能执掌全球最重要央行的人。前美联储李氏凯文沃时 怎么样？是不是感觉信息量巨大，悬念叠起？别急，咱们今天就一层一层拨开，看看这些重磅事件背后到底藏着怎样的逻辑，又给我们普通投资者带来了哪些信号和机会。咱们先说说微软， 他上周公布的财报，其实从数字上看非常亮眼，营收八百一十三亿美元，每股收益四块一毛四美元，双双超过了市场预期。那为什么市场不买账，反而用角投票呢？ 关键就在于它的核心增长引擎 azure 云服务，虽然 azure 增速依然高达百分之三十九，但略低于市场最乐观的预期。在 ai 军备竞赛白热化的今天，投资者变得异常挑剔， 任何一丝增长放缓的迹象都会被无限放大。更让市场紧张的是，微软宣布了创纪录的资本开支计划， 意味着为了建设 ai 需要的基础设施，比如购买海量的英伟达 gpu， 建设庞大的数据中心，微软未来要花掉天文数字的钱。这就引出了当前市场最核心的焦虑，这些科技巨头在 ai 上砸下的巨额投资，到底什么时候才能看到真金白银的回报？ 微软的暴跌就像给所有狂热于 ai 概念的投资者泼了一盆冷水，让大家开始冷静思考 ai 的 账单是不是太贵了，投入产出比到底划不划算。 微软的前车之鉴就在眼前，下周即将登场的谷歌和亚马逊压力山大，他们不仅要交出一份漂亮的营收和利润表，更关键的是要给出让市场信服的资本开支故事。 先看谷歌，市场预计它第四季度营收将达到一千一百一十四点二八亿美元，同比增长百分之十五点五一。但比营收更受关注的是它的资本开支。摩根时代利预计，谷歌二零二六年的资本开支可能高达一千三百五十亿到一千五百亿美元，在全球三大云服务商中排名第一。 谷歌凭什么敢这么花？它的底气在于全站式的 ai 生态，从自研的 tpu 芯片，到全球领先的 gemini 大 模型，再到谷歌云服务，谷歌形成了一条龙的技术链条。特别是它的 tpu 芯片，在成本和能效上相比英伟达的 gpu 有 独特优势。 市场想看到的是，谷歌能否证明这笔天价投资能通过云服务和 ai 产品高效地转化为收入和利润？ 再看亚马逊，他的财报预计在二月五日发布，市场预期营收两千一百一十一点五六亿美元。他的王牌是 a w s 云服务。法国巴黎银行的分析师预测， a w s 的 年同比增长率可能达到百分之二十二到二十三，高于普遍预期。亚 马逊的挑战在于他的资本开支结构相对不透明，因为他没有把 a w s 基础设施的投资和零售业务完全分开。 市场希望从财报中看到清晰的信号， a w s 的 增长势头能否持续？在激烈的 ai 云竞争中，它能否守住甚至扩大市场份额？同时，它的电商和广告业务能否提供稳定的利润？压仓时 简单说，下周谷歌和亚马逊的财报核心看点就一个，在微软展示了 ai 投资的疼痛之后，他们能否向市场证明自己的药方更有效，疼痛之后是更健康的增长。说完公司，咱们把视线转向宏观经济。下周五，美国一月非农就业报告即将出炉。这个数据为什么重要？ 因为它直接关系到美联储的货币政策走向。目前市场预测新增就业六万四千人，失业率维持在百分之四点四不变。如果数据符合或略低于预期，可能强化美国经济软着陆的趋势，即经济增长放缓但避免衰退。 这或许会让美联储在降息问题上更加从容。但今年情况格外特殊，因为美联储即将迎来新掌门。就在前几天，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文沃时担任下一任主席，这个人选非常有意思。 沃时曾经是著名的英派，公开批评量化宽松政策，担心通胀，但近年来他的立场有所软化，甚至公开表示支持降息。他的提名被市场解读为可能增强美联储的独立性，缓解了之前对政治过度干预货币政策的担忧。 也正是这个提名，被认为是触发近期黄金白银史诗级暴跌的重要原因之一。说到黄金，这波行情真是让人瞠目结舌。现货黄金在一月三十日单日最大跌幅超过百分之十二， 创下自一九八三年以来的最大单日跌幅。白银更夸张，盘中一度暴跌近百分之三十七。发生了什么？直接导火索就是握实的提名。 市场认为，一个曾经英派注重控制通胀的人执掌美联储，可能会让美元走强，同时降低市场对激进降息的预期。