紫金矿业在津巴布韦有矿吗

当辉哥打开紫金矿业的 k 线图时，竟然发现公司走出了年限的八年，有公司的股价从二零一九年最低的一点三元开始启动，截止今年春节收盘前为三十七点七八元，七年总涨幅达到了惊人的二十六点七倍，年化收益为六十点七九。 我去，这是一个什么概念？当大家都在讨论科技、讨论机器人，讨论商业航天改变未来的时候，咱们这家公司正在悄悄摸摸的闷声发财。 而目前四十元左右的紫金矿业还能上车吗？未来公司的发展看点在哪里？那么新年的第一期作品，辉哥就带大家聊透紫金矿业，洞察公司价值。 公司的发展其实是中国矿业企业国际化的典型缩影，从一九八六年福建省上行县的地方小矿场起步，经历了创业起步、上市扩张、全球化并购精通于三架马车成型的四大阶段， 凭借精准的战略布局、极致的成本控制和逆周期的并购能力，成为了全球军统里核心资源掌握者。 二零二六年春节前，其 a 五市值突破了万亿。而在这个发展阶段，我们重点聊一下二零一五至二零二四这十年，其实也就是这十年，是公司实现了从国内龙头到全球矿业巨头的关键蜕变， 或能对我们对于周期性行业如何跨越周期发展产生启发。这里面有三个经典的并购案。第一个就是二零一五年刚果金的卡摩拉铜矿。 二零一五年铜价跌至每吨四千五百美元的第五期，公司以二十五点二亿元收购了刚果金卡摩拉铜矿百分之四十九点五的权益， 彼时资源成本仅为四十三点零六美元。该铜矿现为全球品位最高的大型铜矿之一，资源量从最初的两千四百十六万吨增至四千二百四十九万吨，资产的增值超过了百分之三百。 第二个经典的并购案例就是西藏巨龙铜矿，二零二零年铜价再度进入低迷期，公司以三十八点八亿元收获了巨龙铜矿百分之五十点一的股权。 该矿为中国第二大铜矿，铜资源量超过了两千万吨，二零二三年全面投产后，成为了国内单体最大的铜矿。二零二六年二十七打产后，年产铜三十至三十五万吨，远期规划六十万吨，巩固了公司国内铜资源龙头的地位，与海外的卡摩拉铜矿形成了资源的互补。 第三个并购的案例就是二零二二年行业的回调期，公司以二十五点五九亿元收购了苏里南罗斯菲尔金矿百分之九十五的权益。该矿收购前持续的亏损，而在公司接手后迅速的扭亏为盈，二零二四年产金六吨，并成为了骨干的盈利项目。 目前公司在非洲、中亚、南美、大洋洲等资源核心区已完成了布局。二零二四年公司矿产铜、金、锌产量分别位居全球的第四、第六和第四，更是已升为全球矿业第一梯队。人在历史淘宝，只能说你眼光好， 若收购后无法实现资源的高效运营，优质的矿产也会容易包袱，否则这些资产也不会被贱卖。公司除了会找矿，另一个特点就是会采矿，或许跟创始人陈景和技术出身有着密切的关系， 他的核心招数就是靠一套底层管理模式加四大技术工艺突破加全流程工程与运营降本，形成了别人做不成的我能做，别人能做的我更便宜的成本壁垒。 具体的技术咱们就不说了，就说说最终的效果。例如卡木娃铜矿采用的智能采光技术，劳动生产率提升了百分之五十，不同开采成本降低了百分之二十， 公司的低品位开发技术输出至全球项目，延长了矿山寿命百分之四十以上。在尔维亚的 b o r 铜业被收购后，通过技术改造提升产量百分之三十以上，成本降低了百分之二十，成为了欧洲最具竞争力的铜生产基地，你说牛不牛吧？这种化腐朽为神奇的能力才是公司真正的核心竞争力。 下面我们看看公司的经营情况。近年来，公司业绩持续的增长，二零二四年公司实现营收超过三千零三十六亿元，净利润三百二十亿元，同比增长了百分之五十。 增长的主要原因就是黄金和铜的量价齐升，进入二零二五年增长势头更猛，光前三季度的营收就达到了两千五百四十二亿元，净利润更是高达三百七十九亿元，同比大涨了百分之五十五。 一个重要的变化就是黄金业务的毛利率在去年前三季度占比已经达到了百分之四十五点七，首超铜业务成为了第一利润来源，这意味着此金矿业已从一个铜业大王成长为一个铜金双人驱动的矿业集团。 根据公司二零二五年业绩预告显示，预计全年规模净利润为五百一十亿元至五百二十亿元，同比增长百分之五十九至百分之六十二。除了铜金量价齐升以外，碳酸锂产量约为二点五万吨，相比于二零二四年增长超过百分之九百，实现了从零星产出到规模量产的质变。 据在前不久，公司发布了二零二六至二零二八主要矿产品量产规划和二零三五的远景目标纲要，明确了未来三年的增长蓝图。根据规划，公司的核心目标是到二零二八年铜、金矿产品产量进入全球的前三， 全面建成高度适配于全球化的运营管理体系。