腾讯音乐美股为什么今晚上跌了这么多

现在很多兄弟把希望放在眉股身上，希望能拉一把啊，结果这个隔夜眉股也不太争气啊，低开震荡，收盘前冲了一下，但最后基本上还是全部翻绿了。那表现最好的还是业绩这块啊，特别硬的存储板块啊，其他的就 罚善可乘。那这个中概股受到影响啊，表现也很一般啊，这个白天港股啊，腾讯跌了七个点啊，晚上阿里啊，美股也跟着跌了七个点啊，别的就不多说了啊，那昨天呢，又是一个普跌啊，大家很多兄弟 有点丧失信心了，问了，哎呦，跌了这么多，现在该怎么办？要不要割掉？呃，说实话，如果啊，听劝啊，很早你就在冲突，刚开始把仓位降下来，现在没准还偷着乐呢，是吧，但是如果你一直扛到了现在，说实话，这个挺难受的啊，这个节点很难受， 你要继续扛吧，每天，哎，都少钱啊，心里很难受，如果你不扛这个点，割肉吧，又有点舍不得是吧，就有点骑虎难下了啊。现在又到了我们最熟悉的四千点保卫战了是吧。啊，你要说在这个点上还有很大的一个调整的空间啊，特别去担心，我觉得也不必要啊， 现在的这个走势啊，已经透支了很多很多的一个不好的预期啊，那现在还有什么更差的预期呢？目前看，也没有什么新的更差的事情发生是吧。那么今天是周五啊，就是这个月的股市期货交割日啊，这个大家懂的不多说了啊，所以今天啊，就不要抱太大的一个希望了啊， 希望有个低开高走吧。好吧，先寄提三个点的跌幅，这样看到行情的时候心里会舒服一点。好吧，我们把希望放在下周啊，希望有个触底反弹啊，加油。

俊哥，近期腾讯音乐财报公布，您知道吗？这个星期我知道的，腾讯音乐啊，在公布整个财报过后，他的美股和港股当天跌幅超过百分之二十，他的财报表现的还可以，是什么原因导致他下跌呢？ 那我们先看一下他整体财报，从整体数据上表现来看还可以，那么全年整体收入呢，是三百二十九亿，比去年同比上升了百分之十五，那么净利润呢，是九十九点二亿，同比啊也增长了百分之二十二， aippu 十一点九元，同比上升百分之七点二，月活五点二八亿， 这个比同比下降了百分之五。从报表上来看啊，除了 m a u 有 小幅下降以外，其他增长是不错的，为什么还有这么大的下跌呢？我分析大概有以下三点原因。第一个直接导火索啊，就是这次 m a u 下降，这个下降不是这单一个季度， 应该是持续好几个季度下降，那么这个市场就对他有一个非常不好的预期，其实我们日常体感也会有，他是被抖音的汽水业进行分流了，那么就跟现在自己听音乐，那么有时候就会听汽水音乐，有时候呢他也会出一些歌曲的合集，那么整体用户规模啊，被抖音侵蚀的会比较多。第二大块就是他付费用户数的增长已经创历史新低了， 大家看到虽然增长还不错，但这个记录增长只有百分之五点三，他净增长只有一百七十多万，远低于市场预期。这个原因啊，我自己判断也是抖音，那我刚才也提到了，本身抖音有很多一些歌曲，同时呢汽水音乐它的模式就相当的降维打击了，如果用过的大家可能知道汽水音乐听一些广告，他就会当天三十分钟免费，如果看两个广告呢？ 那么他一天就免费了。这块对腾讯整体付费用户数冲击非常大。第三个我就是最致命的，就整个信息，腾讯后面会逐步逐步的收回不透明了，那么从二零二零年起，他公布整体没有增长，包括付费用户数，他基本不再纰漏了。这个对资本市场是一个非常大的，从原来非常透明的信息，现在变成了黑盒，可能只公布利润和一些增长，那么这块 不是这么想看到，那么我再分析下核心逻辑和底层原因，核心原因就是抖音在所有的娱乐领域对腾讯发起了全面的冲击，那么音乐这一方面，包括游戏，包括我们的影视，都会对腾讯本身的类型构成有一个全面的攻占。那这块很简单，就是新的王者，抖音通 过短视频这种海量的流量，对原来腾讯这种通过社交的流量在娱乐方面进行全面的碾压和打击。而且现在 ai 时代也来临了， 那么腾讯原来买了很多版权，在 ai 时代会收到类似于这种 ai 的 虚拟偶像、虚拟人物或者快速创造的这种打击，那么它的护城河啊会逐步的被填平，所以我判断这个腾讯永远这次下跌，这整个腾讯娱乐板块开始慢慢脱落的冰山一角。如果腾讯在 ai 时代没有更好的一些爆款出来，或者没有些核心的流量入口的话， 他所有的原来固执逻辑，以及他所有单独上市一板块都会慢慢慢慢被抖音侵蚀，所以这个案例啊，就是典型的在新技术来临过后，对原有的商业模式进行降维打击的一个范例。其实最惨的还不是腾讯，是网易云，原来网易云是第一，那么腾讯有了过他排第二，现在整体汽水音乐从 m u 包括 d a u 已经超过了 网易云了。那么大家看到网易近期也没有什么更多的一些东西出来，所以逐步逐步也掉离了第二第三梯队。大家看到我们虽然每个人自己压力很大，对吧？其实大唐更绝，你只要跟不上时代，就马上会被资本给抛弃。那么过一两天阿里财报也要出来了，俊哥届时会给大家详细解读，关注我，我们下次见！

