掌阅科技怎么退出登录

十一月四日晚上，掌月科技发功告成，转让百分之十一点二三的股份给字节跳动，字节跳动成为掌月科技第三大股份，这可是字节跳动在 a 股的首次操作，当大家还在猜想字节跳动什么时间上市的时候，他就出其不意的自己开始操作。 现在公认的网红第一股是月文集团，不过月文是在香港上市，自从腾讯入股月文集团后，股价一度飙升，市值现在超过六百亿， 所以最近自觉跳动入股掌月科技，不得不让投资者展开幻想。自觉跳动作为国内第三大的互联网企业，此时入股掌月科技，明显是想要跟腾讯在网络文学 ip 领域上分个高低。 目前掌月科技市值才一百二十亿出头，从五号开始已经连续两天集资法，今天就是二十亿的风单，史无前例。可以说掌月科技三万多股东狂欢已经开始，没进场的也不要难过，你就看看看戏吗？

今天收盘之后， a 股市场出了一件特别有意思的事，一家叫涨跃科技的公司连续拉出五个涨停板， 股价涨得非常猛。可就在大家都以为马上要出什么重大利好的时候，公司自己站出来发了一份公告，结果公告内容和市场的热情形成了特别强烈的反差。我们今天就来好好聊聊这份公告，看看里面到底藏着什么门道，对我们接下来的投资又有什么启发。我们先来看几个关键数字。 截止到今天收盘，涨跃科技的股价是三十七点六二元，今天又是一个百分之十的涨停，最近五天，他的成交额达到二十四点六亿，换手率高达百分之十五点一二，总市值也冲到了一百六十五亿。这个教育热度可以说是非常高了， 大家为什么这么追捧它？公告里也说得很明白，主要是市场对 ai 短距这个概念关注度很高，这确实是最近的一大热点，好像任何公司只要跟 ai 跟短距粘上边，就自动被贴上了未来增长的标签。但是就在股价这么火热的时候，涨跃科技自己却泼了一盆冷水。 公告里说得清清楚楚，公司预计二零二五年度整个 ai 短距业务收入的比例不会超过百分之一， 这个数字意味着，哪怕明年 ai 短距这个业务真的做起来了，对公司整体的收入贡献也几乎是微乎其微，可以忽略不计。一边是市场的疯狂追捧，一边是公司的冷静回应， 这个百分之一和五连版之间就形成了巨大的反差和悬念。那么问题来了，这五个涨停板到底是在提前庆祝未来那百分之一的业绩，还是市场炒错了方向？这就是我们今天要分析的核心。我们来拆解一下这个现象背后的逻辑。首先，为什么市场会去炒作 ai 短剧？ 这背后的逻辑其实不难理解， ai 技术让内容创作的门槛大大降低，短剧又是现在最火的流量入口之一， 所以像掌阅科技这样拥有大量文学版权储备的公司，就被视为有可能通过 ai 把这些小说快速低成本的改编成短剧，从而打开一个全新的、巨大的变现渠道。这个想象空间确实很大，听起来也很有道理， 但是公司的公告却告诉我们一个非常现实的商业问题，从讲故事到做收入，中间有巨大的鸿沟。百分之一的收入占比，说明这个业务目前还处在非常早期的探索阶段，可能连商业模式都还没有完全跑通。要把海量的文字内容用 ai 高效转化成观众爱看、能赚钱的短剧， 中间涉及到的技术、运营、审核、市场接受度等一系列难题都还没有解决。这就像你有一大仓库的面粉，大家就说你马上要变成面包大王了，但实际上你连烤箱都还没买呢。这份公告发布的时间点也很有意思，是今天十三号下午收盘之后， 这个时间点很关键，既能让信息在盘后充分传播，给市场一个消化和思考的时间，也避免了在盘中直接冲击股价。从公司治理的角度看，这是一个非常标准、非常负责任的做法。 但风险提示，这个动作本身就说明公司也注意到了股价的异常波动，他在试图给这个有点过热的情绪降温。再看看古巴里网友的反应，也非常有意思， 有人说，这年过的还不如节后再发，就不能让散户过个好年。也有人说，真无聊就不允许涨涨一点就各种提示。 这些声音其实都反映出，当市场的炒作逻辑和公司的基本面出现偏离时，投资者内心那种既期待又怕受伤害的矛盾心理。市场的情绪是火热的，但公司的基本面是冷静的， 这个温差很可能就是风险所在。聊了这么多，最关键的部分来了，这个事件对我们接下来的 a 股投资到底有什么启示？首先，要警惕概念炒作和业绩兑现之间的时间差和巨大落差。 ai 短剧是一个好方向吗？可能是，但它只能为涨跃科技明年贡献百分之一的收入。这个事实告诉我们，任何新技术、新概念从诞生到真正影响公司业绩，都需要一个非常漫长且不确定的过程。 而股价往往会在概念刚出来的时候，就把未来五年甚至十年的想象力一次性透支掉，这时候冲进去，你买的可能不是未来，而是接下了别人手里昂贵的梦想。 其次，要学会解读上市公司公告里的弦外之音。这次的公告，你可以把它看作是澄清公告，也可以看作是风险提示。对于理性的投资者来说，这是一份非常有价值的参考资料，它帮你把市场的虚火和公司的实情做了一个区分， 他告诉你，百分之一才是当下的现实，而市场的炒作只是基于那百分之九十九还未发生的想象。 下次当你看到一只股票因为某个热门概念大涨时，不妨也去找找看公司有没有类似的公告，他自己是怎么看待这个业务影响的。 最后，在当前的市场环境下，更应该关注公司的基本面和估值的安全性。你看涨跃科技的市盈率是多少，是负五十七点一六倍。 负的市盈率意味着什么？意味着公司目前是亏损的。一个亏损的公司，仅仅因为一个远期可能只贡献百分之一收入的业务，市值就冲到了一百六十五亿。这个估值里面到底包含了多少真实的业绩，又包含了多少情绪的泡沫？这是需要我们每个人认真思考的问题。 总结一下今天的内容，掌阅科技的五连版和百分之一的 ai 短距收入就像一出浓缩的 a 股预言，它生动地告诉我们，市场的情绪和公司的基本面有时候可能完全是两码事。 在追逐热点的时候，不妨多一份冷静，问一问自己，这个业务到底能贡献多少收入？这个收入什么时候能实现？现在的价格是不是已经远远跑在了事实的前面？投资最难的不是发现机会，而是在所有人都疯狂的时候，你还能看清那冷静的百分之一。

最近涨跃科技活出圈了，三天涨了百分之三十三，还有六十四亿资金封单，不少人好奇它为啥涨这么猛，今天咱们来简单拆解一下。先讲重点，涨跃科技上涨的核心原因就三点。 第一，业务转型实在太猛了，它早就不是以前那个单纯的看书 app 了，现在超过一半的收入来自短剧。曼剧自己开发的泡漫平台， 用 vi 把几个月的制作周期压到了不到一周，成本降了七成以上，这就等于搭上了 vi， 加速生产内容这班最快的高铁。第二，抱对了大腿，而且关系越来越铁，字节跳动，抖音集团模型 cds 二 zero 制作效率和质量预计还会再上一个台阶。更重要的是，抖音给了他巨大的流量和稳定的变现渠道，光明年预计的关联交易额就有近二十亿，这基本盘相当稳。第三，故事讲到了海外，他的短剧 app 在 欧美、东南亚一些国家已经跑出来了， 这意味着新的增长空间被打开了。简单说就是 ai 降本增效加抖音流量加持加出海新市场，三重利好叠加，让它成了当前市场最正宗的 ai 内容概念股之一。 资金这么追捧也就不难理解了。