高盛买遥望科技了吗

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天我们要聊的呢是这个遥望科技啊这只股票，然后我们会从他的基本情况和竞争力开始说起，那再聊一聊他的财务状况和可能面临的风险，最后呢我们会给大家一些投资建议和策略。 好的，那我们就直接开始今天的内容吧。咱们先来聊第一部分啊，就是遥望科技的基本情况和竞争力。 那首先第一个问题，咱们先来聊一聊遥望科技的核心业务到底都有哪些啊？然后这些业务都有什么亮点？遥望科技呢，它其实是一家以数字营销为主业的公司啊，然后它的业务呢，主要是四块， 其中最主要的一块就是社交电商，那这个也是它的营收大头，占比超过六成。它的这个社交电商呢，是在多个平台都有布局啊，而且它是 达人直播和店铺自播双管齐下，商品呢也几乎包含了所有的品类哦，那除了这个社交电商之外的话，其他几块业务是不是也各有特色？没错没错，那比如说他的这个新媒体广告，那他是可以给品牌方提供这种全链路的这种服务的啊。然后他的这个自营品牌和品牌经销这一块呢，他是 主要在美妆和家居这几个领域啊，服饰鞋类呢，他是啊走的这种线上直播和线下的商超啊相结合的这样的方式。 ok， 那 这几块呢，其实都是 互相支撑的啊，形成了一个业务的闭环。哎，那这个公司在资源方面到底有什么让人眼前一亮的地方呢？呃，首先他的这个达人矩阵是非常厉害的，他有签约包括明星和达人超过一百位。然后呢，他的这个单场带货是可以破亿的， 他的这个短视频的内容呢，是可以在多个平台进行分发的，他的这个总粉丝量已经突破了一个亿。哦，这个规模确实挺惊人的。然后更厉害的是他的这个供应链，他的这个供应链呢是连接了超过两万五千个品牌啊，他有自己的这种云仓， 他的这个直播基地是有两百多个定制化的直播，他的这个售后呢是可以支持这种中小主播的这种自助式的直播。他的这个售后呢是有一个专门的亿元来保障的， 它的这个技术团队呢是专注于 ai 和数字营销，它是国内首批获得这个互联网广告资质的企业。 ok， 它也是这个行业标准的制定者之一。你觉得遥望科技它在市场上最突出的竞争优势到底是什么？我觉得它首先它是一个呃直播加短视频的这种全链路的运 营，它的这个月 g m a 增长在海外是超过百分之七十的， 它是这个行业里唯一的一个多平台头部玩家，这布局确实挺挺少见的。对，然后更厉害的是它的这个 ai 驱动的这个遥望云系统，它是可以让这个内容和商品的匹配以及这个运营的效率大幅提升。 他的这个管理团队呢，是行业经验非常丰富的，他的这个合规体系也是非常领先的，就是这一切的一切都让他在这个行业周期的变化当中非常的有韧性。好，那接下来咱们再聊一聊这个遥望科技的财务状况和风险啊。好， 首先第一个问题啊，就说这个公司二零二五年前三季度的这个关键的财务数据表现怎么样？呃，这今年的前三季度呢，这个公司的营业收入是二十六点一三个亿啊，然后同比是下降了百分之三十四点六五，那净利润是亏损了四点一五个亿， 这个亏损额呢，比去年中期还扩大了啊，毛利率只有百分之七点二五，净利润呢是负的百分之十六点零五，就是这个盈利的压力还是非常大的哦，这数字确实不太好看呐。然后更麻烦的是呢，这个公司的经营活动现金流啊，前三季度是净流出五千三百六十三万， 他的这个短期借款呢，有将近七个亿，但是他账上的现金只有两个亿，就是他的这个短期的长债压力是非常大的， 他这个近四年多的时间呢，已经累计亏掉了超过三十四个亿，他的这个股东权益也被严重的侵蚀啊，他的这个应收账款和存货的周转呢，也不是很理想， 就整体的这个财务状况还是非常让人揪心的。就是说遥望科技现在到底面临哪些最棘手的财务风险？首先第一个呢，就是他这个营收啊，最近几年是持续的下滑啊，然后他的这个 赖以生存的这个广告和电商业务呢，毛利也非常的低啊，他这个二零二四年光给这个字节跳动就付了三十一个亿的流量采购款 啊，这就直接把他的这个利润就吃的非常的紧哇，这花钱速度确实有点吓人呐。然后呢就是他这个短期的资金缺口有五个多亿，他的这个流动比例呢，已经接近了这个安全线， 他的这个回款周期呢又很长，他的这个新品牌虽然说有亮点，但是也面临着这个质量的风波和这个难以复制的这样的一个风险， 再加上他这个行业本身竞争又很激烈，又存在着对头部主播的依赖，所以他的这个未来的业绩的波动依然是非常让人担心的。就是说，呃，如果有人想要投资遥望科技的话，你会给出哪些特别的提醒或者说建议？就是这个公司呢，现在还处于这个转型和调整的这样的一个阶段， 然后他的这个历史包袱又很重啊，他的这个短期的能不能盈利其实还说不准，所以就是 只适合那种风险承受能力比较强的投资者，就是你得随时关注着他的这个业务的变化和现金流的变化， 就是普通的稳健型的投资者，最好还是多看少动。咱们来进入到第三部分啊，就是关于这个遥望科技的一些投资建议和策略，对不同类型的投资者到底该怎么去操作？那如果是短线的选手呢？其实现在这个股价还是在一个低位盘整的这样的一个情况，然后呢有一些小的反弹， 但是其实整体的这个方向并不是很明确，所以这个时候呢，就是可以去在这个支撑位附近去清仓的，去试探 快进快出，设好止损，一旦这个跌破了这个关键的位置，一定要及时的离场，就是说短线就是还是要快进快出，然后要小心这个破费的风险。对，然后中期的投资者呢，就是可以关注这个二零二六年的一季度报， 如果说这个时候他的这个 gmv 和毛利率有同步的回升， ai 降本有明显的效果，那这个时候可以在这个回调的时候去分批的建仓。 那长期的投资人呢，就是可以去低位去慢慢的布局，但是呢一定要去紧盯这个公司的这个 ai 系统的落地，海外的业务拓展，以及他的这个能不能够持续的减亏。对，就是如果说这个公司能够连续多个季度 都实现盈利，并且现金流有明显的改善，那这个时候可以再去加大你的仓位。对，但是不同的类型的投资者我觉得都要 根据自己的风险承受能力去严格的分仓，并且去动态的调整。对，那就是说如果要投资遥望科技的话，哪些因素是最值得我们持续的去关注的呢？最核心的其实就是看他这个直播电商的这个 gmv 的 增长是不是能够持续， 然后他的这个 ai 系统能不能真的把成本降下来，他的这个海外的市场和他的这个新品牌的拓展是不是顺利，对，这些都是直接影响公司未来的表现的。 然后同时呢也要去看他的这个毛利率有没有回升，费用的变化，他的这个现金流和应收账款的周转有没有变好，同时还要去警惕他的这个商誉的风险，以及他的这个 行业的监管和市场情绪的波动，因为这个都是会影响他的这个估值的。对，就是你只有动态的去看这些东西， 你才能够把握它的这个投资的机会和风险。如果说咱们就是说要投资遥望科技的话，最核心的投资逻辑和操作的建议到底是什么？其实我觉得这家公司它是属于那种呃直播电商里面的头部的企业，然后它的这个 ai 的 布局也是比较领先的， 所以它是有这种稀缺性的。对，但是呢它的这个呃转型和它的这个盈利的恢复还需要时间去验证，所以 在操作上面的话，我觉得呃一定要去等他的这个关键的业绩的信号，对，分批的去介入。同时呢你要把你的风控放在首位，不要去想着说我要一次性就中仓堵他一把。对，你要去根据他的这个每一个季度的表现来动态的去调整你的这个策略， 稳健和理性才是最重要的。好吧， ok 了，那么今天我们对于遥望科技的这个情况呢，就给大家梳理到这里啊，那么公司的这个竞争力呢和他的这个财务的风险呢？其实都很明显， 那么未来到底能不能够转型成功啊？这个还是需要时间和市场的双重检验。对，感谢大家的收听，然后这期节目咱们就到这里，咱们下期再见，拜拜。

直播电商大佬遥望科技一年亏掉六个多亿，股价却涨停了？家人们今天聊一个很矛盾的公司，遥望科技，就是那个旗下有很多明星主播的直播电商巨头。按理说，站在风口上的公司应该赚的盆满钵满，但他最近交出的二零二五年成绩单却让人大跌眼镜，预计全年亏损五点五亿到六点八个亿。 更魔幻的是，就在这份巨亏预告发布后，他的股价不仅没跌，反而在二月一日强势涨停了，单日换手率超过百分之二十五。 一边是巨额亏损，一边是资金热捧，这背后到底藏着什么故事？第一，亏在哪呢？历史包袱与转型阵痛亏这么多，核心原因就俩字，转型。 遥望科技的前身是星期六一家卖鞋的公司，虽然他早就全力搞直播电商了，但那个老牌的鞋履业务一直是个出鞋点，持续拖累业绩。另外，公司在创新业务上，前期投入巨大，这些成本就像房贷，每月都要固定摊销。 简单说就是旧业务在失血，新业务的投入还没完全收回成本。第二，公司在干嘛？狠心断币与拼命造血面对困境，公司正在做两件大事。首先是断币止血， 已经决定要卖掉旗下整个企业公司，彻底甩掉这个历史包袱。其次是自我造血，不再只做帮别人卖货的代播，而是亲自下场孵化自己的品牌。 他和供应链共创的各户品牌朵薇上市后销量爆发，成了公司寻找的第二增长曲线，同时还在用 ai 技术优化管理，试图降本增效。第三，市场在赌什么困境反转的预期。 所以你明白资金为什么赶场了吗？市场赌的不是他现在的惨状，而是他刮骨疗毒后的未来亏损，虽然还有好几亿， 但比起二零二四年已经收窄了百分之三十三到百分之四十五，这说明止血措施开始见效了。大家看到的是，最坏的时期可能正在过去。 如果鞋业成功脱离公司，就能轻装上阵，变回一个纯粹的还有品牌孵化能力的直播电商平台。这就是股市里经典的困境反转预期。总结一下，遥望科技眼下是一场好赌，赌的是彻底告别过去，赌的是新业务能快速成长。 对于投资者来说，这意味着一方面有业绩大幅改善的想象空间，另一方面，转型失败的风险也真实存在。股价的涨停是市场用真金白银对这份未来预期投注的冒险一票，你会跟住吗？

