沃什对人民币国际化影响

真正决定未来三到五年全球金融格局，并且拿捏中国资产未来走向的关键人物 凯文沃什，已经正式走马上任美联储新任主席了。而沃什掌权，意味着全球的金融规则呢，将会彻底改写，而中国资本的流向、流速和流量，将会迎来全方位精准的围角， 这绝不是危言耸听。接下来呢，咱们用最简单的大白话，分三个层面逐一讲解。新任的这个英派主席上任之后呢，对于全球和国内的金融市场会产生具体哪些严重的影响呢？ 第一层，强美元潮汐呢，将会卷土重来，再次红吸全球资本。沃时呢，将会彻底终结美元的极致政策， 绝不印钞还债，绝不拖延风险。然后咱们翻译成大白话呀，就是缩表政策呢，将会大量回收美元的流动性， 就是美元呢，将会由之前的泛滥转化为正常甚至短缺，直接引发呀超级美元的虹吸效应。那么对于国内资产呢，会产生三重冲击。第一， 北向资金呢，将会持续撤离 a 股港股的核心资产呢，将会大举成压。第二，中美利差呢，将会长期倒挂，人民币贬值压力呢，常态化。第三，海外的产业资本风头将会全面观望， 外资流入大幅缩水。然后第二层影响，他将彻底改变外资的认知，从之前的长期布局中国，转化为之后的只出不进风险溢价呢，永久抬升，大幅放缓国内资本流通的速度。 最后的核心杀招啊，就是握实，将会全力推动美国 ai 加大数据加 swift 全球金融监控体系的落地，直接压缩中国资本的国际流动空间，然后导致出海受阻， 外资劝退跨境资本流动呢，将会被锁死。那么沃时的这个核心战略呢，就是通过货币持续紧缩政策，然后来修复美债的信用，然后再次通过抢美元收割全球资本， 通过 ai 战略加制造局部动荡，然后转嫁美国国内的危机，然后作为美元体系最大的挑战者，中国将会成为最大的承压方。那么未来呢，将形成 固定的这个资本格局，第一，投资在国内股市和产业里的外资呢，将会慢慢的枯竭。第二，那么资本外流管控啊，将会全面的收紧，双向流动将会大幅降温， 金融外循环收缩之后呢，市场被迫转化为内循环发展。然后最后呢，咱们总结一下这个核心。那么之前美联储的传统政策呢，是应对危机的时候，是通过维稳拖延，通过无节制的宽松呢， 来保持短期的繁荣。而握实不同，他将来呢，应对危机将会主动出清，刺破这个泡沫，然后重塑全球的这个金融霸权。下一轮的金融风暴，他不是简单的行情涨跌，而是中美金融话语权，资本规则， 这个资产定价权的终极博弈。那么看懂了握实未来的政策，就看懂了未来五年金融市场的底层逻辑。

董王投降了，一句话干崩了全球的股市。昨天晚上他居然说了降不降息，让新任的美联储主席握实自己决定，他就不干预了。 潜台词就是通胀已经这么高了，莫许可能加息了呗。那这句话一出来，市场预期今年加息的概率就飙升到了百分之八十， 美股立马开启下跌模式，沸腾的半导体跌了超过百分之二，高通西杰 a m d 跌了近百分之五，英特尔跌了超过百分之三，包括亚太股市也没有崩住，日韩包括上阵指数都出现了不同程度的下跌。好了，为什么会大家一块崩了呢？ 第一点，美伊冲突带来的通胀终于开始向全球传导了，原本大家呢，觉得撑死了不就是今年不降息吗？结果大家现在也看到了，今年美国加息的概率已经去到了百分之八十。而从历史上来看呢，美元一旦进入加息的周期，全球股市都得要先跌为进。 第二点，因为 ai 股市。现在全球的股市基本上都在高位，像是美股、日股、韩股等等， 都在历史最高点的附近，就连最最不争气的大 a， 现在都是四千两百多点了，是近十年来的新高了。而 ai 革命里面呢，涨得多的又多都是这一些科技股。但科技股对利率是较为敏感的， 因为大家都知道，科技股刚刚出来的时候，是没有几个能赚钱的，所以基本上呢，都靠融资活着，但一旦利率拉高的话，大家不给你融资了，那科技股就得要原地完蛋。 第三，美国的国债最近也出现问题了，大家要知道啊，在大多数国家的外汇储备里面，美债就是这些国家的头号的储备资产，比如说日本的央行吧， 它拥有着全球最大规模的外汇储备之一，手里百分之九十的储备的资产都是美债。 最近呢，由于美债利率飙升，美元走强了，日本央行就非常的尴尬了，因为过去两年日元对美元是贬值了百分之四十五，而最近呢，霍尔木兹海峡的是石油价格又飞涨， 那日本的粮食跟这个石油都是依赖进口的，那日元一旦跌太多的话，就会导致日本本国的通胀变得严重，所以日本央行呢，就想要干预这个日元的汇率，那就只能够采取抛掉美债换成美元，然后去买入日元。 但抛美债的话呢，又会进一步的推高美债的利率，但日本呢，又因为它一直以来超低的利率和能够自由的兑换，又是出了名的被套利的货币。 也就是很多的外资呢，就喜欢买入或者在日本那边借钱一两个点的成本，然后呢换成美元去买入四五个点收益的美债。 所以美债利率越高，外资呢，就把日元换成美元的动力就越大，那日元贬值的压力就越大了， 也就是日元越干预就会越贬值。所以四月底日本刚刚砸下了六百五十亿美元去干预汇率，而美元呢，对日元刚刚从一百六回到了幺五五附近了，也就是日本的央行六百五十亿 美元的干预丢进去其实就听了个响，啥事也没发生。