天海电子基本面分析

新股三分钟读懂基本面，本期让我们来看看绅士主板新股。天海电子。公司致力于为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案，主营汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售， 产品主要应用于新能源汽车、传统燃油汽车整车制造。在产业链中，公司的上游为线缆、连接器、胶带等原材料，公司的下游为汽车整车制造业等。 从公开资料看，公司二零二五年主营业务收入主要来源于汽车限数占比百分之八十五点四八。在二零二三年至二零二五年期间，公司净利润有增有减，销售净利润逐步下降。 公司的主要竞争优势在于研发优势、技术储备优势及品牌和客户优势。公司目前面临的劣势在于现有产能难以满足订单需求和急需多渠道融资支持。未来公司所处环境的发展机遇在于， 一、国家产业政策支持。汽车产业是我国国民经济的支柱产业，汽车零部件产业则是汽车产业的基础。 近年来，国家先后出台汽车产业中长期发展规划、新能源汽车产业发展规划、二零二一至二零三五年促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施、产业结构调整指导目录、二零二四年本等产业政策加大对我国汽车和汽车零部件企业的支持力度， 并为行业内企业指明了技术基础、实施任务的发展方向，有助于行业内企业集中力量突破技术和业务瓶颈，实现快速发展。在国家产业政策的支持下，以电动化、智能化、网联化、共享化为牵引， 汽车及汽车零部件产业高质量发展扎实推进。二零二四年三月，国务院发布了推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案。国家发改委指出， 汽车和家电等领域的更新换代，预计将释放出一个达万亿元人民币规模的市场潜力，这一趋势将直接促进汽车零部件需求的提升，并为行业发展带来新的增长机遇。二零二五年四月，工信部发布二零二五年汽车标准化工作要点， 进一步健全标准体系，提升标准效，强化实施应用，发挥标准引领保障作用，以标准助力汽车产业转型升级和高质量发展。二、全球汽车产业链转移。 目前，世界汽车零部件行业依然由汽车工业发展较早的发达国家如美国、日本、德国等国企业主导，但正在逐步向以中国为代表的新兴国家转移。当前，新兴汽车市场尚未饱和，市场发展较快，是整车消费增长的主要区域。 此外，新兴市场所处国家的劳动力成本相对较低，吸引来了较多大型汽车零部件生产企业与低劳动力成本国家投资建厂，转移制造环节。而公司未来可能面临的挑战在于， 一、宏观经济波动。近年来，受通货膨胀、地缘政治不稳定等因素的影响，宏观经济环境面临着下行压力。二零二四年，全球经济增速为百分之三点三， 其中发达经济体为百分之一点八，新兴市场和发展中经济体为百分之四点三，全球增长预计将减缓，并且随着政策发生重大转变，下行风险将加巨。汽车及汽车零部件行业与宏观经济走势密切关联， 宏观经济的波动将极大地影响人们对汽车消费的预期，进而影响到上游零部件行业的发展。二、与国际先进水平仍存在差距。 当前，智能化、网联化等趋势的加速推进，对汽车零配件行业提出了更高的要求。新能源汽车所需高技术含量零部件的研发投入巨大，汽车零部件企业必须紧跟技术发展的步伐，否则将面临市场份额下降的风险。 智能网联汽车的迅猛发展对零部件的智能化要求大幅提高，这些领域的技术复杂且更新迅速，我国汽车零部件企业在技术积累和研发能力上与国际先进水平存在差距，迫切需要加快技术突破和创新步伐。 本视频由国金证券提供，仅供参考，感谢收看！

