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这份内容是潘石屹对2008-2018年地产投资逻辑的深度复盘,核心是从收益与成本的量化对比和风险偏好的底层逻辑,拆解地产投资从盈利到难赚钱的核心变化,具体分析总结如下: 1. 核心矛盾:收益与资金成本的倒挂 这一阶段地产投资的关键矛盾,是租金回报率(普遍低于3%,部分仅1%)远低于4.9%的银行贷款利率,资金持有成本高于资产收益,直接导致“买地-出租”模式的盈利逻辑失效,这也是潘石屹眼中地产投资难赚钱的根本原因。 2. 逻辑分歧:供需判断 vs 收益成本判断 任志强等业内人士以“供不应求”作为看好地产的核心依据,而潘石屹跳出供需框架,聚焦投资的底层财务模型,认为脱离收益成本谈供需,本质是忽视了投资的盈利本质。 3. 风险偏好的底层支撑:保守源于对最坏情况的预判 潘石屹的保守风格并非主观选择,而是源于对投资风险的量化评估——当收益无法覆盖成本时,优先预判最坏情况的可能性,而非依赖市场供需的乐观假设,这也体现了“先避损、再求利”的投资思路。 4. 历史对比印证趋势:回报率长期下行不可逆 1999年售后物业租金回报率高达20%,到2008-2018年降至1%-3%,这一数据变化印证了地产投资从“高收益低风险”到“低收益高成本”的趋势性转变,也说明依赖历史经验的投资逻辑已经失效。
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