中信建投超级vip有用吗

中信箭头维持紧芯升值买入评级。财联社五月二十七日电中信箭头发布关于紧芯升值零幺九五幺 h k 的 研报， 维持买入评级。短期受医保结构调整及海外减值拖累业绩成压，但两千零二十五 h 二降幅收窄，成都、昆明等地周期数回升，中长期受益全国辅助升值纳入医保及美国 s g。 七二九法案落地， 叠加新院区投产于股东回报计划龙头地位稳固，预计二零二六到二零二八年净利润恢复正增长。

中信箭头看好 ai 产业链与涿利网建设。中信箭头发布研报啊指出，英伟达发布的二七年 q 一 业绩， 业绩超市场预期，客户需求以从单纯的 gpu 采购逐步转向含盖交换互联站内的全站环节。 呃，预计啊，机柜将于三季度起批量交付， cpu 互联交互等环节价值量同步提升。未来， ai 基础设施升级将围绕着全环节展开， 顺利定位国家级基础设施年建设投入有望突破五万亿， 覆覆盖涮利、建设、管理、调度、运营多个环节。运营商作为涮利基础建设的主力军，已推出了 token 套餐。太守 token 运营的 c 端落地啊。谷歌二零二六显示，谷歌 ai 布局已经进入了算力基础设施加模型加应用入口加端侧设备的全栈化阶段。呃， tpu 啊八 t 八 i 啊，验证训练与推理，算力需求长期向上。 那么从中心箭头的角度来说，啊，看好 ai 产业链与算力网的这个建设。那么 顺利， ai 产业到底还能涨多久？它们的表现已经足够好，位置也确实不低了。那在目前的这个状况之下，还敢再去投资吗？关注我！

今天讲一篇中信箭头的游运报告，先把边界说清楚。这篇报告的核心不是说霍尔木兹海峡阻断已经变成确定现实，而是在一个如果海峡被阻断的框架里推演游运行业会发生什么。它的第一层逻辑是，霍尔木兹海峡太关键。 报告里用二零二五年数据计算，中东经霍尔木兹的原油出口大概每天一千五百万桶，约占全球原油海运贸易的百分之三十七点五。 政文里也用约百分之三十八来表达。所以，一旦这个咽喉出问题，不是少几条船那么简单，而是全球原有海运的核心线路被迫重排。重排以后，最重要的词叫敦海里。 原来亚洲买中东游路程相对短。在报告假设里，如果中东出口受阻，替代来源就要更多，转向美湾、巴西、西非、红海这些更远的线路， 货量可能未必马上完全补上，但船要跑更远，一条船周转变慢，有效运力就被稀释了。 这也是为什么报告把油运和普通航运区别开。很多时候，大家只看有多少桶油要运，但油运真正要看的是多少桶油乘以多远的路。 同样，一桶油从美湾拉到亚洲和从中东拉到亚洲，对船的占用完全不是一个级别。航线一拉长，市场上看起来船还在，其实可用船已经少了一截。 第二层逻辑是库存。报告认为，霍尔姆斯如果阻断，会形成超过每天两千万桶的原油和成品油缺口，露露管道的替代能力只有大约每天五百万到八百八十万桶，美湾吸飞也没法立刻补齐。那结果就是阻断一天，库存就被动少一天。 更麻烦的是，低库存不是结束，而可能是下一轮需求的开始。报告说，全球原油和成品油库存已经低于过去五年均线， 后面一旦局势缓和，进口国要补库，中东产油国也有清库存和增产的冲动。这个时候交易的就不是单纯抢油，而是抢油之前先抢船。 第三层逻辑在供给端，邮轮不是今天下单，明天交付的东西。报告提到，全球原油运输船队里，十五年以上老旧船泊运力占比百分之四十五点五，成品油船这个比例更高，约百分之六十五点五。 超大型原油船平均船龄十三点五年，十五年以上老船占比百分之四十三点二。这说明行业不是一个很年轻、很容易破产的供给结构， 订单也没有想象中那么宽。原油运输船手持订单载重吨占当前运力比中百分之二十二点一。但报告强调，订单量远小于老旧船数量。而且二零二六年，超大型原油船、苏伊士型游轮、 阿夫拉型游轮交付，分别只有二十五艘、三十八艘、十二艘，真正集中交付要到二零二八年以后，所以短期运价起来，供给也不太可能马上把它压回去。 