鸣鸣很忙股权持股比例

中国零食之王上市了，明明很忙！这个横空出世的下沉零售巨头，有两个品牌合体而来，一是零食很忙创始人燕周，二是赵一鸣零食创始人赵定。两家公司在二零二三年合并之后，飞速扩张，门店数已超过二点一万家，二零二五年销售额估计九百多亿元，比雪王还高。 这是个独属于中国的草根创业故事。从街边的零食店起家，一群小镇青年第一次创业就做成了中国最大的休闲零食饮料零售公司，也是仅次于山姆的中国第二大线下零售公司。怎么做到的呢？明明很忙董事长、 ceo 彦舟跟晚点说，他们是论权打死老师傅。 上市前，几乎从不公开露面的燕周接受了晚点的独家专访。我们想知道，一个长沙的普通小老板，如何从一间四十平米的小卖铺起步，把零食做成了全国通吃的大生意。创业之前，燕周是房地产销售，在长沙卖了七八年房子， 同事给他起了个外号叫七万格，因为一个月赚了七万块。当时别人都在努力卖一百三十多平的大房子，他却主推七八十平的， 因为发现这种刚需房最好卖。他跟晚点说，当时就觉得普通老百姓是中国最大的消费群体，服务他们就要做基础需求的东西。 后来房子不好卖了，二零一五年，燕州跟朋友合伙在学校旁开了间四十平米的零食小店。两年后，小店挂牌，零食很忙作为量贩零食最早的入局者，赶上了爆发期。之后几年，赵一鸣零食零食有名，好想来等众多品牌在全国遍地开花，量贩零食的爆发离不开两个字，便宜。 一罐可乐超市卖两块五，零食店只要一块八，同一个商品为什么价格会低这么多？传统商超，一件商品从出厂到消费者手里，中间层层加价，相比成本要贵百分之六十到百分之八十。而量贩零食店的核心， 一是去除了中间商赚差价，二是通过大量采购压低出厂价，能把价差降到百分之三十到百分之四十，让商品更便宜。再加上零食本身就方便运输、储存标准化，理论上，门店只要把零食摆上货架，做一些简单管理就行， 吸引了无数加盟商快速扩张。模式看起来很简单，但正因为简单，才有极致的效率。今天明明很忙的商品库存平均十一天就能卖完，但简单也意味着没有门槛。量贩零食行业在几年间涌现了一大波竞争者，他们中为什么是明明很忙成了行业第一 投资人？总结说，明明很忙的聪明之处在于用标品做价格竞争，再用海量非标品做满足感。比如最早通过一块二的矿泉水吸引客人， 再靠肉干、蜜饯等散装零食激发购买欲。换句话说，前者是引流品，后者是盈利点。但晏周跟晚点说，他压根就没这么想过。很多人说水饮摆在最前面是为了引流，但他想的是，什么东西消费频次高，就该放在最容易拿到的地方。 张品的定价逻辑也一样，他想的是，如果自己是一个普通老百姓，会觉得多少钱算便宜？矿泉水别人卖一块五，他觉得一块二才是消费者心里的便宜。有的零食很大，一包进价一块，他卖一块五， 因为一块五消费者还是会觉得便宜。卖了一段时间后，平均下来是十八到二十个点的毛利率。很多人以为是精心计算的结果，但其实是拍脑袋定的价格。这听起来有点不可思议。零售行业竞争残酷，小数点后多算几位就可能决定生死。但燕州似乎有种天然的直觉。当有人还在纠结牛奶泡面算不算零食， 他的思维是把食品分为两类，一类上餐桌，一类上茶几。能上茶几的都算零食。这是坐在五环内的高层写字楼里，看再多数据报告可能都总结不出来的朴素洞察。燕周把自己的理念总结为用户思维价值回归， 回到当初，更多是误打误撞。创业那年，燕周二十九岁，连湖南省都没出过，不知道外面的世界什么样。他说，很庆幸自己当时不知道，因为不知道就不会有先入为主的观念，只会觉得零食就该这么做。在投资人眼里，零食是接近市场最大公约数的生意， 从超一线到十八线，几乎所有地方能开，所有人都愿意消费，这是个美妙的商业模式。零售的尽头就是零食，但燕周觉得自己做的不是零售，而 而是在提供低门槛的快乐。他说，自己在湖南农村长大，城里有商场、游乐园，但在下沉市场都是功能性、基础性的供给，很少有能收获快乐和情绪价值的地方。 自己原本只想做个小生意，误打误撞恰好赶上今天下沉市场的消费升级，接住了时代红利，梦想不是一开始就有，而是一点点变大的，就像下沉市场的需求与机会也是用了十年时间才被一点点看见。

