梅花生物有开发ABF树脂材料吗

梅花生物自从二零一一年的高点四十八块钱跌下来之后，在低位横盘了十二年，因为他的股价长期低迷，他的股息分红又是逐年增加，梅花生物在最近十年时间，也成了一只高股息率的行业龙头股，这样一只股票 能成为涨股收息的标地吗？如果在八年前，也就是他的股息率到百分之六的时候，拿他涨股收息 到现在，他的收益能有多少？我们来看一组数据，梅花生物他现在市值二百八十个亿，年利润四十个亿，市盈率只有七倍， 近十年净利润从十个亿增长到了四十个亿，翻了四倍。那股息率连续九年超过百分之四，近期又达到了百分之六， 净资产收益稳定在百分之二十一，净利润百分之十六，盈利质量也不差。 从表面上看，又是行业龙头，又是高股息率，又是净利润增长，确实很完美。 但是隐藏在他背后的是，他的营业收入持续萎缩，说明最近几年他的净利润的增长主要是来源于成本的控制，并不是他的主营业务的扩张。作为食品级氨基酸和饲料添加剂的龙头，行业本身已经进入了成熟期甚至是饱和阶段， 他的增长空间有限。对于投资者来说，如果追求的是当前稳定的股息分红，那他的股息率和分红能力确实有支撑。但是如果期待他未来的分红能够持续大幅提升，那营业收入的天花板，就是净利润的天花板，也是股息分红的天花板。 说到底，每一花生物已经不再是一家高成长的公司，而是一家进入成熟期的高分红的公司，他的好与不好，取决于个人收息的一个目标， 是要确定性还是要成长性。如果在八年前，也就是二零一八年，梅花生物它的股息率达到百分之六的时候，花十万块钱拿它涨股收息，能获得多少收益？二零一七年，每十股份红是三块钱，也就是股价跌到五块钱的时候，它的股息率会达到百分之六， 那十万块钱就能买到两万股梅花生物的股票。这八年时间，一共获得了九次股息分红， 共计六万块钱的现金分红，股息的收入已经占到原始投入十万块钱的百分之六十了，股价从五块钱涨到了十块钱。两万股的梅花生物价值是二十万，八万块钱变成二十六万，他的收益率是百分之一百。

大家好，上一期毒财报视频下面留言点赞最多的是梅花生物和中科曙光。看留言这位这么着急啊？别着急，这不就轮到梅花生物了吗？正好他最新的二五年年报和二六年一季报一起出了来，吃口热饭。 但这两届的财报对于持有梅花生物的同学来说啊，就不是热饭了，可以说是奥利给了。这不开盘就跳空跌停，虽然中间在挣扎，全天放量下跌了百分之九还多，也基本等于跌停了。 说梅花生物，可能没买它股票的人没什么概念啊。但说起梅花味精，九十年代以前的中老灯应该既吃过又见过。 买味精，请认准九九国家标准，九九梅花好味精。今天的视频分成四个部分的内容， 一、不只是味精，二、财报里的问题。三、妙招或凑齐。四、如何投资梅花 味精。经过二十来年的妖魔化之后，加上现在很多人自己做菜呢，也越来越讲究原汁原味，所以现在家庭盆景这块呢，用味精就越来越少了。 但我敢说啊，百分之九十九的人不说每天吃，那每周吃一点是跑不掉的。因为味精除了在家庭烹饪中使用，还大规模的在餐饮行业和那个食品加工行业使用， 这是国内味精需求结构，其中家庭消费只占百分之二十，餐饮行业占百分之三十，食品加工占百分之五十。如果你要下馆子，要点外卖，要吃零食，多少都得吃点味精。 这一大袋五十斤装的就是卖给食品加工厂的味精，一小粒一小粒的，看着像化工黑科技，对身体不健康。但现在味精百分之九十九的原料都是玉米， 把玉米结构里大部分的淀粉糖化以后，再进行微生物发酵，就会得到谷氨酸钠，再提纯结晶就成了味精。味精只是外观不讨喜，没有任何危害，最多也就是吃多了口渴。 所以即使现在家庭烹饪用的味精越来越少，但餐饮行业和食品加工行业的总体需求还在慢慢增加的，所以在味精市场这块是反直觉的需求，不仅没少，而且还在增加。 梅花生物的味精虽然更为人所知，但他也不只是做味精的。在他最新二五年年报第二十页的分产品营收情况表里，标红的食品味觉杏状优化产品，也就是味精二五年的营收是七十四亿，占总营收的百分之三十一。 标绿的动物营养氨基酸营收一百四十二亿，占总营收的百分之五十九。味精不是梅花生物营收的大头，这个动物营养氨基酸才是。 味精和动物营养氨基酸这两项加起来占了总营收的百分之九十。每化生物的核心业务就是这俩了。这个动物营养氨基酸主要就是赖氨酸和酸酸，这两种氨基酸都是动物自身无法合成的，必须从饲料里摄取到关键营养。 像新希望这种饲料企业就是他的大客户，饲料里需要大量添加这两种氨基酸，如何加紧吃而才长得快？这两种氨基酸的生产方法跟味精也差不多，也是用玉米做原料，通过微生物发酵法来提取。 因为生产氨基酸这种东西，他的技术门槛不高，门槛不高呢，就很容易招来很多竞争对手，而且门槛不高也意味着利率不会很高。这两方面的劣势就需要企业在成本上体现优势，才能在这行生存下来。