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【20250920】高盛最新研报: 2025年9月18日,高盛发布《国内思考:如何投资国内市场?》研报,源哥深度解读指出,近期中国股市显著上扬,推动内地与香港市值年内增加约3万亿美元。核心驱动力来自“再通胀预期”与“AI自主化”主题。 1月底“DeepSeek时刻”开启市场升势。政策聚焦供给优化、遏制“内卷”,提振通胀预期,引发“再通胀交易”。同时,AI上游设计与半导体制造加速突破,带动科技股领涨A股。 高盛将本轮定性为“流动性驱动的繁荣”,这与全球趋势一致——十大主要股市中八个处于或接近历史高点。后疫情时代,全球股市上涨主要靠流动性推动,而非经济周期或盈利改善。中国是这场“流动性盛宴”的后来者。尽管如此,基本面亦有支撑:2025年上半年,境内与离岸中资企业盈利分别增长3%和6%。 历史表明,估值扩张是A股牛市的必要条件。过去20年,市盈率变化平均贡献约80%的牛市回报。当前MSCI中国与沪深300市盈率分别为13.5倍和14.7倍,仍低于历史牛市15–20倍的区间,具备进一步上行空间。 本轮“慢牛”基础更稳固,得益于三大改善:一是新“国九条”等改革提升股东回报与市场吸引力;二是“耐心资本”等长期资金入场,增强稳定性;三是监管层具备更强的调控能力,可通过IPO、国家队、ETF等工具平滑波动。 关于过热,高盛改进的散户情绪指标显示当前高于历史均值1.3个标准差,提示未来3个月或有盘整风险,但不预示牛市终结。大盘股估值未现泡沫。主要风险来自政策冲击,如流动性收紧或监管突变。但当前高盛“政策晴雨表”显示收紧风险较低。 长期潜力巨大,核心来自资产再配置与机构化。中国家庭持有约160万亿存款、330万亿房地产,超额储蓄达55万亿。若资金逐步转向权益资产,将带来巨大增量。 目前机构持股仅占A股市值14%,若向新兴市场50%或发达市场59%靠拢,潜在新增买盘可达32–40万亿元,构成强大支撑。 高盛维持“超配”评级,建议逢低布局,重点关注“杰出10强”(腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和宁德时代)、AI产业链、反内卷受益股及高股东回报组合。#高盛 #牛市 #股市 #牛市来了吗 #AI
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