具体来看就是二零二六年矿产金一百零五吨，矿产铜一百二十万吨，矿产银五百二十吨，矿产锌、铅四十万吨当量，碳酸锂十二万吨，矿产木一点五万吨。 到了二零二八年产量将实现全面的提升，全方位的兑现成长的潜力。最后我们来看看公司的未来发展看点， 首先就是产能的进一步的释放，公司二零二八年矿产金目标为一百三十至一百四十吨，将二零二五年同比增长百分之四十四到百分之五十六。矿产中一百五十至一百六十万吨，同比增长百分之三十八到百分之四十七。 这里专门提一嘴，公司两百八十亿收购了非洲联合黄金，将直接新增五百三十三吨的黄金资源量， 二零二五年产进十二吨，二零二九年有望提升至二十五吨，快速增厚黄金的产量与储量，那么或许有人会问辉哥，公司的产量扩张会不会导致产量的过剩？公司的资金面情况又如何呢？ 我们之前提过，公司的核心竞争力并不是通过盲目的扩张来实现增长，我们可以看到公司多年的经营流一直是不断的增长，净利润也在同步的增长，这来源于之前提过的变废为宝的核心技术以外，目前下游的新能源储能电网足以支持其产量的释放， 吸引于储能式核心的引擎，电动车渗透率每提升百分之十，新增的同需求约为每年一百二十万吨。此外，全球电网投资二零二六年约为四千亿美元， 其中特高压智能电网建设将持续拉动同的需求。好了，这期作品就说到这了，预祝大家别无马年，愿你选对标的，拿稳筹码，一路向银，满仓皆红，投资随顺，万事顺意，我们下次作品再见！

今天又有一个资源国出手了，津巴布韦突然宣布暂停所有里金矿和原矿的出口禁令，立即生效，直到令行通知。官方给出的理由很直白，推动矿业公司在该国建立加工业务，把更多价值留在本地。 消息一出，全球锂供应链都抖了一下，毕竟津巴布韦拥有锂储量估计有一点二六亿吨，是全球主要的锂金矿供应国。去年他们还说二零二七年才进，现在提前动手，而且连再图货物都受影响， 这不是鼓励？把视野拉宽一点，你会发现最近一两年资源国的保守潮正在席卷全球。咱们先捋一捋这些年都发生了什么。印尼是最早玩明白这套的国家， 二零一四年开始进孽矿出口，逼着外资在本地建冶炼厂，几年时间把自己从原料供应国变成了全球第二大不锈钢生产国。今年更狠，把二零二六年孽矿开采配额砍了百分之三十，从三点七九亿吨降到二点六亿吨左右。政策一出，国际孽价硬升大涨。 港国也不含糊，去年对股实施出口配额管理，二零二六到二零二七年总量锁定在九点六万吨。他们握着全球一半以上的股资源，这一招直接掐住了新能源电池的咽喉。 更早之前还要求外资必须让政府免费持股百分之十以上，智力则是温和但坚定的那一路。政府推动国家同业公司 qm 的 百分之五十一控股天启。里业作为 qman 第二大股东，眼睁睁看着资产被稀释。 墨西哥更直接，二零二二年直接把里矿国有化，取消了干封里业的九项矿权，纳米比亚跟津巴布韦一样，进了里和其他关键矿产的原矿出口。马里修改矿业法，要求政府和本地持股最高到百分之三十五，和加拿大巴黎克黄金闹得不可开交。 巴拿马去年因为民众抗议，直接关停了国内最大铜矿，那矿占全国 gdp 的 百分之五，现在还在僵持。把这些事串起来看，你会发现这不是孤立事件，而是一股有组织、有策略的资源民族主义浪潮。 紫金矿业的研究团队统计过，二零二零年以来，已有超过四十个国家修正了矿业政策，趋势高度一致，要求本地加工、提高税费、加强国有持股、收紧出口管制。 bmi 的 报告也判断，二零二六年全球矿业市场的关键词不会是价格暴涨，而是战略布局。 那么，这股浪潮对国内矿企到底带来哪些风险？咱们可以分几个维度看。第一类风险，直接切断原料出口。津巴布韦这次就是典型。对于在海外有矿山，但加工厂在国内的企业来说，原料运不回来，国内产线就得停摆。 目前只有在京拥有铝、盐或硫酸铝生产产能的企业才能申请出口许可。这意味着，要想继续出口，就得先把加工厂建在当地。第二类风险，被强制合资或稀释股权 智力和墨西哥的做法是样本天启里业在 s q m 的 权益被稀释，干丰里业在墨西哥的矿权被收回，最后只能走国际仲裁。 这种政策性国有化，很难用商业手段对抗，因为对方搬出的是国家利益和宪法。第三类风险，税赋和成本飙升。刚果有百分之十的超额利润税，津巴布韦有百分之五的礼金矿增值税。印尼对外国矿企的股权剥离要求越来越苛刻， 这些政策叠加下来，原本算的过来的账可能就变成亏损。第四类风险，法律和合同失效。有律师说了一句很透的话，过去你跟政府签了协议，议会批了就能稳定投资，现在连这个都不稳了。 长河记在巴拿马的港口就是例子，特许经营合同签好了，法院一指判决就能推翻。