特变电工上热搜了吗

国网四万亿投资计划让特变电工成为当下最热门标的龙头，既然如此，大同证券斩股刀第十三期今天咱们来探一探他的底细。 老规矩，首先，第一刀先砍他主营业务，特变电工主营业务主要包括四大板块，分别为输变电业务、新能源业务、能源业务以及新材料业务。为特变电工业务布局的四大支柱。以上四大业务板块基本上还盖了国家十五五四万亿电网投资计划所涉及到的四大支柱。以上四大业务板块基本上包含了国家十五五四万亿电网投资计划所是输变电业务， 第二大营收来源是能源业务。由此可见，特变电工在国家整个电网投资计划中，其核心竞争力更多的是，甚至于其横跨多领域的全产业链布局之中。而输变电、新能源、煤炭三大业务板块如同三架马车协同并进。 对于特变电工的业务发展模式，如果以国家宏观布局维度上来看，可以说是完全切合了国家对十五五电网投资计划的全面赛道布局。 由此，这第一刀砍下去，特变电工的业务布局模式真的非常强悍。 大同证券斩股刀第二刀砍他营业收入和净利润。自国家改革开放以来，得益于国家经济的高速发展，以及国家对电力基建大规模的政策支持力度，无论是工业用电还是居民用电，都实现了巨大的需求跃迁。特别是近些年来，随着国家一带一路的深入纵横发展，加速了特变电工在国际市场上的拓展，打开了增长空间。 因此，自上市二十多年来，特变电工的营业收入一直处于逐步稳定增长的趋势，特别是自二零二一年以来，营业收入更是呈现了翻倍般的业绩增长跃迁并持续维持平缓增长的趋势，这一点特变电工还是相当牛逼的。 与此同时，特变电工的规模净利润在二零二零年以前表现都相对比较平缓，并没有多大的变动。而在二零二零年之后，规模净利润与当年营业收入同步实现了规模上的翻倍增长。究其原因，主要还是因为特变电工多晶硅与煤炭两大业务量价齐生所带来的行业红利，以至于实现当年翻倍业绩增长。 当然，此后这几年内，特变电工可以说是成也多精规，败也多精规。近些年来，由于光伏行业的内卷式竞争，整个行业的硅原料价格大幅度跳水，产品存货价值简直损失严重，这也就导致了特变电工当年规模净利润出现了大幅度下降的情况。不过好在去年以来，国家开始大规模整治行业的内卷式竞争问题， 叠加算力对电力的大规模性需求增长，可以很好的对冲净利润持续下降的风险，问题不大。因此这第二刀砍下去，特变电工依然问题不大。既然如此，咱们第三刀接着跟上 大同证券斩股刀，第三刀砍他净资产收益我们都知道，对股东而言，上市公司的净资产收益不仅仅只是衡量公司盈利效率的指标，更是评估公司投资价值、判断竞争壁垒、识别潜在风险的综合工具。因此，日常在做公司的估值分析的时候，净资产收益分析是一个非常重要的衡量指标。 特变电工自上市二十多年以来，净资产收益基本都处于一种波动性状态，增长的持续性并不稳定。二十多年间，历年净资产收益超过百分之十五和现的也仅仅只有七年是达到合格的，其余年份平均净资产收益并不超过百分之十。 可以说，特变电工这样的净资产收益是相对比较糟糕的，对于喜好长期价值投资的股东而言，并不是很友好，难以具有相对吸引力。 二零零六年至二零二零年近十多年间，特变电工的股价走势基本都处于一种横盘的状态，基本维持在四块钱左右波动。由此可见，一个公司的净资产收益质量的好坏，在一定程度上是决定公司股价稳定增长的重要因素之一。因此，这刀砍下去，特变电工开始略微掉点血。 大同证券斩股刀，第四刀砍他资产负债表，截止二零二五年三季报，特变电工现有货币现金为两百六十七点一四亿元，同比增长百分之十八点四九。而同期有息负债短期借款为三十二点九二亿元，同比增长百分之三百二十点七四，变动幅度比较大。而长期借款为三百四十二点五九亿元， 同比增长负百分之十二点零三，有息负债两者合计三百七十五点五一亿元。现有的货币现金难以完全包含有息负债，这一点特变电工并不是很友好，值得警惕。 我们再来看看特变电工应收账款及应收票据情况截止二零二五年三季报，特变电工应收账款及应收票据为两百一十九点四七亿元，占同期营收的百分之三十点零七，数值占比比较高。 但考虑到特变电工的核心业务是输变电设备、新能源、煤炭等业务方向，其下游客户以电网企业、新能源电站运营商为主，这类客户通常付款周期较长，结算规模较大。高应收是该行业的特有共性，实属可以理解。 仅如此，特变电工的国企客户占比较高，主要是以国家电网、南方电网、五大发电集团等为主，占比超百分之七十，该类型企业信用风险相对较低，依旧问题不大。 