那其他的像是英国，韩国等等的国家，他们的外汇储备里面也是有百分之八十到百分之九十持有的都是美国国债， 所以这些国家都面临着类似的问题，也就是啊，霍尔木兹海峡如果再这么闹下去的话，很多国家都会发生麻烦。 好了，就在这个全球金融市场都感觉到头痛的时候，这两天的 a 股的科技股却走出了独立的行情，明明扛起的美股跟韩股都开始崩掉了， 怎么 a 股的科技股还能够这么强呢？两个原因啊，第一个就是我们还需要通胀，我们四月份的 cpi 是 百分之一点二，都还达不到我们的目标百分之二， 所以啊，有些东西涨价他是可以接受的。第二点就是我们是全球最大的工业国，全世界呢，都得来找我们进口商品，这几年呢，董王整了这么多的烂活，又是什么加官司啊，又是打伊朗啊，打委内瑞拉呀，拿着美元的人呢，可能会害怕被董王整， 那拿着人民币却是随时都能够来到中国买商品啊。所以国际的资本呢，是越来越重视人民币的资产。人民币的汇率呢，现在是不担心贬值了，而是要担心升值过快的问题，要不是央妈几次出手啊，人民币汇率早就突破了六点八， 所以我们压根没有日韩这些国家的问题，所以即便是美元加息，咱们跟着加息的概率是很小的。那既然是这样的话，大家自然而然就没有那么担心加息对科技股形成的影响了。 但是我这里啊，不是让大家完完全全放心说可以去收哈这个科技股的股市了，我反而也要给大家提个醒了，因为第一个央行前几天发布的货币政策的执行报告里面就明确说了，因为 ai 的 乐观情绪的驱动， 现在全球主要经济体股市的估值水平达到了历史的高位，其实就是明着告诉你可能会有风险了。 那第二呢？就是现在的隔夜利率是百分之一点二六，而央行的政策利率也就是七天的逆回购的利率反而是百分之一点四，这意味着银行问市场去借钱，比问央行借钱可便宜多了， 也就是说现在市场上的流动性有点过于的充足，这也是现在的科技股为什么还能够不断的走好的重要的原因。但是哦，央行今年已经悄悄的收水七千八百个亿了，也就是每联储都没有开始缩表呢，我们的央行已经开始有点这个想法了， 只是因为去年放水了六点四万亿，而且还有大量的外汇在换成人民币，所以显得我们的收水没有那么的明显而已。 但央妈既然已经摆出这样一个态度了，那咱们不应该多多的警惕一下下跌的风险吗？好吧，关注许琼，那帮你更高维度的理解财富。

美联储换帅啊，影响有多大呢？五月二十二号，凯文沃什在白宫宣誓就任美国央行第十七任掌门人。特朗普啊，亲自主持这一幕啊，看起来呢，像是特朗普赢了，终于把自己人啊送进了美联储。但百年想说呢，这把椅子啊，是个烫手的山芋， 沃什一坐上去啊，就进入了死胡同。特朗普呢，选他上来是为了降息，但降息的条件呢，根本不存在。沃什接手的烂摊子啊，比所有人想象的都要复杂。 那目前市场对沃时的主流观点啊，大多呢，来自于两个推断，第一呢，是特朗普选他呀，就是为了降息，所以呢，他一上来一定会降。 这。第二呢，是在前不久的听政会上啊，沃时呢对中东石油冲击的判断呢，是暂时性的，被解读为割派信号。但是啊，这两个推断呢，都忽略了沃时过去十五年最真实的一面。 二零一零年呢，当时的美联储啊，正在讨论要不要再搞一轮大规模的印钱买债。沃时呢在听政会上投了赞成票，但就在同一周，他又跑去了华尔街日报，发了一篇文章，公开批评这个决定， 投票支持，文章反对。这在美联储历史上啊，并不常见。后来呢，被研究者称为是沉默的抗议，意思呢是他根本没有真的同意，只是不想在内部搅局。更能说明问题的是，他的演讲记录， 两千零六年到二零一一年，他担任美联储理事的期间呢，美国的物价水平啊，涨幅从没有超过百分之两点五，失业率呢，高达百分之十，通胀压力啊，几乎为零。 但是啊，沃斯已经发表了十三次演讲，专门警告通胀上行的风险。一个在没有通胀的时候就开始担心通胀的人，现在通胀真的来了，他会轻易的降息吗？ 当然，百年呢，也想客观的说一句，在握实的逻辑里啊，降息和缩表呢，并不矛盾。他的完整思路啊，是这样的，先把美联储资产负债表里的水分挤掉，再把通胀的预期压稳，再通过降息来拖住实体经济。两步走是先紧后松。 在上个月的听证会上啊，他也明确说过，支持在经济成压的时候呢，降息。但是啊，前提是通货膨胀的预期得先控制住。这套逻辑啊，在他过去的论文和演讲里呢，都有据可查，不是为了讨好特朗普临时编出来的。 一手降息托底经济，一手作表修复美国的国家信用。逻辑说得通理想啊，也很丰满。但问题在于呢，握实接手的这个烂摊子，远比这套理想复杂的多。 我们先说通货膨胀，根据美国劳工统计局最新数据啊，四月份呢，美国居民的物价水平呢，达到了百分三点八，是二零二三年六月份以来的最高水平。更麻烦的是呢，涨价已经不只是油价贵的问题了，餐饮、医疗、租房等服务类的价格啊，月度涨幅呢，都在跳升， 住房价格的月度涨幅啊，翻了将近一倍。这意味着，通货膨胀正在从能源侧向生活的方方面面蔓延。这条路啊，鲍威尔呢，走过一次， 二零二一年底到二零二二年初，疫情结束后啊，美国消费需求呢，集中爆发，叠加供应链中断，通货膨胀呢，开始抬头。但鲍威尔啊，判断呢，这只是暂时现象，迟迟没有出手， 但等他反应过来啊，物业的价格粘性呢，已经形成，这个时候啊，只能用历史上最激进的加息手段呢来亡羊补牢。 