dfau与光模块股区别

每天拆解三家上市公司，今天看扎根武汉关谷的华工科技。先说总结，华工科技是光电子加激光加传感三架马车齐飞的硬科技，龙头技术扎实，客户优质业绩稳增， ai 与新能源双驱动下，成长空间大。再看行业赛道卡位，光电子加激光制造加传感器三大黄金赛道覆盖 ai 算力，新能源汽车工业母机，全市政策扶持高增长的风口行业。中国激光第一股，湖北首家千亿市值国企，光模块全球前十， 激光装备国内龙头，传感器全球领先。雷军曾点赞，华工科技是光谷硬科技的标杆，技术扎根深厚，劲足核心护城河 技术壁垒脱胎华中科大六千家专利，自研硅光芯片、激光光模块传感器全产业链自属可控客户壁垒绑定华为、英伟达特斯、拉美的等全球顶级客户资质壁垒五项，国家科技进步奖七十余项，国内行业第一。 主营业务，光模块数据中心、高速传输核心 ai 服务器网线八百 g 批量供货传感器，家里空调、冰箱的温度传感器全球试战率领先， 激光设备，汽车厂、焊接车身、手机厂、切割中矿的设备。看财务盈利能力，二零二五年营收一百四十三点五五亿，规模净利十四点七一亿， 净利润百分之十点一三，光模块业务增速百分之五十三点三九，赚钱能力稳中有升。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。感谢关注，谢谢！

