pcb是算力租赁嘛

大家好，我是计算机首席分析师刘曦。那我今天汇报的主题是中国 ai 核心矛盾算命交付。 那我们认为就是二零二六年，甚至是未来两到三年，中国算命市场，甚至全球算命市场依然是呈现一个共小于求的一个行业格局。所以对于二零二六年的中国 ai 市场来说，其核心矛盾将是算命的共济， 而算力的供给它背后又受到了产能包括供链等各方面环节的这种影响。所以我们认为近年来看，算力的真实的交付将是我们在 a 股投资的一个重要的一个关注点。 那具体来看，我们认为中国的 ai 算命今年具备交付能力的环节主要包括算命推命、国产算命以及伊维达中国特供款三个部分。这其中国产算命和算命推命将成为中国 ai 算命市场的一个交付的主要供给量。 那除此之外，未来的算力、算力跟国产算力也将会围绕下一代的技术的方向去进行的，去引进。那未来的核心关注的技术方向包括超节点 oem、 cpu 等相关的环节。 那主要的收益的环节包括例如说半导体，这里面有 gpu、 switch 存储、 cpu 以及超节点 oem 以及交换机的 oem 啊。另外就是服务器的组建，例如散热光模块连接电源、 pcb 存储。再往后是算命推定、云计算、数据中心和 i c c 的 制造设备等相关环节。 那下面我们围绕这个核心的报告做一个展开。那首先来看今年是 ai 推年的，应该是一个圆年，那二零二五年 kelco 开启了 agp 的 这么一个时代，那 最近几年国内的包括全球的软件工程、 ai 兼程等环节已经革新了整个 ai 软件这个行业。而我们认为 ai 推理时代对于中国来讲将会呈现一个更大的一个市场机会。 那具体来看，伊美达预计就布莱韦尔、微软如饼两款产品，在二零二五年到二零二七年累计收入将达到一万亿美元，这其中核心是受于 ai 推理拐点驱动的强劲需求。 同时英特尔的业务也从互联网的云厂商扩散到了主权云厂商、主权云区域云企业、物理、工业、自动驾驶机器人等相关场景。 此外我们看到 anseltech， 它的这个整体的工具掉量也是分布及其分布上的。那根据公开数据看到， 目前软件工程占了 iso 的 调量的接近百分之五十的比例，而其中在过去传统的软件占比比较大的这种需求品类，比如说金融、教育、医疗、客服等相关环节，而在此阶段，在 iso 的 软件调量比例分别均不到 百分之十这么一个比例。所以我们预计未来随着这种模型能力的提升，以及这个软件创新的迭代，加速这新的系统环节有望支撑 ai 推理进一步打开数倍级甚至更大的市场空间。另外 今年以来 oppo pro 也开始席卷了呢这个全球的 ai 这么一个行业，那 oppo pro 它等于是重新定义了 ai 的 操作系统，那未来随着 oppo pro 的 这种产品的发布，以及 可口的类似于一种官方进城商店的这种推出，我们认为将加速 ai 推理的时代的进程。 那这里面看到中国市场，我们认为中国市场在 ai 智能时代将会具备更强劲的这个增长潜力。首先从 c 端的用户基础来看，截止到二零二五年十二月，我国的网民规模达到了十一点二五亿元，二五亿人， 而且这个互联网的普及率突破了百分之八十。那这里面深圳市 ai 的 用户规模也达到了六亿人以上，同比二零二四年增长百分之一百四十一点七。所以中国具备广阔的这个 c 端用户基础，这是未来 ai 应用的很好的一个土壤。 那此外中国的制造业，包括工业等相关环节也具备非常深厚的产业基础，而这些制造业各个系统的场景，未来也是 ai 推理下沉的很重要的一个新的市场。 所以我们认为在 ai 时代，中国的 ai 推理的需求将具备非常强的这个增长潜力。 除此之外，中国的模型也不止于服务于国内市场，并在积极的推进这个 token 的 出海。 那根据 kimi、 mini max 包括制服的均在海外的这个业务市场均有所突破。我们以 mini max 为例，二零二五年 mini max 的 收入里面约百分之七十三是来自于国际市场。 而且在最新的五月十一号到五月十七号 open loop 的 这个调量前十大模型的排名榜里面， 我们看到中国的国产模型占据了六十六个席位，其中腾讯 dsic 位列前二，所以这里面已经反映出来，国产模型在未来拓展出海方面是具备比较强的增长的潜力的， 这会对中国的 ai 算力也带来一个更大的发展机遇。那我们再看到这个行业的当前的市场空间，我们预计二零二六年 北美的亚马逊、谷歌、麦当劳、微软、可口等五大 csk 厂商的资本开支将分别达到两千三百亿美元、一千八百五十亿美元、一千三百五十亿美元、一千九百亿美元和七百四十五美元。 那这五大厂商合计的资本开支将会达到八千一百四十五美元，同比增速达到百分之八十一，增速进一步结束。 自此北美的五大 csp 已经连续三年将会实现一个百分之六十以上的资本开支的增长。而资本开支里面， ai 的 开支，我们认为它的占比是在持续提高的，所以说 ai 资本开支，我们认为它的复合增速或许已经超过了百分之一百。 那此外，英伟达也表示，预计二零三零年末， ai 行业的整体开支规模将会达到三万到四万亿的美元，所以这意味着未来的 三到五年，按照英伟达的这个预测来看， ai 算力依然具备很强的这么一个增长率。那回到中国市场， 我们认为今年二零二六年，国内的三大 s p， 包括腾讯、阿里、智捷等将会继续加大 资本开支的投入，二零二六年的资本开支对比二零二五年有望进一步的提速。同时根据三家公司的官方的表述，或者说原音第三方数据，我们看到腾讯、字节、阿里对二零二六年的资本开支均是呈现一个比较乐观的预期。 所以我们认为二零二六年对于中国 ai 市场来讲，算力的供给将是最为核心的矛盾， 那算力供给主要会来自于算力租赁、国产算力以及英伟达中国特供款以及海外的先进算力等四种品类， 或者叫四个类别。这其中国产算力以及算力租赁，我们认为它凭借可预期的相对来讲更加确定的交付性， 将成为国内算力的主要的支撑点。这是今年的核心，是看交付，交付里面的核心主要是国产算力和算力租赁，那接下来我们再展开去分享一下国产跟算力租赁的这个业务的行业的一个基本情况。 第一个我们认为二零二六年国产算力将会迎来产能加产品加需求的多种驱动。那首先再看产品， 那目前的 gpu 依然是全球的 ai 算力的主要这个品类，那按照英伟达最新的维尔鲁滨的这个芯片或者叫算力产品集训来看， 整个 gpu 未来的分工将会逐步细化。英伟达在今年的 gpu 大 会上推出了 lpu 这种新品类的芯片， lpu 主要针对于 ai 算力 gpu 的 一个重要补充， 所以说我们看到的是 gpu 的 这个品类未来是在分工精细化的一个趋势。第二个在是 asic， asic 的 话它是代表的是专门的这种为某对用户需求而设计的这种专用芯片，那目前的话 asic 它 实现一个占比持续提升的趋势， a c 的 相对于通用芯片，它卸载了通用芯片不必要的逻辑单元，根据特定的应用需求进行的优化，减小了芯片的面积，以实现数据处理速度、能耗和计算效率的平衡，所以是 这个 ai 算链里面的一个很重要的一个补充。