美团收购叮咚买菜b端还是c端

二零二六年二月五日的下午五点多，一条消息直接在投资圈炸开了锅，美团要以七点一七亿美元，大概折合人民币五十亿元的价格收购叮咚买菜的中国业务。没错，就是那个你平时手机上下单买菜二十九分钟就能送到家的叮咚买菜，以后他可能就要改姓美了。 这可不是什么小打小闹的买卖，咱们拆几个关键数字就能看明白。七点一七亿美元的收购价，比叮咚买菜当前六点九四亿美元的市值还高出一截，这说明美团这次是真心实意想抄底优质资产，可不是随便玩玩的。但更值得琢磨的是这波交易的结构， 叮咚的海外业务早就被提前剥离出去了，转让方还能从公司抽走不超过二点八亿美元的现金，但有个硬性要求，必须保证叮咚账上至少留下一点五亿美元的净现金。 简单说，美团花五十亿买的是叮咚在中国市场的核心家当，成熟的供应链、遍布各地的前置仓，还有上千万的用户群，而海外业务和一部分现金还归原来的股东所有。这波操作简直是资本运作的精准刀法， 既避开了海外市场的潜在风险，又稳稳锁定了最有价值的核心资产。不得不说，有点厉害。问题来了，美团为啥非要在这个时候出手收购叮咚买菜呢？答案其实就藏在叮咚最新的财报里。二零二五年第三季度， 叮咚买菜的营收达到六十六点六亿元，创下历史新高，更关键的是，还实现了零点八亿元的净利润， 而且这已经是他连续第七个季度盈利了。要知道，生鲜电商行业能做到连续盈利可不容易，这足以说明叮咚的商业模式已经跑通了。除此之外，他还有三大硬实力让美团垂涎三尺， 一千多个前置仓组成的配送网络，月活用户超过七百万人，还有高达百分之七十二的生鲜直采比例。这意味着从田间地头到用户餐桌，中间环节少， 既能保证新鲜，又能控制成本。更亮眼的是，它的自由品牌商品占交易总额的比例达到百分之四十四点七， 用户忠诚度特别高。这些东西恰恰是美团自营业务小象超市一直想做却没做到的短板，高频次、高粘性的家庭消费场景，还有成熟的生鲜供应链壁垒。给大家举个直观的例子， 在上海这样的核心城市，叮咚买菜的前置仓密度比美团高的多，用户复购率也是行业领先。而美团的优势在于庞大的配送网络和海量流量， 它的日订单峰值能达到一点五亿单。这两家一旦合并，就相当于美团的腿接上了叮咚的脑，美团瞬间就能补全自己在及时零售领域的短板。业内甚至有传言说， 合并之后，美团在前置仓市场的份额可能会突破百分之六十五，在华东地区更是能直接飙升到百分之八十。这哪是简单的收购啊，简直是给阿里、 京东这些竞争对手贴脸开大，直接在生鲜即食零售赛道上拉开了差距。但话说回来，这桩看似完美的收购也藏着不少悬念。第一个最大的变数就是反垄断审查。美团在外卖市场本来就占据了半壁江山，现在再吞下叮咚买菜在部分区域的生鲜即食零售市场很可能形成垄断。 监管层会不会出手干预，要求美团剥离部分重叠业务呢？这可是决定这桩交易能不能成的关键。另外两家公司合并后的整合阵痛也不容小觑， 他们的业务高度重叠，从区域布局到用户群体都有很多重合的地方，数万员工的岗位该怎么调整？会不会出现内部竞争内耗？更重要的是，叮咚买菜一直主打的是品质生鲜，这种基因能不能在美团的流量逻辑下保留下来？ 毕竟美团擅长的是流量运营，而丁东强在供应链和产品品质两者的运营逻辑能不能磨合好，还是个未知数。 聊完了行业格局，咱们再说说大家最关心的事，这对 a 股投资者来说，有啥机会？其实里面暗藏着两条主线。第一条是直接立好的主线，即时零售供应链相关的企业，比如永辉超市，他的生鲜体系和数字化中台已经成了行业里的基础设施， 美团合并叮咚后，肯定需要更强大的供应链支持，永辉很可能会受益。还有钟柏集团，他靠着区域门店的密度，和美团合作改造前店后仓模式之后，订单量直接暴增了百分之两百三十。 像这样的公司，有望承接美团扩张带来的大量供应链外包需求。第二条是要警惕行业分化的风险。美团和叮咚合并后，市场份额会高度集中，那些中小型的生鲜平台很可能会被边缘化，生存空间越来越小，但也不是没有机会。像红旗连锁这样的区域龙头， 净利润能达到百分之二十九点五，还靠着政务合作拥有独特的壁垒，说不定会成为小而美的避险标的，在 行业整合中反而能稳住阵脚。最后跟大家分享一个小细节，叮咚买菜的创始人梁昌龄在给全员的内部信里说，这次合并是两条强劲河流的汇合，必将奔向更壮阔的海洋。这话听着很有气势，但大家别忘了， 河流汇合的地方往往暗流涌动。美团能不能顺利消化叮咚的供应链体系，监管层会不会亮出黄牌？这些悬念都将是未来半年资本市场最关注的焦点。