各位投资朋友们大家好，我是长江证券研究所首席策略分析师戴青。呃，今天我们汇报一下关于市场关注的热点，目前的成长股，特别是 ai 基建里面的光幕快到底高不高？ 我们的核心结论就是不高啊，仍然是看好。呃，而且我们对于整个成长依然看好主线。呃，而且我们对于整个指数啊，我们相信会突破前高四千两百点，呃，将会在二季度实现，那么全年的高点有望进一步的往上走， 这就是我们非常明确的核心结论。呃，我们的核心结论啊，有以下几点的支持的理由。 呃，那么我们的理由呢？呃，将有几点。第一个大家认为的最焦虑的点是成交股，特别是 ai 基建里面的光模块，觉得它的拥挤度高，斜率陡峭， 涨得多。呃，包括有市场有一部分投资者看到说集中度市场成交额比较集中等等，都觉得危险。那么针对这个，呃，我们的核心结论就是，从过去二十年的经验看， 没有一次的这种赛道行情和这种产业趋势是因为拥挤度高而出现拐点的， 我们普遍看上去全部都是它的景气度的拐点，对应的是行情的拐点，那么 roe 的 拐点，利润增速的拐点，或者是它的格局的拐点啊，将会成为啊顶部的信号，而并不是简单的啊这种筹码因素， 如果一旦筹码因素啊在近期扩散的维度得到化解，那么 ai 基建规模快，还有很多的反应能够上涨，那么它的成交的集中度就会下降，也就是说更多的市场牛市品种将会不断的涌现， 这就是我们觉得啊，整体牛市的呃这个趋势，而且他认为规模快没有到顶的核心理由。 呃，当然除了 ai 之外，呃触摸之外，我们看到的 ai 的 其他产业链也有很多的紧急扩散的方向，包括，呃锂电，包括芯片，包括 pcb 等等。 那么除了 ai 之外呢，我们也看到的是很多传统部门也在盈利修复，包括金属，包括煤炭，包括石油，包括建材，包括航运，涨涨涨涨啊，包括芯片，都在进行盈利预期上修。 所以我们看到的情况是近期在加速扩散，而非简简单单的说去觉得光头快到顶啊。 那么我们整体呢，关注两条主线，一条是 ai 基建，一条是能源安全。 ai 基建，那大家都非常清晰啊，非常清楚，我们觉得没有结束啊。 呃，那么能源安全呢，主要就是两方面，一方面是新能源，像锂电、锂矿、电网、投资设备等等，另外一块就是传统能源的补库，像油气、煤炭、有色、化工等等。呃，我们认为这波牛市这两条主线呢，带动很多行业上涨。 除了之外呢，呃，我们对于一些底部的品种，在年度策略里面，在我们的对于啊这个现金流策略分享里面，都重点提到了目前的地产链顺周期和消费，他也有一些行情， 那么这些行情呢，都是底部开始反转的行业，像电芯已经开始反转了，像化工，像造纸，像机械，还有一些消费品里面的，像调味品啊，也开始现金流变好。 那么还有部分机构还没有抱团的，像一些主题性的零到一，即将突破的，像机器人、 ai 应用、商业航天，我们认为它临界点一啊，这种产业趋势突破的临界点和创口期越来越近了，那么它也有可能从主题变赛道， 也就是说牛市的品种，牛市的载体，牛市的子弹越来越多，呃，然后它可以消化很多的这种结构性的拥挤度的问题啊。 如果景气扩散，优势品种越来越多，那么整个指数往上走，突破四千二，光模块还能涨？除了光模块之外，还有更多的 ai 品种能涨，更多的新能源，旧能源能涨，更多的地产链、瞬周期和一些消费品啊，也能涨， 那么就意味着啊，目前所看到这些拥挤度啊，就没什么用处啊。嗯，这就是我们核心的观点。接下来呢，我们围绕大家关注的点，一个一个来解析啊，一个来一个解析。第一个点啊，我们用一张非常嗯， 这个清晰的图标，嗯，用到了过去二十年我们经典的一些赛道去验证，说拥挤度高位并不是拐点信号，警惕拐点信号才更为关键。我们就说明这一点啊， 我们这张图呢，嗯，分成上中下啊三个部分，最上面部分是筹码信号，中间部分呢是警惕信号，下面部分呢是指数高点，也就是一些赛道的拐点。 呃，我们看到最上面的筹码的信号，我们用到的是每一个五年，每一个时代，呃，大家最啊喜欢的或者是当年最热的赛道，那我们把它拎出来。那么零几年的时候呢，是地产链里面的钢铁是权重股， 一一二年是白酒啊，然后一四五年互联网，然后呢，二一年的话，典型的就是这个锂电池铝矿，最新的呢是光不快，我们把这种时代最强的品种拎出来就看啊，猜他他在当年拥挤度到底有多高？ 那么可以看到情况是光波快，如果按照过去十年的话，已经达到拥挤度最高的位置了，没有之一。但如果拉长二十年，看是不是在零几年的时候啊，钢铁比光波快还要高， 那大家就会产生一个问题了，哎，过去十年的历史规律放在二十年维度就被打破了。 也就意味着在某一个时代，比如说零零零几年的时候，是一个地产加速的工业化的时代，那这个时候的钢铁就是当年的光模块，是不是它就是最热的板块，它的拥挤度一度可以达到十四个点， 而现在光速快不到六点，我们说到结束了吗？呃，如果你看过去十年啊，我们可以轻松得出这个结论，如果根据过去二十年的，你反而得不出这个结论啊，因为当下的 ai 时代是百年难得一遇的工业革命， 过去十年经验完全可以打破，这是我们第一个结论，第二个结论，我们在上面的灰色那个小圆圈的柱子 就是对应啊，当年的这个，呃，拥挤度最高的那个点位，我们去看最下面这一行指数的拐点，是不是啊？同步的很清晰，可以看到不同步， 就是拥挤度达到高位之后，指数还能涨啊，还能创新高。跟拥挤度没有太大关系啊，短期会有调整，但是他只是日度级别的，这种调整周度、月度、季度、年度根本没有关系，没有关系啊，跟拥挤度，跟筹码， 所以我们根本不看这个数据啊，那么有同学问呢，我们不看拥挤度，我看什么啊？市场上都不都说拥挤度很关键吗？哎，我们就看一下第二行警惕信号， r o e t t m 拐点， 钢铁的拐点、白酒的拐点、移动互联网的拐点，铝矿的拐点， l e 的 拐点，就是第二行，我们图标上我鼠标划的这几个拐点啊，对应的拐点，我们换一条虚线，从上往下划，划到第三行啊，这个 k 线 是不是都对应了当年的这些赛道的 k 线的最高点，是不是 完全符合？完全符合，那就说明真正的这些啊，抱团的品种，它就是由遵从景气投资框架的机构所决定的机构，抱团和机构啊，这个撤退， 那都是由景气决定的。景气我们可以用代理变量，用 roe 表示，也可以用资本开支表示，也可以用净利润增速、二阶导表示，都可以。那这边呢，我们方便啊，用了一个 roe 的 这个代理变量，那么给出的效果是非常明确，很非常明确的。 那么如果这个啊，大家能认可的话，那么得出结论就是，拥挤度高点就不是啊， k 线的高点，景气的拐点才是拐点啊。那么我们再看 其中有几段，你比如说钢铁的拥挤度高点之后，哎，钢铁还在涨，随着拥挤度下降了， 移动互联网的高点啊，拥挤度高点之后，结果它还在涨，拥挤度下降，我们一看就是锂电锂矿的高点，拥挤度高点啊，下来了，但是呢，它行情还在涨， 那背后的意思就是锦旗在扩散，更多的赛道，更多的锦旗品种，更多的投资机会冒出来了，所以它的成交额占比就下降了。 也就是说如果牛市越来越扩散，那么就意味着啊，这种单一赛道的拥挤，它现象就不会突出了， 他涨，别人也涨啊。这就是当时的二一年的行情，也是一四一五年的行情，甚至是在零七零八零九年行情，钢铁，除了钢铁之外，还有税啊，还有交运啊，还有银行等等都在涨。 那么又说筹码结构可以优化优化呢，并不影响到该赛道的股价上升的趋势。这是我们给出三个结论啊，这张图呢，非常复杂， 但经过我们这种一层一层跟大家解读啊，就变得清晰啊，对应右边的就三个结论啊，大家需要关注啊。那么第二个事情，我们拥挤度可以看，比如说这个行业集中度，成交占比， 我们同样大家就有一个说法，说公募基金持仓比例比较重，所以行情要结束了，就这句话到底对不对啊？我们看一下这张图，在去年的三季度，电子的公募基金持仓达到二十六点， 去年二季度的时候，大家都说，哎，电子达到快二十个点的时候，呃，有一个二十个点的魔咒啊，然后行情就结束了，说公募基金时差比例达到二十之后，行情就结束了。 呃，这种话是非常普遍的一个说法，我们当时就反驳这个观点，很简单，我们看过去十年 二十二十的分位数，这个位置是不是突破不了？对，是突破不了，电信没有突破，白酒没有突破，创新二没有突破，军工没有突破，计算机没有突破，一二没有突破，创新二也没有突破。过去十年确实没有突破， 但是我们把鼠标往前滑，滑到了零几年的时候，交运有没有突破？有，银行有没有突破？有一些这个周期品有没有突破？有。那问题又来了，为什么过去十年突破不了，而十几年前、二十年前就可以突破呢？ 是因为啊，我们的产业结构这主线变了，在零几年的时候，工业化、地产，包括消费升级才是当年的主线，这个时候没有科技，大量的制造业很少，所以当时的周期就占比很高， 拥挤度可以达到很高水平，公募基金池上可以达到很高水平，这是一个时代的缩影，是一个产业趋势的缩影，是个结果啊。那么我们看现在电子二十六个点，去年二十六点，怎么解释？怎么解释啊？ 说二十个点就到顶了，怎么解释？这个问题？当然最近有所下降，但不代表啊，他已经结束了啊。嗯，我们想说明这个问题是说的是下方的这个，呃，这个，这个，下方的深色这根线啊，咖啡色， 嗯，我们可以看的情况是，他已经是光膜快上升到十六十五个点了啊，呃，往更高的位置再往上走， 那就意味着，呃，结束吗？也没有结束啊。所以整个的这个例子，我们想说明的一点是，规律是要打破的，经历史经验，过去十年的经验是不靠谱的啊，这就是我们想说的啊， 说明拥挤度也好，公慕其心、尺仓也好，等等等等，在过去十年有效，但是放在过去二十年、三十年，它失效的啊。所以不要关注，特别关注这个信号，这个信号已经失效了啊，失效了。 那么这种失效呢，背后就开始延伸出我们整个产业结构，开始往新兴产业的转型，这种转型其实对标的是美国市场， 那么很多新兴产业的占比越来越高。呃，他在整个股票的表达非常非常险轻，越来越险轻。我们看一下纳斯达克，现在他前二十只股票是一些科技股、制造业股票，那么他的占比能达到百分之六十七 啊。然后呢？这些二十只股票增长贡献从二零二六年一月以来才能达到百分之六十，那是咋个这么多股票？前二十只股票就占了百分之六十的涨幅， 我们看标普五百，前二十只股票占比市值五十个点，那么上涨的幅度三十个点。我们再看创业板，创业板目前是三十个点，是占比前二十只股票，那么今年以来的贡献是三十八点五，接近四十。 什么意思？我们已经开始往美股去迈进了啊。那这种转型产业的高的上涨，高市值的占比和权重的表达，还有他上涨带着指数往上走，已经发生在 a 股这个土壤上 啊，我们经常说美股啊，跑掉那几只这种龙头股之外啊。哎，美股没什么涨，这个事在 a 股的土壤上也开始出现了。那你说美股到底是牛市吗？我们肯定公认他是牛市， 我们相不相信 a 股也有牛市，港股也有牛市？我们相信啊，原因就是经济结构在转型，转型已经成功了，这种成功的表达是市值权重高的板块，而市值高的板块上涨带动指数上涨，这就是当下牛市的根源啊。 那么有投资者就问了，刚才说，哎，景气投资是关键啊，不看筹码，那景气度到底现在行不行？那么 ai 基建的景气还能上升吗？呃，规模快的景气还能上修吗？那么这些景气到底怎么样了呢？ 那么我们就看一个试试啊。当下我们看整个 ai 的 渗透率 不到百分之三十，跟智能手机，跟 pc， 跟互联网时代，跟云计算时代比目前还不到百分之三十的渗透率， 也就是说正在加速向上上半场啊，所以整个 ai 是 没有解脱。第二，我们我们说了，如果它的渗透率达到三五十以上，那么格局就可能开始恶化，格局恶化，毛利率下降，远期的估值折现到现在现金流肯定是会打折扣的。 我们我们也确定这个事情啊，就像当年一四一五年一样，毛利率下降其实对应的话就是他的这个格局恶化， 你包括啊，二零二二年，二三二四年啊，有一些这个新能源行业也是一样的，在这种情况下，我们觉得会结束啊， 那么现在没到渗透率，没到第二，我们看资本开支，资本开支增速啊，是第二重的。这种景气，对于科技来讲，资本开支在历史上，我们看一下 a 股，他的拐点基本上对应行情很快就结束了， 要资本开始加速才行。我们现在呢，现在美国投 to b 端的渗透率和资本开支还在加速， 那么三月份，呃，美国的一些融资公司啊，给出的指引就是资本开始加速啊，加速没有下滑。我们 a 股，我们国内 今年因为小龙虾爆火，我们国内的 ai 基建，今年是元年啊，是元年，是大的，这种资本开支扩张的元年啊，是很快会加速的。 然后除了这半开支之外，我们可以再下一层，这半开支会后会反映在净利润上，我们看的是利润，净利润的二阶导增速， 那么当下光模块的龙头增速还在往上走，虽然有一部分的公司 miss 啊，就是增速往下走，但是因为的是原材料的问题，汇率的问题，各各种问题，但是它的需求还在往上走啊，所以我们想说的是目前的景气，二阶导没有到，景气没有结束， 所以我们还是认为会加速啊。呃，美国，我们上次分享右上角，他在服务类的、金融类的行业，其实渗透率在企业端， to b 端在加速渗透在制造业和矿是很小的。 然后呢？降本增效，有的公司百分之十的公司说降本增效百分百分之二十，这就是美国的故事，凸臂端在加速渗透，资本开始在加速往上走，而国内呢？国内今年是会加速往上走啊，这就是目前的情况。 所以 ai 基建当下景气度，资本开支，包括它的渗透率，包括它的利润增长，还没有见到拐点， 我们今年大概率在 ai 基建里面还是一个主线方向啊。嗯，即使对标两千年的互联网，我们现在是处于一九九八年 啊，还没有到一九九九年最顶峰的时候，那更不用谈两千年科网泡沫破灭了啊。所以我们当下呢，对 ai 基建还是非常的关注。那么 ai 里面除了光模块之外，我们还推荐什么？ 也就是紧急扩散，对吧？紧急扩散，我紧急扩散了，那光波快，拥挤度肯定下来了，那大家就不觉得啊，太高了。那么紧急扩散，往哪方面扩散呢？呃，就是我们在三月提的哈罗资产，在 ai 基建里， 电力、存力、算力、电力主要电力设备、新能源啊，然后在上游的芯片设备、材料设计，这就是我们当时推荐的啊， 我们按照这个推荐，就是美国缺电、缺资源、缺设备，而中国缺芯啊，缺一些这个资本开支加速的环节，那么在今年可能会全面的扩散，全面补齐。 那么对于，呃，这个上半场的基乳层，像呃算力中心啊，数据中心啊，光模块啊，包括上游的能源，像燃气轮机、变压器、电源设备、储能锂铜等等， 我们全面看好，全面看好没有结束啊，继续的加速啊，这就是呃，我们想讲的啊，用逻辑图表达 我们讲的这个逻辑扩散呢，它是有一些这个规律的啊。呃，我们以去年和前年为例，每年一季度都炒 ai 应用， 到了三四月业绩期快出来的时候呢，炒光模块的一些中上游，包括光模块附近的啊，有一些能源设备， 包括叶老储能、半导体存储等等，到了四季度开始布局，或者是景区扩散到零化工、氟化工、铝矿等等等等一些资源品，这就是去年的扩散，扩散，包括前几年都这么扩散，所以当下当 这个光模块爆传完之后呢，还会继续向其他地方去扩散的啊，这就是他的逻辑啊，在历史上的表白。 那么除了我们根据过去两年经验呢，也可以看当下的一级市场的反馈啊，当下一级市场就很多的半导体芯片公司会上市，包括医药公司，这些会直接导致二级市场啊，去估值提升 有轮动啊。所以目前呢，紧急扩散在硬件端，在 ai 的 中上游，在计件端，其实扩散是非常明确的啊， pcb 业了，电力设备、锂电等等很多环节。 那么除了硬件之外呢，我们未来三年可能会慢慢的开始关注软件，因为硬件三年，软件三年啊，这种逻辑在历史上美股、 a 股都有所体现。 那这是我们讲的 ai 这条主线，还有另外一条主线，就是传统部门的主线， 整个全 a 盈利，今年啊就是在增长， tpi 提前转正之后，会带着整个 ai 之外的很多传统部门也会盈利修复。 所以我们对今年我们觉得四千两百点突破之后还有更高的目标啊，是因为今年盈利在修复，我们至少拍的是十点以上的盈利增长啊。 所以这种行情，那么传统很多部门盈利预期最近就在上修，像有色，像石油，像化工，像煤炭等等都在上修，包括机械设备，包括医药 cio 等等都在上修，还有建材，还有这个钢铁啊等等。 所以现在大把的传统行业的盈利都在上求，所以盈利扩散这个事情当然就是很广范围的去做，但有的人会说你传统部门啊，有的这个油价上涨，通胀收入上涨，会不会影响有一些节利润？当然会， 有些行业就是顺不了价，比如说一些农副食品啊，木材啊，纺织啊，家电啊，汽车啊等等，他顺价很难顺，当然你像汽车能够出口啊，他能顺价，但是问题是这些部门盈利确实是因为成本端的压力，可能会受损，但是他们的股票市值 啊，并不是权重，所以对指数整个的影响相对会微弱一些啊，所以整个权益呢，还是会往上走啊。这就是我们所说的传统部门。 所以传统部门一部分就是能源安全，新能源包括旧能源的补库，像煤、铜，呃，这个油化工等等，还有一些就是底部的反转的一部分啊。 呃，这些部门呢，首当其中最优秀的或者是最推荐的就是商品资源品中书啊，呃，就是我们刚才所说的像油气、化工、煤炭等等一些传统资源，它会捕库，景气也会扩散到这边。 那么为什么会不库？我们想一下，每一冲突到二月是低于 o 冲突列度的，到三月已经超过了，再往上走，如果要再交易列度的话，就往三站去交易，我们认为很难，我们更多的是认为冲突的频率会上升， 类似于上世纪的三十年代到六十年代，如果冲突频率上升了，就意味着什么呢？意味着， 呃，我们所说的这个，呃，为了一些战略资源去补库，去囤货，大概率会发生。想想过去几年是不是央行囤黄金，去年是不是美国囤铜，今年的话会不会囤油、囤气、囤电、囤煤、 囤各种战略物资啊，小金属、稀土等等，我们认为大概率会出现，应该已经出现了， 所以从这个角度里讲理解呢，化肥、原油、天然气、电铁、铝，包括一些半导体的上游气体等等，都是现在应该首当其冲去囤货的，囤货就会带来价格中数的上移啊， 对吧？你我们去参考一九七三年，一九七九年的两轮石油危机，油价高点之后回落，即使回落，黄金创新高，农产品创新高，这个化工品创新高都在创新高。 所以我们这一次是不是对于一些资源品，像硅金属，像铜铝，像原油，能源化工，包括农产品等等， 是不是会重点的去关注它价格上涨的可能带来投资机会，先是期货再现货，再是股票定价，因为股票有量和价两重因素， 所以这个也是我们推荐主线，传统能源的捕库行情。主线它的锦旗如果上修，是不是锦旗继续扩散，那么除了这两条主线之外，一个 ai 基建，一个能源安全之外，还有零到一的星火时刻的新兴产业，四个传统产业，六个未来产业， 那么你像商用航天，包括新能源，还有些机器人，逐渐的开始迈向了一突破一的范畴，从主题慢慢变赛道， 包括自主可控的芯片设备，半导体，是不是也在加速的进行国产替代？从渗透率不到百分之五，已经开始往十到十五去渗透了， 所以大把的行业从零到一开始突破，他成为赛道，赛道就会抱团，这就是我们想说的第二重，第三重 就是在过去几年总衰退的，在左侧的大家瞧不上的，不关注的筹码非常稀缺的 是谁？是资本开支已经收缩了，初新了四五年的品种，像化工啊，机械啊，呃，包括医药 c 叉 o 啊，像农产品啊，油浮油气装油建材啊等等等等，这些都处在底部偏右侧 啊，底部偏左侧，那么很多的长线机构，像保险，像养老金等等，包括绝对收益、资金、固收加都会开始布局这些行业，这些行业他的这个景气慢慢的开始反转起来了。那么最难反转的是自由先一流改善了消费， 因为消费是一个收入变高和消费预期变好的一个结果，那么现在想反转比较难，但问题是有些消费品的自由现金流已经开始改善了，它是一个领先指标， 一些长线资资金就是按照自由现金流去做交易的，那么这些品种目前已经开始变好了。 呃，我们可以看一下周期制造板块早就形成有改善，而消费板块现在慢慢的筑底，哪些开始筑底呢？呃，我们可以看一下，像呃调味品，像个人护理，像食品加工，像农民加工等等，已经开始变好了 啊，他们不用等到反转，机构会买，已经在目前这个位置已经开始机构很多去布局和介入了。所以我们想说的是，呃，拥挤度不是我们谈的信号，我们觉得这个信号太过于短暂和博弈了， 而我们真正从历史复盘来讲，景气才是最关键的信号。那么现在的景气是全面扩散的，从资源品到 ai 基建，到中油制造，到出口，到部分的地产链渗透机和部分的消费品等等，不停的在扩散，这才是牛市的根本。 如果紧急扩散，那么官博会的拥挤度肯定会下来，那它也能涨，对吧？嗯，这就是我们的核心思路啊。嗯，最后呢，我们表达我们的观点，我们觉得二季度会加速突破四千二指数， 到全年依然给的是牛市啊，那么三季度到四季度还会高看一线啊，然后在这个地方呢，我们的主线一是 ai 基建和能源安全电芯和传统能源， 然后这个是加速景气上行的行业。那么还有一份零到一突围的，像 ai 基建、商业航天，包括机器人等等也会有机会， 还有一部分走到底部啊，这个复苏慢慢开始启动的啊，像化工啊，像锂电池，呃，隔壁的，像光伏，还有风电，呃，包括机械，还有 c 叉 o 等等，慢慢的都开始变好了。 那么还有一批呢，是反转，目前胜率比较低，但是呢，他先有一种改善，可以引入长线资金买入的，那么部分的消费品像调味品啊， 所以我们长江策略团队对市场，对 a 股市场非常非常乐观啊。呃，我们认为这一次 a 股的牛市啊，慢牛不会停止，高度不会止步于四千二，我们认为这一次每一冲突不但是没有伤害我们的企业盈利，反而还增厚了我们企业盈利，还利好于我们的工业部门，包括制造业和出口部门， 这就是我们的核心思考啊。嗯，那么一句话总结叫规模快没有到顶，我们继续看好，除了规模快，我们还有大量的行业和个股和公司，嗯，都会展示出紧急扩散的行情。那么以上呢，是我们今天汇报的全部内容。

