谁在真正买单美股的历史新高

大家好，我是瑞小张啊。存储板块，最近的美股涨成什么样子了？几个数字，美光科技盘中多家翻到了两千元，存期涨百分之五啊，西部数据 跟着节涨，四大那个存储龙头同一天通通刷新历史高度。分析人说，存储需求可能要持续到二零三零年，这不是一个行业在涨，这是一个信号在响，而且你得看看它背后真正的逻辑。很多人看到存储的涨价，第一个反应是买存股，第二反应是赶紧破产。 但我要说的是冷静，尊重客观的规律啊。仔细看一下，尊重大厂的扩展时间表。美光、三星、 sk 海力士，从动工到设备进场量力爬坡，到真正出片，正常周期是十八到二十四个月打底，加上设备交付周期拉长，原材料偏紧， 这些产量落地的实际时间大概率要到二零二七年下半年。这还不是关键性的问题，最关键的是整体的供应链缺口很可能到二零二八年才能彻底解决。为什么？ 因为存储芯片的产能建设不是孤立的，它需要上有的硅片、光刻胶、特种气体封装基板，整条供应链的协调扩张啊。任何一个环境卡住后面的产能都是纸上谈兵。 所以现在局面，需求端在 ai 算力和消费电子秒条线上同时爆发，公底测的真实增量要到二零二七天下半年才开始陆续释放，供需真正平衡可能要等到二零二八年。这意味着存储的高涨绝不是一时的题材炒作啊，它是当下消费类电子和 ai 算力市场必须正视的一个核心矛盾。 看几个信号，苹果顾客在最新财报会议上已经坦言，内存主价的供应链紧张，手机和电脑交付仍要受质疑，内存成本将显著上涨。而且苹果开始无差别的扫货，用多少钱都要把消费级的东西全部都扫掉，说明什么？苹果是什么级别的采购方啊，他都喊疼，说明供应链紧张已经传导到最顶层了。 来看， ai 算力 hbm 直接集成在英伟达和 amd 最新的 gpu 里，一块 ai 加速卡上的 hbm 的 价值可能占到总成本的百分之三十到四十。 hbm 本身就紧张，现在连传统的 drym 架构和纳的都在吃紧啊。存储两家带来的成本压力，最终会推高 ai 基础设施的整体投入， 所以这不是鼓励的问题啊。存储的供需失衡是消费电子复苏和 ai 算力投资两条主线交汇后的必然结果啊。 接下来的一两年整体的科技产业走势就这一句话，当你看到存储板块大涨的时候，别只盯股价破产，有时间差缺口的修复要以年为单位，这不是一个季度就能解决的短期波动，而是一个可能持续两年才能走完的产业周期。 尊重规律，你才能看懂方向。如果在其中想真正找到机会，关注我们的季度会员科普课啊，咱们课九十天，四十五个，视频最少也四十个啊，八场专门的直播。而且关键的问题是，我们会把很多这种产业链的问题单独拆出来给大家好好讲， 讲的细节讲的明白，就为了大家了解其中真正的内涵是什么。你到底要弄明白我在其中到底要跟什么呀？什么热点是直 这看的呀，对不对？那这些东西无比的重要，因为那么多的嘈杂的声音，你必须选择适合自己那一个。哎，老张就愿意帮你们去干掉这些事，而且咱们提升认知以后，很多的事情就顺理成章搞定了好不好？如果需要赶紧看一下，因为现在是有优惠的啊， 咱们的月卡的话差不多将近三百块钱，所以计卡应该是八百多块钱，但是现在因为平台给了几十块钱补贴，我们自己再补贴一点，所以大家六百多块钱就能拿到，非常的超值啊。需要的话赶紧看一看，链接就在底下，点击即可。好，今天就到这，我是瑞克老张，关注我，咱们投资的视角，看科技背后的精彩，我们下一见，拜拜。

这两周，可能很多人的美股账户数字在涨，心里却隐隐有点不踏实。你不知道这波涨是不是虚的，不知道该不该追，不知道他还能走多远。 因为表面上看，市场很热闹，标普创新高那只创新高谷歌单日市值暴增四千多亿美元，新闻头条都在说美股狂欢， 但这背后到底是什么在推？是 ai 的 泡沫再次吹大，还是真的有什么东西变了？今天这期节目，我要跟你讲清楚三件事，第一，这次创新高跟过去两年那几次有什么本质区别？ 第二，这波行情背后真正的主角是谁？答案会让很多人意外。第三，作为投资者，现在最应该警惕的一个隐患到底藏在哪里？听完，你会对美股的结构有一个全新的认知，我们开始 为什么同样是创历史新高，有时候感觉像是海市蜃楼，有时候却能走出一轮真正的大行情？关键就在于这次上涨的底座不一样了。回到二零二三年、二零二四年，那两年 没股涨是真涨，但如果你仔细拆解，会发现，很多普通人其实没怎么赚到钱。为什么？ 因为那两年的涨，主要是七家公司在撑场面。英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、 mate、 特斯拉这七家公司组成的七巨头，几乎以一己之力托起了整个标普指数。 而指数里剩下的四百九十三家公司，其实相当一部分是在低位横盘，甚至跑输通胀的。 用一个比喻来说，那两年的美股就像一家餐厅，只有七道菜在翻台，其他菜基本上都是摆设， 厨房里忙的只有七个师傅。但今天不一样了，根据彭博的最新数据，在已批露财报的标普五百成分股中，约百分之八十一的企业美股盈利超出了华尔街分析师的预期。 这是什么概念？这不是七家公司的胜利，这是五百家公司里有四百多家超预期，整个厨房都在满负荷运转了。 更让华尔街兴奋的是另一个数字，得益至银行。首席经济学家 binkata 在 最新策略报告中指出，标普五百一季度 e p s。 增速将从上季度的百分之十三点四加速， 有望创下四年来的最高水平。而且难得的是，这种强劲预期既无有利的基数效应， 也无政策红利，是在盈利已持续强劲增长于两年的背景下自然形成的。过去二十年里，出现这种情形的只有金融危机后的复苏、新冠疫情后的反弹，以及二零一八年企业税改这三次。 所以当你看到市场在涨，你现在有了一个判断依据，这次是有真实盈利在支撑的。不过我要在这里暂停一下，多说一句真心话，高增速不等于高安全边际， 这个我们等一下再聊。先把主角讲完好，现在来回答今天最核心的问题，标普和那指这轮创新高，真正的主角到底是什么？ 很多人第一反应是 ai、 英伟达大模型算力。这个答案对，但不全对。 ai 确实是这个时代最大的趋势，但如果只有 ai 这一个引擎在转，市场是脆的， 一旦英伟达或者微软有任何风吹草动，整个指数都会跟着抖三抖。二零二五年年初那次回调，大家印象应该还很深，这次不一样的地方在于一个关键词，盈利增长的扩散。 用华尔街的话来说，叫 breadth 宽度。什么叫宽度？就是赚钱的公司不再只是那几家科技龙头了， 而是越来越多的行业，越来越多的公司都开始同步改善基本面。摩根大通的策略团队指出，按恒定成分股口径计算， 约百分之六十六的公司实现了销售额与净利润双超预期，而过去四个季度，这一比例仅为百分之五十一。 换句话说，之前大概一半的公司能做到两项全能，现在是三分之二。这个变化在资本市场里有非常重要的含义。摩根士丹利的策略师团队也特别指出， 营收超预期幅度达到历史平均水平的两倍，是本财报记最大的亮点。 为什么？这很重要？我给你打一个比方，你在一支球队里，如果只靠一个前锋进球，虽然你赢球，但你很脆弱，这个前锋一旦受伤，一旦状态下滑，你就危险了。但如果整支球队都开始进球，前锋进，中场进， 甚至后卫也有时候冲上去顶一脚，这支球队才是真正强大的。过去两年，美股就是前者，七巨头是超级前锋，其他四百九十三家是陪跑的。现在整支球队都开始发力了， 金融股在赚钱，工业股在赚钱，医疗在赚钱，消费也开始改善。这种整体改善意味着就算哪天某一家巨头出了问题， 市场也不会像过去那样因为单点冲击而溃低。这才是这波行情最值得关注的结构性变化。当然不能不聊谷歌四月三十日，一件在美国资本市场历史上都会被载入史册的事情发生了。 谷歌母公司 alphabet 当天收涨百分之十，单日市值暴增四千两百一十亿美元，创下美国企业史上单日市值增长第二大纪录。排在它前面的只有英伟达，大约一年前那次大约四千四百亿美元的单日飙升。 四千两百亿美元。一天之内，这是什么概念？这比很多国家全年的 gdp 还要大。 很多人可能没概念，这差不多相当于两个多丰田汽车的市值在一天之内凭空出现。支撑这一涨势的是 offbeat 亮眼的季度财报，一季度合并营收高达一千零九十九亿美元， 同比增长百分之二十二，规模净利润更是同比大增百分之八十一至六百二十六亿美元。但真正让华尔街兴奋到集体起立鼓掌的，是谷歌云的数字。 谷歌云一季度营收同比猛增百分之六十三，达到两百亿美元，远超市场预期的一百八十亿美元。谷 歌 ceo 桑达尔皮查伊在财报电话会上明确表示，企业 ai 解决方案在第一季度首次成为云业务的主要增长驱动力。 注意，是首次，这是一个转折点的信号。过去这几年， ai 是 个故事，是未来，是预期。华尔街给巨头们出钱买的是我相信你们会在 ai 赛道上赢。 但现在， ai 开始真正转化成了企业的收入和利润。这个故事从趋势变成了现实，市场自然给出了应有的定价。 谷歌云的订单积压量环比几乎翻了一番，达到四千六百亿美元，这意味着未来一两年的收入已经有大量客户在排队预付款了， 这就是为什么市场愿意给他这么高的估值。目前谷歌母公司 alphabit 的 市值已突破四点六万亿美元， 正在逼近英伟达，甚至有分析师开始讨论，谷歌有没有可能超越英伟达，重新登顶全球市值第一。光靠财报漂亮还不够上涨，需要宏观做底色。 今年初很多人的担心，我相信你也有。关税、通胀、美联储迟迟不降息、地缘政治风险， 这些担忧不是假的，它们确实存在，但市场传递出来的信号是，美国经济的韧性 比绝大多数人预期的强。制造业方面， s m。 制造业指数在连续三年半处于收缩区间后与一季度重返扩张，制造业指数也升至三年高位。 制造业重返扩张这个信号即意味着实体经济的血液开始重新流动了。 汇率方面，美元一季度同比平均贬值约百分之六点八，为约五年来最大年度跌幅。这位标普五百的整体 e p s 增速贡献了约四个百分点。 能源、材料、科技及工业板块受益最为显著。美元走弱，跨国企业的海外收入换算回美元后就自动变多了。 这是一个往往被普通投资者忽略，但华尔街策略时非常重视的变量。地缘政治上，每一局势趋于缓和的预期也在为市场减压。华尔街的情绪从一季度末的如临大敌， 逐渐转向了最坏的时刻，可能已经过去的相对从容。当宏观压力减轻，同时企业盈利超预期的时候，资金唯一能去的地方就是股市。这就是你看到指数不断创新高的原因？好，说了这么多利好，我要换个口吻了， 因为我最不喜欢做的事，就是单方向的给你喂糖。市场永远有两面，如果只说一面，那不是分析，那是带货。这里有三个我觉得值得你认真思考的问题。第一个问题，估值。 从估值指标来看，标普五百指数的远期市盈率目前已飙升至二十三倍以上，这是一个相对较高的数字，意味着与盈利预期相比， 股价已经变得相当昂贵。二十三倍的远期适应率不是不能接受，但它意味着市场已经把未来很多年的好消息都提前定价了， 换句话说，它允许出错的空间变小了。第二个问题，自由现金流的压力。 这一点很多人不知道，但它非常重要。谷歌、亚马逊、 mate 和微软四家公司二零二六年的合计资本支出指引已逼近七千亿美元， 远超去年的四千一百亿美元。这些钱要去哪里？去建 ai 数据中心？