目前来看，北美的 csp， 包括亚马逊、谷歌等等，以及中国的 csp， 阿里自己百度的均在积极扩大自主的 aic 的 研发，所以我们预计的话， aic 占整个 ai 芯片的比例 在未来三到五年有望进一步的提高。那同时的话呢，在整个 ai 算力的这这一个波姆清波姆的结构里面，我们认为 ai 的 芯片依然还是 ai 算力的一个很重要的一个 一个环节。而在 g b 两百里面， ai 的 这个这个叫 b 两百的芯片占了那个波姆的比例达到百分之七十二，那未来的话就是 ai 的 芯片，我们认为占整个 g 英伟达或者叫赞成的 a f 七的比例，仍然是会将占据一半甚至一半以上这么一个绝对的一个价值量。从国产芯片来看，目前国内算力，比如说华为海光航母机等，均在持续的迭代优化自身的这个新的这个产品，不断的在追赶国际的先进的水平。 二零二六年，华为将推出来升腾九五零 p 二以及升腾九五零 d t 两款产品，同时在这个算力的这个精度上进一步下沉到 f p 四这个精度。此外在这个内存以及内存单宽上，较上一代均有不同程度的提升。 同时海光的申算三号的新的产品，以及未来的申算四号，包括韩红记的六九零等相关产品，在二零二六年均有望大放异彩。所以说国产算力，我们认为在未来的两到三年， 整个产品的性能将会出现一个持续的迭代，甚至是追赶国际水平的这么一个趋势，包括目前已经上市的碧润科技、木兮股份、摩尔县城、云天、天树之星等相关的公司也会呈现类似的这种情况。 而按照这个出货量来看的话呢，根据第三方的统计，去年国内的 ai 芯片出货量达到了约四百万颗。那我们预计的话呢，就是二零二六年到二零二七年，国产 ai 芯片，包括 这个国产的第三方的 gpu 以及互联网自研的 ag， 在 未来的今年到明年这两年里面，均有望呈现一个复合增速超过百分之一百的这个增速的一个趋势。 那此外我们再看到目前国内上市公司的这个报表，那个当前的国产专利的性能已经能够较好的满足了国内的推理的需求，但仍然面临先进制程工艺的才能瓶颈。 这里面的话，我们看到代表性的国产 ai 企业均在大幅的增加存货采购以及这个预付款来锁定这个产的保障供应。那二零二二六年一季度末，海光信息的预付款同比增长百分之一百一十二点五，达到了三十四亿元 寒暄季 q 一 季度末的这个预付款跟存货均是呈现了一个比较好的一个水平，那另外的话，木兮的存货也是在呈现一个增长的趋势的。 所以说面对国内推理需求强劲以及先进产能供不应求的这么一个背景，我们认为未来国产 ai 商将会以交付作为一个主要的判断依据。 那这里面与金源厂、与风测厂、风装厂等相关的这个厂商具备深度的这种更加领先的合作的企业，在未来的才能获取上以及未来的产品交付上将会具备更强的超越其的潜力。 那此外的话，我们看到的就是目前国内的模型也在积极的去支持国产的这个芯片。 二零二六年的四月二十四号， deepsea 发布了最新的模型 deepsea 微四的预览版，那微四的话，它是拥有一百万的超长上下文的文本能力的，性能比肩的顶级的边缘模型，已经达到了当前开源模型的最佳水平。 同时它的定价又只有 gbt 五的十八分之一， oppo max 的 十四点六的十六分之一。 那这里面值得一提的是 deepsea 在 它的技术报告里面提到， deepsea 在 英伟达 gpu 和华为升腾的 npu 两个平台上 均验证了专家并行的方案。经过深度优化之后， deepsea 微四在华为升腾芯片的推理速度较初期版本提升三十五倍，华为 can 框架和 华为的 cnn 框架和英伟达的库达框架的代码兼容性已经逼近了百分之九十五。 davidson 表示，预计下半年深腾九五零超级点批量上市部署之后，威士 pro 版本的价格还会大幅下调。那此外韩红记、海关信息等也宣布完成了 davidson 微四的适配，所以这是今年以及未来的国产战力，我们认为是值得期待的。 第二个就算定租赁，算定租赁他的商业模式呢？本质他是裸金属的 gpu 的 这个出租，所以用户呢，通过向算定租赁厂商支付这个租金， 以获取访问 gpu 的 这个访问权限。那这里面目前的算定租赁公司除了提供 gpu 裸金属租赁之外，未来也在提，也在演化提升一些相应的软件服务，甚至与这个模型厂商去那个 提提升提供一些 token 的 这种类似于分销的这种相关的服务，那这个模式的话是类似于云计算， 那云计算也是有这种二十的相关的算力的租赁的这种服务的。但是云与这个算力租赁的核心区别呢？我们认为主要第一个就是说云算力租赁，它是更多的是针对于 ai 芯片的，所以它是一个专卖 ai 算力的一个环节。 云厂商他是同时提供计算存储网络，包括通用算力与 ai 算力的一个全能的一个百货商场。 算力之力因为他是针对 ai 的 集群进行的部署，所以说他在 ai 的 集群的优化上相较于云厂商做的更为的极致。 同时于算力租赁也是云厂商的上游的算力供应商。那另外算力租赁它作为 ai 算力的很重要的一个产业的一个环节，也获得了上游的芯片厂商的重视与投资。 那今年以来英伟达已经陆续分别投资了 covid 五跟那个 netflix 的， 分别投资了两家美国的算力租赁公司各二十亿美金，以支撑以上两家企业 在二零三零年以前部署超过五 g 瓦的 ai 算力的技术设施。所以算力租赁在海外他的整个商业摩商业逻辑也是形成了一个相对来讲的一个闭管。 那算力租赁他的主打的核心优势主要有三点，第一点就是算力租赁他专门为人工智能打造，所以他在这个架构在整个机芯的设计上是去除了一些这个 ai 所不必要的一些托管服务的，所以他 最后的结果就是他在 ai 的 这个模型的浮点利率利用率上，现在与行业平均是有所提高，这是变相的提高了芯片的利用效率的。那此外双联租赁公司凭借他的融资能力也一定程度上缓解了互联网厂商的资金压力。 此外双电租赁通过它的生态关系，一方面是从上游能够率先的拿到英美达的芯片做更早的适配，同时也能够有通过自己的这种资源去积极的获取力 跟电力以及 ibc 的 相关的这种资源。那目前的双电租赁的商业模式主要有两种，一种是三到两到五年的承诺合同的模式，另外一种是按需付费的类似于零售的模式。 我们看到目前的算力租赁公司主要的收入均来自于合同的这种模式，那这种模式它是给客户承诺了比较一个固定的算力容量，在一个固定的时间段里面，客户按照固定的价格去使用已经预留了的流量， 所以这个合同的对于算力公司租赁公司来讲，他将具备现金流的一定的稳定性以及收入的持续性的相关的优势。同时为了避免客户的违约，客户在购买算力租赁的这种场上，算力的时候也会预付一部分的预付款，这是其主要的商业模式。 那我们看到今天的变化，云厂商在陆续的针对自己的云在进行涨价，那在背后也一定层面上反映了整个算力行业供需紧张的这么一个关系。 那展望未来，这里面包括存储的涨价以及 cpu 等相关环节的涨价，同时他也会进一步传达到算力中间的涨价，这里面也看到的是也会进一步延伸到透坑的涨价。 