华仁勋刚刚砸下三十二亿美元，放了一句话，让整个科技圈睡不着觉，铜线已死！这不是吓唬人，这是真金白银的宣战。五月六号，英伟达官宣，和康宁深度绑定，五亿首期加二十七亿追加，总共三十二亿美元，直接锁死未来潜能。 康宁在北卡德州新建三座工厂，美国光连接产量直接拉满十倍。更狠的是，英伟达还拿到了一千五百万股康宁股票的超低行权价，认股权证行权价只要零点零零零一美元。 这哪里是合作，这是把命运绑死在一条船上！黄仁勋为什么这么坚决？因为铜线真的到头了， 信号衰减、发热爆炸，物理定律面前，谁都别想耍花招。而 cpu 供风装光学方案呢？八零零 g 端口功耗直接从十四到十六瓦砍到五点二到五点六瓦，降幅超过百分之六十，这不是纸上谈兵。 cpu 市场今年才一亿美元，二零三零年直接飙到两百八十六亿，五年两百多倍。光模块市场今年一百六十五亿美元，明年冲到两百六十亿。 路曼特曼订单排到二零二八年，供需缺口超百分之三十，中季续创，单季营收暴涨百分之一百九十二，毛利率百分之四十六。圆结科技净利润翻十倍，毛利率百分之七十八。 a 股五月七号，光通信板块直接掀桌子，十七只龙头涨停，主力资金净流入超一百六十亿。但最可怕的事情，你们可能还没意识到，零话音断供了！ 全球缺口超百分之七十，从八百 g 到一点六 t， 每个模块消耗的零化音翻一翻，中国已经把零化音纳入许可管理，日媒企业申请中国产零化音 g p 率超过百分之八十。这场光革命本质上是在抢战略资源。 更残酷的真相来了，产业链正在剧烈分化，上游光芯片、硅光集成、 c p o 封装设备才是含金量最高的环节，下游光纤光缆，那只是配角。 国产厂商已经开始突破，珀莱信的硅光封装设备完成全球首款全光交换机，打样验证精度达到亚微米级。 但英伟达已经通过康宁锁死产能定义标准，马太效应正在形成，留给中国产业链的时间窗口真的不多了。你觉得我们能抓住这波光革命吗？评论区告诉我！