短短一年多的时间呀，精准利率啊，就从接近零一口气加到了百分之五以上，把美国经济啊，硬生生的拖到了悬崖边上。沃莎比任何人都清楚这条老路的代价，他大概率啊，不会再走一遍。 再说美联储内部，根据美联储四月份的会议声明啊，这次投票啊，以八比四通过决裂。但比票数本身更值得关注的是这四票呢，各自的表态。 其中啊，有一票是要求立即降息的。另外呢，三票啊，不只是反对降息，而且是啊，连下次一期会议可能考虑降息这种暗示啊，都不该放出去，觉得当下的通货膨胀啊，根本不允许给市场任何宽松的念想。 对卧室来说啊，两头呢都是墙，如果卧室顶住压力不降息，特朗普啊，不是一个会安静待着的人，政治压力啊，会持续升温。历史上啊，没有哪位美联储掌门人能够在总统的持续公开施压之下全身而退，卧室啊，也不例外。 如果沃时迫于压力降息，那大家会认为美联储以后呢，没有独立性可言，如果本来不该降息，结果降了，那对通货膨胀的压力啊就会更大，就可能让沃时重蹈覆辙的覆辙，使通货膨胀最终失控。不降，政治上有问题，降了，经济上有问题。 偏偏啊，在这个时候，美国国债又给沃时补了一脚，霍尔姆斯海峡的问题到今天还没有解决，油价高，通胀啊，就降不下来。通货膨胀降不下来，市场就会越来越不相信美联储会降息。 降息呢，对应的是证券的牛市，不降息啊，甚至加息往往意味着证券的熊市。越是不相信降息，就越有人抛售美国国债。一旦大家开始抛售，美国政府啊，就不得不用更高的利息来吸引投资人。 目前啊，三十年期的美国国债利率呢，已经触达了百分之五点一九，距离两千零七年的历史性高点啊，只剩一步之遥。 这个数字为什么重要？因为啊，国债收益是整个社会借贷成本的矛他越高，企业贷款越贵，居民买房越贵，消费和投资啊，都跟着会收缩，经济下行的压力啊也随之加大。 本来呢，经济下行是降息最为充分的理由，但是啊，沃时啊就算想降，也找不到站得住脚的依据。 中东这条线呀，就这样啊，把油价、囤货膨胀，美国国债降息空间全绑在了一起，每一个环节都束缚着卧室的手。所以啊，这个死局最大的变量，反而是卧室本人控制不了的事情。每一谈判， 如果霍尔木兹海峡在六月份美联储会议之前出现突破，油价回落，物价数据改善，国债利率跟着松动，沃时啊才有可能获得一点喘息的空间。但如果谈判破裂，油价再度冲高，五月份物价数据啊，再次超预期的话，他的第一次会议啊，就将面临最坏的开局。 这件事的答案啊，会在六月十七号揭晓。那一天啊，沃时呢将第一次主持美联储货币政策会议并发布声明，他怎么描述通胀，用什么语气，怎么回应外界对美联储独立性的质疑？每一个词啊，都会被市场用放大镜来看， 那天之后啊，市场就会知道他们对沃时的定价到底是对了还是错了。如果错了，需要用多长时间把错误修正过来？ 特朗普啊，以为赢了，把自己人送进了美联储，但握实接手的是一个内部快要撕裂、通货膨胀顽固、国债利率高悬的烂摊子。这个死局有没有解？六月十七号之后啊，答案啊才会慢慢清晰。 本期的节目就到这里，别忘了关注百年说正经，关注后续更多精彩内容。我是百年，我们下期见！

家人们，全球金融最高级别警报来了！本周五，凯文沃斯正式接掌美联储，全网都在猜他会加息还是降息，甚至看到他主张缩表，就以为流动性要收紧了。大错特错！ 沃时上台根本不是来玩利率游戏的，是要亲手划然一场合规的大洪水。他接手美联储，不是来当保姆的，他是来当管道工的。为什么马斯克的 spacex、 奥特曼、 open ai， 还有营收翻了八十倍的 astropica， 非要顶着百分之四点六的美债利率强行 ipo？ 因为那个能改写货币定义的男人，已经做到了印钞机的控制台前。看懂他接下来的紧货币宽信用的大局，你才会明白，一场史无前例的财富收割，已经到了你的家门口。 要理解握实，你得先看懂过去十几年美联储玩的是什么账本戏法。零八年崩盘后，美联储疯狂 q e， 把资产负债表从不到四万亿扩大到了最高九万亿。 大家以为钱印出来了，其实大部分钱都被冰封了。美联储印钱买走银行的烂账，钱进了银行的账户却不能花，必须作为超额准备金再存回到美联储。现在美联储账上依然躺着三点五万亿的巨款。 为什么过去十年没有恶性通胀？因为巴塞尔协议三和 slr 规则向厚厚的围墙，把这笔钱死死的锁在了系统里，成了死水。 所以，大家想明白什么是卧式式的缩表了吗？缩表就是炸开这个围墙，把这三点五万亿的死水从美联储的账本里赶出去，赶向市场。 这里有一个反常识的逻辑，缩表其实是为了更猛烈的放水，打破这堵墙。卧室不需要立法，不需要通过国会，它只需要动用行政命令，宣布豁免银行的 slr 监管，或者松绑巴塞尔协议。 简单说，美联储允许银行动用这三点五万亿。在工程学里啊，这叫做释放货币乘数。以前美联储印一块钱，社会上只多出三块钱，但在握实的金融松绑下，货币乘数会迅速向十回归。 即使美联储名义上缩减掉一万亿的基础货币，只要乘数从三变成十，全社会的信代流动性会凭空多出十万亿美元以上，这还需要降息吗？当然不需要了，这叫信用。创造 这种紧货币宽信用的模式，本质上是把造钱的权力从美联储的手中移交给了摩根花旗、高盛。