黄金作为无息资产，持有成本上升，导致大量获利盘和杠杆资金恐慌性出逃。 但更深层次看，这次暴跌也是金价在短时间内飙升至历史新高后的正常技术性回调，市场本身已经严重超买。那么黄金的牛市结束了吗？很多顶级投行并不怎么看， 高盛将二零二六年底的金价目标上调至五千四百美元，甚至认为春季可能触及六千美元。他们的逻辑是推动黄金上涨的底层因素，全球央行去美元化的购金需求、美国庞大的财政赤字、地缘政治不确定性都没有发生根本改变， 这次暴跌更像是牛市中的一次剧烈洗盘，为后续的上涨腾出空间。当然，短期波动风险依然极高，投资者需要系好安全带。好了，分析了这么多，最后给大家捋一捋投资思路。 对于科技股，尤其是谷歌和亚马逊下周的财报将是关键分水岭，投资者需要密切关注几个指标， 一是云业务的实际增速和利率率。二是公司对二零二六年资本开支的具体指引和解释。三、管理层如何表述 ai 投资的具体变线路径。如果他们能交出超预期的云增长，并给出清晰的资本开支回报逻辑，股价有望获得支撑甚至上涨。 反之，如果重导微软增长放缓，加天量开支的负债可能面临更大的抛压。这个阶段，投资科技股需要更多的耐心和甄别能力，聚焦那些真正有技术护城河和清晰盈利路径的公司。 对于黄金当前的暴跌创造了中长期布局的机会，但切记不要盲目抄底。可以关注黄金在美奥斯四千六百八十美元到四千六百美元附近的支撑情况。对于看好黄金长期逻辑的投资者，可以考虑采取分批定投的方式，平滑成本，规避短期波动风险。 记住，黄金更多的是资产配置中的压仓石和对冲工具，而不是用来追涨杀跌的短线品种。总的来说，我们正处在一个宏观政策与微观企业战略激烈碰撞的时期。微软的财报揭示了 ai 狂欢背后的成本现实， 即将到来的谷歌、亚马逊财报和非农数据将进一步检验科技巨头的盈利韧性和美国经济的健康状况，而美联储的人事变动则为全球流动性预期增添了新的变数。 市场永远在不确定性中寻找确定性，作为投资者，我们需要做的就是穿透短期的噪音和情绪的波动，去把握那些真正长期的结构性趋势。

这两天如果说你一直在看盘的话，应该能够明显感觉到有一个变化，就是悄悄的在发生了，硬件这条线开始有点活了。前两天我在视频里面也跟大家提到过一句，就是七姐妹的财报要陆续出来了啊，非常关键，这一轮的话，要重新让我们关注硬件板块， 结果今天估计大概率也看到了 pcb， cpu 开始出现了一些反弹的迹象啊。这一步其实呢，不意外，但是我想今天多提一嘴的是，除了 pcb 还有 cpu 之外，还有一条线可能容易被我们忽略的，但是已经悄悄动了，那就是谷歌面 ocs 这条线。 我先说一个很现实的这个问题，就是七姐妹里面最近谁的股价状态是最好的？答案很明显就是谷歌。如果说你把几家公司放在一块比较，那你会发现一个非常有意思的细节，谷歌呢，那是一跌下来啊，就会被买回来，回调呢，那是非常的短。反观呢，像苹果还有微软啊，它是一路走入， 修复能力呢是逊色不少。这背后说明一个什么问题，现在的资金态度已经开始发生分化了，原因呢，也不复杂。在这轮的竞赛里面，谷歌呢，已经被市场重新认识了一次，一方面啊，他在算力模型数据中心这条线上面，投入力度是非常实在扎实的，另外一方面，他不像某一些公司那样子， 资本开支已经被市场完全的定价了。所以呢，在七姐妹里面呢，谷歌反而是成了那个预期空间还没有被完全用完的那个。 这就是为什么现在市场对于这次的财报的话，对谷歌它的期待值呢，是非常高的，只要市场是开始重新压住谷歌，那资金一定不会只买谷歌这一只股票， 而是它的上下游都会顺着算力架构，服务器形态，包括网络方案等等啊，一直往下。而这个里面 o c s 的 话，本质上就是谷歌在服务器还有算力集群，网络互联这一整套体系里面最重要的一批。 今天呢，最重要的一点不是涨了多少，而是开始动了。在这个慢牛格局里面，真正的启动往往不是放量暴涨，而是呢，不容易跌下去， 你会发现他开始有资金来承接了，板块内部呢，他的各股之间啊，轮流的试探。这就是你现在在谷歌链里面发现了这么一个状态，你可能要问了，为什么是现在这个时间点谷歌链会被点出来， 原因呢？我们思考了一下，可能有三点，第一个就是七姐妹财报窗口到了，资金呢，必须提前布局，他不可能说等财报出来再追。