热闹归热闹，到我们脑子的清醒，几个风险点不能忽视。一、还在烧钱，没真正盈利。 虽然收入涨得猛，但公司整体还在亏损，现金流压力不小，搞创作、买流量、抢市场，样样都得花钱，能不能尽快赚到真利润是关键。二、赛道虽好，但挤进来的人太多了，短剧慢剧现在是个热门风口， 竞争肉眼可见的激烈，流量成本可能会越来越高，用户的注意力却有限，想一直保持领先优势压力山大，那它还有价值吗？长期来看是有的。如果它能借助 ai 把成本控制住， 把海外付费做起来，确实有可能扭亏为盈。再加上和自洁生态绑得这么深，长期成长有个靠山。总之，在短期热度过后，掌阅科技需要向市场证明自己不仅会讲故事，更能实现实实在在的盈利。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家短距概念股掌阅科技。掌阅科技全称叫做掌阅科技股份有限公司，注册地在北京市，股票二零一七年在上交所上市。公司的控股股东和计控制人都是沉香君，组织形式属于大型民企。 根据深万行业分类标准，公司一级行业属于传媒行业，这个行业目前有七个二级行业，共一百二十九家上市公司，掌阅科技属于其中的数字媒体行业。目前这个行业总共有十四家 a 股上市公司。 掌阅科技主要涉及到的概念有 ai 应用、 ai 语料、华为概念、抖音概念、数字阅读、知识产权、本剧互动游戏。 掌阅科技的深意就是聚合电子书、有声书等数字内容，通过掌阅和得间两个 app 卖给用户，同时把平台上受欢迎的网络小说改编成短剧，在抖音、快手等平台播放赚钱。这家公司赚钱的方式有三种，第一种是用户直接在 app 里充值买书或开通会员，这是传统的付费阅读模式。 第二种是免费阅读加广告，用户不花钱看书，但得看广告，公司向广告主收流量费。第三种是短剧变现，把热门网文拍成每集一两分钟的竖屏短剧，用户付费观看或者看广告，解锁公司跟平台分账。此外，公司还会把手里的小说版权卖给影视公司，改编电视剧收取授权费。 数字阅读平台业务是涨跃的基本盘，也是它起家的业务。二零二四年这块业务收入十六点五亿元，占总营收的百分之六十四，毛利率高达百分之八十。这个业务的逻辑很像线上书店公司，从出版社、作家、文学网站采购数字内容编辑整理后上架到 app， 用户付费阅读或者免费看广告， 百分之八十的毛利率说明内容一旦采购上线，后续反复售卖的编辑成本极低。但这个业务现在面临双重挤压，一是番茄小说、七毛小说等免费阅读平台，用算法推荐和补贴，抢走了大量价格敏感用户。二是抖音、快手等短视频平台抢走了用户的阅读时间。 涨月的核心用户是二十五到四十岁的都市白领，有付费习惯，但增量用户越来越难获取，存量用户的使用时长也在下降。 短剧业务是涨跃二零二四年增长最快的板块，收入从上一年的二点七亿元跃升到七点八亿元，占总营收的百分之三十， 毛利率百分之六十一。这个业务的玩法和数字阅读完全不同，短剧每集一到两分钟，一部剧八十到一百集，制作周期一到两个月，成本几十万到几百万不等，核心逻辑是快周转加精准投放，数据差的立刻止损。 掌阅做短剧有个天然优势，他手里有十几年积累的网络小说 ip， 知道哪些故事在读者中火过，改编成短剧成功率更高。他的代表作包括图吉米的盛放、八零喜事之肥妻大翻身、男儿膝下有黄金等题材，集中在爱情逆袭、甜宠等能引发强烈情绪共鸣的类型 版权产品，业务规模较小。二零二四年收入一点六亿元，占比百分之六，毛利率百分之六十五点六。这个业务是把网文版权授权给影视公司，改编电视剧、电影、游戏、动漫，收取一次性授权费或后期分成。 这是典型的轻资产生意，不需要投入制作成本，但是收入波动大，取决于当年有没有爆款 ip 成交。这个领域的老大是月文集团，手握庆余年、坠旭等顶级 ip， 涨跃的市场份额相对有限。涨跃科技在产业链中的位置，可以用夹在内容生产方和流量平台之间的中间商来概括。 这个位置既给了他连接上下游的枢纽价值，也让他面临两头受压的结构性困境。从产业链的上游来看， 掌阅的内容来源主要是出版社、网络文学平台、独立作家和版权机构，这些供给方高度分散，除了少数头部作家和顶级 ip， 绝大多数内容生产者缺乏直接触达用户的渠道，必须依赖掌阅这样的分发平台。这 种分散性理论上给了掌阅较强的溢价能力。但实际情况更复杂，在优势版权，尤其是头部网文 ip 上，掌阅面临阅文集团等竞争对手的激烈争夺，版权采购成本居高不下。 更关键的是，当掌阅想把这些 ip 改编成短剧时，他发现自己并不是唯一的选择。上游作家完全可以把同一部作品同时授权给多个平台或者代驾。而孤产业链下游的情况更为严峻。掌阅的终端用户虽然规模庞大，但迁移成本极低， 一个读者可以在掌阅看一本书，下一秒就跳到番茄小说或微信读书，只需要下载一个 app。 这种低粘性使得掌阅在 c 端缺乏定价权，不得不跟随行业趋势，从付费模式向免费模式退让，靠广告变现填补收入缺口。 更严重的是流量获取端的被动，掌阅没有自己的流量生态，无论是书的阅读还是短剧业务，都高度依赖外部渠道。短剧业务的兴起，让掌阅的产业链位置变得更加微妙。 在这个赛道里，掌阅同时扮演三个角色， ip 持有方、内容制作方、分发运营方。这种垂直整合理论上能捕获更多价值链环节的利润。但现实是，掌阅在每个环节都不具备绝对优势， ip 不 如跃文深厚，制作不如专业影视公司，精良，分发更是完全依附于短视频平台的算法和流量分配。找悦真正的溢价筹码在于他十余年积累的用户阅读数据和 ip 孵化能力，这些数据让他能比纯外部制作方更精准的预判哪些故事适合改编，降低短剧的失策成本。 但数据资产的价值是递减的，随着短剧行业成熟，爆款规律逐渐被总结出来，数据优势会被稀释，更重要的是数据需要算法能力来变现。而掌阅作为独立平台，其推荐技术很难与自洁系、腾讯系的基础设施抗衡。从产业链利润分配的角度看，掌阅处于典型的微笑曲线中段， 上游的头部作家和顶级 ip 持有者拿走高额百税，下游的短视频平台和短剧制作方赚取的更多是辛苦钱。 涨跃试图通过向下游延伸打破这个困局，但短期制作本身就是重资产、高周转、低壁垒的生意，很难建立持久的护城河，未来涨跃溢价能力的提升路径取决于两个变量， 一是能否培育出独家爆款 ip， 形成内容及渠道的效应，让用户为特定作品而非平台买单。二是 ai 技术能否真正降低内容生产成本，把价值链中低附加值的环节自动化，从而在行业洗牌中获得成本优势。接下来我们看下公司的财务情况。 掌阅科技二零二四年实现营收二十五点八亿元，同比下降百分之七。下滑的主要原因在于传统业务沉压，数字阅读平台收入跌了将近百分之二十六，版权产品收入更是下滑近百分之四十。 虽然公司在衍生业务上发力增长了将近两倍，但体量还不足以填补传统业务留下的缺口。净利润四千九百万元，同比增长百分之四十一，不过这并非来自业务扩张，而是靠省钱省出来的。 公司把销售费用砍了百分之十二，研发费用也压缩了百分之十一点五，成本管控做的相当到位。