大家好，欢迎收听今天的打新分析节目，明天五月七号，绅士主板有只新股要申购，天海电子代码零零一三六五，今天咱们好好聊聊，听着赛道还不错，汽车零部件吗？新能源车这么火， 赛道是稳的。但这家公司有个很突出的特点，营收体量惊人，二零二五年营收接近一百六十亿元，在可比公司里绝对是第一梯队。一百六十亿，那利润应该也很可观吧。 这就是问题所在了，二零二二年营收八十二亿，到二零二五年翻倍到一百六十亿，但净利润呢？从四点零二亿只涨到了六点四一亿，四年累计增长不到百分之六十，增速不到营收的一半， 也就说卖的越多，赚的越少。差不多这意思。更扎心的是，毛利率和净利润连续两年双杀，毛利率从百分之十五点六三跌到百分之十三点八六，净利润从百分之五点九二跌到百分之四点二七，典型增收不增利。 哎，这种跑量不赚钱的龙头，投资价值怎么判断？别急，发行端有不少亮点，发行价二十七点一九元，发行市盈率二十三点四零倍，而行业 pe 是 二十八点九七倍，折价大约百分之十九，便宜了两成。 对跟可比公司平均二十九点七八倍比，也折价约百分之二十一。而且公司原计划募资约二十一点四八亿，少募了百分之十三， 主动压价扫墓，这倒是好事，等于给二级市场留了安全垫。没错，还有一个加分项，十家明星站头，包括奇瑞资本、广汽广汽、上汽金控、中兵投资，这些，合计认购百分之二十的筹码全部锁定， 站头锁定百分之二十，首日抛压减轻了不少。那申购建议呢？综合来看，建议申购核心逻辑有两条，第一，估值安全垫够厚，折价近两成，加上少募百分之十三发行水位压得低。 第二，主板打新阶段几乎零风险。二零二五年全年一百一十六只新股首日零破发，二零二六年至今四十九只也是零破发。 预期收益呢？中一千能赚多少？绅士主板中一千五百股，成本是五百乘以二十七点一九，等于一万三千五百九十五元，保守估计首日涨百分之四十，赚五千四百四十元，中性涨百分之六十，赚八千一百五十元。 乐观涨百分之八十，赚一万零八百七十元。这收益区间还不错。不过有没有风险点需要提醒？当然有，而且必须重点说。 第一，二十七点一九元是绅士主板中高价，对比近期春光集团十三点三零元，长域集团十三点八六元，价格偏贵，可能抑制首日弹性。 第二呢，第二， q 一 利润成压，公司预计二零二六年一季度规模净利润增速上限仅百分之七，下限可能负增长，基本面拖累明显，还有吗？ 第三，也是最关键的，当前 a 股新股上市首日高涨后持续性极弱，二零二六年上市新股中超八成现价已低于首日收盘价，有新股两个月回撤百分之三十以上，所以首日兑现逻辑成立，但千万别追高持有。 总结一下，天海电子是典型的靠安全垫撑场面的新股，基本面拖后腿，但发行端折价够深，站头所仓够硬，主板情绪够强，建议策略性参与守日，短线兑现慎作长持。明白了，打心吃，守日别贪心。 对，最后还是那句老话，以上分析不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。感谢收听，咱们下期见！

五月七日，绅士主板新股天海电子开启申购，公司是军工电子七分龙头，主营军用射频连接器线缆组建，核心客户为航天科技。中航工业，军工订单占比超百分之八十两千零二十五年营收五点八亿， 一季度净利增百分之六十。军工行业高景器、射频连接器国产化替代，加速公司技术壁垒高才能扩张。军工电子新股上市有望获资金追捧。

大家好，我是来自天海集团的李辉， 下面呢由我带领大家通过云端来介绍我们天海在此次北京车展我们展台的一些情况，以及我们展出的一些产品。 那大家对天海可能有已经有了一些的了解，那可能对我们天海做连接器起家，然后我们的线束的规模，以及我们汽车电子啊各个模块都有了一些 明星的这样一些了解。那我今天呢想通过我们这样一个主展台，让大家深入的了解我们天海在汽车电子电器领域我们的行业价值所在，跟着我们的镜头呢去了解我们的这样一个解决方案 啊。首先呢，呃，大家应该很清楚，我们的新能源汽车最重要的两个基础，一个是我们以电动化为基础，另外呢我们是智能化 来做我们车的这样一个赋能，那这电动化和智能化他的底层的基础是哪一块呢？实际上这就是我们天海的行业价值。我们总结下来，我们天海在这一块的行业价值是有 为我们新能源智能车辆提供两大基础设施，那这两大基础设施分别是车载数据互联系统以及我们的车载智能配电系统。那大家清楚我们天海是从呃配电 像我们的电机盒，我们的连接器起家，那我们通过这些年的不断的深耕，我们的系列化的解决方案可以很清晰的呈现到我们的这样的一个展台上。那我们的这第一个基础设施呢，就是我们的 数据互联系统，我们的数据互联系统是我们这个蓝色区域所显示的，那这也是车辆在智能化的当今当下，我们从传感器的数据到我们的预控制器，从预控制器再到中央计算单元，从计算单元到 我们的一些车内的座舱的这样一些显示或者是字形的这样一个界面，它其中都离不了 数据的这样的一个传输和互联，那它就相当于车里边的呃中国电信这样一个基础设施一样，那这是我们为车载的智能化提供的这样一个基础设施，就是车载数据互联系统。