算力租赁是半导体吗

今天演讲的主题聚焦于三个关键词，算力租赁、 a i、 d c 以及 c、 d、 n， 内容较多，全是干货，结尾有行业梳理，记得点赞收藏。我们目前的核心观点非常明确， 我们国家正处在国产 ai 产业链巨浪爆发的前夜，在这个前夜，我们坚定看好算力租赁 a i、 d c 和 c、 d n 这三条核心主线。 理解我们投资逻辑的关键在于一个核心公式， tokens 等于 ai， 芯片等于国产算力，加算力租赁等于 a、 i、 d c。 简单来说，国产大模型 tokens 的 爆炸式增长直接拉动了 ai 芯片的需求，进而驱动了国产算力 算力租赁与 a i、 d c。 的 需求爆发。同时，随着 ai 应用的逐步落地， c、 d、 n。 的 需求也将被全面激活。一季度以来的产业发展已经充分验证了我们这一前瞻性的判断。首先是 tokens 的 炸裂增长，近期豆包等国产大模型的日 tokens 已经突破了一百二十亿。 我们要知道，目前 ai 应用开发还没有达到全民普及的阶段，未来随着应用的进一步普及，国产 tokens 只会呈现指数级的增长。其次是云服务巨头的罕见涨价， 最近一个季度，腾讯云、阿里云等国内巨头已经陆续多次涨价，这是我们研究云计算十多年来首次见到的现象，其核心驱动力并非单纯的成本上涨， 而是 ai 算力需求暴涨导致的供不应求。第三是算力租赁需求的急速膨胀。根据我们的调研，国内大部分算力租赁公司表示，今年的需求有六到七倍以上的增长。随着缺芯趋势的持续，算力租赁的后续价格还有望持续上涨。 最后是 a i d c。 需求的演变，只要有 ai 芯片，就需要 ai d c。 来提供物理承载。目前行业呈现出明显的趋势，腾讯、阿里等巨头的自建能力已无法满足爆炸式的需求，开始大量转向租赁第三方。基于以上产业趋势，我们将这三大板块的投资逻辑 和核心标的与大家做个梳理。第一，算力租赁板块。这个行业的特点是利润兑现非常快，估值主要看 pe。 在当前饱满的订单和扎实的业绩支撑下，我们首推携创数据以及红警科技，当前位置依然具备较大的股价弹性。此外，利通电子、润建股份、迎风环境等公司也值得重点关注。第二， a i d c。 板块。与算力租赁不同， a i d c。 是 一个重资产、长周期的行业，非常类似商业地产，它的前期折旧较高，但一旦建好出租给巨头，就具备涌续现金流的特性，因此估值常用 ev a b i t d a。 目前 a i d c。 价格正处于行业的最底部，未来大概率会进入上升通道。 在估值方面，当前一 g w 产量约对应五百亿市值。在这一板块，我们全市场独家首推光环新网，它的预期差最大，市场往往认为它是零售型 i d c， 但实际上它是字节跳动的核心供应商， 并在天津、呼和浩特等东数西算核心节点储备了约一 g w 的 确定性资源，客户还包含了腾讯和阿里。 其他同样具备布局优势的标的如东方国信、奥菲数据、润泽科技等也值得大家关注。第三， c、 d、 n 板块。这是一个相对后周期的板块，与 ai 应用的落地挂钩最为紧密。随着 ai 应用的发展， c、 d、 n 需求将持续提升，近期已有厂商宣布涨价，这一板块的核心标的是网速科技。 最后我想总结的是，只要 tokins 一 直在涨，整个国产链的算力需求就会持续高景气。除了上述三大板块，产业链延伸的计算端 如海光信息、韩五 g 和网络端如锐捷网络、盛科通信、华工科技也将成为核心受益者。如你，你喜欢这种深度行业研究内容，欢迎点赞、关注、收藏。这里是知识星球，每日上扬头言，我们下期再见！

先解答上期疑问，算力属于硬件端还是属于应用端呢？算力官方解释既属硬件，也属应用，个人认为不严谨，他看不见摸不着。类似我们的手机卡，五 g 流量应该属于应用端。科普这些是为铺垫一个可能成为主线的概念。算力主理 有三个容易混淆的名词， i d c a i d c。 算力租赁依然用大白话来区分， i d c 等于学校的老式计算机房， a i d c 等于把老式计算机房升级成 gpu 芯片的 ai 设备房。算力租赁等于网吧。还有个更容易理解但不是非常准确的比喻， idc 等于帐篷， aidc 等于毛坯房，需要自己装修。算理租赁等于酒店拎包入住。随着 token 爆发式增长， aidc 的 供应赶不上，于是向算理租赁溢出，好比来了一大堆亲戚，家里住不下，只能安排去酒店。 