现金流的情况就不太乐观了，金银现金净流出七千五百万元，同比由震转负，这也是公司最近十年第一次年度净流出。再看盈利质量， 公司毛利率维持在百分之七十三的高位，但净利润只有百分之二点二，净资产收益不到百分之二，这反映出公司在费用端还有很大的优化空间，或者说目前的利润规模相对于收入体量来说还是偏薄。 最后看财务安全点，公司资产负债率只有百分之十九，流动比例和速动比例都在四点四左右，账上几乎没有有期负债，利息保障倍数超过一百八十倍，几乎不存在场债压力，财务结构非常稳健。 根据掌阅科技最新透露的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收二十四点六亿元，同比增长百分之二十九，这个增长主要来自短距业务的爆发，公司把短距当成第二增长曲线来打， 国内国外两条线同时推进，产能规模快速拉升，但利润端的压力非常明显，规模净利润亏损二点二亿元。亏损扩大的直接原因是短距这门生意还处于烧钱换市场的阶段，内容成本和营销费用都在大幅攀升，直接拖累了整体盈利水平。 金银现金净流出三亿元，净流出规模比上年中期扩大了一倍多。短距业务扩张需要大量垫资，无论是采购内容还是市场推广，都要先花钱再回本，营运资金占用明显加重。 综合来看，掌阅科技正处于战略转型的关键期，短剧业务虽然打开了新的增长空间，但目前还处于投入期，对利润和现金流的双重挤压短期内难以缓解。 接下来，我们看一下公司所处的行业情况。根据中国网络视听协会发布的中国微短剧行业发展白皮书，这一年国内微短剧市场规模达到六百七十七点九亿元，这是超越同期五百一十八点三二亿元的电影票房，与长视频、院线电影共同构成中国视听行业的三大支柱。 广电总局最新数据显示，二零二五年，国内共有三点三万部微短剧上线播出，用户规模接近七亿，占网民总数近七成。这意味着每十个中国网民中，就有七个人看过微短剧，这个渗透率已经超过网络游戏的用户覆盖水平。 行业的爆发式增长背后，是商业模式的根本性重构。二零二四年，还是付费与免费模式交错缠斗。到了二零二五年，免费模式以压倒性优势渗出。 据白皮书预估，二零二五年全年免费微短区市场规模占比约百分之六十六点三，应用内广告变现模式成为绝对主流。这转变彻底改写了行业的利润分配逻辑。 过去制作方靠用户充值分账，现在靠广告展示量结算。过去比拼的是剧情钩子能否让用户付费解锁下一集，现在比拼的是完播率和广告点击率。 红果短剧是这场变格的最大推手，这款二零二三年四月才上线的 app， 在 二零二五年十月月火达到二点四五亿，超越 b 站优酷，跻身在线视频赛道第四，仅次于腾讯视频、爱奇艺、芒果 tv、 quest mobile。 数据显示，红果短剧与盒马剧场、繁花剧场两大头部应用共同抢占超过百分之九十五的跃军活跃用户渗透率、行业集中度之高，堪比搜索引擎市场的百度份额。红果的崛起并非孤立事件，而是字节跳动、生态协同的结果。 番茄小说与红果短剧形成左手网文、右手短剧的闭环。番茄小说积累的超十亿条用户评论和阅读数据，成为筛选改编 ip 的 天然漏洞。 通过数据验证的热门网文从版权采购到短剧上线仅需六十多天，试错成本远低于传统影视行业动辄一年的开发周期。二零二五年十月，番茄 ip 改编微短剧的授权收入将二零二四年全年增长百分之八百，超过六千部作品进入改编流程。 这种工业化生产能力，让红果在内容供给端建立起护城河，海外市场的扩张速度超过国内。二零二五年一月至八月，海外微短剧市场总额入达十五点二五亿美元，同比增长百分之一百九十五。总下载量约七点三亿次，同比增长百分之三百七十。 中国企业干剧绝对主导，收入前二十的应用中，有九成具有中国背景，贡献约百分之九十一的市场收入。 站在二零二六年初，回望微短距行业，已经走过野蛮生长阶段，进入存量竞争的成熟期，用户人均单日使用时长达到一百二十点五分钟，近八成用户观看频率叫上年提升， 这意味着行业增长从用户扩张转向时长深根，从付费冲动转向广告变现。最后我们来看一下公司的精彩发展史。掌月科技这家公司成立于二零零八年九月，最早的名字叫掌中皓月，二零一四年才改成现在的名字。 公司刚成立那会，还是功能手机的时代，他最早是通过中国移动、中国联通这些电信运营商给用户提供手机上看书的增值服务，也在一些国产手机的操作系统里预装自己的阅读软件。这么做了几年，积累了不少用户。 到了二零一一年左右，智能手机开始普及，公司发现光靠预装和运营商生意不太好做，开始亏损。于是他们做了一个重要的决定，尝试让用户为内容付费。 他们推出了掌阅 app， 用户充值里面的虚拟货币就能买电子书看。一开始这个决定很冒险，据说第一个月就流失了九成的用户，但公司坚持了下来，并且花大力气去和出版社谈合作，引进正版图书，同时把阅读体验做好，比如做了护眼模式、精装排版这些功能。慢慢的用户又回来了，公司也靠这个模式站稳了脚跟。 二零一五年对掌阅来说是个关键年份，他们做了两件大事。第一是推出了自己的硬件产品，叫 i reader 电子书阅读器，这个设备像亚马逊的 kindle 一 样，用的是墨水屏，专门用来看书，对眼睛比较友好。 第二是成立了掌阅文学，开始自己搞原创网络小说公司，签约了很多网络作家，积累自己的故事资源。经过这些年的发展，掌阅在二零一七年成功登路上交所。 二零二零年十一月，字节跳动的全资子公司量子悦动花了十一亿元买了涨跃科技百分之十一点二三的股份，成了公司的第三大股东。这次合作让涨跃的内容能和字节跳动的短视频平台更好的结合。后来涨跃大力发展的短剧，很多就是在抖音上投放和传播的。 最近几年，涨跃的业务重心有了一些变化，传统的数字阅读业务虽然还是基础，但增长最快的变成了短剧这类衍生业务，并成了公司最大的收入来源。 不过做短剧很依赖在抖音这样的平台买广告来吸引观众，营销成本非常高，所以公司虽然收入涨得快，但利润压力也很大，二零二五年甚至出现了上市以来的首次年度亏损。 面对这种情况，掌阅提出了新的战略方向，说要成为人工智能时代的多模态内容生产运营平台。大 白话讲，就是他们想利用 ai 技术，更高效地把手里的小说 ip 变成各种形式的内容，比如短剧、漫画剧，甚至出海到国外。二零二六年初，他们就推出了一个叫炮漫的 ai 平台，号称能把一部小说快速做成动态漫画，把生产周期从一月季缩短到几天，这算是公司当前最新的一个重大尝试。 总的来说，掌阅科技从十几年前在功能手机上做阅读服务起家，抓住了智能手机普及和内容付费的机遇，通过做 app、 出硬件、搞原创文学，建立了自己的地盘。 上市后，借助与字节跳动的资本合作，快速切入短剧赛道，但同时也面临着成本高、盈利难的新挑战。现在，公司正试图用 ai 技术来改造内容生产流程，寻找新的增长点。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