那此外我们认为不仅有这么一个正循环，同时在投款涨价的这个趋势之下，他也会反过来再导致刷脸租赁、服务器等行为环节的一个涨价，所以投款与算力的这种涨价他相互在加强。那 我们在统计了国内算力的一些算力租赁的一个公司的近期的财报情况，可以看到目前中国的算力租赁公司不仅是一个订单 跟行业的一个大的一个趋势啊，他也真正进到了一个业绩的兑现的一个超额兑现的一个释放期。我们看协创数据的今年的一季报，协创数据 q 一 的净利润是提升了三点四倍的这么一个增速，并且还比也是达到百分之六十增长。 鞋创业绩的增速核心来自于是大型双链集群及综合服务项目在本季度的这种交付，并且通过了客户验收，全面进入计费阶段。 至二零二五年以来，鞋创数据累计采购的这个公告金额已经超过了三百二十二个亿。那此外利通电子在二零二六年一季度营收达到了十个亿，同比是百分之四十亿的增长规模，净利润同比达到了 八倍以上的增长，反比是二点五倍的增长，其增长也主要来自于与腾讯等相关的云厂商签订的算利的这种长期协议。 所以二零二六年对于算利的来讲，那他是一个业绩高速释放的一个呃一个阶段，同时又受受又背后又受到了国内的这么一个供不应求这么一个大的一个背景。所以今年我们认为具备这种交付能力的算利的公司，他的业绩的增长的这种 潜力将是值得期待的。那根据算力租赁公司的融资的这么一个速度，我们也看到目前像携创宏景、盛世利通、迎风、智威等均透露了相关的融资的规划，这也给到了今年算力采购的一定的这么一个呃，准备。那第四个我们要讲一下 超级点的 oem， 因为我们认为算力注定跟国产算力在今年的下半年将会进入到一个新的关键点，就是超级点 oem。 随着英伟达 g p 两百的在全球的大规模的这种销售以及上线， 以及国内的超级点在下半年的这种推出，我们认为今年下半年超级点 oem 将是国产算力以及算力注定的一个新的一个环节。 那创建 oem 它的特性呢？就通过高速互联协议，将数十个至数百个 gpu 紧密的整合，形成逻辑上统一编制高带宽 dns 的 协调计算系统，这些设备它属于是同一个的 hbd 超带宽域。 所以超级他并不是简单的堆砌 ai 的 芯片，而是将多个计算设备通过高速互联的技术整合成拥有更大的内存空间，能够协调工作的一个协调的共用品。所以超级点他本质是让更多的芯片像一台计算机一样工作、学习、思考和推理， 也是未来的算力的一个主流的一个方案。那超级点的基础主要包括更大的宽带、更低的延时 以及内存的统一编制、资源磁化等相关的技术特点。其底层的核心技术包括这个总线的互联技术以及内存的磁化，包括对于 cpu 的 ip 指令级的相关的这种深度的这种控制，这是底层的相关技术。那超级点 未来的方案，它已经从英美达的 ai 的 服务器开始，扩散到了通用服务器、交换机、存储服务器等更多的品类。 那基于超级点它的整个机架的方案，因为超级点它集成了更大密度、更高规模数量的这种组建。我们以如饼 w 七十二为例，微软如饼的这个超级点，它集成了一百三十万个，这个独立组建 集成了一千三百个芯片，这些芯片全部封装在一个机架里面，那这个机架的重量达到了四千磅。 所以这么高密度的一个超级点旗下，对于 oem 市场来讲，它是一个新的一个难题。所以在二零二五年英伟达首次推出 g 两百 nbl 旗下超级点的过程中，我们看到的是这个 oem 市场上它的竞争格局 发生的这种集中的现象，同时龙头在这个里面，他的实战率进步提高，且盈利能力也得到了改善。那今年的利文达在今年包括未来也会继续的升级，它的超级点，包括未来的基于开博基加的 n v l 幺幺五二的超级点， 这是全球超级点的一个一个阶段。那我们反观国内市场，华为将在二零二六年推出来阿特拉斯九五零 super bowl 的 超级点，在今年的四季度推出。 那阿特拉斯九五零双极点，它实现了基础器械协议算法到光电技术，实现了系统级的创新突破。 通过政教架构，阿特拉斯九五零实现了零线缆的电护帘，采用液冷接头浮动盲插设计，做到零漏液。同时阿特拉斯九五零创新了 u b max 的 这个突破网络架构， 支持单板内、单板间以及机间的 n p o 全互联，最大可实现八千一百九十二卡的无收敛全互联。 此外华为也将在二零二七年四季度进一步升级推出阿特拉斯九六零超级。那我们另外看到国内的超算的这种龙头公司中国曙光 也是不断的在深蹲，也在发布这种世界级的超级点这个方案。在二零二五年，中国曙光全球首创推出了单柜级六百四十卡的超级点， 实现了最大的单柜的芯片的这种密度。那这个六十零单柜超极点包含了四个机箱，每个机箱十个刀片，单个刀片包括两个节点，这里面采用了 两颗 cpu 配八颗 d c 的 方式。一，那个曙光的六十零采用的是静默式相变液冷技术，也是全球首个单柜六十零卡超极点。那这是中科曙光， 那曙光的里面的核心的技术包括静默式相片液冷以及四百伏八百伏的 hvdc， 以及柜内全电互联的正交压口。曙光六十年超级电尽管说密度达到了六百四十卡，但他的单柜的功率目前只有八百六十千瓦，这里面反映出来曙光在这个能效管理上的领先水平。 那此外阿里的在二零二五年九月也发布了新一代的盘九幺二八卡的 ai 服务器超级店，这里面是未来也会在里面集成，例如说阿里的中午的 ppu， 甚至通过多元架构去集成更多品类的 ai 芯片。 所以我们认为二零二六年将是中国的超级点元年，这里面会带来的变化就是无论是国产算力还是算力，注定未来都将面临超级点方案的这么一个新的一个，一个新的一个产业趋势。那超级点这个方案它主要是 核心的这个环节是 oem 组装，它对于 oem oem 来讲是大幅提高了这个组装的难度的。 所以我们认为随着今年参展的国内的方案陆续的推出，中国的 oem 厂商将，尤其是龙头厂商将有望收益。另外我们再提一下 cpu， 那 c， 我 们在一月份的专利报告里面就提到了未来 cpu 与 gpu 的 比例将会继续的提高这个方，这个结论从目前看不断的在被产业所证实。 那首先 cpu 它是充当了空中交通管资源这么一个角色，随着 ai 从训练走向推理和自媒体执行之后，更多的 cpu 它的就需要，将会需要更多的 cpu 来处理数据的加载，以及数据的预处理、调度、内存管理、批量处理和推理流油等相关的工作。 c p u 如果它的处理能力不够，它会导致 g p u 以及存储的这个芯片的前置。我们知道在一台 a f g 里面， g p u 和存储它是占有了极大的资源的，以及它也是这里面价值上占比是最高的这两个品类。 所以 c p u 的 核速的增长，性能的增长，对于提高整个资源的利用效率以及提高整个服务器的应用的用户体验，它是显得直观重要的。 所以我们预计在推理时代， cpu 将会迎来一个战略地位的历史性的重构。当前 ai 数据中心 cpu 与 gpu 的 比例是一比四至一比八，在 ai 自媒体时代，这个比例 有望进一步演变到一比一，甚至在部分的场景， cpu 比 gpu 可能是四比一。