很多观点认为这个商业模式很原始，类似于炒房，没有技术含量，同时风险很大。这点我认同，但有一点他们忽略了，如今处在托肯爆发初期还是爆发后期？如果是初期，等于二十年前炒房，跟现在去炒房能一样吗？ 所以我认为算力租赁是非常适合短线炒作的题材，但不具备中长期投资价值。同时我们的头部大厂不能去那边拿卡， 国内的卡产量又太低，完全不够用，这就让算力租赁成为最高效的过渡。所以核心壁垒是向那边拿卡的权限，有权限的无非就那么几家。 虽然现在涨得很高了，但如果以炒房初期来对标，或按 cpu 的 涨幅来锚定短期的上涨空间，能够承载住一轮主线行情， 因此把它和航天暂时并列 t 一 位置。当然，能否成为主线还得后世继续观察。以上仅个人观点，不构成投资建议。

好，继续跟大家分享一下我的三层仓位在 ai 这条主线的一个逻辑，那 ai 目前毫无疑问还是在基础建设，也就是硬件投入的阶段，那这条主线目前的一个方向，那肯定就是算力，我把它分为两种， 一种是目前的一个即时算力，就是可以目前现在可以拿来用的算力，那这部分对应的方向其实就是算力租赁，那另一部分就是在预期的未来的一个算力增长，那相关的方向就是半导体芯片。这两个方向我们分开说， 先说这个即时算力，也就是这个算力租赁。他的一个逻辑是啥呢？就是大家发现在这国际形势这么复杂情况下，所有成本都高起来了， 不管是建设成本还是运营成本，或者是后期的这个电费，他都把数据中心的建设提高到了一个非常昂贵的价格。那你更不用说现在很多国家现在衣食住行都出问题了， 那更不用说再花别的这些费用去投资算力建设了，那都是未来先要把当下活好才行。那就连是北美那些大厂一年投几千亿美元，你像 oppo i 他 们今年预期要投四千亿美元，但实际上投入目前现在连三分之一都不到，就是因为 目前还没有产生一款高额盈利的一个 ai 应用出来，再加上呢各项成本也比较高，所以大家对建算力中数据中心这个东西 都有非常大的顾虑，都觉得建的太贵，然后又收不回来成本，是一个非常不划算的一个决定。那在算利数据中心建设放缓的情况下，目前市场上已有的算率，它就变得非常的贵了。 这个逻辑就是我打个比方就是，呃，像我们在这一线城市买房子，然后你在一个片区，如果这个开发商不建房子的话，那房子总量是一定的，那人口又在不断的增多，那是不是租房的价格就会变得越来越贵了？ 这就是算力租赁的一个逻辑。所以实际上当这个金融，金融的这种冲击带来算力的数据中心建设放款情况下，算力租赁其实是一个避险的，并且有一个实际稳定业绩增长的现金流很好的一个方向。虽然他前期投入很大啊，但是 正是因为他在前期这种有眼光的一个大量购入自由卡，才导致了他现在一个业绩的增长。 你看一下今天这个算力租赁的这个龙头，他的一级包也非常的炸裂，好像同比增长了九倍多吧，那就是因为目前我们的大模型训练以及这个推理非常的缺算力，然后我们的市场上算力又不够，那算力租赁就会涨价，那些有卡的 厂家他就能吃到这部分的一个利润增长。好，那我们再说另一部分，就是这个算力的预期，或者说是未来， 这是今天市场上就是资金反映出来的一个东西，因为上周五 deepsea v 四发了。 deepsea v 四最关键的点是什么？就是它，它完全打开了我们对于国产算力的一个预期增长。 我之前视频说过吗？ deepseek 给我们国产算力打了个地基，我们可以在上面进行盖房子了。那虽然可能我们的这个砖呀瓦呀，可能不像英伟达的那么好，但是它总归能用，对吧？之前是完全都不能用，不管你现在质量好不好，你现在能盖起来了，它能住了， 这是一个非常关键的东西。所以说今天市场上资金大资金反映出的就是对目前的这些半导体芯片，它们未来的一个算力增长的一个预期，因为以前是这些算力芯片是基本上不能用的，或者说只是一个小长性应用， 但是 deepsea v 四证明了它们完全能在大模型上进行正常的一个推理训练，那也就说明着 我 deepsea v 四把我们的芯片带到了和美国芯片同样的一个战略高度，因为之前是他们的能用，我们的不能用，对吧？但现在我们能用了，那我们未来是不是也跟英伟达一样， 不管是市值或者是股价相关的？并且我们在 ai 这方面已经具有了一定优势，包括我们的成本低，然后应用范围广，以及技术人才多， 开源呀，乱七八糟的，这些我都不多说了。所以说在这轮牛市就大家都说是牛市，并且大家都认为这是 ai 带来的一段流势，那带领它冲向最高峰的那一定是我们的半导体芯片，因为它们现在可以支撑得起我们自己的 ai 大 模型了。 