朋友们好啊，欢迎来到得到书房这个栏目，那么今天呢，是三月十九号啊，那么今天是周四， 那么昨天啊，我们说这个腾腾讯啊，企鹅这家公司发过的财报啊，数据上来看，其实是非常优秀的啊，那么昨天呢，尾盘的时候呢啊，这个企鹅它还有所上涨 啊，还有所有所有所反弹，有所上涨啊，但是到了这个每股开盘时间啊，每晚上每股开盘时间啊，那么就已经跌下来了啊，那么今天的话呢，港股这边也是一个啊下跌， 那么其实这一段时间啊，我们看到很多的这个中概股啊，中概股其实都在财报上来看，其实还是很不错的 啊，你包括像这个腾讯音乐啊，如果仅仅从财报上来看，非常的优秀啊，但是呢，都是一出来啊，一出来就直接是大跌 啊，而且大跌百分之二十几啊，那么这种的话呢，其实是一种肯定是一种不理性的一种市场行为的啊，啊，肯定是这样子的啊，有些人说是什么用户活跃度啊，啊，这问题啊，用户活跃度，这个 不好说啊，虽然我我自己不用这个腾讯，腾讯音乐啊，自己不用的，所以呢，我只拿举例子啊，也不是说这个啊，公司多么好，但是下级这么多啊，确实是不不理性的， 包括我看还还有一些在美国上市的一些这个中概股啊，这个也是一样啊，比如说像什么什么一些这个啊，爱回收啊等等的啊，这这这一些啊，包括像什么携程啊等等，其实财报上来说都都很不错啊啊， 这个呢，主要还是在于一些外资啊，他们对于这个一种担忧吧，啊，应该是处于一种世界局势上的一种担忧，做的一些行为，包括美国针对我们啊，前段时间也特意提到了，像这个 啊，要调查这个中概股上市啊，美国的在美国上市的中概股啊，叫他们上市啊，等等一起啊，一些连锁的这种反应啊，这这在我看来啊，那么 远的啊，我们就会说什么话，回到我们的自己的这个市场啊，你比如说像这个企鹅啊，业绩这么好，但是呢，今天是大跌的，那我们怎么办呢啊？我也可以分享一下。 首先来说我是没有卖啊，虽然我我我是持有是中概啊，我持有是像这个啊，中概的这些 e t f 啊 啊，其实他们也是间接就是持有这个腾讯，因为他的权重比例非常大啊，权重比例非常大啊，那么像八八呢啊，其实我都不看好他啊，但是他确实也也持有，今天他也发发了财报啊， 确实这个他的业绩就就不用说了，很拉胯啊，这个营收才增长百分之二啊，这个太太拉胯了，可以说 啊，那么细节还还要等他详细的出来啊，但是呢也不至于啊，跌跌的那么那么惨啊，这个呢主要还是在于一些情绪上啊，市场情绪，那么现在怎么办呢？像像这个腾讯啊，其实啊，我没有卖啊，我没有说用，我今天是没有卖这个， 没有卖出这个中概啊，我也不会卖啊，那么如果他跌的多啊，跌 比上次的那个地点，如果再下跌百分之十啊，我有，我就会再加上啊，他现在我现在我没有加上啊，呃，我因为这种情况其实我以前就经历过了啊， 像二从我二一年开始啊，这个布局，这个就是建仓，这个中概啊，就这种情况，就是就是这样的一种级别下跌，我已经经历过了啊，所以呢，也 我知道这个大家现在也也很难受啊，不包括我今天这个亏损也很大，这个回测也很大啊，但是我还是没有卖啊，我还是坚持这样的啊，你就坚持持有这些好的企业啊，其实这中概里面啊，至少有 有三三三只啊，我就他就非常的优秀啊，然后呢估值又不高啊，又又已经进入便宜 啊，那么别的一些啊，那么啊，可有一些是偏高啊，有一些呢是合理啊，那么 我认为总体来说啊，现在肯定是啊不高估的啊，现在是合理阶段啊，那么如果说比上次的低点啊，上次的那个地点还在下跌百分之十，那就是进入到这个便宜区间了，就可以加仓了啊，上次的那个地点其实我就加仓了啊， 如果他再往下跌，我就会再加上，那么再加上怎么没有钱怎么办呢？没有钱就卖别的啊，卖卖，卖别的钱，那就别的也跌，怎么办呢？没跌那就选择哪个更便宜就买哪一个 啊，就是这样子啊，在这个过程当中里面，你要记住啊，永远持有那些是买肉，是那些估值更低，未来赚钱更多的企业啊，就是这样子啊，这就是我的这个分享啊，所以大家呢，在现在这个阶段呢，也不要去再去恐慌什么 啊，他至于他，他明天后天啊，这个是不是还会继续跌，我不知道啊我不知道啊，但是如果他跌到了啊，我认为这个便宜圈我就会想办法去加仓啊，就是这样子 啊，我们对一个好的企业还是要抱有信心啊，只要他的经营环境没有变啊，他未来 赚钱更多，那你其实不需要担心，就像那个啊，美国人那个大空投，那个，那个那个圆形啊，他前段时间也在说中概啊，是是所有啊，全世界市场里面唯一的啊，这个又在走雄狮，但是企业越还是越来越赚钱的啊，这个是违背客观规律的， 所以我们要相信啊，这个价值他一定会回归啊。好，谢谢大家啊，希望能够给大家带来一些这个帮助啊，希望大家能够帮忙点赞、收藏、转发，谢谢！

