1分钟了解投资逻辑之铜陵有色:铜矿大赚冶炼亏损、副产品大涨 1分钟了解投资逻辑之铜陵有色:铜矿大赚冶炼亏损、副产品价格大涨,未来如何?投资看点:一、公司主业为矿产铜、冶炼铜及金、银、硫酸等副产品,矿产铜产量增长显著。不过矿端大赚的同时,冶炼端的亏损却在加大。二、公司副产品金、银、硫酸价格均大涨,提供不俗的利润弹性。成长空间:公司当前自产铜产量约19万吨、其中低成本产能14万吨,随着米拉多二期投产,总产量达31万吨、低成本产能26万吨,内生成长有接近1倍空间。关键假设:1、量:2025-2028年公司矿产铜产量分别为19、27、31、31万吨。2、价:2026-2028年铜年涨7%。3、成本:考虑内生通胀,以及米拉多二期成本低,2025-2028年矿产铜单位成本分别为3.1、2.9、2.9、3.0万元/吨。4、冶炼:受加工费走低,26年冶炼端的亏损将加大。自产铜板块:2026年自产铜利润贡献超40亿元,米拉多二期放量将为公司带来显著利润增量。冶炼铜板块:预计2026年冶炼铜亏损将加大,此后逐步减亏。自产金板块:公司自产铜精矿伴有一定黄金产量,金价上涨以及米拉多二期放量带动公司黄金板块利润亦将有不错的增长。硫酸板块:硫酸价格在今年大幅上涨,对公司2025、2026年利润贡献显著。合并利润测算:预计2025-2028年,公司归母净利润分别为27、68、82、89亿元,对应当前估值分别为25、10、8、8倍PE。估值评价:公司当前估值偏低。成长性主要体现在26年,远期暂无想象力。派现率较好,或成为支撑股价的关键因素。财务状况:一般,由于库存大增,当前现金流较为紧张,但只要铜价上涨就无忧。给到公司70分,因此整体判断公司估值合理。风险提示:1、矿山遇到不可抗力影响产量;2、老矿山受品位影响成本超预期上涨;3、铜、金等价格超预期回落;4、大额计提减值,影响当年股息率。#铜陵有色 #铜 #股票 #投资 #财经
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