华友钴业洗盘还是主力出货

华友古业最近参加了花旗的中国精英企业日，带来了不少重要信息，尤其是津巴布韦的里业务有了新进展。 没错，最关键的就是津巴布韦的里金矿和硫酸里出口从四月底已经恢复了，这对投资者来说是个重大利好。而且广西工厂现在有充足的金矿库存，全年产量直引也维持在八到九万吨。 lce 这个很稳。 对，不过里成本也在上升，一季度综合里成本大概八万元一吨。 le 环比在涨，主要是津巴布韦那边税费和特许权使用费在增加，毕竟里价在涨。 说完里我们再说说孽华菲 m h p 项目，从五月一号开始减产百分之五十做维护。这个项目年产能十二万吨，之前月产量就有一万两千吨，产能利用率超过百分之一百，现在减产之后每个月大概少产六千吨。 减产的原因主要是成本压力太大了，现在流价特别高。还有印尼那边修正了镍矿石的参考价格框架， hpm 镍矿石价格也可能要涨， 这个成本压力具体有多大呢？流价在五百到六百美元一吨的时候， mhp 成本在股抵扣前是一万四千五百到一万五千美元一吨，相当于电解镍成本大概一万七千美元一吨。 但现在现货流价已经涨到九百到一千美元一吨了，生产一吨 m h p 要消耗九吨流，这样算下来 m h p 成本还要再增加大概四千美元一吨，压力确实不小。 印尼那边的 h p m 政策影响也挺大，新政策把股这些半生矿物也考虑进去了，之前百分之一品味的蔗矿 h p m 价格大概十六美元一吨，现在用新价格算的话，要涨到四十美元一吨，涨了不少。 不过华友也在想办法应对，流的来源比较多元，可以从中亚、美国这些地方采购，而且还在研发从尾矿里回收流的技术，想提高自己率。 再说说估值，花旗给的目标价是九十一块一，现在股价是六十块三毛一，预期回报有百分之五十一点一， 加上股息总回报百分之五十二点二，贫瘠是买入，估值用的是二零二六年十三点一倍 ev 斜杠 evitda 比二零一八年以来的历史平均低零点一个标准差。 对，主要是考虑到前驱体和正极行业产能扩张太快，竞争更激烈了，所以给了个折价，对应，二零二六年 pe 大 概二十四点三倍，二零二七年大概十九点六倍。风险因素也得提一下，主要是四个方面，新能源汽车需求不及预期，金属价格下跌，支持政策变化，还有技术升级风险。 总的来说，华油股业现在的情况是，里业务恢复，出口比较稳健业业务短期因为成本压力减产，但长期来看，公司也在积极应对，现在这个价位，花旗认为还有百分之五十以上的上涨空间， 对投资者可以重点关注后续流价走势，印尼政策的实际影响，还有里业务的产量兑现情况，这些都会影响公司接下来的业绩表现。

今天聊聊华油谷业，先给大家看一张图哈，这张图是华油谷业和比亚迪的这个股价走势的一个对比图，黄色的呢是这个比亚迪哈，红绿色的是华油谷业，这里有一个非常明显的趋势，相信大家不难发现啊，在这一节， 那就是进入三月以来，这两个票的走势是完全相反的，华油股业经历了一波急跌，跌去了百分之二十，然后比亚迪呢，是相反的，就经历了一波上升，为什么呢？因为比亚迪发布了第二代的这个硫酸锰铁锂刀片电池啊， 对华油股业压住了这个三元锂电池啊，形成了这个碾压性的竞争优势。市场呢，用角投票，对这个传统三元锂电池的技术路线呢，不太看好啊， 当然我这个说法可能不太精确啊，因为更精确的来说，华油谷液他不是做这个三元锂电池的，他是做这个三元锂电池的这个原料和材料的啊， 所以那有点不精确，但其实本质上是没差的，因为他做这个三元锂电池的原料材，三元锂电池是一融俱融，一损俱损的，我们可以从这个财报上看到华油谷液的这个种业务产品啊，你看这个股孽里 啊，是这个三元锂电池的一个原料啊，如果我们把三元锂电池比喻为包子呢？这些原料呢，其实就是相当于面粉啊，还有三元锂电池的这个前驱，还有正极材料劣中间品啊，也是三元锂电池的一些这个材料啊，就相当于这个包子的面皮和馅了啊。 那从二零二四年的这个年报来看呢，他的这个新能源电池材料及原料业务呢，为他们贡献了两百八十七亿的营收哈，占比将近百分之五十，所以这个影响是可想而知的哈，第二代刀片电池发布对他们的影响非常大， 那宁德时代的这个刀片电池的发布呢，让这个三元锂电池现在的处境啊，是非常难受的。 