大普微属于存储吗

手里赚着全球百分之五十三的 hbn 才能二零二六年 s k 海力士仅用一个季度就赚了一千八百多亿，平均一天要赚二十亿，预计今年能够实现净赚万亿，是存储赛道名副其实的霸主。可两年前，全球存储霸主干了件匪夷所思的事，他主动找上一家累计亏了十八亿的中国小公司，甘心做配角。这家让千亿巨头低头的公司 叫大普威。二零二二到二零二五年，四年亏损加起来超十八亿，最难时融资差点断档。二零二三年，命运的齿轮开始转动，凯里士主动上门，拉上大普威乡农新创成立海普存储， 其中海力士只拿百分之十五的股权，二零二四年追加投资成立无锡海普新创，海力士股权进一步被稀释。这场合作中，分工极其明确，海力士提供最核心的存储颗粒，全程配合大普威的生产节奏。大普威拿出自研主控芯片，对接政企资源，拿下订单。为什么巨头甘愿打工？因为海力士有个致命死穴，进不了中国市场。 作为外资厂商，对接中国国资头部大厂，政策敏感，监管红线处处是强。更要命的是，高端企业级 ssd 赛道，它有颗粒，却缺主控芯片，这恰恰是中国 ai 算力市场的准入门坎。再看大普威创始人杨亚飞，开通八年老兵回国创业，瞄准国内企业级 ssd 主控芯片的空白， 拉来中科院半导体锁海外存储巨头的精英砸钱死磕，把大普威砸成了国内唯一实现企业级 ssd 主控加固件、加模组全占自研并规模化出货的公司，在中国市场，全球企业级 ssd 市场，百分之九十被三星海力士瓜分，国内厂商基本都是买海外主控，自己做封装赚个辛苦钱大可危不一样，从芯片设计到模组制造，全部自研 产品覆盖一 tb 到二百四十五 tb， 累计出货超超三千五百 tb。 别人做组装，他做大脑客户更硬字节，腾讯、阿里、 百度三大运营商 google 甚至通过了英伟达和 xi 的 测试认证。他还早早搭上国资快车，二零一六年入学深圳孔雀计划，二零一九年龙岗基金入局，二零二零年麒麟创投跟投，到国资背书，轻松拿下国内 ai 算力基建的大额订单。 中国市场的这些资源，海力士自己一个也摸不着。简单说就是海力士有硬货没门票，大虎威有门票缺硬货。所以海力士很聪明，他借大虎威的资源背景，轻松拿下中国订单，借大虎威的自研技术 短期短板，省去五年研发时间，通过合资公司快速卡住中国 ai 存储产业链的脖子。当然，大普威也给海力士带来额外的暴富礼包。二零二六年四月，大普威登陆创业版，发行价四十六点零八元，上市后彻底杀疯了，十四天涨十倍，市值达两千七百五十二亿。 海力士从来不是配角，而是顶级猎手。他看透 ai 风口，算准中国红利，摸透地缘规则。与其硬闯，不如借助大普威的力量，以最低成本、最快速度拿下市场与产业链话语权。

最近有一只企股啊，他是创业板第一家上市时还是亏损的公司，结果上市才十四天，股价就跟坐了火箭似的，嗖嗖的往上涨，市值一度冲到了两千两百亿。 这家公司就是大普威，这个名字一听就很陌生，是不是他做的是什么产品呢？企业级 ssd， 说白了就是给企业服务器用的高性能固态硬盘。 你可能会说，做硬盘的公司多了去了吗？咱们不也有长江存储的吗？这大普威公司到底有啥特别的，能让市场这么疯狂啊？ 咱们今天就来盘一盘，先看看市场地位啊。根据一份权威的报告，大普威在国内企业级 ssd 厂商里能排到第二名，听起来很不错，是吧？但是你先别着急鼓掌， 仔细看数据，他在国内的市场份额其实只有百分之五到百分之六，而国产第一的一年却有百分之十五点五，是他的大约三倍。要是再把眼光放到全球，那就更感人了。全球百分之九十以上的市场，都被三星、 sk、 海力士、西部数据、美观这些几大巨头牢牢地攥在手里。大普威呢， 基本就属于 bug 里面 ardor 那 一小撮了。这就很奇怪了，是不是一个在国内市场份额不大，在全球市场更是小透明的公司，凭啥股价能这么飙？资本市场难道是闭着眼睛瞎炒的吗？哎！大普威真正的杀手剑，其实就是四个字，全站制言。 它是 a 股里面唯一一家能够自己搞定主控芯片、加固件、算法、加模组的全部核心技术的企业级 ssd 厂商。这就叫稀缺性了， 这就叫技术壁垒了。再说它的技术水平，在国内大普威绝对是第一梯队的，它的产品线覆盖了从 pci 三点零到最新的 pci 五点零，已经在研究下一代 pci 六点零了。