与此同时，特变电工的应付票据及应付账款为五百四十二点三六亿元，这样的数值占比是非常高的，估计在整个行业中，能达到如此高数值的应付票据及应付账款的上市公司都是屈指可数的。 高数值占比的应付报表及应付账款我们可以分为两方面来讨论，一方面，一个公司高数值占比的应付报表及应付账款既体现了公司的行业龙头地位，也说明了供应商对其经营稳定性的认可程度，同时也说明了公司对上游资金占用能力更强，现金流缓冲空间也会更大。 另一方面，我们都知道应付票据及应付账款是企业的一种短期负债，其实有明确的到期日的，同样是存在着信用期的约束，若未来应付票据及应付账款规模持续增长且集中到期，可能引发大额现金流出的压力，进一步导致公司资金链风险暴露。 我们都知道，存货是上市公司盈利质量、运营效率、财务风险的三合一观测窗口指标，因此，平时在做各股的财务基本面价值分析时，存货指标分析是一个不可或缺的关键因素之一。 截止二零二五年三季报，特变电工的存货数值为两百零二点八一亿元，同比增长百分之二十二点零三。而同期公司的总资产合计两千两百四十四点零一亿元，存货数值只占公司总资产的百分之九点零四，数值占比较小，问题不大。 如果要究其原因，我想很有可能是公司采用以销定产的销售经营战略模式，才使得公司的存货数值占比较少。我们都知道，以销定产的销售经营模式，其核心逻辑是先获取客户订单，再根据订单需求组织采购、生产和交付的经营流程，在一定程度上 可以减少公司存货积压所带来的资产简直损失风险，是一种资产规避风险行为。四刀砍过特变电工，似乎依旧问题不大，给公司加点血， 既然如此，我们接着砍他第五刀。现金流量表，特变电工在二零二三年到二零二五年三季报经营活动现金流量净额分别为一百六十点七五亿元、七十四点一亿元、六十一点一亿元，总计两百九十五点九七亿元，总计一百九十一点六亿元、 两百九十五点九七亿元。除以一百九十一点六亿元，特变电工的净现比是等于一点五四的。很多人可能不知道这意味着什么， 这意味着公司每亿元净利润收入对应能获得一点五元经营活动现金净流入，并不只是单纯的指面富贵。由此可见，特变电工的资产盈利质量是非常优异的。对于特变电工这类重资产上市公司而言，三年综合净现比能达到一点五四，放在整个 a 股同类型重资产公司作为对比，确实是相当吊炸天的存在。 因此，这一刀砍下去，特变电工在资产质量、经营上真的非常强悍，那么我们再来砍他最后一刀！赛道分析，随着国家十五五对电网投资额的进一步增长，我国电网投资将会得到前所未有的持续性发力增长，特高压建设高景气度有望延续，配网与微网发展有望迎来接力加速， 其上下游产业链更是迎来行业全新的发展周期，特别是叠加 ai 算力需求暴增，对电力持续稳定的刚性需求更是进一步强化刺激增长。当 乡下的特变电工正站在行业周期修复与企业转型成长的双重十字路口，特变电工同时也具备多重核心竞争发展优势，其多业务协调的全产业链布局，构建起成本控制与抗风险能力的双重屏障。 如果我们拉长战线，从中长期来看，能源转型的时代大趋势不可逆转，海外电力基础设施建设的需求持续旺盛，再叠加公司多业务协调的核心优势与持续的技术创新能力，特变电工有望在能源产业的深刻改革中持续领跑。 写中国制造的成长史诗，我们拭目以待。

家人们今天聊一个名字，听起来像修家电的扫地僧，特变电工。你以为他是电工？大错特错！他是全球顶尖的输变电装备巨头，更是业务横跨煤炭、硅料、黄金的能源帝国。最近，他的二零二五年半年报出炉了，营收超过五百七十亿，净利润六十三点三亿，成绩单相当亮眼。 但更精彩的是，他的业务线呈现出一副冰火两重天的奇观。简单说，这家公司是两条腿走路，一条腿是安身立命的高端装备制造，另一条腿是提供现金流的能源资源。现在，他的左腿正大步流星走向世界，而右腿里有的部分在稳健迈步，有的却踩进了泥 潭。接下来，咱们就掰开揉碎，看看这两条腿到底是怎么走的。先说他最硬核、最争气的左腿，输遍电业， 这可是他的定海神针。上半年，这块业务国内签约额两百七十三亿，增长百分之十四，稳如泰山。但真正的王炸在海外，公司刚刚中标了沙特一百六十四亿元的超级变压器大单，执行期长达七年，这 意味着未来多年海外收入有了黄金保障。更厉害的是他的技术，最近有三十二项新产品通过国家级鉴定，其中二十七项达到国际领先水平。