ai halo含义

黑老师，重资产低淘汰的缩写，核心逻辑就是，在 ai 可能颠覆很多行业的背景下，市场开始重新追捧那些看得见摸得着的东西。高盛的报告里写得清楚，电网、管道、公用事业、运输、基础设施、 关键机械、长周期工业产能这些都算。比如输电网，替换周期极其缓慢，技术再创新也取代不了一张国家电网。再比如油气管道、铁路、信号塔，这些都是复制成本极高，不容易被技术叠代淘汰的资产。为什么现在火起来？ 有几层原因叠在一起，一是 ai 对 轻资产模式的冲击。过去十几年零利率时代，市场追捧的是软件、 sauce 这些轻资产公司， 因为他们可扩展性强、资本效率高。但现在 ai 来了，大家突然发现软件可能被 ai 替代，那些 saas 公司的护城河正在被重新评估。高盛的原话是，市场在重定价中值与利率、耐久性、历史性的高盈利能力，被认为更容易被竞争侵蚀。 二是科技巨头自己变成了重资产玩家。为了抢压算力，美国五大科技巨头，亚马逊、微软、谷歌、 mate、 甲骨文，二零二三到二零二六年的资本支出加起来大概一点五万亿美元。 这个数字什么概念？他们在二零二年之前的整个历史里，累计才投了六千亿，现在一年就要投六千五百亿， 单一年投入超越历史总和。这种事让市场重新思考， ai 并未让世界更清，反而让更多产业链受益于能建设的能力。 三是宏观环境变了，高利率、地缘政治、碎片化、供应链重构，这些因素让实体能源变得稀缺，能源系统、基础设施、国家安全能力不再被视为边缘资产，而是战略性和稀缺性资产。黑搂不是万能的，也有风险。 摩根是单立的。分析师警告，本月的抛售有时显得过于草率，毕竟我们目前还不知道谁才是 ai 浪潮中真正的输家。高盛也提醒，那些虽然资产重，但服务于过度竞争的行业或者技术路线、面临待季更迭的旧能源资产，同样可能被 ai 时代抛弃。

最近的市场正在上演一场极其反直觉的剧本，一边是这个美股的萨斯软件巨头们，以及说这个恒生科技互联网的大厂们啊，股价是一路下跌。另一边，那些平时没人看一眼的，挖矿的呀，拉电线的呀，搞基建的，之前还被大家调侃成老灯资产的，却在闷声发大财， 为什么会这样呢？华尔街给这样的疯狂资金大挪移造了一个新词，叫做什么 hello 交易。翻译成大白话呢，就是重视那些看得见摸得着的重资产，因为他们是 ai 干不掉的东西。 为什么轻资产失宠了呢？过去十年啊，资本喜欢互联网还有软件的公司，为什么？因为他们轻写的一行好代码可以低成本卖给一万人。但是现在呢，有了 ai， 故事就变了， chat gpt 一 秒钟能写一万行的代码，这意味着什么？代码不再值钱了，轻资产的护城河被 ai 打破了，接上大模型 a p i， 几十个人的团队能做出的软件，现在只要几个人就能做出来了。 所以就解释了为什么最近传统的软件服务公司和互联网平台都在走弱，而且啊，云端的大模型越聪明，地上的电啊矿啊就被抢的越厉害。看看海外的科技巨头们啊，像微软，谷歌、 mad， 每家都宣布了越来越高的资本开支，拿着成百上千亿的美金啊，在疯狂的干嘛？ 买币啊，建数据中心啊，拉电网啊，抢铜锣啊。 ai 的 发展需要海量的算力，而算力本质又是极其 庞大的实体基础设施，所以呢， ai 它可以瞬间帮你写出一份完美的商业计划书。但是啊，绝对没有办法凭空的给你变出一个核电站，或者说 给你修一条跨国的这种特高压电线，那么这种需要时间慢慢熬的慢慢建的物理壁垒就是 hello 资产的核心底气，他不去赌哪个大模型能赢，他只当所有给大模型供水供电的这种卖水人。这个是当前在演变的赚钱逻辑， 既然开始重视这个重资产，那么我们可以关注什么呢？我们沿着就是缺了谁， ai 可能会当机的逻辑，可以找到几个方向。第一个呢就是 ai 缺电， ai 的 数据中心呢，不仅费电，而且电是不能断的， 哪怕电压波动零点几秒，大模型的训练可能就得推倒重来，几百万美元就直接打了水漂呀。所以呢，新型变压器，它能充当超级充电宝的一个储能站，成了刚需。 国际能源储早就在二零二四年预测到了，二零二六年全球的数据中心耗电量可能会超过一千太瓦时， 什么概念啊？这是相当于整个日本的用电量。第二个呢，就是 ai 缺硬核的基建，大家都在炒这个算力芯片，但是芯片是怎么造出来的？ 就是靠这些半导体制造设备，靠动辄上亿美元的光刻刻时设备去一层一层的雕刻这些硅片，所以它有着非常高的研发和制造门槛，这个是典型的长周期重资产板块。 那么现在这个呢，逻辑很清楚了，我们全球去看这个涨价的逻辑，现在的内存条固态硬盘比之前贵了多少呀？为了造这些高端芯片啊，大厂们呢，正在疯狂的砸钱买机器 国产，然后我们再看国内的一个突围状态，现在国内搞 ai 基建，买不到进口机器怎么办？那就全力买国产，国内设备产的一个场线，真实订单也就已经被塞满了，这个就是高景气度。那 第三个 ai 缺什么呢？缺资源呀，你看这个数据中心里面的是什么？全都是密密麻麻的物理铜线，英伟达一个 g b 二百的 ai 服务器柜子里面就塞了超过五千根铜缆，总的长度加起来超过了三点二公里。你们想想， 虚拟的一个算力越高呢，现实里面消耗的资源就越夸张。以后想要搞人形机器人关节电机，更加是离不开稀土。建一个大模型可能只要几个月，但是你去地下找矿挖矿需要整整十年， 需求在爆发，供给却没有跟上。最近半年资源价格都涨了多少了呀？这种大自然卡脖子的一个纯天然物理短缺是最重要的原因。 在未来这个万物皆可被 ai 生成的时代呢，物理世界的稀缺性会越来越被人认可并且重视。你认可 hello 理念吗？评论区，一起跟我聊聊吧！