硬盘容量从四 tb 一 路做到夸张的二百四十五 tb， 它还是全球第一批能量产 p c i e 五点零 s s d 和大容量 q l c s s d 的 厂商之一。有个细节还特别有意思，工信部电子第五研究所搞了个信息技术创新版，在 p c i e。 四点零的企业级 s s d 里，大普威的一款产品拿到了性能的第一名。这个含金量还是挺高的， 最牛的我觉得还是他的客户名单，这简直是把中国互联网和 ai 圈的半壁江山都给一网打尽了。你看啊，互联网的 ai 巨头 google、 智捷、腾讯、阿里、百度、京东、美团、快手、 deepstack、 小 红书、滴滴，服务器厂商新华三、中兴、联想，还有三大运营商全都在名单上。 那么问题来了，有技术，有客户，但眼下份额确实还不大，市场到底在赌它什么呢？答案就是四个字，国产替代。你看啊，目前国内企业级 ssd 市场里面，大头还是被国际厂商占着的， 但整个市场正在发生一个明确的变化，国际厂商的份额正在一点点往下掉，而国产厂商的份额正在一步步往上爬。这是一个价值数百亿美元的大市场， 国产替代的空间简直大得没边。所以市场给大普惠这么高的估值，根本不是按他现在的百分之五到百分之六这个可怜的份额给的， 而是在赌未来，在赌中美科技竞争的背景下，在国内 ai 大 模型爆发、数据存储需求紧喷的浪潮中，像大普惠这样拥有全站自研能力的稀缺厂商，未来能吃下多少市场份额？这背后的逻辑你看懂了吗？

好家伙，这科技也降温了，刺心大牛股大普威今晚遭遇了停牌，说实话也确实该降温，因为从上市到现在两周的时间已经翻了四倍，按照发行价算的话已经涨了十六倍，就问你受得了吗？ 而且这个去年的动态实验率现在已经达到了接近三万倍！我的天呐，就是因为是当下最火的纯属芯片带到 ssd 概念的，就翻了十六倍。 我看了一下龙虎榜，基本都是散户比较多，股价的最高点是由市场最疯狂最不理性的人买出来的，世上没有新鲜事好吧，他们总会涨，教训顶不住。你们觉得这个停牌回来会怎么样？谁呀？

大普威上市两周就涨了十二倍，市值超过了江伯龙。他能够追上 a 股存储市值第一的蓝企科技吗？都是存众龙头。但是你扒开来看啊，大普威实际上他在帮蓝企科技卖芯片。 利润差了江伯龙十倍的大普威持续大涨的核心在于他摆脱了存储模组的趋势。他 有几个核心标签，你听听。他的业务都是企业级的， ssd 都是数据中心用的固态硬盘。他离 ai 更近，国内唯一实现了主控芯片加固件、算法加模组设计的全链条自研。他的客户可都是 ai 大 厂。 他是国内唯一给谷歌批量供货并进入了英伟达的国产存储企业，所以市场想象力有点像光模块中的一中天， 听着就挺闪亮的。蓝鲸科技赚的是技术标准的钱，全球内存连接的标准和规则 是蓝鲸科技主导制定的，他做的不是存储，是存储接口芯片，试战率达到第一了。这是连接算力芯片和存储的核心枢纽， 就像是内存条的高速收费站，所有制算中心的存储都带有接口芯片。所以他的客户是存储企业和 cpu、 gpu 企业。三大存储巨头三星 s k、 凯力士、美光占他的收入百分之七十以上。 全球市场每三根服务器内存条里，就得有一根是蓝起科技的芯片。随着内存速度越来越快，对内存连接芯片的技术要求就越来越高，价格和毛利率也就高起来了。今年一季度，蓝起科技互联类芯片的毛利率高达 百分之七十一点五，这可比存储三巨头的毛利率高多了。看似蓝起科技和大补威是上下游关系， 但是蓝企科技可活得轻松多了。大浦微每多卖两块硬盘，客户基本就要同步购买一条蓝企科技的芯片，相当于大浦微在替蓝企科技开拓市场。而且大浦微还要承担上游存储颗粒的成本波动、客户价格的谈判、售后维保等环节， 蓝企科技几乎不用承担产业链波动的风险。你觉得大浦微和蓝企科技谁更有潜力？