从特高压到海上封电的全套高端装备都能造，这已经不是简单的制造，而是手握行业定价权的技术输出。 可以说，在电网建设和能源转型的全球浪潮下，特变电工的装备制造这条腿不仅站得稳，而且正在全球赛道上加速奔跑，是公司未来增长最确定的引擎。 再看他的右腿，多元能源资源业务，这里的故事就复杂了，可谓有喜有忧，冷暖自知。最大的忧来自过去的热门赛道多金龟，因为行业产能过剩，价格暴跌，这块业务上半年收入暴跌百分之三十七点九，直接陷入亏损，成了业绩最大的拖累。同时，煤炭业务也因市场价格下行，收入和利润成压。 但是亮点也不少。首先是黄金业务，趁着金价高位，营收猛增了百分之六十一点七，成了一个小金矿。其次是发电业务，收入也增长了近三成，提供稳定现金流。 所以你看这条资源腿，内部自己在对冲风险。硅料煤炭的寒气被黄金发电的热度抵消了一部分，这正体现了特变电工不把鸡蛋放在一个篮子里的战略布局。 总结一下，特变盾工就像一个稳中求进的六边形战士，他有技术壁垒极高的核心主业作为进攻的毛，在全球抢订单，又有多样化的资源组合作为抵御周期的盾，虽然内部有波动，但整体增强了抗风险能力，这 种模式让他不像单一赛道公司那样业绩大起大落。当然，风险也要看清，一是归料价格能否止跌回升，二是海外超大项目的执行是否顺利。 三是电网投资节奏会否变化。总的来说，在当前复杂的经济环境下，像特变电工这样业务扎实、财务稳健且有全球化能力的制造业巨头，值得你多看一眼，但记住它的复杂，也意味着需要更专业的跟踪。关注，我带你穿透名字，看清公司的真实底色。

这个视频我们聊透特变电工，下一个关注什么行业，看主业置顶视频特变电工立足于新疆，多产业协调发展，现在已经逐步成长为国内千亿级的能源装备龙头股。 他一九九七年在上交所上市，利用资本平台实现了快速扩张。特变电工的主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务。 输变电业务主要包括变压器、电线、电缆、开关等输变电产品。新能源业务主要包括多金硅。逆变器 能源业务主要包括煤炭。新材料业务主要是铝制品和合金产品。这是他最近一期年报批录的收入成本构成。能发现，特变电工的业务覆盖较广，而且每一项业务都有看点。 二零二四年的收入结构中，主要还是电气设备、电线电缆等输变电产品。新能源产品占比大约百分之二十四，煤炭产品占比只有百分之三。目前多金龟和煤炭都处于价格底部， 未来这两种大众商品如果价格上涨，特变电工这两块业务的收入占比也会大幅增加。特变电工前五大客户销售占比百分之九点二三，前五大供应商占比百分之十三点四六，无单一大客户或供应商依赖。 他的实际控制人是张鑫先生，前十大股东中，除了实际控制人控股的新疆特变电工集团之外，还有大量公募基金持股，包括大成、博石加石、南方易方达、银华等等。 下面我们分析一下特变电工的财务报表。他的营业收入二零一五年到二零一九年相对稳定，二零一九年是三百七十亿元，二零二零年开始高速增长，二零二零年是四百四十一亿元， 二零二二年达到九百六十亿元，二零二三年和二零二四年这两年营收保持稳定。从收入结构能看出， 之前几年的快速增长主要是新能源产品及工程收入快速增加，对应的是多金归业务收入。后续新能源产品及工程收入萎缩，但电器设备、电线电缆业务高速增长，此消彼长下，最近三年营业收入没有大的变化。 再来看净利润，特变电工的利润波动非常大，二零二零年是三十一亿元，二零二二年达到两百二十八亿元，后续两年持续下滑，二零二四年下滑到三十五亿元， 背后的原因是新能源和煤炭业务的业绩大起大落。我们还可以从其他视角观察。特变电工海外收入占比持续提升，海外产品新签订单高增，二零二四年实现海外收入一百一十九点七五亿元，同比增加百分之二十九点三， 海外收入占比达到百分之十二点二。最近几年海外产品签单金额持续高增，二零二三年、二零二四年、二零二五年上半年 国际市场产品分别实现签约超七亿美元、十二亿美元、十一点二亿美元。这张 ppt 展示的是它分区业务收入增速和毛利率情况。特变电工紧抓一带一路创意， 积极参与中东南亚、非洲等地区的重大能源建设项目，未来海外市场空间非常大。特变电工的利润主要来自主营业务利润， 二零二四年有比较大额的资产减值损失，主要是对多金龟产线寄提了资产减值准备。