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阿里巴巴和小米,追谁?字少事大! 阿里巴巴最新财报深度解读:战略转型的节点,短期利润牺牲换筹码的博弈 一、开门见山:这份成绩单说了什么 阿里巴巴在最新一个报告期(截至 2025 年 9 月的季度/半年)交出的是“顶线增长 + 利润大幅承压”的成绩单:营业收入继续小幅增长或超预期,云业务实现强劲同比增长(云营收同比高两位数),但公司整体净利润或 GAAP 利润出现显著下滑,主要由对“即时零售”“用户体验”“AI 基础设施”与相关补贴和折旧投入加大所致。公司管理层将此视为为未来三年构建 AI+云+即时零售三大护城河的必要投入。 二、拆解财报:逐项业务与口径说明 1) 总营收与增速(Top-line) 本期总营收呈现小幅增长(同比低个位数到中位数区间,或在分析师预期上下浮动),但亮点在于消费端与云端的结构性差异:阿里中国电商受益于促销期与生态整合,GMV 与活跃买家呈改善,但增速幅度不算爆发式;相对地,云业务已成为增速发动机之一。 2) 云计算(Alicloud)——结构性拐点? 云收入本季度同比增长约 34%,该增速在近几个季度明显向上,主要来自 AI 服务(模型推理、训练、企业 AI 订阅)与企业数字化需求的叠加。阿里云也在强调“AI for enterprise”路线,以云 + 大模型为抓手,拉高了高附加值服务占比。投行普遍认为:云业务的加速是公司长期价值重估的基础要素之一。 3) 即时零售与用户补贴(Quick commerce / Instant retail) 阿里在即时零售上采取大规模补贴策略(1 小时/30 分钟配送体验、补贴商品、履约网络扩展),短期对利润表造成明显压力。公司管理层把这类投入视为争夺长期本地生活与即时消费市场份额的必要代价,但投行对其可持续性与现金流影响存在分歧。 4) 投资收益、处置与财务项 报表中,若干投资处置带来的一次性收益或市值变动(例如海外或关联投资)对非 GAAP 项目有影响;同时公司报告中的利息与投资收益波动也对净利润产生影响,需注意“可重复性”与“会计口径”。 5) 费用端:折旧、摊销与研发/市场开支 公司为了铺设 AI 数据中心、加速模型训练能力而大举投资数据中心与算力,导致折旧与资本化成本上升;同时为争夺用户与流量在市场端继续投入,导致销售与履约成本短期抬升。长期而言,这些投入如果带来用户黏性与ARPU 提升,将被视为“先期试
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