这些私人银行寡头上，子弹已经上膛了。 现在把这个逻辑和那三大万亿独角兽连起来看，你就会几倍发粮。 spacex 估值一点七五万亿，却只释放了百分之五的流通盘，这叫做流动性真空。 纳斯达克为了配合把入职时间缩短到十五天，看清楚这完美的收割闭环了吗？握实松绑监管，让银行给对冲基金提供无限的信赖，在十五天内疯狂拉升这百分之五的筹码。到了第十五天，全球所有跟踪指数的被动基金，也就是你买的那些基金，必须在高位不计代价的买入。 股指被推上天后，马斯克和奥特曼通过股权质押，从松绑后的银行手里可以直接换走天亮的资金。 这哪是科技盛宴，这是利用规则修改，完成了一次人类历史上最大的合规的财富转移。马斯克拿走了基建的钱，奥特曼拿到了算力的钱，而你拿到了高位站岗的入场券。明白为什么最近对境外投资的监管突然收紧了吧？那是最后的一层防护。 这套方案的代价是美国的金融系统从此脱掉了防弹衣。一旦 ai 的 真实利润无法支撑这十倍的杠杆，崩塌将是核弹级了。 怎么判断风险是否失控？盯着一个死指标 c p i 是 否冲过百分之五？沃时在赌， ai 能带来通缩，用未来的效率来填补当下的成本。所以油价不能失控，生活物资的通胀不能刺破百分之五，否则沃时的黑魔法就会反噬， 那是美元信用的终极审判。在二零二六这个关口，要么成为看懂底牌的掠夺者，要么成为被动接盘的电池。我是鹏哥，关注我，带你站在高处，看清这场万亿豪赌的真实底牌！

我来拆解下沃时的三件套，他到底在下什么棋？依旧挑战全网奖的追透。每冬时间五月二十二日，五十六岁的凯文沃时在华盛顿宣誓就任新任的美联储主席。就任典礼还没凉，市场就扇了他一巴掌。 两年期美债利率当天上行四个基点，升至百分之四点一二七，创今年二月以来的新高。期货市场完全记入了今年的加息二十五个基点的预期。年初几乎所有人都在压住今年会多次降息，现在压住的是加息。 这个反转发生在沃什上任的第一天。与此同时，美联储内部最著名的哥派理事多乐在法兰克福发表演讲，讲提教政策风险已经改变，他说支持删除政策声明中的宽松偏向。如果通胀不能尽快回落，不排除加息。 一个一直在主张降息的人，上任第一天就说可能要加息啊，这他妈不是普通的信号了？今天我把这件事背后的底层逻辑给你说清楚。首先，沃什接手的是一个烂摊子。 先说事实数据，美联储首选通胀指标已升至三年来的最高水平，四月整体物价增速达到了百分之六，市场引含了一年期通胀预期约为百分之四。 美的联邦债务接近了四十万亿美元的大关，今年利息支出超过了一万亿，第一次超过美国的国防预算。阿木海峡已经封锁了十二周了，能源价格高位运行，全球通胀压力持续叠加，樱花国债率飙升，日元汇率多次干预近乎打水漂。 这个过去给美元体系兜底的最大血包，现在自己也在撕写，这就是沃尔街日报的美联储通讯社的尼克。接着写道，沃时接手的是一个充满风险的局面， 通胀上行，长短国债利率飙升。越来越多投资者认为，美联储的下一步行动可能就是加息，而非降息了。 t s。 伦敦的经济学家说得更直接，若沃时六月首次主持 f m o m c。 会议时选择不加息，市场将不会给他任何宽松的空间。这就是现实。 鲍威尔当年上任的时候，美还处于低通胀、低利率、全球化，红利还在吃的时代。卧室上任的时候，面对的是通胀顽固、债务爆炸、盟友离心，全球供应链在重 组，能源价格被地缘政治锁死在高位。不管当下的 ai 链如何热，你不得不承认，整个美元体系把自己玩到了一个历史性的死角，这也是迎客上台主要解决的问题。我来拆解下卧室的三件套，他到底在下什么棋？依旧挑战全网奖的最透。 沃斯上任之前已经释放他的货币政策思路，就是降息加缩，表加废除点赞图。当然还有阿美一个强大的背景 ai 矩阵。这个组合听起来自相矛盾，仔细拆开，每一步都有算计。 先说降息，现在美短期国债占新中国债供给的比例达到了八成，短期国债的收益毛定的是联邦基准利率。降息是不就直接压低了财政部的利息支出？ 明面上刺激经济，实际上是在画债，用降息代替发强债，把债务结构里最贵的那部分的成本压下来。但这并不是一个新的思路啊，而是一个被逼出来的思路。 我再来说说表，说表就是美联储减持美债，持仓收回市场流动性。听起来是紧缩，实际上是在做一个姿态，就是我们有能力让全球美元的流动性收放自如。美元是可信赖的，我们有纪律，但我们想想，这个动作是做给谁看的呢？是给全球还在持有美元资产的国家看的， 是给清美阵营里那些开始动摇的盟友看。但说表的实际空间几位有限，每每年发行数万亿的新债，买家是在萎缩的，樱花也在减持，村里也在减持，刚刚又减持了不少，现在只有六千多亿，欧洲自顾不暇。真说表把利率推高， 财政部利息支出就会再度爆炸。所以我的判断是，初期说表的蓄势声音会非常的大，而中期呢，说表扭扭捏捏，雷声大雨点小，后期会直接重启。括表继续不要脸，当然我也希望打我的脸。然后就是 ai 的 蓄势，这是整套框架里最聪明的一块，也是最值得研究的一块。 沃时是第一个把 ai 写进货币政策框架里的美联储主席，他的逻辑是， ai 长周期会带来通缩，所以现在的降息是合理的。 