那我们在统计看到英美达最新的维尔鲁饼的后档这么一个大的一个机型里面，其实它的 cpu 与 cpu 的 比例 已经接近了一比一这个水平。那从今天呢，不仅是这个推理增加了这个 cpu 的 需求，而且 cpu 厂商本身对他自己的产品的 单季度的经营状态也是呈现了一个非常乐观的一个表现的。今天以来，英特尔已经连续三次提出了这么一个价格上涨的这么一个一个情况，所以说 cpu 已经从一个逻辑的一个预期，已经真实的进入到了基本面的一个变化的一个一个阶段， 未来 cpu 有 可能会能够成为下一个类似接近于存储的这么一个新的一个环节。英美达在今天表示， cpu v 大 cpu 为英美达打开了一个全新的两千亿美元的一个市场，所以可以看到 cpu 未来市场空间是极其的可观的。 那呃，基于以上的这个分享，我们的观点建议继续的关注跟重视 ai 算力、中国的 ai 算力等相关的领域，这里面包括半导体 cpu， 海光信息、航母机、避震科技、木兮股份以及 switch 南起科技、生态通信 cpu， 中国长城、海光信息。此外关注超级点 oem 浪潮信息、联想集团、中科曙光、紫光股份、发行技术、工业复联以及交换机对接网络。 此外关注服务器组建，这里面包括散热点通科技、曙光书创、飞龙股份、飞龙达、森林环境以及这个存储光模块、电源连接 pcb 等相关环节。此外关注刷脸租赁、斜撞数据、 盛世科技、易通电子、红景科技、润建股份以及关注数据中心与赛思联、四季互联、大卫科技、润泽科技、在冠在包括 i c t 的 制造设备、研训仪器、罗伯特科等相关的方向。 那主要的风险包括宏观经济影响、下游需求、大漠新产业发展不均一齐、市场竞争家具、中美博弈家具以及相关公式业绩不均一齐等等。那以上是我们今天关于中国 ai 的 核心矛盾双体交付专题报告的一个主要的观点和结论。

坚定看好机构方向，朋友们，我个人按紧缺度做了下排名第一档，存储、 pcb、 光模块、液冷电源这些硬件方向全部归类为第一档。 那我说一下个人原因，除了机构资金深度介入以外，那紧凑度是真的高，你可以看到国内外产业链不断有新的技术新的催化在推动着他往上走，好吧，而且特点还有什么，就是他各个细分里的宽度是足够广的， 就老的一批长得高了，开始震荡横盘了，那机构还能搓出来新的去补上，那资金就其实是一直在板块内做轮动的，那如果说我们去做趋势波段的话，体感会非常好。好吧， 那说一下第二档，第二档就什么算率，租赁，机器人、商业航天这些为什么给他放第二档？不是说他是弱，而是说这三个板块目前都是有不同的原因，他走不成主线。 我给大家拆一下，比如说租赁，租赁目前就只有大哥在卡移动那整个算力服务板块全部都在看大哥的态度， 相当于受制于大哥好吧，但大哥也的确猛。那我们再说机器人，机器人我观察到的目前只有斜波机电一些龙头新高以后在打高度，但是可以看到啊，中军后排这些 其实还都在消化套牢盘，因为新高那个地方实在套牢盘太多了，所以说他有点断档。 最后我们说下商业航天，商业航天的话大家都清楚，国家队现在发射延期了，那最有希望的拦箭一直没有消息，所以说目前只有海外练还在支撑着。我个人的建议就是方向上优选第一档，持续跟踪第二档，那操作上就四个字， 看图施工就首选多头的标地。好吧，均线走分离的啊，放两张图大家一看就明白了。好吧，那博弈点其实就是说不要追高， 去关注他的五日线十日线去做博弈，那同时我们也要试好止损位，不要扛单。好吧，止损就在他跌破二十日线，我们就止损认错就行了。 好吧，这就是我的操作建议。那后续的话，我会把第一档的各个细分拆分出来做专题视频，可以点个关注，多个参考，我们下期见朋友。

你经历过真正的磨难吗？我经历过，所以我知道男人必须千锤百炼，才能成为一个真正的男人。 你经历过真正的磨难吗？

我愿称算力租赁为算力板块目前最牛逼的王好吧，甚至光我感觉都要往后站一站。太强了吧这个逻辑。嗯，我觉得上一波游资炒完以后，现在机构开始进场了啊，就是因为逻辑太硬了， 因为现在卡进不来大厂，因为合规要求啊，那只能去选择算力租赁，而且现在的这个怎么说？分成 政策还和以前不一样好吧，他可能说会签一些协议啊，来去做 talk 的 分成，那他的利润就更可观，而且他的折旧这个浮总讲的也很清楚了啊， 所以说现在就是他最强的方向，反而很多人不敢去，不敢去，反而他还会继续往前走，继续性高。因为本身他逻辑就很硬啊，位置又高，散户可能也不敢买，那散户越不敢买，他就一直性高好吧， 再说这个今天的算力硬件好吧啊，首先上午围子放人了啊，把情绪带动起来了，早上光芯片也拿高好吧，把光也带起来了，那 pcb 的 大哥也带对，你看，其实绕来绕去，算力板块绕来绕去，还是这些东西 调一调，涨一涨，调一调，涨一涨，踏准节奏，其实全部都是利润好吧。然后再说商业航天，商业航天的话，你看到算力今天起来的时候，因为早盘其实航天就有有点被兑现，因为两个大哥不太行好吧，但是也有资金慢慢在做回转啊，然后现在五盘看 那个算力起来以后呢？商业航天肯定是有压力的，因为本身他们有点跷跷板效应好吧，但是你说商业航天不行吗？不是的， 那还有发射节点还没来，二十四号的会还没开。那你想想昨天你想追航天的时候，算力是不是有部分在回调啊？如果说你昨天低息了，今天你就可以，你就算不管是你格局还是高坡都能吃到这部分利润。好吧，那今天和昨天情况是倒过来的 啊。现在航天现在除了大哥还在强撑着，其实有些已经开始去踩军线了，你可以等到尾盘看看有没有军线机会你就可以去踩，当然你得去选 选一些土走的好的，已经新高的，然后会踩到军线的，而且最好是弹性大的，你去做博弈其实还是有机会的。好吧，中午就说这么多。

主线就盯着这三个方向，跌下来就是机会，涨上去就格局坐稳扶好。第三，算力助力。今天上午算力助力呢，走的不行，但是尾盘硬生生拉回来了， 前排呢，压根没有往下砸，一哥还在卡着移动，算力助力能加能拿，但就是不用跑。第二， pcb， 今天的 pcb 呢，只有个别标地涨停，核心标的呢，冲不动了，因为盘子大，正常 pcb 刚启动两天，不会轻易走弯，明天一旦调整就是上车的机会。第一， 半导体，半导体这边呢，封测和代工今天集体高潮，明天呢，预期就是分化，不要轻易去追。聚焦还没有大涨的设备，科创五零充两千点，还得换它，等绿盘就可以寻找低 c 的 机会。另外国产地泰呢，这是科创版的权重，稳稳的拿着没有问题。记住一句话，主线不追高，等绿盘低 c 才是王道。