最近新起了一个新名词， hollow 交易。 hollow 是 heavy assets， low obsolescents， 翻译过来就是重资产、低淘汰率。什么意思？这几年大家都在讲 ai 革命。问题来了，如果 ai 越来越强，什么东西最安全？答案不是流量，不是软件壳公司，而是那些搬不走、超不了、替代不了的实体资产。 是华尔街掀起了一股做多那些 ai 替代不了的实体资产，同时做空那些容易被 ai 颠覆的轻资产的风潮，也就是 hello 交易。你也可以理解为一批人在布局一些难以被 ai 技术替代的领域，典型标的包括矿产资源，比如铜、铝、稀土等 公共事业，比如电网、能源、基础设施，比如铁路管道。这些资产应高负债壁垒和长期需求稳定性，成为资本避风港。摩根士丹利等机构已经在推这个逻辑，今年旷野 etf、 电网 etf 涨幅明显跑赢大盘，背后其实就是一个信号，市场在重新给物理资产定价。再看另一遍， 为什么部分互联网科技股持续走弱？一种解释是，如果 ai 降低了内容生产、代码开发、广告投放的门槛，那原有平台的护城河会被请示。当技术加速迭代时，轻资产公司的优势反而可能变成脆弱点，包括最近持续下跌的恒生互联网。有一种解释就是里面的成分股公司未来会严重被 ai 冲击。 如果是这个逻辑的话，就要重新判断这一轮恒生互联网的下跌了。当然，这不是说科技完了，而是资金在做结构切换，从讲故事的增长转向确定性的底层资产。问题来了，如果 ai 时代真的全面铺开，你更愿意持有一段代码？还是一座矿山，一张电网，一条能源管线？

ai 概念炒到疯狂，但是全球最聪明的资金正在大批量的疯狂的转向，一股叫 hello 的 交易策略席卷全球。 hello 呢，是重资产、 低淘汰这两个英文单词的首字母缩写，一种在 ai 时代兴起的投资策略。二零二六开年以来，全球资本市场就已经掀起了一股硬资产的投资热潮，并从华尔街快速蔓延到了 a 股。 尤其是近期啊，三月二号，美衣冲突升级，国际油价暴涨超过百分之十，现货黄金直接突破了五千四百美元。美昂斯进一步点燃了 hello 资产的投资热情，让这一交易策略的热度达到了顶峰。到底什么是 hello 啊？ 这个策略呢，是高盛和摩根斯坦利去年开始联手主推的，核心呢是做多那些 ai 替代不了但是又离不开的实体资产，做空那些容易被 ai 轻易颠覆的轻资产，你可以把它理解为投资世界的 反 ai 策略。摩根施丹利的 hello 策略篮子过去一年涨了百分之二十八，而受到 ai 冲击的软件公司组合跌了百分之四十三。高盛自己的数据更直接啊，他们的报告显示，二零二五年以来，他们的重资产组合跑赢轻资产组合超过了百分之三十五。 其实从去年，我们的大 a 也已经在启动这条暗线了，比如电力和有色。而到了今年， hylo 的 交易更加极致了。我们拿美股为例啊，微软从高位回落超过了百分之二十， 甲骨文、 oreoco 跌了百分之六十。但反过来我们看一看巴菲特的前几大持仓，比如美国运通、雪佛龙、西方石油都在大涨。去年 ai 风风火火的时候，国际资本嘲笑巴菲特跟不上时代，但是到了今年，投资者纷纷打脸， 发现还是老八厉害。那就在这个关键的节点，巴菲特的接班人格雷格发布了他执掌伯克希尔后的第一封致股东信，含金量是很高的。格雷格是巴菲特经过几十年观察考验选出来的唯一接班人，跟老八相比呢，他这个人可能少了一点丰富的情感表达和个人魅力，但是 绝对够专业、够老辣、够靠谱。不同以往，心里面有很多老八很浪漫、很个性化的表述。格雷格的这整篇文章结构非常清晰，读完就知道伯克希尔最近在干嘛，哪些业务在持续的赚钱，未来看好什么。 而信里的核心思路，只能说，姜还是老的辣，和当下火爆的哈喽策略完美契合，一模一样。伯克希尔在过去的六十多年的时间，创造了超过六百万倍的总回报。 打个比方，如果你有幸在一九六五年，哎，我爸出生了，投了一千块钱进去，如今这笔钱会变成六千万，靠的就是稳定回报、宽护成河和绝对的确定性。 这也正是 hello 策略的本质。在执掌伯克希尔后的这第一封股东信里面，格雷格很真诚地分享了他对目前伯克希尔配置资产和未来市场的看法。 信里还点名了几只他们未来几十年都表示不会卖出的股票，其实坚守的就是重资产低淘汰的长期逻辑。有哪些重点内容值得我们普通人借鉴，以及如何在 ai 时代寻找确定性的投资，我们一起来梳理一下。第一个， 坚守能力圈与极度自律。这个接班人的第一封信呢，致敬了巴菲特经典的棒球理论，只在自己最舒服的甜蜜去回报，只投资自己有深度理解，具备持久竞争优势的企业。市场永远不缺机会，缺的是耐心。普通人很容易频繁交易， 而伯克希尔的策略就是长期等待，直到出现了极佳的基求点才会出手。第二个，以所有者的心态来看待你的每一笔投资。在信里面，格雷格特别强调了主人翁精神，作为普通投资者，不要把你持有的股票仅仅的看做是一个六位数的代码， 而应该看做是你拥有这家公司一部分的凭证。如果你开店，你会天天盯着别人给你的店的报价吗？你大概率不会，你会更关心你的产品卖的好不好，你的店员用不用心。 其实投资也一样，与其每天盯 k 线图很焦虑的看盘，不如多去关注你投资的公司产品竞争力怎么样，管理层说没说人话，干没干实事？第三，要相信慢，而不是快。 信里面再次强调了复利的强大力量。巴菲特六十年赚了六万倍，真正的秘诀就是耐心。 信中还特别提到了二零一九年，他们对日本五大商社的投资，现在已经翻倍了，是用低成本的资金买入，每年就拿百分之五的股息， 除了赚利息，差价还能躺平等升值。这个对于我们普通人的启示就是，不要幻想一夜暴富，而是找到那些能持续产生现金流的资产，让时间和复利成为你最好的朋友。频繁买卖的问题不仅是会产生不小的手续费给券商打工，更可能错失公司成长最关键的那几个月。 四、保持财务韧性与现金储备你知道博克希尔现在账上拍了多少钱吗？超过三千七百亿美元的现金和等值的国债。这个并不是他们不敢投资啊，而是为了等待那个当别人恐慌时可以贪婪的黄金机会。信里面甚至说哪怕战争来了，他们也可以大胆的买股票。 那对于普通人和个人家庭而言呢，也应该建立自己的应急储备金。这个不仅仅是为了应对失业、疾病等突发状况，更是为了在市场暴跌，黑天鹅事件发生的时候，你还有子弹可以捡便宜货。第五点， 要在深度研究的基础上呢，做一些适度的集中。伯克希尔的财富其实主要就来自于苹果、美国运通、可口可乐这几个少数的核心持仓。 鸡蛋不要放在一个篮子里面是对的，但是把鸡蛋放在一百个篮子里面，也会导致你的精力分散，收益平庸。那到了 ai 时代，如果你认可伯克希尔的投资理念，或者想尝试一下哈喽的投资策略， 其实也可以参考以下三个步骤进行实践。第一个，拥抱有确定性的龙头。最简单的做法真的不是自己去挖掘那些小盘股，而是关注那些已经拥有重资产、低淘汰资产的巨头们。伯克希尔本身其实就是一只综合的哈喽概念股， 或者呢，你可以配置一些跟踪公用事业、能源、基础设施、工业的 etf 类的指数，来降低各股的筛选难度。第二点， 一定要注意区分重资产的好坏，不要买那些为了维持生存而不得不巨额资本开支的烧钱机器，而像买那些资本开支能带来它未来定价权或者长期增长的资产。第三点，保持耐心，降低预期。其实我们作为普通人更应该有这种心态， holo 策略追求的绝对不是什么一年翻倍、五年几倍的成长股的收益，而是能够对抗通胀穿越周期，获取稳定现金流的压仓时收益。 它适合作为你投资组合里面的基底，而不是全部。总而言之，无论后巴菲特时代的伯克希尔，还是现在华尔街追逐的 holo 策略， 两者都在指向同一个方向，那就是在技术爆炸、概念飞舞、充满不确定性的时代，真正的智慧是回归本质，拥抱那些具有物理垄断性、难以被技术颠覆 并且能产生真实现金流的资产，对于我们普通人也是一种很好的防御性思路。这未必是暴富的捷径，但一定是让我们财富走的更稳更远的基石。