国内这些大厂有一个算一个，真的不能让人尊重，你作为这么大的平台性公司，为什么不能有原创性的，颠覆性的产品创造能力？我表示很失望啊。今天下午呢，美团宣布把我最喜欢那个买菜软件叮咚买菜给收购了， 确切来说收购的是他们中国区的业务，那叮咚在海外还有业务会继续开展，那美团为什么要收购叮咚买菜呢？他们自己宣称这是防御性收购 啊，因为众所周知，阿里、京东啊等等这些巨头都已经对叮咚买菜进行过竞调和报价。本来呢，王鑫是不想收购这个叮咚买菜的，因为他们美团自己做了一个小巷超市，基本上小巷超市的这个功能啊，设定啊，他的整个的模式啊，甚至里面的这个产品设计， 呃，我不知道是是不是模仿啊，就跟这个叮咚买菜基本上高度一致。呃，当然，这两个产品我都使用过，为什么我更喜欢叮咚买菜呢？首先是老粉对吧？一直在用，我今天下午还在叮咚上下了两百多块钱的一张订单，他呢，作为一个相对来说独立的公司， 呃，从整个产品的这个打通这个模式啊，整个这么多年的发展，我觉得他还是走出了一条自己的道路的，更加值得尊敬。小象超市啊，美团这些公司做产品，因为他是平台性公司嘛，大公司嘛，巨无霸嘛，他更多的是在后面 跟随模仿。然后美团内部应该自己早就评估过，有过这么一个定论，就是我们只要复制一个定中买菜就可以了，没必要去收购他。那么现在为什么要急着下手啊？应该是非常担心。 呃，京东强哥啊，把这个叮咚买菜收入囊中啊，如果京东补全了这个叮咚买菜这么一个大的 呃，生活零售的入口，可能对美团的战略构成一定的威胁，那所以新哥这次下手了。呃，不管怎样啊，我觉得是挺好的事情，那叮咚买菜作为一家独立公司呢，应该是二四年还是二五年？他们年营收是两百三十亿， 那么净利润也才三个亿啊，说实话，这个净利润不是特别高，应该远不止挣这么点钱才对啊。那么大家可以看看携程，他的利润啊，对比一下就相形兼处了， 那么为什么他的利润这么低呢？我猜想啊，我没有仔细去分析他的财报，那么应该是把大量的钱投在了基建上，具体来说是投在了这个配送和前置仓， 那么这个是非常烧钱的。所以叮咚买菜的创始人梁昌龄呢？呃，这几年也是比较焦虑的，其实一直在寻求对外出售叮咚买菜，那么这一次也是得偿所愿了。 那我觉得叮咚他另外还有个好的地方啊，就是因为我们知道这现在是一个 ai 的 时代，那么如果你打开叮咚买菜呢？你会在他的这个 app 的 底下不是有五个 tab 吗？中间最大的那个最醒目的 tab， 它是留给了 ai， 那 么这里面有一些简单的 ai 功能，比如说 ai 推荐什么菜谱啊，然后 ai 去给出你前面几天买的菜是不是快要过期了，临期的这样的一些提醒啊等等。 呃，总的来说，虽然它的这个 ai 功能做的还比较初级，非常的不完善，更多的是一个 为了推荐他的菜而做的这么一个 ai 的 功能。但是呢，从他在这个京东买菜 app 里面给到 ai 这么大的权重可以看出来，他们还是非常看重这个 ai 的， 拥抱 ai 的。 你再看那个美团这么大公司做一个小象超市，你在整个小象超市里看不到任何 ai 的 元素 啊，这个我觉得挺匪夷所思的，基本上我可以判定小象超市在美团内部也是一个非常边缘化的一个产品。 那么现在收购了叮咚买菜，我觉得对美团来说可能，呃，实际意义还是挺大的，一个是把入口占住了啊，这个生活零售的入口。 第二个呢，是确实也能为他自己小象超市啊和买菜的这个产品做一些这个优化吧。我觉得现有小象超市做的 非常的一般啊，非常一般，可能更多的优势是在于它的供应链，它的基础设施啊，毕竟美团是这么大的平台公司，它有这么多成熟的基建，还有配送网络啊，这个是它的优势。所以，呃，老实说呢，我对这些大公司啊，做产品对他们产品能力早就去魅了， 大公司做产品更多的是基于它的生态链优势，平台思维和这个入口的这个占据啊，从通过这些角度去做，不得不做一些产品吧。但是你要说这个产品做的怎么样，这个产品的体验，它的功能，它的定义， 这个产品整个的设定，它的整个人性化，同理心方面我觉得做的都非常一般。我其实有一个望论啊，就是 我觉得大公司做不好产品，真的大公司做不好产品，我非常瞧不上很多大公司做的产品，那这些产品能够成功，能够成为全民的 app， 我 觉得更多的就是因为它实在是太大了。你看阿里、京东啊，他们这么大的公司，他们做很多产品也不是每个产品都能够流行开来的，被每个人都能够认可，被大众所使用的，这充分说明大公司做产品并不一定很在行。 第二个呢，就是他们砸了很多钱去推的产品，你比方说腾讯，他也砸过很多钱做微视啊，这些也想做短视频的产品，最终不了了之啊，是失败的。这个阿里这一次做蚂蚁阿福对吧？应该确切说是蚂蚁集团，蚂蚁集团也是阿里的嘛， 他做这个蚂蚁阿福产品，据说啊，内部是百亿级的产品，然后整个营销费用啊，应该都是非常非常高的。从你看到在农村的墙上都能看到阿福的广告，所有的电梯里都有阿福的广告，你在网络上所有的健康博主、 kol， 明星，大明星、小明星，中部腰部的 kol， 所有的都在推阿福，那么这样一个量级的推广，那这个产品如果再不成， 我觉得他是找不到什么借口的。呃，我目前的分析，我觉得阿福我不是特别看好啊，我不是特别看好。说实话，然后最近 你看推出的阿里的轻原子还是轻离子啊？是针对医生推出的一个 ai 助手，包括百川推出的白小印也是针对医生的。那说实话，这个产品都是对标国外已经成熟并且成功的， 并且估值已经非常高的 open evidence。 呃，你可以看到国内这些大厂做产品都是没有什么原创性的，那都是看国外什么东西概念成型了，有好的产品 idea， 产品概念，并且已经跑通，然后他们再来做啊。说实话我觉得很不争气 啊，很不争气。你作为一个大公司，大的平台型的公司，巨无霸的公司，我觉得你的创意为什么不能够有自己创造性的？原创性的东西 都是拿别人做过的东西过来嚼一嚼变一变啊，直接来对标，我觉得真的是令人提不起尊重。呃，我要么不做，我做一定是原创性的产品，一定是有自己思考自己的这个医疗健康的闭环的原创性的产品。 呃，当然我也很清楚，咱们没有那么多的预算啊，能够把它砸出这么一个日活的规模啊，砸出这么一个量级，呃，我们就是一个小的初创团队， 我只是对于这些平台公司表达一个失望啊，我觉得我是有这个权利以及有这样的一个责任表达这种失望的啊，你作为这么大的平台性公司，为什么不能有原创性的，颠覆性的产品创造能力？我表示很失望， 然后很多人提醒我呢，就是做人要谦虚啊，然后尤其是你自己在准备要做一些医疗和健康相关的产品， ai 相关的产品， 那这个时候你不要通过去贬低大公司来去衬托自己啊，我真的不是贬低，我就是单纯的表达失望啊，然后我也特别希望这些大公司能够做出一些原创性的，开创性的产品啊， 那么也为我们这些创业公司呢树立一些榜样，也给我们指明一些方向，对吧？你不要老等着这些我们这些创业公司来做，然后你们就推出个对标的产品，直接把我们干死，真的，国内这些大厂有一个算一个，真的不能让人尊重。 这句话我今天放在这，我是对我说的话负责。那个随便评论区你们怎么评论？我只是表达我的观点，同时呢去用心做好我们自己的产品。那么二零二六年呢？我大概有几个方向，那包括对标蚂蚁阿福的产品， 那应该会在二零二六年中的时候一直在夏季，这个是我们的内部的一个上线目标啊。呃，另外呢，我们还在上一个脑机结构的产品， 那目前这两个项目是在并行的，这个进度的压力也很大，开发的压力也很大，我们现在整个医学部啊，开发团队啊，都是加班加点啊，大家都是紧绷着这根弦的。呃，希望吧，在今年夏天的时候 能给大家带来眼前一亮的，原创性的，开创性的，并且确确实实对大家的健康能够有帮助的好产品。

美团收购叮咚买菜啊，我个人认为肯定是利好。首先我们看啊，叮咚买菜，他是一个已经连续几个季度啊盈利的企业，他也是上市公司啊，他使用率呢也不高啊，很合理。而且美团买它啊，我看是花了七点一七亿美金， 叫叮咚之前那个前一日的收盘价市值应该是差一点七亿美金啊，溢价呢，只有百分之三点几，几乎是试价拿货啊，我感觉还是挺划算的，而且他这样的相当于快速拿到了成熟的仓配，和用户， 比自己从零开始啊快太多，相当于花了一笔比较公允的钱啊，买了宝贵的时间啊，我们可以详细拆解看一下啊。首先啊，可以补美团自己的生鲜短板， 叮咚呢是强产地，直采品控盐，他有很多爆品的预制菜，直接可以作为美团生鲜商品的一个有力补充。第二点呢，他节省了抢地盘的时间， 在上海等华东市场啊，叮咚的前置仓是非常密集的，收购呢比美团自己要建可能要快 n 倍。这一下呢，可能就有助于啊，让美团和其他的 竞争对手在及时零售领域拉开差距。第三点呢，这也能够帮助美团啊，守住他本地生活的基本盘，外卖加生鲜双管齐下，别人抢不走用户，同时啊，还能防止叮咚被 像阿里啊，京东这些竞争对手抢走啊，形成了一个非常重要的战略卡位。好，那很多小伙伴啊，看到这种收购的例子，可能就首先要担心的是 战略同性怎么样，毕竟啊，像我们都知道阿里他曾经有些收购呢，是没有这么成功的啊。 而这次对于美团啊收购叮咚来说，为什么值得看好呢？你看，比如叮咚预制菜的爆品啊，比如说小龙虾一面，可以直接进美团小巷和外卖， 用户点外卖的时候呢，可以顺便加份预制菜，美团客单价和复购呢，可以直接上表。哎，这就是商品的血统。 然后再看履约效率方面，以前的叮咚当然要养他自己的配送员啊，而现在美团的六百万骑手啊，可以顺路送生鲜， 比如说外卖小哥送餐之后啊，顺便可能就把隔壁楼的叮咚订单捎过去了啊，一趟多赚一份钱。那对美团来说呢，它整体履约成本大降， 配送速度啊，可能还更快，这就是在配送方面的协同效果。第三个啊，流量也可以协同啊，美团外卖到店入口可以给叮咚引流，叮咚的生鲜用户也会用美团点外卖啊，包括娱乐，像买电影票等， 用户年性和复购都能上来啊，这就是流量血统。当然啊，任何的这种收购啊，短期都需要整合，那在这个期间呢，可能会有短期的阵痛，但是呢，我看好长期 的战略协同，以及美团在竞争当中拉开与竞争对手的差距啊。再补充一句啊，朋友们，这个事呢，如果能成型啊，我觉得对美团是利好，但是这里边可能也涉及到反垄断审查的问题，所以呢，还是存在一定的不确定性的。