第一家华盛天成，高盛持有八百一十八点七三万股，为第四大股东，华为盛腾盛泰重要合作伙伴。第二家赫尔泰，高盛持有二百一十九点八万股，为第九大股东，全球智能控制器龙头。 第三家豪威集团，高盛持有一千零九十点五二万股，为第八大股东，全球领先的图像传感器设计企业。 第四家德明利，高盛持有二百一十四点三二万股，为第四大股东，国内少数实现存储主控芯片全资研的企业。 第五家携创数据，高盛持有三百四十八点零八万股，为第七大股东，算力底座加云端服务一体化企业。第六家华工科技， 高盛持有八百九十点四四万股，为第六大股东，光通信设备制造。第七家纯中科技，高盛持有一百八十六点五九万股，为第七大股东， ar 算力芯片研发和测试环节的供应商。 第八家剑桥科技，高盛持有一百六十九点五十万股，为第十大股东，高速光模块技术领先企业。

如果你只盯着财报上的净利润看，遥望科技简直就是一台令人绝望的碎钞机，营收破百亿，声量震天响，结果一看，利润经常是亏损或者微利。 在很多传统股民眼里，这就是典型的赚吆喝不赚钱，甚至有人嘲讽他就是个披着科技外衣还在去库存的卖鞋厂。但这恰恰是二级市场最大的误判，你是在用看制造业的眼光，去审视一家正在进行亚马逊式扩张的平台型公司。 投资遥望科技博弈的根本不是眼下的三瓜俩枣，而是直播电商下半场的工业化红利，我们来拆解它敢于亏损背后的三层狼性逻辑。 第一层逻辑，用标准化对抗人性弱点。传统 mcn 机构最大的死穴是什么？是过度依赖超级头部。李佳琦打个喷嚏每万都要抖三抖， 这叫单点风险。但遥望科技走的是另一条路，他不赌一个神，他再造一套系统，他把明星达人、素人全部塞进一个标准化的供应链体系里。 他要做的是直播界的富士康，而不是直播界的华裔兄弟。这种模式前期投入极大，急赌烧钱，但一旦跑通，他就拥有了把飞镖资产标准化的能力，这意味着他的业绩不会因为某个明星的塌房而崩盘，这是机构资金最看重的可复制性。 第二层逻辑，在云端行业里砌水泥墙，这是他最疯狂也最被人诟病的一招。做重资产的遥望 s 二十七 park。 在 所有人都恨不得把资产做清，只想在网上倒买倒卖流量的时候，遥望科技却反其道而行之，在线下建了一个二十四小时不打烊的直播商业综合体， 很多人看不懂，觉得这是在找死。错，这才是真正的护城河。当流量越来越贵，线上的获客成本已经高到离谱时，这种线上线下融合的场域就成了最低成本的流量蓄水池。 他在轻资产的行业里，硬生生砸出了一道重资产的壁垒。这一招，别的 mcn 想学也学不起。第三层逻辑，从堆人头向堆算里进化。直播电商的尽头不是网红，是 ai 遥望科技现在大力压轴的遥望云和虚拟人， 本质上是在解决一个核心问题，人太贵，而且人会累。当 ar 算法能够精准匹配人火场，当虚拟主播能够填补深夜的垃圾时间，他的兵器成本就会呈现断崖式下降。 当然，风险必须提示，这种高举高大的模式对资金链的考验是地狱级的。一旦 gmv 增速放缓，巨大的固定成本就会变成绞索。但资本市场永远在寻找那种能够终结草莽时代，建立行业标准的巨头。 如果它做成了，它就不是一家 mcm， 而是一个直播电商的操作系统。你是愿意买一家平庸的赚钱小厂，还是愿意赌一家可能统一度量衡的亏损巨头？关注我，带你撕开伪装，看懂资本的真实意图！

