缩表降息会导致什么现象

凯文沃斯马上上任，他会说表吗？说表对黄金到底有多大的影响？什么是说表？ 美国国债三十九万亿，这是美国政府欠的债，都欠谁的呢？有很多个人，机构，还有各国政府，这其中美联储就持有了将近七万亿，这就是美联储的资产负债表。凯文沃斯要说表，说的就是这个钱。 美联储印钱购买国债本身就是一种放水行为，那么缩表就是把放出去的钱再收回来，毫无疑问，这对大部分资产都是不友好的，也包括黄金。 我们都知道，降息加缩表是凯恩务实政策的核心，他要改变美联储扩表放水的一贯政策，想要通过到期不续或者出售国债的方式缩表两到三万亿。可问题是，美联储不要这些国债了，美国政府又还不上这个钱，这两到三万亿的国债谁来接？ 凯文沃斯想了个招，他要协调释放银行的准备金，让银行去消耗掉这些国债。很好，表面看问题似乎解决了，可聪明的你应该能看得出来 这个操作的本质，他不是缩表，而是藏表。三十九万亿的国债一点没少，美联储只是把这些国债藏到了银行里，而银行用于抵御风险的准备金减少了，都被换成了国债。 那么屏幕前所有认为凯文沃斯缩表会造成黄金牛市结束的人，请问，如果现在出现任何形式的衰退或关于流动性的问题，银行用于质保的准备金不够用，结果会怎样？应该怎么办？没错， 大面积银行将面临系统性崩溃，尤其只有一个办法，就是美联储重启扩表去救银行，而这种被动再宽松的规模，可能会远超你的想象。这会是一场巨大的金融核弹，能直接把黄金炸上天。 难道凯文沃斯不知道吗？他当然知道，所以他想修改现有的监管规则，绕开巴塞尔协议的严苛考核。然后他告诉全世界，长痛不如短痛。可他在听政会上对缩表的态度依然非常谨慎，因为他必须要面对来自财政的压力，尤其是特朗普。 可以凯文沃斯和特朗普的关系，你真的认为他会用大刀阔斧的缩表去背刺特朗普吗？所以我个人认为，缩表能否顺利落地将困难重重， 能不能兑现两到三万亿的缩表规模，他就是个未知数，甚至我认为这就是精心画的一块饼。凯文沃斯如果完成不了，他也有很多退路，而现在的目的就是为了顺利上任。 还有，从二二年开始，美联储就一直缩表，可这并没有影响黄金的牛市。你可能会说，之前都是被动缩表， 而接下来将会是主动缩表，难道这两者的区别真的有那么大吗？而且目前美国的军费和利息开销推着美国国债的规模在不断地扩张，如果还要大规模的缩表，市场承接不住，国债价格崩盘，收益飙升，可能会直接引爆债务危机。 你可能觉得我夸张了，你看看巴菲特公司现金的规模，四千多亿美元，又创了历史新高，可如果停滞了怎么办？ 你要知道，缩表是很有可能导致泡沫破裂的， ai 的 泡沫破裂将会给金融市场带来巨大的冲击，然而到最后必然还是要重启扩表去救市。 所以结合目前的整体形势，别管凯文沃什怎么吹，缩表就是要面临极大的压力和阻力，同时也会带来巨大的风险。因此，在凯文沃什即将上任的前期，黄金市场和股票市场对即将到来的缩表政策没有丝毫紧张。

在凯文末时被提名为最新的每年处主席之后，市场上有一个特别担忧的讨论，就是接下来的政策有可能是会降息加缩表，非常拧杠。那这条视频我们来好好聊聊。这件事情可能会有一定难度 啊，我尽量白话，大家努力理解。好，那先给大家一个比喻，方便理解，加息降息，扩表。缩表有一个池子，上面有个龙头， 那这个龙头哎，拧的紧一点，松一点，就是加息降息，让水流出来的多一点和少一点。那缩表括表的就是底下这个池子，是让它大一点呢，还是让它小一点呢？所以大家能看到，其实对市场会影响更深的是池子的大小， 池子越缩越小了，上面流出来的水虽然多了一些，但量整体就那么大，所以市场呢，会更担忧的是缩表，因为池子里的水越来越少，也就是在收流动性好。那我们再来看看这个凯文沃时，他是非常重视通胀问题的，同时对美联储资产负债表的不断扩张 也是批评多次。不过在去年，哎，支持了，特认为美联储当前的所谓的通胀使命是有误的，应该降息，而且快速降息好呢，降息的目标是要降低借贷成本，促进经济增长，这也是很长一段时间特最着急的， 他想多发债，现在这利率这么高，那如果继续多发债，这不就是增加政府的复息成本吗？好呢，说到这，稍微差一句啊，很多朋友嘴里老在念叨美的三十八万亿美元的债， 哎呀，这个事从他三十万亿美元的时候就开始念叨了，全世界啊，政府都一样，都是通过不断的发债 去推动经济增长的，不然的话，现在全球的债务规模怎么能突破三百二十万亿美元呢？所以其实对于各种政府来说，他最关心的是把利息还上，尤其是对于美来说，哎，你们买了我这么多美债，不管是短期的，长期的，我定期把相关的利息给你们， 那我就没违约啊，而且你们手里能拿着百分之三，百分之四这么高的利率，你们在一定程度上还是会继续的。所以对于美政府来说，他重点要解决的是复息的这部分成本。所以二四年，二五年，为什么很多朋友听到的是化债而不是还债呢？ 这就是通过借新还旧完成的。好，那说完降息，那缩表是干嘛呢？是减少流动性，目的是防止资产泡沫。好，降息和缩表一起进行确实是很矛盾的，但在握实来看，他们是互补的。好带大家看看他的逻辑， 美联储大家可以理解为一个超级大央行，手里有很多的美的国债以及 mbs， 而美联储买了这么多的债， mbs 把钱放出去，钱流向了哪呢？ 第一，华尔街以及大型公司，这些机构非常方便的，以比较便宜的成本获得了大量的资金，而实体经济，中小企业、普通家庭是没有获得太多的好处的，而钱给了华尔街，大公司，一部分是用于投机，另外一部分催生出很多大而不倒的公司，而没有流向 不管是制造业还是创造更多的就业的中小企业以及提高生产率。所以在他来看，如果美联储一直拿着这些钱不放，或者是说不放到在他来看应该去的地方的话，那么无形之中其实就是变相的给这些大机构提供隐性的低息贷款， 长此以往会扭曲市场的价格的，所以握实希望不能再继续让美联储压低这种长期的利率， 应该让市场来决定价格。好，那在这稍微解释一下他的思路啊，就是缩表，那大家会觉得流动性少吗？从而会提高的是远端的利率， 让大家理解，或者是说让大家对于利率的预期是有提升的，而在这种逻辑下，会给接下来要做的降息留出空间，所以其实还是要为了未来的降息决策好。另外就是他毕竟还是希望这个钱能留到实体经济中，创造更多的就业， 所以呢，在他来看，当这些不管是华尔街还是大的公司不能像以前那样那么容易的获得特别便宜的钱的时候，那么钱就不能老在这金融体系里空赚了， 就会促使或者是说逐渐促使银行把钱给到实体经济和中小企业中好呢。另外就是美联储缩表的操作方式，要不然就是卖，要不然就是到期不续， 那当这些证券又回到了哎，一般的银行或者是说基金公司里边的话，那普通的银行和一般的投资者就更容易买到了，这也会增加他们的一部分的投资收益。所以他期望的是从之前美联储疯狂购买去压利率， 转变到让美联储退一边，市场自己决定好，那如果从短期来看，肯定利率就上来了吗？但是如果从长期来看，当钱流向了在他来看应该流向的地方的时候，那么美联储就可以把短期利率降下来了，那这个就可以支持更多的消费，更多的投资， 从而形成一个健康的、可持续的低利率的环境。因为一般情况下，在我们来看，缩表是会抬高长期利率的，让借贷的钱就变贵了。但握实的思路是，不管怎么样，得先把美联储在这个环节中一直通过自己的狂买去压利率的。这种情况先结束， 他先在一定程度上请出去，不能像现在这样一直硬撑在二零二五年。他说过，缩表可以让钱流向实体经济，而不是金融巨头。而美联储对通胀确实是迟钝的， 他认为应该降息，从而加速经济的增长，实现生产力的繁荣。