腾讯发了一份不错的二零二五年的年报啊，销售额呢，七千五百一十七亿啊，同比增长百分之十三，那净利润呢？两千二百四十八亿啊，同比增长百分之十五，调整完之后呢，净利润同比增长百分之十七。这份财报啊，看起来还是不错的啊，但是美国 adr 呢，直接暴跌， 根本原因是什么呢？就是业绩指引啊，不大预期。去年第四季度呢，调整完利润呢，是六百四十六亿啊，没有跑赢预期。他是什么原因呢？就是因为被吃掉了，被 ai 研发投入吃掉了巨额利润啊。二零二五年，腾讯的研发是八百五十七亿， 资本开支是七百九十二亿，都创历史新高，特别是针对 oppo 这种 a 阵生态的布局呢，它的成本啊，是前置的， 就是钱砸了，短期呢，没有涨红的利润。还有一个呢，就是第四季度啊，为了推广他的游戏啊，什么三角洲啊，元宝啊，获客什么大幅提升，实际上呢，就是他现在游戏还是需要买量。还有问题呢，就是他的联营公司啊，联营公司其实就拼多多啊，业绩提升了，但是呢， 股价呢，拼多多今年跌百分之二十多啊，目前呢，他的南非大股东啊啊，一直在大笔坚持，但是发完财报之后呢，属于禁摩期，哈哈，就是没法回购。而且还有一点呢，就是二零二六年的第一季度呢，海外游戏的增速啊，回落了啊，去年呢，我看看游戏的是百分之三十三的增长， 但是二零二零年的业务之一呢，只有百分之二十，所以实际上就当下啊，你就腾讯贵还是不贵呢啊，二十一倍左右的估值呢？贵是不贵，但你可以看下美股啊，美股今年的这些科技公司呢， 走势也不太好。你看英伟达前两天啊，老黄演讲嘛，说未来的盈盈书啊，超过一万亿美金，但是呢，资本还是用脚投票，哈哈，直接先跌为敬啊，你再看一下谷歌啊，微软 啊，甲骨文啊，包括啊，台积电啊，博通，都是暴跌的。为什么呢？其实就是大家对你的这个资本开支啊，一味的利润，其实是心里面是有阴影的啊，就是你一年赚五六千个亿，但投入了七八千个亿啊，这个钱到底值还是不值？但好像目前科技公司的利润增长呢， 都是通过裁员实验的，哼，就是用的人少了哈，所以说基本上都在大步裁员，但你这个 a s， 如果说只是通过裁员能带来利润，那这个好药用起来，对吧，最终的结果还是会被反噬的。为啥呢？因为你裁员裁的越多啊，你的 ai 头越大， 但是呢，你这个预期越来越差，因为大家都有一样的 ai， 都有一样的投入方式，都有一样的这种，对吧？大规模的投入，那你这个回报率在哪里？这就是原来互联网出来之后呢，发现消费的利润也降低了啊，这是查理芒格还有巴菲特曾经讲的嘛，就是 这个互联网呢，不但没有提升消费的利润，反而降低了，因为链接就链条短了。这个 oppo 可乐呢，会不会将来成为影响腾讯的这种微信呐，包括其他的一些 app 的 入口。 这大家顾虑的就是你的 app 的 研发投入也降低了，就每个人都可以有自己的一个智能体，那这个就是未来的问题，包括呢这种消耗了大量的 token 啊，是不是能够成为他的利润增长点，这个也是大家顾虑的，所以现在你看 ai 呢，是非常非常的 火啊，但是呢这所有的 a 巨头呢，大家都很焦虑，就是你是不是能够在这一波就能能够脱颖而出，是目前没有人能够知道啊，甚至包括所有的这个产的公司能够持续多久大家也不知道，所以腾讯目前二十一倍的估值是贵还是便宜，大家可以说下自己的看法啊。

