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既智录4天前
国之重器,芯之所向:新周期与大国博弈下的中芯国际价值重估 我们认为,中芯国际的投资价值由 “确定性” 与 “可能性” 两大维度构成,当前时点正是这两大价值共振的战略性窗口。 确定性(The Certainty): 来自于国产替代的结构性转移和半导体周期的确定性复苏。前者在地缘政治背景下是不可逆的国家意志,为公司提供了庞大且受保护的本土市场,保证了其增长的“下限”。数据显示,2024年中芯国际来自中国客户的收入同比增长了34%,公司管理层明确将“在地化制造”视为业绩增长的核心推动力,并预计2025年将带来更多需求。这表明“国家意志”已切实转化为公司的营收。后者则为公司业绩提供了强劲的“弹性”。此外,公司的2024年营收创历史新高,2025年一季度营收同比增长29.4%,净利润同比增长166.5%,产能利用率提升至89.6%,明确显示了行业的复苏弹性。这两大确定性因素共同构成了公司价值的坚实底座。 可能性(The Optionality): 来自于先进制程的技术突破。尽管面临外部限制,但中芯国际在在14nm FinFET量产后,向N+1(等效7nm)等更先进节点的技术突破(无论是良率提升、成本下降还是关键客户导入),都将极大地打开其盈利空间和市场想象力,实现从“追赶者”到“挑战者”的质变。这种“可能性”赋予了公司巨大的“期权价值”,是传统估值模型难以完全捕捉的。 我们的核心判断是,当前市场对“确定性”已有部分定价,但对“可能性”的价值以及“确定性”的长期深度和广度仍然估计不足。#中芯国际 #中芯国际77亿买光刻机 #芯片 #科创 #科创板 免责声明: 本报告所有数据和预测均基于公开信息和我们的模型,存在固有限制和不确定性。本报告不构成任何投资建议,投资者应独立决策,风险自负。
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