算逆珠令跳水，你们没看新闻吗？算逆珠令跳水主要原因是因为外面在查走私， 在查英伟英伟达的卡走私。那么我问你，全世界有什么地方英伟达的？英伟达的卡是需要走私才能去到的？ 全世界除了我们这里英伟达的卡是要走私才能到的，有任何一个地方是需要走私才能到的吗？ 所以外面在查走私对于我们的算力租赁就会有很大的影响， 因为影响到那帮人进卡了，但是没有关系，我们，我们有很多的，我们这些公司有很多的渠道可以进口的了卡回来就是，我不是跟你们说过我不是跟你们说过吗？你们知道我们从印度进口显卡吗？ 你们知道这件事情吗？就我们这边是可以正规报关的，就从印度进口回来显卡，但是其实是违反了那个英伟达的销售的。好吧？没有没有没有没有，我们 啊大概进口显卡几个地方？一个是从印度进口，一个是从呃，新加坡进口， 然后还有一个是有一些是直接福建过来的，进到中国都是合法的，都是，就是说在国内都是可以合法曝光的，你们能理解吧？能理解吧？他只不过在国外是没有办法正规出关， 能懂吗？就到国内是可以是可以正规曝光的，这东西就是他那玩意只是说在国外 他没有办法正规出关，就比如说你在那个叫什么？你在新加坡，你没有办法正规出关，但是你在国内是正规报关进来的，能懂吗？就是你弄个 h 两百回来，你 h 两百回国是可以正规报关的，能理解吧？你只不过在国外没有办法正 规出关啊，不知道印度是什么手续啊。在印度弄卡的人很多啊， 所以今天算命珠令被影响的比较严重啊，它的点在这呀。好吧，我只跟你们说一下这里面的，这里面是发在发生什么我跟你们说一下。好吧， 就是你们在算命珠令里面的，你们也不用太过担心，这它的算命珠令在国内的手续是完全合法的。

只要中国有了 gpu， 我 已经告诉你了，算力、租力，一个例子，记住了一个产业是不是泡沫，比如量子计算。我想问你们量子计算是泡沫吗？就现在来看啊，未来我不知道，我只说现在认为是的，打一认为不是，打零 可控核聚变是泡沫吗？脑机接口，我说这几样你就明白了，为什么会是泡沫？因为谁付费？那我再问你，去年前年美国、中国投了几万亿人民币建算力中心，你就记着钱从哪出？你出一分钱买。哎， 我问你们所有人，你们真正在，你们有没有在 ai 上消费过？使 ai 肯定都使了，我 ai 消费了，你们 ai 消费了吗？你知道豆包已经开始收费了吗？当然豆包是分人收费的。我没跟你瞎说啊，听着，我们叫产业周期，也可以叫产品周期。我们拿手机举例子啊，现在 谁能交钱啊？苹果一代出来的时候，任何一个产品啊，它都有四个周期上市，成长，成熟期加衰退期，任何一个行业都有。苹果在二零零八年、零九年上市，叫上市周期，这个时候卖给谁？卖给中产阶级有钱人？他们对价格不敏感， 就贵了，我也能买，而且喜欢提前消费，尝试新鲜事物。这个时候是苹果的上市期，是给有钱人买的豆包一样。那我再问你，现在什么季节？ 芯片、 pcb、 光模块、交换机、液冷电力系统再往哪干？再往 a、 i、 d、 c 算力厂房，算力租赁来干。现在中国跟美国这次一会谈特别简单的一件事，中国就是没有 gpu， 但是明天可能会有吗？很有可能， 只要中国有了 gpu， 我 已经告诉你了，算地租地一个立刻就干了。其实去年的十二月份，美国的商务部已经同意新生产的 hb 二百比 hb 一 百高一代的 gpu 进中国了。 但是你知道中国人多刚吗？在四月份的时候，美国的商务部长叫尼什么特，他站出来说，截止现在为止，中国一片 h 二百也没买，那中国到底买了吗？ 你知道英伟达、黄仁轩为什么得来中国吗？黄仁轩最牛逼的一代芯片就是 h b， 一 百，二零二三年的五月份生产出来，到二零二五年的年底，两年半时间停产， 他卖了四百万张，雅泰地区买了一百二十万张，日韩买了二十万张，你告诉我那一百万去哪了？中国的数据统计大概是五十万张，不到四十多万张。国内啊，内陆只买了四十多万张，但是他在亚太卖了一百二十万，我们的四十多万加上日韩的二十多万，就六十万。那一百万，那五十万、 六十万在哪呢？在新加坡，在东南亚。你可要明白为什么我们的算力有数啊，我们的算力在这扔着呢。亚太拿了一百万张，美国拿了二百多万张，美国应该是我们的二点五倍的算力。这就对了，就合数了。你可以查一查现在中国和美国的算力的比值，他就是大概二点五比一左右， 就美国比我们大二点五倍的算力，没有算卡，我们总来算力。我们今年四十万张升腾的芯片，升腾全年 就能产，大概八十万张，还得是现在才能产，以前不能。那为啥 ai 的 底层逻辑实现了呢？美国的 chat， gpt， 包括美国新出的几个软件都卖不出去钱，现在一看不对，变了，能卖出去了啊？为什么美国德克萨斯州 星际之门是投了一千亿美元？今年的一季度的美国的纳斯达克的报告和中国的 ai 应用的报告出现一件事。什么事？微软谷歌 mate 加一起手里握着大概八千亿美元的订单。他们是云商啊，他们握着谁的订单？他们握着 chart deepsea 豆包 千问这种大模型给他下的订单，比如说大模型已经给算力中心提前下订单了八千亿，整个美国的算力建设大概就投八千亿，这些订单完全能投八千亿。那算力中心见算力的人不会倒， 它就能有八千亿美元，不断地买光模块， gpu， cpu 这些硬件，买液冷，买交换机，买厂房，建算力中心。

兄弟们，赢亏同源呀，感谢半导体设备和机器人今天把我账户拉红了。好吧，但是不得不吐槽一下算力服务，真的，这个板块我已经看透彻了，就除了算力租赁是机构深度介入的方向以外， a i d c， d n 这些 我感觉是量化，主要里面还有大量的散户。好吧，就是户掏，明白吧？消息来了，量化拉一波，散户追一波，好吧，然后消息结束，开始博弈，开始走上一线下一线，上一线下一线啊，快破位了，可能又来了一条消息又拉一波。 卧槽，走的真曲折呀。但是有一说一，的确他未来的预期很大，所以说你不能说他没有前景，只能说他走的不好，不如机构行情走的好。 我给你大家列举一下对比就知道了，像我们知道的光模块 cpu， pcb， 再到细分 cpu 的 上游，以及 pcb 的 上游，像玻纤树脂，铜箔， ccl 这些涨价逻辑的导导。好吧，这些都是机构他们深度调研的，能看得到的， 明白吧，未来有业绩支撑的啊，那机构就会深度介入，那他们这些方向可能都是四十五度啊，踩一下均线继续往上走 很顺畅。我觉得未来我们散户做就做这种机构的趋势，行情可能是最好做的。好吧，真的就是要拥抱机构啊，现在时代变了，大人。哈哈哈，好吧，我今天只能说对冲了一下，但是像算力服务，我手里这几个已经快到我的止损线了， 就是我不管他未来怎么长，如果到明天还是没有什么起色的话，可能我就会止损掉了，这叫认错，我是不扛担的 好吧。啊，我可能会切换到上 pcb 上游这块去啊，只要给我买点。好吧，那祝兄弟们吃肉，我们下期见。