你好，欢迎收听我们手上啊。刚拿到一份热乎的高盛报告。嗯，聊的是一家叫生意科技的公司。对，我觉得这份报告最有意思的地方是，他先告诉你一个，呃，算是个坏消息吧。嗯哼，就说公司最近挣的钱变少了，而且还没达到市场预期。对，没达到预期，但是呢，紧接着又给出了买入评级， 目标价还定的挺高，这里面到底是怎么回事呢？嗯，今天咱们就来把它聊透。是的，这个反差确实是这份报告。嗯，最值得玩味的地方。为了让你能快速进入状态啊，咱们先明确一下这个主角的身份。好， 生意科技它是做附铜版的，就是那个 ccl 附铜版。对，这东西是制造印刷电路板，就是 pcb 的 一个核心材料。哦，我明白了， 你可以把它想象成所有电子产品的那个股价，股价。对，从你的手机到数据中心的服务器，都得建立在这块板子上了解。所以我们这次探讨的核心问题就是，为什么短期业绩这个坏消息他没能下推高升？嗯，反而让他们更笃定的看好这家公司的未来。 这背后藏着什么样的逻辑？好，那我们就从这个所谓的坏消息开始吧。行，也就是二零二五年第四季度的业绩预告。我看报告里直接给出了数据， 生意科技预告第四季度净利润在呃，八点零七亿到十点零七亿元之间。嗯，取个中间数，大概是九点零七亿。这个数字，它本身其实不说明问题， 关键要看跟谁比。没错，一比对比就很有意思了。嗯，跟去年同期比，同增长了一百四十七趴。哇，这拼起来简直太棒了，对吧？是的，但问题是，如果跟上一个季度，也就是二零二五年的第三季度比，它有环比下降了十一趴。嗯，这就悠然让人困惑了。是啊，到底是好还是坏呢？而且别忘了最关键的一点，它没达到预期。 对，这个很重要。这个九点零七亿的数字，比高盛自己的预测低了二十三分之这么多。嗯，也比市场上普遍的预期低了十五分之哇，在资本市场，不及预期这四个字往往比单纯的下降啊更敏感。是的， 报告还顺便提了一句，他的子公司生意电子的净利润还比降幅更大多少，达到了三十九分之。哇，这就奇怪了，增长势头放缓，还低于预期，通常情况下，市场反应会很负面啊。是的，为什么高盛的分析师看起来一点都不慌？他们是怎么解释这个下滑的？ 他们把这归结为短期扰动。短期扰动？对，报告认为下滑主要是两个原因造成的，一个是下游的印刷电路板，就是 pcb 业务本身有一些周期性的波动。嗯，二是因为第三季度的业绩实在太好了。哦，基数太高了。对， 当时利润还比猛增了百分之十八。基数太高，就显得第四季度没那么亮眼了。我明白了，就像一个百米选手，前五十米跑得太快，后五十米稍微放慢了一点，但整体速度还是很好的。这个比喻很形象，所以高胜认为这只是路上的一个小颠锅，而不是车头调转了方向。正是这个意思， 他们把这次下滑明确定义为短期动态，而不是长期趋势的逆转。嗯，这是理解整份报告的第一个关键。 他们选择性的忽略了眼前的这点坏消息，因为他们觉得，呃，望远镜里看到了更重要的东西。好，既然短期业绩的坑被定义成了小颠簸，那高尚在望远镜里看到的能支撑起那个乐观平寂的长驱增长点究竟是什么？嗯， 看，报告里列了四个核心驱动力，而且非常有意思。这四个驱动力几乎都指向了同一个关键词， ai。 对， ai。 没错， ai 就是 这份报告里给出的那记强心针，也是整个乐观故事的绝对主角。那第一个驱动力就是 ai 基础设施建设的这个宏大背景。是的，报告里的预测数字很惊人， 它们预计全球 ai 四伏器对 ai 芯片的需求量二零二七年就会翻倍，达到两万一千万克，这个市场增量是肉眼可见的。 这是一个宏观的顺风车，就是说整个行业都在水涨船高，为生意科技提供了一个巨大的舞台。然后是第二个，这个就具体到产品本身了。附铜板的技术升级。对，报告里反复提到一个关键技术，叫 m 九级附铜板。 m 九。对，简单说，这是一种为高端 ai 四幅式量身定制的高性能材料。 报告预测，从二零二六年开始， m 九材料会逐步渗透到 ai 四服务器的各个部件，而且是越来越核心的部件。嗯，这里就触及到增长的第一个核心了。技术升级，翻译成百化，就是产品不仅仅是卖得更多，而是开始卖得更好更贵了。哦，每一个单位的产品能创造的价值更高了。是的， 第三个驱动力是产品线的扩张，公司不再只卖基础的板材，开始提供更高价值的半成品，比如中板、背板、计算托盘这些。对，第四个是客户群的拓展， 从我们熟悉的 g p u 四服务器拓展到 a i c 专用芯片服务器，客户也从国内走向海外，这四个驱动力合在即起，就画出了一幅非常清晰的增长蓝图。但我有个问题啊，这四个驱动力听起来都和 ai 深度绑定， 这几乎是把所有鸡蛋都放在了 ai 这一个篮子里了。嗯，报告里有没有讨论过，万一 ai 四服务器的增长速度没有预想的那么快呢？ 比如这两年爆发式增长过后，明年增速就放缓了，那这个增长故事是不是就不成立了？你问题问到了关键。嗯，这确实是整个逻辑链条里最大的风险点。 我们后面讨论风险时还会提到好嘎商的观点，可以理解为，他们认为 ai 基础建设不是一阵风，而是一个长达数年甚至十年的结构性变化，就像当年的互联网和移动互联网一样。对，就这个意思， 所以他们愿意承担这个单一依赖的风险，去堵这个赛道的长期确定性。明白了，而在这其中， m 九材料的重要性怎么强调都不过分。为什么 m 九这么关键？因为它解决了一个核心的商业问题，竞争。哦，报告里有一句话点明了要海 m 九材料的生产难度更高。嗯，这就意味着能稳定供应这种高端材料的厂商非常少。物以稀为贵，对 市场上的玩家少了，竞争自然就不那么激烈，你对下游客户的溢价能力就强了。是这个道理，这才是未来利润增长的关键引擎。嗯，也正因为有这些判断， 高盛才敢给出一个非常大胆的预测，二零二六年到二零三零年，生意科技的收入复合年增长率也就是 c a g r 将达到百分之二十八。二十八。啪！这个数字很高了，非常高。这个数字背后就是 ai 带来的量价齐升的逻辑在支撑好 这个 ai 增长的故事。听起来确实非常诱人，但是做制造业的都逃不过成本问题。没错，这个 m 九材料听起来就很高，科技也很贵。报告里也提到了市场的一大担忧，就是原材料，比如铜玻璃纤维布的价格正在快速上升。嗯，这会不会导致公司增收不增利，辛辛苦苦卖出去的高端产品，利润全被上游的原材料成本给吃掉了？这是一个非常现实的问题。 根据报告的分析，公司准备了两手策略，可以看作是一手一公啊。一手一公，对手就是直接涨价，把一部分成本压力传到给下游客户。但这么做是可持续的嘛，客户难道不会去炒更便宜的供应商吗？在普通产品的市场里会的。嗯，但在高端产品市场情况就不一样了。 就像我们刚才说的，能做 m 九的厂商本来就没几家，客户的选择有限。明白了，在整个 a r 受负期需求旺盛的大背景下，下游厂商为了保证自己的出货量，对核心材料的价格上涨会有更高的容忍度， 所以守的这一招是可行的。对，明白了，这是利用技术、别类和市场地位来防守，那攻的一手呢？攻的一手就是我们反复提到的大力发展高附加的 ai 相关产品。嗯，与其在普通产品上和比人拼成本， 不如主动优化产品结构，把更多的资源和精力投入到像 m 九这种高利润的新产品上。哦，我懂了，用高利润业务的增长去对冲甚至覆盖掉主流产品线面临的成本压力，用高利润的增量去弥补存量的利润压力，这个逻辑很清晰。 高盛对这个策略有信心吗？非常有信心。如果你去看报告里附的那个利润表栽，要会发现一个非常能说明问题的预测是什么？他们预计公司的毛利率 growth margin 将从二零二五年的二十六点九 percent 稳步上升到二零二八年的三十点七 percent， 毛利率还能上升？对，你要知道，这个预测是在原材料普遍涨价的背景下做出的。嗯， 还能预测毛利率持续提升，这本身就说明分析师坚信这种产品升级的公斤策略威力足以抵御成本上涨的压力。好，我们梳理一下一个有点颠簸的短期业绩， 一个非常宏大的长期 ai 增长过时，以及一套应对成本压力的攻守策略。嗯，那么，当高盛把所有这些信息都放进他们的模型里，最终是如何体现在对股价的判断上呢？这就来到了最核心的结论部分， 目标价。嗯，高盛维持了他们对生意科技未来十二个月的目标价不变，定在一百一十一元人民币一百一十元。对，而在报告发布的时候，股价是六十九点四零元。哇，那这个空间可不小，这意味着他们认为这只股票还有接近六十 percent 的 潜在上涨空间， 所以评级自然就是买入。嗯，现在的问题是，这个一百一十亿元是怎么算出来的？对，这个数字的由来很重要，它能告诉我们分析师的真实想法。报告里写得很清楚，这个目标价的核心是两个数字相乘哪两个？一个是三十一倍的目标市盈率 p e， 另一个是供死二零二七年的美股收益，也就是 e p s。 的 预期。三十一倍的市盈率乘以二零二七年的盈利预期，这个三十一倍的市盈率偏起来不低啊。是不低，它是怎么来的？是拍脑子想的吗？哈哈，那当然不是， 高盛做了两层验证来支撑这个数字哦。一方面，他们横向比较了同行业的其他公司，分析了这些公司的市盈率和盈利增长率之间的关系，认为对于生医科技未来的增长预期来说，三十一倍是合理的。嗯，另一方面呢，他们也横向比较了这家公司自己的历史， 这个三十一倍的水平，基本相当于这家公司在历史上表现最好时，市场愿意给他的估值水平。我明白了，用行话讲，这个水平大概就是所谓的历史均值加一倍标准差，完全正确。 你这么一说，就点出了背后的深意。嗯，给出一个高于历史平均水平的估值，这本身就是一种非常强烈的看多信号哦。这代保高盛相信，这家公司重凭借 ai 东风进入又一个高光时刻， 理应享受估值溢价。嗯，值得注意的是，在目前 a 股市场对高科技制造业普遍比较谨慎的情况下，给出这样一种充满信心的溢价估值，这不仅是在说公司好， 更是在说它好到足以穿越周期。哇，这对理解这份报告的立场来说，是个很重要的信号。所以说，这个估值的毛是定在了遥远的高增长的未来。没错，这也解释了为什么它们能容忍眼前的业绩波动， 因为他们下降了二零二五年的短期盈利预测，但对更遥远的二零二六到二零二八年的预测基本没变。对，他们的信心建立在未来，而不是现在。是的， 估值的矛定在了未来好。这个故事听起来几乎完美了，但任何投资分析都不能只看光明的一面。当然，报告里也明确指出了几个关键的风险点，对吧？这是非常重要的一部分，也是一份负责任的报告必须有的内容。 报告列了三个主要风险，嗯，第一， ai 基础建设的整体投资低于预期。如果整个行业的热潮降温，那所有美好的故事都成了空中楼阁，这个是最大的基本面风险。对。第二，公司获得的订单份额低于预期， 蛋糕再大，你分不到也没用。嗯，第三，技术方向发生变化。比如市场上突然出现了一种比 m 九更好的新技术， 而生意科技没能跟上，那它的技术优势可能一夜之间就消失了。我发现一个有意思地方，这三个风险其实就是我们前面讨论的那几个核心增长驱动力的反面。哎，没错，整个故事可以说是成也 ai， 败也 ai。 说得非常到位，风险和机遇同源， 它们就像是那个美好故事的一体两面。嗯，如果 ai 热潮能持续，并且生意科技能抓住技术迭代的机遇，那么增长就是大概率事件。 反之，整个乐观的预测模型都会面临挑战。嗯，在这里，我必须特别向你指出报告中一个非常重要的部分哦，就是利益冲突声明。 哦，这里面有什么需要注意的吗？在报告的附录里，高盛安者规定明确批露，他们与报告中覆盖的公司有业务往来。嗯，这个是常规操作。对，并且截止上一个月末，高盛自己实质性的拥有生一科级一趴或以上的股权。哦，这个信息很重要。对，需要强调的是，这并不意味着分析本身是错误的或者带有偏见， 在投行报告中是标准的合规批录。我明白。但是，作为接收信息的人，你需要知道这个背景。它提醒我们，在看任何一份报告时，都要在吸收起观点的同时，保持一份 独立的、审慎的思考。这是一个非常关键的提醒。好，那我们来总结一下今天的内容。嗯，我们深入剖析了这份高盛的报告。 它的核心故事可以概括为，用一个非常强大的关于未来的 ai 增长故事。对，这是利好。去对冲和覆盖掉一个略显疲软的关于当下的业绩报告。这是利空。嗯，而高盛的分析师显然是把他们的赌注稳稳地压在了前者，简直就非常精准。基于此，我想给你留下一个最后的问题， 供你自己去思考。好，我们刚才提到这份报告的估值基础很大程度上依赖于对公司未来的预测。嗯，启动一个最关键的支撑数据是预测公司二零二八年的每股收益，也就是 e p s 将同增长高达四十三趴。这是一个对四年之后非常非常高的增长预期。没错， 所以我想留给你的问题是，考虑到我们讨论的所有不确定性，尤其是在 ai hardware 这样一个技术日新月异、变化极快的行业里。嗯，今天最前沿的技术可能就是明天被淘汰的古董。是的，在这样的背景下，你认为我们应该在多大程度上去信赖这种横跨数年的远期盈利预测？ 在一个激动人心的增长故事和未来巨大的不确定性之间，你认为该如何找到那个属于你自己的平衡点？