买算力、抢人才？但这笔钱是有代价的。谷歌的自由现金流同比已经下降了百分之四十七， 亚马逊的自由现金流更是从去年同期的两百五十九亿美元骤降百分之九十五至十二亿美元。你没看错，亚马逊的自由现金流在一个季度里缩水了百分之九十五， 这不意味着这些公司要玩，他们的商业模式依然强大，但这意味着 ai 的 变现比很多人想象的要更加烧钱，更加漫长。 如果这个窗口里出现任何意外，宏观走弱、需求不及预期、竞争加聚，自由现金流的问题就会被市场迅速放大。第三个问题，谁在带节奏？普通人有没有跑偏？ 市场有一种很狡猾的特性，就是在最疯狂的时候，它会产生一种引力，让人觉得不上车就会错过什么。 但历史告诉我们，每一次真正危险的时刻，往往都是在所有人都觉得没有问题的时候到来的。一些分析师指出，那些引领近期市场上涨的热门基金正险露出谨慎的迹象。交易员在大量买入保护性期权， 对下行风险的对冲需求正在上升。换句话说，聪明钱在庆功的同时也在悄悄买保险。 你不需要恐慌，但你需要清醒。所以，综合以上这些信息，我的判断是什么？第一，这轮上涨的结构确实比过去两年更健康，盈利扩散到了更多行业，这是真实的。 第二，谷歌这一仗打得漂亮，证明了 ai 的 商业化正在加速落地，不是空气。 第三，但不要因为市场好，账户长就放弃风险意识。在高估值的市场里，选股的重要性远超选时。你要找的是那些 ai， 不 只是故事，而是真实开始变现的公司。 第四，密切关注后续财报。接下来会有大量公司陆续公布业绩，盈利扩散的趋势能不能持续， 将是决定这轮牛市能走多远的最关键变量。摩根大通的策略师指出，二零二六年的每股收益预期已上调至三百零五美元， 相当于同比增长百分之十四，这意味着明年增长将加速至高于趋势的水平。但这个预期是建立在诸多乐观假设之上的， 一旦经济数据出现拐点，这个预期会被快速修正，结构再改善，但市场不会永远给你买票的时间。最后，我想在评论区做一个调查，顺便也听听你们的看法， 在今天这个市场环境下，你是属于哪一种投资者心态？ a 觉得这轮上涨有基本面支撑，准备加仓或者维持仓位，看好后市。 b。 觉得市场涨太多了，估值偏高，打算观望或者减仓等待回调。 c 已经完全躺平，长期持有指数基金，涨跌都不关心，在评论区告诉我你的选择，以及你现在的仓位状态， a b 还是 c。

一个市场可以同时创下历史新高，同时又被最懂它的人疯狂抛售，听起来很矛盾，对吧？但这恰恰是当下美股正在发生的事情。 上周五，标普五百指数收于新高附近，这已经是连续第三周创下历史记录，听起来一片繁荣，对吧？但同一时间段，高盛 prime brokerage 数据告诉我们，对冲基金已经连续三周净卖出美股。 更讽刺的是，刚刚过去的四月份，这些基本面多空策略的对冲基金录得了有记录以来最佳的单月回报。这不是某个分析师在电视上拍拍哪来的预测，这是真金白银的信号。高盛延伸品交易专家 brian garrett 周末发了一份备忘录，里面全是交易台一线的真实数据，现金交易台的观察、衍生品市场的信号、期权市场的异动，这些才是真正在市场里下注的人给你的警告。好，咱们来具体看看，聪明钱到底在跑什么。 首先是科技股，这是十年以来最大规模的曲杠杆技术，技术板块已经连续两周大幅减仓，多头卖出和空头回补的比例是一点五比一。也就是说，他们不仅在卖自己手里的股票，还在趁机做空。 排除二零二一年那波密幕股的疯狂泡沫。过去两周，科技股的曲杠杆幅度达到了负二点七个标准差。 这是什么概念？十年来最极端的减持，半导体、科技、硬件、软件三个细分领域全部领跌。更夸张的是，被大家叫做科技七巨头的 mag 七，在过去五个交易日里有四天被净卖出。 然后是整体配置极端分化，对冲基金对北美股票的配比已经降到了有数据记录以来的最低水平，同时却在极度超配新兴市场。 gary 本人用了意外这个词，连他自己都没想到会有这么极端的仓位差异。 好了，聪明前撤退的证据说完了，现在我们来看看这些历史新高到底是怎么来的。最近五次标普五百创历史新高，其中有四次是在负宽度的情况下达成的。 什么是负宽度？就是下跌的股票数量多于上涨的股票数量。换句话说，指数在创新高，但大多数股票其实在跌。这就好比一个班级平均分创了新高，但大部分学生成绩其实在下降，只是那几个超级学霸把平均分拉上去了。 更诡异的是波动率的矛盾信号， vx 指数维持在低位，市场似乎很平静，但与此同时，各股的实际波动率极高，引含相关性在崩塌，离散度飙升。翻译成人话就是，大盘看起来风平浪静， 但个股其实在剧烈震荡，只是大家震荡的方向不一致，互相抵消了。这种市场正在经历一种特殊的现象，华尔街叫它上行闪崩。 upcrotch， 听着是不是有点反直觉涨着涨着突然闪崩。 这种情况在上一次牛市顶部见过，在二零二二年初的泡沫里也见过。还有最后一个裂缝， cta 信号逆转。 cta 就是 商品交易顾问基金，它们是这轮行情里最大的多头推手之一，但现在这个推力已经结束了。高盛的估算显示， 在平盘的情景下， cta 未来一周大约有一百亿美元待卖出，如果市场维持现状，一个月内会有大约二百一十亿美元的麦芽等着。这是什么概念？每个月二百一十亿美元，相当于一家中型对冲基金全部清仓，这个量级的麦芽迟早会传导到价格上。 好了，说完美，聪明前撤退，现在我们来聊聊另一边，被动资金正在疯狂涌入，这可能是整个市场最撕裂的一幕。 qq， 也就是纳斯达破一百 etf 四月份净流入了一百亿美元，创下了有史以来最大的单月净流入记录。这是什么级别？ 相当于过去正常月份净流入量的三四倍。半导体 etf 也不慌多，让四月净流入约五十亿美元，同样是历史级别的数据。更有意思的是，三倍杠杆的半导体 etf 成交量引发市场测目，这是加了杠杆的被动资金在市场最热的时候跑步入场。 你发现了吗？聪明钱在做完全相反的事情，对冲基金在捡，仓在买，保护被动资金在疯狂涌入。这两条路线的分歧大到了十年罕见的程度， 保护现在变得出奇的便宜。标普一个月看跌期权的成本从三月底的三十百基点降到了现在的十五两基点，整整腰斩。上周三，高盛指数交易台经历了年内最繁忙的交易日之一， 大量的投资者在集中买入下行期权，这些人不是傻子，他们知道自己在买什么。财报季也传来了耐人寻味的信号， q 一， 盈利增速有望创下五年最高，但问题是， 超预期的门槛已经被打得极低，公司只要稍微好一点就能超预期，结果就是超预期的个股几乎拿不到任何奖励，超额回报只有约二十个基点位，有记录以来最低之一。市场已经 pressin 了所有的好消息，以至于好消息出现都变成了卖出信号。 最后说说高盛交易台自己的偏好，他们已经正式发布了四个方向的策略，第一，做多黄金。第二，做多新兴市场科技股。韩国的 eva 看涨期权未平仓量已经来到历史高位。 第三，做多 ai， 第四，做多超大型云计算，同时低配半导体，你看又是低配半导体，这跟聪明钱撤退科技股的方向完全一致。

空仓过节的要傻眼了啊，美股又创新高了，大爷你快开门呀。我不想再放假了，我要继续战斗。

各位，巴菲特手握三千七百亿美元的现金，刚放话一只美股都不买，转头标普五百就击穿七千点，那只站上两万四千点，看着 k 线拔地而起，甚至创历史新高，有人开始在网上大言不惭的嘲笑，说股神的脸都被这波大涨打肿了。看到这些评论，我笑了。 朋友一个一年光靠把这三千七百亿美金躺在美债上吃利息，什么都不做就能白嫖几百亿美元的顶级掠夺者， 你们这群在股市里连本金都守不住，涨也亏跌也亏的普通人，凭什么去嘲笑他跟不上时代？不要被满屏的看涨指标骗了。如果你仔细看他最近说的每一句话，做的每一个动作，你会发现他根本不是没有判断，他清楚的知道这波反弹是怎么涨起来的，也清楚的知道他会怎么结束。 他只是在等一件事，那件事一旦发生，这三千几百亿会在极短的时间内全部出逃。他要做的是在市场彻底腰斩崩溃的那一天，用一毛钱的价格，把你们手里曾经价值一块钱的资产连皮带骨的吞下去。 今天我要带你拆穿这场狂暴反弹背后的虚假繁荣。看懂巴菲特在等的究竟是什么，他唯一还在加仓的方向是什么，以及在那之前， 普通人还有没有机会站在对的一边？先问一个问题，这波反弹到底是谁在买？这个问题没有你想象的那么简单，这波反弹不仅巴菲特没买，达里奥戴蒙也没买，这些资本家全部拿着现金蹲在那里等着看热闹，那是华尔街和银行在买吗？ 我给你看一个数字，美联储有一个叫隔夜逆回购的工具，这笔钱是华尔街和银行的救命钱，是用来应付突发挤兑的应急周转资金。正常情况下没人会动这笔钱，就像你不到逼不得已不会去花紧急备用金一样。两年前这笔钱有二点五万亿美元，现在呢？两亿美元， 两年之内从二点五万亿跌到两亿。各位，你觉得他们的救命钱去哪里了？华尔街和银行现在是自身难保的状态，哪来闲钱去买股票？那是外资其他国家的钱在买美股吗？ 各位，这里有一个简单的逻辑，如果是外资在买美股，他们得先把欧元、日元换成美元才能买吗？那美元就会升值，对吧？但你看，这波美股反弹期间，美元是在贬值的，全世界反而是在卖美元，资金在往外流。 外资买美股，这个答案直接排除，那是散户。美股总市值是七十万亿美元，推动百分之十的反弹需要多少钱？你算一下，上万亿世界的散户加起来连这个零头都凑不够，而且他们还得同一时间只买不卖，这根本不可能。 所以，各位把所有可能都排掉之后，剩下的那个答案就是真相是那些公司在买自己家的股票，这个操作叫回购。听起来嘛，很正常，对吧？公司对自己业务有信心，所以花钱买回自己的股票。 但这里有一个问题，你可能没想到他们花的是什么钱？二零二零年疫情的时候，美联储把利率压到接近于零，这些科技巨头趁机大规模借债，利率是多少呢？百分之零点四，几乎不要利息，这笔钱他们拿去做什么了？ 没有拿去研发芯片？没有拿去建数据中心，甚至还搞了大裁员。他们把这笔零成本借来的钱，拿去买自己家公司的股票。因为这些 ceo 的 薪资跟股价挂钩，不跟业绩挂钩。 业绩好，但股价跌，他们赚不到什么，股价涨他们才真的紧张。所以最简单的操作就是借来几乎不要利息的钱，买自己的股票。股价涨， ceo 拿分红，股东赚钱皆大欢喜。 二零二五年，标普五百里的公司光是回购就花了接近一万亿美元。二零二六年，预计一点二万亿只会变多，不会变少。这笔钱是什么量级？比世界上大多数国家整整一年赚的钱还要多。 而且回购产生的买盘，有一个其他买盘完全没有的特性，公司把股票买回来，不是为了卖掉，是直接注销，让这张股票永远消失。所以回购是市场上唯一纯粹的单项净买入，买进去的，不会变成卖出来的。高盛、摩根大通、美联储自己都研究过这个结论。 过去几年，美股几乎百分之百的净买入都来自回购。把回购拿掉，美股这几年根本不会涨。同时，美股里面有七八成的钱是什么？是不会动的钱。四零幺 k 账户里的养老金超过十万亿美元不到，退休不能动，跌了也不能卖。公共养老金超过二十万亿，长期配置不会动。 各种共同基金、指数基金，拿的是客户十年、二十年后退休的钱，跌百分之三不会卖掉。全世界的养老金。保险公司也在配置美股，因为他们觉得这是全世界最安全、最透明的市场。