原本三元锂电池对这个碳酸锂电池最大的优势其实就是这个能量密度嘛，能量密度比较高啊，三元锂电池它的能量密度能做到这个两百四左右啊啊，最高的三元锂电池，那只可以到两百五到两百八， 但是它是比较贵的，因为你想一下，蛊孽都是稀有金属嘛，价格高。那对比之下呢，比亚迪的这个第二代刀片电池，原本它的第一代只有一百四十瓦石每公斤哈，那现在它第二代刀片电池这个发布之后，就慢慢赶上来了啊，做到了一百九到两百一十的这个瓦石每公斤， 然后他的这个能量密度呢，就大幅追追平了这个三元锂电池的这个能量密度优势啊。而且三元锂电池呢有一个致命的缺陷，那就是他的这个热失控温度特别低，三元锂电池的热失控温度呢，只有 差不多两百度左右啊，你在新闻上看到那些自然的这个电车啊，十有八九啊，都是这个三元锂电池，它是不够安全的。那相比之下呢，这个锂酸锂电池的热失控温度能到八百啊，六百度以上啊， 这个针刺都不起火啊。如果大家去看过那个实验视频的话，那以前大家呢是是为了这个能量密度啊，能忍受这个三元锂电池的这个不安全的 啊，因为你要找长续航的车，他就只有这个三元锂电池可以上，但是现在不同了，现在第二代刀片电池出来了，能量密度追平之后，这个三元锂电池的一个不安全就成为了一个绝对的痛点。而且第二代刀片电池呢，它附带了一个莎士比赛的一个闪充技术啊，我能量密度虽然还是没有你那么高，但已经大幅追平了，而且我， 我有闪充啊，对吧，我五分钟充好，九分钟充饱啊，这这个时候三元锂电池的这个地位就非常尴尬，他变得又贵又不安全啊，一句话，市场格局在变，那有一个数据哈，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示哈，这个二零二五年一整年一月到十一月， 我们国内锂酸锂的电池已经啊达到了这个装车辆的这个百分之八十一啊，啊，三元锂电池呢，只占这个百分之十九左右啊，三元锂电池的同比仅增长了百分之一啊啊，锂酸锂这个电池呢，同比获得了这个百分之五十六点七的增长啊， 所以大家也可以看到哈。呃，这也是一个产业革命风向的这个技术路线的转变。呃，短期内呢，可以说华油谷业的三元电池业务啊，都会被架在火上烤啊，一时半会是好不了的。 那有人说他不是还有一半的这个有色金属业务吗？是吧，刚才我们也看到了，他的有色金属业务也有两百零三亿的这个营收呢，对吧？呃，来，各位，我问大家一个问题哈，这个华油谷业，你觉得他是新能源企业呢？还是这个八矿类型的这个周期性企业？ 如果你看他的这个新能源电池材料及原料的营收，你会觉得他是高科技新能源企业吗？但是其实他的这个新能源电池材料只占了他差不多百分之五十的营收吗？对吧？ 还有另一半。呃，来自他的这个金属采矿。大家都知道哈，华油古冶在这个刚果金，还有金刀布围、印尼都有矿山，他自己挖矿是有很大的成本优势的。呃，可以看到这个数据啊，他自己挖矿卖有色金属啊，这个毛利率能做到二十六点六八，比他的这个新能源电池的这个材料的毛利率还高。 所以你从他的这个有色金属的贸易上看呢？华油股业好像又不是新能源企业了，他变成了一个传统的挖矿企业。但是各位挖矿企业，你说他的市盈率能给到这么高吗？现在华油股业的市盈率是这个二十二倍啊， 一个挖矿企业他的这个市盈率能给到那么高吗？其实是不能的，因为传统挖矿企业是一个周期性的，这个产业股价是跟着他的矿产价格走的。你比如说最典型的这个中国神话，他的市盈率也就只有十七倍左右。 市盈率十七倍，它的股价是跟着这个煤炭的价格走的。煤炭的价格最大的特点就是周期性的波动明显嘛。那你如果觉得华油股业的新能源业务不行了，你把它当成一个周期性的挖矿企业， 那它就不能给现在这个二十二倍的这个市盈率啊啊，我们可以看到这个华油股业现在的这个市盈率的百分位， 往前数一年，他的百分率是那个百分之七十，太高了啊，往前数这个十年，如果你往前数十年，他的低估线是多少呢？是十六倍，现在是二十二倍，还是太高了，都离现在的这个市盈率非常远， 是一个明显的高估状态，为什么会高估的这么多呢？主要原因呢，其实你看他的这个股价涨幅你就可以知道啊，他是这个 去年涨的太多了啊，去年一整年涨了百分之一百三十七。但是大家想啊，如果现在三元锂电池的这个故事没法继续往下大张旗鼓的宣扬了，那他就得回归他的挖矿企业的定价逻辑。 