掌阅科技大家应该都很熟悉了吧？对，就是那个用了十几年的掌阅，一直都把它当成电子书在用，最近居然宣布跨界搞短剧了，并搞成了第一大业务。就在刚发布的业绩预告里，掌阅科技预计二零二五年预计亏损近三个亿，这也是它上市九年来首次年度亏损。 营收在猛涨，利润却在深蹲，这到底是战略转型的阵痛，还是为了 ai 时代憋的一波大招？今天咱们就来深度拆解这家正在拼命变脸的内容巨头。 首先是核心业务，掌阅科技的核心竞争力正经历一场史诗级的重心转移，短季衍生业务成为新的引擎，加 ai 赋能生产力加海外市场双轮驱动， 短距业务逆袭成为了头牌。掌阅不再只是电子书架，通过深度的战略转型，短距等衍生业务在二零二五年正式取代数字阅读，成为了公司的第一大收入来源。 全链路的布局，掌阅构建了从剧本创意、项目评估到付费投放的全智能化系统，他手握海量网文 ip， 精准覆盖女性、悬疑、玄幻等各圈层， 实现了网文改短句的流水线作业。流量逻辑的转变。过去靠渠道预装，现在靠内容投放。虽然买量成本不低，但掌阅在多个头部平台的渗透力极强， 短期业务的爆发式增长直接撑起了公司营收的门面。 ai 大 模型掌阅现在已经不只是一家文化公司，更像是一家 ai 应用公司。零月赋能，掌阅积极拥抱国产大模型， 推出了越爱聊等对话式 ai 产品，让读者能跟书里的角色面对面的聊天。 ai 漫剧平台公司推出了 ai 漫剧一站式平台泡漫。 ai 在 短剧和慢剧制作中全面介入，极大缩短了开发周期。 它正通过 ai 把文字变成图画，再变成视频，让 ip 的 价值实现一如多吃出海战略。为了寻找增量涨跃，将国内扩张、海外突破定为双轮，驱动 海外平台的爆发。海外短剧平台在二零二五年一经突起，核心语种覆盖，因日韩通过深耕北美和东南亚斩获，把中国式霸总和反转的爽剧推向全球。这种国际化的布局虽然前期投入巨大，却是二零二六年最具想象力的增长点。 财报分析，二零二五年前三季度实现营业收入二十四点六二亿元，同比增长了百分之二十八点六八，特别是第三季度单季营收大增百分之六十点九六，显示出短期业务极强的拉动能力。预计二零二五年全年规模净利润约为负一点九五亿元， 而二零二四年同期为盈利四千九百二十九万元。亏损的核心是战略性投入，为了抢占国内短季市场份额，公司在买量投放和内容制造上砸了重金，前三季度销售费用占收入比高达百分之六十八点一。这种烧钱换市场的打法直接拖累了短期利润。 风险提示，投放成本如果持续走高，可能导致新业务增收不增利。短季行业监管日趋严，作品下架风险是绕不开的变量。 ai 研发和海外扩张都是需要持续烧钱的，需要关注现金流的稳定性。 总结一下，掌阅科技正处于牺牲短期利润换取未来门票的关键时刻，作为拥有百万级 ip 的 老牌巨头，只要他能通过 ai 把内容成本降下来，这次转型可能就是一次彻底的重生。家人们，你们觉得这家公司怎样呢？评论区说说你们的看法！点赞加关注，司机带你上高速！

大家好，我是党员张云。真正知识保护版权不仅是我们的基本的商业模式，更是我们长期的认知和商业体现。我们期待与所有人一起携手，共同加强对资质产业的保护， 共同去保护创作者的激情和热情，让我们整个产业更加繁荣。

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哈喽，大家好，我是今天的主播，咱们又见面了。不知道你有没有注意到，最近一两年短剧这个赛道真的是火的一塌糊涂，从一开始的小打小闹，到现在几乎成了各大视频平台的标配，甚至还催生了不少专门做短剧的公司。 而今天咱们要聊的掌阅科技就是其中一家非常有代表性的企业。我最近一直在研究掌阅的财报和业务布局，越看越觉得有意思。这家公司从做数字阅读起家，现在已经把业务拓展到了短剧、慢剧版权运营，甚至还在布局海外市场。 而且最关键是他的转型不是盲目跟风，而是有着非常清晰的逻辑和路径。今天咱们就从三个维度来好好扒一扒掌阅科技的基本面，看看他到底有什么不一样的地方。 首先第一个维度，也是最接地气的一个维度，就是可预见，也就是咱们常说的短期大概一个季度的时间里，他的业绩和经营到底有多少确定性？ 先来看核心的财务表现，二零二五年前三季度涨月的营收是二十四点六二亿元，同比增长了百分之二十八点六八，这个增速其实已经非常亮眼了。但更猛的是，第三季度单季营收就达到了九点三六亿元，同比增长了百分之六十点九六，环比也增长了百分之六， 这个增速完全可以用爆发式来形容。你知道吗？这个增长的核心动力就是咱们刚才说的短距业务， 但光看营收增长还不够，咱们得看看它的利润情况，二零二五年前三季度涨月的规模净利润是负二点一七亿元，同比下降了百分之四百八十八点二六，这也是它上市以来首次年度预亏。你可能会觉得这是不是说明公司经营出问题了？其实不然， 仔细看你会发现这个亏损的来源非常清晰，不是主营业务不行，而是公司在战略转型期的主动投入，比如短剧的投流成本就占了销售费用的百分之九十三，还有 ai 技术研发和海外业务布局的投入，这些都是短期的刚性支出。 而且更重要的是，亏损已经在收窄了。第三季度单季的亏损是五千六百五十一点七二万元，比第二季度收窄了百分之三十四点一八，这说明公司的边际改善趋势非常明确。 再看毛利率，二零二五年前三季度整体毛利率是百分之六十八点九九，同比小幅下降了四点一三个百分点。 这个下降的原因也很清楚，就是低毛利的短距业务收入占比快速提升，拉低了整体毛利率。同时，传统数字阅读业务的毛利率也下滑了十二个百分点。但这并不意味着公司的成本控制出了问题，只是业务结构变化带来的正常波动，短期来看是完全可预测的。 接下来咱们再说说主页业务的短期确定性。掌阅现在有三大核心业务，分别是短距数字阅读和版权运营。 先说短距业务，这现在是他第一大收入来源，二零二五年上半年，短距业务收入达到了八点三八亿元，同比增长了百分之一百四十九点零九，收入占比超过了百分之五十，而且他不是随便坐坐，现在已经稳居国内短距行业的第一阵营，爆款短距的实战率超过了百分之十五， 还建立了标准化的内容生产和头流运营体系。更重要的是，他和字节跳动的合作非常深入，二零二五年一到十一月和抖音系公司的关联交易金额就达到了十一点六亿元，这个渠道和订单的持续性几乎是板上钉钉的事。 然后是传统的数字阅读业务，虽然现在收入增速放缓了，但他是公司的现金楼结实，尽管受免费阅读模式的冲击， 但他的内容采购、版权摊销这些成本都是刚性的，收入波动幅度可控，而且长期维持高毛利属性，能为公司的转型提供稳定的现金流支撑，短期来看不会有太大的波动风险。 最后是版权运营业务，涨跃和上千家国内外出版机构、文学平台都有长期稳定的合作，正版 ip 储备非常充足，短期来看，它的授权收入和版权分销业务的订单可预测性非常强，是公司稳定的毛利补充来源。 除了公司内部的业务，咱们也得看看外部因素对它短期经营的影响。最近大家都在说美元贬值的事，那对涨跃有没有影响呢？ 其实影响非常有限，他的海外短剧平台 idr 码还在投入期，日活用户超过五十万，但收入规模还很小。