今天呢，我们要聊的是蓝思科技如何通过折叠手机、 ai 和 ar 眼镜，以及这个低轨卫星这三条新兴的赛道啊，来实现它未来的增长。这个话题最近确实非常火，那我们就直接开始今天的讨论吧。我们先来说一下就是蓝思科技的管理层，它 他们最近对于公司未来增长的核心看法，以及高盛是怎么看待这些前沿的产业方向的。其实蓝思科技的管理层，他们最看重的就是三个领域嘛，第一个是折叠手机，第二个是 ai 和 ai 眼镜，第三个是低轨卫星，他们觉得这三个领域的市场需求会成为公司业绩增长的主要动力。 然后高盛其实也认同这个观点，他们也觉得这几个前沿的产业方向是非常有潜力的。然后呢，我们再来讲一下这个 蓝思科技这三条增长曲线的事件背景和核心逻辑。 ok， 那 这三大新兴领域背后到底有哪些产业变化在驱动蓝思科技的成长呢？首先第一个就是智能手机从传统的形态变成了这种折叠屏， 那这个变化不光是让手机变得更有吸引力，而且它的单机价值也提升了很多，那像蓝思科技这种掌握了核心技术的供应商，就会获得更大的市场份额。除了手机之外，其他的领域是不是也有类似的机会？当然了，比如说这个 ai 和 ai 眼镜， 它正在开启全新的交互方式，对吧？第一视角拍照、免提通话，然后还有 ai 助手，这都是新的体验。 然后再加上这个低轨卫星最近也是发射明显加速，你看那个星链一周就能够增加八十七颗，而且接下来还有一百零六颗的发射计划。对，所以这些都是在拉动蓝思科技的新业务。 我想知道就这三大驱动力，他们到底有哪些具体的量化的数据，或者说有哪些具体的机会是蓝思科技可以去把握的。 那高盛他们是预测说二零二六年这个折叠 iphone 的 出货量，嗯，在精准的情况下是能够达到一千一百万部，那如果说一切顺利的话，甚至可以冲到三千五百万部， 那这样的话就会带动啊三 d 玻璃盖板和壳体的规格升级，同时也会用到更多的 pat 薄膜、 gtc 玻璃，还有一些机械部件， 这都是蓝思科技可以去切入的新的增长点。看来折叠手机这一块的机会确实挺多的。那这个 ai 和 ar 眼镜这一块呢？蓝思科技在里面的角色会有变化吗？会的，因为高盛他们是预计中国的这个 ai 和 ai 眼镜的出货量 二零二六年会达到三百七十万台，然后二零二七年是会翻一翻到七百万台。之后呢，到二零三零年之前都会维持一个百分之三十二的年均复合增速。 那蓝思科技呢？他原本可能只是做一些组装和机械部件，但是他现在已经开始往波导镜片去延伸了 哦，特别是为本土的客户去做，所以他的这个产业链的位置是在不断的上移的。懂了懂了，那低轨卫星这块，蓝思科技有没有什么比较具体的目标或者说新的计划？有的， 他们现在已经在给全球顶尖的卫星运营商去提供用户终端的玻璃盖板和机械部件，嗯，然后他们的下一阶段的目标呢，是要去推广超薄玻璃 utg， 哦，就是用在卫星上面，这样可以减轻重量和体积，同时可以帮助客户降低发射的成本。 然后他们也在计划把客户的范围从国际的巨头拓展到中国本土的卫星企业。明白了，那蓝思科技它现在到底在全球的产业链当中是一个什么样的位置？然后它的业务都覆盖了哪些终端的市场？蓝思科技它其实是全球数一数二的玻璃盖板和外壳的供应商， 然后他的客户几乎囊括了全球和中国所有一线的手机品牌，嗯，然后他的产品线其实也不仅仅局限于玻璃了，他也往金属中框去拓展终端的市场，也从智能手机走向了汽车、 ai、 眼镜和机器人，所以他的整个布局是非常多样化的。 了解了，那高盛这次在报告当中具体点了哪些公司是他们比较看好的？然后这些公司都分布在哪些细分的领域？高盛列出的有苹果供应链的塞德斯、红海、大力光工业、复联、瑞生科技、领益制造， 然后 ai 和 ai 眼见的有毫微科技、瑞生科技、领益制造。然后低轨卫星的话有统一微波，就是它其实是在每个板块里面。

高盛刚去生意科技的 pcb 工厂参观了，还发了份研报，信息量不少啊。是吗？都聊了啥重点啊，快跟我说说。 先说涨价这事吧，去年十月和十二月，他们已经涨过一次 ccl 的 价格了，不过当时主要涨的都是主流产品， ai 服务器用的高速 ccl， 价格基本没动。那这次是要连高速的一起涨了？ 没错，管理层说原材料成本涨的超出预期了，打算一到二月再涨一轮。这次就要轮到高速 ccl 了。原材料涨的这么凶啊，看来他们也是扛不住了。可不是吗，而且他们的需求还特别强劲。管理层说现在订单都排满了，预计今年全年产能利率都是蛮符合的。 海外客户需求怎么样？海外客户需求涨得很猛，而且他们对今年国内 gpu 和 aicc 的 需求也挺乐观的。那产能跟得上吗？ 他们已经在东莞投了四十五亿建新项目扩产能了，还在制定新的五年计划，规划未来的产能扩张目标。要是需求突然暴增，他们还打算把非 ai 的 产能转去生产 ai 相关的产品， 这应变能力还挺强的。那产品规格迁移的事呢？之前不是说 m 九 m 十吗？对， m 九正在认证阶段，最终总分配还没定下来。 m 一 零现在正在和 ai 客户一起开发，也在认证中。 除了 ai 服务器，他们还有别的业务吗？有啊，他们还给 l e o 卫星客户提供高速 ccl， 用的是 m 七和 m 八级别的，利率还挺高的。 那高盛对他们的投资评级怎么样？维持买入评级，十二个月目标价是一百一十一块钱，对应二零二七年预期市盈率三十一倍，看来高盛还是挺看好他们的呀，不过这涨价会不会影响他们的客户关系啊？毕竟现在市场竞争也挺激烈的。 我觉得应该不会，毕竟他们的产品质量和产能都有保障，客户应该也能理解。 也是，现在能稳定供应高速 ccl 的 企业也不多。那他们把非 ai 能转成 ai 能，会不会影响其他产品的交付啊？管理层应该也是考虑到了这一点，所以说的是如果需求激增才会转，而且肯定会提前规划好，尽量不影响其他客户的订单， 希望他们能平衡。好吧，那 m 一 零开发出来之后会不会比 m 九性能更好啊？那肯定， m 十是专门针对 ai 客户一起开发的，应该会更贴合 ai 服务器的需求，不过现在还在认证阶段，具体性能怎么样还得等出来才知道。 那他们给 l e o 卫星客户提供的 c c l 利率更高，会不会以后往这方面多倾斜一点产物啊？有可能吧，毕竟利率高的业务谁都想多做，不过现在 ai 服务器的需求这么旺，估计还是会先保证 ai 相关产品的产物 也是， ai 现在是风口，抓住这个机会能赚不少钱。那高盛给的目标价一百一十一块，你觉得靠谱吗？这个不好说，得看他们接下来的产能扩张和产品交付情况，如果能顺利完成 m 九和 m 十的认证，产能也能跟上需求，那达到这个目标价还是有可能的。 行，那咱们就拭目以待吧，希望生意科技能抓住这次 ai 的 机遇，发展的越来越好。是啊，毕竟他们在 ccr 领域深耕这么多年了，技术和潜能都有积累，只要能跟上市场变化，应该能有不错的表现。

第一家华盛天成，高盛持有八百一十八点七三万股，为第四大股东，华为升腾生态重要合作伙伴。第二家剑桥科技，高盛持有一百六十九点五零万股，为第十大股东，高速光模块技术领先企业。第三家纯中科技，高盛持有一百八十六点五九万股， 为第七大股东， ai 算力芯片研发和测试环节的供应商。第四家华工科技，高盛持有八百九十点四四万股，为第六大股东，光通信设备制造商。第五家豪威集团，高盛持有一千零九十点五二万股，为第八大股东， 全球领先的图像传感器设计企业。第六家核二肽，高盛持有两百一十九点八万股，为第九大股东，全球智能控制器龙头。第七家德明利，高盛持有两百一十四点三二万股，为第四大股东， 国内少数实现存储主控、芯片全自研的企业。第八家协创数据，高盛持有三百四十八点零八万股，为第七大股东，算力底座加云端服务一体化企业。

高盛的抗 ai 冲击篮子当芯片、光模块、电力等 ai 受益的硬件设施已经被市场充分定价时，二零二六年初， 美国软件股经历了一场被称为 cs、 pclips、 cs 末日的剧烈调整，于是高盛开始研究抗 ai 冲击的软件设施。 两天前，高盛抛出了一个抗 ai 冲击篮子， ai resilient basket， 这是一个兼具做多和做空的中性策略篮子。做空篮子集中在办公、营销、培训和咨询等领域的 cs 软件公司。由于这些业务极易被 ai agents 取代，它们成了今年最惨的行业。 值得一看的是，座多篮子核心锁定在软件基础设施和网络安全。 ai 可以 生成内容，但无法凭空产生基础数据和算力资源，更无法为重大网络安全事故担责。 这相当于在马车被汽车淘汰时，你果断地选择了坐空养马业务，而坐多坐舱系统和车辆保险。这些业务兼具传统防御属性和新技术驱动的成长性。以下是四个最具代表性的标的，其入选逻辑值得我们思考和借鉴。一、 article 甲骨文 护城河数据中心业务 oracle 拥有极强的数据引力 ai 的 能力来源于数据，而全球绝大多数大型企业、政府机构的核心业务数据，如财务、人力资源、供应链都存储在 oracle 的 数据库中。要发展 ai， 就 绕不开 oracle 的 数据。 二、 microsoft 微软护城河 ai 垂直一体化整合能力微软持续对 openai 投资以及不断扩展艾瑞云平台的计算能力，构建了全球领先的 ai 基础设施，且拥有 ai 的 算力模型应用全站垂直整合能力。 微软正转型为 ai 平台与智能体生态构建者 suncrowstrike 和 palo alto network。 护城河网络安全 ai 越强，攻击越多，这是高盛的作多逻辑。在 ai 的 加持下，深度伪造 deepfake 和网络攻击的门槛越来越低。 二零二五年，美国深度伪造如声音克隆和网络攻击事件激增，全球 ai 驱动的网络攻击事件也快速增加。 二零二五年底， mit 展示了 ai agent 在 网络攻击上的恐怖效率。研究人员利用 m c p 模型上下文协议，将 ai 模型连接到渗透测试工具。结果 ai 在 没有任何人工干预的情况下， 不到一小时就实现了对企业网络的完全控制。另外，二零二五年发现很多黑客组织也开始利用 ai 自动寻找零日漏洞。 安全就是人类发展 ai 的 前提。四、 cloudflayer 护城河边缘计算与流量加速 cloudflayer 在 全球数百个城市拥有数千台物理服务器边缘节点， 它通过将内容缓存到离用户最近的地方，大幅提升网站乃至 ai 实时推理的访问速度。高盛这个篮子的背后，揭示了一个残酷而清晰的真相， ai 正在摧毁中间环节，却在加固底层根基。 在二零二六年的科技投资版途中，最好的宝藏往往就是藏在 ai 背后的那些无法被代码模拟的物理壁垒与数据主权。