明明很忙，上市了就是这个事有多多多多恶心我。就是，咱不是见不得同行好就是咋的？你按照你得符合一下港股游戏规则，上去涨个百分之百，然后咱不说破发吧，再跌到百分之三十，昨天他稳定在了百分之八十。我靠，这个没天理的， 因为就在我眼里，在我朴素的这个买股票的逻辑里，在我眼里其实临时很忙。明明很忙的增长已经没了嘛，最起码中国所有的乡镇都已经有店了，就是你再看不到增长的点了，你加密加透，你最多再加五千家店，结束了， 就这个市值。我昨天真的是恶心到我了，我说为什么，凭什么？我是谁对吧？因为我给我后年的规划大概就是个三五十亿的一个 中小型的一个港股的上市公司就好了。对，但我没有想到这么大规模，而且昨天盘没被砸掉，这说明他的积蓄投资人还行啊。第一天就不跑，这，这第一天不跑，我估计今天也不跑。那今天不跑有可能就像蜜雪一样，就就正向反馈下去了 啊，就正向下去了，这是有可能的。好，我给大家讲一个事情啊，你们记住，零食很忙，这家公司的伟大之处在于包括明明很忙，这是中国真正意义上第二个渠道链路优化之后而诞生的上市的零售企业。 我不知道大家能理解为什么就是第二个改变了整个流通行业，第一个就是好想来，第二个就是临时很忙。明明很忙，为什么之前中国上市的区域型的连锁超市，本质上只有规模经济， 他们对于上游的供应链效率是没有改改变的，但是今天好想来招一名，任何一个单品进去，一年打底八千万的销量，只要你的类目不是特别差的类目，对吧？一年打底八千万的销量， 有两千五百个 sku， 每一个 sku 对 上游供应链都可以造就一个工厂，没毛病吧？ 一年一个亿的规模就可以来养活一家工厂，对吧？大多数的工厂才三五千万。我有一个非常非常好的朋友，他在二零二二年的时候问我要不要给零食，很忙供货，我说赶紧去供啊，我说你再晚供没机会了 啊，趁他们全国分散区域还有自采，你还有能进入人家经销商名单的机会。他默默的就跟我说了一句话，他说，哎呀，这个玩意不行，都是花架子。 所以我在临时很忙上犯的最大错误是简单的商业模式做到极致，规模化的壁垒反而很高， 就太简单了。以今天各位的智商，回到二零二二年，有钱也都能干。嗯，而且你们今天看到的，无论是赵定还是燕州临时很忙和赵一鸣的创始人，如果都回到七八年前你去聊天，他不会比今天在座任何一个人的智商高多少，不会， 大多数的时间就是在正确的时间，正确的节点干了正确的事，并且长期干了下去啊。所以这是明明很忙上市给我最大的感触。

一月二十八日，量贩零食第一股明明很忙正式登陆港交所。上市首日，股价开盘一度大涨超百分之八十，一，手赚超一点八万港元，公司市值也随之突破九百二十亿港元， 其发售价为每股二百三十六点六港元，共发行一千四百一十点一亿万股股份，每首一百股。 上市仪式现场，公司董事长燕周和副董事长赵定上台敲锣。明明很忙旗下拥有零食很忙及赵一鸣零食两大品牌， 平时很忙，由燕周于二零一七年在长沙创立。赵一明零食由赵定于二零一九年在江西创立，二者于二零二三年合并组成。明明很忙按二零二四年产品零售额记，明明很忙已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。财务数据显示，二零二五 年前九个月，公司实现收入四百六十三点七一亿元，同比增长百分之七十五点二。经调整净利润十八点一零亿元，同比增长百分之二百四十点八。

那这条视频我们来聊一下最近很火热的 ipo 的 标的。明明很忙啊。还有就说一下这条视频呢，没有任何广告，纯粹是我个人看招股书之后的一些感想。那依然是那句老话，该换视频，点赞关注加收藏码数再看。 那我会从两个角度来去聊明明这家公司，第一个呢，是投资的角度，我们去剖析他的商业模式，剖析他的基本面。第二个是从打新的角度啊，这两个角度其实是完全不一样的结论。那可能还有些朋友是不知道明明很忙是什么公司的，因为确实他这个名字起的怪怪的，对吧？有点像周杰伦的牛仔很忙 哎，他还真的跟周杰伦是有点关系的，因为周杰伦曾经给他代言过，就是你在路边看到的赵一鸣零食和零食很忙这 bill 的 关系呢？是，本来赵一鸣零食和零食很忙是两家公司，那后来这两家公司合并了，深度融合了， 形成了明明很忙集团。那我这么一说，你是不是就感觉，哦，原来是他。那我们来看他的商业模式，他百分之九十九都是加盟店，所以我们平时在路边看到那些店呢，不是明明很忙，而是他的加盟店啊，他的收入来源主要就是向这些加盟店去销售商品，以及还有加盟费。 那你想到这里做零售的加盟的模式，脑中是不会想起一家非常类似的，也是在去年差不多同一时刻上市的公司， 就蜜雪冰城。这家公司在商业模式上面跟雪王我觉得是非常像的，它本质上面就是一个背后的批发商，只不过呢，雪王更多批发的是原材料给别人去做奶茶，给到门店去做做奶茶，而明明很忙的更多是把这个零食直接批发给他 前面的这些加盟商门店。那在这种模式下面，核心需要去关注的就是它的供应链管理，它整个卖货的效率高不高？ 对这种供应链加盟的模式，我觉得还是比较重的一种商业模式，所以它的利率呢，应该是不高的。在后面看它财务数据的时候，我会重点考察它的周转率。