而也就是上述的这重要的言论，让特觉得这个人跟自己想的是一样的。好，那逻辑是上面了。我们来说说他面临的挑战，第一，如果 经济增长很强劲，那么通胀就会反弹，这样给降息的空间就越来越小了。第二，如果缩表过快，有可能引发流动性的紧张。好，那挑战是这样的，怎么办呢？ 加拿大蒙特里尔银行的策略主管支了个招，那借鉴的呢，是英国央行在四年内把他的证券投资组合规模成功的缩减了一半，那他的思路就是 接下来的这几年要一点一点卖，让市场有消化和适应的时间，就跟大家比较熟悉的大股东减持一样，哎，提前有预告，然后一点一点 出手，不让市场形成恐慌。第二，就是为了防止这边卖收回现金，那边市场上缺钱了，引发钱慌，所以当时英国央行是提出了两个备用信贷窗口，简单说就是一个是针对于七天的应急，一个是针对半年的应急。 那这个逻辑就是虽然我这边在缩水，但是呢，我这边还有一个小的阀门，是可以在一些特殊情况下往里头稍微供点水的，那这个口存在的意义就是市场的参与者心里明白，虽然我知道你这边在抽水，但当我真的需要钱的时候，还是有地方可借的， 那么他在一个短期就不慌了，也不会因为接下来知道要缩表了，就形成恐慌性的抛售，那么如此的话就会对有可能在一定时期内被抬高的利率形成一定的对冲。所以英国央行是一个非常优雅的缩表思路， 就是我就是已经跟大家说了，我要缩资产负债表进行瘦身，但是我的方法呢，是逐渐消化，同时会有那么个口让大家稍安勿躁，并且他会提前建立并且大力宣传所做的那个流动性的后盾，保障金融体系的通畅， 消除大家的恐慌。心态。好，那为什么要推进降息加缩表呢？或者是说在这其中需要哪一个重要的支撑去实现他们说的生产力繁荣呢？ 就是 ai 的 发展，那在他们来看， ai 可以 大幅提升生产率，从而对冲缩表对经济的负面因素。好，我们知道对于美来说，如果按照特的思路去实现制造业回流，或者是说最终目的生产效率的大幅提升，这 件事情如果按照常规的逻辑，在短期是比较难的，所以只能通过 ai 的 突破，而对于 ai 来说，背后其实就是算力，那再往后呢，肯 就是电了。所以我们看到马斯克近期有两个比较重要的信息，第一就是未来三十六个月内要在太空部署最便宜的 ai， 那 这个视频我们不去展开讨论它的技术的可行性，或者是说三年之内能不能实现， 我们只是跟大家分享重要的思路。好，那在这个过程中做重要支撑的一个是 spacex， 一个是 optimus 的 机器人。好，那第二个信息就是马斯克要组建全美最大的太阳能组建制造商，现在他们已经要正式开启招募计划，要在再生能源发电领域 有重要突破，并且要实现的是在二零二八年底之前，利用美的本土原料打造一百几瓦的太阳能制造。好。很多人说前两天他们来啊，我们的相关公司进行考察了，是不是要买什么光伏啊？这些 其实是有误读的，他们更关注的是生产设备和相关的产线。所以说白了，虽然发展太阳能这件事情看起来马斯克跟特是有备的，但 之所以可被支持，就是因为它最终要实现的是本土制造。当然在这个过程中啊，那对于我们的啊，相关公司的受益，我相信应该也是不占少数的。所以降息加缩表的拧吧，其实只是表面，更重要的是底层 ai 的 发展，以及不管是电力还是算力的重要突破。 所以也就意味着在 ai 这件事情上，不仅是技术方面，对于美来说，它要保持绝对的领先， 那在这个过程中，对于他的战略竞争对手的打压肯定是会越来越严格的，与此同时，更重要的也就是马斯克现在要重点推进的就是技术 标准、生态的全新打造。好，那最后我们说说如果实行降息加缩表，对于全球以及我们的相关影响。 好，那对于全球来说，降息也就意味着可以推动风险资产的提升，像股票呀，证券股、消费股啊，是有很直接的受益的。那对于美元来说会形成一定程度的贬值， 但我们前面的视频也跟大家分享过了，贝森特的逻辑就是弱美元与强势美元并存，也就意味着虽然我的美元贬值了，但是你还要持有它，你还要用它， 这个最重要的基础就是持有美元，进一步的绑定和巩固，以及美对全球更多的 关键矿产的话语权。那前一个视频也跟大家重点分享过了啊，他们新建立的关键矿产联盟，大家可以再去做进一步的阅读。好，那如果缩表比较温和的话，是可以降低美联储对于市场利率比较扭曲的状态的，从长期来看形成相对健康的定价体系。 那再说说负面，如果缩表比较快啊，流动性紧张了的话，那是有可能提升抵押贷款利率的，另外就是会对新兴市场形成进一步的慢压，钱少了吗？好，那如果缩表过激，就会形成全球债务利率提升， 这会一步的打压投资和消费。好，那对于我们呢，有利的一面就是人民币对美元会一定程度的升值的， 但注意啊，对其他货币不一样，因为我们是一篮子货币啊，不要把这两个划等号，而人民币对美元的升值就有利于在这个体系里面的进口，另外降息肯定就有利于缓解通缩的压力，央行也可以维持更为宽松的利率政策，这也有助于支持内需的提振。 那有一些不利的呢，肯定就是会对我们啊，在人民币美元的这个结算体系里，出口形成一定的压力。另外就是刚才我们前面讲了，如果缩表过激的话，那全球债务的收益都是会提升的，那我们借美元债的成本也就提升了，债务压力跟之前相比 也会增加。好，那最后呃握实呢，现在只是提名阶段啊，最终还是要通过一系列的流程才能正式上任的，所以我们现在跟大家讨论和分析的是，如果他上任之后啊，有可能要推进的相关决策。好，那对于特来说啊，他非常需要的就是降息，要不然的话这借钱成本太高了， 那至于选出来的人怎么帮他实现，就看他们的智慧了。不过在这个过程中，大家一定要明白，对于美来说，老百姓其实最切身感受的是两个东西，第一就是美国人民啊，每一天可能都要面对的，加油， 所以对于特来说，必须要把国内的油价要降下来。现在其实已经有显现了啊，之前在美的很多地方，一加仑是三点五美元，现在已经降到两点八了，有的地方已经都低于二了， 所以这对于美的普通百姓来说是很直接的感受。另外就是在日常的食品上，所以大家能看到，哎，特最近做了一些小动作，都是对其他一些国家进口的 比较重要的食品降低关税，比如说牛肉啊，鸡蛋啊这种非常敏感的产品，因为他非常清楚，如果他接下来要想赢得中期选举， 百姓的这种对于通胀的感知是必须要下来的，一些不太敏感的东西，哎，他可以让他们长一长，但大家的感受他得有效的控制。所以在石油这件事情上还为什么要对委出手，以及对一其实都是核心的逻辑，要能够掌控全世界更多的石油的 定价权，话语权。当然我在这说的是长期的，短期相应的波动是很正常的，而且美自己是产业研油的， 所以对于国内还是有一定的调控空间的好。第三，这条视频呢，可能确实金融的知识比较多，有些人呢理解起来有一定的难度，甚至有不少人听完了以后可能还是觉得这个事比较拧巴。确实是这样的，那对于我们来说，首先要理解他们的思路， 以及做这件事情过程中他要解决的相关问题，或者面临的相关挑战，不是说这件事情他想做就能做成的。但首先你要知道与此同时大家要明白另外一件事情，我一直跟大家说啊，美有两个非常重要的武器，一个金融，一个舆论，所以美在金融方面的各种玩法呀，各种创新啊， 就没有停止过。所以对于我们来说，既需要保持一定的质疑的态度，同时也要保持学习的心态。但如果要是真的降息加缩表的这个路径的话，对于全球几乎所有的国家都是会有非常直接的影响的。 当然在这必须要说降息加缩表是整体的一个描述，不是说这个做了多少，那个就要做多少，那在这个过程中他们是需要通过各种的数据市场表现以及预期管理实现相关的平衡的，那到底能不能实现他们所期望的这种微妙的平衡呢？说实话我们只能一边走一边看。 另外就是在马斯克的这个 ai 的 创新发展，或者是说技术突破上是不是能实现也是一个关键的因素。

