2026年硅钢片龙头股有哪些推荐

你敢相信吗？ ai 的 镜头其实是硅钢片？很多人可能知道 ai 的 镜头是算力，算力的镜头是电力，但很多人不知道的是，电力的镜头却是硅钢片。 因为其他能源向电力转换就需要硅钢片，别的材料是无法替代的。硅钢片是未来工业的硬实力，已经成为全球争夺战略性资源。那么，拥有硅钢片量产能力的五大核心企业有哪些呢？一钛钢、 二望变。三保钢、四手钢、五氨钢。

ai 的 尽头是硅钢片，取向，硅钢呈算力，供电命门缺口难填。 ai 的 尽头是算力，算力的尽头是电力，电力的咽喉是变压器，而变压器的心脏就是取向硅钢片。 ai 数据中心工号暴增，硅钢片需求紧喷，供给钢性正迎来量价齐生的强周期。一、 为何硅钢片是 ai 刚需电力即算力 ai 极群单机柜功率达五十到一百千瓦，一百兆瓦，制算中心所需变压器容量是常规场景的五倍，对硅钢片需求呈倍数级增长。取向，硅钢是变压器铁芯核心，占成本百分之六十到百分之七十， 决定能耗体积与寿命。零点一八毫米超薄黑背钢铁损更低，是 ai 数据中心高效变压器的首选。供电质量红线， ai 芯片对电压波动要求加减百分之五以内还颇干扰，小于百分之三高端硅钢支撑的低损耗变压器是稳定供电的基础。 二、供需缺口有多猛？需求端， ai 加算力网双报机， ai 数据中心、全球制算中心建设提速，单中心变压器需求同比加百分之三百。取向，硅钢用量同步激增。 算力电网东数西算二点零三级算力平台带动特高压与园区变电扩容，取向，硅钢需求同比加百分之八十。加中国产占全球约百分之六十， 订单排至二零二七年。供给端，扩产周期长，高端垄断扩产周期。取向，硅钢工艺复杂，投资大，扩产周期十八到二十四个月，短期供给难释放全球格局。 中国产能占全球高端取向硅钢百分之八十。加宝钢首钢主导 hifi 超薄硅钢实现进口替代，产能全满， 国内龙头满产满销，订单排期数月，部分规格一缸难求。三、产业链机会一、硅钢龙头宝钢股份，全球取向硅钢龙头， 十八毫米 hi b 钢量产共用。特变电工、中国锡电等。首钢股份、安钢股份高端取向硅钢产能释放收益，价格上涨。二、变压器与电力设备特变电工、中国锡电订单排至二零二七年。 取向硅钢自挤率高，量力齐升，国网英大许继电器配网升级，带动变压器需求，间接拉动硅钢消耗。三、数据中心基建，润泽科技数据港 智算中心建设提速，变压器采购量激增，推高硅钢需求。中国电信、中国联通算力电网建设，特高压与园区变电扩容，利好硅钢需求。 四、避坑指南，一看产品结构是否有取向规钢，尤其是嗨币超薄规格，量产能力非普通规钢。二、看订单与客户是否进入特变电工、国家电网等核心供应链，有长期大额订单。 三、看扩产节奏，扩产计划是否明确，能否在十八到二十四个月周期内释放口号。五、节奏判断，二零二六年硅钢片价格维持高位， 龙头企业量价齐升，业绩确定性强。二零二七到二零二八年首批扩展产能释放，供需紧张缓解，但 ai 需求持续，价格或高位震荡。 论文纯行业科普，不构成投资建议。核心问题，你觉得硅钢片涨价会先导到变压器还是数据中心运营成本？变压器扣一，数据中心扣二，评论区聊逻辑。

哈喽，大家好，今天聊一个特别有意思的话题。前两天刷短视频，看到一句话， ai 的 尽头是硅钢片。评论区炸了，有人说这是炒概念，有人说这是下一个万亿赛道。嗯，乍一听确实有点魔幻。 我们平时聊 ai， 聊的都是英伟达，聊的是大模型，聊的是算力芯片，怎么突然就跟一块钢片扯上关系了？ 但你仔细想想， ai 要算力，算力要芯片，芯片要电，电要变压器，变压器的心脏就是硅钢片。 这条逻辑链，每一环都是刚需，每一环都绕不开。所以，今天这期节目，我想带你拆解一个被绝大多数人忽视的投资逻辑。当全世界都在为 ai 疯狂砸钱的时候，真正的瓶颈可能不在芯片，而在电力， 而电力的核心，就藏在这块看似平凡的钢片里。好，我们先从一个数字开始， 二零二五年，全球超过三百个大型 ai 专用数据中心同时在建，总投资超过八千亿美元。 光是 openai、 甲骨文和软银搞的星际之门计划，就砸了四千多亿美金。在美国建五个超大规模数据中心，总容量七级瓦，年底还要扩到十级瓦。七级瓦是什么概念？ 相当于七个大型核电站的满负荷发电量。中国这边也不含糊，二零二五年，全国处于新建、再建或明确历向阶段的数据中心项目大约两百个。 如果算上智算中心、算力基地，这些项目数量已经突破一千个。阿里一家未来三年， ai 基础设施投资就超过三千八百亿元。你看，这不是一个行业在增长，这是一个时代在重建它的基础设施。 但问题来了，这么多数据中心，电从哪来？这是整个 ai 产业链上最被低估的一个问题。传统数据中心，一个机柜大概六千瓦的功率，跟你家几台空调差不多， 但 ai 数据中心呢？单机柜功率直接飙到两百四十千瓦，二零二八年甚至可能冲到一点五兆瓦。 一个机柜的用电量，相当于一百二十户居民家庭的总用电量。过去一整个机房的容量，现在浓缩到一排机柜里， 这意味着什么？意味着电力系统要承受四到五倍的压力，而这个压力的传导终端就是变压器。好，说到这里，我们就要进入今天的核心了。硅钢片到底是什么？它为什么这么重要？ 硅钢片学名叫电工钢，是一种含硅量在百分之零点五到百分之四点五之间的特殊合金材料。它最大的特点是导磁率高，损耗低。 简单说，电流通过它的时候，能量损失最小。它是变压器铁芯的核心材料。变压器能不能高效把电网的高压电转换成设备需要的低压电，全靠这块钢片的性能。你可以把它理解为变压器的心脏， 心脏跳不好，整个供电系统就瘫了。而在 ai 数据中心里，变压器的需求完全不是传统水平。一个一百兆瓦级的制算中心，需要配套大约四百五十兆伏安的变压器，需求强度是常规场景的四点五倍。 更关键的是，不是随便什么硅钢片都行？ ai 数据中心用的变压器，必须用最顶级的取向硅钢，也就是业内说的 hi b 钢。 这种材料的经历沿杂志方向高度取向排列，磁性能极强，能把变压器的电能损耗降低百分之四十五到百分之五十。取向硅钢占变压器成本的百分之六十到百分之七十。可以说，一块变压器好不好，几乎完全取决于用了什么硅钢片。 那这种顶级材料，全世界有多少产能呢？答案是非常有限。中国取向硅钢总产量大约三百三十五万吨，是日本的五倍，美国的八倍。 但高端海碧钢呢？全国只有保五首钢、安钢三加能量产，合计产能占比百分之九十二， 而且供需缺口约九万吨。九万吨？听起来不多，对吧？但你要知道，新建产能需要二到三年设备供应，全球排气已满。 更要命的是，下游变压器厂商的认证周期也要二到三年，二零二六年合格供应商名单已经锁定了，新产能根本挤不进去。 所以，二零二六年会成为嗨币钢供需剪刀叉的极值年。需求疯狂释放，供给严重跟不上价格，那就只有一个方向，往上走。嗯，说到这，我想展开聊聊这个行业的技术壁垒， 因为这是理解投资逻辑的关键。很多人觉得钢铁嘛，能有多高的技术含量？这种想法大错特错。 生产嗨皮钢的核心难度在于培育高斯支构，让精力沿着杂志方向精确排列。这需要在一一零零到一二零零摄氏度的高温下，在醇清气氛中保温数十个小时， 温度误差不能超过正负五度。微量元素控制在 p p m 级别百万分之一，任何一个环节失控，整批产品就是废品。 这不是砸钱就能解决的技术问题，它需要几十年的工艺积累，需要顶级设备，需要大量经验丰富的技术人才，全球能做到的企业用一只手就数得过来， 而且还有设备壁垒。生产零点二三毫米以下超薄规格产品，需要的二十滚炸鸡，全球设备供应商订单已经排满了，你想买设备先排队。这就是为什么我说这个赛道的竞争格局非常好，不是谁都能干的生意，而是少数人能干的生意。 供给端高度集中，需求端持续爆发。好，聊完了技术和供需，我们来看看具体的投资标的。 先看产业链最上游硅钢片制造商。第一个必须说的是宝钢股份，六零零零幺九，全球硅钢绝对龙头，年产量近四百万吨，取向硅钢试战率国内第一， 二零二五年三季度净利润同比增长百分之一百三十，取向硅钢产量提升到一百一十六万吨每年。 更厉害的是，宝钢全球首发了零点一毫米极薄规格无取向硅钢，打破了国外垄断，激光耐热刻痕取向硅钢技术还拿了野金科学技术奖特等奖。嗯， 用一句话总结，技术最强、产能最大、客户最多。第二个是望变电器，六零三幺九幺，这是一家民营企业，打通了取向硅钢铁芯全产业链，年产能十八万吨，其中八万吨是高端 hifi 缸。 望变电器最独特的地方在于它的 e v i 模式，在特高压海上风电变压器设计阶段就介入为客户定制硅钢方案， 客户转换成本极高，一旦绑定就很难更换，能耗释放节奏也精准，匹配二零二六年需求峰值，机构预测，毛利率有望从百分之十一提升到百分之三十以上。这是一个典型的小而美标的， 技术壁垒高，成长弹性大，产能释放节奏好。再看下游变压器制造，特变电工六零零零八九，全球变压器龙头 换流变压器国内市占率百分之三十五到百分之四十。二零二五年前三季度规模净利润五十四点八四亿元，同比增长百分之二十七点五五。 最值得关注的是，它的 ai 数据中心专用整流变订单已经排到二零二六年九月，海外出口占比超过百分之三十，构建了矿产、硅钢设备的全产业链，成本控制能力极强，毛利率能到百分之三十二。 还有中国西电六零幺幺七九，二零二五年三季报营收一百七十亿，同比增长百分之十一点五，变压器业务贡献了百分之四十三点六七的营收。这家公司最大的看点是特高压设备， 十五期间四万亿特高压投资规划，它是最直接的受益者之一。好，聊了这么多具体标的，我想回到一个更宏观的问题，这个行业的景气度到底能持续多久？我的判断是至少三到五年。为什么？因为需求端有三重驱动力在同时发力。 第一重， ai 数据中心建设，二零二五到二零二七年规划的项目，就要带来数千万千伏安的变压器新增需求，而且每一代 ai 芯片工号都在提升，对电力的需求只会越来越大。 第二重，全球电网升级。这个很多人没注意到，欧美电网百分之七十以上的变压器服役超过二十五年了，这些老旧设备必须更换，而且是大规模更换，这是一个不依赖 ai 的 独立需求来源。 第三重新能源产业。风电、光伏、新能源汽车每一个领域都需要大量高性能硅钢片， 一辆纯电动车需要十五到二十五公斤高性能无取向硅钢。二零二五年新能源汽车单车硅钢用量已经提升到二十六到三十二公斤，三重需求叠加， 而供给端高度集中，扩展周期长，这种供需格局在 a 股是非常少见的。当然，我也不想只说好的，投资永远要看风险。第一个风险是原材料价格波动。 二零二五年工业硅均价同比涨了百分之十八，推高硅钢成本约四百元每吨，如果原材料持续上涨，可能挤压利润空间。 第二个风险是技术迭代。虽然目前硅钢片不可替代，但钨晶合金、纳米晶等新材料一直在发展，如果某天出现颠覆性技术，不过短期内看不到这种可能性。 第三个风险是 ai 投资热度下降。如果全球 ai 建设放缓，需求端可能不及预期，但从目前的投资规模和项目进度来看，至少二零二六到二零二七年的需求已经锁定了。嗯， 所以综合来看，这是一个确定性很高的投资方向，关键是选对标的，控制好节奏。 最后，我们来总结一下今天的核心观点。第一， ai 的 尽头是硅钢片，这个说法不是炒概念，而是实打实的产业逻辑。 ai 需要算力，算力需要电力，电力需要变压器，变压器的心脏就是硅钢片 这条链条，每一环都是刚需。第二，二零二六年是 high b 钢供需剪刀叉的急之年， 需求爆发，供给刚性，新产能短期无法介入，价格上涨确定性很强。第三，行业竞争格局极好， 技术壁垒高，产能集中度高，认证周期长，龙头企业护城河深厚。重点关注宝钢股份，望变电器、特变电工、中国西电。 第四，从配置策略来看，宝钢和特变电工适合做核心底仓，望变电器适合做弹性配置， 分批建仓，不要追高。对对对，还有一点特别重要，很多人看到钢铁两个字，就给这些公司打上周期股的标签。但硅钢片，特别是高端取向硅钢，它的逻辑已经不是传统的周期逻辑了， 它是高端制造，是技术壁垒，是不可替代的战略材料。这个认知差，恰恰是投资机会所在。嗯， 当所有人都在追芯片、追大模型的时候，真正有穿透力的投资者应该顺着产业链往上游看，找到那些被市场忽视但又不可或缺的关键环节。 硅钢片就是这样一个环节。好，今天就聊到这里，如果你觉得有启发，欢迎转发给身边关注投资的朋友，也欢迎在评论区聊聊你对硅钢片这个方向怎么看，有没有关注过这些公司？我是一叶知秋，我们下期见。

哎，你听说了吗？最近全球都在抢变压器，那做变压器原材料的公司可是赚翻了。今天咱们就来掰扯掰扯哪些上游的铲子股最吃香。 是呀，我也好奇，这变压器看着不就是个铁疙瘩吗？为啥原材料能这么重要？你可别小瞧这个铁疙瘩，变压器的核心原材料能占到整机成本的七成左右，而且不同类型的变压器用的材料还不一样。 就拿大型电力变压器来说，那种一百一十千伏以上的最关键的材料就是高排号取向硅钢，也就是 h i b 钢，能占到成本的四成左右。哦，那这个 h i b 钢有啥特别的？ 这种钢要求超低铁损、高磁感，技术门槛特别高，全球就没几家能做的。除了这个大型变压器，还需要大量的铜铍导体，能占到成本的三成左右。绝缘系统主要用矿物油和油进纸。 那中小型的干式配电变压器呢？用的材料不一样吗？当然不一样，这种三十五千伏以下的变压器，主要用高性能无取向硅钢，能占到成本的三成多。 高端的干变也会用薄规格的取向硅钢来降低损耗。绝缘系统主要靠环氧树脂和 no max 方轮脂，能占到成本的两成左右，导体还是以铜为主，不过有些低端产品会用铝来降成本。 原来如此，那你刚才说的铲子股，指的就是做这些原材料的公司对吧？没错，这些掌握核心原材料或者关键部件技术的上游企业就是咱们说的铲子股。大概可以分成四类，第一类就是高端取向硅钢，生产商主要给大型电力变压器供货， 那这一类里哪些公司比较厉害？首当其冲的就是宝钢股份，全球龙头，试战率超过百分之九十五，产品能用在特高压、核电这些高端场景里，客户都是西门子 a、 b、 b 这种国际巨头，收益肯定是最确定的。 然后是首钢股份，他们突破了零点二三毫米焊壁钢的技术，现在正处在产能爬坡期，弹性特别大，而且估值比宝钢低，还有望。变电器是民企里唯一能做到硅钢、铁芯变压器一体化的玩家，既可以自己用，也能外销，双重受益。 原来宝钢这么牛，实战率居然这么高。那第二类呢？第二类是高性能无取向硅钢供应商，主要聚焦干式配电变压器的需求。现在数据中心的干变对低损耗、小体积的要求越来越高，带动了薄规格、无取向硅钢的需求激增。 那这一类里有哪些值得关注的公司？首钢股份在这个领域技术领先，给主流的干变厂商供货，还有钛钢不锈，产能规模很大，但是高端产品的占比偏低，这是它的短板。那第三类是啥？ 第三类是高端绝缘材料供应商，主要给干式变压器提供核心保障，干变不需要绝缘油，环氧树脂和芳纶纸直接决定了它的寿命和安全性。 那这一类里有哪些厉害的公司？圣泉集团的环氧树脂基体材料，正在加速国产替代 钛合金材的 no max 方轮脂，打破了杜邦的垄断，还通过了华为、阿里云的认证，这个可不简单。还有宏昌电子，他们的电子级环氧树脂毛利率高达百分之三十以上，简直就是干遍独有的黄金铲子 哦，这个毛利率真的很高啊。那第四类呢？第四类是高纯电解铜，与电磁线厂商掌握着高附加值的加工环节，铜虽然是绕组的刚需，但是高一致性、高耐热等级的电磁线才是核心竞争力。那这一类里有哪些龙头企业？ 京达股份是特种电磁线龙头，给特别电工这些企业供货，冠成大通的扁电磁线技术领先，能适配高频高密度变压器的需求，这也是他们的优势。那投资这些公司有啥策略可以参考吗？ 这得分情况来看，如果看好特高压海外主网建设的话，那可以重仓保高股份，毕竟它是海碧钢的全球龙头，受益最确定。如果聚焦 ai 数据中心、模块化电源这些干式电压器的应用场景，那可以关注太核心材圣泉集团，他们的绝缘材料是干变的核心。 那首钢股份呢？刚才你说它既做嗨逼钢，又做舞曲，像硅钢，是不是双重受益？没错，首钢股份是少数同时覆盖大型变和干变的企业，属于双重受益的标的，也值得关注。 不过要注意，只有能量产、高端 hifi 钢进入主流供应链，而且产能充足的企业才能真正把握这次行业机遇。像氨钢、钛钢这些以无取向硅钢为主或者高端产能不足的企业，建议谨慎配置。 原来如此，看来投资也不能盲目跟风，还是得看企业的核心竞争力和产能情况。对啊， 在全球电力基建升级的浪潮里，上游核心材料的技术壁垒和供需格局决定了行业的利润分配，那些掌握关键硅钢片和绝缘材料的铲子股才是这场抢购潮里最稳定的获利者。 今天聊的真是收获满满，原来变压器的上游产业链里还有这么多门道，以后再看相关的投资机会就知道该往哪方面看了。没错，咱们以后也会多聊一些这样的行业干货，让大家能更清楚的了解市场背后的逻辑。今天就先聊到这，咱们下次再接着聊。