其讲到这，我也可以先给出我的结论呢，光是看它这个商业模式，就不属于我喜欢的公司了， 我还是喜欢那些躺着赚钱的公司，赚钱相对轻松一点的公司。但是这种供应链的商业模式很明显是一个比较累的商业模式，你要追求一个高周转，公司会做的很累，老板会很累，员工也会很累，但消费者可能会很开心，因为你买到东西便宜嘛。 好了，搞清楚商业模式，我们再来看一下它的财务数据。那财务数据这里呢，在招股书当中，我会重点关注毛利率、利润率、周转率和它的门店数。这 build 的 思路是什么呢？那毛利率跟净利润这个就很简单，就是看它赚不赚钱，这是一个很直接的问题。 那为什么后面我会关注周转率和它的门店数呢？因为在前面那一种供应链管理的商业模式之下，我个人判断它的利率应该是不高的，所以必须要靠高周转以及靠铺规模才会有绝对值层面的利润。确实在财报里面也是如我所想啊，它的毛利率呢，只有百分之七、百分之八左右， 而净利润呢，更是可怜的百分之一到百分之三。在我自己读他招股书的时候，看到他的净利润这里，我会觉得这个老板太伟大了，你钱拿出来去做这个创业，最后百分之一点几的利润也就比银行理财稍微高那么一点点，吭哧吭哧干了一年又辛苦，还不如把钱存到银行理财里面。这就是我们说的赚辛苦钱。 但从另外一个角度讲，他确实创造了很多就业，他确实他的东西便宜，没有赚消费者太多的钱。 你要辨真的来去看待，我们再来看它存货周转天数，那明明很忙的存货周转天数大概在十一到十二天左右，十一点五天吧，这是一个什么水平呢？这个是一个非常高的存货周转数字，一家公司从 它进货到卖货，十一天可以搞定，这个是一个很恐怖的事情啊。我用一个在零售业里面的另外一个例子的数字给大家去对标一下，比如说你看一下沃尔玛啊，或者是 costco， 这也都是做大规模零售的。那 虽然我知道沃尔玛跟 costco 明明很忙，始终还是有一些差异，但是从零售的角度来说，我们都可以考察他卖货卖得快不快，都可以看存货周转天数这个指标。 像 walmart 和这个 costco 的 存货周转天数，大概是一个月三十天左右。而明明很忙，做到十一点五天的存货周转天数，我认为这个才这个是它背后的一个核心竞争力，它一定是在供应链管理上面有其独到的一套模式，才会做到这么 快速的卖货。那接下来我们就要看他的门店数，看他规模，因为他这套商业模式除了可以拉高周转来去带动利润之外，还有就是可以铺规模来去把利润的这个绝对值带动起来。 那他现在的门店数呢？是一万六千七百八十三家，这是一个什么水平呢？给大家一些参照吧。在内地的这个市场里面，他说自己还有百分之三十四的现成，是没有覆盖门店的，同时呢，他现在这个门店数带来的市占率也就百分之一点五， 你这样炸开之下，可能会显得说，哎，是不是市场空间很大？他现在做的这这个货卖的那么好，但却只占试占率的百分之一点五， 但你要知道，百分之一点五已经是他这个细分行业里面最高的一个试占率了，所以从某个角度来说，他就是一家龙头。因为休闲食品这个行业的零售呢，是高度分散啊。在这个行业里面，我们从招股书当中也可以看到行业的情况， 这个行业里面前五大连锁的零售商加总起来的市占率也就百分之六，所以从这个角度来看呢，明明很忙，他的一个门店数，未来的一个空间还有多少，这个其实是很难去确定的，看好的人会认为他现在市场空间极大，对吧？ 啊？只有百分之一点五的试战率，那以前也没有人在这种这么零碎的行业去做品牌，去做整合，去提升逛店体验，争取抢占更多的试战率，那他第一个这样去尝试，那可能会做得好吧。但是呢，也有人会说，从历史上面来看，这个行业就是一个高度分散的行业， 历史已经验证的一个东西，你再怎么做，可能你的实战率也提升不了多少。那这里门店数量现在本来就一万六千多家，他的在规模上面的空间有多大呢？见仁见智。接下来一个部分，我们去剖析一下明明很忙的风险了。 从风险的角度，我会关注两个东西，第一个就是他的负债，那第二个呢？是他独有的一个风险哈。那我们先来看负债， 在招股书里面可以看到，他现在的资产负债率是百分之三十四点四一，这个水平坦白说并不算高，因为二十年底的时候呢，他是百分之四十三点六七的负债率是有显著的下降的。为什么这个负债率从二十年开始显著下降呢？ 因为他把他的计息债务在二十年的时候全部还清了，所以他现在的负债里面呢，是没有计息负债的，是比较健康的。那我不知道这个动作是为了去上市做准备，因为有的时候有些公司 ipo 的 时候，如果看到他账上的这个负债太高，投资者可能会担心，你是不是为了融资去还债，会有这个担心。 呃，担心他是要去填窟窿而去上的事。那至少从这个角度来看，他的负债结构是很健康。为什么这么说呢？