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**全球白银市场系统性压力正在急剧累积,多个关键指标指向实物供需体系已逼近临界点。**当前市场出现的核心异常包括:东西方价格分化、交易所库存断崖式下跌、伦敦市场交割失败、白银租赁利率暴涨,以及期货市场强制现金结算比例激增。这些信号共同显示,纸面白银定价体系正面临历史性压力。 首先,东西方市场的价格行为明显背离。亚洲以实物需求主导,白银价格呈自然上涨;但进入纽约COMEX时段,价格却频繁遭遇快速砸盘,显示纸面合约压价愈发吃力。这种被压至极限的“弹簧效应”意味着实物需求已强大到足以挑战纸面价格。 其次,交易所库存正以前所未有的速度消失。伦敦可流通库存从30.5亿盎司暴跌至1.25亿盎司;COMEX在两周内流出近3000万盎司。库存枯竭直接引发伦敦在2024年9月爆发不可抗力事件,部分客户提货时发现仓库“无银可提”,只能从纽约、上海紧急调货。 此次事件导致白银租赁利率从正常的1%-2%暴涨至80%-100%,这是极端短缺的明确信号。与之相伴的是,期货市场的交割压力不断上升:5月合约中有达46%的仓单要求实物交割,而强制现金结算比例在一年内从12%跳升至23%,显示系统履约能力正快速恶化。 回顾2020年疫情时期纸面价格与实物价格的巨大脱钩(纸面12美元,对应实物24-27美元且普遍断货),可视为当前危机的预演。而如今所有风险指标均已远超当时水平。 综合来看,白银市场正步入结构性脱钩阶段。若库存继续下降、现金结算再度上升、租赁利率维持高位,纸面定价体系可能面临失效风险。当前市场呈现严重不对称性:实物短缺与巨额杠杆构成了不可忽视的系统性风险,需高度警惕。#白银 #期货 #贵金属 #黄金 #投资
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