除了我们近期一直在强调的光模块、 pcb、 存储芯片、液冷等等这一系列 ai 硬件环节爆火， 以及我们讲到的新能源这个环节比较火之外，其实还有一个板块近期也开始有一些热度，而且也发生了一些景气度的变化。这个行业呢叫做算力租赁。 那么算力租赁为什么突然会爆火呢？还是由于全球 ai 的 进程太快，目前整个算力需求的爆发太快？ 那么赵晨，目前全球缺算力，而且是缺高端算力，所以算力开始涨价，就催生出了算力租赁这样的一个行业。目前有统计 我们国家日军 tucker 的 调用量目前是一百四十万亿， 这个数据在海外同样也是一直在走高的，所以像算力租赁的阿里云四天连续发了三天的 要涨价这样的一个消息，包括像腾讯、百度也都是开始去涨价。那么这个数据在国外的算力租赁行业中也同样是一直在涨价。就像因为达 h 一 百这个系列，这个应该是几年前的产品了， 目前的算力租赁的价格从去年到现在是上涨了超过百分之四十到百分之五十，而且 h 一 百这个系列还算不上是英伟达的高端系列， 所以在全球范围内，目前算力都是极其紧缺的。算力紧缺的背景就是因为全球发展太快，各种 agent， 包括以前大家都是单个的问题问大模型，现在都是长文本推理， 你让现在大模型去思考一些问题，他要去思考六七分钟甚至十分钟，那这个背后是什么？就是算力，包括纹身图、纹身视频等等这一系列整个算力需求目前是非常的旺盛，那么为什么算力租赁这个行业 他会出来的，大家可以知道你有算力的需求，他有算力的需求，是不是所有的企业其实他都有一定的算力的需求，但是并不是所有的企业都有成本，有资金、有实力能够去自建 a、 i、 d、 c 自建算力机房的话，首先他有几个门槛，第一个土地建设，第二个算力卡，第三个 电力供应，第四个整个环节的业冷以及 a、 i、 d、 c 这一些相关配件的需求你都要去满足，所以这个还是需要一定的专业性的， 并不是说你完全没有任何的经验，你就能够去做出来的。一个企业想要去建一个 a、 i、 d、 c 这样的机房，其实门槛还是挺高的，第一个建设周期长，第二个你还没有得到回报，你就要投一大笔钱， 土地的成本，算力卡的成本等等这一系列电力的成本，这个都是成本，所以算力租赁他拥有这一些资质，而且他有这个行业相关经验的，他可以去建设一批这样的机房。 那么你企业呢？我刚开始没有这个实力能够去自建机房，那我就可以采取以租代买， 也就说我不用投这么多钱。你建设这个机房建好了之后，你由于你有相关比较丰富的经验，那我就按照你的定价，我有多少的需求，我来租你的算力租赁， 来租你的整个的这个机房来使用，这样的话企业一开始就不用去投钱了，所以这个压力相对来讲就会比较小，所以算力租赁爆火 反映出来的还是全球 ai 的 需求太旺盛了，所以像算力租赁这个行业，其实近期啊是有一些边际的改善的，但是如果真正从交易的角度来看的话，算力租赁这个行业其实只能算海外算力的一个补涨， 因为算力租赁这个行业我刚刚也跟大家讲过，土地成本、电力成本、算力卡的成本，其实成本是非常非常高的， 这个利润呢，实际也是比较依赖这个算力能否去涨价的这样一个消息，就如果这个算力我能够去一直涨价，那我的利润空间相对来讲会大一点， 如果说不能涨价的话，其实它利润空间也是比较有限的。但是在目前整个全球 ai 需求比较旺盛的这个时代来看的话，它还是有一定的逻辑的。那么算力注定背后反映的是什么？全球 ai 那 么像 光模块 pcb， 包括像算力卡、英伟达这一系列对吧？以及像叶冷存储芯片这一系列的配件来看，其实它的需求依然还会极其旺盛。就跟今天下午 台积电的这个业绩发布会出来之后，整个需求还是非常的旺盛，未来三年的资本开支将会超过过去的这三年，反正台积电的法说会一直都是比较保守，你问他那还可以，但是每一次业绩出来之后全部都是超预期， 那么今天晚上呢，光魔快的龙头将会发布新一期的业绩，其实从整个市场的博弈成分来看，市场的预期应该已经是非常高的这种状态， 那么这个里面就会有一点预期极高的状态情况下，你要小心他业绩如果说不符合最乐观的预期的话，是不是短线这一批 进去博弈的资金有可能会短期的出逃，这个是大家需要注意的。但是整个全球的 ai 进程，就像我一直跟大家讲 的是没有走完的，不要因为一天跌了，整个就怀疑一天涨了，又非常非常的乐观，这个其实是一种散户的做法，不需要永远用后视镜的角度去看待这个市场，这样做投资其实是非常非常难的。 还有一个就是我们讲到的新能源，那么新能源行业绝对的龙头，昨天晚上的一级爆同样是非常的亮眼，整个在这么大体量之后，整个的增长依然是非常强劲的。所以对于整个新能源这个行业来看，有一些环节，像我们之前提到的铝矿， 包括像中游的六福 vc 等等这一系列环节，他的业绩预期都还是非常不错的。那从整个创业版以及从整个全球市场来看， 目前全球都已经从东东这一次事件开始走出来，大家的信心都是有所恢复的，所以目前整个全球市场的势头也都是非常强劲的。 那么在我们注意全球势头强劲的同时，只需要稍微注意一下 a 股的节奏，也就是说涨太快了的时候，这个时候就不要追涨更多的就是什么等回踩之后，你也不需要恐慌，因为整个行情远远没有走完。

站在二零二六年五月这个 ai 产业快速发展的节点， pcb 行业正在经历前所未有的技术改革和价值重估，成为 ai 硬件产业链中备受关注的细分赛道之一。摩根斯坦利于二零二六年五月二十日发布的大中华区科技硬件研报指出， 英伟达下一代的如饼机架中， pcb 是 所有下游组件中含量增幅较高的环节，叫 gb 三百，增长了百分之二百三十三。单机架 pcb 成为从 gb 三百的三点五一万美元提升至十一点六七万美元， 在 ai 服务器硬件产业链中展现出较大的成长空间。很多人问我， pcb 不 就是块塑料板吗？为什么能产生出千亿市值的巨头？ 我的回答是，在 ai 时代， pcb 不 再是传统的载体，它已经变成了算力的神经中枢纽。今天我们就对比行业内顶尖的两家标杆，圣红科技和沪电股份，一个是走暴力美学才能致胜的路线，一个是走技术极客 护城河深处的路线。我们要先理解一个本质逻辑， pcb 的 增长是规格升级与用量增加的双重暴击。你看传统的服务器版值层数可能就二十层以下， 但到了 ai 时代，规格发生了泛式转换。根据高盛的数据， ai 服务器的 pcb 层数已经从二十层以下飙升到了三十层以上，甚至到了 rubin 这一代的话， 背板层数直接干到了七十八层。这就带来了一个新的逻辑，单价的指数级跳跃，材料从 m 六 m 七一路卷到 m 九 m 九材料的 esp 是 m 八的两到三倍。 为什么呢？因为 m 九的损耗因子 d f 要求小于零点零零零七，这几乎是材料科学的极限。 这种规格升级，让 pcb 在 ai 服务器中的成本占比疯狂提升，所以 pcb 行业的本质已经从加工业变成了高端材料与精密工艺的结合体。再说回圣红科技， 我脑子里跳出的第一个词就是极致的弹性。在二零二六年五月的最新调研中，公司目前订单情况良好，产能利用率处于较高水平， 部分产品的订单已经排到了二零二七年。圣红的逻辑非常简单粗暴，大客户要多少我就见多少，他在惠州总部的厂房 十和厂房十一，这两栋楼的产值能力就接近了四百亿，这种规模是什么概念？这几乎是国内其他几家头部 pcb 厂商产能的总和。圣红在压住一个确定性， 在 ai 爆发期，谁有才能，谁就是全球蒜利巨头的救命稻草。调研里有一个细节很有意思，大客户不仅在要货，甚至连圣红的一个钻嘴能不能供得上都在关心，这就是极致供需筹备下的溢价权。很多人觉得破产容易，买设备就行， 实则不然。圣红目前已经实现了四十比一的电镀线，而目前最顶尖的 ai 产品要求的是三十比一。