因为他负债里面主要是以流动负债为主啊，流动负债占到了总负债的百分之八十四点四六。流动负债，也就是我们说一年以下要偿还的这些短期债务， 而在他的短期债务短，在他流动负债当中，合同负债也就是预收账款，就是客户先把钱打给他，但他还没发货的这些款。像那对他来说，他的客户就那些加盟店嘛，他的预收款呢，是有九点零五亿元呢。 那预收款你在会计里面就叫合同负债同一回事，那为什么预收款也也算在负债里面呢？比如说假设明天很忙，有一个呃，会有很多加盟店 先把钱打给他了，然后他再把货发给这些门店，他拿到钱的时候，他是还没有发货的，所以对他来说这是一笔预收款，他还欠着别人的货没有发，所以是算到负债里面的。 那么再接着我们可以看到在短期负债里面还有八点二七个亿的冒应付款项，这个就是他对他的上游供应商那个层面，他压上游供应商的货大概压了八点几个亿，相当于他从上游的供应商先拿了货，但是钱还没有发，那这个里面请你算起来差不多就接近二十个亿的负债了 啊。所以它在负债结构这里面，我们其实可以看到它在供应链上面是有非常强的地位，不管是对上游还是对下游。那请记住这一点呢，在零售里面是很重要的，因为零售本身就是一个 薄利多销的生意，所以更加会考验在供应链管理上面，它对于上下游的货款的占用能力。比如说像我们看到前面提到的沃尔玛、 costco 这些，它们在供应链上面的占用资金的占用效率都是非常强力的啊， 那从这个角度来看，对吧？他在中间既可以占上游供应商的钱，又可以去占下游加盟店的钱，从负债来看，他这一点做的倒是挺猛的。那虽然负债这也没什么问题，但是在招股书当中还是隐含了一个风险，就是商誉。很多小白朋友可能会认为商誉是一个好东西，因为听名字嘛，对吧？商业的 明玉啊啊，品牌的形象是不是会有这种概念？那其实不是，商玉本质上面是在兼并收购的过程当中所产生的溢价部分啊？什么意思？比如说，哎，这家公司我想要收购它，这家公司市值只有一百个亿，但我就认为它很好，我就是出一百二十个亿去买它，这不相当于溢价了二十个亿吗？ 那溢出来这二十个亿就是我们说的报表上的商玉兼并收购过程当中的溢价部分，这是我买贵了呀，这东西市面上只值一百二十去。 如果后面这个公司有问题的话，其实商誉是要减值的。一般来说，我们会认为商誉是一个炸弹。那前面我们提到明明很忙，他这家公司成立的背景是两家公司合并而成的，所以在当时合并的时候呢，就牵扯到了一些兼并购， 兼并购呢，就带来了这个商誉。大概有多少商誉呢？从账面上面来看呢，他有二十二点五亿元的商誉，那我们一般会把商誉跟净资产的一个比值来去看待，如果这个数值在百分之 三十以下，百分之二十几的话，我觉得倒也还 ok。 但是它现在问题就是它的商誉占它目前净资产的占比是来到了百分之三十五，是属于有一点偏高的状态， 如果说后续经营出点问题的话，这个商誉是会有减值的风险，直接冲减企业的利润的。好，那我们再继续接着下来，前面的我们了解它商业模式，了解它财务，了解它的一些风险点，看一下它上市的目的是什么。 那根据招股书当中的一些显示，他上市的目的呢？那首要的就是要去提升供应链以及他产品开发能力，还有门店升级啊，加盟商的赋能啊，品牌建设推广啊，八八八这些。其实从他上市目的来看，我觉得也是说得过去的，因为像前面我提到他的商业模式呢，很依赖供应链的管理， 那他在供应链管理这里确实又是一个投入比较重的东西，他既然首要能够提到他是要去做供应链，要去建这种智慧物流啊，这一点是跟他商业模式所去匹配的啊，不存在说感觉这个公司跟目的不一样，挂羊头卖狗肉的感觉啊。所以这一点来说，上市目的也说得过去。那总的来看呢，我觉得明明很忙，从 打新的角度来说是一个蛮有意思的标的，肯定是一个很火爆的标的，因为你从打新的角度来去看，他的基石投资者里面有 timasi， timasi 就是 新加坡的国家队啊，有腾讯还有黑石。那么这三个呢，都质地比较扎实的，但其他那些基石都是金融公司，你是看不出那个可儿背后是谁， 那你光看那前三个基石都已经蛮厉害了，再叠加上现在我们又有这种扩大内需的主题啊，又要重回消费的一个主线， 它又不是旧消费，而是新消费，我所以在景区的热度上面，或者说题材的热度上面呢，它也有，所以我个人判断这个应该会蛮火热的，中签率应该不高。但是啊，但是如果从投资的角度来讲，就我们也说打心不操心嘛， 从投资的角度来讲呢，我是应该不会去碰这类公司的，因为确实不赚钱，利率太低了，供应链上面的依赖以及对运营能力的依赖太重了，这属于一个非常辛苦的赚钱模式啊。 好的，那么以上呢，就是对于明明很忙这家公司的一些剖析啊，刚好今天看了一下他招股说明书，觉得蛮有意思的，在这里也跟大家分享一下 啊。不知道我们频道里面有多少人是去玩港股 ipo 的， 因为港股 ipo 在 这两年很热嘛，所以之前有朋友说叫我，诶，能不能去 讲一讲 i p o 啊，能不能分析一下这些港股 i p o 上面那些公司，刚好明明很忙，又是平时我自己在线下看到很多门店的一家公司，就借这个机会跟大家讲一讲，如果你也对财经经济金融感兴趣，点击我的主页，里面有更多有意思的视频内容。