最近 ai 算力持续火爆，光模块板块作为算力核心上游，一直是市场关注的焦点，尤其是小市值光模块股，弹性十足，吸引了不少投资者的目光。 没错，之前我们筛选出了一批小市值光模块优质标的，今天就挑出其中最具投资价值的三只，剑桥科技、世家光子、德明利，和大家好好聊聊这几只股票的投资逻辑亮点，还有大家最关心的风险和配置思路。 首选标的剑桥科技六零三零八三那咱们先从首选标的剑桥科技说起，这只票在小市值光模块里算是人气龙头，先给大家讲讲它的核心优势吧。 剑桥科技最核心的亮点就是踩准了 ai 高速光模块的风口，业绩兑现能力超强。截至二零二六年一季度，公司规模净利润一点一八亿元，同比增长超百分之两百七十六，环比更是暴涨二十七倍多，这个业绩增速在光模块板块里非常亮眼。 业绩爆发的关键还是业务吧，我记得他家高端光模块进展特别快，完全正确，他家一点六 t 高速光模块已经实现批量出货，还拿到了英伟达、谷歌等全球头部 ai 客户的认证，海外收入占比超百分之九十，深度绑定全球顶级算力厂商。 而且产品结构持续优化，高毛利的高速光模块占比不断提升，带动公司整体毛利率稳不上涨，盈利能力越来越强。 那除了业绩和客户，他还有什么值得关注的地方？公司研发实力也很能打，没有停下技术迭代的脚步，三点二 t 光模块已经进入样品测试阶段，提前布局下一代产品，同时高盛、中信等头部机构也在持续增持，资金认可度很高。 不管是成长确定性还是市场弹性，在这三支里都是最均衡的，适合想要稳健又想抓板块弹性的投资者。不过也要提醒大家，小市值股票波动大，剑桥科技也面临行业竞争、供应链波动的风险，这一点咱们后面统一说。 长线稳健标的世嘉光子六八八三一三说完弹性龙头，再来看看长线稳健选手世嘉光子，这支和剑桥科技的逻辑完全不一样。 b， 你 给大家讲讲 释迦光子是光模块上游的光芯片龙头，走的是国产替代逻辑，属于光模块板块的刚需环节，受下游价格战影响更小，业绩更稳健。 二零二六年一季度，公司规模净利润一点一六亿元，环比增长超百分之六十，毛利率也在持续提升，业绩增长非常扎实。光芯片可是光模块的核心部件，之前一直被海外厂商垄断，释迦光子的突破意义很大。 错，公司主打 awg plc 光芯片，是国内少数能实现高速光芯片量产的企业。一点六 t 光模块芯片已经实现批量供货，完美契合当下高速光模块的需求爆发。 而且公司正在推进高速光芯片扩产项目，完善全产业链布局，还推出了股权激励，绑定核心团队，未来三年业绩增长目标明确，成长确定性拉满。 所以这只票更适合长线投资者，不想追高波动标的，看好光芯片国产替代的布局，世家光子再合适不过，持仓体验会比纯光模块厂商更稳。 低位补涨标的得名利零零一三零九。最后就是兼具低位和高弹性的得名利了。这只票属于光模块上游，近期关注度也很高。 a 来给大家分析分析。 德明利主要做光模块上游的 pcb、 基板等核心材料，直接绑定中继续创、华为等行业头部，光模块厂商 充分受益于光模块行业的整体放量。最让人惊喜的是它的业绩，二零二六年一季度营收同比增长超百分之五百，规模净利润同比暴涨近五十倍，直接扭亏为盈，业绩爆发力度极强。 而且它的市值只有五十亿左右，属于典型的小市值低位股，在光模块板块里估值不算高，股涨逻辑很清晰，一旦板块启动，弹性会非常大。 对的，不过它的业绩爆发也有行业周期因素，投资者要注意区分短期业绩爆发和长期成长能力，这只更适合做短线波段操作，喜欢低位启动，追求高弹性的投资者可以重点关注。最后必须重点提示风险， 这三只都是小市值股票，股价波动会远大于行业龙头，大家一定要注意。首先是行业竞争加聚风险，光模块赛道扩展厂商多，可能引发价格战，压缩利润。其次是技术迭代风险，光模块技术更新快，产品研发不及预期会影响业绩， 还有下游算力需求不及预期，供应链、原材料涨价等风险。错，投资一定要理性，小市值股票切记重仓单一标的，严格设置止损止盈，同时紧盯中继续创新、益盛等光模块龙头走势，龙头走强，小市值标的才有更 好了。本期关于三只小市值光模块优质股的解析就到这里，希望能给大家的投资带来一些参考。以上内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。关注我们，为我们作品点赞，加油，下期不见不散！

ai 算力硬件涨了两年了，现在在买光模块 pcb， 是 吃肉还是替机构站岗？ 今天我们聊一下 ai 算力硬件方向。先说结论，算力硬件，尤其是光模块 pcb， 作为全球卖水人，业绩极其硬核，按照 a 股强势成长股的规律，他们不会走长牛， 而是会在成长期早期先把估值拉到极高，提前兑现预期，到了成长期后期增速放缓再回落消化估值。现在的算力正处于估值冲顶的阶段，跟以往的炒概念不同，在这波 a i 超级成长期中，有着实打实的业绩支撑。目前的 p e g 小 于一 估值离天花板还有一段距离。首先离一下算力产业链，从下道上，最底层是算力芯片和存储芯片是大脑， 网上是 pcb 板是骨架，光模块是连接大脑的血管，负责光电信号转换，运输数据。然后是训练大模型的 ai 服务器，最后把服务器塞进机房，配上电力散热就是数据中心。 这么多环节，投资逻辑绕不开两类，第一类，全球卖水人深度参与 ai 产业链，绑定英伟达，细分技术全球领先，比如光模块高端 pcb。 第二类，国产替代，跟全球顶尖有差距，在政策加持下，作为追赶者服务于国内 ai 公司，比如芯片。 搞懂了分类，回到最核心的问题，以光模块为首的全球卖水人涨了这么多，到底有没有泡沫？先看数据。光模块和 pcb 过去一年的销量增长普遍百分之四十以上，光模块龙头中继续创今年一季度利润增速百分之二百六十二， p c b 龙头盛宏科技利润增长百分之二百七十三，作为高成长行业，这确实强势到没朋友。既然业绩这么亮眼， 股价就会一直涨吗？我们可以用产业生命周期的框架来拆解估值。 a 股有一个铁律，在业绩翻倍式增长的成长期早期 资金会在强势板块中集中发力，也就是机构抱团把估值拉上天，你根本猜不到顶部在哪。这个顶部里有业绩预期，也必然带着泡沫。 但到了成长期后期，哪怕利润还在涨，只要增速开始放缓，就会进入盈利消化估值的阶段，估值先行回落，回归正常水平，股价随之下滑，挤掉泡沫估值和利润增速之间，并且估值的走势要早于利润增速。 参考上一波牛市的动力电池，二零二一年销量增速百分之一百四十二，估值干到一百倍。二零二二年增速百分之九十，依旧很高，但估值已经开始下行。 到了二零二三年之后，增速降到百分之四十到六十，利润依旧在涨，但估值直接被打回三十倍。龙头股，比如宁德时代比亚迪，股价回撤了百分之几十。而如果业绩根本达不到预期，比如二零二一年的光伏龙头股龙机率能，股价则是腰斩再腰斩。 所以，强势成长股的剧本都是先冲顶后消化。现在的算力硬件显然还在冲顶的阶段。那么现在冲到哪了？ 离天花板还有多远？这里我们要引入一个更精确的指标， p e g。 也就是用市盈率 p e 除以业绩增速来衡量估值和增速是否匹配。 p e g。 小 于一，说明业绩增速跑赢了，估值没有被高估， p e g。 大 于一才开始产生泡沫。 a 股机构抱团的板块， p e g。 能达到二到三点五的范围。看现在的算力，代表光模块的通信设备指数 p e。 目前七十倍左右。整个算力大方向的 p e g。 目前小于一，龙头中继续创的 p e g。 只有零点七， 盛鸿科技更是不到零点四。对比一下历史，二零二一年新能源车最疯狂的时候， p e g。 达到了二点三，电池 p e。 超过了一百，哪怕是现在很多半导体芯片相关指数靠着国产替代的故事， p e。 也动辄一百多倍。 牛市不言顶，没人能准确猜到高点在哪，但对比那些靠预期炒上天的板块，当前有着真实业绩支撑， p e g。 依然在以下的光模块和 p c b。 显然，离真正的泡沫破裂还有一段安全距离。从业绩预期看，机构预测全球 ai 基建周期至少维持到二零二九年， 核心细分方向的年复合增长率都能超过百分之三十，只要后续这个增速不掉，高估值就能坚挺，等到哪天增速下滑， p e g。 被动推高到一甚至二以上，才是资金真正撤离的时候。 搞懂了这个逻辑，我们看怎么买。跟算力相关的，重点看这三个指数。第一，人工智能指数包含整个产业链，光模块和芯片占比较大，再加点算力、租赁和应用，当前 pe 五十八，最近半年都在六十上下震荡，是个比较综合的标的。 第二， t m t。 五零指数包含很多领域的科技股，光模块和 p c b。 占比较高，但混入了消费电子等其他方向，当前 p e 四十六看着正常，但因为成分股有点杂，纯算力的炒作弹性不如其他指数，当然回调时的风险也会小一些。 第三，通信设备指数，这是本轮牛市最猛的指数，光模块占了绝对大头，当前 pe 七十耳熟一高，弹性极大。如果你最看好光模块这一个方向， 这个指数是更纯粹的选择。结论已经很清晰了，算力硬件会重演强势股冲顶后消化估值的剧本，它现在并不便宜。 但在这个 ai 主声浪的阶段，比起那些估值动辄一百多倍，全靠预期支撑的半导体芯片板块， p e g。 依然合理的光模块和 p c b 显然是当下更具性价比、更适合参与的进攻选择。 那么算历练条例还在艰难爬坡的半导体国产替代，目前走到了哪一步？下期我们拆解半导体方向。