那为什么今天市场上比半导体芯片涨得还有更好的一个方向，就是这个半导体设备呢？就是因为我们之前的这个坑有点大，虽然说我们的大模型证明了我们芯片能用， 但是呢，我们之前的芯片基础太弱了，产能根本就跟不上，所以说提高产能的唯一办法就是发展半导体设备，有了更多的半导体设备或者是国产替代率更高了，我们更自主可控了，我们把产能能提上去了，这样我们能生产更多的芯片，有了芯片也就是更多的算力， 那这个才能保证算力的预期增长完全实现。所以说今天就是一个很明显的一个两极分化， 一边呢是算利租利目前的一个呃利润的一个红利，并且在未来是一个稳定的一个长期的一个增长。那另一边呢，就是目前市场上最有想象力的大题材大主线 ai， 在 一个国产芯片已证明可行的情况下， 奔着英伟达全世界最好的芯片公司迈进的一个增长预期。这样我相信大家应该能理解，对于我们普通人来说，目前这两方面算力到底意味着什么，并且在未来有着怎样的变化。当然我还是在最后还是要提一下能源这条线， 因为本身算力的增长，数据中心的建设，它就是带动了一个储能的一个能源这条线的一个增长，它几乎是同步的， 因为大家都发现建数据中心成本太重要了，那你成本大头其实就是电费，谁能持续低成本的训练这个模型，把能行优化到最好，谁就能掌握这个 ai 这块蛋糕。 这是为什么？我们一直在提算爹鞋头，我们以后要用百分之八十的滤电来直供数据中心，我们要把电这方面做到极致，我们把能源这方面做到极致，也就能反补我们的 ai 这条主线。而刚好是这次低元政治形势的一个爆发，让能源这条线反过来 超过了 ai 这条线，因为能源替代能源安全实在太重要了。好，关注我，跟你分享更多核心观点。

五月剩下的日子紧盯这三个方向就行。一、 ai 算力，当下市场主线有人在评论区留言说范围太宽了，那今天讲一个当下可以留意的细分领域，算力助力， 这两天回调的差不多了，可能要开始一波新的上涨了。二、芯片半导体逻辑是， ai 算力的发展加大了对芯片的需求，尤其是算力芯片和存储芯片， 并且近期有大资金流入啊。三、商业航天逻辑是，五月是商业航天的密集发售窗口期，板块有较大的想象空间， 当下的市场权重已经搭好台，接下来题材就要开始唱戏了。如果你不知道市场接下来会怎么走，把关注点上，森哥会帮你推演市场走势。

虽然我今年就躺在算命竹林里了，但是还是有一个思路要说给那些拿不住的人去听的。接下来可以去看一看。就是你现在看现在，现在芯片是不是需求爆发了？国产替代的思路是不是也很明确了？ 很多公司这过去几个月蹭概念涨的，他们都说要干嘛？要转型。他无论是做芯片也好，还是做 cpu 光模块也好， pcb 也好，包括最近有一个做背景的特别特别火，大家应该都知道。 那这些公司他想转型，他想去蹭这些概念，他要干嘛呀？他必须要造点东西出来。造点东西出来， 他是不是最先需要的是去购买设备啊？他总不能全靠一张嘴巴，再加上最近，哎，这些设备又被那边卡脖子了。那最利好谁呢？嗯。

算力租赁直接炸出了行业十大龙头，这事根本不是小动静，而是整个 ai 算力隧道公需关系彻底反转的信号。本期内容仅为行业科普信息，不构成投资建议，请理性看待。很多人好奇，为什么是这十家公司站在前面， 他们到底凭什么能拿到源源不断的算利订单，甚至把订单排到两年后？今天就把这里面的逻辑掰开揉碎了讲清楚。先想一个最根本的问题，算利租赁到底在解决什么痛点？说白了，现在 ai 发展太快，大模型训练、自动驾驶、科研计算，哪一样不是疯狂吃算利？ 但高端显卡就那么多，全球供应就那么点，普通人或小公司想买根本拿不到货，就算买到成本也是天价。 那怎么办？算力租赁就应运而生，相当于算力版的共享经济，你不用买昂贵的硬件，直接租，按使用量付费，既省钱又高效。这种模式一下子就把市场需求彻底点燃了，而那些提前布局，能拿到稀缺算力资源的公司，自然就成了香饽饽。 再看这十大龙头，他们根本不是一个模子刻出来的，而是各有各的核心优势，说白了就是八仙过海，各显神通。浪潮信息能排第一，关键在于它是全球算力服务器出货量的头部玩家， 国内市场份额占了一大半，相当于算力硬件的超级供应商，手里有货，自然不缺订单。工业复联则不一样，它是英伟达的核心代工厂， 全球很多高端 ai 服务器都是他代工的，相当于算力制造的顶流，代工能力强，高端设备做得多，订单自然排得满。