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T王T哥6天前
中国黄金:金价狂飙下的“冰与火” 1月23日,中国黄金的股价以一根强势的涨停板,吸引了市场的目光,收盘价报9.22元,涨幅高达10.02%。 在国际金价一路高歌猛进、连续刷新历史高位的2025年,中国黄金却是A股黄金概念股中的一个“异类”——金价全年暴涨超67%创下46年最大涨幅,这家公司股价却逆势下跌。 2025年三季报显示,公司净利润同比下滑55.08%,第三季度单季净利润更是暴跌89.37%。这种与金价背道而驰的表现背后,隐藏着中国黄金特殊的商业模式困境。 要理解中国黄金的困境,首先需要了解其业务本质。中国黄金是黄金产业链中的加工零售商,而非金矿资源企业。 公司收入构成中,黄金产品占比高达98.83%。 这种业务结构决定了其与金矿企业的本质区别:金矿企业受益于金价上涨带来的资源价值提升,而中国黄金作为加工零售商,盈利更多依赖销量和品牌溢价。 中国黄金的毛利率长期维持在3-4%的低水平区间,与老铺黄金等溢价能力强的品牌41%的毛利率形成天壤之别。 低毛利率意味着公司对成本波动的抵御能力极弱,任何风吹草动都可能侵蚀其本已微薄的利润空间。 中国黄金业绩与金价背离的重要原因之一,是其特殊的黄金租赁业务。公司主要通过“借金还金”模式获取部分原材料。 具体而言,中国黄金向金融机构租入标准黄金,按约定支付租赁费,到期归还等额同质黄金。当金价大幅上涨时,公司需以更高价格购回黄金归还,从而产生巨额公允价值变动损失。 2024年,中国黄金因黄金租赁业务产生公允价值收益-7.13亿元,较2023年同期的-0.34亿元大幅增加。2025年前三季度,这一数字进一步扩大至-8.53亿元。这部分损失直接吞噬了公司利润。 金价上涨对中国黄金的另一重打击体现在消费端。2025年,国际金价暴涨64%,年度涨幅创46年新高,直接抑制了终端黄金消费需求。 中国黄金协会数据显示,2025年前三季度,国内黄金消费量682.73吨,同比下降7.95%。其中,黄金首饰消费量270.036吨,同比下降32.50%。这表明高金价环境下,消费者明显减少了黄金珠宝购买。 与此同时,公司存货规模显著增加。截至2025年三季度末,中国黄金存货较上年末增加42.23%,占公司总资产比重上升9.92个百分点。库存增加与销售不畅形成恶性循环,公司被迫降价促销,进一步压缩利润空间。 #中国黄金 #黄金加工 #黄金价格 #金价暴涨 #黄金租赁
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T王T哥1周前
红宝丽:环氧丙烷涨价潮中的隐形产能 1月20日,A股环氧丙烷概念指数应声大涨6%,红宝丽直线涨停,收盘报8.72元。 进入2026年,环氧丙烷市场一改颓势,价格强势上行。 背后主要是供需关系的骤然紧张,加上原料丙烯价格上涨共同推动的。 每当这个环氧丙烷涨价话题被提起,总绕不开一家公司——红宝丽。 在2025年3月因为海外环氧丙烷工厂关闭的消息,公司股价一度从4.73元上涨到13.64元。 红宝丽的业务核心围绕环丙衍生品这条产业链展开。简单来说,环氧丙烷是核心化工原料,红宝丽用它来生产聚醚和异丙醇胺。 1. 聚氨酯硬泡组合聚醚:这是公司的起家业务,也是目前营收的支柱。产品主要用于冰箱、冷柜、热水器等家电的保温层,以及建筑保温材料。年产能达到15万吨,公司在这个细分领域是国内龙头,主要竞争对手是陶氏、巴斯夫等国际化工巨头。 2. 异丙醇胺:公司异丙醇胺系列产品总产能为9万吨/年。异丙醇胺主要用于水泥外加剂、电子清洗剂、合成表面活性剂、石油天然气脱硫剂、医药农药中间体等多个领域,其异丙醇胺产品全球市场占有率约为13%,或成新增长点。 3. 环氧丙烷:这是市场最关注的业务。环氧丙烷(PO)是生产聚醚和异丙醇胺的关键原料。 红宝丽现有产能10万吨/年,但2023年实际产量仅691吨,因为公司在进行产能扩建和技术改造。这意味着,本轮环氧丙烷现货价格的飙涨,短期内无法直接转化为公司的销售收入和利润。 公司的未来,系于正在推进的“环氧丙烷综合技术改造项目”。 该项目计划将现有10万吨产能扩建至25万吨,后调整为分步实施,第一步先技改为16万吨装置规模。2026年1月19日的最新消息,该项目已进入试生产前期准备阶段。如果项目顺利投产,届时红宝丽将真正拥有大规模、自供的环氧丙烷产能。 一旦自有PO产能释放,公司将构建起更完整的“PO-聚醚”一体化产业链。在PO价格上涨周期中,不仅能享受原料自给的成本优势,还能将多余的PO对外销售,直接受益于涨价。反之,若PO价格下跌,一体化优势也能平滑业绩波动。 此外,公司的环氧丙烷采用“共氧化法”工艺,相比行业主流的“氯醇法”,在环保和成本上具有一定优势。 但在A股同行中,万华化学、滨化股份、维远股份等公司的PO产能规模都远大于红宝丽,红宝丽在规模上并不占优。 #红宝丽 #环氧丙烷 #异丙醇胺 #聚醚 #化工原料
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