第五类风险，地缘政治夹缝中的被动选边。美国这两年搞了个 f o r g e 联盟，拉了五十多个国家想建关键矿产小圈子。 刚果去年和美国签了战略合作协议，用矿产换安全承诺，资源国开始在中美之间两头要价，中企夹在中间，处境越来越复杂。当然，也不是完全没有应对策略。紫荆矿业的战略部主任张伟波有个观点值得听，大多数风险是成本问题， 只要不碰上致命风险，剩下的可以用价格算进去。问题在于，现在这个阶段，谁能准确判断哪个风险是致命的？ 还有一点值得注意，资源国的野心和实力之间往往存在缺口。钢国想建电池产业链，但电网连现有的野链需求都满足不了一半。 这种想做但做不到的矛盾，有时候反而是中起的谈判筹码。这股资源保守潮的本质，是资源国从卖原料向卖家公平转型的集体诉求。 对中期来说，这意味着出海逻辑正在发生根本变化。过去是拿矿挖矿，运回国以后可能是拿矿建厂，当地加工，融入本地产业链，能适应这个新逻辑的，可能活下来，甚至活得更好。适应不了的，手里有矿，也可能变成烫手山芋。

在新能源转型加速全球资源竞争家具的今天，有色金属早已不是传统意义上的工业原料，而是决定国家能源安全与产业竞争力的战略筹码。二零二五年，全球铜市场缺口高达五十六万吨， 金价占上五千五百九十五美元。美昂斯碳酸锂需求持续爆发，一场关乎未来的资源价值重估正在全世界上演。而在这场重构中，有一家中国企业格外耀眼，它就是紫金矿业，正凭借世界级储量、超强成本优势和国际化布局， 成为全球矿业中最具确定性的增长力量。过去几年，紫金矿业完成了一次漂亮的战略升级，从传统金铜龙头转向铜经理三轮驱动。 二零二五年公司交出量眼成绩单，矿产金产量九十吨，同比增长百分之二十三点三，矿产铜产量一百零九万吨当量，碳酸锂产量更是暴增超百分之九百，达到二点五万吨 增速背后，是一批世界级项目集中发力。西藏巨龙铜矿、刚果经卡木阿卡库拉铜矿、塞尔维亚铜金矿、阿根廷及西藏两大盐湖里矿，共同构成全球罕见的多金属协同版图。 其中，巨龙铜矿二七在二零二五年底投产，日处理能力提升至三十五万吨，二零二六年有望贡献超三十万吨铜产量，一跃成为中国最大单体铜矿，为国内铜供应提供硬核支撑。 亮眼的产量背后，是更强劲的盈利与现金流。二零二五年前三季度，紫金矿业实现营收两千五百四十二亿元，同比增长百分之十点三， 规模净利润三百七十八点六亿元，大增百分之五十五点五。全年预计实现净利润五百一十到五百二十亿元，同比增长近六成。经营性现金流更是高达七百三十亿元，同比激增百分之一百五十四，为持续扩张提供充足弹药。更值得一提的是成本优势， 矿山产铜单位成本仅两万一千四百元每吨，产金成本七百二十元每克，大幅低于全球行业平均水平。规模效应加上技术降本，让紫金在周期波动中拥有更强的盈利韧性。 站在二零二六年新起点，紫金的目标更加清晰，量质齐升，全面冲刺，年内目标直指矿产金一百零五吨、矿产铜一百二十万吨当量，碳酸锂十二万吨，锂产量同比再增百分之三百八十三。大增长引擎同步发力，巨龙铜矿二期满产，塞尔维亚博尔铜矿改扩建完成，两大盐湖里矿产能集中释放。 同时公司你收购 alikego， 进一步沓实黄金储备。按照规划，二零二八年其碳酸锂产量将达到二十七到三十二万吨，建指全球前五里生产商。放眼全球，紫金的竞争力独一无二，国际矿业巨头必和必拓力拓体量巨大，但多集中于单一金属，单一区域，抗风险能力有限。 国内同行中，山东黄金深耕黄金，但同资源薄弱，海外布局不足百分之十。紫金则走出了一条差异化道路，同经理多金属协同，加上海外产量占比超百分之五十，极致成本控制，构建起别人难以复制的竞争壁垒。 他不只是一家矿企，更是中国在全球能源转型中的关键资源保障者，从国内走向世界，从单一金属到多金属协同，从传统采矿到绿色高效开发， 紫金矿业用实力证明，中国企业完全可以在全球资源格局中占据主导地位。在能源革命与大国博弈的时代浪潮里，紫金矿业正以稳健步伐书写新时代中国矿业的全球故事，成为全球资源格局中不可或缺的中国力量。记得关注再走哦！