多金龟当前价格极低，这些生产线继续生产会出现亏损，因此需要对固定资产集体减值，但减值只会对企业当期利润表产生影响。 季提之后，未来企业可以轻装上阵。根据特变电工譬如的二零二五年三季报，二零二五年前三季度营收同比增加百分之零点八四，扣非净利润下滑百分之三点四一、 看上去二零二五年三季度业绩没有什么起色，但对于特变电工这样的公司，我们不能只看过去的财务数据，还要看手里的订单情况，未来重要业务和行业景气度的变化。 特变电工的输变电业务收入确认模式是先签订单再生产，再交付，交付后才能确认收入，节转成本，实现利润，所以新签订单金额往往是未来利润的前瞻性指标。最近几年，特变电工输变电业务订单均实现稳健增长， 国内订单二零二三年、二零二四年、二零二五年上半年同比增长百分之三十、百分之二十一、百分之十四， 为后续业绩稳健增长提供了有力支撑。下面我们再来看特变电工过去六年的三类现金流经营活动。现金流波动非常大， 原因是净利润波动大，核心是多金龟和煤炭价格波动。筹资活动现金流有正有负，一方面持续从外部融资，一方面每年有较高的分红，这种持续融资叠加分红可以有效降低净资产， 提高杠杆率，进而提升净资产收益。每年还有非常大额的投资活动，现金流出主要是构建长期资产支出，对应持续的产能扩张，所以特变电工也是一家善于逆势扩张的公司。再来看看净资产收益， roe 同样有巨幅波动， 二零一五年到二零二零年不超过百分之十，二零二一年达到百分之十七，二零二二年达到百分之三十一，后续两年持续下降， 核心原因还是煤炭和多金龟价格的波动。看净资产收益的三个构成要素，首先是销售净利润对应的是收入，成本结构主要是成本占收入比例的波动，一减成本占收入比例就是毛利率。毛利率同样有较大波动， 核心还是多金龟和煤炭业务的影响。具体来看，新能源产品及配套工程的毛利率波动非常剧烈， 煤炭业务毛利率波动也比较大，而变压器、输变电成套工程的毛利率相对稳定。从费用率情况来看，二零二二年之前，伴随着特变电工收入体量快速增长， 整体费用率呈现快速下降趋势，总资产周转率相对稳定，杠杆率也比较稳定。总资产负债率百分之五十六，但有息负债率只有百分之二十， 较多负债是无息的，来自于对上游供应商资金的占用。我们来看，特别念功的资产堆积图， 资产规模从二零一五年开始持续增加，主要是固定资产和再建工程规模增长，能看出他在持续扩张才能负债，除了有息负债之外，主要是应付账款及对上游供应商资金的占用。下一个关注什么行业？ 看主页置顶视频下面我们结合行业再深入分析一下特变电工现在每项业务所处的行业都处在景气度抬升阶段。首先分析输变电业务， 输变电产品主要应用在电网上，目前国内电网设备需求旺盛，在国内统一电力市场建设下，主网投资有望持续提升。十五五期间电网投资同比十四五提升百分之四十， 国内电网设备需求有望伴随电网投资保持稳固增长。根据国家电网公司透露，十五五期间固定资产投资预计会达到四万亿元。发改委、能源局发布的指导意见明确，适度超前开展电网投资建设。这张图展示的是到二零三零年电网投资规模的预测， 特高压数量有望维持高位，订单充足。从最近几年中标份额来看，特变电工特高压核心品类包括交流变压器、换流变压器、电炕器，其中交流变压器、换流变压器是最核心的特高压产品， 这个环节核心设备整体壁垒高，技术要求与利润水平都较高，市场格局优异。特变电工二零二二年到二零二三年的整体中标金额基本维持在百分之十以上的水平， 后续换流法也会成为特高压领域的核心产品之一，整体中标份额有望伴随品类开拓进一步提升。 非特高压组网方面，全国统一电力市场建设下，跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确。从全球来看，电网投资也正在进入上行期。 二零二一年开始，受全球新能源大规模并网带来的电网扩容需求，部分地区电网老化带来的替换需求、基建投资与制造业发展带来的电网投资需求等影响， 电网投资开始恢复增长。根据计算，二零二三年到二零二五年，全球电网投资年均有望达到接近四千九百亿美元，年复合率大约是百分之六点七。 这张图展示的是全球电网投资情况及预测。全球电网设备需求旺盛而供给相对紧张，海外头部供应商破产进程缓慢，阶段性供需错配短期难以缓解。 一方面，海外变压器厂扩展意愿不强，因为变压器投资的盈亏平衡时间较长，行业竞争格局稳定，供应商破产态度谨慎。 