明明很忙，香港上市，就在那家不经意中看着各种零食店突然之间布满大街小巷的时候，哼！他的某公司明明很忙，登陆香港资本市场， 市值九百多，开盘价四百四十五块钱，比发行价整整涨了百分之八十八。一个大家又很不起眼的小生意， 在香港又造了一个千亿市值。前面有蜜雪冰城，这现在有明明很忙，当大家都在搞什么鬼高科技啦，什么什么芯片啦，什么 ai 智能，搞这些东西的时候，哼！有的人就去 卖一点柠檬茶，搞点零食。要知道蜜雪冰城市值三千多亿，这个零食很忙，市值接近一千亿，我相信很快破千亿了。 你们都在搞高大上的东西，他们却搞最普通的饮料零食，谁的市值更高，大家一目了然。

恭喜各位精神股东，咱们又吃出来一家上市公司零食很忙和赵一鸣零食的母公司明明很忙，在港交所敲锣了，开盘就大涨百分之八十八点零八，总市值一度逼近一千亿港元，成为了中国最大的零食。 ipo 上市前，明明很忙就已经显露出明星股气质，可以说是先声夺人。打新时，明明很忙获得了一千五百二十一倍的超额认购，直接创下港股年内新纪录。要知道，港股千倍认购一直是市场集于顶尖商业模式和赛道地位的至高领域， 当年泡泡玛特上市时的申购倍数也就停留在数百倍级别。中国银河证券则发布研报，提示市场关注明明很忙的上市动态，认为这可能代表了产业链投资的新趋势。更硬的底气来自基石投资者 腾讯代码、西贝尔、德富达等顶级机构早已齐聚，用真金白银投下了信任票。可以说，明明很忙，在敲钟前就已经集齐了真金白银的热度认可与背书。为什么投资者们愿意用真金白银的两大亮点，一是经营韧性够硬，二是增长实力够强。 先看经营韧性，明明很忙的财务数据很能打，营收从二零二二年的四十三亿元，一路狂奔到二零二四年的三百九十三亿元， 两年涨了八倍，多年复合增速超过百分之二百。经营调整净利润从零点八二亿元跃升到九点一三亿元，翻了十倍不止。 即便在竞争激烈的二零二五年，前三季度营收和 gmv 仍保持百分之七十五左右的高增长，毛利率提升到百分之九点七，同比增加二点五个百分点。 在零食这片红海里，能持续提升毛利率，也说明他的增长效率转化为了实实在在的利润。更重要的是，明明很忙的收入，百分之九十九点三来自商品销售，加盟费仅占百分之零点七，这说明公司不依赖加盟费盈利，只有货卖的好，加盟商赚钱才能长久增长。 在资本眼里，这种靠自己本事赚钱、现金流健康的模型显然更可持续，更让人安心。除了任性，增长潜力同样关键。明明很忙全国的近两万家门店，构成了一张深入亿万家庭的线下网络， 客源稳定，复购率高，楼下买包零食是实实在在的刚需，这本身就是一张通往未来消费的入场券。不过，要真正释放社区潜力，离不开强大的供应链。如今，零食赛道已从坚果、糖果延伸到烘焙短保食品和低温乳品， 对物流和响应速度提出了更高要求。明明很忙在招股书中也明确写道，物资将主要用于提升供应链能力和产品开发等，这意味着一张更高效、智能、覆盖更广的核心引擎。说到底，明明很忙的上市，早已超越多开店的简单故事， 是一个通过深耕零食生态系统赢得未来的扎实事实。看来啊，咱们这届精神股东眼光还真不赖！

你敢信吗？昨天还在街上贴脸厮杀，价格战打到底的两家零食店，今天居然一起上市了，市值逼近千亿！ 一月二十八号，港交所响起一阵钟声，明明很忙，正式挂牌，开盘股价飙涨百分之八十八，市值突破九百五十亿港元。但比起这个数字呀，更让人震惊的是，这一家公司背后，站着两个曾经的死对头，林生，很忙的燕周和赵英明，临时的赵定。很多人很好奇啊，这两个出身草根，一度杀红眼的 对手，到底为什么能放下刀握起手呢？这就从他们的底色说起。燕周八七年出生，干过房产销售。二零一七年 呢，在长沙开了家不到四十平的小店，取名零食，很忙，连 logo 呢，都是淘宝六百块买的，结果还因为自己侵权啊，赔了几万。他是个典型的草根实战派，信奉一句话，便宜才是硬道理。别人矿泉水卖一块五，他直接压到一块二。为什么呢？因为他觉得一块二才在老百姓心里算便宜。 赵定，八九年出生，在江西街头炒过瓜子，开过叫傻子瓜子的小店。最早呢，搞加盟，七家店啊，全亏了。他内疚到睡不着，甚至得出结论，加盟呀，就是割韭菜。直到二零一八年，他认识了燕周，才恍然大悟，不是加盟不对，是自己能力没到位。 