硅料涨价，家产能出清？三分钟解读一家上市公司，今天我们来分析通威股份股票代码六零零四三八，今天客观拆解核心逻辑，只做分析，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。通威是光伏全产业链龙头，硅料、电池片全球试战率第一， 年产量分别达九十万吨、一百五十 g w 加 n 型产品占比超百分之九十，技术优势显著。农业板块作为压仓石，一千三百万吨水产饲料产量提供稳定现金流，有效对冲光伏行业周期波动。二零二五年业绩预告亏损九十到一百亿，但 q 三单季仅亏三点一五亿，环比减亏百分之八十六点七， 三季报营收六百四十六亿，经营现金流回正底部，复苏信号清晰。当前股价十八点三七元，总市值八百二十七亿，市净率一点四七倍，估值处于历史低位区间反转。三大核心催化微料价格从六万每吨升至十二万，盈利弹性极大， 行业落后才能出清百分之四十。通威二点七万美吨成本购筑护城河，试战率有望提至百分之四十。全球光伏装机增百分之二十，海外超十五亿订单落地，需警惕三大风险，资产负债率百分之七十一点九五，负债超一千四百四十八亿，财务压力不小。硅料价格波动，人存库存高位或压制涨幅 能过剩问题尚未完全缓解。整体看，通微处于周期拐点，成本与订单优势叠加，但高负债等风险仍需重视，后续重点跟踪归料价格起稳于产能出清进度。 你看好这家公司吗？欢迎评论区留言讨论、点赞加关注，了解更多上市公司。

化工涨价，谁才是王中之王？过去的大幺中益达、正单股份，他们都有一个共性，那就是化工细分赛道的单项冠军。除了他们，我们来梳理一下各个细分赛道单项冠军的企业。 一柄传的红宝丽 tdi 的 沧州大话、均米单体皇马科技、龟丸藕联剂、橙光新彩分散两料中间体润土股份、浙江龙胜顺肝酸肝衍生物、濮阳汇城 高纯四氧化硅、三氟股份高分子抗老化助剂李安龙 m d i 万华化学、狄仁藏师、铜昆股份 纤维树莓山东鹤达 p t a。 恒立石化、龙盛石化纯迷龙剂以达股份、施奥纯、源利科技、醋酸丁酯敬业股份液晶单体永泰科技。下一期，更多化工细分赛道龙头分享给您，加油！

一定要盯紧这十家核心龙头，二零二六年资源为王，铜谷、稀土，这三种有色金属必将成为全球争抢的硬通货。第一，紫荆矿业，全球前五的同矿供应商，同资源的王者。 第二，西部矿业，西部有色核心龙头同铅锌资源丰富。第三，厦门物业，国际污制品龙头企业，同时参与国家和巨变高端制造项目。 第四，洛阳木业，铜鼓双龙头，全球木铜鼓核心生产商。第五，江西铜业，国内最大金链铜企业，亚洲最大露天铜矿加持。第六，华油古冶， 国内古化学品龙头，新能源股孽一体化绑定全球头部电池厂。第七，广城有色，广东唯一稀土采矿企业。中重稀土核心技术，掌控央企背景资源。第八，北方稀土， 全球清稀土龙头重要源头企业。第九，中国稀土，多家龙头合并而成的国家级稀土平台，央企控股，重稀土产能持续释放。第十，盛和资源，稀土，全球布局龙头，手握美国核心稀土矿。