大家可以看到，现在中国神华的这个市盈率也就十七点四七倍左右啊，那华油股液应该其实也没有中国神华这么厉害啊，那我觉得给他个可能十六倍的市盈率啊，是比较实惠的一个价格哈。 那华油谷业的新能源电池后续有没有故事可以讲呢？当然其实也是有的哈，那就是现在这个还在路上的这个半固态电池啊，但现在的半固态电池呢，装机量非常小，装车量很小啊，他的故事也很不确定啊，因为 一个呢，半固态电池还没有全面铺开，成本也没有优势，他的需求呢，也没有传导到上游的这些电池材料的这个制造商。 然后第二个他的热视控温度提升啊，也不明显了，还是不够安全。第三个呢，就如果比亚迪的这个第二代刀片电池的这个闪充装铺满全国，你想一下九分钟就可以充满了，你说我们还到底需不需要固态电池？这个可能都是打一个大大的问号的， 所以从安全边界的角度出发，现在华油谷业这个二十二倍的这个市盈率啊，还是太贵的。这当然这只是我个人的观点啊，不构成任何投资建议。好，今天的分享就到这里，祝大家发财，咱们下期见。

在前几期节目中，我们拆解了宁王的超预期财报以及固态电池的装车潮。既然电池技术在突飞猛进，新能源车和储能市场持续火爆，那么处于整个产业链最上游的资源和材料端，必然会迎来一场深刻的价值重估。 今天，我们拿到了一份由华创证券在二零二六年五月十五日发布的重磅深度研究报告，目标直指 a 股的新能源材料巨头怀有股业。为了帮大家挖出这份报告力的内参逻辑，今天我依然邀请了资深研究员老李。 老李这份研报的标题叫，前瞻布局理电上游资源尽享里谷孽景气周期。很多散户对资源股的印象还停留在产能过剩和跌跌不修理，现在的资源板块真的迎来了景气周期吗？高兴再次做客。 市场的偏见往往就是最大的预期差。我们先不谈虚的，直接看华油股业交出的真金白银的成绩单。得利于孽谷里的量价齐升，华油股业的一体化优势在二零二五年迎来了大爆发，全年实现规模净利润六十一点一亿元，同比大幅增长百分之四十七。 更让长线资金感到安心的是他极其大方的分红方案。二零二五年，公司拟向全体股东每十股派发现金红利五元，预计分红金额高达九点四八亿元。如果拉长来看，公司近三年累计现金分红占年均净利润的比例高达惊人的百分之七十六点三零。 这种盈利释放加超高股东回报的组合，直接沆实了它的价值底座。赚得多还愿意分，这在 a 股绝对是核心加分项。华创证券在报告里重点分析了公司的三大核心金属。孽股里我们一个个来拆解。 先说孽，之前印尼疯狂破产导致孽价低迷，现在的情况发生反转了吗？孽价的底部已经非常明确了，因为印尼正在强势重塑整个行业的成本曲线和供给格局。 首先是政策层面的缩量。印尼能源与矿产资源部公布的二零二六年度镍矿生产配额核定区间为二点六到二点七亿吨，这比二零二五年的目标值显著下调了百分之二十九到百分之三十一。其次是成本端的暴涨。 受中东冲突影响，印尼进口硫磺价格大幅上涨，硫磺在 m h p 完全成本中的占比已经飙升至百分之三十五，甚至超过了主原料镍矿的百分之三十一。 叠加印尼官方修正了镍矿精准价格计算公式，大幅抬升了野猎企业的用矿成本。在供给受限加成本抬升的支撑下，镍价一涨难跌。 而华油股业的印尼产能正在狂飙，不仅现有的华非、华越施法项目稳定超产，年产十二万吨镍金属量的 puma 项目也预计在二零二六年底建成。 华创证券预计，公司远期的施法劣产能有望翻倍至三十六万吨，每年成长确定性极强。原来印尼也开始搞供给侧改革了，那说到供给侧，刚果金的股最近在国际市场上动静也很大，这会对股价产生什么影响？影响是颠覆性的。 大家要知道，刚果金控制着全球百分之七十六的股，产量是绝对的霸主。刚果金政府不仅出台了出口禁令，还实施了极其严格的出口配额管控，导致全球有效供给锐减。 华创证券计算，在这种极端管控下，二零二六年和二零二七年全球股将分别短缺一点六万吨和三点四万吨。在这样紧缺的格局下，股价有望维持高位运行。 这对华油股业是双重利好。一方面，他的核心股产品是印尼施法涅的副产品，随着印尼产能的头产，半生股产能有望翻倍。另一方面，公司已经成功拿到了刚果金政府分配的二零二六到二零二七年股配额一千零八十金属吨， 手里有矿又有配额，利润弹性自然极大。涅和股的逻辑都非常顺。最后，我们来看看大家最熟悉的理， 这几年里价的大起大落让很多投资者受了伤，现在里板块的基本面反转了吗？里价同样步入了明确的上行通道。