kevin wash has been confirmed by the senate as the next chair of the federal reserve。 昨天，凯文握实正式成为美联储第十七任主席。所以这两天呢，我一直在翻听政会的记录和过去十几年公开发言。哈，有一个东西越看越不对劲， 他一直在说 regime change 政策体制更替，不是小修小补，哈，是换一套玩法，降息、缩表、降低透明度，三件事同时干。 而且他嘴上挂着的那个前辈呢，是一九七九年上任六十二天就召集秘密会议掀桌子的沃克尔。 沃时的第一次一期会议在六月十六号，从他上任那天开始算，三十二天倒计时已经开始了，美联储的资产负债表要被他砍掉百分之四十。上次缩表到百分之十五，美股就下跌了将近百分之二十啊！可想而知这次对市场会造成什么影响。 今天这期呢，我把沃时全盘计划拆开来看，三十二天之后，等着我们的到底是什么？普通人应该如何应对这次市场冲击呢？欢 迎来到爱财说，我是 alex。 爱财说频道专门分享学校里面学不到的财商知识，让你财富觉醒，财富自由。欢迎您点赞订阅。打开小铃铛，选择全部，这样就不会错过爱财说每周更新的精彩影片了。 不管你在哪个国家持有什么资产，美股基金、退休金都算从昨天开始呢。 管你钱的人，换了这个人上位的过程就不太平。参议院五十一比四十五票勉强把他送进了美联储理事会。美联储主席任命史上头一回出现这么大的意见撕裂。听政会上，参议员沃伦当面叫他特朗普的木偶， 当然握实是当场否认了啊，说自己会独立行动的。哎，这话听着挺漂亮，但是做不做的到就是另外一回事了。 他刚坐下来就面对着一堆烂摊子。四月通胀同比百分之三点八，二零二三年五月份以来最高， 汽油涨了百分之二十八，机票涨了百分之二十一，能源整体涨了百分之十八，超市的东西越来越贵，那工资呢？名义上涨了百分之三点六，听着还行哈，但扣掉通胀，实际上是负的。负百分之零点三，你今年赚的比去年多，能买到的东西反而少了， 那一年到头，辛苦上班，购买力还在往下掉。而央行利率这边呢，维持在百分之三点五到三点七五之间，连续三次按兵不动。上次一期会议投票比是八比四哈，一九九二年以来反对票最多的一次。 反对的四个人里边，一个吵着要降息，三个嫌声明写的太软弱。所以你看哈，连美联储内部都吵不清方向， 那通胀在上涨，实际工资在下跌，国债利率创纪录的高，这就是新主席第一天看到的。美国够热闹的，当然新官上任肯定要折腾嘛。沃时带来了一个全新的计划，华尔街给他起了个名字，叫做 q t for cuts。 一 边降息一边缩表。哎，这不是完全相反的操作吗？哎，光听着就够反直觉了。但要搞清楚这到底是怎么回事，你得先明白一件事情，美联储的钱是怎么流动的？ 美联储资产负债表呢？你简单理解，就是两个资金池，第一个池子是美联储自己的，里边装的是他买的美国国债，各种证券，这是他自己的资产啊。那第二个池子是全美商业银行，像摩根大通啊，美国银行这些存在美联储的钱， 你可以把美联储想象成银行的银行，你把钱存在银行，银行把钱存在美联储，银行在美联储存的这笔钱呢，叫做银行准备金，加起来大概是三万亿美元， 你就把它想象成全美银行共用的一个底气账户啊。这笔钱呢，不是直接拿出去花的，当然商业银行想花，美联储也不让啊，但银行放贷、结算、应急，都得靠这个账户撑着， 账户里边钱多呢，银行底气就会足，他敢放贷，市场流动性就充裕，钱一少，银行就开始收紧了，因为他怕银行间结算的时候，在美联储存的准备金不够用，然后呢，市场就跟着收紧。 当然，美联储想要调控市场啊，工具不只是利率了，还可以调整自己的资产负债表。那怎么调整呢？哎，第一是 q e quantitative easing， 量化宽松。哎，干的事很简单，央行从市场大量买证券，主要是跟金融机构买，比如说银行、券商、基金公司买的证券呢，主要是国债或者房地产抵押证券。 m b s。 金融机构拿到钱之后，钱会流进银行在美联储的准备金账户， 那底气，账户变厚实了，银行手里边钱多就敢放贷，敢投资，企业能借到钱，流动性就会相对充裕一些，资产价格就会上涨。然后呢，就是股市涨，房价涨，债劵涨，因为市场上到处都能借到便宜的钱， 二零零八年以来，每次出事就是这个套路，金融危机放水涨，欧债危机放水涨，新冠放水涨。从零八年到现在，这套一出事就注水的模式跑了十几年，投资者都被惯坏了，觉得美联储永远会兜底。 二是 q t cumulative tightening， 量化紧缩啊，就是完全反过来，央行让手里边的债券到期之后不续买。钱呢，从准备金账户流出， 那底气账户就变薄了嘛，银行手头一紧呢，不敢随便放贷。企业借钱变难，流动性收紧，资产价格自然就会成压。 股市撑不住，债券撑不住，连房价都会受到影响。你的退休薪涨，股票涨，基金涨，那本质上都是因为银行的底气，账户里边钱够多，银行敢放贷，钱才留的到市场里边。你的投资账户涨不涨呢？有很大原因就是看准备金够不够用。 从二零零八年到现在啊，一出事就放水，这个模式跑了十几年。但你要注意啊，这只是二零零八年以后才有的操作，不是什么五十年的铁律。市场习惯了，不代表他一直会这样。 沃时现在要打破这个模式了。那怎么打破呢？一边降息，给特朗普一个交代，一边缩表，把资产负债表往下砍， 两件事情是完全相反的，同时干缩表，规模呢，大概是两点五到两点七万亿美元，相当于美国 gdp 的 十分之一，直接从市场里边抽走。 而且有个细节呢，很多人没注意到啊，二零二五年底，美联储实际上已经结束了上一轮缩表了，二零二六年初反而在小幅度扩表。 也就是说呢，握实不是接着缩，而是要把正在往前开的车掉个头。接着缩和掉头缩难度完全不一样。那缩表这回事呢？以前干过一次啊，二零一七年十月份，鲍威尔启动了 qt 资产负债表呢，从大概四点五万亿，缩到了三点八万亿，缩了大概百分之十五。 一开始没什么事， qt 头一年啊，二零一七年十月到一八年九月，股市其实还是在涨的，因为经济本身还行，企业盈利在增长。 你要是只看那一年的走势呢，你会觉得缩表这事根本没影响。但到了二零一八年第四季度，标普从高点跌了将近百分之二十，差一点就是技术性雄势了。 圣诞节前夜，标普还在暴跌，华尔街上下一片恐慌啊。然后二零一九年九月份又出事了，回购市场突然闹钱慌，银行之间相互借钱都借不到，隔夜利率一夜飙升，美联储被迫紧急叫停 qt， 重新开始放水。 所以你看到规律了吗？缩表的影响呢，不是马上就能看到的，一开始可能一切正常，但是准备金一点一点被抽走，抽到一个临界点，一下子就崩不住了。我在翻这段数据的时候啊，一直在想一个问题，如果你当时是满仓，你能扛得住将近百分之二十的暴跌吗？ 我想大部分人是扛不住的。而最关键的是，连美联储自己都不知道那个临界点在哪里，缩多少会出事没人知道。 上次呢，还是慢慢缩的哈，边缩边看。这次握实不一样了，要一口气砍掉百分之四十，而且还得先掉头才行，那对市场的影响可想而知了。 但是握实想出了一个妙招，在缩表的时候呢，偷偷缩，不让你看见。如果你希望有人用通俗、系统化的方式，帮你盯着这些宏观变化，拆解成普通人听得懂、做得到的行动步骤，那就记得订阅频道，也可以点击影片描述栏，拿到市场第一手信息 来。我们还会开放完整的个人财富、金融投资、地产投资和避税方面的直播和课程，你会拿到更详细的资产配置、被动收入、税务结构的实操指南。 