今天我们要聊的呢是万华化学这家公司，他在二零二六年到底有没有投资价值，我们会从他的业务布局、行业趋势，再到他的财务情况、估值水平，以及他可能会遇到的一些风险，进行一个全方位的分析。是的，这个话题非常值得关注，那我们就直接开始吧。好的，我们先来说说投资要点。嗯，最近大家都在讨论说万华化学好像正处于一个非常关键的节点， 为什么会说它在二零二六年有比较显著的投资价值呢？是这样的，万化化学其实是全球 m d i 行业的绝对龙头，它的实战率是超过百分之三十的。嗯，然后现在整个化工行业也在深度调整之后，慢慢地开始复苏。听起来行业的格局和周期对它都比较有利啊。没错，而且更重要的是，目前我们给的这个目标价是在八十九到九十三元之间， 现在它的股价是八十六块七，所以它其实还是有一定的上涨空间的。对，我们也给的是买入的评级。有哪些核心的逻辑让大家这么看好它在二零二六年的业绩表现呢？核心的原因有几个，第一个就是它的 mdi 等主力产品的价格已经开始触底反弹了。嗯， 预计二零二六年的均价会从二零二五年的一万四千二百元每吨涨到一万六到一万七之间。看来这个价格的回升对它的业绩弹性还是非常有帮助的。这是第一个原因。第二个原因呢，是它的新材料板块，像 poe 和锂酸释放期了， 而且这些领域其实以前都是被海外的一些厂商所把控的，所以国产替代的空间也是非常大的。确实是这样，这波国产替代的红利确实很关键。是的，除了这个，还有就是它的石化业务通过一些原料的切换，比如说它的乙氨裂解，嗯，这样它的成本优势非常的突出， 再加上它现在的估值 p e t t m 只有十九点二九倍，嗯，这是明显低于行业平均的，所以多家机构都预测它二零二六年的规模净利润会在一百六十到两百亿之间，嗯，同比是增长三成到四成五的。 但是最后我们还是要提醒大家密切关注行业的周期，原材料、新项目和贸易摩擦这几个风险因素。下面我们来分析一下公司的基本面。嗯，我想问一下，就是万华化学它现在到底是一个什么样的业务布局和产业结构，然后这几个板块的收入占比和增长情况分别是什么样的？它现在已经形成了一个以聚氨酯为根基，以石化为支撑， 新材料为增长引擎的这样一个多样化的格局。嗯，那我们来看一下，二零二五年的前三季度，他的营业收入是一千四百四十二点二六亿元，其中石化系列的产品收入是五百九十三点一九亿元， 占比百分之四十一点一，这也是他第一次超过了聚氨酯，成为了第一大业务板块。哎，没想到啊，石化板块现在居然成为了营收的主力。然后聚氨酯系列的收入是五百五十一点四三亿元，占比化学品及新材料的收入是两百三十八点一亿元， 占比百分之十六点五，但是它的同比增速是百分之八十四，就这个新材料板块是增长非常快的。这么看来聚氨酯是它的一个传统强项了。嗯，那它在这个领域到底有多强？它的产能和全球的试战率到底是一个什么样的水平？聚氨酯其实主要就是 mdi 和 tdi 这两个产品嘛。然后到二零二五年年底的时候，它的 mdi 的 产量已经达到了三百八十万吨，每年 全球市占率超过百分之三十，是绝对的世界第一。哇，这个规模真的很吓人，那他的下游主要都分布在哪些行业？他的下游就是主要分布在建筑、保温、家电、汽车、家居啊这些领域。嗯， 因为他的技术门槛非常高，所以这个行业的集中度也非常的高。然后就是他的这个石化核心材料业务最近的扩张节奏到底有多快？然后有哪些核心的项目是值得我们去关注的？先说一下石化业务吧，他其实最近几年发展非常快。嗯，他现在已经有两套锂烯装置，总共是两百二十万吨每年的产量， 然后烟台的那套二十五万吨每年的 l、 d、 p、 e 装置也已经开始成功了，所以这也为它在高端聚烯听这个领域打下了基础。 二零二五年的三季度，它的石化系列产品的产量是四百七十八万吨，销量是四百六十万吨。嗯，收入占比已经达到了百分之三十八点四三，已经非常接近聚氨酯了。这么看的话，这个石化板块的体量追得很快啊。没错，然后新材料业务呢？就是它未来的一个增长引擎嘛，那这里面的话就包括了 poe、 碳酸铁铝克、重氨、可降解塑料等等。 嗯，然后这个 poe 呢，它是二十万吨每年的装置，在二零二四年六月已经顺利投产了，然后它的产品的纯度是可以达到百分之九十九点五的， 现在已经在稳定的给福斯特斯威克这些头部的胶膜企业供货。哦，那磷酸铁锂这块呢，是不是也有比较大的动作？磷酸铁锂的话，它是一个总投资一百六十八亿元的一个项目，一期是十万吨，每年计划是二零二六年六月投产，然后全部建成之后是可以达到五十万吨磷酸铁锂和三十万吨人造石墨负极材料的一个产能规模。 那这也将极大的提升公司在新能源材料领域的影响力。了解了，那万华化学到底是靠什么能够在全球的化工行业当中保持这么强大的竞争力？他的这个核心的优势，第一个就是他的技术壁垒，嗯，他现在已经累积拥有八千多项专利，然后他的创新能力在行业里面也是公认的非常顶尖的， 比如说它的第七代 m d i 工艺，它的能耗比之前降低了百分之四十三，然后它在 poe、 柠檬泉这些领域也都打破了海外的技术垄断，嗯，然后它的研发投入占营收的百分之三点二，这也高于巴斯夫科斯创这些国际巨头，看来技术创新确实是它的一个护城河。确实是这样的。然后除了技术之外呢，它还有规模成本的优势， 你看它的 mdi 产能是三百八十万吨每年，这已经超过了巴斯夫和克斯窗的产能之合。嗯，然后它通过一体化的产业链和不断的技术革新，它的单吨 mdi 成本比欧洲的同行要低三千块钱以上， 再加上它有十五艘 vrc 专门运输易完，这也让它在原料供应上面形成了一个垄断。嗯，所以它的成本优势也是非常难被逾越的。这样的话，它在全球的布局和客户资源方面还有什么其他的特别之处吗？它不光是在烟台、宁波、福建，还有匈牙利都有生产基地， 然后他的境外收入已经占到了百分之四十六，就他的国际化的运作能力是非常强的。嗯，那现在欧洲有一千一百万吨的化工产能要关停， 那这其实也是给了万化化学一个机会，就是他可以趁机去抢占更多的国际市场的份额。感觉他的这种客户关系应该也是非常稳固的，因为他跟全球主要的化工下游的客户都是有长期合作的。然后二零二五年他的新签合同是同比增长了百分之二十三点四六，合同负债是八十二点二六亿元，同比大涨百分之五十三点六七， 他甚至已经提前锁定了二零二六年下半年的生产。那我就好奇了，他的财务状况到底怎么样？尤其是最近这一年，他的盈利水平有没有什么明显的变化？我们来看一下啊。他在二零二五年的前三季度， 他的营业总额是一千四百四十二点二六亿元，嗯，同比微降百分之二点二九，然后他的规模净利润是九十一点五七亿元，同比下降百分之十七点四五， 扣菲净利润是九十一点零一亿元，同比减少百分之十六点七二，整体来说，他的盈利能力还是受到了一些压力，看来整体数据是有所下滑的。那有没有什么季度性的好转呢？有啊，就是他的第三季度是有一个明显的改善的，他的营收是五百三十三点二四亿元，同比增长百分之五点五二，环比增长百分之十一点四八， 然后他的规模净利润是三十点三五亿元，同比增长百分之三点九六，这也是结束了他的毛利率和净利润最近有什么样的波动，主要的影响因素是什么？他在二零二五年的前三季度， 它的销售毛利率是百分之十三点四四，销售净利润是百分之六点九九，基本每股收益是二点九二元。嗯，这几个指标都是比二零二四年全年的要低的。二零二四年全年的毛利率是百分之十六点一六，净利润是百分之八点一二， 那下降的原因主要就是因为他的产品价格下跌，然后同时他的原材料成本又在上涨，这两头挤压了他的利润空间。他的这个资产负债结构有没有什么值得关注的点？他的短期偿债能力怎么样？到二零二五年九月底的时候，他的总资产是三千二百八十三点二四亿元，同比增长百分之十一点九三， 然后归属母公司股东权益是一千零五十一点五二亿元，同比提升百分之十一点一二，但是他的资产负债率还是比较高的，有百分之六十四点五七， 然后他的流动比例是零点六七，速动比例是零点四二，就他的短期长债能力还是有一定压力的，需要我们持续的去关注。是的，然后我们再来看一下现金流的情况，这一年来他的现金流有哪些变化？他在二零二五年的前三季度，他的经营活动现金流净额是一百七十点二二亿元， 虽然同比减少了百分之十一点八三，但是这个绝对金额还是很可观的。嗯，那投资活动现金流净额是负的二百四十九点一八亿元，这主要是因为他在大力的投入新项目和扩展能筹资活动现金流净额是一百八十六点九一亿元， 这也反映出来他还是有比较强的融资能力的。这么说的话，万华化学最近几年的整体业绩是处于一个什么样的趋势？他其实在二零二一年的时候是达到了一个业绩的高点，之后就进入了一个调整期，二零二三年他的规模净利润是一百六十八点一六亿元，然后二零二四年就降到了一百三十点三三亿元，那到了二零二五年的前三季度就只有九十一点五七亿元了。 但是随着行业周期的见底，他二零二六年会迎来一个业绩的拐点。好的， 紧接着我们来分析一下行业趋势对万化化学的影响。嗯，比如说据安质行业，它现在的格局是什么样的？然后接下来的几年会有哪些重要的变化？目前全球的 m d i 行业是一个高度集中的格局，前五大公司万华化学、巴斯夫科斯创、亨斯曼、陶氏，嗯，它们加起来就占了百分之九十一的市场份额， 就基本上五家公司就决定了这个行业的走向。那这么来看的话，这个市场进入壁垒应该是非常高的。没错，然后二零二六年的话，其实亚洲这边是没有什么新增的 mdi 能源的，唯一的一个大的增量就是万化化学，福建的这个七十万吨的装置，嗯，它是计划二零二六年的二季度投产，那这个装置投出来之后，万华的总产量会提升到四百五十万吨，每年 市占率也会超过百分之三十五。那欧洲那边呢？欧洲的供应端会有什么变化？欧洲因为能源成本太高了，所以巴斯福和客斯窗他们都有计划要关停部分的产量。嗯，那在二零二六年到二零二七年之间， 欧洲大概会退出七十到一百一十万吨的产量，这差不多是欧洲现在总产量的百分之三十八到四十九。这么说的话，全球和中国的 mdi 的 需求增速会有多快？然后主要是哪些下游的 mdi 的 消费量是三百二十万吨，然后预计到二零二六年是会超过三百八十万吨的， 年均的增速大概在百分之五点八左右。全球的话，到二零二五年的需求是在八百四十万到八百六十万吨之间，那中国就占了差不多一半，看来中国市场的需求还是非常强劲的。 对，然后更值得一提的是，像新能源汽车、建筑节能这些新的领域，他们对 mdi 的 需求增速是非常快的。嗯，都是保持在每年百分之九到百分之十一的增长，了解了，那最近几年 mdi 的 价格波动大吗？接下来有没有什么明显的变化趋势？价格其实在二零二二年的时候是跌到了一个历史的低谷，嗯，就是每吨不到一万五千元， 然后二零二五年开始有一个起稳回升，二零二五年的全年的均价大概在一万四千二百元每吨，那我们预计二零二六年是会涨到一万六到一万七每吨的， 就是它的涨幅大概在百分之十三到百分之二十之间。价格能有这么大的涨幅，背后的原因是什么？最主要的原因就是因为供给端的收缩，叠加需求的复苏，同时库存又处于一个低位。嗯，所以这几个因素共同作用，就推动了 mdi 的 价格开始进入一个上行的通道。 既然提到了价格，那我们来看看石化行业，现在整个行业面临的最大的问题是什么？目前整个石化行业最大的问题就是产能过剩，然后又叠加一个结构的调整。 二零二六年，其实全球的乙烯产量是要增加超过一千七百万吨每年的，嗯， pe 的 产量是要增加一千三百万吨每年的，都是历史上最大规模的一次扩产。这么大的新增产量投出来，那整个市场的供需关系肯定会变得更加紧张吧。没错没错，就中国这边的话，据乙烯二零二六年的新增产量是在六百一十五万到七百二十九万吨之间， 那它的产量的增速可能还是会维持在百分之十五以上，但是它的需求增速可能就只有百分之七到百分之八，嗯，那丙烯的话也是类似的，它的新增产量可能在六百万到八百万吨之间，增速也是百分之七点五到百分之十。 但是现在很多的 p、 d、 h 装置都是在亏损的，所以整个行业的开工率也就在百分之七十到百分之七十五之间。听起来就是整个行业的盈利压力会持续加大。是的，就乙酰和石脑油的价差，可能就会长期的徘徊在两百到三百美元每吨的这个盈亏线附近。嗯，那 pp 的 自底率可能到二零二六年会达到百分之一百二十二，然后进出口可能会超过五十万吨， 所以说行业的竞争是非常激烈的。面对这样的一个行业环境，那万花化学是怎么应对的？它其实是通过一些技术的升级，然后包括产品的高端化来应对的。嗯，比如说它用乙氨裂解来替代传统的石脑油路线，那这个就会大幅的降低它的生产成本， 所以它在行业的洗牌过程当中，是有可能进一步的扩大它的市场份额的。明白了，那我们再来说说新材料行业，它的这个高增长到底给万花化学带来了哪些机会？新材料其实已经成为了整个化工行业的新的增长级。嗯，然后万花化学其实在很多细分领域都是抢跑的， 比如说 poe， 它是光伏胶膜里面的一个关键的材料，那中国的 poe 的 需求到二零二五年是会突破一百万吨的，而且增速非常的快，这么看来，光伏产业的发展对这个 poe 的 市场拉动是非常明显的，没错，然后二零二六年的话，光伏的装机依然是会保持百分之十以上的增长，然后 poe 在 光伏的胶膜里面的渗透率也是在加速的提升的， 所以它的需求是会持续地扩张的。那万华化学的话，它的二十万吨每年的 poe 装置已经顺利地投产了，然后它的产品的纯度是高达百分之九十九点五的，它也打破了海外的技术垄断。那万华化学在磷酸铁锂这个领域现在又是什么样的情况？磷酸铁锂的话，它是受益于新能源车和储能的爆发， 那到二零二六年全球的出货量是有望达到五百二十五万吨的，同比增长百分之三十六。然后中国的需求是会达到五百万吨的，同比增长百分之二十五，嗯，其中储能的需求占比是会提升到百分之四十的。 万华化学的话，它是规划了一百三十万吨的产能，然后二零二六年是会先投产十万吨，那它也是有望进入到行业的前三的。除了这两个，它在其他的新材料领域还有什么布局呢？有啊，像电子化学品、可降解塑料、特种橡胶、高性能，这些领域其实都是受益于一些新的技术， 比如说 ai， 比如说先进封装，嗯，然后包括一些环保的政策，那这些领域都是市场需求快速增长的，那万化化学也是通过持续的技术创新和产能扩张， 然后历经在这些高增长的赛道上面，能够抢占更大的市场份额。嗯，现在这个化工行业的下游需求结构有哪些新的变化？新的变化就是新能源汽车、光伏、储能这几个领域的发展速度是非常快的。嗯，已经成为了拉动化工材料需求的一个主力军。比如说二零二六年全球的新能源汽车对于每合金的需求是会达到二十八点五万吨的， 它的年均复合增速是百分之三十五。然后中国的光伏级 eva 的 需求到二零二五年是会达到三百万吨的。看来新能源相关的这些材料啊，真的是迎来了一个黄金发展期。对，然后另外一个就是建筑行业的绿色转型， 也带动了绿色建材和节能保温材料的一个快速的增长。比如说气凝胶复合材料、真空绝热板儿这些高效的保温材料，现在已经是很多建筑的标配了。嗯，然后包括一些智能储能材料，比如说电子变色玻璃、 象变储能材料，这些也都开始在一些实际的项目当中落地应用。那传统的这些需求领域，像房地产和基建，他们现在的表现怎么样？房地产的话，虽然说二零二六年的新开工面积可能还是会同比下降百分之十六， 但是它的降幅其实是比二零二五年要小的。嗯，然后基建的话，在资金的支持下，它是有望逐步的改善的。高盛是预计二零二六年传统基建的增速是会从二零二五年四季度的负百分之十回升到正的百分之一。行。然后咱们来切入一个新的主题啊，就是宏观经济环境和政策因素对万化化学的影响。嗯， 二零二六年国内的经济增长和货币政策会有哪些新的变化？然后这些变化又会给万化化学带来哪些影响？二零二六年的话，其实全球的经济都是呈现一个温和复苏，但是分化也比较明显的这样一个状态。嗯。那中国的话，其实经济增长的目标是定在百分之五左右，然后实际 gdp 的 增速的话，市场一致预期是在百分之四点五到百分之五之间， 然后名义 gdp 增速也会同步地改善到百分之五左右。这个经济增速对于万华化学来讲应该是比较有利的一个大环境吧。对，因为中国的话，它还是会延续积极的财政政策和稳健略宽松的货币政策，然后赤字率的话还是会维持在百分之四左右。嗯。地方专项债可能会增至四点八万亿元， 那这些都是会刺激消费和稳定房地产的，所以这对于万化化学来讲的话，是一个比较稳定的外部环境。那全球的经济复苏，包括通胀的走势会有哪些新的变化？ m f 最新的预测是说，二零二六年全球的 gdp 增速会从二零二五年的百分之三点二到百分之三点三，小幅的提升到百分之三点三。嗯。然后美国的话，因为 ai 相关的资本开支的激增， 再加上减税的滞后效应和美联储的降息，它的经济增速是会上调到百分之二点四，欧元区的话也会有明显的复苏。德国、法国他们的经济增速可能都会加快，感觉好像主要经济体都在同步的回暖。没错，然后新兴市场和发展中经济体的增速会从百分之四提升到百分之四点八。 亚太地区依然是全球增长最快的区域，嗯，然后全球的通胀的话是会持续的回落的，从二零二五年的百分之三点八和二零二七年的百分之三点四， 那中国的 cpi 和 ppi 也是会逐步的回升的，所以这对于企业的盈利是会有一个缓解的作用。懂了，那碳达丰碳中和的政策对整个化工行业以及对万华化学具体带来了哪些影响？影响还是很大的，因为十四五规划里面是明确提出了，化工行业要在二零二五年单位产值能耗要下降百分之十五， 然后要在二零三零年实现碳达峰，嗯，这其实是给整个行业都设了一个紧箍咒。这么说的话，化工企业的绿色转型已经是迫在眉睫了。对，然后二零二六年一月十九号，工信部等五部门又发布了关于开展零碳工厂建设工作的指导意见，就说从二零二六年开始，要在石化、化工这些重点的行业去临选零碳工厂， 嗯，然后到二零二七年要培育出一批这样的工厂，到二零三零年要实现全覆盖，所以这其实是一个非常明确的要去推动行业绿色升级的信号。在这种政策的推动下，万华化学有哪些具体的行动？万华化学的话，其实它在绿色碳技术上面是非常领先的，比如说它的第七代 m d i 工艺，它的能耗比之前降低了百分之四十三， 然后它用乙氨裂解去替代石脑油，它不光是省了成本，它的碳排放也大幅的减少了。嗯，所以二零二六年它的碳产品的出口占比是要提升到百分之五十五的， 那他其实是会凭借着技术的优势去抢占更多的国际市场的。原来是这样，那最近出台的这些产业政策和贸易政策，会对万化化学的经营带来哪些直接的影响？我们先来看一下产业政策啊。二零二五年九月份的时候，工信部等七部门发布了一个石化化工行业稳增长的工作方案。二零二五到二零二六年， 嗯，他的目标是行业的增值年均增长要在百分之五以上。然后他的重点支持的方向就是新能源电池材料、高端化工新材料， 所以整个政策的导向是从稳增长变成了高质量发展。那对于一些过剩的领域，比如说炼油、甲醇，它是要严格的去压减产能的， 那对于绿色化工数字化转型，它是有一些激励的措施的。这么看来，高端和绿色是未来政策支持的一个重点。然后二零二六年的这个关税的调整，它是降低了一些资源性的商品的进口关税，比如说锂离子电池用的再生黑粉、未被烧的黄铁矿，嗯，这其实是有利于企业去推进绿色转型的。 然后同时它对各铁等一百零七种商品加征了出口关税，这是强化了我们的资源保护。那特别要注意的是，四月一号开始，有机硅等产品的出口退税被取消了， 这是为了防止价格的不合理的上涨，然后减少国际贸易摩擦。这么说的话，现在这个贸易摩擦和进口的压力对万华化学影响大吗？就美国对我们的 mdi 加征了百分之十二点八的反倾销税， 那这直接就削落了我们企业的出口竞争力。然后二零二五年中国的聚合 mdi 的 进口量暴涨到了四十万吨左右，同比增加了百分之三十。嗯，进口的依存度也升到了百分之三十一。 那二零二六年的话，这个国内的市场和进口的货源之间的竞争肯定会更加激烈。那如果说环保和安全生产的标准越来越高，那像万华化学这种龙头公司会有哪些机会？在环保方面的话，二零二六年三月一号开始实行的新的固体废物鉴别标准通则， 他是取消了很多妇产务的清单式的认定，嗯，他全部都改成了条件式的。然后包括生态环境部也对消耗臭氧层物质和亲肤碳化物实行了配额管理，然后要求企业必须要在线分析，全程追溯。看来环保的要求是越来越细致，越来越严格了。是，然后安全生产法也是在二零二零年的五月一号开始实行，他是覆盖了危化品的全生命周期， 然后包括重大危险源必须要实时监控，高危工艺必须要进行自动化的改造。嗯，那万华化学因为一直都是在环保和安全上面投入非常多，然后管理体系也非常的完善，所以反而这种严格的监管会加速一些落后的产能出清，然后行业的集中度会进一步的提升， 那像万华化学这种合规的技术领先的企业，它的市场地位就会更加的稳固。明白了，然后我们要讲的下一个主题呢，是二零二六年投资价值的综合评估。 嗯，那我们首先要聊的呢，就是万华化学的估值水平，它现在的估值到底是处于一个什么样的历史位置？然后跟国内的同行相比，它有没有什么特别的地方？现在它的估值确实是非常的低，截至二零二六年的二月六号，它的股价是八十六块七毛钱，然后它的总市值是两千七百一十四点一二亿元， p e t t m 是 二十三点五九倍，市净率是二点四九倍，那它的这个 p e 是 处于近五年的估值区间的中低位， 就它比整个化工行业的平均三十倍以上的 pe 还是要低不少的。这么说的话，它的估值不光是低，而且还没有反映出它的成长潜力。没错没错，而且你看它跟国际巨头比，巴斯夫的 pe 是 十四点一三，然后陶氏化学是十七点九六， 那万华化学的这个精细化学品板块二零二四年是增长了百分之十八点六，新材料板块的销量是提升了百分之二十七点七。嗯，它的成长性其实远远超过这些海外的同行的，但是它的估值反而更低， 那国内的同类公司的平均 pe 是 二十五倍，海外的龙头平均是二十八倍，所以它的这个估值优势还是非常明显的。确实是这样，那现在市场上主流的机构是怎么去评估漫画化学的这个合理的市值和目标价的？有机构是用 pe 来估值的，就他们给的是十五到二十倍的 pe， 那 对应的合理市值就是三千二百亿到四千二百亿。嗯， 那这个就比现在的市值是有百分之六十左右的上涨空间的。然后也有机构是用 dcf 现金流折现的方法来算的，那算出来的合理估值是四千一百二十一亿元， 那这就意味着现在的市值是被低估了超过百分之五十八。这么说的话，机构对于万华化学二零二六年的业绩增长是有哪些核心的驱动因素呢？其实主要有几个方面。第一个就是产品的价格的回升，那像 mdi， 它的价格二零二五年是一万四千二百元每吨，那二零二六年是涨到了一万六到一万七，涨幅是百分之十三到百分之二十。 然后 tdi 因为欧洲那边有装置停产，所以它的价格是涨到了一万六到两万二美吨，然后价差同比是扩大了一千五百八十二元，那这个产品价格的上涨直接就带动了公司的盈利的提升，价格的上涨确实是一个最直接的催化剂。是的。 然后第二个就是产能的释放和结构的优化，那福建的 m d i 基地的七十万吨的装置，它是在二零二六年的二季度会破产，那这个时候万华的总产能就会提升到四百五十万吨，每年市占率会超过百分之三十五。嗯，然后包括以稀二期、蓬莱一期这些项目都会在二零二五年年底全面破产， 那到了二零二六年，整个产业链的负荷都会提升到百分之八十以上，那这一块预计会带来六百到六百五十亿元的营收， 然后二十五到三十亿元的净利润。产量扩张带来的规模效应确实非常可观，而且它的新材料业务是爆发式的增长，那 poe 二期是会满产，然后二零二六年的产量会达到四十五万吨。嗯，包括磷酸铁锂、 nmp 这些新能源材料都是会带来新的利润的增量的。然后新材料板块的净利润是会同比翻番的， 再加上它通过原料的路线的优化，乙烯装置用乙炔裂解去替代了石脑油，它的成本是直接每吨降了一千二百元， 降幅达到百分之三十。嗯，然后再加上它有十五艘 v l e c 专门来运输，易玩，所以它的成本优势是非常明显的。那最近机构对万华化学的评级和目标价有什么新的变化？最近六个月有二十四家机构发布了研究报告， 然后有二十九家机构都是建议买入的。嗯，目标价的区间是在六十七块七到九十六块三毛六之间，平均的目标价是七十八块九毛三。看来机构整体还是非常看好的。对，像瑞银是正处于戴维斯双击的前夜， 然后摩根士丹利也是认为受益于全球聚氨酯的供应收紧，以及产品的提价和新材料的产能释放。嗯，万化化学二零二六年的业绩是会有一个大幅的提升的。那机构对万化化学二零二六年的盈利预测具体是一个什么样的水平呢？ 现在机构的这个盈利预测还是挺一致的，他们普遍认为万化化学二零二六年的净利润是会在一百六十亿到两百亿之间，同比是提升三成。 然后石化是会有二十五到三十亿元的净利润，同比是接近翻番。嗯，新材料是会有三十五到四十亿元的净利润，同比是会实现翻倍。然后像开源证券、长江证券，他们都是用 dcf 现金流折现的模型来估值的。嗯，他们给的二零二五年的目标价是八十到九十元，对应 pe 是 十八到二十倍。 那如果按照二零二六年的业绩来算的话，大部分机构都是认为合理的 pe 是 应该在二十到二十五倍之间，那对应的目标价就是八十九到九十三元。懂了。那万华化学的分红政策是怎么样的？然后它的股息率在市场上是什么水平？万华化学它是承诺了二零二四到二零二六年每年的现金分红不会低于可分配利润的百分之三十。 嗯。然后二零二四年它的分红总额是三十九点二五亿元，分红比例是百分之三十点一一，然后每股是派息七块三， 就他的这个分红还是非常稳定的。那他的股息率是不是也很有吸引力？对，他近十二个月的股息率是高达百分之四点五，这是远远高于沪深三百的平均的百分之二点八，然后也高于十年期国债的百分之二点五。嗯，那虽然说二零二五年因为股价的波动，他的股息率降到了百分之一点零七， 但是他的这个现金流是非常充沛的，就二零二四年的经营现金流是三百点五三亿元，所以他未来的分红是非常有保障的。这么说的话，投资者是不是可以期待未来分红还有进一步的提升？是的，长期来看的话，他的分红率是有望继续提升的，就二零二五年可能会提升到百分之四十以上， 嗯，如果说二零二六年他的净利润真的能做到两百亿的话，然后分红率维持在百分之三十，那对应的就是六十亿元的分红， 然后股息率大概在百分之三左右。好的，我们接下来要聊的就是风险因素分析了。嗯，浪化化学在行业的周期性波动当中可能会遇到哪些比较棘手的问题？这个行业的周期波动其实是非常明显的，比如说它的 m d i 价格在二零二二年的时候是跌破了一万五千元每吨，就是到了一个历史的低点。 嗯，虽然说二零二六年是有一个价格的回升，但是如果说下游的需求恢复的不好的话，那他的价格依然是有可能再次成压的。价格的压力确实是悬在行业头上的一把剑没错，而且像房地产新开工面积二零二六年是还要下降百分之十六的，就如果说整体的经济复苏的力度不够的话，那这些传统的需求可能就会持续的低迷。 嗯，再加上像巴斯夫、重庆还有一个十三万吨的新产能要出来，如果大家打起价格战的话，那整个行业的盈利都会受到很大的压制，看来市场的变数还是挺大的。那这个石化行业的产能过剩会带来哪些具体的挑战？二零二六年全球以稀的新增产量是会超过一千七百万吨每年的， 就整个行业的过剩是非常严重的。嗯，那虽然说万华化学是有技术和成本的优势，但是整个行业的盈利中疏还是会被拉低的。那原材料价格的大幅波动对万华化学的成本和盈利会有多大的影响？它的原材料成本占比是非常高的，接近百分之八十。嗯，那它的主要原料就是纯苯、煤炭、 l、 p、 g 和乙氨， 那二零二五年上半年纯本的价格是同比低了百分之二十一点五三，那这是稍微缓解了一下成本的压力。但是如果说二零二六年油价真的如预期涨到六十八美元一桶的话，那他的成本肯定是会再次上升的，然后盈利空间也会被压缩。所以说原材料价格的变化对他的业绩影响还是挺大的。 然后汇率的波动也会有影响，因为万化化学有百分之四十六的收入是来自于境外的，所以人民币的升值或者贬值对他的影响也很大。嗯，虽然说他有一些汇率的风险管理的手段，比如说二零二五年上半年他的汇兑收益是增加了十一亿元，但是如果说人民币出现了大幅升值的话，那肯定还是会削他的出口的竞争力的。 让我们来看看项目执行和技术风险。就说万华化学在推进这些新项目的时候会遇到哪些难题。像它的 p、 o、 a、 二七，还有磷酸铁锂，这些新项目其实都存在着一些投产推迟的风险。嗯，尤其是新材料，它的技术难度特别高， 然后打卡的周期也很长，可能要一两年的时间才能真正地实现盈利。那如果说这些项目不能按时上线的话，肯定会影响公司整体的业绩增速。所以说技术迭代这块儿是不是也有不小的压力啊？没错，因为技术更新的速度很快，像 mdi、 poe 这些现在的优势领域，未来也有可能会被一些性能更好、成本更低的新技术所取代。 嗯，然后包括它的这些新材料，像 p o e、 碳酸铁锂、尼龙十二这些赛道其实竞争都很激烈，万华化学要想在这些市场当中去突围，还是要不断地去跟老牌的企业去拼技术、拼成本、拼渠道。那政策和贸易环境的变化会给万华化学带来哪些风险？环保政策不断地升级，那企业要去合规的话，成本肯定是会上升的。嗯， 然后如果说碳排放的配额管理进一步的收紧的话，那可能会直接影响到公司的一些能源的扩张计划，看来环保的要求对它的影响还是挺大的。是啊，而且像美国对我们的 mdi 加征了百分之十二点八的反倾销税， 然后二零二六年四月一号起，有机规的出口退税也取消了，那这些都是会直接影响到公司的出口的业务和产品的竞争力的。嗯，再加上新的这个危险化学品安全法实行之后，安全监管也是明显的升级了。 那一旦出现了安全事故或者环保事故的话，不光是要面临着经济损失，甚至可能会被要求停产整改，那这对公司的声誉和正常的生产经营都会造成非常严重的打击。确实，然后我们再来说说投资建议和展望。 那我们首先第一个问题就是，我们是基于什么样的核心的理由来给出万华化学买入的评级和目标价呢？最核心的一点就是它现在的估值是处于历史的估值中书的下沿， 然后我们按照二十到二十五倍的 pe 来给它估值的话，它的合理的股价应该是在八十九到九十三元之间，那这是比它现在的价格是有一定的上涨空间的哦，所以这个目标价主要是来自于业绩和估值的双重驱动，而且机构是一致预期它二零二六年的规模净利润是在一百六十到两百亿之间，嗯，同比是会增长三成到四成五的， 然后它的这个聚氨酯是扭亏为盈，新材料是高速增长，然后再加上 mdi 的 价格的回升，福建新产能的释放， 以及它的这个原料的成本的优化，都是它的股价上涨的催化剂。那对于不同类型的投资者到底应该采取什么样的投资策略？然后在仓位上面有什么样的建议？如果是稳健型的投资者，就可以选择在七十五到八十元的区间分批地去介入， 然后把仓位控制在百分之十到百分之十五之间，嗯，然后重点就是去持他的这个稳定的分红的收益，因为他的股息率是明显高于市场平均的。那成长型和周期性的投资者呢？他们应该怎么去把握这个机会？成长型的投资者可以在八十到八十五元的区间去布局，然后仓位可以适当的提高到百分之十五到百分之二十，嗯，重点就是去把握他的这个新材料业务的爆发。 那周期型的投资者可以去紧盯 m d i 的 价格，就是在价格处于底部的时候去加大配置，然后价格高位的时候去减仓，嗯，就可以充分的去利用这种周期的波动去做交易。这么说的话，在投资万华化学的时候，大家应该怎么去设置风险控制的措施？最直接的就是要设一个止损位，比如说可以设在七十八元，就是它二零二五年的那个低点附近， 嗯，如果说股价真的跌破这个位置的话，那可能公司的基本面发生了一些重大的变化，那就要重新去审视这个投资逻辑了。那在仓位和行业配置上面有什么原则吗？还是要控制这个单一行业的比重，就是化工股的配置尽量不要超过整个组合的百分之二十，嗯，然后平时的话就是要多去跟踪一些关键的变量， 比如说 mdi 和 tdi 的 价格，公司的月度经营数据，新项目的进展，原材料的价格和汇率的波动，嗯，那像二零二零年的话，就是特别要关注二月底的 pop 的 量率和订单的情况， 然后还有就是三四月份的一季报的情况。如果我们把时间拉长的话，万华化学在向成长股转型的过程当中，它的核心竞争力和成长空间到底在哪里？它是全球 mdi 行业的龙头，市占率超过百分之三十， 然后它的技术壁垒和规模优势都是非常明显的，嗯，那随着行业的集中度不断的提升，它的领先地位是会更加的稳固的。听起来它的这个发展战略也很清晰，就是聚氨酯、石化、新材料三大板块儿协同发展，嗯，特别是新材料业务，它是有望成为公司未来的新的增长引擎的， 那如果说它真的能够转型成为一个材料科技平台的话，那它的估值体系也会跟着发生变化，可能会给到二十到二十五倍的 pe， 那 对应的市值空间就是七千五百亿到一万亿元。这么说的话，它的国际化布局是不是也会带来新的增长机会？因为它现在境外的收入已经占到了百分之四十六，然后它的这个生产和销售网络也已经遍布全球， 那随着一带一路的推进和全球的化工产业转移，嗯，他的海外市场其实还有非常大的拓展空间。行，那我们今天从行业周期到公司的竞争力，再到估值和风险，给大家全面的梳理了一下万华化学的投资逻辑。嗯，然后我们也看到了他在二零二零年这个业绩和估值修复的双重机会。好了，那这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