美团明明在亏钱，为什么还敢花五十亿去收购叮咚买菜，对吧？我们就先来看一下这个美团的这个亏损到底有多严重，这到底是一个什么样的亏损？他是怎么形成的？美团的这个二零二五年第三季度的财报真的是有点吓人啊，他的净亏损是一百八十六个亿， 如果是调整后的净亏损也有一百六十个亿，这就不光是刷新了他自从二零一八年上市以来的这个记录啊， 甚至让整个资本市场都有点说不出话来，这亏损的速度也太快了吧？对，就短短一年时间，就从赚一百二十九亿直接到亏一百六十个亿，对！而且更夸张的是，高盛的一份研报还指出，美团每送一单及时零售 平均要亏两块六。哦，对，就是他的这个规模越大，反而亏的越多。然后连王兴自己都说，这个外卖的价格战并没有为行业创造长期的价值， 他们现在正在经历一个极其痛苦的调整期，美团过去那种高频带低频的这种打法，现在遇到什么新的麻烦了？以前的话，美团是靠外卖这个高频的入口 把用户拉进来之后，再去带动到店、久旅这些高毛利的业务。但是现在这个二零二五年，随着淘宝闪购和京东秒送的加入， 用户完全就跟着补贴走了，你根本就留不住人。听起来用户的忠诚度几乎为零。对啊，平台就只能不断的去砸钱抢人。没错没错，所以美团的这个获客成本在第三季度直接就暴涨了将近百分之四十， 然后用户的生命周期价值却在持续的缩水，以前的那一套流量闭环已经彻底的被打破了，那美团明明已经亏这么多了，为什么还要花将近五十个亿去全资收购这个叮咚买菜？ 其实在二零二六年的二月五号，美团就在港交所发布了公告，嗯哼，说他要以七点一七亿美元，嗯，也就是四十九点八亿人民币左右的这个价格去买下这个叮咚买菜在中国的全部业务。 这其实是挺让人意外的一个决定，因为美团本身还在亏损吗？然后他还要去收购一个净利润只有百分之一点五，嗯，在生鲜行业里面摸爬滚打这么多年都非常辛苦的一个公司，所以这就让很多人都觉得 这是不是一个太冒险的买卖，但市场好像还挺看好这个交易的是吗？对，就是这个消息一出，嗯，叮咚买菜在美股盘前直接就涨了将近百分之十， 然后美团的港股也是以百分之一点七九的涨幅收盘。嗯，说明资本市场并没有觉得美团买贵了，反而觉得好像是一个大家期待已久的靴子落地了。所以，美团为什么会花这么大的价钱去收购叮咚买菜？他到底图什么？ 这个其实就很残酷了。嗯，美团他不是说要去买一个胜利，嗯，他就是要去抢一张未来的船票， 他没有办法，他只能买，他再贵他都得买，因为这意味着他彻底告别了那个靠流量、靠算法就可以轻松赚钱的时代。嗯，他现在要真刀真枪的去跟人家拼供应链，拼履约，拼这些苦活累活了。哦，就是，不是美团想买，是不能不买。对， 怎么看二零二五年这个及时零售行业的竞争格局？其实二零二四年就已经被称为是及时零售的元年嘛。嗯，那二零二五年绝对是这个行业的一个决战之年， 因为所有的互联网大厂都已经杀红了眼。对，因为传统电商的增长已经到头了，然后用户的配送时效要求也越来越高，嗯，三十分钟送达已经成了一个标配。 那这个时候即食零售就变成了大家最后都要争夺的一个高地。当时阿里突然之间强势的切入这个即食零售，对美团到底造成了多大的压力？ 在二零二五年的四月十五号，美团刚刚发布了自己的即食零售品牌美团闪购，想要去稳固自己的老大地位。嗯，结果呢？半个月不到，阿里直接把淘宝的小十达升级成了淘宝闪购， 嗯，而且直接就上了淘宝 app 的 首页一级入口。对，然后还砸下了五百亿的补贴，这可是他们整个二零二五财年营业成本的百分之八呀。 淘宝闪购的负责人甚至喊出了不设亏损上限，只要市场份额的这样的一个口号，这是很吓人的啊，这么大的补贴，这么大的流量，那这个竞争真的是太激烈。没错，更可怕的是饿了吗也开启了百亿补贴，然后京东也把外卖列为了三大必赢之战， 并且首创了秒送仓的仓配一体。到了七月的时候，美团的日订单量已经冲到了一点五亿单， 但是呢，淘宝闪购仅仅用了两个月的时间，日货就超过了两亿，然后日订单的峰值也飙到了八千万单， 这背后其实是阿里的整个生态协调能力的一次大爆发，就是这几大巨头这么激烈的在拼补贴，那对他们的财务状况带来了什么样的直接冲击？代价其实是非常惨重的。美团在二零二五年的第二季度，他的经调整净利润同比暴跌了百分之八十九， 只剩下了十四点九亿元。然后京东的营销开支同比直接翻了一倍还多，达到了两百七十亿元。 更夸张的是，高盛还预计说，未来的十二个月里面，阿里的外卖业务会亏四百一十亿元，京东会亏两百六十亿元， 而美团的 ebt 会降两百五十亿元。那在这场疯狂的补贴大战当中，美团到底发现了自己有哪些致命的短板？美团发现补贴虽然能够拉来大量的订单，但是根本就没有办法建立起自己的护城河，用户完全是冲着低价来的， 谁便宜就去谁那，没有任何的忠诚度可言。看来光靠快已经不够了。对，那用户现在更在意的是什么？对，就是竞争的重心已经变了，以前大家拼的是说谁送的更快， 现在用户越来越在意的是货品是不是新鲜，价格是不是真的给力。所以这个时候比拼的核心就变成了谁的供应链更深，谁的仓这块到底有哪些明显的短板。美团的这个小象超市， 虽然说二零二五年的农产品销售额可能会超过两百个亿，但是在供应链的深度和前置仓的覆盖上面，他始终是比不过那些深耕这个领域很多年的垂直类的选手的，特别是在江浙沪这种消费力极强的区域，美团是不是更难跟对手抗衡？是的， 美团在江浙沪的生鲜自营几乎是可以忽略不计的。对，然后京东是靠它的亚洲一号智能仓和达达快送， 阿里是靠他的淘宝品牌商家，加上饿了么的配送以及盒马的生鲜，已经早早的把这个阵地牢牢的守住了。那美团如果说现在想要去临时抱佛脚，靠自己去砸钱建仓的话， 他不光是要花很多钱，而且更关键的是时间窗口也已经被对手牢牢的锁住了，用户的心智也已经被对手锁住了。为什么说美团收购叮咚买菜是他唯一能够补上这个基础设施短板的方法？因为美团他现在打的不是一场短期的补贴战， 他打的是一场长期的基础设施的硬仗，那这个基础设施他最缺的就是在江浙沪的这个前置的轨道和分中级的履约体系， 而这些东西正好是叮咚买菜八年的时间一点点磨出来的笨功夫，所以这是美团的一个基因补课，他如果说不在这个及时零售的心脏地带 扎下根的话，他的所谓的万物到家就永远只能是空中楼阁。好的，我们接下来就聚焦一个核心问题啊，就是叮咚买菜到底凭什么值五十个亿？因为你看啊，这个公司在资本市场上面的表现其实是一路下滑的，但是美团给出的这个收购价格却比他的市值高出了很多， 这个溢价到底是从哪来的？京东买菜他其实从二零二一年上市的时候有五十五点四三亿美元的市值，然后到了二零二六年的二月五号，也就是美团收购的消息公布之前，他的市值只剩下了六点九四亿美元， 四年的时间跌掉了差不多百分之八十七，这在资本市场上面，简直就是一个不断被质疑的一个典型。对啊， 为什么市场已经把叮咚买菜看的这么低了，美团还要花七点一七亿美元的初始对价去买它，而且整体的估值差不多是十亿美元，比它的市值高出了百分之四十三点七。美团看中的绝不是叮咚买菜的账面资产， 他看中的是叮咚买菜背后的这张已经铺好的苍茫一套被反复验证过的供应链体系， 还有一批高粘性的用户，这些东西是美团就算有钱有时间，他也很难自己去快速复制出来的，所以这才是这个溢价背后真正的战略价值。原来是这样， 那我们接下来就具体说说，这个江浙沪的前置仓网络到底值多少钱。截止到二零二五年的九月，叮咚买菜在全国运营着超过一千个前置仓，而这些前置仓呢，绝大部分都集中在江浙沪， 这是非常非常关键的，因为这个地区不光是消费力极强，而且是目前为止前置仓模式唯一被证明可以规模化盈利的一个区域。美团在前置仓这块和叮咚买菜比起来，到底差在哪？美团的小象超市在全国的前置仓数量是差不多九百家， 但是呢，大部分都开在北方，在江浙沪这个核心的市场，美团几乎没有什么存在感，所以他是一个客场作战的这样的一个角色， 所以说美团如果想要自己去铺这么多前置仓的话，难度到底有多大？如果要新建一千个前置仓，光建设和初期运营就要花掉五十亿，这还不算最最宝贵的时间成本， 因为叮咚买菜是从二零一七年就开始在这个地方深耕，然后他用了差不多六年的时间才实现了整体的盈利。这六年的试错和经验的积累， 是美团就算砸再多的钱也没有办法买来的。叮咚买菜到底在这个前置仓的运营上面和这个供应链的管理上面，到底有哪些别人学不来的一些绝活？最厉害的一点就是这一千个前置仓已经全部都跑通了盈利模型，他不是说纸上谈兵的， 然后根据他的这个二零二五年第三季度的财报，他的这个履约费用占总额的比例稳稳的控制在百分之二十一点五， 这在整个生鲜电商行业里面都是一个顶尖的水平。能把履约成本压到这么低，说明他的整个运营效率是非常高的。这就是因为他们每一个前置仓的选址，每一条配送路线的规划， 甚至每一个分拣员的动作，都是经过了无数次的优化和迭代的，所以他是一个极限算法下的一个产物。那美团在收购了之后，马上就可以在江浙沪这个地方形成一个绝对的仓网密度， 这个密度不光可以让他的配送更快，而且可以让他的平均每单的履约成本下降，就比如说两个仓之间的距离缩短到了三公里以内，骑手的配送效率可以飙升百分之三十以上， 这就是规模效应带来的一个质变。那为什么说生鲜供应链的能力是叮咚买菜的一个杀手锏？在生鲜零售这个圈子里面，一直有一句话就是生鲜是电商最后一块堡垒，而供应链是攻克堡垒的唯一武器。嗯， 那叮咚买菜最核心的竞争力其实就藏在他的供应链里面，就是说他的这个供应链到底强在哪里？梁朝龄有在内部信里面说过，他们超过百分之八十五的生鲜产品都是直接从源头采购的， 他是深入到了产地直采，然后仓内的精细分拣，自由品牌的开发，再加上数字化的供应链管理， 每一步他都是自己做的。他不是说我只是一个搬运工，这种全链路的深度的掌控，应该不是说你今天有钱就可以马上复制出来了吧？没错没错，这个是需要跟产地去反复的磨合， 然后不断地去试错，去建立起一套自己的品控体系，还要有非常厉害的算法去预测损耗等等。那叮咚买菜它就是因为有了这套数字化的供应链管理系统，才能够连续十二个季度实现 non gay aap 盈利，而这一点是小象超市目前没有办法相比的。 美团他强在配送，但是他的采购和供应链这一块始终是他的一个短板，那这次的收购其实就相当于是给美团装上了一个顶级的买手的大脑。确实是这样。 那怎么看叮咚买菜的这个用户群体，他到底有什么特别之处？叮咚买菜他其实在二零二五年的第三季度，他的月购买用户是超过七百万的，然后这些用户的月均下单频次是高达七点七次， 就是平均每四天就要下一次单。他们已经把叮咚买菜当成了自己的日常采购的主入口， 才不是说我薅一把羊毛就走的那种。这种高粘性的用户对于美团来讲到底有多大的价值？这七百万的用户主要都是在一线城市，消费力也很强，然后已经完全习惯了这种前置仓的及时零售的服务， 那他们对于美团来讲就是一个非常优质的新的血液。更有意思的是，叮咚的用户画像和美团外卖的用户画像是非常互补的， 外卖的用户更多的是解决一顿饭，而叮咚买菜的用户是要经营一个家，这刚好让美团可以从餐这个场景延伸到菜这个场景真正的打进了中国家庭的厨房， 这是他整个零售加科技的战略里面非常关键的一步。那美团和叮咚买菜的这场交易背后都经历了哪些重要的博弈的阶段？ 这场收购其实是从二零二五年的十二月就开始了，一开始的时候其实阿里、京东还有德宏资本都在潜在买家的名单上面，京东甚至都已经做完了尽职调查，就差签字了，但是最后他就是因为内部的评估还有流程的问题就拖了下来。 然后这个时候美团本来没有那么积极的，但是当他看到京东退出来了之后，然后阿里又在边上虎视眈眈，王兴立刻就拍板了， 加快了进程，果断的出手。所以美团为什么一定要不惜一切代价拿下叮咚买菜？他到底在防谁？这五十个亿其实不光是买了叮咚买菜的资产，其实也是一笔竞争对手的排除费。 如果说京东拿下了叮咚买菜，那京东物流加上叮咚买菜的这个前置仓，会直接给美团造成一个毁灭性的危险。如果说阿里拿下了叮咚买菜，那盒马加上叮咚买菜在华东的这个布局，也会让美团彻底的丧失翻盘的机会。 所以美团其实花这五十个亿是为了自己能够在及时零售的这个下半场还有资格留在牌桌上。原来是这样， 那美团最难的部分才刚刚开始。美团从一个轻平台走向一个重零售，他的这个组织基因里面到底有哪些根本性的冲突？过去的美团啊，无论是外卖还是到店久旅，他其实都是一个轻资产的平台模式，他只是负责去撮合信息，然后调度配送， 他不碰货，不碰库存，他所有的核心都是靠算法和流量分配，所以他的这个编辑成本是非常低的，然后容错率也是非常高的，他稍微调一调参数，很多问题就可以解决了。 但是现在有了这近两千个前置仓之后，美团的这个玩法是不是完全不一样？完全不一样啊，现在美团要自己去管供应链，自己去管仓库，自己去跟损耗赛跑， 生鲜的这个损耗率是非常高的，可能百分之五到百分之十就分分钟在吃掉你的利润。这个时候你光靠算法是救不了你的，你必须要靠本地化的精细运营， 这个跟他以前的那一套标准化的规模优先的那一套逻辑是完全不一样的。这种零售的思维和平台的思维在美团内部发生碰撞的时候，最棘手的问题是什么？平台的那一套，他就是看这个大盘的数据， 然后他就调补贴、调流量分配。但是零售你就是要去扣这个土豆新不新鲜，这个蔬菜有没有被压坏，他的这个管理的颗粒度是完全不一样的。所以说这种管理方式的冲突是不是会直接影响到公司的决策机制？是的，这个就会造成一个权力的重新洗牌。 以前可能是算法工程师说的算，那现在可能采购和餐馆才是真正的核心，那这两种不同的权力阵营，他们之间的这种拉锯 往往就是并购失败的一个导火索。了解了那美团在并购了叮咚买菜之后，他在系统和团队的融合上面会碰到哪些具体的难题？首先就是系统的整合。美团的小象超市和叮咚买菜，他们各自有一套独立的仓储管理系统、采购系统、配送调度系统， 然后他们的数据标准也不一样，流程也不一样，对接的供应商也不一样，那这个东西要全部都打通，重新搭建一套统一的信息架构，这个难度是非常高的，而且时间和风险都是非常难以控制的。 听起来光是这个 it 层面的整合就已经让人头大了，那团队的融合是不是更复杂？没错，因为叮咚买菜它有自己非常独特的一套运营文化，虽然说它表面上管理层说要保持稳定，但是其实所有的大型并购都会在半年到一年的时候出现一些隐性的阵痛， 那这个时候能不能够留住那些真正懂生鲜、懂供应链的这些骨干，可能就直接决定了这个并购到底能不能够成功。那美团在品牌和业务的整合上面具体有哪些特别棘手的选择？ 最直接的就是小象超市和叮咚买菜这两个品牌到底要怎么处理？是要双品牌独立的去运营，还是说要合二为一？那如果是双品牌的话，你就要准备两波人马，然后重复的去投入营销和用户运营， 这个内耗是非常严重的。但是如果你要合并的话，你又要担心像叮咚买菜在江浙沪这么强的一个品牌认知，你一旦改掉了之后，会不会让老用户流失，这都是非常两难的。美团现在一边要打补贴战，一边要整合新的业务，一边还要自己内部大转型， 他同时做这么多高难度的动作，会不会风险太大了？对，就是这三件事情，其实每一件都已经很难了，那你要同时推进的话， 这个执行的难度是成倍上升的，你很有可能在任何一个环节出现纰漏，就会满盘皆输。美团现在虽然说股价在收购了之后涨了一点，市场好像是认可了，但是真正的大考还没有来。真正的大考是在后面的半年到一年， 你的这个财报能不能够撑得住？你这张入场券换来的不是一个坦途，而是一个真正的硬仗， 你最终能不能够赢下来，完全要看你后面的整合是不是能够做到极致。说的没错，那美团收购了叮咚买菜之后，中国的这个计时零售行业会形成一个什么样的新格局？ 现在这个行业基本上就被划分成了三大阵营，嗯哼，第一个就是美团阵营，它是靠着小象超市加上叮咚买菜，已经拥有了将近两千个前置仓， 他的仓网是最密的，然后配送也是最快的，但是他在商品和品牌的整合上面还有很长的路要走。另外两大阵营，阿里和京东，他们各自的优势和短板又在哪里？阿里这边是盒马先生，盒马的 n b 硬折扣店，淘宝闪购，再加上饿了吗， 他是靠整个生态的血统以及资金实力非常的雄厚，但是盒马本身还在不断的调整，饿了吗也已经被挤压了很多年了。 然后京东这边的话，他是有京东七鲜和京东秒送，他的供应链是非常扎实的，用户的品质认知也很强，但是他在及时零售这一块的用户基础是最薄弱的， 他的起步也是最晚的。这么说的话，那些独立的前置仓玩家是不是就很难生存了？因为现在几大巨头的格局已经定下来了，独立的玩家空间已经被极度的压缩了。 浦浦超市虽然说二零二四年营收将近三百亿，毛利率也超过百分之二十二，然后也首次实现了全年的盈利，但是他在美团和叮咚买菜合并了之后，他的压力也是剧增的。 所以很多行业的专家都在说，浦浦超市可能最后也只能选择投靠大平台或者说独立去上市， 他可能就是这个独立玩家时代终结的一个代表。没错，那怎么看中国互联网行业从一个轻资产的模式走向一个重资产的模式？这个背后到底发生了什么？ 其实二零二五年的这场及时零售的大战，就已经标志着整个互联网行业的一次大转向。以前大家都是靠人口红利、流量红利，靠做一个平台，做一个连接就可以轻松的赚钱，那个时候是一个黄金年代， 现在是不是就是说这个流量已经见顶了，大家不得不去做一些更苦更累的事情？对，因为现在用户的增长已经几乎停滞了，平台要想再获得新的增长，就只能自己下场，去做经营， 去做供应链，去做仓储，去做物流，真正的靠差价，靠效率来赚钱。这个是一个非常大的变化，就是大家要从一个抽佣的模式走向一个自己赚辛苦钱的模式。为什么说这个前置仓行业已经从拼模式变成了拼资源、拼效率？一开始的时候 可能大家还可以靠讲一个好的故事，然后拿到融资快速的扩张。但是现在这个行业已经进入到了一个谁的供应链更深，谁的资金更雄厚，谁的资产更重，谁才能活下去的阶段。这个已经是一个重资产、低毛利、长周期的赛道了， 只有那些有巨大现金流，有生态协调能力的巨头才能玩的转，创业公司的那点灵活性在这些巨头面前根本就不够看。互联网行业的底层逻辑和社会角色，因为这个转变出现了哪些新的变化？ 以前大家靠一个 app 就 可以搅动一个行业，就可以一夜暴富，但是现在已经变成了实打实的基础设施的比拼，互联网公司也不再是一个流量的机器，它更多的是要深入到实体经济当中去保障民生的供应， 这是一个商业模式的重塑，也是一个社会价值导向的一个大转弯。对，就是说现在这些互联网巨头全都一头扎进了生鲜零售这个苦差市里面， 是不是说明他们已经没有轻松钱可以赚了，只能在这种重资产的赛道里面去拼个你死我活？没错，现在大家都开始为一颗白菜的损耗去精打细算，其实这不是某一家公司的选择，而是整个行业被逼到了一个必须要变重的地步， 只有把自己的根基扎深，才能够在这个存量的时代活下来。所以美团花五十个亿买下这张入场券，到底是一次自我救赎，还是说会变成一个甩不掉的负担？这一切都还是一个未知数， 时间会给出答案，但是留给美团证明自己的时间已经不多了。好的，今天我们聊了美团收购叮咚买菜背后的一些深层逻辑， 其实也聊到了整个互联网行业从一个轻松赚钱的模式走向一个必须要靠拼音供应链拼音基础设施拼音精细化运营的这样的一个时代。那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见吧，拜拜。拜拜。