最近华尔街、高盛、大魔这些顶级同行突然集体唱空 ai， 开始疯狂买入一个叫哈喽的概念。哈喽到底是啥？为什么能够得到资本的追捧？今天我们这期视频就来扒一扒哈喽背后的财富密码，帮你找到下一个风口，记得先点赞收藏！哈喽其实是一个投资策略的缩写， heavy assets， 重资产， low obsolescence， 低淘汰率。翻译成人话就是投资那些 ai 替代不了，而且 ai 发展离不开的硬家伙，比如说电力电网、关键矿产、 交通基建等等。重资产，而且现金流稳定。听起来有点像老灯鼓是吧？其实啊，说白了，哈喽就是 ai 产业链上的老灯鼓。那为啥资本突然集体放弃 ai， 转头去拥抱哈喽了呢？三个核心原因，第一，随着 ai、 ai 的 技术的突破，市场恐 恐慌性的抛售那些护城河能够被 ai 瞬间移平的轻资产公司。那这也是为什么近期很多海外计算机软件公司股价大跌的原因，资金急于寻找那些 ai 无法取代和创造的物理护城河， 比如说像交通、基建，还有公共事业。第二， ai 的 物理瓶颈卡脖子了， ai 的 镜头是算力，算力的镜头是电力和硬件。一个 ai 模型的耗电量相当于一个县城的用电量了，但电从哪里来？变压器潜能不够，铜矿不够，电网都快撑不住了。与可以快速迭代的代码不同， 建一座矿需要十几年，变压器的交货周期也将近三年，供给根本跟不上，物以稀为贵，价格自然就上来了。 第三，中东地缘冲突，家具进一步凸显了航运、能源、军工等硬资产的战略价值和稀缺性，为哈喽交易又添了一把柴。而且，在战火之下，资金都有避险情绪，之前那些炒到天上去的风险资产，大家都想先撤出来，到哈喽资产里避避风。那么问题来了， 我们大 a 有 没有哪些行业属于哈喽资产？好消息是，作为制造业大国，围绕 ai 产业链，我们有很多哈喽资产可供选择。 一、能源与电力设备。全球 ai 数据中心的建设热潮带来变压器、智能电网等设备的巨大需求，拥有水电、核电等稳定且廉价能源的公司，也将成为 ai 时代的卖水 人。二、 ai 基建所需工业原料从芯片到服务器，从铜缆到散热器， ai 基建需要消耗大量的工业原料，像铜、铝、稀土等矿产资源的储备和产能 价值凸显。甚至以后建设太空数据中心所需的光伏、航空设备等也会迎来爆发。从重资产到轻资产，再回到重资产，资本的偏好原来也是个轮回，这次的哈喽交易，你跟不跟？