美元贬值对他的短期会对损溢和整体业绩的扰动几乎可以忽略不计，不会对短期经营基本面产生重大影响。 还有一个事件就是海外 ip 公司起诉自决赛的二点零模型，这个事对涨跃的短期经营不仅没有负面影响，反而还有正向的编辑影响。 为什么呢？因为掌阅接入赛的模型开展内容生产都是基于自己的正版 ip， 没有侵权风险， 不会受到诉讼事件的直接冲击。而且这个事件还推动行业短期强化了版权合规意识，正版 ip 的 短期商业价值反而提升了，掌阅作为头部正版 ip 持有方，短期有望获得更多的 ip 授权合作机会。 好了，聊完了短期的可预见，咱们再来说第二个维度，就是可发展，也就是中长期，大概一年的时间里，他的成长能力和行业格局会有什么变化？ 首先来看能源和在建工程的落地确定性。涨跃有两个核心的在建工程，一个是数字版权资源升级建设项目，这个项目的累计投入进度已经达到了百分之一百点一零 二零二四年八月就已经达到预定可使用状态并转股了，完成了海量正版数字版权资源的储备扩容，直接沆实了公司 ip 全产业链运营的内容壁垒，为短剧、慢剧改编提供了充足的 ip 供给。 另一个是智能中台化技术升级项目，截至二零二五年末累计投入进度是百分之五十四点四六， 预计二零二六年九月就能达到预定可使用状态。这个项目落地后，将全面提升公司 ai 内容生产、用户精准运营、短距投流效率、多余种内容适配的能力。 你知道吗？现在涨跃已经通过 ai 技术，把慢距的单极制作成本从两千元降到了两百元，成本降低了百分之九十。等这个项目完全落地后，就能实现短距、慢距的规模化工业化生产，产能释放的确定性非常强。 接下来咱们看看产品形态的迭代和业务成长空间。一年的时间里，掌阅将完成从单一数字阅读平台向多模态内容生产运营平台的转型，产品矩阵会持续完善，成长天花板也会大幅抬升。 在国内业务方面，它会从短剧向 ai 慢剧延伸，打开第二增长曲线。短剧业务已经完成了从零到一的突破，成为第一大收入来源。接下来的一年里，核心是优化投流效率，提升精品率，实现规模效应下的盈利修复。 而 ai 漫剧业务目前收入占比还不足百分之一，但已经完成了技术储备和产物布局。一托字节的、 c 的、 c 的 模型的技术赋能，可以实现自有 ip 从文本到漫剧的一键生成。一年的时间里，有望实现规模化落地，成为新的业绩增长点。 在海外业务方面，他会从试水到规模化扩张，打开全球市场空间。他的海外短剧平台 id 二嘛，已经上线了数千部多语种短剧作品，覆盖英语、日语、韩语、西班牙语、葡萄牙语等主流语种，深耕北美、东南亚、日韩等核心市场。 接下来的一年里，涨跃会持续提升海外本土剧的内容占比，完善本土化运营体系，依靠 ai 翻译与改编技术降低出海成本，有望实现用户规模与收入的快速增长，跻身短剧出海的头部阵营。 然后咱们再说说行业供需格局和公司的市场地位一年的时间里，行业供需格局会发生结构性变化，涨跃的市场地位和竞争壁垒有望持续强化。 从行业供需趋势来看，传统数字阅读行业的增速已经放缓到百分之五以内，市场进入了存量竞争，而短距行业仍处于高速增长期， 二零二四年的市场规模就达到了五百零四点四亿元，预计二零二七年将突破一千亿元。行业供需两旺。同时，行业监管也在持续趋严，正在从粗放式的流量内卷转向精品化和规划发展。 那些没有版权储备、没有合规生产能力的中小玩家会加速出清行业供给，会向头部正版 ip 企业集中，具备 ip 全产业链运营能力的企业会获得更大的市场份额。 再看涨跃的市场地位和竞争壁垒，在数字阅读领域，他稳居行业第二梯队龙头，付费阅读领域位列行业前三，仅次于跃文集团和番茄小说，有着深厚的用户积累和内容运营能力。 在短剧领域，它已经跻身国内第一阵营，爆款短剧实战率超过百分之十五，是行业内极少数具备 ip 孵化、内容生产、全平台分发、商业化变现、 ip 增值反哺完整闭环的企业。 在正版 ip 储备领域，它拥有海量网文漫画正版 ip， 是 国内 ai 内容生产时代的核心 ip 供应商之一。 而且他合作生态也非常强大，和字节跳动形成了深度绑定合作关系，在版权授权、内容生产、广告商业化、投流渠道等全链路都有协同， 预计二零二六年和抖音系的关联交易将增至十九点二七亿元，合作深度会持续加强。同时，他还和企鹅、蓝灯等国际出版集团、上千家国内出版机构建立了长期版权合作，和 minimax 等大模型企业开展 ai 技术合作， 构建了内容加技术加渠道的全产业链合作壁垒。接下来，咱们再说说盈利能力的中长期修复逻辑。一年的时间里，涨跃的毛利率和净利润的修复路径非常清晰，盈利改善具备强确定性。 在毛利率方面，随着短距业务规模效应显现，投流费用率会持续下降。同时， ai 技术的规模化应用会进一步降低内容制作成本，短距业务的毛利率有望稳步提升。 传统数字阅读业务会优化内容结构，减少低毛利的免费内容占比，毛利率有望起稳回升。版权运营业务则会维持高毛利属性。整体来看，一年的时间里，公司的整体毛利率有望回升到百分之七十以上。 在净利润方面，公司短期亏损的核心来自战略性投入，而不是主营业务亏损。随着国内短距业务盈利模型跑通，海外业务投入边际放缓， ai 研发投入进入成果兑现期， 一年的时间里，公司的净利润有望实现转正，完成从增收不增利向量力齐升的转型。除了这些，咱们也得看看中长期外部因素对重要业务的深层影响。 先说美元贬值浪潮。中长期来看，美元贬值、人民币升值的趋势会从两个维度利好涨跃的海外业务发展。业的海外业务发展，一是海外业务收入兑换成人民币后，规模会提升， 直接增厚营收和利润。二是会降低公司在海外市场的本土化采购、内容投流、运营推广的成本，提升海外业务的盈利水平，助力公司一年时间里的海外规模化扩张。 同时，去美元化趋势下，人民币在全球贸易中的结算占比提升，会降低公司海外业务的汇率波动风险，优化长期经营稳定性。 再说说海外 ip 公司起诉自结赛的诞斯二点零事件，这个事件是全球 ai 内容行业版权和规划的标志性事件，会推动全球范围内版权保护力度持续加强。 一年的时间里，行业合规门槛会大幅提升，那些没有版权的中小内容生产商、 ai 应用企业会加速出清行业资源，会向头部正版 ip 企业集中 掌阅。作为手握海量正版 ip、 具备完整版权授权链条的头部企业，会直接受益于行业初清，获得更多的市场份额与合作机会。同时，他和字节的合作深度也有望进一步加强，依照正版 ip 库享受 ai 内容生产行业的长期红利。 聊完了可发展，咱们再来最后一个维度，也就是可梦想。这个维度主要是看五到十年的长期远景和行业格局影响。 首先咱们得看看行业的长期远景和公司的战略定位。五到十年的时间里，数字内容行业会迎来两大核心改革，一是 ai 技术会彻底重构内容生产体系， 实现从创意创作到改编、制作、分发、运营的全流程工业化，大幅降低内容全流程成果线，提升 ip 变现效率。 