核心逻辑在于全球供给弹性不足，而储能需求爆发， 从供给端看，可以说是一波三折。津巴布韦宣布暂停所有原矿和锂金矿出口，而澳洲的里矿生产商也因为中东战争导致柴油供应受限，面临减产危机。 在国内，江西宜春的核心锂云母矿区也面临着停产换证的预期。而在需求端，除了动力电池的稳健增长，储能电池正在打造碳酸锂需求的第二增长极，供需紧平衡下，价格自然水涨船高。 华友谷业不仅在津巴布韦拥有 arkadia 锂矿项目，其新增的年产五万吨硫酸锂项目也已于二零二六年一季度建成试生产。 这个项目打通了从李金矿到李岩的矿也一体化，将进一步带动生产成本的下行，充分享受量价齐升的红利。总结一下，今天我们通过深度拆解华创证券的这份研报，看清了怀有股业暴涨背后的底层密码。 第一，宏观基本面反转，民族资源主义抬头，印尼的孽、刚果金的股金、巴布韦的里都在收紧供给，战略金属的定价权正在重塑价格底部反转趋势撬力。 第二，围观一体化。护城河，公司通过前瞻性的全球买矿和建厂，打通了资源冶炼、材料回收的全产业链，实现了极致的穷的控制。 第三，极具吸引力的估值与分红。华创证券预计起二零二六年规模净利润将突破百亿，并给出了八十点五元的目标价和推荐评级。认清产业趋势，把握周期拐点，这里是沿途有理，感谢老李今天深度的硬核解析，我们下期节目再见！

我们来看摩根士丹利最新研报，戒毒华有股业维持增持评级，目标价七十六元，上行空间百分之十二。斥资二点一亿美元收购加纳里矿的 lancaster c， 一 价百分之二十八收购锁定海外优质锂资源 标地，拥有加纳 u a。 铝矿以获采矿权证，资源量一百一十二点七万吨 i s。 品位百分之一点二四，油值设计年产三点六万吨铝金矿，服务年限十二年， 年均权益产量三点四四万吨 i s。 供给稳定，矿山靠近港口与首都，物流条件便利，核心战略 分散。津巴布为资源政策风险布局非洲第二类资源区，提升供给安全，完善里谷劣前区体，全产业链闭环，提高原料自给率，对冲金属价格波动，增强长期盈利稳定性与抗风险能力。短期无产能贡献， 尚未最终投资决策，中长期投产成为稳定利润增长点。公司锂电项目推进保障锂原料供给。 高孪三元前驱体需求稳不增长，成本优势显著，毛利率持续改善。二零二六年 e p s。 预计二点五零元， 业绩稳增。二零二七年 e p s。 升至三点五零元，成长确定。二零二八年 e p s。 达四点七八元，增长提速，估值处于合理区间，具备配置价值，目标价七十六元， 看好资源自给率提升下行风险。金属价格下跌，销量不及预期。印尼项目投产进度慢于计划上行，催化金属涨价，高孽需求爆发。铝矿投产超预期，自给率快速提升。全球布局申化， 抵御地源与政策风险，从加工企业转向资源加材料一体化双升。本视频仅为研报解读， 不构成投资建议。跟踪理矿进度、金属价格自己率变化，关注印尼逆项目与前驱体出货情况，资源自主可控，长期成长空间充足，一体化龙头估值与业绩双击可期。感谢收看，我们下期再见！

华友股业主营及里业务全解析很多人对华友股业的认知还停留在股孽龙头，却忽略了它的里业务已经成为核心增长引擎。今天一条视频拆解华友完整产品结构、里业务布局以及碳酸锂涨价带来的业绩红利。 先看主营产品结构，华友早已形成全产业链布局，二零二五年核心板块一目了然。孽业务是绝对营收、利润双支柱，占比超四成，是公司的基本盘，三元前驱体与正极材料紧随其后，全球市占率稳居前列。高孽产品优势突出， 传统股业务搭配里铜业务形成多元布局，剩下的为配套贸易业务，整体产业链闭环十分完善。再看大家最关心的里业务， 二零二五年华油锂金属相关营收占比仅百分之四点二，虽然目前占比不高，但增长势能拉满。公司手握两大核心锂矿，津巴布韦 r k d 也锂矿、加纳尤沃尔也锂矿，锂资源自给率超百分之九十五，成本优势遥遥领先。 从产品延伸来看，华油打通了从锂矿开采到硫酸锂、碳酸锂氧加工再到正极材料的全链条，是全球少有的锂骨裂一体化锂电材料企业，行业头部地位稳固。 最后是核心看点，碳酸锂涨价对二零二六年业绩的影响。二零二六年公司锂盐产量直接翻倍，叠加碳酸锂现货价格大涨，公司锂业务净利将迎来爆发式增长， 锂价每上涨一万元每吨就能新增数亿净利，整体业绩有望实现大幅增长。锂业务成为公司二零二六年业绩弹性点。 总而言之，华友股业逆股稳根，基理业务迎爆发，一体化布局下，完全能充分享受碳酸锂涨价红利，未来增长潜力十分可观。以上内容整理自财经媒体报道和企业公告，仅供参考交流，不做投资依据。数据整理不易，如果对你有用，点赞关注，多谢支持！