这个公司今年价格有望实现继续翻倍，这是我十二月初分享过的一个公司啊，从我分享完买进去一动不动，现在收益是有十几个点左右。那这个公司的选出来也是我的模式之一， 第一个就是基本面必须得非常好。第二个就是位置相对安全，从高位回调下来百分之二十横盘起稳的这个阶段我们去介入。那先说一说基本面， 公司是做啊变压器的，在国内是变压器的龙头，他是属于智能电网这个板块的啊，基本面 啊中的这个利润情况非常好。第二个这是一个机构票，嗯，大家可以啊，从我之前的视频判断判断出来，我很多票都是做的一些机构票，这样的票相对来说那个呃吃苦体验能好一点。再一个就是他波动不是特别大，非常的能拿得住吧 啊，这个公司机构持仓占比是百接近百分之七十，这个这个占比是非常高的，而且你看数据的话，很多机构还在呃加仓，所以说从这个机构呃这个角度来看，他们是看好的，他们的眼光更多的时候比我们这些散户 呃眼光要好很多，那他们一直在加，从这个角度去考虑的话，那公司应该后面还会有不错的这个走势。 下一个就是散户数量少，只有三百一左右的市值，只有三万啊左右的散户，所以说体现在这个成交量上，每天的这个换手率就非常低，基本上就是百分之一，百分之二左右的换手率 啊，因为大部分筹码都在机构手里，他们处于锁仓的状态，所以说换手率能够低一点，那前面的一波高点是二十八点八那，嗯，前段时间跌下来之后是跌到了二十四块钱左右啊，在那个群里的朋友差不多应该都是二十四左右这个价格买进去的，那现在价格来到了二十七， 那我们第一目标价肯定是破前高二十八块八，如果从二十四到二十八块八，这个期间的收益也是非常客观的，你买入一个公司之后，你如果能 嗯不亏损，有利润，那你后面的心态你会更稳定，你拿起来你才能拿的住。很多朋友说我拿不住，那是因为你买点不对，你买进去之后他亏了，亏了之后就容易恐慌，所以说就很多时候就卖在起飞前啊，容易割肉。 那目前的价格已经来到了二十七块多，距离钱高二十八块八只有几个点了，说不定下周就有望突破钱高，开启新一波的走势啊。智能电网这个板块我是在发视频说过，我目前说的这一个公司群里头复盘， 我还提到另一个公司，另一个公司跟他的这个走势日 k 图形基本上一模一样，同样都属于智能电网板块，可能那个市值相对大一点，目前的走势也差不多，基本上只有一个月的时间，收益都是在十到十五个点之间吧。 啊？为什么我喜欢做这种嗯走势或者是这种模式的票？因为他的这个波动非常小，而且从基本面来看 啊，他的这个基本面非常不错，后面不会走的特别烂，所以说安全，安全性能相对高一点，他不像一些热门票，每天波动非常大，那这种呢？基本上就是你买进去，在足够呃相对低的这个位置买进去，然后不断的呃，如果跌了，并且没有跌破趋势，你不断的这个补偿，把仓位堆上去之后就不动， 你很容易就是用时间换空间，能获得一部分的收益。有很多人说这个啊，走势太墨迹，涨得太慢，那你回过头来看，一个月十几个点的收益，假如说你是全仓干进去， 一个月十几个点的收益也是非常可以的了。你如果一个月十几个点，你一年下来能多少个点？所以说相对于这些好的公司，对于我们这些散户而言，你能稳定盈利的啊。模式我认为就是用时间换空间， 拿着我慢慢的等，然后这些再加上这些公司如果基本面没有问题，而且还是机构票，而且业绩又非常好，那完全可以一直拿。等到这个机构开始集体卖出，或者机构持仓开始陆续减的时候，那我们跟着机构一块走就可以了。

朋友们，今天来给大家分析一下长电科技这只股票。首先看看核心结论，长电科技是全球风测龙头企业，在 ai 加国产替代的双轮驱动下，有着很高的技术壁垒，还拥有非常优质的客户资源，虽然它短期业绩有点成压，估值也偏高，但其实很适合中长期配置。 fs 分 七十八分，点赞关注不迷路。接下来将从四大维度深度解析，一、核心基础信息二、核心维度分析。三、同行业重要标的。先说它的核心基础信息，长电科技的概念板块涉及半导体、先进封装、 ai 算力、 chiplet、 国产替代 hbm 等热门概念，主营业务是提供集成电路封装测试一站式服务，像系统集成设计、仿真精元、中测精元及中道封装系统及封装 sip 芯片成品测试，这些它都能做，而且先进封装占比大概有百分之四十。 其中运算电子也就是 ai 芯片增速最快，前三季度增长了百分之六十九点五。客户是全球顶级半导体企业，像 s k。 海力士、 h b m、 独家英伟达、华为、联发科、长江存储、长兴存储等等，客户分散化能有效抗周期，并且 ai 与车规客户占比还在不断提升。从营收增长率来看， 二零二五年前三季度营收两百八十六点七点五，不过二零二五年中报显示芯片封测收入一百八十五点二九亿元， 同比增长了百分之二十点零七，这主要是因为结构优化、先进封装高速增长。再从核心维度来分析，长电科技未来三年的增长主线十分清晰，一是先进封装 x d f o i chiplet h b m。 三一二零二六年就能量产， 月产能三万片，预计能贡献超五十亿元的收入。二是圣迭半导体百分之八十股权收购，二零二六年并表，这样就能切入苹果供应链。三是临港车芯项目二零二六年满产能，拓展汽车电子业务。四是 ai 算力爆发，带动 hbn 与 chiplet 的 需求，订单都已经排到二零二六年底了， 企业竞争力也很强，作为全球第三、国内第一的封测龙头，技术壁垒突出，四纳米 chiplet 能规模化量产， x y 量率达到百分之九十九点九五， h b m 封装量率百分之九十八点五，超过了三星。 h b m 三 e 与十二层堆叠也在推进中。 各户壁垒方面，它覆盖了全球百分之八十五前二十大半导体企业， h b m 三 e 是 sk 海力士独家封测伙伴， 还承接了华为升腾、 chipplay 的 订单。在产能与成本上，全球化基地加上规模效应，成本优势显著，运营效率领先同行。市盈率方面，公司市盈率 t t m 是 五十三点零二，而行业平均市盈率约六十到六十五，相对来说是低估的。 若方面，二零二五三季报显示公司 roe 是 百分之三点三二，行业平均约百分之四点五，低于行业均值，主要是受半导体周期下行影响。盈利政策方面，国家集成电路产业基金持续支持封测作为产业链关键环节，或重点扶持半导体国产替代政策加码。 先进封装还被列入十四五重点突破领域，汽车电子、 ai 算力等新基建政策也推动下游需求扩张，最近它也有不少利好消息。二零二六年二月五日，圣迭半导体收购进入收尾，预计上半年并表 能带来稳定存储风测利润。二零二六点一 h b m 三 e 技术通过验证十二层堆叠测试推进，还获国际客户大额订单。二零二六点一，与华为升腾合作生化，成为国产 ai 芯片封装首选供应商。长电科技， f s 分 七十八分，加分项很多，全球风测龙头地位稳固， 先进封装技术壁垒高 x d f y h b m 三 e ai 算力加国产替代双驱动，客户优质且分散。华润赋能资金与资源充足，不过也有减分项，短期业绩成压。二零二五，前三季度营收同比负百分之八点五， roe 低于行业平均，半导体周期波动影响盈利， 估值相对历史高位。最后来看看同行业重要标地通富微店，它是 amd 核心风测伙伴，收入占比百分之六十四，先进风装占比百分之七十， hbm， 风装量率百分之九十八，二零二六年定增四十四亿。扩展存储风测 ai 加存储双轮驱动 f s 分 七十五分。华天科技，它是国内风测第三先进风装，占比百分之六十，车规级风装领先二零二六年，预期营收增长百分之三十，加估值更低，性价比高 f s 分 七十分。有哪些需要评测的股票，发到评论区吧！