利通电子是纯正的算力租赁，玩家手里可调度的算力规模很大， 还深度绑定了英伟达，服务的都是腾讯、阿里这种大厂，出租率几乎满格，订单能排到年底，妥妥的算力房东。润泽科技的特点是和字节跳动深度合作，主打叶冷智算，全国建了很多数据中心，上架率特别高，靠的是稳定的大客户和完善的基础设施。 中科曙光不用多说，国产超算和智算的国家队，叶冷技术行业领先，代表了国产算力的核心力量。 鞋创数据在算力扩展上动作很大，在建算力规模可观，是英伟达认证的合作伙伴，客户以中小 ai 公司和高校为主，覆盖范围广。 破维信息则扎根华为。升腾生态是政务算力的核心服务商，在国产替代和政务市场有独特优势。工媒通信走的是英伟达和华为双线布局的路线，两边资源都能对接，灵活性强。 红博股份绑定英伟达生态，运营着北京的核心智算中心，高端 gpu 资源稀缺，溢价能力强。奥菲数据作为华南 i d c 老牌龙头，区域资源和运营经验丰富，在华南市场根基深厚，把这些公司的特点总结一下，就能发现 它们能成为龙头。核心逻辑就三点，一是能拿到稀缺的高端算力芯片资源，这是硬门槛儿。 二是有稳定的大客户合作，保证算力能租出去不闲置。三是有技术或生态壁垒，比如叶冷技术绑定头部科技公司，国产替代优势等，别人很难复制。这三点叠加，就导致他们的订单根本接不过来，甚至排到两年后。 而那些没有这些优势的公司，只能在赛道边缘徘徊，根本分不到蛋糕。很多人还会问，这个行业的热度能持续多久？会不会是一阵风？ 其实，只要 ai 还在发展，大模型还在迭代，自动驾驶、科研计算等领域还在推进，算力需求就只会增加不会减少。而高端算力芯片的供应短期之内很难大幅提升，空虚紧张的局面会持续存在。这就意味着算力租赁的需求会一直坚挺，这些龙头公司的优势也会持续放大。 当然，行业火热的同时也不是没有挑战，比如算率价格波动、技术迭代带来的硬件更新压力、行业竞争加具等。 但从目前的格局来看，这十大龙头已经占据了最有利的位置，形成了自己的护城河。看完这些，你应该明白，算力租赁不是简单的风口，而是 ai 时代基础设施建设的核心环节。这十大龙头也不是偶然崛起，而是靠硬实力和核心逻辑站稳了脚跟。你 觉得接下来算力租赁行业还会有哪些新变化，哪些细分领域会成为新的增长点？可以在评论区聊聊你的看法。

为什么国产替代不会同英伟达一起暴涨？你们天天说美股在涨，美股在涨，不就是炒 ai 硬件类和 ai 的 这个大模型吗？那么奉先俊这边是应用和专利租赁对不对？你们很多人的老点在于什么？你们认为老美那边英伟达涨了以后， 凤先俊这边的国产替代路线就会暴涨？那我就问你们，如果国产替代这边的路线都暴涨了，就说明这边的出货量很大对不对？那这边的出货量很大，那请问达子的业绩能好吗？抄作业都抄不会啊，我有时候看你们那些什么傻的流口水，真的淌完了， 平时还在小课群里面吵架，一发现不满意，马上就开始技术分析，有没有可能是你们思路不正确啊？我真的有时候就被你们震惊到了，知道吧？凭什么人家的业绩好你就要跟他好吗？我就问你他有没有存在说一个市场当时的需求就是形成一个共识，国产替代崛起的时候是什么时候？ 是这边没货的时候，你害气的时候是吧？我就说明什么？你们很多人都是一般不学无术，你知道吧？存在点凑数的害气的国产替代崛起的原因是什么？是卡塔尔拉斯马凡工业基地被炸了， 全世界百分之三十的害气出口能力受阻，加上半导体的产业的兴旺发达，尤其内存存储对有害的使用量很大，尤其是六 n 级的，所以说那一边消下去了，此消这边比涨了对不对？ 好，现在反过来说，已知英伟达的业绩暴涨，他是供应商对吧？那谁在消化？谁在买他自己的那些 ai 企业的现金流已经烧的快没有了。这都知道的， 那谁是球嘛？我不说嘛，客户可能在亚洲吧。可能吧。好，既然那么多客户把卡弄到了，他第一件事是干什么？他去国产替代吗？他把卡买到以后他也不装也不变现，也不出租，也不算你租赁 就现在都一堆卡国产替代吗？再说难听点嘛，羊买半嘛，搂回来不就是为了出出算力吗？还跟你在讲国产替代的故事呢 对吗？还在整什么自配凤仙君那些国产替代好不好？好，九五零绝对好。他上量没有吗？今天的良品率你都自己查的到的呀？凭什么？达子的卡卖的很好的时候，如果你认为达子的业绩没有作假，那他的货就出来了吗？结合我再给你讲的抄一电脑那个新闻对不对？那么问题来了，卡在哪？去了吗？ 反正就在亚洲吗？干什么吗？就说明赚利租赁行业有强烈的需求吗？我可以说他就在马上下建分基地了吗？ 这合规了吗？那为什么会能轮到说对英伟达涨国产替代就一定要涨呢？