今天洛阳木业跌了八个点。我靠，真恐怖，前两天我看他在十九到十八块八的一个时候，我就认为差不多到底了，也只会横盘，不会太怎么跌了，但是今天现实给我上了生动的一课，又跌了八个点。好消息是我没有卖 洛阳木业，但坏消息是我买的有华油谷业跟中国柚业，都是贵金属。我看到洛阳木业跌了这么狠，我直接反手把我的呃华油谷业跟中国的一个柚业全部给清空了，每一个是股票，反正现在有色嘛，清空都是亏了十几个点出去的。呃，亏就亏呗，清呗， 一个清的一个逻辑是这样的，呃，因为原油那边价格还在上涨，因为原油是要拿美元结算的，美元结算的话，美元那个价格就会变高，美元价格一变高，黄金那个价格就会变低，黄金那个价格变低。黄金现在都冲破五千了。其实昨天我看到冲破五千应该早就应该抛了。 黄金的价格跌破五千之后，黄金是所有金属里面老大吗？所以他烧后面的是贵金属，包括就是说呃，有色，呃，那个普通金属再加上有色金属，他都是一连串的往下去跌，所以他还会持续往下去跌。有色金属这一块我去看了，洛阳木业跌了 二十个点了吧，好像都有，但是这一波下去看，他还会再往下继续探底，因为恐慌情绪还没有过。还有我也不知道到底是不是，反正现在这个逻辑就是 美元涨，那么贵金属就得跌，贵金属跌，稀有色金属也得跌，小金属也得跌，跌呗，我看到底能会跌到多少对不对？看事实，看几天后的一个结果，反正我是又亏了，亏亏的清仓，然后走的。

产业出海找对标，各位出海朋友，我是你们的派哥渣渣。今天我们来拆解一家从浙江桐乡走出来的全球孤王华友孤影，看看这家企业是怎么通过二十多年的时间闯遍全球， 把非洲挖矿、亚洲造料、欧美卖货，完成了教科书级别的出海标杆。很多朋友都觉得做新能源材料的无非就是挖矿、炼矿、卖矿。但华友这二十多年干的却是从资源到定价权的游戏。 全球每三块电池就有一块用的是他的孤，实战率干到百分之三十，妥妥的全球孤王。印尼施法涅出货二十四点五万吨，全球第一，成本比同行每吨低三千美元，这不是在卷价格，是卷别人玩不起的技术。 三元前驱体全球第二，国内每四辆新能源车就有一辆用的是他的料，特斯拉、宁德时代全是他的铁搭档。这不是在卖材料，这是把产业链的划式权死死拽在手里。 华友雇业的全球布局，每一步都踩在点上，矿在哪，厂就建哪，市场在哪，网就织哪。二零零三年的时候，华友就敢冲非洲钢轨金， 现在是国内民企里唯一在港股拿到股矿开采权的企业，直接把股资源的根牢牢拽在手里。 在印尼砸下七十亿美元，搞了七个孽项目，施法公益，把成本干到行业地板价，二零零五年直接成了公司的零售头牌。 在摩洛哥和 lg 化学合伙借李元厂借的自贸协定，出口美国能拿最高每车三千七百五十美元的税收补贴。 在匈牙利更是砸下十二点七八亿欧元建政绩基地，贴着欧洲电动车市场看客户，一个电话，货很快就能到华。有的出海逻辑就是，资源在哪，制造就扎根在哪，市场在哪，布局就渗透到哪。 很多企业出海都栽在人身上。外派不安全，本地人不会干，文化又合不来。但华友在刚果、印尼这些地方，把人才管理玩出了花。在刚果金实施安全加留人双保险平衡策略， 外派员工干三个月休一个月，营地配武装安保家属在国内还有留守服务中心。就这一套策略，十年外派零绑架零伤亡，核心岗位续签率高达百分之九十二， 本地员工给三倍工资加子女上学补贴，在家免费耕地，钢管工厂离职率才百分之八，同行平均百分之三十五，这是把人和企业绑成了利益共同体。 在印尼推行本土人才生产线的策略，跟当地五所大学合作，自己建华油技工学校，工厂百分之六十的技工都是自家产的，培训成本比国内派人低百分之七十。 同时实施跨文化的弹性管理，在印尼工厂设导告式，分批导告，不耽误生产。 非洲允许部落起伏，但绝不碰安全红线。尊重文化又守规矩，这才是本地话的精髓。华友从孤到孽再到里，把资源变成产业链，划失权，这才是真将为打击 摩洛哥吃北美政策，匈牙利贴欧洲市场，印尼锁定孽资源，每一步都踩在政策加市场加资源的分叉口。 面对高危市场的安全管理，打通本地人的技能培养，实施跨文化的柔性治理，这些看不见的功夫，才是华友扎根海外的底气。华友用自身的经验告诉我们，出海不是比胆子大，是比谁看得透、扎得稳、玩得巧。 所以各位出海朋友，出海的路上不必盲目试错，不必单打独斗，对标标杆少踩坑，科学出海才长久。或许下一个国际化品牌就是你，咱们下期见！