二零二六年 ai 应用这七家公司你千万不要错过！第一家通用大模型科大讯飞。第二家 ai 办公金山办公。第三家 ai 营销蓝色光标。第四家 ai 医疗为民健康。 第五家 ai 工业工业互联。第六家 ai 安防海康卫士。第七家 ai 金融同花顺。

这个视频我们聊透包钢股份，下一个关注什么行业，看主页置顶视频包钢股份前身是一九五四年国家一五计划重点建设的包头钢铁公司，二零零一年在上交所上市。 这家公司不仅是内蒙古的钢铁龙头，他还手握世界级的白云鄂博矿尾矿库。他已经从一家传统的钢铁企业， 转型为一家布局钢铁加稀土资源双主业的资源型公司。从收入结构看，钢铁业务仍然是绝对的大头， 二零二四年收入占比高达百分之七十七。但是因为这些年钢铁行业不太景气，这块业务基本是亏损的。真正扛起利润大旗的是它的稀土资源业务。从二零二二年开始，包含稀土金矿在内的非钢业务毛利率就远超钢铁主业。 可以这么说，钢铁主业是面子，而稀土业务才是真正的里子和利润压仓时。最近包钢股份受到市场广泛关注有正负两方面原因，一方面控股子公司下属的板材厂炼钢作业部发生安全事故， 另一方面就在于稀土金矿价格连续上调。二零二六年一月九日，包钢股份与北方稀土同步公告，二零二六年第一季度稀土金矿关联交易价格调整为不含税两万六千八百三十四元每吨，环比上涨百分之十点八。 这已是双方自二零二四年第四季度以来，连续第六个季度上调价格，其中二零二五年四季度环比增幅高达百分之三十七点一三。 要知道，这块业务是包钢股份最核心的利润来源，价格持续上涨，意味着公司的利润弹性会非常大。 最近这两年，随着稀土价格的不断上行，包钢股份业绩在不断改善。二零二四年，公司实现营业收入六百八十一亿元，规模净利润二点六五亿元。 到了二零二五年前三季度，在营收同比和上年差不多的情况之下，公司实现规模净利润二点三三亿元，而去年同期是亏损五亿多，同比增加了超过七点五个亿，成功实现了纽亏为赢。 这背后，除了公司内部推行极致降本、蹲缸制造成本持续下降外，稀土业务的价格回升和放量功不可没。下一个关注什么行业？看主页置顶视频那么，包钢股份未来还有哪些看点呢？ 第一个看点是稀土行业的供给侧改革和价格上行周期。这可能是未来几年最硬的逻辑。一方面，国家稀土管理条例正式实施，对进口矿和再生资源加强了管控，行业里不合规的供给会减少，资源将进一步向头部企业集中。 另一方面，全球稀土供应也不太平，比如重要的稀土来源地缅甸局势动荡，出口不稳定，但需求端却很旺盛。 新能源汽车、风电、机器人这些高端制造领域对稀土的需求是爆发式增长。这种供给收紧、需求增长的格局会推高稀土价格。 包钢股份作为资源方，通过季度调价机制，业绩会直接受益于这轮涨价潮，利润弹性会充分释放出来。 第二个看点是钢铁业务自身的修复潜力。过去钢铁业务一直是拖累，但情况可能在好转。 从行业角度看，国家持续推动粗钢产量调控和超低排放改造，这有助于优化行业供给格局。同时，钢铁生产的核心原料铁矿石和胶媒价格正步入下行周期，预计二零二五年成本会有明显下降。 成本降了，如果钢价还能稳住甚至小幅回升，那么整个钢铁行业的盈利水平就有望从历史底部修复。 对于包钢股份来说，他的钢铁业务规模很大，一旦蹲钢利润有所改善，哪怕只改善几十块钱，对公司的整体利润贡献都是巨大的。 所以，钢铁板块的减亏甚至扭亏，将极大减轻对稀土利润的拖累，形成双轮驱动的正向循环。第三个看点是公司自身的稀土钢战略转型和资源综合利用。这讲的是更长远的成长故事。 包钢正在大力推动优质精品钢加系列稀土钢的产品战略，简单说就是把自家独有的稀土资源加到缸里，生产出强度更高、韧性更好、更耐腐蚀的高端钢材。 二零二五年前三季度，他的稀土钢新材料产量就创了同期新高，像重轨汽车钢、风电板这些高端产品销量增长非常迅猛。 同时，公司还在开发银石资源，建设生产线，推进资源的深加工。这意味着公司不仅仅是在卖稀土原料，更在向高附加值的材料领域延伸，提升整个产业链的价值。 这种独特的资源加材料模式，是其他钢铁企业难以复制的。好，这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。

二零二六年二月，国内做功率半导体的龙头企业世兰威发了个通知，说从三月一号开始要涨价了，涉及的产品有小信号、二极管、三极管，还有沟槽、 t m b s 芯片和 mos 这些 之所以涨价，核心原因就是金银铜这些贵金属价格一直在涨，导致生产这些芯片的成本跟着大幅上升，世兰威也是没办法，才选择涨价来转嫁成本压力。 其实我们之前就一直跟大家强调，要关注半导体行业里的涨价来转价成本压力，其实我们之前就一直跟大家强调要正了这个逻辑，接下来更得重视起来。 尤其建议大家重点看两类企业，一类是重资产的半导体公司，另一类是做偏低端芯片的供应商，这两类在涨价周期里往往能有更好的表现。先说说重资产叠加涨价弹性大的企业，这类公司因为建厂房、买设备要投很多钱，固定成本占比高，一旦产品涨价，利润的提升空间会特别明显， 而且他们转价成本的能力也更强。首先是金源代工领域，像中兴国际、华虹半导体、燕东威、京河集成这些公司，现在成熟制成的芯片产能特别紧张，基本都处于满产状态，订单排期都排到后面去了，所以代工价格已经在逐步上涨。中兴国际已经小幅度调过价， 华宏半导体的 m o s 产线也开始调价了，预计二零二六年第二季度涨价还会继续。然后是封测环节，长电科技、通富微电、华天科技、永熙电子、汇成股份这些封测企业现在产能利用率也快满了，有 些厂商的涨价幅度都达到了百分之三十，之前因为贵金属涨价带来的成本压力，现在都能通过提高封测价格传递给下游客户。长电科技作为国内封测行业的需求在增长，业绩的弹性会更突出。 还有功率半导体领域，杰杰微电、杨杰科技、世蓝威、新联集成这些公司。另外设计类的标地，比如新节能也值得关注。现在新能源汽车、光伏逆变器这些下游行业发展的越来越好，对功率器件的需求一直在扩张。世蓝威的八英寸生产线早就满产了， 他们的车规级产品还进入了比亚迪这些大客户的供应链。之前国际巨头英菲林也宣布四月起要上调功率开关的价格，这样一来，国内这些企业的产品在性价比上就更有优势了，订单排期都已经超过了现有产量。 新节能作为功率器械设计的龙头企业，产品涨价能很顺畅地传递下去，毛利率还有很大的改善空间。 除了这些重资产标的，还有一些反转高弹性的代表企业。这些公司市值和体量相对小，基数低，一旦行业迎来涨价潮，业绩爆发的力度可能会更大。比如 led 驱动领域的赋满微，还有目前市值和体量最小的金源制造企业明德电子，以及市值和体量最小的风测企业气派科技， 这些小而美的公司在涨价周期里可能会释放出大能量，值得大家重点留意。另外，封测环节的上游材料企业也不能忽视，比如康强电子， 他们的产品是封测企业生产必须的，随着封测企业产能满产，产品涨价，对上游材料的需求也会跟着增加，康强电子自然也能受益于这波涨价潮。 整体来看，世兰威这次涨价并不是孤立的事件，背后是整个半导体行业的供需失衡、成本攀升，再加上 ai 算力需求爆发带来的连锁反应，经过前两年的行业调整，现在模拟芯片、功率器械这些领域的库存已经回归健康水平， 行业正从去库存转向补库存，这也意味着这次涨价不会是短期行为，具备持续性。国际巨头鹰飞凌的涨价动作，更是进一步强化了行业的涨价预期。接下来，半导体涨价线的相关标的，不管是重资产龙头，还是小市值高弹性企业，都有很大的布局价值，大家可以重点关注后续的业绩兑现情况和行业动态。