二是中国数字内容国际化会加速。中国网文 ip 已经在全球市场形成了强大影响力，再加上 ai 翻译、本土化改编技术的赋能，中国数字内容会打破欧美文化内容的全球垄断格局，成为全球文化市场的核心供给方。 从行业规模来看，目前 ip 衍生市场规模已经接近三千亿元，是核心数字阅读市场规模的近七倍，海外市场的用户规模已经逼近四亿，新兴市场的增速超过了百分之七百， 未来五到十年的增长空间非常巨大。掌阅的长期战略定位就是成为人工智能时代的全球领先多模态内容生产运营平台，依靠 ip 储备、 ai 技术全方位运营三大核心能力，构建 ip 全产业链生态，成为全球数字内容行业的核心玩家。 接下来咱们再说说掌阅的核心长期布局和对行业格局的影响。第一个布局是 ip 全产业链生态，它要重构网文 ip 的 变现逻辑。 现在掌阅已经构建了 ip 创作孵化、多模态改编、全渠道分发、全场景变现、 ip 增值反哺创作的完整闭环。未来五到十年，依靠 ai 技术的持续迭代，它会彻底改变传统网文 ip 变现周期长、改编门槛高、中央部 ip 难以商业化的行业痛点， 实现全量级 ip 的 高效变现。通过短剧、慢剧、影视、游戏、衍生品等多形态改编，让 ip 价值实现指数级放大，推动行业从头部 ip 垄断向全量级 ip 价值释放转型。 而掌阅自己也会成为行业规则的重构者与核心受益者。想象一下，以前很多中央部的网文 ip 可能因为改编成本高、风险大，一直没有机会被搬上屏幕。 但有了 ai 技术之后，成本大幅降低，这些中央部 ip 就 能快速被改编成短剧、慢剧，它们的价值就能被充分挖掘出来，这对整个行业来说都是一个巨大的突破。 第二个布局是 ai 工业化内容生产，它要成为全球 ai 内容时代的核心基础设施。海外 ip 公司起诉自洁 c 的 丧气二点零事件，其实标志着免费白嫖 ip 训练 ai 的 时代已经终结了。 未来全球 ai 内容生产的核心壁垒就是海量正版可商用 ip 语料库，加上合规的 ai 生产能力。 而掌阅正好手握海量正版网文漫画 ip， 还具备完整的版权确权、授权、维权体系，同时又和字节等头部 ai 企业有深度合作。未来五到十年，他有望成为全球 ai 内容生产领域的核心 ip 供应商， 为全球 ai 视频、 ai 动漫、 ai 影视企业提供正版 ip 授权与内容生产领域的核心 ip 供应商，为全球 ai 内容产业格局中占据不可替代的位置。 你想想，以后不管哪家公司要用 ai 生成内容，都得先从掌阅这里拿到正版 ip 的 授权，那他的地位可想而知。 第三个布局是国际化内容出海，它要成为中国文化出海的核心主体，未来五到十年，中国数字内容出海会从零散输出转向国际化全球分发。 掌阅一托中国网文 ip 的 全球影响力，结合 ai 翻译多余种本土化改编技术，能把海量中国 ip 改编成适配不同国家、不同文化的短剧、慢剧、影视内容，通过海外平台 i d r 实现全球分发， 这不仅能打破欧美企业在全球文娱市场的垄断格局，还能推动欧美企业在全球文娱市场的垄断格局，还能推动着家的人了解中国的文化和故事，掌阅自己也会成为中国文化出海的核心主体与标杆企业。 比如现在已经有不少中国短剧在海外火了，未来这种现象会越来越多，而掌阅很可能就是背后的推手之一。 除了这些内部布局，长期外部趋势也会对涨跃发展形成携同赋能。 先说美元贬值的长期浪潮，长期来看，美元霸权弱化、全球货币多样化的趋势是不可逆转的。人民币在全球跨境结算中的占比会持续提升，这会大幅降低涨跃海外业务的汇率波动风险， 提升他在新兴市场的定价权与竞争力，为他未来五到十年的国际化布局提供非常有利的货币环境。 再说说全球版权合规的长期趋势， cds 二点零诉讼事件只是全球 ai 版权合规划的起点，未来五到十年，全球各国会持续完善 ai 训练数据、 ai 生成内容的版权法规，正版 ip 的 商业价值会迎来持续重估。 掌阅作为国内少数具备全球版权运营能力、完整合规体系的头部企业，会长期受益于全球版权合规划趋势，它在全球 ip 授权市场会占据更大的份额，实现 ip 价值的长期持续增长。 比如以前一些公司可能会随便用别人的 ip 来训练 ai， 但以后这种情况会越来越少，大家都会更愿意和掌阅这样有正版 ip 储备的公司合作，这对掌阅来说无疑是巨大的机遇。 聊了这么多，咱们也不能只说好处，最后也得说说涨跃基本面的核心风险提示，第一个风险是战略转型不及预期的风险。 涨跃现在的短剧、 ai、 慢剧、海外业务都还在投入期，如果业务模型跑通不及预期，规模效应无法兑现，可能会导致盈利的能力持续成压。比如短剧业务如果投流成本一直降不下来，或者精品率上不去，那他的盈利就会受到影响。 海外业务如果本土化运营做的不好，可能也很难打开市场。第二个风险是行业竞争加聚的风险。短剧数字阅读行业的参与者还在持续增加， 头部平台的竞争也越来越激烈，可能会导致涨跃的头流成本持续上升，市场份额被挤压闭局。比如现在已经有不少互联网巨头都开始布局短剧了，他们的资金和资源都很雄厚，涨跃如果不能持续保持自己的竞争力，可能就会被对手超越。 第三个风险是版权合规风险。如果涨跃在 ip 授权内容生产环节出现版权纠纷，可能会面临诉讼风险与经营损失。毕竟现在行业对版权的重视程度越来越高，如果不小心侵犯了别人的版权，不仅要赔钱，还会影响公司的声誉。 第四个风险是海外业务拓展不急预期的风险。海外市场面临文化差异、监管政策、本地化运营等多重不确定性， 如果海外业务拓展不及预期，会影响公司的长期成长空间，比如不同国家的文化差异很大，中国的短剧可能在国内很火，但到了海外就不一定受欢迎，或者海外的监管政策突然变严，可能会影响业务的开展，这些都是需要注意的地方 啊。今天咱们从可遇见、可发展、可梦想三个维度把掌阅科技的基本面好好梳理了一遍， 也聊了他面临的一些风险。总的来说，掌阅现在的转型方向是对的，短期业绩的确定性很强，中长期的成长空间也很大。长期来看，他的战略布局非常有前瞻性，但同时也面临着不少挑战。 希望今天的分享能让你对掌阅科技有更深入的了解，如果你有什么想法或者疑问，也欢迎在评论区和我交流，咱们今天的节目就到这里。