花五姑爷这个公司，最容易让人吃亏的不是谁高，而是到现在你还把他当成一只老股。那投资安全第一。咱们先看一组数据啊，过去一年，花五姑爷的营收是八百一十一， a 股排到了第一百六，行业排名第一。可他的毛利率呢？那只有百分之十六点二一，放到全市场只排到了三千九百名。 块头这么大，毛利又不算高，市场为什么还反复盯着他？其实原因很简单，很多人压根没看懂，他现在赚的早就不是箍的钱了，他做的是一整条产业链， 那上游抓资源，哎，中间抓野猎，那下游是做材料，那更关键的是，他最让人纠结的地方不是赚不到钱，而是利润在涨，现金却没你想的那么宽松。所以今天咱们就用狗道武士把它一层层拆开。 那主要第一个是咱们来拆他的一个毛利。那回看二零一五年的时候，华有的营收只有四十亿，可到了二零二五年，就已经做到了八百一十亿。十年左右的时间啊，体量差不多放大了二十倍。 但真正要紧的不是他盘子变大了，而是赚钱的结构变了。二零一五年的时候，他的估产品营收是二十二点七七亿，铜产品也卖了十一点八亿，估加铜这两项就占了八成多。 那个时候的话，有本质上就是一家共同资源公司。可时间到了二零二五年啊，那情况就完全不一样了，劣产品营收已经达到二百五十九亿，正极材料也卖了一百五十个亿，还有劣中间品是一百一十八个亿，反而固产品只剩了五十点三亿，占比掉到了百分之六左右。 那咱们再看两大板块，新能源电池材料收入是三百九十三个亿，而有色金属呢，收入有三百一十三个亿，毛利是六十九个亿。 这几组数摆在一起，那意思就很清楚了。他的材料端啊，是负责把收入盘子做大，而资源端，负责把利润的底子给托住。所以今天咱们再看华油啊，重点已经不是股会不会涨价了，而是他已经从一家单一的产品公司，变成了资源加材料的一体化平台。 他走到第二时，再卖拆他的利润成本。二零二五年，华友的营业利润是八十三点八四亿，这里面啊，主营利润大概是七十五亿多，是绝对的主菜。但华友赚钱一点也不轻松，管理费用是二十个亿，研发费用是十六点八亿，尤其是高达二十二点七亿的利息费用，是最能说明问题的。 现在的华友，不是守着老业务过日子，而是在扩产，打通产业链，把全球化战略往前推。所以说啊，华友的利润他不算虚，但这份利润他赚的也不轻松。那 主要第三是在迈出他的资产结构。那二零二五年末，华友的总资产是一千五百九十四亿，而总负债有九百八十六个亿，资产负债率已经高达百分之六十一点八。而这些资产中，长期经营资产就有七百一十六个亿，占了总资产的百分之四十五，这已经是标准的中资产打法了。 这种打法的好处很直接，那是门槛高，别人想学就得先砸很多钱。但问题他也很直接，折旧高，利息高，项目一旦放慢了，那压力马上就会传到到利润上。在他手里能动的钱啊，货币资金加理财，那有是一百一十七个亿， 可有些负债呢，却高达了五百五十一个亿。那这家公司他不是没家底，而是家底很厚，但负担也很沉重。那主要第四是咱们来拆他的发展动力。华友现在往前走，那第一动力就是借钱。 二零二五年啊，在企业发展的四大动力中，有息负债最高，有五百五十一个亿，那股东入资也有三百七十二个亿，经营性负债是三百零六亿，而基存利润是最少的，只有二百三十八个亿。你一眼他就能看出来，华友还在扩张，而且扩的不小。 他不是那种坐着收钱的成熟企业，他更像是一个已经做大的，但还在继续抢位置的平台型公司。 那为什么他是这么宠的？因为他要抢资源，要抢制造，抢材料链的话语权，谁先把上游抓稳，谁先把中游做顺，谁先把下游的客户拿住，谁在后面就更有分量。那这个逻辑是没有问题的，但代价就摆在这了，他对融资的环境，对项目的进度，对行业的景气都会更敏感。 那到第五是咱们来拆他的现金流量。那过去五年啊，华友的规模净利润合计是二百一十四点二亿，那对应的经营现金流一共是二百二十七点八亿。这说明了拉长了，看他赚的钱大体还是收回来了， 这点就比很多只会做利润不会回现金的公司强上不少。但另一面也得看清楚，那过去五年，华友投资扩张一共花了六百零八亿， 经营现金流只覆盖了三成多。