这些钱叫石狮子，几十年坐在那里，你踢他不动，你踹他十脚还是不动， 他就是不会卖。这就是为什么这波反弹成交量极低，但涨得很猛，卖家几乎没有。那些石狮子全部坐着不动，只需要回购，这一杯水倒进去，水面就涨起来了， 就好像一个没有人在掏水的池塘，你往里面倒一杯，水面就会长，因为没有人往外舀。听到这里，你可能觉得，那这个游戏还可以继续吗？ 快不行了。因为有一个很关键的事情正在发生，二零二零年借来的那笔零成本债务，已经陆陆续续开始到期了。续借的利率是多少呢？不是百分之零点四了，是百分之三到百分之四， 利息成本直接翻了几倍。这意味着用来回购的子弹越来越贵，越来越少。那么问题来了，推涨的机制在瓦解，巴菲特为什么还没有出手？他到底在等什么？ 这就要说到巴菲特最近说了一句话，大多数人没有认真理解。他在接受记者采访的时候，表情非常严肃，不是那种随便聊聊的语气。他说，美国银行体系跟非银行金融机构之间的联系越来越紧密， 整个金融体系的脆弱性正在上升。什么意思？这就要说到一件大多数人都不知道在发生的事情了，科技巨头用来搞 ai 的 钱是哪里来的？他们没有自己出这个钱，因为如果自己出这个钱，财报上就会多出一笔巨额负债，股 价就会暴跌， ceo 的 分红就没了。那怎么办呢？他们去找那些影子银行，也就是私募基金资产管理公司，让这些机构帮他们盖数据中心。盖好了之后，科技巨头签长期租约， 每年支付天价租金。影子银行自己也没有那么多钱。没关系，他手上拿着科技巨头的租约，拿着这份租约向全世界投资者发债。他们只需要承诺，这笔债由科技巨头担保，年息百分之七到百分之十，稳赚不赔。 投资者一听，心动了，钱进来了，数据中心就这样建起来了。科技巨头一分钱没花，财报上没有负债，股价继续飞。所以出钱的人是买了那些债券的人，而里面有很大一部分是养老金和保险公司。各位，只要你有养老保险，你有买商业保险，你的钱很可能就在这个链条里面。 现在问题来了，这些数据中心的租约通常是三到五年，挨芯片的寿命也是三到五年，也就是说两三年之后，一旦新一代芯片出来，算力翻倍，成本砍半，那这批旧芯片搭建的数据中心就跟废铁差不多了。 科技巨头会继续租吗？不会，违约比继续租这堆破烂更划算。租约一旦撕毁，影子银行手上的租约便废纸发出去的债券变成违约，损失由谁承担？买了那些债券的养老金和保险公司，也就是最终是普通人的退休金。这就是巴菲特那句话真正说的东西。 他的表情严肃，是因为他看到了这条链上有多大的缺口。而且你还记得那个隔夜逆回购从二点五万亿跌到两亿这件事吗？那笔钱去哪了？ 不是拿去买股票了，是因为现在已经有私募基金开始出事了，投资者要把钱拿回去，基金没有足够的现金，只能限制赎回银行和华尔街的救命钱，只好拿出来去堵缺口。所以你现在看到的这台机器表面上还在运转，但它的油快烧光了，而且发动机里面已经有了裂缝。 巴菲特在等的是这台机器完全熄火的那一刻，那时候所有的资产会变成白菜价，他在用一块钱买价值十块钱的东西，他不是在等美股跌百分之十，他是在等腰斩之后。那他在等的时候，他在买什么呢？ 这个问题的答案比他卖了什么更值得你注意。他把苹果持仓从超过九亿股砍到了大约三亿股，很多人说这是税务安排，但他自己说的是估值逻辑不再成立了。 他最开始买苹果的时候，市盈率是十二到十三倍，增速极快，每年利润高速增长。现在苹果市盈率是三十四到三十五倍，而二零二六年全球智能手机出货量预计同比下滑百分之十三，增速已经支撑不起这个估值了。 逻辑变了就卖，跟情感无关，他就是这么做的。那他在加仓的是什么？西方石油能源类资产，在通胀环境和地源动荡的时候，能源资产有天然的对冲价值，油价越高，能源公司越赚，而这个环境短期内不会改变。 罗克希尔自身的保险业务，保费稳定进账，无论市场涨跌，这比现金流一分不少。更重要的是，这些保费产生的浮存金会在市场最低点的时候出动超底，这是他的核弹储备。日本五大商社， 高股息、低估值，业务多元分散，在全球不确定性上升的时候，这类资产的防御性极强。他买日本商社的消息出来的时候，很多人觉得这是一个奇怪的操作， 现在回头看，这批投资已经给他带来了巨大的回报，你看出规律了吗？他买的这三个方向有一个共同的底层，低估值，有稳定现金流，不依赖市场情绪来维持价值。 换句话说，就算回购机制失效，就算 ai 那 条 spv 链开始断裂，就算市场开始重新定价，这些资产依然能站稳，因为它们的价值来自真实的业务， 来自市场。讲的故事，他卖的逻辑和他买的逻辑其实是同一套，贵了就卖，便宜了就买，逻辑不成立了就走。逻辑成立了就拿着几十年如一日，就这么一套，把那些看起来更聪明更复杂的策略全打败了。那问题来了，他是资本家，这套玩法普通人能用吗？能用，但需要调整。 巴菲特有一个散户没有的限制，他的资金量太大，只能等腰斩才有足够的空间出动。因为他一旦开始买，市场就知道他在买，股价就会涨， 他根本买不到便宜的散户吗？这个问题不存在，几十万几百万的资金随时可以进出，不会影响市场任何一分钱，这反而是散户最大的优势。他的判断逻辑有三点，散户可以直接抄。第一点，用买入逻辑还成不成立来审视你的每一个持仓，而不是用涨跌来决定去留。 他卖苹果不是因为苹果变差了，是因为当初买的时候估值逻辑成立，现在不成立了，你现在手上每一个仓位，当初为什么买？ 这个理由今天还成立吗？如果你想了半天，发现买的理由是大家都在买，或者他最近涨得挺好。各位，这不是逻辑，这是情绪。 情绪驱动的仓位在震荡的时候最容易被洗出去，涨的时候害怕追不上，跌的时候害怕亏完，来来回回被市场割。第二点，把现金当成一种资产配置，而不是一种浪费机会的状态。现在的高息环境下，短期国债年化收益百分之四以上，同时你还保留了在市场大跌时快速进场的灵活性。 巴菲特的逻辑就是，我宁愿错过一段涨幅，也要确保在市场真正便宜的时候有子弹出动。你不需要把所有钱都换成现金，但如果你现在手上一分现金都没有，全部重仓在高估值的仓位上，万一市场真的走向那个方向， 你是没有办法再低点补仓的，你只能眼睁睁看着或者割肉离场。第三点，用它筛选标的的条件。在你熟悉的市场里找对应的东西。 低估值有稳定现金流，不依赖市场情绪维持价值。这个条件不是让你一定要去买西方石油或者日本商社。你在自己熟悉的市场里，用这套条件去筛找那些你能理解他业务逻辑、估值合理、有稳定分红的标的。这类资产在回购机制失效，市场重新定价的时候，往往是最先站稳的方向。 现在按三类情况说点具体的。如果你现在重仓持有高估值科技股，做一件事，把每个持仓当初买入的理由写下来，然后用现在的估值水平逐一检验。这个理由还不成立，不是让你一次性清仓，而是如果某些仓位的逻辑已经不再成立，分批减仓是比再等等更负责任的选择。 然后检查一下，如果你持有的这只股票明天跌百分之三十，你能不能拿住？如果答案是不能，说明你的仓位已经超出了你的风险承受边界。不是市场的问题，是仓位配置的问题。 如果你手上有闲钱想进厂，现在不建议追高巴菲特指标百分之一百九十，适应率接近历史峰值，这个时候进厂的性价比极低。向上的空间有限，因为很多利好已经提前定价进去了。向下的空间相对大，因为任何一个超出预期的坏消息都可能触发剧烈调整。分批试水吗？ 把大部分子弹留着，优先考虑符合低估值稳定现金流这个条件的方向，而不是追已经高估的热门赛道。如果你想直接参考巴菲特的仓位结构，他的方向逻辑可以超，但具体标的需要你在自己熟悉的市场里找对应物。 能源类在通胀和地源不稳定的环境下，有防御价值，高估其低估值的传统行业龙头，在市场重新定价的时候往往是避风港。不要把所有钱集中在同一个赛道，不管那个赛道听起来多么性感。有一点必须说清楚，没有人能精准预测市场顶部和底部， 包括巴菲特自己，他也曾经卖的太早，买的太早，被套过踩错过。这张地图给的是方向和逻辑，不是时间表。如果你用杠杆在这个市场里操作，在那件事真正发生之前，你的仓位很可能已经先被清洗掉了。 回到开头那个问题，美股创历史新高，巴菲特被打脸了吗？没有，他看的是一台机器的结构，市场玩的是这台机器还剩多少油。两件事不矛盾， 他在等的那件事不是某一天的新闻，而是一个机智的终结。零成本回购的子弹耗尽， s p v。 链条上的第一张多米诺骨牌倒下， 估值开始向历史均值强制回归。这件事会不会发生不是问题，什么时候发生才是问题。在那之前，知道自己手里每一个仓位建立在什么，假设上是比预测市场更值得花时间的事情。我们下期见，记得点赞关注哦！

美股老师创新高已经提出质疑了，到底是谁在真正的买单？美股的历史新高已经问你们了啊，是谁在买单？ 你们不是在赚钱啊，你们是在为快要崩盘的美股买单。我劝你们啊，赶快回归大业，不要为美股买单，不要被他们收割，哈哈哈。

美联储刚出的最新数据显示，美国家庭全部身家加起来超一百六十万亿美元，而其中快一半的钱，百分之四十七全绑在股票里， 这个比例是人类历史上从来没有出现过的。假如美股跌个百分之四十，那么美国家庭财富会直接蒸发三十多万亿美元，比七个日本一年赚的钱加起来都多。然而，美股就是不崩盘，到底是怎么回事？ 大家好，我是天下精卫，很多人天天拿美债、通胀、地源冲突说事，说美股一堆雷迟早要崩。但事实摆在眼前，这么多年，无数人喊了无数次崩盘，结果呢？美股每次回调个百分之五、百分之十，转眼就刷新历史新高。 别说二零零八年级别的崩盘，连个像样的深度回调都很难出现。背后全是四大铁板的硬支撑，每一个都能把美股的底焊的死死的。第一大支撑就是全球独一份的美联储兜底信仰。 二零零八年金融危机，美联储出手稳住市场。二零二零年疫情熔断，美联储直接用无限量宽松把股市从悬崖边拉了回来。 这么多年下来，全市场都形成了铁一般的共识，只要美股出现系统性风险，美联储一定会出手脱底。第二大之称是源源不断、永不停歇的刚性货币。 美股有全球最稳定的长期资金流入，每个月每个人发工资都会有固定比例的钱自动进入四零一 k 养老金账户，这些钱绝大多数都会无脑买入指数基金，这是雷打不动的刚性买盘。 第三大支撑是全球最成熟的市场稳定机制。现在美股超过百分之七十的交易由量化程序和专业做市场完成，他们不是市场的风险，恰恰是市场的减震器。 市场下跌时做市场有铁般的对冲规则，必须被动接盘，平滑下跌波动趋势跟踪。基金也会在市场起稳后快速反弹，根本不会出现无序暴跌。 第四大支撑是上市公司真金白银的持续回购。标普五百的公司每年花在股票回购上的钱超过一万亿美元， 苹果过去十年就花了七千亿美元回购自家股票。这些全球最能赚钱的巨头，手里握着巨额现金流，持续用真金白银回购股票，住校股本，实打实推高每股收益，这就是股价最硬的支撑。 那些天天喊美股崩盘的人，从来没有看清这些底层逻辑。记住，美股不是不会回调，但想要出现那种跌掉一半几年爬不起来的崩盘，根本就是天方夜谭。关注我们，一起触摸历史，读懂未来！