嗨，大家好，欢迎锁定尼欧头研，我是尼欧。今天我们拆解的是短距概念股龙头涨月科技。这家公司靠数字阅读起家，手握十几年网文 ip 积累，短距业务一年暴涨近两倍，却为何陷入增收不增利甚至亏损的困境？ ai 又能否成为它的破局关键？今天全讲透！ 本期我们从公司基本面、核心业务、产业链困境、财务现状、行业格局到发展历程，层层拆解，十分钟看懂涨月科技的增长逻辑与核心痛点，全是干粮别走神！ 先给大家梳理掌阅科技的核心基本盘，快速了解这家公司的出身和定位。全称掌阅科技股份有限公司，注册地北京，二零一七年上交所上市，前身为二零零八年成立的掌中皓月，二零一四年更名掌阅科技 控股股东、实际控制人均为沉香军，属于大型民营企业。字节跳动全资子公司量子跃动为第三大股东，持股百分之十一点二三。 涉外行业分类属传媒、数字媒体。 a 股数字媒体板块共十四家上市公司，是数字阅读加短距双赛道核心标的。 核心概念包含 ai 应用、 ai 语料、华为概念、抖音概念、数字阅读、知识产权、短剧互动游戏等，核心定位是多模态数字内容生产与运营平台。 简单说，这家公司是民企背景的数字内容龙头，背靠字节跳动的资本与流量合作。从数字阅读起家，现在把短剧当成第二增长曲线赛道，踩中了当下的热门风口，但盈利端却压力拉满。 掌阅科技的营收主要靠三大业务，我们按营收占比从高到低拆解，重点说说各板块的赚钱逻辑和痛点。先看二零二四年核心数据，数字阅读平台营收占比百分之六十四，二零二四年营收十六点五亿元，毛利率百分之八十， 这是公司的基本盘和起家业务核心是通过掌阅得兼两大 app， 聚合电子书、有声书等数字内容卖给用户。赚钱方式分两种，付费阅读，用户充值买书、开会员加免费阅读加广告。百分之八十的高毛利率是因为内容一旦采购上线，后续反复售卖的编辑成本极低，典型的轻资产生意。 但这块业务现在面临双重挤压，一是番茄小说、骑毛小说等免费阅读平台，用算法推荐加补贴，抢走大量价格敏感用户。二是抖音、快手等短视频平台抢走用户阅读时间。公司核心的二十五到四十岁都市白领，付费用户增量见顶，存量用户使用时长也在下降。 短距营收占比百分之三十。二零二四年营收七点八亿元，毛利率百分之六十一，同比增长百分之一百八十九。 这是公司二零二四年增长最快的板块，也是当前的核心发力点。短剧的玩法是每集一到两分钟，一部剧八十到一百集，制作周期一到二个月，成本几十万到几百万。核心逻辑是快周转加精准投流，拍完先小范围测试数据，数据好就加大投放，数据差立刻止损不恋战。 掌阅作短剧有个天然优势，手握十几年积累的网文 ip， 知道哪些故事在读者中火过，改编成短剧的成功率远高于纯外部制作方，代表作有途经你的盛放、八零喜事之肥妻大翻身等题材，集中在爱情逆袭、甜宠这类能引发强烈情绪共鸣的类型，踩中了短剧用户的口味。 版权产品营收占比百分之六，二零二四年营收一点六亿元，毛利率百分之六十五点六。这块业务规模最小，核心是把网文版权授权给影视公司，改编成电视剧、电影、游戏、动漫，收取一次性授权费或后期分成。同样是轻资产，不用投入制作成本，但收入波动极大，完全取决于当年有没有爆款 ip 成交。 而且这个领域的老大是月文集团，手握庆余年等顶级 ip， 涨月的市场份额有限。总结下来，公司现在是数字阅读、手机本盘短剧挑增长大梁，版权产品做补充。但短剧业务虽然增长快，却属于高投入、高营销的赛道，已经开始拖累公司利润和现金流。 掌阅科技的盈利困境核心根源在于产业链定位，他就是典型的夹在内容生产方和流量平台之间的中间商，这个位置既有连接上下游的枢纽价值，也让他面临两头受压的结构性困境，而且短距的兴起让这种困境变得更明显。 版权争夺激烈，议价能力被稀释掌阅的内容来源主要是出版社、网文平台、独立作家、版权机构，这些供给方高度分散，除了少数头部作家和顶级 ip， 大 多数人没有直接触达用户的渠道。理论上掌阅有较强的议价能力，但实际并非如此。 一方面，在头部网文 ip 上，掌阅要和阅文集团等对手激烈争夺版权采购成本居高不下。另一方面，作家可以把同一部作品同时授权给多个平台，掌阅并不是唯一选择，进一步削落了他的上游溢价权。用户低粘性流量靠外部定价权缺失， 这是掌阅最核心的困境。首先，用户迁移成本极低，读者在掌阅看一本书，下一秒就能跳到番茄小说或微信读书，只需要下载一个 app， 导致掌阅在 c 端完全没有定价权，只能从付费模式向免费模式退让，靠广告变现填补收入缺口。 更严重的是流量获取的被动性，掌阅没有自己的流量生态，无论是数字阅读还是短剧业务，都高度依赖抖音、快手等外部平台，尤其是短剧分发，完全依附于短视频平台的算法和流量分配。平台给多少播放，掌阅自己根本掌控不了。 全环节参与却无绝对优势。在短剧赛道，掌阅同时扮演 ip 持有方、内容制作方、分发运营方三个角色，看似垂直整合能赚更多利润，实则每个环节都没有绝对优势。 ip 不 如跃文深厚，制作不如专业影视公司，精良分发又靠外部平台，属于样样都会，样样不精。 涨跃唯一的溢价筹码是十几年积累的用户阅读数据和 ip 孵化能力，能更精准预判哪些故事适合改编短剧，降低试错成本。但这个优势正在快速稀释，随着短剧行业成熟，爆款规律被慢慢总结，而且涨跃的推荐算法根本拼不过字节，腾讯的技术、基础设施、数据的价值很难真正变现。 说到底，涨跃处于产业链微笑曲线中断，上游头部作家和顶级 ip 拿走高额版税，下游短视频平台掌握流量入口坐收分账，中间的涨跃只能赚辛苦钱，想打破这个困局难度极大。 看完业务和格局，再看财务数据，涨跃科技的财务表现可以用传统业务下滑、短距业务增收不增利、现金流、邮政转负来总结。先看二零二四年核心数据，传统业务成压是主因，数字阅读收入跌百分之二十六，版权产品收入跌百分之四十，短距业务虽暴涨近两倍，但体量还填不上传统业务的缺口， 看似盈利增长，实则并非业务扩张，而是靠成本管控，销售费用砍百分之十二，研发费用压缩百分之十一点五，纯靠省钱赚来的利润同比邮政转负，这是公司近十年首次年度净流出，现金流开始成压， 毛利率维持七十三高位，但净利润仅百分之二点二，净资产收益不到百分之二，说明高毛率被高额费用吞食，利润规模相对于收入体量严重偏低， 资产负债率仅百分之十九，流动比例、速动比例均达四点四，账上几乎无有息负债，利息保障倍数超一百八十倍，长债压力为零，财务底子非常稳健。 再看最新的二零二五年三季报，公司进入战略投入期，财务表现进一步分化，完全靠短剧业务爆发。公司全力压住短剧，国内国外两条线推进，产能规模快速拉升， 亏损大幅扩大。核心原因是短剧处于烧钱换市场阶段，内容采购成本和营销投流费用大幅攀升，直接拖累整体盈利， 进流出规模比去年铜器扩大一倍多。短剧业务需要大量垫资，不管是裁买内容还是市场推广，都要先花钱再回本，营运资金占用明显加重。简单说，公司现在的状态是，短剧拉着营收涨，却压着利润和现金流跌，处于战略投入的关键期，这种阵痛短期内很难缓解。 涨跃的短剧业务离不开当下大火的微短剧行业。这几年，行业经历了从爆发式增长到存量竞争的巨变，而且商业模式的重构也彻底改写了行业的利润分配逻辑。 先看一组核心数据，感受下行业热度。二零二四年，国内微短剧市场规模六百七十七点九亿元，首次超越电影票房五百一十八点三二亿元，与长视频院线、电影城、试听行业三大支柱。二零二五年上线微短剧三点三万部，用户规模近七亿，占网民总数近七成，渗透率超过网络游戏。 二零二五年一到八月，海外微短剧市场总额入十五点二五亿美元，同比增长百分之一百九十五，中国企业占据绝对主导，收入前二十，应用中九成有中国背景。 