九条5天前
这事可是个大事,先看机构设置- 财政部债务管理司设六个处:综合处、中央债务处、地方债务一处、地方债务二处、发行兑付处、监测管理处。因为中央政府债务率一直很低,才67%(如果我没记错的话),远低于日本美国,所以化债重点是地方债务和企业债务。因此地方债务设了两个处。发行兑付处这个就意味深长了,路径已经摆出来了,肯定要发行权益化债券和基金了。这事得和前几天湖北省颁布的国有三资清查处置方案结合起来看。上月湖北省李省长提出: 一切国有资源尽可能资产化, 一切国有资产尽可能证券化, 一切国有资金尽可能杠杆化, 能用则用,不用则售,不售则租,能融则融。 李省长在到湖北省前是湖南省的副省长,在23年5月也干过同样的事,现在财政部专门设债务管理司,就是明显要全面推广这种做法了。化债,再次进入人们眼帘,之前多次只是债务置换,在卖地收入锐减的情况下化债不明显。现在由于中美贸易战背景,动机可能与以往略有不同了。这是明显地卸包袱,轻装前进的举措,虽然也不会那么快的了,需要确权、确值定价等过程。 这样的地方国有资产化债,最终无外乎资产证券化ABS,抑或如REITs,现在加密市场的RWA是不可能的,那最终就是通过基金向二级市场融资销售了。那么问题出来了,一是为什么会出现这样的处理方案。二是谁会买?现在地方政F手里都没经营好,卖到二级市场就一定未来增值吗?不增值没利息肯定就卖不掉,谁愿意抓一把没流动性的债券在手里?何况为什么这么急?我觉得有几点可能: 1. 现在M2虽然335.38万亿了(截至9月末数据),但基本空转现象严重,都是借新还旧,利用率和流动性不高。十五五需要盘活地方资产以改善资金使用效率和流动性。 2. 九月底前三季度的宏观经济数据非常不好,通缩局面难改,地方政府债务严重拖累十五五很多国内统一大市场和生产要素的贯彻。 3. 贸易战中美打到这个程度,中国最薄弱的金融有可能受到华尔街攻击,而债务是最可能的攻击点。企业债务如房地产企业肯定就是自生自灭了,看看万科现在的损色和对深圳地铁集团及深圳国资委的拖累吧。而深圳是中国地方实力最强的,其它地方要严重得多,包括江苏这样的强省、南京这样的省会。 地方债务化债的证券很难卖到国外去,只能国内消化,这就是向股民和民企来销售了,这肯定会对股市形成向上的抑制,而且这个盘子太大,所有地方政府债务加起来可能要过百万亿。股市还是留神吧,少炒。
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