今天咱们要聊的呢是天通股份这家公司呢，它其实是在电子材料和高端装备这个赛道上面的一个龙头啊。那它呢，现在正处于一个转型的关键时期，那它的这个转型呢，主要是集中在一些，比如说泥酸锂晶体， 然后包括磁性材料以及半导体设备这几个方面。嗯，那虽然说它现在面临一些比如说光伏业务的下滑呀，包括一些业绩上面的压力啊，但是呢，其实在一些新的领域，它还是有很多机会的。没错， 那这个公司其实挺有代表性的，所以我们就直接开始今天的讨论吧。首先咱们先来看看投资要点，就说，呃，天通股份到底有哪些核心的逻辑，让大家觉得他是一个比较值得关注的投资标的呢？ 呃，其实天通股份呢，他是在这个泥酸锂晶体这个领域是全球领先的。对，然后他在国内的试占率是超过百分之五十的。 ok， 那 他其实也是这个 ai 算力产业链里面非常重要的一个材料的供应商，听起来技术实力还是很硬核的嘛。对，那另外呢，就是他的这个磁性材料业务，因为新能源汽车和数据中心的需求带动， 所以它在二零二五年上半年的收入是同比增长了百分之二十三。嗯，然后还有就是它的这个半导体设备，在国产替代的这个大趋势下面，它的这个八英寸的 c m p 设备也已经完成了样机的开发， 所以整体来看的话，他是一个短期业绩，虽然是触底，但是二零二六年是有望迎来拐点的这样的一个情况，所以也有多家券商都给了买入的评级。天通股份现在面临的最主要的风险都有哪些呢？呃，他现在最大的问题。一个就是他二零二五年是预亏的啊，预亏的金额是在一点二亿到一点七亿之间，然后他的扣菲净利润的亏损是在一点七亿到二点二亿之间。 那另外一个就是他的这个光伏装备业务大幅的萎缩，二零二四年的收入同比是下降了百分之五十三点八三，还有就是他的这个市盈率场高的有八百七十倍这样，所以他的估值是严重偏高的。对，最后一个就是他的这个应收账款占规模净利润的比例竟然高达百分之两千一百九十六点八九， 所以他的这个财务风险也是非常大的。明白了，那我们接下来要讲的就是这个公司的概括以及他的这个业务结构。天通股份他是成立于一九九九年的二月十号， 然后他是在零一年的一月十八号在上交所上市。对，他其实算是国内最早的一批在电子材料和高端装备领域的企业。那经过这将近四十年的发展，他其实已经构建了一个非常完整的产业链，他的业务包括了电子材料、电子模组、智能装备和绿色能源这四大板块。 对，然后它覆盖了整个电子信息材料上下游。哇，四十年的深耕确实不容易，那它现在这个各个业务板块的占比大概是一个什么样的情况？呃，它现在的这个电子材料是绝对的核心，对，它占营收的比重是高达百分之八十六点五七。 ok， 那 这个里面就包括了磁性材料，然后压电晶体材料，比如说尼酸锂和碳酸锂，还有就是蓝宝石材料， 那他的这个专用装备制造和安装服务这一块是占到百分之九点三八。 ok， 那 他主要就是做一些晶体材料和粉体材料的专用设备，然后其他的一些材料销售什么的就占到百分之四点零五。哎，那最近天通股份的股价波动挺大的，嗯，你能给我们具体的讲一讲都发生了哪些比较大的变化吗？ 当然可以，就是在二零二六年的二月三号，天通股份的股价强势涨停啊，他涨停的价格是十五块四，涨幅是百分之十，然后他当天的成交额是六点二三亿， 它的总市值也冲到了一百八十九点九五亿。这个涨停确实很抢眼。那之前是不是也有比较剧烈的波动？对，没错，就它其实在二零二六年的一月份，它的股价是从十二块六毛四 涨到了十四块三毛四，嗯，然后又跌停到了十一块四毛五，嗯，就是它这个波动是非常大的，那这种剧烈的波动其实也反映了市场对于它这个转型的前景是有非常大的分歧的。那现在天同股份这个转型到底是有非常大的机会，它现在其实就是处于一个从传统的制造 向高端的电子材料供应上去转型了一个阶段。嗯，那他原来的那个光伏装备业务因为受到行业周期的影响，现在是大幅的萎缩，然后他在二零二五年也是预亏的， 预亏是在一点二亿到一点七亿之间，听起来压力不小啊，那他在新的领域有没有什么亮点？有的就是他在这个泥酸里磁性材料和蓝宝石这几个新的材料上面是有技术的重大突破的。嗯，所以他也是在 ai 算力、 新能源汽车和六 g 通信这几个新兴的产业里面去积极的布局，那这些新的业务也让他有机会能够成为这些领域的关键的材料的供应商。好的，我们现在要分析的是公司的基本面，那首先我们要关注的就是添托股份二零二五年的财务数据。 ok， 那 你觉得他这个财务数据里面有哪些点是值得我们特别警惕的？ 他的这个二零二五年的财务数据啊，是一个前高后低的走势。嗯，就是他的前三季度的营业总额是二十四点五九亿，同比是减少了百分之三点九六， 然后他的这个规模净利润是五千七百三十一点七六万元，同比是暴跌了百分之五十三点八五。 ok， 然后扣菲净利润更是只剩下四百九十八点五九万元，同比减少了百分之九十五点零七，这个下滑幅度确实挺惊人的，那他第三季度单季的表现是不是更严峻？没错，没错，第三季度的营收是八点七五一，同比下降了百分之十一点八， 然后规模净利润就只剩下四百七十一点零三万元了，同比暴跌了百分之八十九点六一。 ok， 那 他的这个毛利率和净利润也在下滑，就是他的这个毛利率只有百分之十九点八二，同比减少了零点九个百分点，净利润就只剩下百分之二点三六，嗯，同比减少了二点六个百分点。 然后最主要的原因就是因为他的这个光伏装备业务的收入大幅缩水，直接拉低了整体的盈利能力。对，确实就是他的这个现金流的压力也是比较大的。 你看他的这个二零二五年的前三季度的经营活动现金流净额是负的四千七百四十九点八二万元，嗯，然后他的这个投资活动现金流净额是负的六点六亿元，筹资活动现金流净额是一点零九亿元。 ok， 那 他的这个经营现金流为负，主要的原因就是因为他的这个应收账款回收困难，所以说他的这个资金被下游占用的情况很严重吗？是啊，就是他的这个应收账款占规模净利润的比例竟然高达百分之两千一百九十六点八九，天呐！然后他的这个二零二五年的全年的业绩也是预亏的。 那他这个预亏的原因呢？除了光伏行业的这个供需失衡、价格战很激烈之外，还有就是他的这个设备销售的回款期拉长了， 所以他的这个应收账款的坏账准备和存货跌价准备也都相应的增加了。着急了。那天东股份在这么大的业绩压力下面，他的这个财务结构上面还有哪些优势是可以帮他扛住这个转型的？他的这个优势其实还是很明显的，就是他的这个资产负债表还是很健康的，就是他的这个二零二五年九月三十号的这个数据，他的总资产是一百一十六点一一亿元， 然后总负债是三十五点五三亿元，那他的这个股东权益是八十点五七亿元，所以他的这个资产负债率只有百分之三十点六一，这个比例其实很低的，说明他其实还有很大的空间可以去加杠杆，这么低的负债率确实很难得，那他在资金储备上面还有什么动作？公司还向银行申请了四十五亿元的授信额度 啊？那这个就可以很好的保证他的这个业务转型和他的这个日常经营的资金需求。嗯，所以就是他的这个财务弹性还是比较足的。没错， 那接下来我们要讲的就是天同股份的三大核心业务线。首先我们来看一下他的这个磁性材料，这是他的一个传统的强项了，那他在这个全球和国内到底是处于一个什么样的地位？天同股份的这个磁性材料啊，其实是他的一个非常重要的业务，就是他在全球的这个软磁材料市场是占到百分之十五的份额，是全球第二。 ok， 然后他在国内的这个新能源汽车用的软磁材料领域是排名第一，这个成绩确实很亮眼啊，那他最近在这个业务上面有什么新的增长动力吗？要说新的增长动力的话，就是他的这个二零二五年上半年的收入同比增长了百分之二十三，然后他的这个在新能源汽车领域的收入已经占到了他这个磁性材料业务的百分之四十。 那另外就是它在数据中心领域的业务也是发展非常快的，就是它受益于这个 ai 服务器的需求，它的这个全年的增速预计是会超过百分之五十的。那你说天通股份的这个磁性材料，它主要都用在哪些下游的产品上面？然后它有哪些比较知名的客户？它的这个磁性材料的话，其实主要就是用在新能源汽车，嗯，然后光伏、储能、数据中心和五 g 基站这五大领 域啊，那具体的话就是新能源汽车里面的 o、 b、 c、 d、 c 转换器，然后电机控制器，嗯，那光伏里面的话就是逆变气的电感和变压器， 储能里面的话就是 pcs， 数据中心里面的话就是服务器的电源。 ok， 然后五 g 基站里面的话就是滤波器和隔离器。听起来几乎所有的这个热门的科技领域都离不开他，对，没错，然后他的这个客户的话也是非常非常顶级的，嗯，就是包括特斯拉、比亚迪、会川技术啊，这些龙头企业都是他的客户。然后包括这个特斯拉的 model y 的 电驱系统， 嗯，比亚迪的刀片电池和它的这个八百伏高压快充充电装里面都有天通股份的磁性材料。我们再来讲讲蓝宝石业务啊，就天通股份在这个全球的竞争格局当中是处于一个什么样的地位？ 然后它的这个技术和产量到底有多强？它其实是全球前三的蓝宝石材料的供应商。 ok， 然后它在这个 led 衬底市场的份额是超过百分之九十五的。嗯，那它的这个规模也是非常大的，就是它的这个四百公斤级的蓝宝石晶体的量产能力是全球前三。然后它的这个四英寸的晶片的月产量是六十万片， 他的这个产品量率也是一直稳定在百分之九十以上。哦，这么说的话，天同股份在消费电子领域的这个蓝宝石材料的供应上面，具体都有哪些主要的应用和大客户？他在消费电子领域的话，主要就是给苹果和华为供货。嗯，那他在苹果的供应链里面的份额大概是占到百分之三十， 然后在这个 apple watch ltr 的 这个蓝宝石基材的供应里面，他是占到百分之五十的。哦，那他的这个产品的话，也是广泛的应用在这个 iphone 的 摄像头盖板，然后华为的智能手表的屏幕等等这些高端的电子设备上面， 大客户的认可还是很重要的。那他这个业务最近增长速度怎么样？他的这个增长速度还是很快的，就是他的这个二零二五年的上半年，他的这个蓝宝石业务的销售额是同比增长了百分之四十六。嗯，然后他的这个称底片是增长了百分之四十， 大尺寸的晶片是增长了百分之六十，然后他的这个技术创新也是非常快的，所以他最近研发出来了这个一千公斤级的超大晶体。啊，那这个是可以填补国内在这个迷你 micro led 显示材料上面的一个空白， 然后他也在推进这个蓝宝石基尼酸里复合材料的产业化。啊，那这个是可以用在这个三维堆叠封装的载盘， 然后包括下一代的这个光学调制器。嗯，那他预计是二零二六年这个业务的营收是可以突破五个亿的。行，那我们再来分析一下半导体设备业务啊，就是填通股份在这个领域到底都有哪些具体的产品，然后他是怎么去跟其他的企业去竞争的？那现在在半导体设备领域的话，其实布局还是比较广的，比如说他有这个十二英寸的硅片清洗设备， 然后这个设备的话现在是订单已经排满了啊。然后还有就是八英寸的 g n 晶体生长设备，这个的话已经成功的交付给了中心集成。 哦，那它的这个单价是在两千三百万元左右，听起来它的这个产品线还是比较有针对性的啊。确实除了上面说的之外，它还有八英寸的 c m p 设备，这个的话已经完成了样机，然后现在已经进入到了订单洽谈的阶段。另外就是它还有一些第三代半导体材料的设备，比如说这个碳化机、长晶炉，然后蓝宝石晶体生长炉等等。 那他的这个整体的策略就是聚焦在这个蓝宝石和压电晶体设备这样的一个细分的市场，然后去做差异化的竞争啊，尽量的去避开那些综合型的巨头。 嗯，那随着这个国内的金源厂的扩产以及国产化的提速，那他其实是有机会迎来一个快速的增长的。好，那我们下面要讲的就是技术创新能力， 天通股份到底在技术创新上面有什么样的实力？然后他最近在研发上面有什么样的投入和突破？他的这个技术实力还是很强的，就是他现在已经累计拥有了七百二十七项专利，其中有两百七十项是发明专利，然后他主导制定了十一项国际标准，那他的这个二零二五年的上半年的研发投入是达到了二点五八亿元， 研发投入占营收的比例是百分之八点四一啊，那他的这个重点的研发的方向就是在这个高频低损耗的金属软磁材料，然后还有这个十二英寸的泥酸锂晶体的工艺优化等等这些方面。十二英寸的泥酸锂晶体这个可是一个行业的制高点啊。天通股份在这方面进展到什么程度了？ 他现在已经是国内唯一一家可以量产八英寸的泥碳酸锂晶体的企业哦，然后全球也只有四家公司掌握这个技术，然后他在二零二五年更是成功的拉出了十二英寸的光学级的泥性范例，那这个就是他成为了全球第二家掌握该技术的公司，那他的这个技术指标的话，也是追平了日本的龙头企业，但是他的这个成本是要低百分之二十五的。 天通股份在这个产业链的整合上面到底有哪些独到的地方？要说独到之处的话，它最大的优势就是它实现了材料和装备的一体化，嗯，就是它通过这种协同的发展，它的这个核心设备的国产化率超过了百分之八十，然后它整体的生产成本可以降低百分之十五，同时呢它还可以非常快速的去响应客户的一些定制化的需求。 对，所以这一套独特的模式也为他构建了非常深的护城河。嗯，那接下来我们要聊的这个话题呢，是行业发展的趋势。 ok， 就是 新能源汽车的这个市场的扩张到底给这个磁性材料带来了哪些新的变化？新能源汽车其实已经成为了磁性材料增长的最大的动力， 就是我们中国的这个新能源汽车的销量啊，在二零二四年是达到了一千一百五十万辆，同比增长了百分之三十二点八，然后他的这个渗透率已经超过了百分之四十， 然后预计呢是到二零三零年是会突破两千万辆的。嗯，那他的这个年均复合增速是会保持在百分之十二以上的，这个增速真的是很惊人啊。那这对于高性能铝铁盆磁体的需求意味着什么？这就意味着需求会暴增啊，这是每一辆永磁同步电机的新能源汽车，他平均要消耗掉两到三公斤的高性能的铝铁盆磁体。 那我们就按照二零二四年的这个产量来计算的话，那这个新能源汽车领域，他的这个女铁棚的消费量就在二点三到三点五万吨之间。哦，那这个已经占到了我们国内的高性能女铁棚总消费量的百分之三十五以上了，看来对磁材的性能要求也越来越高了。那甜筒股份在这波趋势里面有什么优势？ 他的这个优势其实非常明显，就是他的这个高频低损耗的金属软磁材料，正好契合了这个八百伏高压平台的这个趋势。嗯，然后他又已经进入了特斯拉、比亚迪这些头部的车企的供应链， 所以他其实是非常受益于这个新能源汽车对这个磁性材料高端化的这个需求的升级。明白了，那最近这个光伏市场这么火，那他对于这个磁性材料的需求到底带来了哪些变化？因为二零二五年这个全球的光伏市场是非常火爆的，就我们中国在二零二五年的一到十月的新增光伏装机已经达到了两百五十二点九几瓦， 那全年的这个新增是有望达到两百五十二点九几瓦的。那这个全球的这个光伏装机的快速的提升，就直接拉动了这个磁性材料在这个逆变器等等这些关键设备里面的用量。那就是说这个光伏逆变器的技术的变化对这个磁材的需求结构有什么影响？当然有影响，就比如说这个祖串式的逆变器，他每一台是要用到五十到八十个铁氧体磁芯的， 然后二零二五年的这个全球的光伏装机的增量是会让这个磁材的需求提升百分之二十五的。另外呢就是这个纳米晶软磁材料，他的这个增速也是非常快的，他的这个年复合增长率是有百分之十二点九， 然后他在这个光伏逆变器里面的非晶合金磁芯的渗透率也已经上升到了百分之三十五。天通股份在这个光伏领域现在主要是做哪些业务？虽然他的这个光伏装备业务是因为这个行业的周期的原因是在收缩的，但是他在这个光伏材料这个板块还是有布局的， 所以它还是可以从这个光伏市场的持续的增长当中去分到一倍。更的了解了那这个 mini micro led 技术的发展，对这个蓝宝石的需求到底有多大的拉动？ mini micro led 这个是给蓝宝石材料带来了全新的增长机会，就根据这个 trendforce 的 预测啊， 二零二五年全球对于 mini led 背光芯片的需求是两百四十亿颗，然后到二零三零年是会超过一千亿颗的。哦，那这个就直接带动了这个蓝宝石趁底的需求， 就是他会从二零二五年的大概三千五百万片四英寸的当量啊，然后增长到二零三零年的一点二亿片以上，这么说的话，这个市场空间还是非常可观的。 那国内的这个产业链在这一波增长当中会有哪些变化？国内的话这个发展速度也是非常快的，就是我们到二零二五年，我们这个六英寸的蓝宝石衬底的自己率的目标是要达到百分之七十，那这个就会极大的去压低这个 mini led 的 一个整体的成本，然后也会加速这个技术的升级。 嗯，那天通股份作为国内的这个蓝宝石材料的龙头，它的这个一千公斤级的超大晶体的技术是非常有竞争力的， 所以它也是有望在这个 mini micro led 这个市场爆发当中去抢占先机的。对了，现在国内的精原厂这么大规模的扩产，那对于半导体设备行业会带来哪些机会？因为我们根据这个国际半导体产业协会的统计啊，就是我们国内的这个十二英寸的芯片制造企业的这个量产的工厂的数量啊，会从二零二四年年底的六十二座， 增加到二零二六年年底的超过七十座。然后到二零二六年我们内地的这个十二英寸金源厂的这个月产量是会达到三百二十一万片， 就是它的个产的速度是非常快的。产量扩张这么猛，那具体都有哪些大项目在推进？比如说这个金河集成，它的这个四期是要投资三百五十五亿元，然后要建一个月产量五点五万片的十二英寸的生产线，计划是二零二六年的四季度投产。 还有这个中心京城，他的这个首期是投资七十六亿美元，然后月产是十万片十二英寸晶源，主打四十到二十八纳米的工艺。 然后还有这个华虹无锡的二期，他是投资六十七亿美元，然后月增八点三万片十二英寸晶源，他是专注于六十五到四十纳米的特色工艺。哦，那这些大项目的建设就会极大的去带动半导体设备的这个需求，国产的半导体设备企业会有哪些机会？在现在这个地缘政治的这个大背景下，那设备国产化就成了一个必然的趋势， 所以这些扩展就给了像天通股份这样的一些国产的设备商非常好的一个历史性的机遇。没错，那我们下面要聊的是这个产业政策环境。嗯，就说这个，最近这一年啊，这个半导体设备的国产化的政策到底有哪些新的突破？然后这些政策对于天通股份这样的企业会带来哪些具体的影响？二零二五年这个政策的支持力度是空前的， 就我们的这个国产的半导体设备的整体的自挤率是从二零二四年的百分之二十五提升到了百分之三十五，然后有些领域甚至是超过了百分之五十，然后政策里面还明确的要求了这个二十八纳米级以上的制成的产线，它的这个国产设备的采购的比例是不能低于百分之三十的， 然后新建的产线更是要达到百分之五十以上。那在这个激励的政策上面有哪些新的取措是专门为了推动这个国产化的进程的？比如说这个政策里面有说， 这就是你用国产的设备的企业是可以拿到最高百分之十五的采购补贴的，然后包括这个十五五规划里面也提出来了，给这个半导体设备企业最高百分之三十的研发补贴。嗯，然后包括这个国企和央企的这个采购比例里面，也有说国产的设备的采购比例是不能低于百分之七十的，还有就是这个两免三减半的这样的一个所得税的优惠， 那这些东西其实都是非常直接的去利好天通股份这样的，就是做这个八英寸的 c m p 设备和十二英寸的硅片清洗设备的这些本土的厂商。确实，那这个新材料产业最近这一年都有哪些比较重磅的政策支持？然后天通股份在哪些方面是正好踩在这个政策的风口上的？新材料其实是我们国家的这个战略性新型产业的一个非常重要的组成部分， 然后二零二五年国家也是新设立了一批这个制造业的创新中心，然后也有超过一百二十亿元的这个专项补贴，包括这个科创板也是为这个新材料的企业上市开了一个绿色通道。然后全国有二十多个省区市出台了四十多项支持的政策， 就整个的这个政策的扶持的力度是非常强的。这么多政策密集的出台，那天铜股份具体都受益于哪些呢？具体受益的有很多，就比如说他的这个八英寸的掺铁碳酸锂晶体里面的哦，然后包括他的这个高脚腕力低重稀土烧结铝铁棚， 还有这个高 b s 非金合金带材等等，这些瓷性材料的产品也是被纳入了这个重点新材料首批次应用示范指导目录。 嗯，另外呢，它还获得了四千七百五十二万元的这个政府补助，主要也是用于这个技术研发和产物的扩张。最近这个 ai 的 算力需求猛增，那这个对于天同股份的这个尼酸锂业务会带来哪些新的机会？ ai 的 爆发是直接引爆了对这个尼酸锂晶体的需求，因为这个尼酸锂晶体它是这个八百 g 和一点六 t 光模块的这个调制器的关键的材料。 然后我们看到这个二零二六年的这个全球的光模块市场的规模是会达到两百八十七点五亿美元，同比增长百分之二十五 哦，然后其中这个 ai 数据中心的光模块就会有一百八十亿美元的规模，占比超过六成。看来这个市场的重心已经明显的向这个 ai 相关的这个光模块去倾斜了。是的，天通股份作为国内唯一一家可以量产八英寸尼酸锂晶体的企业，他是直接受益的。然后他已经跟这个中际续创签了一个三年的长协， 就是每年要保证供应三十万片的这个泥酸锂金片，哦，然后他的这个二零二五年的这个第四季度的订单已经达到了一点二亿元， 然后全年的订单是超过五亿元的，所以他的这个业绩的弹性是非常大的。对，那我们接下来要聊的就是技术面和市场情绪的分析。嗯，首先第一个我们要聊的就是天通股份，他在二零二六年的一月份和二月初的这个股价的波动，然后还有他的这个均线系统最近都发生了哪些变化？其实他的这个股价在二零二六年的一月份是经历了一轮非常剧烈的波动的， 然后在二月三号的时候，他是以涨停价十五块四报收的，这个时候其实短期的趋势已经开始转强了。嗯，然后我们看到他的这个均线系统，就是在二月三号的时候，他的这个三日均线是十四块三毛二， 然后五日均线是十三块五毛八，然后十三日均线是十三块零七分，然后二十一日均线是十三块二毛一。哦，最关键的是他的这个六十日均线是在十一块六毛五，就是他的这个股价是稳稳的站在了所有的短期均线之上的， 所以这个就形成了一个典型的多头排列，那就是说这个成交量和这个技术指标最近有没有什么特别值得关注的信号。要说特别的信号的话，就是二月三号这天他的这个成交额是六点二三亿，然后他的换手率是百分之五点五， 对，就是明显的放量，然后这个价涨量增，就说明这个多头是非常强势的。然后包括我们看到二月二号那天，他的这个成交额更是高达三十一点六八亿，然后换手率是百分之十八点一五，就是这个市场的分歧是非常大的， 但是呢，这个也意味着筹码交换是比较充分的，所以这个反而有利于它后面的一个上涨。筹码充分换手确实是个积极的现象。那技术指标方面呢？技术指标的话，就是这个 macd 和 kdj 暂时是没有什么明确的信号的。嗯，但是如果我们去看这个一月十六号的数据的话，这个 macd 是 负的，零点二八一是还在零轴以下的， 然后这个 kdj 的 g 值是五点九九四，是处于一个比较低的位置的，所以这个也意味着之前是有一些超卖的迹象的哦。然后再加上它的这个形态上面是已经走出了一个上升通道，并且二月三号的这个涨停是突破了前期的一个震荡平台的， 所以这个是一个比较积极的信号。最近市场资金的流向有哪些值得关注的变化？然后机构和散户的态度分别是怎么样的？最近的话就资金对他的关注度是明显提升的，就比如说这个二月三号之前的十个交易日，主力资金是累计净流入了三点九八亿，然后这个股价是涨了百分之九点六九， 特别是最近这五个交易日，主力资金的净流入是高达四点三六亿，就是机构资金进场的这个意愿是非常强的，看来机构是挺看好他的。那这个融资融券的数据有没有什么值得说的？两融的数据也是很能说明问题的，就是截止到二零二六年的二月二号，他的这个融资融券的余额是十二点一六亿元， 然后融资余额是十二点一亿元，这个是占到了流通市值的百分之七点零一，然后这个融资余额是处于近一年的百分之九十以上的分位，就是处于一个非常高的位置了。嗯，然后他的这个当天的融资买入是二点八亿元，融资净买入是五千六百七十七点二八万元， 就这个市场的情绪是非常乐观的。这个外资和这个主力资金最近有什么新的动向？外资的话就是香港中央结算有限公司，他是在二零二五年的九月三十号的时候已经成为了第五大流通股东， 然后他的这个持股是比上期增加了百分之六十点三。哦，然后主力资金的话，就是在二月二号的时候是有一个短暂的净流出，净流出是一点零一亿元，然后这个时候反而是油资和散户在进场，就油资是净流入了九千零九十六点二万元，散户是净流入了九百八十八点一九万元。 对，所以这个也是会给短期的这个股价带来一定的压力的。哎，最近这个各大券商对天通股份的看法分歧大吗？确实挺有意思的，就是大部分的券商都是给的买入或者增持的评级。嗯，但是他们的这个目标价的差距还是挺大的。就比如说有一家券商，他是给的二零二五年的目标价是十二块三毛七， 然后它是基于这个五十二点二倍的 pe 来给的，然后它是预计天通股份在二零二五到二零二七年的这个 eps 分 别是零点二二、零点二六和零点二七元。哦，那其他券商有没有更乐观一些的？有啊，就是国金证券，它是给的二零二五年目标价是十二块六，然后它的逻辑也是说有百分之七十二的上涨空间， 但是他这个报告是在二零二五年六月发的，那个时候的股价还比较低，嗯，所以他的这个目标价也显得比较保守。然后还有一些券商他们是看到十八到二十五元的，就是他们的这个逻辑是泥酸锂的放量，然后固态电池设备的订单的增加，然后还有国产替代的加速， 甚至还有看到二十八块钱的。就是他是特别看好天通股份在商业航天和卫星互联网里面的这个机会。现在市场上一致预期的这个盈利预测是怎么样的？目前这个市场上对二零二五年的这个 eps 的 一致预期是零点二二，然后净利润的一致预期是二点七亿，但是这个都是同比有百分之两百以上的增长的， 但是这个跟公司已经发出来的这个预亏的公告是有很大的差距的，所以这个盈利预测很有可能会被大幅的下调。好吧，那我们接下来要分析的是这个风险因素。嗯，首先我们要关注的就是天同股份在二零二五年到底是一个什么样的业绩亏损的情况，然后他这个亏损主要是来自哪些业务？天同股份在二零二五年是出现了大幅的亏损的， 就是他的这个规模净利润是预计亏损一点二亿到一点七亿，然后扣非净利润，是预计亏损一点七亿到二点二亿，这个也是公司这么多年来第一次出现全年的亏损。然后这个亏损的主要的原因就是因为他的这个光伏装备业务的收入的大幅下滑。 就他的这个光伏装备业务在二零二五年的上半年的收入同比是暴跌了百分之六十三点一五。二零二六年公司有没有说能不能扭亏为赢？公司是给出了一个二零二六年会扭亏为赢的一个指引， 就是他的这个规模净利润是会回到二到三亿元之间。嗯，但是这个其实还是有比较大的不确定性的，因为光伏行业的这个调整可能还会持续，然后他的这个传统业务的恢复可能也会比较慢。天同股份的这个盈利能力最近几年有没有什么明显的变化？盈利能力是在持续的下滑的，就是他的这个毛利率和净利润都是在下滑的。 就比如说他的这个二零二五年的前三季度的毛利率是百分之十九点八二，然后同比是减少了零点九个百分点，净利润是百分之二点三六，同比是减少了二点六个百分点。哦，那这个下滑的原因一方面是因为他的这个产品结构的调整带来的成本的上升，然后另一方面就是因为这个市场竞争的家具带来的这个价格的压力。 这样啊，那他的这个营业收入和净利润是不是也是连续几年都在往下走？是的，他的这个营业收入是从二零二二年的四十五点零八亿元降到二零二三年的三十六点八二亿元，然后再降到二零二四年的三十点七亿元， 然后他的这个规模净利润更是从六点六九亿元降到三点二十五亿元，然后再降到八千八百七十二点三万元， 就是他的这个营收和利润都是持续三年下滑的，如果这个石头继续下去的话，肯定会对他的股价是有持续的压制的。天同股份现在这个应收账款的风险到底有多高？他的这个应收账款的风险是非常高的，就是截止到二零二五年的三季度末， 他的这个应收账款占规模净利润的比例是百分之两千一百九十六点八九，然后他的这个二零二五年的上半年的这个应收账款的逾期金额就已经高达四点二亿元， 然后他的这个坏账准备的计提的比例也已经提高到了百分之十五。这么高的比例确实很让人担心啊。那这个会对公司的现金流和经营造成什么样的影响？就是大量的资金被下游占用之后， 他的这个流动性压力就非常大，然后财务费用也会增加。嗯，如果说后面这个光伏行业的这些客户，他们的长占能力继续恶化的话， 那这个坏账的风险是随时有可能爆发的。对，所以这个是会严重的影响公司的这个正常的运营和他的这个业务转型的推进的。那公司的现金流情况最近有没有什么大的变化？二零二五年的前三季度，他的这个经营活动现金流净额是负的四千七百四十九点八二万元， 然后每股经营现金流是负的零点零四元啊，这个同比是下降了百分之十七点六四，就是他的这个资金的周转是面临比较大的压力的，经营现金流为负可不是一个好的信号啊。那公司在这样的一个业绩压力之下，他的这个债务风险怎么样？虽然说他的这个资产负债率只有百分之三十点六一， 看起来还挺稳健的，但是他的这个持续的亏损，加上他的这个应收账款的高企，他的这个现金流的管理难度是大大增加了。 对，所以如果说后面这个现金流进一步的恶化的话，他的这个业务的正常开展和他的这个转型都是会受到很大的威胁的。天通股份所处的这个行业的周期性会给他的这个业务带来哪些风险？那所在的这个电子材料和装备制造行业是一个周期性非常强的行业，特别是他的这个光伏装备业务，他是跟这个下游的这个资本开支是高度相关的。 那二零二五年上半年，他的这个光伏装备业务的收入是同比暴跌了百分之六十三点一五。嗯，那如果说后面这个行业的下行周期继续的话，他的这个传统的业务是会面临更大的压力的，半导体设备这块是不是也会受到这个行业波动的影响？没错，虽然说现在这个国内的金源厂是在大力的扩产， 但是如果说后面全球的半导体进入到一个下行的周期的话，那这个设备的需求肯定是会减弱的。嗯，那这个时候公司的这个半导体设备业务的增长也会面临比较大的不确定性。那现在这个技术更新换代这么快，天通股份在技术上面会面临哪些具体的挑战？但面临的挑战还是很多的，就比如说在这个磁性材料领域， 这个超导材料在高频通信领域的应用，是有可能会抢占传统的磁性材料的市场的。然后在这个蓝宝石领域的话，这个大画家 g n 是 有可能会替代部分蓝宝石的应用场景的。嗯，所以这些都是技术路线的变化，可能会给公司带来一些冲击，听起来每一个业务方向都不是很轻松啊。然后包括它现在虽然说在这个八英寸的尼酸锂晶体上面是全球领先的， 但是这个技术优势能不能够一直保持也是有不确定性的。那如果说你的竞争对手一旦有了突破，或者说有了新的替代技术出现，那你公司的这个领先的地位就很有可能会被削弱。最近天通股份的这个市盈率这么高，这会带来什么样的估值风险？截止到二零二六年的二月三号， 他的这个市盈率是高达八百七十点一七倍，这么高的一个市盈率在整个 a 股里面都是非常少见的，那这个一方面是反映了市场对于他未来转型成功的一个强烈的预期， 但是另外一个方面，他其实也隐藏了非常大的一个估值的风险。这么夸张的一个市盈率确实让人有点担心，就如果公司的这个业绩没有办法兑现的话会怎么样？如果说公司的这个转型的进度，或者说新业务的盈利能力没有办法达到市场的这个高预期的话，那他的这个股价是很有可能会出现大幅的回调的。 对，特别是现在公司还是亏损的情况下，这个高适应率是缺乏业绩支撑的。嗯，所以他的这个股价的波动也会被放大。天通股份的股价最近波动特别剧烈，那这个会给投资者带来什么样的风险？他的这个股价在二零二六年的一月份是从十四块三毛四跌到了十一块四毛五， 然后又反弹到了十五块四，就是它的这个短期内的涨跌幅度都是非常大的。嗯，那这个其实就反映了市场的这个多空分歧是非常激烈的。那这样的一个大幅的波动的话，一方面是会给你带来一些交易的机会，但是另外一个方面它其实也会放大你的这个投资的风险。 对，特别是对于那些风险承受能力比较低的投资者来说的话，这个心理压力也是会很大的。是的，那我们接下来的这个主题就是未来的股价趋势的预测。 我们首先来看一下这个精准情景，就是在这个情景之下，天通股份在二零二六年的二到三月，也就是短期来看，他的这个股价会受到哪些因素的影响？就二零二六年的二到三月的话，他的这个股价大概率会在十四到十五块五之间去震荡。 嗯，主要的原因就是因为这个二零二五年的年报和这个一季报的业绩都是预减的，然后这个光伏行业的低迷也是会持续的， 所以他的这个传统的业务的压力还是没有办法缓解的，那就说在这种整体比较弱的这个背景之下，有没有什么积极的因素能够给他提供一些支撑呢？当然有啊，就比如说他的这个泥酸里业务其实是在持续的落地的，就他的这个二零二五年的四季度的新签订单就有一点二亿元， 然后它的这个磁性材料也是受益于新能源汽车和数据中心的需求，它的这个二零二五年上半年是同比增长了百分之二十三的，再加上这个半导体设备的这个国产替代的政策的加持，它的这个八英寸的 c m p 设备也是有望获得新订单的，所以这些其实都是一些潜在的支撑。 到了二零二六年的四到六月份，这个公司的股价有没有可能会迎来一些变化？到了二零二六年的四到六月的话，随着这个一季报的这个亏损的幅度的收窄，以及他的这个新业务的进展呢，进一步的明朗，他的这个股价是有望在这个十五到十七元的区间去逐步的抬升的。 哦，那这个主要的动力就是来自于它的这个尼酸里的新能源的释放，以及这个 ai 算力和新能源汽车的这个需求的持续的扩张。听起来好像这个中报是一个非常关键的时间节点，如果中报业绩真的能够扭亏为盈的话，后面会怎么样？如果说它的这个中报真的能够实现扭亏为盈的话， 那它的这个股价是有可能会加速的去冲击十七到十八元的这个前期的高点呢。嗯，那这个关键的看点就在于它的这个营收是不是能够回升到百分之二十二以上， 最重要的是他的这个新业务的收入占比是不是能够突破百分之五十。了解了，那在乐观的这个情景之下，天同股份的股价有没有机会冲破二十块钱？有机会啊，如果说他的这个二零二零年的一季报就能够扭亏为盈，然后单季的净利润能够超过五千万元。嗯，同时呢，他的这个泥酸里业务的这个上半年的订单能够突破五亿元， 然后他的这个磁性材料在数据中心的这个收入能够同比翻倍，那他的这个业绩是有可能会超预期的改善的。听起来不光是业绩，好像还得有一些重大的利好的事件配合才行。没错没错，就比如说他拿到了这个中际续创、新益盛这些大客户的大额的订单，或者说他在这个六 g 通信材料上面通过了这个认证， 然后他的这个八英寸的掺铁碳酸铝晶体开始大规模的出货，那这些都是属于重大的利好。再加上如果说这个半导体和这个新材料板块整体的这个市场的热度提升，然后这个资金和机构都是持续的加仓的话，那他的这个股价是有可能在六到七月就冲破二十块钱的，那这个时候他的这个市值就是会超过两百四十亿。 如果说出现了一些比较不利的情况，天通股份的股价有可能会跌到什么程度？在这个悲观的情景下面的话，就是如果说他的这个二零二六年的上半年还是继续亏损，然后亏损的金额还扩大到了五千万元以上。 同时呢，他的这个光伏装备业务还是在持续的恶化，然后他的这个应收账款的坏账也在增加，再加上他的这个新业务的推进也很缓慢， 比如说他的这个泥酸锂的产能的释放也不顺利，那他的这个业绩的压力就会非常的大。看来公司自身的问题还不够，还得是整个行业的大环境也变差，才有可能出现这种极端情况。是的，就比如说全球的这个半导体进入到下行周期了， 然后这个金源厂的扩展也推迟了，或者说这个新能源汽车的销量也不如预期了，那他的这个磁性材料的需求也会跟着减弱，甚至说这个技术路线如果一旦发生变化的话，那他的这个技术优势也保不住了。再加上如果说这个 a 股整体调整， 然后科技股集体杀跌的话，那他的这个股值也会迅速的回落。哦，那他的这个股价是有可能在五六月份的时候就跌破十二块钱的，这个时候他的市值就会低于一百五十亿。明白了，那我们下面就来聊一下这个投资建议。 就是对于这种价值投资者来说，如果他们想要去布局天同股份的话，应该采取什么样的策略，什么样的买入的时机和什么样的仓位的管理是比较合适的。对于价值投资者来说的话， 比较适合的就是用分批建仓，然后长期持有的这样的一个策略。嗯，比如说你可以在这个股价回落到十三到十四元的时候，先买进去三成， 然后如果说再跌到十二到十三元的区间的话，你可以再加仓到六成。对，如果说这个股价不幸跌破了十二元的话，你可以把你的仓位加到八成到满仓。那这个价值投资者的话，他的这个目标价和这个止损位大概要怎么去设定？这个可以把目标价定在三十到四十元，就是按照他的这个二零二八年的三十倍的 pe 来估损， 然后止损的话可以放在十亿元，就如果说这个股价跌破了十亿元的话，那你就要考虑减仓或者是清仓了。然后你在持有期间的话，你要重点关注的就是他的这个新业务的推进，技术的突破和他的这个市场份额的提升， 就是不要被他的这个短期的业绩的波动去干扰。那如果是成长型的投资者呢？成长型的投资者想要去参与天通股份的话，他应该关注哪些买入的信号？成长型的投资者的话可以采取这种趋势跟踪，然后拨断操作的这样一个策略，比如说你可以等到他的这个股价放量突破十五块五，并且连续三天都站在十五块五上面， 然后同时呢他的这个日均的成交额是大于五亿元的。最重要的是他的这个技术指标，比如说 m a c d 出现了这种金叉，那你可以在这个时候先买入三成， 这样啊，那如果股价继续上涨的话，后面怎么加仓，怎么只赢？如果说他的这个股价能够继续的突破十七元的话，你可以把你的仓位加到六成，然后如果说他的这个股价能够再突破二十元的话，你可以满仓，那只赢的话就是你可以分三档，比如说他的这个股价到了十八元的时候，你可以先卖出去三成， 然后到了二十二元的时候再卖出去三成，最后剩下的三成你可以等到他到二十五元的时候再清仓。就是你要密切的去关注这个市场的热点的轮动， 然后以及资金的流向的变化。哎，那对于这种比较谨慎的投资者，现在是不是还不是很好的介入时机？对于稳健型的投资者来说的话， 现在确实还是以官网为主，就是你可以等到他的这个二零二六年的中报出来，确认他是扭亏为盈了。嗯，然后他的这个新业务的收入占比超过了百分之五十，最重要的是他的这个市盈率回落到了一百倍以内，你再去考虑少量的参与，然后仓位的话最好不要超过三成， 并且以一年以内的这种中短期的持有为主。好的，那我们最后来总结一下，就是天通股份现在这个转型到底进展到什么程度了？然后他的这个核心的竞争力到底是什么？天通股份现在就是处于一个从传统的制造向高端的电子材料这个方向去转型的一个阶段。 那虽然说他的这个二零二五年的业绩是预亏的，但是他在这个泥酸锂晶体、磁性材料和蓝宝石这几个领域的技术实力还是很强的。嗯，然后市场地位也是很稳固的， 所以这个也为他的后续的成长打下了一个基础。最近这个市场的关注点好像都在这个尼酸里业务上面，那这个业务是不是真的能够成为他未来业绩增长的一个关键？没错没错，就是这个尼酸里业务是公司的一个最大的亮点，然后他也是有望成为公司业绩增长的一个新的引擎。 嗯，除了这个之外的话，就他的这个磁性材料也是受益于这个新能源汽车和数据中心的需求，然后他的这个半导体设备也是受益于这个国产替代的这个浪潮， 所以这几块业务其实都是有很大的想象空间的。这么说的话就是公司的这个未来还是挺值得期待的。那有哪些因素是可能会真正影响他的这个股价表现的？最关键的就是他的这个二零二六年的中报能不能够扭亏为盈， 然后他的这个泥酸锂的新能源能不能够顺利的释放，以及他的这个有没有持续的拿到大订单，嗯，然后包括这个 ai 算力的这个需求是不是能够持续的爆发，以及这个半导体设备的这个政策是不是能够持续的加码，这些都是一些非常重要的催化剂。风险点主要还是集中在哪些方面？风险点的话，一个就是他的这个光伏业务的亏损的压力， 然后另外一个就是他的这个应付账款和现金流的压力，最后就是他的这个估值现在还是偏高的，所以他的这个股价的波动还是会比较大的。 总的来说的话，天通股份这个公司就是他虽然短期有一些压力，但是他的这个长期的转型的逻辑还是比较清晰的，所以大家可以在控制好风险的前提之下去关注他的这个新业务的进展。好了，那今天的节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