你看这两个人，骨子里太像了，都是小镇出身，都没什么光环，都相信效率就是真理，都敢把利润压到极致去换规模换口碑。就连他们的遭遇都极其相似，被品牌方断过货，被同行的骂过，破坏行情，都曾经在深夜里怀疑过，这条路到底能不能走通呢？正因为像，所以他们打起来格外狠。 二零二三年，两家门店总数加起来超过六千五百家。在湖南啊，江西啊，湖北啊，很多县城的同一条街上，你都能看到。临时很忙，和赵一鸣门对门开着，你今天卖一块八，那我明天就卖一块七。价格战打到后来啊，加盟商赚不到钱，团队身心俱疲，两个人心里都清楚，再打下去，没有赢家。 这时候呢，燕周做了一个关键动作，他主动约了赵定，两人呢，只说了一句核心的话，如果继续打呀，我们都是输家，于是决定合并。燕周后来讲，虽然我们之前打的很激烈，但我们骨子里都知道啊，我们是一样的人，那一样的人就不应该互相消耗啊，一样的梦想，就应该合伙干。所以明明很忙，上市真的只是一个规模胜利的故事吗？ 我觉得不是，他更像一个中国式合伙人的现实剧本，没有永远的敌人，只有永远的利益。但这句话呀，往往被曲解了，真正的利益不是算计，而是你敢于在关键时刻相信那个和你一样拼过命的对手。 燕周和赵定，一个湖南人，一个江西人，一个擅长供应链，一个擅长拓店。合并之后呢，燕周主内抓权局，赵定主外管扩张。那么股权怎么分呢？燕周直接说啊，如果你在分配里本来就有主导优势，那法 人呢，就应该吃一点亏。于是他放弃了原本能拿一半以上投票权的机会，最后只拿了不到百分之四十，而赵定拿了百分之二十二左右。团队整合。赵英明那边啊，三千多名员工，核心管理层一个没走，这是什么呢？这是草根企业家里罕见的清醒和格局。 我们今天总说内卷啊，说同行是冤家。但有的时候，破局的方法不是干掉对方，而是拥抱对方。中国这么大的市场，容得下竞争，更容得下合作，尤其是在这个消费下沉的时代，他们 百分之五十九的门店开在县城和乡镇，每天服务近一千万人次。他们真正的产品，早就不只是一包零食，而是一张深入中国毛细血管的零售网络。是一种让小镇青年、县城妈妈、打工族花十块钱就能提走一大袋快乐的平价尊严。 明明很忙上市，给我最大的震撼的不是千亿市值，而是他狠狠打了内卷的脸。那所有人都在说，生意没法做呀，只能互相踩的时候，这两个男人用行动证明，破卷的最佳方式，不是踩死别人，而是拉起别人。当你下一次觉得无路可走的时候，不妨想一想，你的死对头有没有可能就是你未来的好盟友呢？

兄弟们，今天一个卖零食的上市了啊，开盘市值就冲到了九百亿港元，比很多科技公司都值钱。但更奇怪的是，股价开盘冲高之后，五盘竟然跌了，从四百四十五块跌到了四百零五块，这到底是资本的狂欢呢？还是泡沫的前奏呢？今天这期视频，咱们就来拆解一下明明很忙，这场九百亿的零食盛宴， 咱们聊三点，首先，第一就是他靠什么赚钱，为什么资本疯抢？第二，他的财务数据背后藏着哪些秘密和风险？第三，更重要的是，对于我们普通投资者，能从这件事里面学到什么新的逻辑，全称干货啊，来，先点关注，咱们马上发车！首先，明明很忙，不是一家简单的零食店啊，他是中国目前最大的休闲零食连锁零售商， 简单说就是你在街边看到的零食很忙，和赵一鸣零食合并后的巨头，他的模式呢，就八个字，下沉，市场、加盟驱动。截至去年的十一月，全国的门店超过了二点一万家，其中六成开在了县城和乡镇，那他百分之九十九点五的收入都来自于这些加盟店销售商品。 但是就这样一家公司啊，上市的时候却搞出了大动静，发行价二百三十六点六港元，是定价区间的上限市值，按照发行价计算，大约是五百亿港元。但是今天开盘直接大涨了百分之八十八，市值瞬间突破了九百亿港元。 认购的热度更是火爆到了离谱，香港公开发售的部分，超额认购一千八百九十九倍，也就是说，你想中一千的话，堪比抽奖，那是谁在抢他呢？这背后的阵容是非常的豪华啊，腾讯、大马戏、贝莱德、富达等等八家基石投资者，提前就认购了大约十五亿港元的股票。他的 股东名单里面还有最早投资的红山中国保健机构呢，是高盛和华泰金融，本次上市融了三十多亿港元，主要是用来加强供应链，做产品开发，搞数字化升级，还有就是支持加盟商。 听到这，你可能更疑惑了啊，就是一个利润并不高的临时加盟商，凭什么让腾讯、红山这样的顶级机构来下重注呢？哎，别着急，咱们往他的商业模式里面再挖一层资本，看中的绝不仅仅是两万家门店这个数字。他们买的是三个非常关键的预期。首先，第一买的是极致效率带来的价格杀手地位， 明明很忙的核心武器就是极致的性价比，他的商品平均比超市里面还要便宜百分之二十五左右。那这么便宜怎么赚钱呢？秘诀就在于大中台加强供应链，再加前端加盟的模式。 