规模化就是拉低成本最好的办法。 现在梅花生物的赖氨酸和酸酸的产销量都是世界第一，它的赖氨酸和酸酸产量都占了全世界三分之一左右。产量这么高，带来规模化后的成本优势就很明显。它在规模化的同时，也在建厂的选址上很讲究。 梅花生物是河北廊坊的企业，但他把新建的产量都建在内蒙通辽、新疆伍家渠、吉林白城这些离总部很远的地方。 这些地方有个共同点啊，都是玉米的大产地，因为无论是做味精还是做动物氨基酸原料都是玉米。 把新厂建在这些地方，既有当地政府给的优惠政策，优先优惠供给玉米，而且还少了很多运输仓储环节，这样就把成本在规模化之外又拉低了很多。哎，这是不是当年税中所梦想的样子？ 视频第二部分财报里的问题。梅花生物最新的年报和一季报可以说是报雷了，那雷报在哪呢？主要是四个方面。首先啊，看一个企业是不是在向前发展， 营业收入是最核心的指标之一，这就像你每年的收入也是衡量你那个财务状况最重要的指标。企业每年的营收如果不断增加，就说明，哎，这个企业在发展， 如果企业每年的营收在下降，就说明你的收入在下降，肯定是有问题的呀。那梅花生物第一个雷就报在这，在梅花生物二五年年报第九页的主要会计数据表里，标红的二五年营业收入是二百四十二亿， 相比标绿的二四年营收二百五十点六亿，少了百分之三点四三，相比标蓝的二三年的二百七十七点六亿，少了百分之十二点七九， 连续几年都在降低。而且我们看财报、看企业营收，不能简单把全年营收混在一起看，要拆分成每个季度的数据同比来看，这样才会更准确。美化生物的营收不仅这几年每年都在慢慢减少，而且拆分成季度来看也挺不好看的。 我把它二零二三年一季度到二零二六年一季度，每个季度的营收按同比百分比做了一个表，大家就可以一目了然了。 其中红色柱子代表了当季营收相比去年同期增加了百分之多少，绿色柱子代表当季营收相比去年同期减少了多少？柱子越长，增加或者减少就越多。可以看到啊，二零二三年他算有三个季度增加了，但第二季度减少的量比其他三个季度加起来还多， 从而形成了在二零二三年全年营收的下降。二零二四年更是四根大绿柱子，二零二五年虽然看起来柱子短了一点，但这是在二四年同期每个季度减少非常多的情况下，还在继续减少， 而且最新的两个季度减少又扩大化了。没花这两年多营收的减少，主要还是因为前面所说，他现在的营收最大头是赖氨酸和酸酸，已经是全世界第一了，第一就说明在这个领域他的增长也基本到头了， 再加上最近两年猪肉价格一直在慢慢下降，猪企和养殖户也在减产，饲料价格也在降，你饲料添加剂的价格自然也要降，一方面没有什么扩展空间，另一方面单位价格又在降， 营收自然也就降了。而且别看二五年第三季度减少的不太多，但在这个季度，梅花有个大事件。 在他二五年七月一号关于跨境收购业务与资产进展的公告里，标率的部分，他以一百六十八亿日元，折合人民币八点三三亿元收购了日本协和发酵公司。在他二五年年报第一百八十五页的营业外收入情况表， 标红的非同意控制下企业合并。八点三一亿就是收购协和发酵公司产生的收入，还确认了标率的额外的八点三一亿的利润。 为什么收购一家公司还会产生营业外收入呢？而且不仅产生营业外收入，还产生了利润，这是什么鬼？这是一个企业在收购过程中比较少见的情况，那就是富商誉的情况， 富商誉对应的是商誉，商誉就是一个企业要收购其他公司啊，一般来说就要一家收购人家才会卖嘛。 就像我开的 bb 火锅店，生意非常好，市场估值一百万， jacky 马想把我的店买过去，但因为火锅店很赚钱，他按市场估值出价，我根本不为所动。这时候不差钱的 jacky 呢，直接刷两百五十万糊我脸上，哎，这个可以有，我就开心的把火锅店转让了， 因为收购价是二百五，市场价是一百多出来的一百五十万在财报里也得记下来，这笔钱就会被记在商誉这个科目下。在资产负债表的非流动资产里，类似品牌价值是一种虚拟资产，很不实在。说到底啊，就是收购产生的溢价部分。 而富商玉就是我开的火锅店，生意不好一直亏，我就想转让出去。市场估值虽然也是一百万，但无人问津。这时候仅剩的普利玛说七十万可以接盘，我为了脱手呢，也就答应了。普利玛等于便宜了三十万收购了， 这三十万对于他来说，就是营业外收入，也产生了富商玉三十万。但不计入商玉这个科目里， 棉花生物收购鞋和发酵也像破里马一样，是相对市场价打折买的，机构对鞋和发酵资产审计评估价为十六点二六亿元，相比八亿多的收购价，不就是便宜了八亿多吗？但这个评估价也挺虚的，随着增加的八点三一亿的营收和净利润也很虚。 如果二五年三季度扣除了八点三一亿的营收，那这个季度的实际营收就是五十一亿，同比就减少了百分之十六。我把这实际减少的量，跟我之前做的每季度营收同比增减图再对比一下， 其中蓝色柱子是二五年三季度剔除营业外收入减少的幅度，是不是跟之前有很大差距？