如果我说春节前能抢先布局赶超航发的十倍年度龙头，你会信吗？我敢说，百分之九十的散户在这轮电风扇行情中，在 ai 应用、硅金属和商业航天里追涨杀跌，被捧得体无完肤， 已经不敢相信十倍牛股的存在了，甚至是空仓、过节准备等股灾，那真的是行情不好，或者是你运气差吗？恰恰相反，是你没有掌握真正的选股方法。倘若我今天给你一个陈小群同款能靠选股一年就翻三十二倍收益的顶级选股思路， 我敢说你看完后不仅能抓到航发这样的短线翻倍大牛，更能提前布局群中英伟克这样的趋势乾隆选手三月春季行情钱回本更是手到擒来，记得点赞收藏起来反复练习哦！第一点，要盯紧高近期赛道，紧紧跟随市场主线，找到有巨大增长空间的领域，才是十倍股的摇篮。 选对赛道在跳，公司一定要选对赛道里的真龙头，龙头在行业景气时业绩翻倍涨，调整时也能扛风险回暖，也是最先反弹的。其 次，一家上市公司想大幅上涨，基本面得有重大改变，这种改变通常来自行业突然加速或者政策重大调整。就像这两年的 ai 机器人和商业航天，这类变化都具备强持续性，具体会体现在财务报表上，营收和净利润要大幅增长，而且得排除靠补贴或压缩成本带来的增长。 二点，我最关键财报的发布时间， a 股一季报一般在四月二十号到四月底发布，中报在七八月份，三季报在十月份左右等那些刚开始大幅增长的公司，而且财报发布当日必须大幅上涨甚至涨停， 这才是市场认可的信号。教大家一个童话，顺时操法，打开选股点，问财，输入一级报，扣非净利润同比增长百分之五十以上，营收增长百分之二十以上，扣非净利润大于五千万，一筛就能选出三百多家。再结合财报发布的股价表现，行业紧凑，细选增长几百倍的比几万倍的更稳妥， 多选几只分散持股更靠谱。最后再结合行业分析，优先选本身也在增长的行业。第三点，增长几万倍的反而不一定靠谱，一般几百倍增长的更加稳妥，比如生意扣非净利润增长七倍，营收增长百分之七十至百分之八十，就是优质标的。他的二零二五年业绩报是四月二十九号公布， 当时的股价是二十五点三四元，五月六号大涨百分之二十五就开始狂飙，走出主商浪后，到十月底最高涨到一百二十多块，翻了五倍，而且每次财报发布都能推动大市场涨。再来看看另外两个历史案例， 二零一八年半年报净利润增长百分之九十，营收也同步增长，财报八月二十三号发布，隔天就连续收获了两个十厘米的大鸡腿，表现特别强势。记忆症。 随着二五年一季报净利润增长两倍，营收增长百分之八十五，且业绩增速越来越快，从四月二十二号财报发布后，隔天大涨近十五个点，而后开启主商浪， 直到九月初，半年的时间，翻了七倍以上的标的，都是短短半年多时间，少则涨三倍多，多则涨七倍。总结下来，核心就是三点，一是营收和净利润大幅增长。二是财报发布当日大幅上涨，最好涨停。三是行业得有增长前景，才 等当下风口才管用。二零二六年的一级保马上就要发布了，大家可以用这个方法去找一找。这个方法十年前能用，十年后照样能用。别忘了在评论区打出你找到的十倍核心标题哦！