最近呢，一位朋友跟我提到了紫金矿业这家公司，之前呢，哎，也听说过，但很少呢关注矿业这个行业，于是呢，我这两天呢就研究了一下这家公司。 首先呢，紫金矿业的商业模式，核心呢，可以概括为六个字啊，逆周期，买好矿。 哎，他比较擅长在全球行业低迷的时候呢，用相对较低的成本收购那些被低估啊，或者运营不善的矿产资源。然后呢，通过自己强大的技术以及，哎，这个管理和运营能力啊，变废为宝，对吧？ 那这种模式呢，也构成他非常深的护城河啊。首先呢是资源的护城河， 他的铜金和锂资源呢，储量在全球都是名列前茅的啊，那在这个资源为王的时代呢，哎，这个就是硬实力对吧？哎，俗称就是家里有矿啊。那其次呢，就是哎，他的技术和管理的护城河。 我们知道矿业呢属于周期性行业哎，他的利润呢，会受全球金属价格的影响而发生波动，对吧？ 那紫荆矿业呢，凭借他强大的技术和管理能力啊，降低了这个开采的成本， 哎，这就意味着当金属价格上涨的时候呢，哎，他能赚的更多，赚的盆满钵满，对吧？那当价格下跌的时候呢，哎，他也能，哎，他也能比别人扛得更久一些啊，哎，也就是他的血条呢，够厚，对吧，哎，这也体现了他的反脆弱能力啊。 好的，以上呢，就是他的核心优势啊。那接下来呢，我们来看一下有哪些潜在的投资风险啊。 首先呢就是矿业的属性啊，矿业呢属于典型的一个周期型的行业啊，他的利润和股价呢与铜金这些金属的价格呢是高度绑定的对吧？ 哎，那铜价上涨大家知道是由于 ai 需求带来的哎，因为铜呢是绝佳的导电和导热的材料吗？对吧？哎，会被大量的用在 ai 服务器上啊， 那金价是怎么回事哎，金价的上涨呢，其实主要由于市场对美元的信用的担忧导致的啊， 那你看，一旦这些金属价格的趋势逆转，哎，趋势逆转或者说出现大幅回调的话，那作为典型的周期股啊，他的股价波动呢，会远远大于普通公司的股票啊 啊，另外呢就是另外一个风险啊，就是地缘政治风险，他的矿山呢，遍布全球十几个国家啊，那很多地区呢，政局不是很稳定啊 啊，尤其是非洲啊，或者说南北的一些地区啊，那任何一个地方的运营出现了问题啊，哎，都会冲击到他整体的业绩， 也就说呢啊，他目前的确定性啊，不是很强啊，因为盈利和无法预测的铜以及金的价格强绑定对吧，并且呢这种跨国的矿企啊，会涉及到非常复杂的地缘政治问题对吧？风险呢？难以预料，并且呢不可控。 那了解了这些风险之后呢？哎，如果你还是能够从容接受的话啊，那么咱们再来进行定量分析好吧，首先呢，在业绩方面呢，他无可挑剔啊，非常的强劲，二五年呢，净利润预计超过五百个亿啊啊，同比增长呢，接近六成， 过去几年呢，盈利增长远超市值增长，哎，这说明他的基本面呢是非常扎实的啊，但问题在于啊，这一切呢，哎，似乎已经被市场充分定价了啊，因为他的股价呢，在二五年整整上涨了，哎，百分之一百三十五 啊，这就导致了他当前的这个估值啊，无论是市盈率还是市净率啊，都是处于自身历史的绝对高位的啊， 那他的市盈率呢，目前是接近六倍啊，高于行业的均值三点六七，对吧？那整个行业呢，可以说也是比较高估的了啊，那所以说当前的价格呢，恐怕不是很便宜啊， 那是否选择投资他？哎，这个，哎，这个就要完全取决于你的投资风格啊，以及对风险的理解了。 那我们说如果你更关注未来的趋势啊，或者是成长性的话，哎，对短期的周期波动呢，哎，容忍度比较高，那么他也许是一个比较好的选择啊， 哎，当然这只是我个人的看法啊，不做投资建议啊，那如果你比较在乎安全边际啊，希望用更合理的价格买入比较好的公司啊，那他目前的价格呢，很明显不太便宜对吧？啊，或者说不太合理啊，那可能需要再等等， 哎，直到行业呢进入到周期低谷对吧啊，或者市场情绪悲观的时候啊，或者说估值呢，变得更有吸引力的时候啊，这个时候在行动啊。 那以上呢，就是目前我对紫金矿业的看法，大家如果有些好的想法的话呢，可以一起交流一下啊。

紫金矿业的市值还能够提升吗？我可以肯定的告诉你可以，为什么呢？因为铜根本就不够用，今天黄金重回五千一，铜价又刚刚突破了历史高位，你可能没有赚到这个钱，但有一家公司可是挣的盆满钵满的， 你知道他是谁吗？中国矿业巨头紫金矿业，我是今生这一期，我们聊一个你最关心的话题，现在的紫金还有空间吗？那一提到紫金矿业，你是不是以为他就是一个挖矿的企业呢？ 这么想，对，但只对了一半。 ai 现在改造各行各业，紫金矿业呢，更像是一个全球资源大通胀的温度计和永不停歇的印钞机。 我为什么这么说呢？因为他手里揣着两种印铜货，一种是铜，另一种呢就是黄金，他印钱的速度可能比你想象的还要快， 所以说他是印钞机一点都不为过。但是这个资源大通胀的温度计又从何说起呢？这还得回到咱们开始的话题，铜价的起飞。 那我们都知道，铜呢，是最最基础的工业金属，大到万吨巨轮，小到手机，铜的影子可以说是无处不在，只要全球经济强劲增长，对铜的需求那可以说是生产多少就要多少。 所以工业界呢，对铜有一个很形象的比喻，叫做金属原油。那铜和金哪个才是紫金真正的利润印钞机呢？ 