今天下午五点多，一条消息直接在投资圈炸开了锅，美团要以七点一七亿美元，大概折合人民币五十亿元的价格收购叮咚买菜的中国业务。没错，就是那个你平时手机上下单买菜二十九分钟就能送到家的叮咚买菜，以后可能就要改姓美了。 这可不是什么小打小闹的买卖，咱们来拆几个关键数字就能看明白，七点一七亿美元的收购价，比叮咚买菜现在六点九四亿美元的市值还高出一截。这说明美团这次是真心实意想抄底优质资产，可不是随便玩玩的。 但更耐人寻味的是这波交易的结构，叮咚的海外业务早就被提前剥离出去了，转让方还能从公司抽走不超过二点八亿美元的现金。 但有个硬性要求，必须保证叮咚账上至少留下一点五亿美元的净现金。简单说，美团花五十亿买的是叮咚在中国市场的核心家当， 成熟的供应链、遍布各地的前置仓，还有上千万的用户群，而海外业务和一部分现金还归原来的股东所有。这波操作简直是资本运作的精准刀法，既避开了海外市场的潜在风险，又稳稳锁定了最有价值的核心资产，不得不说，有点儿厉害。 那问题来了，美团为啥非要在这个时候出手收购叮咚买菜呢？答案其实就藏在叮咚最新的财报里。二零二五年第三季度，叮咚买菜的营收达到了六十六点六亿元，创下了历史新高， 更关键的是，还实现了零点八亿元的净利润，而且这已经是他连续第七个季度盈利了，要知道生鲜电商行业能做到连续盈利可不容易，这足以说明叮咚的商业模式已经跑通了。 除此之外，它还有三大硬实力让美团垂涎三尺，一千多个前置仓组成的配送网络，月活用户超过七百万人，还有高达百分之七十二的生鲜直采比例。这意味着从田间地头到用户餐桌，中间环节少，既能保证新鲜，又能控制成本。 更亮眼的是，它的自由品牌商品占交易总额的比例达到了四十四点七，用户忠诚度特别高。 这些东西恰恰是美团自营业务、小巷超市一直想做却没做到的短板。高频次、高粘性的家庭消费场景，还有成熟的生鲜供应链壁垒。给大家举个直观的例子，在上海这样的核心城市，叮咚买菜的前置仓密度比美团高得多，用户复购率也是行业领先。 而美团的优势在于庞大的配送网络和海量流量，它的日订单峰值能达到一点五亿单。这两家一旦合并，就相当于美团的腿接上了叮咚的脑， 美团瞬间就能补全自己在及时零售领域的短板。日内甚至有传言说，合并之后，美团在前置仓市场的份额可能会突破百分之六十五， 在华东地区更是能直接飙升到百分之八十。这哪是简单的收购啊，简直是给阿里、京东这些竞争对手贴脸开大，直接在生鲜即食零售赛道上拉开了差距。但话说回来，这桩看似完美的收购也藏着不少悬念。第一个最大的变数就是反垄断审查。 美团在外卖市场本来就占据了半壁江山，现在在吞下叮咚买菜在部分区域的生鲜及时零售市场很可能形成垄断。监管层会不会出手干预，要求美团剥离部分重叠业务呢？这可是决定这桩交易能不能成的关键。 另外两家公司合并后的整合阵痛也不容小觑，他们的业务高度重叠，从区域布局到用户群体都有很多重合的地方，数万员工的岗位该怎么调整？会不会出现内部竞争内耗？ 更重要的是，叮咚买菜一直主打的是品质生鲜，这种基因能不能在美团的流量逻辑下保留下来？ 毕竟美团擅长的是流量运营，而叮咚强在供应链和产品品质两者的运营逻辑能不能磨合好，还是个未知数。聊完了行业格局，咱们再说说大家最关心的这事，对 a 股投资者来说，有啥机会？其实里面暗藏着两条主线。第一条是直接立好的主线，及时零售供应链相关的企业。 比如永辉超市，他的生鲜直采体系和数字化中台已经成了行业里的基础设施，美团合并叮咚后，肯定需要更强大的供应链支持，永辉很可能会受益。还有中法集团， 他靠着区域门店的密度，和美团合作改造前店后仓模式，之前订单量直接暴增了百分之二百三十。像这样的公司，有望承接美团扩张带来的大量供应链外包需求。 第二条是要警惕行业分化的风险。美团和叮咚合并后，市场份额会高度集中，那些中小型的生鲜平台很可能会被边缘化，生存空间越来越小，但也不是没有机会。像红旗连锁这样的区域龙头，净利润能达到百分之二十九点五，还靠着政务合作拥有独特的壁垒， 说不定会成为小而美的避险标地，在行业整合中反而能稳住阵脚。最后跟大家分享一个小细节， 叮咚买菜的创始人梁昌龄在给全员的内部信里说，这次合并是两条强劲河流的汇合，必将奔向更壮阔的海洋。 这话听着很有气势，但大家别忘了，河流汇合的地方往往暗流涌动。美团能不能顺利消化叮咚的供应链体系，监管层会不会亮出黄牌？这些悬念都将是未来半年资本市场最关注的焦点。