大普威这只股票十四天涨了十倍，从发行价一路飙到五百多块，市值直接占上两千二百亿，这绝对是今年 a 股最疯狂的故事了。但我觉得啊， 这可不是什么无脑炒作，而是市场终于发现了这个 ai 算力存储赛道的稀缺宝贝。你想想，大普威是国内极少数能做主控芯片加固件、算法加模组全站自研的企业级 s d 厂商，这种技术壁垒可不是开玩笑的。 等等，十四天十倍，你管这叫价值？发现这明显就是典型的油资接力式萎靡啊。你看看基本面，大普威二零二五年营收才三十多亿，净利润不足五亿，静态市盈率超过四百倍，就算未来三年保持百分之五十的复合增长，也得近十年才能消化这个估值。 嗯，你说的市盈率确实高，但你得看前瞻性啊，对标国际巨头苏联，体量已经有平台级公司的雏形了，而且现在是 ai 算力爆发期，数据中心资本开支高景气， 企业级存储国产替代空间巨大，这种稀缺资产市场愿意给高估值很正常。稀缺你看看赛道多拥挤，一恒创源、华为这些对手还四 毛利率，成压严重。而且你注意到没有，上交所已经明确表态，对拉台打压、虚假申报等异常交易行为采取自律监管措施，还说密切关注波动幅度较大的股票，大普威日军阵幅超百分之十， 尤兹喜位频繁上报，这不就是监管的重点关注对象吗？呃，监管确实在关注，但你仔细看，上交所通报监控的是 st 政平、国盛科技这些，并没有把大普威列为异常交易重点，这说明交易所并不认为这只股票存在操纵行为。而且啊刺新股本身就有天然优势， 流通盘极小，没有历史套牢盘，没有减持压力，资金愿意给出高估值，是看好未来三到五年的业绩爆发。就是说你觉得没有监管风险，次新炒作已经是监管把星了，一旦交易所启动重点监控，甚至精准打击，流动性会瞬间枯竭。你看看之前那些次新股， 腰斩的悲剧还少吗？而且现在市场连续三日成交超三万亿，热点轮动极快，刺心股往往是情绪最亢奋时的最后狂欢。其实吧，你说的这些风险确实存在，但关键是 ai 服务器、 ssd 的 普及率还在快速提升阶段。前瞻到两千零二十七年，当前市值对应的远期成长性并不离谱， 你不能因为短期涨幅大就否定它的价值。这就像当年新能源车刚起步的时候，很多人也说泡沫太大，新能源车那可是有实实在在的销量增长支撑的， 大普威这种业绩体量怎么支撑两千亿市值？十四天十倍的涨幅已经透支了未来数年的想象空间，此时追高无异于刀口舔血，情绪退潮后必是一地鸡毛，这是规律。嗯，我承认短期涨幅确实惊人，但大普威确实是 ai 存储赛道的真龙头啊， 稀缺资产的价值发现需要时间来验证，也许现在看起来贵，但三五年后回头看，可能现在的价位反而是低点呢？龙头再好的资产也经完全脱离理性区间， 风险收益比严重失衡，投资者应该警惕监管升级和情绪退潮的双重打击，而不是被风某情绪冲昏头脑。好吧， 看来咱们在这个问题上确实有分歧，不过有一点我们应该能达成共识，无论多看好一只股票，风险控制永远是第一位的。感谢大家收听今天的讨论，希望能给各位的投资决策提供一些参考视角。记住，市场永远是对的，但理性判断更重要。

国内存储龙头走势为什么差异越来越大？我们熟知的百德龙啊，百威的名利江波龙主要是侧重于消费级的存储业务，企业级的存储业务呢，刚刚起步，但是利润的贡献非常的显著。那么即将上市的大股啊，还有华为啊，一联一恒等，本身就是主攻企业级的。 还有一个就是去年走势非常飙的香农新创，主要是跟韩国的海力士合作控股的，还不存储企业级内存和这个硬盘他们都在做。 那么前面咱们反复提到的存储的大周期行情啊，并没有走完，还有很长的一段时间去消化龙头，实在拿不住，那就去看看 e t f 吧，切莫追高逢低，记录，加油！

久违的停牌核查终于还是来了。在 ai 算力的牛市浪潮下， a 股超级大牛股大普威正式宣布停牌。五月十八日晚，大普威公告，因股价波动太大启动核查。截至当天收盘，股价强势百分之二十涨停，收于八百一十六元每股。 这只股四月十六日才上市，发行价四十六点零八元每股，从四十六元到八百一十六元，短短二十个交易日涨超十六倍，创造了 a 股次新股的神话。 他凭什么？大普威二零一六年成立，国内极少数能做到企业级 ssd 主控，芯片加固件、算法加模组全站自研且批量出货，直接打破三星、海力士、美光在高端存储的长期垄断。 他的产品已经打入全球 ai 核心供应链客户名单。有多炸？ google、 nvidia、 cosai， 还有字节、腾讯、阿里、 deepsea， 中外 ai 巨头通吃，这才是高估值背后的核心趋势。 业绩炸裂反转，二零二五年全年营收二十二点八九亿，净亏四点八一亿，还在研发投入期。但二零二六年一季度 ai 算率需求集中爆发，单季营收十三点一零亿，同比暴增百分之三百四十点九五， 净利润三点七零亿，彻底扭亏为盈，毛利率从去年同期的百分之五点五飙到百分之三十七点五六。质变就发生在这个季度。 从亏损到盈利，从打破垄断到全球巨头买单，大普威只用了一个季度。停牌核查不是终点，而是一个神话的中场休息。