好，那第二个我们的基础设施呢？也是呃最底层的这样一个基础设施是什么呢？是我们的 呃车载电源管理系统或者是车载智能配电系统，那它就相当于车里边的国家电网一样。我们有深刻的这样一个体会哈， 因为我们的国家电网的强大，为我们的生活的方方面面，为我们的工业生产提供了可靠的电力保障。那车它作为一个智能体 载人的这样一个智能体，它的安全可靠，从底层来说也利不了我们智能电网的这样一个呃可信。那我们通过这些年的呃这个四十余年的我们的呃产品的这种不断的公关和迭代，已经形成了覆盖。从充电座、电池包、 呃派电池、派克周边的这样一个系列的连接和传输的解决方案，以及我们的多合一的这样一些控制模块的解决方案，再到我们的 d c， d c 这种电压的这种转换的这种模块，再到我们现在在高阶智驾里边用到的一些我们的电网的隔离模块，还有在四十八伏系统上车呢，我们的 四十八伏呃和十二伏的这样一个 d c d c， 四十八伏和十二伏的 i d o 的 智能配电这样的模块，那我们呃大家应该很清楚，特别是我们的一些主机厂的伙伴会很清楚我们车载的这个电源系统的可信，它决定了我们整车的呃可靠的这样一个运转， 但是这个运转呢是要靠可靠的连接和可靠的传输。其实还有一个更重要的，我们怎么样实现对车载电源做管理呢？特别是 我们现在的新能源车，我们的这个有很多的我们的电子部件，他需要用时刻的要用用电，我们即使把车车辆锁了，他也有一些功能模块也在工作，那这就涉及到他的暗电流的一些管理，包括一些在异常条件下的一些过流或过压的这样一些保护。那所以说我们除了 呃这样的连接和传输方案，更重要的我们引入了刚才正如这几这样的一些智能配电相关的这样一些模块，我们实现了车辆的电源的呃这样的智能的分配之外，还对电源做了这样的一个精准的定量的管理，全部这些是使用一些电子式的这个呃功率半导体来去对我们的整个回路这种电 电的这个定量的这样一个管理和控制好。那这两大基础设施呢？实际上总结下来，它就是我们车内的 国家电网，也就是它的电力网，是我们的车载智能配电系统，或者叫车载智能电源管理系统。那第二个技术设施就是我们刚才提到的数据，车载数据互联系统，那 这两个系统来就支撑了我们车辆的安全。我们大家可以想象，无论是再强大的芯片，再强大的算力，再炫酷的座舱，如果没有这两个基础设施做坚定的支撑，只要我们的车辆是没有办法安全可靠的运转的。所以说这就是我们天海，在当下，在这些新能源 智能网联车载的这种蓬勃发展的当下，我们天海为行业贡献的我们的价值，我们贡献的是车内的两大核心的基础设施，那当然现在人工智能也在 普遍的这种呃发展，那我们的算力也在往车上端到端的一些大的这个数据也在上车，那也催生了车周边的一些，比如说我们呢，像呃低空经济领域的低空的一些载具运载工具，那还有人型机器人、聚神智能这样的一些发展，那实际上我们除了呃 提供刚才在为车载提供这样的两个基础设施的解决方案之外，实际上刚才提到的那些多元的智能场景，实际上他从技术的维度来说，技术呃同源，然后底层是相通的。我们从 车载的领域，然后不断的去拓展到更多的需要供电，需要智能的电源管理，需要智能的数据互联这样的一些多元场景去打造，在多元智能场景 这种载体下，或者叫多元智能载体的这个终端下，我们去提供他的可靠的电的来源，可靠的数据的来源。那所以说我们天海呢，总结下来，通过这 四十多年我们深耕汽车电子电气产业，我们已经从做产品到做系列的解决方案，然后从做系列的解决方案来开始做功能升维到做功能，那这些我们的这些能力可以复制到诸如刚才提到的低空载具的领域和人工 的人形机器人这样的领域，为更多的智能场景去做赋能。那这就是我们天海在魅力，在当下的这种呃科技极端发展，极速发展的这样一个当下，我们能够为行业，不仅是汽车行业，能够为多个现在的各行各业提供的行业价值所在，这也是我们天海的核心价值观所在， 这也是我们的战略定位所在。那希望呢，通过今天的这样一个讲解，大家能够对我们天海的这样一个认识呢，从我们做具体的产品能够 想理解到我们的系列的解决方案，我们在车内的两大技术设施，电力技术设施和我们通信网的技术设施，那也能够理解到我们这样一种能力呢，能够赋用到各种智能的终端载体，然后为我们的各行各业去赋能，实现我们天海的价值，为我们和中国的 各种智能化的这种产业的发展贡献我们天海应有的力量。好，今天的讲解就到这里。呃，大家有什么样的疑问呢？可以随时跟我们取得联系，我们再做更详细的讲解，拜拜。