老蔡，你怎么看美团收购叮咚买菜这件事？这件事情还是蛮震撼的。首先恭喜老梁脱离苦海，一七年叮咚成立，我们跟他一路打造到今天，他既是我们的竞争对手，也是我一个真的很尊敬的企业家。 京东这两年的发展证明了几件事情，第一个前置模式是可行的，很多人在网上讲美团开这些前置仓完全自己可以开，但是他为什么要去买京东？我认为是京东的整体的长期营销的能力， 长期的规划能力，包括他的商品类的自由品牌的开发能力，所以这是值得中国所有零售向他学习。京东这两年的发展在商品类的建设上 得到了长久的进步，主要是他的自由工业的建设，包括他自由品牌的开发，做到行业的很多成本最低，包括他基于场景的品类规划，他也做的很好， 他做了很多年货的系列，健康的系列，他做了很多产地疏远的系列。今天到叮咚买菜上的 选择丰富度也好，价格竞争也好，商品的创新力也好，这行业走的潜力，所以每趟买京东买菜，证明他的商品能够成功。这面的前三次模式，商业模式在市场还是很有发展的广阔前景。

美团收购叮咚买菜，作为全网最懂美团的你只能听我的。老粉都记得早在外卖大战前的二四年，我就说过，京东必将下场，美团不可再买。随后二五年我又表示，美团如果有未来，只能是在零售和药店两个领域， 不得不服啊，无论是在看不见摸不着的资本市场价格的精准把控，还是对于现实世界企业发展方向的预判，整个本地生活领域完美的按照我的编剧在上演。那么美团收购叮咚买菜到底是好事还是坏事呢？ 网上有人说，在外卖如此激烈的当下，耗费宝贵的现金流收购一家并不那么出众的企业，完全是在浪费钱。 那么我有一个简单的问题帮你马上顿悟啊，如果今天收购叮咚买菜的不是美团，而是京东或者阿里呢？ 这对于在季时零售展开大战的三国来说，请问美团会好受吗？所以此次收购的本质是一种战略性的防御，避免在可以遇见的主战场啊，更大的投入。那么外卖三国战会何去何从呢？其实要想明白这个问题，我在我是经常推广一种思考方式，叫以中为死。 这个世界上没有凭空产生的需求，很多创业者之所以屡战屡败，说白了就是对这个世界缺乏基本的认知， 这个世界的一切后来的新贵都是取代了过去的既得利益局面。那么外卖三国站到底在打什么？其实餐饮这个领域已经没什么好打的了，中国餐饮一共就五万亿 g m v， 老粉都知道我把餐饮分为体验型精神需求和满足人基本生命体征的必要消费。 后者这个领域啊，顶多也就三万亿。考虑到通货膨胀，老粉都记得我很早就说过，外卖的总订单量就三亿。单这个数字早在一六年我做新人培训和面试的时候是画饼用的，想不到在各方疯狂的努力之下，十年时间就已经离得不远了。 既然餐饮线上化已经快要完毕，那么剩下的市场在呢？其实餐饮线上化的本质正是基于高频消费线下化。顺着这个定律，你不难推出啊，计时零售覆盖面的本质就是高频消费的覆盖面，也就是餐饮零售、日化、药店、寄生、服装、电子这几个领域。 从现实实现角度，非标且无法掌控供应商的超高频餐饮是撮合类的平台交易，而剩下的基本全是相对低频的标频领域。 这块的结局啊，必然是平台亲自掌控供应链，才符合利润压榨的最大化。这里差具体外化啊，你的思考深度到了这里，就会得出和我一样的，明明很忙啊，只打不吵的结论。 当我们解构了世界运转的底层逻辑啊，我们很快就能推导出现实世界在几年后，也就是二零三零年后的表现形式，必然是巨头直营的，数以万计的仓店混合体遍布全国。 你的思考深度抵达这里啊，你就会明白，明明很忙这种线下零食业态，还是叮咚买菜这种线上生鲜业态，都不过是这个最终章的中间态。 你可以理解为鸭骨肉还没有进化成战斗暴龙兽，目前还处于机械暴龙兽阶段，甚至只是暴龙兽阶段。所以你说投资这玩意难吗？他不过是这个富足于现实世界进展的一种由连续短期组成的长期数据记录体。 当你明白内在核心的脉络啊，这些表象也不过是解题过程中的附带品，轻轻松松啊，就能跃然纸上，不用经历就可以提前几年甚至十几年了然于胸。所以我亲爱的朋友啊，现在你理解什么叫宇宙再大，大不过心智一迂了吗？