另一方面，扩展存在限制，上游材料和熟练劳动力短缺是无法扩大量产的关键原因。这种需求旺盛、供给紧缺的局面给国内电力设备企业带来了机会，国内厂商在海外的市场份额有望持续提升。 这张 ppt 左边展示的是海外电力变压器市场供需缺口，能发现供需缺口持续放大。右边展示的是国内变压器出口金额及出口占比的变化，两者均在持续抬升。 此外， ai 人工智能数据中心会进一步放大供需缺口，因为 ai dc 对 于电力设备同样具备刚性需求。一使数据中心客户需求急迫，交货周期敏感，国内企业在交货周期上具备明显优势。 二是数据中心客户作为往外客户受到的限制相对较少，国内企业当前迎来突破北美市场的历史性机遇，而且相比于传统电网领域， a、 i、 d、 c 数据中心领域具备更高的利润空间。 前面讲的是特变电工的输变电业务，它还有两块业务弹性十足，分别是煤炭业务和多金龟业务。 首先是煤炭业务，特变电工的煤矿资源优质，产能领先，他的三个露天煤矿主要位于准东煤田， 煤种为不沾煤，热值稳定，气化指标好，开采成本低，拥有煤炭储量一百二十亿吨，开采年限长，目前核定产量共计七千四百万吨，主要是南露天、将军、戈壁一号、二号三个露天煤矿。 目前煤炭价格较低，行业反内卷预计会修复煤价。二零二五年，很多煤矿存在以量补价的情况，因为煤炭价格低，企业为保障利润，提高产销量，反而导致煤价更低。 因此国家能源局启动核查，强化能源管理，有助于促进煤炭供应平稳有序托底，煤价止跌反弹。如果未来煤炭供给持续收紧，新能源装机量增速下滑，煤价还会继续上行，给特变电工带来业绩弹性。 特变电工还从煤炭业务延伸出煤制气业务，煤制气项目可以有效消纳自产煤炭，并借助吸气东输管网实现产品外销，构成新的增长点。 该项目年转化原煤大约五百八十万吨，实现自产煤坑口原料供应，在全国煤质气项目中具备显著的成本优势。特变电工的第三个看点是多金龟业务的底部反转。 之前光伏行业快速增长，大量企业涌入多金龟领域，导致供大于求，许多多金龟企业出现亏损。政策端价格法修正条款明确，将低于成本清销定义为不正当价格行为，为治理内卷式竞争提供了法律依据。 二零二五年七月国家发改委和市场监督管理总局发布的征求意见稿强调，经营者不得以低于成本价格进行销售， 尤其针对多金龟等集中度高的环节，头部企业需严格合规。反映到价格端，多金龟受反内卷政策影响，价格快速回升。 在当前多金龟价格下，特变电工已经扭转向金亏损，毛利端亏损也在逐步缩小。多金龟环节资本开支大、建设周期长、成本曲线陡峭， 若率先完成供给改革，在落后产能初清、开工率修复下，摊薄单位折旧，有望充分展现盈利弹性。关于归料的反内卷，供给侧改革一定会成功。如果第二轮反内卷效果低于预期，还会有第三轮 政策端会通过收紧行业标准、加大金融机构信贷管控等手段提高约束力，最终达成供需改善的效果。所以，光伏行业供需改善和盈利修复的大方向非常明确，不论方式和节奏如何，行业盈利水平终将得到修复。 下面我们讲一下特变电工的风险，主要是电网投资力度不及预期风险、行业竞争家具风险、原材料价格上涨风险。好，这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。

全球能源巨头订单爆单了，特变电工二零二五年海外订单狂飙百分之八十八，变压器全球试战率冲上第一，特高压换流阀试战率百分之四十五，这是站起来了？ 不说废话，直接看看近期是抓紧配置还是等医社回调。从他二零二五年透露的三季报我们能看得出来，他的业绩已经基本触底。公司未来发展三大核心底气，一、业绩底牌利润触底反弹沙特订单引爆增长， 财务数据触底回升。二零二五年前三季度营收达七百二十九点八八亿元，扣除费净利润为三十八点五亿元，但第三季度单季净利润大幅增长百分之八十一点五。一、业绩拐点得以确认，毛利率为百分之十八点二七，现金流川溢资产负债率为百分之五十六点一。三、经营状况稳健，沙特一百六十四亿订单锁定未来 中标沙特电力公司一百六十四亿元变压器项目执行期七年，为海外收入提供强力支撑。二零二五年输变电国际签约额超十二亿美元，覆盖全球九十多个国家。二、核心壁垒技术加全产业链双互成河 技术绝对领先，累计专利一点二万项，主导百分之八十。中国特高压标准正负一千一百千伏换流变压器技术全球领先，二零二五年研制全球首台正负五百千伏柔性直流换流变压器，首次应用绕阻光监测温系统，打破国际垄断。