存储新秀大补为突发停牌是什么原因导致的呢？我建议你们听完接下来这段投资热线，听听官方回复，不要去听那些人云亦云的说法， 听完以后告诉你们，觉得他复牌以后是涨还是跌。你们现在停牌就是因为涨太多，然后触发交易所机制才导致的停牌，基本面没有问题是吧？嗯，对的，是那个叫一首跟我们沟通之后。 对，建议我们是按停牌处理。那我想问下这次停多久呢？呃，我们公告是预计三日内，然后差不多的时候那个我们会，呃发布相关的公告，然后跟交易所申请 啊，然后交易所同意之后我们就会复牌，所以跟公告保持一致。 那也就是说反正三天之内你们一定会复牌，但具体复牌的时间要你们向交易所申请以后才能复牌。 对对对，但确实最近存储特别的火，毕竟长新也要上市了嘛。啊，是，是的是的，对，我们之前发了很多的移动公告，确实，嗯，比较火。对，所以你们这个停牌其实也在情理之中，继续涨下去肯定也是要停的。 呃，对，是吧？嗯，你可以可以可以，你可以这么理解啊，规则是这么定的。对，规则是这么定的啊，我们这个品牌是经过充分的沟通。对，好的，那行，那我知道了，谢谢你。

欢迎来到本期的深度解读，今天咱们要聊点特别刺激的，把木工投向一场在资本市场上引起了巨大震撼的奇特现象。我们要拆解三家中国 ai 半导体存储公司大普为、德明利以及江波龙。 近期啊，他们在市场上经历了一场近乎天文数字般的股价狂飙，这简直就是一个关于市场极度狂热与绝对财务现实之间激烈碰撞的教科书籍案例。 这三家身披 ai 算力和核心供应链闪亮光环的企业，到底是在引导技术革命，还是仅仅在参与一场击鼓传花的周期性资本豪赌？咱们今天不讲故事，只看最冷酷最客观的数据，来寻找最终的答案。 ok， 老规矩，咱们快速过一下今天的认知路线图，一共分五步，首先看看市场到底狂热到了什么程度，接着掏出刺破泡沫的估值真相。 第三步，深挖利润与现金流极度背离的幻象，然后把三大巨头放在一起，做个硬核横屏。最后，咱们聊聊资本市场里谁也躲不掉的金融引力。 好，咱们直接切入第一部分，这场 ai 浪潮下的资本盛宴。为了让大家直观感受到现在的市场到底有多疯狂，咱们先来看一个绝对能惊掉人下巴的数字，十二点七倍！ 看看大普威这只股票顶着所谓企业级 ssd 低谷的耀眼光环，你猜怎么着？它在 ipo 上市后仅仅用了十八个交易日，就在这短短不到一个月的时间里，股价一路狂飙，最高点相较于发行价整涨翻了十二点七倍， 总市值一度逼近了三千亿元大关。讲真，这早就不是什么表现优异了，这完全是一场脱离了地心引力的资本大沸腾。 这个现象绝妙地说明了当前市场认知的严重撕裂。你看，一方面呢，是市场资金对所谓无限 ai 增长和技术护城河的盲目信仰。但另一面，只要你稍微往下深挖一点，隐藏在这些公司爆表最深处的冷酷现实，却是， 极度紧张的流动性、疯狂膨胀的债务，还有深不见底的付现金流，完全是冰火两重天，对吧？那么，既然现实这么骨干，我们该怎么看懂它？这代我们进入第二部分估值方法论的真相，看看如何刺破周期顶部的泡沫。 老师说，当一家这种典型的周期性硬件公司处在景气度最高峰的时候，你如果还拿传统的市盈率去估值，那是绝对要吃大亏的。短期的报表利润会给你一种它非常便宜的错觉。 所以，咱们必须上终极武器 f c f f， 也就是企业自由现金流。简单来说，它毫不留情地剥离了所有会计层面的美颜和粉饰。 你想啊，一家公司付清了买设备的钱、建厂房的钱，甚至囤积芯片存货的钱之后，真正沉淀在银行账户里，能实打时分给股东和债权人的真金白银，才是计算它内在价值的唯一靠谱基础。 这玩意儿绝对是对付纸面财富的最佳土真迹。在这里，咱们借用达莫达兰教授及其严谨的三阶段预测模型。 第一阶段，咱们得敞认，他们现在确实吃到了 ai 周期爆发的红利。但到了第二阶段，咱们必须客观，等上游大厂的产物一释放，残酷的内卷立马就会把这些超高利润打回制造业的均值水平。最后是永续期，对吧？任何企业都不可能永远脱离宏观经济常识去飞天， 有了这个框架，咱们就能从根本上避开那种闭着眼限行外推的致命陷阱。顺着这个逻辑，咱们来到第三部分，也是最有意思的一点，利润也和现金流的严重背离， 简直是一出活生生的账面财富魔术。表面上看啊，这帮公司好像突然开了印钞机，利润极其丰厚，但这种暴利背后的底牌到底是什么呢？ 