第二个呢，就是 pcb cpo 之前已经反弹了一步，所以说呢，当一部分资金发现硬件不是说完全不行 的时候，自然会开始找一些逻辑相关的方向，但是呢，还有没有怎么涨的这个方向。第三啊，就是谷歌呢，他是自身走势，他也非常强，在指数被打压，整体的节奏被控的，这样的情况下，还能做到一跌就有人接啊，这就说明啊，背后他不是散户， 在慢牛里面啊，千万不要追高。这一句呢，我是要反复来说的，现在这个市场环境，绝对不支持你去追那些已经拉起来的东西，因为指数被控，情绪被打压的情况下，只要一过热，第二天呢，就很容易被砸下来。对于谷歌念啊 o c s 这条线的话，我的态度还是比较明确的，要关注，但是呢，不要太急， 看什么看回调有没有承接，看板块是不是在走轮动，看是不是越砸越有人接这个状态。所以现在这段行情的话，我们不是要去拼谁冲得快，而是拼谁提前占对位置。 pcb cpu 的 反弹是告诉你硬件呢，没有死， 而谷歌念呢，开始启动则是告诉我们呢，资金已经开始为这个七姐妹财报呢做选择了。我们还是要记住一句老话就够了，在慢牛的格局下面，方向对比买点更为重要，看得见机会，但是呢，千万别追着高走。

大家好，欢迎收听价值笔记。今天我们聚焦于几大科技巨头最新发布的财报表现，包括微软、 mate 和苹果。虽然财报结果呈现出了一些不同的反应，但华尔街向这些公司发出了明确的信号，那就是 必须证明其高额支出能够真正转化为业绩增长。接下来，我们的目光要转向谷歌和亚马逊，他们的季度财报即将出炉。总结投资界的一些声音， 许多分析师均对这些公司的前景持乐观态度。高级分析师 ron josie 特别提到， meta 的 出色表现可能为谷歌带来启示。 从广告和用户互动的角度看， meta 的 成绩与广告市场的健康状态密切相关， meta 的 ai 推荐模型功不可没。这种发展趋势对包含谷歌、亚马逊在内的行业其他玩家都有所觊觎。 提到谷歌，鹿永非常看好其核心业务的前景，尤其是 gemini 项目对谷歌生态系统的革命性影响。它提到，通过 gemini 的 支持，谷歌搜索的查询量增长得以提速。更有趣的是， google cloud 也因 gemini 在 服务效率和增收能力方面受益良多。 数据显示，谷歌股价过去十二个月已经上涨了约百分之七十。尽管其市盈率在历史高位，但如果谷歌能继续保持甚至加速搜索业务的增长，再加上 google cloud 的 助力，股票可能还有进一步上涨空间。 至于亚马逊，这家公司同样备受期待。 robin 把亚马逊列为今年的首选股票，第二位才是谷歌。他认为亚马逊的增长动力主要来自于 a w s， 它的云计算业务在新增加的进旧设施支持下，已开始重新加速增长。此外，其北美零售核心业务表现稳定，尤其是在生鲜和日用消费品领域的布局以及提高转化率方面。 然而，市场一直在讨论亚马逊在 ai 领域是否落后。虽然亚马逊没有类似 google gemini 或 nba d i p o。 水平的芯片，但其 ai 方案也有亮点，比如针对低成本客户的 nova 模型和 bedrock 模型库。 此外，亚马逊还开发了专属芯片 teranium， 预计很快会发布升级版。就长远看，亚马逊的 ai 战略依旧有望为其业务带来提升。 总结来说，整合了 e w s。 零售业务的高增长以及 ai 领域战略的积极进展，亚马逊似乎具备了赶超其他竞争对手的所有必要条件。目前，我们拭目以待他发布的财报，看看他是否能交出更亮眼的表现。

嗯，和大家讲一下关于谷歌这个 hbm 到底在短期之内对整个产业会有什么样的影响吧。首先中午直播的时候，薛定谔已经讲的非常清楚了啊，就这个东西，它是一个远期的一个技术方案的规划， 然后现在产业里面的朋友们对这个东西的落地可能性都持有不同的意见，有些人认为谷歌搞不定，以谷歌现有的技术能力搞不定，有些人认为能搞定啊。所以这个东西暂时来讲啊，应该是偏所谓的情绪更多一点 啊。至于说啊，有些朋友说这个 hbm 那 个改成 dram 也是那三巨头在做吗？对，没错啊，但是 hbm 它的 perfect 是 比 dram 要高非常多的，这个大家要知道，想要了解更多 ai 产业资讯关注我哦。