这逻辑是什么呢？两边都在爆款了是吧？这边也在供，那边也在替代，那谁在买？该不会是澳大利亚的袋鼠 或者非洲的黑哥还有北极熊再买吧。你连这个逻辑你都想不明白，你还要跟我这聊什么？技术分析对吧你说，哎对他这个现在什么情况？打死那边牛逼了，为什么？这边又不牛逼啊？为什么不技术分析对吧？我说真的，你为什么发现你自己总是干错知道吧？ 你不是说什么不如你的意知道吧？或者说什么技术什么你被做局了下套了，真的是你脑子不够好用一些常识你能吃上，那只能说明什么你狗屎运好， 或者是说我骂你的时候你听进去了，仅此而已。什么时候因为他业绩凉了，那你就可以反过来说是吧？因为很简单，需求摆在那，现在你随便抓一个奉贤俊的那个大模型，你不管是哪个书记还是其他的，一会就卡了，一会就没有脱口了，真的，我只能说明什么，你在嗨起那一口吃的完全就是狗屎运好， 完全就是因为你在我这抄作业罢了。你抄作业都抄不明白知道吧？还在问那些什么什么这个那个的对不对？ 这就是很简单的逻辑啊，英伟达市值马上五万多亿啊，美金折合红票子三十多万亿啊，比奉 a 所有的科技类的公司加在一起比科创加起来的都还多，凭什么嘛？凭什么？

唉，早上都忘了要上来分享的事情了，简单的跟大家说两句啊，首先第一个啊，外围还是你拉我扯啊， 情绪呢，也算是比较稳定，但是周六原油是停盘的，根据原油那个暗盘和呃机构的合约， 其实呢，可以看得出来，原油多头是在往上抬头的。那第二个，呃，早上日金和韩国都是小幅高开的，日金是零点五，韩国是零点九。 那相对于我们国内的话，我觉得今天偏震荡吧，有可能还是震荡往上，就算高开下来了，估计还会往上拉的，一个是节前的效应，再一个 做多的情绪也不是很大。另外板块的话，觉得看看国产双立半导体还有 cpu 也可以看看啊，因为毕竟周末发酵的挺厉害的。电池，那继续看好啊。电池这一波 有点要突破的意思，继续看好呗。专利租赁还可以啊，因为阿里又要提价了啊，四月三十号开始啊，再次提价，专利租赁还是可以看，反反复复的，之前也跟他讲了， 那接下来跟他说一下，光鲜啊，光鲜，我们这知道这波从下面上来涨了百分之六百五嘛，对吧？然后他们的财报啊，大家说啥的都有这个呢，你得这么看， 你实物价格涨得好对应的啊，一季度的业绩呢，他们只翻了一倍， 在这里面有个滞后性，我不知道大家能不理解啊，在大公司里面做做采购的朋友应该能理解，你比如说大公司里面去采购一批货，他们是要签合同的， 这个合同签下来是不会有溢价的，除非你在合同里面有标识。如果说是呃价格上涨百分之多少，那相应的去提价 那些散单的可能肯定也不会太多的。再一个你还得看你手里的合约到期的有多少，那后续重新签约的话，那价格是按照市场上的价格来了嘛，对不对？所以说这个还是得客观心的去看啊。

咱们来聊聊利通电子这家企业，它于一九九一年成立，是江苏宜兴的名企，早年做电视金属结构件，现在是传统制造加 ai 算力租赁双主业，靠算力完成业绩转型。子公司世纪利通是算力运营主体， 算力租赁规模截至二零二五年末，总算力三点三万 p， 自有一点五万 p， 外部转租一点八万 p， 全部满租，无闲置。长单锁定到二零二七年， 主打英伟达 h 幺零零 b 幺零零高端 gpu， 是 英伟达中国区唯一 preferred 级 ai 云伙伴，拿卡优先级极高，规划二零二六年底扩至六万匹，自有算力占比超百分之五十，持续加码高端算力 行业地位。传统电视结构件国内前三，客户稳定，现金流稳，算力稀缺性强， 靠着英伟达独家合作资质，大规模现货算力长斜锁定优势，在国内算力租赁赛道壁垒很高，是长三角核心算力服务商，同时拓展夜冷服务器结构性业务 客户资源。算力端绑定头部互联网大厂，和腾讯签了五十亿三年长单，合资共建长三角 ai 超算中心，同时服务阿里字节商汤，订单充足，稳定 传统制造客户覆盖海信、 tcl、 三星、索尼等全球电视品牌，合作多年，粘性强，还供货浪潮。华为做服务器结构件客户基本盘扎实。 财务状况转型后业绩爆发。二零二五年前三季度营收二十四点六三亿，规模净利润二点一六亿，同比暴涨超百分之三百。 全年预告净利润二点七到三点三亿，同比翻近十倍。算利业务仅占三成营收，却贡献了超百分之七十的利润，毛利率高达百分之五十三。 传统业务毛利低，小幅亏损，经营现金流充裕。缺点是资产负债率偏高，破产买卡负债较多，资金压力偏大。 发展前景，长期成长确定性高。 ai 大 模型需求持续暴涨，高端算力供不应求，公司有优先拿卡权，满足长单打底叠加持续扩展，量价提升，带动利润高速增长。 传统业务逐步收缩转型，配套服务器结构件形成协调，短期负债压力，上游芯片依赖是隐患， 整体靠算力高增长打开成长空间，是转型成功的算力潜力标地。希望以上信息能帮助您更多了解这家企业！