ai 巨头领先了全球新轮技术革命，代表美在科技上是领先的，所以美元的信用是有保障的。 ai 会引爆生产力，所以增长、就业、债务都不是问题。 三个方向，一个趋势是不是全部锁死？但这里有一个根本性的矛盾， ai 所引发的算力基建，短期是通胀，不是通缩。大规模建数据中心需要的铜铝、钢铁、电力需要土地、劳动力资本，这些需求在砸钱阶段是推高通胀，而且时间不会短。 你说 ai 长期通缩，可市场要的是今天，今天的通胀是百分之六在绝对长周期的迭代所带来的通缩在当下这个阶段没有什么用。 还有就是废除点阵图，这相当于货币政策决策集中权到了美联储主席一个人手中了，去掉了多委员会的前瞻指引，这既是效率的需要，也是政治绑定的信号， 让银鸽可以更直接的影响货币政策的走向，而不用面对十七个委员各自发生的噪音。理解了这三件套，你就明白了，为什么市场第一天就把两年期美债收率打上去了，因为市场不相信这一套能够走的通。 核心矛盾只有一个，通胀和降息现在都无法兼容。能源价格高位运行是结构性的，不是周期性的。阿木海峡封锁带来的供应中断不是短暂的冲击，是全球能源供应链的永久性改变。 高盛已经侧算，能源价格上涨将在未来一年拖累全球 gdp 下降零点三个百分点，同时推升整体通胀水平零点五到零点六个百分点。在这个背景下，降息是往通胀的火堆上交友，每年处一九七零年代就有过惨痛的教训， 通胀期间跟着降息，反而让情况更糟，通胀起来了。降息降，除了智障，一智障长达十五年沃时不可能不知道这段历史，但他有选择吗？ 财政部，利息支出每年超过一万亿，必须降息来化债，债务规模爆炸，必须让债务的成本下来，这就是那个不可能三角要化债，要保美元信用、要控制通胀，三件事情同时做，没有人能做的到。 豹越时代在这个山脚里反复折腾了四年，最后不还是没有解决吗？握实接手的是这个已经打了无数补丁，但根本问题从未解决的系统啊。而且他还面临一个更麻烦的事，美联储的内部， 鲍瑞被迎哥公开羞辱后，虽然最终卸任，但他的理事任期还没到，他留下来拒绝提前走人。这意味着货币政策委员会的内部，有一派人仍然在他的影响圈里。沃时面对的 f o m c 不是 铁板一块啊，是一个内部已经撕裂的机构。初期这个决策机制至少是半瘫痪的状态， 现在来看，那对于全球资产该如何定价呢？跟我们下个月要买啥有什么关系？黄金和白银短期继续成压，但长期的硬逻辑根本就没有变。握实上任当天，黄金白银双双跳水，美元指数走了，很多人在这个时候就看不懂黄金跟白银的价格了。这逻辑很简单， 就是加息预期升温的环境里，黄金这种不复息的资产会持续的成压，流动性还在收紧，机构还在变现，换美元应对保证金的压力。我之前说过的逻辑都还在， 黄金真正的多头逻辑是美元的问题，而现在问题还没有解决。再看回美股的 ai 科技链，短期风险确实是在上升。 美的几大投行巨头基本今年都看上八千点，更有疯狂地看到九千五百点。沃时的 ai 趋势会阶段性的支撑科技的估值，但通胀下不来，长短利率下不来，成长股估值公式中的折现率它就下不来。 更要命的是， a a i i 的 闪户情绪调查显示，多头比例从百分之三十一点七一周内飙升到了百分之四十六，空投从百分之四十二点八跌到了百分之三四点四。这种情绪指标的形态，历史上是阶段性顶部的一个高频的特征， 六院中旬是值得提高警惕的窗口。大中商品中期逻辑是最硬的，同铝、稀土能源基础设施、阿木海峡的封锁在加速重复生产的全球格局， ai 和军工都在加大对这些原材料的需求，供给端同步在收缩，需求端在同步扩张，这条逻辑链是最实在的。 最后再说一句，沃时的这套货币政策的组合，本质上是在一个已经无解的三角困境里找到最后的那个腾挪的空间。这个你们一定要看明白。 降息化债说表、保信用、 ai 蓄势称孤值。三件事同时做，每一件事都有它最硬核的道理，但三件事加在一起的内在矛盾谁也解决不了。 这不是一个人的问题，这是整个美元体系走到今天这个节点的系统性的困境。从布雷顿森林体系的崩溃，到石油美元协议，到次贷危机后的无限 q 币，再到拜登时期的超发短暂。川普的三件套其实走的每一步是不都在给前一步的问题在打补丁， 补丁叠补丁，底层的 b u g 从来就没有被修复过，现在的市场已经开始不相信这套能走通了。沃时上任第一天就被市场打脸，这不是偶然，是结构性的压力已经在直接显现。不得不承认，今年的交易难度是远比去年高的，那我们要做什么呢？ 我认为已经有仓位的看清方向，不追情绪热点，继续守好现金等六月可能会有的信号出现， 降息加缩表加 ai 蓄势，这是沃时给市场讲的故事，我们大家听故事可以，但真正值钱的永远是那些不需要蓄势就能够独立存在的东西，比如实物资产，比如制造能力，比如地源安全。关注老韩看下集。