他砍掉了传统零食总长的经销环节，直接对接工厂，大规模采购，把成本压到最低，然后通过强大的中央系统，像心脏一样给全国两万多家门店统一供货定价管理。 对于加盟商来说，他提供的是供应链的服务，赚的是商品批发的钱，这种模式在扩张期威力是巨大的。那第二呢，就是从野蛮生长到精耕细作的盈利改善的故事。以前行业是跑马圈地，补贴加盟商抢地盘，现在呢，故事变了，根据券商的报告，行业正在进入高质量增长的阶段。 什么意思呢？就是不再单纯的追求开店的数量，而是追求单店的赚钱能力。数据显示，明明很忙的毛利率正在提升，从二零二三年到二零二五年的前三季度，毛利率提升了大约二点二个百分点。 那怎么做到呢？一方面是减少对于新加盟店的补贴，另一方面是优化卖的商品的结构，多卖那些高毛利的产品。资本市场就是喜欢看到这样利润爬坡的故事。第三也是最有想象空间的一点，就是它的第二增长曲线。 如果你只是卖点便宜的零食，天花板是肉眼可见的。所以说明明很忙。正在学习日本的前辈唐吉科德，开一种更大的折扣超市的新店型 店，里面不只有零食，还开始卖烘焙、速冻食品、乳制品，甚至是日化用品。这相当于是从一个零食的专卖店，变成了一个家庭生活的折扣店，客群从年轻人扩大到了家庭客，单价和毛利空间也都有提升的可能。 同时，他还在大力发展自由品牌的产品，这又是提升利润的王牌。目前自由品牌的占比还是个位数，但是如果能做到行业标杆的百分之二十到百分之三十，那想象空间也就打开了。故事很美好，但是资本市场的钱真的这么好拿吗？接下来这组财务数据是理解他所有估值和风险的密码。 我们来看他招募书里面最关键的几个数据。首先是营收的火箭式增长，从二零二二年到二零二四年，收入从四十二点八六亿猛增到了三百九十三点四四亿，两年涨了八倍多。 二零二五年的前三季度，收入已经达到了四百六十三点七一。其次是他的利润也在飞，净利润从二零二二年的八千一百万增长到了二零二四年的九点一三亿。二零二五年的前三季度经调整后，净利润是十八点一亿。 但是啊，这个最关键的但是来了，他的利率是非常的薄的，二零二四年他的毛利率只有百分之七点六，净利润只有百分之二点一， 这什么概念啊？传统的商超毛利率通通常在百分之十五到百分之二十五，便利店更是能达到百分之二十五到百分之四十，明明很忙，显然赚的就是辛苦钱。这里请你重点思考一个问题啊，为什么营收几百亿，利率却这么低呢？这恰恰点出了他的商业模式核心和风险核心。 他的命脉系于加盟商公司，超过百分之九十九的门店是加盟店公司赚钱依赖于加盟商能否持续的从他这里进货，而加盟商能不能赚钱，直接决定了这个模式能否持续。但现实是，随着一条街上竞争对手越来越多，加盟商的生意变难了。 有行业的负责人曾经算过一笔账，一家加盟店投入八十万，现在日销售额可能从一点二万降到八千，扣除了房租、人工、水电之后，回本周期变得非常的漫长，甚至是难以回本。 如果加盟商不赚钱的话，这个庞大的网络就可能会动摇，这就是他高增长的光环之下最现实的挑战。基于以上分析，我们再来看看今天的股价，开盘冲高到了四百四十五港元，五盘回落至了四百零五港元。这个波动其实反映了市场两种情绪的博弈， 开盘大涨是情绪和资金的狂欢，认购太火爆了，大家都在抢量贩零食第一股这个稀缺标签。而盘中回落是冷静下来之后，一部分资金开始考虑我们刚才说的那些问题了， 极致的这个利润能否支撑近千亿的市值，两万家门店之后增长的故事要怎么讲？加盟商生态健康程度如何等等等等。所以说，这个发行价到底贵不贵？如果你只是看传统的适应率的话，在消费股里面肯定是不便宜的。 市场给他的高估值买的是他颠覆传统渠道的效率故事，以及他未来转型为家庭折扣店和提升自由品牌占比的成长预期。 这是一个典型的用成长消化估值的逻辑，那未来的估值能否维持甚至是提升，就看它的第二增长曲线的故事能不能真正落地，转化为实实在在的利润。好啊，分析了这么多明明很忙的个案，我们必须把它放到一个更大的背景板下来，看 他为什么偏偏在这个时候崛起上市。这背后是中国消费市场一场深刻的底层逻辑演变。过去的消费投资尤其喜欢线上流量加品牌溢价的故事，但是你会发现，这几年像明明很忙，蜜雪冰城这种主打高性价比、扎根下沉市场的公司反而跑出来了， 这说明什么呢？说明消费的底层逻辑正在从追求贵的、好看的、有面子的转向追求值的、实用的、有性价比的 消费者越来越精明，不愿意再过度为品牌营销和渠道的溢价买单。那与此同时，商业竞争的核心也从营销战、流量战转向了供应链效率战、精细化管理战。 谁能用更低的成本、更高的效率把好产品送到消费者手里面，谁就能赢。而明明很忙的崛起，正是抓住了这波效率革命和下沉市场的红利。