我们拆开公司的利润表看看，你就会明白的。根据华泰证券计算，二零二六年的公司毛利分布占比是铜和其他占百分之五十三，黄金占百分之四十七，同类产品贡献了将近百分之五十五的毛利，这就是它的基本盘。 而且你知道吗，铜价每涨一千块，紫金的年化净利润能直接增加十五到二十亿人民币。也就是说，只要铜价还在涨，紫金哪怕躺着一动不动，甚至都不需要他把铜挖出来，身价直接原地起飞。那么问题来了， 紫金的铜矿够多吗？够他挖多久呢？我说个数据，你细品。根据多家机构的数据，紫金矿业掌握的铜矿资源权益大约在八千五百万吨以上，按照目前年产一百万吨的速度，足够他不间断的挖七十四年。 这就是为什么机构都在说，未来十年全球铜矿供应版图里，紫金是妥妥的地主，地主家有余粮，股价才有底气啊。 那紫金矿业的第二大利润来源就是黄金。从二零二二年，黄金价格步入了上行通道，紫金矿业可以说是最直接的受益者。 黄金涨价会给紫金带来稳定的现金流，但更重要的其实是黄金的避险属性。 在现在的若美元周期下，黄金呢，是最好的护身符，这能够给紫金带来穿越周期的底气。那除了铜合金这两大主力产品以外呢？紫金这些年还悄悄地囤了不少的弹药。 你看，紫金通过全球并购的方式，扎扎实实的增厚了自己的家底，扩充了自己的产品线，现在还能够生产新型铝木铁骨稀，其中的铝和木已经开始提供最大的成长弹性和未来的想象空间。 这就是典型的手里有矿，心里不慌。说了这么多，你肯定要问我了，那铜价都涨了这么多了，还有上涨空间吗？ 换句话说，紫金矿业的市值还能够提升吗？我可以肯定的告诉你，可以，为什么呢？因为铜根本就不够用。有一个行业现实是我们根本没有办法去忽视的，那就是全球的主要铜矿都老了， 产量提升严重受限，而新开一个矿要多长的时间呢？八到十年，而且在这个漫长的建设扩展周期里，还事故不断。你看去年九月印尼矿难，那可是全球第二大铜矿，预计要到二零二七年才能全面的恢复。 印尼这一次矿难，直接扩大了铜的短期供应缺口，直接推高了铜价。此外，另一个铜矿的主要产地干果金近两年也是持续动荡，直接影响了大矿企的产出，这些都会加以铜的短缺情况， 这边供应在缩水，那边需求还在暴涨。那远的不说，最近欧洲、美国频频传出缺电的消息，究其根本就是电网能力还停留在四五十年前的水平， 急需重建，这就需要用到大量的铜。那我们这边呢？虽然是不缺电，但我们是全球最大的生产制造国， 而且我们的主力产品新能源车也需要消耗大量的铜。再加上中美两国现在在人工智能发展方面展开军备竞赛，无论是数据中心的建设，还是配套电网的建设，不仅会消耗大量的铜，而且这些需求都是新的增量，是刚性需求。 所以在这种长期供需措备的情况下，铜价继续上涨就是一件确定性非常高的事。那前面聊了这么多，都是紫金矿业怎么挣钱，那么我们散户怎么才能在这一波资源平涨价的大潮中跟着喝口汤呢？ 像盯着铜家这种基础的方法我就不在这里说了，今天我另外教你看个指标，这个指标是预判价格走势的关键，先行指标是帮你抢跑的信号，那就是嫉妒矿产铜产量。 具体数据呢，你可以到公司的官网去看他的定期报告，如果多家大型矿企连续几个季度减产，市场呢，就会预期未来铜金矿的短缺会加聚，从而推动铜价上涨。 那前面我们说了，即便铜矿挖不出来，单凭作用巨大的矿产资源，紫金矿业的市值也能持续上涨。 所以紫金矿业的逻辑很简单，铜价上涨会带来利润的增厚，从而推升企业的市值。而铜价上涨的确定性来自未来几年的刚性缺口， 他不是一家普通的矿业公司，他是资源通胀时代直接的受益者。好，那下一期你希望听我解读哪家企业呢？欢迎评论区告诉我，记得点赞关注哦！

紫金矿业二六年还会大涨吗？合理估值是多少？粉丝问的就看一下。股价一直是持续上涨的，目前总市值取的是国内软件上 a 加 h 股，总市值一点零六万亿，资产负债率百分之五十三， 货币资金加上交易性金融资产，现金储备有七百七十八亿，存货三百三十二亿啊，不高。长期股权投资五百零八亿，固定资产有一千零七十六亿，大象都看一下。 股权投资主要是对一些矿业包括铜业利益啊，进行的一些投资都是与主营业务相关的。 固定资产呢，主要是遍布全球各地的矿产，铜矿啊，金矿，铝矿等。固定资产每年的折旧大概是九十到一百亿，对净利润的影响还是比较大的。无形资产有八百一十六亿，肯定是一些探矿权呢，包括采矿权， 土地使用权等，每年的摊销费用大概二十个亿。长期借款有六百三十四亿，应付的债券有四百八十九亿。长期借款主要是境内人民币借款，包括美元啊，欧元借款 每年的利息大概是十七个亿。