如果你是关注新能源赛道或者是做价值投资的朋友，这家公司你一定不能错过，尤其是在现在十五五开局的关键节点上。 首先我得先给你梳理一下整个行业的大背景，因为汇佰新材的机遇完全是和整个风电行业的十五五规划深度绑定的。咱们先来看几个关键的数据，这些数据决定了未来五年风电行业的天花板到底有多高。 十五五期间，也就是二零二六年到二零三零年，国家给风电行业定的目标是年新增装机不低于一点二亿千瓦，也就是一百二十 g w。 这个数字你可能没什么概念，我给你对比一下十四五的实际值，当时年均新增是七十 g w， 相当于直接翻了快一倍，增长了百分之七十一。这里面最亮眼的是海上风电，十五五要求年新增不低于一千五百万千瓦，也就是十五 g w， 十四五年均是六百万千瓦，增长了足足百分之一百五十，这个增速太猛了。 再看累计目标，到二零三零年要达到十三亿千瓦，二零三五年二十亿千瓦，二零六零年五十亿千瓦。你想想现在咱们国家封电累计装机大概是多少？二零二五年上半年大概是七亿多千瓦，也就说未来五年要几乎翻倍， 这个增长空间是肉眼可见的。而且这里面还有一个资源潜力的数据，三北地区七十五亿千瓦，中东农部二十五亿千瓦，海上二十七亿千瓦。这说明风电的可开发量远远超过了我们现在的装机水平，行业的长期赛道非常稳固， 光有装机目标还不够，电网能不能接得住是关键。国家电网十五五的投资是四万亿元，比十四五增长了百分之四十，这个钱主要花在跨区跨省输电能力上，目标是提升超过百分之三十，支撑风光新能源年均新增两亿千瓦。 还有两个重要的比例，到十五五末，非化石能源消费占比要达到百分之二十五，电能占终端能源消费比例达到百分之三十五。这些数字背后，其实是国家能源转型的决心。风电作为最重要的新能源之一，肯定是受益最大的板块。 不过二零二六年行业的核心逻辑已经变了，不再是过去那种跑马圈地的规模扩张，而是转向质量优先。你可能也听说了最近几年风电行业的倒塌，叶片断裂事故频发，这其实就是过去低价恶性竞争埋下的隐患， 为了抢订单，很多企业不惜牺牲质量，导致现在整个行业面临信任危机，开发商开始设置非常苛刻的质量条款。 还有一个问题是风机大型化带来的挑战，现在五兆瓦、十兆瓦级别的风机已经成为主流，但很多企业的算法模型其实还存在 bug， 对 大型风机的技术认知还不够。 另外，电价市场化转型也是一个重要的变化，现在百分之九十五点九的电量都需要参与中长期交易，不再是过去的保量保价，这意味着风电企业的盈利模式从躺赚变成了靠本事吃饭，对技术和成本的要求更高了。 说完行业宏观，咱们再来看看市场格局和发展趋势。二零二六年的装机预测，中国大概是一点二亿千瓦，全球是一百六十 g w， 中国贡献了超过百分之五十的份额，妥妥的全球风电中心， 这里面海上风电是绝对的爆发点，全球从十一 g w 翻倍到二十七 g w， 而且百分之七十五的项目已经在建了，也就是说未来几年的订单是确定的。 现在行业里流行双海战略，一个是海外市场招标放量，另一个是海上订单狂飙，欧洲的海风价格已经触底，回弹到六十到八十欧元每米瓦时，而国内企业的成本优势非常明显，这给了中国风电企业出海的绝佳机会， 像惠博新材这种上游材料企业也能跟着下游企业一起分享海外市场的红利。技术引进方面，现在路上六到八兆瓦的基组已经成为主流，海上十六到二十兆瓦成主力，韵达股份甚至推出了二十六兆瓦的深远海基组， 塔架高度突破了两百米，漂浮式技术也开始商业化落地。还有两个重要的趋势，一个是购网型技术成为标配，解决了风电并网稳定性的问题。另一个是风储一体机的大力推广， 因为现在风电加储能的配储比例强制要求达到百分之二十以上，这对储能材料的需求也是一个巨大的拉动。 成本和竞争方面，现在风机价格已经起稳回升，行业开始反内卷，从过去的成本竞争转向价值竞争。不过这里有个矛盾，高性能的机组因为成本略高，在国内销售反而困难，所以很多企业把出口当成了重要的方向， 这其实也是会摆新材的机会，因为海外客户对材料质量的要求更高，愿意为高性能的材料支付溢价。 接下来咱们重点聊聊惠博新材本身。先看基本面，公司主要做的是特种配方改性感数使数的研发、生产和销售，核心产品是风电叶片用缓肉使数，收入占比百分之八十二，剩下的百分之十四是新型材料用缓肉使数。 应用领域除了风电叶片，还包括机器人手臂、无人机、无轨交通、汽车、轻量化储能装备、电子封装等。 二零二五年上半年的业绩非常亮眼，营收十点一五亿元，同比增长百分之九十八点一八，规模净利润三千三百二十点四七万元，同比纽亏为赢。 其中风电叶片用环氧树脂的收入是八点三一亿元，同比增长了百分之一百二十四点八一，几乎翻了一倍半。这个增长主要是受益于风电装机的爆发。二零二五年上半年风电装机是五千一百三十九万千瓦， 同比增长了百分之九十八点八八，和公司的营收增速几乎同步，说明公司完全享受到了行业增长的红利。 再看公司的护城河和技术实力，惠博新材现在持有有效专利九十项，其中发令专利六十八项，这个专利数量在行业里是领先的，而且公司有上海市市级企业技术中心资质，还有外资研发中心，认定研发实力非常强。二零二五年上半年的研发费用是一千六百七十六点七八万元，虽 然占营收的比例不算特别高，但考虑到公司的营收基数在快速增长，这个投入其实是在不断加大的。 产能方面，上海地福的三点七万吨项目已经建成头产，二零二五年上半年实现效益一点四三亿元，这个项目已经开始贡献业绩了。 更重要的是，珠海的八点二万吨新型电子专用材料项目预计二零二六年第一季度试生产。这个项目的时间点恰的非常准，正好赶上十五五的开局，能直接受益于行业的高增长。而且这个项目不仅仅是风电材料，还包括新型电子专用材料， 为公司未来的多样化布局打下了基础。接下来，我要给你深度剖析一下惠博新材的护城河到底有多宽。首先是技术护城河。 惠博新材深耕特种特重华宴首饰多年，拥有大量核心技术和工艺配方。随着风机大型化和海上风电的发展，对叶片材料的要求越来越高， 比如抗疲劳性能、轻量化环境适应性，海上风电还要耐延误、高湿度，甚至要能承受十七级台风的冲击。深源海漂浮式风机的材料要求就更高了，这些技术壁垒不是随便一家企业就能突破的，惠国新材作为龙头企业，在这方面的积累非常深厚。 然后是市场地位，惠博新材是国内风电叶片缓蚀的龙头核心供应商的地位非常稳固，受益于十五五年均一百二十 g w 的 装机，目标，材料需求的确定性非常高。 尤其是海上风电占比从六百万千瓦提升到一千五百万千瓦，海上风电的材料价值量比陆上高很多，这会直接提升公司的盈利能力。另外，风电加储能、风电加质氢等新应用场景也在不断拓展，缓蚀种石的需求边界。 产能布局方面，上海地福的三点七万吨项目已经破产，珠海的八点二万吨项目二零二六年第一季度破产。这两个项目的产能扩张和行业的高景气周期高度契合。 珠海项目的新型电子专用材料产能还能为公司在电子封装、名媛车等领域的多样化布局提供支撑，降低对风电行业的依赖。 不过，我们也得客观的分析一下，惠我新材的护城河到底够不够宽，能不能应对未来的挑战。 先看优势，龙头地位明确，既能享受到行业 beta 的 红利，又有公司 alpha 的 支撑，技术积累深厚，专利壁垒显著，产能扩张精准匹配十五五的高增长期，产品结构从单一的风电，像泥湾车电子等领域多元化， 但潜在的风险也不少。首先，行业从规模转向质量，客户对材料的要求会进一步提升，过去那种靠低价竞争的模式已经行不通了，必须提供更高质量的产品。其次，风机大型化、深源海化对材料技术提出了新的挑战， 比如漂浮式风机的材料需要更高的强度和耐腐蚀性，这些都需要持续的研发投入。现在风电企业不再是保量保价，盈利压力可能会向下游传导， 材料企业可能会面临降价的压力。另外，海外，海外企业可能会加码中国市场，比如巴斯夫、亨斯麦这些国际化工巨头在霍利马数十量领域的技术实力也很强， 惠薄新材需要不断提升自身的竞争力才能守住市场份额，原材料价格波动也是一个问题，就能守住市场份额，还扬绿饼丸这些化工品的价格波动很大，会直接影响公司的毛利率。 综合来看，我认为惠博新材当前的护城河是中等偏强，但面临技术迭代的压力。十五五一百二十 g w 的 装机目标为公司的业绩提供了确定性的支撑，但关键在于公司能不能持续保持技术领先，尤其是在海上风电、深远海材料升级方面， 多元化布局有助于平滑单一行业的周期风险，但能不能在新领域取得突破还有待观察。 最后咱们来聊聊未来发展和投资视角。短期来看，也就是一到两年珠海项目头产会贡献增量业绩，十五五开局年一百二十 j w 的 装机目标会带来需求爆发，海上风电一千五百万千瓦的目标也会落地，这些都是比较确定的利好。 中期来看，也就是三到五年十五累计六百 g w 的 新增装机会带来持续的需求。海上风电会从近海向深远海拓展，对材料技术的要求会更高，这会倒逼会博新材加大研发投入，提升产品性能。 同时新型资料材料在异能约车电子领域的渗透率会不断提升，公司的多样化布局会开始见效。海外市场拓展也是一个重要的增长点，尤其是欧洲市场的海风价格回升，给国内企业带来了出海的机会， 长期来看，也就是五年以上，二零六零年五十亿千瓦的装机目标是一个长期的赛道，风电会从单一发电向风电加融合引进， 比如风电加至清风电加储能等新场景会不断涌现，这会给患难勇士带来新的应用需求。不过技术迭代的风险也很大，如果公司不能跟上行业的发展速度，可能会被竞争对手超越。 所以给你的投资建议是重点关注三个方面，第一，珠海项目的投产进度，这个项目是公司十五五业绩增长的重要支撑。第二，研发投入强度，尤其是在海上风电、深远海材料方面的研发进展。第三，海外市场的拓展情况，海外客户对材料质量的要求更高，利润空间也更大。 最后，我想总结一下，惠博新材作为风电材料领域的龙头企业，在十五物风电大发展的背景下，面临着巨大的机遇，但也需要应对技术迭代、市场竞争和原材料波动的挑战。