英伟达卖芯片赚翻了大家都知道，但是很少有人会知道，还有一群人比他更会赚，那就是把英伟达芯片买回来再租出去的租赁商到底有多赚呢？我给大家来算笔账啊，一听你就懂了！ 近几个月，全球算力持续紧缺，英伟达芯片的租赁价格一路暴涨，像是最新的 blackwell 高端芯片啊，每小时的租金从两点七五的美元直接涨到了四点零八美元，两个月的涨幅高达百分之四十八。我们就拿其中的爆款 gb 两百芯片来说， 他一小时大概是耗一度电，不算其他的成本，只看租金和电费呢。涨价前一天能租六十六美元，一年下来就能赚两万多美元，扣完电费啊，一年半就能回本，就算生意没那么好呢，一年只有一半的时间能租出去啊，三年也能回本。 那么做投资做租赁的人都知道，三年回本就有多暴利。而现在的算力啊，特别紧缺，基本上能够常年满负荷出租，赚的只会更多。 算力租赁啊，他从来不是一门技术生意，本质上是重资本重资金的生意。想要入局呢，首先你得有巨额的资金来采购芯片，甚至是依靠融资租赁啊，银行授信来提前锁定稀缺芯片的货源，再把硬件算力转化成面向客户的云服务。 那么对于大量的互联网大厂啊， ai 创业公司而言呢，他们可能不愿意一次性投入巨额资本来采购硬件，但是却愿意长期按小时付费来租用算力。所以租赁商的核心角色其实就是在帮客户垫付巨额的资本开支。这个商业模式啊，像极了白酒黄金周期的茅台经销商， 到最后呢，早已不再是单纯的倒卖硬件了，手里的 gpu 本质上已经变成了可以持续生息的优质金融资产。 那么未来随着越来越多的 ai 应用啊，大模型训练推理业务扩张，企业可能只会越来越倾向于轻资产运营，不愿意自建算力中心，对外租赁，算力的需求会持续的上涨。所以算力租赁的投资逻辑啊，远不止行业景气度高这么简单， 它正在补齐整个国内 ai 产业链核心的资本缺口。接下来我还要讲一个大部分投资者都忽略了的逻辑啊， gpu 的 资产残值重估，过去市场呢，一直用老旧的思维来看待，极快更新，一代旧卡就快速的贬值，不值钱了。 像是曾经做空英伟达的华尔街知名大空头 michael burry， 他 核心的做空理由之一呢，就是认为英伟达的 gpu 折旧过于宽松了，资产价值虚高。但是放到我们如今的 ai 时代啊，他的这个观点可能已经完全站不住脚了。原因很简单啊， ai 算力需求的量级、持续性，和过去的消费电子时代完全不是一个级别。 以前新显卡发布呢，老显卡很快就被淘汰边缘化。可是现在不一样哦，只要芯片能够提供稳定的算力，无论新旧市场都有刚性的需求， 依旧可以持续的产生收益。这就出现了一个巨大的估值差，很多 gpu 在 财务报表上可能已经显示大幅折旧，账面残值极低，看似不值钱啊，但是在真实的市场租赁场景里，依旧拥有极高的使用价值、租金价值与流通价值。 账面残值低啊，不等于真实的经济价值低。此前呢，市场全部按照普通服务器硬件设备的传统折旧逻辑来给算离租赁公司估值，未来市场可能会重新定价。这类公司啊，他不只是赚取租金利润，手中囤积的芯片本身就存在巨大的价值重估空间。 那么总结下来呢，算力租赁赛道啊，四大逻辑共振，第一点，真实需求持续爆发。第二点，供给长期紧缺。第三，价格持续上行。第四，残值被严重低估。以上四大逻辑同时成立，就意味着整个赛道的估值体系要被重构，不能再用传统的 idc 啊，应届分销公司的估值逻辑去简单对标了。 最后呢，我给小白投资者一个实用的信号啊，不要看到 ai 板块前期涨幅高啊，就直接全面放弃。当下整个 ai 产业链最紧缺、最刚性的环节之一就是算力 租金暴涨，回本周期极短，会持续吸引大量的资本涌入算力基础设施建设。英美达的创始人老黄也曾经公开表态，全球 ai 建设仅是刚刚起步，整个周期可能长达七到八年， 未来全社会的算力需求只会指数级的增长。这部红利不只是上游芯片厂商受益，整条产业链都会受到影响。像是机房建设啊，散热配套、硬件配件以及我们今天重点讲的算力租赁，都会充分受益。 叠加上海外高端芯片采购受限，今年国产算力租赁啊，国产 gpu 可能也会迎来发展机会。算力租赁的商业模式并不复杂，核心呢，就是购入高端的芯片出租赚取租金。看似简单的生意，却 背靠巨大的刚需，超高利润，行业风口可能才刚刚开启。普通投资者不用盲目追高炒作，但是一定要重点关注布局，不要错过这一轮 ai 算力的时代红利。如果你们还有更感兴趣的赛道和更关注的问题，欢迎关注我们。爱建证券每周四财经风会直播，我是呆呆，每天带你解读财经突发，拆解资产逻辑。