不知道你有没有想过，刚一家公司雄心勃勃的宣布我们要上市了，这句话背后到底藏着些什么？ 今天啊，咱们就来当一回侦探，拿一份真实的上市文件，一点一点剖开，看看这家叫天海汽车电子的公司，到底在给全世界讲一个怎样的公式。 就是这个东西看上去挺吓人的吧，它叫招股说明书，别看它里面全是密密麻麻的字和专业术语，说白了，这就是一家公司递给全世界投资人的终极建立，每一页每一个字都在试图说服别人，把几十个亿的资金交给我，我能给你创造一个未来。 所以，问题来了，在这几百页纸的背后，天海汽车电子究竟想告诉我们什么？他描写了一个怎样的未来？他的笔迹又在哪里？嗯，这正是我们今天要去探寻的答案。 好，咱们先来认识一下今天故事的主角，天海汽车电子。他们给自己一个非常酷的定位，叫做现代汽车的神经系统。神经系统？听着挺玄乎，这具体是干嘛的呢？ 你看核心业务主要就是这三样，汽车线束、连接器，还有汽车电子，听着还是有点抽像，是不是？没关系，咱们可以把他想象的更生动一点。 这么说吧，这些东西就像遍布汽车全身的血管或神经网络，如果没有他们，车灯不会亮，喇叭不会响，甚至连发动机都点不着火。可以说，一辆车之所以能火起来，而不是一堆冰冷的钢铁扣的，就是这个复杂的电子神经系统。 那在这场上市的大戏里，主角都有谁呢？你看啊，左边这位就是咱们的主角天海汽车店子，而右边这位呢，招商证券就是他的导师和领路人，专业术语叫保健人，他的任务就是手把手的指导天海汽车店子走完上市这条复杂又漫长的路。 好了，主角都认识了，现在咱们就来聊聊这次上市最核心的问题，钱。 天海电子到底想从市场上募集多少钱？又要拿这笔钱去做什么呢？答案是二十四点六亿。哇，这个数字可真不小，很显然，这背后藏着这家公司一个非常大的野心， 这么一大笔钱，总不能是随便花的吧？当然不是，你看他们的计划写的明明白白，要升级生产线，要建新的生产基地，要搞智能制造，甚至还要建一个专门搞研发的产业研究院。 简单来说，就是从生产到研发全方位的升级换代，为了就是抓住未来的机会。 好，钱要花在哪，咱们知道了，但下一个问题更关键，凭什么？你凭什么能让投资者们心甘情愿的掏出这二十四点六个亿？这就需要一个足够有说服力的故事了。 首先当然是拿出过去的成绩单，你看这个数据，从二零二二年到二零二四年，公司的年均复合率达到了二十三点四七八，这个数字可能有党专业，简单理解就是公司平均每年的增长速度都非常快，这就等于是在告诉所有人，我们不仅现在跑得快，而且后劲还足得很。 当然啦，光有过去的辉煌还不够，投资者更看重的是未来。所以天海电子非常聪明地把自己和整个汽车行业最大的风口，也就是四化趋势紧紧地绑在了一起。 你想想，未来的汽车越来越智能，越来越像个电子产品，那对这些神经系统的需求是不是就越来越大？这盘棋下得很大， 你听听他们的这个愿景，这句话说的可不只是要做一个零件供应商那么简单了，他们的目标是成为那种能提供一整套解决方案的大脑机。公司要成为全球的顶尖玩家，这种雄心对投资者来说是很有吸引力的。 而所有这些红辣的蓝图和承诺，最后都落在了这个小小的签名上。你看，这是董事长的亲笔签名。这一下，这份冷冰冰的文件就有了温度，它不再只是一对数据和战略，更是一个人用自己的信誉为公司的未来做出的庄重承诺。 好一个激动人心的故事讲完了，但是等等，任何一个好的投资故事都有但是这两个字，现在咱们就得翻到文件最后去看看那些提醒你注意风险的密密麻麻的小字了。 你看，每一份招股书里都会有这么一页，全是法律术语，说白了，他的意思就是，嘿，朋友丑话说的前面啊，投资是有风险的，我们把所有可能遇到的坑都列在这了，你自己可得看仔细喽。 所有所有这些法律条文，归根结底就是这么一句话，也是投资界的一句老话了，过去的业绩并不能保证未来的回报，这既是公司在履行告知义务，也是对每一个投资者最忠肯的提醒。 机会很大，但风险也同样真实存在。好了，看完了天海电子的整个故事，咱们不妨站的再远一点看， 你会发现这份文件其实已经超越了一家公司本身，它更像是一张时代的蓝图，预告了一个未来，一个我们每天开的汽车会彻底变成四个轮子上的超级电脑的未来。 这就给我们留下了一个非常有意思的问题，当一辆汽车的核心不再是那台轰鸣的发动机，而是那些沉默的芯片和线路时，你觉得未来究竟会是谁来编辑这些决定汽车命运的电子 dna 呢？