再来看二五年三季报第一页的主要科技数据表， 标红的这个季度净利润是十二点五七亿，同比增加了百分之一百四十一点零六。标率的扣费净利润是三点九亿，同比减少了百分之十六点一，一比净利润少了九亿多。 这其中绝大部分就是之前收购鞋和发酵凭空产生的八点三一亿，把这八点三一亿扣除之后，才是他真实的利润。 所以扣费净利润跟他的净利润差距有这么大，这是我一直强调的。我们看企业的利润情况，不要简单看企业的净利润，而要看扣费净利润，扣费净利润就干净的多，没有那么多弯弯绕绕。说到扣费净利润啊，就是每花生物最新两个财报的第二个雷了。 美华生物之前几个季度的扣费季利润还不错，但从二五年三季报开始就不行了，他二五年第三季度的扣费季利润同比减少了百分之十六点一一。在他二五年年报第十页的分季度主要财务数据表里， 标红的第四季度扣费季利润是一点八五亿，相比二四年四季度九点三一爆降了百分之八十。 而在二六年一季报第一页的主要科技数据表里，标率的二六年一季度扣飞机利润是零点八亿，相比标兰的二五年一季度九亿爆降百分之九十一点一三，这连续三季的真实利润下降太多了。这里扣的星非常多。 梅花生物第三个雷，是最新的二六年一季度的毛利率降幅突破了这个平星的下限，这里被扣了十星。在二六年一季报第八页的利润表里， 标红的二六年一季度的营业收入是五十九点八五亿，标率的营业成本是五十四点一五亿，最新的这个季度的毛利率等于营业收入的五十九点八五亿，减营业成本五十四点一五等于五点七亿，再除以营业收入五十九点八五亿，再乘以百分百等于百分之九点五二。 毛利率九点五二是个什么水平呢？传闻巴菲特有两个选股指标，其中一个就是毛利率要大于百分之四十，而煤化生物最新才百分之九点五二。不仅这个毛利率绝对数难看，相对数也难看。 去年同期标子的营业收入六十二点六八亿，标南的营业成本四十七点二六亿，去年同期的毛利率等于六十二点六八，减四十七点二六，除以六十二点六八，乘以百分百等于百分之二十四点六。就是说今年一季度相比去年一季度的毛利率下降了十五个百分点， 环比二五年四季度我就不展开算了，直接给个结果。二六，一季度相比二五，四季度下降了接近十个百分点，环比和同比的下滑程度都突破了我平行的下限。而且不仅一季度毛利率降不吓人， 二五年四季度就开始下降了，也是同比环比都在降，只是降的稍微少一点。同比只降了一个百分点，但环比降了两个百分点。四季度的财报毛利率，这呢我也扣了三行， 毛利率大幅度下降了，就说明企业的成本控制不住了，成本端开始崩了。这还没完，梅花生物还有第四个嘞，就是他的经营活动现金流呢，就从四季度开始，邮政转负了，就做生意， 利润很重要，但是有时候现金流更重要，经营活动现金流就是最核心的现金流的指标。 在二五年年报第十页的分季度主要财务数据表里，标红的第四季度经营活动产生的现金流金额，也就是经营活动现金流，如果一般不特指的现金流，也指的是这个四季度是负的七亿。在二六年一季报第十页的现金流量表里，标率的经营活动现金流是负的十一点五五亿， 连续两个季度都是负的，说明这两个季度没花，这生意做的呀，现金在净流出，这就很要命了，很多公司真正的爆雷，就像恒大那样，就是现金流不行了。而且现金流邮政转付也体现在财报里的其他科目里， 财报里的很多科目是会互相影响的。在二五年三季报第六月的资产负债表里， 标绿的二五年四季度的存货是三十点二一亿，标红的二六年一季度的存货就增加到了四十五点九七亿，连续两个季度都增加百分之五十， 存货半年翻了一倍多。这其实就是企业卖不出货了，滞销的商品成了存货，不仅吞了利润，也吞了现金流。这就是经营活动现金流邮政转付的一个侧面证明。 营收持续下降，扣费净利润和毛利率大幅下降，经营活动现金流邮政转负，这四个大的负面啊，可以说是铺天盖地。就企业在某一两项出问题，其实没有什么，就像考试有一两道题错了也没什么，但大规模的交白卷，那就糟了呀，所以这股将来也就崩了。 视频第三部分妙招，恶臭奇梅花生物最近两个季度的财务数据崩盘呢，跟市场有很大的关系，但也跟他收购鞋和发酵呢，也有很大的关联，就这么大一笔并购，不说是蛇吞象，至少也是蛇吞羊，是要花很多精力和成本来消化这个国外的公司的， 他这笔收购还是有很强的战略目的性的啊。第一个就是前面所说的梅花生物最主要的产品是动物营养氨基酸，就是赖氨酸和酸，都是世界第一，那第一呢？就意味着没有太大的发展空间了呀，但要继续发展，就需要找到第二增长曲线， 结合发酵。跟梅花相同的是，他俩都是做氨基酸，不同的是，梅花主要是给动物提供营养的氨基酸 鞋盒主要做给人提供营养和医用的氨基酸，动物用的标准肯定要比人用的要低的多，价格肯定也要低。 所以梅花收购鞋盒就是在自己的主营业务的相关领域进行有关联的拓展，向高端化进军。