遥望科技零零二二九一点 s z 全方位解析从女鞋第一股到直播电商新贵的激进转型一、主业与市场地位流量时代的数字化营销服务商一、核心主业眼镜遥望科技是一家经历了彻底重生的上市公司，其业务转型之剧烈在 a 股市场罕见。 历史包袱以玻璃示威，传统中高端女鞋的研发、生产与销售品牌为 stset 星期六，该业务受渠道变迁冲击持续亏损，已成为公司急待玻璃的存量资产。 当前核心主业唯一增长引擎，互联网营销业务，直播电商，这是公司绝对的生命线。具体包括社交电商服务，在抖音、快手、淘宝等平台以明星加达人矩阵进行直播带货。 旗下签约或合作贾乃亮、余大公子、李轩左等头部主播，以及王祖蓝、张柏芝等明星品牌与供应链服务，为品牌方提供一站式营销解决方案 mcn 服务，并逐步建设自有供应链以提升毛利。 二、市场地位与行业本质在直播电商 mcn 领域是头部机构之一，尤其在抖音和快手双平台均位列 top 机构， 其明星战略启动早，声势大，形成了差异化优势，但行业格局瞬息万变，与交个朋友、千寻心选等头部机构竞争激烈，并无绝对护城河。行业本质，公司身处流量驱动强运营快迭代的互联网核心战场。 核心竞争力，短期看主播矩阵的号召力与稳定性、招商选品与供应链能力，长期看流量获取与分发的效率、数据化运营与内容创作的系统能力 根本脆弱性，业务高度依赖头部主播，个人如涨奶量贡献大部分 gmv 平台流量规则和品牌方预算，任何一端变化都可能导致业绩剧烈波动， 公司正试图通过矩阵化和供应链建设来降低这种风险。二、主要投资项目 o 应流量与供应链公司的投资完全围绕直播电商生态展开，是一场压住未来的好赌。 一、主播与内容生态的持续投入，签约与孵化。以高额签约费或分成模式绑定明星与头部达人，这是维持 gmv 规模的直接手段。内容制作与技术支持，投资短视频直播、内容制作团队、虚拟人技术等，以丰富内容形式和降低对真人主播的依赖。 二、供应链与仓储物流建设。在杭州、临沂等地建设数字化服装采销产业基地和智能云仓，只在加强对货品的管控，降低成本，提升履约效率， 这是提升盈利质量的关键战略。三、技术平台研发开发遥望云 ai 大 数据平台，用于选品分析、流量投放和粉丝运营，目标是提升人货匹配的效率和规模化能力。 三、财报特征，高增长、高波动、高不确定性的互联网模式，其财务数据与昔日稳健的消费品公司截然不同，充满了互联网企业的特征。一、收入高速增长，但毛利率成爆发式增长，已完全主导营收。 传统鞋业收入持续萎缩毛利率。直播电商业务毛利率普遍不高，通常在百分之二十到百分之三十区间，因为大部分收入须分给平台主播和作为商品成本。 公司提升毛利率的路径在于发展自由品牌，提升供应链，直采比例，收取更多品牌服务费。二、利润波动剧烈，长线于增收不增利，高昂的费用、销售费用，特别是主播分成、平台流量裁买、市场推广吞吃大量利润，管理和研发费用也因快速扩张而高企， 非经常性损溢影响大，频繁的股权激励、商誉简直历史上并购留下的金融资产供应价值变动等导致扣费，净利润与净利润差异巨大。 三、现金流高度紧张，这是最关键的财务特征。由于需要预付货款给品牌方，垫资给供应链，但收款存在账期，公司经活动现金流常年为付，极度依赖融资疏血、定向增发借款来维持运营和扩张，这是判断其商业模式健康度的核心指标。 四、近期表现二零二三年以来，公司 gmv 继续保持增长，但市场更关注其盈利能力是否改善，毛利率、净利润和现金流能否转正。投资者从追捧 gmv 高增长转向要求盈利和现金流的实质性验证。 四、分红情况无暇顾及生存与发展优先，自转型以来从未进行过现金分红。本质解读，公司处于战略性亏损投入期， 所有可用现金都必须用于维系主播矩阵、购买流量、建设供应链等生死攸关的环节。在当前阶段讨论分红毫无意义，投资者的回报完全寄托于公司市场份额的扩大和未来盈利预期带来的市值增长。 五、上市以来表现一步脱胎换骨的资本狂想曲一星期六时代上市至二零一九年，作为女鞋公司，业绩随消费周期起伏，股价长期低迷，是典型的传统消费股走势。二、 转型引爆期二零一九到二零二一年宣布收购遥望网络，切入直播电商赛道，恰逢行业风口，股价在短期内上演史诗级上涨，涨幅数十倍，成为 a 股现象级腰股，充分反映了市场对新兴赛道和彻底转型的狂热预期。 三、预期验证与价值回归期二零二二年至今，戴维斯双杀，行业增速放缓，监管趋严，公司自身业绩尤其是利润和现金流不及预期，叠加市场风格切换，股价出现断崖式下跌，市值大幅缩水。 震荡与分化，股价在低位宽幅震荡。每一次头部主播的亮眼战绩或平台合作力好，会刺激短线反弹，但疲软的财报数据又会将其打回原形， 市场在流量故事与盈利现实之间反复权衡。六、未来规划与核心看点从 mcn 机构到科技驱动的新消费企业，公司的野心远不止于一家 mcn， 其规划是成为品效合一的科技服务型消费品公司。 一、核心战略路径，去头部化与矩阵化，努力孵化更多中央部达人，并发展品牌号、店铺自播，降低对单一超级头部的依赖。 供应链生化，将供应链能力从选品升级为控品乃至造品，发展自由品牌，这是提升盈利能力和构建壁垒的关键 技术赋能。通过遥望云系统，将飞镖的人、货、场匹配过程标准化、数据化，实现规模化复制。二、最大挑战与机遇挑战三、盈利模式之困，能否在激烈的价格战和分成机制下找到持续盈利的平衡点。 四、现金留生死线能否改善上下游战款，实现经营现金流转证，否则将永远受制于融资能力。 五、主播管理与流失风险头部主播作为核心资产，其个人风险续约问题始终是高悬的达摩克利斯之剑六、传统业务的拖累协议资产剥离进度缓慢，持续亏损和诉讼消耗资源 机遇。七、直播电商的常态化直播成为零售基础设施，市场总盘仍在增长。八、品牌化的出路若自由品牌成功孵化，将打开毛利率和估值的全新空间。九、 ai 技术的应用 ai 在 短视频、深层智能投流、虚拟主播方面的应用可能带来效率革命。 结论，遥望科技是一个处于残酷生存竞争中的转型样本，它生动展示了传统企业拥抱互联网最前沿模式时所经历的极致希望与痛苦。 投资它不再是投资一个稳定的消费品牌，而是在下注一场互联网流量战争。你需要判断它的组织能力能否支撑其战略野心，它的现金流能否撑到盈利拐点的到来， 他能否在抖音、快手等平台的生态规则下建立起真正可持续的竞争壁垒？这是一项高风险、高波动的风险投资式博弈，其股价驱动因素已从试梦率转向试效率及单位 gmv 和收入所能产生的利润与现金流， 其未来价值将取决于他能否成功撕掉 mcn 和主播依赖的标签，进化为一家以供应链效率和数据化运营为核心的新型商业公司。 一场豪赌，用上市公司的壳装互联网的混肴。郭记的故事是一个传统老板鞋业卖掉厂房奥印，进入最烧钱、最不确定的直播战场。 他的财报记录着每一场直播的狂欢与背后的巨额账单。他的股价划出了从女鞋之王到流量之王再跌回凡间的过山车轨迹。 市场问他，你卖的是货还是梦？他的回答决定了他最终会成为新消费的基础设施。还是流星般划过时代的流量炮灰。这场转型没有退路，只有向前，但前方是红海还是蓝海？雯 雯仅为基于公开信息的客观分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资决策需结合自身风险承受能力，并咨询专业机构意见。