这个视频我们聊透红河科技，上个月我们内部就讲过这个行业了，下一个关注什么行业？看主页置顶视频。红河科技是国产中高端电子布龙头，主页就是把玻璃丝织成比头发丝还细的电子布， 用在 ai 服务器、手机、汽车电子的电路板里。公司最近为什么受到市场高度关注，主要有两方面因素。一方面，二零二六年四月，红河科技交出了一季报，营收四点四二亿，同比增长百分之八十。 净利润一点四亿，同比暴增百分之三百五十四。更亮眼的是，毛利率从去年同期的百分之二十八，直接飙到了百分之五十五点七，产品均价从五块三毛钱一米涨到了九块七毛八。不仅如此，五月六日， metafat 等云厂商最新资本开支计划落地， 二零二六年 ai 基建投资同比增幅达百分之七十三到百分之九十七，进一步强化了高端 pcb 材料的刚性需求。而且全球电子部龙头日东纺因设备瓶颈，二零二六年新增产量仅百分之十到百分之二十，导致订单持续向中国供应链外溢。 红河科技的产品作为 ai 服务器 pcb 的 核心上游材料，正深度绑定全球算力基建的爆发式增长。为什么是红河科技在这个赛道火了？ 因为能做高端电子布的国内厂家一只手数得过来。电子布分四个等级，厚布、薄布、超薄布。极薄布越薄，技术门槛越高。而红河是国内极少数能稳定量产极薄布的企业。 更关键的是，特种部 ai 服务器对信号传输要求极高，普通电子部借电损耗大，必须用低借电低热膨胀系数的特种部。红河的 t g l s 产品热膨胀系数做到三点三，借电损耗只有普通玻璃的几分之一， 毛利率高达百分之七十三，公司还是全球少数能同时量产低借电一代、二代和 t g l s 的 厂商，技术壁垒不是一般的高。 那么红河科技凭借什么能做到这个地位？靠的是二十多年的积累和纱布一体化。 公司从一九九八年就开始做电子布，二零一八年自建黄石沙县基地，把核心原料电子沙也自己生产，这样做的效果非常明显， 高端产品用的超细砂、极细砂全部资产市场上外采极细砂一吨要十八万，自产成本不到两万，成本优势碾压同行。同时公司始终坚持先接单 后扩产的零库存模式，生产出来当天就发货，资金效率极高。二零二五年黄石子公司已经实现盈利，沙县自挤率稳定在六到七成，外采的只是普通粗沙涨价冲击被内部消化的干干净净。 财务数据上，二零二五年全年营收十一点七一亿，同比增长百分之七百八十五。 到了二零二六年一季度营收四点四二亿，净利润一点四亿，单季利润已经接近去年全年的百分之七十。 毛利率从二零二四年的百分之十七出头，到二零二五年的百分之三十五点六，再到二零二六年一季度的百分之五十五点七， 每一个季度都在跳升，业务能力不断提升。上个月我们内部就讲过这个行业了，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。那么红河科技未来还有哪些看点呢？第一个看点是特种部的量价齐升才刚刚开始， 公司二零二六年高性能产品目标出货两千万米，其中 t glass 六百到八百万米，二零二七年还要翻倍到三千万米。 tiklas 一 季度已经涨价百分之二十，客户接受度很高，因为市场上根本找不到第二家能稳定供货的厂商。下游需求端，英伟达、谷歌的 ai 服务器、各大厂商的四百 g、 八百 g 交换机，都在从普通材料向低介电、低热膨胀材料升级， 单台设备用的特种部价值量翻了几倍。公司还刚刚和黄石经开区签了八十亿的投资协议，要新建产能，说明这个高景期周期不是一两年的事。第二个看点是普通产品结构的持续优化。 公司主动缩减低毛利的厚布、薄布接单，把产能往超薄机布和极薄布倾斜。上海工厂原来一年产一点四亿米厚薄布，现在转向超薄后产量降到一点二亿米，但综合毛利率从百分之二十左右干到了百分之三十八， 公司手里还有大量超薄基布订单。