在他二五年年报第二十页的分产品销售情况表里， 标红的人类营养与医用氨基酸二五年的营收是七点四亿，只占总营收的百分之三，占比非常少，就有更大的发展空间，而且相比二四年这项的营收啊，他增加了百分之五十五。要知道，在他二四年年报第十八页的分产品营收情况表里， 标指的人类应用氨基酸的营收只有四点七亿，相比二三年还下降了百分之十五点三五，去年这部分营收的下降，就是它促成收购协和的一个重要动能，不仅发展不了，还倒退，这在战略上是不可接受的。 再加上二五年人类应用氨基酸，它毛利率是百分之三十三点一二，比标率的动物营养氨基酸的毛利率高十三个百分点，这就是高端化的直接体现。 梅花收购鞋盒的战略价值除了开拓第二增长曲线之外，第二个目的就是海外市场的持续开拓。日本鞋盒发酵他毕竟是日本企业，成立于一九四九年， 有近八十年的历史，他在日本国内和欧美就有很多纯量市场。梅花收购之后，借助他引诱的渠道和知名度啊，把自己的其他产品往里填充就很方便。 在他二五年年报第二十页的分地区营收情况表里，标红的二五年国外营收是七十一点三亿，占总营收的百分之二十九，相比二四年下降了百分之十五点八九。按道理来说，收购鞋和发酵是在二五年七月份之后有差不多半年时间的整合， 结果不仅这笔收购没带来国外营收的增加，反而还下降。结果不仅这笔收购没带来国外营收的增加，说明鞋花并购鞋盒呀，有点消化不良。 为了开拓第二增长曲线，也为了开拓海外市场，收购鞋和发酵呢，都是一部有战略意义的棋，后续发展呢，就看公司的那个整合力和执行力了。 如果把公司管理层的管理公司的能力看作下棋啊，仅凭收购鞋和发酵这部棋呢，还不确定他是不是一部好棋还是一部臭棋，但这个公司管理层呢，以前可是下过很笨拙的臭棋的。 在梅花生物去年十一月七号发布的一条关于控股股东被起诉的进展公告，公司控股股东孟庆山 犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金。孟庆山是梅花生物的创始人之一，他现在持有梅花生物百分之三十的股份，是第一大股东，第二股东是香港中央结算有限公司，只有百分之四的股份。 梦琴山就是断层里间的大股东。而且梦琴山从两千年开始就担任梅花生物的董事长，直到二零一七年退休，长达十七年。可以说，梅花生物骨子里就有很深的梦琴山的基因。但很迷的是啊，在二零一四年，梦董事长联手时任董事杨慧欣， 通过控制信息发布节奏，比如延迟发布力空，集中发布力好，还有控制账户集中增持操纵，股价大涨百分之七十， 同期大盘只涨了百分之十，然后趁高位减持，割了一波韭菜。二零一七年，郑建会正式对孟庆山立案调查。二零二零年，郑建会下达了行政处罚，没收孟庆山、杨慧新违法所得五千多万元，并对两人合计再罚款一点七亿元， 同时对梦金山采取十年内进入证券市场。行政处罚完了，还没完之后，就是前面所说的刑事处罚，有期三年，缓刑五年。虽然不用真去吃牢饭啊，但也够现在快八十岁的梦金山喝一壶了。为什么说美化生物有可能是凑起篓子呢？ 因为孟金山实际掌控了梅花生物接近二十年，又是大股东，他在二零一四年犯事，跟公司是不可能撇开关系的，这就纯纯的一步臭棋，偷鸡不成反蚀一把米。 不过这几年随着时间的流逝，这件事的影响呢，也消化的七七八八了，从事物矛盾的另一面来看，哎，也有个优点，就是企业反制的结构有效的隔离了个人风险。所以说呢，哎呀，公司的大股东和管理层也引以为戒吧。 视频第四部分如何投资梅花梅花虽然最初的主营是做味精，之后的战略发展是做人用氨基酸， 但他现在的主营还是动物营养氨基酸，毕竟现在占他的主营收入的百分之五十九。所以要投资梅花，关注赖氨酸和酸酸的市场价格就很重要。这些氨基酸的市场价格并不是由梅花生物一家说了算，而是有点像煤炭、石油、猪肉、豆婆这些大众商品，由市场整体定价， 像纳尔酸和酸酸，它又不像正常的大众商品那样，在很多财经网站上有每日价格走势。不过要想追踪啊，也不是没有办法。在中国序幕业协会的官网上，在网站首页顶部恒然的服务这个项目下的市场动态的二级页面里， 在下面饲料原料，这就可以查到动物营养氨基酸每个交易日的价格。不过动物氨基酸的价格还是比较小众，这个网站呢，就没有把价格做成大家方便看的那种 k 线图，就只能手动查看每个交易日的大致的状况。 我就手动统计了从二零二二年四月到现在近五年的耐恩酸和酸酸每个季度的价格，并做成了一个一个图标。哎，这样看呢，大家就会一目了然。哎，我做这个呢，就是 差不多花了一个小时，要个一件三年不过分吧。涂上是赖氨酸和苏氨酸每公斤的价格，红色线是赖氨酸的价格走势，黄色线是苏氨酸的价格走势，时间从左到右。 现在赖氨酸的最新价格是八元每公斤，添加通货膨胀因素，现在价格在五年百分之二十八的历史区间。现在酸酸最新的价格是十元每公斤，添加通货膨胀因素，现在价格在五年区间到百分之四十六。