今天我们要讲的呢，是美团收购了叮咚买菜的国内业务啊，对，然后这背后其实反映出来的是，及时零售这个行业啊，已经从之前的拼补贴、抢用户，变成了现在巨头们拼基础设施、拼效率、拼供应链的这样一个阶段。 是啊，这个事情确实让整个行业都为之一震，那我们就直接开始吧。咱们先把目光聚焦在美团收购叮咚买菜这一事件上，对，这个收购到底是花了多少钱？他对整个即时零售行业带来了哪些冲击？具体来说呢？美团这次花了七点一七亿美元， 但是如果算上所有的条件的话，实际的对价差不多是十亿美元。对，这个操作直接让市场格局发生了巨大的变化，而且最开始大家都以为买家会是京东， 结果美团半路杀出来了，这个其实是一种防御性的收购。对，这也让整个集市零售的竞争直接进入到了一个全新的阶段。原来是这样， 那为什么叮咚买菜会在连续盈利的情况下依然选择被收购呢？虽然叮咚买菜连续十二个季度都是盈利的。对，而且二零二五年的第三季度的 gmv 也做到了七十二点七亿，然后上海的单仓日均已经快要到一千七百单了。 但是其实他的盈利很大程度上是靠削减成本得来的，比如说他关掉了很多川渝和广深的站点， 只守住了长三角，那这其实也暴露了前置仓的有很大的问题，就是他的成本是非常刚性的。没错，他必须要做到日均一千五百单，客单价达到七十五块钱，他才能维持盈利， 所以它其实一直都是在一个非常紧绷的状态下在运营的。明白了，那这个行业的竞争到底激烈到什么程度，会让叮咚买菜的创始人都公开说这个赛道已经不适合创业公司玩了。因为二零二四年美团小象超市的 gmv 已经将近三百亿了， 然后它还在快速的开仓，包括盒马也重新启动了前置仓，京东七仙更是直接派出了八百人的地推团队去全力的拓展。 所以说这些巨头们的资金和资源的优势实在是太明显了。没错，那像叮咚买菜这种创业公司，即使他已经做的非常好了，但是在这种碾压之下，也很难有什么还手之力，所以最后选择被收购， 也可以算是一种比较体面的离场了。没错没错，那在美团收购叮咚买菜的这个交易当中，有哪些条款是专门为了防止未来的竞争，保护美团的这个新的优势的呢？交易里面有一个非常关键的条款，就是叮咚买菜的创始人以及核心团队要承诺在未来的五年之内， 不可以在大中华区从事任何跟生鲜 two c 电商有关的有竞争性的业务。哦，那这个就等于是美团不光是买下来了叮咚买菜的仓库、用户和供应链， 他还彻底的锁定了这个行业里面最懂前置仓的团队，让他们没有办法再重新组建一个新的对手。 对，所以这个条款其实是帮美团彻底的消除了一个后顾之忧。美团这么做确实很有远见，但美团为什么会看上叮咚买菜，而不是说自己去慢慢的扩张，美团其实也有自己的短板，就是他在华北和华南是比较强的，但是在长三角一直都不是很突出。 对，那叮咚买菜在上海就有三百多个前置仓，然后江浙一带的 gmv 增速也有百分之四十，所以这就正好补上了美团的一个大缺口。看来美团是真的很需要这一步棋啊。没错没错，而且更重要的是，叮咚买菜有百分之八十五的生鲜都是源头直采的， 它还有十二家自营工厂，两个自营农场，所以它的毛利率要比行业里面的其他公司要高出来五到十个点。 对，那这就意味着美团可以直接把这些非常强大的供应链能力拿过来用，他就不需要再去花时间和花金钱自己去摸索了。 所以这其实是美团用收购的方式，买了时间，买了规模，买了未来的竞争力。哎，说到这个，那现在及时零售的竞争跟之前相比最大的变化是什么？其实现在已经不是说大家一味的去烧钱补贴了。对，现在已经变成了拼效率和拼基建。 你看美团小象，它要新开七百个仓，然后盒马在二零二六年也要再增加一百个前置仓， 京东七仙也是直接派人去新仓蹲点，要保证每个仓能够覆盖到周边两万人。所以现在其实比的就是谁的仓储网络更密， 谁的供应链更高效，谁的履约成本更低。那除了这个拼基建、拼效率之外，现在这些平台在商品种类和市场覆盖上面有什么新的打法？以前大家可能比如说像叮咚买菜，它就是专注于生鲜，那现在其实各家都在扩充自己的 sku， 对， 像小象超市，它的 sku 已经破万了， 就是生鲜快销、日版什么都有，它就是要让你无论想买什么都可以在半小时之内送到。 另外一个呢，就是现在大家也不再去撒胡椒面市的全国扩张了，大家都是选择自己的核心区域去做深做透。比如说美团就是主攻华东和华北，盒马就是集中在一线和新一线城市，浦府超市就是守着华南， 大家都是先把自己的地盘守住，然后再慢慢的往外扩，这种打法就比过去要谨慎很多，也理性很多。听起来这些平台都有自己的核心区域，那现在这个及时零售行业到底是谁在领跑？未来还会有哪些不确定的因素？目前来看的话， 就是美团、小象加上叮咚买菜，他们已经是绝对的第一梯队了。然后阿里的话就是靠盒马和猫超仓，再加上淘宝的巨大流量在后面紧紧追赶京东。七鲜虽然说供应链很强，但是它的前置仓起步太晚了，所以还需要一些时间去补课。 对，那整体来看的话，这个三足鼎立的雏形已经有了，但是如果我们把时间线拉长的话，其实变数还是很多的。确实，那这些变数会来自于哪些方面呢？变数可能来自很多方面，比如说反垄断的压力，美团现在的市场占有率已经这么高了，那他肯定是会受到监管部门的严密关注的。 这个在过去的外卖和在线旅游行业都是有过一些案例的。对，然后另外一个就是美团和叮咚买菜，他们两个团队的文化系统、商品结构要真正的融合到一起其实是非常难的，很有可能会出现一些人员的调整，用户的流失，这都是非常现实的挑战。 还有一个就是海外市场，现在大家也都在看，比如说叮咚买菜，他现在在做海外的 b to b， 然后美团、小象也在试探中东， 那这些新兴市场能不能够复制中国的这个模式，其实也是一个未知数。确实，那我们回头来看一下，就是这个叮咚买菜被收购， 以及他的创始人梁长林被限制在创业，这背后到底揭示了及时零售这个赛道怎样的生存法则？这个事情其实挺有代表性的，就是叮咚买菜花了八年的时间 才证明了前置仓这个模式是可以跑通的。对，但是最后他还是被巨头收入囊中了，然后连创世人都被限制了，五年之内不能再碰国内的生鲜兔 c。 其实这就已经很直白的告诉大家，就是现在这个行业创业公司的空间已经越来越小了，那以后就是巨头之间的比拼，就是流量、基础设施、供应链这些硬实力的全面较量。这么说的话， 这个赛道就已经彻底成为巨头们的战场了。可以这么说，但是对于消费者来说其实是一件好事，因为 巨头们为了争夺市场，他们一定会不断的去提高自己的效率，那最后受益的就是我们，我们可以拿到更快的配送，更好的商品， 然后价格也会越来越实惠。对，今天我们聊了美团和叮咚买菜的这个并购啊，也看到了及时零售这个行业从群雄逐鹿到现在，巨头们拼效率、拼供应链，整个市场的风向已经彻底变了。好的，那就是这一期播课的全部内容了，然后感谢大家的收听，我们下期再见，拜拜。拜拜。