近日，腾讯音乐发布二零二五年全年业绩，交出亮眼成绩单，总营收三百二十九亿元，同比增长百分之十五点八， 规模净利润一百一十点六亿元，同比大增百分之六十六点四。同时你派发高额红利 单。财报发布后， tme 每股两个交易日累计暴跌超百分之三十二，市值蒸发超百亿美元，创下上市以来罕见跌幅。业绩与股价的严重背离，既折舍出市场对其增长逻辑的深度质疑， 也揭开了中国在线音乐行业破镜的天花板困局。一、财报难掩核心引优大跌的底层逻辑。资本市场的抛售，本质是对腾讯音乐增长基本面反转的集中定价。亮眼财报背后藏着四大核心软肋。 一、用户基本盘不可逆收缩成为暴跌核心导火索。二零二五年，腾讯音乐月火用户同比下降百分之五，为上市以来首次全年用户规模下滑。 互联网平台的流量是变现根基，而用户下滑的背后是国内在线音乐市场渗透率已逼近天花板，行业整体月活连续三年停滞在六到七亿区间，网民流量红利彻底见顶。 同时，抖音、快手等短视频平台持续切分用户娱乐时长，主动听歌需求被短视频音乐场景替代，用户基本盘松动，直接动摇了其长期估值根基。 二、盈利高增，含金量不足，增长可持续性存疑。百分之六十六点四的净利润增速远高于百分之十五点八的营收增速，核心驱动力并非业务扩张，而是降本增效带来的利润释放。 过去几年，腾讯音乐通过压缩版权采购、营销费用及人员优化台升利率，但降本增效存在天然天花板，无法支撑长期增长。 收入端，两大核心业务均显疲态，在线音乐收入增长高度依赖会员提价而非用户扩张，付费率已超百分之十五，接近欧美成熟市场水平， 提升空间有限。曾为现今牛的社交娱乐服务持续受短视频冲击，收入连年萎缩，以无力承担第二增长曲线的重任。 三、核心护城河持续瓦解，行业话语权不断旁落腾讯音乐的崛起高度依赖独家版权构建的垄断壁垒。 当二零二一年监管则令解除独家版权后，这一核心护城河已被打破。更严峻的是，短视频平台已成为国内音乐宣发核心阵地，新歌爆款的核心决定因素是短视频传播度，而非音乐平台推荐位。 腾讯音乐从产业流量入口逐渐沦为播放工具，不仅丧失了上游内容定价权，更面临用户听歌行为的场景迁移，用户时常与留存持续被侵蚀。 同时，字节跳动、汽水音乐、快手快音依靠短视频生态实现宣发收听、二次创作闭环，持续切分市场份额。 四、增长故事落空，估值逻辑迎来重构资本市场定价的核心是对未来增长的预期。过去腾讯音乐的估值故事是付费率提升加泛娱乐生态扩张。如今付费率临近天花板，用户规模下滑，社交娱乐业务萎缩， 市场已看不到能支撑其体量的第二增长曲线。高分红策略非但未提振信心，反而被解读为公司已无高回报的扩张方向， 只能向股东返还利润，其估值逻辑从成长股向低增长价值股切换，估值中疏下移，直接引发了本次暴跌。二、从版权垄断到壁垒崩塌腾讯音乐的股价起落 本次暴跌并非腾讯音乐上市后的首次剧烈波动，其美股上市以来的股价大起大落，本质是市场对其核心壁垒与增长确定性的持续定价重构。 二零一八年，腾讯音乐登陆纽交所，彼时通过收购酷狗、酷我母公司，与全球三大唱片公司签订独家版权协议，拿下国内超百分之八十的音乐版权，形成近乎垄断的市场格局。凭借独家版权壁垒，腾讯音乐实现用户与营收双增长， 股价一路走高。二零二一年初触及每股三十美元，市值突破五百亿美元。 二零二一年七月成为关键转折点。国家市场监管总局对腾讯音乐作出行政处罚则令，解除独家版权协议，国内音乐行业独家版权时代正式终结。监管重权打破了其核心护城河，市场对其垄断溢价的预期彻底逆转， 股价开启持续下跌，最低跌至每股四美元附近较高点，跌幅超百分之八十五。 此后，腾讯音乐通过降本增效加付费、精细化运营，实现净利润逆势增长，股价迎来阶段性修复。 但这种修复缺乏用户增长与收入扩张的支撑，本质是存量市场的利润腾挪。本次财报透露的用户下滑，彻底打破了市场对其存量稳增长的最后幻想，引发估值与业绩的戴维斯双杀。 三、行业天花板已至，在线音乐进入存量博沙时代腾讯音乐的困境是整个中国在线音乐行业的集体困局。经过二十余年发展，国内在线音乐市场已全面触及增长。天花板从增量扩张的黄金时代进入存量内卷的博沙时代。 用户规模层面增长天花板早已明确。截至二零二五年，我国网民规模达十点七九亿，互联网普及率超百分之七十六，人口红利彻底消失。 在线音乐作为互联网基础应用，用户渗透率已超百分之九十，行业整体越活，连续多年停滞不前，用户规模增长空间基本封死，变现空间层面增长瓶颈同样凸显。 在线音乐核心变现模式是会员付费，国内行业平均付费率已从二零一八年不足百分之四提升至二零二五年百分之十二以上。 腾讯音乐付费率更是突破百分之十五，接近欧美成熟平台百分之二十左右的水平。 考虑到国内外用户付费习惯差异，国内付费率提升空间已较为有限。同时，头部平台已完成多轮会员提价，继续提价将面临用户流失风险。但用户变现的天花板近在眼前。 产业地位层面，平台话语权持续弱化。过去，音乐 app 是 音乐产业的核心渠道，掌握着宣发、触达、变现的核心智能。 但短视频平台崛起后，彻底改变了音乐传播逻辑，短视频成为爆款音乐发源地，掌握了宣发核心话语权，音乐平台从产业核心入口沦为后端播放工具，对上下游的溢价能力与吸引力持续下降。 四、破局之路，行业玩家的第二曲线探索面对行业天花板，腾讯音乐与各大竞争者都在跳出传统在线音乐的边界，寻找新增量。行业竞争逻辑已从版权争夺转向全链路价值争夺。 腾讯音乐的破局核心围绕四大方向，内容端从版权采购转向原创内容孵化， 加大独立音乐人扶持，深度参与上游制作，同时拓展长音频、播客等品类，拉长用户音频消费时长。场景端，跳出手机 app 局限，发力车载音乐、智能硬件、线下演出等场景，挖掘音乐线下商业价值。 技术端，全面布局 ai 祭祀音乐，推出 ai 创作、翻唱等工具，丰富内容供给，提升用户体验。市场端，发力东南亚、拉美等新兴市场，通过出海寻找增量用户。 行业竞争者则依托自身生态优势，走差异化破局路线。字节跳动、汽水音乐依托抖音生态，实现内容宣发与消费的闭环， 将短视频流量转化为平台用户。同时布局 ai 音乐工具，打造内容优势，对腾讯音乐形成直接冲击。网易云音乐持续深耕社区差异化，一托乐评文化与音乐人扶持体系，打造独特生态， 联动网易游戏、电商等资源，拓展衍生商业价值。快手则聚焦下沉市场，一托直播生态与下沉用户优势，将音乐与短视频直播深度绑定，切分细分市场需求。 整体来看，中国在线音乐行业的版权战争早已落幕，传统播放器模式已走到尽头，未来的竞争不再是版权库的比拼，而是内容生态、场景创新、技术能力与国际化布局的综合较量，腾讯音乐的暴跌给行业敲响了警钟， 困在存量天花板里，内卷终将被市场抛弃。只有跳出传统边界，挖掘音乐产业全链路价值，才能找到新的增长可能。点赞关注，我们下期再见！