大家好，我是博万多宇哥，欢迎大家来到宇哥商业洞察， ai 热火朝天，资本却突然转向重资产。二零二六年两会，阿里云创始人王坚的一句话炸翻全网。最让马斯克破防的是从变压器开始。电力基础设施制造业都在中国， 中国的发电量是美国的三倍，且以工业用电为主。这层逻辑直接戳中全球资本的芯片。 就在王坚诞生的前几天，华尔街诞生了新的词，黑龙，彻底颠覆你的财富认知。什么是黑龙？高盛二月二十四日研报给出答案，动资产、低淘汰、核心特征三个。 一、复制成本极高，选址、铺电缆并入电网，拿许可证。现实世界的无数壁垒， ai 也跨不过去。二、使用寿命超长，电力基建、铁路 管道能用三十到五十年穿越技术周期。三、不被 ai 替代。 ai 能写代码建数据中心模型，却造不出变压器、钢铁和输电线路。 举个例子，比亚迪二零二六年底要建两万座闪充站，本质是搭建全球电力基础设施网络，妥妥的黑龙资产。 我们拿数据说话，二零二五年以来，高盛追踪的重资产组合跑赢轻资产组合百分三十五。摩根史丹利的黑楼资产栏一年涨百分之二十八，而 ai 概念股暴跌百分之四十三。 背后的底层逻辑，三个关键催化，为什么资本突然弃轻投重？三大事件徒步发生，绝非巧合。一、地缘与安全冲击， 中东局势升级。克尔布之海峡作为全球命脉，成为最稀缺的黑楼资产。美国 ai 公司克劳的当机十小时，亚马逊数据中心遭物理损坏，软件再强，也扛不住物理风险。 二、政策强制转向。特朗普要求美国七大科技巨头亚马逊、谷歌、 mate 等必须自建电厂，从电缆端入局实体产业三周期必然回归。 ai 泡沫退潮，资本意识到虚火难燃，有型的生产线资产才是穿越周期的硬通货。 这次中国不是凑热闹，而是全球最大的黑龙纸产厂。铂金证券三月研报时间点及中国及黑龙实物及方舟。这背后的两大硬核优势， 一、制造业壁垒，全球第一变压器、特高压设备中国出口量和口碑双第一，二零二五年变压器出口额九十点三十三、北美订单直接溢价百分之三十五。 二、能源与算力完美匹配，中国电力供给充足，特高压东数西算，核聚变布局领先，电力加算力协调，刚好契合 ai 时代的核心需求。 反观美国电网，老旧工业基础外迁，想补救黑手软板，必然依赖中国供应链，这就是王坚话语里的底气。 最后总结一下， ai 不是 消失，而是回归本质，需要电力、基建、制造业做底座。黑楼热潮本质是实体资产的价值冲突，而中国恰好占据全球实体产业的核心，衰倒 关注电网、电力设备、算力、基建、交通管网，这些才是二零二六年最稳的财富主线。你怎么看？黑楼热潮评论区聊聊。

当下全球交易员之间最流行的一个词就是 hello， 听起来高大上，直白讲，它就是当下的一种避险交易策略。 hello 是 heavy asset low obsolescence 的 缩写， 即重资产低淘汰率。它并非某只股票，而是一套应对 ai 颠覆风险的对冲策略，也是二零二六年全球资本市场最热门的投资策略，有高盛、摩根斯坦利等华尔街投行力推 哈喽的本质是，在 ai 技术快速迭代，可能颠覆传统商业模式的背景下，市场资金从可扩张的轻资产趋势如软件、互联网平台转向可建造难替代的实体才能与网络。 这些实体资产因具备高复制壁垒、长见识周期、技术迭代缓慢等特性，被视为 ai 难以替代的免疫资产，从而获得价值重估和避险溢价。 简而言之，哈喽交易是资本在 ai 带来巨大不确定性中回归物理世界，寻找确定性锚点的尝试。 这个投资策略的表现真的非常出色。自二零二五年以来，高盛构建的重资产组合跑赢轻资产组合百分之三十五，某个市场里的哈喽篮子过去一年上涨百分之二十八， 而同期受 ai 颠覆影响的股票篮子下跌了百分之四十三。这一策略已经从华尔街火到了 a 股，节后，钢铁、有色、公有事业板块领涨。 ai 从二零二三年至今已经被爆炒了三年，但是 ai 战士却愈演愈烈，科技巨头的资本投入更加庞大， ai 烧钱的战士没有看到结束的迹象，赚钱更是遥遥无期。与此同时，人们发现更多的软件企业公司面临着被 ai 颠覆的风险，面对生死危机， 随着 ai 竞赛的推进，人们突然发现， ai 要发展，不仅需要数据、代码和人才这些轻质的层面的元素，也需要电力、铜、铁等金属， 需要各类基础原材料的支撑。人们每次与 ai 的 对话都需要消耗电力，都需要光纤传递信号，都需要物理世界的基站和信号塔。所以， ai 最后能进化到多么智能的水平，拼的不再是简单的算力、算法和数据，而是人类整个工业的基础。 与此同时，随着地缘政治冲突的加持，全球供应链更加脆弱，各国更加重视能源、矿产、制造业和基础设施的自主与安全，这使得本土的实体产能和网络获得了战略议价，其价值超过了单纯的经济回报计算。 最重要的是，众资产企业过去总是处于被挤污的状态，有中国石油的股价，这就为资本形成了天然的价值洼地。 哈喽，交易的出现是基础变更、宏观环境与市场趋势三重力量共同驱动的结果，其核心逻辑是资本在不确定性中寻找确定性。财富原价值。我是军勇先生，我们下期接着聊。

电力、石油、化工、有色还有军工啊，都有一个同样的交易逻辑，一个很火的交易策略，大家可以关注一下，就是高盛在二六年二月份提出的， hello， 看，这是 heavy assets low of license， 简单来说就是重资产投入壁垒高，损耗低的行业 了。的核心逻辑是 ai， 还有那些软件公司，你可以很智能很炫酷，用户很多很好用，但是你没法替代真实物理世界的需求啊，没办法替代工业生产，也没有办法产出原材料和能源。在这个交易逻辑里面啊，认为代码和人工成本是非常容易被替代的。这个逻辑下举个例子啊，美团的例子， 京东和阿里啊，只是在自己的 app 里加了一个外卖入口啊，就让美团直接损失了几百亿的利润，这就是典型的代码软件容易被替代的例子啊。 反而是前面有提到那些重资产行业，比如电力，它需要非常长时间的投入和基础建设，资本投入很大，但是一旦建成了，基本就不会被淘汰啊，其他的竞争对手想要进来竞争，也需要同样的时间和资本投入。给 大家看一下 a 股里面符合 hell 逻辑的板块二六年以来的涨幅，以及 hell 逻辑不看好的软件，最代表的就是恒盛科技啊，年初到现在的 f 大 应该也看到了吧， c 哥个人觉得 hell 的 逻辑还是有一定道理啊，但是大家应该都看得到， c 哥一直在抄底恒盛科技啊，大家知道为啥不？

