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1974年伯克希尔·哈撒韦股东信:通胀旋涡中的资本配置逻辑与 在沃伦·巴菲特(Warren Buffett)长达数十年的投资历程中,1974年不仅是一个特殊的财务年份,更是一个极具象征意义的转折点。若要理解这一年份的地位,必须将其置于从巴菲特合伙企业(Buffett Partnership Ltd.)清盘到伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)全面转型的宏大背景下。1969年,巴菲特因认为市场估值过高、缺乏优质标的而清散了合伙企业,随后将重心转向经营伯克希尔这一纺织业遗留下的壳公司 [1, 2, 3]。1974年,正值伯克希尔全面进入保险业的第七个年头,公司面临着外部恶性通胀与内部承保亏损的双重考验。 对于大多数投资者而言,1974年是绝望的深渊,但在巴菲特的视角中,这却是“雪茄屁股”投资范式向“伟大企业”范式跃迁的压力测试期。这一年,伯克希尔的运营收益虽降至1970年以来的最低水平(ROE仅为10.3%),但其内在价值的积累却在全市场崩溃的过程中逆势加速 [4, 5]。这一时期的决策——尤其是对华盛顿邮报(Washington Post)的坚守以及对保险业务规模的主动回撤——奠定了伯克希尔此后半个世纪的资本配置哲学。本报告将以1974年股东信为核心,通过多维场景还原与决策解码,分析巴菲特如何利用市场恐慌构建其投资帝国
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瑞银最新报告:2026年油气投资必看!3大板块暗藏翻 UBS 研报指出:2025-2027年油价将呈"V型"走势(68→64→70美元/桶),天然气价格区域分化加剧(欧洲价格是美国的10倍!)。 三大高确定性机会浮出水面👇 1️⃣ 油价预测 🔺布伦特原油:2025年68.22→2026年64→2027年70美元/桶 🔺WTI原油:同步波动,2027年回升至66美元/桶 2️⃣ 估值洼地 ▫️雪佛龙:2025年EV/DACF 8.1x,FCF收益率5.9%-10.5%(Buy评级) ▫️巴西Petrobras:目标价较现价有37%上涨空间 ▫️俄罗斯Rosneft:EV/DACF仅3.2x,估值折价显著 3️⃣ 天然气价格差 ▫️美国亨利港:3.49美元/MMBtu ▫️亚洲JKM现货:12.55美元/MMBtu ▫️欧洲TTF:37.31欧元/MWh(≈120美元/MMBtu) 🚀3大投资方向+标的清单 1️⃣ 上游勘探开发:低成本为王 Pioneer Natural Resources:目标价较现价溢价60%,页岩油成本仅35美元/桶 Coterra Energy:FCF收益率13.5%,2025年EV/DACF 5.5x 2️⃣ 一体化巨头:高股息+回购 雪佛龙:股息+回购收益率9.4%,2027年FCF收益率达10.5% 埃克森美孚:炼化技术升级,利润率有望提升2个百分点 3️⃣ 油服与设备:周期反转弹性 SLB(斯伦贝谢) :目标价50美元(当前37.61美元) Halliburton:北美页岩完井需求复苏,订单量同比增长40% ⚠️风险提示 🔸下行风险:全球经济衰退(概率25%)、可再生能源替代加速 🔸上行催化:中东冲突升级、OPEC+进一步减产 🧭投资者适配指南 [红包R]保守型:配置壳牌(4.2%股息率)、道达尔(6.8% FCF收益率) [福R]进取型:布局Liberty Energy(中小市值E&P)、Coterra Energy 📌关键时间点 [一R]2026年2月:Shell、BP、TotalEnergies发布4Q25财报 [二R]3月:OPEC+部长级会议(可能深化减产) 🔍 完整报告需要的小伙伴评论区扣"油气"获取 #瑞银 #每天跟我涨知识 #行业研究 #创作者中心 #创作灵感
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