五一节大盘修饰了四个交易日，外盘美股那指标普再创历史新高，存储概念延续了强势。 五月六号星期三，朋友们大家好，我是股邦股市早报报，我们通过细节来看看咱们 a 股。先说上证指数，十五分钟、三十分钟续列高七、九十一百二十分钟高点， 日线续列高九，周线高点附近，这大盘如果不加速上涨，这不有整理要求吗？ 再来看上证五菱，十五分钟续列高期，三十六十分钟高点，九十一百二十分钟续列高九，日线再次出现续列高期，周线续列重排，这不加速上涨，这不也有整理要求吗？ 再来看科创板，十五和三十分钟续列高九，六十分钟续列高七、九十和一百二十分钟高点，日线再次续列高九，周线也在高点，这不也是吗？不加速上涨就要整理了。 再来看沪深，三百十五分钟续列成排，三十分钟高点，六十分钟高点顿化， 九十分钟续列高期，一百二十分钟日线和周线也在高点附近，这不也是吗？不加速上涨就有整理要求。再来看深层指，十五分钟续列重排三十和六十分钟高点附近， 九十分钟续列高期，一百二十分钟日线也在高点附近，周线高点动化，这也是啊，不加速上涨就有整理要求了。再来看创业版十五、三十六十九十，包括一百二十分钟续列中排 日线高点附近，周线高点对有顿化，这不也是吗？不加速上涨就有整理要求。综上，我的观点是，大盘如果不能加速上涨，有整理要求。我们的策略是，当前百分之六十仓位 站稳，五日线上我们还能分批上车，如果不涨反跌，破了五日线甚至再往下跌，那我们就得动态止盈， 出现 t 加零机会，想干活按照上车三原则干就行，重点看成交量。再有就是美伊那面，看看到底怎么去解决那些事。 那说说国外消息方面，美大佬说了，对伊朗的那个叫使徒愤怒，这个军事行什么动已经结束，哎，这个消息是不是那个？ 那再说伊拉克大幅下调油价用以吸引啊，说跨越或者是穿越那个海什么峡的买家。是呀，叫纵赏之下有永夫嘛。再说美元处，六月份维持利率不变的概率为百分之九十六， 你看受方方面的影响，隔夜外盘美股又出现上涨了，美股到值涨了零点七三，纳指涨了超百分之一，标普也涨了零点八一，纳指和标普再创历史新高，我们中概股微跌了零点一四， 欧洲那面多数在上涨，原油一百零三美元，黄金四千五百六十美元，人民币六点八三，港股横称指数昨天跌了零点七六，横称科技指数跌了零点九四。 本周银行有四千多亿的要到期，再就是两市融资余额现在是二点七万亿还多。那位说这么多资金二点七万亿还多，什么意思啊？不知道啥意思， 实际就是大盘在四千一百点上方，仍然有人愿意加杠杆，那不就是看好后面的走势吗？ 那说说国内消息方面，四月份中国的大宗商品价格指数一百三十二点一，同比增长了百分之二十多。 再有就是地产方面啊，现在是低总价高周转的迷你地块，成一二线就是核心城市开发商的新宠，频频拍，拍出来高溢价啥意思？就是高端住宅呗。 那再说今年以旧换新带动消费额大概是六千多亿，到现在。啊，那消费品以旧换新这些个叫汇集将近八千五百万人次。 再说五一全社会跨区域流动，日均流量三点零五亿，这么多人次，同比增长百分之四。看到没，就是一天都得有三个多亿的人来回流动， 看到没，就是咱们国家还是有钱呐，另外基数还是大。再说本周有三十五只个股解禁，市值是五百多个亿， 还有五只新股申购，那再有呢，就是四千多亿的逆回购到期，这就是争嘴方面。 那说说咱的观点吧，大盘这个位置不能加速上涨，可有整理要求，站稳五日线，我们还能分批上车，逼迫五日线甚至还往下低，那我们就动态止盈。总结下来就是一句话，赚钱的东西咱可不能赔钱卖， 要是出现 t 加零机会，想干活，按照上车三原则干就行，重点看成交量。再有就得只盯着美衣那面，到底那个事怎么去解决？好朋友们，以上是早播报的主要内容，我是古邦，喜欢的点赞加关注，我们中午收盘见！

朋友们，昨天晚上美股收盘之后，我盯着屏幕看了整整十分钟，不是因为涨了，涨跌我见得多了，是因为那天的涨法太不对劲了。费城半导体指数一天涨了百分之四点二三，直接刷新历史新高，这个数字你可能没感觉， 我跟你说，费城半导体指数代表的是全球最顶级的芯片公司，能一天涨四个点，意味着几千亿美金的资金在同一天疯狂涌入。但更不对劲的是，谁在领涨？ 不是英伟达，领涨的是英特尔，一天暴涨百分之十二点九五，美光涨了百分之十一点一零，历史新高。闪迪涨了百分之十一点九八，也是历史新高。 amd 盘后直接飙了百分之十六点五四，你看出来了吗？领涨的全是 cpu 和存储，英伟达呢， 涨了，但不是主角，他不再是那个一喊就冲的带头大哥了。这一天的盘面其实在告诉所有人一件事， ai 的 主线从训练转向推理了， 从 g p u 转向了 c p u 加存储，风口不会通知你换方向，但盘面会好。我知道你可能会说，这不就是一天的行情吗？能说明什么？ 别急，今天这期，我要从这一天的异常说起，给你拆开整个美股半导体接下来一年最大的主线逻辑。这个逻辑华尔街的机构早就在布了，但他们不会跟你说。如果你觉得这个频道的内容对你有价值，先点个赞，我们马上进入正题。 我先问你一个问题，你知道一台 ai 服务器和一台普通服务器最大的区别是什么吗？不是芯片，不是算力，是内存。一台普通服务器 dram 大 概就是几十 gb， 但一台 ai 推理服务器 dram 用量是传统的八到十倍， n a n d 闪存用量是传统的三到五倍，你想想，这意味着什么？二零二六年，全球 ai 服务器出货量预计一百五十万台，同比增长百分之一百八十， 每一台都要吃掉普通服务器八到十倍的内存。这就像是原来全球每年生产一百碗饭够大家吃，突然来了一群大胃王，每个人要吃十碗，而且大胃王的数量还在以每年翻将近两倍的速度增长，饭还是那些饭，人却多了十倍。所以，你现在知道为什么美光会创历史新高了吗？为什么闪迪会创历史新高？ 不是因为炒作，是因为真缺，是物理意义上的缺货。全球百分之六十六的 d r a m 潜能已经被 ai 服务器吃掉了。我再给你一个数字，二零二六年，全球 ai m 的 供给增速只有百分之五左右，但 ai 带来的需求增速是百分之一百八十，供给涨百分之五，需求涨百分之一百八十， 中间的缺口超过百分之三十，这是正在发生的事实。 s k。 海力士的库存已经降到了只剩四周，这是历史最低水平。 全球存储芯片的库存从十七周暴降到两到四周。二到四周是什么概念？就是如果现在全球所有存储工厂同时停产，两周之内全球的数据中心就会断粮。当库存只剩四周，所有的回调都是假摔。好到这里，你可能觉得，既然这么缺，那厂商赶紧扩产不就行了？ 这就是我要告诉你的第二个真相，也是这轮行情最核心的壁垒，扩不了。 habi 就是 ai 服务器里用的那种高端存储芯片， 它的产线建设周期是十八到二十四个月。也就是说，就算三星今天宣布全力扩产，最快也要二零二七年底才能看到新产量。而且更绝的是，不是你想扩就能扩？ hbm 用的是三 d 堆叠，加上硅穿孔技术，工艺极其复杂，目前量率只有百分之六十到百分之七十。你造一百片出来，有三四十片是废的。 全球能玩这个技术的就三加，三星 s k 海力士每光三加加起来，垄断了全球百分之九十的 d r a m 产量。垄断到什么程度？ 三星二零二七年的 d r a m 产量，已经提前受尽了美光二零二六年的 h b m 产量，百分之一百被长协合同锁死了。闪迪签了四百二十亿美元的长期订单，你听到了吗？受尽了，锁死了。这意味着什么？意味着就算你现在想去买这些芯片，排队都排不上。 云厂商们签的是两到三年的长期合约，直接把未来的产物全部锁住了。谷歌锁了，微软锁了，亚马逊锁了， mate 也锁了。普通投资者以为自己在买存储芯片的股票，实际上你买的是这些巨头吃剩下的残羹冷炙。真正的产物 早就被机构和云厂商瓜分完了。你以为你在抢筹码，其实你在捡人家掉的饼干渣。说到这里，我必须给你们讲一个更狠的东西， 这个东西可能会让你对整个存储行业的认知彻底翻转。你有没有想过，为什么厂商要对外说库存只剩四周四周？这个数字听起来很恐怖，对吧？全球存储芯片马上就要断粮了，对吧？ 但是高盛做了一个调研，发现了一个非常有意思的事情，三星和 sk 海力士存在大量的隐性库存。什么叫隐性库存？就是已经签了长协合同，但还没有入账的那部分，这部分库存占比高达百分之三十五。 也就是说，厂商对外公布的库存是四周，但如果把隐性库存算进去，实际库存可能超过八周。二零二六年一季度，全球存储芯片的出货量同比增长了百分之二十二， 但库存金额只增长了百分之五。出货量涨了百分之二十二，库存才涨了百分之五，这在数学上根本说不通，除非有大量的库存没有被计入。为什么要这么做？因为只要市场相信缺货，价格就能继续涨。 只要价格继续涨，财报就会持续超预期，只要财报超预期，股价就能创新高。这是一条完美的利益链。我不是说这些公司在造假， 我是说他们在用一种合法的方式来管理市场的预期，而普通人就是被这个预期牵着鼻子走的那群人。但是注意，这里有一个巨大的弹势，即便有隐性库存，即便紧缺被放大了， ai 的 需求缺口依然是真实的。为什么？ 因为推理的爆发速度远远超过了所有人的预期。二零二五年底，全球大模型的推理投资首次超过了训练投资。什么意思？ 就是全世界花在 ai 上面的钱，以前主要是训练大模型，现在主要是让大模型跑起来，让它服务用户。大模型的调用量 三个月涨了百分之两百、五十到百分之三百。你每天用的 ai 聊天、 ai 搜索、 ai 写代码、 ai 生成图片，每一次调用背后都是推理算力在燃烧，都是存储芯片在消耗，而推理对存储的需求是指数级的。所以你看，一边是厂商在用隐性库存维持趋势， 另一边是 ai 推理需求在以百分之三百的速度狂飙，就算隐性库存释放出来，也不够填那个窟窿。这就是为什么我说二零二七年中之前这轮行情没有拐点。 如果你觉得今天这期内容给了你不一样的视角，花一秒钟点个关注，我，后面还有更劲爆的东西要讲。现在我要跟你聊聊钱的事。你知道二零二六年全球八大云服务商的资本开支是多少吗？ 五千亿美元。有的机构预测，谷歌、微软、亚马逊、 mate 四加加起来甚至超过六千亿美元，同比增长百分之四十到百分之六十五。五千到六千亿美元是什么概念？大概等于整个越南一年的 gdp， 这笔钱几乎全部砸向了 ai 服务器和数据中心。你想想，当全世界最有钱的公司把一个越南的 gdp 全部砸进 ai 基建的时候，这条产业链上的每一个环节会缺货到什么程度？ d i a m 的 合约价二零二六年一季度涨了百分之九十到百分之九十五， 已经连续涨了十六个月，接近历史高位。 h b m 的 价格暴涨百分之两百订单排到了二零二八年，这还不是最疯的，最疯的事，这些价格还在涨，而且看不到回落的迹象，因为供给端被锁死了百分之七十到九十的先进产能，全部转向了 h b m 和 d d r。 五， 消费级能收缩了超过百分之五十，你知道这造成了什么结果吗？你去买手机、买电脑，发现普通内存也在涨价，不是因为手机和电脑需求好，而是因为性能全部被 ai 抢走了。高端在涨，低端也在涨，只不过涨的原因不一样， 高端是供不应求，低端是产能被挤压。整个存储市场变成了一个 ai 吃肉，消费者买单的局面。 ai 吃掉了百分之六十六的内存产能，剩下的百分之三十四要养活全世界八十亿人。好，说到这里，我知道有人要问了，那我该怎么办？是不是冲进去买就完了？ 别急，我先给你浇一盆冷水。行业鼓吹说单台 ai 服务器的存储用量是传统的八到十倍，但 idc 做了个拆机报告，发现真实配置是打了折的。