你想想握实的处境啊，当时特朗普在社交媒体上反复骂鲍威尔，叫他笨蛋啊，要求利率降到百分之一，握实是特朗普提名的，不降息没法交代。那他骨子里呢，又是个鹰派，想要缩表，收紧流动性， 降息和缩表方向完全相反，同时干的话呢，迟早被人发现。那怎么办呢？他的解法是降低美联储的透明度，你看不到我在缩什么，缩多快？那降息和缩表就可以同时推进，谁也挑不出毛病。 他在听政会上批评点阵图和前瞻指引啊。原话是这么说的，美联储把预测告诉了全世界。 翻译一下哈，以后我可能不告诉你利率怎么走了。他还主张呢，央行应该安静做事，少跟市场沟通。可能减少议息会议的次数，法定是最少四次，现在一年开八次，他说四次不够，但是没承诺会保持八次。 开会少了，那你能看到的窗口就少了。依我看呢，降息、缩表、降低透明度，这三件事的关系已经很清楚了。降息是给特朗普看的，缩表才是他真正想做的。降低透明度是让这两件矛盾的事情能同时干下去的保护伞。 这就是 q t for cuts。 表面是降息，实质是 q t， 而 q t 就 发生在你看不到的地方。当然了，也有人不这么看哈。有分析师认为呢，降息可以抵消缩表对金融市场的影响，叫做 financial conditions neutral。 金融条件中性， 如果 ai 驱动的生产力提升够强，也可能吸收流动性收紧的冲击。逻辑上是说的通的。那我自己的判断呢，是，理论上降息和缩表可以对冲，但是现实之中没人试过这个组合。上次缩表规模要小的多呀，速度慢的多，那都翻了车， 这次要大三倍，还要先掉头，还要关灯啊。计划搞清楚了，但还有一个更关键的问题啊，他到底什么时候动手呢？ 历史上新的美联储主席上任之后啊，一般多快动真格的呢。格林斯潘一九八七年上任前一百天没主动出过招， 第六十六天碰上了黑色星期一，倒指单日暴跌百分之二十三。他第二天早上发了一句话声明哈，美联储准备好提供流动性了，就这一句稳住了市场。这可不是他主动出击，而是被危机推着走做的决定。 伯南克是二零零六年上任，第一次一期会议继续加息，完全沿用了格林斯潘的节奏，十八个月之后次贷危机来了才出手，真正转向。 伊伦是二零一四年上任，继续缩减。 q e 节奏没变，但是第一次记者会上不小心说了句，加息可能在六个月之后，那短期美战当天就崩了。 鲍威尔是二零一八年上任，第一次一期会议继续加息，完全沿用耶伦的路线，整整一年，没有任何方向性改变。四个人，三种结果， 格林斯潘是被危机逼的，耶伦是说漏了嘴，伯南克和鲍威尔都是先稳住，再慢慢动。那真正转向呢，是在六到十八个月之后，这就是现代美联储主席的标准操作。但是有一个例外，恰恰是握实自己反复提的那一个人。 沃克尔一九七九年八月上任，当时通胀是百分之十四点六，跟今天百分之三点八不是一个量级的。上任的前两个月常规加息，市场觉得他跟前面几位都一样啊。新官上任，先稳一稳， 然后十月六号上任的第六十二天，他干了一件所有人都没想到的事情，周六晚上召集了一场秘密一息会议。历史上呢，叫做 saturday night special， 会上宣布啊，从今天开始，美联储不再设利率目标了，直接控制货币供应量。 那利率呢？爱涨多高涨多高，这什么意思呢？安全网撤了，以前市场知道利率大概在什么范围，有个底，现在没了， 所以当时的联邦基金利率一路干到了将近百分之二十啊。通胀从百分之十四点六打到了百分之四以下，代价是两次衰退，失业率飙到了百分之十点八，那叫一个惨烈啊。 但是通胀确实被打下来了，再看看现在的沃时哈， cnbc 分 析文章直接用了 regime change 政策体制更替来形容他的计划。他的听政会上呢，多次提到沃克尔的勇气。他第一次一席会议是在六月十六号到十七号，距离昨天上任正好是三十二天， 他真的会在六月就动手吗？哎，我也不知道，但有一点我确定啊，如果他只是想延续鲍威尔的路线，他不需要把沃克尔挂在嘴边的一个人反复提谁，说明他想成为谁。计划清楚了，历史也看了，那市场呢？聪明前都在做什么准备呢？ 三十年国债利率，五月四号第一次破了百分之五，收在百分之五点零二左右， cpi 数据一出来，又往上顶了一下，这说明什么呢？市场已经在堵了，就算美联储降息，长短利率也不会跟着降。为什么呢？因为握实要缩表。那以前美联储在市场上大量买长期国债，买走了供给， 长短利率就被压低了。现在握实呢，要把这些债放回市场，市场上突然多出了这么多债，要消化的话，就得给更高的收益，所以长短利率会往上走。银行股呢？过去一个月持续跑赢大盘，华尔街管着叫做握实交易， 收益曲线呢，变成了短端降，长端升，银行借钱便宜，放贷利率高，中间差价变大了，那银行就会更赚钱。再加上握实倾向放松银行监管，银行股就成了市场对握实时代最直接的压注。 市场在用真金白银投票啊。那么估值呢？习乐市盈率 keep 现在大概是四十，历史上只有两次到过这个位置，一次是两千年互联网泡沫破裂之前，一次是现在，上次到这里啊，标普后来跌了将近一半，那高估值可不可以维持呢？ 一九九六年到两千年， keep 从二十五倍涨到了四十四倍，撑了四年，但是撑住不等于安全，而且华尔街现在已经基本不指望二零二六年降息了，利率期货甚至出现了年底加息的定价概率大概是百分之二十五。 一年前还在讨论降几次息，现在讨论的是会不会加。风向转的这么快，本身就是信号，如果你问我啊，我偏谨慎，看不清的时候啊，保留余地比满仓不易更安全。我自己现在在定三个东西啊，大家可以参考一下。 第一是六月十六到十七号的利率决策会议，握实第一次主持，你就看他动不动点阵图，如果动了，说明他等不及了，如果没动，说明他还在建立联盟，后边会再出手。第二，三十年国债利率，那现在刚刚过百分之五， 如果继续往百分之五点二五点五走，说明市场在为大规模缩表定价，这个数字呢，比美联储嘴上说的任何话都诚实。 第三，最高法院关于丽莎库克案的裁决，这个案子很多人没注意啊，但他可能比握实本人还重要。他解决的问题呢，是总统能不能直接开除美联储理事。如果法院判定可以，那美联储独立性就从制度上被打破了。以后不管谁当总统啊，都可以随时换掉他不喜欢的理事， 那就不是换一个人的事了，是整个系统的游戏规则变了。上次缩表百分之十五，差点进入熊市啊，这次要缩百分之四十，还要偷偷缩表，还要先掉头改动呢，要比上次大得多，对市场的影响绝对小不了。但是你不需要恐慌啊，只需要清醒， 有一件事呢，你现在就可以做，保留一定的现金仓位，高估值环境下千万别持续买入追高，一旦出事就是大事。巴菲特手里边留了四千亿现金，不是因为不看好美国，是因为他知道好价格。你得等 六月十六号沃时第一次议息会议，他是沃克尔式的，上来就掀桌子，还是鲍威尔式的？慢慢来，三十二天之后会见分晓。 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降息加缩表要来了，美联储新掌门人握实在国会听政会上抛出了自己的新货币政策框架，全网财经大佬都在说缩表是一场新的金融核弹，真的是这样吗？王院长给你带来一场深度的财经解读。 缩表究竟是什么？美联储的缩表将如何进行？缩表对全球金融市场带来的影响？首先，缩表这个词的意思就是美联储把账面上多余的资产给卖掉，换成大家更容易理解的词汇叫画债。 那么每年储啊，在资产负债表上有六点六万亿，主要都是在疫情期间大放水，当时啊，短短一年内放出了四万亿，这也造成了美国政府债台高筑，现在每年利息就要付 一万亿。为了把利息降下来，美国全社会的债务负担从政府这一端转移到市场上。