你敢信吗？垄断国内百分之七十三音乐市场的绝对霸主，一年净赚九十亿，但股价在这半年里却暴跌百分之二十五。没错，说的就是腾讯音乐， qq 音乐、酷狗酷我、全民 k 歌全是他家。国内在线音乐市场， 他一家就占了百分之七十三的份额，付费用户一点二六亿，账上挂着三百七十亿的现金，一分钱代息欠款都没有，妥妥的行业印钞机可就是这么一家稳赚不赔的巨头。近半年，港股跌了近百分之二十五，美股跌超百分之二十。 很多人都蒙了，这么好的基面，为啥股价掰成这样？第一个最致命的真相，他的护城河早就被捅破了。以前腾讯音乐能够横着走，靠的是华语乐团百分之九十的独家版权，你想听到热门歌，就必须用它的 app。 可二零二一年反垄断处罚下来，独家版权直接作废，他最核心的壁垒一夜之间就没了。比反垄断更狠的是自己的跨界降维打击汽水音乐靠着抖音的流量扶持，月活直接干到一点四亿， 疯狂抢他的用户。更要命的是，现在百分之八十的爆款新歌直接沦为了歌曲存取库，行业话语权早就大不如前。而资本市场最残酷的真相是他的增长没了， 他的月活，用户已经连续十六个季度下滑，付费用户的增长越来越慢，以前最赚钱的直播 k 歌业务还在持续萎缩，资本市场从来不看你现在赚多少钱，自然就没人愿意买了。说到底，腾讯音乐不是不赚钱， 而是市场觉得他未来很难赚到更多的钱。估值了，逻辑彻底变了，股价自然跌跌不休。那你觉得腾讯音乐现在是跌出了黄金坑，还是会继续跌？评论区聊聊你的看法。

朋友们，这事有点意思哈，腾讯音乐昨晚发完业绩，美股跌了百分之二十二，港股今天更狠，直接砸了百分之二十三。按理来说，他的收入涨了，利润创了新高，还分红，怎么还被砸盘呢？有人悟出点门道，全是自介旗下的汽水音乐干的。 那今天这条视频咱们不聊那些枯燥的财务术语，咱们来聊一聊腾讯音乐暴跌百分之二十三的背后，汽水凭什么偷加 来？首先，咱们得把今天的报对逻辑给捋清楚，腾讯音乐二零二五年赚了九十九亿，收入三百二十九亿，创历史新高，还发了二十五亿的股息，听起来挺不错，对吧？但资本市场看的是预期和未来。 仔细一看呢，财报里面藏了两个雷，第一，月活用户开始跑了，第四季度在线音乐月活用户同比下滑百分之五到五点二八亿，别看只少了两千多万人，这可是个拐点信号。 第二，管理层在电话会议里给市场打预防针，二零二六年的竞争会更加激烈，销售额、市场费用将大幅增加，利率可能会持平甚至微跌。所以业绩一发呢？里昂证券、野村证券的研报直接点名，腾讯音乐的压力来自汽水音乐， 汽水靠 ai 推歌和用户体量，正在影响腾讯音乐的盈利轨迹。这时候大家就要问了吧，汽水音乐它凭什么呀？它连版权库都没有， qq 音乐权，我的理解是，它投加的方式不是靠更多，而是靠更懂。 首先就是商业逻辑的降维打击，从货架式到投喂式。传统音乐平台是搜索价格单， 比如说你想听周杰伦，你去搜，这是人找歌。但汽水音乐背靠自己，玩的是情绪捕获，界面上下滑一滑，像刷短视频一样刷歌。他用算法呢，把你最喜欢的旋律投喂给你，让你觉得，哎呀，怎么全是好听的呢？当听歌不需要主动找，只要无脑刷的时候，用户习惯就被重塑了。 其次是流量闭环的封杀，抖音不再为他人做嫁衣。以前抖音神曲火了，大家会去 qq 音乐搜完整版，抖音种草腾讯音乐首歌。现在呢，抖音自己做，汽水音乐自己形成了闭环，你在抖音刷到了 bgm， 点一下就能跳转到汽水听完整版， 账号数据全同步。那最新的数据显示呢？汽水音乐里目前的最新月火接近一点四亿，其中百分之八十二的流量都来自于抖音生态，热歌榜前一千名， 百分之八十六都源自于抖音。那抖音不再给腾讯音乐送水，甚至开始抽水。最后就是存量博弈的尴尬，付费墙与免费流的对峙。腾讯音乐现在的 up 做到了十一块九元，还在继续涨哈。 能够做到这一点，主要靠的是付费墙，很多歌得充绿钻才能听全。但汽水音乐呢，玩的是免费加广告或者是低价会员，他的年卡可能只有腾讯音乐的一半。 这就形成奇特的局面，腾讯音乐拼命从存量用户身上榨取 up 值，代价是用户规模在流失。汽水音乐则是用几乎免费的模式疯狂全抵，收割那些不愿付费的轻度用户。 当然，汽水有软肋哈，付费的转化率只有百分之一到二，远低于腾讯用户的百分之二十抢来的大多是伸手党，到时候怎么变现将会是一个大的问题。 视频最后留个问题，你现在用的是哪个 app 来听歌呢？是被歌单绑架的腾讯和网易？还是被算法投喂的汽水呢？互动区，咱们聊聊吧，我是 bell， 陪你一起看懂高估的门道。欢迎交流，咱们下期见。