c p、 u 和光模块的四大谣言，大家都看到了吧？什么潜能过剩？价格战打穿成本上游被卡脖子，新进入者抢饭碗，说的是有鼻子有眼， 吓得无数散户恐慌抛售。事实真的如此吗？我做了十三年机构调研，跑遍长三角、珠三角、光模块工厂，今天用机构一手数据，把这些谣言一个个扒的底朝天，告诉大家真相到底是什么？大家先点个爱心收藏，慢慢研究。第一个谣言，产农过剩 一点六 t 产农飙升到两千万只，供大于求。这是最误导小散的谣言了，他们说的两千万只是全行业规划，产农 不是能通过英伟达、谷歌认证的有效产能，也就是说能达标、能交货、能回款的产能。现在全球能通过英伟达一点六 t 认证的只有四家，其他中小厂的产能根本无人问津。 而真实的供需，二零二五年初，市场对二零二六年的一点六 t 需求共识仅五百万只，如今已上修到两千五百万至三千万只，同比增长百分之六百。 但受上游二百 g e m l 芯片磷化阴衬底的产能瓶颈限制，二零二六年的全球一点六 t 有 效出货量仅一千四百万至一千五百万只，供需缺口高达百分之四十到百分之五十。 包括三月初我给大家分享过实际调研的状况，某头部企业生产线二十四小时连轴转，工人三班倒订单排到二零二七年底，产农利用率百分之九十以上，大家说这叫产农过剩吗？这明明是产农严重不足啊！ 第二个谣言，价格占白热化，一点六 t 的 价格暴跌百分之三十，毛利击穿成本价。 很多人只看到单代产品的价格下跌了，却看不到代际跃迁带来的价值量翻倍。光模块行业的核心逻辑从来不是量的增长，而是速率迭代带来的价值量指数级增长。 四百 g 单价三百美元，八百 g 九百美元，一点六 t 现在一千到一千一百美元，三点二 t 明年上市直接三千美元以上。 单机柜光模块的价值量从四百 g 时代的五万美元跃升至一点六 t 时代的二十五至三十万美元。三点二 t 的 时代共将达到五十至六十万美元， 携带的周期也从四到五年缩短至一到两年。旧品降价会被新品放量快速抵消。更关键的是，头部企业的毛利率根本没降啊！ 中继续创一季度的毛利率百分之四十六，连续八个季度扩张，正是因为高毛利的一点六 t 和硅光产品的比例正在持续的抬升。第三个谣言，上游原材料百分之八十至百分之九十掌握在每日手里，我们只是代工厂。 没错，当前上游确实被垄断，但你只看到当前的垄断，没看到国产替代的加速拐点。一致， 二零二六年正是光模块上游国产替代的黄金窗口期，从样品验证加速迈入批量供货的阶段。二百 g e m l 光芯片今年下半年批量供货，六英寸 磷化因趁底已实现量产良率快速提升， dsp 芯片预计二零二七年批量供货。再过两年，光模块上游卡脖子问题将得到根本性的解决。第四个谣言，登山精密力迅精密的进入头部企业的壁垒松动， 恰恰相反，新进入者只会加速中小厂的淘汰，头部企业的壁垒反而会越来越高，因为达谷歌对光模块的供应商的认证周期长达十二 到十八个月，一旦通过不会轻易更换。现在通过一点六 t 认证的就四家，新进入者至少要到二零二七年的底才能拿到认证，届时三点二 t 都已推出，而且头部企业正在向上游延伸，构建全产业链的布局。 东山精密通过收购索尔斯实现光芯片的自己，成本比依赖外购的企业低百分之十五到百分之二十， 这种优势是中小厂无法比拟的。预计二零二七年全球前五光模块的企业市场份额将从现在的百分之六十提升至百分之八十以上。 说到这，大家应该明白，最近光模块的调整根本不是基本面出了问题，而是月末密集的财报批露下，资金对业绩不及预期的标的进行集中纠错杀跌。新一盛因原材料问题 环比下滑，天福通信因缺料增速不及预期，这些都是短期非经常性的问题，不影响行业的长期逻辑，短期利空集中出清反而是好事，等四月底一季报全部落地，市场压力会逐步的缓解。 最后我想跟大家说，你看到的产能过剩、价格战、估值偏高，都是行业发展的阶段性的现象， 不是长期的趋势，而且谣言也总是会被刻意的广泛传播，这也是我做这个账号的根本原因，就是要传递正确的产业逻辑，不希望看到更多的人被一些传闻给带跑偏了， 我希望自己能成为大家在机构的眼睛，成为大家在机构的人脉，这或许是我录视频最大的价值了，所以我也希望大家要跟我多互动，希望我的视频能被更多志同道合的朋友看到，当然也更加希望大家在这个市场中收获到满意的答案。

朋友们，今天咱来聊个硬核的， ai 产业链里，到底谁才是那个真正日进斗金的印钞机？ 很多人盯着那些大模型公司，其实他们还在烧钱呢，真正的卖水人，赚的盆满钵满的其实是光模块。 这就好比大家都去淘金，金子还没挖到，卖铲子卖牛仔裤的先付了，光模块就是那个铲子， 咱把这产业链掰开了，揉碎了，说谁是老大谁是小弟，一目了然。第一梯队，绝对的印钞机双雄，这两位是直接给英伟达、谷歌这些大佬动货的，订单拿到手软，一、终继续创，当之无愧的基皇。 他是全球老大，八零零 g 和一点六 t 这种高端货，他说第二，没人敢称第一，你猜他多能赚？一天净赚五千七百万，这哪是炒股，这简直是开硬超场。二、新益盛爆发力最猛的黑马， 虽然体量没老大那么大，但增速吓人，去年利润翻了两倍多。他主打一个新技术 lpo， 特别受大厂欢迎。第二题，对闷声发大财的包租婆，他们不直接卖整机，专供最核心的零件属于此路，是我开的那种 一天付通信，收过路费的。他做的光引擎是所有模块都必须用的核心部件，毛利率高的吓人，不需要跟人拼命打价格战，稳稳当当赚钱。 二、圆结科技，掌握核心科技的芯片王，攻模块的大脑是激光芯片，这玩意以前全靠进口，现在他能做了，利润增速几十倍的涨，这才是硬科技。第三梯队，堵未来的技术狂人， 他们在搞下一代技术，虽然现在赚的没上面多，但想象力巨大。剑桥科技、光库科技，这俩在搞 c p o 共封装，光学这词听着玄乎，其实就是把光和电更紧密的绑在一起，为了以后更快的速度， 这是未来的必经之路。总结一下，想稳就盯着中继续创和天府通信， ai 浪潮还没退， 这些卖铲子的钱包只会越来越固。最后问大家一句，这几位印钞机选手里，你最看好哪一位？或者你觉得还有谁被我漏掉了评论区咱们接着唠。

在整个 ai 硬件端，光模块绝对不会是孤立，还有很多环节没有被充分定价，未来会走出十倍的成长空间。 但是他们现在正处于低位，股票也无人问津。我们要找的那些低位呢？不是那些没有人要的僵尸股，而是逻辑已成但业绩尚未兑现的，或者是受短期情绪扰动被误杀的气氛。赛道，我来带你盘一盘，这三个高成长、低估值的领域，能不能把握住，就看你们自己了。 第一个是 cdo 与高密度电源模块，二零二六年是 ai 硬件基建大年，随着 gpu 功耗突破两千瓦，液冷已经从选配变成了标配。 市场之前盯着光模块，对散热和电源的关注都相对分散，随着如比等下一代平台机柜需求激增，单机柜的散热组件价值量将增长。而电源领域，为了降低传输损耗，供电系统正从十二伏、四百伏、八百伏甚至更高电压远近 现在使用的电机。电容，在 ai 服务器二十四小时满负荷运转的高温环境下，寿命通常只有几千小时。而薄膜电容击穿后能自我修复，且寿命长达十万小时以上，能保证 ai 训练不因电力故障而中断。 这里可以持续关注的是冷量分配单元和高密度电源模块中的薄膜电容。第二个是端测 ai。 相比于涨上天的算力芯片， ai 终端在二零二六年初经历了一波回调，目前的估值都处于历史底部的区域。 二零二五年存储价格飙升，压制了 pc 和手机厂商的利润，导致股价成压。但是二零二六年二季度起，存储涨价压力开始缓解， aipc 渗透率正冲降百分之五十。 可以关注的方向是具备品牌溢价的 oem 厂商，以及拓展进入 ai 算力供应链的零部件标地。 第三个是半导体存储与先进封装。虽然美观等巨头业绩爆表，但国内部分涉及先进封装和 hbm 国产化的公司近期受大盘波动影响，估值回落到了三十倍 pe 左右的领先区间。 成熟行业正处于量价齐升的中端，市场对二零二六年下半年的需求存在持续性分歧，导致了近期的博弈性下跌。可以关注的是 hbm 封装材料、先进封装设备、国产 ddr 五配套芯片。