老铁们就在北京时间今天凌晨，一场没有按惯例举行的就职仪式让整个华尔街彻夜未眠。凯文沃什在白宫正式宣誓就任新一任美联储主席。上次美联储主席在白宫宣誓还得追溯到格林斯潘时代， 而这位新主席一开口，就把市场的降息预期彻底打碎了。沃什在就职仪式上明确放话，要像格林斯潘那样，以充沛的精力和明确的目标履行职责。 这句话听起来温和，但落在华尔街的耳朵里不亚于一声惊雷。更值得注意的是，他反复强调了三个关键词，独立性、清晰判断与坚定立场。这是什么意思？答案很直白， 甭管谁来施压，通胀不降到目标水平，就别指望美联储松口。数据最能说明问题。年初时，市场还在普遍压住美联储年内多次降息。 而就在沃时就职当天，知商所美联储观察工具的数据已经表明，市场认为美联储年内加息的概率已接近百分之七十。 为什么会出现这种惊天逆转？原因有两个。第一，沃时的英派立场在市场预期之内，他曾在布时政府担任经济顾问，也在美联处任过理事，向来以英派著称。他的上位本身就意味着货币政策很难转向。 第二，美国四月 cpi 同比上涨百分之三点八，创下二零二三年六月以来的最高水平。通胀根本没有要降温的意思。更值得关注的是，沃时就职当天，美联储内部已经有人开始放风。 李氏沃勒表态赞同删除政策生命中的宽松倾向。虽然他说删除不等于马上加息，但经济学家警告建议，通胀风险持续上升。如果六月不加息，实质上就是宽松政策延续。六月中旬，沃时将迎来上任后的首次议息会议。 这把刀会不会直接落下？华尔街正在屏息以待。对我们国内的投资者来说，最需要警惕的其实不是美联储加布加西本身。问题是，当全球资产定价的毛重新收紧，那些高估值的科技股、加密货币、新兴市场资产都会面临一场压力测试。 握实时代的帷幕已经拉开，接下来的每一步都可能是大浪淘沙。风口的方向变了，咱们的思路也得跟着调整。 本本内容基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。好了，我是你的财经老朋友，看懂全球宏观，才能把控自己的钱袋子。如果你觉得今天的分析有价值，别忘了点赞关注我们，下期继续拆解全球大风暴！

哈喽，大家好，欢迎收听程程读财报。哎，我昨天晚上十一点刷到个新闻，一个叫凯文沃什的美国人宣誓成为了美联储第十七任主席。 你可能当时扫了一眼就划走了，心里还嘀咕，关我什么事，我又不炒美股。哎，你可别这么想，关系大了去了。接下来咱们就聊聊这个你听都没听过的人，正在决定你明年能不能涨工资，你的房贷会不会变贵，你超市里的食用油会不会涨价？ 首先第一个问题，这人是谁？为什么这么重要？美联储主席啊？翻译成人话就是，全球最大的水龙头管理员，他一句话就能决定美元的利率是高还是低利率高，全世界的钱都往美国跑，利率低，钱就往外流，流到中国，流到那些新兴市场。 上一任鲍威尔干了八年，市场早就摸透他的脾气了，现在突然换成卧室一个被贴上鹰派标签的人，你知道鹰派是什么意思吗？就是倾向于加息，收紧货币，说白了就是他喜欢关水龙头。 那第二个问题，他上来第一天说了什么？昨天沃神在法兰克福发表了上任后第一次公开讲话，原话是加息与降息的概率已经五五开。听起来是不是挺中立的？但你得结合之前的情况看啊，在他上任之前，市场还抱着幻想呢，觉得今年美联储会降息， 结果沃神一开口，年内降息的概率直接归零了，甚至有交易员开始压住十二月加息这五五开。翻译成人话就是，别指望我放水，我甚至可能收紧。 那第三个问题来了，美联储不降息跟咱们中国有什么关系？直接关系。先给你看个数据，中国的 l p r 利率就是你房贷挂钩的那个利率，已经连续十二个月没动了，一年期三点零五，五年期三点五，从去年五月到现在纹丝不动。中国央行想降息吗？ 当然想啊，降了利率，企业贷款便宜了，老百姓，房贷压力小了，消费也能起来。但问题是，美联储现在维持着三点五到三点七五百分之二利率不降，中国如果单方面大幅降息，中美丽差拉大资本就会从中国流向美国，人民币就扛不住了。 哎，说到这，有个好消息要告诉你，今年人民币其实在升值。年初美元兑人民币是六点九九，现在是六点八零，升了快三分之一，人民币变值钱了，进口东西理论上应该便宜了，你的钱更经花了。听起来不错，对吧？ 先别高兴太早，坏消息是获审上台后，如果美元只跌反弹，这波升值红利可能就到头了。更坏的是，即使人民币再升值，央行依然不敢降息， 因为一降息升值就保不住了。所以央行现在就是在走钢思想，降息救经济，但美联储不配合，空间被锁死了。你期待的降息力好，短期内大概率落空。 那第四个问题，物价跟美联储有什么关系？你可能觉得人民币升值了，进口东西应该便宜了啊。理论上是这样， 但现实给了咱们一巴掌。今年九十二号，汽油已经涨了超过两块钱，现在全国均价八点七元升。为什么人民币升值了，油价还涨？因为油价不止看汇率，还看全球供给， opec 减产、中东地缘风险，这些跟美联储无关的因素在推高油价， 但美联储不降息，全球经济放缓的预期就加重，芯片贵了，这些因素上蹿下跳，更要命的是，如果沃时真的在十二月加息，美元走强，人民币升值红利没了，到时候进口成本就增长了，芯片贵了，大豆贵了，油更贵了。 你工资还是三零零，但一箱油从去年的三五五块涨到现在四百块，这就是隐性降薪啊，你说是不是？ 第五个问题，人民币升值，出口企业不是亏了吗？这跟我工资有什么关系？对，你说的没错，人民币从六点九升到六点八零，升了百分之六，就是年之的时候。