你的屁股直接崩了呀！ holy crap 三月十八号，三大指数集体跳水，豆子狂跌百分之一点六三，创去年十一月以来新低。纳子跌百分之一点四六，标普跌百分之一点三六，北联储英派拉马利率维持百分之三点五到百分之三点七五不动。 二零二六年只降息一次。报纸又放横话了，通胀没进展，别想降息啊。随后头部科技股集体扑街，亚马逊、微软超跌百分之二，苹果、特斯拉、谷歌超跌百分之一， 唯独英伟达微跌百分之零点八四，中概面股也没逃过。金融指数跌百分之一点九五，腾讯音乐直接奔了百分之一点九五，腾讯音乐直接奔了百分之四。这回美股的下跌你怎么看呢？

当地时间三月十八日，受美联储英派立场影响，美股三大指数全线大跌，市场情绪明显降温。稻琼斯工业平均指数下跌百分之一点六三， 创下去年十一月以来新低。纳斯达克综合指数下跌百分之一点四六，标普五百指数下跌百分之一点三六。科技板块领跌，美联储宣布维持联邦基金利率在百分之三点五至百分之三点七五不变。 最新点阵图显示，二零二六年预计仅降息一次。鲍威尔明确强调，通胀没有进展就不会降息，甚至不排除加息可能进一步家具了市场对货币紧缩的担忧。科技股几乎无一幸免， 亚马逊、微软跌幅均超百分之二，苹果、谷歌、特斯拉跌幅超百分之一。英伟达小幅下跌百分之零点八四， 不过盘中市值一度突破五万亿美元。板块分化非常明显，存储芯片逆势凌涨，闪滴大涨超百分之四。美光微涨双双刷新历史新高。光通信与半导体设备同样走强， lumentum 涨超百分之七，英特尔、 amd 也收红。 中概股方面，纳斯达克中国金融指数下跌百分之一点九五，腾讯音乐暴跌超百分之二十四，小鹏汽车、金山云跌幅超百分之四。 bilibili 逆市涨超百分之四，主要受游戏业务利好支撑。

社会大家应该都看到了，腾讯音乐一夜之间暴跌了百分之二十四点六，几百亿的市值啊，直接蒸发掉了。原因呢？可能啊，每个人啊都不一定知道你开了会员，你换个平板登录啊，还需要加钱，你想听高清音质的音乐啊，还得另外付钱，就连每日推荐都开始啊，对非 vip 用户限制了， 别以为啊，这是小事啊，数据是不会骗人的。腾讯音乐用户啊，已经五年连续跌了， qq 音乐、酷狗音乐， vip 歌曲啊，占比高达百分之七十，网易云音乐只占百分之三十五。像这种吃相是不是有点太难看了呢？很多网友都说了，这就是被惯出来的傲慢，靠着独家的版权， 把用户啊当成韭菜了，随便拿捏。但是用户啊，可不是圈养的羔羊，如果不尊重用户，大家啊才会转向其他音乐平台的。

美联储宣布不降息，美股直接下调，表面看很正常，但如果你把时间线拉长，就会发现一个更诡异的变化，这次市场不是反应，而是再重新定价。美联储 什么意思？过去我们一直默认一件事，美联储等于最强定价者，利率、货币流动性，只要他说话，市场就必须停。但现在情况开始变化了，过去美联储说什么市场跟着动，现在市场先定价，美联储被迫跟，这意味着什么？ 定价权在转移。所以你看到的不是不降息，市场跌，而是市场预期被打脸，重新定价，资产 市场开始提前交易，而不是跟随。同样是维持利率不变。过去市场会理解为因派暂停，未来要降息，但现在市场会理解为通胀没控制住，不敢降息。这就很关键了。同一个动作，市场的解读变了。 这说明一件事，市场对美联储的信任锚点在松动。为什么美股会跌？很多人认为利率高， 但这只是表层，更深一层是不确定性上升。美股的本质不只是资金驱动，而是预期驱动。一旦出现降息不确定、通胀不确定、政策路径不确定，市场会做一件事，主动降估值， 这就是你看到的下跌。这次还有一个很关键的变化，长短利率在自己动，这意味着什么？过去的利率是被美联储控制的，现在市场开始自己定利率，这是一件非常重要的事情。利率体系开始市场化回归， 当这一点发生，意味着美联储的影响力在边缘化了。如果只是降息，没来没补贴，那很正常。但这一次，更深一层的是，市场开始重新判断利率到底该在什么水平，货币政策到底有没有效果， 资产定价逻辑是不是要改，这就是结构变化。你可以把它理解成一个阶段，从央行驱动市场转向了市场，反向约束央行。一旦进入这个阶段，会发生三件事，第一，波动加大。第二，预期分裂。第三，资产定价更复杂。 最后一个问题，如果有一天，市场不再问美联储什么时候降息，而是开始问美联储还能不能影响市场。有多少人会为这个定价体系欢呼点赞，关注一起金生水起！

