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#股票#财经#金融 第六十二节 股票价值理论 资本主义经济进入二十世纪之后,经济更加发达,一般大企业则 越来越依赖社会大众的零星资金,仅打算赚取股利以及差价利益,而 且对参与企业经营毫无兴趣的中小股东人数越来越多,有与经营分离 的色彩随着股份有限公司制度的发展而越来越浓厚。而公司本身逐渐 成为独立自主自立成长的经营体,尤其法律上成为具有法人资格的团 体;投资人也逐渐致力于探讨股票的特点如何?从经济的眼光看,股 票作用如何?基础价值又何在?关于股票价值理论的探讨逐渐受到 人的注目。 最初提出股票的价格与价值分离的是美国的帕拉特(S·S·Pratt), 他 在 1 9 0 3 年 出 版 的 《 华 尔 街 的 动 态 》 ( The mork of wall street,1903)一书中,提出股票价值的经济本质在于股息请示权其 影响因素中,诸如:股息企业收益、经营者素质以及企业收益能力, 其中以前者最为重要,其他的重要因素均属影响股息的间接因素。帕 拉特认为,在理论上股票价格与真实价值是一致的,但实际上两者差 异颇大。但他认为两者差异的现象并不限于股票,其他财产也有这种 情形,只是股票比较特殊而已。因为就价格的形成而言,是由供需因 素来决定,不见得就会与真实价值完全一致。而且,除了形成股票价 格的主要决定因素真实价值之外,仍有许多其他的影响因素,诸如: 这种好坏消息、证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等,加上绝 大多数对上市公司的生产事业外行的投资人结合成的各种判断,帕氏 虽然强调证券市场的分析,但其理论尚缺乏“严谨性”,不明确之处 颇多。 其 后 , 哈 布 纳 (S·S·Hebner) 在 《 证 券 市 场 》 (The Stock Market,1934) 一书将帕氏的论点加以补充,哈布纳以股票价值和价 格的关系作为投资的指针,而且利用财务分析来把握股票价值,并强 调股票标价格和市场因素与金融的关系,他认为“股票价格倾向与其 本质的价值一致”,就长期的股价变化因素而言,与其本质的价值有 关的即为长期预期收益与资本还原率。他认为,“就长期来看,股票 价格的变化,主要是依存于财产价值的变化。”此外,哈布纳还致力 于证券分析与证券市场分析的结合。 贺斯物在《股票交易》(The Stack Exchange)一书中, 则站在证券 市场分析的立场,除了区别股票的价值
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