债券呢，主要是一些公司债和中期票据，包括美元债，欧元债，每年债券利息大概是十五个亿。二五年全年的规模净利润已经预告是五百一十亿到五百二十亿， 同比增幅高达百分之五十九到百分之六十二，增长迅猛了，其中扣菲大概有三十五个亿， 主要是一些政府补贴，包括资产处置的收益啊，互惠占比的话不是太大，盈利质量比较高，经营活动现金流量净额。 q， 三季度是五百二十一亿，同期的规模净利润是三百七十八亿，净现比的话高达一点三倍。 总体来说，二五年前三季度营收同比增速百分之十，规模净利润同比增速高达百分之五十五， 经营活动现金流也是同比增速高达百分之四十四，主要是因为金产量达到六十五吨，同比增长百分之二十，包括金价上涨啊带来巨额的收益， 总产量同比增加百分之五，达到了八十三万吨，汉山里的产量达到一点一万吨，完成了关键性的战略布局。那么我们来看一下估值。首先看一下前瞻性 pe 估值法， 二六年规模净利润预计达到七百五十亿到八百五十亿，中数大概取八百亿，目标的 pe 呢可以给个十五到十八倍， 那么计算的合理市值大概就是一点二万亿到一点四四万亿，对应的总股本合理的股价区间就是四十五元到五十四元。 再看一下 dcf 现金流折现股指法，预测期是五年的永续增长率取百分之八， 那么计算出的合理市值大概就是一点四万亿的，合理股价就是五十二元。最后看一下 pb 估值法，因为它是重资产企业， 二六年预计每股净资产可以达到十四点三九元，那么对应的市净率 pb 倍数大概是三点五到四倍，合理的股价大概就是五十元到五十七元。紫金矿业的前景和增长驱动力还是十分乐观的， 包括他的铜和铝，金价都是稳中有升的，铝业务呢，可能面临一个爆发式的增长球的铜金铝资源都是位居全球前列的， 包括他的金铜，价格支撑呢，全都是十分强劲的，当然也有一些不利的风险，主要是金铜 铝作为大中型商品呢，价格若大幅下跌，可能会冲击他的盈利能力，海外资产占比比较高， 地缘政治风险呢，他高杠根呢，带来财务的压力，包括大规模的并购，商誉减值啊，都可能吃掉他的净利润。这样的三种估值方法，对紫金矿业二六年合理的估价做了一个推演啊，估值都是十分客观和中肯的相互验证，作为一个对比， 包括他的前景和风险呢，都一一罗列。以上只是个人观点啊，不做具体的投资建议，喜欢一定要点赞！关注老吴，带你一起学习估值方法，价值投资和财报分析，让你的投资越来越稳。

每天一家上市公司，今天咱们聊聊 a 股矿毛紫金矿业。这家公司最近刚发布的未来三年的产量规划，野心不小，如果用一句话总结就是，家里有矿，心里不慌。建指全球前三 先说核心业务，紫金矿业主要从事金、银、铜、锌等金属矿产的开采业链金、铜矿储量，其产量均为全国第一，新产量国内前三， 此外还涉及理盈等矿产资源的开发。接下来看财务报表，根据其二零二五年度业绩预告，预计实现净利润五百一十到五百二十亿元，同比增加约百分之六十，一天净赚一点四个亿， 这赚钱能力在资源股里相当炸裂。利润大增的原因主要有两个，一是量增，二零二五年矿产金产量达到了九十吨，矿产铜约一百零九万吨。二是价升，黄金铜的销售价格一直在高位运行。 那么他未来业绩的增长点在哪里？重点就在其刚发布的二零二六到二零二八年三年规划里，有几个核心看点。核心增长点，意黄金 计划到二零二八年矿产进展量提升至一百三十到一百四十吨，交二五年增长约百分之五十，目标是进入全球前三。 增长来源于重大并购整合，如你收购加拿大联合黄金公司和现有项目产量释放，如加速加纳、阿基木、哈萨克斯坦、瑞果多等金矿产量释放，加快山东海域金矿等项目建设。 核心增长点二，铜矿计划到二零二八年实现矿产铜一百五十到一百六十万吨，增长主要依靠三大世界级铜矿的扩建。西藏巨龙铜矿二期已投产，三期正在推进， 最终将形成全球顶级规模。刚果金卡莫拉卡库拉桶矿在解决烟井问题后，朕推进三期打产和四期论政。 塞尔维亚铜金矿项目也在持续开发下部矿代增长。点三，碳酸锂计划到二零二八年碳酸锂产量二十七到三十二万吨，目标成为全球最大的锂生产商之一。这主要一托阿根廷三 q 铝矿、湖南湘原理矿等项目，以及通过对藏格矿业的控股整合来实现 增长。点四，其他优势矿种银、木等品种也将贡献显著增量。矿产银和矿产木二零二八年产量目标分别为六百到七百吨和二点五到三点五万吨， 其中木产量预计有数倍增长，有望冲击全球第一。总结一下，紫金矿业手里有金，兜里有铜，眼里还有里，二五年业绩已经创历史新高，未来几年产量将持续释放。 当然，资源股有周期性，国际大宗商品价格的波动依然是最大的变数。你怎么看紫金矿业现在的市值？欢迎在评论区留言。