还有一个很有意思的信号是船价。二零二六年一月底，超大型原油船五年期二手船价格反超新船。 到二零二六年五月八日，五年期，二手船大概一点四亿美元，新船大概一点三一亿美元。 正常情况下，二手船比新船便宜，现在反过来说明市场愿意为马上能用的船付一价 运价推演上，报告给的是三阶段。第一阶段，冲突初期，航运秩序混乱，现货库存消耗，运价先急涨。 第二阶段，航线大面积重构，更多船被固定在美湾、西飞等长距离航线，运价中疏稳不上移。第三阶段，假设海峡解封、中东清库存和进口国补库同时出现，报告认为可能带来超过两个月的二次上涨。但这套逻辑也有风险边界。 第一，海峡阻断是报告假设，不是确定剧本。第二，如果全球经济下行，原油需求变弱，油运市场会被压缩。第三，地缘冲突、能源政策制裁都可能改变航线和运力。第四，燃油成本上涨会侵蚀船公司的利润。 第五，如果高运价让老旧船继续跑不拆解，供给也可能比预期宽松。具体到跟踪信号，我会看四件事，海峡通航有没有继续扰动？超大型原油船，日租和美湾到亚洲运价有没有维持高位， 全球和中国库存是不是继续去化，以及五年期二手船价格还强不强。至于邮运公司和板块，只能说他们对这些变量更敏感，不等于看到报告框架就直接买入。 所以我觉得这篇报告真正有价值的地方，不是让大家简单喊游运大周期，而是提供了一个观察框架，看霍尔木兹这个咽喉，看航线是不是继续转长，看库存是不是继续往下，看补库什么时候启动，再看老船订单和二手船价格能不能继续验证供给紧张 逻辑。如果一环一环兑现，游运弹性就会很大。但如果前面的假设没有发生，也不能把压力测试当成确定结论。好，今天先讲到这里，谢谢您的点赞和关注，明天我会继续在这里跟大家分享我们的价值择事相关内容，不见不散！

今天呢，我们就来聊一聊，在当前这个市场高增长比较稀缺的大环境下，为什么资金会持续地去抱团，像 ai 算力这样的有业绩增长确定性的板块，以及在美股的头部公司利润集中这样的一个启发之下， a 股的龙头企业在利润的集中度上面还有哪些提升的空间。没错，这个话题最近讨论的也非常多，那我们就直接进入今天的讨论吧。咱们先来聊一聊这个交易拥挤度指标啊，到底该怎么用？ 为什么说这个东西在一七年到二零年和二一年到二四年这两个阶段，他会有一个截然不同的表现。这个拥挤度指标其实他最主要是用来捕捉资金在短期内迅速的集中到了少数的一些标的上面， 或者是说资金在这些标的之间快速的轮动，所以他比较适合用来做一些中短期的择时，特别是逃顶。 对他的这个信号，在市场没有什么增量资金，然后产业的逻辑又比较模糊的时候是最有效的。所以说如果市场一旦进入到存量博弈， 大家频繁的去追热点的时候，这个指标就特别有用。对，因为二一年到二四年就是典型的存量博弈嘛，增量资金不足，然后产业趋势也没有那么连贯，所以导致大家都在扎堆的去炒一些热门的赛道， 这个时候拥挤度指标就可以很好的去捕捉到这种资金的堆积，以及他后续可能的一些断裂的风险。但是如果说市场是处于一个有大量的增量资金，然后有很强的产业趋势，像一七年到二零年 这个时候，拥挤度指标就没有那么有效了，因为它容易出现一些频繁的错误的信号。好的，那这个配置比例百分之二十的这个历史经验为什么会有一些局限性？其实百分之二十这个经验就是以前大家认为市场的总资金和优质资产的数量是不变的， 所以当某一个行业的配置比例占到了百分之二十，就认为大家已经把能投的钱都投进去了，后续就没有更多的买盘了， 那这个行业的上涨动力就枯竭了。听起来这个规则有点太死板了，对，市场又不是一个静止的东西。对，没错，因为这个逻辑他忽略了两点。第一就是 a 股的市场容量一直在变大， 上市公司的数量变多了，总市值也上去了，行业的结构也变了，所以你现在看到的这个比例和过去已经不是一个概念了。