蒜粒竹林这波行情我们从三月拿到现在，也算从头吃到现在了吧？我没想到是到现在后台还有几百条私信在问我，蒜粒还能不能拿？他凭什么能长成这样？前面其实我就有发过视频了，你们自己去翻嘛，对吧？ 那这条视频呢？既然还有人在问，那我就再讲一下，为什么蒜粒竹林能长成这样？为什么我们能赚到钱？就最近我没想到还有很多人在跟你们讲，蒜粒竹林能长是因为 中国的店便宜，算力租赁是在卖店，算力租赁就是卖店的 token 工厂，你说这个逻辑对吗？其实是对的，但是不是现在，这个是未来可能两三年、三五年之后的最最终逻辑， 而不是现在支撑股价涨三倍、五倍的核心逻辑就是算力租赁，它的底层逻辑是卖店，但是现在它涨成这样， 他的逻辑不是卖店，是两个字，显卡。像国内英伟达的高端卡，你根本买不到，什么 h 一 百， h 两百买不到的， b 二百什么的更不用说了，对吧？那反过来，那些现在手里囤了大量这种英伟达卡的公司是什么处境呢？ 他们现在手里拿的不是算力，是稀缺资产，是限量的不可替代，短期无法大量进来的通货。这个逻辑呢？其实我前面视频有讲过，这次再讲一遍，第一，显卡他现在不贬值，反而还在增值， 你们别的传统设备买回来就有折旧，对吧？但是因为他的显卡，他现在不一样，他不折旧，国内他拿不到新卡，他不但不折，反而在涨价。现在你一台用了两年的 h 一 百，你现在还能以原价百分之八十五以上的价格卖出去，甚至你可能能卖原价都有可能。 你换做是其他的任何电子设备，两年能卖百分之五十就不得了了，你用两年后，为什么？因为新卡和老卡之间的差距就是它的性能差距没有你以为的那么大，其实是差不多的，并不足以让老卡失去竞争力。 h 两百的推理延迟只比 h 一 百少了百分之五到百分之八， 但是价格呢，却要贵了百分之三十以上，甚至在绝大多数的推理场景里面，老卡的性能反而碾压新卡币两百呢？它性能确实很强，但是你国内拿不到没用啊，等于就是个隐形产品嘛，供给被锁死，需求呢又在暴涨，性价比呢？又没有到必换的程度。 那三件事情加起来，老卡它不仅不贬值，它反而要增值了，对吧？第二，那既然卡是稀缺的东西，那它租金就不会便宜，租金从年初到现在起码涨了百分之三十吧应该， 而且以前租可以月付，现在必须是季付甚至年付，对吧？你不租有的是能租啊，不愁租出去的。所以它涨价本身就是 a 股最好的故事， 因为这意味着上市公司的业绩是名牌，而且是每个月都在超预期的名牌。你不用等季报，不用等年报对吧？每个月在涨的租金 都是利润，而且现在不是头肯工厂了吗？在搞就是除了传统的租金以外，现在还有就是头肯分成了就是你的算力，你用我的算力，我按你的量去收你的钱，利润比以前单纯的做租赁 远远要高上去了。所以你现在是英伟达的卡，加上 took 分 成，这个 took 工厂的模式就是这轮涨价的一个驱动，只要这几个逻辑没破，算力租赁底层的支撑就不会破。 当然了，国产卡现在也在很牛逼的在起来了，对吧？全阵子的像华为啊之类的，韩五 g 啊之类的，对吧？但是还是有一点我要说清楚，就是现在限阶段而言，国产卡只能勉强做中小模型的训练， 大模型还支撑不了，所以你像千亿以上的大模型训练册，英伟达的存量显卡还是唯一选择，所以我的话，对吧，都知道我是优先 拿的，有那个英伟达卡的公司嘛，对吧？因为你想训练大模型，现在你只能做 h 一 百 h 两百这种，这个刚需是短时间没人能补上的。好，那我们往后看，接下来呢， 随着国产卡大量上市，推利成本呢会逐步下降，今年国产推利芯片预计出货是三百万张，已经由厂商喊出百万头克人一分钱了，但是这目前还只是一个理想报价，实际落地必然是要打一个大的折扣的，但是也足以说明价格战可能接下来会打响。 两百呢，在下半年可能也会在海外开始铺开，当供给侧的卡一旦变多了， toker 的 单价一定是会被稀释的。这种一张卡租出去可能半年就回本的暴利状态大概率是会收敛的。但是兄弟们，但是 toker 工厂变多，这门生意难道就会不好做了吗？错，因为你哪怕卡上的再多，就目前的才能， 你再去努力去干你反正近几年之内算力它一定是缺的，哪怕是像 decapv 四这种新架构，已经把单个模型对内存和算力压缩了整整一个量级。