这种方法基本也是我评判周期股加减新的重要条件， 因为周期股基本就是大众商品股，对应的大众商品价格越低之后，涨价可能性就越高， 相对应的，大众商品价格越高之后，跌价的可能性就越高。而我又根据周期股性质的不同，又分成了三大类，有全周期股、周期股、半周期股，不同类型。平心的时候，周期因素的权重就会不同，像梅花生物它这种还有很多非周期业务， 以及赖氨酸酸的周期性不是特别强，我就把它算成半周期股，周期性在它平心的加减心的上下线只有五颗星，我给梅花生物公司的平心是零点二星， 虽然之前的业绩还可以啊，但最新两季的成绩单太伤了。槽点也在前面。说的很详细了，这两个季度的赖氨酸和酸酸的整体价格比较低，在这方面也给他补了一些锌素，不然都是负的锌了。周期股就这样，大众商品价格低的时候啊， 我会给他按价格区间加星，高的时候减星，这样来对冲周期股的业绩。我给梅花生物股票四月二十三号的买入评分是两分，核心还是基础，星数太低了， 而且梅花生物股票连续涨了八年，三月份才创了历史新高，在这样的业绩下呀，长征的路才刚过了湘江。好了，今天的独财报视频就到这了，大家下期想看哪家公司，请在评论区留言点赞最多的两个呢？我二选一，拜拜，记得点赞关注哦！

今天讲一讲梅花生物这只股票的这个一季报，股票的业绩好坏都可以涨跌内容不作为投资依据，仅作为学习思考。 一句话，二零二六年一季报差，核心是产品价大跌加玉米，煤炭大涨加库存暴增，加新产能拖累。四、重暴击不是偶然，是周期底部加成本压力集中爆发。 一、数据有多差，营收五十九点八六亿元，同比负百分之四点五。一、规模净利一点一八亿元，同比负八十八，百分之四十二，扣非净利零点八零亿元，同比负百分之九十一点一三、毛利率百分之九点五三，同比负十五七个百分点， 经营现金流负十一点五六亿元，存货四十五点九八亿元，同比加百分之五十二。四、大核心原因， 一、核心产品价格崩盘，主营赖氨酸，苏氨酸、味精、黄原胶全品类价格大跌，行业供过于求，价格战量增，完全抵不住价跌。例子， 赖氨酸价格同比跌超百分之三十，直接砸毛利。二、原料成本大涨，玉米同比星星家十一百分之六，星星采购均价每吨贵三百加元，煤炭价格上行，能源成本抬升，嫉妒， 预计读玉米采购付现六十九点一八亿元，同比多花十七点七六亿，直接吃光利润。三、库存暴增加现金流转付存货四十五点九八亿，同比加百分之五十。 高价原料加滞销成品，占用天量资金经营现金流。十一点五六亿，买玉米花太多，回款变慢，现金被原料和库存锁死，财务费用由付转正至两千五百五十四万， 借钱囤原料，利息侵蚀利润。四、新产能拖累加行业周期底部吉林新厂头产固定成本高，利用率不足，单位成本上升。氨基酸行业周期下行，价格战激烈，短期难反转。 三、一句话总结周期下行，价崩加玉米，煤炭大涨加库存积压锁现金加新产能拖累。 四大因素叠加，导致一季报戴维斯双杀，利率暴跌，现金流恶化，毛利率腰斩。 四、后续看点，看产品价格是否触底反弹，看玉米价格能否回落缓解成本压力，看库存去化，欠金额能否修复。以上为财报数据方面的分析，不作为投资依据，股票有风险，投资需谨慎。

这个梅花生物我感觉是有点奇葩的，前几年业绩还好好的，二五年扣费净利润同比减少百分之十八，我感觉还是有点正常。那二六年一季报扣费净利润同比减少百分之九十多，这就有些不正常，感觉是不正常的业绩。 需要注意的是，最近公司高管、股东疯狂在升值，几十万股，几百万股，上千万股疯狂在升值，升值平均价大约十块钱。如果从这一点看，他公司高管以及股东对于自己的企业是很有信心的。那前面其实我打过分， 因为他最近一季度绩报不好看，所以可能是导致情绪化，恐慌性的发作。那现在打分的话，我觉得可以打七十分，他不代表短期买卖点，因为可能恐慌情绪还没结束， 我觉得他公司基本面并没有恶化。这个同比减少百分之九十其实是没有什么很大关系。二五年这个同比减少没有什么大关系，实际上他的扣费净利润二十多个亿，他那个市值也才两百多亿，这是很正常的， 并不是什么很大的风险，一级保也还有八千多万，只是现在恐慌情绪比较严重，当然我分析不一定对，也不代表短期买卖店，因为我在左下角放了一个付费内容，是一个定位埋伏的课程，比较适合新手。