二季度旺季一来，普通产品出货量回升，叠加涨价这块的利润贡献会明显放大。而且公司普通产品毛利率才百分之三十八，相比特种部的百分之六十五还有巨大差距，只要结构在优化几个点， 利润就能多出一大块。第三个看点是港股上市和国际化布局，公司正在积极准备港股上市，材料上市后融资渠道更宽，扩产投入会更大。 目前国内高端电子部市场，日东、仿旭、化城这些日本企业还占着大头，国产替代空间非常大。红河已经进了斗山电子、台光电子、生意科技这些大客户的供应链。 港股上市后，品牌和资金实力上来，有望从日企手里抢下更多份额。公司目标很明确，替代高端进口产品，就近服务国内客户。 这个逻辑在 ai 国产化浪潮下确定性非常高。好，这一讲就讲到这里。关注我，每天看懂一家上市公司。

那 ai 我 们五月份它会涨什么呢？那五月份继续会 ai 吗？光模块 p c p 液冷电源吗？五月份我们结合了五月份 ai 涨的逻辑，因为在节假日，不知道大家有没有看美股， 因为我们是五一劳动小长假，但是美股还是涨的，大家会发现美股这几天是什么情况呢？英伟达跌了，谷歌涨了，因为在这个节假日出了一个官方消息，什么消息？就是由于华为九幺零 c 和九幺零 d 在 三四月份 它的量产就是爬坡率，量率在上升，所以说事业单位国企，央企强制要求就是国产替代，就要 ai 里面呢要用到华为的 算力，所以说的话，要求在华为二零二六年它的市场占有率要达到百分之六十，同时要压缩英伟达的进口的量，导致英伟达下跌了。那么目前大家都知道华为九幺零 c 和九幺零 d 它是什么水平呢？ 就是英伟达阉割版本出货给我们的，出货给我们的就是 hr 两百啊，所以说的话，节前国产算力大涨，韩王啊，什么鑫源啊等等一系列的大涨，也是因为这个这则消息。那所以说节后第一个方向是什么呢？国产算力 啊，国产算力也是这个过节期间突发的消息。那除了国产算力，那么我们还要看什么呢？对，五月份还有确定的 ai 涨价线，什么涨价呢？好嘛，我们一个来过，大家稍安勿躁，听我讲完。那么第一个就是电子布，什么叫电子布？也就是 pcb 的 上游材料， 或者是叫 q 布，那它的涨价的逻辑是什么呢？近期由于日本定镇，很多做电子布的厂商呢，提成二十天到二十五天，那么为什么这个影响很大呢？大家都知道日本是做电子产品一个大国，他做手机啊，对吧？消费电子啊，汽车电子啊，非常多，所以说的话， 原来的一些电子部的潜能都集中在日本，但是这几年呢，我们国内开始慢慢的替代了啊，所以说日本这个地震呢，导致很多企业停产二十天到二十五天，对于这个供极端有极大的影响 啊，共级压缩了，这是第一个，第二个什么呢？就是 robin， robin 就是 英伟达的下一代显卡，就是我们目前呢最高端的显卡就是英伟达五零九零，是吧？那么下一代的 robin 它是一个新的工艺，也就是六零型显卡，这样那个新的显卡它是什么时候出货呢？是在 二六年的三季度，也就是七月份到九月份他会出货，那么有什么逻辑呢？他会出货，那他必然会要备货，就是我要把我的原料给备了，那什么时候会备呢？那么就是在二季度会备货，二季度也就是在四月份到六月份会备货，所以说在 四月份到六月份的这个期间，对于上游材料他有极大的备货需求，那么一方面我们刚才提到了供给收缩，一方面又由于一个备货需求增加，那么导致 五月份确定性提价。那么如果一直在看我直播的朋友都知道，五一节期间电子部要提价了啊，电子部提价了，那么紧接着有很多朋友问啊，这节前电子部已经涨了对不对？大涨那还能追吗？很多朋友觉得高，他并不是觉得他基面高，而是由于觉得股价高， 但是我跟大家说一下，大家对于这个股价高，是对于他未来的走势和行业并不知道什么情况，因为目前大家对于这个电子部涨幅并没有一个定性的预期，有的人觉得涨幅可能是百分之二十， 有的人可能觉得涨幅是百分之五十，还有人觉得涨幅百分之一百，甚至还有人觉得百分涨幅百分之两百。所以说的话，在我跟大家提到了四到六月份他会备货， 以及加上刚才提到的共几端的收缩，那么会导致什么呢？五月份和六月份电子部都会提价，那么紧接着 五一劳动节期间电子部涨价，假设啊，涨价百分之五，那么五月中旬再提价，五月下旬再提价，六月上旬再提价，那么请问这样这个提价预期是不是就超预期了呢？ 