上市公司深度分析第十一期紫金矿业紫金矿业最新股价三十三点五三元，是全球有色龙头加资源禀赋型价值标底，业绩和现金流均依靠矿产基本面扎实落地，所有分析均是基于财报的客观解读，不构成投资引导。 紫金矿业的经营现状十分明确，有色金属行业周期红利叠加，公司才能释放业绩，实现量价齐升的稳健增长。 二零二五年前三季度营收两千五百四十二亿，同比增长百分之十点三三。规模净利润三百七十八点六四亿，同比大幅增长百分之五十五点四五。 作为全球有色金属的龙头企业，公司矿产资源的储量、产量均在国内行业首位。二零二五年前三季度核心矿种的产量稳步提升，金产量六十五吨，同比增长百分之二十。铜产量八十三万吨，同比增长百分之五。 引产量三百三十五吨，同比增长百分之一。资源自济带来的盈利溢价能力显著。期末资产负债率百分之五十三点零一，较上年末呢下降了二点一八个百分点。财务结构持续优化，没有短期长债的压力。估值和股东回报的安全边际呢，也很扎实。当前市盈率 t t m 十六点二三倍， 处于自身历史估值中疏的下沿，也低于全球头部矿业企业的估值均值。业绩高增、资源储量充沛的利好预期并没有完全体现在股价当中。公司分红政策长期稳定，二零二五年已落地中期利润分配方案。再客观说一下大家关心的业务增长点， 矿产主业依然是核心增长引擎，黄金、铜两大核心矿总量价齐升，贡献公司超百分之八十的利润来源。锂资源业务呢，作为业绩补充增量锂板块前三季度产量一点一万吨阿根廷三 q 铝矿一期两万吨碳酸锂项目于三季度末已正式投产， 所有业务增长均基于以投产的才能和已落地的产量，没有未兑现的项目预期。业绩增长全部来自基本面落地，潜在风险呢，也需要正视。有色金属价格存在周期性波动， 金价、铜价的市场走势会直接影响公司营收和盈利水平，公司海外资产占比高、地缘政治、汇率波动等外部因素存在潜在影响。资产负债率虽然持续优化，但仍高于消费类龙头，有些负债规模客观存在， 当前估值已充分消化行业周期及精英端的潜在利空，股价更多依靠业绩的基本面稳步走估值修复行情。总的来说，紫金矿业是典型的高资源禀赋、高盈利、高现金流、低估值的资源型价值龙头，这类标底呢，是配看重资源的稀缺性，追求业绩稳健增长的资金布局，不适合短期博弈。

今天我们来聊聊国际大行花旗银行在二月十一号发布的一份关于紫金矿业的最新深度研报，他们不仅没觉得贵，反而把目标价大幅上调了，而且继续列为行业首选股。今天咱们就来聊聊这份报告，看看这些专业的分析师到底是怎么想的。 花旗的报告那信息量一定很大，他们主要说了些什么？快给咱们缕缕。好嘞，这份报告的名字就叫回应关键投资者，关切针对性特别强。你也知道，一家公司股价涨多了，市场各种声音就出来了。 花旗这次就是针对市场上大家最担心的几个问题，给出了他们的看法。总结下来主要有四个大家最关心的地方， 董事会的独立性、公司战略的延续性、前董事长的去向，还有分红到底多不多，这四个问题个个都问到点子上了，咱们一个一个拆解。先说第一个，董事会独立性。紫金矿业 他的背景有点特殊，大股东里有地方国资，就是福建上杭县的国资委。以前陈景和老先生是董事长，威望极高，现在他退了， 大家就担心一方国资会不会加强对公司的控制，会不会影响公司的市场化决策。对，这个确实是很多投资者的心结，但花旗的分析师观点很明确，他们认为这种担心是多余的。为什么呢？花旗提了两个关键点， 第一，紫金矿业和其他那些由国资委直接认命关键管理人员的国企不一样，上航线国资委一直以来扮演的都是一个被动投资者的角色，非常低调。他们在董事会里只派一名非执行董事充分放权，让专业能干的管理团队去掌舵。第二，更有意思的是， 报告里提到，其实上行线资本是挽留过陈景和先生继续担任董事长的，但陈老先生自己觉得该退了，婉拒了这个提议。你想，如果地方上真想插手，怎么会去挽留一个他们认为不听话的董事长呢？ 对吧？所以花旗认为，这种充分放权的治理模式会延续下去。原来如此，这个信息挺关键的。这么说来，陈老先生的退休更像是一个功成身退，而不是被边缘化。 那第二个问题呢？关于公司战略的延续性，以前紫金都爱出个五年计划，看着多带劲。但去年年底，公司只给了个二零二五到二零二七年的三年产量指引，很多人就嘀咕了， 是不是新一届董事会只干到二零二八年，所以不敢想太远。这背后是不是管理层不稳定这个解读啊，花旗觉得也过度了，他们跟公司交流下来，感觉公司是更务实了。