王就是希望制造业回归，同时在金融端进行压制，让美元啊负责全球贸易的流动性， 建成先服务于美国优先，制造业优先的逻辑。因此啊，把资产负债表缩小，把债务化解是最优的选择。进入到第二个问题，美联储未来将如何缩表，将产生什么影响呢？ 美联储啊代理会采取两个办法，这个办法是美联储手上资产的大部分是美国的国债，这部分到期的他就不再续满，等于是资产负债表自动收缩。 另外一块他持有的 m b s 商业贷款这部分他很可能就在市场上抛出了。同学就担心会对市场上的流动性造成很大的挤压吗？ 当然会，但是呢，美联储会进行反向对冲操作，最主要的就是放松美国银行的监管，让银行来吸收这一部分多出来的债券。联储将从银行体系最大程度地榨出一万亿到两万亿的流动性，对冲他的缩表。 另外啊，美联储采取的是渐进式的缩表，从今年年底中期选举落定之后，甚至到明年才开始逐步的缩表。在这个过程中，如果美国金融市场只要出现风险，很可能美联储会 大幅降息，连续降息与对冲。那第三，这对全球金融市场将产生什么影响呢？美国优先的政策很显然就是不管其他国家和非美元资产的死活了， 他们将是受到冲击最大的，特别是全球需要美元贸易的国家，以及对美元流动性非常敏感的资产。比如说叫金闪闪、享大饼 这类没有盈利支撑的，影响较小的是有实体经济盈利支撑的美股。这是一场美国蓄谋已久的美国优先的金融泛式的变动，这也是美元信用百年框架的大的变化。更深度的解析，我会在直播间给大家带来点击和关注，王伟讲带你穿越降息周期！

本周五啊，沃什就走马上任了，他确实是个硬派，一直喊着要缩表，这也是他的核心动作。什么叫缩表？简单打个比方吧，前些年啊，美联储为的就是印钱呢，买国债相当于不断的往市场的池子里啊。 现在缩表就是慢慢把这些国债啊卖掉，把水啊抽回来，市场担心水少了，水面上飘着的船啊，比如一些资产的价格可能就会往下沉了。但有意思的是啊，同时又透露出啊，想降息的意思， 这就比较有意思了，一边说要缩表，一边要暗示应该降息。听着蒙了，降息是放水啊，缩表是收水啊，一个加水，一个抽水，这不自相矛盾吗？ 其实啊，他的逻辑是这样的，江西主要是为了降低实体经济的融资成本，支持企业和就业，而缩表则是为了收回啊，前些年啊，金融体系里过多的流动性， 相当于说把流到资本市场的虚火压一压，把流向实体经济的活水放一放。听到这是不是有点耳熟啊？ 对，用咱们这边的话说就叫脱虚向实，我们二零一七年就明确提出过， 现在看，美国也在试着走类似的路，但这里面有个关键点，他为什么要这么做啊？您想明白了吗？我打个比方您可能就懂了。以前啊，大家认为货币政策啊，像是调理身体经济啊，自己会赚，就像人自身有新陈代谢，央行做的是 相当于建议你啊，多锻炼，注意饮食来提高身体素质，也就是通过调整利益来促进新蛋这种经济自身产生的需求，我们把它叫做内生货币，可以理解成啊，身体自己生长出来的健康。但二零零八年进入危机之后啊，美国发现这招不灵了， 利率降到了零，经济还没有起色。这就像一个人已经虚弱到没法自己锻炼。那怎么办？只能是打针吃药啊，也就是央行直接硬钱买国债，把货币啊巨射进 经济体里面这种我们把它叫做外省货币，相当于靠外部补充营养来强行的一个提振过。这十几年，美国走的就是后面这条打针吃药的路。结果呢， 钱确实多了，但很多都流向了金融市场，推高了这个资产价格，普通老百姓啊，感觉并不明显 握实，现在想干的，其实是回到调理身体的路子上来。他觉得那种硬货币搞扩张的做法，经济没收益，但资本收益呢，那是在造富， 加大贫富分化，也提升了通胀。所以他一边说可能要降息，也就是降低融资成本，鼓励经济自己锻炼，一边又说要缩表，也就是把之前打针吃药聚过量的流动性收回来。听起来矛盾， 但核心思路是一致的，让经济恢复自己的造血能力，而不是总靠养行学业。这就像一个人呢，慢慢已经开始稳定了。这个时候啊， 医生啊就会开始向您建议啊，你应该少输液，你应该多吃饭，然后来补充营养，有空的时候就下床啊，到外面去溜达溜达，目的就是让你 靠自己来恢复健康，而不是一直躺在那个床上，靠打点滴来补充能量。当然了，想不想这么干是一回事，能不能干成又是另外一回事。美国现在债务这么重，能不能够承受的住 减少失业的这个过程啊，那还得看实际情况怎么样呢。当然了，这个方向是值得咱们关注，因为啊，它可能意味着过去十几年啊，这个美元泛滥的逻辑啊，正在发生变化了。 美国现在的国家啊，接近三十九万亿美元了，光每年要支付的利息啊，就有一万多亿，大幅降息啊，当然是能够减轻你这个还债的压力，但快速缩表，市场能不能够承受的住啊？ 很多时候啊，继续官员的想法是一回事，真正执行起来可能又是另外一回事了。握实，这种货币政策操作思路对全球的资产会产生什么样的影响？我们做全球资产配置的要不要做相应的调整啊？这不是三言两语能说清楚的，我们还是在直播间慢慢来聊吧。

新任的美联储主席降息，说表的话，市场的流动性和风险偏好会变吗？首先的话呢，这个新任的美联储主席，他呃确实在讲话当中是偏硬派的啊，就比我们之前想象的可能稍微要偏硬派一点， 但是他的实际做法到底是不是像他说的那么的这个呃偏硬？这个我认为倒不一定啊，倒不一定， 因为首先的话呢，特朗普啊，让他上来啊，把之前的那一位呃干掉换掉，那为的是什么？为的就是呃更加宽松的货币政策啊，更加宽松的货币政策， 呃为的就是降息啊，给他选票贡献更多的一个助力啊，跟他给他未来的执勤啊，他的这个政策的实行啊，贡献更多的一个助力。 那么因为特朗普本身的话，呃是一个非常注重什么经济效益和利益的这样一个总统 啊，所以我们从过去就可以看得出来，就是当美国的这个呃长期国债利率 到了百分之四点五左右，那么它呃这个政策 taco 的 这样一个概率就会非常的大啊，那么四点五是一个阀值，为什么四点五是一个阀值呢？因为四点五再往上的话，那这个就是会严重影响到它的一个 啊，相关的一些政策，比如像它呃科技的一个发展啊，这个 ai 的 一个发展，影响到它本土的一个经济的一个增长啊，因为 这个通胀往上走，利率往上走，一个是影响他的经济，第二个是影响他每年支付的这个呃国债的一个利息，比如说现在要付一万，呃一万亿美金每年啊利息。那么 如果说利率之前的这个存量的这个国债的利率啊，大概是平均了，平均大概是百分之三点几啊，那么现在上上升到四点五，那么呃就意味着你可能每年要多付几千啊，几千亿的这样一个几千亿美金的这样一个利息，那几千亿美金 就等于他过去呃这几年搞的这个关税的这个贸易政策，收回来的那个钱就打水漂了，就没了，就是抵消掉了，对吧？那其实这样的话，就是 呃那么支持他的选民，那么自然而然啊，就是会对他的这些做法，比如说他发动的这个战争，然后呢 引发的这个一系列的一个传导效应，引发了通胀，引引发了这个利率上行，引发了这个呃经济呃合就业的一个问题，那么就会对他的政策抱有极大的一个怀疑 啊，那么自然而然他的选票啊就会受到很大的一个影响。所以的话就是呃特朗普之所以换掉这样一个美联储主席，我认为大概率可能还是要 啊更加宽松的一个政策的啊，所以他上来的话啊，是不是那么阴啊？我，我其实要打个问号，我觉得可能，嗯，很难说的。第二个呢，就是这个还是要看接下来的一些全球局势的一些演变吧。如果说 呃原油的一个价格的上涨，确实传导到呃下游，传导到这个， 这个通胀啊，呃使得通胀这个压力过大，那确实可能这个接下来降息说表啊，这个可能会受到比较大的一个影响， 那如果不然的话呢？我觉得可能就是虽然说今年不一定有呃两次降息，但是有可能就是说 呃，到年底会有一次降息，甚至是或者是不降息啊，最多可能会有一次，当然大概率是就是呃不呃不加息也是不降息的啊，这个概率是相对更大。