煤电规全产业链协同 煤炭资源一百二十六亿吨加多金龟产量三点三六万吨，加变压器全产业链成本控制行业顶尖抗周期波动能力强，多金龟价格触底回升，煤炭业务提供稳现金流，新能源业务弹性巨大。三成长动能三大赛道开启超级周期， 特高压出海加速国内十四、五、十九条特高压线路加速海外中东、东南亚电网改造需求爆发。公司特高压变压器试战率百分之二十五，直接受益于全球电网投资。新能源业务反转多金贵行业去产能价格反弹叠加成本下降，毛利率有望修复，逆变器出货量增百分之四十，柔置换流法填补国内技术空白， 能源转型。新增长点，准东二十亿平方米每年煤制天然气项目投产在即，打造第二增长点，准东二十亿平方米每年煤制天然气项目投产直接拉起来， 资金进场意愿强烈，尾盘大幅回落，跌破水位，几乎回吐全部涨幅，短期调整压力增大，铁子们切记现在不要追风，等水上起稳，短期可能继续调整。好了就说这些，其他自行前往图书馆查看，手里还有什么问题可以甩到评论区！

这两天，特变电工在市场上的热度直接拉满，咱们必须聊聊他背后的核心逻辑。第一，出海收割机。就在过去的一月份，特变电工直接甩出了一份重磅炸弹，拿下沙特电力公司超一百六十亿元的巨额订单。这可不是简单的卖产品，而是深度参与中东能源转型的标志。最新数据显示， 他在国际市场的输变电产品签约额同比暴增了百分之八十以上，亚洲和中东订单已经占到半壁江山。 第二，多维产业协同。虽然前两年规料价格波动让不少人担心，但特变电工可不止这一张王牌。他手握输变电加新能源加煤炭三大护城河， 二零二五年的最新进展显示，他的储能系统、变流器销量明显增长。更重要的是，他正在布局煤制、天然气和科技创新，在这种既能挖煤又能搞高科技的体制，放眼整个行业都很难找。 第三，特高压建设进入爆发期。随着国家电网建设提速，特变电工作为变压器龙头，深度参与了多个国家级特高压直流工程，去年底国内签约额就突破了四百亿元大关。 简单说，只要国家还在建电网，只要世界还要能源转型，他的订单就是满的。总结一下，特变电工正在从一个传统的制造企业 华丽转身为全球能源解决方案服务商。他用沙特的订单证明了中国制造的含金量，也用多样化布局平摊的周期性风险。这不仅是一家公司，更是中国电力出海的缩影。家人们，你们觉得这家公司怎样呢？评论区说说你们的看法，点赞加关注，司机带你上高速！

各位朋友，今天我们来看看这只被低估的能源装备航母特变电工。这不仅仅是一家做变压器的公司，它是中国能源战略的核心枢纽。 从特高压输电到多金硅材料，从煤炭到煤质气，它构建了一条风光水火河全打通的超级产业链。它的护城河是技术壁垒与资源独占星星。 截至二零二六年一月三十日收盘，他的股价在二十七点二零元左右，市盈率约为二十五点八四倍，总市值约一千三百七十四点四亿元。 很多朋友觉得他旧，觉得他是传统制造，但在我看来，这种掌握核心资源与核心技术的制造巨头，正在经历一场昙昙价值重估的前夜。 让我们用两把算盘来仔细算算。第一把算盘，市盈率法表官贵，实际便宜。现在的市盈率是二十五点八四倍，这贵不贵？表面上看贵了， 通常制造业很难给到二十五倍以上的适应率。为什么还能维持在这个位置？因为他的业绩拐点已限。二零二五年三季报显示，规模净利润同比增长百分之二十七点五五，这说明他已经走出了最困难的时期。 q 三暴增，第三季度单季净利润暴增八十一到无辜争利猜变电工其实是由四个独立的帝国组成的，但扣非净利润也实现了百分之八点四的增长，这说明他的主业输变电和新能源正在强劲复苏。 归料触底，多金龟价格已经见底回升，行业反内卷正在进行，这将极大改善其新能源板块的利润。 二十五倍的市盈率，买的是他未来百分之三十以上的业绩增速，这在制造股里是极具性价比的。 第二，把算盘分布估值法隐藏的资产价值，这才是关键。我们不能只看整体，要把这只大象拆开来看。特变电工其实是由四个独立的帝国组成的 电气装备，这是它的核心，特高压实战率近三成。受益于 ai 算力带来的电网升级需求，这块业务极其稳健，理应享受高估值。保守给三十倍 pe 煤炭能源，它拥有一百二十六亿吨煤炭资源，产能七千四百万吨每年。这是一块巨大的现金奶牛，不仅成本极低，还能通过煤质气项目进一步增厚利润。这块业务给十倍 pe 都算保守。 新能源虽然归绕现在还在亏，但亏损幅度在收窄。随着产能出清和价格上涨，这块业务即将扭亏为盈。