今天我们来看一家氨基酸龙头梅花生物公司，以味精起家，前身是河北梅花味精，二零零六年成为了全球排名靠前的味精厂商之一。二零零八年素氨酸项目正式投产，进入到动物营养氨基酸领域， 从产能来看，目前已经是全球最大的氨基酸厂商。回顾这家公司的成长历史，依然是密室扩产，加上产品多元化，跟我们前期介绍的化工行业类似，但是又有自己的特色，对经营效率的高度重视。 此前我们总结过，对于没有护城河的公司，经营效率至关重要。接下来我们就从两方面来看这家公司增长和效率。从最新的营收构成来看， 梅花生物已经从一家味精厂商成长成为氨基酸厂商，目前主要包括四大类产品，动物营养类氨基酸占比为百分之五十三，以味精和核苷酸为主的食品调味剂产品营收占比是百分之三十六， 剩余分别是人类医用氨基酸和胶体多糖类产品，胶体多糖类目前归在其他类产品当中。从产能来看，公司的赖氨酸、味精产能分别达到了百万吨级，素氨酸三十万吨， 均位居全球第一。其他淀粉副产品、肥料、胶体多糖、医药类产品产能规模也位居行业前列。先来简单看公司的商业模式，从资产构成来看，二零二二年固定资产加在建工程的 占比是百分之四十七，二零年以前，两者合计占到总资产的比重在百分之六十左右。近年来扩产步伐稍有放缓，也属于偏重资产行业。从成本构成来看，主要原材料是玉米和煤炭，占营业成本的百分之五十和十五， 变动成本占比比较高，并且在原材料采购方面没有话语权。粗略看下来，氨基酸行业和我们前面介绍的化工行业类似，价格主要由工序来决定，龙头之间的竞争主要通过量的扩张， 所以逆周期扩产是主要的策略之一。此外，成本控制能力和经营的效率也至关重要。 公司市场份额的提升主要体现在两个 次逆周期扩产，第一次是二零一一至一三年，氨基酸产能持续扩张，行业竞争激烈，主要氨基酸品类的价格持续下滑，公司在这一期间持续扩产。一一到一三年， capex 站营收的比重均值是百分之三十五， 固定资产和在建工程也大幅增加。二零一一年，公司在原有内蒙通辽基地的基础之上新建了新疆生产基地， 同时增加通辽产区的氨基酸产能。二零一二年，新疆产地基本建成，但是因为行业仍处于下行期，建成的项目未能够及时投产， 产能利用率比较低。体现在报表上的特征是固定资产大幅增长，但是周转效率降到了历史最低值， 整体的投资回报率也降至历史最低。随后一四至一五年，氨基酸市场整体处于低位震荡。除了扩产，公司也尝试通过收购来进行多元化，不过整体效果并不好， 一三年收购了大连汉信生物，汉信生物是一家疫苗厂商，主要产品是乙肝、狂犬和流感类疫苗。 梅花生物一直比较重视生物技术，这一次收购是进入生物制药领域的一次尝试，但最终结果并不理想。二零一五年，公司将汉信生物出售给了爱美生物， 随后又持股了爱美生物。这样做的原因在一八年的年报当中也给出了详细解释，一是行业的差距过大，公司很难帮助大连汉信业务进一步提升，言外之意就是很难借助 入收购汉信生物，成功进入到生物医药领域。第二是公司并没有放弃生物医药领域，通过继续持股，爱美生物可以在这一领域保留一席之地。这一次收购也反映了一个朴实的原理， 想要借助收购进入到跟主营业务相关度不高的领域，最终成功的可能性并不高。一六年开始，氨基酸行业的竞争格局趋于稳定， 动物营养类氨基酸的价格也开始回暖，公司的投资回报率也出现显著回升。第二次逆周期扩展是在一八至一九年。 一八年开始，主要的氨基酸品类比如赖氨酸、素氨酸等，国内的产能迅速扩张，价格又回落至历史低位。随着价格下跌，部分厂家亏损后停产保价， 行业的竞争格局面临着重塑。公司再一次在逆周期扩产，在山西白城新建了第三个氨基酸生产基地，一八到一九年的开派克斯占收入比重提升到了百分之十一点四。 这一次扩产之后，行业的集中度再一次提升，截止到二一年年末，全球的腊氨酸产能前三家合计占比上升至百分之五十六点五，而梅花生物已年产一百万吨的规模，占比是百分之二十六，居行业第一。 苏氨酸与赖氨酸类似，前三家产能合计占比是百分之六十七点二，而梅花生物已年产三十万吨的规模，占比百分之二十七，位居行业第一。这一次，虽然行业整体处于下行期，但是梅花生物的投资回报率基本保持 是平稳。一方面是因为产业集中度的提升，公司前期扩产的产能释放，资产周转率出现了显著提升。另一方面是因为其他产品线的表现较好，比如味精、 医用类小品种氨基酸等，有效对冲了动物营养类大品种氨基酸的业绩下滑， 这也充分证明了产品多样性对业绩平稳的重要性。随后的二一至二二年，在低效产能退出、行业集中度提升的背景下， 龙头企业的话语权稍有提升。这一期间，上游原材料玉米的价格不断上升，龙头企业进行了提价，最终产品提价的幅度超过了成本的上涨幅度。叠加产能释放，梅花生物出现了业绩的量价提升，投资回报率连创历史新 高。进入到二三年，氨基酸的价格出现了波动，业绩增速有所放缓。由于公司产品品类丰富，虽然动物营养类氨基酸的价格波动，但医用氨基酸以及黄元胶等其他产品量价齐升，整体的业绩波动性并不大。 了解了历史增长后，我们简单判断未来的增长方向。目前全球氨基酸的产能主要集中在中国，公司未来的业绩增长来源于两个方面，一是现有产品的产能继续扩张，比如最新半年报显示的在建工程项目、 吉林生产基地的黄元胶项目以及通辽基地的苏氨酸项目。二是来自新产品以及现有产品向产业链上游的延伸。 