你想啊， 现在大宗商品价格、地缘政治变化多快啊，做个五年计划，第三年以后的事情变数太大，到时候实现不了，反而影响市场信心。 不如做个滚动式的三年计划，目标更清晰，更接地气，对投资者来说也更有参考价值。所以这非但不是坏事，反而是公司管理更成熟的体现。至于董事会换届，花旗也认为，只要治理模式不变， 不会出现大的战略动荡。有道理，确定性比宏大的愿景更重要。那第三个问题，也是最近大家热议的前董事长陈景和老先生二月初被聘为万国黄金的首席顾问， 而紫金矿业本身就持有万国黄金百分之十六点九八的股份。这消息一出，市场就炸了锅了。大家最担心的就是陈老在矿业界人脉那么广，资源那么多，以后有什么好的并购机会？ 会不会肥水流了外人田优先介绍给万国黄金了？这个担忧听起来确实挺合逻辑的，但花旗的看法我觉得挺有意思， 他们说大家别把紫金和万国放在同一个篮子里比较，紫金矿业是什么体量，那是全球级的矿业巨头， 而万国黄金的规模要小的多，他们俩找的并购目标完全不在一个量级上。紫金矿业盯着的是那些几十亿 上百亿美金的大矿，而万国能消化的可能是几亿美金的小项目。就像一个是捕鲸船，一个是钓鱼艇，不存在直接的竞争关系，所以 担心陈老会把鲸鱼介绍给钓鱼艇，确实是多虑了，这个比喻太形象了，捕鲸船和钓鱼艇一下就说清楚了。好，那最后第四个问题也是最实在的股东回报，紫荆历史上分点给股东这个问题，花旗也给出了正面预期， 他们认为紫金未来会逐步提高分红比例，而且他们在这次更新财务模型的时候， 已经把这个预期算进去了。他们假设从二零二五年开始，紫金的分红率会提升到百分之四十。百分之四十这个数可不低啊，如果真的能实现，那对那些看中现金回报的投资者吸引力就大多了。你看这四个核心担忧，花旗都给了解读， 听起来都挺正面的。是的，所以你看，他们把目标价大幅上调了， h 股目标价从三十九港元一口气提到了五十一点八港元， a 股目标价 从三十五点五元人民币提到了四十六点六元，上调幅度都超过了百分之三十。这可是基于他们对未来金属价格的判断和公司产量的预测。百分之三十的上调幅度，那他们肯定对紫金未来的业绩非常有信心了。报告里有没有说他们具体是怎么调整预测的？有啊， 他们上调了二零二五、二零二六、二零二七这三年的盈利预测，特别是把二零二六年的盈利预测一下子调高了百分之二十九， 主要原因有两个，一是他们自己看涨黄金和礼的价格，二是他们预测紫金的黄金销量会增加。明白了量价齐升的逻辑，那紫金的业绩对金价和铜价到底有多敏感呢？咱们心里得有个谱。你问到点子上了，报告里有一个非常直观的敏感性分析表格， 咱们可以用大白话来说，比如到二零二六年，如果金价和铜价比花旗预测的基本价格都高出百分之十，那紫金的净利润就能多出百分之十四左右。反过来，如果这两个价格都比基本价格低了百分之二十，那净利润可能就要缩水百分之二十一左右。 所以你看，紫金本质上还是一个看天吃饭的周期股，只是他自己有很强的增产能力，能部分对冲价格下跌的风险。这个分析太有用了，相当于给了我们一个风险收益的标尺。那作为咱们普通投资者， 听完这份报告应该怎么操作呢？花旗给出了什么投资建议？花旗的结论非常直接，维持首选股评级，意思是 在他们覆盖的所有股票里，最看好这一支。他们给出的估值是建立在未来铜价和铝价在每吨一点一万到一点三九万美元，以及每吨九点七万到十一点九万元人民币的基础上的。那他们有没有考虑到风险？毕竟矿业投资风险可不小。 当然，有任何专业的报告都会把风险摆在桌面上。花旗也列出了几个主要风险，第一也是最核心的，就是金价和铜价的表现不如预期。第二，紫金在海外和国内开发的一些大项目可能会面临投资超支的问题。 第三，全球通胀背景下，开采成本上升会侵蚀利润。第四就是产量能不能达到他们预期的目标。所以说，看好归看好， 但投资决策还是要自己做，风险意识时刻不能丢。阿成，今天听完你解读这份花旗的报告，感觉对紫荆矿业的脉络清晰多了，从一个大家担心的管理层动荡，变成了一个治理清晰、战略务实、成长确定分红可期的清晰故事。没错，投资投的就是预期。 花旗这份报告就是把市场最关心的那些不确定性一个个拿出来分析，告诉你哪些是过度担忧，哪些是实实在在的利好， 对于我们做决策确实非常有参考价值。好的，非常感谢阿成今天的精彩分享。关于紫金矿业，相信大家心里也更有底了，投资有风险，决策需谨慎。如果你想了解更多细节，还是建议去读一读这份报告原文。是的，我们只是抛砖引玉，感谢大家收听，我们下期再见！再见！