微软 i 服务器 宣传说 d i m 配置是一点八 tb， 实际拆开一看，平均只有一点二 tb， 谷歌 cloud 宣传一点五 tb， 实际只有一点零 tb。 也就是说，需求被高估了大概百分之三十。二零二六年一季度， ai 服务器的存储实际采购量同比增长了百分之一百二十， 而不是行业鼓吹的百分之一百八十。百分之一百二十还是很猛，但和百分之一百八十之间差了整整六十个百分点。这六十个百分点就是预期差，就是泡沫，就是你如果在最高点冲进去，可能会亏的那部分。所以我的判断是什么？ 这轮存储超级周期是真的，供需缺口是真的，行情的方向是对的，但幅度上被机构和厂商联手放大了， 真实的缺口可能不是百分之五十，而是百分之二十五左右，依然很大，依然能支撑行情，但没有市场吹的那么夸张。这就是为什么我一直说买龙头不买小票，因为龙头有真实的订单，有长协合同的背书，有产能的备类。而小票呢，他们吵的是情绪， 好的是那个被放大的预期，等预期回落的时候，最先崩的就是小票。说到龙头，我来给你讲讲，具体该看哪些。第一条线，算力芯片，英特尔 a m d 英伟达。英特尔五月五号为什么暴涨接近百分之十三？因为它的 ai 营收占比已经达到了百分之六十， 业绩大超预期。更重要的是，市场开始意识到推理这个场景， cpu 比 gpu 更有优势，训练需要 gpu 的 暴力并行计算，但推理更需要灵活高效的 cpu。 英特尔和 amd 正在接棒，英伟达，成为 ai 推理时代的新王， amd 就 更不用说了，盘后直接标了百分之十六点五四，财报指引，强的离谱。第二条线，存储龙头镁光和闪迪，镁光是全球 hbm 产量的百分之二十五， 二零二六年营收预计同比增长百分之六十五，他还是微软 a 十二的第一大 d r a m。 供应商，订单兑现度最高，闪迪四百二十亿美元长期订单在手，确定性极强。第三条线，设备和材料应用材料拉姆研究。但这条线我要给你一个警告， 市场都在说 h b m 扩产周期是两年以上，但应用材料最新的设备交付周期已经从十八个月压缩到了十四个月。 s e m i。 预测， 二零二七年半导体设备市场同比增长百分之十五，但二零二八年就会同比下降百分之八。什么意思？设备商的需求会在二零二七年二季度左右见顶？所以设备这条线是短线红利，不是长期逻辑。 如果你要参与，二零二七年二季度之前必须果断止赢，否则你就会变成机构出货时的接盘侠。设备商赚的是建房子的钱，房子盖完了，他也就下班了。现在我来说说宏观。很多人觉得宏观和自己没关系，那你就错了，宏观决定了整个盘面的水位，水位高了，所有船都浮起来，水位低了，再好的船也搁浅。 当前的宏观环境是什么？美联储降息预期从六次降到了两到三次，市场压住六月不降息的概率高达百分之九十二点八，这意味着流动性 不会大幅宽松，成长股的估值没法靠降息来推高。但这里有一个反常识的东西， ai 板块已经提前消化了流动性收紧的预期，十年期美债收益稳定在百分之四点四左右，半导体 etf 依然跑赢大盘两倍以上。为什么？因为业绩太硬了。 当一个板块的业绩增速足够强的时候，它可以无视宏观。英特尔 ai 营收占百分之六十，美光营收同比增长百分之六十五， md 财报大超预期。这些不是估值扩张带来的上涨，是业绩兑现带来的上涨。业绩驱动的上涨比流动性驱动的上涨 扎实十倍。还有一个被很多人忽视的因素，美国对华的技术管制。很多人觉得技术管制是利空，其实恰恰相反， 美国取消了台积电南京厂的 v e u 特权，限制先进设备出口，直接导致全球先进存储潜能的扩张延缓了一到两年。三大厂商被迫把中国区的潜能转向中低端，进一步压缩了高端 ai 存储的供给。 你看，本来潜能就不够，现在又被地缘政治砍了一刀，缺口更大了，这才本想卡别人的脖子，结果勒紧了全世界的裤腰带。好，到这里，我把整个逻辑给你串一遍， 起点是什么？ ai 从训练转向推理，推理带来了什么？对存储芯片需求的爆发式增长，单台 ai 服务器的存储用量是传统的八到十倍，实际可能打七折，也有六七倍。需求暴增。供给呢？供给被锁死了。三大原厂百分之七十到百分之九十的先进产物转向 hbm 和 ddr， 五 消费级能收缩超过百分之五十。 hbm 扩产周期十八到二十四个月，量率只有百分之六十到百分之七十。二零二七年中之前没有大规模新增产能，需求百分之一百八十增长，供给百分之五增长，缺口百分之三十以上。钱呢？ 全球最大的云厂商，一年砸五千到六千亿美金，全部投向 ai 基建产物锁定二到三年的订单已经排满，价格呢？ d r a m 连涨十六个月，涨了近十倍。 h b m 价格暴涨百分之两百订单排到二零二八年，库存呢，表面上只有四周，加上隐性库存可能八周，但即便如此，面对百分之三百的推理调用，增速依然不够宏观呢。降息预期收缩，但 ai 板块业绩足够硬， 已经提前消化地源管制，反而家具了缺货。所有的箭头都指向同一个方向。二零二六年五月到二零二七年中， 存储加 a i c p u 是 美股半导体唯一的硬主线，不是英伟达。英伟达依然是好公司，但它不再是主角，主角换成了美光、英特尔、 amd、 闪迪。这就是这轮行情最核心的认知差。大部分散户还在盯着英伟达，但机构早就把筹码换到了存储和 c p u 上。你看五月五号的盘面就知道了， 资金用脚投票，投的全是存储和 cpu。 我 再说说什么不能碰消费级存储厂商不要碰。消费级存储价格已经跳水百分之二十，因为产物被 ai 挤压了。没有 ai 订单的传统芯片公司不要碰。机构持仓还比减持百分之十五到百分之二十，这些票就是这轮周期里的弃子。机构都在跑了，你冲进去干什么？ 最后，我要说一个可能让你不舒服的真相，这轮存储超级周期本质上是一场信息不对称的游戏。机构知道隐性库存的存在，但他们不会告诉你，他们知道需求被高估了百分之三十。但他们不会告诉你，他们签了长协合同，锁定了最好的产物。但他们不会告诉你，他们只会告诉你， 缺货到二零二八年，赶紧买。所以，普通人在这轮行情里该怎么办？第一，认清主线， cpu 加存储，不是 gpu。 镁光、英特尔 a m d 闪迪，这是龙头。第二，认清节奏。二零二七年中之前供给刚性不变，每一次回调大概率都是买点。但二零二七年下半年开始， 镁光和三星的新能源陆续落地，行情会进入震荡分化期，你必须在那之前想好退出策略。第三，认清风险。需求的实际增速可能比市场预期低百分之三十，隐性 库存随时可能释放设备商的需求，二零二七年二季度可能见顶，这些都是你需要盯着的预警信号。第四，远离小票。 这轮行情只属于龙头消费级存储，没有 ai 订单的传统芯片商，碰都不要碰。在信息不对称的市场里，你唯一的武器就是认知。朋友们，我做这个频道从来不是为了让你们跟着我，买什么卖什么。 我做的事情很简单，就是把机构不愿意说的东西翻译成你能听懂的话。这个世界上最贵的东西不是黄金，不是比特币，是认知的时间差。当你比别人早一步理解主线切换的逻辑，早一步看穿紧缺趋势背后的真相，早一步知道什么该买什么该跑， 就已经赢了。二零二六年五月到二零二七年中 ai 存储超级周期，这是我给你的判断，对不对，时间会验证，但有一件事我能确定，当所有人都在喊英伟达的时候，聪明的钱已经换了战场。你是跟着噪音走，还是跟着逻辑走？这个问题的答案只有你自己知道。 如果今天这期内容让你有了新的思考，转发给你身边还在无脑追 gpu 的 朋友，可能会帮他们少走一段弯路，我们下期见。聪明的钱从不解释，他只是默默换了战场。

美股又又又创新高了，上次牛牛提及美股还是在三月二十三号的文章里，当时因为美易冲突发酵，全球市场集体大跌，恐慌情绪疯狂蔓延。牛牛在给大家心理按摩的同时，还在文章中表达了自己的观点， 决定将家人账户卖出黄金的资金全部买入美股和红利资产。说完没有几天，美股就出现了微型反转，短短几个交易日涨幅就超过了百分之十五。 近期后台不少粉丝非常好奇，牛牛当时是如何精准预测中这波调整的最低点的，以及为什么会布局这两个方向，今天就来详细的聊一聊。首先坦诚的说，我并没有精准预判低点的超能力，之所以当时选择布局美股，主要有以下几个原因。 具体来说，三月二十三号的情形大家应该还是有印象的，每一紧张局势骤然升级，市场避险情绪快速发酵，上阵指数当天暴跌了百分之三点六三。韩国股市直接触发垄断， 纳斯达克一百 etf 在 前期已经累计下跌百分之十二的基础上，当日再度重挫百分之三点三七。 如此大富的单日杀跌，在近几年的美股走势中确实不多见。对于美股的择时，牛牛之前介绍过一个非常有效的指标，就是 v i x 恐慌指数是衡量美股市场恐慌与波动的核心指标，指数越高，代表市场的悲观情绪越浓，抛售越疯狂。 当时恐慌指数大幅飙升，情绪进入了极端区间，很明显市场在极端利空冲击下，出现了严重的非理性杀跌。牛牛当时觉得市场明显是有点反应过度了， 老粉应该都知道，牛牛反复强调，由于地源冲突突发利空这类事件驱动的全球集体大跌，往往都是难得的黄金买入机会， 长期来看几乎没有例外。回头复盘也能发现，其实不止是美股大跌之后的 a 股、港股、日金、韩国股市在情绪消化完毕之后，也同步开启了修复行情。这也证明了一件事，就是别人恐惧我贪婪。在所有的市场都验证有效。 买入美股的另外一个原因就是估值的回归。从当天的纳斯达克指数可以看到，估值大幅下降，虽然三十倍左右的 pe 算不上特别便宜，但相较于 a 股当下动不动五十倍、一百倍的热门科技股估值，美股的吸引力还是不小的。 而且从估值图我们也可以发现，当天已经跌回了合理估值附近。在近三年跌回这个区间的有且仅有两次，一次是去年的四月，一次是今年的三月，随后都出现了快速的估值修复。 最后，因为当时美股热度的下降，不少美股相关的 etf 已经没有溢价，即使有也不到百分之一，整体买入的成本是比较合理的， 所以牛牛觉得相对是一个不错的买入时机。好消息是牛牛买了，几乎买在了最低点附近，短期的盈利很不错，坏消息是只买了四分之一的时仓。 现在美股微型反转，一个熟悉的声音又出现了，在任何时间点买入美股都是对的，甚至不少大 v 都持有这样的观点，但牛牛对于这个逻辑是持保留意见的，我举两个例子就可以佐证。首先，我们先来看这张纳斯达克一百指数的历史估值和未来一年收益的散点图。 n 轴代表纳斯达克一百指数的滚动市盈率，纵轴代表着对应估值水平买入后持有一年的实际收益。每一个蓝色的点都是历史上真实发生过的买入场景和后续收益结果。 股中那条醒目的红线标注着是当前纳斯达克一百指数的估值水平。很多人说美股在任何位置买入都能赚钱，但这张图恰恰戳破了这个谎言。我们可以清晰的看到，当指数估值处于二十到二十五倍低水平区间时，未来一年的收益往往表现亮眼， 几乎都是正收益，甚至在不少场景下能实现百分之五十甚至更高的涨幅。而这个估值区间和牛牛每天更新的估值图蓝色线下方的低估区域完全重合，这也是市场给出的高赔率机会。 而当估值抬升到了三十倍以上，尤其是三十五倍之后，收益分布明显变得不稳定，不仅很难再看到那种夸张的高收益，反而出现了不少负收益。