hallow 这个词最近确实火爆出圈，不是游戏，不是天使，是高盛在二零二六年二月的一份报告里造的新概念，全称叫 heavy assets slow obsolescence， 翻译过来就是重资产，低淘汰率。 听起来有点绕，咱们用人话翻译一下，就是那些东西很重，很难被 ai 干掉的生意。具体来说，得满足两个条件，一是得有大厂房、大设备，大管网，别人想复制得花大价钱等好多年。二是这些资产不容易过时，不会被新技术一夜之间淘汰。 典型的有哪些？电网、油气管道、铜矿、铝矿、水泥、化工，还有半导体设备、芯片代工厂。 说白了就是那些摸得着搬不走，造起来慢的东西。那高盛为什么突然造这么个词？逻辑是这样的，现在 ai 太火了，火到让人害怕。你看那些纯软件公司，股价动不动就崩，市场担心 ai 这么聪明，以后还要程序员干嘛？还要杀死服务干嘛？ 一个 ai a 阵它就能搞定的事干嘛还养那么多开发团队？这种恐慌情绪下，资金开始找避风港，找来找去，发现那些搞实体的、造东西的、铺管道的，反而最安全。为什么？ 因为 ai 再厉害，它也不能自己铺电网，自己挖矿，自己造光刻机。更讽刺的是， ai 越火，对这些重资产的需求反而越大。你想 ai 靠什么跑算力？靠什么服务器？靠什么 电网，就是典型的 hell 资产。那些大科技公司为了搞 ai 拼命建数据中心，反而成了最大的重资产玩家。所以高盛就说，现在市场逻辑变了，以前大家追捧轻资产高增长， 现在开始奖励那些能建造、难替代的实体能源，数据也有支撑。高盛自己搞的两个组合，对比重资产组合和轻资产组合。自二零二五年以来，重资产已经跑赢轻资产百分之三十五。 那咱们市场上哪些公司被归到 hell 里？公用事业这块，长江电力、三峡能源是水电新能源的代表，电网设备有国电南瑞特变电工思源电器。 能源基础设施方面，中国神华、陕西煤业是煤炭大户，油气管道有中国石油、中国石化、新奥股份。基础资源这边，紫金矿业、洛阳木业、江西铜业、中国铝业、北方稀土名字大家都熟， 交通基建有中国交建、中国铁建、上港集团、宁波港，还有中原海控、招商轮船。关键高端制造这块，北方华创、中微公司是半导体设备主力，中新国际是京源制造核心工业母机有科德数控、华中数控。说到这你可能已经发现了， 这不就是以前常说的传统行业吗？怎么换个名字就成香饽饽了？这就要说说市场上这帮造瓷专家的本事了，什么毛指数、宁组合、中特菇，现在又来一个 hello， 本质上就是给旧东西贴新标签，然后讲新故事。 但咱们也别完全否定，新词的背后确实有逻辑在变， ai 让轻资产变得脆弱，让重资产变得稀缺，这个判断是有道理的。高盛自己也说，这一轮黑洛的上涨更多是由重资产公司估值重估驱动的，而不是轻资产公司的全面估值下调。 意思是不是科技股不行了，而是实体资产确实被低估了，现在正在鼓掌。所以面对这些层出不穷的新词，咱们的态度可以这样，听懂逻辑，看透本质，别被名字牵着走。 嗨。漏也好，光环也罢，归根结底还是那些东西，能发电的，能挖矿的、能造设备的，名字会变，产能不会变。

hello 交易花儿节目前最火的词儿啊，从顶级投行报告到各大财经节目，有人说这是 ai 时代防止被秒的新思路，也有人管它叫二六年最重要的投资主题 到底啊，啥是 hello？ 为啥在大洋彼岸这么火？对咱又有什么启发？先来说这词儿啊，是两个英文词的组合，重资产和低淘汰率。 hayley assets， 重资产啊，别误会啊，不是你说买几台缝纫机，开个厂就是重资产了。高盛给出的定义是，商业模式必须难以复制， 别人想抄，要么太贵，要么太慢，要么太复杂，要么监管就不让，说白了就是你抄不动。而 low 是 啥呢？ low obsolescence。 低淘汰率就是要保证能够穿越技术周期去持久的存在，简单来说，干不掉。像是输电网、连接 管道、公共事业、交通基础设施这些等等啊，基本上就是典型了，不仅替换成本高，周期慢，而且你想，哪怕今后这个技术创新再牛，你能用代码评 空造出一条跨国出游管道吗？能用 ai 直接生成一张国家电网吗？有个比喻啊，很形象，这 ai 是 能一秒找到最便宜的机票，但是你订完票之后呢，还是得老老实实自己去坐上那架飞机。所以 holo 交易的本质就一句话，市场怕了， 怕那些纯软件公司哪天被这 ai 一 键取代，所以就干脆躲进了那些看得见摸得着 ai 干不掉的真实体资产里边。 除此之外呀，高盛报告我看还点出了几个中间地带，比方说一些奢侈品和饮料公司，这些要靠着上百年长期投资砸出来的品牌护城河和生产工艺诀窍也同样能纳入这个低淘汰率的优质资产类别。 那么问题的关键来了，市场现在为啥开始真金白银奖励哈喽了？难道是这 ai 不 香了吗？香还是香，但是啊，它太费钱了。你看，高盛前两天发了份报告，我给大家念个数据啊，特震撼， 说是为了搞这个 ai。 像微软、谷歌 maker 这些科技巨头，从二三到二六这四年里，预计是砸出了一点五万亿美元去搞基建， 而四年之前，这个数字加起来才投六千一。也就是说，以前大伙都觉得科技股啊是轻资产，但现在为了跑 ai， 他 们自己把自己变成了最大的包工头啊，疯狂去买芯片，建数据中心，烧电，这就产生了一个连锁反应， 既然最前沿的科技公司都在疯狂抢购算力电力，那有的人还不如直接去买那些卖铲子和电的公司呢。所以结果就是，资金呐哗啦啦的从软件股里流出来，流进了像能源、工业、食品饮料这些传统领域。你看，数据不会骗人。 自二五年初以来，高盛就统计了一篮子重资产公司，他们的表现已经跑赢了那些轻资产的软件公司整整百分之三十五。 那大洋彼岸那边的趋势对咱有什么启发呢？三条记好了。第一，以前投资可能会看试梦率啊，看你能讲多大的故事。但现在市场可能更看重的是含金量，看你有没有实打实的产能，重资产也许会被开始重新估值。第二，要警惕那些被 ai 一 键替代的公司， 以后啊，不会是炒概念的时代，而是拼谁活得久的时代第三，尽管如此啊，目前来看，这全球投资者对价值股依然处于严重低配的状态。所以啊，你的投资组合里也许也可以加一点这种 危 i 免疫的资产去防身。有的时候啊，这个虚拟世界的狂飙突进，反而让物理世界的钢铁管道和电网变得空前珍贵。毕竟啊，机器人再厉害，但人也得喝可乐不是吗？你们说呢？评论区来聊，关注我，投资路上不孤单！

