国信证券交易成功有提醒吗

最近有没有看国庆证券的巨人网络研报，这家公司二零二五年业绩爆发，我觉得挺值得了了。我知道巨人网络，史玉柱的公司嘛，征途和球球大作战都是老 ip 了，怎么突然业绩涨这么多？ 主要是二零二五年一月上线的超自然行动组火了，上线半年多，同时在线人数就破百万。这款游戏主打中式微孔加多人合作，精准踩中年轻玩家的喜好，上线后一直在 app store 排行榜前五。 中式微孔加多人合作这种玩法确实少见，现在市场上大多是竞技或者单机解谜。这款游戏算是差异化竞争，成功了， 对巨人找对了赛道。而且这款游戏的研发团队也很有意思，是九五后制作人带队，核心成员大多有球球大作战、太空沙的项目经验，既懂年轻玩家的社交需求，又有大 diu 游戏的运营经验。 看来巨人在人才培养上花了不少心思。内部孵化的团队能做出爆款，说明公司的研发体系很成熟。 没错，史玉柱二零二二年回归研发一线后，就把研发决策权下放到各个赛道，让团队能快速响应市场变化。这种扁平化管理模式也让年轻制作人有了发挥的空间。 除了新品爆火，巨人的老 ip 表现怎么样？征途系列都运营快二十年了，还能保持稳定收入吗？ 征途系列的生命力远超预期，二零二四年上线的王者征途小程序版，半年时间就新增两千五百万用户，贡献六亿年流水。巨人把征途 ip 做成了多端发行，从端游到手游再到小程序，不断扩圈拉新 小程序游戏现在确实是流量挖地，很多公司都在布局，但能做到两千五百万新增用户，说明征途的品牌影响力还在。 对，征途不仅是游戏，更是一代人的回忆。巨人通过情怀和轻量化玩法，吸引了很多老玩家回流，也拉新了不少年轻用户。球球大作战的表现也很稳定，累计安装量六亿台，风值 dau 超两千九百万，长期在 app store 前五。 休闲竞技游戏的生命周期一般都比较长，球球大作战运营快十年了，还能保持这么高的用户活跃度，巨人的长线运营能力确实厉害。 巨人在休闲竞技赛道的运营经验非常丰富，球球大作战不仅有职业联赛，还通过社交玩法保持用户粘性。去年上线的小程序版也为 app 端导了不少流。还有太空沙的海外版，二零二四年收入同比增长超百分之五十。 ai 玩法上线后，参与玩家超百万， 看来巨人的出海业务也做的不错。现在很多游戏公司都在布局海外市场，巨人能在海外取得这么好的成绩，说明产品的国际化适配做得很好。 巨人的出海策略很清晰，针对不同市场推出本地化版本，比如太空鲨在东南亚和中东地区很受欢迎，二零二五年还新增了欧洲市场。而且巨人二零二四年推出的 jint gpt 游戏 ai 大 模型，也在海外游戏的剧情和语音优化上发挥了作用，帮助产品更快适配不同地区的用户需求。 说到 ai， 巨人的 jint gpt 有 什么特别之处？ 巨人的 gintgbt 是 行业首个备案的游戏 ai 大 模型，二零二四年九月发布，主要用于游戏剧情征程、语音交互和玩法优化。 比如太空沙的 ai 残局对决玩法，就是用 gintgbt 开发的，上线后参与玩家超百万，提升了游戏的可玩性和用户留存， 看来 ai 确实能提升游戏的可玩性和用户留存，看来 ai 确实能在降本增效上发挥更大作用。 没错，巨人的研发费用率一直保持在百分之二十以上， ai 技术能帮助公司减少研发成本，比如自动化生成、游戏素材优化、剧情设计等。研报里预计二零二六年研发费用率会降到百分之十六点五，主要就是 ai 降本的效果逐渐显现。 那巨人的财务表现怎么样？毛利率接近百分之九十。这么高的毛利率在游戏行业里算什么水平？ 游戏行业的毛利率普遍较高，但接近百分之九十已经是头部水平了，主要是因为巨人的自研游戏占比高，自主运营的毛利率能达到百分之九十左右。二零二五年前三季度收入三十三点七亿元，同比增长百分之五十一点八。净利润十四点二亿元，同比增长百分之八十一点二， 业绩增长非常强劲。销售费用率在新品上线时超过百分之三十，这说明巨人在买量上投入很大，不过毛利率这么高，应该能覆盖这些费用吧。 虽然买量投入大，但巨人的爆款游戏回本速度快，超自然行动组，上线半年就实现了盈利，而且长线运营的老 ip 不 需要太多买量投入，能稳定贡献现金流？研报里预计二零二六年销售费用率会降到百分之二十四点五，因为收入增长速度超过了买量投入的增长速度。 研报里对巨人的盈利预测怎么样？未来三年的业绩增长能持续吗？研报预计二零二五到二零二七年净利润分别为二十四点一亿、四十五点三亿和五十一点零亿元， eps 分 别为一点六二元、三点零五元和三点四三元，复合增长率超过百分之三十， 主要原因是超自然行动组的商业化加速，还有五千年口袋斗蛐蛐等储备游戏上线贡献增量。 这么高的增长率，估值应该不低吧。研报给出的合理估值是多少？研报用绝对估值和相对估值两种方法得出，合理股价区间在五十四点八到六十四点零元之间，给予优于大市评级。现在巨人的股价不到五十元，还有一定上涨空间。 那巨人的投资风险有哪些？游戏行业竞争激烈，新品能不能持续爆火是个未知数吧。没错，言爆里提到的风险主要包括新品流水不及预期，产品竞争、家具和监管风险。 比如超自然行动组，如果后续内容更新跟不上，可能会导致用户流失。而且现在中市微孔赛道已经有不少公司布局，未来竞争会越来越激烈。 监管风险也是游戏行业的老问题，版号发放虽然恢复了，但政策不确定性还是存在。对，虽然现在版号发放节奏稳定，但如果未来监管政策收紧，可能会影响新品上线进度。不过巨人的合规性做的不错，二零二四年 g i e t p t 通过备案，说明公司在政策把握上比较到位。 综合来看，巨人网络的投资价值还是比较高的，既有稳定的老 ip 现金流，又有爆品新品带来的增长，还有 ai 布局的长期潜力。 没错，巨人的核心优势在于研发实力、长线运营能力和人才储备。史玉柱回归后，公司的战略更加清晰，聚焦游戏主业，加大研发和 ai 投入，未来业绩增长的确定性比较高。不过投资游戏行业还是要注意节奏，毕竟游戏行业的产品周期波动比较大。 看来巨人网络是一家值得长期关注的公司，不仅是游戏公司，更是一家具备技术实力和创新能力的科技公司。 对，巨人现在已经从单一的游戏公司转型为以游戏为核心、 ai 技术为支撑的科技公司。未来随着 ai 技术的不断应用，巨人的游戏研发效率和用户体验都会进一步提升，长期发展潜力很大。 今天聊了这么多，我对巨人网络有了更深入的了解，下次有机会再聊聊其他游戏公司的研报。没问题，游戏行业变化很快，有很多值得关注的公司和产品，下次再一起讨论。