呃，那这样一来的话呢，会不会影响未来的一个预期呢？我觉得还是不会影响的，因为， 呃，明年大概率还是会降息，明年大概率还是会降，会降。那么 这样的话呢，就是大家都认为说今年的这个美国股指可能要崩，或者是要怎么样？呃，其实我倒觉得不一定啊，我倒觉得不一定，首先人工自然确实是在发展啊，而且， 呃，这些美国人工自然的这些相关公司呢，他交出的业绩答卷也确实是不错的啊。 再一个呢，原油的价格呢？会不会带来严重的通胀？带来这个通胀上行，目前来说的话，从通胀数据上来说还不够明显，但是接下来就是要观察啊，一段时间来观察是不是会造成一个影响，如果没有那么大的影响， 那我觉得继续降息的这个概率还是会比较大。所以我其实呢，我呃看法可能有些不一样，就是我可能对 这个全球的股市并不是并不悲观的，尤其对 a 股的话，我认为在周边股市，日韩包括中国台湾股市都在走牛创新高的这个过程当中，咱们 a 股啊，这个是极有可能会有一波爆发性的行情的，这个指数性的爆发性行情啊， 呃，所以的话，就是这个大家也不用过多的去呃关注这个事情啊，没有那大家想象的那么悲观，至少呢，现在我们可以观察到什么时候呢？ 我觉得至少可以观察到，就美国中期选举，就今年的四季度之前吧。啊，我认为十月份之前这个 出大问题的概率是非常小的啊。那么现在的话是五月份到十月份五个月，如果指数真的有行情的话，五个月足够，足够我们启动一波行情，比如说涨到啊，四千五上方靠近五千啊，我认为这个还都是有可能的啊，都是有可能的。

美联储下一任主席候选人沃时抛出一个让传统经济学家觉得分裂的政策，降息加缩表。沃时的逻辑很简单，通过缩表把多余的钱收回来，压住通胀底线。 这是长期的结构性紧缩。问题来了，美联储缩表不买国债。美国每年新发的几万亿国债卖给谁？只能卖给全球自由市场，美联储这个最大买家退场，国债供应过剩，为了吸引别人买 美债，收益必须保持在高位。于是，一个恐怖画面出现了，一方面，降息稳住美国国内科技和实体的资金链。另一方面，缩表让高收益美债变成巨大黑洞。 在全球经济乏力、优质资产稀缺的当下，这个黑洞会本能的吸纳全球美元流动性，无论你是央行、机构还是财团，都会把钱投向这个安全且高息的地方。这就是对内书写，对外抽水。 他利用美元霸权地位和全球资本自由流动的规律，完成了一场合规的全球资产收割时，对普通人意味着什么？第一，靠美元超发、全球大水漫灌带来的资产普涨时代正在终结。以前美联储一降息，全球跟着喝汤，股票房子都能涨。 现在降息加缩表的组合下，美元流动性总量萎缩，国内资产面临巨大的外部拉扯压力，别再用降息等于大涨的老思维刻舟求剑。 凯文沃时接任美联储主席，对中国股市的影响整体偏短期扰动中长期仍取决于国内基本面， 具体可分为短期情绪冲击、中期资金面影响和长期结构传导三个维度。一、短期情绪面成压，风险偏好阶段性回落。十、 握实的缩表加息组合政策引发全球市场对流动性的担忧。消息官宣后全球风险资产普跌，中国股市也会受到短期情绪传导。一方面，市场预期握实的缩表决策会收紧全球美元流动性， 美元指数走强可能引发部分北向资金阶段性流出，对 a 股大盘蓝筹、外资重仓标地形成一定压制。二、中期资金面与政策面的平衡不一，从中期看，影响将趋于分化，核心取决于握实政策的实际落地节奏。一、资金层面， 若握实按先缩表后降息的节奏推进，美元流动性的收缩幅度会被降息对冲，北向资金的流出压力将弱于纯英派政策下的表现， a 股核心资产的估值中疏不会出现大幅下移。同时，人民币汇率压力将有所缓解， 中国央行的货币政策独立性提升有更大空间通过降准、 m l f 操作等工具维持国内流动性合理充裕，对 a 股的中期流动性形成支撑。二、 政策层面，不时主张美联储回归最后贷款人角色，减少对市场的直接干预，这会降低全球市场的美联储依赖中国股市的定价逻辑将更聚焦国内基本面。 二零二五年，中国工业利润重回正增长，装备制造、高技术制造业利润增速分别达百分之七点七和百分之十三点。三、 国内产业政策对新兴产业的扶持力度持续加大，这些基本面支撑会逐步抵消外部政策扰动。三、长期风格切换与结构性机会凸显。 长期来看，沃时的脱虚向实政策倾向会推动全球资产风格切换，中国股市的结构性机会将更加清晰。一、周期板块受益 沃时的政策逻辑强调，通过缩表控制通胀，同时支持实体经济融资，这会推高大宗商品的需求预期。 a 股中，化工、有色、电力设备等具备全球定价权的周期板块将受益于涨价线索的扩散。 二、科技成长赛道分化。国内高技术制造业的高景气度仍会支撑硬核科技标地，尤其是智能消费设备、 ai 硬件等具备业绩支撑的细分赛道将延续长期增长趋势。 三、消费板块修复。若美元走弱、人民币升值、进口成本下降将利好消费板块，叠加国内促消费政策落地，消费内需板块有望迎来补涨行情。 整体而言，握实接任带来的外部影响是阶段性的，中国股市的中长期走势仍将由国内经济复苏节奏、产业政策导向和企业盈利水平决定，短期调整反而可能带来优质资产的布局窗口。

各位，美联储换人了。新主席凯文握实今天正式坐进了鲍威尔那把椅子。但比换人更刺激的是他带来的那套政策，左手说要缩表，右手喊着要降息。我跟你讲，这事没你想的那么简单。这套组合拳里头藏着四个致命矛盾，每一个都跟你的钱袋子有关。 咱们先把时间拨回到两天前。五月十三号，美国财政部搞了一场两百五十亿美元的三十年期国债拍卖，结果得标利率干到了百分之五点零四六。你听清楚，这可是二零零七年以来头一回破百分之五。这意味着什么？ 意味着全球资本现在借给美国政府钱，要求的利息比过去十九年任何时候都高。说白了，人家开始管美国多要一笔风险费了。 紧接着，五月十六号，也就是沃时就任第二天，美债市场直接崩了，十年期收益一天之内窜到百分之四点五九五，创下一年多最大单日涨幅。 三十年期收益更狠，收在百分之五点一二七，二零零七年七月以来最高收盘水平，全美最安全的资产收益全线飙升，价格全在跌。好在看沃时这老兄一上来就说， 每年处那六点七万亿美元的资产负债表太臃肿了，扭曲了，市场得缩，怎么缩？不买新债，甚至可能主动抛售，从市场上往回抽钱。按照市场估算，如果一年抽走超过一万亿美元，银 行体系里的准备金就会大幅下降，整个金融系统的流动性水位往下退。但与此同时，他又觉得现在利率太高了，想降息。降息是什么？降息是往市场里放水，是降低借钱成本，鼓励大家借钱花。 那么问题来了，一个工具在抽水，一个工具在放水，两个工具传导速度还不一样，你觉得会发生什么？缩表的影响是及时的，美联储停止对到期国债在投资的那一刻，市场上的钱就少了，长短利率立刻就往上顶。但降息呢？降息的传导链条特别长，可能六个月到一年半才能完全渗透到实体经济。 这就好比一个人同时踩油门和踩刹车，刹车先咬住了油门，还没踩下去，结果就是短期金融市场先遭殃。二零一九年就是这个剧本。 当时美联储一边缩表一边降息，结果九月份回购市场利率一夜之间飙到百分之十，差点崩盘，逼得美联储紧急掉头往里砸钱。现在美联储资产负债表比二零一九年更庞大，缩表的冲击只会更猛。这个矛盾是第一个要命的地方。 第二个矛盾更狠，市场根本不给你降息的条件。你看最新通胀数据，四月份美国 cpi 同比飙升到百分之三点八，不是回落，是加速创下二零二三年六月以来新高，核心 cpi 也到了百分之二点八， ppi 环比暴涨百分之一点四，进口价格同比涨了百分之四点二，全都是大幅反弹。 