受美联储维持英派立场影响，当地时间三月十八日，美股三大指数集体大幅收跌，跌幅均超过百分之一。 核心诱因美联储释放加息信号。美联储宣布将联邦基金利率维持在百分之三点五至百分之三点七五不变，但点阵图显示，二零二六年仅计划降息一次。鲍威尔强调，若通胀缺乏进展，不仅不会降息，甚至存在加息可能性。 这一表态直接刺破了市场的降息预期，引发恐慌性抛售。盘面表现分化，指数表现倒指下跌百分之一点六三，创去年十一月以来新低。纳指跌百分之一点四六。标普五百跌百分之一点三六。 权重板块，苹果、谷歌、特斯拉、亚马逊等头部科技股全线下跌，跌幅均在百分之一至百分之二之间。 中概股纳斯达克、中国金融指数下跌百分之一点九五。其中，腾讯音乐因财报或利空消息暴跌超百分之二十四， 逆势上涨。存储芯片与光通信板块表现强劲，闪迪涨超百分之四， lummetron 涨超百分之七。短期内，市场将进入高利率维持更久的重新定价阶段。

德发昨天没大跌，但是他明明应该留理由涨却不涨，这次大跌就一个原因，就是油价他破百了，中东那边局势升级，霍尔木兹海峡受挫，库油直接突破了一百美元大关。说人话就是油价一涨，美国物价就得跟着涨， 根本压不住美联储下周会一起，大概率是不敢将息，那大资金最怕这种不确定性，所以大家都在跑，科技巨头也是集体铺盖，麦塔跌了四个点，苹果跌了两个点，达子软子全在跌， 之前视频也早就说了，大资金全在高估值往下撤，市场要有活口啊，像美光科技因为财报超预期，逆势涨了五个 percent 啊，昨天中概股挺硬气的，都是微微往上涨，像什么未来啊，腾讯音乐啊，什么金龙啊。 所以现在的盘面逻辑很清晰，就是资金在避险，这时候咱普通人就是千万别盲目的去抄底科技，因为 我的财神爷郎这穿着还没确定呢，所以大家现在就定金两个信号，一个是油价什么时候回落，第二个就是下周美联储到底放什么狠话啊，留个关注兄弟们啊！

我问一下大家，你有多长时间没有打开 qq 音乐了？你有多长时间没有登录 qq 了？ 这个这个反正我是有两年都没有打开 qq 音乐了。我曾经是 qq 音乐的会员，但是自从汽水来了之后，我就用了两年的汽水音乐了，而且还是汽水音乐的付费会员 svip。 我 只想说一句，腾讯音乐一天跌掉四分之一，他不冤，一点都不冤，你别看他去年的业绩，他的 q 四的业绩还是好的啊，同比都是增长的，但是 他居然说以后不公布自己的月活，不公布自己的这个付费的这个数量了，那这个对于投资人来讲，那就是黑天鹅啊，要么你自己心虚，你不敢不敢公布，要么就是这数据肯定是未来是不好看的， 你不冤知道吗？你一天跌到四分之一又不冤，我不知道今天晚上会怎么样，但是我觉得一天跌四分之一不是终点，可能还是个起点。