一旦反转弹性巨大力 投资收益，它持有大量像华电新能这样的优质电力资产，这些资产的上市和分红会持续给它带来意外之喜。 如果我们用 s o t p 法计算，装备板块高增长值一千亿，煤炭板块高分红值四百亿、新能源板块反转预期值两百亿，现金及投资值两百亿。 计算结果，它的内在价值应该在一千八百亿到两千亿之间，对应股价三十五元到四十元。 最终采取它是夕阳制造还是能源航母，各位，逻辑是不会骗人的。 我算出来的内在价值是三十五元以上，市场现在的交易价格是二十七点二零元，现在的价格处于深度价值区间，你现在的买入拥有超过百分之三十的安全边际。 我的建议，特变电工不是那种靠概念炒作的票，它是那种全能型的核心资产。现在的他正处于业绩拐点加估值修复的双击时刻， 特高压建设加速归料价格回暖，煤炭稳赚现金流，三把火正在同时烧旺。 二十七元的价格买的是中国能源基建的未来，如果我是你们，我会怎么做？我会把它当成一只核心成长股来配置。现在的二十千两是一个极佳的基球点，买入，然后耐心等待它价值回归的那一刻，谢谢大家。

今天下午啊，一月十三号，特变电工表现很强劲，强势涨停，而且呢是创下了新高，本人有幸呢，在前几天啊，也是小仓位介入了 特变电工。呃，在这呢跟大家分享一下我个人的逻辑，无论是从股价的位置啊，还是从估值啊，适用率的角度来看，其实呢都不便宜啊，我们现在去看特变电工都不便宜， 它的 t t m 使用率啊，已经是二十六倍了，这个在它自己的这个历史上啊，应该是处在啊，近五年啊，起码是最高的一个分位水平。 那了解我的粉丝朋友们也都知道啊，我是比较保守的一个投资者，那我为什么会选择在这个阶段，在它本次起涨之前比建仓特变电工呢？ 呃，我是从这么几个维度来思考的，首先你看啊，虽然刚才说纵向它和它自己的历史比是高，但是从横向的角度，它其中的一个主营业务啊，所在的这个电网设备行业，那么使用率的中位数呢，应该是三十多倍，那么均值呢，也是接近三十倍。 那特变电工呢，这么一看啊，在这个电网设备这个这个整个行业里边，它所处的位置 啊，估值其实还可以接受啊，还可以容忍，但是在我的角度看呢，特别练功啊，当前确实不便宜啊。而且你回看他的历史， 这个公司呢，他明显是有周期性的啊，他所处的这个行业啊，明显是有周期性的，他历史上的表现 也是有一个明显的起伏周期的，所以对这种周期性明显的公司呢，更要在一个低估值啊，有安全边际的时候才能入手 啊，一般来说是这样，那我个人呢，因为也是在二零二五年年底总结上一年投资的啊，复盘的这个背景下啊，我是想把一定的仓位啊，向当前啊，高景器的方向去做一定程度的转变，所以当时呢，这个电网 设备行业啊，就进入了我的研究视野。然后当具体到特变电工的时候呢，我是看了他有三大业务板块，我们分别来看啊，比如说第一个输变电业务，正是他的这个业务是处在高景气的一个周期的。 我们都知道啊，现在无论是国内还是全球，随着这个 ai 啊，基础算力设施，大规模的这种建设，对电网建设啊，电网设备的需求那是相当的强劲。而我们国内啊，特高压建设也是当前的重中之重，那作为变压器龙头，特变电工呢，一定是能 从中直接受益的。同时呢，特变电工近年的出海做的也不错啊，你看他出海的占比啊，公司呢，成功拿下沙特高达一百六十四亿的电网建设大单，凸显了其强大的国际竞争力， 也为他未来几年的业绩提供了一定的保障。而除了我们刚说的 ai 数据中心啊，包括前两天啊，热度正高的这个商业航天，都对高质量稳定的电力供应有 巨大的需求。而特变电工的他有先进的技术啊，比如像固态变压器，正好呢可以切入这一赛道，也为他未来啊，打开了成长的想象空间。好，那除此之外啊，我们看特变电工可能从名字上体现不出来的啊，他其实还有两大块的业务，占比也都不低， 一个呢，是跟新能源啊，具体就主要是跟多金龟相关的这个业务。那这一块呢，我觉得应该算是之前很明显啊，一个已经持续了一段时间的一个周期的低点啊，底部， 呃，目前应该能算是啊，至暗时刻已过。之前当然是因为产量过剩啊，多金龟价格暴跌，那严重拖累了公司这一块的利润。那近期呢，随着行业反地卷政策的推进，多金龟价格呢，已经从二零二五年中的低点啊，反弹超过了百分之八十了吧，应该是。 而特变呢，拥有三十万吨的低成本的产能啊，一旦价格能够持续回暖，保持这个趋势，他这一块的业务利润的修复的弹性啊，我觉得会比较好 啊。再有第三块啊，特变电工其实还有传统能源业务，主要是煤炭。