其实啊，这根本不是因为他们突然掌握了像微软、苹果那样具有弄断定价权的核心技术， 本质上就是趁着前阵子储存行业大低谷，白菜价囤了海量的芯片晶元。现在 ai 需求一爆，现货价格被炒上天，他们就把仓库里的旧货拿出来高价抛售。听明白了吗？ 这叫不可复制的周期性存货重构利润它是一次性的，根本不是什么能永续赚钱的商业壁垒。 咱们用树杈说话，这对比绝对让人后背发凉。看看德明利，二零二六年第一季度，他在利润表上交出了一份堪称神话的打卷，三十三点四六亿元人民币的净利润。 但是大家注意看，它同期的经营性现金流，竟然是个深度的负值，净流出二点四一个亿。也就是说，账面上转翻了天，公司账户里却压根没收到真金白银，钱去哪了？全部被死死卡在疯狂膨胀的存货和应收账款里了。 接下来是第四部分，咱们把三大存储巨头全拉出来溜溜，做个行业全景式的估值结构。刚才说一家可能是孤整，但现在把大普威、德明利还有江波龙这些赛道绝对巨头放在一张表上，财务的撕裂感就彻底原形毕露了。 德明利和江波龙在一季度双双砸出了三十多亿的恐怖利润，但紧随其后的要么是深度的现金流失血，要么就是长期的巨额负向流出。 而且你们看，咱们通过严谨模型吹导出的绝对内在价值，跟他们现在二级市场上的天价一比，简直显得微不足道。 咱们把关键的估值数据放大来看，这可能是整个分析中最让人屏住呼吸的一幕了。 哪怕咱们用了带有乐观假设的现金流折现去算，大普威的内在价值其实也就大概在八十七块钱，但市场现在竟然按六百八十块钱在交易 得名利呢？内在价值大概一百八十块，市场直接给干到了七百三十五块。这中间差了什么？差的是动辄上千亿元人民币的巨大估值真空啊！ 市场交易价格和基于数学规律的企业真实价值之间，已经出现了一条难以逾越的大红沟。在这场资本狂欢里，江波龙更是直接给咱们提供了一个超级经典的营运资本黑洞案例。 截止到近期的财报，江波龙的存货规模达到了极其惊人的一百一十六点七八亿元，大家想一想，这可是无法立即变现的一百一十六点七八一帕， 这就相当于怀里抱着个随时会爆的雷，一旦行业周期出现哪怕一丝反转，现货价格一跌，这上百亿的存货立马就会面临灾难性的减值风险。 那么疯狂过后究竟会怎样呢？咱们来到第五部分，必然的金融引力以及泡沫褪去后的价值归毁。 当潮水退去，一切终将显露本相。面对这么庞大的库存压力和严重透支的股价，你肯定会问一个直接灵魂的问题， 既然财务报表大家都能看，既然绝对估值的账这么好算，那市场上这么拿着真金白银的聪明人，为什么会任有这种几倍甚至十几倍的估值红沟堂而皇之地的存在呢？这背后到底藏着什么微观机制？ 其实这个超级泡沫是由三大机制硬生生给推起来的。第一，极端的流动性挤压。像大普威这种刚上的次型股，早期股东都在锁定期，市面上能买卖的流通股极其稀缺，大资金往这个小池子里一冲，价格当场失真。 第二，宏观环境使然。目前咱们国家十年期国债利率极低，大概一点七五爬的水平，这种资产荒客观上疯狂放大了成长股的估值倍数。最后一点，也是最致命的，就是群体的认知错觉， 大家集体把这种趁机低买高卖带来的一次性库存红利，彻底当成了一家企业可以永续赚钱的技术垄断能力，这就非常危险了。 最终，我想用报告里这句振聋发聩的话来做个总结，股票价格必须服从金融市场中的万有引力定律。是啊，不管这 ai 的 股市讲得有多么动听，多么宏大， 只要脱离了真实自由现金流的支撑，那些飞上天的超高估值，最终都会像失去动力的火箭一样重重地砸回地面。 对于咱们任何希望在这个复杂市场里常有存货的人来说，看穿爆表背后的现金真相不为情绪，当韭菜割才是抵御资本永久性损失的唯一护城河。 那么，当宏大的 ai 蓄势最终撞上冷冰冰的财务线时，面对如此清虚的底牌儿，你还会选择继续留在牌桌上吗？感谢大家收看本期解读，我们下期再见！