行业爆发的背后，是商业模式的根本性重构，这也是涨跃必须面对的行业趋势。二零二四年还是付费和免费模式交着。二零二五年，免费模式以百分之六十六点三的市场占比压倒性胜出，应用内广告变现成绝对主流，这直接改变了行业的玩法。 过去制作方靠用户充值分账，比拼的是剧情钩子能不能让用户付费解锁下一集，现在靠广告展示量结算比拼的是完播率和广告点击率。玩法变了，对企业的要求也从做优质剧情变成了做适合广告变现的剧情， 而且行业集中度极高。红果短剧、自解器、盒马剧场三大头部应用抢占了超过百分之九十五的月均活跃用户渗透率，堪比搜索引擎市场的百度。 尤其是红果短剧，背靠字节跳动的生态协调，番茄小说和红果短剧形成左手网文右手短剧的闭环，番茄的阅读数据能快速筛选优质 ip， 从版权采购到短剧上线仅需六十多天，试做成本远低于传统影视行业，这让涨跃这类企业面临巨大的竞争压力。 更关键的是，二零二六年初的微短剧行业已经走过野蛮生长阶段，进入存量竞争的成熟期，行业增长从用户扩张转向市场深耕，从广告变现，拼的不再是谁先入局，而是谁的成本更低、效率更高、投流更精准。 掌阅科技的今天，离不开八次关键的发展节点，它的历程就是一部从功能机时代的阅读服务商，到智能机时代的数字阅读龙头，再到短剧加 ai 的 多模态内容平台的蜕变式。我们按时间线梳理， 成立起步功能机时代的增值服务星星公司成立，原名掌中皓月，背靠中国移动、中国联通等电信运营商，给功能机用户提供手机阅读增值服务。同时，在国产手机系统预装阅读软件，靠运营商渠道积累第一批用户， 关键转型试水内容付费新星智能手机普及运营商渠道生意难做，公司开始亏损，果断做出冒险决定，推出掌阅 app 试水用户付费阅读，虽然第一个月流失九成用户，但坚持了下来。同时深耕正版内容，合作加优化阅读体验、护眼模式，精装排版，慢慢站稳脚跟。 布局生态硬件加原创双拐旗下新星推出艾瑞电子数阅读器，对标亚马逊 kindle， 布局硬件端，成立掌阅文学，签约网络作家做原创网文，开始积累自有 ip 资源，从内容分发商向内容生产加分发商转型 登录资本市场迈入发展新阶段。新星成功在上交所上市，借助资本力量进一步扩大数字阅读业务的市场份额，成为数字阅读行业的核心标的。 牵手字节资本加流量双合作，新星字节跳动全资子公司量子跃动斥资十一亿元收购公司百分之十一点二三股份，成为第三大股东。涨月的内容开始对接字节的短视频平台，为后续切入短剧赛道埋下伏笔。 短剧爆发成第二增长曲线，新星短剧业务收入同比暴涨百分之一百八十九，成为公司营收占比第二的业务，正式取代版权产品，成为数字阅读之外的核心增长级 战略。投入短剧，国内外双线推进，新星把短剧当成核心战略，全力烧钱扩产能做投流。国内深耕抖音、快手渠道，国外布局海外短剧市场，但也因此陷入亏损和现金流成压。 压住 ai， 探索多模态内容生产，新星推出 ai 平台炮漫，号称能把一部小说快速做成动态漫画，生产周期从月级缩短到几天，正式提出要做人工智能时代的多模态内容生产运营平台，试图用 ai 降低内容生产成本。 简单说，涨跃的成长是踩中了每一次内容行业的技术改革，从功能机到智能机，从付费阅读到免费阅读加广告，从数字阅读到短剧，现在又压住 ai， 每一次转型都踩中了风口，但也每一次都面临新的竞争和挑战。 聊完涨跃科技的方方面面，最后给大家做个核心总结，说说这家公司的核心痛点，价值看点和破局关键核心痛点，一、产业链定位尴尬，加在内容生产方和流量看点和破局关键核心痛点一，产业链定位尴尬，加在内容靠外部，核心优势不断被稀释。 二、业务结构进入转型阵痛期，传统数字阅读业务下滑，短剧业务高投入、高营销，增收不增利，现金流成压明显。三、短剧赛道面临自洁系红果短剧的强势竞争，对方有生态协调和数据优势，涨跃的 ip 和数据优势难以形成持久护城河。 四、费用管控空间虽大，但研发、销售费用的压缩只是短期手段，无法解决核心的盈利模式问题。树洞业务价值看点，一，手握十几年网文 ip 积累数量多、品类全，是区别于其他短剧制作方的最大壁垒。 二、数字阅读业务百分之八十高毛利率加稳健的财务结构，无长债压力，为短剧和 ai 的 战略投入提供了充足的安全垫。 三、与字节跳动形成资本加业务双合作，内容能对接抖音等大流量平台，短剧分发渠道有保障。四、踩中短剧出海风口，海外市场增速远超国内公司布局海外短剧有望打开新的增长空间。两大核心变量涨跃，未来的溢价能力和盈利水平取决于两个核心变量，也是公司当前的发力方向。 打造出属于自己的庆余年级别的顶级 ip， 形成内容及渠道的效应，让用户为特定作品而非平台买单，摆脱对流量平台的依赖。推出的 ai 平台泡曼能否真正降低内容生产成本，把剧本创作、动态漫画制作、短剧剪辑等低附加值环节自动化，用 ai 提升生产效率，降低试错成本，在行业洗牌中获得成本优势。 简单说，掌阅现在的核心是用 ip 手机本盘，用短距拉增长，用 ai 破困局， ai 能否从概念变成实际的盈利贡献，将是决定它能否走出转型阵痛的关键。 好了，今天关于掌阅科技的深度解析就到这里。从公司基本面、核心业务、产业链困境到财务现状、行业变局和发展历程，相信大家都有了清晰的认识。 微短距行业是当下传媒板块的核心风口，赛道长期向好，但行业竞争已经从野蛮生长变成了精耕细作，拼的是效率、成本和生态。掌阅科技有 ip 和数据的优势，但也面临着流量平台和头部对手的双重挤压。 没错，对于这类内容型公司，我们不能只看赛道和增长，更要关注它的盈利模式、现金流和核心壁垒的可持续性。 ai 或许是破局关键，但最终还是要落到能赚钱、能持续赚钱上。

二零一五年八月，涨越科技实施股权激励，通过天津爱瑞的企业管理咨询合伙企业作为持股平台，以一点四元每股的低价，对公司经理及以上的三十五名核心人员授予五百一十九万股， 出资总额为七百二十六点六万元，占公司总股本一万零五百一十九万股的百分之四点九三，间接持有涨越科技的股份，并在当年十月份进行了工商变更登记。二零一七年九月， 掌月，科技 a 股上市，吉利股权市值为四点一四六亿元，议价五十七倍。三十五名持股员工平均持股市值在一千万元以上，产生了十三位千万富豪、二十二位百万富翁。 招股书显示， ipo 前，掌月科技只发生一次外部融资，以每股三十三点八八元的价格，分别向深圳国金天机创业投资企业和广州奥菲文化传播游戏 公司发行一千一百八十万股和一百零六万股，分别融资四亿元和三千六百万元。公司的四位创始成员累计投入了两千万创始资本。在创投资本一场活跃的互联网赛道，涨越科技打破依靠资本拉升市值的惯例， 显得比较低调和保守，在运营理念上更像传统思维打造的优雅、固有情怀的企业。股权激励是公司治理的重要内容， 主要在企业初创到成长期，不同阶段激励方案也会有差异。创业公司的预留弃权一般为百分之十五左右，上市公司激励持股比例正常为百分之五左右。完善股权的激励与约束机制，吸引优秀人才深度绑定，共同发展、共享利益。