比如你工厂出口一批货卖一百万美元， 年初能换回六九九万人民币，现在只能换回六八百万，凭空少了十九万，企业利润被汇率吃掉了，他会怎么办？压缩成本啊， 砍加班费，冻结涨薪，甚至裁员。更糟的是，五月美国密歇根大学消费者信心指数跌到七个月最低，消费者一年期通胀预期飙到四点三， 美国人自己都不敢花钱了，你的外贸订单会更少。所以现在的局面是，人民币升值吃掉了出口利润，美国消费萎缩，减少了订单量，两头夹击，你的公司能不裁员就不错了。掌心别想了。 那第六个问题，我的房贷呢？还是拿数据说话，五年期 l p r 就是 你房贷利率的毛。三点五已经连续十二个月一动不动了，去年五月降了十个基点，之后再也没降过。 为什么不降？就是因为美联储不配合啊，美国利率三点五就三点七五，中国五年期 l p r 三点七五，中国五年期 l p r 三点五，中美利差已经倒挂了，如果中国再降，利差进一步拉大，资本外流压力加大，人民币扛不住 给你算笔账，你贷款一百万，三十年期 l p r。 如果能从三点五降到三点零，你月供从四十四九块降到四二一六块，每月少还二十七四块，一年省三十二八八块。但现在这个降息大概率等不到了，至少今年别想 握实。要是真在十二月加息， l p r。 不 但不降，甚至可能被迫微调上行，你的月供稳住就是最好的结果。 最后第七个问题，所以我是上任，对我这个月薪三零的人到底意味着什么？一句话总结，你的生活成本在涨，你的工资大概率不涨。具体来说，物价方面，九二号汽油今年已经涨了两块多，八百七元升，如果年底美元反弹，人民币走弱，进口商品还要再涨一轮。 房贷方面， l p r。 连续十二个月不动，降息窗口被锁死，月供别指望减少。就业方面，人民币升值吃利润，加上美国消费萎缩减订单，你的公司能不裁员就不错。理财方面，余额宝利率已经跌到一点五以下，存十万，一年利息十五百块，还跑不赢通胀。 所以下次看到美联储三个字的新闻别划走，那不是什么跟你无关的国际大事，那是在决定你下个月的菜价，你明年的年终奖，你孩子将来读书时的物价水平。 一个你连名字都记不住的美国人，正在一万公里之外影响着你的生活，这就是国际化，你逃不掉的。投资有风险，内容不构成投资建议，咱们下期见。

好的，今天跟大家解释充足准备金和稀缺准备金，因为很多人呢，其实注意到了关于这个流动性的这个研究呢，你无论如何是需要去研究中央银行的， 那么其中的最重要的就是美联储在去年年底的时候呢，我写过一个日记啊，就是跟大家讨论过， 凯伦沃时上来以后呢，可能会扭转，让美联储呢，重新回归到传统主义上，回归到这种保守主义上，那实际上呢，这个所谓的保守还是这个激进， 那中间的最重要的节点呢，其实就是二零零八年，所以说所谓的叫凯伦沃时回归到传统和保守，实际上就会在他上来之后呢， 可能主要的一个核心思路呢，就是将美联储的自然负债表呢，扭转到零八年之前，那这其中呢就会涉及到准备金，那么零八年之前呢， 实际上是稀缺性的准备金，那么零八年后呢，是一个充足性的准备金这个思路。那么关于准备金呢，我想先给这个普通的听众呢做一个通俗性的解释。我们说什么叫做准备金， 你可以简单的理解呢，他就是给银行必须放在中央银行保险箱里的钱，不能够我们说收进来的储蓄，全部的用于房贷来预防风险，尤其是防止这个大家一起挤兑的这个风险， 所以这部分留着的部分呢，实际上就叫做准备金。那当然了，他大概分成两部分吧，一个是法定的，还有一个就是超额的，就是银行自己愿意多留的， 因为你如果留的多呢，你更加的安全，那么留的少呢，你其实可以更多的比例去用于房贷， 但是呢你可能面临风险的时候呢，你的这个防御能力呢，实际上是会比较的差的。所以说美联储呢，你可以理解他就是美国所有银行金融系统的总的保险箱啊，所以说呢，每家银行呢，在美联储呢都开有一个账户，那里边存放的就是自己的准备金的钱。 那如果我们用一个比如说通俗的语言去解释的话，实际上我们说一个大的仓库，批发商 下面呢，实际上面临的是很多的这种小的超市，那么这些小超市呢，我们说每天就要在批发商这呢，实际上是预留一部分准备金，而这些准备金呢，实际上就会变成啊，就是美联储的准备金如果上升的话， 实际上呢他只是个记账方式，这些小超市手上呢就会多了一批零钱，那这些零钱呢，实际上就可以去应对他的这个流动性的挤兑 啊，你比如说他在美联储这放了一百块，实际上就相当于他自己手上他就有了这一百块的预备的资金，可以用于早龄。 所以你可以理解稀缺性的准备金的这个美联储呢，不给你的利息，你把钱呢放在抽屉里呢，他又赚不到钱，然后呢还占地方。