然后第二个就是现在市场里面的 量化资金， etf、 险资这些机构，他们的交易方式和以前那些主动管理的基金是完全不一样的，他们的换手率很高，或者说他们的持仓周期很长，所以你再用以前的那种经验去套的话，就很容易 把一些真正的产业趋势当成了一个短期的交易拥挤，然后就错过了后面的主生了。如果我们对这个市场容量的变化做一个修正的话，现在这个通信和电子行业的配置比例还有多少上升空间？我们可以用行业的配置比例 比上它的标配比例来看这个相对的高低。历史上面这个比值是到过二点五倍到三点五倍的， 那如果我们按照二点五倍来算的话，现在通信和电子的这个合计的配置比例距离历史的高位还有大概四个百分点的空间，看来还不能简单的说到了某个比例就认为到头了。没错没错，因为现在的市场 无论是产业的逻辑还是政策的支持，或者说资金的结构都跟过去不一样了。你如果只是单纯的拿一个历史的比例 去判断，说他已经到顶了，其实是忽略了很多新的变化，很有可能就会错过后面的大行情。是这样，那我们下面就来讨论一下本轮资金抱团最大的不同是什么？嗯，就是说这个宏观经济如果长期处于一个高增长比较稀缺的状态， 会对我们传统的这种风格轮动产生什么样的影响？其实我们过去的这种风格轮动，它背后最根本的还是因为不同的企业在经济周期的不同阶段，它的盈利增速会拉开明显的差距， 所以资金会在大盘股、小盘股、价值股、成长股之间反复的去轮动，但是一旦经济的波动变得很小，整体增速也下来了， 这种轮动的基础就没有了。所以就是说以前大家可以去压住，比如说经济复苏了我就去买小盘股，经济不好了我就去抱大盘股，这种套路就不好用了。对，因为现在中小盘他也没有办法去靠一个高增长的背他， 然后大盘股也不光是用来防御的，资金就会更加的去集中在那些真的可以持续兑现业绩的公司上面，所以就会导致这种抱团变成一个常态，而不是说以前那种阶段性的轮动。那美股那边的这个 magnificent seven， 他 们到底是靠什么能够形成这么强的市值和利润的集中？跟我们 a 股这边的这个头部公司有什么本质的区别？美股那七家公司，他们其实营收只占了标普五百的百分之十二， 但是他们却创造了百分之二十五的利润，然后市值更是占到了百分之三十五，所以他们是靠实实在在的 利润的优势来支撑他们的市值的。那 a 股这边的话，我们这七家龙头虽然说也吸引了很多资金，但是他们的营收占比和利润占比是几乎持平的， 就说明他们的盈利能力其实并没有超越市场的平均水平。也就是说 a 股的头部公司其实再把收入转化成利润这个能力上面还是有很大的差距的。是的是的，所以 a 股现在这种抱团其实更多的是一种优质资产比较少，然后资金追逐故事的一个结果。 真正的想要去复制美股的那种市值的集中，还是得靠这些公司真的能够 在盈利上面实现一个质变，而不仅仅是靠资金的推动。了解了那我们现在这个市场的赚钱效应和增量资金的格局是怎么样的？会对后市有什么样的影响？目前来看的话，整个市场的赚钱效应还是没有完全扩散开来。虽然说 五月十四号的时候，上证指数盘中创下了一六年以来的高点，不到百分之十的个股 只占了全部个股的百分之七，听起来好像是指数挺强的，但是其实大部分股票和大部分基金并没有跟上这个节奏。是这样的， 而且今年以来主动型基金整体的表现和大盘也差不多，没有明显的超额收益。然后公募这边的新基金发行也依然是比较低迷，还处于前两轮高峰的起步阶段。 行业主题的 etf 从三月下半月开始也是持续的净流出，所以说传统的渠道并没有看到大量的资金进来，那现在主要是靠哪些资金在推动这个市场呢？今年的话其实主要就是靠两融和私募，两融资金今年净流入已经超过三千三百亿了， 然后余额已经突破了两万八千亿，占 a 股流通市值的比例是百分之二点七，已经是一六年以来的一个高位了。私募这边的话，三月的产品备案规模也创新高了超过八百亿， 但是这些高峰篇的资金现在已经是比较充分的介入了，所以后面如果想要继续上涨的话，还是得靠比如说像个人投资者这样的后续的接力资金进场。