holo 交易是二零二六年初从华尔街兴起，被高盛、摩根、施丹利等多家头部投行引爆提及的投资交易主线。 holo 直接翻译过来就是重资产、低淘汰率。 这套策略的核心是对冲 ai 技术迭代带来的产业颠覆风险，做多 ai 难以替代甚至为 ai 发展所必需的重资产， 同时规避异于被 ai 颠覆的轻资产，在 ai 技术发展狂飙的不确定性里，给资金寻找安全边际更高的配置方向。在这套策略里，有两大核心支柱，第一是重资产，就是指把商业模式建立在庞大实物资本基础上的资产， 典型的包括电网、游戏管道、铁路、矿山、重型工厂、港口、机场等等。这类资产复制成本极高，建设周期漫长，监管准入壁垒深厚，竞争对手难以在短期内复刻。第二是低淘汰率， 这是指资产的经济价值和核心功能不会被 ai 等新技术快速迭代或者淘汰。这类资产的技术迭代周期长，社会需求刚性，受技术颠覆的风险极低，不会轻易陷入创新颠覆的陷阱。符合黑楼策略核心逻辑的资产主要集中在以下五大领域， 第一是能源与资源基建，尤其开采、储运、矿产、资源、电网等，价值锚定在实物产等，既是社会运行的底层刚需，又直接受益于 ai 算力爆发带来的能源与电力需求激增。 第二，公用事业、电力、燃气、水雾等具备强减管准入，必来有超长的资产寿命周期，需求刚性很强，受 ai 技术迭代的颠覆影响极小。 第三，交通与物流、基础设施、铁路、港口、机场、油气、仓储管道等重资产投入规模大，建设周期长，复刻难度极高，资产的生命周期可以长达数十年，技术迭代风险很低。第四，高端工业与重型制造、 工程机械、重型装备、高端工业产能等，一托实体生产线、供应链网络与核心工艺构建，同时也是 ai 产业化落地的必须主体。 第五，具备强监管壁垒、超长建设周期的特种资产，比如核心电力设备、国防军工、核心产等等，准入门槛极高，产能扩张周期长，不受短期技术迭代的冲击。 其实咱们国内的算电协同就非常契合黑楼核心逻辑的实践。现在算电协同的相关表述被写入了政府工作报告，明确列为国家级新基建工程，相关的电力、风电、储能等板块也随之受到了市场资金的高度关注。 最近，英伟达创始人黄山勋也罕见的发了长文，提出了 ai 产业五层技术战框架，把能源层定义成了 ai 基础设施的核心底层。他强调， ai 生成的每一个 token 都离不开电力供应、热量管理与能量算力的转化，当前的能源供给能力已经成为了 ai 规模化发展的核心瓶颈。 这个判断也和黑楼交易的逻辑不谋而合。黑楼交易的浪潮之所以能够席卷全球，核心就在于它精准回应了当前全球市场的两大痛点，一是 ai 技术快速迭代带来了商业模式的颠覆焦虑。二是 ai 主线交易拥挤、估值高企带来了配置焦虑。具体来说，它快速走红的原因有四个， 第一， ai 技术加速迭代，市场普遍担忧软件平台、人力密集型的轻资产企业，其商业模式可能会被 ai 快 速颠覆，估值体系面临重构，资金急需能够对抗这种不确定性的安全边际更高的资产。第二， ai 的 发展反而会拉动重资产的刚性需求。 ai 大 模型的训练、算力中心的扩张都需要巨量的电力、能源支撑， ai 产业化落地也离不开高端制造、工业产能。所以， ko 资产的本质是 ai 时代的卖水人， 他不赌 ai 赛道里面谁能成为最终赢家，却能持续受益 ai 产业的整体发展。第三，估值与资金的高低切换需求强烈。过去十几年，低利率周期，全球资金过度追捧远期成长空间大的轻资产科技股， 重资产板块长期被低估，资本开支持续不足，存量优质资产的稀缺性不断凸显。同时， ai 主线交易拥挤，资金有强烈的获利了结，像低估值、高安全编辑板块切换的需求。第四，高利率环境下的配置性价比凸显。 在高利率周期中，轻资产科技股的远期盈利估值被大幅压缩。相比之下，黑楼资产具备稳定的基期现金流、强盈利的确定性，虽然同样会受利率上行带来的估值与负债成本的影响， 但整体业绩波动更小，安全边际更高，更契合机构资金的稳健配置需求。但这里必须给大家明确一个边界，黑楼交易的本质是机构资金主导的大类资产配置策略， 核心适配于长线稳健性的资金，其对冲做空类的操作对普通个人投资来说门槛很高，可操作性不低，个人投资者更多的是可以参考这个逻辑，理解 ai 时代资产的定价逻辑变化，而不是直接跟风参与相关板块的短期交易。

二零二六年啊，华尔街最火的词不是 ai， 而是海洛。这到底是个啥呢？海洛的全称啊，叫重资产，低淘汰率。 简单说就是现在的时代啊， ai 动不动就能把软件公司给干掉，以及地源的战火又老是威胁到供应链，这时资金就开始疯狂去拥抱那些看得见摸得着推不倒的实体资产。 你看啊，无论是中东冲突带来的能源危机，还是 ai 算力需求爆发带来的电力紧张，都让石油电网、关键矿产这些硬资产成为金融的避风港。 高盛的数据证明啊，这类资产的表现目前已经远超轻资产公司的百分之三十五。 highlow 交易的本质是资本在寻找创业周期的诺亚方舟。在这个不确定的时代，懂得配置硬资产，就是为你的财富穿上最坚实的护甲。