美团花了七点一七亿美金，直接把叮咚买菜给收购了，哎，这可是很多人天天在用买菜的 app 啊。很多人都蒙了，叮咚买菜明明已经盈利了，为什么还要卖？美团都有自己的小象超市了，为啥还要花钱买这个叮咚？ 那么今天我就用大白话给你讲透这件事，听完你就懂了。很多人以为啊，叮咚是撑不下去了才卖，其实呢，恰恰相反， 叮咚最近几个季度都在盈利，手里还握着华东地区最牛的生鲜供应链。本来日子过得挺滋润的，但是在这个互联网行业里面，像叮咚这种垂直的 app 天花板它是看得见的， 他只能在长三角深耕，一旦想往外扩张，那就要直面美团、京东这些巨头的竞争，他根本也打不过。对于资本大佬来说，与其守着一个每年赚点小钱，随时可能被挤垮的公司，不如在最高点 把公司卖了，拿着钱离场，对吧？这才是明智的选择。那么美团自己有小象超市，那么为什么还要花大价钱去买叮咚？说白了，这是一笔超级划算的防御性收购。 首先第一个先解决眼前的浪费啊，你看现在同一个小区里面，小象和叮咚的人各送各的，等于两套仓储，两套人马，全是浪费。合并之后啊， 订单的密集度就翻倍了，成本呢就直接下降下来了，在薄利的生鲜行业里面，这就是生死线。然后呢，他又捡到了现成的宝贝。你看叮咚花了八年时间才建好的这个 场地植材网络，百分之八十五的生鲜都是从源头直接拿货，还有几十个自营的工厂，这些都是美团花钱他在短时间之内搞不定的。 最后才是消灭对手，七亿多美金，不仅买了供应链和用户，还直接干掉了一个能给自己制造麻烦的对手，这笔买卖对吧？美团就赚翻了。那么这件事对于我们老百姓来说，影响那真的是实实在在的。首先是什么 补贴没有了，这个菜价他可能会涨，以前叮咚和小象他们两个竞争都会给用户发这个补贴，那么以后变成一家了，那这个补贴还用发吗？菜价可能会稍微涨一点。第二，小众的生鲜难买了， 叮咚以前为了抢用户，会上很多新奇的，这种小众生鲜并入美团以后，为了追求效率，那么这些销量不高不高的这些东西可能就没有了。 那么第三个就是骑手反而受益了，对于骑手来说，我觉得这是好事，单子变密集了，顺路单也多了，收入可能会增加了， 说白了，这就是一场商业游戏，叮咚的老板拿到了钱，美团巩固了自己的地盘，而我们普通人以后可能就是要多花点钱去买菜了。这也告诉我们一个道理， 在商业世界里，没有永远的对手，只有永远的利益。你要觉得我说的实在，点个赞，点个关注，任何关于钱的事情随便问。

美团又有大动作了，昨天晚上，美团宣布以七点一七亿美元百分百收购叮咚买菜，可以说这个消息绝对是在意料之内的。为什么呢？大家只需要搞清楚美团为什么要买，叮咚为什么要卖这两个问题就知道了。首先，美团为什么要买？ 三个原因，第一，美团没得选，必须要买。我之前分析外卖市场的时候就说过，外卖和即时零售是两个非常特殊的市场，他们两个是必须要绑在一块打的，不能分开。美团现在在外卖市场已经受到了阿里和京东的压力， 积食零售是他必须要打赢的一仗。外卖和积食零售都是美团的核心业务，收购市场上存在的主要竞争对手是企业快速扛起霸主地位的一种企业战略，所以美团必须要买， 这既是一种战略性的进攻，也是一种战略性的防御。美团的小象超市原来大概有一千个前置仓，叮咚买菜也是有一千个，普普大概是八百个。 并购之后，美团就有两千个前值仓， gmv 从原来的三百八十亿飙升到六百三十亿，整个市场的占有率从原来的百分之四十提升到百分之六十五。第二，就是战略性的补充。京东买菜的总部在上海，华东市场是叮咚最强的市场， 叮咚在华东市场拥有七百万的月活用户，市场占有率超过百分之三十。小象超市最强的市场是在北京和深圳一带，团的总部就在北京。 所以叮咚对美团而言是有战略性的价值的，能够迅速的强化美团在全国市场的布局。如果美团强攻华东，就算一切顺利，至少也需要几年的时间，而且外卖市场正在受到阿里和京东的挑战，单纯一个阿里都不好对付，何况旁边还有一个虎视眈眈的京东， 所以美团是绝对不能两头不到岸的，直接砸钱就是他最好的战略。三，供应链的协调。 美团的核心优势是配送品牌和流量，其实零售的核心就是生鲜，生鲜占比百分之四十八点二，美团在这一方面是存在一定的短板的， 但是这一方面恰好就是叮咚买菜的擅长点。叮咚买菜做了八年，百分之八十五的生鲜渠道是直采，十二家的直营工厂，两家的自营农场， 自由品牌占比高，而且毛利率也比较显住，在生鲜供应链这个问题上，是可以帮到美团提升的。叮咚为什么要卖？首先叮咚买菜其实也没得选，叮咚已经做了八年，但是在二零二四年才实现了首次的盈利， 净利润是三点零四亿，对即使零售这样的超级大行业来说，三点零四亿只能算是微利。而且看二零二五年的整体数据的重头戏，面对美团阿里这种超级巨头 都是很难搞的，大家的实力完全不在同一个量级上，对于叮咚而言，战队是迟早的必然面对的问题根本没得选，如果两边都不选，很可能只剩下炮灰这唯一的一条路了， 人先打架迟于遭殃，趁自己还有价值的时候卖个好价钱就是他最好的选择，明智之举，所以这次并购对双方来说都是双赢。 认同的点赞关注，给你们分享更多的商业实干经验。最后问你们两个问题，叮咚已经被卖掉了，你们觉得普普还会远吗？第二，阿里应该怎么样应对？评论区聊聊。

最近有条新闻刷屏了啊，美团花了七亿多美金，要把叮咚买菜的中国业务给整个收了。我就纳闷了，一个买菜 app 七亿多美金， 这也太夸张了吧？在很多人眼里，这不就是换个 logo 的 事吗？嗯，如果只把它看成一个 app 换东家，那可真是看错片场了。你看，叮咚在二零二五年第三季度的前值仓玩家，月活用户超过七百万 哦。所以，美团花这么多钱买的不是一个还在烧钱的公司，而是一个已经跑通了的赚钱模型。可以这么说，但更核心的是，美团看中的绝不是那个绿色的图标， 而是叮咚花了八年时间在核心城市铺好的那张底网，从产地直采、冷链仓储到前置仓的网格化管理和算法补货，这套系统已经是个现成的高效运转的分终极供应链操作系统了。分终极供应链系统， 这个词听着有点大，你可以把它想象成修高铁。美团自己是主干线的运营商，已经把大城市的股价都搭好了。这次收购就像是直接把一整段已经修好，甚至已经通车并带着全套信号系统的优质支线，直接并入了自己的主网络。 我明白了，与其说美团再买公司，不如说他再买一张已经画好的分中集配送地图。那么这张地图到底是怎么把我们的城市切成一个个三公里格子的？ 这就是前置仓模式的精髓。很多人好奇，这模式以前老说亏钱，现在怎么就成了香饽饽？其实就是把账算明白了。 叮咚通过自建工厂和超过八成的产地直采，把成本压下来，客单价拉上去，只要在上海这种城市，一个仓的客单价能做到七十块钱，一天能跑个一千五百单，这台挣钱机器就能赚起来。哦，原来是效率跑出来了。但我还有个问题， 美团自己不是也有闪电仓、小象超市这些吗？为什么还要花大价钱去买一个对手？这就涉及到一个买成还是造成的问题。 美团自己当然也在铺网，但叮咚在核心城市，那种细碎到毛细血管的运营经验，是很难用钱快速砸出来的。比如哪个小区晚上九点下单最猛，哪个区域的用户更偏爱海鲜？ 这些数据和经验就是一张现成的微观布线图，有点意思，就是说主干道好修，但每家每户门口那最后一小段路布线特别麻烦。叮咚已经把这活干完了。对这里有个反直觉的点，大家以为前置仓的优势只是快，但真正的啊哈时刻在于 这种密度。把家庭冰箱的功能给社会化了，你不需要再计划性的去超市囤一周的菜，因为整个城市的分布式网络就是你的备用仓。 我明白了，所以这种分终级交付的能力，已经从一种奢侈服务，慢慢变成了像水电煤或者光纤宽带一样的城市普惠基础设施。是的，这种基建的完善不只是让我们买菜快了，它其实正在悄悄重塑每一个普通人的决策逻辑和未来的商业机会。 这听上去就跟我们每个人都有关系了，往后看，这次收购会把我们带向一个什么样的未来。首先，一个万物皆可分终级的时代要来了， 以后不只是生鲜，像药品、数码小配件，甚至一些简单的家政服务，都可能挂在这张网上，而且 ai 会比你更懂你的胃。你是说以后我打开 app， 他 直接告诉我今晚该吃啥？ 很有可能他会根据天气、你最近的购买习惯，甚至你的作息，直接生成几套今晚套餐方案。食材已经在离你三公里的仓里备好了，你做的不再是从零挑选，而是在几个预设方案里做个选择。这听着 生活好像是变简单了，但也感觉自己变懒了，那对于想创业或者找工作的人呢？是不是机会更少了？ 正好相反，如果换个思路看，别再想着造第二个美团了。现在的逻辑是怎么在这条已经修好的配送高速公路旁边开好你的专属服务区。 比如你可以做一个专门适配分中级配送的预制菜品牌，或者给这些平台提供更精细的数字化运营服务。有道理，等于说游戏规则从自己修路变成了怎么在高速上更好的跑车， 完全正确。所以总结一下今天聊的这次收购背后，真正值得我们关注的有这么几点。首先，叮咚买菜的性质变了，它不再只是个 app， 而是一套能盈利的分终极城市基础设施。 嗯，这是最核心的认知转变。其次，美团的收购逻辑是花钱买经验曲线和那张微观布线图，用并购的方式快速补全自己的毛细血管网络。第三，整个行业的分工变了， 未来的机会不再是做平台，而是基于这张大网做垂直的品牌和服务。我明白了。最后，也是和我们每个人最相关的，是生活方式的重塑。我们正从计划囤货变成即兴消费，家庭冰箱的功能被城市分布式冰箱取代了。 也许几年后，当半小时万物到家成为日常，我们会发现，今天这不只是一次商业并购，而是一次城市生活被重新布线的关键节点。