确实， 那我们再来讨论一下居民存款和个人投资者入市的这个问题，现在居民部门的这个存款搬家到底进行到哪一步了？未来会不会有大量的个人资金进入股市？从一八年开始，中国的居民存款就一直在快速的上升， 特别是二二年到二三年这一段时间，增速是明显加快的，所以现在整个的超额存款可能已经有六十万亿左右了。那这么大的一个量， 主要的原因就是因为利率不断的下行，大家的理财需求被极大的激发出来了，这个规模确实很惊人啊。那居民的钱开始往其他方向流了吗？有一个很明显的信号就是二零二四年开始， 居民存款的增速已经开始放缓了，然后同时非银金融机构的存款在加速的上升， 这就意味着钱已经开始悄悄的搬家了，从银行出来进入到资本市场了。这么说的话，是不是房地产和银行理财不那么吸引人之后，股市会成为居民储蓄的一个重要的去处？可以这么说，因为房子现在已经很难像以前一样作为一个高回报的投资品了， 然后银行理财又打破了刚对，收益也越来越低，所以其实权益市场几乎是唯一能够承接这么大规模的储蓄的一个方向。一旦市场形成了赚钱效应， 这个潜在的入市的资金是非常可观的。那个人投资者一般都是在什么样的市场环境下才会大举进场呢？个人投资者其实他的入市节奏是非常有特点的，就是他很少在行情启动的初期就进来， 他一般都是等到指数突破了一个重要的关口，然后媒体开始密集的报道， 身边的人都在说赚钱的时候，他才会忍不住进场，所以他的入市是非常滞后的，是一个右侧交易。听起来好像是说个人投资者的入场更多的是被情绪和赚钱效应带动起来的。是的是的，所以一旦市场的成交量开始放大，然后赚钱效应不断的扩散， 个人投资者这种压抑很久的配置需求就会集中的爆发出来，他们就会成为推动行情进一步上涨的一个关键的力量。 所以个人投资者后续的入场也是整个市场非常值得关注的一个变量。那我们接下来要讲的这个主题是基金赎回和个人投资者入市的动力。 就是说前几年新发行的这些主动权益基金的净值的波动和赎回的情况，对个人投资者的入市意愿有什么样的影响？其实二零年到二一年成立的这些主动权益基金， 他们的这个整体的净值的表现是成为了很多个人投资者是否入场的一个心理的分水岭。 就是在二零二三年的二季度，这批基金的加权平均净值曾经一度回落到了面值附近，这个时候就引发了一波比较明显的净赎回，所以就说很多人其实是在回本的时候就选择了离场。 对，那后来净值又涨上去之后呢？赎回的情况有什么变化？到了二零二五年下半年的时候，这批基金的净值又回升到了一点三左右，这个时候反而迎来了一个加速赎回的高峰。 不过进入到今年的一季度，赎回的规模又明显的缩小了。另外一个很有意思的现象就是，当偏股型基金的指数突破了前期的高点之后，新基金的发行也开始明显的放量，现在这个指数也刚好回到了二零二一年的那个高点附近。 种种迹象都在表明，个人投资者入市的动力正在逐步的恢复。明白了，那现在业绩排名靠前的这些基金，他们的规模普遍是什么水平？就今年以来到五月十五号 排名前五十的基金，他们的平均涨幅都是超过了百分之六十的，然后第一名甚至是翻了一倍多。 但是其实这五十只基金里面，规模超过一百亿的只有两只，大部分都是中小规模的基金。看来就是说今年这种行情下，大规模的基金想要获得特别突出的收益还是挺难的。没错没错，就是这种头部的 g u 基金， 普遍都没有出现那种非常明显的规模膨胀，也从侧面说明了个人投资者其实整体还是比较谨慎的，还没有完全的进场。好的， 那我们接下来要聊的就是业绩预期是怎么来影响这个抱团行情的，就为什么说业绩一旦开始减速，即使绝对增速还很高，抱团也很容易瓦解，因为抱团其实就是市场的共识高度的集中到了一点， 大家都压住在这个业绩的持续的超预期上面，每一次才报出来，只要是超预期的，就会有新的资金进来，然后就会把股价和估值一起推高。 