在这样的数据面前，纽约联储主席威廉姆斯前天刚说完，现在没有任何理由提高利率或降低利率，货币政策处于良好状态。 cme 那 个预测工具直接告诉你， 市场认为六月和七月维持利率不变的概率分别是百分之九十九，甚至预测市场上交易员压住二零二六年美联储可能被迫加息的概率，已经飙升到了百分之三十四，是上个月的三倍。握实在一片通胀炙热的环境里喊降息，市场根本不信。这 就像在森林大火旁边喊，我们降点温吧，没用，火焰还在往上窜。第三个矛盾藏得更深，是财政债务这副枷锁。现在美国联邦债务总额逼近三十九万亿美元， 二零二六财年的净利润支出已经超过一万亿美元，比国防开支还多，这是现代史上头一回。国会预算办公室预计，今年斥资占 gdp 的 百分之五点八，远远高于五十年均值。更关键的一组数据，来自圣路一斯联储的研究。他们发现，美联储从二零二二年开始缩表后，美国国债的便利利率下降了大约四十个基点。 什么叫便利利率？就是美债作为全球最安全资产，天然能享受的低利率红利。这个红利缩水四十个基点，意味着美国政府借钱要多付四十个基点的利息。三十九万亿的基数，那就是每年多出一千多亿美元的额外利息。开支 过时越缩表，长端利率越往上走，美国政府还债成本就越高，势子就越膨胀。然后财政部就得发更多的国债来填坑更多国债供应，又进一步推高利率， 这是一个自我强化的死循环。缩表最后伤到的不是别人，是美国政府自己的偿债能力。难怪美联储李氏巴尔在沃什上任前就公开反对说缩减资产负债，表示错误的政策目标会威胁金融稳定，甚至连前财长保尔森都在警告国会得为国债拍卖可能刘标的极端情况准备应急遇难。 最后一个矛盾，是这套组合拳的根本悖论。沃十的逻辑是先缩表，把美联储的足迹变小，为降息腾出空间。听起来合理，但执行起来的代价全让市场扛了。华安证券最新的策略报告说得明白，沃十上任后，大概率先搞缩表加利率不变，而不是什么缩表加降息，并且建议超配美股和黄金。 你品品这个建议，美股是风险资产，黄金是避险资产，同时超配这两类，说明机构本身也看不清楚方向，只能两边下注资金，再犹豫，再试探，再给沃时的政策贴上一个巨大的问号。美元短期是反弹了，技术上， macd 金叉红柱放大，看着挺强，但越靠近一百点六四这个关口，多空分歧就越激烈。 市场的预期和沃时的蓝图之间，隔着通账、债务、长短利率这三座大山。所以不是美联储换个人那么简单，是整个全球利率定价的底层逻辑正在被重新叫准。沃时能不能走通这条路，市场会用每一次国债拍卖、每一个通账数据、每一份银行准备金报告来投票。

降息缩表市场影响前瞻沃时上任后，会逐渐引导美联储走入降息路径，使短期资金利率走低，因为这类资金的定价对联储的目标利率敏感，但对资金的实际供给变化不敏感。 同时，沃时会逐步减少美联储手中中长期限美债的持有量。举个例子来讲，某个月美联储手中有一百亿美元的长期限美债到期， 正常操作是在到期的同时同步在二级市场买入一百亿左右相同期限的美债，但在紧缩路径下就变成只在买入八十亿净回收二十亿美元现金，形成缩表效果。 这种操作会让美国长期性资金利率对降息脱敏甚至走高，促使一批资金从长期美债市场净流出，然后观望应该再进美股还是去买黄金。川普和沃时会想办法给这批资金做预期管理， 告诉他们，长期性利率显著高于短期利率是因为未来美国经济会出现强劲增长， 而不是被高通道顶上去的。如果一系列经济指标同不能验证这种说法，那么这批资金就会成为美股的增量资金，并在一定程度上离空黄金，否则就是相反的效果。

应该已经看到了长期限美债利率突破百分之五的消息啊。我说像我对这件事的看法，这里面最值得关注的，我认为实际上是在美债的一级市场，而不是二级市场。这 周四晚上，美国财政部公布了三十年期美债的中标利率，结果是百分之五点零七六，这是零八年次贷危机以来，这个期限的美债首次在一级市场占上百五关口，这个消息出来之后，才是二级市场跟进。 而且这里面还有个重要背景，就是美国财政部今年在持续高强度的推行以短带长操作，就是尽可能发行一年期以内的短债，来代替长债的发行规模，变相去减少利息支出。 二零二五年一年期以内的短债单月净发行量大概在三百三十亿美元左右，到了今年，这个数字已经猛涨到了一千四百亿美元，五月份甚至有可能会净发行一千六百亿美元。 但长债的发行规模始终和去年的平均水平差不多，相当于把美债滚雪球式的发行压力尽可能的挤在了短端，目的就是换取长端利率的稳定。 这里大家可以进一步想一下，这种以短带长的发行策略，实际上能和卧室的降息缩表形成配合，因为每一处降息更多会利好短端利率，而缩表更多是在利空长短利率与以短带长操作的影响是相反的，那么在理想情况下，二者效果对冲，就能稳住市场。 但本周五三十年期美债利率破百分之五，就把压力又扔给了沃市，至少在短期内，我认为他需要加大降息力度，同时放缓缩表的速度，给美国财政部在一级市场发债缓冲出来更大的空间，才有可能达到理想的效果。

朋友们，一场大淘沙，正在全球金融市场血洗。就在今天亚洲时段，美债遭遇盘中断崖式抛售，三十年期美债利率一度飙到五点一六， 这个数字是二零零七年以来从没见过的。更可怕的是，十年期美债这个全球资产定价之矛，已经硬生生被砸穿。四点五，法国巴黎银行说了一句狠话，五以上市场已经彻底失去了矛定点。谁干的？三个字，握实，新任美联储主席干了，一边降息！ 你没听错，左手放水，右手抽水。传统金融教科书里，这两件事从来不会同时出现，但握实偏要这么干，结果呢？ 证券市场直接崩溃了，你缩表，等于美联储要撤了，不再当美债最大买家。没人接盘，财政部只能提高新债利率， 长短收益像脱缰野马一样往上冲。但这还只是第一把火，第二把火来自中东或尔木兹海峡，一旦被掐断，油价直接破一百零五美元。美国四月 ppi 已经飙到六， cpi 创二零二三年新高。 通胀烧起来，市场预期彻底反转。大家不再赌降息了，反而开始赌加息。据知商所数据，年内加息概率已升至四十左右。 这场风暴不是美国独享。日本三十年期国债利率创下一九九九年该证券发行以来最高，英国三十年期国债利率飙到了一九九八年以来最高。如果你觉得这只是债市的事，那你离被收割不远了。十年期美债收益是全球所有资产的地心引力。 一生股票要跌，黄金要跌，你的房贷利率和企业融资成本全都要涨。但记住，恐慌的另一面是黄金坑，每一次认知混乱都是一次财富在分配。别人割肉离场，你反而该静下心盯着那个最终目标，美联储迟早要降息。我是你的财经朋友，咱们下期见。