这意味着，在高估值阶段入场，不仅收益的天花板被大幅压低了， 亏损的风险也在同步上升。美股长期走牛，靠的是成分企业持续的盈利增长，但这绝不代表不管估值高低都能闭眼买。 估值是未来收益的重要决定因素，低估值入场赚的是企业业绩增长和估值修复的双重收益，而高估值入场本质上是在为已经透支的成长预期买单， 一旦业绩不及预期，就很容易陷入估值回调和股价大幅下跌的双重压力中，所以估值定律北股同样适用。 我们再来看第二个现实问题，也是上面提到的国内跟踪美股指数的 etf 普遍存在溢价。先说明一个基础概念，大家买入的 etf 其实是有两个价格，一个是它背后真实的资产净值，另外一个是二级市场的交易价格。 当市场的情绪过热，资金疯狂涌入时，交易价格也会显著高于进值，两者之间的差额就是我们常说的溢价。在交易软件上，通过溢价率这一项可以直接查看正数，即为溢价。数值越高，说明价格偏离真实价值的情况越严重。 这也能解释一个很多投资者困惑的问题，近期纳斯达克指数已经不断创出历史新高，但国内跟踪它的 etf 却仍旧处于修复阶段，距离前期高点还有明显的差距。为什么差别会这么大？核心原因正是前期市场疯狂时，不少投资者在高溢价水平入场， 当时部分产品的溢价率一度接近百分之十，意味着你买入时已经为市场的情绪额外支付了百分之十的成本。市场的规律从来都很简单，任何在热度顶点、高溢价状态下买入的资产，最终都要经过漫长的价格回归来消化。固执 房子如此，热门的商品如此，基金股票也同样如此。当下，随着美股的持续新高，热度进一步提升，但牛牛却更偏向于谨慎，一方面是从估值角度来判断，另外一方面，巴菲特在近期公开的访谈中释放出明确的谨慎信号。 截至二零二六年一季度，伯克希尔哈萨维的现金及短期国债储备已经高达三千七百三十三亿美元， 这个资金规模相当于近四百家标普五百成分公司的市值总和，甚至超过了全球多数的国家外汇储备。在整个视频里，巴菲特对于当下的美股有三句话的评价，现在的市场不够便宜， 仅仅百分之五到百分之六的回调不会让我们兴奋。我接管伯克希尔以来，市场三次跌幅超过百分之五十，现在这点波动算不了什么。 你可以质疑巴菲特捕捉成长股的眼光，也可以不认同他偏保守的投资风格，但唯独不能怀疑他风险把控和阶段性逃顶的能力。 纵横资本市场数十年，完整穿越数轮经济周期和全球金融危机，每一轮大型的市场调整、系统性的股灾，他都能从容应对，全身而退。 一次规避风险或许是运气，但次次都能提前抵御、平稳落地，靠的绝对不是运气，而是刻在骨子里的估值敬畏和风控思维。大师真金白银的仓位布局，远比市场的短期情绪更有参考价值。哪怕你拍下了巴菲特的午餐，当面询问他对于每股当下的看法， 我相信得到的答案也是一样的。所以综上所述，如果美股继续大跌，跌回到了合理估值以下，牛牛会继续进行百分之四定投，如果不跌，那就耐心等待机会，不会因为短期的上涨而被动追高。 除了美股之外，我在内期文章里也提过另外一个准备布局的品种，就是红利类资产，这几年凭借稳健的收益和舒服的持有体验，红利相关产品确实俘获了大批投资者的芳心。 不过对于我自己来说，除了之前卖肾的少量底仓之外，目前并没有对红利资产进一步加仓，核心原因还是估值不够有吸引力。 以当前主流的中证红利指数来看，股息率大概是在百分之四点六左右，对应的估值分位是百分之五十，属于典型的说贵不贵，说便宜也不便宜，处在比较尴尬的中间地带，我的思路依然是继续耐心等待更舒服的价格。 后台不少粉丝非常担心，万一涨起来怎么办？万一错过了怎么办？其实完全没有必要焦虑。首先，我们买红利资产本来就是为了平滑组合的波动和追求稳健的分红， 大部分红利投资者风险相对偏保守，不喜欢大起大落的体感，那就更应该等待一个好价格再出手，而不是一个凑合的价格匆忙买入。其次，我常说红利类资产其实远不止大家熟悉的中证红利这一种， 可以选择的其实并不少。 a 股里真正有代表性的传统红利系列指数主要有三个，中证红利、自由现金流、国证价值一百。 前两个大家都熟悉，牛牛平时也提的比较多，基本每天都会出现在估值更新的文章里。但国证价值一百这个指数市场关注度其实并不高，从对应的 etf 可以 看出，成立以来的走势还是非常喜人的， 发布以来最大的回撤仅仅在百分之六左右。在过去一年，市场频繁遭遇突发利空，整体震荡剧烈的环境下，这样的回撤控制水平可以说是非常优秀了。 这个指数的筛选逻辑略微有一些复杂，简单来说，它是结合了市盈率、补息率和自由现金流这三个核心指标进行了加权处理 之后，筛选出得分最高的一百个股票，从名字也可以看出，更偏向于价值，而不是成长。为了方便大家快速梳理和对比，我专门将三个传统红利类指数整理成了一张对比图表，有需要的小伙伴可以截图保存 好。相信经过上面详尽的梳理，对于牛牛为什么选择布局美股和红利资产，大家应该有了一个非常全面的了解，大家千万不要急，总会有机会。投资的本质从来不是追逐一时的涨跌，而是在合理的价格做出正确的选择，用纪律对抗情绪，用耐心等待价值。 无论是美股的高位谨慎回调布局，还是红利资产的近代良机，核心的都是同一件事，只有在有安全边际的时候出手，只做符合自己投资体系的决策。 市场永远不缺机会，缺的是不被狂热带偏的清醒，不被恐慌下垂的定力。守住估值的底线，坚持自己的节奏，不急不徐，才能在长期的市场波动里走得更稳更远。 好！以上就是本期视频的全部内容，如果觉得有帮助，请弹幕六六六鼓励一下，我是零零六只分享外面搜不到的干货，我在评论区等你，拜！

今天晚上的美股出现个极其罕见的画面，三大指数集体高开，纳指更是直接标了百分之零点八，盘中创下历史新高。注意，是历史新高，不是反弹，而推动指数创新高的核心力量不是别的，正是存储芯片板块， 开盘就涨了五个多点，最后收涨百分之六点三，一收盘价同样创出历史新高，而且他单日成交金额达到了两百六十四点四亿美元，排在全美股市的第一名。 跟它联动的闪迪收涨百分之五点八，同样是历史新高。西捷科技西部数据同步创下盘中历史新高。更关键的是，引爆这个连锁反应的导火索发生在韩国。 就在昨天， sk 海力士一开盘就暴涨百分之十二，市值第一次突破了一千万亿韩元，直接杀进了全球上市公司市值榜的第十六位。也就是说，全球六大存储巨头在同一交易日集体刷新了历史最高股价。 这种共创新高的局面，在半导体板块的历史上非常罕见。那问题来了，资金为什么偏偏在京田集体涌入存储？我们一层一层剥开看，第一个关键信号来自需求端，是实打实的钱，不是预期。 就在上周，谷歌、微软、亚马逊、 mate 这四家美国科技巨头集中预告了二零二六年各自的资本开支计划，四个数字加起来是多少呢？大约七千亿美元，这个数字大大超出了此前市场的一致预期。 各位请注意，七千亿美元不是历史营收，不是财报利润，而是他们打算在今年花出去的钱，是即将落地、正在发生的真实需求。 而数据中心的基础设施里面，存储芯片是绝对的核心耗材。华尔街的资金不是傻子，他们看到这七千亿的第一反应是存储的业绩接下来几个季度必然要大幅上调，所以近日的暴涨，本质上就是对这七千亿美元的提前定价。第二个核心逻辑在供给端，也就是产业内部的结构性问题。 现在全球三大存储原厂都在疯狂地把产能往两个方向转移，一个是给 ai 用的 h p m 高宽带内存，一个是服务器用的 ddr 五，这直接挤压了传统 ddr 四的产能。 ddr 四没办法大规模扩产，但需求并没有消失。结果就是 ddr 四出现了一个极其罕见的现象，价格倒挂， 旧规格的产品比新规格还贵。它反映的是一个行业里最彻底的供需矛盾，不是不想生产，而是根本没有多余的产线。当产量扩张不了的时候，增量利润就只能通过涨价来兑现。这是一个最直接最彻底的紧急信号。第三个逻辑可能比前面两点更重要， 他决定了存储板块未来能享受什么样的估值。美光 ceo 梅洛特拉近期有一段讲话说的非常直接，他说随着 ai 推理需求的扩展，市场对资源的需求会猛增，而这些资源需要高速处理，于是需要更多更快的内存。他下了一个定义， 内存现在已经成为客户的战略资产。一个做内存的老板把内存称为战略资产，这个提法在过去是听不到的。以前存储是什么？同质化的周期性商品， 和人谈价格拼成本，但现在 hvm 和一些高端定制产品，你甚至不能说它是标准品了，它必须和客户的 ai 芯片深度适配。于是有分析师直接给了美光一千美元的目标价，比现在的价格还高出接近八成。 好，底层逻辑说清楚了，那么为什么我要第一时间和你们讲这些？因为很多朋友脑袋里关心的还是一个更直接的问题， a 股没有存储原厂，这些钱能往哪去？我梳理了三条线，你记一下第一条线，存储模组和芯片设计，这是价值量最高、利润弹性最大的环节。 你去看看他们一季度的数据，就能明白为什么资金盯着他们不放。江波龙一季度营收九十九亿，增长了一倍多，净利润直接干了三十八点六个亿，这是一个季度的利润，是去年全年的一点七倍。德明利一季度净利润三十三点四六亿， 这单季利润是去年全年的四点八倍。百维存储一季度净利润接近二十九亿，是去年全年的三点四倍。 赵毅创新一季度十四点六个亿，也接近去年全年的九成。当整个板块的赚钱能力以背为单位提升时，你就会明白为什么美光那边能创历史新高。这些公司里，有做全球主控芯片深度绑定闪迪的， 有给美光做内存接口芯片的，有做车载工业存储的，全环节都在被带动。第二条线是上游最关键的高端材料。这里有一家公司值得单独说。雅克科技，它给美光供应的是 hbm 前驱体的核心材料，直接嵌在美光最先进的产线里， 现在 h b m 是 最紧缺的存储品类，扩展最激进，上游材料一定最先吃肉。另外还有华特气体，它的特气已经批量进了镁光和海力士的供应链。新发集团旗下的新福电子 i c 级磷酸试战率在 a 股排第一，同样切入了镁光的核心供应体系。 第三条线是风测和分销渠道。比如长电科技，它收购了闪迪母公司西部数据旗下盛跌半导体百分之八十的股权，跟闪迪建立了直接的股权和业务联动。深科技一直在给美光西部数据做存储芯片。风测分销这块，中电港是国内电子元基建分销的 a 股龙头， 已经拿到了美光产品的授权，是美光在国内的核心分销渠道。香农新创一季度净利润十三点二七亿，是去年全年的二点四倍， 分销环节也在明确受益这轮涨价。所以你看，从美光 s k 海力士的股价创历史新高，到全球七千亿美元的资本开支前瞻指引，再到一系列 a 股公司一季度数倍增长的利润， 全部指向同一个结论，那就是存储行业已经从过去的周期品，正式升级为 ai 时代的战略资产。当然，我最后也要把风险敞口讲明白，存储涨得太快太猛，有可能触发下游客户的价格抵制，甚至引发反垄断。关注市场永远是对的，我们要顺应趋势，但也要时刻把风控放在心上。