按常理， 消耗少了， token 是 不是应该过剩了？但是不是的，现实它是恰恰相反的，因为你的门槛一旦往下降，成千上万个新应用、新场景就被激活了。 token 的 总消耗量，它不但不会往下降，反而会往上呈指数级的增长。这意味着什么？意味着从长远来看， token 算力它不会是过剩商品， 反而会是社会的基础建设、基础设施，也就是 token 的 总需求量，它是没有天花板的。所以这门生意的未来，它不是暴利结束， 而是从暴利回归到一个理性的、可持续性的、合理的利润区间。到了那个阶段呢？比的就不再是谁的手里有卡，而是比谁的运营成本更低，谁的机房更稳 定，谁和客户的绑定更深了，对吧？溢价退潮之后呢？留下来的才是真正的玩家。另外，其实现在市场上很多上市公司都被贴上了算力租赁的标签，现在涨的时候，可能大家都会跟着涨一点，但是趁概念和 生产的呢，到二季度之后，我觉得就会开始分化了。有些公司他可能手里只有几千张卡，甚至卡都没有，是租来的卡。算利收入可能占比都不到百分之十，涨的时候却涨的比谁都凶，跌的时候也会跌的比谁都快。所以，算利租赁这波行情，我们到底在赚什么钱呢？ 给你讲明白。现在呢，我们赚的是存量显卡的稀缺溢价，老卡不贬值，租金还在涨，国产替代呢，又还没补上训练称的缺口，这个毛点短期内不会松动。而往后呢， 我们赚的会是 ai 算力变成社会刚需之后的规模化和稳定性的钱，暴利会退潮，但是需求不会退潮。就是很多人他炒股亏钱，不是因为他选不对，是因为他不知道自己赚的是什么钱，这个都没搞懂，他甚至会把短期的稀缺一家当成长久的成长逻辑， 最后高位接盘。或者呢，又把长期的基础设施逻辑当成了短期的炒作逻辑，过早下车，对吧？所以我说认知很重要，真的 你认知不到位，要么就是高位接盘，要么就是早早下车，吃不到肉，这种呢，真的是吃了认知的亏。所以你要知道自己在哪个阶段赚的是什么钱，你才不会 一脸懵逼的被牵着鼻子走。那以上呢，仅为个人产业洞察，不构成任何的投资建议。你觉得算力注定这波行情还能走多久？评论区留下你的观点，还有就是下一期想了解什么，想要聊什么也可以评论区留言，就这么回事，点个关注，一起发财，拜拜。

外婆刚问我啥叫算力租赁。啥叫算力？啥叫租赁？怎么租赁怎么赚钱？是不是觉得特别高大上，搞得人云里雾里的。其实把这层窗户纸捅破了，就别把它当科技圈的事，这就是门包租公的生意。 放眼全球，不管国内还是海外， ai 应用全面开花，高端算力到处都缺，需求直接拉满。今儿我就用大白话两分钟给咱们盘明白？ 总共呢分三块，上游、中游和下游。你讲勒慢点个，我外头听勿清。哪能个，还有老年人，侬晓得讲勒慢点个噢。唉，迭个速度要慢点个运速度。 先看上游这帮人是干啥的，就是卖铲子的，你想挖金矿就得先买工具吧。上游就是造显卡的，造服务器的，还有造那个什么光模块啊，液冷设备的。上游这一环的特点是不管后面的人挖没挖到金子，卖设备的钱已经进口袋了，所以他生意的确定性强。 那再看中游设备买回来了总不能扔大马路上吧，得有个地儿放，它叫 i d c。 i d c 是 啥？哎呦，整个洋文简写听起来很高级，直译过来就是互联网数据中心。还是不懂，哈哈哈，说人话就是集体宿舍。 哈哈，这个懂了吧，给服务器啊，这些机器提供个床位，通上水电。那什么是智算中心呢？那就是定制豪宅，专门伺候那些娇贵的 ai 大 模型的。中游这一环的特点呢是前期盖房子得砸重金，后期还有折旧，相对来说呢资产比较重。 最后看下游，也就是咱们的算力租赁商，这帮人就是科技圈的租车行。显卡那么贵，一张好几万，不光是大学生，小工作室买不起，就连很多 ai 大 模型公司大厂都不愿意一次性砸钱 囤货。这时候租赁商就来了，兄弟，别买了，太贵。你来租我的，按小时付费。这款有意思。同样是租车行，有的手里车多客满，有的连车都进不到货分化比较大， 而且这生意不光是给钥匙，现在租赁商还当老司机，哎。就跟那个跑婚庆的婚车配个司机一样的，帮客户装系统，修 bug， 调参数。这个跑腿服务的活倒是不用，自己买车赚的是技术钱， 所以整条链子穿起来就是，上游是卖铲子的先收钱，中游盖房子的种资产，下游当包租公的，看谁手里真有货，服务跟得上。各有各的账本，各有各的过法，你们觉得哪块机会更大？注定的这一块还是对的，我还是来维持 个。他要想做这个事情，又又不得工具，等于搿能个做。哎，他花钱心甘情愿，我要我要赚钱呢，我注定，呃，肯定才怪。好，哈哈哈。