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2025年12月15日美股懂哥内部解读高盛上调寒武纪目标价的可靠性争议研报 2025年8-9月,高盛两度上调寒武纪目标价,从1223元增至2104元,累计涨幅72%,核心依据为云计算资本支出扩张、芯片出货量增长及研发投入增加。同期寒武纪股价翻倍,市值一度逼近7700亿元,但股价波动与“小作文”关联紧密,8月以来三次不实传闻均引发股价异动,反映市场情绪主导特征。 1. 盈利质量与现金流背离:前三季度寒武纪归母净利润16.05亿元,但经营现金流净额仍为-2930万元,存货高达37.29亿元占总资产30%,盈利“含金量”不足,高盛未充分考量存货跌价风险。 2. 核心假设忽略结构性风险:高盛强调行业需求红利,但未正视寒武纪客户集中度偏高(前三季度前五大客户占比78%)、生态壁垒薄弱(开发者数量仅为华为昇腾1/5)等问题,且英伟达“中国特供版”芯片复出可能分流需求。 3. 估值锚定脱离行业基准:当前寒武纪PE约120倍,远超半导体板块45倍均值,高盛2104元目标价对应估值溢价达3倍,未充分反映环比增速放缓(Q3营收环比降2.4%)的增长压力。 高盛研报过度聚焦政策红利与短期业绩爆发,却弱化了三大关键风险:地缘政治导致的先进制程流片受限、本土厂商价格战加剧、存货高企引发的流动性压力。 投资者需警惕投行目标价的情绪引导效应,建议以存货周转率、客户分散度、生态适配进度为核心观测指标。短期股价或维持高位震荡,中长期需等待盈利与现金流匹配、生态壁垒成型后再评估估值合理性。#寒武纪 #半导体 #芯片
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