sk 海力士工装爆火韩国相亲市场，这个段子大家都看到了吗？它其实就是全球存储上涨下的一个缩影。那么国内也有一家做存储的公司，最近表现特别的亮眼，也就是大补为。那我们一起打电话听一听它有什么？我想问一下，就是你们公司主要是做那个 ssd 的 存储吗？ 对，我们公司主营业务是企业级数据中心。 p c a e s s d。 那 我想问一下就是，呃， hbm 如果以后出来的话，会不会对于你们这个现有的产品有一些影响？ 嗯， hbm 呢？它是一种以 dram 作为存储戒指的产品，但是我们的 ssd 呢？它主要的存储戒指是 non flash， 这两种产品本身是起到一个互补的作用， 就我的理解应该是 h a b m。 它如果没有没有通电的话，它的数据是会丢失的，你们这个是不会丢失的。嗯，对，这个是 d y m 和 n d f s 的 这个物理特性决定的。一个是掉电意识，一个是掉电不意识，等于是应用场景不一样嘛。 呃，对，这两款产品它本身的功能是不太一样的，一个是用于做这种缓存，一个是数据的存储。看到你们公司有大概一小半是是来自于海外的营收，那我想问一下，海外的营收跟国内的营收毛利率比的话会差多少？ 嗯，这个需要以我们公司的公告为准。你们现有的话，你们的主要客户是哪几家？因为你们主要是做那个企业级的嘛？ 嗯，根据我们公司的招股书记录的话呢，我们的客户是包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、 百度、美团、快手、 digic、 小 红书、滴滴等一些互联网企业，然后包括像新华三超级变中心、华昆、阵雨、联想这些服务器厂商，还有三大运营商，以及金融、电力一些行业客户。 那我想问一下就是，呃，你们这一波的上涨是不是全球存储的价格上涨以后，也带动了你们的价格上涨？把整个这个行业内的工序结构导致的这个行业价格变化，肯定是对公司的这个产品价格是有一定带动作用的。 哎，那我想问一下，就是你们目前我看了你们是可以从芯片到那个成品就等于是全产业链的形成闭环的一家公司吗？那其他的国内我看几家同行是不行的，他有的芯片是需要外采的。那你们的海外的竞争对手，嗯，韩国的话是 三星和 s k s， 然后像美国的话还有美光和闪迪，我们有部分的业务也是重合的啊，还有日本的凯撒的这几家，海外的 这个他们也是做企业 gsd 业务的一部分，这几家也都是全产业链的，这个我是知道的。那我想问下，国内跟你们一样全产业链的应该是没有吧？ 嗯，这个我们不太方便对其他公司的业务注册评价，也是需要以他们公司的公告为准。那还有个我想问一下，就是现在这种涨法会不会切触发那个异动监管啊？ 呃，您指的是就是涨跌百分之三十的那个移动公告吗？我们是有按照规定去发移动公告的，国家一场波动提示移动公告我看到了，就是我是说会不会触发那种监管层的 总监管。嗯，这个也是要以监管层给我们的通知为准。行，那我知道了。行，谢谢。好，再见。

hello， 大家好，欢迎收听我们的播客，今天这个开场咱们就来聊一个最近非常火的一个话题啊，就是这个大普威 在上市首日股价暴涨百分之四百三十，这到底是不是一次单纯的炒新的热潮呢？其实咱们看到啊，这个大普威在四月十六号正式登陆市场， 他虽然说累计还是亏损的啊，但是他依然受到了市场的热烈的追捧啊，这里面其实有很多深层次的原因，咱们今天就来聊一聊这个大普威背后的投资逻辑。没错没错，那我们今天就来一起聊一聊这个大普威背后到底是怎么一回事啊？他到底是靠什么 能够在上市首日就有这么惊人的涨幅？然后我们也会来看看他背后的这个行业的情况，公司的情况和政策的情况到底是怎么样，包括他现在这个高增长和亏损同时存在的一个基本面，包括他未来的业绩的情况，盈利的情况和竞争的情况到底会怎么样？咱们第一个要聊的就是 剖析这个暴涨背后的原因，到底是什么东西让大普威在上市首日有这么惊人的涨幅？ 其实我觉得首先就是这个大普威它所处的这个赛道就是非常热门的，就是这个 ai 算力和这个企业级的 ssd， 这个赛道本身就是非常热门的，然后整个行业就是非常景气，加上它又是属于这种国产替代，又是属于这种政策扶持的， 就他一上市就有这种三重的光环加持，听起来像是各种风口都赶上了，没错没错，而且他本身公司的技术实力也很强，他是属于那种全站自研的，然后又有很多专利，客户又都是这种头部的这种互联网公司和云厂商，再加上现在这个 政策，对于这种未盈利的这种硬科技公司也是非常的友好，所以就是这种行业公司和政策的这种共振，才导致了它这个上市首日的股价暴涨。就说这个行业层面到底有哪些因素让大普威一上市就成为市场焦点？ 就是现在这个 ai 大 模型的训练和推理都是需要海量的这种高速的存储，所以这个企业级的 ssd 就是 一个刚需，然后全球都在抢，包括 预计到二零二五年是要翻倍的，中国市场甚至是要接近三倍的这样的一个增长，所以整个行业就是非常非常的火，这简直是抢破头的节奏啊。