今天我们看一下，高盛在二零二六年一月发布的中国工业科技研报中，重点推荐了六家在 ai 电力赛道具有核心竞争力的中国企业。 随着 ai 数据中心建设爆发式增长，带来巨大电力需求，而美国本土电力设备产能仅能满足百分之四十的需求，燃气轮机和变压器等关键设备交付周期长达三到五年。中国企业凭借交付速度优势和技术突破，在海外市场获得百分之十到百分之八十的溢价空间。 这些企业分别是，一英流股份，是国内高端精密铸造龙头企业，公司的核心产品是燃气轮机叶片， 这是 ai 数据中心电力供应系统中最关键和最紧缺的组建之一。在 ai 电力应用方面，其产品主要服务于数据中心的燃气轮机电站建设，是西门子能源燃机透平热端叶片中国唯一供应商，同时也是 geoenova 燃气轮机核心零部件战略合作伙伴。 高盛认为，英流股份作为国内领先的高端精密铸造组建制造商，当前全球市场份额很低，具备广阔的全球扩张空间。二思源电器是智能电网设备的国际化先锋，是中国国家电网前三大供应商之一，在智能电网设备领域占据重要地位。 公司业务覆盖电力系统全环节，产品含盖开关类、线圈类、变压器类等，是国内外电网设备龙头企业。 在 ai 电力应用方面，四元电器的核心产品是电力变压器，这是 ai 数据中心建设中最紧缺的设备之一。公司能够根据 ai 数据中心的高电压、高负债、特殊需求定制变压器，交付周期比欧美快一到二年。 三、科士达是中国本土规模最大的 ups 研发生产企业，国内 ups 市场占有率连续十余年位居第一。公司自主研发的产品已形成多元集成化布局，包含 ups、 精密空调、电池等全系列设备与系统。在 ai 电力应用领域，科士达是全球电力设备巨头的关键 odm 合作伙伴，已成功获得美国 ai 数据中心 ups 订单，产品支持八百伏直流架构。四、 英维克是国内领先的精密温控设备供应商，专注于液冷技术领域，是全链条液冷解决方案的开创者。英维克的液冷产品专门针对 ai 服务器的高功率密度设计，能够解决 ai 服务器因高功耗带来的散热难题。 公司的产品是专门为 ai 服务器突破一百千瓦高功率密度而开发的，可以帮助客户解决百分之三十因服务器能耗带来的散热难题。 英伟克的核心竞争力在于其全链条、全场景、全周期的液冷解决方案。五、江海股份是国内电容器行业的龙头企业，是全球少数几家同时覆盖铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类主要电容器的生产商。 其铝电解电容器在 ai 数据中心领域的需求落地快于预期，主要用于 ups 和整流器等电源系统。公司的超级电容器具有高功率密度和长寿命特点，非常适合 ai 数据中心的峰值负债调节， 其八百伏直流电容器完全符合数据中心的架构转型式。六、弘发股份是全球继电器行业的龙头企业，在高压直流继电器领域占据全球主导份额，全球市占率超过百分之四十。 其高压直流继电器是 ai 数据中心向八百伏直流架构转型的关键组建。随着 ai 机柜功率密度突破一百千瓦并向一兆瓦迈进， 数据中心的电器架构正在从传统的交流电向八百伏直流电架构转型，这为高压直流继电器带来了巨大的市场机遇。高盛对这六家企业均给予买入评级， 核心逻辑在于，市场低估了这些企业依托出口具备直流适配能力的业务扩张所蕴涵的可持续性与定价权，以及交付周期长达数年的稀缺性价值。高盛对中国 ai 电力赛道的看好，反映了其对中国制造业升级和技术创新能力的认可。 在全球 ai 竞赛的大背景下，电力基础设施正成为决定 ai 发展速度的关键因素，而中国企业凭借技术成本和交付速度的综合优势，有望在这一轮产业改革中占据重要地位。

你看了高盛最新那份关于生意科技的研报了？还没呢，快跟我说说，高盛这次是唱多还是唱空啊？ 那肯定是唱多啊，维持买入评级，目标价还一百一十一元没变。不过有意思的是，生意科技刚出的二零二五年第四季度业绩预告，净利润中点比高盛预期低了百分之二十三，比彭博共识预期也低了百分之十五。 哦，那高盛怎么还敢维持买入评级啊，这不矛盾吗？高盛说主要是短期的 pcb 业务波动，还有二零二五年第三季度的高基数。 你想啊，第三季度净利润同比涨了百分之一百三十一，环比还涨了百分之十八，第四季度环比降百分之十一，其实也还行，毕竟同比还涨了百分之一百四十七呢。 哦，原来是这么回事，那高盛看好生意科技的核心逻辑是什么呀？核心还是 ai 需求的增长和规格升级。高盛预计，二零二六到二零三零年，生意科技的收入复合年增长能到百分之二十八， 主要靠 ai 基础设施扩张， ccl 规格升级，还有客户从 gpu 服务器扩展到 asac 服务器， 百分之二十八的复合增长率，这可不低啊。那毛利率这块呢？我记得市场一直担心原材料涨价会影响利率， 高盛也提到了这个，不过他们觉得生意科技措施挺到位的，比如提价，把成本转嫁给下游，还有多做高价值应用。高盛预计毛利率能保持稳定，长期还会随着 ai 产品占比上升逐步提高。 那高盛有没有调整盈利预期啊，毕竟第四季度业绩没达到预期二零二五年的净利润预期下降了百分之六，但二零二六到二零二八年的基本没变，还是看好长期增长。目标价维持一百一十一元是按照二零二七年三十一倍市盈率算的， 这个市盈率是根据同行市盈率和每股收益增长的相关性来的，二零二八年每股收益预计能涨百分之四十三呢。听起来高盛对生意科技的长期前景挺有信心的，那有没有什么风险因素需要注意啊？ 肯定有啊，高盛列了三个主要的下行风险，第一个是 ai 基础设施投资低于预期，要是企业都不怎么投 ai 服务器了，那生意科技的 ccl 需求肯定受影响，对，这确实是个大问题。那第二个呢？ 第二个是配置低于预期，也就是说，生意科技的产品在 ai 服务器里的使用比例没达到预期，比如客户可能用了竞争对手的产品。 那第三个风险呢？第三个是技术方向变化，比如突然出现了一种新的材料或者技术能替代 ccl， 那 生意科技的优势就没了。不过高盛觉得这些都是潜在风险，目前来看，生意科技的应对措施还是挺有效的。 我觉得高盛的分析还是挺全面的，既看到了短期的业绩波动，也看到了长期的增长潜力。不过投资这东西还是得自己多琢磨琢磨，不能光听机构的。 没错，机构研报只能做个参考，咱们还是得结合自己的判断来。不过话说回来，生意科技作为国内 ccl 的 龙头，在 ai 浪潮下确实有不少机会，就看能不能抓住了。 是啊， ai 服务器对 ccl 的 需求越来越高，而且规格也在不断升级。生意科技在这方面布局挺早的，技术实力也不错，要是能跟上 ai 发展的节奏，未来的增长空间应该不小。 你说的对，高盛就是看好这一点才维持买入评级的。不过短期来看，原材料涨价和 pcb 业务的波动可能还是会对业绩有影响，投资者还是得有耐心，别太在意短期的起伏。 嗯，长期投资就是这样，得看公司的核心竞争力和行业的发展趋势。生意科技的核心竞争力还是挺强的，行业趋势也不错，只要能克服短期的困难，长期应该能有不错的回报。 没错，咱们做投资眼光还是得放长远一点，不能被短期的业绩波动牵着鼻子走。高盛的这份研报其实也是给咱们提了个醒，既要看到机会，也要注意风险， 对风险和收益总是并存的。不过我觉得生意科技的风险还是可控的，毕竟公司有应对措施，而且行业趋势也在那里摆着，只要管理层能做好决策，应该能实现高盛预期的增长目标。 希望如此吧，毕竟 ai 是 未来的大趋势，生意科技作为产业链上的重要一环，要是能抓住这个机遇，肯定能发展的更好。