但是这个东西是非常脆弱的，只要业绩的增速一放缓，哪怕他的增速依然很高，但是市场立刻就会重新定价， 这个时候估值就会率先的进行一个收缩，这么说的话就是预期的转折才是最关键的，对比这个绝对的业绩数字还要重要。是的，而且抱团板块往往都是筹码已经非常集中了，大家都已经满仓了， 这个时候一旦业绩没有达到这个极高的预期，就会立刻引发这种没有对手盘的急跌，就大家都想卖，但是没有人买。 特别是如果说这个行业的渗透率已经过了这个快速提升的阶段，或者说龙头公司开始下调他的业绩指引，那这个时候哪怕这个行业未来还有空间，短期也非常容易出现这种踩踏式的 瓦解。那我们再来讲讲新能源板块，在二零年到二二年这一波完整的周期当中，资本开支、利润和行情这三者之间到底是什么样的传播关系？其实新能源板块当时是一个非常典型的产业链的传播的案例， 就是在终端需求和政策的刺激下，龙头企业在二零二一年年底的时候，就已经把他们的资本开支推到了一个顶峰，开始了大规模的扩展。 但是呢，行情并没有立刻跟着资本开支见底，反而还在继续往上冲，市场当时还很乐观，所以就说市场在那个时候把这个扩展当成了一个积极的信号。没错，真正的利润的高点是比这个资本开支的高点晚了大概三个季度， 到了二零二二年的下半年，新增的潜能集中的释放出来了，这个时候整个行业就从供不应求变成了供过于求，然后产品价格就开始下跌，毛利率也开始下滑，利润增速也就见顶了。 而这个行情其实是在资本开支见顶之后，利润见顶之前就已经提前结束了， 就当大家意识到这个产能过剩的压力的时候，估值就会先一步崩塌。这么说的话，是不是就是说资本开支的这个高点，其实是一个比利润见顶要领先的一个信号完全正确，就是当一个行业大家都在疯狂的扩展， 资本开支冲到了一个历史新高的时候，哪怕他当期的利润还在加速的增长，其实也是一个产能过剩的前兆了， 往往就是预示着这个抱团行情快要瓦解了，要比你单纯的去看利润表要提前很多了解了，那我们再来探讨一下 ai 算力这个行业，它现在的这个供需的结构和能源投放的节奏跟当年的新能源有没有本质上的区别？ ai 算力这个行业的话， 它的核心的环节还有高速的光芯片， 这些东西的技术壁垒是非常高的，然后他的技术迭代也非常的快，一个新厂从开始建设到真正的头产周期是很长的，所以他的供给是没有办法像新能源那样快速的放大的， 但是需求又是一个指数级的增长，所以他是一个在未来一段时间内都会是一个供不应求的状态， 很难出现像新能源那样全行业的严重过剩。听起来好像整体风险是可控的，但是不是说结构性的问题，也不能忽视。没错没错，现在其实高端的算力还是很紧缺的，但是中低端的通用算力其实已经开始有一些闲置了， 所以关键还是要看这个产能投放的节奏。一旦说后面的应用的商业化跟不上， 然后大量的潜能又集中的上线了，那这些局部的环节还是有可能会出现阶段性的供过于求，然后导致价格和估值的调整。懂了，那我们再来关注一下这个抱团瓦解的触发因素和风险提示， 就你觉得有哪些信号是最有可能会导致这个 ai 算力，或者说类似的这种热门板块的抱团行情突然结束？首先就是如果这个应用端的变现远远不及预期，然后这些公司赚的钱都没有办法覆盖买算力的成本， 那他们肯定就会大幅的削减投资，那这个是最直接的一个能够让这个抱团行情熄火的，确实这个盈利跟不上的话，这个高估值肯定是很难维持的。然后第二个就是行业的产能过剩，就一旦大家看到有一些环节出现了严重的投资过剩， 或者说这些公司的资本开支开始下滑，那这个也是一个非常危险的信号。还有就是突然之间有一个新技术出现，把原有的这个技术路线给颠覆了， 那原有的所有的投资就都打水漂了，那这个也是会一下子让资金的逻辑彻底的瓦解。除了这些行业内部的因素，外部的环境会有影响吗？当然会有，比如说流动性的收紧，或者说资金的流入突然断了，那这个正反馈就会被打破。 