没错没错，而且这个东西就是门槛极高，这是以前都是被国际巨头垄断的， 现在就是国产替代，是一个非常确定的主线。然后大普威又是属于那种技术可以跟他们国际大厂去较量的，所以他的市占率也在稳固的提升， 所以它是属于这种量价齐升，又有国产替代的这种双重的红利。对，那就是说公司本身到底有哪些核心竞争力能够让它在市场上这么被看好？ 就是它是国内极少数的有这种全站自研能力的企业级 ssd 厂商，然后它的这个自研的主控芯片呢，占比是非常高的，它的这个累计出货量已经超过了四千九百 pb， 在全球都是属于第一梯队的。哇，这个技术实力确实很吓人。对，他不仅是有上百项的这个国内外的发明专利，然后他的这个产品从性能各方面已经可以跟国际巨头去相媲美，并且他是已经进入了这个国内外的顶级的互联网公司和云厂商的供应链。 他的这个营收增速也是非常快的，虽然他现在还没有盈利，但是他的亏损是在收窄的，并且他预计很快就会实现扭亏为盈。咱们来第二部分啊， 咱们来透视一下这个公司的基本面，就是高增长和亏损同时存在的这个现状啊，想请你解读一下大普威最近这些年的营收的表现到底怎么样？这个公司的成长性真的是非常的亮眼啊，他的这个营收啊，从二零二二年开始， 分别是三点八七亿、五点零九亿、九亿六千万，然后到二零二五年的上半年是七点四八亿，他的这个复合年净利润啊，超过百分之五十七， 它甚至预计啊，二零二五年全年能够达到二十二点八九亿的营收，那这个同比涨幅是高达百分之一百三十八，这个增速确实挺吓人的。对，它的这个主要的驱动力啊，就是来自于它的这个 pci 五的这个产品的这个爆发， 就这个产品它的收入占比啊，从二零二三年几乎是可以忽略不计，到二零二五年的上半年已经涨到了三分之一以上，那同时呢，它也在积极地研发这个 pci 六的这个主控，所以就说它的这个技术储备也是非常强的，所以它未来的增长我觉得还是非常有后劲儿的。那为什么这个公司 明明营收涨的这么厉害，但是他一直还是亏损呢？其实他这个背后啊，主要的原因就是因为企业级 ssd 这个行业，他是一个技术门槛非常高的行业，所以他每年都要投入巨额的研发费用，那他这最近几年的研发费用率啊，都超过了百分之五十， 就这个研发费用啊，比他的毛利还要高。哇，这研发花的钱确实有点夸张啊。对，然后再加上就是二零二五年因为这个行业性的这个价格战，所以他的这个毛利率啊就掉到了百分之三点五。同时呢，他为了应对这个市场的波动，所以他也提前囤了很多的货， 所以他的这个账面的存货啊，就积增到了十亿，那这个时候他的这个资金的压力也非常的大，所以他这个二零二二年到二零二五年的这个经营现金流啊，都是净流出的，那累计下来已经亏了超过十八个亿了。 对，那你觉得就是大普威他要怎么样才能够真正的实现盈利的反转呢？就是公司自己是预计说二零二六年的一季度会首次实现扣菲净利润为正， 然后呢，主要的这个动力啊，就是来自于存储的这个行情的回暖，那同时呢，他的这个出货量的增加和他的这个高端产品的占比的提升，也会让他的这个毛利率有一个修复，所以就说这个纽亏还是要靠行业和产品结构的双重带动。对，没错，但是呢，这个 能不能够持续的去兑现这个盈利啊，其实还是要看行业的这个成本的管控，以及他的这个存货的跌价会不会有进一步的风险？ 同时呢，他的这个前五大客户的收入占比啊，还是很高的。然后他的这个采购啊，也是集中在几家大的供应商手里，所以他的溢价能力也比较弱。 同时呢，他的这个创始人啊，通过这个特别表决权掌握了百分之六十六点七的这个投票权， 所以他的这个公司治理啊，也是一个比较大的不确定因素。然后我们第三个部分要关注的就是未来的走势了，那其实这里面大家最关心的问题就是，究竟哪些因素会决定大普威未来的股价的表现呢？ 最核心的我觉得就是公司能不能够持续的高成长，然后能不能够在二零二六年真正的扭亏为盈。如果说他的这个高毛利的产品的占比提升的快， 或者说他的这个行业的周期能够回暖，那他的这个利润的修复可能就会超预期，那这个时候呢，市场可能就会给出更高的估值，也就是说业绩兑现和产品结构升级是关键，没错没错。