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第一集 【20251229】金融时报社论 2025年12月28日,金融时报消息:财政吃紧的中国地方政府推动资产支持证券创纪录销售,喵哥深度解读: 内容摘要:由于财政收入缩减和房地产行业不振,中国地方政府正通过资产证券化(ABS)筹集急需资金,将停车场、食堂及景点门票等公共资产收益转化为金融产品。尽管这种方式缓解了眼下的燃眉之急,但由于资产质量良莠不齐且未来收益存在不确定性,这些举措引发了外界对潜在金融风险的担忧。受人口出生率下降和消费疲软影响,类似婚礼场地等传统盈利项目的收入大幅萎缩,进一步加剧了基层政府的财务困境。目前,各地政府在中央严格监管下,正艰难平衡债务化解与维持必要公共设施运转之间的关系。总之,这些资料揭示了中国地方政府在经济转型期为解决债务危机而采取的一系列创新却带有风险的融资策略。 喵哥解读: 驱动原因:财政压力与政策导向 地方政府面临土地收入锐减、债务攀升(地方政府债务及表外融资工具占GDP比重从2019年62%升至2024年约84%)、流动性短缺等多重压力。 中央通过债务置换计划提供支持,但地方政府仍需自行开拓融资渠道。ABS成为“盘活存量资产”的政策工具,既能提前获取未来收益,又保留资产所有权。 操作模式:资产证券化的激进探索 各地编制规模庞大的“可证券化国有资产清单”(如湖北省清单价值约3万亿美元),涵盖公共交通、闲置物业、公共设施等。 典型案例显示,甚至将亏损的公交公司未来票款收入、低入住率的商业楼宇租金、改造后的地下蓄洪室等包装为ABS,试图创造现金流。 潜在风险:资产质量与金融稳定性隐患 底层资产脆弱:如武汉公交集团净亏损扩大,其ABS债券已跌破面值;所谓“AI大厦”实际入驻企业多为低技能内容审核公司,人工智能概念存在包装嫌疑。 需求匹配错位:婚庆中心等改造项目面临消费降级、结婚人数下降的现实,现金流预测可能过于乐观。 隐性担保依赖:ABS投资者多为国有金融机构,依赖政府信用背书,但若资产质量持续恶化,可能将风险传导至金融体系。 长期矛盾:短期纾困与可持续性的平衡 ABS虽为地方政府提供“增量资金”,但若证券化资产无法产生稳定收益,则可能演变为“以债养债”的金融游戏。 北京方面试图通过资产货币化提升国资效率,但实践中地方政府更关注融资解渴,可能忽视资产运营效率和真实价值提升。#证券化
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