那么股价是不是必然的还会继续往上反映呢？啊？所以说节前这波电子部的涨幅，它其实是对什么呢？对五一节假期电子部提交的预期， 如果后续进一步的提交的话，那么股价会继续反映，大家能明白吗？啊，那么这是一个电子部的逻辑。那么第二个铜箔，铜箔也是 pcb 的 上游，不过铜箔它分为两种，哪两种呢？第一种是叫离电铜箔， 锂电铜箔它主要是用在锂电池上面的，那么锂电池的下游是什么呢？主要就是储能 和新能源车，它也会提价，但是幅度呢相对较小，这是在五月上旬全面提价，六微米的到八微米 涨价百分之二，四点五微米的涨价百分之三啊，这是一个锂电箔，紧接着还有一个叫电子电路铜箔，这个电子铜箔是用在什么地方呢？ pcb， 那 么 pcb 的 下游是什么呢？ ai 硬件， 也就是算力，那么他的幅度会更加的夸张，五月中旬到五月底普遍涨幅中，低端的涨幅在百分之八到百分之十二，高端的涨幅在百分之二十，这是确定性的，这是第二个 铜锣，第三个光纤光缆。为什么要讲光纤光缆呢？那么首先啊，我要跟大家说一下，大家知道光纤光缆是什么时候涨价的吗？正儿八经的往前推算的话，光纤光缆是在二五年的中旬 年终，也就是六七月份开始涨价的，但是股票什么时候涨的呢？股票大涨是在二六年的过年之后，股票开始大涨的。要具体给大家强调一下，光纤光缆后面还会涨价， 为什么呢？因为光纤光缆的上游，他是光棒，占到光纤光缆成本百分之七十。但是有个很严重的问题，这个行业他以前属于新能源，之前也经历过一波供给侧改革， 就像光伏一样啊，很烂啊，亏麻了很多公司，小厂商活不下去了，都退出了这个行业，导致了一波 被动的供给侧改革。所以说啊，在光纤光缆这个行业，只剩下了大概十家以内的公司，对吧？大家都知道， a 股就有就有四家比较大，只剩下了这些个别十家以内公司。 问题就来了，就是你在这个节骨眼发现涨价，你要扩展的话，并没有想象中那么快，因为大家发现涨价的时候是在二五年的六七月份，但如果要扩展的话，他需要一年半到两年的时间，什么时候才能达到扩展的情况呢？ 要达到二七年的年底才会有新增产，那么目前来看这个缺口有多少呢？有一亿到两亿新公里啊，一直会存在这个缺口。 那么如果下游就是 ai 算力啊，包括就是为什他逻辑什么逻辑？就是我们要把老旧的宽带光纤要给替代，那我们现在目前家里都知道 普遍的把原来的，对吧？一百兆两百兆的宽带变成了一千兆两千兆宽带，但同时呢我们要也要把光纤光缆要换掉，对吧？三大运营商 要求换掉，那么换掉之后呢？如果需求量更加加大的话，那么这个缺口会继续加大，所以说这是第三个 光纤光缆的涨价。第四个就是 m l c c， 那 么为什么要在这里提到 m l c c 呢？因为它是消费电子的一个零部件，它的核心逻辑是在哪里呢？主要是在五月份是一个非常重要的涨价观测窗口期，因为在日本它的 m l c c 已经涨了百分之三十到百分之六十了，但是国内的公司 涨幅并没有这么高，国内涨幅是多少呢？大概百分之十五。那么为什么说我们五月份是一个重要的拐点期呢？因为五月份一旦有企业提价了，比如说我提价了百分之三，那么一旦有提价，那么这样的个预期就会说对标日本涨的幅度 会提高到百分之二十。所以五月份是一个非常重要的观察 mcc 会不会提价这个窗口期，但一定要注意，就是说白了就是国内企业会不会跟日本企业跟涨，因为日本企业它的涨幅已经百分之三十到百分之六十了，但是国内只涨了百分之十五好吗？这是第四个 mcc， 那 么第五个就是存储，那么存储核心逻辑就两个啊，如果一直听我直播的朋友应该都知道核心逻辑是哪两个呢？因为下游 对于算力的要求越来越高，所以说话对于你这个数据传输的要求也越来越高，你得快，不能卡顿，对不对？是吧？第一个，第二个呢，也要求你存储的量要增加啊，所以说的话， 第一个核心逻辑就是下游 ai 算力对于存储的需求在不停的往上。第二个逻辑就是存储，它不停的有新工艺。简单的理解就是目前最新的 hbm 替代 ddr 五， ddr 五替代 ddr 四， d d r 四替代 d d r 三。如果有新的朋友可以看到，在我们放假的期间，美股的美光又创新高了啊，美股的纯属美光龙头又创新高了好吧，所以说的话逻辑非常简单啊，就是二六年 纯属，这里特指高端，纯属以 hbm 和 ddr 五为例，会在二五年的价格基础上再会涨价一倍，大家明白了吗？所以说的话，五月份除了我刚才提到的 ai 国产算力线，还有一个叫做涨价线，大家一定要注意。