今天咱们来聊一聊 ai 服务器的这个规格升级，到底是怎么让盛宏科技的单机价值量大幅提升的？然后高盛又是为什么这么看好他们的未来？是这个确实是最近比较火的一个话题，那我们就直接开始吧。 咱们先来讲讲第一个大问题啊，就是这个 ai 硬件赛道的范式转移，以及高盛对于盛鸿科技非常看好的这个核心的逻辑。现在市场的主流都在关注什么？高盛又跟大家有什么不一样的看法？其实二零二六年的这个 ai 硬件行业已经开始从规模站全面转向了规格站， 大家可能都没有意识到， pcb 厂商其实被很多人当成了成本的承担者，但是高盛特别强调了，盛鸿科技其实是靠研发的潜质和技术的一家，已经完成了从量到质的转变， 所以他们才会维持买入，而且目标价直接给到了五百五十块钱，这就意味着他们觉得未来一年有大概百分之一百一十七的上涨空间。 ok？ 那 高盛到底是怎么去预测盛鸿科技未来的盈利和估值的？都用了哪些核心的指标？高盛这次其实挺激进的，直接就是把目光锁定在了二零二七年 他的这个模型里面，盛鸿科技的每股收益是预计会冲到二十块九毛五，那这个是一个非常大的月升了，对，然后市盈率呢？给到了二十六倍， 这就比行业的平均水平明显要高嘛，所以他们就是通过这些数据去展现他们对盛鸿科技高增长的信心。所以高盛为什么会认为这个单机价值量的提升会比单纯的出货量的增长要 重要得多，这是不是颠覆了很多人对 pcb 行业传统的认知？没错没错，高盛就是强调，随着 ai 服务器对数据传输的要求越来越高， pcb 必须要不断地去升级它的层数以及它的材料等等那些规格，所以它的价值密度其实是大幅提升的。 那这就意味着，哪怕服务器的销量没有增加，但是每一台服务器里面的 pcb 的 价值提升了，那公司的收入和利润依然可以保持一个高速的增长哦。所以，盛宏科技到底是怎么在这个上游原材料价格波动的情况下，还可以守住自己的利润空间呢？关键就在于他们跟客户的合作方式非常的独特， 就是客户会在圣红科技的工厂里面直接去测试新的方案。那这个就等于说圣红科技在产品开发的初期就已经深度的参与了，所以他就不仅仅是一个代工的角色了，更像是一个联合研发的伙伴。嗯，那这种关系就会让客户很难去切换到其他的场上。 同时呢，圣红科技也可以更顺利地把成本的压力传递下去。明白了，那圣红科技在这个 gpu 和 ac 的 这两条线上的布局，会带来哪些具体的增长和风险上的变化？其实它们现在不光是跟主流的 gpu 大 厂紧密合作，嗯，同时它们也在快速地切入 asac 的 ai 服务器供应链。 那这样的话，一方面可以降低对单一客户或者说单一技术的依赖，另一方面就是 acex 这边定制化芯片的市场一旦爆发，就会给他们带来非常可观的新的收入，然后也会让他们整体的业绩变得更加平稳。 ok， 我 们接着往下讲市场的分歧和高盛的这个三层分析框架。 高盛到底是从哪三个维度去给出了一个跟市场主流不一样的盛宏科技的看法？这个框架还是挺有意思的，高盛第一个就先从公司的角色定位上做了一个区分，就市场上很多人还是把盛宏科技当成一个被动的硬件代工厂， 但其实高盛认为他是一个拥有定价权的技术合作伙伴，所以他是可以把自己的成本压力顺利的转嫁给下游的。哎，这个角度还挺新鲜的。那另外两个维度是什么？另外两个维度一个是增长的驱动力，高盛强调的是 pcb 的 规格升级带来的这种溢价，而不是说单纯的看 gpu 服务器的出货量。 最后一个就是竞争壁垒，高盛认为盛鸿科技的高效扩展其实是一个非常大的优势，因为他可以迅速的满足大客户突然增加的需求，而不是说像大家担心的那样会引发价格战。懂了。然后我们要讲的是估值背后的风险提示， 就是高盛的这个目标价到底是建立在哪些关键的假设之上的，如果这些假设不成立，会有什么样的严重的后果？他们这个五百五十块钱的目标价完全是基于 ai 服务器的规格，会如期的大幅升级，那一旦这个升级没有按照他们的预期进行，或者说技术迭代突然之间慢下来了， 那圣红科技可能就没有办法让单机的价值量翻倍，那这个时候盈利预测就会下降，听上去这个连锁反应还挺可怕的。对，更严重的是如果市场把它从成长股重新归类为周期制造股， 那他的这个适应率可能就会从现在的二十六倍多直接砍到行业的平均水平。天呐，那这个就会造成盈利和估值的双重挤压， 这就是所谓的戴维斯双杀。好吧，最后我们来谈谈圣红科技这个案例给我们带来的对于 ai 硬件投资分析范式的启示，他到底是在哪些方面改变了我们传统的思路？其实他最大的启示就是研发介入的深度 可能比你单纯的去看产物的规模要重要的多。对，就如果说一个公司可以在产品的验证阶段就跟顶级的客户形成这种紧密的合作，那他就很有可能摆脱传统制造业的那种周期性， 然后获得更高的技术溢价和客户年薪。所以也就是说盛宏科技未来能不能够真的实现股价的大幅上涨，其实关键就在于它的不可替代性能不能够继续的强化。没错没错，只有不断地增强在下一代 ai 架构里面的不可替代性，嗯，它才有可能真的去兑现市场预期的那百分之一百一十七的涨幅。对， 今天我们其实就帮大家梳理清楚了，深红科技到底是靠什么在 ai 服务器这个赛道里面实现了突破，以及为什么技术和研发的深度合作会成为他的一个核心的竞争力。好了，那么这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下次再见，拜拜。

hello， 大家好，欢迎收听我们的播客。那今天我们来聊一聊高盛最近发布的这个关于中国的 pcb 行业的这个报告。啊。对， 那高盛呢，其实在这份报告里面把中国的这个 pcb 行业的评级上调到了加速，同时呢也给了三家龙头公司买入的评级。没错，这个消息出来之后呢，其实在市场上面也引起了很多人的关注， 那我们就直接开始今天的话题吧，咱们来啊第一部分，咱们先来聊一聊这个 ai 到底是怎么带动了这个 pcb 行业的加速啊？核心的趋势和增长的数据。好吧， 来第一个问题啊，第一个问题是说 ai 到底给中国的这个 pcb 和 ccl 的 市场规模和增速带来了什么样的变化？呃，就是最近这几年嘛，因为 ai 的 这个大模型算力服务器的这个爆发， 所以这个全球的这个 ai 服务器用的 pcb 和 ccl 的 市场规模是被大幅的上修了啊。就是 高盛的最新的这个预测，是说到二零二七年 pcb 会到二百七十亿美元， ccl 会到一百九十亿美元，然后这两个的年复合增长率都是超过百分之百的，就远远超过了之前的预期， 这个增长速度真的很夸张啊。然后中国的话就更夸张了，就是，呃，二零二五年是二百八十四亿， 到二零二七年就冲到了一千八百四十四亿，年复合率也是超过百分之二百。就这个市场不光是大了，就是它的结构性的机会也出来了。 就是 ai 这个发展到底是怎么让这个 pcb 和 ccl 的 这个技术和产品结构出现了这么大的变化，因为 ai 服务器对这个高速高密度的这种要求嘛，所以现在就是比如说三十层以上的这种高多层的 pcb， 还有就是六层以上的这种高阶的 h、 d i 都是成为了主流，而且这个增长速度都是非常夸张的。就三十层以上的这种 p、 c、 b， 它的这个出货量呢，年复合率是超过百分之三百五十的，然后六层以上的这种 h、 d i 更是超过了百分之两千两百，太惊人了这个数字。 然后 ccl 的 话也是就是 m 九级以上的这种高端的材料，它的这个占比也是到二零二七年预计会达到百分之十四，市场规模是超过八十三亿美元，它的这个增速 从二零二六年开始是超过百分之一千三百的，就是这个高毛利的这种高端的产品，明显的在整个结构当中的占比在提升。 ai 这个发展这么迅猛，那它到底是怎么影响了中国的这个 pcb 和 ccl 产业链的这个供需关系呢？就是因为这个算力中心的建设实在是太快了，所以现在 这个高阶的 pcb 和 ccl 都是非常非常紧缺的。就二零二六年的话，国内的这个需求是预计是一千五百亿元，但是有效的产能可能只有一千两百亿元，就是这个缺口还是很明显的，那看来就是说这个供不应求这个情况短时间内很难缓解。没错没错没错，对，就是 所以说就是大厂都在加速的扩产嘛，然后这个资本支出也是不断的创新高，但是高端的这些潜能还是跟不上，所以说这个价格也是持续的上涨，像一些比如说 h v l p 四的这种铜锣，还有一些特殊的波鲜布，甚至出现了这种断货涨价。就是大家都 整个产业链的利润都在往那些有技术壁垒的和掌握核心材料的这些企业去集中，所以就中国的这些头部的厂商，他们的机会就来了。 好，我们来聊。第二部分就是市场的疑虑和高盛的观点，那市场上现在大家最担心的就是说这个行业竞争会加聚吗？对，那你觉得大家会有这种担心的核心原因是什么？其实现在市场上有很多人，他们会觉得说， 呃，这个 ai 基础设施的建设已经不是早期了，所以他们会觉得说这个需求的增速可能会放缓，然后呢？呃，各路玩家都进来之后呢？这个行业就会打价格战，大家的利率就会被摊薄。确实这个也是大家很关心的，就是说这个扩展到底会不会带来这种恶性竞争？没错没错没错。 然后大家还会担心就是说这个 ai 服务器它的这个技术升级太快了，所以如果说这个厂商没有跟上节奏的话，很容易就被甩出局。再加上这个全球的供应链的变化和地缘政治的这种风险，所以大家也会担心说这个产能的分布和原材料的供应会受到一些 比较大的冲击。你觉得高盛为什么他们对于中国的这个高端 pcb 行业的竞争格局会这么乐观？高盛他们就是认为说这个 ai 服务器它的这个升级是非常快的，然后呢这个高阶的 pcb 它的这个单机价值量是不断的在提升的，比如说新一代的这个产品，它的价值量就是老一代的四到五倍， 而且他说这个铜栏被 pcb 替代，这个趋势也非常的明显，所以他们觉得这个市场还远远没有到天花板，听起来好像是这个行业壁垒也挺高的，没错没错没错，就高盛他们也认为说这个 高端的这种多层板和高阶的 h d i， 它的这个技术门槛和资本门槛都非常的高，所以只有少数的中国的厂商可以做到这种稳定的量产，比如说七十层的多层板，二十八层的 h d i 都已经可以稳定量产了，然后它们的量率也比同行要高， 所以他们就觉得说这种领先的企业可以持续的享受这种高溢价，而不是说大家去拼一个什么价格战。高盛为什么他们觉得中国的这些 pcb 龙头公司能够持续的跑赢行业，因为他们看到的就是这些龙头企业在过去的几年当中，不光是提前布局了这种高端的产物， 并且他们在技术研发和客户认证上面都是有很深的积累的，所以他们的产能扩张的速度和产品升级的速度都是远远领先于同行的，就是说本土的这些厂商已经把竞争对手甩开很远了。没错没错，就是高盛，他们预计就是到二零二七年， 全球的这个 aipcb 的 市场还是会保持翻倍以上的增长。然后中国的这些龙头公司，因为他们掌握了这种核心的工艺和客户资源，所以他们会充分的享受这种行业的红利，而不会陷入到这种价格战当中， 所以他们的投资评级也是持续的买入。我们现在就来好好聊一聊这个龙头公司的分析啊，就是我们来拆解一下为什么这三家龙头公司会获得买入的评级。 首先我们先来看一看盛鸿科技为什么会成为这个 ai 服务器用 pcb 的 龙头。盛鸿科技它就是在这个高多层和高阶的 hdi 领域，它的技术是非常领先的，它可以做到一百层以上的这种高多层版的量产。 然后它的这个六阶二十四层的这种 hdi 也是全球首批实现大规模出货的，现在它的这个十阶三十层的也在研发推进当中， 所以他的技术一直都是比行业快个两三年的这样一个水平，技术领先确实是非常关键。对，然后他不光是技术领先，他的客户资源也非常的厉害，他是英伟达的核心供应商， 就是他几乎垄断了英伟达的这个新一代的 ai 服务器的这个主板的供应。同时他也打入了微软、亚马逊、 谷歌这些国际巨头的。他的这个 二零二五年的这个前三季度的净利润是增长了三倍多，他的这个毛利率也超过了百分之四十，他的这个新的工厂也在越南太国家井的建设，所以他的这种国际化的布局也是 非常有竞争力的。哎，那为什么沪电股份可以在这个高端的 pcb 领域一直保持这么强的竞争力呢？首先它是全球第一家实现一百一十二 gps 信号传输的 pcb 的 企业， 然后它的这个线宽线距可以做到五微米，它的这个八百 g 的 光模块的板已经可以批量的供货了，它的这个二二四 g 的 这个超高速的板的量率也从百分之五十提升到了百分之八十五，就它的技术实力还是非常强的。 哦，这些数据确实很吓人，然后它也有非常大的资本开支，它投了四十三亿去扩展它的这个 ai 芯片用的这个高端的 pcb， 他的这个淮安的新的工厂也已经开始动工了。他的这些客户，英伟达、 amd 这些大客户都是他的非常大的客户。 他的这个二零二五年的前三季度的营收和利润都是接近百分之五十的增长，他的这个毛利率也有百分之三十二，他的这个海外的收入占比超过了百分之八十， 所以它的这个抗风险能力也很强，同时它也在积极的去布局这个港交所上市。那生意科技为什么可以在这个竞争这么激烈的这个附铜板和这个 pcb 领域一直保持领先呢？它是全球第二大的钢性附铜板的厂商，然后它的这个试战率有百分之十四， 它的这个 m 八 m 九的这些高端的材料已经可以做到和国际巨头性能相当，但是它的价格会便宜百分之十五到百分之二十， 它的这个信号损耗也极低，已经通过了英伟达和华为的认证。哦，那它的这个产业链整合做的怎么样？它是它的这个上游的附铜板是可以自己的，然后它也控股了生意电子， 所以它是形成了一个从材料到制造到应用的一个全流程的一个创新，它的这个高频版的销量在二零二五年是同比增长了十倍， 他的这个净利润也是同比增长了超过了百分之百，他也在泰国进行了扩产，他的这个客户也分布在全球各地，所以他的这个抗风险能力也很强，他的这个净利润也是持续的提升，所以他是一个非常稳健的一个龙头。好吧，今天我们就聊到这里。对，其实 中国的这个 pcb 行业确实在 ai 的 带动下迎来了一个非常难得的黄金时期，但是还是那句话，大家在看到机会的同时，也别忘了这个行业是一个技术密集型和资本密集型的行业， 所以它的波动和风险也是随时存在的，所以大家在投资的时候一定要保持清醒，然后做好功课。嗯，好，那这期节目咱们就到这里了。嗯，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