这种精密电镀比意味着你的工艺溶于度极高， 而且现在的 rubin 架构和 isec 下一代都是多次压合，以前二十二层压一次就好，现在最少要压三次。这种对能耗是巨大的，但换来的价值量也是几万元一块板子， 比起以前消费电子一千块钱一张的单价，这是几十倍的跃迁。盛宏已经从英伟达供应商进化成了全球 ai 算力基础设施核心供应商。如果说盛宏是利毛， 那么沪电股份就是重盾。在 ai 数据中心里，算力跑得快不快，全看交换机。沪电股份的核心主战场就在高速交换机， 交换机容量正在飙升，这背后的 pcb 层数、材料要求几乎就是户电的后花园。它是全球最大的八百级交换机 pcb 供应商。 目前的一点六 t 已经批量出货，三点二 t 已经在研发。在英伟达最新的入品架构中，引入了极其复杂的中板和背板，户电股份凭借在超高层板上的领先，成为了这个环节的较大受益者， 因为这种超高层版的量率是新进入者的噩梦。户电的毛利率常年维持在百分之三十五左右，这在 pcb 行业非常不容易。它不靠规模暴利，靠的是你做不出来，但我能做，而且量率极高的技术溢价。 相比圣红重心回流国内，户电在泰国基地的布局已经进入了成熟期，才能利用率已经冲到了百分之九十以上。 对于那些对供应链安全性有着极高要求的全球云厂商、亚马逊、谷歌等等来说的话，沪电的这种海内外协调能力，就是它最硬的护城河。听完这些深度逻辑，你怎么看这两家公司？ 正弘科技的本质是一场关于规模与速度的豪赌，它的弹性来自产能的爆发式扩张， g p u 计算版和一点六 t 光模块的量价齐升， isec 客户的成功拓展带来的估值修复。互电股份的本质是一场关于技术与格局的坚守， 它的魅力来自在高速交换机领域的领先地位。面对架构升级时高层数背板的技术壁垒及其稳定的盈利能力和高毛利表现，站在二零二六年回看 pcb 行业的逻辑已经彻底变了。它不再是一个看铜价涨跌的周期股， 而是一个看材料升级、看、戴起眼镜看才能响应速度的成长股。当你明白盛虹的四十比一的电镀线意味着什么，当你明白户电的七十八层背板意味着什么， 你才不会在市场的短期波动中迷失方向。 ai 的 浪潮才刚刚开始。 p c p 作为算力的股价，其价值显现。我们下期再见。

兄弟们，今天手里拿科技的都吃到大肉了吧？ cpu、 pcb， 半导体、算力存储芯片都有肉吃。本来今天想想剪一些仓位的，仓位太重了啊，不过还是忍住了啊，明天再看，明天再看。

研报快答，资讯直达！哈喽，大家好，今天我们来聊一个话题，假设未来几个月市场曲折上行，五六月有哪些可把握的机会？目前市场整体情绪向好， 核心科技赛道表现突出。接下来我们逐一复盘梳理五个核心科技赛道，用通俗语言讲解，方便大家理解参考。目前最热门的是半导体产业链，节后还能上车吗？这个方向是目前全场最强热门赛道，板块已连续多日强势上涨，叠加假期外围市场情绪催化， 节后大概率大幅高开。高开能追吗？不建议，节前已透支一部分上涨空间， 当前获利盘丰厚，还要追高，介入性价比极低。既然不能追高，这个赛道是否完全不能参与？并非完全不能参与，关键是找对方向。不建议追高，可挖掘板块内部低位至涨的细分方向， 比如部分细分配套企业未跟上主赛道涨幅，存在补涨机会，风险也相对较低，或者是别的反向， 这是五六月该隧道的合理参与方式。说到别的方向，光通信是四月行情的率先启动主线，后面俩月还有机会吗？光通信的确是本轮先启动的核心主线，也是算力产业链中业绩增长逻辑最确定、基本面最扎实的方向。通俗来讲，光通信相当于算力的高速公路 ai 发展，对算力的大量需求离不开光的支撑，其业绩增长有实际支撑。这个赛道还能参与吗？我观察到近期波动不大，目前该方向主胜浪已结束，进入横盘震荡整理阶段。横盘震荡的核心目的是消化高位筹码，清洗短期获利浮筹， 并非趋势走坏。中期来看，这个隧道还有突破新高的可能吗？未来一两个月内概率如何？中期来看，机会非常大。我判断两个月内该板块再度突破新高的概率极高， 其基本面未发生变化， ai 算力需求持续增加，光模块订单充足，八百 g 一 点六 t 订单甚至排至二零二七年。长期逻辑扎实， 短期需耗时震荡调整，此时进场易浪费时间，且市场变化快，迟则生变， 建议耐心等待调整到位。商业航天近期热度较高，被称为未来风口，可以参与吗？从实际来看，目前上市公司中能从商业航天获得实质性收益、有真实营收和盈利的标的极少， 不建议轻易参与，但它热度很高，且相关新闻较多，为何不建议参与？相关新闻热度高，但赛道本质是资金驱动的题材炒作、情绪博弈， 缺乏扎实的基本面支撑。数据显示，今年一季度多数商业航天相关公司要么亏损，要么相关业务营收占比不足百分之一，无真实业绩支撑，一旦情绪退潮， 不是很有保障。也就是说，暂时应避开这个赛道优先本金安全，对吗？是的，暂时避开最为稳妥， 除非对该行业极为了解，能承受高风险，等到看清楚产业链关系，否则不建议参与投资，需优先保证本金安全。 a、 c、 b、 d 上游原材料呢？有优势吗？优势十分明显，首先，该板块前期长期横盘筑底， 调整充分，前期风险已充分释放。其次，近期成交量持续温和放量是资金进场的明确信号， 说明有资金在悄悄布局。资金进场是否意味着即将上涨？还有其他利好因素吗？是的，资金进场是重要信号，且还有其他利好加持。二季度以来，行业增量持续增加，下游订单不断释放，订单预期与实际业绩兑现能力均较扎实， 基本面确定性高。目前该隧道处于相对低位启动节点，五六月机会较大。我看算力租赁一季度业绩非常亮眼，还能进场吗？算力租赁基本面确实好，业绩表现亮眼，核心原因是 ai 发展对算力需求激增，带动租赁业务需求上涨，行业龙头发生了质变。 但需注意，四月的上涨本质是提前炒业绩报哦，业绩之前就已经被埋伏了对吗？那短期还有上涨可能吗？是的，三四月上涨是提前埋伏业绩预期。目前已进入五月业绩真空窗口， 暂无新的业绩数据支撑股价上涨，且板块估值、市场情绪及获利盘已达峰值，短期缺乏继续上攻的动力，目前不适合进厂，建议耐心等待， 需等板块充分回调消化获利盘，股价调整到位后以及接近中报的时间窗口，时间与股价共振才是介入的好机会，毕竟这个方向的景气度要到二十七年， 所以目前是等待该机会无需急于进场。好的，关于五个核心科技赛道的五六月机会我已经清楚了，总结一下，半导体不追高，侧重挖掘，光偷信等待盘整。 商业航天暂时避开 pcb， 可重点关注。算力租赁，耐心等待回调。是的，精准抓住了每个赛道的核心操作逻辑，核心原则是找确定性，避高风险。 pcb 有 业绩和资金双重支撑，是五六月相对稳健的选择。半导体、光通信、算力租赁需等待合时机，而非完全放弃。 商业航天风险过高，优先规避。好的，辛苦你了。不辛苦，主要是为朋友们捋捋思路，别走弯路，觉得有用点个关注。好，那今天就讲解到这里了，我们下次见。拜拜。下次见。