宝子们， ai 不 香啦，这 alo 策略开始风行华尔街二零二六年二月初，分析师布朗在个人平台提出 hello 这个新概念，高盛、摩根士丹利也迅速跟进，发布相关研究，并搭建资产篮子，并和 ai 替代资产篮子的市场表现做了对比分析， 结果可想而知，那到底什么是 hello？ 很 简单， heavy assets low obsolescence 重资产低淘汰率。 核心逻辑，一句话， ai 对 行业影响越来越大，外部不确定性又在增加，资金开始偏爱看得见摸得着、搬不走的实体硬资产。 像能源、公用、关键资源、重工业基建、港口、油气、铜铝都属于这类。反过来，互联网软件这类轻资产就站在了它的对立面。其实， hello 并不新鲜，和巴菲特为代表的价投理念如出一辙。 这一轮走红，本质是市场对科技高估值、行业变更的担忧，让资金开始偏向更稳健的方向。但值得提醒的是，价投的本质是长期主义， 不管是 hello 还是科技成长，风险和收益永远对等，没有绝对的好坏，只有适不适合自己。 ai or h a l o？ 你 怎么看呢？

最近啊， ai 又带火了一个新词， cloud 交易。过去十年，软件公司、互联网平台、 science 这些轻资产那叫一个风光，而石油石化、电力能源、有色金属这类重资产行业直接被贴上老派的标签。但现在似乎有了新的逻辑。 这个二零二六年刚从华尔街火起来的 hello 交易，是一个妥妥的投资策略词，刚传到国内，直接炸了投资圈，不管是公募私募还是券商研报，全都在疯狂讨论它。 hello 是 heavy essence， 加上 no option essence 的 两个英文短语的首字母缩写。 heavy essence 也就是重资产。 重意味着难以复制，要么成本高到劝退，要么监管门槛极高，要么建设周期长到离谱。 low ups and downs， 也就是低淘汰。 低淘汰就是不怕技术迭代， ai 再厉害也建不了输电网，铺不了天然气管道。贪劣的核心就是三个关键词，一、重资产。二、低淘汰。三、难以被 ai 取代这些有实体壁垒的资产。 而海洛交易本质上就是将注意力从受益于 ai 的 轻资产分散到一部分，到 ai 技术影响不了看得见摸得着的实体硬资产。 说白了就是资金要在 ai 蓄势逻辑出现摇摆的时候，找一个相关性低的品种来对冲 ai 过热的风险。可能有投资者朋友会说，这可不就是换个说法吗？那以前不也有政府想投资吗？现在为什么突然就火了？ hano 的 交易究竟是偶然还是老外故意造此炒作呢？下一期橘子再为大家详细解答。