然后另外就是说 全球的这个企业级 ssd 的 需求是不是能够持续的高增长，包括他海外的这些大客户的订单是不是能够持续的放量，包括国产替代的这个速度是不是能够加快，这些都会影响大家对于他未来的这个收入的空间的判断。 再就是说这个行业本身是一个波动非常大的行业，所以说他的这个毛利率的起伏，包括他的这个存货的跌价，包括他的这个供应链的风险，都会让他的这个股价波动非常的剧烈。 最后就是说它的这个 a 股的可比公司的估值，以及它的这个上市之后的这个解禁的压力，也会左右它的这个短期的股价表现。你觉得就是大普威现在在这个企业级 ssd 的 这个市场里面，它最大的竞争优势和竞争劣势分别是什么？ 我觉得它的优势啊，就是首先它是国内少有的有权战自研能力的公司， 对，然后他的这个自研的主控芯片已经实现了大规模的出货，他的这个技术代际是跟国际大厂是同步的， 他也有很多的这个专利啊，他的这个产品的可能性也是达到了国际一线的水平。最重要的是他已经打入了 国内的顶级客户的供应链，这是他的一个非常大的护城河，客户壁垒确实是很难突破。没错没错，但是呢他的这个劣势也很明显，就是 他目前还没有盈利，然后他的这个现金流的压力也很大，他的这个资产负债率也很高，他的这个客户和供应商都非常的集中， 他的这个行业又是一个竞争非常激烈的行业，所以说他如果说不能跟上这个技术的迭代，或者说他的这个新品研发一旦受阻， 那他的这个竞争优势可能就会被削弱。你觉得就是未来几年这个大普惠会面临哪些比较好的发展机会，然后哪些可能的风险是我们要特别警惕的机会？我觉得就是首先他这个企业级 ssd 这个市场本身就处在一个非常高景气的周期里面， 然后再加上国家对于这种硬科技的自主可控的这种支持力度不断的加大，所以说他是国产替代的这个空间是非常非常大的， 再加上他现在已经开始有产品打入国际的这种高端客户，所以说他的这个市场份额提升的这个潜力也是很明显的。确实外部环境是挺有利的，但他的风险也不少啊，就是他能不能真的在二零二零年扭亏，这还是一个很大的考验。 然后他的这个毛利率的波动，他的这个存货跌价，他的这个客户和供应商的加持，还有包括他的这个上市之后的股价波动和他的这个解禁的压力， 包括他的这个特殊的股权结构带来的一些公司治理的问题，都是投资者需要警惕的。好吧，今天我们从这个行业到公司，到产品，到财务，再到竞争格局，再到风险和机会，给大家把大普威这个公司做了一个比较全面的梳理， 然后我们也看到了他的这个上市暴涨背后的一些逻辑和一些引诱。好吧，那么希望大家在面对这样的市场奇迹的时候啊，还是能够多一分理性，多一分冷静。今天的节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，然后咱们下期再见，拜拜。拜拜。

ai 算力最火的隐形赛道，企业级 ssd 创业版，刚上市的大普威，二十天市值冲两千两百亿，是国产存储之光还是巨大泡沫？今天一次性讲透。投资价值，合理估值风险底线。大普威，国内 ai 存储绝对龙头， 做数据中心， ai 服务器， ssd 主控加固件加模组，全站自研 pcie 五点零全球首批量产，国内唯一近 google 供应链 客户字节，腾讯、阿里 nvdia 赛全是顶级 ai 大 厂。二零二六 q 一 彻底反转，营收十三点一亿加百分之三百四十一，净利三点七亿，首季盈利 毛利率百分之三十七点六，规模效应爆发，四年亏十七亿，今年大概率全面扭亏。三、大核心逻辑， 一、 ai 刚需，大模型训练推理高可靠 ssd 式算力心脏。二、国产替代海外巨头占百分之九十，加国产刚起步，空间极大。 三、技术壁垒，自研主控加全球顶级客户，验证难度高，粘性极强。数据，截至二零二六年五月八日，市值两千两百零二亿， ps 六十六倍，同行百为十二倍。江波龙七倍中性测算，二零二六年营收四十亿 合理。 ps 二十五到三十倍合理。市值一千到一千两百亿，当前高估百分之五十左右，必须警惕。 估值极高，波动巨大。奈纳闪村依赖进口被卡脖子风险。行业价格战，毛利率下滑，纽亏不及预期，业绩正伟大普威是好公司，但不是好价格， 短期估值泡沫回避，中期跌到两百五十元以下， ps 二十五倍，可分批关注长期 ai 存储国产替代核心标的。以上内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。