所以说呢，在这种情况下呢，每一家小超市呢，可能想法就是我能不能刚刚好就是每天早上收进来的 和每天要付出去的，然后呢最后呢那个差额部分呢，如果能刚刚好既不占用资金， 然后又能尽量多的去这个钱生钱，那么理论上来讲，这就是一个每个我们说下边的银行都试图想做到的，但是呢如果比如说出现了突然间钱很少，你就需要立刻的去借钱，那么你就要跑到隔壁去找其他的 超市呢，去借点零钱给客户找钱，那这个时候呢，就是通过联邦基金市场呢进行这种拆解， 或者你直接跑到总仓库那说，哎，我需要匀一点，这个准备金呢，如果保持的很少，实际上每家银行呢或者每家小超市呢，其实都是紧巴巴的在过日子啊，只留了这种最低限度的钱，一旦当天的现金流 出现一些波动，八年前经常会出现一些季节性的因素，导致流动性的这种收紧，这就很容易呢导致呢我们说市场呢会迅速的出现大量的拆解，那么利率呢就会一下子的这个上来，那这个时候呢，总仓库保险箱那头呢，就得每天去调节 啊，因为他要不停的通过我们说购买这种果债啊，或者是这个卖出果债来去应对， 这个美联储呢就会买国债，那么资产增加，那么对应的就是准备金增加，那相当于是呢直接的给这个个小超市抽屉里边就增加了一些零钱，这些钱呢 实际上就流向了银行系统，可以用于他应对每天的这个流动性，但是呢如果说债券到期，因为他是滚动的，他到期他不买新的或者是卖掉，那么就会从这个银行的 抽屉里面去抽走，那么美联储的资产负债表里边资产就会下降，那么准备金呢就会对应的下降，那么银行手上每天可用的找零 的这些钱呢就会减少啊，实际上你可以理解，这就是一个括表，一个缩表，那么美联储呢，就在稀缺性的这个准备金的环境里呢，它 就得需要每天呢去哎，准备好这些钱去防止，但出现重大的这种转账啊，或者交易记录的时候呢，会出现流动性很紧的这个情况，大家到处的借，导致利率很高。那么在零八年之后呢，这个充足的准备金框架呢，因为也是为了应对 危机。之后呢，实际上就是美联储自然负债表一直在扩张，那么美联储自然负债表一直在扩张呢，其中大头呢实际上就是准备金，那也就是说我说总部呢，一直让各个超市手上放着一大堆的钱，而且呢这些钱呢， 他为了管理这个利率水平呢，还直接的给了一个我们说联储给予准备金利息，那这样的话，第一呢把利率管制了， 第二呢是这样大家谁也不缺钱了，因为每个人的银行的收音机里边都保持着大量的这个钱，也就是当天收进来支出去 啊，我永远不拆钱。然后呢也不用大家彼此之间去借来借去了，那实际上这个时候呢，流动性呢就会非常的宽松，那么为什么现在呢美联储需要啊，因为你现在大概看美联储自然负债表呢，大概有六点七万亿啊，银行准备金呢，实际上接近三万亿啊，就目前的这个水平， 在这个吸血型准备金的框架下呢，实际上在零八年之前大概也就几千亿。自然负债表呢，其实也很少，在过去的零八年之后的这十多年的这个时间里面呢，因为 联储多次的量化宽松，自然负债表就很大，那准备金多，所以说呢，我们称之为叫充足性准备金，那么现在为什么要回归这种保守呢？其实很简单，自然负债表中准备金很多，其实你可以理解，就是美联储欠了很多银行的这个钱，然后呢自然负债表很大，但， 但是呢银行手上呢就会非常多的钱，对吧？钱也多，然后呢钱也不贵，那么第一呢就是廉处呢，对市场呢其实形成了一种干预，那么另外呢，用我的话说呢，这会导致一个结果呢，就是流动性过剩 啊，流动性过剩，大家就会拿着这个钱去干很多别的事情，大家就觉得啊，这么多的零钱放在柜台里边，对吧，大家就容易去乱花钱，借太多的债务， 加太多的杠杆，炒房炒股票，对吧？啊，就是美联储把自己的这个框架呢回到稀缺型的，那么大家的抽屉的零钱就会很少，每天呢都得紧巴巴的过着日子，算账，过着日子，对吧？那钱呢，就会第一呢变贵一点，第二呢钱也就会变得稀缺一点， 大家就得小心了啊，那这个时候呢，很多的太高的杠杆啊，太乱花钱啊，太乱买东西啊啊，然后呢导致自己流动性管理出问题啊，可能大家都得非常的这个小心，这个廉处的这个本质的直能呢，就会从之前的这种万能爸爸，逐渐的回归到他真正应该盯的这个事情， 但是这样做呢，可能会有个问题，就如果速度太快，可能一下子抽走呢，所有的银行的流动性呢就会瞬间的紧张，那么拆借利率呢，就会快速的上升，其实就会导致这种钱荒，但是呢我们说如果不抽走的话，实际上就会导致过乱 花钱，过高的债务，过高的资产。所以还是那句话，任何事情都是万事万物皆有利，何必的？所以包括中央银行的框架性的这个调整，它本质上也是根据当前的这种环境和条件不断的进行调整。 你说零八年金融危机之后的这种情景，那么很显然充足性的准备金框架就是适用的。那么在当下呢，用我的话说呢，你的科技的进步，生产力的进步，生产关系正在发生改变，已经花了十年的时间去去掉了这些军民部门的杠杆，也就是之前的老的问题，已经 都在流动性宽松下把它逐渐的缓解掉了。那所以在这种背景下呢，如果还保持着这种到处都是钱的话，可能会造成另外一个极端就是风险。那所以说那他需要把这个事情这个回归。 那么毫无疑问呢，这个事呢，其实对于市场很关键，就是这个流动性和资产之间的关系。所以从去年十一月份呢，我们一直在强调就是凯伦沃斯上来以后呢， 也意味着我们可能整个过去十几年的这种大的流动性宽松的这种环境呢，要发生一个巨变， 说白了就是 q， 就是 量的问题，美联储自然负债表的这个问题才是对资产影响最大的，不是这个屁啊，就简单讲我市场上的这个资金的成本，而是这个资金的这个量，就抽屉里的这个钱， 那不知道我这样子解释能不能让大家能够以通俗的方式去理解，但是呢，这个很快呢，凯伦博士就要上台了，所以大家对这个事情的关注呢，肯定毫无疑问是排在这个第一位的。