最后，作为普通投资者，我们能从中得到什么启发呢？我觉得未来再看消费领域，我们的逻辑需要刷新。 第一，要关注硬效率，而不是软情怀。多看看这家公司的供应链牛不牛，自动化系统强不强，周转率快不快，这些才是它坚固的护城河。 第二，要警惕尾增长，不要只看门店的总数和营收的增速，必须审视单店的盈利模型是否健康，加盟商或者是终端是否真的能赚钱，靠补贴和烧钱扩张的增长其实是难以持续的。 第三，就是要寻找第二增长曲线的确定性。对于成熟模式的公司，要重点观察他有没有成功的开辟新战场，比如说明明很忙，他的新店型和自由品牌，这些新故事是未来股价的关键催化剂。第四，就是要牢记低毛利行业的风险， 那利润比较薄的行业，对于成本波动是极度敏感的，抗风险能力相对于比较弱，像食品安全、原材料涨价、竞争家具都有可能带来巨大的冲击。来总结一下啊，明明很忙的上市，他告诉我们，在最日常最普通的生意里面，用科技和效率来进行的彻底改造，同样能够创造出巨大的资本价值， 但是同时他也给我们拉响了警钟，无论故事多么的宏大，但是最终都要接受盈利模型和商业生态健康度的残酷检验。对于我们投资者来说，理解变化，看透本质，才能在喧嚣的市场当中找到真正可持续的价值。 好了，这场关于九百亿的零食盛宴你怎么看呢？你看好这种极致性价比的商业模式吗？欢迎在评论区聊一聊，如果你觉得本期视频对你有帮助的话，记得点赞收藏，咱们下期再见！

你能想到吗？你家楼下的明明很忙。这看似普通的街边零食店，正在冲击资本市场。这家二零二三年底才诞生的品牌，近在二零二四年四月二十八日直奔港交所递交上市申请。它的起点是零食很忙，与赵一鸣零食的强强合并， 而短短一年后，就交出了一点五万家门店五百五十五亿营收的成绩单。按二零二四年 gmv 计算，稳坐中国休闲食品饮料连锁零售头把交椅，能在竞争激烈的赛道快速突围。明明很忙，靠的是三套反常规操作。第一招，合并闪电战。二零二一年 临时很忙，拿到红杉高融资本注资后开启扩张，二零二三年直接与同行赵一鸣临时合并组建。明明很忙，这一步让门店数从七千家飙升至一点五万家，覆盖二十八个省份。日军进店客流五百九十万人次， 一年新增八天，加电的速度比奶茶店扩张还迅猛。第二招，加盟共赢法。不同于其他品牌告加盟费盈利，明明很忙，百分之九十九点五的收入来自给加盟商供货，加盟费占比不足 百分之零点五。他还搭建三十六个大仓库，二十四小时配送，让存货周转天数仅一十一点六天，用 ai 系统精准配货。川渝门店侧重坚果，精准贴合地域需求， 这也让百分之六十五的老加盟商选择开二店。第三招是供应链很火。三千三百多个 sku 里，四分之一是跳过中间上的定制款，从源头压低成本，同时每月淘汰数百款滞销品，热门产品如格力奇巧克力、联名盲盒一火， 全国门店就能同步上架，再加上周杰伦代言引流，会员复购率高达百分之七十五，客流自然不愁。如今明明很忙，又官宣布局自由品牌，未来产品 价格或更低。他的逻辑很清晰，不赚快钱，靠帮加盟商盈利或规模，用规模压供应链成本，最终以低价留住消费者。你家楼下有这家店吗？评论区说说你常买他家什么零食？

一月二十八号，量贩零食第一股明明很忙正式登陆港交所，开盘股价涨超百分之八十，市值直接突破九百二十亿港元，随后回调，截至当天收盘，报每股四百港元，涨百分之六十九点零六，总市值八百六十二点零四亿港元。 上市仪式上，董事长燕州低调亮相，作为草根创业者，他从一家社区的小店起步，二零二五年就发展成为了行业首家突破两万店的企业。 二零二五年前九个月，公司实现了收入四百六十三点七一亿元，同比增长百分之七十五点二。经调整净利润十八点一零亿元，同比增长百分之二百四十点八。同期经营现金流净额达二十一点九零亿元。

一月二十八日，量贩零食第一股明明很忙正式登陆港交所。上市首日，股价开盘一度大涨超百分之八十，一手赚超一点八万港元，公司市值也随之突破九百二十亿港元， 其发售价为每股二百三十六点六港元，共发行一千四百一十点一一半股股份，每手一百股。 上市仪式现场，公司董事长燕周和副董事长赵定上台敲锣。明明很忙旗下拥有零食很忙及赵一鸣零食两大品牌。 零食很忙由燕周于二零一七年在长沙创立。赵一鸣零食由赵定于二零一九年在江西创立，二者于二零二三年合并组成。明明很忙 按二零二四年产品零售额计，明明很忙已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。财务数据显示，二零二五年前九个月，公司实现收入四百六十三点七一亿元， 同比增长百分之七十五点二。经调整净利润十八点一零亿元，同比增长百分之二百四十点八。