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【20251016】瑞银十五五展望: 2025年10月6日瑞银研报之十五五规划展望,源哥深度解读。我国第十五个五年规划的起草建议预计将于2025年10月20日至23日举行的会议上审议,最终大纲将于2026年3月的大会上批准发布。尽管“十四五”期间面临疫情、贸易摩擦及中美贸易战冲击,多数关键目标预计可达成,但碳排放强度目标或难实现。 展望“十五五”,**“高质量增长”**将成为核心任务。隐性GDP增速目标或定为**4.5-5.0%**,略低于“十四五”水平。为实现2035年人均GDP达25,000-30,000美元及GDP翻番目标,需稳定名义增长与人民币汇率。若规划明确名义GDP或通胀目标,将带来积极市场信号。 **创新**是首要驱动力。研发支出年均增速将超7%,占GDP比重从2024年的2.7%升至2030年**3.2%以上**。重点突破“卡脖子”技术,聚焦人工智能、新一代信息、航空航天、新能源与高端装备。核心数字产业占GDP比重有望从10.4%提升至13%以上。 需求侧将**强力提振消费**。目标将消费占GDP比重从2024年的56.6%提升至**58-60%**,通过提高居民收入、完善社保、扩大优质服务供给与解除消费限制实现。同时坚持**“投资于人”**,推进以人为本的新型城镇化,加强职业培训,增加教育、医疗、养老、育儿投入,或大幅提高城乡居民养老金水平。 结构性改革将深化。**“反内卷”**聚焦建设**“全国统一大市场”**,遏制地方低效投资,释放消费潜力。**财政改革提速**,扩大个税税基,纳入资本利得与资产收入,推动消费税更多划归地方,缓解央地收支错配。 对外将深化**开放战略**,重点向外资开放电信、医疗、教育、养老、文旅、体育与金融等服务业。同时支持企业“走出去”,深度融入全球供应链,提升国际竞争力。 绿色转型保持雄心。非化石能源占比目标提至**25%**(2024年约20%),2026-2030年单位GDP碳排放需降超24%,挑战巨大。 “十五五”不仅是增速调整,更是系统性转型:以绿色科技升级产业,以创新夯实基础,以民生激活内需,以改革提升效率。这标志着我国正从出口投资驱动,迈向以内生均衡、可持续发展为核心的新发展范式。#十五五规划 #房地产 #养老 #民生 #新质生产力
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【20250927】瑞银最新研报: 2025年9月24日瑞银研争取之国内必需消费品调研,源哥深度解读。瑞银于2025年7月对国内3,000名消费者开展第八次年度调研,显示收入增长放缓、储蓄意愿上升及房地产负财富效应持续,预示未来消费将保持温和增长。 过去一年,主要收入来源增速全面回落。薪资净增长的受访者比例下降,平均薪资增速由2024年的4.6%放缓至3.3%,与官方数据趋势一致。金融投资与房产租金收入增长亦趋疲软,尤其租金下滑反映房地产市场长期低迷。 展望未来12个月,收入预期走弱。预期薪资上涨的受访者占比为46%,低于2024年的50%。房地产持续拖累信心:仅4%的受访者认为过去一年房产升值,为2018年调查启动以来最低;对未来房价上涨的预期也降至历史新低。相应地,认为财务状况改善的比例亦低于往年。 在收入前景不明、资产缩水背景下,家庭更倾向储蓄而非消费。过去一年,储蓄与投资占收入比重上升,消费占比下降。当前储蓄率虽低于疫情高峰,但仍高于2019年水平。未来支出方面,仅净6%的受访者计划增加消费,低于2024年的10%。预防性储蓄成为削减开支的主因,显示消费者态度谨慎。 尽管整体偏弱,结构性分化明显。受访者更愿增加体育、教育、医疗保健和旅游等服务支出。其中,体育、托育及家电领域的消费意愿增幅高于2024年。 政策支持正成为关键驱动力。近四分之三受访者表示获得某种形式的刺激。特别是“以旧换新”补贴,超80%受访者已使用或计划用于购买消费电子和家电。宏观数据印证:2025年1–8月,有补贴的家电、消费电子零售额同比增长25%,远强于无补贴行业。若未来扩大补贴,受访者明确表示愿增加托育、教育、医疗、旅行和食品等服务支出。 展望2026年,受收入预期疲软、高储蓄意愿及房地产拖累影响,整体消费仍将温和。当前财政补贴虽有成效,但力度尚不足以扭转信心。预计2026年“以旧换新”政策将延续,并可能适度扩围加力。 中长期看,提振消费需根本性举措:稳定就业市场、完善社会保障、遏制房价下跌预期,方能真正释放内需潜力,推动经济向消费驱动转型。#房地产 #消费 #内需 #民生 #瑞银
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