目前看主要集中在产业链的上游延伸，比如二二年在通辽生产基地启动的原料案项目，旨在提高产业链一体化的程度，并且降低成本。在产能稳步扩张的基础上，产品价格则是影响短期业绩波动的因素。 接下来我们从两个方面来分析公司在提高经营效率方面都做了哪些动作。一是看存货和应收账款的回收。虽然资产负债表中存货和应收账款的占比都不高，对整体的经营效率影响不大，但是可以用来做一些佐证。 去库存的周期稳定维持在六十天左右，应收账款的回收也逐步缩短到十天以内。应收账款回收期比较短，主要原因是公司对下游客户的收 款模式，百分之八十是预售款，百分之二十采取了赊销，并且这百分之二十多数是行业内的头部客户，资金实力比较强。和另外一家氨基酸巨头富丰集团相比， 梅花生物的账款回收期明显更短，在区库存周期上，两者暂时不太具备可比性，因为除了味精和动物营养类氨基酸， 富丰集团的产品结构当中还包括玉米提炼产品，相当于是像产业链下游延伸生产的周期也更长。第二是比较固定资产的使用效率。固定资产在资产结构当中占比较高， 固定资产的使用效率更能够反映出公司的经营效率。评价固定资产要用原值，比较历年单位固定资产原值贡献的收入。这一数据可以发现，在 一一到一三年行业低谷期时，这一笔值逐年下降，但是一七年开始稳步提升，这也说明一块钱的固定资产贡献的收入逐年增加。公司在增加投入拉动增长这种模式上比较精打细算。 我们又从一八年的年报当中找到了更多关于资金使用的信息。一八年年报，公司明确提出了未来的长期战略是提升公司资产的质量和估值，折旧的现金流用来支持投资， 利润产生的现金流用来回报股东。这样的表述表明，公司对于扩产能的资金有详细的规划，不会一味的通过增发或者是借款这种低效率的方式。而接下来每年的开发 x 投入也基本符合一八年的计划。此外，从对分红的安排也能看出， 这是一家对股东比较负责任的公司。其体梅花生物我们可以得到三点启示，第一，增长靠产能和产品多样化、综合资产结构和成本结构以及产业链的上下游关系。梅花生物的产业链话语权并不强，与化工行业类似， 需要通过量的扩张来扩大实战率，逆周期扩产是主要的增长策略。第二，盈利靠经营效率。既然没有明显的护城河，就只剩经营效率这一条路， 公司在扩产过程当中的精打细算和成本的控制能力方面要比同行做的更好一些。第三，再从单一产品未经成功拓展至多种氨基酸之后， 公司业绩的波动性明显降低，未来投资回报率的均值有望高于一九年以前的平均水平。

哈喽，大家好，好久不见。今天我们来讲一下上市公司梅花生物，那么我注意到这家公司呢，是他在今年啊，去年，去年三季度有一个非常有意思的资产收购啊， 那么这个资产收购是资本市场中比较少有的富商与收购，也就是说他用很少的价钱就收购了一个价值比较大的一个标的资产啊啊，一般来说资产收购是需要支付一定的品牌溢价的， 然后在就是合并资产负债表中形成商誉啊，那么来，那么来，那么这个商誉其实这个东西很不稳定，存在着很多减值风险，所以说大家在投资的时候，如果发现一家公司在合并资产负债表中 商誉的价值很高，那么一定要小心谨慎的投资啊。那么梅花生物的这笔资产购买，他不仅没有形成商誉，因为他没有支付溢价，反而形成的是负商誉， 也就是说他用很少很少的价钱就把这笔资产价值很大的资产就购买了，同时把这笔负商誉确认成了营业外收入。所以我们能看到他， 呃，就是二零二五年三季报，它净利润获得了一定获得了大幅的增长啊，其中很其中很大一部分就是因为它这笔收购啊。 那么我拆开这笔收购来看啊，他收购的是日本的协和发酵旗下的一些标的资产证明，也证明了他在他要进军一下海外市场，因为我关注到他去年就有这个战略动作，他写到了去年的年度报告里 啊，他日本的这家协和发酵标的资产主要是做食品氨基酸、医药氨基酸以及一些母乳低聚糖，还有很多一部分的专利呀，房产呀之类的东西。 那么梅花生物他本来是做一些比较低级的氨基酸产品吧，也就是说用玉米形成一些动物饲料，还有一些调味剂。 然后呢通过这场收购可以看出来，他第一是想要进军海外市场，因为他这个日本协和发酵旗下的这个 呃表底资产呢？他在，他在啊，我看啊，泰国和北美还有上海都有， 嗯，都有这个生产基地啊，然后而且他生产的东西和梅花生物现有生产的东西能够形成很大的战略协同，也就是说梅花生物现在生产的是一些动物饲料，就是一些比较低级的氨基酸。 那么他收购的这些这个资产呢？呃，可以说是比较高端了，以一食品氨基酸就可以，可以就说是人，人类就是咱们本来是他给动物吃的，但是他这个食品氨基酸就是给人吃的了啊，就是包括一些母婴， 母婴的奶粉里面的一些用品，还有医药氨基酸都是比较高端的东西了啊 啊，也就是说他一是想进军海外市场，二是他打算进军高端市场，所以说如果他能对这笔收购啊进行很好的战略协调的话 啊，他他的整体的一个营收和利润应该会获得一定程度的增长，然后整体公司的战略也是朝好的方面发展的。