最近大家争相追捧的哈喽交易到底是什么？哈喽交易到底在买哪些方向？到底哪些板块才算是正宗的哈喽资 产？最近几家头部机构几乎都在同一时间把哈喽交易写进了他们的旗舰策略。二零二六年，全球主流资金其实正在统一的转向一个核心配置的主线，也就是哈喽交易。那今天我就和大家一起来探索关于哈喽交易 啊。简单来说就是重资产低淘汰，不容易被 ai 干掉，现金流特别稳的硬资产。 它的英文全称是 heavy assets， low obsolescence， 翻译过来就是重资产低淘汰率，是今年年初由海外主流投资机构正式提出，随后迅速地成为了各大机构的一个共识，现在已经成为了全球资金调仓的重要方向，也就是我们刚才说的 hello 交易。 那很多朋友第一反应可能会感觉有点懵，那在过去的十几年里面，我们不是一直在去追捧包括轻资产、互联网、软件科技、高成长、高毛利的公司吗？重资产不是一直在被市场所嫌弃，因为它本身既占用这个资金，负债率又会比较高，为什么在一夜之间突然就变成了资金追捧的香饽饽的方向？ 其实这个背后啊，它并不是情绪的炒作，而是三个非常硬核的逻辑，也就是哈喽交易能够成立的根本。那支撑哈喽资产的这个三大逻辑分别是第一个，当 ai 越强大，其实大家是越担心被替代，所以资金就会往这些 ai 替代不了的方向跑。 我不知道大家在春节前后有没有关注一家在海外的小型投研机构发布了一篇脑洞大开的这个文章，它的这个名字叫做二零二八年全球智力危机，其中就提出了企业利润因 ai 的 增效而增长， 被替代的劳动力的消费能力其实是下降了，所以导致了货币流通的速度放缓，最终形成了产出增长，但是消费引擎失速的幽灵 gdp 的 现象，导致最终的商业模式的瓦解。那 再回到刚才说的 hello 资产，那正是因为这两年整体的 ai 发展真的是速度是非常快，包括写文案，做表格，写代码，做设计，客服咨询，以前很多只有白领才能干的活， 现在 ai 都可以去快速的上手。那资本市场其实最担心的是什么？它并不是这个资产价格的波动啊，而是不确定性。我今天买的公司明天会不会被 ai 直接干掉？这个是大家市场所呃担忧的方向，所以可以来看一下这一幅图啊。这个是蒙哥士丹利对于 ai 颠覆行业风险的柱状对比图。 蓝色是低风险的这个行业，黄色是高风险的行业，那一目了然。软件人力服务流量平台是在黄色的高风险的行业，那一目了然。软件人力服务流量平台是在蓝色的安全区， 所以在过去一年里面容易被 ai 替代。轻资产的纯人力服务型、纯线上流量型的公司，整体的表现是非常弱的。反过来，那些必须依靠实体、靠能源、靠基础设施建设，靠自然资源才能够运转的行业，走出了比较强的一个超额收益。 所以 ai 它可以优化效率，可以算数据，在某些维度可以做一些简单的决策，但是 ai 它造不出矿山，也铺不了电网，修不了铁路，更挖不了石油，也建不了化工厂，处理不了城市的垃圾。这些东西其实它本质上拥有极高的物理门槛、资金门槛以及时间门槛，并不是我们去写几行代码就能够去短期进行颠覆的。 所以整个 hello 交易的第一层逻辑就是对冲 ai 替代掉的资产一笔额外溢价。 那第二个逻辑就是在目前高利率的环境下，现金流远比股市要更值钱。那现在我们观察整个全球的利率其实还处于相对中高的一个位置， 资金成本其实并没有到便宜的一个程度。所以在过去那种先烧钱再盈利，讲宏大故事的模式，在时至今日越来越不吃香了。市市场不再为虚无缥缈的这种远期增长而买单，而关注当下，认准今天的真金白银的现金流。而正好在这种重资产 淘汰的公司刚好踩到这个点上。第一，他们的产能可以用很久，电网、管道、铁路、水雾动不动就可以做到长达二三十年的一个折旧。 那第二，其实在这些行业上，他的需求是很刚性的，包括电水啊，能源、物流、基础设施，不管今天经济好一点还是相对弱一点，其实都是离不开的。那第三，这些行业的现金流是比较稳定的，并且他的分红也很稳定，在当下利率相对较高的环境里，是天然的资产上的避风港。 那简单说利率高钱贵，大家就会偏爱稳健确定性并且能够持续赚钱的资产，而不是高风险、高估值还会赚钱的故事，那这个就是 ai 交易最扎实的宏观的背景。那第三个逻辑， 今天全球的供应链都在进行重构，实体产能其实是比较稀缺的，那在长期这种轻资产和重资产的投入累积差距之下，均值正在回归。 在过去十几年里面，全球资本其实都在不断的扑向互联网、数字经济、软件应用，真正投在这些矿山、电网、物流、化工、基础材料、能源基建上的钱其实是严重不足的，那就进而导致了很多行业的潜能会比较紧张， 而且他这个还不是一个短期问题，甚至是从现在开始，连续做好几年的增大投资，都并不一定能够立马带来效果的一个情况。那在另外一个方向， as 算理的大发展，新能源的转型，其实现在全球都离不开最底层的东西，电、铜、铝、稀土、运力、化工原料，这些需求在不断地往上走，但是供给在短时间内又匹配不上， 叠加现在地源格局变化，资源和能源的稀缺性正在被重新定价，而且整个趋势正在愈发变得明显。那大家也可以看一下这幅图啊。高盛的数据表示，在过去一年里面，重资产组合已经跑赢了轻资产组合百分之三十五，而且这还不是一天两天的一个反弹，是已经持续了一年的风格上的大切换。 那也可以看到整个资本密集型企业和资本轻量化的企业之间的估值差距已经有了显著的一个收窄。那以前资本市场会比较喜欢轻快新，而现在大家开始偏爱实硬缺哈喽交易的本质就是有型的，有生产性的，不可替代的硬资产的价值回归。 那讲完了刚才的三重逻辑，那大家一定会比较去关心哈喽交易到底在买哪些方向啊？我们可以来看接下来这一幅高盛对于哈喽核心资产的一个分类图。 第一类就是我们的能源和公共事业，包括电力电网、水务、燃气供热等等，那也就是我们所常说的典型的刚需重资产，现金流比较稳定的公司。那在这些行业 ai 只能够帮他优化管理，而很难去替代它，因为它的波动小，走势稳，也就成为了哈喽资产里最偏防御类的这一类的类型。 那第二就是战略资源以及基础材料，这些行业包括铜、铝、稀土化工、原材料、化肥等等，因为 ai 要算力，新能源要装机，制造业要开工，全都离不开原材料。因为这类资产的建设周期是比较长的，并不是短期想扩展就能扩展，并且供需格局一旦发生紧紧张或者发生紧缺，持续性一般来说会比较强。 那第三类就是能源基建以及管网设施这一类行业，比如说油气管道、储运设施以及能源配套的基建。那这一类行业的特色就是他的资产的寿命特别长，他的现金流也非常稳定，虽然这些行业与能源价格有一定的关系，但整体还是属于墙壁类去难以复制的硬资产。 那第四类就是铁路、港口、物流的网络、航空货运等等，那因为物流网络的壁垒是极高的，而且它的前期建设投入是非常巨大，建设周期也非常长，可以理解成为是经济运行的血管， ai 无法替代的物理网络。 那第五类是环保，包括这些污水处理等等，那这些行业就是完全的城市运行与发展的一个刚需，也是政策的刚需，那包括他们也有一个优势，他们的收入以及现金流是非常稳定的。 那第六类的这个行业就是重型的装备与制造，因为工程机械、高端装备、核心零部件，它是一个完全依靠技术，靠才能、靠工艺的这样一类行业，虽然是重资产的模式，但是行业也会受益于整个全球资本开支的一个回升。 那第七类是算力底座与硬件基建，比如说通信铁塔、数据中心的基础设施建设，半导体设备，包括先进封装这一类，那它就属于科技领域里面的重资产，它的特色是技术壁垒比较高，一样建厂周期也会周期比较长，前期需要投入巨大的开支， 扮演的就是 ai 的 物理地基的一个角色，也被这些海外机构划入了哈喽资产的一个范畴。那所以大家有没有发现，整个哈喽交易选的并不是某一类的行业，而是选了一类共同的资产特征，也就是重投入，长周期难以复制，刚需现金流会比较好，难以被 ai 替代， 只要符合这个特征，不管是传统行业还是科技硬件，都在机构的配置范围之内。那我相信说到这里，很多人都会问，那这个哈喽交易它到底是短期情绪的炒作，炒完一波就结束，还是值得长期去关注或者说去参与的。 其实根据现在海外主流机构的一个判断，哈喽交易不是短期的题题材炒作，而是未来三到五年的结构性的方向。其实原因也很简单，第一， ai 的 渗透只会越来越快，替代焦虑并不会马上消失。第二，正是因为重资产的产能建设周期比较长，供需缺口也不是短期能够去补得上的。第三， 高利率的环境大概率还会继续维持一段时间，现金流资产依然占优，所以它并不是一个短期热点，而是一个中长期可以去反复值得关注的一条主线。那以上就是我们对于整个哈喽交易的一个解读，欢迎大家在评论区互动留言，如果感觉对你有用的话，也请大家一键三联发给身边的朋友，那我们下期再见！