欢迎来到我们今天的深度探讨。今天我们要聊一家怎么说呢，挺有意思的公司，华工科技，对他们最近刚刚递交了港股的招股书，业内的关注度其实挺高的。没错，这家公司是一九九九年成立的，其实也就是我们常说的中国激光第一股了。 今天的核心任务就是帮你透过这份最新递交的招股书，看看它到底是怎么从一个呃传统设备厂变成现在这个就是 ai 算力加上新能源智能制造的双引擎科技巨头。确实， 其实他们在招股书里展示的这三大业务构成了一套非常有野心的闭环，就是说无论是现在的 ai， 还是未来的巨深智能机器人，底层的物理支撑都能在这里面找到对应。那咱们先看增长最狂飙突进的一块儿，也就是光互联业务。 资料上写着这块业务二零二三到二零二五年的复合年增长率高达三十七点八帕，增速非常恐怖，而且也是他们增长最快的引擎。对，预计二零二五年营收就能突破六十亿，占总额入超过四成，全球专业光模块排名前六。但我有个疑问啊， 资料里一致强调，业界首发的三点二 t、 六点四 t， 甚至预言十二点八 t 的 极速光模块大模型，为什么非它不可？呃，这里的 t 指的是泰比特，每秒就说三点二 t， 意味着你一秒钟就能传送成百上千部高清电影。哇，一秒钟传起千部？是的， 因为 ai 大 模型的训练，它需要成千上万张显卡同时去交换那个海量数据，如果还用以前的铜线数据，就像像遇到早高峰的收费站一样，对，直接彻底堵死。 所以，从三点二 t 跨越到六点四 t 乃至十二点八 t， 绝不是简单地把线缆做粗，而是要在微小的光芯片上成倍提升信号转换的频率和通道数。原来如此，不过算力在云端跑得再快，最终也得在物理世界落地嘛。 ai 需要触觉，也就是华工科举预计营收超四十亿的第二大板块智能感知业务。对，招股书里写得很清楚， 他们的 n t c 温度扇器和新能源汽车的 p t c 加热器，按收入算，双双拿下了全球第一。等一下，这个全球第一听起来很风光，但我有个反面儿的思考，伸缩儿听起来似乎很常见啊， 技术门槛儿早就被踩平了吧？很多人都会这么想，觉得不就是个测温度的吗？对啊，低端替代品一抓一大把， 一家科技巨头靠测温度、测压力的零件儿，怎么能在低价内卷的市场里保住利润和护城河呢？其实，如果只是做个简单的温度计，那确实没有护城河， 但他们现在卖的根本不是单一的零件，而是一整沓系统级的热管理方案。系统级方案具体是怎么应用的？比如你开的新能源汽车的电池包，它对温度极其敏感，过热会起火，过冷又会掉电，对吧？ 这些伸缩儿得在极端的震动和高压下，毫秒级地实时调整整车温度。懂了，这就是避雷所在。而且，我看到他们甚至提前布局了人形机器人的具身智能，还有低空经济的感知组建。没错， 他们其实是在给未来的机器造一整套极度灵敏的数字神经。明白了光互联是数据通道，智能感知是数字神经，那大脑做了决策之后，总得有手去干活儿吧？这就来到了他们的第三块业务， 智能制造解决方案，目前国内市占率百分之四点四排名第二。这个巨手的覆盖面真是极广， 从占国内市场十五点四排名第一的船驳，用激光盖尾去切几十毫米厚的钢板，是的，还能反向操作，在微观层面去进行极其精密的半导体晶圆切割。所以，这三大业务其实不是孤立的。 感知业务负责收集环境数据，光互联负责极速传输的 ai 分 析处理，最后由智能制造端在物理世界实现一个非常完美的感传之用的闭环，对它们既做微观的纳米级芯片和深层，也做宏观的自动化产线， 等于是构建了一个数字世界与现实交汇的基础生态。是，在 ai 大 爆发的背景下，为什么这家公司的综合毛利率连年走低？ 特别是那个被看作核心引擎的光互联业务，招股书上说二零二五年预计毛利率只有百分之十三点三，这到底是透了什么底？怎么说呢，单看百分之十三点三这个数字，确实感觉比很多同行的表现要低不少， 但如果你仔细翻明细的话，会发现，这个数字对他们来说，其实已经算是一次艰难的回血了。等等，百分之十三点三还叫回血？是的，因为就在二零二四年，这块业务的毛利率呃，一度跌到了百分之八点四这个谷底几乎腰斩了。哇，百分之八点四，这简直是在贴地飞行了啊。 招谷书理由解释为什么跌得这么惨吗？招谷书里给出的核心理由是叫做爬坡成本，就是说他们当时在疯狂押注一点六 t 这种高端 ai 光模块。嗯，你能具体说说吗？为什么造这个新产品会这么烧钱？制造一点六 t 光模块真的不是简单吗？网速翻倍那么简单？ 你要在特别微小的芯片上处理庞大的数据，就必须面对极端的物理挑战。比如你得在微小的芯片上处理庞大的数据，还要解决极其可怕的晒热问题。 听起来前期的废品率就会很高。完全正确，新产品刚上的时候，良品率很低，废料损耗啊，还有机器调试的费用极高，这就是昂贵的爬坡成本。 再加上传统的五 g 建设放缓了，老产品的价格只能往下跌，也就是新产品疯狂烧钱，老产品又被迫降价，两头成压，难怪跌到百分之八点四。不过好在二零二五年回升到了百分之十三点三，是因为高端产品的收入占比上来了，对吧？对的， 量产稳定之后，高附加值产品的比例拉高了。但是这就引出了你刚才提到的那个逻辑矛盾。是啊，既然光互联业务在回血，那为什么周谷书里二零二五年的综合毛利率还在往下掉呢？ 我记得是降到了百分之二十一点二。这个嘛，真正拉低综合毛利率的背锅侠，其实是它们的另一大核心板块，也就是智能制造业务。这块的毛利率从百分之三十一降到了百分之二十九点四，跌了一个多百分点。 是因为他们的制造技术落后了吗？不是的，这是一个主动的战略选择，他们为了抢占新能源汽车也就是 n e v 客户的市场份额，主动签了降价的战略协议。 所以简单总结一下，华工科技目前的毛利率下滑，并不是单程的业务衰退，他们是在主动用智能制造的价格去换新能源市场的空间。同时呢，在光互联领域硬抗 ai 技术换代初期的阵痛。对于正在收听的你来说，如果想长线追踪这家公司的底盘，就得盯紧三大核心指标。没错， 第一，高端光毛块的量率和毛利能不能触底回升？呃，第二，每美云厂商供应链的突破进度。第三，也就是对抗断供风险的核心芯片，那个国产自研替代率到底能走多快？总结的很到位， 看懂了这三点，你就不再只是看他账面上的营收狂飙了。感谢你的收听，我们下期深度解析，再见！

华人勋刚刚砸下三十二亿美元，放了一句话，让整个科技圈睡不着觉，铜像已死。这不是吓唬人，这是真金白银的宣战。 五月六号，英伟达官宣，和康宁深度绑定，五亿首期加二十七亿追加，总共三十二亿美元，直接锁死未来产物。康宁在北卡德州新建三座工厂，美国光连接产量直接拉满十倍。 更狠的是，英伟达还拿到了一千五百万股康宁股票的超低行权价，认股权证行权价只要零点零零零一美元。这哪里是合作，这是把命运绑死在一条船上！ 黄仁勋为什么这么坚决？因为铜线真的到头了，信号衰减、发热爆炸，物理定律面前，谁都别想耍花招。而 cpu 供风装光学方案呢？八零零 g 端口功耗直接从十四到十六瓦砍到五点二到五点六瓦，降幅超过百分之六十，这不是纸上谈兵。 cpu 市场今年才一亿美元，二零三零年直接飙到两百八十六亿，五年两百多倍。光模块市场今年一百六十五亿美元，明年冲到两百六十亿。 路曼特订单排到二零二八年，供需缺口超百分之三十中，继续创单季营收暴涨百分之一百九十二，毛利率百分之七十八。 a 股五月七号，光通信板块直接掀桌子，十七只龙头涨停，主力资金净流入超一百六十亿。但最可怕的事情，你们可能还没意识到，林华英断工了！ 全球缺口超百分之七十，从八百 g 到一点六 t， 每个模块消耗的零化音翻一翻。中国已经把零化音纳入许可管理，日媒企业申请中国产零化音 g p 率超过百分之八十，这场光革命本质上是在抢战略资源。 更残酷的真相来了，产业链正在剧烈分化，上游光芯片、硅光集成、 c p o 封装设备才是含金量最高的环节，下游光纤光缆那只是配角。 国产厂商已经开始突破。普莱信的硅光封装设备完成全球首款全光交换机，打样验证精度达到亚微米级。 但英伟达已经通过康宁锁死产能定义标准，马太效应正在形成，留给中国产业链的时间窗口真的不多了。你觉得我们能抓住这波光革命吗？评论区告诉我！