那么我们仔细拆开这个收购呢，我们可以看到他这个 呃协和发酵的这个标的资产呢，公司账面价值是二十三点三九个亿，那么经过评估，公司评估呢，他最后的评估结果是十六点二六个亿， 而梅花生物仅仅用了八点三三个亿就拿下了价值十六点二六个亿的资产，几乎只是一半的价格，而且这十六点二亿个里面有大部分是现金啊，就是账上他还有五点六个亿的现金 啊，虽然也不知道其他十二点四个亿是什是什么啊，但是可以通过他二 二五年的一个九月份的一个合并资产负债表，大概能够推算一下他里面具体是啥啊。可以看到，如果翻开棉花生物二五年第三季度的合并资产负债表呢，可以看到他无形资产是大幅增加了两个亿啊，这个， 这个非常的合理啊，因为他公告上写着他收购了大概十余种的专利技术啊，都是非常罕见的高端专利技术啊，还有一些土地吧，可能都是无形资产。然后 啊，发现他固定资产增加没有说明，可能他这个标的资产的账账面上面的固定资产都已经提完折旧了或者是怎么样， 然后再建工程增加了非常多，再建工程增加了大概啊，我看再建工程大概增加了十几个亿， 也就是说他，呃梅花生物可能通过整合了一下标的资产的资源，然后开始再建了一些项目， 然后还可以看到他在三季度交易性金融资产还有大幅的增加啊，这个我不认为他是不不好好经营主业，而把钱去用来投资啊之类的。我觉得他这笔交易性金融资产增加很可能是因为 他当时是为了收购，为收购这个标的资产做的准备啊，就是当时的一些过桥资金放而放倒了交易性金融资产， 所以说可以大概推算出他收购的这十八十八个亿里面的啊，对，十六个二十六点二六个亿里面的资产大概是什么情况啊？啊？他这个标记资产几乎是没有负债的，负债也就大概是一点六个亿，可以忽略不计啊 啊，然后这个十八个亿的资产啊，最后评估结果是十六点二六个亿，负债是一点多个亿，所以最后是十六点二个六二六个亿， 那么这十八个亿大概都是什么？可以大概推算一下，可能无形资产包括两个亿，然后再建工程包括十几个亿，然后再加上现金，还五点六个亿，大概就是十八个亿，这样也能合回去啊，算是比较合理的。呃，一笔一笔收购吧。 那么日本协和发酵为什么要把这个优秀的资产就这么便宜贱卖给了梅花生物呢？那么 啊，也是通过查询资料发现，可能可以推断啊，是因为日本的这家企业管理不善，导致成本居高不下，然后导致这个标的资产 就是这个项目一直在亏损啊，他日本企业可能是为了精进一下自己的净线纸呀之类的，然后把这个项目打包就卖给梅花生物， 那么梅花生物可以通过自己的成本优势 啊，规模经济之类的来降低他在这方面这方面的成本，如果他战略协调做的做的很好的话，因为梅花生路的成本是很低的啊， 然后他就可以他就把资源如果整合的好的话，那未来他的想象空间还是有。

每化合物主要是做氨基酸的，就是饲料氨基酸营收占比百分之五十，另外一个它还是全球第二大味精生产商，调味品，味精营收占比百分之三十五。 另外其他还有医疗级氨基酸小业务毛利比较高，就是上比比较小。那二四年，二五年猪肉价格下降，就生猪价格下降， 已经被那些养殖户骂死了，好像现在已经是差不多三块多一斤生猪，所以他这个主要做饲料的 肯定影响比较大，但是在这种情况下，在二五年前三个季度增速还超过百分之五十。我看了一下他财务状况，感觉现金流还是比较充足的，我觉得他这个食品公司用巴菲特的话来讲就是比较稳定， 看得见不像一些高科技公司，可能今年业绩很好，明年可能毛都不剩，所以基于他在这种情况下还能赠送超过百分之五十 三个季度。那二五年年报虽然没有出来，但我看了一下他分红，还有平均净资产收益、市盈率这些，如果现在让我给他打分的话，打八十五分，每下降十个点加五分。

大家好，我是罗盘小师妹，今天我们就来盘一盘食品及饲料添加剂行业的龙头梅花生物。相较于去年同期，梅花生物基本面变差，市值两百七十三亿，在二十二家食品及饲料添加剂上市公司中排名第一， 但市盈率仅有八点八，行业最小。公司估值目前处于低估区间。近一年内，梅花生物收盘价涨跌幅明显高于行业水平。 截至目前，公司并未出现资金信号，公司机构持股比例远低于行业均值，但北上资金持股比例远高于行业均值，获得了较多券商的关注，综合评级为买入减，目标价涨跌幅为百分之三十一。 饲料、氨基酸和纤维剂支撑销售业绩快速下滑。下游产业进入下行周期，需求减少导致产品竞争力下降，经营活动盈利性降低，公司经营资产质量有所恶化，总资产报酬率降低， ro 下滑。公司造血能力可以覆盖战略投资活动，但无法覆盖所有投资活动，主要通过债权进行融资，融资主要用于产能建设，整体负债水平较高，长债压力较大，资产规模基本稳定，结构上聚焦业务，依靠造血支撑发展。 梅花生物的营收以及净利润规模在行业内具有体量优势，投资需谨慎，我们仅做数据分析，供参考。