各位好，欢迎来到沪电股份深度分析系列第三集。前两集我们聊了两个问题，第一集验证了沪电订单景气度再往上走，第二集解释了为什么他和盛红利润差不多，市值却差一大截， 根本原因是发展阶段不同。今天第三集往未来看，三年，当英伟达下一代 gpu 平台全面破开，对 pcb 的 技术要求会提高到什么程度？在这轮技术洗牌里，谁有资格继续坐在牌桌上？ 今年英伟达 gtc 大 会给 pcb 行业重新划了一条技术红线，新一代 gpu 平台提出四个极致要求，层数翻倍、材料换代、工艺精度大幅提升，封装方式彻底改变。 以前能做高端 pcb 的 有十几家，新平台一出来，能满足要求的可能只剩两三家。这一集就拆解这四个维度上，谁够格，谁不够格。第一个维度层数，以前 ai 服务器 pcb 大 概二三十层就够了，现在英伟达直接要求五十二层甚至七十八层。 lpu 机架一个柜子塞两百五十六颗芯片，信号线密密麻麻只能往垂直方向堆更多层，竞争格局很清楚， 二三十层全球十五到二十家能做，三四十层剩八到十家，四五十层就剩三五家，五十二到七十八层只有两三家。 沪电二零二五年九月成为全球首家通过英伟达七十八层 m 九被板认证了，厂商盛宏具备一百层以上能力，也在推进认证。招商证券说得准， 入场者多，通关者少，层数每翻一倍，留下的人就少一半。第二个维度，材料 可能比层数更关键，传统 pcb 用 m 七、 m 八级浮铜板，英伟达强制要求升级到 m 九甚至 m 十， m 九接线损耗要降到零点零零零五以下，热变形温度超两百度，信号损耗比前代降低百分之四十。户电做了两件事， 第一，今年一月在深交所互动一批路，已掌握 m 九高速材料和常规材料的混压工艺， 解决了热膨胀系数不匹配的核心瓶颈。第二，联合英伟达启动 m 十测试，今年 q 一 打样，明年下半年量产。在 m 九层级，互电式满足标准。在 m 一 零层级，它在参与制定标准，这种话语权是单纯做制造拿不到的。第三个维度， 工艺精度和量率。新平台要求限宽从四五十微米缩到二三十微米，精度翻倍。更关键的是量率，五十二层以上， pcb 行业平均约百分之八十，英伟达要百分之九十以上。 超高多层板，单板成本几万到十几万美元，量率掉一个点，利润可能就没了。沪电和盛虹都处于行业领先水平，盛虹官方说法是，高阶 h、 d、 i 及高多层量率均为行业领先。沪电没单独批录精确量率数字，但高多层产品量率行业领先， 关键是规模化量产时能稳定在高水平，能做和能赚钱是两码事。第四个维度， 最具颠覆性的封装方式。传统方案是芯片先装小载板，再装 pcb。 英伟达引入的 coop 技术，把芯片直接集成 在大尺寸 pcb 面板上，取消中间载板，这意味着信号路径更短，性能更好， pcb 价值量从几千美元大幅提升，门槛也大幅提高，只有具备先进封装能力的 pcb 厂才能做。沪电在常州金坛投了约三亿美元建 q o p 和 m s i 孵化平台， 打产后年新增一百三十万片产能，二十亿营收。招商证券判断， pcb 和先进封装的技术边界正在快速模糊， 护垫再从 pcb 制造商往融合平台方向进化。四个维度放在一起看，我用技术就绪度和商业价值弹性两个坐标定位，层数跃升，以量产高弹性材料革命升级量率领先、中等弹性封装进化孵化阶段 颠覆性弹性互电，形成三项领先加一项率先布局的趋势。成熟技术保利润， 前沿技术堵未来，这个组合比较理想。这些优势能保持多久？七十八层 m 九倍版首家通过认证，追上需十二到十八个月。 m 九混压工艺同样需一年半左右。 m 十联合研发更稳固，参与标准制定后很难追平。 coop 在 国内率先布局，其他 pcb 厂还没大规模投入。综合来看，护垫在最高端产品领域有约十二到十八个月技术窗口期。 机构预测，今年全球 m 九相关产业链规模同比增长超百分之一百五十，率先突破的企业会充分享受红利。技术卡位之后自然到订单和份额。导链条式技术认证早期供应商量产经验，锁定供应地位入兵 out 平台 应 m 九倍版首家认证，交五十二层 h d i 能力预计份额较高。交换机平台应一点六 t 率先通过认证，同样份额较高。 l p u 架构上，五十二层 h d i 是 核心供应商。 飞哥们，平台上 m 十先发优势有望维持领先。核心判断，沪电在英伟达下一代平台的技术认证处于领先地位，会自然转化为较强供应链份额，份额数字是定性推演，具体看量产后实际分配。技术分析必须回答， 万一技术路线变了呢？硅光子值连影响最大，但概率最低，约百分之五到百分之十五。商业化预计二零二八年后，玻璃基本替代概率百分之十到百分之十五 三 d。 封装和供封装光学概率稍高，但户电的 q、 o、 p 和光铜融合正好对冲这些风险。真正的风险不是被追上， 而是整个技术路线被颠覆。户电的前沿布局就是在为这种可能性做准备，能不能穿越技术周期，关键看有没有自我进化能力。二零二八年格局三种推演 技术领先保持概率约百分之四十五英伟达持续升级，规格认证壁垒继续存在。护垫主导五十二层以上高端市场，技术差距收敛概率约百分之三十五两。三家通过 m 九认证，护垫仍是第一梯队。技术路线变更概率约百分之二十 c p、 o 或硅光子加速商用行业重新洗牌。 price mark 有 句话， ai 基础设施需求只立好少数高端 pcb 和基板供应商，不管哪种情景，高端市场玩家都不会太多。全球版途胜 ai 服务器 pcb 领域，沪电和盛虹已形成中国大陆双龙头格局，沪电排第一，手握 m 九最高级认证，盛虹排第二。从 m 八往 m 九推进。日本 ibay 的 和深口在 ic 赛版有传统优势， 但超高多层 pcb 赛道已被中国大陆厂商超越。 price mark 数据显示，今年全球 pcb 市场预期九百五十八亿美元到二零三零年复合年净利润百分之七点七。 ai 是 核心驱动力， 去年三季度户电营收同比增近百分之五十， ai 产品占比百分之五十八点五。接下来跟踪节点清洗， 今年下半年如并獠出量产份额首次落地。 q 三，户电扩展项目首次转固。 q 四，下一代交换机 pcb 认证，明年上半年 m 十测试结果出来，下半年 koop 一 期投产，后年上半年非问平台首次供货跟踪指标， m 九背版有没有第二家通过认证？高阶量率是否稳定？ m 十测试按不按时间表走？ q o p 有 没有延期五项风险， 技术认证壁垒被突破，下一代平台规格变化 q o p 商业化不及预期，研发转化效率下降，行业竞争加具，每项都有触发信号，可跟踪。三级核心脉络，第一级回答方向对不对？ 警惕上行确认。第二级回答节奏对不对。估值差异，本质是发展阶段不同。第三级回答格局稳不稳？技术认证领先有十二到十八个月窗口期， 三个核心判断，互电在四大技术维度形成行业领先趋势。技术壁垒本质是认证周期、 量律和先发经验三重锁定，客户不会轻易换掉以认证且供货稳定的供应商。最大风险不是被追上，而是技术路线被颠覆， 户电前沿布局正在对冲这个风险。 prz mark 数据显示，未来五年服务器 pc 必须求复合增长率超百分之十七。户电能否从景气受益者进化为技术领先者，关键看 英伟达认证体系稳定性和自身研发转化效率，今年下半年到明年就是验证这两个变量的关键窗口。以上内容仅供参考，不构成投资建议。