那虽然我对煤炭这个研究的不深啊，大致了解就是煤炭之前它的价格也是处在低位，也是处在周期的底部，目前应该是有复苏的 迹象的。公司呢，拥有新疆地区的优质煤炭资源，那么同时这些煤炭资源啊，可以实现它多金龟这一块 生产的能源自己，然后煤炭本身啊，它也处在这个周期复苏啊，未来呢，如果行业供给能够持续改善，煤价回升啊，将为公司贡献额外的现金流和利润。 所以呢，我是结合着他基本面的情况啊，我考虑特变电工这一次突破他之前的那个历史新高，大家可以去看他那个走势，应该是一个有效突破啊，而且有望跟他的呃这个三个主营业务的周期形成一定程度的共振，从而打开呢 未来的上涨空间，这是我当时的一个基本判断。总结一下呢，由当前正处于高景期周期的这么一个数变电业务来托底，同时呢，它的新能源和煤炭这两大业务板块又是即将啊，有望迎来这个周期反转的机会啊，给他更高的业绩弹性 哎，所以他当前的估值虽然高，但是呢，被未来啊一两年业绩去消化的可能性还是比较大的。当然啊，既然现在市场已经给了他二十六倍的 ttm 市盈率啊，已经是一个高估值了，对他这种周期性公司来说， 那么我们呢，就要注意风险啊，第一是仓位控制，第二呢，那当然就是如果我之前分析的他这个周期的反转啊，这种预期，哎，将来有迹象表示他不成立啊，或者说夭折了，那么就得注意控制风险，那他这个估值就是撑不住的啊。 同时他海外这一块啊，我看也有朋友啊，论坛上面说看好他北美的业务发展出海这一块，而且说马斯克之前不是好像说美国那边也急缺这种变压器吗？ 但是啊，这里边我也提示一个可能的风险啊，特别内蒙公司总部是位于新疆地区啊，这个会不会受到老美那边涉疆政策的这种对咱们的企业的这种无理打压 啊，这个也是有可能是一个风险，但是目前特别内工在北美啊，在美国的业务应该是很低的啊，所以只是会影响他的预期和增量，但是呢，对现有业务应该没有什么大的影响好，以上呢，仅是我对于个人之前 小仓位介入特变电工的一个逻辑的分享，不构成任何的推荐或建议，请大家一定一定啊，要自己独立思考。而且我建仓的时间到现在啊，他已经涨了这么多了， 我认为当前的价格经过今天涨停之后，已经至少不是中短期适合建仓的介入的价格了啊，请大家一定要注意风险。

他去年刚刚中标了沙特电力一百六十四亿元的大单，海外在手合同超五十亿美元，而在国内他参与了所有八百千伏的特高压工程，是名副其实的。这个电网基石更惊人，是当前 pe 仅二十六倍， 这家电力的老兵真的被低估了吗？我是俊文，今天我们来聊特变电工。首先我们来看公司主营业务，特变电工一九八八年从新疆昌吉的一家接到变压器厂起步，一九九七年成为了中国变压器的第一股， 如今他已成长为全球第三大变压器的制造商，国内的市场占有率百分之十二，高压电线缆的生产率有百分之三十左右。 业务主要很大，横跨了四个大的板块啊。第一个的话就是输边电的这个装备是他的核心业务，包含了特高压变压器，然后智能电网设备。第二个的话就在新能源板块啊，可以做多金硅光伏电站，还有海上风电。第三个大的板块就在能源板块，包含了煤电、煤气、天然气。 四个的话哈，就是在新材料板块，他也有设计啊，主要他做的这个高纯铝用于航空航天这一块。简单来说，他既能制造三峡工程的这个变压器，也能在沙漠建光伏电站，还能挖煤治气，全产业链的这个协同 抗周期的能力极强。为什么现在被磁性关注？主要在三大核心逻辑。第一个的话就是特高压建设进入高峰期，十四五规划的十九条特高压线路，二零二五年到二零二七年将密集的开工公司作为核心的供应商，将直接受益。第二个的话就是出海的战略大获成功，沙特一百六十四亿元的订单只是开始， 他的业务已经覆盖了全球七十多个国家，国际化收入占比超过了百分之二十，且多为政府的这个长期项目，他回款是非常有保障的。第三个的话就是技术的护城河深厚，公司拥有一百二十六项国内首台套，六十五项世界级首台套的产品，专利超过了两千八百件， 研发的这个投入常年占营收的百分之四以上。那么他的财务表现如何呢？二五年公司实现了净利润五十四点八四亿元，同比增长了百分之二十七点五五，净资产九百八十四亿元。更关键的是，二五年公司回购了三千两百五十四万股，并已发行八十亿客船载 投建煤气气项目，说明管理层对自身的价值是高度认可的。那么问题来了，你觉得新型的这个电力系统是未来十年的这个确定性赛道吗？关注我，每天了解一家上市公。