然后还有就是一些宏观的冲击，比如说经济政策的大转向，那市场的主线也会跟着变， 那这些热门板块自然就很难再维持原有的这种抱团的状态了。没错，那最后我们要讲的就是风险提示了， 就是说这个宏观经济和政策的波动会给市场和资金面带来哪些具体的风险？比如说全球的经济复苏，如果不如我们的预期，或者说通胀又重新起来了，甚至是说出现了通缩的压力，那各国的央行很有可能就会调整现在的这种宽松的政策， 那这样的话不仅会影响到权益资产的估值，也会影响到企业盈利的修复。国内的话，如果说逆周期的政策力度没有达到市场的期望， 那也会影响到资金的入市的信心和节奏。所以说外部环境的不确定性对 a 股的影响主要是体现在哪些方面？外部的话，比如说美联储的货币政策的转向，甚至是地缘政治的冲突升级， 都会引起全球的资金流向和风险偏好的变化，那这个时候人民币资产也很难独善其身， a 股也会受到比较明显的冲击。 如果我们想要去通过一些数据，或者说通过一些模型去预判市场和资金的动向，会有哪些容易被大家忽视的风险。其实最大的问题就是很多的机构的持仓数据，它是有一定的滞后性的， 而且不是很完整，你可能没有办法通过这些数据去完全的还原整个市场的资金的全貌，然后你再做一些历史的回测，或者说你再用一些模型去做预测的时候，过去的这些规律未必会在未来继续有效， 特别是在一些市场环境发生了很大变化的时候，这个模型就很容易出现一些比较大的偏差。是的，我们今天把这个市场的资金的动向和 ai 算力、新能源这些热门板块的抱团的逻辑，以及未来可能会瓦解的一些风险点 都给大家理了一遍，希望能够给大家在这种震荡风化的行情里面带来一些新的思路。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

老师，听说留学生有十五次进中信箭头的机会，我要不要告诉他？大多数同学都在犯一个致命错误，不仅拿不到中信箭头的 offer， 还白白浪费掉另外，十四次进中信的机会。首先，能进中信箭头国际 部的基本都是最顶尖的，每本每册。你家孩子如果是英澳留学，或者背景没那么八尖，与其在这独木桥上挤破头，不如看看整个中信集团里待遇更好， 更欢迎留学生的岗位还有十四个。中信集团校招有一个统一总入口，下面挂着十几家一级子公司，中信银行、中信信托、中信保城、中信金属等等，至少十四家都在招上课留学生门槛比中信箭头低一大截。 你要是不知道这个入口，就相当于直接帮孩子放弃了十四次进中信的机会。而且里面很多单位比箭头更有含金量。比如中信金融资产前身是华容，专门处理全国万亿级债务，他们的福利待遇一点不比 箭头差，甚至更好。现在二七届秋招满打满算只剩两个月，不把这些渠道摸清楚，一开往深，孩子就手忙脚乱，随便乱投一个就是损失几十万年薪。我已经把中信集团加十五家子公司的官方统一投递，总入口全部会做好了。想要报名入口的评论区敲中信，我同步一下。

材料决定气件性能，中性箭头的最新研报给出了一个关键变量。大家都知道，高端 imac 原来几乎被三星电机、村田太阳、油电三家公司给包圆了。像 imac 里面最核心的陶瓷粉体和镍电机，过去咱们都是高度依赖进口，但现在格局变了，国内一批材料龙头 已经实现突破，竟能直接对标日系，成本还更香，正在大举切入全球顶级供应商，差距肉眼可见的缩小。更重要的是，这波需求不只是量涨，更是量价提升， 正规级、 f 级用的高端 m 信息单价是消费级的好几倍。尤其是陶瓷粉料、电梯材料这些环节，咱们已经有企业成功打进村田、三星电机的供应链，妥妥的反向输出。这说明我们开始掌握了材料命门。 就意味着这一轮 mcc 超级景气赛道上游卖铲子的材料企业，弹性可能比中游还大，业绩释放速度也会非常快。所以电子和半导体的超级中期，不仅要盯着组装，上游材料也是需要挖掘的黄金赛道。最后还是点赞关注赞同了吗？