cpu 和光模块到底要不要买？这绝对是本周末全网讨论度最高的话题，怕大家冲动做出错误决策，我周六特意加个班，用我十三年机构调研的经验， 从产业到企业，从调研到策略给大家讲图。先点个爱心收藏，咱们直接进入正题， 先看新一胜很多人因为他一季度业绩不及预期就常衰，但只看财报数字，太片面了，这种关键的信息藏在细节里。一、一点六 t 光猫块订单较去年大幅增长，今年会逐季度的提升，二季度的占比会明显的加速。三、四季度会进入爆发期。 二、二季度起产农和交付快速爬坡，全年扩张节奏非常确定。三、上游原材料紧张问题，二季度会逐步缓解，下半年能完全满足订单的需求。四、今年硅光产品的占比将大幅的提升，公司已经提前锁定了硅光芯片的产农， 所以新一胜一季度业绩差纯粹是原材料供应和会对损失的短期扰动，基本面没有出现什么问题。当晚二百多家机构连开电话会， 就是为了确认这一点。再看中季虚创，重视调研，季要四月十七日就发了，但周四晚上的小范围机构探讨，又释放了几个更关键的信号。 一、一点六 t 产品已经量产出货，未来三个季度的出货量会持续环比提升，这不是预期，是已经发生的事实。二、已经接到部分客户二零二六年全年订单，才能排到年底，根本不愁卖。 三、目前一点六 t 和八百 g 的 硅光技术占比已经超过一半，这就是公司一季度毛利达到百分之四十六，连续八个季度扩张的核心原因，四、三点二 t 产能正在准备，六点四 t n p u 和十二点八 t 叉 p u 已经在研发送减， 技术带差优势越来越大。我跟大家明确说，中际续创早就不是普通的制造业公司了，它是全球 ai 光互联的绝对龙头，掌握了行业定价权和技术标准。高盛把目标价上调到一千一百八十七元不是瞎给的，它的业绩增长才刚刚开始。 再看周五的美股，全线给出了强有力的景气度，硬是先是因特尔财报后大涨百分之二十五，打破了互联网泡沫时最高纪录。 这背后的核心逻辑就是全球光通信的景气度已经得到了全市场资本的认可。美国头部厂商老馒头的产物全被锁死，订单排到二零二八年，英伟达 cpu 交换机三月也已量产，这种级别的景气度哪有那么容易见顶？ 说了这么多，大家最关心的是现在该怎么办？给大家三个我们机构内部的建议，一、已经有争气续创等核心龙头的继续坚定持有，别被单日的涨跌打乱了节奏。 二、还没上车的别注意高等，四月底一季报批录完，获利盘充分兑现后，再考虑分批优先配置两类标的，一是订单能见度高、业绩确定性强的头部光模块龙头。 二是国产替代进度超预期的上游光芯片、 pcb 器件等细分龙头。三、四月二十八日，重点关注新智科技港股上市。作为全球 ai 硅光芯片第一股， 阿里贝莱德、大马西等顶级机构全部录取基石认购比例百分之七十一点五，创近年港股记录，且已确定以发行价上线一百八十三点二港元定价，机构极度看好，如果上市首日表现超预期， 会直接带动 a 股 c p u 和硅光板块的新一轮行情。最后再跟大家说清楚，我为什么一直看好光模块和 c p u， 因为它是整个 ai 产业链里唯一同时满足业绩爆发、 全球领先、国产替代空间大的三个条件的赛道中，继续创拿下全球近百分之四十的一点六 t 订单新一胜。华工科技快速追赶中国企业已经主导了全球光通信市场， 这不是炒作，是实实在在的产业升级。 ai 算力的发展不会停，对高贷宽、低工耗、光互联的需求会越来越强。光模块和 cpu 作为 ai 算力的高速公路，是整个产业链最确定、最硬核的机会，没有之一。 后面我会持续跟踪订单、资金和产业链的一线数据，第一时间给大家带来最真实的机构投研逻辑。谢谢观看，祝大家周末愉快！

大家现在都觉得中某虚状太高了啊，其实大家看好光模块赛道，不一定要死盯的中游看，可以往上游看看，爆发力更高。咱们看看光模块整个成本结构，可以发现， 光机电就占了百分之七十四，而百分之七十四的光机电中光芯片又拿掉了一半的成本。但其实现在呢，这部分高速的光芯片几乎都被美国的企业给垄断了啊，像博通这些巨头，几乎包揽了全球高端的高速光芯片的 百分之八十以上的市场，他们才是这个产业链的王道啊，掌握的定价权。所以可以看出，我们第一个投资方向就可以选择投资美股芯片相关的指数，如果你们找不到相关的指数，可以直接投纳子 etf。 另外，大家很很多人都不想投资美股，或者说没有投资美股渠道，那可以看看国产替代化方向，那就聚焦在现在正在突围的一些国内的光新芯片企业吧， 他们其实未来是能够有机会打破美国日本的一个技术垄断，吃到一个增量红利的核心力量，他们爆发力就会相对来说非常高啊，比如第一梯队的元谋科技和第二梯队的光谋科技。总之记住一句话吧， 光模块其实投资组装厂就中游现在已经比较白热白热化了，大家如果嫌高，觉得有风险，就往光有上有的光旗舰看看，要么跟着全球龙头定投每股的芯片相关指数，就要么跟着国产替代选择一些成长的个股。

大家好，欢迎来到本期光模块产业链深度解读。今天我们聚焦两只小市值光模块细分龙头，特发信息和阿莱德，用二零二五年报和最新数据给大家做一次硬核拆解。 没错，光模块板块大家都熟悉中继旭、创新、易盛这些大盘龙头，但小市值标的里其实也藏着不少细分领域的隐形冠军，弹性更大，今天就来挖一挖。 先从特发信息说起，这家公司很多人可能不熟，但他其实是国内为数不多掌握八百 g 和一点六 t 光模块核心技术的厂商，而且是国资背景，深圳特发集团旗下的上市公司。 看二零二五年报数据，特发信息全年实现营业收入约八十五亿元，同比增长约三点八亿元，同比暴增超过百分之一百五十，这个业绩增速在光模块板块里非常亮眼。 核心看点在哪里？第一，公司光模块业务实现了跨越式发展，八零零 g 产品已经批量出货，一点六 t 产品也通过了重点客户验证，拿到了海外头部云厂商的订单。第二，国资背景带来的资源优势，在供应链保障和客户拓展方面都有加持。 还有一个亮点，公司的光芯片业务也在推进，逐步实现部分核心芯片的自研自产，这对于长期降低成本、提升毛利率非常关键。最新二零二六年一季报，公司净利润继续保持高速增长，业绩兑现能力很强。 风险点也要提一下，特发信息市值虽然不大，但是业务相对多元，除了光模块，还有其他传统通信业务，估值会受到一定压制，而且光模块行业竞争激烈，价格战可能影响毛利率。 好，说完特发信息，我们来看另一只阿莱德，这家公司更加细分，做的是光模块里面的导热散热材料，这个环节可能很多人忽略，但实际上非常重要。不错，光模块功率越来越大，一点六 t、 三点二 t， 光模块的散热问题是核心瓶颈之一， 阿莱德就是做这个的，而且是行业龙头，给中际旭、创新、一盛等头部光模块厂商供货，是典型的卖铲子公司。 二零二五年报数据非常亮眼，阿莱德全年营业收入约十二亿元，同比增长超过百分之六十，规模净利润约二点五亿元，同比增长超过百分之八十，毛利率高达百分之四十五以上，这个盈利能力在整个光模块产业链里都是顶级的， 为什么这么赚钱？因为导热散热材料这个赛道，技术壁垒高，竞争格局好，阿莱德是绝对龙头。而且随着高速光模块渗透率提升，单机价值量也在增加，量价齐升的逻辑非常清晰。 更关键的是，公司的业务不仅仅局限于光模块，还拓展到了 ai 服务器散热、新能源汽车散热等领域，打开了第二成长曲线。最新二零二六年一季报，公司业绩继续超预期，订单饱满。 莱德的风险点是什么呢？首先是客户集中度相对较高，前五大客户占比较大，如果核心客户订单波动会影响业绩。其次市值较小，流动性相对差一些，股价波动会比较大。 好，我们来做个对比总结，市值方面，两家都是百亿左右的小市值，标的弹性都很大。业务方面，特发信息是做光模块整机，阿莱德是做散热材料，一个是中油，一个是上游材料。 业绩增速方面，两家都很快，阿莱德的增速和毛利率更高一些，盈利能力更强。确定性方面，阿莱德作为卖铲子的，受益于整个光模块行业的增长，不用担心中继续创和新一胜，谁赢谁输，只要行业增长他就受益，确定性反而更高。 配置建议来了，如果看好光模块整机厂商的国产替代逻辑，喜欢有国资背景，技术实力强的，可以关注特发信息。如果想要更高的确定性，看好卖铲子逻辑，喜欢高毛利高增速的细分龙头，阿莱德更合适。 最后必须提醒风险，光模块行业技术迭代快，产品研发不及预期会影响业绩，行业竞争家具可能引发价格战，压缩利润。下游 ai 算力需求不及预期也会影响整个产业链。 所有内容仅基于二零二五年报和最新公开数据做基本面分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。好了，今天关于特发信息和阿莱德的深度剖析就到这里，关注我们，为我们作品点赞！加油！下期继续挖掘更多光模块产业链的优质标的。