哈喽，大家好，今天下一届美联储主席终于确定了，凯文沃什获得了川普的提名。那其实大家比较关心在凯文沃什当上美联储主席之后，他的货币政策会是什么样的？那现在根据他之前的行为和发音来推断， 市场预计沃什当选美联储主席之后，会呈现出降息以及缩表同时发生的这么一个局面。那再再一听，可能会有一点矛盾，降息是一个割派的动作，而缩表 就是一个阴派的动作，这两个同时发生，到底会对市场产生什么影响？那降息和缩表其实分别是影响短期还有长期的利率。美联储通过加息降息所直接控制利率呢？其实是一个隔夜利率，它的期限是非常短的。 所以呢，美联储降息降的是短期的利率，而除了影响短期利率之外，美联储他也有自己的资产负债表，他自己持有了四万多亿美元的国债，而这些国债并不都是短期的，是各个期限都有分布的，那其中像是十年期以上的国债占比 就达到了超过百分之三十。那其实沃时所主张的缩表或者叫量化紧缩的政策，其实就是缩减美联储的资产负债表，卖出这些国债，那这会导致国债的价格下跌，相应的利率上涨，所以呢，这会导致长期利率上升， 最终就会呈现一个结果。虽然说降息导致短期利率下降了，但是由于缩表导致长期利率上升，那这个会对整个市场造成什么样的影响呢？那首先利率会对公司的基本面有一个影响，就是影响公司的借贷成本， 这个借贷成本主要是看公司自己的债务是短期的还是长期的，然后去参考相应期限的利率变动。而利率对于国家的另一个影响就是影响这些公司的估值。因为我们知道美国国家的利率作为无风险利率， 其实可以被看作是所有投资的机会成本。打个比方说，如果你买国债就可以得到百分之四的利率了，那你投资其他产品，承担了更高的风险，自然会追求更高的收益。 所以呢，国债利率其实是所有投资收益的一个机制。但这个问题就在于，我们到底应该去看什么期限的利率，那其实这个也取决于大家各自的投资期限，去看和自己投资期限所对应的利率。而我们看市场整体的话，通常来说市场会把十年期利率 当做是整一个投资的无风险利率，因为毕竟投资并不是一个短期的事情，如果你拿隔夜利率当做你的投资基准，可能会有一点太短了。而在沃时所主张的缩表政策下呢？十年期利率有可能会因为美联储卖出十年期国债 导致利率上升，那这个其实会压制所有风险资产的估值，让这些资产的价格下跌。那我们就看在今年五月份，沃时正式当上这个美联储主席之后，他具体的政策到底会怎么样执行？是否会真的像他所主张那样实行量化紧缩的政策。

美联储真的要变天了，即将走马上任的新任掌门凯文沃时在第一次的公开亮相中就直接摊牌了，他表示不但不会承诺降息放水，甚至发话美联储需要根本性的改变。这话语未落啊，十年期美债的收益就直接拉到百分之四点三，降息概率跌回了百分之五十。 那这位大总统亲自提名上来的新掌门，绝对不是要对美联储进行修修补补了，而是直接拆掉重来。那今天呢，我就带大家去盘点一下凯文沃斯最新发言里边透露的即将带来的三把火和接下来对全球资产的影响。准备好了吗？咱们发车了！ 就在昨天啊，凯蒙沃时出席了参议院银行委的听证会，这是被提名之后第一次公开亮相发言，所以这次谈话对于后续的市场是一个非常非常关键的观测窗口。但是他上来的第一句话就把市场给干蒙了， 美联储需要根本性质的改革。首先呢，他上来就强调了维护美联储独立和信誉的重要性，而且痛批了过去十几年以来美这套印钞发展扩大持资的玩法， 说美联储把印出来的钱直接去买美债了，等于把政府财政的窟窿背到了自己身上，那尤其是口罩期间，直升机式的撒钱。那这里我给大家分享一个数据，就是在奥巴马八年任期里边，把美债从初期的十点六万亿直接干到了十九点九万亿，翻了将近一倍啊！那沃时表示啊，说这套模式必须改， 因为美联储不能从独立的货币政策机构变成了财政部的提款机。那沃时给出的药方是什么呢？就是缩表加降息，给美联储瘦身，而且不是现在这种债钱到期就不续了的炖刀子割肉啊，而是主动的往外卖，把市场上泛滥的流动性尽快收回来， 而这对于恢复美元和美债的信用无疑还是一个长期的利好啦。那第二招我觉得也是最狠的一招，就是直接废掉点阵图啊。过去十几年，华尔街这帮人就是靠着盯着鲍师傅公布的这张图猜美联储的心思来做交易。那沃时直接讲了，说这东西没用，我要废掉， 还说所谓的前瞻指引，那都是过时货了，以后美联储不提前打预防针了，不暗示了，干就完了，留给市场你们自己反应去，那这对于接下来普通交易者的难度会更大。我结尾会统一说三点。也是最有意思的一点就是沃时提出了一个 ai 反通胀论， 我认为这是给后续他的降息呢，也找了一个合理的通道啊。过时的逻辑是 ai 可以 让同样多的人以后干更多的活了，那这成本就摊下来了，物价和通涨也就上不去了。那如果这套逻辑成立的话，接下来的降息也就是一个顺理成章很合理的事了。 当然这套趋势听着很信啊，我也得泼盆冷水啊。就是现在全球的油价还在高位呢，关税还因为特总统啊，反反复复的被武器化，这套逻辑能不能扛住骨感的现实，我们依然打一个问号， 毕竟向一个想改革的人，还是去年成立了那个政府效率部门，就是 d o g e 的 马部长啊，但是理想主义英雄最终已离开白房子收场啊。那最后呢，我来说说接下来凯文沃斯上台对于全球资产的影响。首先啊，交易难度一定会越来越大的， 因为以后美联储的话会越来越难猜，过去那种等美联储暗示在下注的交易老路子会基本失效了。所以呢，千万别等信号再去做傻瓜式交易了，而是要提前综合分析更多数据指标来下判断。 二点就是短期对于利率敏感的科技 ai 企业来讲，资金流无疑是利空的，过去那些纯靠蹭 ai 概念的公司呢，就要有一批面临着洗牌甚至淘汰了，大水即将退去，谁再裸泳一清二楚。所以在这方面车上的朋友一定要注意风险。 第三就是虽然沃时的缩表加降息是短期阵痛，但是如果政策成功的话，对于美元信用的修复是长期利好，所以 这个时候搭建无风险底层和均衡配置就十分的关键了。现在能不能抓住握实上任前的政策窗口期， 是决定未来几年潜在的关键。那更多分析呢，我会放在我的小圈子里边，老规矩点关注，找小助理去安排。所以你觉得握实的三把火能否如愿落地呢？评论区等你高姐老姐香港团队带你探讨全球更多精彩攻略，关注老姐高端讲解！

似乎你们都对五月十五号新的美联储主席握实正式上任这件事情感到很恐惧啊，包括外面现在很多人发视频说什么历史上美联储换新主席，市场都会暴跌，再加上新的美联储主席是一个老鹰派，上来就完了，什么黄金白银，美股将会怎样怎样的，瞧给你们吓得我都想笑，真的， 哈哈哈哈哈，我觉得你们是不是有点太过于听风就是雨了？朋友们，你与其听别人说什么五月十五号暴跌给自己制造焦虑，还不如重点关注今晚美国的 cpi 数据，或者他六月份的第一次主持美联储利率会议的内容。 这几天谨慎一点是好的，提个条件单啊，做个保护性策略啊，还不至于太过的恐慌啊。那首先，新的美联储主席握实确实强调 qt 啊，也就是说表，那什么是说表呢？换成大白话术就是减少美联储的资产负债表，再换成人话术就是把以前印的钱买了，再慢慢的收回来， 那这会导致什么问题呢？这就会导致市场的流动性减少了，再换成人话说就是市场里的钱变少了，这就叫说表，够通俗一点吧，但是，但是来了啊，哈哈哈，他强调 q t 这个事他突然才宣布的吗？ 市场是刚刚才知道的吗？很明显不是了，上一次的听众会里面他就已经说了，并且明确的表达了这个观点，所以他的思维逻辑以及将来可能在美联储进行的方式方法，市场早都已经知道了。其次， 其次来了啊，哈哈哈，他还说要降息呢，你不知道吗？并且他也是主张降息的。哎，听到这里，很多人是不是觉得，哎，怎么 q t 加降息，这不矛盾吗？既要说表，又要降息。听起来啊，这确实很矛盾，因为 这听起来就是一个很奇怪的组合。你说，众所周知啊，降息可以刺激经济，可以增加市场短期的流动性，可以利好风险资产。但是， 但是又来了，与此同时，你又要说表，收回流动性很罕见啊。所以，干货视频，点赞关注加收藏，我接着讲，你继续听 啊。前面我已经说了，他的主观意愿是要考虑说表的，那他为什么要说表呢？因为通过说表减少流动性，可以从而达到控制通胀的目的。好啊，那说到这里，答案似乎就有点清晰了啊，他的主要目的是要控制通胀，所以他会一下给你抽光吗？ 很明显不可能的嘛，他只能慢慢的，慢慢的，阶梯式，一步一步的进行说表，再结合降息，通过降息降低利率的方式去刺激 经济增长，或者给这些负债率高的公司相应的提供一定的支持。所以我认为他想要做的是短期的利率低，长期的利率高。这一套组合权下来啊，既能降息，又可以控制通胀。所以，这 一这样一说，一来一回，看起来很矛盾，其实互相抵消了，所以，你懂了吗？哈哈哈哈。