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周四(12月18日),美股在一份“并不完美”的通胀数据与一份“近乎完美”的科技财报共同作用下反弹。纳指上涨1.38%,标普500指数涨0.79%,道指微升0.14%,结束此前连续四日下跌。大型科技股普遍走强,特斯拉涨超3%,亚马逊、Meta 涨逾2%,英伟达、谷歌、微软、博通均涨超1%。1月降息概率从24.4%小幅回升至约26.6%,两年期美债收益率降至3.46%,十年期收益率降至4.12%。 表面看,这是一次典型的“通胀缓和—科技领涨”行情,但更深层的逻辑并非市场确信通胀已被制服,而是在提前为2026年、尤其是3月的政策拐点重新定价。 11月CPI确实低于预期,整体与核心通胀同步回落,核心同比降至2.6%,创2021年以来新低。然而,由于此前政府停摆导致10月CPI缺失,11月数据在连续性与季调层面存在先天缺陷。其中最具争议的是住房分项——作为CPI权重最高的部分,其价格在两个月内几乎停滞,这在非衰退环境下并不常见 多位经济学家认为,这更可能是统计噪音与短期促销效应的叠加,而非通胀趋势的结构性拐点。因此,这份CPI不足以“宣告胜利”,更像是一份需要后续数据验证的阶段性样本。也正因如此,1月降息概率仅小幅抬升至不足三成,CPI影响的并非1月决策,而是3月及之后的政策想象空间 在这一宏观背景下,真正点燃风险偏好的,是美光科技的财报。公司给出的营收与盈利指引显著超预期,直接验证了AI投资并未放缓,只是在从“算力”向“存储”扩散。美光股价盘中一度大涨逾17%,最终收涨约10%,带动半导体与AI产业链整体反弹。此前因估值与资本开支担忧而承压的科技板块,借此完成了一次情绪修复 值得警惕的是,随着周五“四巫日”临近,巨量期权集中到期可能放大短期波动。高盛估算,当日将有约7.1万亿美元名义期权敞口到期,其中约 5万亿与标普500指数相关,8800亿与个股期权相关。该规模约相当于 罗素3000指数总市值的10.2%,交易员的对冲与调仓行为在一定程度上将放大顺趋势波动。标普500指数6800点是一个关键执行价,市场将检验多头能否守住这一关口。 综合来看,周四的上涨并非对通胀问题的最终定调,而是一场建立在“通胀尚可、AI仍强、政策拐点在远端”这一假设组合之上的交易性反弹。市场暂时选择相信一个更温和的叙事,随着今日日本加息落地与期权到期,这轮反弹的成色,仍有待更严苛的检验。
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