嗨，朋友，昨天你是否关注到一则行业内的重磅消息，美团近十亿美金全资收购了叮咚买菜。说起叮咚买菜，作为我的前东家，我不得不表达一下对他的喜爱。我还记得那是二零年在上海和我们老梁在他的办公室见面 交谈，最后梁总问我，你还有什么问题要问我吗？但当时二零年时期，整个中国的互联网还处于 b t 统治的默契，没有哪个成长好的企业能抛弃他们而独善其身。我整理了一下思路，委婉的说了一句，如果未来有可能，你是倾向于跟阿里合作，还是跟腾讯合作呢？转眼之间开始了我在叮咚的生涯。 在公司的每一天，我都深深的被叮咚的文化所影响和感染。公司的每位高管都是和蔼可亲的，没有一点领导的价值，双方都平等沟通，互相尊重夫妻。没有写材料的文化， 不比长篇大论的分析，也不比谁的材料写的更漂亮。公司的系统还好，用数笔画应用很广泛，工作起来非常的方便，没有任何的排外感，即使你来了一个月，也没有任何孤独和陌生感。 每个季度的高管会议，没有扯皮，没有劈头盖脸的顺势，更没有兄弟们部门之间的互相积德，换来的是各自分析各自的问题，以及明确了下个季度的战略方向和目标。冰封是把每一句文化都刻在高管血液里的，公司 从不把不好的菜卖给用户，公司因此制定了严格的七加一品控体系，通过系统和门店的两层严管，管理品质与损耗达到了相对的平衡。 结硬债，打灾仗，任何花瓶秀水在绝对实力面前都是徒劳。我们踏实的开好每一个仓， 服务好每一个用户，送好每一单，一个平凡的小事变成了用户内心一个个认可。还记得在广州口罩期间用户给我们的留言，至今看到我还是热泪盈眶。 痴迷用户，王者生存这句话的含金量如今还在增长。当下的零售市场，每一家都在重视顾客的需求，真正真诚踏实的做好产品和服务的公司，才会在这场竞争中继续保持领先。 坚持比速度更重要，万事俱备，要我何用？首战即决战，起跑即冲刺，不能把自己当回事，要把做的事情当回事，如果不能落地，只能叫口号。文化深入团队内心，这成 为一种信仰，不仅仅是在公司，甚至在你未来的工作和生活中激励着自己。至今和曾经的战友聊起那段灯笼岁月，大家都会一起 激情洋溢的高喊一声，那段日子真他妈爽！一起熬过的夜，一起立下的军令状，一起打赢的服务之战，一起为保重的没日没夜，一起为曾经的呐喊， 一起曾经为竞争研究战术的每一句话，每一分策略，心有余而力，一心一意，每个人都会 成为自己内心认同的那个英雄吧！叮咚买菜再见那个曾经让我热血澎湃的 名字，而正确的事情会继续激励每个叮咚人继续前行。祝所有叮咚买菜的同学们未来平安喜乐，加油！

王兴的成全，让梁昌龄成为唯一从生鲜电商全身而退的男人。二月五日，美团发布公告，将以约七十七亿美元的出市对价，完成对叮咚买菜中国业务百分之一百股权的收购。 生鲜电商的故事里，几乎没有体面的退场，每日优先退市前市值缩水至不足巅峰期的百分之十，烧光百亿资金后轰然倒塌，不免令人唏嘘。 盒马己经转型，创始人候毅卸任时仍未实现整体盈利，带着大业未尽的遗憾黯然谢幕。 叮咚买菜能走到今天也是如履薄冰。二零一七年，梁昌龄入局之时，升仙赛道已是千军万马过独木桥，四千多家玩家扎堆厮杀。二零二一年上市终生刚落不久便调整战略，顶住行业扩张惯性。 二零二四年，壮士断腕般收缩战线，用连续十二个季度的盈利证明生鲜电商可以不靠补贴活着。已深耕十年的超一千个前置仓，成熟网络更是成为巨头熬战中的稀缺资产。 二零二二年，公司成立预制菜事业部，并将其列为一级部门。二零二三年， q 四实现囊 g a a p 盈利。二零二五年， q 三达成 g a a p 净利润一三十三亿元，连续七个季度保持盈利， 有了让资本市场再次看到其价值的前提。过去三年，小象超市每年新开数百个前置仓， 市场规模尚从第三到第一，逐步超越叮咚买菜。朴浦超市、盒马和京东也在加速布局前置仓。 叮咚买菜最终迎来美团。王兴作为中国互联网知名的接盘侠，从摩拜到叮咚买菜，王兴深安如何从捡钢镚的生意里榨取利润？以高频业务带动平台活跃度，用规模订单摊薄固定成本，叮咚买菜是唯一上岸的卖菜人。

美团收购买菜，那不用说啊，因为叮咚本身是一个日活非常高的，收购叮咚买菜是非常符合逻辑的，因为叮咚是一个日活巨高，在这个领域里面有非常好口碑的公司。叮咚买菜，美团收购他呢，把他的客户都收过来，把一个日活巨高的 app 收过来，我觉得是符合逻辑的，并且美团说白了就是这点事嘛，买菜做饭就这点事， 今天美团呢，还秀了一把肌肉，大家就明白了。我之前一直说的，我说阿里想咬掉美团是非常非常难的，很多人就不信，大家仔细想想，我当然怎么说的，我说你想想，美团到现在为止都没有增发过一笔都没有增发过一笔啊， 你想想这个公司他怎么能到了很难的时候呢？到现在为止他都没有在市场上融资，所以美团随便拿出七亿美金，十亿美金来收一个叮咚买菜，你又想想阿里得有多难，你想把美团咬掉很难，所以你现在明白了吧，美团是很难搞的。 底层楼页专栏看一下啊，三架马车底层楼页专栏看一下啊，同志们，底层楼页，你新来的底层楼页专栏必须来一份啊必须来一份啊，你是不是必须得来一份？底层楼页专栏，把之前的东西先复习一遍，你不复习你说咱这怎么聊？所以呢，我觉得底层楼页专栏必须得来一份底层楼页专栏必须得来一份啊，我真的建议得来一份。得来一份啊， 因为你说你这东西，要不咱这聊不清楚啊，我一说三架马车，你说啥是三架马车？我一说数学题，你说啥？数学题？我一说三个汉堡，你说啥是三个汉堡？你在说啥？底层的玉砖栏建议大家真的早买啊。 我真心话，如果你不差这点钱，或者说你在资本市场你不只是想挣这点钱，那你就来一份，因为你在资本市场想挣的可不是三千块钱了，你在资本市场上是不是想长期挣的是更多的钱？所以如果你条件允许，你必须来一份提成，这个是通知，不是商量，对不对？

美团五十一亿拿下叮咚，买菜前置菜的独立时代彻底结束了。这就意味着，即时零售这块拼图，美团终于拼完整了。从此以后，即时零售的江湖再无杂音，只剩下美团、淘宝闪购、京东三巨头坐下来分担到 为什么是美团。了解美团历史的人都知道，这家公司的基因，里面就两个字，无尽。从当年的千团大战，到吞并大众点评，再到摩拜单车，美团的好在于效率无敌。 叮咚秉入美团，有了那个无孔不入的配送网络，哪怕是一根葱，履约成本也能压缩到极致。这是对行业的效率是好事，但美团的狠在于寸草不生。当流量和运力都被它垄断，无论是商家还是品牌一家，全都被无限压缩。 它是一台精密的收割机，以前是割流量，现在是割供应链。这次的收购直接改变了战局。以前是群如群雄角逐鹿啊，烧钱抢用户，现在是为数无三国杀拼内功。 京东有仓储物流重资产壁垒，淘宝闪购有无限的电商 sku 和拥护习惯。美团现在补齐了生鲜自营的短板，成了最可怕的地面之王。神仙打架，最先死的往往是底下的凡人， 那我们就没有机会了吗？有巨头，有算法，但我们有人法。机会在以下两个方向，第一，做飞镖的情绪服务。美团能送来新鲜的鱼，但他送不来灰鲨鱼 会教你怎么做的热情的老板，美团能送来猫粮，却做不了宠物的洗护和寄养。即时零售越发达，线下的服务体验就越值钱，去做那些需要动手的，需要聊天的，需要温度的生意。 第二，做巨头的特色插件，既然打不过，就加入去研究。那三巨头缺什么？他们缺地标性的生鲜啊，缺独家定制的半成品。把你的供应链做深，做成小而美的品牌，入驻到美团饿了么，让巨头们的骑手为你跑腿。记住， 未来十年，不要做巨头的敌人，要做巨头的内容提供上大浪淘沙，胜者为王。美团这一口下去，消化的不仅是叮咚，更是整个行业的规则。 你觉得以后我们买菜是更便宜了还是更贵了？评论区聊聊，关注我，了解更多集市易手！