今天是二零二六年五月一日，你看啊，咱们打开交易软件，这美股大盘刚刚又创下了历史新高。但就在这个节骨眼上，被誉为华尔街最聪明大脑的高盛，却突然连夜发了一份极其重磅的资金流向警告。报告 高盛的大佬们不仅没有庆祝，反而敲响了震耳欲聋的警钟。他们说，散户已经疯了， 机构正在疯狂出逃，一场规模庞大的抛售潮就在眼前。这就很有意思了，仅仅是因为现在，到了月底，那些平时看起来慢吞吞的养老金，竟然要被迫砸出整整两百七十亿美元来砸盘！你敢相信吗？ 那些完全没有感情的冷血交易机器 cta 量化基金，已经偷偷摸摸地从疯狂买家变成了静脉。 还有咱们那些最可爱的散户朋友们，他们不再满足于安安稳稳的买大盘，而是像进了拉斯维加斯赌场一样，拿着三倍杠杆在半导体股票里疯狂梭哈。这到底是怎么回事？ 这背后究竟隐藏着什么？为什么美股大涨的时候反而最危险？今天咱们就先来深度聊聊高盛这份重磅的资金流向报告。咱们先来聊聊今天故事的第一大主角，也是高盛报告里点名警示的第一个巨大风险点， cta， 也就是商品交易顾问。 说真的，很多刚入市的小白可能都没听过这个名字，但你绝对不能忽视他们，因为他们现在手里握着能让市场抖三抖的筹码。要理解 cta 现在的恐怖之处，咱们得稍微往回倒一点历史。你想啊，以前的华尔街是什么样的？你看过电影华尔街之狼吧， 一群穿着背带裤的交易员拿着电话大吼大叫，靠着内幕消息或者对某家公司基本面的疯狂研究来买卖股票。但是 到了上世纪八十年代，有两个叫理查德丹尼斯和威廉埃克哈特的传奇大佬，在芝加哥搞了一个著名的海龟交易法则实验。他们向世界证明了一件事， 交易根本不需要感情，不需要懂什么公司基本面，你只需要看着价格图表寻找趋势，然后无脑跟随趋势就行了。这就是现代趋势跟踪策略的鼻祖。 几十年过去了，现在的 cta 早就不是几个人拿着纸笔画图了，它们变成了部署在纽约郊区新泽西州数据中心里的超级计算机。这些机器里跑着复杂的数学模型，它们没有任何人类的情感，没有恐惧，也没有贪婪， 他们唯一关心的只有两个字，趋势。市场涨，他们就加仓买入，越涨越满，这叫正反馈。市场跌，他们就毫不犹豫地割肉做空。在过去的一段时间里，也就是咱们经历的这波美股冲向历史新高的过程中， cta 基金可以说是最大的幕后推手之一。 高盛的数据显示，就在过去这短短的一个月里，这群系统性策略机器在美股市场上疯狂扫货，买入了将近八百亿美元的股票。这是什么概念？这是自二零一六年以来，这帮机器买入规模第二大的一段时期。 在这八百亿的弹药倾斜下， cta 目前手里累积了高达四百四十亿美元的净多头仓位，他们硬生生地把大盘推到了现在的高度。 但是朋友们，转折点来了。高盛在报告里明确指出，这股来自机器的无脑买盘力量已经耗尽了。为什么会耗尽？ 因为机器的算法里写满了各种各样的预值，或者说触发电目前标普五百指数的价位，距离 c t a 设定的短期趋势反转预值高出三百分之七十五， 距离中期预值高出百分之四点八三。听起来好像还有点安全距离，对吧？但实际上，这些机器的运转逻辑冷酷，高盛的测算结果让人倒吸一口凉气。 在未来的一周内，不管这美股大盘是涨是跌，还是横盘不动， cta 都将变成毫无疑问的净卖家。你没听错，就算市场接着涨，他们也要卖！ 高盛算得很清楚，如果未来一周市场横盘 cta 会净卖出约七十七亿美元，如果市场奇迹般的继续大涨，它们依然要卖出约二十三亿美元。而一旦市场不小心往下跌了一下，触碰到了那些敏感的止损线，那就彻底炸锅了。 c t a 将无情的抛售，规模可能高达五百亿美元，即便只是小幅下跌，未来一周也会有一百七十五亿美元的抛压。你想想那个画面，数以千计的服务器在几毫秒内同时发出海量的卖出指令，这就是典型的动量崩溃。 这种没有感情的抛售，根本不看你这家公司的财报有多好，也不看你 ceo 画的饼有多大，他们只看数学公式。当最大的买家突然转身变成最大的卖家，而且是在历史最高点这个脆弱的平衡点上，你觉得这大盘还能稳稳当当地站在那吗？ 如果说 cta 是 冷血的机器杀手，那咱们接下来要聊的第二大抛售主力，就是一头体型庞大，动作迟缓，但一脚踩下来能引发地震的大象，美国养老金基金。说到养老金，可能很多年轻人觉得离自己很遥远， 但是在美国的资本市场里，养老金绝对是定海神针级别的存在，他们手里掌握着数以万亿美元计的巨量资金，这些钱是全美国老百姓未来退休养老的救命钱， 所以他们的运作有着严格的纪律和合规要求。这里就涉及到一个金融界非常核心，但很多人容易忽略的操作，资产配置在平衡。我给你举个通俗的例子， 假设你是一个养老金基金经理，你的章程里被死死规定了一项纪律，你的投资组合里必须永远保持百分之六十的股票加百分之四十的证券。这个经典黄金比例。好，现在我们来看看发生了什么。 在刚刚过去的这几个月里，美股一路狂飙，不停的创出历史新高，你的股票账户市值疯狂膨胀。而另一边呢？因为美联储的各种动作和通胀预期，证券市场的表现可能就平平无奇，甚至有点缩水。 到了二零二六年五月底，这个时候，你一算账，坏了，因为股票涨得太多，你手里的股票资产占比已经飙升到了百分之三十五，这在普通散户看来是好事啊，赚大钱了嘛。 但在养老金经理眼里，这是严重的违规量。动作迟缓，但一脚踩下来能引发地震的大象。美国养老金基金怎么平衡？那就是把多出来的这百分之五的股票强制卖掉，套现出来的钱去买入证券，强行把比例拉回到四十分之六十。 这就是高盛报告里提到的恐怖的数据。就在这个月末，美国养老金预计将强制卖出约两百七十亿美元的美国股票。 两百七十亿美元啊，朋友们，这可不是一个小数目。高盛翻了翻历史的账本，发现这个规模在过去三年所有的月末买卖估算中，排到了第八十六个百分位。而在自二零零零年以来的整整二十六年历史数据中，它排到了极度罕见的第九十三个百分位。 更可怕的是，如果你剔除掉那些季末，比如三月、六月、九月、十二月，会有更大规模的机构结算。 仅仅看普通月份的月末，这更是二零零零年以来最大的一次单次抛售估算值。为什么我特意强调二零零零年这个时间点？如果你对金融史稍微有点了解，就会知道二零零零年是什么日子， 那是著名的互联网泡沫顶峰崩溃的元年。那一年，纳斯达破指数在狂热中见顶，随后迎来了惨烈的暴跌。如今在二零二六年的五月，我们再次看到了类似二零零零年级别的养老金被动抛压，这难道不让人后背发凉吗？ 而且你还要考虑到现在的机构杠杆率。高盛的数据显示，机构整体的账面总杠杆率在上周刚刚经历了一次自二零二五年九月以来最大规模的驱杠杆，但这只是杯水车薪，目前的杠杆率依然高达三百零八百分之三， 这个数字在过去一年的历史里排在第八十四百分位，在过去五年里排在第九十七百分位。这意味着什么？这意味着市场里充斥着借来的钱。 当养老金这头大象开始抛售，压低了股价，很可能会触发那些高杠杆机构的保证金追加要求，从而引发连环的踩踏式抛售。所以你看这些养老金经理并不觉得股票基本面变坏了，他们也不想在这个时候砸盘，但规则就是规则， 他们就像一列按既定轨道行驶的重载列车，哪怕前方是悬崖，到了那个时间点，他们也得把这两百七十亿美元的筹码扔下车。这种绝对的被动性抛压，往往是市场在顶部最难承受的重量。好，我们看完了无情的机器和守规矩的大象， 现在把镜头转向咱们最熟悉的群体散户大军。这也是高盛这次报告里我认为最具有戏剧性，也最反映当前市场狂热心理的一部分。 高盛在报告里用了一个非常扎心的词，散户的行为已经发生了实质性转变，从前几年的逢低买入，彻底演变成了现在的炒作狂热。 咱们先说一个客观存在的资金流断层问题，退税驱动的被动买盘正在消退。了解美国社会运转规律的朋友都知道，每年春季是美国的报税季，很多普通老百姓在四月份报完税之后， 会收到美国国税局退回来的一笔钱，这笔钱对于很多家庭来说，简直就是天上掉下来的横财。 在这个全民炒股的时代，很多散户拿到退税款的第一件事，就是打开券商 app， 把钱充进去定投，买入各种宽基指数 etf。 这股资金在每年的四月和五月初形成了一股庞大的无脑作多的被动买盘。 但是历史经验无情地告诉我们，五月份恰恰是全年股票共同基金和 etf 净赎回规模最大的月份，因为退税的钱基本已经在四月打完了，后继无力了，再加上五月份很多人开始规划暑期度假需要用钱，税后的效应开始显现， 于是这股曾经支撑大盘稳固上涨的底层源泉正在迅速干涸。但这还不是最可怕的， 真正让高盛分析师们感到脊背发凉的，是散户手里的武器升级了。以前的散户顶多就是买买苹果、微软，或者买点标普五百指数，如果大盘跌了，他们就补点仓，这就是所谓的逢低买入。这在某种程度上其实起到了稳定市场的作用。但是现在呢？ 经过这两年 ai 人工智能浪潮的持续洗礼，经过半导体板块那种动辄翻倍的刺激，散户们的胃口被彻底撑大了，他们觉得每年赚个百分之十的大盘收益简直是浪费生命。于是他们盯上了衍生品，特别是杠杆 e t f。 高盛的数据揭示了一个疯狂的现象，散户现在正在成群结队地涌入那些极度高风险的杠杆产品。具体来说，就是三倍做空半导体 etf 和三倍做多半导体 etf。 你 可能不知道三倍杠杆 etf 意味着什么， 这可不是简单的收益乘以三，这类产品每天都要重新平衡，里面充满了期权和互换合约。如果在震荡市里，哪怕标的资产价格最终回到了原点，你的本金也会因为波动率损耗而被大幅吞食。这在金融学里被戏称为寡妇制造者， 但散户们不在乎。高盛监测到目前散户参与这两种极端杠杆半导体 etf 的 程度，分别处于过去五年历史的第九十七和第九十九百分位。这是一个什么样的概念？ 这意味着，全美国最激进的赌徒们都聚集在这一张赌桌上了。他们不再关心宏观经济，不再关心美联储降不降息。他们只关心今天英伟达或者 amd 能不能再拉个大洋线，好让他们手里的三倍做多 etf 瞬间暴富。 这种高度集中的杠杆压住，对市场有什么影响呢？它会极大地加具特定板块的波动率。 当大量资金通过杠杆产品去单向压住一个极度拥挤的赛道，比如半导体时，一旦市场出现哪怕一点点风吹草动，引发的去杠杆效应将是毁灭性的。 做多的人被爆仓强制平仓，这本身就是一种巨大的卖盘，会加速股价的下跌，进而引发更多的爆仓。 所以高盛警告说，当你看到衡量全球市场风险偏好的指标，在短短一个月内从冷冷清清的第三十四百分位，一口气飙升到五年历史最高的第九十九百分位时，这绝对不是什么繁荣的象征。这是一个刺耳的防空警报。 当所有人都站在船的一边狂欢时，这艘船离帆船也就不远了。讲完了资金面，我们必须得稍微硬核一点，进入华尔街的核心引擎式期权市场。 高盛的报告里提到了一句非常关键但也极度专业的话，当前价格水平下，做事商处于正嘎马状态，低买高卖的操作一定程度上平抑了大盘波动。这段话如果不用大白话翻译一下，简直就像天书一样， 但这恰恰是决定未来几天每股生死存亡的暗门，听我慢慢给你拆解。首先我们要了解什么是引寒波动率。简单来说，这就是期权市场里的玩家们对未来一段时间股票价格上蹿下跳程度的预期。 你预期它会剧烈震荡， i v 就 高，期权就贵。你预期它岁月静好， i v 就 低，期权就便宜。 高盛发现了一个撕裂的现象，自近期一些地缘政治冲突爆发以来，代表大盘整体的指数隐含波动率其实已经大幅回落了。大家好像觉得大盘挺稳的，但是标普五百成分股里面那些单只股票的一个月平均隐含波动率却依然坚挺。 目前这种单股波动率极高和大盘指数波动率极低的差值，无论是看过去一年还是五年的历史数据，都处于第九十九百分位的绝对历史高位。 这是为什么？