这几天大一跌的确实有点狠，很多人心里慌得不行。说实话，我能理解大家这种感觉，眼看着账户里的数字一天天往下掉，谁心里啊，都不好受。但越是这种时候，越是要冷静下来，想一想清楚这次跌到底是怎么回事，搞明白了你才知道该怎么办。 起初外部霍尔木在海峡那边出了事，原油价格往上涨，全球的通胀预期又起来了，每年一出，本来大家还指望着这批啊，现在基本没戏，市场预期呢，推到九月甚至是全年就一次美元一抢啊，外子他就往外跑啊。 但外部因素只是导火索，真正让市场崩的这么快的，我觉得还是内部的三个原因。第一个，利好兑现。 那些前期涨得最猛的板块， ai 酸锂半导体，通讯设备啊，这几天跌的都很惨，大家之前啊，买的是预期嘛，那现在预期多地了，该获利的啊，他都在跑，比如说通讯设备，他一天的净流处啊，就有一百多亿，那这个数字他不是开玩笑的。 第二个，村里出丑了，村里明确说了要打大打恶打重点，好几家公司啊，因为蹭热点股被处罚，这一下那些 g 叉股，热点股全花了，一波接一波。第三个，资金枯竭， 成交量呢，从之前的两点五万以上啊，缩到现在的两万亿左右，销售的五千亿就是销售的成交价，卖的人多了，买的人少了，市场自然他就跌了嘛，三重压力一叠加，不跌才怪。 但你得分清楚啊，这是哪种跌？市场的跌分两种，一种是逻辑跌，就是基本面真出问题了，政策变了，趋势反转了，这种跌呢，你得果断离场，不要念战。 另一种是情绪跌，就是大家一起慌，跟着往下砸，但是大盘的逻辑没有变，经济基本面他没有变，这种跌扛一扛，大概率的会修复回来。 那这次明显啊，是情绪跌，因为大 a 慢牛的逻辑还在上面，一直都在呵护市场，包括这段时间呢，还在继续强调某队啊，要发挥平均基金的作用。这些决策都是为了让大 a 出现一个慢牛长牛，而不是涨一波跌一跌，行情就没了。 搞清楚这一点很重要，因为他决定了你接下来到底该怎么做。很多人现在心里很慌啊，想着要不要割肉止损，那我劝你千万别在大跌的当天做决定。 为什么？因为恐慌牌出来的时候，卖的都是最低价，你今天割了，明天反弹了，后天又涨回来了，你拍断大腿都来不及。我之前啊，就是这样的，我很多的亏损不是因为买高了亏大钱，而是大跌的当天就反弹，这种亏真的是最冤了。 所以我后来明白了啊，真正的卖点永远都在反弹的时候，不在恐慌的时候，所以我后面卖呢，都是等反弹了再卖。但是大跌的当天，我基本上只做一件事，扛住，不搁肉。但是能够扛住的前提是什么呢？前提啊，是仓位不中， 手里有现金的情况下，大跌是不可怕的。我其实最怕的不是跌，是满仓被套啊，没钱去补仓。你想想，如果我手里还有钱，那心态自然就稳了吗？但如果我已经满仓了，只能眼睁睁的看着跌，那才是真的难受。 大跌的时候，能够淡定的人只有一种，就是持有大量现金的人。所以我一直说啊，不满仓，不杠杆，不追高，这不是保守，这是为了让你在市场里活下的底层逻辑。 肠胃控制好了，我们才有底气在别人恐慌的时候保持冷静，才有资金在饥荒来的时候出手。大跌不是灾难，是筛选。 跌的时候才能看出来哪些公司是真的强势，哪些是虚胖。我们看那些抗跌的公司，资金在守着，基本面扎实，这种才是真正的好标的。而那些一跌就崩的，说明本来就是炒作出来的，早晚要回归价值，强者跌完反弹罪过，这是市场永远不变的规律。 所以大跌的时候别光顾着慌，多观察观察哪些公司扛地，哪些资金在进场，这些信息啊，比任何消息都有用。聪明人在大跌的时候做两件事，一是稳住心态，二是找机会，而不是跟着恐慌一起往下砸。 所以大盘跌了不可怕，心态崩了才可怕，趋势没变，跌就是机会，趋势变了，果断离场不恋战。现在大 a 确实是在调整，但是调整他不是终点啊。我觉得呢，和上面说的一样，慢牛就会到来， 只要你逻辑清晰，仓位合理，心态稳定，这波调整过后呢，机会呢，自然也会来。那市场永远在淘汰两种人，一种是不懂规律能操作的，一种是懂规律但是控制不住情绪的。 我们要做的就是既懂规律又稳得住。别慌，稳住啊，机会就在路上。

腾讯音乐呢，又跌了百分之二十，距离它的高点已经有了接近百分之五十的回车，那腾讯音乐还可以继续持有吗？腾讯音乐它是类似于国外的 spotify， 是 一个又大又全的平台。而它的搅局者呢，汽水音乐更类似于 youtube music， 它更多的是一个视频平台的一个衍生，作为一个搅局者，它抢走的是一个注意力，而不是钱包。 换句话说呢，抢走的是这种薅羊毛的免费用户，而并没有去实质性的动摇腾讯音乐这个付费用户的根基。免费用户更多是一个随便听听的一个态度，他听完就走，他本身的转化率和付费意愿不是特别的高。 对于付费用户来说，他必须要有一个比较完善的一个音乐的平台，这个平台有最全的版权，有最全的曲库，这个事情呢，在中国是只有腾讯音乐可以做到的。 其实这个事情的本质呢，是短视频，像以抖音为主的这种短视频的平台呢，对于这种传统的音乐平台，或者这种传统的文娱平台的一个巨大的冲击。像抖音这种渠道呢，它更多是增加了一个音乐人的曝光的渠道，音乐人的销售渠道也好，还是他的展演渠道也好，还是更加依赖于传统的渠道。从这个角度来说呢， 腾讯音乐的根基呢，其实并没有动摇。现在市场担忧呢，这一个转化率漏斗的问题，也就是说，如果我的用户没有增长了，那么我的这个转化率可能会出问题。但是现在最大的一个前提是，在一个短视频盛行的时代，还有多少人真正去听音乐呢？那如果在这样一个前提之下，其实这样一个漏斗本来就是会一段一点一点一点去缩小的，缩小之后其实 我们讲用户基础就会有一个流失，那只不过过去我们可以看到过去一年以来，这个恒生科技一个快速的上新，其实给腾讯音乐定价的非常多的内容，给他定价的利润的增长，又给他定价的用户的增长， 那现在只不过是用户的增长被打破了。但是利润的增长呢？我们可以看到财报里面写的非常清楚，还是有一个双位数的增长。那只要腾讯音乐呢，可以继续维持这样一个利润的利润率的增长，那么我们就觉得他十十一左右这个 p e 还是一个比较合理的估值水平， 取决于腾讯音乐这个公司本身对音乐内容的一个运营程度。那就说他不能仅仅只是去收会员的这个月付会员的费用， 他还要更好的做好这个后续的一个平台运营。比如说他怎么样去跟演唱会联动，跟这个歌手的周边有些联动，做出更高单价的一些产品，我觉得这个才是腾讯音乐后面最重要的一个部分。所以腾讯音乐其实已经慢慢的转向一个以精细化运营为主的一个 平台。那么如果去抛开这个用户增长的前提，我们就忘掉用户增长的这个大前提的假设之这个这个趋势之下呢，其实十倍左右的估值我觉得还是一个合理的水平，但如果你想等到一个更安全的位置，我觉得可以看它的适应，如果能到八左右的一个位置，像过去一两年的百度一样，那我觉得它是一个更保险的一个位置。