今天咱们直接聚焦电子赛道的最新基本面，从已透露的二零二五年和二零二六年第一季度业绩数据来看，整个板块的景气度已经是明确的上升趋势，相关细分领域的机会值得重点留意。 没错，我特意核对了核心数据，电子行业二零二五年总营收达到四万二千零六十五亿元，同比增长百分之十九点九， 规模净利润差不多一千八百亿元，同比增长百分之三十二点八。到了二零二六年第一季度，增速还在进一步抬升，营收同比上涨百分之二十八点七，规模净利润同比更是达到百分之七十三点八，盈利提升的速度远快于营收增速。 这背后其实是三条核心逻辑共同支撑，一方面是人工智能、云端、算力硬件的需求持续走强，产业链业绩增速非常突出。另一方面是咱们国家半导体自主可控进程不断加快，还有算力和存储芯片的需求爆发，带动了整个上游供应链的景气度上行。 就拿最上游的 pcb 板块来说，我这边拿到的细分数据显示，二零二五年板块总营收三千零一十四亿元，同比增长百分之二十五点七，规模净利润差不多二百八十亿元，同比涨幅达到百分之七十。二零二六年第一季度营收同比上涨百分之三十，规模净利润同比上涨百分之五十点九。 现在头部厂商的人工智能相关高阶产线都是满产满销的状态，部分高端产品已经开启涨价通道，完全是量价齐升的格局， 对核心还是下游需求拉动的结果。现在英伟达新一代算力芯片，还有北美云厂商的专用人工智能芯片都进入规模化交付阶段， 对高多层 pcb、 高阶高密度互联 pcb， 还有高端人工智能附铜板的需求呈爆发式增长。接下来下半年，随着英伟达 rubin 还有谷歌 v 八、亚马逊 t 三的大量出货，相关需求的增速还会进一步加快。 和 pcb 的 景气度对应的就是半导体设备这条国产替代主线。二零二五年板块营收一千零八亿元，同比增长百分之二十九， 二零二六年第一季度的规模净利润同比涨幅达到百分之六十点四。现在咱们国家头部军原厂还有存储厂商都在稳固扩产，之前完成验证，导入的高端设备陆续通过产线验收节转收入，规模效应加上高毛利产品占比不断提升，整个板块的盈利提升空间很大。 下游的半导体设计板块弹性就更大了，特别是存储赛道，二零二六年第一季度的营收同比涨幅差不多百分之百九十七，规模净利润同比更是涨了百分之三千七百三十六，毛利率也涨到了百分之五十点四，同比提升了三十点七个百分点，盈利能力提升的幅度非常大 等等，存储板块这么高的增速，可持续性怎么样？会不会只是短期的涨价红利？ 现在来看，支撑逻辑还是比较扎实的，一方面多模态大模型落地之后， tokens 的 消耗量激增，对存储的需求是刚性上涨。另一方面，国产算力芯片的需求也在快速释放。 二零二五年算力芯片积分赛道的营收同比增长百分之八十六点七，规模净利润同比涨了百分之五百一十三。下游需求端的支撑非常足， 除了半导体相关的赛道，消费电子的表现也超出市场预期。二零二六年第一季度，整个消费电子板块营收同比涨了百分之三十三点九，规模净利润同比涨了百分之四十五点五。 核心是苹果 iphone 十七的销量淡季不淡，二零二六年第一季度 iphone 的 营收达到五百七十亿美元，同比增长百分之二十二，创下第一季度的销量记录，直接带动了整个果链的业绩增长。 从海外的情况来看，北美四大云厂商的第一季度业绩也验证了人工智能需求的爆发。不管是谷歌、亚马逊的云业务，还是微软的云加人工智能业务，还有麦塔的广告变现能力提升，都显示出他们接下来会继续加大资本开支，压住人工智能赛道。 咱们这边的 a 股产业链公司的业绩已经连续两个报告期超出市场预期，整个向上的趋势已经非常明确。不过也要留意几个潜在的风险点， 一个是终端需求复苏不及预期的可能性，再一个是人工智能技术迭代和商业化进展不及预期的可能，还有外部制裁进一步升级的风险，这些都可能对板块的走势产生影响。 整体来看，当前电子板块的景气度确定性较强，人工智能、算力硬件存储、赛道，还有半导体自主可控相关的方向都值得重点关注。如果觉得今天的内容对你有帮助，别忘了点赞关注，咱们下期再见！