如今的 a 股资本市场，苏州早已褪去低调，一跃成为全网最耀眼的明星焦点。就在四月三十日，上市仅仅五天的 c 连讯， 盘中涨幅一度飙升超百分之十四，股价直冲一千零六十元，稳稳跻身 a 股历史第九只千元股。而就在短短一周之前，行业巨头中继续创市值冲破万亿大关，成为整个光魔快赛道首家登顶万亿市值的企业。 一支是新晋千元腰股，一支是行业万亿龙头，接连引爆全网热度。而光鲜背后，他们牢牢扎根的同一个地方，正是苏州。 让人惊叹的是，就在去年上半年，苏州 a 股还没有一家千亿市值起变。短短一年时间，风云巨变，如今千亿市值公司已然扩容至六家，东山精密稳稳占上三千亿，沪电股份紧追其后逼近两千亿， 亨通光电、盛科通信连训一气，纷纷晋级千亿行列。算上扎根苏州的中继续创七大龙头，总市值直冲两万亿。 一支气势如虹的苏州牛股天团，就此响彻整个资本市场。那么，苏州为何能一夜领跑全国？风口之下，绝非偶然运气，席卷全球的 ai 算力基建浪潮如同汹涌浪潮扑面而来， 成为苏州行情最强劲的引擎。全球八大云厂商二零二六年资本支出直冲六千亿美元，增速暴涨百分之四十， 海量资金全部涌入 ai 算力建设产业链，层层传到红利。而苏州恰好牢牢卡住整条赛道核心命脉。 作为光模块绝对王者，中际旭创稳居全球王座，八百 g 光模块试战率超百分之四十一点，六 t 产品抢先落地放量，业绩迎来爆发式增长，一季度利润直接赶超去年全年一半。 如果中际旭创是 ai 算力的大动脉，那天服通信就是跳动不止的核心心脏。深耕上游光气剑赛道，凭借硬核技术稳居隐形冠军， 乘着行业东风，业绩一路高歌。顺着产业链继续往上看， pcb 作为算力硬件基石同样供不应求，东山精密、沪电股份双双领跑高端电路板赛道， ai 服务器需求紧喷，带动市值一路扶摇直上。 除此之外，交换芯片、测试仪器、光纤光缆、光子芯片，苏州企业遍布算力全链条，从上游原材料到中游核心部件，再到下游终端设备，环环相扣、层层相连，形成无可替代的产业集群护城河。 截至四月末，苏州上市企业总市值暴涨超百分之一百二十六，冲破三点八八万亿，稳居全国第四。 天时造就风口地利，凝聚产业，而真正让苏州长盛不衰的，是长久深耕的人和底蕴。 ai 浪潮是时代天时完整闭环产业链是得天独厚地利，而苏州国资数十年耐心陪伴、精准孵化，才是牛股成群出圈的底层密码。 早年，原和控股天使入局，扶持初创续创扎根苏州，人才补贴、资源护航，产业对接一路倒驾护航。 历经近二十年沉淀，从小企业长成万亿巨头。从市级国资大手笔设立产业基金，到园区区县多点布局光子赛道，从扶持芯片研发到全国首条八英寸硅光芯片产线落地开工，国资一路陪跑科创，深耕光子产业三十年， 从无疆一根细细光鲜成长为支撑全球 ai 运转的数字血脉，苏州用产业筑底气，用资本聚合力。 这不仅是一座城市股市的辉煌逆袭，更是中国硬核科技崛起的绝佳缩影。苏州抓住 ai 时代红利，领跑全球算力产业链，也为全国高端科创发展交出了一份满分苏州答卷。

朋友们，你手里那些 ai 算力股，可能全买错了方向。光模块从一点六 t 升级到三点二 t， 根本不是数量增长，而是一场材料革命。薄膜尼酸里，这个你从没听过的名字，正在决定你明年是吃肉还是挨打。 你以为光模块越先进，做光模块的厂越赚钱？错，四零零 g 到八零零 g 是 高速公路变宽谁都能修，但一点六 t 到三点二 t 是 单车道，速度要从两百迈飙到四百迈。 老材料零化阴和硅光就像老爷车，发动机，物理极限到了根本扛不住。这时候，薄膜尼酸里就像给光膜块换了一颗航天发动机，没有它，三点二 t 根本跑不起来。这就是第一个认知盲区。 更狠的在后面。 light counting 预测，二零三一年三月，二 t 光膜块市场要飙到两百四十亿美元。但华泰证券算了一笔账， 薄膜尼酸里调制器的市场只有不到三十亿人民币。你是不是觉得市场很小，大错特错？这恰恰是最暴利的逻辑。因为薄膜尼酸里的工艺极其苛刻，全球能量产的公司屈指可数。 它就像光模块里的心脏支架，市场不大，但缺了他人就没了，而且只有极少数厂家能做，定价权极高。二零二九到二零三一年，这个行业负荷增速百分之两百七十一， 这不是限性增长，这是技术垄断带来的暴利爆发。东京公司直接点名了薄膜尼酸锂，在高带宽、低驱动电压、高限性度上全面碾压零化因子。说白了，这不是谁好谁坏的选择题，而是二 t 时代唯一的技术路径。 就像五 g 时代，你不能用二 g 基站，这是物理定律决定的。所以薄膜尼酸锂不是概念，是三点二 t 光模块的刚需入场券。那对你的持仓到底有什么影响？ 听好了，第一层，机会在真正有薄膜尼酸里产线布局和专利储备的上游材料与设备商，这是产业链的咽喉，产业逻辑兑现最确定。第二层，给海外光模块龙头供货薄膜尼酸里调制器的隐形冠军，一旦三点二 t 导入加速，订单会呈指数级放大。 第三层，光模块厂商里，谁提前卡位了三两 t 的 薄膜尼酸里方案，谁就能在八百 g 到六 t 的 红海厮杀里跳出来，拿到下一代产品的定价权。 但是风险同样尖锐，那些只有归光方案，没有薄膜尼酸里技术储备的光膜块公司，在三点二 t 时代可能面临结构性掉队。还有那些纯靠概念蹭热度、实际产线为零的拨动家具时会被率先兑现。 你的橱窗里有没有这类标地，现在就得翻出来重新解释。后续我会持续拆解三点二 t 光膜块产业链的最新传播逻辑，以及哪些公司真正拿到了薄膜尼酸里的入场券。不想错过这场 ai 算力材料革命的朋友，可以提前关注。

朋友们大家好，我是专注题材梳理的天才哥，来看最新整理的内容，算力材料短缺，其中我们共分为两个方向去讲光材料以及 pcb 材料。首先来看光材料，包括磷化阴、尼酸里晶振绿光片、法拉利玄光片、西高 陶瓷基板、透镜光芯片、上游光材料，共整理了九大核心，磷化阴衬底方向，云南褶叶产量排名第一，十五万片。有源新材产量第二。外延方向三安光电摄炸率第一，七点二万片。海特高新摄炸率第二，一点八万片阴方向， 朱野集团产量第一，五十吨每年，中金岭南产量第二十吨每年。黄林澄清股份产量第一，十六万吨每年。兴发集团、云图控股产能第二到第三。接着是泥酸里，天通股份， 福金科技，进度第一到第二。京镇方向，钛金科技试战率第一百分之五点七。绿光片，藤井科技、东田微水晶光电、五方广电、法拉蒂玄光片， 福金科技产能第一。藤井科技、中润光学、西高维欧特、华光新材、西高出货量国内第一到第二。陶瓷基板，中瓷电子、博敏电子、科祥股份等等。透镜， 藤井科技蓝特光学硅透镜产品出货量第一到第二。最后来看光芯片，包括高速光芯片以及无源光芯片，高速光芯片，东山精密试战率第一，全球第七。元杰科技、长光华新光讯科技、永鼎股份、亨通光电等等。 无源光芯片，世家光子、长芯薄创试炸率第一到第二。看完了光材料的短缺，我们再来看 pcb 材料短缺，包括电子布、铜箔以及激光钻孔。电子布 包括第三代电子布、第二特种玻璃纤维电子布、普通电子布、玻纤以及设备，第三代电子布，菲力华、 中材科技、平安电工、红河科技、特种玻璃纤维电子部、红河科技，国内唯一从事特种玻璃纤维部的相关企业供货。苹果普通电子部，中国巨石国际副材，红河科技产能第一到第三。玻纤， 中国巨石、中材科技，国际副材、玻璃纤维试验率第一到第三，山东玻纤试验率第四。电子部设备着朗智能进度第二第二大核心铜锣龙阳电子， h v l p 五进度第一，德芙科技，同冠同博、 h v l p 同博进度第一到第二。家园科技、万顺新材、海量股份、方邦股份、宝鼎科技 也涉及到 h v l p 同博相关项目。最后是激光钻孔、大足激光、英诺激光、德龙激光，其中大足激光 设备第一梯队。总结，算力材料短缺，我们主要通过两大方向，其中第一是光材料，第二是 pcb。 整理不易，大家别忘了点赞、收藏、关注一键三连，想了解更多题材梳理，大家也可以点击左下角免费领取。