那这句话你一定要听懂，华友不是不会赚钱，而是靠现在赚到的钱，还养不起这么猛的扩张。尤其是二零二五年啊，规模净利润是六十一点一亿，而经营性现金流只有四十点一二亿，中间的钱压在哪了呢？他的存货已经干到了二百五十六亿， 预付款也冲到了五十九亿，那存货的周转天数更是到了一百四十天，而且还在拉长。那说白了，原料要先打钱，货要先压仓，那项目还在建，所以说利润看着漂亮，那现金流却没有那么宽松。那 好的，我是打完咱们一起来给他打个分那目前国道风控股份给华友股份业打的是七十一分。这个公司的优点啊，很清楚，体量大，行业位置高，已经不是老股股了，而是孪姑里新材料的一体化平台型公司。 同时他的缺点也很明确，那负债重，现金流弱于利润扩张，太吃融资了，材料端的毛利啊，还不算厚。所以这个公司啊，他不是烂公司，但也绝不是一句闭眼充就能讲清楚的。 那最后我就问你一句，你觉得花耳姑爷啊，后面更大的看点，到底是资源价格继续上涨，还是他真正能完成从周期资源股到全球材料链龙头的切换？好了，投资安全第一，我是虎哥，咱们一起苟着发财。

劣股龙头滑油股业直接下狠手，把印尼投资的工厂关停一半，十年砸千亿，真心帮扶，换来对方翻脸，坐地起价，咱们半点不惯着。这事放在新能源产业链里，直接炸了锅，无数人拍手叫好，中国企业终于不再忍气吞声， 面对恶意收割，直接硬核反击，一招就让对方彻底慌神。很多人不知道，过去整整十年，我们对印尼算是掏心掏肺，实打实做了。伏地魔印 尼别的没有，就是劣股矿多，可他们守着金山不会挖，只会挖点原始矿石低价卖，赚点辛苦钱，压根不懂深加工。 我们看准了，孽股是新能源电池的核心原料，电动车储能设备全都离不开，直接砸下上千亿真金白银，全套先进设备、顶尖野练技术、专业技术人才一股脑全搬到印尼。 从建厂、挖矿、提炼到加工，手把手教印尼工人，把一整套完整产业链给他们搭建起来，把不值钱的矿石变成全球疯抢的新能源核心材料，硬生生把印尼捧成了全球猎谷野猎中心。 可以说，没有中国的资金、技术和人才，印尼的矿石就是一堆破石头，根本变不成财富，当地也不会有那么多就业岗位，更不会靠着矿产赚的盆满钵满。 我们本想着互利共赢，你出资源，我出技术，市场踏踏实实长期合作。可万万没想到，印尼吃饱了就翻脸，赚够了就想把我们当冤大头拿捏。 看着产业链成熟了，市场离不开了，他们直接耍无赖，说涨价就涨价，矿石收购价一夜暴涨，以前免费的边角料、半生矿，现在全都按克计价，额外加收高额费用。不光如此，还收紧矿产出口配额，故意卡我们脖子， 一套组合拳下来，就是想狠狠收割。我们把所有利润都攥在自己手里，完全忘了当初是谁把他们扶起来的。这哪里是做生意，分明是卸磨杀驴过河拆桥。我们投入十年心血，千亿资金，不是来当冤大头，任由他们宰割的。 换做以前，很多企业会选择妥协谈判，忍气吞声继续合作。可这次华油股业一点不怂，不吵不闹，不跟他们废话扯皮，直接挤出杀手锏，半数产能直接停工检修。 你不是坐地起价吗？不是想拿捏我吗？行，我直接停产，不跟你玩了。这一招堪称釜底抽薪，直接掐住了印尼的七寸。他们以为有矿石就无敌，却忘了没有我们的技术和市场，他们的矿石根本卖不出去，只能堆在地里发霉。 我们手握核心冶炼技术，掌控全球终端市场，这才是硬底气。一旦我们停产，印尼当地工厂立马停工，大量工人失业，税收暴跌，矿石滞销损失比我们大十倍百倍。 做生意讲究的是平等互利、诚信为本，不是谁有资源谁就可以蛮横无理，更不是养大了就可以反咬一口。 我们愿意帮扶弱小，愿意共享发展红利，但绝不代表我们可以任人欺压，任人收割。 这波硬钢彻底打出了中国企业的骨气，也给所有海外合作方提了个醒。中国企业好说话，但不好欺负，可以平等谈生意，绝不接受骑在头上定规矩。 这么多年，我们在海外投资一直秉持着真诚合作、互利共赢的原则，不搞垄断，不搞收割。 可总有人把我们的善意当成软弱，把我们的包容当成妥协。这次华友古业用行动证明我们的善意有锋芒，我们的底线不可触碰。 你敬我一尺，我敬你一丈。你若耍手段搞收割，我们就有能力让你付出代价。 产业链从来不是单方面的依附，而是双向的绑定。印尼只看到自己的资源优势，却忽略了技术和市场的重要性，到头来只会搬起石头砸自己的脚。 现在轮到印尼着急了，他们想尽办法挽回，可我们态度坚决，不满足合理合作条件，就绝不恢复产能，谁疼谁心里清楚。这世上从来没有免费的午餐，也没有理所当然的付出。真心换真心算计，只能换来决裂。 我们不惹事，但也绝不怕事。在生意场上，底气永远来自硬实力，而不是蛮横无理。 十年帮扶，不求感恩，但求公平。真心合作，不求暴力，但求尊重。既然不懂珍惜，那就让市场教你做人，中国企业从来都不是好拿捏的。二。