欢迎回到华尔街，波哥，我们今天来聊一个。呃，可以说是悬在谷歌头顶上的核心问题，他自己重金打造的 ai， 会不会最终隔了搜索广告这个现金流的命？嗯，这个问题确实是现在市场的焦点。 我们华尔街播客团队呢，最近就深入研究了花旗银行在二月二十二日发布的一份关于 alphabet 的 深度报告。哦，这份报告有什么特别的吗？它正好是在为谷歌即将发布的二零二五年第四季度财报做前瞻， 而它的结论可以说非常出人意外。怎么个出人意料法？嗨，核心观点非常明确，也非常大胆。花旗认为市场完全看错了，看错了。对， 他们觉得谷歌的业绩会全面超越预期， ai 战略不仅不是威胁，反而已经进入了收获期。所以他们的平级事儿重申买入，而且把目标价直接上调到了三百五十美元。哇，三百五十美元？ 那我们来看看报告里具体说了什么。好，我们先看最亮眼的几个地方。首先就是业绩，花旗预测的数字是全面高于华尔街共识的。比如说，他们预计第四季度总营收能到一千一百二十亿美元，同增长超过百分之十六。嗯， 这个数字确实很高。其实关键不是记住具体数字，而是要明白，花旗认为大家普遍都太悲观了，好的业绩超预期是低一点， 那报告怎么回应？我们？开头那个核心问题就是 ai 到底会不会蚕食搜索广告？这就是第二大亮点了。报告认为搜索业务的韧性极强。 花旗提出了一个关键概念，叫代理式商务模式。代理式商务？这个听起来有点超像。嗯，简单来说，未来的 ai 搜索不只是给你一堆连接，而是，而是可能直接变成你的私人助理。等一下，能具体点吗？ 比如说我搜一家餐厅，完全正确，就是说 ai 不 仅帮你找到餐厅，还能直接在搜索结果里帮你把位子给定了。哦，我明白了，它打通了从搜索到交易的最后一公里，就是这个意思。 这样以来，谷歌就创造了一个全新的收费环节，价值可能比单圈的广告点击更高，所以搜索营收非但不会降，反而会升。对，报告预测会通增百分之十四点五。这就有意思了，把威胁变成了更大的机遇。 那除了搜索，还有别的增长点吗？当然，第三个核心亮点，云业务的爆发式增长。 google cloud， 是 的， 报告预计谷歌云营收同比增长会高达百分之三十六。百分之三十六，很强劲。更惊人的是，它的积压订单同比增长了百分之七十七。百分之七十七， 这个积压订单就是已经签了合同，未来肯定会入账的收入，对吧？没错，这等于给云业务的持续高速增长上了把大锁。明白了， 那有了业绩超预期、搜索模式创新和云业务爆发。第四个亮点自然就是关于估值了。对，基于这些强劲的增长预期，花旗认为谷歌的估值需要重构， 他们用的是二零二七年的预估，每股收益给了二十七倍的市盈率，最后算出了三百五十美元的目标价。逻辑很清晰，就是 ai 正在驱动谷歌开启新一轮的增长加速。好，那我们再深入一点， 这一切 ai 驱动的增长背后总得有巨大的投入吧？问到点子上了，报告专门提了这一点。 谷歌正在进行一场豪赌，自二零二五年五月以来，已经宣布了超过一千四百亿美元的基础设施投资一千四百亿。单看第四季度，资本支出就高达二百八十八亿美元，同比增长超过百分之一百。翻倍的资本支出，这首笔确实很大， 我猜这和他们自家的 ai 芯片就是 tpu 有 关系。没错，报告强调了 tpu 需求的爆发。 当花旗说 tpu 需求爆发时，其实是在说那个支撑着谷歌 ai 帝国的底层境界，本身也正在变成一个巨大的独立业务。所以无论是 gemini 的 用户增长还是算力消耗，都在指数级攀升。是的，明罢了。所以总结一下花旗的落迹， 他们正面回应了市场的两大担忧，第一， ai 搜索不获蚕食广告，反而通过代理式商务把蛋糕做大了。嗯，第二， 云业务百分之三十六的增速是可持续的，因为有巨额积压订单和企业 ai 需求的质变作为保障。正是如此， 花旗的这份报告本质上是在描写一个由 ai 驱动的增长正在再加凑的骨骼，市场看到的风险，在他们看来恰恰是最大的机遇。今天的内容先到这里，欢迎在评论区留下您的观点和见解。 想要阅读文种研究报告原文和每天的华尔街日报，请访问我们的店铺进行订阅，一站式满足你的深度阅读需求，我们下期见。