你最近看高盛那份二零二六中国工业科技的研报了吗？我看了一点里面提到的人工智能机器人和电力太阳能这两块，感觉信息量挺大的。 对，我也是，尤其是他们提到的那个 time to power， 说这是中国电力解决方案提供商的独特机遇，还直接点名推荐了好几家公司，电力、思源电器这些都在里面。 哦，阴历啊，我有点印象，好像之前在光伏领域就挺有名的。这次高盛给了买入评级，说他是高端铸件的关键供应商，能从燃气轮机短缺里受益 没错。而且高盛这次还给思源电器和华明装备做了首次覆盖，思源电器是买入，华明装备是中性。我觉得有意思的是，他们说中国电网设备领域出现了新兴的全球挑战者，这是不是意味着咱们国内这些公司开始能和国际巨头掰掰手腕了？ 应该是，毕竟这些年咱们在电网设备上的投入和技术积累都不少。不过说到技术，高盛还提到叶冷，说二零二六年一到四季度会因为 asic 和 gpu 的 全球能源扩张环比增长。这个叶冷技术我之前了解不多，你能给我说说吗？ 其实夜冷就是用液体来给设备降温，比传统的风冷效率高多了，尤其是现在人工智能服务器什么的算力越来越强，发热也越来越严重，夜冷的需求自然就上来了。高盛从实地考察里得出这个结论，看来是觉得这个赛道接下来会有不错的增长。 这么说的话，那些做叶冷相关设备的公司是不是也会跟着收益？那肯定啊，高盛推荐的科士达、英维克这些好像都有叶冷相关的业务布局。不过话说回来，研报里也提到了一些潜在风险吧，毕竟投资哪有没风险的。 对，虽然高盛给了不少买入评级，但咱们也得想想，比如这些被推荐的公司会不会面临市场竞争的问题，还有技术迭代这么快，万一他们跟不上节奏怎么办？ 你说的没错，而且电力和太阳能领域政策的影响也挺大的，要是相关政策有变动，对这些公司的业绩可能也会有影响。不过高盛这次还对太阳能领域的空间太阳能需求提升做了思考，你觉得这个空间太阳能未来真的能成气候吗？ 空间太阳能听起来挺科幻的，就是在太空舰太阳能电站把电能传回地球，技术难度肯定不小，但要是真能实现，那能源问题可能就解决一大半了。不过短期来看，应该还是处于研发和试验阶段，离商业化落地还有段距离。 我也是这么觉得，不过高盛能把这个放进研报里，说明他们也看好这个方向的长期潜力。话说回来，这次高盛首次覆盖的几家公司，像麦格米特你之前了解过吗？ 麦格米特我知道一点，他们好像在电力电子领域做的不错，尤其是在工业电源和四伏系统这些方面。高盛这次把他纳入首次覆盖，看来也是觉得他在工业科技领域有不错的发展前景 没错。而且高盛整个研报的核心就是看好二零二六年中国工业科技在人工智能、机器人、电力和太阳能这几个领域的投资机会，不过咱们普通投资者要是想跟着这个方向布局，还是得多做功课，不能光看研报推荐就直接下手。 那肯定啊，研报只是给了个方向，具体到每个公司，还得看他的基本面、财务状况，还有行业竞争格局这些。就拿电网设备来说，资源电器和华明装备虽然高盛给了不同的评级，但咱们也得自己分析分析为什么一个是买入，一个是中性， 对四元电器可能在技术或者市场份额上更有优势，而华明装备可能还有一些需要改进的地方。不过高盛能首次覆盖这两家公司，说明他们觉得这两家都有值得关注的地方。 我还注意到，高盛推荐的江海股份和宏发股份都是在电力电子元气件领域的，这是不是意味着这个细分赛道也挺有潜力的？ 应该是电力电子元气件是电力设备的基础，要是上游元气件技术能突破，整个行业的发展都会受益。江海股份好像是做电容器的，宏发股份是做继电器的，都是细分领域的龙头企业。 你这么一说我就明白了，高盛的推荐其实是覆盖了整个工业科技的产业链，从上游元气件到中游设备，再到下游应用都有涉及。 不过我还是有点担心，比如人工智能机器人领域虽然发展很快，但现在是不是已经有点过热了？很多公司都在往里扎，会不会出现产能过剩的情况？ 这个问题确实存在，人工智能机器人现在是风口，很多企业都想分一倍更，但真正有核心技术的可能没那么多。高盛在研报里提到，人工智能机器人应该也是看好它的长期发展，但短期来看，市场可能会有一些波动。 没错，投资还是得看长期，不能只盯着短期的热度。不过高盛这份研报至少给咱们指了几个大的方向，人工智能机器人、电力和太阳能这几个领域在二零二六年应该会有不错的表现，要是咱们能深入研究一下这些被推荐的公司，说不定能找到一些不错的投资机会。 对，而且咱们也得关注这些领域的技术进展，比如人工智能机器人的算法有没有突破，电力领域的新型电网技术有没有落地，太阳能领域的转换效率有没有提升，这些技术上的变化都会直接影响相关公司的业绩。 你说的太对了，技术才是这些公司的核心竞争力。就像英镑，要是他能在高端铸件技术上一直保持领先，那就能持续从燃气轮机短缺中受益。要是别的公司也掌握了类似的技术，那他的优势可能就没那么大了。 没错，所以咱们在看研报的时候，不能只看推荐的公司，还要看背后的逻辑。为什么高盛觉得这些公司值得投资，他们的核心竞争力到底在哪？只有把这些弄明白了，咱们才能做出更理性的投资决策。 总结一下，高盛这份研报给咱们梳理了二零二六年中国工业科技的几个重点投资方向，推荐了一批有潜力的公司，但同时也提醒咱们要注意潜在的风险，咱们作为投资者，还是得自己多做研究，结合研报的观点，找到适合自己的投资标的。