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最近贵金属市场的疯狂,很多人只看到了“三十年一大运”的暴富逻辑,却忽略了这背后残酷的时间成本。回看历史数据,上一次黄金的史诗级高点出现在1980年,每盎司895美元,如果你在那一年高位追进去,解套需要多久?整整28年,直到2008年才重新突破前高。金银的疯狂确实符合三十年的长周期逻辑,但如果在情绪最高亢的极值点追进去,我们的人生又有几个三十年可以拿来被套? 同样的逻辑,看看现在的存储芯片。美光科技、海力士股价狂飙,市场都在喊“需求暴增”、“AI红利”。确实,看财报,美光的毛利率从低谷的负值一度飙升到旺季的50%以上,净利润同比增长甚至能达到惊人的百分之几百。 但这里有一个致命的“陷阱”:很多人看美光现在的市盈率(PE)三十几倍觉得也不贵,不是泡沫。但事实上,周期股在市盈率(PE)最低的时候,往往是它最危险的时候。 为什么?因为存储芯片本质上是工业品,工业品没有永恒的稀缺性。当毛利高达50%时,必然引发资本的贪婪。看看历史,每一轮存储周期的顶部,都伴随着巨头们千亿美元级别的资本开支(CapEx)扩产。 我们可以参考美光科技的历史估值锚点:对于这种强周期重资产行业,市盈率会骗人,但市净率(PB)不会。历史上,当美光的PB超过2.5倍甚至达到3倍时,往往就是产能过剩的前夜。一旦产能爬坡结束,供给端出现哪怕5%的盈余,价格就会雪崩。届时,你将面临的是“杀估值”和“杀业绩”的戴维斯双杀。 这就像国内经典的“猪周期”,一轮完整的周期大约是3到4年。猪肉价格一涨,散户和机构看到养猪利润超过1000元一头,就开始疯狂补栏母猪。但母猪从配种到生猪出栏,有10-12个月的滞后。等这批猪集中上市时,供需瞬间逆转,猪价甚至会跌破成本线。 这时候,只有当养殖户亏损到绝望,产能深度去化,新一轮周期才会启动。 这就是宿命:高利润引发扩产,扩产导致过剩,过剩引发暴跌。 所以在投资周期股之前,哪怕市盈率看起来再诱人,也要问自己一个巴菲特式的问题:如果这笔交易买入后,交易所就关门十年,我还会买吗? #金融常识 #股民 #黄金 #白银 #周期
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