这就回到了我们上一章说的，因为散户和大量资金现在不炒大盘了，他们正在狂热的去主动甄选个股，比如全部跑去炒作那几只半导体科技巨头，钱都抓堆在局部，导致这些个股的期权交易火爆，波动预期极高。 好，那么在这个疯狂的赌场里，谁是最大的赢家呢？不是买期权的人，而是开赌场的做市商， 比如华尔街著名的承保证券做市商的本职工作就是为你提供流动性，你买期权，他就卖给你，你卖他就买。但他自己并不想承担股票涨跌的风险，他只想稳稳地赚取买卖之间的微小差价。为了做到这一点，他必须进行一种叫做 delta 对 冲的高级操作。 这时候，金融学里重要的一个希腊字母伽玛就闪亮登场了。伽玛衡量的是什么？是期权价格变化的速度。高盛指出，目前在现货价格附近，做事商们整体处于正伽玛的状态， 这是一个什么神奇的状态呢？在正伽玛状态下，做事商为了保持自己风险中性，也就是不管大盘涨跌，他都不亏钱， 他们的计算机程序必须机械的执行一种逆向操作，大盘往下跌，他们就必须买入股票现货，大盘往上涨，他们就必须卖出股票现货你听听，跌了他就买，涨了他就卖， 这不就是天然的低买高卖吗？这就像是在汽车的底盘上装了一个巨大的减震弹簧，每一次大盘想要向下砸出一个大坑，坐市商的买盘就会被动的涌出来托底。 每一次大盘想要向上突破，坐市商的脉盘就会出来压制。这就是为什么最近你感觉美股大盘好像在一个狭窄的高位区间里来回磨蹭，死活跌不下去，但也涨不快的原因。 坐市商的这种正干巴效应，在短期内死死的把波动率给摁住了，营造出了一种大盘稳健的幻象。但是朋友们， 世界上没有免费的午餐，正干妈的减震器是有极限的，一旦大盘因为某种突发利空，比如我们前面说的 cta 杂盘或者养老金杂盘， 跌破了目前做事商囤积期权的密集行权价区域，逆商做事商的状态就会瞬间从正干妈翻转为恐怖的副干妈。 到了负干嘛的世界里，一切都会反过来，大盘跌，做事商为了避险，必须跟着疯狂卖出大盘长，他们必须跟着追涨，这时候他们就不再是减震弹簧了，他们会变成火上浇油的加速器， 一旦越过那个临界点，被长期压抑的波动率将会像火山一样喷发，导致惨烈的雪崩式下跌。高盛之所以警告短期内面临回调压力，很大程度上也是在警惕这个脆弱的干巴平衡被打破。 听到这里，你是不是觉得美股已经没救了？全都是利空，全都是抛压，这大盘分分钟要崩盘的节奏？别急，华尔街的剧本从来不会这么单调。高盛在报告的最后，硬是给这乌云密布的天空撕开了一道口子， 他们说，并非所有的信号都指向背观，就在这个摇摇欲坠的悬崖边上，美股还有两股强大的神秘力量在死死护盘。第一股力量也是美股过去十几年长牛的最核心引擎，企业股份回购。 你知道美股为什么总能长牛吗？很大程度上不是因为这些公司多伟大，而是因为他们太有钱了，而且他们极度热衷于用这些钱去市场上买自己公司的股票。咱们得回顾一下历史， 在一九八二年之前，美国公司在公开市场大规模回购自己的股票，很容易被美国证监会认定为操纵股价，是要吃官司的。但在一九八二年， se c 出台了一个影响深远的一零 b 一 八规则，正式为企业回购开了绿灯，赋予了他们豁免权。 从那以后，潘多拉的魔盒就被打开了。对于美国的大企业来说，与其把利润当成股西发给股东，不如直接去市场上把外面的股票买回来注销掉，股票数量减少了，美股收益自然就提高了，股价也就名正言顺的涨上去了。 这是一种隐蔽且合法的自我造血机制。在二零二六年的今天，这种回购的力量有多恐怖？高盛给出的数据足以亮瞎你的眼。仅仅是二零二六年年初到现在，美国上市公司的回购授权总额就已经达到了惊人的五千零二十三亿美元。 五千多亿美金，真金白银的潜在买盘啊！更关键的是时机。美国的上市公司在发布财报前后的一个月里，是处于回购静默期的，按照规定不能买卖自家股票，这也是为什么前段时间市场感觉缺乏支撑的原因之一。 但是现在，随着财报季逐渐步入尾声，高盛指出，目前大约有百分之四十的上市公司已经走出了静默期，重新进入了合法的回购开放窗口， 并且这个大开的绿灯状态预计将一直延续到六月十二日。你想想，这边 cta 和养老金在砸盘，那边库克、黄仁勋这些 ceo 们正拿着几百上千亿美元的现金，笑眯眯地站在坑底，张开双臂接筹码。 这种超级买房的入场，将为市场提供坚实的、温和的支撑底线。第二股护盘力量则是玄学又现实的季节性规律。 华尔街有一句古老的谚语叫 sell in may and go away， 五月清仓去度假吧。因为历史上从五月到十月，往往是股市表现最平庸甚至最差的半年，很多人一到五月就开始恐慌，但是高盛偏偏要打破这个思维定式， 他们把标普五百和纳斯达克代表科技股的历史数据掰开了揉碎了一看，发现了一个奇特的背离。对于标普五百这种传统大盘来说，五月份确实是历史上表现第三差的月份。 但是对于汇聚了全美国最聪明大脑和最尖端科技的纳斯达破指数来说，五月份反而是历史上表现第三好的月份。这是为什么？这背后有着深刻的产业逻辑。 五月份往往是科技巨头们密集召开开发者大会，发布新一代颠覆性产品的时候。就拿咱们现在的二零二六年来说， 长期成长的宏大蓄势正在如火如荼的演进，再加上五月份是传统的 ipo 密集发行季，各种带着炫酷概念的独角兽排队上市，这会极大地刺激市场的神经，以及刚刚过去的财报季中那些超预期的盈利数据，都会成为强劲的催化剂。 所以高盛做出了一个大胆的预判，他们看好在接下来的时间里，纳斯达破指数将凭借这些催化剂和历史规律，强劲地跑赢标普五百指数。科技股依然是全村最后的希望。 好了，咱们今天顺着高盛这份重磅的资金流向报告，进行了一场深度的华尔街底层逻辑拆解。咱们来快速复盘一下今天这惊心动魄的几大核心阵营。首先，我们看到了趋势的背叛者， 那些曾经把大盘推向历史新高的 cta 机器人们，现在已经触碰到了无情的止损欲值，随时准备向市场倾泻数百亿美元的抛压。 其次，我们目睹了规则的受害者，那些体量庞大、必须严守六十四十资产配置纪律的养老金，被迫在这个五月末的节点上砸出二零零零年以来罕见的两百七十亿美元来评议超标的股票仓位。 接着，我们深入了疯狂的赌场，看到了那些被退税资金和科技暴富神话冲昏头脑的散户，是如何放弃了逢低买入的稳健，转而拿着三倍杠杆在半导体板块里玩着极度危险的俄罗斯轮盘赌。然后，我们透视了市场的减震器， 搞懂了做事商是如何利用期权的正干巴效应，在短期内勉强维持着这种极高位置上的虚假平静，以及这种平静背后随时可能引爆的波动率深渊。 最后，我们在黑暗中找到了火种，发现了那高达五千零二十三亿美元的巨量企业回购资金已经解除封印重回市场，以及纳斯达破在五月份独特的季节性爆发基因。 说真的，站在这二零二六年五月的历史节点上，我感到一种前所未有的撕裂感。这就像是两只庞大、装备精良的军队，正在一个名为历史最高点的狭窄的山脊上进行着殊死搏斗。一方是 cta 养老金和高位杠杆爆仓的重力拉扯， 另一方是企业天量回购和科技长期成长蓄势的顽强托举，这不仅仅是资金的博弈，这是两种截然不同的时代信仰的对决。 高盛说的对，短期的回调压力已经犹如泰山压顶，这种狂热上涨过程中积累的泡沫，如果不经过一次像样的洗盘，是根本走不远的。 但我更认同的是，这种回调不一定是毁灭，它更可能是一场痛苦，但必须的刮骨疗毒， 把那些拿着三倍杠杆赌博的狂热投机客清洗出去，让真正具有造血能力的科技企业通过真金白银的回购来沆实底部，美股才能在未来的日子里讲出更伟大的故事。 如果你是一个普通投资者，你现在最需要做的绝对不是跟着散户去冲那些三倍杠杆的疯狂产品，也不是盲目的恐慌清仓，你需要的是极度的冷静， 你需要明白，现在大盘指数的瓶颈只是 gamma 效应制造的幻象，真正的风险隐藏在那些隐含波动率极高的各股之中。 在这个阶段，选股的能力，或者说避开那些极度拥挤、极度疯狂的赛道的能力，将决定你在接下来的这场风暴中是沉默还是远航。好了，这期视频咱们就聊到这里吧，那咱们就下期再见吧，拜拜！

哈喽小伙伴，今天是五一的最后一天了，收收心了，得听我的催催念了。明天就要开盘了，但是我觉得真的还是值得乐观的，因为美股非常的配合明日我们的开盘。今天晚上人家长得格外的热闹，昨天其实也不错，但今天真的很夸张，昨天其实这个 叫呃，闪迪，公布完他的第三季季的财报以后，昨天本来就已经大涨了，然后今天人家直接 涨八个点，然后美光，美光这么大的一个大脑袋已经六千多亿美金，刚刚看七千多亿美金了，今天又涨了十个点，所以对比过来一千九百多亿美金的闪迪的这个盘子看上去反而算轻的，所以人家 想想真的是搞笑，就是人家闪迪当时真的是无人问津，一个几十亿美金的盘子涨到现在一千九百亿，突然成了整个 ai 时代最炙手可热的单红炸子机，那早干嘛去了呢？比如说我二五年一月份的时候就买了美光，人家跌了百分之二十， 所以那个时候其实存储已经有一点供不应求的迹象了，但是市场就是没有给到一个正确的估值和快速的反应，一直到去年下半年才有所反应， 才稍微涨起来，然后逐步的从这个大家记得吧，从有人提出来存储超级周期，到有人来正位，然后说这个不对，这个东西就是昙花一现，到香源跑过来，对已经涨了，当时涨了十几倍的上敌 出了个做空报告，到涨呃，闪迪回调了十几个点，因为去年十月份的时候，然后一直啊继续涨涨涨，涨到现在涨到现在已经是完全没有对手，就是你如果看 就是今天美股涨得好不好，上面最有弹性的大概率你要去翻一下闪迪和美光，然后闪迪 现在的一个内部的譬如消息是他们的叫战略订单，就什么叫战略级订单，就这些订单是要优先完成出货的这样一个供给的，而且是可以按照浮动的价格来做长期的订单合约的说，说白了就是 你只要给我供货价格，到时候随行。就是不像以前的合同段时间闪迪出货很大，但是他的利润就没有那么体现，是因为那时候他大部分是那种固定价格的订单， 倒是他下面的这些二道贩子经销商比较挣钱，因为经销商手里囤的货涨价了，但闪迪给别人出厂的价格还是老价格，所以不划算，所以人家现在变聪明了。今天有则消息是人家二 七年的产量的就难的，产量的三分之一就已经卖出去了，而且卖的就是我刚刚说的浮动价格订单， 就是如果不是如果了，未来存储价格肯定在这一两年内还是要涨的嘛，就说如果涨啊，你也得给我涨，就这个一方面锁定了我的产能，一方面锁定了利润。这个真的是你说，哎，我我，所以我最近老跟朋友说，朋友说，哎，你每股拿啥？我说拿了存储，你说啊，涨那么多了， 我想跟涨那么多有什么关系，对吧？就是就我今天在星球说的这段话吗？就是你不要看一个人从哪里来过去跑的有多快，你要看他当下是不是这个赛道里面最有性价比的选手，目前从动态适应率来看， 闪迪才不到十倍，美光才不到十倍，你不能因为人家慢慢涨，一路涨涨不停，你就觉得好像是高位有风险了。就是风险这个词是相对于他的业绩表现来说的，目前短期之内 ai 确实很难想象他可以离开存储独立存货，也很难想象各个国家除了韩国那两只啊，其他国家有一些什么 可以快速的替代掉这几家公司的。不管是产能量律还是他的一个技术先进性，咱实打实爱国，虽虽爱国实打实的说，这个技术难度还是摆在那的，品牌一家还是在那 的。所以以上言论纯粹行业交流，不代表任何投资建议。嗯，所以我觉得咋说呢，乐观的同时保持谨慎，但是不要过于谨慎，拜拜。