很多人对新能源上游的印象还停留在产能过剩、价格血崩，但华创证券在二零二六年五月十五日发布的这份重磅深度研报，直接掀开了底牌，一场史诗级的共级绞杀正在席卷念股里三大核心金属价格底部反转的通道已经彻底打开。今天我们要拆解的主角是华油股业， 他在二零二五年硬生生扛住了周期，狂赚六十一点一亿元，创下历史新高，机构直接给出了八十点五元的目标价，大宗商品的定价权正在发生巨变。 这期视频数据密度极大，准备好跟我一起看透底牌。我们先看弹性最大的股，全球百分之七十六的股产量被刚果金死死捏在手里。现在刚果金打出了一张王牌，实行出口管制配额。这意味着什么？ 二零二六到二零二七年，刚果金每年的总配额被锁死在九点六六万吨，其中还要扣除近一万吨的国家战略配额，全球股的有效供给将面临断崖式锐减。华友股业凭什么赢？两手抓？一手是拿到了刚果金政府分配的一千零八十金属吨配额。另一手，他的印尼施法孽项目妇产的股产能高达一点八万吨， 未来伴随新项目投产还要翻倍供给掐断，股价势必高位运行，华友的利润弹性将被彻底引爆。接着看主导全球供给的印尼孽， 印尼政府现在对镍矿的管控极其严苛，二零二六年核定的镍矿生产配额只有二点六到二点七亿吨，比二零二五年的目标值大幅下调了近百分之三十。更致命的是成本。今年四月，印尼修改了镍矿精准价格 h p m 公式， 直接导致外采石法矿生产 m h p 的 成本飙升，再加上中东地缘冲突导致印尼进口硫磺价格暴涨，硫磺在总成本中的占比已经超过了镍矿本身。配额收缩加上成本曲线上移，镍价的底部已经被彻底扼杀。而华油谷业目前拥有二十四点五万吨镍中间品产量，未来远期规划更是高达三十六万吨， 不仅规模翻倍，而且自带矿也一体化。护城河最后看里供给端正在遭遇多重黑天鹅。津巴布韦全面禁止李原矿和金矿出口，澳洲矿山因为中东冲突导致柴油短缺，面临减产危机， 国内宜春的里云母产区又面临停产换证，全球锂供给弹性严重不足。但在需求端，除了单车带电量提升、保住动力电池底盘外，储能电池正在迎来非限性爆发。二零二五年全球储能出货量已经达到六百五十一点五千兆瓦时，同比暴增百分之七十六点二。华友在津巴布韦的 r k 点里矿叠加年产五万吨硫酸里项目， 完美实现了旷野一体化。在工需仅平衡的二零二六年，这种降本破产的能力就是最锋利的印钞机。华友股液不仅踩中了孽谷里供给扰动 价格反转的超级周期，更难得的是，他近三年累计现金分红占年均净利润的比例高达百分之七十六点三。这种盈利释放加股东高回报的双重加持，构成了极深的价值。护城河周期反转的钱，从来都是留给提前看懂底层逻辑的人。

一分钟讲明白华油谷业，你以为宁德时代是新能源的老大？宁德时代电池里最关键的一种材料，三元前躯体他自己不生产，华油谷业就是那个宁德时代也要求着的公司。简单说，华油谷业就是新能源电池的矿山加化工厂 二合一，他在非洲刚果金有铜鼓矿山，在印尼有掠野猎项目，把矿石挖出来加工成前驱体卖给宁德时代、比亚迪、 lg 这些全球顶级电池厂， 本质就是卖铲子的生意，不赌哪家车企赢，只要电动车卖出去，他就赚钱，凭什么别人干不掉他？两个字，资源。全球百分之七十的股来自刚果金，华友在那有矿山，这是竞争对手花十年也复制不了的物理壁垒。 二零二五年，刚果金一直出口禁令，股价从每磅十美元直接暴涨百分之四十七，全年赚了六十一亿， 相当于每天进账一千六百七十万。而且二零二六年钢轨金还要把出口配额压到正常水平的一半都不到。全球股供应缺口超过一万吨，这等于什么？等于钢轨金政府免费帮华友的矿山涨了一次价。未来看点就三个，股价，继续修复 印尼涅项目打产，压低成本。津巴布韦里矿今年头产补齐。最后一块拼图，它是唯一一家同时掌控谷加涅两大三元电池核心原料，还能往下延伸到前驱体和正极材料的中国企业。看懂了华油谷业，你就明白什么叫真正的资源卡位生意。